總經；景氣燈號 – 改燈號喝蠻牛 改不了經濟冷底

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轉貼2018年1月27日工商時報，供同學參考

12月景氣轉弱 掉黃藍燈

工商時報 陳鷖人／台北報導



景氣燈號終止連4綠燈。國發會昨（26）發布去年12月景氣概況，雖11月景氣燈號上修為綠燈，惟12月因基期因素加上匯率影響，燈號又退回「轉向趨弱」黃藍燈。不過，景氣領先指標仍持續第7個月回升，顯示景氣持續復甦，展望未來仍審慎樂觀。

12月「景氣綜合判斷分數」為22分，燈號轉為黃藍燈，主因是9項指標中的「機械及電機設備進口值」由綠燈轉黃藍燈，其餘指標燈號則並未改變。

國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，12月機械及電機設備進口值若以美元計價年增1.1％，經季調和考量匯率因素後年增由正轉負，年減5.2％；由於指標是以新台幣計價，近期新台幣表現強勢12月新台幣升值6.8％，增幅會較美元計價減少。

吳明蕙分析，整體經濟情勢仍是穩定向上復甦，全球經濟復甦帶動下，當前國內景氣仍維持復甦，可望持續溫和成長，出現黃藍燈比較屬於景氣擴張期中的小波動。

至於11月景氣燈號上修為綠燈，是因為預測值「製造業銷售量指數」，經修正後燈號改亮綠燈。

國發會昨日同時公布景氣領先指標、同時指標，12月的領先指標上揚0.34％，同時指標上揚0.35％，皆是連續第7個月回升。

統計顯示，景氣領先指標累計升幅由上月1.33％擴大至1.84％。吳明蕙指出，增幅仍不大，顯示景氣雖持續復甦，「但動能還是偏弱。」不過，增幅逐漸擴大是好現象，代表復甦動能增強。

展望未來，吳明蕙表示，各大國際機構都認為今年全球經濟情勢優於去年，今年第1季我國外銷表現仍樂觀，另外，內需部分，像是台積電新廠昨日動土，投資、消費都可樂觀看待。

評析
景氣燈號終止連4綠燈，不過，景氣領先指標仍持續第7個月回升，顯示景氣持續復甦，展望未來仍審慎樂觀。

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元月景氣燈號有機會轉綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周三（7日）發布元月景氣走勢，隨著外貿及股市穩健回升，若周一公布的工業生產、零售也有好的表現，那麼元月景氣燈號將有機會重返綠燈，顯示景氣持續復甦中。

我國景氣燈號是由股價、出口、工業生產等九項指標構成，國發會根據這九項彙編為「景氣綜合判斷分數」，以之對映各種燈號，以呈現景氣變化，去年12月分數降至22分，跌破綠燈門檻，退回黃藍燈。

依定義，紅燈代表熱絡，綠燈穩定，黃藍燈為低迷，但由於去年12月以一分之差掉進黃藍燈，國發會因此研判景氣仍維持復甦，而今年元月能否回升至23分以上，由目前已公布的指標研判，是有機會的。

元月股價指數年增率17.7％、非農就業人數年增率0.4％，貨幣供給M1B年增率4.5％，這三項指標不會加分也不會減分；另製造業營業氣候測驗點雖升至100.0，由於未跨過加分門檻，也未能加分。

值得注意的是，元月份海關出、進口皆佳，依新台幣計算的出口年增率7.3％，機械設備進口更成長15.6％，設備進口看似可以加2分，但是由於今年元月比去年元月多了四個工作天（去年春節在元月），因此經季節調整後，能否加分，還很難說。

元月份已發布的六項指標與前一個月的數字相去不遠，因此決定元月是否重回綠燈的關鍵就在周一即將公布的工業生產、批發零售及製造業銷售量，若這三項有好的表現，為景氣綜合判斷分數加個一、兩分，則景氣燈號就可順勢升至綠燈，從目前景氣擴張的情況研判，元月亮出綠燈是有可能的。

國發會也將於同日公布元月景氣領先指標，到去年底為止，領先指標已連續七個月回升。

評析
隨著外貿及股市穩健回升，若工業生產、零售也有好的表現，元月景氣燈號將有機會重返綠燈

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轉貼2018年3月8日工商時報，供同學參考

景氣續亮黃藍燈 後市仍可期

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（7）日發布元月景氣走勢指出，在工業生產及出口表現欠佳下，元月景氣燈號亮出連續第2個月的「黃藍燈」，惟景氣領先指標仍呈回升，在全球經濟動能增強下，我國今年景氣仍可樂觀期待。

國發會綜合工業生產、股價指數及海關出口等9項指標，彙整成景氣綜合判斷分數，元月雖然設備進口好轉，但在工業生產、出口疲弱抵銷下，景氣綜合判斷分數反而減2分，降至20分，所對映的燈號續呈黃藍燈。

我國景氣自去年8月回升至代表景氣穩定復甦的綠燈後，於12月、今年1月又連續兩個月回降至代表景氣低迷的「黃藍燈」，這代表景氣反轉了嗎？

經濟發展處處長吳明蕙表示：「景氣復甦走勢未變。」她說，元月許多數據受到春節因素影響，因此表現不佳，研判這是短期現象，國內景氣仍呈「溫和復甦」。

吳明蕙進一步指出，元月份景氣領先指標連續第8個月回升，另外，近期美、中、日、歐的製造業採購經理人指數（PMI）續呈擴張，國際預測機構也上修全球經濟成長率，從全球景氣持續增強看來，未來台灣景氣仍可樂觀期待。

國發會公布元月景氣領先指標，呈雖連續第8個月上揚，但升幅僅0.08％，累計8個月的升幅也僅1.2％，同時指標則續跌0.14％，對此，吳明蕙表示：「這說明我國景氣雖呈復甦，但復甦動能依然不夠強。」

評析
元月燈號連2黃藍燈，惟景氣領先指標仍呈回升，在全球經濟動能增強下，我國今年景氣仍可樂觀期待。

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轉貼2018年3月11日工商時報，供同學參考

正視偏離全球景氣的台灣經濟困局

工商時報 社論

近期各國景氣好轉，國際貨幣基金（IMF）、IHS等機構皆上修今年全球經濟成長率，德國Ifo首季的全球經濟氣候指標更創下近十年新高，而美、歐、日、中的採購經理人指數（PMI）也紛紛走揚，而於此同時我國景氣卻連續亮出兩個月黃藍燈，多數指標走緩，與全球繁榮的走勢有如天壤之別。

這正是台灣今天的困境。根據上周國發會發布的景氣報告，我國元月景氣綜合判斷分數繼續下滑，降至近八個月最低，一年多來各界期待的黃紅燈未出現，反倒退至黃藍燈。更有甚者，景氣領先指標升幅已幾近零，同時指標更由正轉負。雖然官方樂觀地認為這是春節因素使然，但從這三項數據長期走疲可以明白，疲弱已是台灣的常態，這絕非短期現象。

台灣景氣走疲久矣，這一點總統蔡英文最清楚，昔日蔡總統在野時就經常以此嚴責馬政府施政不力，然而如今自己執政近兩年，走疲的情況依舊未變。就以這項反映總體景氣的燈號而言，自蔡總統執政以來從未亮出紅燈、黃紅燈，反倒亮出許多黃藍燈，任憑景氣春風已拂遍全球，但台灣依舊在景氣冬天，昔日全球景氣帶動台灣的產業關聯效果已愈趨式微。

過去台灣與全球經濟真的是如響斯應，舉例來說，1982年受石油危機影響，全球經濟成長率降至0.8％，台灣經濟成長也降至4.7％，隨著1984年全球經濟成長回升至4.6％，台灣即大放異彩升至10.0％；1998年亞洲金融風暴漫天蓋地而來，全球經濟成長降至2.5％，台灣跟著落至4.2％，1999年撥雲見日全球經濟成長升至3.5％，台灣也回升至6.7％。總而言之，那個年代只要全球景氣東風一來，春燕便翩然而至，訂單絡繹於途，生產日夜加班，薪資年年上揚，台灣就在這樣的正向循環裡創造繁榮、美好的年代。

遺憾的是，這個如響斯應的關聯近年已不復存在，全球景氣春風融化不了台灣的寒冬，台灣過去七年裡有六年經濟成長低於全球經濟成長，這與昔日台灣經濟成長是全球經濟成長兩倍，有天壤之別。依據國發會日前所認定的景氣循環，台灣近兩年是處於第15次景氣循環的擴張期，擴張期（expansion）理應繁榮才是，理應加薪才是，但諷刺的很，處於擴張期的台灣竟被全球經濟成長遠遠拋在後頭，而擴張期該有的繁榮景象，連影子都沒有出現。

依據主計總處估計，過去兩年處於擴張期的台灣平均經濟成長僅2.1％，遠低於全球的3.4％，民間消費年增率也只有2.3％，民間投資於去年更衰退0.9％，此外，實質經常性薪資依舊不及十七年前。看看這些數字，一點也沒有景氣擴張的氣象，拂遍全球的春風，始終吹不動台灣的經濟成長，這是嚴重警訊。

台灣迎不來春風，最大的關鍵在於自2000年以來全球生產活動已出現重大變化，台灣由於適逢政黨輪替，在民進黨消極的兩岸政策下以致優勢拱手讓人，復以兩岸政策忽緊忽鬆，讓企業無所適從，如今民間投資下滑，豈是偶然？台灣這二十年來不知善用兩岸優勢提前布局以提升競爭力，反倒在政治考量下戒急用忍無視大陸的崛起，終致如今迎不來景氣春風，孰令致之？

兩年前蔡政府執政之初，也瞭解台灣最大的困境在民間投資不振，因此擬以產業創新轉型基金、國家級投資公司及五加二產業這「三駕馬車」來帶動投資動能，但兩年過去，這三駕馬車顯然力有未逮，在可預見的未來，這三駕馬車的效果恐亦僅杯水車薪而已，絕難以扭轉投資不振的局面。因為解決五缺，籌設三駕馬車充其量只是戰術而非戰略，須知，缺乏經濟戰略，便無法創造新氣象，沒有新氣象便無法產生磁吸效應，沒有磁吸效應，民間投資如何提振？想想1980年代台灣何以能發展出半導體產業，再對比一下今天政府推動的五加二產業，兩者氣象相去何其遠，不圖戰略上的思考，兩年來病急亂投醫，政策相互扞格，法律一修再修，紛亂至極，這是什麼氣象？以這樣混濁的氣象要扭轉台灣經濟困境，豈有可能？

白居易有詩云：「春風搖蕩自東來，折盡櫻桃綻盡梅，唯餘思婦愁眉結，無限春風吹不開。」台灣目前經濟彷彿這位思婦的愁眉，若不解開兩岸政治上心結，全球景氣的無限春風再怎麼吹，仍難以吹開台灣經濟的困境。我們認為，這個三駕馬車拉不動，無限春風吹不開的大難題，恐怕只有靠蔡總統運用智慧才有希望解決了。

評析
若不解開兩岸政治上心結，全球景氣的無限春風再怎麼吹，仍難以吹開台灣經濟的困境。

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轉貼2018年3月25日工商時報，供同學參考

外貿不振 2月景氣料續亮黃藍燈

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周二（27日）公布2月景氣燈號，雖然季調後工業生產回升，但外貿依舊疲弱，股價指數升幅趨緩，預料續亮黃藍燈的機率高。至於景氣領先指標是否能連續第9個月上揚，也是觀察重點。

國發會依據股價、生產、出口等9項指標走勢彙編成「景氣綜合判斷分數」，並以之對映燈號，我國已有七年之久沒有亮出一顆代表景氣趨熱的紅燈、黃紅燈，近一年依舊在綠燈、黃藍燈徘徊，近期已亮出連續2顆黃藍燈，復甦力道疲弱。

國發會周二將公布2月燈號，據已公布的2月指標，由於適逢春節連假，工作日數較去年同月少，依新台幣計算的出口跌7.0％，機械及電機設備進口也跌4.0％，經「季節調整」後雖然會好看一點，但預料加不了分。

就業人數年增率0.8％、貨幣供給年增率4.0％，表現與前一個月差不多，也都加不了分。不過，經季調的工業生產年增率5.95％，表現不錯，可望加2分。至於2月股價指數雖仍逾萬點，但由於去年同月基期已高，年增率降至10.8％，將會讓總分減1分。這樣看來，除非尚未公布的指標表現意外的好，或者若干經「季節調整」後的數據比預期更佳，否則，2月將亮出連續第3顆黃藍燈。

在景氣領先指標方面，雖然近期已連續8個月回升，但累計8個月的升幅僅1.2％，國發會官員也承認近期復甦動能確實不夠強，但在全球經濟成長看好下，今年展望仍可樂觀期待。

評析
景氣領先指標是否能連續第9個月上揚，是觀察重點。

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轉貼2018年3月28日工商時報，供同學參考

外貿好轉 2月景氣重返綠燈

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布2月景氣燈號，由於經「季節調整」後的2月出、進口年增率大幅好轉，景氣再度重返綠燈。不過，原本連續8個月上揚的領先指標卻反轉為下滑0.13％，顯示景氣雖呈復甦，但動能普普，仍不夠強。

國發會彙總出口、股價等9項指標編算出「景氣綜合判斷分數」，以之對映燈號來呈現景氣走勢，2月適逢春節，工作天數較去年同月少3天，出、進口年增率原本不佳，惟經「季節調整」後明顯轉好，加以工業生產、製造業銷售量經「季節調整」後也都紛紛上揚，「綜合判斷分數」大增4分達到24分，跨過門檻，重返綠燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，農曆春節有時在1月，有時在2月，因此「季節調整」前後的變動幅度較大，季節調整旨在排除季節干擾以呈現景氣走勢，2月亮出綠燈代表景氣續呈復甦。

我國景氣過去12個月亮了6顆綠燈、6顆黃藍燈，去年8月起出現連續4個月綠燈，不料12月起又連2個月陷入黃藍燈，2月又重返綠燈。

值得注意的是，原本連續8個月上揚的領先指標已轉為下滑，經回溯修正，呈連續兩個月下跌，1月跌0.08％、2月跌0.13％。

吳明蕙表示，雖然領先指標轉為下滑，但下滑幅度不大，因此還看不出有轉折的現象。她表示：「從燈號及領先指標的走勢可以看出，目前台灣的景氣雖然穩定復甦，但復甦動能普普，仍不夠強。」

至於一觸即發的美中貿易戰是否會影響台灣景氣？吳明蕙表示，這一事件還在發展中，其外溢效應仍不明朗，但依各國公布的最新數據看來，國際景氣目前仍呈穩步擴張，可望支撐我國出口。

評析
從燈號及領先指標的走勢可以看出，目前台灣的景氣雖然穩定復甦，但復甦動能普普，仍不夠強。

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轉貼2018年3月28日聯合報，供同學參考

美中貿易摩擦 景氣變數

聯合報 記者江睿智／台北報導

國內景氣燈號好不容易由黃藍燈變綠燈，中美貿易戰卻一觸即發。國發會經濟發展處處長吳明蕙昨天表示，不樂見美中貿易摩擦，若中美貿易戰開打，勢必影響貿易成長動能。

國發會指出，目前國內景氣處於溫和成長，惟美中貿易摩擦外溢效應，主要國家貨幣政策正常化、及美國聯準會升息對市場波動影響加劇等不確定因素，仍須密切關注。

吳明蕙說，美中貿易摩擦的行動，還在發展中，並未明朗。她說，不樂見美中貿易摩擦，若中美貿易戰開打，勢必影響貿易成長動能。

她表示，雖然外貿有美中貿易摩擦的不確定性，但台灣經濟基本面是穩健，政府也推出許多促進投資的措施，有助穩定推升景氣。

評析
目前國內景氣處於溫和成長，惟美中貿易摩擦外溢效應，仍須密切關注。

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轉貼2018年4月22日工商時報，供同學參考

三月景氣 有望連二綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周五發布三月景氣燈號，在外貿、股價平穩走勢下，景氣續亮綠燈的可能性高，惟景氣領先指標連兩月下跌的情況是否回升，也值得觀察。

我國景氣雖自2016年2月行抵谷底，近兩年處於第15次循環的擴張期，但兩年來擴張力道極弱，自擴張以來未曾出現過代表趨熱的紅燈、或黃紅燈，兩年來不是黃藍燈，便是綠燈。

國發會每月依據出口、股價等九項指標所編製的景氣綜合判斷分數在2月回升至24分，對映的燈號為綠燈，代表景氣穩步復甦，3月份的燈號將在周五公布，依據已公布的數項指標看來，相關數據尚稱穩健。

以股價指數而言，3月股價指數雖達10,904點，但去年同期已近萬點，因此年增率僅11.3％，雖未減分但也不會加分；而出口依新台幣計算的年增率10.7％，除非季調出現較大的變化，否則有機會加1分；但反應投資動能的機械及電機設備進口年增率僅1.6％，較前一個月明顯回落，研判會減1分。

依目前已公布的3月指標，綜合判斷分數與前一個月相同，除非本周陸續公布的工業生產、批發零售、製造業銷售量或製造業營業氣候測驗點出現意外變化，否則連二綠的機率頗高。

至於研判景氣的另兩項重要數據，景氣領先與同時指標，自進入本次循環的擴張期以來，回升力道也不甚強，今年前兩個月領先指標甚至「由正轉負」，不過，國發會官員認為過去兩個月僅微降0.08％、0.13％，因此並不代表國內景氣已出現轉折，只是景氣復甦力道確實不夠強。3月領先指標是持續下滑，亦或是轉呈回升？自然也是研判當前景氣走向的觀察重點。

評析
在外貿、股價平穩走勢下，景氣續亮綠燈的可能性高，惟景氣領先指標連兩月下跌的情況是否回升，也值得觀察。

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轉貼2018年4月28日工商時報，供同學參考

景氣連二綠…但復甦柴火不夠旺

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布3月景氣報告指出，在多數指標與2月持平下，3月景氣亮出連續第二個月綠燈，惟領先指標卻出現連續第四個月下跌，顯示經濟前景雖呈審慎樂觀，但復甦動能依然不夠強。

國發會以出口、股價、工業生產等9項指標研判國內景氣走勢，3月依據這9項所彙編的「景氣綜合判斷分數」略減一分，降至綠燈下限23分，再有減分又將落入黃藍燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，以目前的指標看來，國內經濟仍是審慎樂觀。至於4月是否還會續亮綠燈？目前無法判斷。

國發會昨日還發布景氣領先指標，3月較上月跌0.17％，呈連續第四個月下滑，對此，吳明蕙表示：「累計四個月的跌幅僅0.44％，跌幅不多，因此不代表經濟已出現什麼變化。」

雖然領先指標跌幅不深，但連月下滑仍有其意義，這個意義是什麼？吳明蕙說：「這代表這一波景氣復甦動能，確實不夠強。」值得注意的是，3月景氣同時雖呈回升，但升幅也只有0.12％，回升力道同樣不強。

至於年初被國際機構看好的今年全球景氣，會否被美中貿易戰打亂？吳明蕙表示，美中貿易摩擦雖加深全球不確定，但國際貨幣基金（IMF）日前最新評估，依然上修今年全球貿易量成長率至5.1％，比去年4.9％更好，全球經濟看來並不悲觀。

展望未來，國發會表示，全球經濟成長及世界貿易量擴張均將加速，可望挹注我國出口動能。不過，美中貿易摩擦升溫、金融市場波動及地緣政治風險等不確定因素，仍須密切關注。

評析
3月景氣連二綠，惟領先指標卻出現連續第四個月下跌，顯示經濟前景雖呈審慎樂觀，但復甦動能依然不夠強。

ray439

謝謝分享

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4月景氣燈號 有望連3綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於明日發布4月景氣燈號，在生產、零售回升下，4月可望亮出代表穩定復甦的綠燈，燈號連3綠的機率高。至於連跌4個月的領先指標，能否止跌回升，也是各界矚目焦點。

為掌握總體景氣變化，國發會每月綜合股價指數、工業生產、海關出口等9項指標，彙編成景氣綜合判斷分數，以之對映燈號，自2月以來已亮出連續2個月的綠燈。

4月景氣大致維持復甦態勢，根據已公布的數據，股價指數雖仍逾萬點，但由於比較基期已高，年增率落至10.1％。製造業營業氣候測驗點也降至98.3點。非農部門就業人數在少子化的影響下，年增率也只有0.7％。這3項雖然都不如前一個月，所幸未跌破評分門檻，因此並未減分。

4月出口成長一成，表現不錯，然而依台幣計算卻僅成長5.6％（因為台幣匯率升值），另外反映投資動能的機械及電機設備進口，年增率5.8％，兩者表現差強人意，是否減分仍待國發會季調後才會明朗，預料應不致減分。

4月表現較好的兩項指標，一是工業生產，經季調後的年增率高達8.6％，批發零售及餐飲營收的年增率，經季調後也升至4.6％，雙雙跨過加分門檻，讓景氣分數加2分。

另外，貨幣供給年增率5.6％，雖優於上個月，但仍未抵加分門檻；而製造業銷售量成長5.4％，有機會加1分，但仍待國發會季調後才會明朗。

綜合已發布的統計，除非若干指標經季調後出現重大變化，否則4月景氣預料仍將續亮綠燈。至於景氣領先指標，自去年12月起已連跌4個月，雖然跌幅不大，但在景氣復甦階段伴隨領先指標下跌，仍顯得格格不入，國發會官員認為：「這代表近年景氣復甦的動能，明顯偏弱。」

評析
連跌4個月的領先指標，能否止跌回升，是各界矚目焦點。

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景氣燈號連三綠 領先指標連五跌
國內經濟成長 需要蠻牛

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（28）日發布4月景氣報告，景氣亮出連續第3個月綠燈，惟領先指標卻連續第5個月下滑，經濟發展處處長吳明蕙表示：「這代表我國景氣現階段續呈溫和擴張，只是動能不夠強，並非悲觀的訊號。」

國發會每月依股價、出口、工業生產等9項指標走勢，彙編成「景氣綜合判斷分數」，以之對映燈號。4月在工業生產、批發零售及製造業銷售各加1分下，景氣綜合判斷分數升至26分，創近7個月最高，亮出綠燈，代表景氣穩定擴張。

我國景氣燈號雖連3綠，但領先、同時指標卻連跌5個月，這是否代表景氣有反轉的跡象？吳明蕙說：「4月領先指標跌0.41％，累計5個月跌幅僅1.41％，這個跌幅很小，同時指標累計跌幅也只有1.8％，這並非悲觀的訊號。」

何以景氣綜合判斷分數（燈號）上升，領先指標卻下降？吳明蕙表示，以這次讓燈號加分的工業生產、批發零售及製造業銷售量這3項，由於其成長力道低於長期趨勢，因此反而導致同時指標下滑。

讓景氣燈號加分的指標，反而讓同時、領先指標下滑，這代表什麼意義？吳明蕙說：「代表景氣雖呈擴張，但擴張動能還是不夠強。」

根據國發會的統計，我國景氣自2011年3月以來已有7年多沒亮過紅燈、黃紅燈，顯示景氣動能長期偏弱，即使新政府執政的近2年也只亮了8顆黃藍燈、16顆綠燈，離紅燈、黃紅燈尚遠。

吳明蕙表示，近期美、歐、日、中的PMI（製造業採購經理人指數）皆大於50點的榮枯線，而且國際貨幣基金（IMF）還將今年全球貿易量成長率上修至5.1％，同時預測今年全球經濟成長率將創近7年最高，顯示全球景氣還是在擴張，有利於維繫我國出口動能。

不過，國發會提醒，全球景氣雖然看好，但美中貿易摩擦後續發展、金融市場波動加劇及地緣政治風險等不確定因素，仍需密切關注。

評析
景氣燈號連三綠，領先指標連五跌，代表我國景氣現階段續呈溫和擴張，只是動能不夠強

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轉貼2018年6月24日工商時報，供同學參考

5月景氣 可望連四綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周三（27日）發布景氣燈號，在出、進口穩健成長的維繫下，5月景氣可望亮出連續第4個月綠燈，顯示景氣持續穩健擴張。至於連跌5個月的領先指標是否止跌回升，也是觀察重點。

國發會每月綜合出口、股價等9項指標編製景氣綜合判斷分數，以之對映燈號來反映國內景氣走勢，景氣燈號由熱至冷依序是紅、黃紅、綠、黃藍、藍5種。今年來各月在黃藍、綠燈間游走，顯示景氣復甦動能不強。

根據已公布的相關指標，5月平均股價指數雖仍高達10,817點，但由於去年同期已高，因此年增率降至8.2％。另外，近期就業人數成長明顯趨緩，年增率續降至0.7％。所幸這兩項指標雖下滑，並未跌破減分門檻，因此與上月相比，並不會減分。

在出口方面，依新台幣估算的5月出口，年增率12.6％，為近8個月最佳，但與加分門檻13％仍有一步之遙，除非經「季調」後有些變化，否則大概也加不了分。至於衡量民間投資走勢的機械及電機設備進口，年增率5.2％，雖優於前幾個月，但仍未超越加分門檻。

從已公布的指標研判，大致與4月維持同分，由於4月景氣綜合判斷分數已達26分，比綠燈門檻23分高出甚多，除非周一、周二公布的工業生產、批發零售、製造業營業氣候測驗點等指標都表現很差，否則5月續亮綠燈應不成問題。

至於景氣領先指標的升跌，取決於相關指標升幅是否高於長期趨勢，近幾年我國領先指標升幅貼近水平線，上揚幅度不大，下跌幅度不深，國發會認為這代表國內景氣復甦動能過於微弱，已連跌5個月的領先指標在5月是否有機會回升，也是觀察重點。

評析
在出、進口穩健成長的維繫下，5月景氣可望亮出連續第4個月綠燈，顯示景氣持續穩健擴張。

p470121

轉貼2018年6月28日工商時報，供同學參考

景氣強心劑 5月燈號連四綠

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布5月景氣燈號指出，在出口、企業信心回升下，景氣綜合判斷分數升至28分，創下近8個月最高，景氣亮出連續第四個月綠燈。此外，5月領先指標跌幅也進一步縮小至0.07％，顯示下半年景氣可以樂觀期待。

國發會綜合出口、股價、就業等9項指標所編製的「景氣綜合判斷分數」於5月升至28分，為連續第二個月升高，顯示景氣比上個月更樂觀一些，不過由於32分才會變燈（黃紅燈），因此仍續亮綠燈，代表景氣溫和擴張。

經濟發展處長吳明蕙表示，整體而言，5月景氣表現比前一個月來得好，例如海關出口、製造業營業氣候測驗點（企業信心）、貨幣總計數這三項都各加一分，景氣綜合判斷分數因此升至28分，創下近8個月新高。

在領先指標方面，雖然呈現連續6個月下跌，但跌幅縮至0.07％，累計跌幅也僅0.7％，吳明蕙表示，這代表未來回升的機率升高，下半年景氣可以樂觀期待。

她進一步指出，5月領先指標、同時指標擴張的力道雖弱了些，但仍在長期趨勢100以上，這代表景氣持續擴張，她說：「領先指標在長期趨勢以上是件重要的事。」

展望下半年，國發會表示，在主要半導體廠商持續擴充高階產能，政府與產業界合作成立「台灣5G產業發展聯盟」下，可望帶動今年民間投。另外，在勞動市場維持穩定、企業調薪更積極、今年現金股利發放續創新高下，今年民間消費動能也可望提升。

至於國際景氣，也都比年初預測來得好，國發會官員表示，美、中、日、歐的製造業採購經理人指數（PMI）全數在50榮枯線以上，而美、日、中的景氣領先指標皆續呈上揚，這將有助於維繫我國出口擴張的局面。

不過，國發會也提醒，美中貿易摩擦、金融市場波動、地緣政治風險三者仍將是下半年全球經濟的變數，而這也將會對我國經濟帶來影響。

評析
5月領先指標跌幅也進一步縮小至0.07％，顯示下半年景氣可以樂觀期待。

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國發會：準確反映走勢 景氣燈號 8月改版

工商時報 于國欽／台北報導

國發會經濟發展處長吳明蕙昨（27）日表示，為讓景氣燈號更準確反映景氣走勢，國發會將於今年8月發布7月景氣燈號時，正式改版。

我國景氣燈號係選取9項指標編製而成，自2000年以來曾分別於2001年、2007年、2013年改版，今年是第四次改版。

目前景氣燈號用的好好的，何要改版？吳明蕙表示，原因是經濟結構每隔一段期間就會有變化，而用來編製景氣燈號的指標也有可能消失，此外原來極具景氣領先性的指標也可能變得不夠領先，因此必須定期修正，這樣才能讓景氣燈號更準確的反映景氣走勢。

本次改版除了重新檢視現有的9項指標（海關出口、工業生產、非農就業等…），也會修訂檢查值（例如現行股價指數年增率逾22.5％即得5分，而2001年版要37％才得5分），此外還會修正「季節調整」模型。

吳明蕙表示，除了修正景氣燈號，本次也會修正景氣領先指標、同時指標及落後指標，目前已在試編中，將於8月發布7月景氣燈號時正式對外公布。

評析
除了修正景氣燈號，本次也會修正景氣領先指標、同時指標及落後指標

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景氣燈號改版不可有絲毫政治考量

工商時報  社論

國發會日前表示，使用近五年的景氣燈號將於八月改版，政府將透過這次改版，調整組成燈號的九項指標、檢查值及季調模型，以讓燈號能更準確的反應國內景氣變化。

我們認為景氣燈號每隔五、六年改版一次確有必要，因為各個年代對數字的感受明顯不同，例如1980年代經濟成長起碼要8％以上才能稱為景氣好，迨1990年代至少也得有6％，隨著年代的演變，今天能達3％也可算是景氣好了，國發會長期以來針對景氣燈號適時的檢視、適度的改版，可謂十分合理。

所謂景氣燈號，就是選擇一些具有代表性的指標，綜合其變動用以判斷短期景氣的變化，目前所選的指標有出口、股價、工業生產、貨幣供給等九項，每項依其成長率高低給予1～5分，併計九項的景氣綜合判斷分數介於9～45分，所對映的燈號由熱至冷依序是紅、黃紅、綠、黃藍及藍五種。自1968年編製景氣燈號以來，政府曾於1978年、1984年、1989年、1995年、2001年、2007年、2013年做了七次改版，今年八月已是第八次改版了。

我們稍微回顧一下四十年來改版的變化，依1968年版，海關出口要成長35％才能得5分，經多次改版後，目前只要成長16％即得5分。又如股價指數，1989年版年增率要超過41％才給5分，今天22.5％即給5分。

再如1995年版，非農部門就業人數要成長4.0％以上才給5分，如今只要2.4％即有5分。此外，工業生產、貨幣供給、機械設進口等項目的檢查值，經多次改版後也都呈下滑走勢。

由此可知，亮什麼燈號除了與所選擇的代表性指標有關，各項指標計分標準（檢查值）的設定也極為關鍵。從長期而言，隨著經濟規模擴大，檢查值適度調降有其合理性，惟其調幅多大仍需視前期與本期的經濟情勢而定，為免新版燈號於八月公布後遭到各方質疑，我們提醒國發會要注意以下四點：

第一、依未來五年經濟預測，本次修正只能微調：依國際貨幣基金（IMF）預測，我國未來五年經濟成長平均2.0％，而我國近四年（2015～2018）經濟成長平均為1.9％，這說明未來台灣經濟表現與目前相去不遠，既是如此，本次改版不論是指標的調整、檢查值的修正，皆不宜有太大的變動。

第二、依各期經濟走勢，本期沒理由調降檢查值：我們回顧過去七次改版，都伴隨著經濟成長的趨緩，例如1980年代經濟成長8.5％，降至1990年代6.6％，這個降幅不小，相關檢查值有必要跟著調降。至2000～2009年續降至3.8％，因此改版以調降檢查值，亦有道理。然而，自2010～2017年經濟成長3.5％，與前一期平分秋色，這說明我國總體經濟水平十多年來已趨穩定，調降檢查值非僅不具正當性，還有放水的嫌疑。

第三、新舊版燈號對照表應循例公布：自有景氣燈號以來，景氣燈號改版後是不會回溯修正的，但卻會公布回溯比較的結果，以讓外界了解過去五、六年用新舊版編製會有多大差距，這個透明化的傳統在本次改版必須維持，以供外界檢視新版是否改變了我們對國內景氣走勢的原有認知。

第四、過去五年新舊版燈號宜力求一致：依過去兩次改版對照表，新版的景氣綜合判斷分數總會比原版提升兩、三分，有時就跨越了變燈的門檻，舉例來說，2013年的改版讓2007～2013年的四顆綠燈變黃紅燈、四顆黃紅燈升格為紅燈，七顆黃藍燈變綠燈，近兩成燈號出現變化，如前所討論，台灣本期經濟與前期相若，與未來五年也是旗鼓相當，變燈的比例不宜超過一成。

我國景氣燈號歷史悠久，長期以來一直是各方參考的重要指標，常言道：「藍燈買股票，紅燈數鈔票。」說明景氣燈號深植人心，的確有助於國人研判景氣，有鑑於此，景氣燈號的改版必須著眼於經濟，政治人物絕不可胡亂下指導棋。台灣已有七年多未亮出一顆紅燈或黃紅燈，依執政者只想看好數據的天性研判，他們一定急於想扭轉這個局面，但我們在此要嚴正警告：「千萬別想藉由本次燈號改版暗渡陳倉，若執意如此，除了會毀掉景氣燈號的公信力，執政黨也必將為此付出沉重的代價。」

如今我國除了有景氣燈號，水情、供電也都有燈號，其目的就是提醒執政者未雨綢繆，我們雖然希望水情月月亮藍燈（水情正常）、電力日日是綠燈（供電充裕）、景氣常常有紅燈（景氣熱絡），但這得循施政成效得之，豈可以政治力強取？蓄意讓燈號變好看無異掩耳盜鈴自欺欺人，於國家經濟反而有大害。那些曾運用政治力干預者，或正準備用政治力干預者，宜多深思，這樣做不是愛台灣，而是害台灣，會讓台灣陷入危境而不自知。

我們認為只有讓「燈號歸燈號，政治歸政治」才是上策，一切循政治力干預者皆屬下下之策，不知蔡總統以為然否？

評析
只有讓「燈號歸燈號，政治歸政治」才是上策，一切循政治力干預者皆屬下下之策

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轉貼2018年7月22日工商時報，供同學參考

6月景氣可望連五綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周五發布景氣燈號，在出口、消費及股價表現穩定下，6月景氣可望出現連續第五個月綠燈，惟景氣領先指標在連跌6個月後，能否止跌回升，值得關注。

國發會每月彙總出口、股價、工業生產等9項指標編製綜合判斷分數，以反映燈號讓景氣走勢一目瞭然。景氣由熱到冷分別以紅、黃紅、綠、黃藍、藍5種燈號來呈現。

今年以來，雖已出現連續四個月綠燈，但距離趨熱的黃紅燈仍相當遙遠，顯示目前雖處於復甦階段，但復甦動能依舊偏弱。

根據已公布的6月份數據，股價指數雖然仍逾萬點，但由於去年6月也站上萬點，因此年增率落至6.2％，所幸尚未落至減分門檻，因此不至減分。

另外，已公布的機械及電機設備進口值，依新台幣計算的年增率5.2％，較前一個月略低，但仍未落至減分門以下，因此也不至減分。

值得注意的是，6月依新台幣計算的出口年增率降至8.6％，經季調後雖可能升高，但與前一個月的15.8％落差頗大，可能會減一分。

至於工業生產、批發零售及餐飲營收這兩項指標，雖尚未公布，但根據經濟部月前估計情況尚好，工業生產沒有「五窮六絕」的情況，而在世足賽的帶動下，6月零售餐飲也會有不錯的表現，預料也不會減分。

綜合已公布的資訊，除非尚未公布的指標出現大幅下滑，否則6月景氣應該會連五綠，景氣續呈穩定擴張。

至於今年以來一直下跌的景氣領先指標，國發會月前表示，近期雖呈下跌，但仍在長期趨勢以上，只是連續6個月下跌的走勢，是否會在本月觸底反彈，也是該關注的焦點。

評析
景氣領先指標在連跌6個月後，能否止跌回升，值得關注。

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轉貼2018年7月28日工商時報，供同學參考

復甦軟腳...景氣掉回黃藍燈

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布最新景氣報告，在製造業調整庫存、廠商發放現金股利轉存短天期定存等短期因素影響下，景氣燈號連四綠後，於6月又掉回黃藍燈，復甦力道依舊疲弱，但預期這顆黃藍燈應該只是「短期現象」。

國發會綜合股價、工業生產、貨幣供給M1B等9項指標所編製的「景氣綜合判斷分數」於6月劇減7分，總分降至22分，跌破綠燈門檻，亮出代表景氣趨緩的黃藍燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，這個月亮出黃藍燈應該是短期因素使然，例如近期適逢製造業調整庫存，因此工業生產成長率緩了一點，再如近期適逢廠商發放現金股利，這些現金股利原應在活存，但今年卻跑到短天期定存，因此貨幣供給M1B年增率也緩了一點，預料這些短期因素日後便會消失。

國發會同時發布景氣領先指標，6月領先指標連續第七個月下滑，跌0.34％，吳明蕙表示：「累計前七個月的跌幅僅1.7％，這個跌幅不算大，顯示當前景氣仍持續年初以來的復甦走勢，並未改變，只是復甦力道依舊不強。」

展望未來，吳明蕙表示：「國內景氣仍然審慎樂觀」。她說，由於第三季我國電子業的接單、生產進入旺季，加上國際景氣復甦步調未變、上半年上市櫃公司營收成長達9.3％，都有助於景氣的擴張，因此研判這顆黃藍燈應該只是「短期現象」。

美、中、日等國景氣領先指標也持續上揚，美、中、日、歐的製造業採購經理人指數（PMI）也持續擴張，國發會認為這些走勢依舊有利於維繫我國出口動能。

不過，吳明蕙也提醒，隨著近來美中貿易戰演變，不確定性風險升高，日前國際貨幣基金（IMF）已將今年全球貿易量成長率由5.1％調降至4.8％，加上國際金融市場波動加劇，這些現象仍將影響我國下半年景氣走勢，國發會將密切關注。

評析
景氣燈號連四綠後，於6月又掉回黃藍燈，復甦力道依舊疲弱

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學者看燈號 不代表反轉

經濟日報 記者林彥呈／台北報導

6月景氣燈號驟變，反映經濟成長動能趨緩，學者認為，只看單月變化其實很難說，目前還不需要太過悲觀，但下半年仍要注意許多變數。

元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉分析，觀察出口產業情勢，可以發現電子零組件表現不佳，除了比特幣大跌導致挖礦熱潮衰退，加上現在處於新舊產品交替期，智慧型手機需求成長明顯趨緩，廠商去年存貨太多，去化壓力猶存。

台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德指出，這次景氣燈號構成指標幾乎全面挫跌，包括台經院日前發布的營業氣候測驗點下滑，看得出來我國外銷與工業生產情形，已經不如前幾個月的榮景。

但這是否代表景氣反轉？孫明德認為，只看單月變化其實很難說，台經院公布的營業氣候測驗點也是「上上下下」，有時只是面臨產業淡旺季落差。

評析
只看單月變化其實很難說，目前還不需要太過悲觀，但下半年仍要注意許多變數。

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自我催眠？景氣燈號改版 終見黃紅燈

工商時報 于國欽／台北報導



國發會委員會議昨（16）日通過景氣燈號改版，在新版調降評分門檻下，今年5月亮出7年來首顆「黃紅燈」，領先指標也轉為連4月上揚，經濟發展處長吳明蕙表示：「這顯示近期國內景氣擴張力道增強，但新版燈號8月才啟用，因此正式記錄上5月仍是綠燈。」

國發會副主委鄭貞茂表示，從新版試編的結果可以發現，近期我國景氣動能是平穩的，景氣擴張也有增強的趨勢。預料美中貿易衝突、土耳其市場動盪對下半年台灣經濟的影響是微乎其微。

鄭貞茂強調，用原版燈號來看台灣景氣不太好，但以新版來看卻沒有那麼差，外界可能有疑慮認為這在美化，但政府絕對沒那個意思，這只是隨著經濟結構轉變，依慣例所進行的調整。

國發會表示，我國景氣系統自民國66年啟用至今，已歷經7次修正，這次是第8次。本次修正主要是考量國內經濟結構轉變、個別統計指標反映景氣循環能力有所鈍化，加以部分指標中止發布等因素，經試編6個月後，決定自8月27日啟用（發布7月燈號），以更精確掌握經濟變化。

在景氣燈號方面，由於現行所選用的工業生產、股價指數等9項指標仍能反映當前景氣波動，因此新版仍沿用，惟評分門檻皆予調降，例如，股價指數原本要年增11.5％才能得4分，新版只要10.0％即可得4分。

以原版燈號而言，我國迄今已有7年多未曾出現代表景氣趨熱的黃紅燈，但以新版而言，5月已亮出黃紅燈。吳明蕙指出：「歷來改版後的燈號並不會回溯修正，因此正式記錄上5月仍是綠燈，而非黃紅燈。」除了燈號，領先指標、落後指標也都改版，迄今年6月，原領先指標已連跌7月，但新版則轉為連4月上揚。

評析
以原版燈號而言，我國迄今已有7年多未曾出現代表景氣趨熱的黃紅燈，但以新版而言，5月已亮出黃紅燈。