權值股；台積電 – 台積進擊7奈米 力壓英特爾

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轉貼2019年1月14日經濟日報，供同學參考

大摩看台積電展望 推演三劇本

經濟日報 記者趙于萱╱台北報導

摩根士丹利針對本次法說推演出三情境，預期台積電最可能釋出今（2019）年營收正負成長5%的展望，次為營收成長5%至10%，最差為衰退5%至10%，發生機率各50%、30%及10%。

摩根士丹利的台積電看法備受外資圈重視。在其基本情境中，預期台積電第1季營收季減10%至15%，資本支出80至100億美元，比樂觀派外資的預估值低，因此推測台積電法說會後股價可能落在199元。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻表示，台積電釋出的展望恐低於預期，主要是蘋概股迎接第二波砍單的機率高。日前摩根士丹利蘋果分析師胡伯蒂下調了iPhone出貨預估，但台積電尚未調整展望，因此第1季財測有反映的壓力，將連帶影響全年財測。

新一代iPhone銷量下滑，台積電的資本支出也可能下調。詹家鴻指出，假設7奈米需求不如預期，台積先前採購5奈米EUV／DUV已綽綽有餘，推測今年的資本支出將低於百億美元，不過他也提到，若台積電手中現金更多，可望用來加發股利，讓股利金額從去年的8元大幅提高到9元。因此大摩雖保守看台積電股價，仍維持「中立」評級，預期高殖利率將是台積電下檔最大保護。

至於第二種偏樂觀的情境，預估首季營收季減幅收斂到5%至10%，資本支出仍有百億美元，股價上漲至219元。第三種最悲觀的情境，首季營收估季減15%至20%，資本支出低於80億美元，股價來到183元。

評析
大摩預期台積電今年營收正負成長5%的展望，次為營收成長5%至10%，最差為衰退5%至10%。

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轉貼2019年1月14日經濟日報，供同學參考

十大外資預測 台積股利衝8.5元

經濟日報 記者趙于萱／台北報導



台積電本周四（17日）將舉行法說會，摩根大通等十大外資搶先發出報告，都看好去年每股純益與股利可望創新高，其中，股利估至少8.5元。儘管上半年營運遭逢逆風，短線展望保守，但具高殖利率優勢，配合7奈米發威，下半年基本面反彈機率大。

台積電本周四法說會，不僅牽動法人對半導體後市的解讀，也是台股走勢重要風向球。台積電本月初股價下探波段低點208元後，外資逢低買盤介入，上周天天買超，五天來合計買逾2.5萬張。

短線來看，摩根大通、摩根士丹利、美林、花旗、大和資本、野村、滙豐、麥格理、里昂及馬來亞銀行等十大外資，超過半數認為台積電短線遭逢逆風，本次法說會釋出的訊息恐偏負面，但全年仍可望「先蹲後跳」。

由於半導體庫存壓力大，摩根士丹利等超過半數券商保守估台積電上半年營收恐持平去年同期、甚至面臨衰退，但下半年7奈米發威、電子新品齊發，台積營收可望顯著彈升，支撐全年業績持續成長。

十大外資並預期，台積電去年營收創下1.03兆元新高，將公布的年度獲利、每股純益將刷新紀錄，帶動派發股利、股息殖利率寫新猷。

各家外資預估台積電去年獲利數字當中，最低為里昂證券估3,447億元，每股純益13.3元；摩根士丹利、花旗等七家估每股純益達13.5元以上占大宗。

台積電2017年盈餘每股配發現金股利8元，創新高，十大外資看好去年度盈餘分配可望進一步攀升，花旗、麥格理等預估每股派發8.5元，大和等多達五家券商預估可派發9元，摩根大通和美林更估出9.5元，換算台積電平均殖利率將高達4.5%至5%。

摩根大通科技產業研究部主管哈戈谷最新報告指出，雖然蘋果針對iPhone出現第二波砍單，恐導致蘋概股上半年業績不如預期，但台積電股價已大幅走弱，殖利率買點浮現，預估再跌空間不大，重申其為摩根大通亞洲蘋概股首選。

評析
儘管上半年營運遭逢逆風，短線展望保守，但具高殖利率，配合7奈米發威，下半年基本面反彈機率大。

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轉貼2019年1月14日中央社，供同學參考

台積電法說會17日登場 外資轉賣超

中央社記者張建中新竹14日電

台積電即將於17日召開法人說明會，法人普遍認為，台積電今年營運恐將面臨成長壓力，營收可能成長不到5%，外資今天轉為賣超，終止連續5個交易日買超趨勢。

蘋果(Apple)下修財測，市場多認為，台積電第一季蘋果訂單恐將減少。此外，華為與輝達(NVIDIA)等大廠訂單也將趨緩，可能影響台積電上半年業績逐季滑落。

法人預期，隨著超微(AMD)與高通(Qualcomm)7奈米訂單挹注，台積電下半年業績可望止跌回升。

只因蘋果iPhone訂單減緩，Android平台智慧手機市場持續低迷不振，加上比特幣市場需求減少，法人預期，台積電今年營運恐面臨成長壓力，營收可能成長不到5%。

外資今天對台積電轉為賣超1850張，終止連續5個交易日買超趨勢。在外資賣超下，台積電股價收在新台幣218.5元，跌2元，跌幅約0.91%。

評析
台積電今年營運恐將面臨成長壓力，營收可能成長不到5%，外資今天轉為賣超

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轉貼2019年1月14日科技新報，供同學參考

三星 7 奈米沒時程優勢 改衝 2021 年 3 奈米 GAA 製程

作者 Atkinson

為了減低近期記憶體降價帶來的衝擊，全球記憶體龍頭三星逐漸強化晶圓代工業務，希望有機會進一步拉近與台積電的差距。在先進製程的發展，根據三星高層表示，將在 2019 下半年量產內含 EUV技術的 7 奈米製程，而 2021 年量產更先進的 3 奈米 GAA 製程。

根據國外科技網站《Tomshardware》報導，三星晶圓代工業務市場副總 Ryan Sanghyun Lee 表示，三星從 2002 年一直在開發矽奈米線金屬氧化物半導體場效電晶體（Gate-All-Around，GAA ）技術，也就是透過使用奈米設備製造 MBCFET（Multi-Bridge-Channel FET），可顯著提升電晶體性能。三星準備在 2021 年量產 3 奈米 GAA 製程。

2018 年底，三星就已宣布將在 2020 年生產 4 奈米 GAA 製程。根據市場人士觀察，包括 Gartner 副總裁 Samuel Wang 都對 2022 年之前量產 GAA 技術表示懷疑。Samuel Wang 現在也說，三星看起來可能比預期更早量產 GAA 製程晶片。

報導進一步表示，關於三星 3 奈米 GAA 製程何時進入量產，至今似乎並沒有統一說法。三星晶圓代工業務負責人 Eun Seung Jung 在 2018 年 12 月在 IEDM 會議就表示，三星已完成 3 奈米製程技術性能驗證，進一步優化製程後，目標是在 2020 年大規模量產。

不過 3 奈米 GAA 製程不論 2020 年還是 2021 年量產，都還離現在都還有點遠。三星 2019 年主推的是內含 EUV 技術的 7 奈米製程，預計 2019 下半年量產。儘管三星 2018 年就已經宣布內含 EUV 技術的 7 奈米製程能量產，實際上之前所說的量產只是風險試產，遠未達到規模量產的地步，2019 年底量產才有可能。

只是，在內含 EUV 技術的 7 奈米製程，台積電之前也宣布將在 2019 年量產，看起來三星也沒有進度優勢，目前僅能寄望在三星在內含 EUV 技術的 7 奈米製程有自己開發的光罩檢查工具，而在其他競爭對手還沒有類似的商業工具的情況下，能有更好的良率以及更低的成本。因此 7 奈米節點，三星現階段想要超前，似乎還需要一點運氣。

評析
三星已完成 3 奈米製程技術性能驗證，進一步優化製程後，目標是在 2020 年大規模量產。

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轉貼2019年1月15日經濟日報，供同學參考

滙豐：台積Q1營收恐減二成

經濟日報 記者趙于萱╱台北報導

台積電本周四（17日）法說會釋出正式展望前，外資圈對後市看法分歧。滙豐證券昨（14）日發布報告，預期台積電本季營收恐季減逾二成，是目前對台積電本季展望最悲觀的外資，並下調目標價至242元。法人示警，愈來愈多機構下修權王，宜慎防台股封關前紅包行情落空。

滙豐原本給台積電目標價248元，最新雖僅調降至242元，評級重申「買進」，不過其預測台積第1季營收可能季減逾20%，居外資圈最高。對比摩根士丹利先前給出的三情境預期，更是落在最差情境的下緣，也就是第1季營收恐季減15%至20%。惟滙豐預估台積電全年營收仍可望成長2%，不至於轉為負增長。

滙豐表示，台積電本季營收減幅很可能大於預期，主因手機動能極為疲弱。雖然台積電上季營收創單季新高，但法說會公布的7奈米產能利用率可能不及預期，預期7奈米發威時程將遞延到第2季底、第3季初。

滙豐下調台積電第1季營收預估至2,278億元，較去年第4季衰退約21%，今、明年每股純益（EPS）預估同步降至14.23元、17.32元，目標價跟著下調。

此前摩根士丹利、摩根大通及麥格理等外資券商，也下調台積電目標價，原因不出半導體景氣走弱及手機景氣不振。當中，摩根士丹利特別關注台積股價和台股走勢，在台積電目標價下修之際，也下調今年台股目標至9,500點。

分析師表示，隨愈來愈多機構示警台積電法說會，確實有必要多一分小心，特別是台、美股架構都在修正格局的盤整階段，一旦權王表現不如預期，台股進一步修正的壓力大。建議投資人搶封關前的紅包行情，宜適度保留現金，不要過度追高。

【記者蔡靜紋╱台北報導】台股封關倒數計時。儘管上周大盤上演「破底翻」戲碼，引動市場投資氛圍轉趨偏多，不過法人提醒，愈接近台股封關日，愈應留意丙種資金結帳賣壓、權證大戶釋出籌碼、及市場大戶避險交易等三大變數。

台股昨（14）日下跌51點、以9,708點收市，集中市場成交量僅716億元，為今年來最低，失守季線。三大法人賣超40.77億元，外資賣超42.06億元。

台股將在元月30日封關。第一金投顧董事長陳奕光表示，儘管台股短線上檔有季線壓力，但由於現階段利空不跌，加上美股仍在反彈格局當中，個股依舊有機會持續輪漲，但要留意封關前來自籌碼面壓力。

評析
滙豐證券預期台積電本季營收恐季減逾二成，是目前對台積電本季展望最悲觀的外資

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轉貼2019年1月15日經濟日報，供同學參考

對岸窺視半導體商業機密 業者防堵洩密有一套

經濟日報 記者張家瑋╱台北報導

國內面板驅動IC大廠聯詠傳出前員工盜取公司商業機密，換取中國科技公司高薪職位，面對中國半導體業崛起頻頻向台灣半導體科技公司竊取商業機密，半導體企業除了在法律上築起一道智慧財產權圍牆，內部控管也有一套防機密外洩機制。

台灣半導體一線大廠台積電、聯發科更是對岸窺視商業技術機密頭號標的，過去不乏傳出不肖員工竊取商業機密案例，像是去年台積電在員工提出離職申請時，發現其列印紀錄有異常，台積電主動報請檢調偵辦。

此外，也不乏國際大企業竊取競爭對手商業機密，去年聯發科某工程師有意跳槽美商高通，拿聯發科新研發的雙相機技術等營業秘密向高通做簡報，離職時東窗事發，被控違反營業秘密法。

面對層出不窮案例，半導體企業自有一套防堵機密外洩作法，台積電在廠區及辦公區員工不能使用自己行動電話，且行動電話對外聯絡通訊屏蔽，員工不能使用自己電子郵件帳號；作業線上，生產機台參數數據在傳輸後立即及網路中銷毀，以防重要參數機密外洩。

聯發科及多數IC設計公司，對於員工電腦使用進行控管，不得使用通訊軟體，及對外部網路進行聯繫與資料傳輸，對外防火牆時時監控，防止駭客入侵企業資料中心，另外，當企業內部資料出現大量列印，資訊中心也會收到訊息監控，以防止員工盜印公司機密。

評析
去年台積電在員工提出離職申請時，發現其列印紀錄有異常，台積電主動報請檢調偵辦。

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轉貼2019年1月15日科技新報，供同學參考

台積電 7 奈米助攻
外媒建議蘋果 Mac 捨英特爾就 AMD Ryzen 處理器

作者 Atkinson

本屆消費電子展（CES），處理器大廠 AMD 正式秀出 7 奈米 Ryzen 處理器，在多核心的優勢及台積電 7 奈米的助攻下，展示性能不但略超過競爭對手英特爾（intel）的 Core i9-9900K 處理器，耗能表現還更勝一籌。現有外媒表示，憑藉優異的性能，蘋果 Mac 電腦應該思考離開英特爾處理器，轉向 AMD 處理器，在性能、功耗、價格、開發都有好處。

根據國外科技網站《Macworld》專文分析，蘋果決定放棄 IBM 的 Power 處理器轉向 X86 架構處理器時，英特爾處理器就成為 Mac 系列電腦的首選。2005 年，英特爾在處理器市場非常強勢，當時 AMD 處理器產品競爭力不行，所以蘋果只有跟 AMD 的 GPU 產品合作。這些年來蘋果所用的 GPU 都是由 AMD 供應。

不過，在處理器這樣的核心技術，蘋果不願意依賴協力廠商廠商。包括智慧型手機、平板電腦目前使用自行開發的處理器。Mac 雖然還依賴英特爾供應，但是蘋果自研 ARM 處理器取代英特爾的新聞幾乎每年有傳出，顯見蘋果也朝著自行開發 Mac 電腦處理器的方向在努力中。只不過，這個時程似乎沒那麼快，要 ARM 架構處理器的性能追上 X86 處理器還是需要時間。

所以，在報導中還表示，就在蘋果在自行開發處理器成熟之前，因為看到了本屆 CES 上 AMD 展出了 7 奈米 Ryzen 處理器的表現之後，認為蘋果實在應該放棄英特爾處理器，轉向 AMD 的 Ryzen 處理器，以使得 Mac 電腦在性能、功耗、價格、開發上都有好處。

而報導中強調，蘋果應該使用 AMD 處理器有幾大原因，其中包括性能、功耗方面。而根據 AMD 在 CES 中對 7 奈米 Ryzen 處理器的性能展示，說明了 AMD 7 奈米 Ryzen 處理器不只是在同樣的核心數下有優勢，甚至在 Threadripper 處理器還預計會有 64 核 128 執行緒的版本。此外，AMD 還首先支援了 PCIe 4.0 的介面，這對喜歡 Mac Pro 電腦提供更多 IO 介面的蘋果來說，AMD 的處理器更能投其所好。

除了性能、功耗、製程優勢，另一個選擇 AMD 的重要原因就是價格。雖然，蘋果購買 AMD 或者英特爾處理器的價格並非按照消費等級的處理器價格來購買。但是，報導還是認為 AMD 的價格顯然不會超過英特爾的水準，而這些省下來的成本還可以讓利給消費者，達到「三贏」結果。

此外，報導中還進一步表示，相較於蘋果自行開發的 ARM 架構處理器，採用 AMD 的 X86 架構處理器在 Mac 電腦開發也不需要做額外的工作，這也是目前擁有的好處。

因此，綜合以上優點，報導認為蘋果在自行研發的 ARM 架構處理器成熟，以取代 X86 處理器之前，應該把 Mac 電腦的處理器從英特爾轉向 AMD，使得 Mac 電腦在不論性能、功耗、技術乃至成本方面都能獲得好處。而對於外媒這樣的建議，蘋果是否買單，而最後消費者是否接受，就有待進一步的觀察。

評析
外媒表示，憑藉優異的性能，蘋果 Mac 電腦應該思考離開英特爾處理器，轉向 AMD 處理器

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轉貼2019年1月16日工商時報，供同學參考

外資對台積電 猛打預防針

工商時報 簡威瑟／台北報導



台積電17日召開萬眾矚目的法說，外資再度打下預防針，繼先前對首季營收共識為季減10～15％後，瑞信、匯豐證券同步出手，研判第1季營收恐較上季減少18與20％，但仍維持正向投資評等，與多數外資一同放眼長線營運動能。

隨台積電法說會逼近，外資圈頻頻下修對台積電財務預期，但值得注意的是，樂觀派外資無論是下修財務數字，或是略調降推測合理股價估值，無一倒戈轉向保守派，所持的理由也相當接近，全面放眼7奈米製程獨霸地位，靜待人工智慧（AI）、高效能運算（HPC）的商機湧現。

另一個有趣之處在於，外資雖多給予台積電「買進」投資評等，然幾乎都強調逢低承接，且基於台積電可望發放8～9元現金股利的預期，推敲當股價來到200元附近，因現金殖利率將超過4％，反而會是較安全的買點。

瑞信證券台灣區研究部主管艾蘭迪（Randy Abrams）說明，考量2019是台積電轉型年，若將目標放到2020年的5G、物聯網（IoT）、AI、資料中心、車用等契機，台積電股價若下探15倍本益比、約190～200元區間時，下檔支撐性將非常強勁。

匯豐證券科技產業分析師洪希民指出，觀察台積電幾個重要客戶的戒慎立場，智慧機需求依舊十分疲軟，台積電首季營收可能季減2成，毛利率因產能利用率較差的關係，也會較上季衰退。至於第2季，則因7奈米專案要等到第2季底才會貢獻營收，整體營收仍會下滑。

考量iPhone全年出貨量將衰退3％，以及Android陣營智慧機出貨量只能持平、甚至年減，匯豐也把台積電全年營收年增6％的預期，下修為2％。

瑞信證券對上半年看法同樣保守，然同時重申，從今年下半年開始，受惠季節性復甦，加上對2020年新商機的期待感，台積電股價屆時會有反彈契機。

摩根大通證券則把台積電2019年以美元計價的營收年增率，修正為1％。

評析
隨台積電法說會逼近，外資圈頻頻下修對台積電財務預期

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轉貼2019年1月17日聯合報，供同學參考

台積電的「兩兆企業」地位 告訴我們什麼是投資智慧？

聯合報 記者黃昭勇╱台北報導



2018年台灣企業成績單出爐，台積電成為第四家兆元營收的企業，並保持台股總市值最高的寶座，成為目前台股唯一一家年營收與總市值都逾兆元的「兩兆企業」。當然，在鴻海股價維持高檔的時候，很早就當過兩兆企業，也見證了股市與產業發展的起伏。

看到「兩兆」這個名詞，就不得不想起2002年政府提出的「兩兆雙星」產業口號，最終與產業、市場發展其實不太吻合，讓不少相信政府政策的投資人受到損失。蔡政府上台後積極推動的太陽能等「5+2創新產業」會不會也就是一個口號。

科技股競爭力主要還是靠民間
科技股是台灣相當具有競爭力的上市櫃類股，更是政策上相當看好的兩兆（2個產值超過兆元）產業，但是從2002年政府提出「兩兆雙星」口號，看好半導體、面板業產值可以超過1兆，並寄望數位內容與生物技術產業可以快速發展以來，卻一直到2018年，台灣才真正出現了第一家兆元級營收的純半導體企業—台積電（2330）。

中華徵信所分析證交所上市公司營收資料指出，2018年台灣共有4家兆元級的企業，其中，鴻海（2317）一支獨秀、2018年合併營收已超過5兆，穩居台灣企業營收冠軍；其次是和碩（4938）的1.3兆，以及台積電、廣達各逾1兆元；從總市值來看，到2019年1月15日總市值超過1兆元的則只有台積電與台塑化（6505）。

營收代表著一家企業創造成長動能的能力，通常報表上反映的是企業的本業與多角化或轉投資的營業收入。以台灣2018年營收前十名企業來看，台積電是「純半導體」業的營收，鴻海是以電子組裝業營收為主，但因為鴻海佈局廣且深，營收來源還包括轉投資的供應鏈零組件所需，像是面板、連接器等等，營業收入已經日趨多元化。

市值累積不是一朝一夕
總市值是一家企業的股本X股價，股本的累積通常包含了新股上市的現金增資（IPO）、為了擴充產能與充實營運資金等的再次現金增資（SPO）、公司賺了錢之後發給股東股票股利的盈餘轉增資等等，這些資本的累積沒有個十年、八年，很難擴充到相當大的股本，而股價當然就是當前投資市場給這家企業的定價。

近幾年台股衝上萬點，有許多明星個股出現，因為股價衝破每股1,000元，總市值水漲船高，但要突破兆元市值門檻，還是需要一定的資本累積來支撐。

因此，總市值可以說是用來衡量一家企業在資本市場受尊敬的程度，年營收則是一家企業在產業上的江湖地位。台股第一家上市公司是台泥（1101），但1962年2月9日當天一起上市的還有大同（2371）、味全（1201）、中化（1701）、台紙（1902）、士紙（1903）等公司。

從1962台灣第一批上市公司掛牌以來，目前總市值超過兆元的上市公司是台積電與台塑化，前者具有半導體的領先技術，更是蘋果等智慧型手機晶片最重要的晶圓代工廠，市場的江湖地位不言可喻。台塑化則是台塑集團的四大公司之一，獲利能力不俗，也是法人投資人的常備股。

政府頂多能錦上添花
只不過，政府鎖定的產業方向與企業表現有時很難接軌，以兩兆產業來說，半導體產業的兆元企業就只有台積電一家，原本政府相當看好的動態隨機存取記憶體（DRAM）與液晶面板（LCD）產業並沒有出現兆元級企業，反倒是倒了不少，金融機構還因為配合政府看好產業積極放貸，幾度成為呆帳受災戶，投資人也受到損失。

政府政策對產業的幫助往往是錦上添花，台積電、鴻海這兩家「兩兆企業」，展現的是對產業發展的堅持，不斷地維持技術領先、創新領先與堅實的管理，這些不斷累積營收成長與資本擴大的企業，才會是長期投資的好選擇。

評析
總市值可以說是用來衡量一家企業在資本市場受尊敬的程度，年營收則是一家企業在產業上的江湖地位。

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轉貼2019年1月17日經濟日報，供同學參考

台積目標價 花旗喊270元

經濟日報 記者張瀞文╱台北報導

台積電今（17）日法說備受關注，從外資最近發布報告來看，多數保守看待台積電第1季業績表現，股價也已先行反映。台積電股價今年以來表現不如大盤，今日發布的前景展望是否符合或優於市場預期，將是影響台股後市關鍵因素。

外資最近對台積電看法多偏保守，只有少數券商逆勢看好。花旗環球在15日發布的最新報告將台積電目標價定在270元，為目前最高價。花旗環球預估，台積電今年全年營收將成長8.5%，高於業界平均預估的6%；今年全年獲利成長7.6%，高於業界平均預估的5.6%。

花旗環球分析，台積電表現將優於業界，雖然台積電在iPhone與智慧手機供應鏈曝險比重高，但由於技術領先與客戶分散，因此可望勝出，今年市占率將進一步提高。雖然花旗目前對台積電較其他外資樂觀，但也坦承，未來不排除下修台積電營收與獲利。

第1季本來就是電子股淡季，最近發布的外資報告大多下修台積電獲利預估與目標價。即使是看多台灣科技股的麥格理證券，在11日發布的報告也下修台積電今、明兩年每股純益（EPS）預估值，今年EPS下調4%到14.39元，目標價從270元下調到250元，主要是因為智慧手機需求減弱。

另外，摩根士丹利、摩根大通及滙豐近日也紛紛下調台積電目標價。外商普遍預計台積電本季營收比上季高點下滑15%，滙豐更悲觀預估台積電第1季營收將比第4季減少逾20%。

今年以來，外資賣超台積電已達3.4萬張，主要集中在開年第一周，最近外資買多賣少。台積電今年以來股價跌3.5%，不及加權指數0.4%的漲幅。

評析
台積電今日發布的前景展望是否符合或優於市場預期，將是影響台股後市關鍵因素。

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轉貼2019年1月17日科技新報，供同學參考

台積電法說會在即  陸行之提 5 點觀察重點

作者 Atkinson

就在 2018 年新 3 款 iPhone 銷售不如預期、蘋果首次下修 2019 年第 1 季財測之後，加上市場預期半導體市場將面臨反轉，以及美中貿易摩擦等不確定因素的影下，17 日將舉行的晶圓代工龍頭台積電 201 8年第 4 季法說就顯得格外重要。針對外資如此重視的法說會，前外資半導體重量級分析師陸行之也提出 5 點觀察重點，要大家好好審視台積電的未來狀況，並觀察未來整體市場的趨勢。

整理陸行之所提出的 5 點台積電法說會觀察重點，包括
1.2019 年第 1 季季衰退是否不超過市場預期的 13%。
2.2019 年第 1 季的毛利及營業利潤率是否能守住市場預期的 47.5% 及 36.8%。
3.除了蘋果及華為外的 7 奈米外，高通、AMD、賽靈思（Xilinx 的 7 奈米是否能在 2019 年第 3 季前，量產出貨補破蘋果的缺口。
4.台積電是否不會下修其全年營收成長 5% 到 10% 的預估。
5.台積電是否不會下修其 2018/2019 資本支出低於 100 億美元。
陸行之還進一步表示，如果每題 1 分，有 3 分及以上就是及格，不到 3 分就 「嘿嘿嘿」。

事實上，根據台積電日前所公布的 12 月份及 2018 年全年自結營收數字，在12 月份營收部分，2018 年 12 月台積電營收達到 898.31 億元，較 11 月份減 8.7%，也較 2017 年同期減 0.1%。合計，第 4 季營收來到 2,897.7 億元，較第 3 季增加 11.3%，較2017 年同期的 2.775.7 億元，增加 4.3%，順利達成財測目標，並且創單季營收新高紀錄。

至於，在 2018 年全年營收方面，則是一舉突破兆元大關，來到 1 兆 314.74 億元，較 2017 年增加 5.5%，創歷史新高紀錄。根據之前台積電在法說會上的預估，2018 年第 4 季的營收金額約在 93.5 億美元到 94.5 億美元之間，季增 10.1% 到 11.3%，毛利率 47% 到 49%，營業利益率 36% 到 38%。而若以新台幣兌美元匯率為 30.8 元的基準來計算，營收將達新台幣 2,879.8 億元到 2,910.6 億元之間，較第 3 季增加 10.6% 到 11.8%。因此，第 4 季實際營收金額達到 2,897.7 億元的情況下，是順利達成財測區間數字。

因此，能不能延續 2018 年的好表現，或者如陸行之所提問，雖然有所衰退、但是整體 2019 年首季的表現仍將在市場可接受的範圍內，這些內容都有待在法說會上來確認。《科技新報》也將會帶來第一手的報導，敬請期待。

評析
陸行之也提出 5 點觀察重點，要大家好好審視台積電的未來狀況，並觀察未來整體市場的趨勢。

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轉貼2019年1月18日經濟日報，供同學參考

跌破眼鏡…台積Q1營收估大減22％

經濟日報 記者簡永祥／台北報導



台積電短線營運遇逆風，昨（17）日法說會釋出本季營收最高恐季減逾22%的訊息，跌破法人眼鏡，且毛利率、營益率「雙率雙降」至近年單季低點。

台積電總裁魏哲家坦言，今年營收年增幅僅1%至3%，無法達成台積創辦人張忠謀當初喊出的年增5%至10%目標。

這是台積電金融風暴以來，首見單季營收出現季減逾20%。魏哲家表示，今年是半導體業的「Slow year（成長趨緩年）」，預期產業庫存調整要到今年中才能回到季節性正常水位。全年來看，預估不含記憶體的半導體產業年成長1%，晶圓代工僅持平，台積電仍可優於業界平均。

台積電昨天漲3元、收220.5元，外資反手買超逾2,700張；ADR早盤震盪，一度跌1.5%。台積電法說會昨天由董事長劉德音、魏哲家和資深副總兼財務長何麗梅共同主持。對於法人關注首季展望對今年的產業景氣看法，台積電釋出訊息，都相對保守。

何麗梅表示，首季除了消費性電子成長外，通訊、電腦和工業用等領域晶片全數下滑，尤其智慧手機銷售不如預期，整體半導體庫存升高，導致台積電7奈米產能利用率銳減，預估單季合併營收將介於73億至74億美元，相當於季減21.3%至22.3％。

台積電在2008年金融風暴發生時，當年首季合併營收季減30.5%、2009年首季合併營收季減達38.8%。雖然台積電過去曾多次強調美中貿易戰影響有限，不過由於貿易紛爭已影響全球經濟，進而影響高階智慧手機銷售。

台積電雖未透露個別客戶訂單動向，但坦承首季合併營收銳減，關鍵是7奈米產能利用率急降，且除了出貨手機應用處理器外，其他製程供應給特定客戶的晶片訂單也減少。

台積電去年第4季7奈米製程營收占比達23%，本季受產能利用率大幅下滑影響，預估毛利率將降至43%到45%；營益率也由上季的37%，降至31%到33%，也是近幾年少見的低點。

台積電預估今年手機相關晶片仍會成長，物聯網應用晶片則有雙位數增幅，車用晶片持平；高速運算電腦加計加密貨幣晶片部分，則有二位數跌幅。

評析
台積電預估今年手機相關晶片仍會成長，物聯網應用晶片則有雙位數增幅，車用晶片持平

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台積資本支出 維持百億美元

經濟日報 記者簡永祥／台北報導

台積電預估今年營收年增幅度將縮小為1%至3%，但為衝刺5G和AI布局，仍全力強化先進製程，全年資本支出維持百億美元以上高水準，估約100億到110億美元，與去年相當。

台積電董事長劉德音也向法人信心喊話，強調台積電目前所處的地位，包括客戶數、技術廣度和深度和產品涵蓋領域，都是歷年與業界之冠。長期來看，台積電毛利率以50%為目標，營收以美元計，維持年增5%到10%目標不變。

台積電總裁魏哲家表示，對7奈米製程推升今年營收成長深具信心，預估今年營收占比將由去年的9%，增為25%以上。

台積電資深副總兼財務長何麗梅透露，今年資本支出估為100億到110億美元，總金額雖較去年底法說會釋出的100億至120億元略減，但仍是高水位，主要考量台積電承諾給客戶的產能必須要在2020年到位。

評析
台積電為衝刺5G和AI布局，仍全力強化先進製程，全年資本支出維持百億美元以上高水準

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台積 去年每天賺近10億

經濟日報 記者簡永祥／台北報導



台積電昨（17）日公布去年第4季稅後純益999.84億元，歷史次高，季增12.3%，每股純益3.86元。去年稅後純益3,511.3億元，歷來最佳，等於每天賺逾9.6億元，每股賺13.54元。
台積電去年第4季營收為2,897.7億元，季增11.3%，年增 4.4%；毛利率 47.7%，季增 0.3 個百分點，年減2.3個百分點，符合先前預估的47%至49%低標區間。

以應用別區分，去年第4季蘋果iPhone 進入出貨旺季，通訊營收季增27%表現最好，帶動7奈米營收比重拉升，其餘應用則全數下滑，包含電腦、消費性電子與工業用相關，營收分別季減 2%、35% 與 3%。

台積電去年第4季營益率為37%，季增0.4個百分點，年減2.2個百分點，落在先前釋出的預估值（36%至38% ）中間；單季稅後純益999.84億元，季增12.3%，年增0.7%，每股純益為3.86 元，則追平新高。

【記者簡永祥／台北報導】台積電去年大賺3,511.31億元，每股純益13.54元，創歷史新高，經營團隊打算今年增發現金股息，且若政策通過得以分次發放，台積電也考慮採取分次方式發放股息。

台積電資深副總兼財務長何麗梅表示，台積電的自由現金流量相當健康，加上去年獲利亮眼，經營團隊確實會向董事會建議今年增發股息，不過因是董事會的權限，每股配息會增發多少，必須等農曆年後舉行的董事會決議後，再對外公布。

台積電去年股息提高至每股發8元，去年獲利大賺3,511.31億元，再締造上市公司最會賺錢紀錄，多家外資多認為今年配息保守每股配息8.5元起跳，也有至少五家外資券商認為可派發9元水準， 摩根大通和美林甚至更估可到9.5元。

評析
台積電的自由現金流量相當健康，加上去年獲利亮眼，經營團隊會向董事會建議今年增發股息

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魏哲家：2019是成長放緩的slow year

工商時報 涂志豪／台北報導

台積電總裁暨執行長魏哲家17日表示，而由於全球總體經濟不確定性增加，定調2019年將會是成長放緩的slow year，預期全年不含記憶體的半導體市場成長率將僅1％，晶圓代工市場將與去年持平，而希望台積電表現優於產業平均水準，明年將重拾成長動能。

台積電去年營收及獲利同創歷史新高，但今年展望明顯趨於保守。台積電預估2018年不含記憶體的半導體市場年成長率達8％，晶圓代工市場年成長率達6％，台積電去年美元營收年成長率達6.5％，小幅優於產業平均水準。

不過魏哲家指出，今年因為美中貿易戰造成全球GDP下滑，加上半導體生產鏈庫存過高需要調整，2019年將會是成長放緩的slow year。魏哲家表示，今年以來高階智慧型手機銷售降溫，上半年看到客戶訂單減少及7奈米產能利用率明顯下降，所以對毛利率造成影響，但台積電仍看好7奈米製程會是今年營運重心，包括支援極紫外光（EUV）的7+奈米將在第二季進入量產，且有更多智慧型手機、高效能運算、車用電子等晶片會導入7奈米製程。此外，台積電上半年會開始試產5奈米，明年上半年進入量產預期不變，將重拾成長動能。

台積電預估7奈米占今年營收比重會達25％，台積電財務長何麗梅表示，下半年因產能利用率回升，毛利率會優於上半年，長期來看平均毛利率維持在50％以上是很好的目標。何麗梅說明，第一季包括智慧型手機及電腦等終端需求均轉弱，半導體生產鏈因庫存過高需要去化調整，去年底生產鏈庫存水位明顯高於季節性正常水準，所以台積電本季營收展望有較大的下滑幅度。上半年7奈米產能利用率下滑幅度比預期大，下半年進入傳統旺季後，利用率就會回升，下半年營運會明顯優於上半年。

評析
由於全球總體經濟不確定性增加，定調2019年將會是成長放緩的slow year

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兩大掌門談笑風生 宣示先蹲後跳

工商時報 涂志豪／新聞分析

中美貿易戰餘波盪漾，總體經濟的不確定性大增，並壓抑了全球終端市場需求。影響所及，半導體生產鏈庫存過高，2019年對台積電來說，日子恐怕不太好過。不過，台積電董事長劉德音、總裁暨執行長魏哲家對未來仍胸有成竹，劉德音說，看好人工智慧（AI）及5G的大趨勢會成為台積電未來幾年新的成長動能。

台積電是電子生產鏈的最上游，對今年景氣看法可說是洞見觀瞻。而台積電對上半年展望明顯保守，直指美中貿易戰造成太多不確定性，消費者的終端需求自然保守以對，今年營運面臨許多挑戰。不過，台積電昨日法說會公布第一季營收展望後，市場反而鬆了一口氣，多數業者認為最壞情況大概就是如此，下半年就會步入復甦成長階段。

劉德音及魏哲家昨日並未因展望保守而面露難色，兩大掌門人仍與在場法人及分析師談笑風生，對於中長期的產業前景顯然胸有成竹，意指2019年只是台積電在經過多年的快速成長後，短暫休養生息的一年，而2020年之後在AI及5G等新應用帶動下，台積電只要在先進製程完成布局，未來幾年營運仍是成長可期。

台積電制定了行動裝置、高效能運算、物聯網、汽車電子等四大平台，會是未來營運成長的新動能。而劉德音指出，台積電2019年四大平台的表現，行動裝置應用會小幅成長，物聯網應用會有兩位數百分比成長，汽車電子應用約與去年持平，高效能運算應用在不計入加密貨幣運算特殊應用晶片（ASIC）的情況下仍會略優於去年。

台積電看2017年至2021年的這5年當中，營收年複合成長率（CAGR）可達5～10％。對台積電來說，2017年及2018年達成目標，雖然預期2019年營收幾乎沒有成長，但劉德音仍維持5年成長預期目標不變。

評析
劉德音看好人工智慧（AI）及5G的大趨勢會成為台積電未來幾年新的成長動能。

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台積法說後…外資看長不看短

工商時報 簡威瑟／台北報導

台積電法說會落幕，釋出首季營收季減約22％財測，比市場最悲觀的季減20％預期，還要來得差，單季的毛利率、營業利益率也遜於市場估計值，然也喊話下半年會較好。外資分析師指出，台積電本次成績單只在及格邊緣，惟現金殖利率夠吸引力，18日可能開低，價值型買盤進場後可望走高。

繼摩根士丹利將台積電目標調降至199元後，預估將有外資再度開出降評「第二槍」。

根據知名半導體產業分析師陸行之在台積電法說前，提出5大觀察指標，對照台積電法說會訊息，首季營收、毛利率、營業利益率，乃至全年營運成長力度，都比市場預期要差一些。

多家外資正在下修台積電財務數字，甚至降評，里昂證券半導體產業分析師侯明孝認為，整個半導體產業都走弱，台積電確實難以倖免。外資圈對台積電看法，轉為保守並不令人意外。

摩根大通證券半導體產業分析師哈戈谷指出，台積電第一季財測走弱，今年全年成長幅度有限。小摩認為，台積電近期股價仍將走弱，3～6個月內預估在200～220元區間震盪，若第二季庫存修正結束，股價將觸底反彈。

明星外資分析師指出，外資對台積電看法，受到展望拖累，股價開低是合理推斷，不過，當市場行情有疑慮時，機構法人反而更願意增持台積電，因此，殖利率會是吸引力來源。

也有法人指出，台股近期走出一波「利空出盡」風潮，由股王大立光上季毛利優預期、觸發股價大漲點火，日前舉行法說的南亞科亦利空不跌，若由此一邏輯推導，台積電雖然短期展望不佳，想搶殖利率的買盤依然可能挾著利空出盡的威力，「錢」進台積電。

評析
台積電首季營收、毛利率、營業利益率，乃至全年營運成長力度，都比市場預期要差一些。

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台積法說會 外資評「兩壞五好」

經濟日報 記者趙于萱／台北報導

台積電昨（17）日法說會釋出本季營收季減幅度大於市場預估，但全年成長、資本支出及股利調高等展望不變，外資分析師認為股價短線雖難免有回檔壓力，但從法說會總體看來釋出「兩壞五好」的訊息，短期股價下跌後，長線支撐效應可望發酵，「回檔就是買點。」

摩根士丹利在台積電法說會前曾發布三大情境預測，基本情境預估台積首季營收季減10%至15%，全年營收成長或衰退5%，資本支出低於百億美元；最差情境是第1季減幅擴大到20%，兩種情境的合理股價皆下探「1」字頭。在展望短空長多下，法人認為，台積電股價可望守住200元大關。

外資分析師表示，台積電會中釋出兩大利空，一是第1季營收減幅高於預期，市場最悲觀預測季減20%，但台積電財測達22%，二是本季營益率、毛利率預估也低於預期，反映iPhone為主的手機需求低迷，7奈米貢獻及單季獲利恐跟著下滑。

不過，台積電強調，近期訂單下滑集中特定大客戶，景氣並未重演科技泡沫或金融海嘯的大衰退，同時看好下半年反彈、全年營收持續成長、股利連續調高，重申長期成長5%-10%的展望不變，是五個外資偏多解讀的正面訊號，有利股價重拾彈力。

亞系外資指出，由於台積首季財測不佳，今天開盤走跌機率大，但長線護短線支撐下，賣壓應有限。至於展望不好，外資會否期待創辦人張忠謀回鍋？外資直言「機率不大」、「沒想過」，不認為悲觀到要找救兵。

至於前知名外資分析師陸行之於會前發布「五個觀察重點」，據保守派法人分析，台積電分數只達0.5分，另外有法人認為可達1、2分，但都低於及格的3分，暗示明天開盤將有一定壓力。

外資圈認為，各大券商跟進下修短期財測無可避免，但因台積長期先進製程展望穩固，多數仍將給予「買進」評級，換言之，股價回檔可布局。

評析
從法說會總體看來釋出「兩壞五好」的訊息，短期股價下跌後，長線支撐效應可望發酵

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轉貼2019年1月18日經濟日報，供同學參考

外資：台積股價回檔就是買點

經濟日報 記者趙于萱／台北報導

台積電昨（17）日法說會釋出本季營收季減幅度大於市場預估，但全年成長、資本支出及股利調高等展望不變，外資分析師認為股價短線雖難免有回檔壓力，但從法說會總體看來釋出「兩壞五好」的訊息，短期股價下跌後，長線支撐效應可望發酵，「回檔就是買點。」

摩根士丹利在台積電法說會前曾發布三大情境預測，基本情境預估台積首季營收季減10%至15%，全年營收成長或衰退5%，資本支出低於百億美元；最差情境是第1季減幅擴大到20%，兩種情境的合理股價皆下探「1」字頭。在展望短空長多下，法人認為，台積電股價可望守住200元大關。

亞系外資指出，由於台積首季財測不佳，今天開盤走跌機率大，但長線護短線支撐下，賣壓應有限。至於展望不好，外資會否期待創辦人張忠謀回鍋？外資直言「機率不大」、「沒想過」，不認為悲觀到要找救兵。

外資圈認為，各大券商跟進下修短期財測無可避免，但因台積長期先進製程展望穩固，多數仍將給予「買進」評級，換言之，股價回檔可布局。

評析
因台積長期先進製程展望穩固，多數外資仍將給予「買進」評級，換言之，股價回檔可布局。

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轉貼2019年1月18日工商時報，供同學參考

大立光條款 台積拚搶頭香

工商時報 簡威瑟／台北報導

每年可望配發多次股利的「大立光條款」，可望由台積電搶頭香，成為季季配或半年配的領頭羊。台積電副總兼發言人何麗梅說:「季配息是一個好idea（想法），我們很喜歡，我們的投資人也喜歡。」台積電外資占比高達77.13％，她說，分季配息制在國外很常見，此案將於今年2月董事會決定。

台積電17日在法說會上釋出現金股利將超越前一年度看法，外資圈估計的8.5～9.5元，有望達陣，然台積電身為台股龍頭，現金殖利率上看3.85～4％獲國際機構法人青睞，有可能身先士卒，打響季季配息第一炮。

2018年11月1日公司法第228條之1、240條修訂案上路，股份有限公司得視章程規定之情形，每年分派二至三次盈餘，若以228-1條規定採多次分派，並以現金股利發放者，則可以董事會普通決議為之。權王台積電若採取一年多配的現金股利政策，預估將成為高獲利公司的領頭羊，對於去年賺了超過10元的台積電、大立光、牧德、譜瑞-KY、寶雅、國巨、環球晶等，都可望成為未來潛在可能一年多次配發股息的公司。

外資研究機構中，對台積電現金股利估算均高於前一年度，樂觀者如摩根大通、美林證券甚至喊出9.5元現金股利。不過，因台積電法說會後，今年的成長性不若過往強勁，法人認為，8.5元現金股利應是可期待的合理範圍。

假設台積電配息8.5元，以17日收盤價220.5元回推，殖利率是3.85％，外資分析師說，若因法說會利空導致股價下挫，一旦到達212.5元，現金股利就有4％；相較於美國10年期公債殖利率現為2.7％左右，扣除交易成本的差距，也有將近1個百分點的利差，這對長線法人有很大吸引力。

外資交易室人員說，國際資金對台積電持股比重高居不下，達77％左右，其中考量不只有台積電位居晶圓代工全球龍頭、技術領先等優勢，更考量台積電流通性佳、配息穩定提高。因此，當台積電配息次數變多，等同為喜歡現金流的機構法人，創造出「季季可拿股利」的絕佳環境，有助提升外資對台積電的籌碼忠誠度。

評析
每年可望配發多次股利的「大立光條款」，可望由台積電搶頭香，成為季季配或半年配的領頭羊。

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轉貼2019年1月18日工商時報，供同學參考

自然人大戶 將成唯一輸家

工商時報 簡威瑟／台北報導

大立光條款起跑，台積電可望成為台股季季配的領頭羊。股務專家指出，此條款只有一個輸家，就是自然人大戶，因股利納入二代健保補充費課徵，單次1,000萬元上限，若股利超標，一年多配，將會出現一年多課的慘狀。

二代健保補充費的門檻為單次課徵上限1,000萬元，台積電採一年四次配發，意即原本一次僅繳納1,000萬元的二代健保補充費的上限將向上拉高，最高上限暴增四次共4,000萬元，為此，市場大戶無不怨聲載道。

但是若從課稅基礎考量下，自然人需要提列二代健保補充費，目前保險費費率為1.91％，上市櫃公司未來採季季配或半年配，大戶健保補充費將會向上拉高，成為二代健保補充費的最大支柱。

目前台積電主要自然人為經營團隊，包括曾繁城、劉德音、林錦坤及魏哲家等人，但都未觸及二代健保補充費最高門檻，持股張數目前在7,179至34,472張不等。

評析
上市櫃公司未來採季季配或半年配，大戶健保補充費將會向上拉高，成為二代健保補充費的最大支柱。

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轉貼2019年1月18日聯合報，供同學參考

台積電年營收若是低標的1％ 台灣經濟成長還能保2％？

聯合報 記者黃昭勇╱台北報導



台灣企業績優生台積電（2330）17日的法人說明會，針對2019年營收給出了預期之中、預料之外的數字：高標是成長3%，低標則僅將成長1%。

預期之中是因為蘋果手機賣不好，比特幣挖擴退燒，新的5G還沒上路，台積電的新主力客戶還不明顯；預料之外則是，全球市場並未真正進入熊市，多家國際機構預估2019年全球經濟成長還有3%，台積電的營收成長會低於全球經濟成長？

如果只看台積電與台灣，從金融海嘯以來的數字分析，台積電年營收成長率只有3年低於台灣的經濟成長率，2019年會是第4次？還是台灣經濟成長率得下修？台北股市可能還沒修正完？

用單一企業表現看全台灣的經濟成長當然會有失之偏頗的問題，但台積電等外銷主力軍對台灣經濟的重要性則無可懷疑。尤其，台積電身處半導體產業上游，營收表現處於先期反映景氣的領先訊號（領先指標有其嚴謹定義，我們只討論台積電營收與接單可能反映的先期訊息），台積電成長有限，台灣2019年的出口成長是不可能太好。

10年GDP翻倍 下次何時可見到？
回顧歷史，經濟景氣有4~7年一個小循環、7~10年一個大循環的慣性。分析台灣國內生產毛額（GDP）規模，從1991年的5兆倍增到2000年的10兆，大約就是10年的時間，當時的經濟成長率約是在6%到8%之間。

但，下一次要倍增到20兆元，難度就很高了。

以主計總處最新的預測，2019年台灣GDP規模大約是18.3兆元，如果要依照10年倍增的走勢，2020年的經濟成長至少得達到9%的高成長，才可能較2000年翻一倍。

最近一次台灣經濟有如此高速的成長是2010年的10.63%，但那是前一年受到金融海嘯影響而衰退，基期偏低的影響。若目前台灣經濟結構沒有大變化，兩岸關係沒有巨大改變，2020年要高速成長到近兩位數的機率偏低。比較可能的是再花四到五年，也就是下一任總統任期後半、約2024年或2025年左右，台灣GDP規模有機會站上20兆大關。

台積電年營收到2兆要再幾年？
回過頭來看台積電，金融海嘯前後，台積電合併年營收規模大約是3,000億元，如果加計其中一年的衰退，大約是花了7年、在2013年倍增到6,000億元，依此估算，2020年很有機會再倍增到1.2兆元。

以台積電年營收在2012年突破5,000億元，2018年倍增到1兆元計算，也剛好是7年。

假設性問題來了，按照這個周期，台積電年營收在2024或2025年有機會突破2兆元？

假設性的答案是，很、有、可、能。

首先，以前董事長張忠謀交棒時給董事長劉德音與總裁魏哲家每年要成長5%到10%的目標設定，計算高標年成長10%，就等於是7年營收翻一倍。

台積電營收翻倍到上兆的過程，除了金融海嘯亂流的哪幾年，基本上都超過年成長10%的高標，這當中，蘋果的iPhone大賣、比特幣挖礦所需的高速電腦熱銷都帶動了台積電的穩定高成長。

台積電的2兆挑戰 vs 台灣的20兆挑戰
簡單歸納，2024年或2025年，很可能就是台積電挑戰年營收2兆大關與台灣GDP突破20兆規模的時間點。哪一個比較可能達成？

台積電在張忠謀的帶領下，不僅維持研發能量與領先國際的技術，更重要的是透過實戰培養接班人，讓後張忠謀時代仍有成長可期。儘管今年兩位接班人就達不到設定的目標，但從台積電預估7奈米製程占2019年營收將達20%、5奈米明年下半年量產來看，技術的發展與商業量產的腳步沒有變慢。

台積電，還是維持在技術領先、商業往前的軌道上。

反觀政府的領導班子，先不談政黨再次輪替的問題，前行政院長賴清德下台後，蔡總統是找了蘇貞昌院長回鍋，「台灣政府」這家公司的接班問題是嚴重的。（好吧，張忠謀也曾在交棒給曾任台積電總執行長的蔡力行後重回第一線。）

蔡政府力推前瞻計畫的軌道建設與能源轉型的風電發展，前者遇到台中、高雄等新市長對誰出錢？有沒有效益的懷疑而裹足；後者受到政府該不該補貼購買再生能源、發展國產化的雜音。

就接班與計畫來看，政府的脈絡遠不如台積電清晰。

回歸投資面，不論是主計總處再次下修2019年經濟成長，台積電成長維持優於台灣經濟成長；或是台積電僅達低標而低於台灣經濟成長。前者將會是投資人重新檢視台股大環境，後者是國際投資人調整亞太科技股投資比重，台股恐怕都還得修正。

當然，也很可能市場出現好消息，逐季檢視的台積電在下一次法說會調高2019年的營運目標，那將會是台灣經濟的好消息。

評析
台積電營收翻倍到上兆的過程，除了金融海嘯亂流的哪幾年，基本上都超過年成長10%的高標

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轉貼2019年1月18日聯合晚報，供同學參考

台積電法說後 僅1外資降評

聯合晚報 記者馬瑞璿、張家瑋／台北報導



台積電（2330）法說會上公布第1季營收將季減21.2-22.3%，主要是受到大客戶智慧型手機成長力道衰減影響，由於季減幅度低於法人先前預期，市場相當意外。不過，從外資出具的最新報告看來，外資長線大多仍看好台積電表現，僅小幅調降台積電目標價，其中一家外資對台積電深具信心，調升台積電目標價至258元，但也有一家外資悲觀看待，不僅調降台積電評等至「劣於大盤」，目標價也下修至211元。台積電股價今開低走低，下跌2元，收在218.5元。

台積電對今年全年營運展望保守，主要原因在於總體經濟不確定性，恐對需求造成不利影響，供應鏈庫存調整恐將延續到今年中，2019年營收僅將年增1-3%，成長幅度低於5-10%長期平均成長目標。

港系外資是此次外資中，唯一一家調升目標價的券商，重申「買進」評等，目標價從242元調升到258元，點評台積電現在雖面臨最壞的時光，但也可能是最好的時光。

港系外資指出，對於科技產業來說，現在正是走入下一代新科技的關鍵時刻，而台積電擁有強大的現金流，加上3奈米、5奈米、7奈米產品均將成為未來重要成長動能，持續看好台積電長線走勢，雖然台積電今年上半年營運面臨逆風，但在技術持續引領市場的前提下，港系外資仍對今年下半年、明年上半年營運深具信心。

日系外資表示，近一個月以來，市場加速下修台積電財務預測，恐讓台積電股價較其他半導體廠更快觸底，由於存貨天數在去年第4季達到高峰，且存貨高水位情況有可能延續到今年第1季，將讓台積電今年上半年面臨壓力；但長線看來，7奈米製程有望讓台積電在景氣回溫時率先獲得訂單，重申「買進」評等，目標價從260元下修到254元。

歐系外資則認為，此次半導體景氣循環下行風險高，推估全球半導體市場今年將衰退5-7%，因此，將台積電評等從「優於大盤」調降至「劣於大盤」，目標價從240元降到211元。

評析
在技術持續引領市場的前提下，港系外資仍對今年下半年、明年上半年營運深具信心。

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轉貼2019年1月19日經濟日報，供同學參考

六外資砍價 台積仍抗跌

經濟日報 記者趙于萱／台北報導



台積電法說會保守看半導體景氣，摩根大通等十大外資最新報告，調升及調降目標價分別有一家和六家，包括里昂同步把權王評級降至「劣於大盤」。由於多數利空已經反映，加上公股行庫買盤進場，台積電昨（18）日相對抗跌，周五ADR開盤續漲。

外資昨日轉賣台積電、賣超1.3萬張，投信、自營商自行買賣部位也雙雙賣超，不過與去年第2季法說會不如預期相比，當時外資連續多天賣超10多萬張，這次外資圈領先示警，周四台積電ADR價格收漲，支撐昨日賣壓緩解，配合八大公股買超959張，終場股價小跌2元收218.5元。

摩根大通、摩根士丹利、花旗環球、滙豐、大和資本、野村、美林、麥格理、里昂及馬來亞銀行等十大外資最新報告中，也因為半數以上提早調降財測，因此新出爐報告雖仍有券商下調目標價，但調幅都不算大。

包括花旗由270元降至263元、大和266元降至255元、野村260元降至254元、摩根大通245元降至240元、馬來亞220元降到210元。少數調幅較大是里昂，降評至劣於大盤又把目標價降至211元；但滙豐看好台積電先進製程發威，逆勢調高到258元，是唯一一家調升目標價的外資。

摩根大通證券科技產業研究部主管哈戈谷表示，這次台積電最大的不如預期，就是第1季營收減幅達22%，遠高於市場預估，由於第2季是淡季，他研判上半年表現都不好，不過好消息是，台積電不悲觀看下半年，客戶採用7奈米、5奈米的意願仍積極。

哈戈谷評點台積電今年展望，是「整理期」比外界預期來得久，但長線爆發力不減。他預料，台積電近三到六個月的股價，會在200元到220元區間震盪，一旦庫存去化的利多釋出，將隨時啟動漲勢。

花旗環球最新目標價暫居主要外資最高，成為最樂觀看台積電的代表。內容不約而同分析，台積電上半年衰退無可避免，不過下半年7奈米貢獻大增，將是台積技術發展最頂峰，而且客戶廣度達到歷來最廣的情況；預估全年7奈米營收比重可達25%，較去年的9%倍增，支撐每股純益（EPS）持平去年，2020年進一步達到16元。

評析
台積電上半年衰退無可避免，不過下半年7奈米貢獻大增，將是台積技術發展最頂峰

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轉貼2019年1月19日中央社，供同學參考

華爾街日報：台積電英特爾爭鋒 各有隱憂

中央社記者尹俊傑紐約18日專電

華爾街日報報導，半導體雙雄台積電與英特爾競爭激烈，台積電製程技術領先，業績卻受iPhone需求降溫拖累。英特爾近期股價表現亮眼，有望繳出亮麗年報，但好運勢不易維持。

台積電用於縮小微處理器尺寸的製程技術在去年超越英特爾（Intel），並運用這類技術替蘋果公司（Apple）生產iPhone應用處理器、打造輝達（NVIDIA）設計的熱門繪圖晶片。報導形容，台積電這陣子讓英特爾的日子很不好過。

但技術領先，未能讓台積電躲過市場需求走弱帶來的陣痛。iPhone買氣降溫，連同比特幣等加密貨幣泡沫破裂，導致「挖礦」所需的繪圖晶片庫存暴增，使台積電業績受到衝擊。

台積電保守看待半導體業景氣，本週預估今年首季營收達73億至74億美元，季減約22%，衰退幅度大於市場預期的10%至20%。

相較之下，英特爾下週有望公布極為亮眼的年報，營收與營業利益創歷史新高，繳出2011年以來最佳成長率。英特爾因業界晶片供應吃緊而受益，主力放在個人電腦（PC）與伺服器市場價位較高的產品，躲過智慧型手機需求減弱的風暴。

但英特爾也面臨不少挑戰。隨著英特爾增加資本支出、提高產能，PC晶片價格居高不下的情況有望緩解。此外，PC需求連兩季成長後也出現降溫跡象，調研機構顧能（Gartner）估計去年第4季全球PC出貨量年減4%。

在資料中心方面，超微（AMD）推出台積電代工的最新伺服器晶片，預計挖走英特爾一部分市場。與此同時，亞馬遜（Amazon.com）等雲端服務業者過去兩年大舉投資帶動的晶片銷售熱潮可能降溫。

此外，英特爾前執行長科再奇（Brian Krzanich）去年因個人行為不當去職後，新舵手尚未浮上檯面。英特爾過去一季股價表現在科技權值股中名列前茅，華爾街日報認為，英特爾股價續旺有一定難度。

評析
iPhone買氣降溫，挖礦所需的繪圖晶片庫存暴增，使台積電業績受到衝擊。

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轉貼2019年1月19日《財訊快報理財年鑑》第201901期，供同學參考

七奈米強勢爆發

文／李純君

七奈米成為台積電最引以為傲的產線，其利用率的高低，牽動台積電一年營收與獲利的起伏，早先估計進入2019年後，即使步入第一季的產線淡季，七奈米依舊可以滿線，無奈蘋果、高通加上華為聯手砍單，台積電的七奈米在第一季無法發揮應有的貢獻，更無法繳出淡季不淡的成績單，不過進入第二季後，利用率將開始回升，下半年隨著AI與5G晶片訂單大舉釋出，台積電七奈米產線又將供給告急，2019年營運將先蹲後跳。

Q2起AI和5G晶片訂單陸續到位
蘋果2018年新機銷售遠不如預期，以及美中貿易戰蔓延，終端市場買氣急凍，台積電最自豪的七奈米產線在2019年首季算是遇到亂流，產能利用率從原先預期的可以滿載到剩下九成左右，連帶讓台積電第一季營運展望拉警報，還好進入第二季後，Xilinx等客戶投片量大增，加上AI晶片訂單陸續到位等挹注下，台積電七奈米產線利用率將開始回升，連帶更在AI、5G、汽車電子等加持下，下半年諸多新款七奈米的高單價晶片要問世，讓台積電七奈米產線利用率再度衝上滿載水位，甚至有望再度大滿線。

回顧台積電的七奈米，因為驗證期至少長達半年，所以客戶端真正開始大舉拉貨時間多半源自2018年第四季，當時台積電主要有七大客戶加持，包括蘋果A12核心處理器、高通（Qualcomm）Snapdragon 855、海思（華為）的麒麟980、賽靈思（Xilinx）的聖母峰（Everest）可程式邏輯晶片、AMD的「Rome」的伺服器處理晶片和「Vega 20」繪圖晶片，以及大陸寒武紀的AI晶片，和比特大陸七奈米比特幣挖礦運算ASIC，在上述七奈米訂單加持下，雖然2018年第四季中旬過後，半導體景氣有明顯降溫跡象，但台積電受惠於七奈米製程滿線，單季營運依舊表現穩健。

但慘的是，進入2019年開始，蘋果因為在2018年推出的3款手機售價太高、定位不清，銷售量甚為糟糕，連帶導致在台積電採用七奈米製程的A12核心處理器，晶片庫存水位高，而蘋果更在2018年底通知台積電，停止拉貨，且在2019年第一季停止釋單。蘋果喊卡，台積電七奈米產線利用率大降，原先台積電預期，高通與華為（海思）的七奈米訂單可以適時補上閒置產能，無奈美中貿易戰打亂整個市場節奏，終端市場買氣大受打擊，高通不單延後對台積電七奈米的下單時間，也大砍釋單量，同樣的，海思也對台積電告知，首季下單數量將比原先短少三～五成，這讓台積電2019年首季的七奈米產線利用率，拉了警報。

【本文未完，全文詳情及圖表請見《財訊快報理財年鑑》第201901期】

評析
下半年隨著AI與5G晶片訂單大舉釋出，台積電七奈米產線又將供給告急，2019年營運將先蹲後跳。

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轉貼2019年1月21日工商時報，供同學參考

台積電法說後… 外資：2焦點牽動台股後市

工商時報 簡威瑟／台北報導

台積電法說後，果如外資圈預料，美國存託憑證（ADR）先開低走高，台股現貨緊接展現下檔強勁支撐。但是，台積電會中釋出的「裸晶圓長約重新議價」消息，卻驚動多家外資發出對矽晶圓廠負面警示；同時，國內外大廠緊接法說，「利空出盡」市場氛圍能延續多久，關係台股農曆年前行情。

美股18日持續勁揚，帶動台指期夜盤強漲，台指期已來到9,900點上方，農曆年封關前強渡萬點，希望正在轉濃。不過，當盤面氣氛趨樂觀之際，外資可不敢掉以輕心。從台積電法說後，爬梳出2大焦點。

首先，外資最擔憂的當然是半導體前景，根據台積電欲重新議約說法，矽晶圓族群營運後市受衝擊程度為何？引發討論。其次，台積電股價不跌，外資一面歸納出幾點原因，更關心「利空出盡」風潮能延續多久？將決定台股紅包行情。

台積電法說會釋出與裸晶圓供應商再議價訊息，引動摩根士丹利、瑞銀、高盛等重量級外資連袂示警。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，台積電基於對本季與2019年全年展望較保守，有意向裸晶圓供應商重新議定合約，將導致市場對環球晶2019年單位售價、出貨量的雙重擔憂，並發出「戰術性賣出」建議，研判股價短線將下挫。

高盛證券進一步指出，在台積電欲重新議價的帶動下，記憶體大廠如南韓SK海力士、三星等，也很可能跟進，因此，在晶圓製造商擴增產能、定價能力下滑，以及半導體前景不佳環境中，很難想像晶圓單位售價還有上漲空間。

然好消息是，台股最近狂吹「利空出盡」風，是指數步步進逼萬點最大心理層面利多，外資圈歸納，台積電法說後股價有撐，來自4大原因：

1.台積電可望率台股之先、轉為季季配息，是長線外資最愛。2.現金殖利率逼近4％。3.國際機構法人在局勢不明朗時，更樂於持有穩健的台積電。4.放眼2020年的新商機爆發。

然外資分析師也提醒，除了現金殖利率逼近4％之優勢外，其他因素多為台積電獨享利多，不能輕忽，要是其他電子大廠接下來法說拋出的展望比預期更差，未必有辦法複製台積電利空出盡走勢，考驗台股多頭續航力。

評析
台積電法說後股價有撐，來自1.可望率台股之先、轉為季季配息，是長線外資最愛。2.現金殖利率逼近4％。

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轉貼2019年1月21日聯合晚報，供同學參考

晶圓雙雄悍 台積電衝今年新高

聯合晚報 記者張瑞益／台北報導

全球多數研究機構雖然多對今年半導體市場展望持保守看法，不過，今日盤中台股晶圓代工雙雄台積電（2330）及聯電（2303）股價雙雙走強，成為今日台股攻高重心。

市場法人認為，台積電在晶圓代工的高階製程領域，長期以來具有研發及技術優勢，今年展望仍可望在全球晶圓代工產業具領先優勢並帶動台灣半導體相關產業。

市場法人表示，今年全球對於半導體相關產業趨緩的看法相當一致，不過，台積電在高階製程上的領先優勢，仍將讓台積電今年在全球重要的晶圓代工領域擁有相對較佳的表現，今日台股晶圓雙雄走強，主要除了台積電今年營運表現仍可望相對優於多數半導體國際大廠外，先前台積電股價已經過一波修正，股價籌碼面沈澱，再加上法說會的不確定因素已過，公司對今年全年展望，也沒有低於市場預期，因此，今日台積電率聯電上漲，成為台股領漲的多方重心。今日盤中台積電一度上漲約2%，而聯電盤中漲幅也有2.6%以上。

日前工研院產業科技國際策略發展所經理彭茂榮指出，觀察全球半導體晶圓代工先進製程市場競局， 7奈米以下先進製程競局廠商只剩三家，包括台積電、英特爾（Intel）以及三星（Samsung），台積電領先布局。

市場多數研究機構也預期，5奈米先進製程將在2020年量產，3奈米製程將在2022年量產。台積電看好7奈米製程發展，今年7奈米製程比重可望自去年的9%，攀高至25%，將是今年表現最佳的製程技術。

在資本支出規劃，台積電今年資本支出調降到100億至110億美元，其中80%的支出將用於7奈米、5奈米及3奈米先進製程。在5奈米和3奈米布局，台積電3奈米新廠相關環差案於去年12月下旬通過環評大會審查，將於2020年動土興建，投資金額將逾新台幣6,000億元。

評析
台積電今年7奈米製程比重可望自去年的9%，攀高至25%，將是今年表現最佳的製程技術。

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轉貼2019年1月22日科技新報，供同學參考

5 奈米來了
台積電確認 2019 上半年流片 2020 上半年量產

作者 Atkinson

全球晶圓代工頭台積電在日前 2018 年第 4 季法說會，拋出 2019 年第 1 季營收將季衰退二成的震撼彈，不過先進製程依然按照計畫進行。除了內含 EUV 技術的加強版 7 奈米+ 製程將在 2019 年量產，更先進的 5 奈米製程，日前也傳出 2019 上半年流片（Tape out）， 2020 上半年就能進入量產的消息，已獲得證實。

台積電 2018 年第 4 季財報，營收達新台幣 2,897.7 億元（約 94 億美元），較 2017 年同期成長 4.4%，也較 2018 年第 3 季成長 11.3%。7 奈米製程貢獻 23% 營收，成為增長主動力。

即便 2018 全年營收破兆元大關，再創歷史新高紀錄，不過因預期 2019 年全球半導體產業成長放緩、智慧型手機市場需求不振，台積電保守預估 2019 年營收，相較 2018 年將只有微幅成長，達不到過去 5%~10% 的預估成長率。但先進製程的發展，台積電並沒有放緩腳步。2019 年除了量產內含 EUV 技術的加強版 7 奈米+ 製程，第 2 季 5 奈米製程也將按照時程進入流片階段，預計 2020 上半年正式量產。

對 2019 年第 1 季，台積電預估營收將在 73 億至 74 億美元，較 2018 年同期下降 14%，也較 2018 年第 4 季下滑 22%，主要是因產能利用率下降，預期 2019 年智慧手機市場需求依然低迷，加上主力客戶蘋果 iPhone 賣不動，傳出對供應鏈多次砍單的消息。不過，台積電 2019 年資本支出未大幅度下修，仍維持 100 億到 110 億美元高檔。財務長何麗梅指出，主要是為了 2020 年 5 奈米製程產能開出必須的投資。

就整體發展方向來看，2019 年台積電投資重點依然是先進製程，包括 7 奈米製程，以及未來 5 奈米、3 奈米製程等。2019 年將量產內含 EUV 技術的加強版 7 奈米+ 製程，第 2 季 5 奈米製程流片、2020 上半年正式量產的計畫都沒有變，也顯示客戶對先進製程的需求仍然存在。

台積電也表示，已有客戶願意升級到 5 奈米製程，但沒有具體說出客戶名，也沒有透露是哪個行業。考慮到 5 奈米製程晶片研發、製造的龐大成本，預估客戶將不出世界大公司級的範圍。目前還未有哪家公司公開 5 奈米產品藍圖，如處理器大廠 AMD，現有產品規劃也只公開 7 奈米製程的 Zen 3 處理器及 Nex Gen 繪圖晶片，且這些 7 奈米製程產品還要到 2020 年之後才會上市。因此，誰是台積電 5 奈米製程的首批客戶名單，外界仍在觀察。

評析
2019 年台積電投資重點依然是先進製程，包括 7 奈米製程，以及未來 5 奈米、3 奈米製程等。

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轉貼2019年1月22日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸晶片製造技術仍落後國際十年？
專家：製程研發沒捷徑

記者 郭妍希 報導

華為(Huawei)1月高調推出伺服器處理器，陸媒認為這是突破性發展、為過度依賴外國供應商的中國晶片業注入一劑強心針。不過，事實上，這款處理器只是由華為設計、實際仍交由台積電(2330)代工。半導體分析人士認為，就算是中國目前最優秀的晶片製造商，技術恐仍落後國際對手十年之久。

英國金融時報22日報導，Arete Research資深分析師Jim Fontanelli說，以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾(Intel Corp.)也陷入掙扎。業者必須擁有極深的口袋進行研發、並網羅業界最佳工程師，這兩者台積電都有、中芯國際(SMIC)則無。Bain & Company合夥人Velu Sinha認為，中國的晶片製造技術遲早也會有競爭力，但這並非一、兩年就可達成，估計要花5-10年才有辦法追上對手。

專家認為，北京當局運用國家資金的手法不當，導致晶片製造業的研發進度放緩，也讓西方國家對中國併購半導體業者、技術及人才的做法備感威脅，進而對拖累中國追趕的能力。半導體設備成本日益高昂、先進製程研發費用高漲，對陸企更是雪上加霜。

舉例來說，台積電最近宣布，年營收的8-9%(其2018年營收約達29億美元)會繼續投入研發。相較之下，中芯國際2018年則僅對研發工作投入5.5億美元、這已佔其年營收的16%。

中國科技產業高度仰賴海外廠商，標準普爾全球評級(Standard & Poor`s Global Ratings)首席亞太經濟學家羅奇(Shaun Roache)認為，目前來看，想要達成自給自足的目標，仍頗為困難。

南華早報1月17日報導，最大的問題在於，中國科技產業多數來自海外，供應商總部大都設在台灣、南韓、日本及美國。羅奇警告，中國科技供應鏈目前仍深受國外投資限制、出口管制的影響。

統計顯示，中國供應鏈的一線供應商當中，約42%(323家業者)總部設在海外、446家設在大陸；若排除中國，亞太地區是總部比例最高的區域，其次是歐洲、美國。二線供應商中，47%(362家業者)也在海外設總部、405家則設在大陸。

美國似乎決心按下打壓中國5G的「核按鈕」、對陸企步步進逼。美國民主黨、共和黨的參眾兩院議員，1月16日聯合提出一項法案，要總統禁止美國晶片或其他元件商，供應華為、中興通訊(ZTE Corp.)等違反美國制裁或出口管制條例的中國電信設備廠。

美國共和黨籍的參議員Tom Cotton、眾議員Mike Gallagher及民主黨籍的參議員Van Hollen、眾議員Ruben Gallego 16日提出「電信拒絕令法案(Telecommunications Denial Order Enforcement Act)」，法案中特別點名中興通訊和華為，直指這兩家業者都有對美國人民進行間諜活動的嫌疑，也都被控違反美國對伊朗的制裁。

評析
以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾也陷入掙扎。

p470121

轉貼2019年1月22日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸晶片製造技術仍落後國際十年？
專家：製程研發沒捷徑

記者 郭妍希 報導

華為(Huawei)1月高調推出伺服器處理器，陸媒認為這是突破性發展、為過度依賴外國供應商的中國晶片業注入一劑強心針。不過，事實上，這款處理器只是由華為設計、實際仍交由台積電(2330)代工。半導體分析人士認為，就算是中國目前最優秀的晶片製造商，技術恐仍落後國際對手十年之久。

英國金融時報22日報導，Arete Research資深分析師Jim Fontanelli說，以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾(Intel Corp.)也陷入掙扎。業者必須擁有極深的口袋進行研發、並網羅業界最佳工程師，這兩者台積電都有、中芯國際(SMIC)則無。Bain & Company合夥人Velu Sinha認為，中國的晶片製造技術遲早也會有競爭力，但這並非一、兩年就可達成，估計要花5-10年才有辦法追上對手。

專家認為，北京當局運用國家資金的手法不當，導致晶片製造業的研發進度放緩，也讓西方國家對中國併購半導體業者、技術及人才的做法備感威脅，進而對拖累中國追趕的能力。半導體設備成本日益高昂、先進製程研發費用高漲，對陸企更是雪上加霜。

舉例來說，台積電最近宣布，年營收的8-9%(其2018年營收約達29億美元)會繼續投入研發。相較之下，中芯國際2018年則僅對研發工作投入5.5億美元、這已佔其年營收的16%。

中國科技產業高度仰賴海外廠商，標準普爾全球評級(Standard & Poor`s Global Ratings)首席亞太經濟學家羅奇(Shaun Roache)認為，目前來看，想要達成自給自足的目標，仍頗為困難。

南華早報1月17日報導，最大的問題在於，中國科技產業多數來自海外，供應商總部大都設在台灣、南韓、日本及美國。羅奇警告，中國科技供應鏈目前仍深受國外投資限制、出口管制的影響。

統計顯示，中國供應鏈的一線供應商當中，約42%(323家業者)總部設在海外、446家設在大陸；若排除中國，亞太地區是總部比例最高的區域，其次是歐洲、美國。二線供應商中，47%(362家業者)也在海外設總部、405家則設在大陸。

美國似乎決心按下打壓中國5G的「核按鈕」、對陸企步步進逼。美國民主黨、共和黨的參眾兩院議員，1月16日聯合提出一項法案，要總統禁止美國晶片或其他元件商，供應華為、中興通訊(ZTE Corp.)等違反美國制裁或出口管制條例的中國電信設備廠。

美國共和黨籍的參議員Tom Cotton、眾議員Mike Gallagher及民主黨籍的參議員Van Hollen、眾議員Ruben Gallego 16日提出「電信拒絕令法案(Telecommunications Denial Order Enforcement Act)」，法案中特別點名中興通訊和華為，直指這兩家業者都有對美國人民進行間諜活動的嫌疑，也都被控違反美國對伊朗的制裁。

評析
以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾也陷入掙扎。

p470121

轉貼2019年1月23日經濟日報，供同學參考

聯昌證券看淡台積電 大砍目標價至196元

經濟日報 記者趙于萱／台北報導

被彭博評選為「台積電最佳分析師」的聯昌證券分析師詹逸群最新報告指出，保守看台積電後市，預估今年獲利恐面臨衰退，目標價由209元降到196元，為摩根士丹利之後，第二家調降權王目標價到「1」字頭的外資。

台積電法說會後雖然由跌轉漲，外資圈歸因於利空已被充分掌握，更多券商領先下調財測，使股價表現沒預期的糟。值得注意是，屢次精準預測台積電股價的摩根士丹利，會後報告仍重申199元，現在被喻為最懂台積電的聯昌也喊出「一」字頭，兩大咖示警不免令人擔憂。

據彭博資料，詹逸群過去一年在31名追蹤台積電的分析師中排行第1，他在去年10月率先調降台積電至「賣出」，廣為市場熱議，其後台積股價在1月初來到208元，跌落其目標價的209元，可說是最早示警台積電將走跌的外資。

詹逸群的最新報告以「褪色的童話故事」（Fading fairy tale）形容他對台積電法說會的心得，接續在導言「警告」（warn）市場展望台積電後市仍過度樂觀。

大多數機構預期，台積今年營收、獲利持續成長，但他認為，台積釋出首季營收將季減22%，及會中特別提到庫存偏高，兩個壞消息聽來就沒有好消息。

詹逸群指出，台積電基本面持續惡化幾乎毫無轉機，今年獲利恐無可避免衰退。

過去一年，聯昌多次重申保守看手機市場看法，台積電有高達六成營收來自手機，這無疑是今年成長的一大阻力。另一方面，市場寄望7奈米，但終端需求不振，牽連整個半導體需求都走弱，7奈米對台積的貢獻恐怕也很有限。

詹逸群表示，聯昌一直避免過度放大7奈米效益，現在也不看好高通或NVIDIA有所幫助，主因比起三星的10奈米，台積7奈米顯然貴上許多，他預期高通和NVIDIA都會選擇與三星合作。至於AMD，其轉單效益遠遠不能彌補iPhone砍單的缺口。

台積電股價自去年來已大跌一段，不過基於前景保守、股東權益報酬率（ROE）看減，以及台美利差將引導資金流向美國等因素，聯昌直言此時不適合低接。

詹逸群稍早前曾接受彭博專訪，他指出，與評價更低的三星相比，或許會開始有投資人買三星、棄台積，或轉買成長性更高的美國科技股，「這個時點就快到了。」

詹逸群是摩根士丹利之後，第二家調降台積電目標價到「1」字頭的外資。近期里昂證券半導體產業分析師侯明孝也把台積電降到「減碼」，目標價211元。偏多看權王的外資中，瑞信和摩根大通認為，台積電回測200元應有守，花旗則建議210元附近可低接。

評析
詹逸群指出，台積電基本面持續惡化幾乎毫無轉機，今年獲利恐無可避免衰退。

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轉貼2019年1月23日科技新報，供同學參考

英特爾擴大俄勒岡州工廠 為 7 奈米製程處理器做準備

作者 Atkinson

根據外電報導，美國俄勒岡州當地報紙《Oregonian》指出，處理器大廠英特爾目前正準備在俄勒岡州進行大規模建設，預計花費數十億美元來擴產，並且打造新的工廠。其中，在英特爾先進製程研發基地的 D1X 工廠新建計畫第三階段，也是規模最大的一個階段的部分，預計將在 2019 年的 6 月份正式展開，

報導指出，英特爾日前才公布產能擴產計畫，其中包括在美國俄勒岡州、愛爾蘭以及以色列 3 處晶圓廠的產能擴建，為的是紓解當前 14 奈米製程產能不足，造成處理器市場供不應求，並且因應未來半導體產業的發展前景。至於，在 D1X 工廠新建計畫的第三階段上，有消息人士表示，預計將把 D1X 廠將由目前的 220 萬平方英尺，再擴增開闢 110 萬平方英尺，並且導入每部達 12 億美元的 EUV 極紫外光刻設備，以規劃發展下一代 7 奈米製程處理器的研發與生產。而且，在 2019 年底 10 奈米製程的處理器正式量產後，7 奈米製程處理器就進入緊鑼密鼓的研發階段。

報導進一步表示，D1X 工廠是英特爾開發每一代新的晶片技術的地方。目前，英特爾也已經公開談論其 D1X 計畫，並預計新建計畫的第三階段部分，將持續至少 18 個月的時間的興建之後，隨後將進行數個月的設備安裝。對此，雖然英特爾拒絕發表意見。但是，由於 D1X 的第三階段計畫已成為英特爾至少是 4 年間的長期發展計畫的一部分。因此，預計真正看到 7 奈米製程處理器出來的時間，最快也將會是在 2022 年。

英特爾過去已經花費了數十億美元，從 2010 年開始分兩個階段建設俄勒岡州的 D1X 工廠。雖然英特爾總部位於加州矽谷，但是在先進製程的研發與技術則都是在俄勒岡州，在當地是雇員最多、平均收入最高的企業。不過，英特爾的新工廠僅是當地正在進行的幾個大型計畫之一，其他還包括 Google、蘋果和 Facebook 等企業的資料中心也都在當地興建中。

評析
英特爾才公布產能擴產計畫，為的是紓解 14 奈米製程產能不足，並因應未來半導體產業的發展前景。

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轉貼2019年1月23日科技新報，供同學參考

三星擊敗台積電
取得 NVIDIA 7 奈米繪圖晶片訂單近期簽約

作者 Atkinson

之前，《科技新報》曾經獨家報導，有日本媒體報導表示，雖然繪圖晶片大廠輝達（NVIDIA）與晶圓代工龍頭台積電的合作關係密切。不過，在南韓三星積極搶攻 7 奈米訂單的情況之下，輝達有可能將 7 奈米繪圖晶片的訂單轉交三星代工。22 日，南韓媒體《BusinessKorea》也證實了這項消息，並指出輝達與三星將在近期簽訂契約，敲定這項交易。

根據《BusinessKorea》的報導指出，在輝達最大的競爭對手AMD 已經推出了全球首款 7 奈米製程繪圖晶片 Radeon VII 的情況下，必須急起直追的輝達，則是預計在 2020 年也推出 7 奈米的繪圖晶片。因此，開始與三星商談，期望藉由三星內含 EUV 技術的 7 奈米製程來協助打造產品，並且能順利在 2020 年正式推出。而一旦雙方簽訂合約，則將是三星在晶圓代工領域，繼之前拿下 IBM Power 系列處理器訂單之後，又一項突破。

過去， 輝達的繪圖晶片一直都是由台積電代工，不過，也不是絕對，因為在 Pascal 架構的繪圖晶片中，三星就成功搶到 GP107 繪圖晶片的訂單。其中，GTX 1050 Ti 及 GTX 1050 顯卡的繪圖晶片就是三星 14 奈米製程代工生產。雖然之前有市場消息傳出，輝達最新的 Turing 架構繪圖晶片，最初考慮使用三星 10 奈米製程，最終還是選擇由台積電 12 奈米 FFN 製程生產。

報導進一步指出，而根據市場研究調查機構 IHS Markit 之前的統計數據顯示，三星在全球晶圓代工市場中僅占 6.7% 的比率。然而，另一家市場研究調查單位 IC Insights 則指出，預測三星在 2018 年的市場占有率將拉升到 14.5%。位居晶圓代工市場的第二位置。只是，距離龍頭台積電是佔將近 60% 的比例，還有很大一段差距的情況下，三星為了能填補在 2019 年記憶體市場成長放緩的營收缺口，所以持續爭取市場上的晶圓代工訂單。

至於，輝達會棄台積電而選擇三星的 7 奈米製程，原因在於三星為了搶台積電的訂單，會給出很優惠的代工價格，似乎是已經可以確定的情況，這對於目前營運遭遇瓶頸的 NVIDIA 來說也是個關鍵點。這部分，在 22 日一家亞裔外資對台積電業績預測所提出的報告中也明確點出，價格的確是台積電在 7 奈米製程上面對三星的劣勢之一。

因此，在台積電於接下來的時間中，也將推出與三星相同，內含 EUV 技術的 7 奈米 + 製程的情況下，加上之前營運 7 奈米製程的經驗，在良率上必定有相當優勢的情況下，如何面對三星的來勢洶洶，將會是值得關注的焦點。

評析
輝達會棄台積電而選擇三星的 7 奈米製程，原因在於三星會給出很優惠的代工價格

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轉貼2019年1月23日中央社，供同學參考

買綠電成為企業環保顯學 業者籲設憑證交易平台

中央社記者張建中新竹23日電

Google宣布在台灣購買再生能源電力，由於環保意識抬頭，買綠電成為企業的新顯學，隨著再生能源憑證交易日益增加，太陽能業者呼籲政府設立憑證交易平台，讓交易制度化。

近年環保意識抬頭，國內廠商也紛紛設置太陽能發電系統及買綠電，提升環保形象，並促進低碳產品競爭力，如晶圓代工廠台積電、聯電、半導體封測廠日月光與面板廠友達便在自家廠區建置太陽能發電系統。

台積電還與數家民營電廠簽訂長期能源購買合約，約定台積電購買的相關年限、數量及價格，藉由長約的保障，鼓勵民間企業能投資再生能源。

就連金融業的元大金旗下元大證券、元大銀行等子公司，也採購500張再生能源憑證，展現愛護地球和環境永續的形象。

隨著再生能源憑證交易需求日益增加，太陽能廠元晶表示，目前再生能源憑證只是由廠商間私下交易，沒有制度化，政府若能設立交易平台，將可提高憑證可靠度，並維持市場秩序，對產業發展將具正面效益。

另一太陽能廠聯合再生能源董事長洪傳獻也說，政府若能設立再生能源憑證交易平台，讓投資者不僅能有賣綠電收入，還能有賣憑證的收入，應有利提升再生能源投資意願。

評析
台積電還與數家民營電廠簽訂長期能源購買合約，藉由長約的保障，鼓勵民間企業能投資再生能源。

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轉貼2019年1月24日中央社，供同學參考

把愛送出去 台積電張淑芬建平台盼一起做公益

中央社記者張建中台北24日電

台積電慈善基金會董事長張淑芬表示，社會需要幫助的人很多，一個人與一個企業的力量不夠，她建立一個「把愛送出去」平台，希望整個台灣社會能夠一起做公益。

台積電慈善基金會今天舉辦把愛送出去公益分享與展望記者會，由張淑芬出面親自說明台積電慈善基金會過去一年做公益的成績，及對未來的規劃與期望。

張淑芬說，基金會在推廣孝道方面已經做到了，除與國教署合作孝道教材，發放2.8萬餘本孝道教材，並與地方團體及企業合作舉辦相關孝道推廣親子活動，同時培訓孝道師資與志工。

在偏鄉醫療方面，張淑芬表示，台積電與豐原醫院共同開發出遠端關懷設備及系統，用科技力給長輩更好照護；她並感謝裕隆集團已故董事長嚴凱泰生前贊助5台無障礙運輸能力的多用途車，供台東偏鄉村落使用。

至於惜食方面，台積電慈善基金會與奇美食品合作，將奇美食品提供的格外品，供應予屏東、花蓮、台南、嘉義與台中等地共17個弱勢據點，張淑芬呼籲能有更多食品業者參與，提供格外品給需要的人。

在花蓮震災方面，台積電慈善基金會共集結7745個企業與個人，累計新台幣5844萬元捐款，除帶領災區兒童離開災區，透過專業輔導營撫慰幼小心靈，並協助修補受損房舍及水車支援。

台積電慈善基金會還在全台訪視100戶，已對其中的71戶提供急難救助。張淑芬表示，台積電會負責任找需要幫助的據點，也會監督。

張淑芬說，「把愛送出去」是一個大家合作的公益平台，是需要幫助的個案與願意伸出援手的企業及個人媒合的平台，希望台灣各界能共同響應，讓社會更好。

張淑芬透露，對一些有意收藏她畫作的藏家，她會要求要先做公益。張淑芬並感謝先生台積電創辦人張忠謀的支持，讓她能放開腳步關懷需要幫助的人。

評析
台積電慈善基金會董事長張淑芬，建立一個「把愛送出去」平台，希望整個台灣社會能夠一起做公益。

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轉貼2019年1月26日中央社，供同學參考

半導體今年估成長1% 教父張忠謀也失算

中央社記者張建中新竹26日電

半導體市場需求急凍，第1季產業景氣低迷，因不確定性高，全年景氣也不樂觀，今年不計記憶體的半導體預估將成長1%，低於世界經濟成長，讓台積電創辦人張忠謀預測失準。

2018年半導體產業持續穩健成長，據台積電估計，全球半導體成長8%，增幅高於世界經濟成長的3.2%，一如張忠謀預期，半導體是非常基本的產業，在現代文明世界絕對需要，會以比世界經濟成長率高的速度成長。

只是美中貿易戰，總體經濟不確定性提高，2019年世界經濟成長恐將趨緩，成長率將約2.6%，半導體產業成長也將同步趨緩，台積電預估，2019年半導體將僅成長1%，增幅不再高於世界經濟水準，張忠謀預測失準。

根據研調機構IC Insights預期，隨著IC市場趨於成熟，IC市場成長與世界經濟成長間將更加密切關聯，2010年至2018年世界經濟成長與IC市場成長相關係數0.86，2019年至2023年相關係數將進一步達0.93，逼近完美正相關的1。

2018年半導體與世界經濟同步成長，2019年兩者又同步成長趨緩，只是2019年半導體面臨庫存過高問題，才使得半導體修正幅度大於世界經濟，成長力道小於世界經濟水準。

半導體業界普遍認為，這次產業遭遇逆風，主要是手機與電腦等系統廠對前景看不清楚，需求觀望影響，只是短期的調整，未來一旦不確定因素消除，景氣可望很快回升。

半導體無所不在，應用將遍及人工智慧、高效能運算、5G、行動裝置、物聯網、智慧汽車與智慧製造，半導體業者仍多看好半導體前景，未來成長依然可期，半導體成長仍將如張忠謀所預期的，高於世界經濟成長水準。

評析
半導體市場需求急凍，今年不計記憶體的半導體預估將成長1%，低於世界經濟成長，讓張忠謀預測失準。

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轉貼2019年1月29日工商時報，供同學參考

離病毒事件不到半年
台積電又出包 大客戶全中鏢

工商時報 涂志豪／台北報導



感染電腦病毒事件不到半年，晶圓代工龍頭又出包了。台積電位於南科的12吋晶圓廠Fab 14B廠傳出因化學品出現問題，導致晶圓良率明顯下降及影響晶片可靠性，聯發科、海思、輝達、超微等客戶都受影響。

ADR早盤下挫近3％
受到上述利空的衝擊，28日美股早盤，台積電ADR一度下挫近3％，跌至37美元。

設備業者指出，台積電在26日陸續通知客戶，因為化學品的問題導致晶圓良率不佳，部份晶圓可能因此報廢，這次出問題的化學品是光阻液，受影響製程是16奈米及12奈米晶圓，受波及晶圓超過1萬片。

台積電28日表示，的確有逾萬片晶圓受到不良化學品影響，台積電已經與受影響的客戶協商，希望在季底前趕工補足客戶所需晶圓數量。以目前時間點來看，此一事件並不會影響台積電第一季的業績展望。亦即台積電仍預估第一季美元合併營收介於73～74億美元之間。

半導體設備業者昨日傳出，台積電上周因光阻液化學品發生不良問題，導致位於南科12吋晶圓廠Fab 14B廠出現晶圓良率問題，受到影響的製程包括了16奈米及12奈米，受影響的客戶包括了聯發科、海思、輝達、超微等，且影響晶圓出貨量超過1萬片，業界初估若「全數報廢」，影響金額恐超過6,000萬美元。

幾位受影響的客戶指出，因為光阻液是半導體製程的關鍵化學品，所以現在與台積電之間的協商仍在進行當中，但因獲得的資訊量仍然不夠，所以受波及的晶圓是要直接報廢，還是要以低良率晶圓接收，現在仍在討論當中。至於受影響的晶圓數量合計超過1萬片，雖然上半年是傳統淡季，但晶圓出貨時間遞延仍會影響到終端產品出貨，台積電方面也提出數個解決方案，但仍需要數天的時間才能確定如何解決這次問題。

台積電表示，此一事件發生在Fab 14B廠，原本客戶送來的化學品及檢測報告都正常，但使用之後發現晶圓良率出現偏離，台積電自行檢測後發現是不良化學品所造成，受波及的晶圓數量超過萬片。台積電已經與客戶協商，希望能夠趕在季底前將補足客戶所需的晶圓數量。至於對財報的影響部份，目前時間點仍然可以符合先前法說會中提出的第一季業績展望，若後續出現較大的變動，將會在第一時間對外說明。

台積電日前在法說會中預估，第一季美元合併營收將介於73～74億美元之間，較去年第四季下滑21.9～22.9％，預期毛利率將降至43～45％之間，營業利益率降至31～33％之間。

評析
這次出問題的化學品是光阻液，受影響製程是16奈米及12奈米晶圓，受波及晶圓超過1萬片。

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轉貼2019年1月29日工商時報，供同學參考

當螺絲鬆了 又遇到豬隊友...

工商時報 涂志豪／新聞分析

晶圓代工龍頭台積電自創辦人張忠謀交棒給現任經營團隊後，去年8月發生電腦病毒感染事件，導致去年第三季認列約26億元損失，而今年1月卻又發生了採用了不良化學品事件，導致上萬片的晶圓受到波及，若全部報廢恐怕又要提列十數億元的損失。

台積電在張忠謀擔任董事長的過去十年，全力衝刺先進製程及擴增產能，年度營收及獲利逐年成長並創下新高。但在張忠謀交棒後，台積電卻出了不少狀況，市場法人及業界人士28日聽聞台積電又因人禍而出包，都不禁搖頭問道：「台積電是怎麼了？整間公司的螺絲是鬆了嗎？」

台積電一向以治軍嚴謹著稱，雖然現在是由董事長劉德音、總裁暨執行長魏哲家共同領軍，但龐大的晶圓廠運作仍然算的上是可圈可點。也因此，去年的病毒事件，以及這次的不良化學品事件，起因都不是體制上出了問題，而是人禍造成。

以這次的不良化學品事件來說，供應商送來的化學品及檢測報告都很正常，但用了之後卻發生了晶圓良率不佳問題，最差的情況可能會造成晶圓報廢。若要追根究柢，供應商雖然要負起責任，但台積電因太相信供應商可以做的很好，反而乎略了自己也要建立檢測機制。這次的事件，或可讓台積電本身好好想一想，未來所有原料供應是否需要在內部進行二次檢測的必要性。

在中美貿易戰下，終端需求受到壓抑，半導體生產鏈需求降溫，今年市況的確不若去年好。對企業經營團隊來說，這時後最常做的事，就是降低成本、要求供應商共體時艱，但降低成本不是一味的要求供應商降價，而是要在合理的範圍內給予合理利潤，如此一來才能維持夠高的品質。

台積電現在的龐大產能規模，已經是全球半導體產業的航空母艦，要管理更為龐大的供應商，難度會是愈來愈高。台積電要讓自己持續成長，打造了台積電大聯盟（Grand Alliance）平台，未來要避免電腦病毒事件及此次的不良化學品事件再次發生，後續對於合作夥伴的要求也要更嚴謹，千萬不要為了降低成本而選擇了豬隊友，否則類似的事件可能會一再發生。

評析
去年的病毒事件，以及這次的不良化學品事件，起因都不是體制上出了問題，而是人禍造成。

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轉貼2019年1月29日工商時報，供同學參考

台積電晶圓瑕疵事件 外資：股價短空

工商時報 簡威瑟／台北報導

台積電南科Fab 14 B廠傳出晶圓品質瑕疵問題，台積電暫不下修財測、影響數目前還在評估中，但市場傳言四起，甚至傳出影響可能達百億元以上。外資按兵不動，但私下擔憂「台積電螺絲恐怕鬆了」。法人則認為，考量台積電股價反彈一段，短期應會受突發事件衝擊，但將成部分空手法人加碼點。

美系外資分析師說，現在最令人擔心的，就是市場會不會以「台積電螺絲鬆了」來解讀，因去年底才剛發生「病毒事件」，現可能又要蒙受晶圓瑕疵造成的損失。接下來要密切觀察的是客戶信心是否依舊穩固，以及國際機構法人持股意願有無動搖。

外資圈人士指出，Fab 14 B廠以16、12奈米製程為主，客戶包含輝達（NVIDIA）、聯發科、華為、海思等，為彌補這些受影響的晶圓，有可能啟動春節加班應戰，台積電2月農曆年時或許會淡季不淡，這也是台積電初步並未下修本季財測的可能原因。

凱基投顧董事長朱晏民針對台股權值股近期表現強勢解讀，因市場對美國聯準會（Fed）升息預期轉向，改為今年上半年升息機率偏低，國際熱錢再度「開Party」，湧進新興市場，這也是台灣不少權值股見到買盤進駐的重要原因。

另一個促成外資買進的動能，來自法人推估今年電子產業的壞消息，廣為市場知悉，且多已反映在股價上，考量國際資金去年第四季大舉拋售台股，現有被軋空手的壓力，只要大型權值股不是陷入結構性逆風，突發事件反而會成為部分資金的買點，提供下檔支撐。

評析
考量台積電股價反彈一段，短期應會受突發事件衝擊，但將成部分空手法人加碼點。

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轉貼2019年1月29日工商時報，供同學參考

台積電、高通 稱霸專利榜

工商時報 邱琮皓／台北報導



經濟部智慧財產局28日公布2018年專利百大排名，在發明、新型、設計等三種專利申請中，本國法人由台積電以944件、連續三年蟬聯第一，而半導體大廠瑞昱以年增60％，首次進入前10大；外國法人部分，高通去年強力發展5G，以67％成長率、1011件奪冠，擊敗阿里巴巴集團。

FinTech專利，台銀第一
在FinTech專利部分，由台灣銀行拿下全部金融業的第一、在整體百大排名70名，而金融業第二名為兆豐金、排名91，至於其他金融業者都不在百大之內。


經濟部智慧局28日舉辦年終記者會，公布專利申請及公告發證統計排名，在三種專利獲證方面，本國及外國法人分別由台積電430件及半導體能源研究所公司474件位列首位。

我企業申請案連兩年成長
智慧局長洪淑敏表示，我國法人中，企業發明專利申請案年增2％，連兩年成長。在本國法人中，台積電專利申請量自2015年持續成長，2018年再創新高，連續三年排名首位，擊敗2015年以前的專利王鴻海。

而鴻海今年申請218件、減幅49％，排名第6名，主因發展重心轉移至美國，且重質不重量，所以申請案件銳減。

而友達光電因開發50吋以上、電競用的高技術面板，以586件躍居第二位；宏達電因發展VR、以及研發人工智慧（AI）在醫療領域的應用，申請案件為185件、年增78％，暌違5年回到前10名。

值得注意的是，瑞昱半導體以195件、年增60％，首次進入前十大。洪淑敏解釋，因瑞昱積極發展電子感測器，打入車用市場，隨著自駕車的發展，專利申件案件大增。至於遠東科技大學（184件）則是唯一進入前十大的大學。

高通件數擊敗阿里巴巴
外國法人部分，半導體科技大廠高通申請1,011件居第一，年增67％，擊敗阿里巴巴。洪淑敏指出，這與高通在台發展5G通訊技術有關，而阿里巴巴應是在電商領域佈局成熟，再加上開始轉往東南亞市場發展，因此去年案件減少21％，以599件退居第二。惟該公司去年第四季申請量有大幅成長，若有新型商業模式出現，仍可能維持申請動能。

從我國三種專利百大排名申請結構來看，企業為我國研發創新的主要動力，申請案件多集中在發明專利，占比78％。

評析
2018年專利百大排名，在發明、新型、設計等三種專利申請中，由台積電以944件、連續三年蟬聯第一

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轉貼2019年1月29日聯合晚報，供同學參考

台積電頻出包 陸行之嘆大不如前

聯合晚報 記者張家瑋、楊伶雯／台北報導

晶圓龍頭台積電傳出有萬片晶圓瑕疵事件，半年後又再度出包，雖對外透露不影響財測，但今開盤仍重挫，盤中最大跌幅逾3%，終場以222.5元做收，下跌6.5元 。

知名台積電分析師陸行之也看不下去，在臉書上發文指出，聽說這次也很嚴重，不是作廢2-3萬片晶圓片就可解決的事，他同時砲轟，台積電老是「被相害」而出狀況，是運氣不佳，還是皮帶鬆了，「這已經不像我們過去認識的台積電」。

台積電是在27日發現南科Fab14B廠生產出來的矽晶圓無電訊特性，追查發現，化學材料供應商供應不合格材料，導致矽晶圓出現瑕疵，造成上萬片晶圓報廢，該廠主要12奈米及16奈米製程。台積電表示，將對客戶說明事故原因及後續處理方式，並將產能拉高補給客戶，目前尚無調降首季財測計畫，也將對供應商索賠。

今天此消息立即衝擊台積電股價開盤跳空重挫，盤中最低來到222元，跌幅3.05%，也拖累台股昨天好不容易站回的萬點，這次萬點行情只待了一天。

許多關心台積電業界及投資者聽聞大嘆不可思議，短短半年時間接連發生事故，其中前花旗半導體天王分析師陸行之在臉書指出，「不是作廢2、3萬片晶圓片就可解決的事，12 、16奈米的單價應該也比平均值高，為何張董事長退休不到一年之内，台積電老是被相害而出狀況（病毒感染，連續數次下修年度財測，現在是從另一家 Photoresist 公司用到不合規格的化學原料）是運氣不佳，還是皮帶鬆了，希望CC總（魏哲家總裁）盯緊些，不要再讓投資人失望了，這已經不像我們過去認識的台積電」。直言台積電在前董事長張忠謀退休後，表現大不如前。

張忠謀是在去年台積電6月股東會後交棒給劉德音與魏哲家，交棒至今也才過了兩季。

陸行之的發文隨即引發網友的熱烈回應，有網友說，「張董事長退休，就是警訊了」；網友坦言，「設備供應商感覺更深刻，老董在的時候，洽談完成，1週完成下單，現在要3-4個月。很沒有台積電的風格了」。

法人指出，台積電因過度降低成本造成使用不合規格化學材料，事件中心為非日系光阻廠以及錯誤的設備參數導致，影響範圍超過萬片，主要影響製程為12奈米，預估影響第1季營收約40億元。

評析
台積電老是「被相害」而出狀況，是運氣不佳，還是皮帶鬆了，「這已經不像我們過去認識的台積電」。

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轉貼2019年1月29日中央社，供同學參考

台積電14B廠晶圓瑕疵 光阻原料不符規格造成

中央社記者張建中新竹29日電

晶圓代工廠台積電今天針對晶圓14B廠發生晶圓良率偏低問題再次發表聲明，表示主要是12奈米及16奈米晶圓良率出問題，是供應商供應的光阻原料不符規格造成。

台積電指出，內部是在1月19日發現晶圓14B廠的12奈米及16奈米良率出現問題，經追查後了解問題出在一批光阻原料上。

這批原料是來自一個與台積電有多年供貨經驗優良的廠商，台積電表示，但這批原料與過去供應的原料規格有相當的誤差。

台積電指出，內部立即停用這批不符規格的原料，並馬上通知所有受到影響的客戶。

台積電表示，過去10天中已與所有受影響的客戶密切溝通，包含相關補貨和交期的細節，以目前12奈米與16奈米產能利用率估計，受影響的晶圓大部分能在第1季補回，這起事件應不影響第1季營運目標，季營收將約73億至74億美元，將季減22%。

評析
台積電表示主要是12奈米及16奈米晶圓良率出問題，是供應商供應的光阻原料不符規格造成。

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轉貼2019年1月30日經濟日報，供同學參考

不到半年連續出包 台積電市值狂掉1600億

經濟日報 記者簡永祥╱台北報導

台積電爆發製程瑕疵事件引起關注，台積電昨（29）日發出聲明，強調南科十四廠的F14B晶圓瑕疵，問題來自一批光阻原料，重申事件不會影響財測。不過台積電不到半年就連續發生製程出包，打擊投資人信心，昨天股價市值狂掉逾一千六百億元，也讓台股再度失守萬點。

台積電聲明指出，過去十天中已與所有受影響客戶密切溝通，包含相關補貨和交期細節，以目前產能利用率來看，預計受影響的晶圓大部分能在第一季補回，若有第一季無法補回的也應能在第二季補回。

台積電供應鏈指出，這次出事雖然只是半導體製程一項化學材料，卻是半導體前段在黃光製程極為關鍵的一項電子化學材料光阻劑，台積電表示，這次製程造成良率銳減，是因一個與台積有多年供貨經驗優良的廠商，卻發生一批供應給F14B光阻劑規格與過去有相當大的誤差。

台積電昨天雖不願透露供應商名稱，但據了解應是美系大廠。

台積電晶圓製程瑕疵事件發生十天後，外界才得知，產業界更驚呼，這不應該是模範生會出現的問題，連號稱最強台積電分析師陸行之都不以為然，他還在臉書上發文指出，聽說這次也很嚴重，不是作廢二到三萬片晶圓片就可解決的事。

陸行之還說，台積電老是「被相害」而出狀況，是運氣不佳，還是皮帶鬆了，「這已經不像我們過去認識的台積電」。

台積電目前供應光阻劑主要大廠包括日商JSR、信越化學、富士材料、東應化和陶氏化學等大廠，其中前四家都是日商，JSR是由國內專業化學材料商華立代理；信越則由崇越代理。

華立和崇越昨天都表示，該公司所提供的光阻劑未發生問題，也未收到台積電通知。

台經院研究員暨產業顧問劉佩真指出，半導體景氣下滑，且處淡季，台積電的產能利用率本來就未滿，因此可以快速補上，預估這次晶圓製程瑕疵事件的損失將小於廿六億美元；以上次病毒事件來說，在明快的處理下落幕，但因兩次事件發生時間不到半年，造成對信心面的影響比實質面來的更大一些。

台積電雖說這次製程大出包事件，是因為多年供貨經驗優良的廠商提供不合格光阻劑讓公司誤信，但是業界認為，製程把關本來就必須靠自己嚴格防備，尤其台積電才發生機台中毒造成北中南三大廠大當機不到半年，這次製程因進不合格料而遭汙染，內部管理還是難辭其咎。

評析
因兩次事件發生時間不到半年，造成對信心面的影響比實質面來的更大一些。

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轉貼2019年1月30日經濟日報，供同學參考

台積晶圓損失 最高達百億

經濟日報 記者趙于萱╱台北報導



台積電驚爆晶圓出現瑕疵，多家外資券商昨（29）日對此事件發布報告，普遍認為事件影響將在可控制範圍內，最壞情況是衝擊台積電第1季營收約5%、約新台幣百億元。不過，前外資分析師陸行之指出，台積電創辦人張忠謀才退休不久，台積電就頻出狀況，質疑內部管理的「皮帶鬆了」。

陸行之透過臉書發文指出，據悉台積電本次受到的影響嚴重，不是作廢2萬到3萬片晶圓就能解決，而且12奈米和16奈米的單價應該也比平均值高，市場認為這在暗示可能對毛利產生影響。

陸行之進一步表示，張忠謀才退休不到一年，台積電老是「被相害」出狀況，包括去年傳出病毒感染、連續數次下修財測，現在是另一家Photoresist公司用到不合規格的化學原料。他質疑，這究竟台積電運氣不佳，「還是皮帶鬆了」，希望現任總裁魏哲家盯緊一些，別再讓投資人失望，並直言，「這已經不像我們過去認識的台積電」；認為事件效應不像外界想像簡單。

相較於陸行之的嚴厲措辭，多數外資報告皆分析影響不大。在台積電昨天下午發布正式回應前，瑞士信貸、摩根士丹利、滙豐等大型券商皆已更新觀點，估計事件衝擊有限，維持原有評級與目標價；股價方面，僅大摩提到，因大客戶輝達下調財測，恐使台積電29日股價承壓。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，晶圓事件不致帶來重大影響的原因，除了台積電當天就回應影響有限，另一個原因是，許多客戶手上還有大量庫存，即使產生影響，預料也在可控範圍，台積電足以彌補損失。

滙豐證券科技產業分析師洪希民則推演最壞的情況，可能影響台積電首季營收短少5%，約影響全年營收1%。以台積電預估本季營收73億至74億美元估算，約當新台幣百億元左右。

評析
多家外資普遍認為事件影響將在可控制範圍內，最壞情況是衝擊台積電第1季營收約5%、約新台幣百億元。

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轉貼2019年1月30日聯合報，供同學參考

螺絲鬆？台積電模範生怎麼了

聯合報 記者楊伶雯／台北報導

台積電去年營收首度突破兆元，稅後純益三五一一億餘元，雙雙創下歷史新高；創辦人張忠謀在去年退休前也為台積電的未來做了相當完整的規畫才正式交棒，但是，台積電在短短半年內出包兩次，連產業界都驚訝。

後張忠謀時代才剛啟動，這個模範生到底是出了什麼事？

台積電可說是張忠謀一生的心血打造出來的傳奇，二○一七年在晶圓代工領域創下營收、毛利、晶圓產能、出貨、先進製程進度、繳稅金額、員工人數等八個第一；為了退休交棒，張忠謀首創雙首長制，且在去年六月股東會後交棒退休。

去年台積電營收及獲利雙創歷史新高，去年八月卅日股價一度衝達二六八元新高價位，總市值超過六點九兆元，雖是在張忠謀退休後，但其間也是有他的心血貢獻；只不過，在他退休不到兩個月時間，台積電就傳出病毒感染事件，引來各界驚訝，怎會出現這種錯誤；誰想到，不到半年時間，又傳出晶圓製程瑕疵事件，至少影響上萬片的晶圓。

根據台積電發出的新聞稿指出，事件是發生在1月19日，發現F14B的12/16奈米的良率出現問題，經追查後了解問題出在一批光阻原料上，原料則是來自多年來供貨給台積電的廠商，因這批原料與過去所供應的原料規格有相當的誤差，立即停用不符規格的原料，且馬上通知所有受到影響的客戶。

晶圓污染事件在發生10天後，外界才得知，產業界更是驚呼，不應該是模範生會出現的問題，但就是發生了，連最強台積電分析師陸行之都不以為然，在臉書上發文指出，聽說這次也很嚴重，不是作廢2-3萬片晶圓片就可解決的事，他同時砲轟，台積電老是「被相害」而出狀況，是運氣不佳，還是皮帶鬆了，「這已經不像我們過去認識的台積電」。

產業界人士坦言，過去在張忠謀時代，領導地位鞏固，但是，後張忠謀時代的雙首長制，是否存有外界看不見的內部派系問題？或是因為公司規模更大了，產生較僵化的情況？是皮帶鬆了？還是內控存有問題？都讓產業界及投資人高度關注。

產業人士分析，張忠謀時代與現在的大環境並不相同，目前的領導團隊面臨半導體產業景氣下滑的挑戰，外部有大環境的問題，內部則可能有內控需加強的問題，兩者都考驗經營團隊的能力。

評析
外部有大環境的問題，內部則可能有內控需加強的問題，兩者都考驗經營團隊的能力。

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轉貼2019年1月30日經濟日報，供同學參考

對岸需求大縮水 重擊全球半導體

經濟日報 記者簡永祥╱台北報導

半導體景氣遇逆風，尤其中國大陸需求轉弱，更使得整體庫存需要長達半年時間調整，國際半導體產業協會（SEMI）為此下修今年全球半導體設備展望，估全年產值將比去年衰退9%，終止2016年以來，連續三年成長走勢，凸顯中國大陸需求轉弱，對全球半導體產業的嚴重衝擊。

半導體設備市場狀況，是觀察半導體景氣走勢的重要指標。SEMI對今年半導體景氣由高鋒急轉直下，甚至衰退，關鍵取決全球經濟放緩、 美中貿易紛爭未解、半導體廠資本支出轉為保守，以庫存調整恐延續到今年中等負面影響。

SEMI產業研究總監曾瑞榆分析，智慧手機市場銷售遲緩，伺服器也在這二季需求急降，是半導體供應鏈庫存水位升高的重要原因。

他強調，目前包括記憶體、邏輯晶片市況都不好，從台積電預估今年不含記憶體，全球半導體景氣僅微增1%，若加計記憶體，全球半導體產業今年應會衰退，因此，各大半導體廠資本支出趨保守，連帶也讓全球半導體設備，今年將中止連三長成長，估計衰退9%。

SEMI保守看市況的預言，已從近期包括蘋果、輝達、英特爾、台積電、聯電和南亞科等多家指標科技大廠財報表現失色獲得印證，這些大廠仍保守看待本季營運。

評析
智慧手機市場銷售遲緩，伺服器也在這二季需求急降，是半導體供應鏈庫存水位升高的重要原因。

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轉貼2019年1月30日中央社，供同學參考

台積電晶圓瑕疵 外資估影響第1季獲利2%

中央社記者吳家豪台北30日電

台積電發現14B廠晶圓瑕疵，亞系外資推估將影響今年第1季營收約1%，維持優於大盤評等和目標價新台幣250元；美系外資預估將影響第1季獲利約2%，維持中立評等和目標價199元。

晶圓代工廠台積電股價今天下跌2元開出，盤中最低來到220元，跌幅超過1%，至上午10時左右成交量超過1.05萬張。

台積電29日針對晶圓14B廠發生晶圓良率偏低問題再次發表聲明，表示主要是12奈米及16奈米晶圓良率出問題，是供應商供應的光阻原料不符規格造成。

亞系外資認為，台積電晶圓瑕疵問題受影響客戶包括海思半導體（HiSilicon）、輝達（Nvidia）、聯發科，推估將影響台積電今年第1季營收約1%，雖不致於讓台積電下修第1季財測，但毛利率恐受拖累；不過，台積電第1季受影響的營收應該會遞延到第2季，預期將貢獻第2季營收1%到2%，建議投資人可趁股價回檔時布局，維持「優於大盤」評等和目標價250元。

美系外資表示，台積電16奈米和12奈米晶圓約1萬到2萬片出現瑕疵，應該不會影響包括聯發科、輝達、海思半導體等客戶營收，因為台積電客戶已持有較多的晶片庫存；基於材料認證的責任，台積電可能為部分損失負責，假設每片晶圓的製程成本為3500美元（約新台幣10.8萬元），台積電負責的損失恐高達7000萬美元，相當於台積電單季獲利約2%，因此維持「中立」評等和目標價199元。

評析
台積電第1季受影響的營收應該會遞延到第2季，預期將貢獻第2季營收1%到2%

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轉貼2019年1月30日聯合晚報，供同學參考

孟晚舟案效應 華為要求供應鏈至陸生產

聯合晚報 記者張家瑋／台北報導

美國司法部起訴陸商華為及孟晚舟事件延燒，根據日經新聞報導，為因應美國後續可能採取動作，華為正要求供應商將部分生產轉移到中國，包括台積電（2330）、日月光等供應商可能都受到影響。對此，台積電、日月光均表示，對單一客戶不做評論。

不過，台積電先前曾指出，華為事件從未受到美國政府前來關心，生意照做。華為目前雖為台積電與日月光前十大客戶，但業界認為，台積電最先進的7奈米先進製程都在台灣，要轉移至中國大陸設廠生產窒礙難行，就算前往也緩不濟急。

日經新聞引述消息人士指出，華為已與台積電商談，把部分晶片生產轉移到南京的工廠。此外，據傳華為也希望日月光，京元電子把大部分生產轉移到中國工廠。

台積電南京廠為12吋晶圓廠，目前以16奈米製程為主，業界認為，華為非先進製程晶片可轉移至南京廠生產沒問題，但像是旗下子公司海思麒麟990處理器晶片採用最先進7奈米製程，就不可能轉移，目前中國境內沒有任何一座7奈米製程晶圓代工廠可生產。且當初台積電赴中國投資晶圓廠計畫，先進製程將比台灣製程晚兩代，相當於中國投入7奈米，台灣則已經進入3奈米。

且台積電競爭對手三星、格芯等，在10奈米以下先進製程進展不順，良率不佳，無法達到客戶要求，三星等晶圓代工業務也不可能為單一客戶前往中國設廠，高速運算需採用最先進製程晶片部分很難轉移至中國生產。

評析
台積電最先進的7奈米製程都在台灣，要轉移至大陸設廠生產窒礙難行，就算前往也緩不濟急。

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轉貼2019年1月31日聯合報，供同學參考

傳華為要求台積 部分產線移往大陸

聯合報 編譯林奕榮、記者楊伶雯／綜合報導

據日經新聞報導，為因應美國可能採取的禁令，華為正要求供應商將部分生產轉移到中國。消息人士指出，華為已與台積電商談，把部分晶片生產轉移到南京的工廠。此外，據傳華為也希望日月光、京元電子把大部分生產轉移到中國大陸工廠。

華為是全球最大電信設備製造商，也是全球第二大智慧手機生產商，美國若對華為祭出類似中興通訊的禁售令，將對全球供應鏈造成重大衝擊。據統計，華為累計擁有超過二千家供應商。

日經報導，美國對華為採取的法律行動不僅針對個別職員，且包括華為公司，外界關注焦點，也轉向川普政府是否將下達全面禁令，禁止對華為銷售關鍵半導體和美國生產的元件。

針對華為希望台積電等供應鏈移往大陸；法人直言，若要移轉產線，須先克服資金、政府投資限制、半導體供應鏈生態系等三大難關。

法人指出，台積電南京廠以十六奈米為主，包括十二奈米、七奈米等都是在台灣生產，一家先進製程百分之一百的公司，人才都在台灣，除非是十六奈米的產品，否則不太可能要求台積電為了單一客戶去改一整個廠的產線；另外，投資金額、還有政府對赴中國大陸投資設廠的限制等，也都是要考量的問題。

法人坦言，半導體供應鏈的生態系也是要考量的重點，在台灣已有完整的供應鏈，如果要移轉到大陸，還要克服供應鏈的問題；法人認為，以目前的情況來看，要求台積電移轉產線是不太可能的事。

法人認為，在美中貿易戰延燒下，不少產線考慮關稅問題移出中國大陸，站在政府的立場，產能外移將影響到國內發展，因此讓有影響力的企業出面，也有可能是政策考量。

法人說，華為海思晶片占台積電的營收比重約百分之五到六，訂單包括網通電信及手機等，但以目前來說，台積電七奈米製程也不可能在中國大陸生產；至於日月光及京元電，原本在中國大陸就有產能。

評析
台積電若要移轉產線，須先克服資金、政府投資限制、半導體供應鏈生態系等三大難關。