生技；製藥 – 康友-KY 3引擎點火 成長動能強

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轉貼2016年1月28日財訊快報，供同學參考

主要市場穩增長、新併碩騰Q3起貢獻，永信今年營收拼增一成

【財訊快報／何美如報導】

    永信(3705)去年雖受健保藥價調整，及日幣貶值衝擊，但中國、台灣市場維持穩健成長，營收仍衝破60億元，較前一年小增3%，全年EPS可望維持2.8元水準。展望2016年，中國隨新增產線上線，今年力拼2成的增長率，台灣則維持個位數增長，日本成長力道也可望轉強，而新收購的碩騰生技第三季開始貢獻，今年營收成長力拼1成。

    從各市場來看，台灣占比最高仍超過7成，去年雖受健保藥價衝擊，但隨公司應變能力加強，陣痛期已大大縮短，且公司積極朝高毛利方向佈局，努力提高非處方藥新品項，不賺錢的處方藥選擇退出，第三季起毛利率已出現回升，法人預估，今年營收應可維持個位數增長。

    藥廠爭相卡位的中國市場，永信已陸續取得共十多張藥證，去年受限產能不足，營收約5.9億元，年成長12%，營收占比近1成。永信表示，已著手進行產品擴充，今年就會陸續上線，期業績成長重回2成之上。

    美國市場持續從代工轉向品牌，仍處於調整期，去年營收7.21億元，年下滑約12%。日本子公司CHEMIX業務穩健成長，不過，受到日幣貶值影響，去年營收僅小增2%，隨幣值走穩，今年成長力道將轉強。

    104年第四季受惠傳統旺季，永信營收達15.84億元，季成長約8%，法人預估，單季毛利率有機會小增，單季EPS有機會達0.7～0.8元。全年營收60.33億元，較前一年小增3.37%，EPS可望達2.8～2.9元水準。

    展望2016年，在中國、台灣市場成長，加上新收購的動物用藥廠碩騰預計第二季完成交割，第三季開始貢獻業績，法人預估，今年營收貢獻估逾3億元，合計全年營收上看66億元，年成長挑戰1成。

評析
中國市場，永信已陸續取得共十多張藥證，隨新增產線上線，今年力拼2成的增長率

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轉貼2016年2月24日財訊快報，供同學參考

F-康友砸15億元，跨足印尼動物疫苗市場

【財訊快報／何美如報導】

    F-康友(6452)24日與哈爾濱維科生物技術開發公司簽署合資經營合同，將攜手於印尼合資設廠生產與銷售以禽流感疫苗、雞新城疫疫苗為主的動物疫苗產品，跨足印尼動物疫苗市場，並放眼滲透至東協市場。

    康友24日董事會通過授權董事長黃文烈與維科生物簽署合資經營合同，雙方將於印尼合資設廠，生產與銷售動物疫苗產品。黃文烈表示，該合資計畫10%為技術入股，90%為現金出資，現金投資金額約新台幣20億元，康友製藥將透過子公司轉投資約新台幣15億元取得印尼合資廠之69%股權。該投資項目從立項到投產預計需要15至18個月，整個項目回收期約3年。

    印尼是東南亞人口最多的國家，也是市場最大的東協成員國。印尼人口約2.5億，占東協人口6.25億的40%。2014年，印尼被列為世界第16大經濟體，為全球成長速度最快的經濟體之一。伴隨著印尼人口的不斷成長，食用動物性蛋白質(尤其是雞肉)的消耗量持續增加，為家禽畜牧業創造了巨大商機，而家禽疫苗的生產更是家禽業中重要一環。

    目前印尼畜牧業疫苗約70%為進口產品，以家禽業為例，禽類疫苗每年需求量不少於150億羽份，目前僅有六家印尼本土禽類疫苗生產公司在領域開展業務。黃文烈指出，維科生物之領先技術及維科的品牌已在印尼禽類疫苗市場受到廣大用戶的認可並享有良好的口碑，因此此次透過與維科生物合作，共同搶食印尼動物疫苗市場。

    維科生物為中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所所屬100%子公司，是哈獸研獨有的成果轉化平台，成立於1992年，為全亞洲單一最大的獸用生物製品製造基地之一，係中國農業部定點禽流感疫苗生產企業和技術委託單位，亦為中國大陸唯一的全系列禽流感疫苗生產單位，其生產線已全部獲得獸藥GMP證書。

    透過康友製藥與維科生物此次合作，維科生物提供國際級領先技術及在印尼市場的維科品牌優勢，康友製藥以精確的市場定位、卓越的經營能力與經驗豐富的生產管理能力，結合技術、人才、資本與市場，跨足印尼動物疫苗市場，並放眼滲透至東協市場。

    黃文烈強調，康友未來在產品領域，將由大輸液生產商延伸至動物疫苗生產商，實現產品多元化；在市場領域，將由中國大陸市場拓及印尼及東協市場，實現國際化；在技術領域，透過維科生物之成熟技術，可由單一雞類禽流感疫苗延伸至鴨類、牛羊類等多種動物疫苗。透過此次雙方攜手合作，為雙方未來業務展望及股東權益寫下新頁。

評析
康友將由大輸液生產商延伸至動物疫苗生產商，將由中國大陸市場拓及印尼及東協市場

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轉貼2016年2月26日財訊快報，供同學參考

F-康友股利上看10元；新產能、新產品貢獻，下半年營運轉強

【財訊快報／何美如報導】

    F-康友(6452)25日舉行法說會暨康友與維科合資合作協議簽約儀式。董事長黃文烈表示，康友已步入多元發展快車道，由大輸液跨足動物疫苗，印尼新廠預計2018年首季正式投產及銷售，大型輸液也評估前進印尼。至於今年營運，上半年平穩，下半年在新產能、新品項投產帶動下，動能將轉強。

    黃文烈表示，康友將立足印尼、輻射東協，與維科合資的印尼廠，康友預計持股69%，將投入新台幣15億元。新廠將生產與銷售以禽流感疫苗、雞新城疫疫苗為主的動物疫苗產品，預計2017年第三季完成建廠，第四季完成試生產及GMP驗收，2018年第一季正式投產及銷售。

    從印尼雞疫苗市場概況來看，印尼雞疫苗2015年市場總額約新台幣50億元，包括滅活疫苗占比約78.4%、活疫苗約21.6%。黃文烈說，該疫苗毛利率超過80%，第一年市占率目標為50%，可望帶來超過20億元的營收，後續逐年成長。

    至於法人關注的大陸限用輸液政策影響，黃文烈強調，目前影響以大城市為主，公司聚焦於大陸縣以及縣級以下醫院，且新農合政策才剛開始，3-5年不會受影響，反而有機會受惠。不過，大型輸液未來十年也勢必轉型，市場不能只放在中國，初步評估印尼市場將成為進軍海外的第一站。

    2015年營收44.1億元，年成長11.8%，除產能提升帶動，銷量增加8.7%，隨治療性輸液產品銷售占比增加，輸液平均銷售單價也增加約3.6%。毛利率40.4%，微降0.5個百分點，主要係整體塑瓶輸液銷售占比提升，其毛利率約33%。歸屬母公司業主淨利10.3億元，每股盈餘16.54元。

    第四季營收12.28億元，稅後淨利3.43億元，淨利率28%，每股盈餘5.35元。以產品別來看，玻瓶占比46%、軟袋25%、塑瓶11%、原料藥18%；以大輸液產品來看，玻瓶占比仍近6成達59%，軟袋占比19%，塑瓶則為22%。

    旗下營運主體六安華源製藥總經理衣學福表示，新產線、新產品是2016年的主要成長動能。塑瓶及軟袋新增產線，預計第一季完成生產線安裝，並進行GMP認證，下半年將正式投產，將帶動產值翻倍成長。塑瓶輸液新增四條產線，產能達20000萬瓶，總年產能將達29500萬瓶；軟袋輸液新增二條產線，年產能10000萬袋，總年產能達18500萬袋。

    目前康友的塑瓶僅有基礎產品，現正積極開發治療性產品，應用範圍包括抗病毒、體液平衡、利尿脫水等6項產品，先前已進行申報，預計2016年6月完成批見後上市，將有利整體毛利率及營收、獲利之提升。

    黃文烈表示，今年上半年營運相較去年同期會比較平穩，下半年在新產能、新產品投產、上市帶動下，營收成長力道將轉強，全年營運應可維持成長表現。股利方面，今年不會低於去年的8元水準，法人預估，有機會挑戰10元。

    另外，康友也與南京帝易醫藥科技就”布洛芬氯化鈉”進行合作，項目總投資約人民幣5000萬元，投產後毛利率約達70%，開發期約3-4年。衣學福表示，布洛芬主要用於緩解發熱、炎症的反應和疼痛，目前中國市場上的布洛芬氯化鈉主要被開發為口服劑型及局部給藥型，仍無注射液上市。目前美國的注射液一瓶約人民幣180元，推估在中國上市售價約人民幣50-60元，每年可貢獻1億元人民幣。

評析
今年營運，上半年平穩，下半年在新產能、新品項投產帶動下，動能將轉強。

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轉貼2016年3月17日經濟日報，供同學參考

東洋穩健 有望攀十年高峰

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

東洋（4105）昨（16）日表示，公司今年營運仍是穩健向上，本業將優於去年表現；法人預估，東洋去年本業的每股稅後純益（EPS）超過3元，若加計處分子公司東曜持股獲利貢獻，有機會改寫十年新高。

東洋去年前三季稅後純益約5.24億元，EPS2.11元，繳出不錯的成績單，而去年第4季本業繼續衝鋒，EPS有機會賺超過1元。東洋昨日股價以104元平盤作收。

業外部分，東洋去年第4季處分東曜股票，收入約新台幣4.7億元，若扣除取得成本，東洋去年獲利將繼續攀高。

展望今年，東洋表示，本業一定是一年優於一年，今年的預算規劃也是如此，唯去年因業外貢獻較大，今年是否還有相同的計畫，則仍未明朗。法人分析，東洋本業持穩，而今年若無業外的貢獻，整理獲利雖較差，但體質仍舊健全。

東洋表示，公司近期召開董事會，確立今年的營運方針，公司表示，東洋今年的策略就是受委託國際性的困難藥品設計與代工。

總統當選人蔡英文宣布林全要出任新政府的首任行政院長，但林全目前仍為東洋的董事，東洋表示本次董事會林全仍會列席，至於未來動態，東洋表示不便代林全發言。

在生產製造方面，東洋目前擁有六堵、中壢廠，均可提供困難製劑的製造，其中，當前為國際大廠代工的抗癌針劑，即在中壢廠製造，而六堵廠近年陸續投資近20億元，今年將全面投入國際市場，成為高階製劑的生產基地。

評析
東洋本業持穩，而今年若無業外的貢獻，整體獲利雖較差，但體質仍舊健全。

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轉貼2016年3月18日工商時報，供同學參考

員工分紅和董監酬勞「０」元 F-康友 大方配現金股利9.2元

記者杜蕙蓉／台北報導

F-康友（6452）去年大賺10.3億元，EPS以16.54元創新高，董事會大方配發每股現金股利9.2元，不過，在董監酬勞和員工分紅，卻決議「不收取分文」，搏得市場好評。

除了公布股利外，康友子公司六安華源製藥也與南京帝易醫藥簽署「技術轉讓合約」，針對布洛芬氯化鈉注射液進行合作，該項目總投資總額約新台幣2.5億元，開發期3年，預估投產後毛利率高達70％。

布洛芬臨床主要用於解熱鎮痛、快速退熱、手術後的鎮痛，同時可以明顯減少鎮痛類藥物的用量。目前大陸市場上的布洛芬氯化鈉主要被開發為口服劑型。康友表示，目前美國的注射液一瓶約人民幣180元（折合新台幣約900元），推估在中國上市售價約人民幣50～60元（折合新台幣約250～300元），未來每年可望貢獻超過1億元人民幣。

康友目前也積極布局動物疫苗市場，與維科合資的印尼廠，康友預計投資新台幣15億元，持股約69％。印尼廠以生產與銷售禽流感疫苗、雞疫苗為主，預計2017年第3季完成建廠，第4季完成試生產及GMP驗收，2018年第1季正式投產及銷售。

法人表示，康友2016年在新產線、新產品加入下，將延續成長動能。目前新增的塑瓶及軟袋產線，預計下半年將正式投產，將帶動產值翻倍成長。

評析
目前新增的塑瓶及軟袋產線，預計下半年將正式投產，將帶動產值翻倍成長。

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轉貼2016年3月31日經濟日報，供同學參考

東生華類風濕藥 解盲成功

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



東生華昨（30）日宣布，經永昕生醫授權執行治療類風濕性關節炎蛋白質（生物）相似藥ENIA11的兩個第三期臨床試驗中，其中一個臨床試驗解盲成功，下一步將向食品藥物管理署（TFDA）申請藥證，若經核准取得，將是台灣藥廠自行開發的第一項生物藥。

台灣風濕病醫學會資料顯示，台灣地區類風溼性關節炎病人數約4萬人。根據國際生醫統計公司IMS Data資料，台灣地區市場規模約32億元。

東生華經營團隊昨天宣布解盲結果，其中以類風濕性關節炎病患為對象，進行第三期雙盲臨床試驗，解盲初步數據顯示，用藥組與對照組相比，主要療效指標（Primary endpoint）呈現統計上的顯著意義（P<0.0001）。

ENIA11為國內自行開發的生物藥，為腫瘤壞死因子接受體的融合蛋白質，藉由競爭性的抑制腫瘤壞死因子與其接受器結合，達到抑制發炎的效果。

東生華製藥董事長李建賢表示，近年來專注慢性疾病領域，逐漸轉型為特色藥品公司，若ENIA11經TFDA核准取得藥證後，將是台灣藥廠自行開發的第一項生物藥。

東生華總經理陳俊良表示，根據法規，ENIA11需進行兩個第三期臨床試驗，分別在北部七家醫院、中南部八家醫院進行。

目前已完成超過180名受試者收案，北部執行的第三期臨床試驗，昨天取得最終臨床研究報告，結果顯示，主要療效指標呈現統計上的顯著意義，次要療效指標分析也一致顯示該治療具統計上的顯著意義。

東生華指出，此案由永昕生醫依國際規格標準完成前期產品開發、臨床前試驗、第一期、第二期臨床試驗；東生華執行第三期臨床試驗，取得上市藥證後，東生華會在台灣及大陸地區獨家銷售，由永昕生醫負責生產。

除ENIA11外，東生華研發的產品線中，還有即將完成第三期臨床試驗的心血管用藥。

東生華強調，將累積困難藥品開發能量，持續開發特色藥品。

評析
將向食品藥物管理署（TFDA）申請藥證，若經核准取得，將是台灣藥廠自行開發的第一項生物藥。

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轉貼2016年4月5日經濟日報，供同學參考

東洋新藥 三期試驗達標

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

浩鼎案把台灣生技產業弄得滿城風雨，但仍有不少生技業者繼續發光，如東生華、德英、懷特等新藥公司近期陸續解盲成功，而台灣東洋獨家代理的新藥Aplidin，近期全球三期臨床試驗結果公布，也達到主要療效達標。台灣生技產業好消息頻傳，重振投資人信心。

緊接在一連串好消息後，東洋表示，PharmaMar預計今年第4季送件申請歐洲上市許可，而東洋也會同步在第4季向台灣食品藥物管理署（TFDA）申請藥證，順利的話兩年內將在台上市。

新藥開發原本就成敗難知，以國外的經驗來說，新藥開發成功則公司股價連番漲，若不幸失敗可能導致公司倒閉，一切努力都必須重新來過，堪稱最接近賭局的一種產業。不過，台灣的新藥公司大多具有良好的體質，公司主導者也具備開發新藥的經驗，如浩鼎董事長張念慈、北極星董事長吳伯文等，而公司的股東結構健全，加上產品線完整，因此不怕「一蹶不振」。

有學者指出，浩鼎登上ASCO沒什麼了不起。但業界認為腫瘤新藥的ASCO，有如消費電子的CES展，所不同的是，ASCO更接近學術還需要通過審查才行。

評析
腫瘤新藥的ASCO，有如消費電子的CES展，所不同的是，ASCO更接近學術還需要通過審查才行。

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轉貼2016年4月18日經濟日報，供同學參考

專家觀點／藥品核價 速採三同標準

經濟日報 記者黃文奇／整理

■陳威仁

國內有不少生技公司，早期從製藥起家，胼手胝足發展數十年，產業界近來投入數十億元打造國際規範的PIC／S GMP藥廠，受到國際肯定，堪稱台灣之光。但面對國際藥廠的競爭，國內的藥品審查、核價政策卻「厚國際、薄國內」，讓台灣製藥產業逐漸萎縮，這對生技業發展毋寧是一個阻礙，也是警訊。以學名藥為例，國際進口台灣的學名藥，不必經台灣查廠，僅須透過書面審查，也不用做「人體相等性」（BE）的試驗即可上市，國際藥品來台還享受「零關稅」的優惠。但國內學名藥則全無這些「優待」，成本相對墊高。

製藥產業是民生、國防工業，一般國家莫不想盡辦法墊高進口藥品的進入障礙，以保護自己國內的製藥產業，讓自家藥廠有能力與國外競爭。反觀台灣，國際藥廠的學名藥來台幾乎沒有門檻，而自己國內藥廠的產品要上市，卻受到層層限制。

再舉一個例子，國內的藥品若要輸出國外，不僅需要通過進口國的查廠，如美國、日本等，還必須在當地做銜接性試驗或BE試驗，絕無可能僅書面審查就過關，更不用說關稅門檻，兩相比較，國內製藥廠的產業環境之嚴峻，可以想見。

若說技術能力，國內製藥廠目前約有120家已經通過PIC／S GMP的認證，符合國際生產規範，也有不少廠家通過先進國家的查廠要求，技術競爭力堪稱世界級。再者，國內生產的學名藥，都是根據原廠藥的規格數據，並無任何療效、品質上的差異。

藥品核價上，國內藥廠也屈居弱勢。國內健保經費每年近6,000億元，給付給藥品的經費達1,500億元，其中，國內製藥廠僅分到約400億元，其餘的近1,100億元的藥費，全都讓國際藥廠拿走。國內藥廠供給台灣75%的用藥，卻僅拿到25%不到的健保經費，公平嗎？。

為何會如此？因為國內藥廠大多是「小而美」的中小型藥廠，面對國際如TEVA、SANDOZ這一類的學名藥大廠，在生產的成本管控上原本就矮了一截，而國內健保核價上，卻開放讓這些藥廠以價格優勢與國內藥廠競標，台灣藥廠當然難以招架。

國際大藥廠不僅在生產成本具有優勢，也技術空間去發展孤兒藥或利基產品，在藥品市場已經占有相對優勢，而台灣慢性病用藥是大宗，他們以優勢價格進入台灣後，更強烈壓迫國內學名藥廠的生存空間。

產業界的立場是，藥品是用於治療疾病、用於人體，原本就需要嚴格把關，政府縱使不能善盡保護國內產業的責任，理當要讓國際藥廠產品進口來台，也適用同樣的標準，而健保核價上，也應該要做到「三同」，才能讓國內藥廠有喘息空間。就是不論國際或國外的藥品，在健保核價時，應該要秉持「同品質、同規格、同藥價」，這「三同」應該是政府面對國外藥廠的競爭時，最低的標準。

我們能體諒政府必須面對國際藥廠團體的壓力，最近，台灣又要加入TPP，相信國內製藥產業將面臨更大的挑戰，政府應該正視的是，未來國際藥品來台的「專利連結、資料專屬權」應該檢討縮短，讓國內藥廠能夠及時搶進。

近年來，因為市場挑戰嚴峻，國內藥廠看似出貨量成長，但事實上合併報表卻已經沒有成長空間，以國內較大的老牌藥廠如永信、生達、中化為例，都已經有這樣的危機，其他規模較小的藥廠更是岌岌可危。

政策引導產業環境，產業環境是競爭力的基礎。國內藥廠面對這樣「不公」的立足點，仍孜孜矻矻地在國內設廠、創造就業率，回頭一想，若到國際設廠或許還能有更大的「利基」，那何苦一定要留在國內呢？（本文是台灣製藥工業同業公會理事長陳威仁口述）

評析
國內生產的學名藥，都是根據原廠藥的規格數據，並無任何療效、品質上的差異。

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轉貼2016年4月27日工商時報，供同學參考

旗下公司董座全換 晟德、中天 整軍出擊

杜蕙蓉／台北報導

為接軌未來事業版圖，近半年晟德、中天集團低調調整人事，旗下子公司董座全都換人！晟德集團董事長林榮錦表示，集團專業分工定調，在專業經理人領軍下，2016年起全面衝刺國際併購案。

林榮錦表示，晟德集團旗艦大隊整軍完成，10年版圖計劃開步走，未來將以新藥、醫材、大健康事業和創投四大引擎為營運動能，他將專心擘劃澳優全球奶粉事業佈局，2016年將啟動國際併購案。

半年內一口氣卸任5家子公司董座職位，晟德集團這次人事佈局中，順藥董事長由中國醫藥大學暨醫療體系董事長蔡長海接任最受關注。

林榮錦表示，集團新藥開發中，最缺的是選題，蔡長海有豐富的資源，中國醫藥大學人才濟濟，是國內大學聘請中研院士最多的學校，透過和中國醫藥大學的合作，未來將可讓集團的新藥開發加倍前進。

另外，新醫材事業是由授權王張有德領軍，以益安生醫為主體，透過益安開發的產品授權帶進來的現金流，持續投資新醫材公司，用母雞帶小雞方式，創造營運動能。

新藥部分，林榮錦則將永昕、順藥、金樺董座全部拱手讓給專業經理人經營。其中，最早就任的永昕董事長陳德禮，曾任榮總醫師，有紮實的實務經驗，東洋的Lipo-AB就是他的傑作。

金樺新任董座陳佩君領軍的團隊，是打造金樺具有特殊的細胞株優化平台的大功臣，該公司已能有效的把細胞產出蛋白質的量能提高，與國際大廠比較，甚至有十倍左右的產能差距，該公司是以小兵立大功方式獲利，目前也接獲日本、以色列等國際大單。

至於大健康事業方面，豐華生技董座是由總經理郭仲偉升任。豐華以「益生菌」為主體，投入的領域和技術，已領先同業5年以上，該公司近年業績倍數成長，在產能滿載中，今年第二季淮安廠新產能投入，產能放大2倍下，成長力可觀，預期2020年以前，業績可望挑戰達10億人民幣。

除晟德外，中天集團近1年來人事也是大搬風，旗下中天、泉盛、合一董事長都換人，而這波的新改革，主要是將旗下開發中的新藥商轉，創造榮運利基。

另外，原任鑽石生技投資副總裁湯竣鈞轉任顧問後，其具備新藥開發、併購授權案等專才，吸引業界爭相網羅，而湯竣鈞目前是以顧問身份，為景凱擘劃肝炎新藥的國際授權案。

評析
晟德集團旗艦大隊整軍完成，未來將以新藥、醫材、大健康事業和創投四大引擎為營運動能

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轉貼2016年4月30日工商時報，供同學參考

永信 擴大動物藥布局

杜蕙蓉／台北報導

永信國際投資控股（3705）昨（29）日完成收購碩騰生技，拿下7董1監席次。碩騰專攻動物用藥，預計此收購案完成後，將取得合計超過220張國內、外銷動物產品許可證，每年可貢獻營收約6億元，增加永信約1成年營業額。

永信是在今年1/14宣布，由旗下子公司台灣永信藥品以7.96億元，收購動物用藥廠碩騰生技100％股權，擴大其在動物藥領域布局。

碩騰前身為輝瑞藥廠動物事業部門，2011從輝瑞分割出來，2012年在美成立碩騰控股，目前主要業務包括疫苗製造銷售，飼料添加劑等動物用產品，永信此次併購其台灣子公司碩騰生技。目前碩騰約有超過180張國內動物產品許可證及包含大陸、東南亞、中南美等市場約40張產品外銷許可證。

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轉貼2016年5月7日經濟日報，供同學參考

晟德金雞報喜 營運進補

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

晟德（4123）轉投資的澳優乳業獲利報喜，晟德昨（6）日公告，澳優今年首季獲利預估不少於人民幣5,200萬元（約新台幣2.6億元），甚至超越去年全年的獲利人民幣5,060萬元（約新台幣2.53億元）。

澳優財測指出，該公司去年全年獲利約2.5億元，今年首季則估有2.6億元，法人指出，澳優去年首季獲利僅約9,000萬元，今年首季的獲利明顯改善，也將貢獻母公司晟德營運。

晟德昨日股價收67.6元，下跌0.4元。

澳優是荷蘭乳品公司，前身為湖南澳優功能乳品有限公司，主要業務為中國大陸生產、銷售高價位及超高價位嬰幼兒營養產品，嬰幼兒配方奶粉產品為公司主要產品，公司訂定2009年在香港掛牌上市。

前年11月晟德集團宣布斥資30億元，取得澳優乳業近26%股權。

對於今年首季集團營運明顯躍進，澳優集團指出，除了自家品牌乳製品之銷售持續上升；於去年完成澳優集團荷蘭廠房之設施升級計畫後，荷蘭業務之財務表現已見回升。

評析
澳優去年首季獲利僅約9,000萬元，今年首季的獲利明顯改善，也將貢獻母公司晟德營運。

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轉貼2016年5月18日MoneyDJ新聞，供同學參考

南光Q1獲利締新猷，今年營運逐季揚  EPS續創高可期

記者 蕭燕翔 報導

受惠毛利率跳升，製劑廠南光(1752)首季獲利創下新高，每股稅後盈餘0.65元，法人預期，因公司在內銷的PP軟袋競爭對手少，成長性強，外銷又有日本及長期的美國撐腰，今年營運將逐季走揚，全年每股稅後盈餘將上修至挑戰3元。

南光是專業製劑廠，但因前幾年資本投入相對積極，不僅在升級PIC/S GMP上進度領先，並取得國際已開發國家如日本、美國等監察機關的查廠通過，是國內同等規模廠商中，國際化程度相對較高者。而前幾年的資本投入雖造成短暫的獲利下滑調整，但去年下半年起已反映在獲利能力上，去年每股稅後盈餘2.17元，創上市新高。

展望今年，法人仍看好南光內、外銷的成長力道。在內銷方面，除了來自自費品項增長外，因南光預混合(Pre-mix)的治療輸液，搭配環保的PP軟袋，可解決既有PVC軟袋院內輸液混合的潛在感染問題，近年大型教學醫院採用比例增加，加上國內競爭者有限，成長性強，今年仍將有高度的營收貢獻增長。

而在外銷方面，南光今年首季營收佔比已有約25%，大宗來自日本，去年雖銷日量有明顯增長，但因日幣波動衝擊，換算回台幣的營業額增長有限。展望今年，公司除現有的三張藥證銷售外，另有兩款產品試製中，其中一款抗癌藥第三季有機會進入試作階段，今年銷日營業額預估回復成長。

其他的海外市場上，中國大陸標案貢獻穩定增長；公司過去產品也透過經銷商，銷往泰國等東南亞國家，近期考量馬來西亞當地法規相對明朗，且合作機會較多，南光已通過將自設子公司，增加長期商機。

至於外界高度關注的美國市場，南光已送件申請藥證的七個品項中，都還在等待藥證階段，除法人圈已熟知的骨質疏鬆症外，第二、三階段送件各有一個抗癲癇及P4的抗感染品項，前置進度順利。內部期許，今年銷美能有實際的營收挹注。

法人估計，南光今年營運將逐季走揚，因毛利率有機會隨之改善，全年每股稅後盈餘將上修至挑戰3元

評析
在內銷的PP軟袋競爭對手少，成長性強，外銷又有日本及長期的美國撐腰，今年營運將逐季走揚

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轉貼2016年5月26日工商時報，供同學參考

東洋業內外皆美 全年EPS拚5元

杜蕙蓉／台北報導

東洋（4105）繼首季營收年增近3成，EPS交出1.13元佳績後，受惠為國際大廠代工的Doxil/Caylex出貨量放大、轉投資智擎（4162）今年獲利跳高，加計少了東曜藥業的虧損，法人預估今年EPS將有挑戰5元實力，創近年高峰。

東洋發言人張志猛表示，該公司目前除了了Doxil/Caelxy的品牌藥代工成長，現也規劃以自有品牌行銷此抗癌針劑產品，正積極尋找國際夥伴，後續將進行臨床試驗，最快2018年就會出貨。

另外該公司專攻的困難學名藥，也鎖定四項新劑型新藥，可望在3-5年打進國際市場，並成為公司下波成長的動能。

法人表示，東洋開發的困難學名藥中，治療全身性霉菌感染的LIPO-AB，全球市場約9億美元。該公司正在等待歐美主管機關查廠，持續洽談行銷合作夥伴，有機會2018年上市。

SPL206則用於治療腸、胃、胰臟內分泌腫瘤。該公司未來可望分食全球1/3市場。

LGIA10則用於治療第二型糖尿病，目前市場上的DPP-4抑制劑糖尿病藥物共5款，年銷售額介於4～39億美元之間，東洋藥品若順利成功上市，約能佔有4億美元市場。

至於治療精神疾病的學名藥Risperidone，全球市場約45億美元，市場需求量約1千萬針（大陸約400萬針），原廠專利預計2017年到期，2018年也會開始貢獻

法人表示，東洋關鍵技術包括Liposome（微脂體）、Microsphere（微球體）兩大平台，隨著打入國際大廠的供應鏈，帶動東洋的外銷佔比近兩年快速提升，今年預計還能延續成長動能。

除了本業獲利外，東洋轉投資智擎今年的貢獻也不容小覷，法人預估，智擎今年可望有3500萬美元的里程金入帳。

評析
東洋關鍵技術包括Liposome、Microsphere兩大平台，打入國際大廠的供應鏈，帶動東洋的外銷佔比近兩年快速提升。

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轉貼2016年5月27日工商時報，供同學參考

晟德旗下澳優 啟動併購攻勢

杜蕙蓉／台北報導

晟德集團在收購澳優乳業後，其版圖擴張可望再傳佳音！繼首季獲挹注2億現金流後，澳優已啟動併購機制，首發是收購澳洲一家營養品公司，並可望在6月拍板。

澳優執行董事林榮錦表示，從零做起太慢，未來會持續在全球針對各地不錯品牌進行收購，並進入世界各個需求有「量」的市場。

由於有逾6成的股東來自台灣，晟德轉投資的香港上市公司澳優昨（26）日股東會破天荒來台舉行，值得注意的是，董事陣容加入蔡長海、何美玥（獨董）等名人。

澳優主席顏衛彬表示，這是公司史上最強的董事陣容和最強的經營團隊。

顏衛彬說，中國嬰幼兒配方奶每年的產值高達750億人民幣，在二胎化等國家政策帶動的機遇下，澳優算是站在對的產業趨勢上，為了增加「長尾效應」，目前的策略是將嬰幼兒產品線至3歲以後，並跨入功能性液態奶及營養品系列，希望商機是由一胎、二胎延伸至父母、長輩，因此，將採取併購方式拓展營運規模。

據了解，澳優擬以3千萬澳幣併購澳洲一家20多年的營養品公司，下半年起藉由澳優在中國擁有1.8萬個母嬰店、150萬個會員以及35萬個活躍會員的優勢通路擴張版圖。

顏衛彬表示，澳優已建立荷蘭的全資海外生產基地及中國和海外廣泛的分銷網絡。目前在荷蘭有三座生產基地，也與牧場建立長期關係，保證乳源自有供應鏈，並持續擴充產品；而第四座新廠工廠預計明年初投產。該集團也與紐西蘭、法國建立乳源供應鏈，不排除透過合建、併購增加乳源。

林榮錦表示，荷蘭乳源堪稱世界最好，中國則是全球最大的嬰幼兒市場，台灣可與之建立三足鼎立的資源整合。目前，澳優已啟動全球收購計畫，導入特色產品到各國，短期（3～5年內）是多個嬰幼兒奶粉品牌並行，長期（5～8年內）再進行整合。未來也將維持羊奶世界第一、牛奶則為中國前十大及有機奶中國第一的地位。

澳優今年第一季成長力道強，營收5.765億人民幣，年增37.3％，公司權益持有人應占集團利潤約5,310萬人民幣，年增181.5％，超過去年全年成績。

法人預估，全年營收可望較去年成長5成，上看新台幣45億元，獲利約新台幣8～10億元，年成長4～5倍，以晟德股本25.38億元計算，EPS貢獻約1.2～1.5元。

評析
澳優未來會持續在全球針對各地不錯品牌進行收購，首發是收購澳洲一家營養品公司，並可望在6月拍板。

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轉貼2016年5月27日工商時報，供同學參考

何美玥：台應善用優勢 進行國際併購

杜蕙蓉／台北報導

前經建會主委何美玥表示，台灣應善用知識整合和製程管理優勢，結合異國企業進行國際併購，這樣就不會擔心產業空洞化問題。

何美玥舉晟德併購澳優為例，這個結合就是最成功的模式，因為澳優有中國龐大的市場為資源，經營團隊也有很強的執行力，但他們欠缺的是知識的整合與製程的管理，而此部分又正好是台灣的強項。

何美玥認為，產業的發展，如果只是鎖定是利用台灣的生產出口，那麼發展的空間就會受限。而晟德併購澳優則是一個創新的出發，此併購案的生產基地和乳源供應都在荷蘭，但市場卻是在中國和海外，策略主導和管理引進則是在台灣！

透過併購案，晟德培養優秀的人才也打進國際競技場，未來也有獲利挹注，甚至也可引進併購的公司到資本市場，是非常成功的典範。

澳優乳業主席顏衛彬強調，兩岸或和很多企業的併購案沒有成功，或者磨合期很長，主要是認知差很多，晟德和澳優一拍即合，是因林榮錦併購澳優，不是「做生意」，而是「去創業」，大家目標一致，馬上就動起來了。顏衛彬說，晟德引進包括管理文化、系統性、員工的職業化等，都是中國欠缺的，顯示台灣在經營管理非常先進。

林榮錦指出，當前全球公司都遇到一個問題，也就是需要經濟規模，不過很多企業都只想要慢慢做，但是從零做起，速度太慢，經驗是可以是買下來的，如果可以跟中國企業合作，衝突會少很多。

他也以整合澳優為例表示，台灣公司在隱形知識顯性化、文字化部分，做的比中國公司好，也比較精緻，之前協助澳優轉型，就是補足了他們所缺乏的資訊，到中國、澳洲去找所需要的知識，在整合到澳優的經營管理裡。

澳優董事蔡長海也認為，台灣不用妄自菲薄，如果善用優勢結合資源，一樣可以出頭天。他說，瑞士只有800萬人，卻有20位諾貝爾得獎人和諾華、羅氏二家國際前十大藥廠。以色列800萬人，也有12位諾貝爾得獎人和TEVA大藥廠。

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轉貼2016年5月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

F-康友上半年成長受限產能；擬赴印尼設輸液產線

記者 蕭燕翔 報導

受到基礎輸液占比拉高影響，大輸液廠商F-康友(6452)今年首季毛利率較去年同期走降，每股稅後盈餘3.42元，略低於法人圈先前預期。法人認為，因公司新產能延後至第三、四季開出，上半年營收成長將受限，今年全年力拼維持兩位數成長，獲利續揚，而經營團隊考量人口紅利及產值挹注，也擬赴印尼設立輸液產線，盼盡速定案。

F-康友的主要產品為點滴輸液，且考量地利之便，銷售區域集中在安徽、湖北及河南等三地農村為主的區域。因三省相對是全國性點滴輸液廠商較少耕耘之地，且受惠農村經濟與醫療保健意識崛起，成長性優於全國點滴輸液平均，成為F-康友營運的主要優勢。

不過，因基礎輸液占比拉高，F-康友首季營收雖較去年同期微增，但毛利率跌破四成，加上上市後的股本擴張，每股稅後盈餘從去年同期的3.66元，降至3.42元。法人認為，因F-康友的新產線投產時間從原定的第一季，延後至第三、四季，在目前產能利用率已近滿載下，上半年營收成長恐有限。

而公司新產能開出後，在塑瓶及軟袋產線將近倍增長，可望舒緩產能吃緊壓力，經營團隊也有意一路提高利潤率較高的治療性輸液比重，拉高產值挹注。惟因大陸限縮輸液濫用，其中在江蘇等一級城市已有明確政策出臺，團隊認為，因政策還僅限於一級城市，安徽三省反可能因分體診療短線受惠。

但法人認為，限制輸液濫用應是大陸既定政策，即便短期對F-康友影響有限，長期仍有疑慮。經營團隊也積極開發大陸外的其他市場，降低衝擊，其中考量印尼人口紅利與同型輸液單價約為大陸的四倍，內部評估赴印尼設立輸液產線的可能，盼盡速定案。

另外，先前F-康友已確定與大陸維科生物合資，將赴印尼設立禽流感動物疫苗廠，6月土地開始動工，力拼一年半內能開始投產。

法人預期，F-康友今年營收成長主要將仰賴下半年，全年營收力拼兩位數增長，獲利續揚，以目前股本估算，每股稅後盈餘逾17元，不過因政策問題，大陸同業如科倫藥業及雙鶴股價仍處低檔，本益比區間下修，恐影響市場評價空間。

評析
限制輸液濫用應是大陸既定政策，即便短期對F-康友影響有限，長期仍有疑慮。

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轉貼2016年6月1日MoneyDJ新聞，供同學參考

生達今年營收看增10%，獲利略優去年

記者 蕭燕翔 報導

少了去年首季銷越南標案的業務貢獻，製劑廠生達(1720)今年首季毛利率與獲利年增率都呈現負數，每股稅後盈餘0.45元。惟法人認為，在製劑外銷、原料藥子公司的成長挹注下，生達今年營收拚增一成，每股稅後盈餘略優去年，挑戰2元。

生達是國內主要的學名藥廠之一，在國內處方用藥面臨健保財源縮減，集團積極拓展海外及非處方用藥市場。其中在海外市場，除東南亞外，公司去年在美國取得藥證的糖尿病用藥，今年銷量已有緩步增長，且公司亦看好日本擴大學名藥滲透率的長期商機，加大布局力道，如與同集團的原料藥公司生泰(1777)合作，目前海外的銷售比重落在15-20%，以單一市場來看，美國貢獻最大，日本次之。

而生達今年的成長，則期許製劑外銷與原料藥子公司生展(8279)的挹注。其中在外銷領域，美國首款糖尿病用藥第一季有批量出貨，未來三年還可望持續有新藥證獲准上市，銷量逐步累積。另外在日本市場，生達已有2-3個品項上市，公司也持續開發新品項，挹注後續成長動能。

另外在原料藥子公司方面，生達持有生展股權達53.46%，合併營收將認列該子公司數字，法人認為，因生展今年於原料藥及保健品銷售有望雙雙成長，營收看增兩位數，對生達的營收及獲利貢獻將同步成長。

而生達持股比例超過九成的端強，主要銷售產品為嬰幼兒奶粉及成人營養品，但內部評估，因考量銷售資源的整合，端強將部分食品品項轉至生達的另家子公司三友生技醫藥負責，因而端強全年營收預估較去年持平至微降，但獲利持穩。

其他轉投資方面，生達持股33.1%的勝霖藥局，去年因將國內不賺錢的通路關店，造成虧損擴大，生達按照持股比例認列3,400餘萬元的虧損。法人認為，在關店的一次性費用減少下，今年勝霖藥局可望縮減，對生達的獲利影響降低。

法人估計，生達今年營收將有一成左右的增長，全年毛利率與去年趨近，業外有望小幅改善，整體獲利將較去年小幅成長，每股稅後盈餘2元。而隨持股過半的子公司生展啟動送件申請上櫃規劃，下半年話題增加。

評析
生達今年營收將有一成左右的增長，全年毛利率與去年趨近，整體獲利將較去年小幅成長

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轉貼2016年6月1日經濟日報，供同學參考

東洋槓晟德 打藥品專利戰

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



台灣東洋昨（31）日召開重大訊息說明會指出，「治療精神疾病的Risperidone學名藥」權利應歸東洋所有，前東洋董事長林榮錦違法授權在先、隱瞞簽約在後，因此主張晟德與東洋在2010年簽署的委託開發合約無效，不排除續提訴訟。

東洋自認擁有Risperidone學名藥權利，但晟德近期發布重大訊息，該產品是晟德出資委託東洋開發，真正權利歸屬者是晟德。東洋發言人張志猛昨對此提出反擊。

東洋董事長特助暨資深協理張志猛表示，該藥品在2008年就由東洋研發，而前東洋董事長林榮錦也是晟德董事長，卻在2009年將包含Risperidone學名藥在內的13項產品權利，私自專屬授權給瑞士空殼公司Inopha，並於2010年在東洋董事會上主導東洋與晟德簽訂「委任開發協議」。

張志猛說，東洋開發Risperidone學名藥，自2008年起已投入上億元費用及大量人力、物力，藥品相關權益應歸東洋所有。東洋委任的萬國法律事務所律師黃三榮表示，雙方若無法協商，將尋求第三方解決，提出訴訟是途徑之一。

針對Risperidone學名藥開發合約，張志猛強調，2010年時東洋董事會不知道林榮錦將Risperidone學名藥等13項產品權利偷偷授權給Inopha；林榮錦更隱瞞董事會，主導東洋與晟德簽署委託開發合約。

晟德發言人暨管理處長林秀月表示，兩造委託開發合約是東洋董事會通過、簽約，由晟德總經理許瑞寶與東洋研發長胡宇方主導開發，晟德主張合約有效，若進入法律程序一切交法院審理。

評析
雙方若無法協商，將尋求第三方解決，提出訴訟是途徑之一。

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轉貼2016年6月2日MoneyDJ新聞，供同學參考

PIC/S上路市場重整受惠大，強生今年營運續揚

記者 蕭燕翔 報導

受惠PIC/S新制上路帶動市場重整，利基型學名藥強生(4747)營收已連二季創高，首季獲利年成長38%，每股稅後盈餘0.64元。法人認為，因該公司原聚焦的領域就屬利基市場，競爭者有限，一旦有對手退出，市佔率即會有明顯調整，將是強生短期可以預期的成長，今年營收估續增個位數，每股稅後盈餘挑戰2.3-2.5元，公司也預計明年初確定宜蘭新廠建廠計畫，不排除跨入新劑型可能。

強生是專業製劑廠，而相較於其他學名藥大廠如永信(3705)、中化(1701)及生達(1720)等，公司因資本及營收規模不大，原來聚焦的就屬於終端市場不大、但競爭者有限的利基市場，技術開發則偏重緩釋平台。因公司本來在的市場就屬競爭者有限的領域，在國內全面適用PIC/S GMP規範後，造成的不少廠商不願升格退出，所剩供給者更為有限，帶動強生市佔率增長，是近期的主要營收成長來源。

以一款用於皮膚過敏的抗組織胺產品來說，強生原是與兩家同業競爭處方用藥領域，但因兩家廠商停產，在既有庫存用盡後，已不再供貨，讓強生成為市場上唯一具備健保保護價的處方用藥，也有利於醫療院所的是佔增長。以首季來看，光是該產品交貨量就超過3,700瓶，今年出貨量有望超過1萬瓶，以每瓶內含千錠計算，出貨錠數超過1千萬錠，穩坐最大供應商。

法人也認為，強生不少品項的既有競爭者都有限，且終端市場不大，後進加入者的意願也不高，受PIC/S上路帶動市場秩序重整的貢獻最大，也會是近兩年可以預期的成長來源。

公司也持續利用緩釋劑型的平台優勢，發展特殊學名藥，不少是力拼原廠外的首家學名藥，後續可望陸續申請藥證上市，成中期成長來源。

強生目前營收比重中，代工占比約10%，其餘為品牌學名藥。而以適應症來看，中樞神經比重30%、維生素近8%、激素類10%、呼吸用藥8-9%、胃腸用藥9%、心腎科用藥7%及其他。法人預期，強生5月營收將優4月，只要原料藥供給無虞，今年營收估增個位數，每股稅後盈餘挑戰2.3-2.5元。

強生先前產能已吃緊，目前部分產品是透過二班制因應。公司去年底已購入宜蘭五結廠新地，明年初可望確定建廠計畫，不排除擴增固體劑型外的其他劑型的可能。

評析
強生聚焦的領域就屬利基市場，競爭者有限，一旦有對手退出，市佔率即會有明顯調整

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轉貼2016年6月11日蘋果日報，供同學參考

中國新醫改 F-康聯：淘汰小廠
F-康友瞄準農村醫療 印尼設疫苗廠

【江俞庭╱台北報導】

各顯神通
受中國醫改新政策出台，專注對岸醫療藥品的F-康聯（4144）、大輸液生產商F-康友（6452）將各顯神通。F-康聯將保留現金做肝炎、呼吸道產品開發，同時尋覓購併對象；F-康友除了原有大輸液持續成長外，也將於印尼設立疫苗廠，預計明年下半年投產，1年半內成本就可回收。

中國醫改推行藥品一致性試驗新政策，未來仿製藥門檻將提升。F-康聯財務長曹若華分析，此政策將淘汰掉1年營收不到2000萬人民幣的小廠，因成本提高將放棄做一致性評價，但對大廠卻相對有利。

F-康聯合併效益顯現
此外，中國醫改也將實施「藥品上市許可持有人制度」，從過去只給予製造工廠擁有市場持有執照，改由讓像F-康聯這種委託開發者也能擁有。

F-康聯主要是透過與醫藥研究、生產機構合作，開發及推廣藥品，產品線涉及肝炎、呼吸系統、神經系統、精神科及腫瘤等多個治療領域。其中，肝炎產品佔比超過40%，過去合併3家公司（同澤、國禎、全原）效益陸續顯現，貢獻整體營業額已超過50%。

有關今年產品線布局，曹若華表示，未來肝炎產品仍將是重點開發項目，目前報批的抗B肝產品：替諾福、恩替卡韋，將分別在2017、2018年取得藥證，至於呼吸道用藥孟魯特納片、吸入用特市他林溶液，也預計在2018、2019年獲藥證。

去年F-康聯營收為26.9億元、年增22.1%，毛利率51.9%、年增1個百分點，受到業外收益短少53.2%，導致當年稅後純益下滑至2.9億元、年減31.7%，EPS（每股稅後純益）為3.68元。

大輸液市場恐萎縮
另一專注於原料藥及大輸液的F-康友，則瞄準中國2、3線農村醫療市場，不同科倫藥業、華潤雙鶴等專攻一線城市的大輸液商。去年F-康友營收為44.1億元、年增11.8%，毛利率40.4%、年減0.4個百分比，稅後純益10.3億元、年增142.9%，每股純益達16.54元。

面對部分市場法人認為，中國新的醫改政策恐使大輸液市場恐持續萎縮，F-康友財務長章永鑒強調，用藥習慣難改，且在大輸液市場裡，1年的人均需求約有8瓶，若計1年則市場規模約100多億瓶，預估全年仍可成長8%。

儘管中國政府用政策引導一線城市減少使用大輸液，不過章永鑒指出，農村地區對於沒錢治病者，是給予報銷等補助的分層管理，而一線城市部分病人也將轉到縣級以下醫院，透過掛瓶將病看好，所以整體狀況仍對F-康友有利。

另一對策則是著手在印尼設立疫苗產線，將產品組合從大輸液逐漸分散到疫苗上。章永鑒說，印尼因宗教信仰不吃豬肉，不過對於禽流感疫苗需求相當殷切，技術也缺乏，當地以走私、進口為主，在當地政府鼓勵下，及生產成本考量，將在印尼當地建置疫苗產線，6月動工後，明年下半年就可以生產銷售，1年半內可回收。據悉，疫苗毛利率超過8成，高於大輸液7成。

評析
F-康友著手在印尼設立疫苗產線，將產品組合從大輸液逐漸分散到疫苗上。