總經；景氣燈號 – 改燈號喝蠻牛 改不了經濟冷底

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轉貼2019年5月26日工商時報，供同學參考

4月景氣 可能續亮黃藍燈

工商時報 于國欽

國發會周一（27日）將發布最新景氣燈號，受中美談判紛爭加劇，全球景氣降溫的影響，4月我國生產、外貿續呈下跌，景氣續亮黃藍燈的機率高。

國發會綜合股價、工業生產、海關出口等總體指標所編製的「景氣綜合判斷分數」，自2018年9月跌破綠燈門檻23分，迄今年3月已有七個月之久皆呈黃藍燈、藍燈，4月看來仍難擺脫這個局面。

依據已發布的指標，4月股價指數年增率由負轉正（0.9％）、季調後的工業生產跌幅縮小（-0.2％）、季調後的批發零售餐飲也由負轉正（2.2％），這三項指標將會讓綜合判斷分數較3月各加一分。

有加分，也有減分，依財政部公布的海關出口雖連跌六個月，但受惠於台幣貶值5％，以台幣計價的出口反呈回升，3月年增率5.0％，4月未經季調落至2.1％，在工作日數較去年同月多2天的情況下，季調後的增幅勢必下修，將會減一分。

另外，依新台幣計價的機械及電機設備進口年增率9.4％，同樣因工作天數多兩天，季調後的數字也會下修，可能減一至二分。另外，4月製造業銷售量指數，較上年同月跌3.5％，與前幾個月趨勢相同，沒有加、減分的問題。

綜合已公布的指標，除非若干未公布的數據意外的好，否則4月續亮黃藍燈的機率高。

自2018年9月以來，我總體景氣一直徘在藍燈與黃藍燈之間，國發會月前認為復甦跡象仍不甚明朗，近期隨中美談判觸礁，情勢恐更膠著。

國發會周一除了公布燈號，也將公布景氣領先指標，這項連月下跌的指標於3月止跌（回溯修正變成連續三個月微幅上升），4月是否持續上揚？也將是觀察的重點。

評析
受中美談判紛爭加劇，全球景氣降溫的影響，4月我國生產、外貿續呈下跌，景氣續亮黃藍燈的機率高。

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轉貼2019年5月28日工商時報，供同學參考

趨於膠著 4月景氣續亮黃藍燈

工商時報 于國欽



國發會27日發布景氣概況指出，4月景氣續呈黃藍燈，惟領先指標續呈回升，顯示國內景氣「和緩而穩定」，但隨著5月中美貿易緊張情勢升溫，各國景氣走勢紛歧，我國景氣將趨於膠著而不明朗。

國發會綜合股價、工業生產、海關出口等總體指標所編製的「景氣綜合判斷分數」自去年9月跌破23分綠燈門檻後，迄今已連續八個月徘徊在藍燈、黃藍燈之間，顯示景氣持續趨緩。

雖然景氣續呈黃藍燈，4月景氣領先指標卻較上月回升0.85％，且呈現連續四個月上揚，這一走勢究竟代表何意？經濟發展處處長吳明蕙指出：「這意味當前景氣雖然膠著，但仍屬和緩而穩定。」

吳明蕙表示，累計四個月的領先指標升幅僅2.66％，反觀同時指標卻已連跌16個月，累計跌幅5.53％，而近八個月景氣雖徘徊在藍燈、黃藍燈之間，但綜合判斷分數卻上上下下，顯示景氣走勢不甚明朗。

值得注意的是，4月景氣領先指標雖然上升，但是由於5月中美貿易摩擦加劇，包括經濟合作暨發展組織（OECD）、聯合國日前皆已下修今年全球經濟成長，吳明蕙指出：「這個大環境的走勢，將讓我國外貿拓展面臨非常大的挑戰。」

依國發會蒐集的各國景氣領先指標，4月美國與大陸上揚，歐盟和日本下滑，走勢相當紛歧，而各國製造業採購經理人指數（PMI）步調也不一致。這個紛歧、膠著的情況何時才會明朗？吳明蕙表示：「原來研判第二季會趨於明朗，但隨著5月美中緊張情勢升溫，現在已經難以判斷了。」

吳明蕙表示，雖然外貿放緩，所幸台灣近期仍有不錯的內需動能，包括半導體設備進口連續四個月呈兩位數成長、首座離岸風場5月開工，加上台商回台投資累計核准已逾3,100億元，這些都將帶動民間投資而支撐我國的經濟成長。

評析
隨著5月中美貿易緊張情勢升溫，各國景氣走勢紛歧，我國景氣將趨於膠著而不明朗。

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轉貼2019年6月23日工商時報，供同學參考

五月景氣 恐續亮黃藍燈

工商時報 于國欽

國發會將在本周四發布5月景氣報告，隨著外貿、股市走疲，5月景氣繼續下探，續亮黃藍燈的機率高，這將是今年以來所亮出的連續第五顆黃藍燈。但由於景氣領先指標已連續多月上揚，5月領先指標是升、是降？是觀察的重點所在。

國發會每月綜合股市、出口、工業生產等九項指標，彙編成景氣綜合判斷分數，再以分數對映燈號，自去年9月分數跌破綠燈門檻，跌入黃藍燈、藍燈區以來，未曾轉綠燈，景氣持續走緩。

根據5月已公布的數據，依新台幣計價，海關出口續跌0.9％，而機械設備進口成長率也降至2.1％，設備進口這項將減一分，另外，股價指數較去年同月下跌2.2％，也將再減一分。

編算燈號的九項指標，待公布的還有工業生產、批發零售、製造業營業氣候測驗點、非農部門就業等多項，受貿易戰波及，表現不可能好，很難再為5月燈號加分，但應該也不致於減到讓總分跌破17分的「黃藍燈」門檻，而掉進「藍燈」的範圍。

國發會上個月發布景氣燈號時對景氣判斷是「和緩而穩定」，但由於中美貿易紛爭，川普投下新變數，使得未來走勢「膠著而不明」，這個緩而不明的情況，迄今仍未改變，因此5月續亮黃藍燈的機率極高。

值得注意的是，景氣領先指標迄4月已連續四個月上回升，但累計四個月升幅不到3％，顯示復甦力道仍弱，5月領先指標是升、是降？也是觀察重點。

我國景氣自2011年3月迄今逾八年沒亮過代表趨熱的黃紅燈、紅燈，八年來雖歷經兩次景氣擴張期（2012年1月～2014年10月，2016年2月迄今），但亮的全數是黃藍、藍及綠燈，這也是歷來未曾有的現象。

評析
隨著外貿、股市走疲，5月景氣繼續下探，續亮黃藍燈的機率高，這是今年連續第五顆黃藍燈。

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轉貼2019年6月28日工商時報，供同學參考

景氣續亮黃藍燈 緩中見穩

工商時報 郭建志



中美貿易戰5月升溫，台灣景氣受波及，國發會27日發布景氣燈號顯示，亮出代表景氣燈號趨勢「趨弱」的黃藍燈，綜合判斷分數則大減4分，降至17分，距離景氣「低迷」藍燈只有1分之差。不過國發會說，受惠於台商回流、投資增加，景氣仍屬「緩中見穩」。

5月升溫的中美貿易戰，影響台灣景氣。國發會指出，景氣燈號九項構成項目中，股價指數由綠燈轉黃藍燈、工業生產指數由黃藍燈轉呈藍燈、機械及電機設備進口值由黃紅燈轉呈綠燈，批發、零售及餐飲營業額由黃藍燈轉呈藍燈，分數各減少1分，使得整體分數下滑至17分，而其餘五項燈號不變。

經濟處長吳明蕙分析，從「製造業營業氣候測驗點」來看，因調查時間較靠近6月，因此已反映5月中美貿易戰情況，僅較4月下滑0.15個百分點，差距不大，顯示廠商在貿易戰受到信心衝擊「不如想像中的大」，無須太過悲觀。

另外從「半導體設備進口值」來看，今年1到4月均呈兩位數成長，3月一度成長達83.5％，5月雖只有個位數成長、月增2.7％，但仍顯示半導體業的投資持續呈現熱絡水準。

外需方面，國發會分析，中美貿易紛爭再起，使得全球經貿成長動能減緩，不利於我國出口表現，但從「外銷訂單動向指數」可看出，與過去差異不大，廠商受到的信心衝擊不如想像中的大。

展望未來，吳明蕙說，受惠台商回流，將對台增加投資生產，轉單效應，新興科技應用持續擴展，加上半導體業者持續擴充先進製程，綠能投資及台商回台投資成效逐漸顯現，搭配政府推動前瞻基礎建設投資，補助節能家電及旅遊等，將進一步擴大內需成長動能，有助緩解部分衝擊。

從去年9月起，國內景氣擴張力道趨緩，景氣燈號從代表「穩定」綠燈轉為黃藍燈，去年12月甚至一度亮出意味景氣「低迷」的藍燈，而從今年1月起已連續亮出5顆黃藍燈。但吳明蕙強調，從領先指標來看，不需要對燈號下滑太過悲觀。

評析
中美貿易戰5月升溫，台灣景氣受波及，景氣續亮黃藍燈，不過受惠於台商回流，景氣仍屬緩中見穩。

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轉貼2019年7月21日經濟日報，供同學參考

6月景氣 拚守住黃藍燈

經濟日報 記者林于蘅／台北報導

國發會26日發布6月的景氣對策信號。

由於九項構成項目中，幾乎都尚未公布數值，僅海關出口值可望轉為綠燈，成為加分項目，因此實際數據仍須待國發會公布才能得知。

按新台幣計價的6月海關出口值年增率為5.8%，依照景氣對策信號個別項目檢查值換算，跨過燈號的加分門檻，可望成為加分項目之一，至於股價指數，則可能維持原來的黃藍燈，分數不變。

回顧5月，綜合判斷分數為17分，較4月下降四分，只差一分就要落入景氣低迷的藍色憂鬱，為今年以來第二度以一分之差力守黃藍燈。

不過，景氣領先指標仍持續上揚，連五月上升，同時指標則連16月下跌，顯示景氣改善幅度仍緩慢，國發會當時表示，須密切關注後續變化。

觀察5月的九項構成項目，分數減少的有四項，「工業生產指數」及「批發、零售、餐飲營業額」由黃藍燈轉為藍燈、「股價指數」由綠燈轉黃藍燈、「機械及電機設備進口值」則由黃紅燈轉為綠燈，分別減少一分，其餘五項燈號不變。

根據IHS Markit在6月的經濟預測，對台灣今年的經濟成長率預估下修至1.9％，而國發會公布5月的「景氣同時指標」，也已連續16個月下滑，累計跌幅達5.42％，國發會坦言，同時指標的跌勢確實反映了當前景氣的疲弱，且當中的七個構成項目全數下滑。

展望後市，國發會指出，5月燈號雖然大減四分，但「景氣領先指標」連續五個月上升，累計增幅2.55%，即便增幅縮小，但七個構成項目中，包括以家數計的外銷訂單動向指數和實質半導體設備進口值等五項均持續上升，顯示整體經濟「緩中見穩」，業者確實有受到負面衝擊，但還是有看到背後支撐力量，對未來的信心沒有太悲觀。

評析
景氣領先指標仍持續上揚，連五月上升，同時指標則連16月下跌，顯示景氣改善幅度仍緩慢

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轉貼2019年7月27日工商時報，供同學參考

景氣續走緩 連十月沒綠燈

工商時報 于國欽



國發會26日發布最新景氣報告，受生產、消費及就業持續走弱的影響，6月景氣續亮出黃藍燈，我國已連續十個月未曾亮出綠燈，景氣持續走緩。不過，好消息是景氣同時指標止跌回升，結束16個月的下滑。

國發會綜合出口、股價、工業生產等九項指標，彙編而得的「景氣綜合判斷分數」，於6月升至21分，雖比前一個月增加3分，但所對映的仍是代表景氣走緩的黃藍燈。

我國景氣自去年9月落入黃藍燈，迄今十個月亮了九顆黃藍燈，一顆藍燈，十個月之久未曾出現代表景氣回穩的綠燈，國發會認為：「當前景氣持續走緩，須密切觀察後續變化。」

經濟發展處處長吳明蕙表示，從目前情勢看來，我國民間消費仍弱，出口幸有轉單效應撐住，民間投資動能回升，但總體而言，景氣擴張力道仍是弱的。

除了景氣燈號續呈黃藍燈，景氣領先指標雖連續六個月回升，但近期升幅趨緩，累計六個月升幅也只有2.57％，吳明蕙表示：「這個回升力道，明顯還是很弱。」

雖然總體景氣持續走緩，但吳明蕙指出：「本月仍有個好消息，就是同時指標結束了16個月的下滑，首次轉為上揚0.01％，上升的幅度雖小，但顯示景氣在波動中有往上的趨勢。」

展望未來，國發會表示，主要半導體業者調高資本支出，國際科技大廠陸續來台投資，台商回流及綠能投資，加以6月資本設備進口創32個月最大增速，反映民間投資動能轉強。

在國際情勢方面，國際貨幣基金（IMF）於本月再度下調全球經貿成長預測，指出全球經濟下行風險加劇。

吳明蕙表示，雖然台灣近期的景氣在波動上有向上的趨勢，不過，即將於下周舉行的中美貿易談判如何發展，仍有極大的不確定性，由於談判結果勢將波及台灣、韓國、新加坡等供應鏈，因此下半年我國的景氣走向，仍待觀察。

評析
中美貿易談判如何發展，仍有極大的不確定性，下半年我國的景氣走向，仍待觀察。

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轉貼2019年8月25日工商時報，供同學參考

7月景氣挑戰綠燈 二數字很關鍵

工商時報 于國欽

國發會將於周二發布7月景氣燈號，在股價指數、批發零售回升，海關出口及設備進口回降兩兩互抵下，7月景氣燈號雖仍逼近綠燈，但研判續亮黃藍燈的機率較高。

國發會每月綜合股價、工業生產、海關出口等九項指標彙編成景氣綜合判斷分數，並依分數高低對映不同燈號，以讓各界從燈號變化即可掌握景氣變化。

近10個月（2018年9月～2019年6月）國內景氣所亮的全是低迷的黃藍燈、藍燈，而最後一次亮出熱絡的紅燈、黃紅燈已是八年前的事了。

7月這九項指標走勢紛歧，就業、工業生產及貨幣供給等三項變動不大，不減分但也不加分。但近期表現極佳的機械及電機設備進口，成長率由兩位數降至個位數，研判將會減1分，另外海關出口依新台幣計價的成長率也落至1.4％，預料也會減1分。

雖然出、進口減兩分，但是股價指數年增率0.05％，剛好邁過加分門檻，加1分，另外批發零售餐飲營收的年增率1.96％，也跨過加分門檻，加1分。加減互抵，剛好打平。

值得注意的是，九項指標中的製造業銷售量有可能加分，而尚未公布的台經院製造業營業氣候測驗點，如果超乎預期的好，跨過97.0分（6月93.0），則7月便有機會亮出闊別近一年的綠燈（總分23分才亮綠燈，6月21分，因此，要加2分才能跨過綠燈門檻），但要加這2分的機率並不高。

國發會周二除了發布燈號，也會公布景氣領先、同時指標，領先指標已經連續六個月回升，但回升力道微弱，累計六個月升幅才2.6％，因此，國發會上月定調景氣持續走緩，本月領先指標是升是降？也是值得關注的重點。

評析
領先指標已經連續六個月回升，但回升力道微弱，本月領先指標是升是降？也是值得關注的重點。

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轉貼2019年8月27日工商時報，供同學參考

景氣到底好不好？

工商時報 于國欽

景氣到底好不好？每天看不同機構發布的資料及說明，會聽得暈頭轉向，尤其是官方的說明，明明是白話文，卻每每讓人聽得一頭霧水。

例如甫公布的7月工業生產指數，官方說這項指數創歷年同月新高，終結過去兩個月負成長。聽起來景氣好像很不錯。然而，工業生產本來就是一個遞增數列，創新高只是本然，並不足以說明景氣變好，充其量只能說回歸正常而已。

然而語言的力量經常在幽微處，有著模糊的想像空間，一聽到指數創新高、訂單創新高就會在人的腦海裡烘托出繁榮的景象。老實講，指標本身創新高，大概只有新聞標題上的震撼效果，並不足以說明景氣變好或變壞。

經常關心指標的人都清楚，研判經濟變好、變壞，該注意的是「指標的成長率」，而非「指標本身」。若談指標本身，那不得了，這些年我們就業人數年年創新高、我們GDP年年創新高、我們薪資年年創新高，但是這能代表經濟變好嗎？當然不行。

該看的是經濟成長率（實質GDP成長率）有沒有創新高、實質總薪資年增率有沒有創新高、就業人數年增率有沒有創新高。遺憾的是，近年來這些指標的成長率表現平平，甚至非常不好。

例如，近五年我們的經濟成長年年低於全球平均成長率，我們的就業人數增幅四年來年年跌破十萬人屢創新低，而實質總薪資成長率今年上半年僅1.0％也是近三年最低。

指標本身創新高在研判景氣這件事上，意義真的不大，這也是為什麼我國官方自1980年以來所編製的景氣燈號，任憑每五、六年改版一次，所選的九項幾乎清一色全是「年增率」而非指標本身，因為只有從年增率的起落才能了解景氣的變化。

那麼如今台灣的景氣到底好不好？套用前國發會主委陳添枝的話，這些年景氣總是「後勁不足、半途而廢」。如今已有八年多未亮紅燈了，景氣的疲弱，不言可喻。

評析
研判經濟變好、變壞，該注意的是「指標的成長率」，而非「指標本身」。

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轉貼2019年8月28日工商時報，供同學參考

外貿乏力 景氣又亮黃藍燈

工商時報 于國欽



國發會27日發布7月景氣報告，在內需指標回升，外貿指標回降兩股力量互抵下，7月景氣續亮黃藍燈，自去年秋天以來已連續亮了11顆黃藍燈，其中還有一顆藍燈，顯示景氣持續走緩。隨著中美貿易戰升溫，預料今年將是經濟波動極大的一年。

國發會依據股價指數、海關出口及工業生產等9項指標所編製的景氣綜合判斷分數，在股價指數、批發零售增分，而海關出口、設備進口減分互抵之下，7月仍維持21分，續亮黃藍燈，要亮綠燈還得再加2分。

經濟發展處長吳明蕙表示，從景氣燈號可知目前國內景氣持續走緩，自去年9月揮別綠燈以來，已歷經11個月，顯示這一波景氣從黃藍燈走向綠燈的速度不夠快。

她指出，從近期國際情勢看來，隨著中美貿易衝突升溫，下半年經濟不確定性明顯升高，全球經濟成長、貿易成長都將受影響，台灣當然也會受影響，吳明蕙認為：「今年將是經濟波動非常大的一年，下半年的波動更大。」

不過，所幸台灣有轉單效應及台商回流，這將有助於推升出口及投資動能，惟這些正面推力，與負面拉力互抵後，究竟下半年景氣是往上還是往下？吳明蕙說：「仍有待觀察。」

國發會也發布7月景氣領先指標，較上月回升0.1％，為連續七個月上升，不過上升力道明顯趨緩，雖然如此，吳明蕙表示：「升幅的確不大，但是至少還在上揚，仍算是一個正向的訊息，代表未來景氣有機會慢慢上來。」

展望未來，國發會表示，雖然下半年不確定變數仍多，但隨著台商回台投資，半導體產業持續投資進階製程，加上公共建設執行漸入高峰，將有助於內需動能的提升。至於外需，雖然中美貿易摩擦升溫，但下半年起消費電子產品進入銷售旺季，加以轉單效應及新興商機推展，可望挹注出口，目前景氣雖緩，但對未來仍可以期待。

評析
7月景氣領先指標，較上月回升0.1％，為連續七個月上升，代表未來景氣有機會慢慢上來。

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轉貼2019年9月2日聯合報，供同學參考

景氣連亮九藍燈，蘇揆別再賣瓜了

聯合報社論

台經院近日公布我國製造業景氣概況，受美中貿易戰升高及全球經濟成長下滑的影響，七月景氣續呈衰退的藍燈。這已是去年十一月以來連續第九個藍燈。儘管閣揆蘇貞昌最近頻頻自誇，宣稱台灣經濟已「重回四小龍之首」，台商回流資金已突破五千億，國人可以更有信心迎向未來云云。說穿了，這只是「暗夜吹口哨」，為了大選而自我吹噓政績的壯膽之計，其實心裡卻很虛。

數字會說話。儘管官員可以選擇性地公布，取巧地解釋，甚至以偏概全地自賣自誇，但統計數字終歸要客觀面對。事實上，景氣在衰退，製造業連掛九藍燈只是其中跡象之一，不同機構公布的不同經濟領域統計數字，也都指向同一趨勢。

例如，經濟部八月下旬公布的我國七月外銷接單數字，總金額僅四○五億美元，年減三％。這也是去年十一月以來連續九個月衰退。主要原因，仍是美中貿易戰影響，導致我國電子產品、傳統貨品等七大貨品接單全面轉黑。儘管經濟部統計處長黃于玲仍提出樂觀預期，聲稱下半年的展望會「一季比一季好」；但這類「會更好」的說詞，半年來她已說過多次，卻一再摃龜。

不僅如此，再看看我國的出口統計。根據財政部公布的出口資料，從去年十一月到今年七月，總共拉出八根黑棒。唯一的例外，是今年六月的驚喜，曾中止「七連黑」，締造○．五％的微幅成長。然而，短暫的驚喜稍縱即逝，七月的出口又由紅翻黑，出口額僅二八○億美元，跌回○．五％的衰退。即使如此，財政部官員仍沾沾自喜，誇稱我國的出口減幅比韓星港日均小。這真是難以理解的阿Ｑ心態。

從五月起，蘇貞昌便不斷高唱台灣今年經濟將「重回四小龍第一」的說法；言下，對自己的執政成績，頗為得意。其後，蔡英文總統也接續此一說法，誇稱自己「拚經濟」有成。事實上，只要仔細檢視一下其論述內容，不難發現這些說法多麼欺罔。

蔡英文所謂「重回四小龍之首」，並不是台灣平均國民所得突然得了回春術，急速回升上漲；而是指台灣「第二季」經濟成長率比韓、港、星略高罷了。而台灣第二季的成長成績不過二．一％，竟也能拿來自吹自擂。事實上，要談四小龍的平均所得，根據世界銀行的統計，去年新加坡人均ＧＤＰ為五．八萬美元，香港為五萬美元，南韓為三萬美元，台灣為二．五萬美元，我們是四小龍之末。如今，蔡政府竟要用僅一季的經濟成長表現，來遮掩台灣廿年不長進的事實，這除了欺世盜名，更是嚴重的愚民宣傳。

蘇貞昌以「敗軍之將」出任閣揆，除了一貫的酷吏風格，最大的本事就是不斷地自我美化其執政成績。例如，他自詡如何成功防堵了非洲豬瘟的入侵，還讓各地養豬協會聯合在報上刊登廣告，盛讚蔡蘇團隊是「史上最重視畜牧業的團隊」；這卻故意忽略台灣是海島國家，本來就比較容易隔絕傳染。例如，他炫耀今年上半年台灣水果外銷成績驚人，超過去年全年，卻完全不提其中八成五是銷往大陸，絕大多數是藍軍縣市長在對岸打出的天下。

製造業景氣的連續九個藍燈，對照廠商外銷接單的連續九個月衰退，再看海關出口統計的八根黑棒，所有的關鍵下墜點都在去年十一月。這些數據，顯示台灣的經濟前景沒有自欺欺人的理由，也不該被台商「五千億資金回流」的甜美號召遮掩。如果前景這麼樂觀，為何蘇揆推出的政策就只是一味補貼，一味挖東牆補西牆？

兩相比照，賴清德擔任行政院長的一年半，製造業景氣信號共有兩個綠燈、九個黃藍燈、五個藍燈。而蘇揆任內，則迄今只有連續六個藍燈。這種表現，還能自詡為「小龍之首」，只能說賣瓜手法太神奇吧！

評析
儘管官員可以選擇性地公布，取巧地解釋，甚至以偏概全地自賣自誇，但統計數字終歸要客觀面對。

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轉貼2019年9月22日工商時報，供同學參考

8月景氣 續亮黃藍燈機率高

工商時報 于國欽

國發會將於周五（27日）發布8月景氣報告，我國景氣雖已連兩月逼近綠燈區，但受全球政經風險升高，股價指數下滑的影響，8月續亮黃藍燈的機率高，景氣依舊疲弱。

國發會每月依股價指數、工業生產、海關出口所編製的景氣綜合判斷分數，再依此對映燈號以反映景氣變化，分數愈高代表景氣愈熱，亮的是紅燈，反之代表景氣愈冷，亮的是藍燈及黃藍燈，近一年台灣處於較冷的階段。

根據已發布的統計，我國8月平均股價指數為10,469點，較去年同月跌4.0％，這將使得景氣綜合判斷分數減一分。其次我國出口於8月表現超乎預期，依新台幣計算年增率4.9％，將會加一分，而反映民間投資的機械設備進口有點走弱，年增率降至6.0％，因此會減一分，但由於距離減分的門檻很近，經國發會季調（季節調整）也許會回升，這一分也就不用減了。

雖然工業生產、批發零售、貨幣供給、製造業銷售量、就業統計及製造業營業氣候測驗點都還沒公布，但根據已公布的數據，與上月變化不大，除非這些未公布的指標表現超乎預期的好，否則估計仍將落在黃藍燈區。

值得注意的是，8月並非沒有重返綠燈的可能，由於景氣綜合判斷分數已連兩月達21分，只差2分便可跨過綠燈區，若本周公布的工業生產、批發零售或製造業營業氣候測驗點越過加分門檻，那麼仍有機會重返綠燈。

我國景氣自2018年9月掉進黃藍燈，已在黃藍燈、藍燈區徘徊11個月，若本月仍沒有起色，便足足一年之久沒見到綠燈了，國發會近來對景氣的評價是：「今年，將是經濟波動非常大的一年。」

評析
受全球政經風險升高，股價指數下滑的影響，8月續亮黃藍燈的機率高，景氣依舊疲弱。

p470121

轉貼2019年9月28日工商時報，供同學參考

景氣燈號續黃藍 領先指標意外轉跌

工商時報 于國欽



國發會27日公布景氣報告，受中美貿易摩擦升溫，全球景氣疲弱影響，8月景氣亮出今年以來連續第八顆黃藍燈，景氣領先指標更意外由升轉跌，顯示景氣持續疲弱，須持續關注。

國發會依據8月工業生產、股價指數、海關出口等九項指標所彙編的「景氣綜合判斷分數」降至20分，所對映的燈號是黃藍燈，近一年除了去年12月出現藍燈，其餘全是黃藍燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，長期一直亮黃藍燈，顯示景氣正處於疲弱狀態，上月景氣領先指標連七月回升，各方原來期待回升力道能擴大一點，以帶動景氣，不料如今又轉呈下滑，她說：「這代表原先的期待沒有了。」

國發會上月公布領先指標時還呈連續七個月上揚，本月回溯修正後，反呈連續兩個月下滑，這是否代表景氣出現轉折？吳明蕙認為，由於近兩個月（7、8月）跌幅僅-0.02％、-0.05％，跌幅尚小，還看不出明顯轉折，但景氣確實是疲弱的。

吳明蕙說：「領先指標轉呈下滑也反映過去這段期間的復甦動能太弱，才會導致一有風吹草動，領先指標就變得平平的。」至於景氣同時指標，8月雖呈連續四個月上揚，但升幅也僅0.57％。

國發會指出，受到近月中美貿易摩擦升溫的影響，美、中、日、歐等多數國家製造業採購經理人指數（PMI）皆呈緊縮，此外，OECD近日預估今年全球經濟成長率將降至十年來最低，全球貿易與投資皆放緩，這勢必牽制我國出口，須持續關注。

展望未來，隨著台商回台投資逐步落實，加以公共建設執行進入高峰期，均有利強化國內投資動能，另外歐美年終旺季備貨潮啟動，訂單移轉發酵，也有助於國內景氣。

評析
8月景氣亮出今年以來連續第八顆黃藍燈，景氣領先指標更意外由升轉跌，顯示景氣持續疲弱

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轉貼2019年10月3日工商時報，供同學參考

請問蘇院長：還要我們等多久，才能看到景氣紅燈？

工商時報社論

三年前大約這時候，我們曾以「台灣多久沒亮景氣紅燈？」為題呼籲當局注意台灣經濟結構性問題，當時國發會主委陳添枝回應表示，眼前台灣經濟低迷不只有週期性問題，確實也有結構性問題，但相信藉由政府推動的新產業政策、國家級投資公司及創新轉型基金將可以改善這個困境。

陳主委是國內知名的經濟學家，對於上一波景氣擴張期間（2012年1月～2014年10月）未出現紅燈，他認為這不太正常。照理說，景氣擴張期間絕對會出現紅燈，起碼也該亮個黃紅燈，但那一波擴張期最多只亮到綠燈，陳主委笑稱：「這是個後勁不足的擴張，半途而廢的復甦。」但他相信，在新的一波的循環裡有機會出現景氣紅燈。

在此先解釋一下景氣燈號，這裡的燈號係國發會每月依股價指數、海關出口、工業生產等九項指標編製而成，九項指標若扶搖直上，綜合判斷分數就會升高，分數愈高代表景氣愈熱，景氣由冷至熱的五種燈號依序是藍、黃藍、綠、黃紅、紅，最熱的是紅燈，最冷的當然就是藍燈。

我們目前用的這一套燈號是沿用1984年改版後的架構，1980年代出現紅燈、黃紅燈的比例39.3％，1990年代降至6.7％，2001～2011年初仍有23.0％，自2011年3月迄今已逾八年是0％，沒亮過一顆紅燈或黃紅燈，陳主委談景氣時只是五年多未出現紅燈，如今已有八年多未出現紅燈。

令人驚訝的是，三年來非僅陳主委預期的紅燈沒出現，近期連代表景氣穩定的綠燈都已消失了，國發會上週發布八月景氣報告，依舊是亮黃藍燈，從去年九月以來綠燈已消失整整一年，這一期間所亮的不是藍燈，便是黃藍燈，景氣之低迷不言可喻。

從表面意義來說，目前這種亮不出紅燈，也亮不出綠燈的情況是景氣問題，但從本質而言，這個亮不出紅燈，也亮不出綠燈的現象就是結構性問題了，其中至少涉及產業結構、人口結構及財富分配這三個層面，而這三個層面政府也談了近二十年，之所以未能改善，這又是政治問題了。

三年前陳主委看到了這個結構問題，也提出改善策略，然而終究未能振衰起敝，這說明在現今以選舉為考量的內閣，泰半只會操作短期的利多，以如此短期的政策思維而欲解決長期的結構問題，豈有不失敗之理？此一心態不改，不論宣示有多動聽，願景有多宏偉，在汲汲於速成下，根本無助於解決長期的結構問題，如此由景氣紅燈而退至綠燈，再退至黃藍燈及藍燈，豈偶然哉？

我們回到景氣燈號編製的原意，當年經建會如此說：「景氣對策信號之編製主要係選擇一些具有代表性的指標，根據其變動綜合判斷短期未來之景氣變動，而藉一組類似交通管制標幟之燈號預先發出訊號，以供擬定因應措施之參考。」今天我們通稱景氣燈號，其實全名為景氣對策信號，換言之，燈號即信號，看到信號異常，政府就得著手研提對策以為因應，這才是「景氣對策信號」編製的原意。

然而，今天當局是用什麼心態看這個信號呢？2006底亮了一顆藍燈，怕外界過度解讀，行政院財經小組竟然討論起燈號的存廢，雖然後來作罷，但這些政府大員顯然已忘掉編製燈號的初衷。怕外界過度解讀就要廢燈號，這是什麼理由？這個心態既荒謬又可笑。雖然這個景氣燈號得以倖存，但內政部發布了十二年的房地產景氣燈號，終於在2011年被當局以「燈號概念不夠精確，難以反映各區走勢」為由而加以廢除。須知，燈號是信號，信號模糊，該做的是令其更準確，怎會是大筆一揮就把它廢了呢？

我們要敬告今日的執政者，面對景氣月月皆是黃藍燈、藍燈，千萬不可再有廢燈號的念頭，當局應責成國發會從經濟結構、人口結構及財富分配等層面研提對策，並把2000年以來幾次經濟改革功敗垂成的政治因素也一併檢討，那些屢屢讓政策流於虎頭蛇尾、草草收場的政治因素、官僚文化到底是什麼？如何加以排除？皆應大膽提出改革作法。

也許有人認為，各部會不是經常傳出好消息嗎？五加二產業不是頻頻破兆嗎？台商回台投資不是絡繹於途嗎？由此看來景氣並沒有那麼差呀，何以整整一年亮不出綠燈？事實上，所謂好消息虛實難辨，但可依用電量研判，今年上半年工業部門用電較去年同期下滑1.2％，創下四年來首度負成長，反映國內生產活動仍在降溫，如此而亮不出景氣綠燈，理之必然也。

行政院蘇院長日前於災害應變中心主持米塔颱風工作會報時，由於視訊連不上花蓮而面有慍色的說：「還要我等多久？」借用這句話，如今台灣景氣已逾八年未亮紅燈，一年未亮綠燈，到底要讓我們等多久才能看到景氣綠燈？又到底還要我們等多久才能看到紅燈？蘇院長對此也該有所回應才是！

評析
八月景氣報告，依舊是亮黃藍燈，綠燈已消失整整一年，景氣之低迷不言可喻。

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轉貼2019年10月27日工商時報，供同學參考

9月景氣 料連亮第九顆黃藍燈

工商時報 于國欽

國發會周一（28日）將公布9月景氣報告，受出口下滑、就業成長趨緩等因素影響，9月景氣料將亮出連第九顆黃藍燈，景氣持續疲弱，至於領先指標於8月意外反轉下滑的情況是否有變化，也是觀察重點。

國發會每月依據出口、工業生產、股價指數等九項指標彙編「景氣綜合判斷分數」，並以分數高低對映燈號，讓外界對景氣動向一目了然。

依據已發布的統計，9月股價指數、工業生產指數、製造業銷售量雖仍舊較上年同月下跌，但跌幅與上月相當，因此不加分，也不減分。

至於製造業營業氣候測驗點雖下跌，但尚未跌破減分門檻，因此也不會減分。而貨幣供給年增率7.4％也與上月差不多，因此不加分，也不減分。

九項指標中，可能減分的項目有二，9月非農就業人數成長率降至0.51％，有可能跌破減分門檻而減1分。此外，海關出口依台幣計算也年減3.2％，也可能減1～2分。

另有兩項可能加分，一是機械及電機設備進口年增率19.2％，與上月比較，會再加1分。而批發、零售及餐飲的營業額雖仍下滑0.48％，但由於跌幅縮小，也會再加1分。

換言之，依據上述已公布的指標推估，9月景氣綜合判斷分數與8月差不多，約在19～20分，所對映的依舊是黃藍燈，這也是今年以來所亮的第九顆黃藍燈，反映景氣依舊疲弱。

另外，國發會也將公布景氣領先指標，上月發布8月領先指標時，意外反轉下滑，9月領先指標是持續下滑或回升？也是各界觀察重點。

評析
上月發布8月領先指標時，意外反轉下滑，9月領先指標是持續下滑或回升？也是各界觀察重點。

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轉貼2019年10月29日工商時報，供同學參考

景氣仍疲弱 連九月亮黃藍燈
非農就業人數年增率三年新低

工商時報 郭建志



國發會28日發布9月景氣報告，由於受到中美貿易戰紛爭未解等影響，亮出第九顆象徵「趨弱」的黃藍燈，景氣持續疲弱，且已影響到「非農部門就業人數」，年增率創下36個月以來最低，僅0.57％。

根據國發會資料顯示，9月景氣對策信號綜合判斷分數為19分，比8月少1分，燈號續呈黃藍燈，是連二個月分數下跌。而景氣領先指標，經回溯修正後，為連續九個月上升，累計增幅2.13％，同時指標連續五個月走揚，累計增幅1.90％。

至於在九個構成項目中，「批發、零售及餐飲業營業額」由藍燈轉呈黃藍燈，分數增加1分。但是「非農業部門就業人數」由黃藍燈轉呈藍燈、「海關出口值」由綠燈轉呈黃藍燈，兩者分數都各減少1分，其餘燈號不變。

經濟發展處處長吳明蕙坦言，當前經濟狀況仍「疲弱」，景氣領先指標連九個月走揚，累計增幅卻不大，代表景氣成長力道不夠，只要一有外部不確定因素干擾，燈號分數就容易掉下來，如美中貿易談判、地緣政治不確定等因素，均容易影響廠商信心，因此未來景氣不確定變數仍多。

對於「非農部門就業人數」，吳明蕙分析，景氣疲弱雖有影響到勞動部門，但若從整體失業率來看，9月3.74％，與2018年全年3.71％，和2017年全年3.76％水準相仿，就業率「尚稱穩定」。

她認為，台商回流投資對人力需求有增加，因此景氣因素對勞動市場的負面影響，沒有想像中的大，同時還進一步帶動「機械與電機設備進口值」有15％的雙位數成長，並也一定程度支撐著「批發零售及餐飲業營業額」。

展望未來，吳明蕙認為，台灣內外各有三大利多，包含台廠調高在台產能配置，主要半導體廠商大幅上調今年資本支出規模，和政府積極推動公共建設；外需則有國際品牌智慧手機新品上市、歐美年終消費旺季將到，以及5G布建需求增溫，三項利多將可挹注出口，然而外部變動因素仍多，還需密切關注。

評析
景氣領先指標，經回溯修正後，為連續九個月上升，累計增幅卻不大，代表景氣成長力道不夠

p470121

轉貼2019年11月24日工商時報，供同學參考

10月景氣 黃藍燈機率高

工商時報 于國欽

國發會周三（27日）發布10月景氣燈號，雖然10月股市表現不錯，為景氣加分，但除非本周公布的工業生產、批發零售也好轉，否則景氣仍將亮出今年以來的第十顆黃藍燈。

國發會每月依據工業生產、海關出口、股價指數等九項指標彙編景氣綜合判斷分數，並據以對映燈號，以讓外界對景氣變化一目瞭然。

依已公布四項指標發現，由於股價指數（月平均）升至11,139點，較去年同月升高10.4％，跨過加分門檻，可望加2分。

至於非農部門就業成長依舊疲弱，海關出口仍下滑1.2％，反映民間投資的機械設備進口增幅略低於9月，這三項表現沒有太大變化，因此不會加分，也不會減分。

10月雖有股價上揚雖讓景氣綜合判斷分數加了2分，但必須再加2分才能轉為綠燈，因此仍待本周公布的工業生產、批發零售才會明朗，但依經濟部上月推估10月工業生產年增率介於-2至-4％之間，因此有可能減分。

而批發零售餐飲這項指標10月的表現，據經濟部推估，權重最大的批發業營收年增率可能落在-6至-4％，因此也可能減分。

綜合這些數據，除非工業生產、批發零售等數據意外好轉，否則10月景氣將繼續亮出今年以來的第十顆黃藍燈，顯示景氣持續疲弱。

我國自2018年9月跌入黃藍燈之後，至今年9月這13個月之間亮了12顆黃藍燈，1顆藍燈，景氣擴張力道趨緩，國發會於上次景氣報告提醒：「全球經濟下行風險居高不下，須密切關注後續發展。」

評析
自18年9月黃藍燈之後，至今年9月這13個月之間亮了12顆黃藍燈，1顆藍燈，顯示景氣持續疲弱。

p470121

轉貼2019年11月28日工商時報，供同學參考

分數連三降 10月景氣續亮黃藍燈

工商時報 于國欽



國發會27日發布景氣報告表示，近月各國PMI普呈緊縮，領先指標續呈下降，全球景氣日趨嚴峻，受此影響，我出口、生產走跌，10月景氣綜合判斷分數連三降，亮出今年以來連續第十顆「黃藍燈」，景氣動能依舊疲弱。

國發會依據股價指數、工業生產、海關出口等九項指標彙編而成的景氣綜合判斷分數於10月降至18分，近四個月（7～10月）依序是22分、20分、19分、18分，已連續三個月下降。

經濟發展處長吳明蕙表示，近幾個月分數確實有逐月下滑的現象，而且九項指標之中有五項出現藍燈，景氣表現確實不理想，但由於領先指標仍微幅上揚，因此還沒看到景氣出現轉折的現象。

這五項呈現藍燈的項目有工業生產、非農就業、海關出口、製造業銷售及製造業營業氣候測驗點，國發會認為這五項表現不佳與當前全球景氣走疲密切相關。

吳明蕙表示，當前國內景氣雖然尚未出現轉折，但是復甦力道仍然疲弱，10月領先指標只比上月微幅上揚0.17％，累計過去十個月才升高2.33％，顯示景氣動能仍然不理想。吳明蕙多次提及當前外在環境嚴峻、險峻，以PMI（製造業採購經理人指數）為例，近月美國、歐元區、日本及中國大陸的都在50榮枯水準以下，呈現緊縮狀態。

至於景氣領先指標，美、歐也續呈下滑，日本持平，此外，WTO、OECD也於近期下修全球貿易成長，她表示：「從這些總體數據看來，外在環境非常嚴峻，這對台灣是一大挑戰。」吳明蕙表示，這些外在環境明顯影響我國經濟表現，因此近期出口、生產普遍不理想，但從資本設備進口表現仍佳研判，我國當前景氣仍維持穩定狀態。

展望未來，國發會認為：「明年全球經濟展望仍疲弱，對我國未來景氣之影響均須密切關注。」

評析
10月景氣綜合判斷分數連三降，亮出今年以來連續第十顆「黃藍燈」，景氣動能依舊疲弱。