生技；醫療美容 – 科妍牽手雀巢 進軍大陸

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轉貼2015年12月29日工商時報，供同學參考

和康生開拓美容保養品 擬建新廠

記者杜蕙蓉／台北報導

和康生（1783）為拓展營運布局大陸市場，今年5月間透過私募案，引進復星實業（香港）後，將全面展開包括藥妝系列及牙科／骨科醫材等產品策略合作，在看好未來營運成長力道下，該公司也乘勝追擊，規劃在林口特定區興建新廠。

復星以私募價每股27.1225元，合計約3億元入股和康，取得約10％股權，在上周股東臨時會中，取得一席董事，代表人陳啟宇。

復星（香港）隸屬於上海復星醫藥集團，受惠復星集團目前在上海有500家、北京300家店面，且該公司和國藥集團也有投資關係，國藥超過3千家通路，和康和復星醫業的結盟如虎添翼。

和康副董事長張立言表示，復星醫藥是中國大陸最大藥品分銷企業國藥控股的第二大股東，未來和康生旗下產品將透過國藥通路銷售。目前和康除眼科產品－維視愛（ViscAid）眼科黏彈劑（內聚型）已於去年在大陸上市銷售外，還有五項產品已送件在申請執照中，預計未來應有不錯的成長動能。

營運漸入佳境的和康，前11月營收2.41億元，年成長率5.93％，該公司前3季每股淨損0.49元。

和康表示，隨著醫材布局逐步成熟，該公司全面專注於美容保養品市場開拓，並預計投資6億元，在林口興建新廠，擴充保養品產線。

評析
隨著醫材布局逐步成熟，公司全面專注於美容保養品市場開拓，擴充保養品產線。

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轉貼2015年12月31日財訊快報，供同學參考

醫材、醫美齊攻中國，和康生明年業績拼高成長

【財訊快報／何美如報導】

和康生(1783)近二年處產品認證高峰，支出費用較高，今年前三季每股虧損0.49元。副董事長張立言表示，明年可望進入營運轉捩點的一年，在中國市場產品陸續認證，透過國藥銷售帶動業績轉強，保養品事業也隨組織調整完成，將積極拓展中國市場，冀望明年業績有高成長表現。

    和康生累計今年前11月營收2.41億元，年成長5.93%，生物醫材、生技保養品的占比各半。醫材的最大貢獻來自富茂骨外銷NuVasive，營收、毛利率貢獻約三分之一，其次為優節益關節內注射劑，二者合計貢獻超過五成，其他產品還有維視愛(ViscAid)、外科及牙科用的速吉安(SurgiAid)等。

    張立言指出，近二年公司有多項產品在申請認證中，研發費用較高，而原本規劃與友華(4120)合作銷售的玻尿酸小針美容產品－敷美登(Formaderm)，考量近幾年醫美市場成熟，醫院、診所出現不少客訴，為避免和客戶需要產生落差，希望有更多的做臨床試驗數據輔助，目前和台大、榮總等醫學中心合作，和友華的合作也先停止。

    未來營運將採多元發展，已透過私募引進香港復星醫藥，隨著產品開發取證，將逐步開花結果。其他國際市場也積極佈局，已規劃進軍中東、歐盟甚至美國等市場，歐盟已送件小針美容產品進行認證，美國則在申請膠原蛋白產品，如皮膚燒燙傷或牙科系列等認證。

    過去和康生在中國起步比較晚，張立言表示，2011年下半年送件認證，2014年取得第一項產品執照－眼科產品維視愛(ViscAid)眼科黏彈劑(內聚型)，目前透過邦瑞健經銷。藉由復星醫藥的關係，目前在中國申請認證的產品，未來將透過國藥通路銷售，目前有五項產品已送件在申請執照中，包括骨科、牙科、傷口敷料，是未來成長的重要動能。

    產能方面，三年前購地的林口廠，占地520坪，將作為生醫、研發中心，目前在蓋廠中，預計2016年夏天投產，並逐步將租賃的五股總部分批移轉。考量保養品廠目前在台南，製造基地分散，日前也簽訂在桃園市龜山區體大段的購地合約。

    明年可望進入營運轉捩點的一年，張立言指出，除了中國市場隨執照取得，業績將啟動，保養品事業隨組織調整完成，也將重新跨大步拓展中國市場，將帶動業績有高成長表現，不過，在新廠投產下，費用可能會維持較高水準。

評析
目前有五項產品包括骨科、牙科、傷口敷料已送件申請執照中，是未來成長的重要動能。

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轉貼2016年1月8日財訊快報，供同學參考

翔宇去年營收倍增、EPS上看6.5元，今年再拼高成長

【財訊快報／何美如報導】

    興櫃醫美公司王翔宇(6539)策盟醫美診所奏效，及美療實體店持續展店，104年營收大增近一倍，創下歷史新高，EPS上看6.5元。展望未來，該公司預期今年營運將維持高成長，未來將持續開發保養品、保健食品，擴大新型態通路拓展，並引進醫材產品或設備。

    翔宇目前實收資本額為新台幣2.77億元，已於104年10月15日登錄興櫃掛牌交易，截至1月7日，興櫃日均價為175.02元。

    專注製藥(劑)、醫材、照護及食品等四大領域進行投資與創新研發的翔宇，在保健食品及醫材代理、醫療級保養品研發及美療實體通路持續推出新產品及新服務，翔宇公司自行開發UnicoCell與ISIS系列產品，結合旗下Déesse Vivante笛絲薇夢美療實體店，在具有完整銷售通路之帶動下，使得收入及獲利均呈現高度成長。

    104年營收為8.3億元，相較103年度之4.17億元，成長99%年；累計前8月自結獲利1.32億元，每股盈餘4.84元，已超過103年全年，法人預估，全年有機會挑戰6.5元。翔宇表示，營收成長主要係因與醫美診所之策略聯盟逐漸產生成效，及Déesse Vivante笛絲薇夢美療實體店陸續開店，致相關產品、服務及保養品銷售成長，今年營收及獲利將持續保持高度成長。  

    展望未來，翔宇表示，未來營運發展主軸有四個方向，包括自行研發保健食品及持續開發具醫療等級之保養品，擴大新型態美療瘦身服務據點、開拓新的銷售通路，引進或代理優良之醫材設備或產品，及積極在幹細胞產業之研發，持續開發前瞻性新型生技製藥(劑)、醫學美容保養品及個人化細胞衍生產品。

評析
今年營運將維持高成長，未來將持續開發保養品、保健食品，擴大新型態通路拓展，並引進醫材產品或設備。

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轉貼2016年1月14日財訊快報，供同學參考

克緹中國業績起飛，F-麗豐去年Q4EPS上看5.5元，全年上看15元

【財訊快報／何美如報導】

    克緹中國在中國業績爆發，F-麗豐(4137)毛利率高達100%的商標授權金三級跳，去年第四季貢獻近3.2億元，營收占比已高達22%，代工收入衝高，合計貢獻5.5億元，營收占比達38%，其淨利率高於平均，單季EPS有機會挑戰5.5元，全年更上看15元。麗豐今年成長力道可望轉強，中國克緹業績持續放大，可望帶動權利金、代工收入續走高，法人預估，今年營收約2～3成，EPS有挑戰20元實力。

    克緹中國為麗豐的關係企業，2009年取得中國國務院的直銷牌照，隨後在各省分申請區域的銷售執照，除了邊緣4省尚未取得，已拿到27個省市的執照，並累積超過20萬的會員人數，外界預期，2016年可望突破30萬人的大關，業績也伴隨擴散向上。

    麗豐授權克緹中國的兩商標品牌3DR與貝卡布的，授權金毛利率高達100%，淨利率約83～84%，收入將水漲船高，代工訂單也將大幅成長，其毛利率約15～20%、淨利率約13～15%。

    克緹中國去年10月起，積極舉辦活動衝刺業績，麗豐去年第四季商標授權金、代工收入大增，其中授權金貢獻近3.2億元，營收占比已高達22%，代工收入也貢獻2.37億元，營收占比約16.4%，合計貢獻38%，也推升營收14.41億元創新高，獲利同步向上，法人預估，EPS有機會挑戰5.5元。  

    麗豐全年營收43.94億元，年成長43.07%，受到中國景氣轉弱影響，去年品牌克麗緹娜的營收成長僅低個位數，主要成長來自克緹中國的授權金及代工收入，全年授權金貢獻麗豐全年營收約6.5億元，營收占比約14.8%。代工貢獻約6億元，營收占比約13.6%。

    展望2016年，麗豐表示，中國景氣走緩影響可望在2015年落底，今年營運有機會回到正常水準，在加盟店展店及單店成長帶動下，營收有機會達高個位數成長，對克緹中國的授權金及代工收入也樂觀期待。法人預估，今年授權金及代工收入有機會突破20億元，麗豐今年營收成長上看2～3成，EPS有機會挑戰20元。

評析
中國克緹業績持續放大，帶動權利金、代工收入續走高，今年營收約2～3成

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轉貼2016年1月19日工商時報，供同學參考

F-麗豐、F-佐登、達爾膚 搶賺女人財

記者杜蕙蓉／台北報導



美麗產業時代來臨，F-麗豐（4137）、F-佐登（4190）、達爾膚（6523）搶攻女人商機，挾著兩岸優勢通路布局，不僅帶動2015年EPS都由6元起跳外，今年更因多元通路效益發威，法人預估營收獲利將有2位數成長。

營運耀眼的三美股，去年以F-麗豐最風光，法人估EPS有挑戰14.5元新高機會，今年在新美力事業全面開展和為中國克緹代工的供應鏈效益發揮，營運將更上一層樓。

另外，已通過上櫃案的達爾膚，去年前3季每股盈餘已達4.86元，受惠第4季傳統出貨旺季，單季營收以2.85億元創下新高，也帶動年度EP有機會衝破6元。

不同於其他美容保養品公司，達爾膚定位在「醫生品牌」的「醫美保養品」，主打DR.WU品牌創始人吳英俊醫師。目前DR.WU品牌在台灣、大陸、香港、新加坡、馬來西亞及美加等地7個國家設有1,200個銷售據點。

而根據專業統計機構Euromonitor預估，至2019年大陸護膚保養品市場將有人民幣2,150億元以上的需求，達爾膚在布局大陸聚美、天貓、魅力惠等虛擬通路，及上海正大廣場等實體通路，預期2016年也將延續成長力道。

佐登繼去年前3季交出每股獲利4.96元佳績後，在去年第4季的旺季效應中，找來明星白歆惠站台代言，也帶動單季營收創下5.02億元新高。

該公司預期隨著知名度打開和電視廣告曝光，2016年會員挑戰14萬人，並以在台灣及大陸分別新增5～10家及50～80家店為目標。

佐登表示，該公司採多元通路布局，打造不同系列產品在不同通路推廣，除了實體店面外，也積極投入電商市場，並且規畫在2017年之前，進軍百貨通路與國際大廠競爭，並在日本以及義大利設廠。

評析
營運耀眼的三美股，今年更因多元通路效益發威，營收獲利將有2位數成長。

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轉貼2016年1月19日工商時報，供同學參考

F-麗豐 股利挑戰10元

記者杜蕙蓉／台北報導

F-麗豐（4137）去年第4季營收衝破14億元，全年EPS有挑戰14.5元新高機會，法人預期該公司今年來自新美力事業和克緹代工供應鏈業績挹注，獲利可持續成長，且因現金充裕及盈餘走揚下，股利有達10元實力。

法人表示，F-麗豐過去配息率都在7成以上，預期在去年獲利幾乎達1.5個股本，今年也可望延續過去的高配息率政策。由於參與F公司除息的股東稅負支出遠低於國內公司，隱含現金殖利率可期，也讓F-麗豐後市備受關注。

F-麗豐極力瞄準健康財商機，目前以「加盟店+互聯網 +O2O」三合一模式布局通路，並邀請歌手A-Lin擔任代言人。

為擴大加盟店效益，F-麗豐將克麗緹娜品牌的加盟店調整為發達、小康及發展中的三大區塊，將加盟條件更細緻區分，預期今年加盟店的淨增店數有機會逐步重回過往水準，達百家以上。

另外，F-麗豐去年布局的新美力事業，今年將積極拓展產品及銷售通路的多元性，其中產品會從現有的機能果汁及居家美容產品，增加產品線，通路也會從目前單一的微信品牌，再增官網及APP渠道，也帶動今年集團來自電商銷售將有逾倍成長實力。

至於來自於克緹的供應鏈部分，麗豐表示，由於中國克緹陸續取得大陸27個省市執照，在業務全面啟動下，該公司代工的美容保養品和品牌授權金，亦將有不錯的挹注。

評析
今年來自新美力事業和克緹代工供應鏈業績挹注，獲利可持續成長

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轉貼2016年1月27日工商時報，供同學參考

F-太和今登興櫃 成長動能強

記者杜蕙蓉／台北報導

美容家族再添生力軍！F-太和（4136）今（27）日以參考價45元登錄興櫃，董事總經理郭靖凱表示，看好中國大陸化妝品市場的黃金十年，在五大通路布局完成下，今年將力拚3成的成長率。

太和累計2015年營收9.07億元，成長34.57％，自結前11月毛利率24.89％，稅後盈餘1,504萬元，每股盈餘為0.62元，相較去年全年每股稅後淨損4.09元，呈現大幅成長，法人預估該公司今年營收將正式衝破10億元大關。

郭靖凱表示，該公司以化妝品代工起家，主要客戶包括英國Boots集團、法國歐萊雅、絲芙蘭、美國露華濃、科蒂、中國寧波御坊堂、優圖碧、韓國愛茉莉、台灣美吾髮等，風險分散前提下，單一客戶佔比不超過15％。

由於太和的產能轉移已於2015年上半年完成，積極佈局包括當地生產、中國本土品牌、線上客戶、線下客戶與直銷商等五大通路，都已架構完整下，預期未來營運應可延續亮麗的成長力道。

英屬開曼群島太和生技集團成立於2008年1月，旗下的生產基地為麗鑫生技（上海）上海露凡西化妝品公司，目前在上海已有研發中心，今年3月東京的第三研發中心將成立，該中心是與日本知名化妝品製造商CS LABO INC技術合作。

郭靖凱表示，據Euromonitor研究報告顯示，大陸彩妝與保養品市場預估2014～2019年複合年均增長率將達7.6％，大陸從2010年開始進入化妝品黃金十年，每年產值都以兩位數的成長，太和在布局完成下，今年希望挑戰3成的年增率。

評析
大陸從2010年開始進入化妝品黃金十年，太和在布局完成下，今年挑戰3成的年增率。

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轉貼2016年1月28日工商時報，供同學參考

F-佐登去年EPS估逾6元，今年獲利維持成長

【時報記者郭鴻慧台北報導】

    F-佐登(4190)去年度合併營收年增率10.81%，前3季每股獲利4.96元，第4季為旺季，法人樂觀預估，EPS有實力挑戰6元以上，今年受惠將開展旗下產品專賣店、兩岸SPA店同時擴點及中國大陸直營店設立，獲利將維持成長趨勢，成長幅度將會超過10%。

    F-佐登今年將成立3~5家護膚產品專賣店，台北、台中及高雄都將找人潮聚集的黃金店面成立護膚產品專賣店，農曆年過後台中店將率先開幕，台北及高雄將會陸續開出，此舉也是為了日後將護膚產品推向百貨通路做準備。

    F-佐登積極耕耘兩岸美容服務與產品的連鎖市場，預計今年台灣將再展店5~10家，中國大陸將展店40~50家。F-佐登對中國大陸市場的開發十分重視，今年將會在對岸增設5家直營店，北京直營店將在農曆年開幕，而長沙、武漢及廣州等直營店將會陸續開出。

    F-佐登去年前3季每股獲利已達4.96元，第4季為傳統旺季，又找明星白歆惠站台代言商品，第4季單季營收創5.02億元新高，獲利也將水漲船高，法人預期，去年度F-佐登EPS有實力挑戰6元以上，受惠今年新設護膚產品專賣店及兩岸同時展店，預估今年度獲利將持續成長，成長幅度可望超過10%。

評析
受惠新設護膚產品專賣店及兩岸同時展店，今年獲利持續成長，成長幅度可望超過10%。

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轉貼2016年2月17日財訊快報，供同學參考

翔宇聚焦脂肪幹細胞 ，兩新藥進入臨床

【財訊快報／何美如報導】

    翔宇(6539)積極投入脂肪幹細胞應用獲得初步成果，治療膝骨關節炎新藥已完成IND送件，去年12月獲得TFDA核准開始執行臨床I/II試驗，脂肪幹細胞治療慢性腎衰竭新藥也正在進行IND送件。

    全球幹細胞產業蓬勃發展，據統計，潛在市場規模大約為800億美元，而D&MD研究報告更預估，2020年全球幹細胞潛在市場將達每年4,000億美元規模，其中美國即佔有全球六成以上的市場。

    而根據Visiongain對全球幹細胞技術發展的市場展望，在2011年全球幹細胞應用產品市場總值已達約53.7億美元，預估在2016年市場總值可望達到88億美元，每年成長幅度約為10.6%左右。

    翔宇以幹細胞技術為平台之生技新藥公司，致力於研究開發將人類幹細胞應用於人體組織修復及再生醫學等新藥產品，由於幹細胞是新生細胞的來源，具有修復或替換身體內因老化、生病、受損所造成之不健康的器官與組織，並可刺激體內組織或器官再生等功用，是未來醫藥市場的潮流。

    最新的幹細胞新藥研究成果有治療膝骨關節炎及治療慢性腎衰竭二項脂肪幹細胞新藥，目前「脂肪幹細胞治療膝骨關節炎」已完成IND送件，於104年12月獲得TFDA核准開始執行臨床I/II試驗；另一案「脂肪幹細胞治療慢性腎衰竭」也正在進行IND送件，且翔宇的「ELIXCYTE」幹細胞產品已在美國、日本、台灣、新加坡及中國等地註冊完畢。

    翔宇是國內頂尖的幹細胞新藥研發公司，以其核心技術能力之優勢，開發出一系列幹細胞生長因子相關的醫療級保養品，藉由穩健的營運模式及穩定的產品營收，創造穩定的獲利，以支持幹細胞治療新藥研究、投入人體臨床試驗，持續開發前瞻性新型生技製藥、醫療器材及高功效性美容產品。

評析
翔宇開發出幹細胞生長因子相關的醫療級保養品，藉穩健營運模式及穩定產品營收，創造穩定的獲利

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轉貼2016年3月2日工商時報，供同學參考

F-佐登 兩岸展店火力全開

記者杜蕙蓉／台北報導

F-佐登（4190）去年營運表現亮麗，法人預估EPS約6元。總經理陳佳琦昨（1）日表示，今年將加碼布局大陸市場，除規劃第3季在二、三線城市，設立4～5家直營店外，也以授權區域代理商的模式，經營四、五線城市，預期今年的整體營收、獲利成長力度將不低於去年水平，3年內兩岸業績佔比將以各5成為目標。

台灣市場部分，今年將首創產品銷售的實體通路，北中南各一，首家預計落腳台中逢甲或勤美商圈，作為進軍百貨通路的準備。原本每年成立5～10家直營店的展店數則持續。

另外，佐登也積極拓展海外市場，目前在東協的馬來西亞已成立加盟店，而5月加拿大的加盟店也將開幕。

陳佳琦表示，考量中國大陸景氣仍疲弱，今年集團大陸策略將微修調整，今年起將全力開展直營店，初期先聚焦廣東、湖南等地區，目標在第3季成立4至5家直營店設立，明年則以展店50至60家為目標。

加盟店部分，則從特許加盟向下擴充至一般加盟，加盟主的資金門檻從原100萬人民幣，降至60萬人民幣，店面空間也從原250平方米，縮編至150平方米。

大甲生產基地產能滿，佐登目前建置嘉義新廠，預計3年後完工投產，大甲廠則考慮出售。該公司去年營收17.34億元，年成長11％，法人估EPS達6元以上，以股利配發率將達6至7成估算，現金股利有機會逼近4元。

評析
今年的整體營收、獲利成長力度將不低於去年水平，3年內兩岸業績佔比將以各5成為目標。

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轉貼2016年3月5日工商時報，供同學參考

F-麗豐好會賺 大方配息10元

記者杜蕙蓉／台北報導



F-麗豐（4137）好會賺！布局的美容健康財商機持續發酵，去年EPS達14.68元創新高，昨（4）日董事會通過，擬配發10元現金股息，可望躋身生醫類股股利前三高公司。法人看好F-麗豐成長性，預期今年獲利和股利水準將可延續。

F-麗豐去年營收43.9億元、年增43.1％，稅後淨利11.67億、年增率更高達54.36％，擬配發的10元股息，以昨天收盤價312元計，殖利率約3.2％。

看好大陸美容健康商機，F-麗豐已宣布砸下人民幣4,696萬元（約合新台幣2.35億元），購置裝潢北京辦公室，打造大陸第2座營運總部，全力衝刺華北及東北市場。

法人表示，F-麗豐營運主體來自兩岸最大美容連鎖通路克麗緹娜，去年以前營收多來自傳統加盟店的銷售，但近兩年因大陸創業及消費通路結構改變，在加盟店淨增加數受阻下，F-麗豐也積極布局「新美力」事業。

該新事業是以克麗緹娜3,500家店面為基礎，由線下反向進軍線上，透過「加盟店＋互聯網＋O2O」三合一模式布局通路，創造競爭優勢；另外，受惠授權直銷客戶克緹兩項護膚品商標3DR及「貝卡布」，將持續放大的代工和授權金挹注，也讓F-麗豐年年獲利、股利均超過1個股本。

展望今年，F-麗豐1月營收已交出4.27億元、年增81.2％佳績，法人認為，隨著克緹因直銷產業特性需前期的會員數及忠誠度累積，未來克緹取得銷售省分核可數持續增加，且前期累積漸入收成下，將進入高度成長的爆發期，只要大陸政策未明顯轉向前，克緹的高成長曲線，也讓F-麗豐營運水漲船高。

F-麗豐董事長陳碧華表示，為擴大加盟店效益，克麗緹娜品牌的加盟店將調整為發達、小康、發展中的三大區塊，將加盟條件更細緻區分，預期今年加盟店的淨增店數有機會逐步重回過往水準，達百家以上。

另外，F-麗豐去年布局的新美力事業，今年將積極拓展產品及銷售通路的多元性，其中產品會從現有的機能果汁及居家美容產品，增加產品線，通路也會從目前單一的微信品牌，再增官網及APP渠道，也將帶動今年集團來自電商的銷售逾倍成長。

評析
F-麗豐營運主體來自兩岸最大美容連鎖通路克麗緹娜，透過「加盟店＋互聯網＋O2O」三合一模式布局通路，創造競爭優勢

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轉貼2016年3月8日工商時報，供同學參考

達爾膚去年每股賺8.1元 配股利8元

記者杜蕙蓉／台北報導

達爾膚( 6523)搶攻女人商機，挾著兩岸優勢通路布局，去年EPS達8.1元，董事會大方配發每股8元股利，其中，現金3元，股票5元，另外，該公司也將辦理現金增資，每股溢價168元。

已通過上櫃案的達爾膚，去年營收 8.65億元，年成長率30.46%，由於布局大陸市場和登錄興櫃的費用，營業利益2.65億元，稅後盈餘2.28億元，呈現微幅衰退，EPS 8.1 元。

達爾膚定位在「醫生品牌」的「醫美保養品」，主打 DR.WU品牌，該品牌創始人為國內權威皮膚科醫師吳英俊。目前DR.WU品牌在台灣、中國大陸 、香港、新加坡、馬來西亞及美加等地7個國家設1,200個銷售據點。

達爾膚2014年更獲法國LVMH集團LCA投資7.5億元，取得22％股權及一席董事，並開始進軍中國大陸電商通路，已在天貓設有旗艦店。

評析
達爾膚定位在「醫生品牌」的「醫美保養品」，主打 DR.WU品牌

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轉貼2016年3月10日聯合晚報，供同學參考

醫美添新品 科妍掛紅燈

聯合晚報 記者嚴雅芳／台北報導

上市生技股科妍（1786）公告新劑型含麻藥玻尿酸小針美容海德密絲別緻輕感皮下填補劑產品獲TFDA審核通過，科妍日前已有三支皮下填補劑產品獲TFDA審核通過。公司表示，此次4支獲審核通過的產品較原有產品增加麻藥，可讓患者在使用上減緩疼痛不適，獲審核通過後，將鋪設到通路端。科妍今日股價展開慶祝行情，收盤股價順勢攻頂，不僅成交量創今年新高，股價也逼今年新高。

科妍表示，在微整形風潮推波助瀾以及消費意識日益提高下，主管機關管制越趨嚴格，消費者對品牌的要求也愈高。但由於旗下的晶質酸產品特性優異，對於輪廓塑形有極佳優勢，因此，近年來晶質酸需求持續成長。科妍的晶質酸應用在皮下填補劑，為醫美微整形專用，可用來填補皺紋、隆鼻、豐唇。

科妍新劑型含麻藥系列產品也陸續送海外核備，包括中國、歐洲等市場。公司看好，中國醫美商機可觀，年複合成長率高達兩位數，儘管2016年中國經濟成長可能趨緩，市場成長可能受到若干影響，不過，中國醫美市場正在萌芽階段，只要中國中產階級興起大勢不變，市場對於高品質的醫美產品的需求將不斷成長。

科妍表示，今年除將持續推廣自有品牌的知名度與強打醫療級產品的形象外，並持續與中國當地經銷合作拓展通路，搶占大陸醫美市場先機。

評析
科妍的晶質酸應用在皮下填補劑，為醫美微整形專用，可用來填補皺紋、隆鼻、豐唇。

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轉貼2016年3月12日工商時報，供同學參考

F-佐登 去年每股賺6.45元 擬配息5元

記者杜蕙蓉／台北報導

F-佐登（4190）去年獲利大放異彩，繳出每股獲利6.45元的佳績，董事會股利大方送，擬配發現金股息5元。佐登表示，今年將積極衝刺國際市場，除陸續新增兩岸據點外，也計畫進軍馬來西亞設立公司，搶攻清真商機，5月加拿大的加盟店，也會開幕。

F-佐登去年調整經營策略，提高產品銷售比重，除原本美容SPA課程服務業績持續增長外，產品銷售營收成長24％，累計去年營收17.37億元、年增11％，稅後淨利3.42億元、年增26％，EPS達6.45元。

佐登集團總經理陳佳琦表示，今年將調整大陸地區拓點策略，除原有的加盟門檻向下調整外，第3季也會在二、三線城市，設立4～5家直營門市，並擬採授權區域代理商的模式，經營四、五線城市，3年內期望大陸占集團營收比重，能從目前的3成增長至5成。

台灣市場部分，除每年維持新開5～10家的直營店外，還會首度設立產品銷售的實體通路，北中南各一，首家預計落腳台中逢甲或勤美商圈，作為進軍百貨通路的準備。

另外，由於F-佐登部份美容產品已通過清真認證，即測試通過不含有豬肉、酒精等成份，對於進入廣大穆斯林市場有極高助益下，佐登也規劃在馬來西亞成立分公司，進軍東協市場。

評析
今年將積極衝刺國際市場，除陸續新增兩岸據點外，也計畫進軍馬來西亞設立公司，搶攻清真商機

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轉貼2016年3月17日工商時報，供同學參考

曜亞新機接單旺 獲利拚高標

記者杜蕙蓉／台北報導



曜亞（4138）在重回高獲利軌道後，法人以該公司去年度股利達3.63元現金估算，EPS應逾4元，優於預期。由於該公司今年力推的多功能雷射機台－超皮秒接單暢旺，在手訂單已達5～7千萬元，加上近年大陸市場的機台銷售頗有斬獲，也推波曜亞今年將延續成長力道，獲利維持高標水準。

營運表現穩定的曜亞，去年營收12.93億元，年成長7.12％，初估毛利率維持在30％左右，EPS超過4元。該公司董事會已通過配發每股3.63元現金股利，以16日收盤價64.6元計算，現金殖利率高達5.61％。

曜亞是國內醫美器材代理銷售的領導廠商，該公司去年12月取得新款的超皮秒雷射機台銷售許可，可施行飛梭、除斑、美白等功能，反射時間快，疼痛感時間較短，目前接單熱絡。

法人表示，曜亞新推出超皮秒，終端售價約700～800萬元，為一般雷射機台的2～3倍，目前訂單已達7～10台，營收貢獻約5～7千萬元，後續還有耗材收入，未來可持續創造不錯業績動能。

另外該公司去年銷售主力的極線音波拉皮機台，今年也可望再銷售20～30台，加上過去二年出售的機台帶來穩健耗材的收入。

至於大陸市場部分，目前被視為秘密武器的是針對女性私密處的新機台，該機台是透過雷射光熱能達到拉緊與收縮效果，機台售價預估約45～50萬人民幣，有機會成今年業績成長的黑馬。

法人預估，耗材毛利率約3成，且有新機台挹注，曜亞今年毛利率可望提升至33～35％，EPS上看4.5元。

評析
今年力推的多功能雷射機台－超皮秒接單暢旺，在手訂單已達5～7千萬元

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轉貼2016年3月21日工商時報，供同學參考

陳碧華:賺流量無利潤 互聯網難生存

記者杜蕙蓉／台北報導



據統計，2015年度大陸第三產業占國內生產總值比重首次突破5成達50.5％，顯然服務業的急遽成長已經是趨勢，其中「無物不網」的互聯網更是兵家必爭之地；F-麗豐董事長陳碧華認為，互聯網未來大洗牌無法避免，只賺流量卻無利潤的商業模式終必出局。

她認為，無法掌握獨特核心技術的互聯網企業，很難抵擋這波挑戰，而麗豐（克麗緹娜）布局的「新美力事業」，是結合實體通路，以全系列產品線、優勢的人才庫為利基，打造垂直整合完善的電商平台，準備打贏這場戰。以下是她的看法紀要：

問：如何看目前幾近瘋狂的互聯網現象？

答：從阿里巴巴、騰訊的成功，互聯網已被貼上了「創新」的標籤，每家公司大舉的投入電商平台，以為穿上互聯網的馬甲，就會所向無敵，其實這是很大的危機！就實質面看，互聯網生存是依賴於快速的拓展客戶群，但如果只是創造流量、沒有盈利也缺乏可行的商業模式，還是很難勝出！

問：為了嚴防泡沬化，大陸提出的互聯網創新2.0版，即「互聯網+行業」成為經濟發展的新形態，美容產業也是百家爭鳴，你如何看此產業的發展？

答：中國大陸經濟發展已由過去的「爆發式發展」轉向「理智、穩定的發展」，從2010年起，GDP的增長率「有意識」的放緩。雖然人均可支配收入絕對值連年上升，但是增長率降低明顯，2015年人均可支配收入增幅僅7.4％，甚至低于2009年金融危機。

根據央行報告顯示，未來中國大陸的GDP成長將維持在7％以下，但美容和個人護理行業發展的成長率，卻始終高于GDP成長率，說明美容和個人護理行業未來前景看好；不過，產業的競爭也勢必愈來愈激烈，預估近2年將是美容產業重要的調整年，對於企業來說，一旦調整得當，未來業績將會有更好的發展。

問：一般認知美容保養品產業進入門檻不是太高，加上有互聯網的電商平台，競爭者要如何勝出？

答：美容保養產業特色是很親民，感覺很容易生產，面膜熱時，大家一窩蜂投入，以為開個店或透過電商平台就可以銷售，其實沒那麼容易；因為太普及了，往往很難建立品牌忠誠度，而網路電商的氾濫，最終結果就是良莠不齊，一定還會再廝殺，到後來有實體通路和能吸引消費者對品牌的信任度的廠商，還是會勝出。

問：目前有品牌、實體通路和電商的美容保養品廠商也不少，麗豐的「新美力事業」利基為何？

答：麗豐的優勢是以「加盟店+互聯網 + O2O」三合一模式來布局「新美力」事業，我們在兩岸有3,670家克麗緹娜加盟店（大陸地區有3,443家）就是最大的利基，擁有的品牌形象和穩定的客戶群，加上有完整的產品線，包含美容產品、瘦身產品、孕嬰產品、健康產品等多類別，而且除了養品護膚，全系列美髮、美甲、睫毛嫁接從頭包到尾的整合服務，而且我們的產品還是自己研發、生產，一條龍的通道，已經讓克麗緹娜的平台相對同業穩固。

再則，克麗緹娜也搭建建完善PC商城、微信商城、APP、跨境電商等平台，用實體和虛擬通路的結合，進行垂直整合，這是讓克麗緹娜品牌脫穎而出的主因。

舉例來說，消費者除了採購商品外，只要預約好時間要進行護膚或美容保養，實體通路就可以透過網路平台找到美容師為客人量身定做最好的服務，美容師平常不用在店裡等候客人，而是可以去進行推廣克麗緹娜的產品，這個一條龍式的整合且多渠道的布局通路，未來將可創造不錯的利基。

問：跨足此領域，最大的障礙是什麼？

答：人才的培養是產業發展最大的障礙。為了擁有穩定的人才，麗豐在上海設有哲美學院，培訓人才，每年哲美學院大約有1萬個學員在此進修上課，為了因應這一波互聯網的大洗牌，我們預計在每個省都創立哲美學院。

一般而言，美容師流動率頗高，如果不讓美容師保有穩定的收入，人才是留不住的！而麗豐因有完整的線上和線下平台，藉由此資源整合，就可以為加盟店、美容師和客戶創造多方位的「美麗」和「美力」。

評析
麗豐布局的新美力事業，是結合實體通路，以全系列產品線、優勢的人才庫為利基，打造垂直整合完善的電商平台

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轉貼2016年3月21日工商時報，供同學參考

陳碧華：三路並進 年營收再拚新高

記者杜蕙蓉／台北報導



F-麗豐董事長陳碧華表示，2016年仍以強化克麗緹娜品牌為主要目標，並三路並進衝營運，除以提升加盟店競爭力為主軸外，來自克緹直銷的成長強勁，電商則積極布建，預期今年營收、獲利將同步再創新高。

營運表現耀眼的麗豐，去年交出EPS達14.68元新高佳績，並擬配發10元現金股息，法人看好該公司三大事業體的布局，預估今年EPS將由18元起跳，將躋身生醫族群前三大高獲利股行列。陳碧華表示，2015年是店銷事業的調整年，2016則是「新美力事業」的醞釀年，預期2017年在三路業績加值中，將會啟動新一波的成長力道。

陳碧華表示，大陸經濟成長力放緩，去年內部進行積極調整，以提升加盟店質量為核心，對影響品牌形象及違規店進行集中清理。2016年將以提升加盟店競爭力為主軸，逐步推廣店務管理系統，持續提升加盟店管理能力及盈利能力。

有鑑於中國大陸鄉鎮化的進度發展，麗豐主打的克麗緹娜加盟策略也微幅調整，除了將中國大陸概分為發達、小康及發展中三大塊地區，並採取不同的加盟策略外，展店重心也逐步移往消費力崛起的三線以下的城市，預估今年克麗緹娜的淨增店數將回升至100～200店。

電商發展部分，麗豐已在微信端構建「新美力」電商平台，由臉部保養產品延伸至健康養生產品，今年還會增加APP、官網商城等新通路，銷售的品項也會從40個提升，雖然該事業體目前仍處於產品與通路布局的耕耘年，但2017年應有效益爆發。

至於最受矚目的品牌授權供應鏈，則是來自於克緹中國的挹注。目前麗豐認列克緹中國的收入包括商標授權及授權產品半成品生產的代工收入，兩者淨利率各為83～84％及13～15％，目前兩者合計占F-麗豐營收比重約四成。

陳碧華表示，克緹中國已取得大陸27個省市執照，幾乎已完全覆蓋，去年度也已躋身大陸直銷業前十大排行榜，目前麗豐除有授權克緹「3DR」、「貝卡布」品牌收入外，也有代工業績貢獻，去年由於生產線供應不及，今年在調整好供應鏈產線下，隨著克緹的高成長期，今年來自於該區塊的營收獲利頗為可觀。

評析
2015是店銷事業調整年，2016是新美力事業醞釀年，2017年在三路業績加值中，將會啟動新一波的成長力道。

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轉貼2016年3月28日經濟日報，供同學參考

達爾膚征戰海外 虛實並進

經濟日報 記者高行／台北報導



主攻醫美保養品的達爾膚生技左右開弓，積極以快速的產品更新率國內市場外，今年更聚焦大陸及東南亞市場開拓，採電子商務和實體通路並進模式，將旗下「DR.WU」的品牌戰線延伸至整個大中華地區，以華人品牌之姿在國際市場發光發熱。

達爾膚生技由董事長吳奕叡領軍，自主開發有近似藥品成份的醫美保養產品，目前營收在台灣本土品牌中名列第一，市占逾三成，在國際品牌中名列16，銷售通路以國內藥妝、百貨及免稅店為主，遍及港澳星馬、美加及大陸，超過1,200家行銷據點。

達爾膚自2004年創立迄今，近年業績呈「噴射式」成長，去年營收年增逾三成，連續兩年每股稅後純益（EPS）站在8元以上。

談起業務快速成長主要原因，吳奕叡表示，公司專注創新開發有效成分，每年以15%的更新率汰舊，確保產品動能維持最佳狀態，得以在競爭激烈的市場中突破重圍。

對於今年發展策略，吳奕叡表示，去年特別延攬前克蘭詩總經理許靜媛接掌總經理，負責整體策略發展與營運管理，主要是為積極開拓海外布局，重心放在大陸及東南亞市場，尋求成長新動能。

達爾膚前（2104）年底切入對岸市場，主要透過聚美優品、天貓美妝、京東商城等電商通路銷售，當地業務營收由2014年的1,300萬元增至2015年的1.31億元，足足擴張逾10倍，去年底進駐「正大廣場」購物中心，加入實體通路戰場。

達爾膚計畫今年擴大對岸電商和實體通路，搶進唯品會、中國亞馬遜及其他電商平台，並計畫在當地百貨公司開設新店。

另考量東南亞崛起的新興消費力，帶動醫美美妝產品需求增溫，公司計畫在年底前拓展東南亞市場，重心放在香港、馬來西亞、新加坡，並將戰線延伸至印尼與泰國，也採電子商務、百貨公司或專櫃等多重通路經營。

法人對達爾膚海外布局前景看好，指大陸美容保養品市場現階段年複合成長率達9%，高於全球平均的4.9%，特別是醫美保養品在大陸及全球的年複合成長率分別高達20%及8%，預期大陸市場將成為公司未來三年主力成長引擎。

評析
醫美保養品在大陸球的年複合成長率高達20%，大陸市場將成為公司未來三年主力成長引擎。

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轉貼2016年3月28日經濟日報，供同學參考

研發...達爾膚吳董醫美勝經

經濟日報 記者高行／台北報導

達爾膚生技由醫美診所起家，董事長吳奕叡的父親吳英俊為國內知名皮膚科醫師，30年前在永康街設立皮膚診所，無論平日假日，總是大排長龍，不少政要名人都指名看診，20年前他自行研發三合一保養液，再度於醫美界打響名號。

頂著哥倫比亞大學光環，在美國AIG創投工作的吳奕叡，眼見起飛中的亞洲醫美市場機不可失，毅然放下高薪，在2003年回台創業，起初拿出自身500萬元積蓄協助父親開立醫美診所，隨後以父親自行研發的產品進軍醫美保養品市場，旗下「DR. WU」品牌，就是以吳英俊來命名。

吳奕叡的經營策略採產品、行銷、通路三線並進，特別著重產品力的提升，醫美保養品向來是國際品牌天下，為在激烈競爭中突圍，要求研發團隊必須達成每年15%的產品更新率，並擴充既有產品線的不同功效，得以迅速在市場累積口碑，不但在國內藥妝通路銷售排名第一，也站穩國內品牌龍頭地位。

達爾膚旗下現有12項主要產品線，總品項高達68種，足可和國際品牌較勁，LV集團的私募基金公司L Capital Asia看好其場發展。特別是在2014年以7.5億元取得達爾膚22%股權，創下了國內醫美品牌首例，這也預告達爾膚的舞台將向海外延伸，拚戰亞洲乃至全球市場。

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轉貼2016年4月22日理財周刊第817期，供同學參考

五檔美妝股 產業趨勢一路長紅

【文．馮泉富】

四月中旬可稱為超級數據周，包括美國重要總經數據、中國總經數據、美股第一季財報等等，就像考試一樣，時間到了總得交卷，資本市場也須重新檢視各種商品評價是否要修正。美國商務部公布三月零售銷售額為4468.9億美元，雖較去年同期增加1.7％，但增速比二月(3.7％)小，金額也比二月減少0.3％。

觀察細項，主要不如預期的是汽車銷售，三月汽車與零件銷售較二月衰退2.1％，創下一年來最大跌幅，根據Autodata Corp 提供的數據顯示，經季節性調整後，全美三月汽車銷售年化為1660萬輛，為十三個月以來最低。在十三項主要的零售類別中雖有九項出現增長，但仍不足以抵銷汽車、服裝和餐廳零售的下滑。

美國三月的消費者物價指數，ＣＰＩ年增率為0.9％，核心ＣＰＩ年增率為2.2％，低於二月的2.3％，顯示美國物價雖上揚，但通膨步調尚屬溫和。主要原因是，雖然醫療保健與住宅租屋價格上漲，但被食品與服飾價格下滑抵銷所致。再看三月ＰＰＩ，經季調後月減0.1％，為連續第二個月下滑，反映出全球經濟前景不明，持續對美國通膨造成抑制。

接下來，密西根大學公布四月消費者信心指數從三月91.0滑落至89.7，顯示消費者對景氣的看法較上月悲觀。蓋洛普(Gallup)的美國經濟信心指數調查指出，59％受訪者認為美國經濟(愈來愈差)，而認為經濟(愈來愈好)的受訪者僅37％，相差二十二個百分點，創八個月以來最大差距。

美聯準會四月升息機率不大
由以上公布的數據研判，雖然美國就業市場強勁，但薪資所得成長較為和緩，今年一～三月美國零售銷售又表現不如預期，市場開始懷疑美國消費支出可能失去動力，將影響美國經濟成長動能。通膨上漲動力也可能受到所得成長與消費者需求疲弱的限制，所以聯準會維持低利率的機會拉升，預估四月升息機率不大。

中國公布第一季ＧＤＰ成長率6.7％，雖比去年第四季的6.8％略低，不過尚符合預期，且符合中國官方目標區間6.5～7％。尤其第二產業(工業生產)占比降至38％，第三產業(服務業)占比持續拉升達57％，顯示中國產業結構持續優化。

社會零售銷售方面，第一季零售銷售成長10.3％，增速雖略低於2015年的10.7％，但尚屬溫和成長，也略優於預期的成長10.2％。其中主要來自餐飲銷售、藥品、家具持續穩定成長。

中國車市度過農曆二月銷售淡季後，三月汽車銷售224萬台，年增8.8％，累計一～三月汽車銷售652.7萬台，年增6.0％，中國汽車工業協會預估，2016年在購置稅實施下，汽車銷售年成長率將達6.0％，優於2015年的4.7％。

中國經濟回溫 有利亞洲出口國
三月中國出口較去年同期大幅攀升11.5％，終止連續八個月衰退，且此數值也遠優於市場預期，進口降幅亦縮減至年減7.6％，同樣優於預期。

三月規模以上工業增加值年增率達6.8％，遠高於預期的5.9％，並創下九個月以來新高。三月大陸官方製造業PMI達到50.2，再度回到五十分水嶺上方，顯示製造業生產活動重回擴張軌道。

由以上多項宏觀數據全數上揚的烘托下，官方及市場均認為，經濟景氣復甦相對明顯，內需消費穩定成長，有利於亞洲主要出口國。

綜合以上觀察，目前的狀態是最有利於全球資本市場。美國經濟數據雖是復甦但仍疲弱，結果是緩升息。中國經濟反彈，成長結構優化，內需穩定增長，有利於亞洲出口國。所以，全球主要股市雖然面臨高檔技術面反壓，但仍未有立即性的重大危機，只剩台股還有兩岸政治上的變數待解(520總統就職演說)。

套句電影《侏儸紀公園》的台詞：生命會自己找出路。全球包括台灣，資金存量仍舊龐大，負利率效應持續蔓延，加權指數也許上推乏力，但個別股仍不寂寞，有競爭力的公司易受青睞。日前筆者外甥女由芝加哥回台看爺爺(我的父親)，回程之前買了一堆面膜，塞滿行李箱，至此我才知不是只有陸客愛買面膜。細問之下，原來許多品牌皆是台灣製造，而且美台兩地價差甚大，甚至於其中有一同品牌、同規格的面膜，台灣售價僅芝加哥約四分之一不到，才知台灣產品CP值那麼高。年輕人愛漂亮肯花錢，是新世代的消費新潮流，全球美妝市場也因而不受景氣低迷影響持續快速增長。



不受景氣影響 美妝市場快速成長
2014年全球化妝品市場規模為四六六九億美元，依據市場調查機構Euromonitor的推算，2015年全球化妝品市場規模已達到4798億美元。另一國際市場調查公司Research and Market發佈資料，預估2017年全球美容化妝保養品市場規模達到5628.8億美元，其中亞太市場規模將達162億美元，年成長率達10％。

預估到2020年將達到6750億美元規模，其中以保養品成長最高。而亞太區是全球增長最快的化妝品市場，彩妝、護髮產品和最重要的護膚產品需求，2015年在全球化妝品市場佔比首度突破三成。聯結回台股市場，有五檔相關標的，F-麗豐(4137)、F-佐登(4190)、南六(6504)、大江(8436)、F-材料(4763)，將受惠亞太美妝規模大幅增長。(文未完)

【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》第817期www.moneyweekly.com.tw，尊重智慧財產權，如需轉載請註明出處來源。】

評析
預估2017年全球美容化妝保養品市場規模達到5628.8億美元，其中亞太市場將達162億美元，年成長率達10％。