權值股；台積電 – 台積進擊7奈米 力壓英特爾

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轉貼2019年1月18日工商時報，供同學參考

兩大掌門談笑風生 宣示先蹲後跳

工商時報 涂志豪／新聞分析

中美貿易戰餘波盪漾，總體經濟的不確定性大增，並壓抑了全球終端市場需求。影響所及，半導體生產鏈庫存過高，2019年對台積電來說，日子恐怕不太好過。不過，台積電董事長劉德音、總裁暨執行長魏哲家對未來仍胸有成竹，劉德音說，看好人工智慧（AI）及5G的大趨勢會成為台積電未來幾年新的成長動能。

台積電是電子生產鏈的最上游，對今年景氣看法可說是洞見觀瞻。而台積電對上半年展望明顯保守，直指美中貿易戰造成太多不確定性，消費者的終端需求自然保守以對，今年營運面臨許多挑戰。不過，台積電昨日法說會公布第一季營收展望後，市場反而鬆了一口氣，多數業者認為最壞情況大概就是如此，下半年就會步入復甦成長階段。

劉德音及魏哲家昨日並未因展望保守而面露難色，兩大掌門人仍與在場法人及分析師談笑風生，對於中長期的產業前景顯然胸有成竹，意指2019年只是台積電在經過多年的快速成長後，短暫休養生息的一年，而2020年之後在AI及5G等新應用帶動下，台積電只要在先進製程完成布局，未來幾年營運仍是成長可期。

台積電制定了行動裝置、高效能運算、物聯網、汽車電子等四大平台，會是未來營運成長的新動能。而劉德音指出，台積電2019年四大平台的表現，行動裝置應用會小幅成長，物聯網應用會有兩位數百分比成長，汽車電子應用約與去年持平，高效能運算應用在不計入加密貨幣運算特殊應用晶片（ASIC）的情況下仍會略優於去年。

台積電看2017年至2021年的這5年當中，營收年複合成長率（CAGR）可達5～10％。對台積電來說，2017年及2018年達成目標，雖然預期2019年營收幾乎沒有成長，但劉德音仍維持5年成長預期目標不變。

評析
劉德音看好人工智慧（AI）及5G的大趨勢會成為台積電未來幾年新的成長動能。

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台積法說後…外資看長不看短

工商時報 簡威瑟／台北報導

台積電法說會落幕，釋出首季營收季減約22％財測，比市場最悲觀的季減20％預期，還要來得差，單季的毛利率、營業利益率也遜於市場估計值，然也喊話下半年會較好。外資分析師指出，台積電本次成績單只在及格邊緣，惟現金殖利率夠吸引力，18日可能開低，價值型買盤進場後可望走高。

繼摩根士丹利將台積電目標調降至199元後，預估將有外資再度開出降評「第二槍」。

根據知名半導體產業分析師陸行之在台積電法說前，提出5大觀察指標，對照台積電法說會訊息，首季營收、毛利率、營業利益率，乃至全年營運成長力度，都比市場預期要差一些。

多家外資正在下修台積電財務數字，甚至降評，里昂證券半導體產業分析師侯明孝認為，整個半導體產業都走弱，台積電確實難以倖免。外資圈對台積電看法，轉為保守並不令人意外。

摩根大通證券半導體產業分析師哈戈谷指出，台積電第一季財測走弱，今年全年成長幅度有限。小摩認為，台積電近期股價仍將走弱，3～6個月內預估在200～220元區間震盪，若第二季庫存修正結束，股價將觸底反彈。

明星外資分析師指出，外資對台積電看法，受到展望拖累，股價開低是合理推斷，不過，當市場行情有疑慮時，機構法人反而更願意增持台積電，因此，殖利率會是吸引力來源。

也有法人指出，台股近期走出一波「利空出盡」風潮，由股王大立光上季毛利優預期、觸發股價大漲點火，日前舉行法說的南亞科亦利空不跌，若由此一邏輯推導，台積電雖然短期展望不佳，想搶殖利率的買盤依然可能挾著利空出盡的威力，「錢」進台積電。

評析
台積電首季營收、毛利率、營業利益率，乃至全年營運成長力度，都比市場預期要差一些。

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台積法說會 外資評「兩壞五好」

經濟日報 記者趙于萱／台北報導

台積電昨（17）日法說會釋出本季營收季減幅度大於市場預估，但全年成長、資本支出及股利調高等展望不變，外資分析師認為股價短線雖難免有回檔壓力，但從法說會總體看來釋出「兩壞五好」的訊息，短期股價下跌後，長線支撐效應可望發酵，「回檔就是買點。」

摩根士丹利在台積電法說會前曾發布三大情境預測，基本情境預估台積首季營收季減10%至15%，全年營收成長或衰退5%，資本支出低於百億美元；最差情境是第1季減幅擴大到20%，兩種情境的合理股價皆下探「1」字頭。在展望短空長多下，法人認為，台積電股價可望守住200元大關。

外資分析師表示，台積電會中釋出兩大利空，一是第1季營收減幅高於預期，市場最悲觀預測季減20%，但台積電財測達22%，二是本季營益率、毛利率預估也低於預期，反映iPhone為主的手機需求低迷，7奈米貢獻及單季獲利恐跟著下滑。

不過，台積電強調，近期訂單下滑集中特定大客戶，景氣並未重演科技泡沫或金融海嘯的大衰退，同時看好下半年反彈、全年營收持續成長、股利連續調高，重申長期成長5%-10%的展望不變，是五個外資偏多解讀的正面訊號，有利股價重拾彈力。

亞系外資指出，由於台積首季財測不佳，今天開盤走跌機率大，但長線護短線支撐下，賣壓應有限。至於展望不好，外資會否期待創辦人張忠謀回鍋？外資直言「機率不大」、「沒想過」，不認為悲觀到要找救兵。

至於前知名外資分析師陸行之於會前發布「五個觀察重點」，據保守派法人分析，台積電分數只達0.5分，另外有法人認為可達1、2分，但都低於及格的3分，暗示明天開盤將有一定壓力。

外資圈認為，各大券商跟進下修短期財測無可避免，但因台積長期先進製程展望穩固，多數仍將給予「買進」評級，換言之，股價回檔可布局。

評析
從法說會總體看來釋出「兩壞五好」的訊息，短期股價下跌後，長線支撐效應可望發酵

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外資：台積股價回檔就是買點

經濟日報 記者趙于萱／台北報導

台積電昨（17）日法說會釋出本季營收季減幅度大於市場預估，但全年成長、資本支出及股利調高等展望不變，外資分析師認為股價短線雖難免有回檔壓力，但從法說會總體看來釋出「兩壞五好」的訊息，短期股價下跌後，長線支撐效應可望發酵，「回檔就是買點。」

摩根士丹利在台積電法說會前曾發布三大情境預測，基本情境預估台積首季營收季減10%至15%，全年營收成長或衰退5%，資本支出低於百億美元；最差情境是第1季減幅擴大到20%，兩種情境的合理股價皆下探「1」字頭。在展望短空長多下，法人認為，台積電股價可望守住200元大關。

亞系外資指出，由於台積首季財測不佳，今天開盤走跌機率大，但長線護短線支撐下，賣壓應有限。至於展望不好，外資會否期待創辦人張忠謀回鍋？外資直言「機率不大」、「沒想過」，不認為悲觀到要找救兵。

外資圈認為，各大券商跟進下修短期財測無可避免，但因台積長期先進製程展望穩固，多數仍將給予「買進」評級，換言之，股價回檔可布局。

評析
因台積長期先進製程展望穩固，多數外資仍將給予「買進」評級，換言之，股價回檔可布局。

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大立光條款 台積拚搶頭香

工商時報 簡威瑟／台北報導

每年可望配發多次股利的「大立光條款」，可望由台積電搶頭香，成為季季配或半年配的領頭羊。台積電副總兼發言人何麗梅說:「季配息是一個好idea（想法），我們很喜歡，我們的投資人也喜歡。」台積電外資占比高達77.13％，她說，分季配息制在國外很常見，此案將於今年2月董事會決定。

台積電17日在法說會上釋出現金股利將超越前一年度看法，外資圈估計的8.5～9.5元，有望達陣，然台積電身為台股龍頭，現金殖利率上看3.85～4％獲國際機構法人青睞，有可能身先士卒，打響季季配息第一炮。

2018年11月1日公司法第228條之1、240條修訂案上路，股份有限公司得視章程規定之情形，每年分派二至三次盈餘，若以228-1條規定採多次分派，並以現金股利發放者，則可以董事會普通決議為之。權王台積電若採取一年多配的現金股利政策，預估將成為高獲利公司的領頭羊，對於去年賺了超過10元的台積電、大立光、牧德、譜瑞-KY、寶雅、國巨、環球晶等，都可望成為未來潛在可能一年多次配發股息的公司。

外資研究機構中，對台積電現金股利估算均高於前一年度，樂觀者如摩根大通、美林證券甚至喊出9.5元現金股利。不過，因台積電法說會後，今年的成長性不若過往強勁，法人認為，8.5元現金股利應是可期待的合理範圍。

假設台積電配息8.5元，以17日收盤價220.5元回推，殖利率是3.85％，外資分析師說，若因法說會利空導致股價下挫，一旦到達212.5元，現金股利就有4％；相較於美國10年期公債殖利率現為2.7％左右，扣除交易成本的差距，也有將近1個百分點的利差，這對長線法人有很大吸引力。

外資交易室人員說，國際資金對台積電持股比重高居不下，達77％左右，其中考量不只有台積電位居晶圓代工全球龍頭、技術領先等優勢，更考量台積電流通性佳、配息穩定提高。因此，當台積電配息次數變多，等同為喜歡現金流的機構法人，創造出「季季可拿股利」的絕佳環境，有助提升外資對台積電的籌碼忠誠度。

評析
每年可望配發多次股利的「大立光條款」，可望由台積電搶頭香，成為季季配或半年配的領頭羊。

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轉貼2019年1月18日工商時報，供同學參考

自然人大戶 將成唯一輸家

工商時報 簡威瑟／台北報導

大立光條款起跑，台積電可望成為台股季季配的領頭羊。股務專家指出，此條款只有一個輸家，就是自然人大戶，因股利納入二代健保補充費課徵，單次1,000萬元上限，若股利超標，一年多配，將會出現一年多課的慘狀。

二代健保補充費的門檻為單次課徵上限1,000萬元，台積電採一年四次配發，意即原本一次僅繳納1,000萬元的二代健保補充費的上限將向上拉高，最高上限暴增四次共4,000萬元，為此，市場大戶無不怨聲載道。

但是若從課稅基礎考量下，自然人需要提列二代健保補充費，目前保險費費率為1.91％，上市櫃公司未來採季季配或半年配，大戶健保補充費將會向上拉高，成為二代健保補充費的最大支柱。

目前台積電主要自然人為經營團隊，包括曾繁城、劉德音、林錦坤及魏哲家等人，但都未觸及二代健保補充費最高門檻，持股張數目前在7,179至34,472張不等。

評析
上市櫃公司未來採季季配或半年配，大戶健保補充費將會向上拉高，成為二代健保補充費的最大支柱。

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台積電年營收若是低標的1％ 台灣經濟成長還能保2％？

聯合報 記者黃昭勇╱台北報導



台灣企業績優生台積電（2330）17日的法人說明會，針對2019年營收給出了預期之中、預料之外的數字：高標是成長3%，低標則僅將成長1%。

預期之中是因為蘋果手機賣不好，比特幣挖擴退燒，新的5G還沒上路，台積電的新主力客戶還不明顯；預料之外則是，全球市場並未真正進入熊市，多家國際機構預估2019年全球經濟成長還有3%，台積電的營收成長會低於全球經濟成長？

如果只看台積電與台灣，從金融海嘯以來的數字分析，台積電年營收成長率只有3年低於台灣的經濟成長率，2019年會是第4次？還是台灣經濟成長率得下修？台北股市可能還沒修正完？

用單一企業表現看全台灣的經濟成長當然會有失之偏頗的問題，但台積電等外銷主力軍對台灣經濟的重要性則無可懷疑。尤其，台積電身處半導體產業上游，營收表現處於先期反映景氣的領先訊號（領先指標有其嚴謹定義，我們只討論台積電營收與接單可能反映的先期訊息），台積電成長有限，台灣2019年的出口成長是不可能太好。

10年GDP翻倍 下次何時可見到？
回顧歷史，經濟景氣有4~7年一個小循環、7~10年一個大循環的慣性。分析台灣國內生產毛額（GDP）規模，從1991年的5兆倍增到2000年的10兆，大約就是10年的時間，當時的經濟成長率約是在6%到8%之間。

但，下一次要倍增到20兆元，難度就很高了。

以主計總處最新的預測，2019年台灣GDP規模大約是18.3兆元，如果要依照10年倍增的走勢，2020年的經濟成長至少得達到9%的高成長，才可能較2000年翻一倍。

最近一次台灣經濟有如此高速的成長是2010年的10.63%，但那是前一年受到金融海嘯影響而衰退，基期偏低的影響。若目前台灣經濟結構沒有大變化，兩岸關係沒有巨大改變，2020年要高速成長到近兩位數的機率偏低。比較可能的是再花四到五年，也就是下一任總統任期後半、約2024年或2025年左右，台灣GDP規模有機會站上20兆大關。

台積電年營收到2兆要再幾年？
回過頭來看台積電，金融海嘯前後，台積電合併年營收規模大約是3,000億元，如果加計其中一年的衰退，大約是花了7年、在2013年倍增到6,000億元，依此估算，2020年很有機會再倍增到1.2兆元。

以台積電年營收在2012年突破5,000億元，2018年倍增到1兆元計算，也剛好是7年。

假設性問題來了，按照這個周期，台積電年營收在2024或2025年有機會突破2兆元？

假設性的答案是，很、有、可、能。

首先，以前董事長張忠謀交棒時給董事長劉德音與總裁魏哲家每年要成長5%到10%的目標設定，計算高標年成長10%，就等於是7年營收翻一倍。

台積電營收翻倍到上兆的過程，除了金融海嘯亂流的哪幾年，基本上都超過年成長10%的高標，這當中，蘋果的iPhone大賣、比特幣挖礦所需的高速電腦熱銷都帶動了台積電的穩定高成長。

台積電的2兆挑戰 vs 台灣的20兆挑戰
簡單歸納，2024年或2025年，很可能就是台積電挑戰年營收2兆大關與台灣GDP突破20兆規模的時間點。哪一個比較可能達成？

台積電在張忠謀的帶領下，不僅維持研發能量與領先國際的技術，更重要的是透過實戰培養接班人，讓後張忠謀時代仍有成長可期。儘管今年兩位接班人就達不到設定的目標，但從台積電預估7奈米製程占2019年營收將達20%、5奈米明年下半年量產來看，技術的發展與商業量產的腳步沒有變慢。

台積電，還是維持在技術領先、商業往前的軌道上。

反觀政府的領導班子，先不談政黨再次輪替的問題，前行政院長賴清德下台後，蔡總統是找了蘇貞昌院長回鍋，「台灣政府」這家公司的接班問題是嚴重的。（好吧，張忠謀也曾在交棒給曾任台積電總執行長的蔡力行後重回第一線。）

蔡政府力推前瞻計畫的軌道建設與能源轉型的風電發展，前者遇到台中、高雄等新市長對誰出錢？有沒有效益的懷疑而裹足；後者受到政府該不該補貼購買再生能源、發展國產化的雜音。

就接班與計畫來看，政府的脈絡遠不如台積電清晰。

回歸投資面，不論是主計總處再次下修2019年經濟成長，台積電成長維持優於台灣經濟成長；或是台積電僅達低標而低於台灣經濟成長。前者將會是投資人重新檢視台股大環境，後者是國際投資人調整亞太科技股投資比重，台股恐怕都還得修正。

當然，也很可能市場出現好消息，逐季檢視的台積電在下一次法說會調高2019年的營運目標，那將會是台灣經濟的好消息。

評析
台積電營收翻倍到上兆的過程，除了金融海嘯亂流的哪幾年，基本上都超過年成長10%的高標

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台積電法說後 僅1外資降評

聯合晚報 記者馬瑞璿、張家瑋／台北報導



台積電（2330）法說會上公布第1季營收將季減21.2-22.3%，主要是受到大客戶智慧型手機成長力道衰減影響，由於季減幅度低於法人先前預期，市場相當意外。不過，從外資出具的最新報告看來，外資長線大多仍看好台積電表現，僅小幅調降台積電目標價，其中一家外資對台積電深具信心，調升台積電目標價至258元，但也有一家外資悲觀看待，不僅調降台積電評等至「劣於大盤」，目標價也下修至211元。台積電股價今開低走低，下跌2元，收在218.5元。

台積電對今年全年營運展望保守，主要原因在於總體經濟不確定性，恐對需求造成不利影響，供應鏈庫存調整恐將延續到今年中，2019年營收僅將年增1-3%，成長幅度低於5-10%長期平均成長目標。

港系外資是此次外資中，唯一一家調升目標價的券商，重申「買進」評等，目標價從242元調升到258元，點評台積電現在雖面臨最壞的時光，但也可能是最好的時光。

港系外資指出，對於科技產業來說，現在正是走入下一代新科技的關鍵時刻，而台積電擁有強大的現金流，加上3奈米、5奈米、7奈米產品均將成為未來重要成長動能，持續看好台積電長線走勢，雖然台積電今年上半年營運面臨逆風，但在技術持續引領市場的前提下，港系外資仍對今年下半年、明年上半年營運深具信心。

日系外資表示，近一個月以來，市場加速下修台積電財務預測，恐讓台積電股價較其他半導體廠更快觸底，由於存貨天數在去年第4季達到高峰，且存貨高水位情況有可能延續到今年第1季，將讓台積電今年上半年面臨壓力；但長線看來，7奈米製程有望讓台積電在景氣回溫時率先獲得訂單，重申「買進」評等，目標價從260元下修到254元。

歐系外資則認為，此次半導體景氣循環下行風險高，推估全球半導體市場今年將衰退5-7%，因此，將台積電評等從「優於大盤」調降至「劣於大盤」，目標價從240元降到211元。

評析
在技術持續引領市場的前提下，港系外資仍對今年下半年、明年上半年營運深具信心。

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六外資砍價 台積仍抗跌

經濟日報 記者趙于萱／台北報導



台積電法說會保守看半導體景氣，摩根大通等十大外資最新報告，調升及調降目標價分別有一家和六家，包括里昂同步把權王評級降至「劣於大盤」。由於多數利空已經反映，加上公股行庫買盤進場，台積電昨（18）日相對抗跌，周五ADR開盤續漲。

外資昨日轉賣台積電、賣超1.3萬張，投信、自營商自行買賣部位也雙雙賣超，不過與去年第2季法說會不如預期相比，當時外資連續多天賣超10多萬張，這次外資圈領先示警，周四台積電ADR價格收漲，支撐昨日賣壓緩解，配合八大公股買超959張，終場股價小跌2元收218.5元。

摩根大通、摩根士丹利、花旗環球、滙豐、大和資本、野村、美林、麥格理、里昂及馬來亞銀行等十大外資最新報告中，也因為半數以上提早調降財測，因此新出爐報告雖仍有券商下調目標價，但調幅都不算大。

包括花旗由270元降至263元、大和266元降至255元、野村260元降至254元、摩根大通245元降至240元、馬來亞220元降到210元。少數調幅較大是里昂，降評至劣於大盤又把目標價降至211元；但滙豐看好台積電先進製程發威，逆勢調高到258元，是唯一一家調升目標價的外資。

摩根大通證券科技產業研究部主管哈戈谷表示，這次台積電最大的不如預期，就是第1季營收減幅達22%，遠高於市場預估，由於第2季是淡季，他研判上半年表現都不好，不過好消息是，台積電不悲觀看下半年，客戶採用7奈米、5奈米的意願仍積極。

哈戈谷評點台積電今年展望，是「整理期」比外界預期來得久，但長線爆發力不減。他預料，台積電近三到六個月的股價，會在200元到220元區間震盪，一旦庫存去化的利多釋出，將隨時啟動漲勢。

花旗環球最新目標價暫居主要外資最高，成為最樂觀看台積電的代表。內容不約而同分析，台積電上半年衰退無可避免，不過下半年7奈米貢獻大增，將是台積技術發展最頂峰，而且客戶廣度達到歷來最廣的情況；預估全年7奈米營收比重可達25%，較去年的9%倍增，支撐每股純益（EPS）持平去年，2020年進一步達到16元。

評析
台積電上半年衰退無可避免，不過下半年7奈米貢獻大增，將是台積技術發展最頂峰

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轉貼2019年1月19日中央社，供同學參考

華爾街日報：台積電英特爾爭鋒 各有隱憂

中央社記者尹俊傑紐約18日專電

華爾街日報報導，半導體雙雄台積電與英特爾競爭激烈，台積電製程技術領先，業績卻受iPhone需求降溫拖累。英特爾近期股價表現亮眼，有望繳出亮麗年報，但好運勢不易維持。

台積電用於縮小微處理器尺寸的製程技術在去年超越英特爾（Intel），並運用這類技術替蘋果公司（Apple）生產iPhone應用處理器、打造輝達（NVIDIA）設計的熱門繪圖晶片。報導形容，台積電這陣子讓英特爾的日子很不好過。

但技術領先，未能讓台積電躲過市場需求走弱帶來的陣痛。iPhone買氣降溫，連同比特幣等加密貨幣泡沫破裂，導致「挖礦」所需的繪圖晶片庫存暴增，使台積電業績受到衝擊。

台積電保守看待半導體業景氣，本週預估今年首季營收達73億至74億美元，季減約22%，衰退幅度大於市場預期的10%至20%。

相較之下，英特爾下週有望公布極為亮眼的年報，營收與營業利益創歷史新高，繳出2011年以來最佳成長率。英特爾因業界晶片供應吃緊而受益，主力放在個人電腦（PC）與伺服器市場價位較高的產品，躲過智慧型手機需求減弱的風暴。

但英特爾也面臨不少挑戰。隨著英特爾增加資本支出、提高產能，PC晶片價格居高不下的情況有望緩解。此外，PC需求連兩季成長後也出現降溫跡象，調研機構顧能（Gartner）估計去年第4季全球PC出貨量年減4%。

在資料中心方面，超微（AMD）推出台積電代工的最新伺服器晶片，預計挖走英特爾一部分市場。與此同時，亞馬遜（Amazon.com）等雲端服務業者過去兩年大舉投資帶動的晶片銷售熱潮可能降溫。

此外，英特爾前執行長科再奇（Brian Krzanich）去年因個人行為不當去職後，新舵手尚未浮上檯面。英特爾過去一季股價表現在科技權值股中名列前茅，華爾街日報認為，英特爾股價續旺有一定難度。

評析
iPhone買氣降溫，挖礦所需的繪圖晶片庫存暴增，使台積電業績受到衝擊。

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轉貼2019年1月19日《財訊快報理財年鑑》第201901期，供同學參考

七奈米強勢爆發

文／李純君

七奈米成為台積電最引以為傲的產線，其利用率的高低，牽動台積電一年營收與獲利的起伏，早先估計進入2019年後，即使步入第一季的產線淡季，七奈米依舊可以滿線，無奈蘋果、高通加上華為聯手砍單，台積電的七奈米在第一季無法發揮應有的貢獻，更無法繳出淡季不淡的成績單，不過進入第二季後，利用率將開始回升，下半年隨著AI與5G晶片訂單大舉釋出，台積電七奈米產線又將供給告急，2019年營運將先蹲後跳。

Q2起AI和5G晶片訂單陸續到位
蘋果2018年新機銷售遠不如預期，以及美中貿易戰蔓延，終端市場買氣急凍，台積電最自豪的七奈米產線在2019年首季算是遇到亂流，產能利用率從原先預期的可以滿載到剩下九成左右，連帶讓台積電第一季營運展望拉警報，還好進入第二季後，Xilinx等客戶投片量大增，加上AI晶片訂單陸續到位等挹注下，台積電七奈米產線利用率將開始回升，連帶更在AI、5G、汽車電子等加持下，下半年諸多新款七奈米的高單價晶片要問世，讓台積電七奈米產線利用率再度衝上滿載水位，甚至有望再度大滿線。

回顧台積電的七奈米，因為驗證期至少長達半年，所以客戶端真正開始大舉拉貨時間多半源自2018年第四季，當時台積電主要有七大客戶加持，包括蘋果A12核心處理器、高通（Qualcomm）Snapdragon 855、海思（華為）的麒麟980、賽靈思（Xilinx）的聖母峰（Everest）可程式邏輯晶片、AMD的「Rome」的伺服器處理晶片和「Vega 20」繪圖晶片，以及大陸寒武紀的AI晶片，和比特大陸七奈米比特幣挖礦運算ASIC，在上述七奈米訂單加持下，雖然2018年第四季中旬過後，半導體景氣有明顯降溫跡象，但台積電受惠於七奈米製程滿線，單季營運依舊表現穩健。

但慘的是，進入2019年開始，蘋果因為在2018年推出的3款手機售價太高、定位不清，銷售量甚為糟糕，連帶導致在台積電採用七奈米製程的A12核心處理器，晶片庫存水位高，而蘋果更在2018年底通知台積電，停止拉貨，且在2019年第一季停止釋單。蘋果喊卡，台積電七奈米產線利用率大降，原先台積電預期，高通與華為（海思）的七奈米訂單可以適時補上閒置產能，無奈美中貿易戰打亂整個市場節奏，終端市場買氣大受打擊，高通不單延後對台積電七奈米的下單時間，也大砍釋單量，同樣的，海思也對台積電告知，首季下單數量將比原先短少三～五成，這讓台積電2019年首季的七奈米產線利用率，拉了警報。

【本文未完，全文詳情及圖表請見《財訊快報理財年鑑》第201901期】

評析
下半年隨著AI與5G晶片訂單大舉釋出，台積電七奈米產線又將供給告急，2019年營運將先蹲後跳。

p470121

轉貼2019年1月21日工商時報，供同學參考

台積電法說後… 外資：2焦點牽動台股後市

工商時報 簡威瑟／台北報導

台積電法說後，果如外資圈預料，美國存託憑證（ADR）先開低走高，台股現貨緊接展現下檔強勁支撐。但是，台積電會中釋出的「裸晶圓長約重新議價」消息，卻驚動多家外資發出對矽晶圓廠負面警示；同時，國內外大廠緊接法說，「利空出盡」市場氛圍能延續多久，關係台股農曆年前行情。

美股18日持續勁揚，帶動台指期夜盤強漲，台指期已來到9,900點上方，農曆年封關前強渡萬點，希望正在轉濃。不過，當盤面氣氛趨樂觀之際，外資可不敢掉以輕心。從台積電法說後，爬梳出2大焦點。

首先，外資最擔憂的當然是半導體前景，根據台積電欲重新議約說法，矽晶圓族群營運後市受衝擊程度為何？引發討論。其次，台積電股價不跌，外資一面歸納出幾點原因，更關心「利空出盡」風潮能延續多久？將決定台股紅包行情。

台積電法說會釋出與裸晶圓供應商再議價訊息，引動摩根士丹利、瑞銀、高盛等重量級外資連袂示警。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，台積電基於對本季與2019年全年展望較保守，有意向裸晶圓供應商重新議定合約，將導致市場對環球晶2019年單位售價、出貨量的雙重擔憂，並發出「戰術性賣出」建議，研判股價短線將下挫。

高盛證券進一步指出，在台積電欲重新議價的帶動下，記憶體大廠如南韓SK海力士、三星等，也很可能跟進，因此，在晶圓製造商擴增產能、定價能力下滑，以及半導體前景不佳環境中，很難想像晶圓單位售價還有上漲空間。

然好消息是，台股最近狂吹「利空出盡」風，是指數步步進逼萬點最大心理層面利多，外資圈歸納，台積電法說後股價有撐，來自4大原因：

1.台積電可望率台股之先、轉為季季配息，是長線外資最愛。2.現金殖利率逼近4％。3.國際機構法人在局勢不明朗時，更樂於持有穩健的台積電。4.放眼2020年的新商機爆發。

然外資分析師也提醒，除了現金殖利率逼近4％之優勢外，其他因素多為台積電獨享利多，不能輕忽，要是其他電子大廠接下來法說拋出的展望比預期更差，未必有辦法複製台積電利空出盡走勢，考驗台股多頭續航力。

評析
台積電法說後股價有撐，來自1.可望率台股之先、轉為季季配息，是長線外資最愛。2.現金殖利率逼近4％。

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轉貼2019年1月21日聯合晚報，供同學參考

晶圓雙雄悍 台積電衝今年新高

聯合晚報 記者張瑞益／台北報導

全球多數研究機構雖然多對今年半導體市場展望持保守看法，不過，今日盤中台股晶圓代工雙雄台積電（2330）及聯電（2303）股價雙雙走強，成為今日台股攻高重心。

市場法人認為，台積電在晶圓代工的高階製程領域，長期以來具有研發及技術優勢，今年展望仍可望在全球晶圓代工產業具領先優勢並帶動台灣半導體相關產業。

市場法人表示，今年全球對於半導體相關產業趨緩的看法相當一致，不過，台積電在高階製程上的領先優勢，仍將讓台積電今年在全球重要的晶圓代工領域擁有相對較佳的表現，今日台股晶圓雙雄走強，主要除了台積電今年營運表現仍可望相對優於多數半導體國際大廠外，先前台積電股價已經過一波修正，股價籌碼面沈澱，再加上法說會的不確定因素已過，公司對今年全年展望，也沒有低於市場預期，因此，今日台積電率聯電上漲，成為台股領漲的多方重心。今日盤中台積電一度上漲約2%，而聯電盤中漲幅也有2.6%以上。

日前工研院產業科技國際策略發展所經理彭茂榮指出，觀察全球半導體晶圓代工先進製程市場競局， 7奈米以下先進製程競局廠商只剩三家，包括台積電、英特爾（Intel）以及三星（Samsung），台積電領先布局。

市場多數研究機構也預期，5奈米先進製程將在2020年量產，3奈米製程將在2022年量產。台積電看好7奈米製程發展，今年7奈米製程比重可望自去年的9%，攀高至25%，將是今年表現最佳的製程技術。

在資本支出規劃，台積電今年資本支出調降到100億至110億美元，其中80%的支出將用於7奈米、5奈米及3奈米先進製程。在5奈米和3奈米布局，台積電3奈米新廠相關環差案於去年12月下旬通過環評大會審查，將於2020年動土興建，投資金額將逾新台幣6,000億元。

評析
台積電今年7奈米製程比重可望自去年的9%，攀高至25%，將是今年表現最佳的製程技術。

p470121

轉貼2019年1月22日科技新報，供同學參考

5 奈米來了
台積電確認 2019 上半年流片 2020 上半年量產

作者 Atkinson

全球晶圓代工頭台積電在日前 2018 年第 4 季法說會，拋出 2019 年第 1 季營收將季衰退二成的震撼彈，不過先進製程依然按照計畫進行。除了內含 EUV 技術的加強版 7 奈米+ 製程將在 2019 年量產，更先進的 5 奈米製程，日前也傳出 2019 上半年流片（Tape out）， 2020 上半年就能進入量產的消息，已獲得證實。

台積電 2018 年第 4 季財報，營收達新台幣 2,897.7 億元（約 94 億美元），較 2017 年同期成長 4.4%，也較 2018 年第 3 季成長 11.3%。7 奈米製程貢獻 23% 營收，成為增長主動力。

即便 2018 全年營收破兆元大關，再創歷史新高紀錄，不過因預期 2019 年全球半導體產業成長放緩、智慧型手機市場需求不振，台積電保守預估 2019 年營收，相較 2018 年將只有微幅成長，達不到過去 5%~10% 的預估成長率。但先進製程的發展，台積電並沒有放緩腳步。2019 年除了量產內含 EUV 技術的加強版 7 奈米+ 製程，第 2 季 5 奈米製程也將按照時程進入流片階段，預計 2020 上半年正式量產。

對 2019 年第 1 季，台積電預估營收將在 73 億至 74 億美元，較 2018 年同期下降 14%，也較 2018 年第 4 季下滑 22%，主要是因產能利用率下降，預期 2019 年智慧手機市場需求依然低迷，加上主力客戶蘋果 iPhone 賣不動，傳出對供應鏈多次砍單的消息。不過，台積電 2019 年資本支出未大幅度下修，仍維持 100 億到 110 億美元高檔。財務長何麗梅指出，主要是為了 2020 年 5 奈米製程產能開出必須的投資。

就整體發展方向來看，2019 年台積電投資重點依然是先進製程，包括 7 奈米製程，以及未來 5 奈米、3 奈米製程等。2019 年將量產內含 EUV 技術的加強版 7 奈米+ 製程，第 2 季 5 奈米製程流片、2020 上半年正式量產的計畫都沒有變，也顯示客戶對先進製程的需求仍然存在。

台積電也表示，已有客戶願意升級到 5 奈米製程，但沒有具體說出客戶名，也沒有透露是哪個行業。考慮到 5 奈米製程晶片研發、製造的龐大成本，預估客戶將不出世界大公司級的範圍。目前還未有哪家公司公開 5 奈米產品藍圖，如處理器大廠 AMD，現有產品規劃也只公開 7 奈米製程的 Zen 3 處理器及 Nex Gen 繪圖晶片，且這些 7 奈米製程產品還要到 2020 年之後才會上市。因此，誰是台積電 5 奈米製程的首批客戶名單，外界仍在觀察。

評析
2019 年台積電投資重點依然是先進製程，包括 7 奈米製程，以及未來 5 奈米、3 奈米製程等。

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轉貼2019年1月22日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸晶片製造技術仍落後國際十年？
專家：製程研發沒捷徑

記者 郭妍希 報導

華為(Huawei)1月高調推出伺服器處理器，陸媒認為這是突破性發展、為過度依賴外國供應商的中國晶片業注入一劑強心針。不過，事實上，這款處理器只是由華為設計、實際仍交由台積電(2330)代工。半導體分析人士認為，就算是中國目前最優秀的晶片製造商，技術恐仍落後國際對手十年之久。

英國金融時報22日報導，Arete Research資深分析師Jim Fontanelli說，以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾(Intel Corp.)也陷入掙扎。業者必須擁有極深的口袋進行研發、並網羅業界最佳工程師，這兩者台積電都有、中芯國際(SMIC)則無。Bain & Company合夥人Velu Sinha認為，中國的晶片製造技術遲早也會有競爭力，但這並非一、兩年就可達成，估計要花5-10年才有辦法追上對手。

專家認為，北京當局運用國家資金的手法不當，導致晶片製造業的研發進度放緩，也讓西方國家對中國併購半導體業者、技術及人才的做法備感威脅，進而對拖累中國追趕的能力。半導體設備成本日益高昂、先進製程研發費用高漲，對陸企更是雪上加霜。

舉例來說，台積電最近宣布，年營收的8-9%(其2018年營收約達29億美元)會繼續投入研發。相較之下，中芯國際2018年則僅對研發工作投入5.5億美元、這已佔其年營收的16%。

中國科技產業高度仰賴海外廠商，標準普爾全球評級(Standard & Poor`s Global Ratings)首席亞太經濟學家羅奇(Shaun Roache)認為，目前來看，想要達成自給自足的目標，仍頗為困難。

南華早報1月17日報導，最大的問題在於，中國科技產業多數來自海外，供應商總部大都設在台灣、南韓、日本及美國。羅奇警告，中國科技供應鏈目前仍深受國外投資限制、出口管制的影響。

統計顯示，中國供應鏈的一線供應商當中，約42%(323家業者)總部設在海外、446家設在大陸；若排除中國，亞太地區是總部比例最高的區域，其次是歐洲、美國。二線供應商中，47%(362家業者)也在海外設總部、405家則設在大陸。

美國似乎決心按下打壓中國5G的「核按鈕」、對陸企步步進逼。美國民主黨、共和黨的參眾兩院議員，1月16日聯合提出一項法案，要總統禁止美國晶片或其他元件商，供應華為、中興通訊(ZTE Corp.)等違反美國制裁或出口管制條例的中國電信設備廠。

美國共和黨籍的參議員Tom Cotton、眾議員Mike Gallagher及民主黨籍的參議員Van Hollen、眾議員Ruben Gallego 16日提出「電信拒絕令法案(Telecommunications Denial Order Enforcement Act)」，法案中特別點名中興通訊和華為，直指這兩家業者都有對美國人民進行間諜活動的嫌疑，也都被控違反美國對伊朗的制裁。

評析
以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾也陷入掙扎。

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轉貼2019年1月22日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸晶片製造技術仍落後國際十年？
專家：製程研發沒捷徑

記者 郭妍希 報導

華為(Huawei)1月高調推出伺服器處理器，陸媒認為這是突破性發展、為過度依賴外國供應商的中國晶片業注入一劑強心針。不過，事實上，這款處理器只是由華為設計、實際仍交由台積電(2330)代工。半導體分析人士認為，就算是中國目前最優秀的晶片製造商，技術恐仍落後國際對手十年之久。

英國金融時報22日報導，Arete Research資深分析師Jim Fontanelli說，以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾(Intel Corp.)也陷入掙扎。業者必須擁有極深的口袋進行研發、並網羅業界最佳工程師，這兩者台積電都有、中芯國際(SMIC)則無。Bain & Company合夥人Velu Sinha認為，中國的晶片製造技術遲早也會有競爭力，但這並非一、兩年就可達成，估計要花5-10年才有辦法追上對手。

專家認為，北京當局運用國家資金的手法不當，導致晶片製造業的研發進度放緩，也讓西方國家對中國併購半導體業者、技術及人才的做法備感威脅，進而對拖累中國追趕的能力。半導體設備成本日益高昂、先進製程研發費用高漲，對陸企更是雪上加霜。

舉例來說，台積電最近宣布，年營收的8-9%(其2018年營收約達29億美元)會繼續投入研發。相較之下，中芯國際2018年則僅對研發工作投入5.5億美元、這已佔其年營收的16%。

中國科技產業高度仰賴海外廠商，標準普爾全球評級(Standard & Poor`s Global Ratings)首席亞太經濟學家羅奇(Shaun Roache)認為，目前來看，想要達成自給自足的目標，仍頗為困難。

南華早報1月17日報導，最大的問題在於，中國科技產業多數來自海外，供應商總部大都設在台灣、南韓、日本及美國。羅奇警告，中國科技供應鏈目前仍深受國外投資限制、出口管制的影響。

統計顯示，中國供應鏈的一線供應商當中，約42%(323家業者)總部設在海外、446家設在大陸；若排除中國，亞太地區是總部比例最高的區域，其次是歐洲、美國。二線供應商中，47%(362家業者)也在海外設總部、405家則設在大陸。

美國似乎決心按下打壓中國5G的「核按鈕」、對陸企步步進逼。美國民主黨、共和黨的參眾兩院議員，1月16日聯合提出一項法案，要總統禁止美國晶片或其他元件商，供應華為、中興通訊(ZTE Corp.)等違反美國制裁或出口管制條例的中國電信設備廠。

美國共和黨籍的參議員Tom Cotton、眾議員Mike Gallagher及民主黨籍的參議員Van Hollen、眾議員Ruben Gallego 16日提出「電信拒絕令法案(Telecommunications Denial Order Enforcement Act)」，法案中特別點名中興通訊和華為，直指這兩家業者都有對美國人民進行間諜活動的嫌疑，也都被控違反美國對伊朗的制裁。

評析
以尖端技術製造晶片，困難度極高，中間沒有捷徑可走，就連英特爾也陷入掙扎。

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轉貼2019年1月23日經濟日報，供同學參考

聯昌證券看淡台積電 大砍目標價至196元

經濟日報 記者趙于萱／台北報導

被彭博評選為「台積電最佳分析師」的聯昌證券分析師詹逸群最新報告指出，保守看台積電後市，預估今年獲利恐面臨衰退，目標價由209元降到196元，為摩根士丹利之後，第二家調降權王目標價到「1」字頭的外資。

台積電法說會後雖然由跌轉漲，外資圈歸因於利空已被充分掌握，更多券商領先下調財測，使股價表現沒預期的糟。值得注意是，屢次精準預測台積電股價的摩根士丹利，會後報告仍重申199元，現在被喻為最懂台積電的聯昌也喊出「一」字頭，兩大咖示警不免令人擔憂。

據彭博資料，詹逸群過去一年在31名追蹤台積電的分析師中排行第1，他在去年10月率先調降台積電至「賣出」，廣為市場熱議，其後台積股價在1月初來到208元，跌落其目標價的209元，可說是最早示警台積電將走跌的外資。

詹逸群的最新報告以「褪色的童話故事」（Fading fairy tale）形容他對台積電法說會的心得，接續在導言「警告」（warn）市場展望台積電後市仍過度樂觀。

大多數機構預期，台積今年營收、獲利持續成長，但他認為，台積釋出首季營收將季減22%，及會中特別提到庫存偏高，兩個壞消息聽來就沒有好消息。

詹逸群指出，台積電基本面持續惡化幾乎毫無轉機，今年獲利恐無可避免衰退。

過去一年，聯昌多次重申保守看手機市場看法，台積電有高達六成營收來自手機，這無疑是今年成長的一大阻力。另一方面，市場寄望7奈米，但終端需求不振，牽連整個半導體需求都走弱，7奈米對台積的貢獻恐怕也很有限。

詹逸群表示，聯昌一直避免過度放大7奈米效益，現在也不看好高通或NVIDIA有所幫助，主因比起三星的10奈米，台積7奈米顯然貴上許多，他預期高通和NVIDIA都會選擇與三星合作。至於AMD，其轉單效益遠遠不能彌補iPhone砍單的缺口。

台積電股價自去年來已大跌一段，不過基於前景保守、股東權益報酬率（ROE）看減，以及台美利差將引導資金流向美國等因素，聯昌直言此時不適合低接。

詹逸群稍早前曾接受彭博專訪，他指出，與評價更低的三星相比，或許會開始有投資人買三星、棄台積，或轉買成長性更高的美國科技股，「這個時點就快到了。」

詹逸群是摩根士丹利之後，第二家調降台積電目標價到「1」字頭的外資。近期里昂證券半導體產業分析師侯明孝也把台積電降到「減碼」，目標價211元。偏多看權王的外資中，瑞信和摩根大通認為，台積電回測200元應有守，花旗則建議210元附近可低接。

評析
詹逸群指出，台積電基本面持續惡化幾乎毫無轉機，今年獲利恐無可避免衰退。

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轉貼2019年1月23日科技新報，供同學參考

英特爾擴大俄勒岡州工廠 為 7 奈米製程處理器做準備

作者 Atkinson

根據外電報導，美國俄勒岡州當地報紙《Oregonian》指出，處理器大廠英特爾目前正準備在俄勒岡州進行大規模建設，預計花費數十億美元來擴產，並且打造新的工廠。其中，在英特爾先進製程研發基地的 D1X 工廠新建計畫第三階段，也是規模最大的一個階段的部分，預計將在 2019 年的 6 月份正式展開，

報導指出，英特爾日前才公布產能擴產計畫，其中包括在美國俄勒岡州、愛爾蘭以及以色列 3 處晶圓廠的產能擴建，為的是紓解當前 14 奈米製程產能不足，造成處理器市場供不應求，並且因應未來半導體產業的發展前景。至於，在 D1X 工廠新建計畫的第三階段上，有消息人士表示，預計將把 D1X 廠將由目前的 220 萬平方英尺，再擴增開闢 110 萬平方英尺，並且導入每部達 12 億美元的 EUV 極紫外光刻設備，以規劃發展下一代 7 奈米製程處理器的研發與生產。而且，在 2019 年底 10 奈米製程的處理器正式量產後，7 奈米製程處理器就進入緊鑼密鼓的研發階段。

報導進一步表示，D1X 工廠是英特爾開發每一代新的晶片技術的地方。目前，英特爾也已經公開談論其 D1X 計畫，並預計新建計畫的第三階段部分，將持續至少 18 個月的時間的興建之後，隨後將進行數個月的設備安裝。對此，雖然英特爾拒絕發表意見。但是，由於 D1X 的第三階段計畫已成為英特爾至少是 4 年間的長期發展計畫的一部分。因此，預計真正看到 7 奈米製程處理器出來的時間，最快也將會是在 2022 年。

英特爾過去已經花費了數十億美元，從 2010 年開始分兩個階段建設俄勒岡州的 D1X 工廠。雖然英特爾總部位於加州矽谷，但是在先進製程的研發與技術則都是在俄勒岡州，在當地是雇員最多、平均收入最高的企業。不過，英特爾的新工廠僅是當地正在進行的幾個大型計畫之一，其他還包括 Google、蘋果和 Facebook 等企業的資料中心也都在當地興建中。

評析
英特爾才公布產能擴產計畫，為的是紓解 14 奈米製程產能不足，並因應未來半導體產業的發展前景。

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轉貼2019年1月23日科技新報，供同學參考

三星擊敗台積電
取得 NVIDIA 7 奈米繪圖晶片訂單近期簽約

作者 Atkinson

之前，《科技新報》曾經獨家報導，有日本媒體報導表示，雖然繪圖晶片大廠輝達（NVIDIA）與晶圓代工龍頭台積電的合作關係密切。不過，在南韓三星積極搶攻 7 奈米訂單的情況之下，輝達有可能將 7 奈米繪圖晶片的訂單轉交三星代工。22 日，南韓媒體《BusinessKorea》也證實了這項消息，並指出輝達與三星將在近期簽訂契約，敲定這項交易。

根據《BusinessKorea》的報導指出，在輝達最大的競爭對手AMD 已經推出了全球首款 7 奈米製程繪圖晶片 Radeon VII 的情況下，必須急起直追的輝達，則是預計在 2020 年也推出 7 奈米的繪圖晶片。因此，開始與三星商談，期望藉由三星內含 EUV 技術的 7 奈米製程來協助打造產品，並且能順利在 2020 年正式推出。而一旦雙方簽訂合約，則將是三星在晶圓代工領域，繼之前拿下 IBM Power 系列處理器訂單之後，又一項突破。

過去， 輝達的繪圖晶片一直都是由台積電代工，不過，也不是絕對，因為在 Pascal 架構的繪圖晶片中，三星就成功搶到 GP107 繪圖晶片的訂單。其中，GTX 1050 Ti 及 GTX 1050 顯卡的繪圖晶片就是三星 14 奈米製程代工生產。雖然之前有市場消息傳出，輝達最新的 Turing 架構繪圖晶片，最初考慮使用三星 10 奈米製程，最終還是選擇由台積電 12 奈米 FFN 製程生產。

報導進一步指出，而根據市場研究調查機構 IHS Markit 之前的統計數據顯示，三星在全球晶圓代工市場中僅占 6.7% 的比率。然而，另一家市場研究調查單位 IC Insights 則指出，預測三星在 2018 年的市場占有率將拉升到 14.5%。位居晶圓代工市場的第二位置。只是，距離龍頭台積電是佔將近 60% 的比例，還有很大一段差距的情況下，三星為了能填補在 2019 年記憶體市場成長放緩的營收缺口，所以持續爭取市場上的晶圓代工訂單。

至於，輝達會棄台積電而選擇三星的 7 奈米製程，原因在於三星為了搶台積電的訂單，會給出很優惠的代工價格，似乎是已經可以確定的情況，這對於目前營運遭遇瓶頸的 NVIDIA 來說也是個關鍵點。這部分，在 22 日一家亞裔外資對台積電業績預測所提出的報告中也明確點出，價格的確是台積電在 7 奈米製程上面對三星的劣勢之一。

因此，在台積電於接下來的時間中，也將推出與三星相同，內含 EUV 技術的 7 奈米 + 製程的情況下，加上之前營運 7 奈米製程的經驗，在良率上必定有相當優勢的情況下，如何面對三星的來勢洶洶，將會是值得關注的焦點。

評析
輝達會棄台積電而選擇三星的 7 奈米製程，原因在於三星會給出很優惠的代工價格

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轉貼2019年1月23日中央社，供同學參考

買綠電成為企業環保顯學 業者籲設憑證交易平台

中央社記者張建中新竹23日電

Google宣布在台灣購買再生能源電力，由於環保意識抬頭，買綠電成為企業的新顯學，隨著再生能源憑證交易日益增加，太陽能業者呼籲政府設立憑證交易平台，讓交易制度化。

近年環保意識抬頭，國內廠商也紛紛設置太陽能發電系統及買綠電，提升環保形象，並促進低碳產品競爭力，如晶圓代工廠台積電、聯電、半導體封測廠日月光與面板廠友達便在自家廠區建置太陽能發電系統。

台積電還與數家民營電廠簽訂長期能源購買合約，約定台積電購買的相關年限、數量及價格，藉由長約的保障，鼓勵民間企業能投資再生能源。

就連金融業的元大金旗下元大證券、元大銀行等子公司，也採購500張再生能源憑證，展現愛護地球和環境永續的形象。

隨著再生能源憑證交易需求日益增加，太陽能廠元晶表示，目前再生能源憑證只是由廠商間私下交易，沒有制度化，政府若能設立交易平台，將可提高憑證可靠度，並維持市場秩序，對產業發展將具正面效益。

另一太陽能廠聯合再生能源董事長洪傳獻也說，政府若能設立再生能源憑證交易平台，讓投資者不僅能有賣綠電收入，還能有賣憑證的收入，應有利提升再生能源投資意願。

評析
台積電還與數家民營電廠簽訂長期能源購買合約，藉由長約的保障，鼓勵民間企業能投資再生能源。