總經；景氣燈號 – 改燈號喝蠻牛 改不了經濟冷底

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轉貼2017年6月28日經濟日報，供同學參考

製造業淡季 景氣又亮黃藍燈

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（27）日公布5月景氣燈號，續亮代表景氣「趨弱」的黃藍燈，這是連續第二顆黃藍燈；而且對策信號綜合判斷分數較上月減一分，降為20分；領先指標繼續下滑。

綜合判斷分數在今年1月達到這波高點，到29分，之後逐月下降，昨天降到20分，已落至黃藍燈區的中間。

綜合判斷分數減少1分，主因是製造業銷售量指數受比較基期影響，年增率下滑，自黃藍燈退至藍燈，其餘八項指標燈號均與4月相同。

景氣已經轉疲？國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，主要是受製造業面臨淡季以及基期逐步墊高影響，第3季便有機會好轉。

儘管分數續跌，且景氣領先、同時指標雙雙下滑，吳明蕙認為，景氣維持穩定態勢，只是復甦動能不夠強勁；她解釋，景氣領先指標雖然連六月下滑，累積跌幅僅2.2%，「以前如果真的（景氣）有轉折，跌幅都在10%以上」。

5月景氣燈號八項構成指標的燈號都沒變，股市還是熱絡，股價指數亮出代表「趨熱」的黃紅燈；反映廠商投資動能的機械及電機設備進口值則為「穩定」的綠燈；而貨幣總計數M1B、工業生產指數、非農部門就業人數、海關出口值、製造業營業氣候測驗點，以及批發、零售及餐飲營業額均續呈黃藍燈。

吳明蕙進一步解析，製造業銷售量指數、工業生產指數表現低迷，是因第2季為電子業淡季，加上去年此時景氣逐步復甦、墊高基期，使得年增率下滑，待下半年半導體、電子業陸續進入旺季，伴隨新品推出，景氣還是有非常高的機會，看到好轉跡象。

至於海關出口值續亮趨弱的黃藍燈，吳明蕙解釋，進出口外貿指標因採新台幣計價，近二月都受匯率影響甚深，4月新台幣升值6.5%、5月升值幅度更達8%，使得指標表現不佳。

評析
5月景氣亮出連續第2個月黃藍燈，領先指標也連續第6個月下滑，景氣復甦的方向並未改變，只是動能轉弱。

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內需冷 只有股市熱

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



股市上演萬點行情，景氣卻未見相同榮景，台經院景氣預測中心主任孫明德指出，這波是靠熱錢攻上萬點，散戶多半無感，加上陸客減少的消費難補起來，使得內需只有股市好、其他都是冷冰冰。

國發會昨公布的5月景氣燈號續亮黃藍燈，九項構成指標中，僅股價指數的表現令人振奮，亮出代表「趨熱」的黃紅燈，其餘多是黃藍燈甚至藍燈。

國發會經濟發展處處長吳明蕙說明，股價指數在構成項目中，是屬於領先指標，因為股市好、對經濟是件好事，可以帶來信心，甚至帶動消費、投資。

不過孫明德認為，股市為經濟的領先指標是建立在貨幣政策穩定的背景，近年貨幣政策強力寬鬆，這波台股萬點又是被熱錢拱上去，只能反映資金移動的狀況，已失去景氣領先意義。

孫明德分析，這次股市萬點行情另一個特點是，內需只有股匯市熱，卻無法擴及消費面，好比末梢血液循環不良，吃了再多補藥，手腳依舊冷冰冰。

評析
這波台股萬點是被熱錢拱上去，只能反映資金移動的狀況，已失去景氣領先意義。

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台灣６月景氣 很沒勁

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布6月景氣報告，景氣亮出連續第3個月黃藍燈，領先指標連跌7個月，但跌幅為近5個月最小，經濟發展處長吳明蕙表示，當前復甦動能確實偏弱，惟綜合國內外情勢，研判第3季有機會好轉，下半年可望再亮綠燈。

國發會每月綜合出口、股價、就業等9項指標編製景氣燈號，6月拜製造業銷售好轉，景氣綜合判斷分數增1分至21分，可惜仍未逾綠燈門檻23分，因此亮出連續第3個月黃藍燈。

我國景氣自去年7月亮出綠燈以來，連九綠後在今年4月重返黃藍燈，隨後5月、6月續呈黃藍燈，顯示復甦動能偏弱，吳明蕙說：「目前復甦動能確實偏弱，然而由組成燈號的9項指標已較上月改善研判，景氣展望仍是審慎樂觀的。」

國發會昨天也公布6月景氣領先指標，較上月跌0.28％，雖連跌7個月，但跌幅為近5個月最小。吳明蕙表示，累計7個月僅跌1.78％，這代表復甦力道雖弱，但已較前一個月有所改善。

國發會樂觀看待景氣的原因為何？吳明蕙表示，近月美、日、歐、中除了領先指標持續升高，製造業經理人採購指數（PMI）也全數大於50，持續擴張，外在環境正漸好轉，這將有助於我國未來出口的擴增。

另外，亞銀（ADB）日前將台灣今年經濟成長已由1.8％上修至2.0％，環球透視則維持2.1％的預測，根據這些資料研判我國下半年景氣仍將審慎樂觀。

吳明蕙認為，目前偏弱的景氣可望於第3季好轉，加以台灣是iPhone供應鏈的重要一環，下半年隨著新款手機上市、銷售，將可帶動我生產動能，下半年應該有機會再亮綠燈。

不過，在審慎樂觀之餘，她也提醒：「全球貿易保護主義的威脅、美國寬鬆貨幣政策的趨緊、以及東北亞地緣政治緊張等風險，仍需密切關注。」

評析
我國景氣自去年7月亮出綠燈以來，連九綠後在今年4月重返黃藍燈，隨後5月、6月續呈黃藍燈，顯示復甦動能偏弱

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新聞分析－又是個半途而廢的復甦

于國欽

我國六年多景氣沒亮過紅燈，這六年來景氣已走過一個循環，但在擴張期（expansion）裡居然沒亮半顆紅燈、黃紅燈，這是歷年僅見，國發會主委陳添枝幾個月前曾戲稱此為「半途而廢的復甦」。

去年七月隨著國際景氣回升，我們的景氣終於走出藍燈的陰影，亮出綠燈，接連數月的綠燈，加以綜合判斷分數步步升高，去年秋，陳添枝研判這一波擴張期，有機會亮紅燈。也因此，從去年底到今年初大家碰到國發會官員就問：「何時亮紅燈？」

不料，「何時亮紅燈？」問了半年之後，紅燈沒來，倒來了顆黃藍燈，而且接連三個月都是黃藍燈，是連三個月，不是一個月，我們已很難說這是「基期因素」、是「意外的黃藍燈」。經此轉變，近來大家碰到國發會官員全都改問：「何時會亮綠燈？」

雖然昨日國發會認為全球經濟比預期來得好，下半年台灣景氣有機會好轉並且重返綠燈，但讓台灣經濟走緩的原因在於消費疲弱，而消費疲弱的原因在於實質薪資下滑，這顯然不是短期間能解決的，以此觀之，下半年亮綠燈或有可能，但要亮紅燈是難如登天。

這樣看來，不只上一波景氣循環是「半途而廢的復甦」，這一波循環恐怕也一樣是「半途而廢的復甦」，在薪資停滯下，景氣紅燈距離我們已愈來愈遠。

評析
讓台灣經濟走緩的原因在於消費疲弱，而消費疲弱的原因在於實質薪資下滑，這顯然不是短期間能解決的

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我國景氣復甦何以一再「半途而廢」？

社論

去年此時，國內景氣亮出久違的綠燈，停滯的經濟終於有了復甦的希望，國發會主委陳添枝隨後更表示：「台灣在這一波景氣復甦裡，有機會看到景氣紅燈。」紅燈意味著經濟將由復甦邁向繁榮，蕭條的冬天將過，景氣的春天將來。

國發會之於景氣預測，猶如氣象局之於天氣預報，歷來主管景氣的官員皆有「經濟氣象官」之稱，過去六年未曾亮出一顆紅燈實為3、40年未有之怪象，連經濟氣象官們也覺得不可思議。眾所周知，景氣循環如同春、夏、秋、冬四季循環，本該次第而來，然而過去六年每逢景氣春燕甫到，未待春暖花開，秋風、冬雪已紛然而來，借用陳主委的話：「過去六年的景氣循環，是一個後勁不足，半途而廢的復甦。」

自去年陳主委「紅燈有望論」之後，大家都在問：「何時亮紅燈？」看著景氣綜合判斷分數一路升至今年元月的29分，離黃紅燈32分僅一步之遙，大家信心愈發增強了，以為再不久即將打破景氣消沉的魔咒，不料，4月又倒退至黃藍燈。

景氣由冷至熱依序是藍燈、黃藍燈、綠燈、黃紅燈、紅燈，如今沒盼到紅燈，卻來了三個月的黃藍燈，景氣領先指標更連跌七個月，看樣子，這極可能沿續六年來的走勢，又是一次「後勁不足，半途而廢的復甦。」

我們要釐清一件事，那就是近期景氣趨緩究竟是因全球大環境變壞，還是我們的內需不行？若是因全球景氣走疲，我們跟著趨緩，那就無需太過憂慮，反之，全球景氣暢旺，獨有我們不行，那問題就大了。遺憾的是，看來全球經濟並沒變壞，甚至愈來愈好，環球透視（Global Insight）將今年全球經濟成長由年初2.8％上修至3.0％，國際貨幣基金（IMF）也由3.4％上修至3.5％，OECD同樣由3.3％調升至3.5％。

這些數字告訴我們，全球景氣正好轉中，台灣經濟趨緩是自身的問題，主計總處日前公布的GDP也證實我們經濟疲弱全是內在因素，這一結構若不改善，遑論亮不出紅燈，恐怕連綠燈都保不住。綜合來說，台灣如今至少有三個抑制成長的問題必須加以正視：

第一、海外消費逐年擴大：今年第2季我們出口、民間消費略優於預測，民間消費雖然不錯，但其中海外消費逐年快速擴大，以2011～2016年這一期間，我們出國旅行的支出就由2,328億元倍增至4,528億元，這筆海外消費急速成長雖拉抬了民間消費，但由於這筆支出在海外而非台灣，難以發揮產業關聯效果，無助經濟成長。

依主計總處概估，上半年我們民間消費成長近2％，但零售業營收卻出現衰退，海外消費的擴大無助於經濟成長，於此可知。然而，海外消費與國內消費彼長我消，孰令致之？平心而論，終究是自己觀光政策有問題，旅遊品質不如人，怨不得他人。

第二、民間投資動能不足：在去年同期衰退的基礎上，今年第2季資本形成的年增率依然只有0.08％，民間投資動能之低，不言可喻，去年新政府上來第一件事就是要找回投資動能，因此推出國家級投資公司、產業創新轉型基金及五加二產業這「三駕馬車」，然而影響投資的因素除了水、電、人才、土地之外，還有政治環境，政府效率，實非三駕馬車力所能及。

再者，我們的民間投資有極大比例來自半導體產業，今日還有些微成長，那是託半導體產業的福，排除半導體產業，我們的投資動能就更不堪聞問了。這些年即使國際景氣復甦，我國民間投資依舊難有起色，這絕對有政治因素，不是訂個延攬外國人才專法、前瞻基礎建設計畫、三駕馬車就能解決的。

第三、觀光收入大幅萎縮：今年第2季來台觀光人數雖僅減少1％，但觀光收入卻較去年大減，這使得服務輸出下滑，以致第2季商品與服務輸出的成長率不如預期，何以觀光人數減得不多，觀光收入卻減得這麼多？這也是因為觀光客的結構出現改變，其一是陸客大減，其二是自由行比率升至七成，而我們若不因應這個變化有所調整，還是拿著經營團客的大環境來因應自由行，任憑全球景氣再好，觀光客再多，景氣的春天依舊到不了台灣。

我們六年多來景氣復甦之所以一再「半途而廢」，無關國際景氣，全是自己的問題。海外消費的飛快成長，是自己不爭氣；發展多年的觀光產業沒吸引力，是自己不長進；而談了十多年的投資環境依然故我，是府院沒決心；至於朝野爭鬥如同寇讎，兩岸政策舉棋不定，以致內耗自傷，更是讓台灣景氣陷入深淵的罪魁禍首，這些政治的、兩岸的、經濟的結構若不改變，我們將永難脫離「半途而廢」的命運。請蔡總統想想：當景氣復甦屢屢半途而廢，執政者的政治前途又豈有不半途而廢之理？

評析
全球景氣正好轉中，台灣經濟趨緩是自身的問題，主計總處日前公布的GDP也證實我們經濟疲弱全是內在因素

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轉貼2017年8月27日工商時報，供同學參考

7月景氣燈號 有機會轉綠

于國欽／台北報導



國發會將於周一發布最新景氣燈號，在海關出口及製造業廠商展望好轉下，7月有機會從低迷的黃藍燈，轉為代表穩定復甦的綠燈；至於已連跌7個月的領先指標是否止跌回升，也是觀察的重點。

國發會每月綜合出口、生產、股價等9項指標編製「景氣綜合判斷分數」，再以之對映燈號來呈現景氣好壞，自去年7月亮出綠燈，原預期一路回升，詎料今年4月起又落至黃藍燈，復甦動能轉弱。

7月情況如何？是續亮黃藍燈？還是轉為綠燈？國發會主委陳添枝日前樂觀表示，自7月起應可逐漸嗅到復甦的訊息。他雖未點出是否變燈，但對這一波復甦卻相當有信心。

從已發布的總體指標看來，7月確實有機會轉為綠燈。在綜合判斷分數的9項指標裡，工業生產指數成長2.01％、就業人數成長0.82％、機械及電機設備進口成長2.3％、製造業銷售量成長1.05％，這4項表現平平，未跨過加分門檻。

另外，7月股價指數年增率雖達17.1％，同樣未逾加分門檻；貨幣供給M1B年增率直逼5％，明顯成長，也未逾加分門檻。至於批發零售及餐飲營業額年增率降至2.6％，所幸也未跨過減分門檻。

雖然前述7項指標皆未加分，然而製造業營業氣候測驗點升至100.52，跨過加分門檻，依台幣計算的海關出口成長6.26％，也跨過加分門檻，如無意外（出口尚需經國發會季調）有機會讓綜合判斷分數加2分而至23分，剛好跨過綠燈邊界。

陳添枝去年9月曾預言在這一波復甦裡可以看到紅燈，未料4月起卻連亮了3個月的黃藍燈，日前陳添枝強調：「我相信這一波復甦不會是短命的復甦、也不會是半途而廢的復甦。」然而，這是否是半途而廢的復甦？在周一燈號公布後，也許會明朗些。

評析
在海關出口及製造業廠商展望好轉下，7月有機會從低迷的黃藍燈，轉為代表穩定復甦的綠燈

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轉貼2017年8月29日工商時報，供同學參考

領先指標回升 Q3景氣可望亮綠燈

于國欽／台北報導



國發會昨（28）日發布7月景氣概況，景氣燈號雖續呈第4個月黃藍燈，但距離綠燈僅一步之遙，景氣領先指標經回溯修正後，連續2個月回升，景氣展望審慎樂觀，第3季有機會再看到綠燈。

國發會表示，這項景氣燈號係由出口、工業生產、股價指數等9項指標構成。在製造業營業氣候測驗點回升下，7月景氣綜合判斷分數升至22分（6月原本21分，經修正也變成22分），已非常接近綠燈門檻23分。

經濟發展處長吳明蕙表示，7月景氣雖續亮黃藍燈，但整體而言，景氣優於上個月，由於全球貿易量回升，加上歐、美、日、中的景氣領先指標持續上揚，外在的環境有利於我國景氣復甦，因此國發會認為景氣呈「審慎樂觀」。

展望未來，隨著全球景氣穩步復甦，加以下半年旺季需求升溫，行動裝置新品上市及物聯網應用商機發酵，可望推升我國出口動能；另外，半導體高階製程投資續增，就業情勢持續好轉，也將帶動我民間投資與民間消費。

值得注意的是，上月發布景氣領先指標時是連跌7個月（去年12月跌至今年6月，累計跌幅1.78％），但經7月資料進入模型回溯修正後，領先指標止跌回升（去年12月跌至今年5月，累計跌幅縮小至0.99％），6、7月分別上揚0.10％、0.18％。

吳明蕙表示，7月領先指標升幅雖然不高，但代表景氣已有好轉跡象，另外，7月同時指標跌幅也已縮小至0.09％，綜合國內外情勢研判，今年第3季有機會看到綠燈。

我國景氣於前年墜入谷底，一連亮了10個月的藍燈（低迷），去年7月走出谷底，轉為穩定復甦的綠燈，國發會原預期今年有機會看到紅燈（熱絡），詎料4月又陷入黃藍燈（趨緩），雖然如此，國發會主委陳添枝於上周依然樂觀的表示：「我相信第3季即可嗅到復甦的訊息，且這一波復甦不會是短命的復甦、也不會是半途而廢的復甦。」

評析
景氣燈號雖續呈第4個月黃藍燈，但距離綠燈僅一步之遙，第3季有機會再看到綠燈。

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轉貼2017年9月24日工商時報，供同學參考

8月景氣 有機會重返綠燈

于國欽／台北報導



國發會將於周三（27日）發布最新景氣動向，在出口、製造業銷售表現強勁，帶動景氣回升下，8月景氣有機會揮別黃藍燈，重返代表穩定復甦的綠燈，至於景氣領先指標能否連續第3個月上揚，也是觀察重點。

國發會依每月股價、出口、就業等9項指標編製景氣綜合判斷分數，並以之對映燈號來呈現景氣變化，景氣由冷至熱依序是：藍、黃藍、綠、黃紅及紅五種燈號，過去幾個月國內經濟一直停留在景氣趨緩的黃藍燈。

根據已公布的數據，經季調後的8月貨幣M1B年增率5.4％、工業生產年增率2.25％、批發零售及餐飲營收的年增率3.2％，雖然都比上月佳，但並未跨越加分門檻。

另外，股價指數較上年同月上揚14.7％、機械及電機設備進口成長0.3％，就業人數也成長0.8％，這三項指標的表現與上月相當，因此同樣也未跨越加分門檻。

值得注意的是，8月出口表現被財政部官員形容是「一片艷陽天」，依美元計算的年增率12.7％，季調後更升至13.3％，依台幣計算年增率7.8％，如無意外，經季調後應可跨越加分門檻，較上月加一分。

另外，製造業銷售量指數年增率3.32％，也跨越加分門檻，惟仍需加以季調，季調後是否會再添一分，仍待國發會發布後才可明朗。

總的看來，7月景氣綜合判斷分數22分，只要再加一分即可亮出綠燈，若本周公布的「製造業營業氣候測驗點」沒下滑，以出口及銷售量的好表現，非常有可能讓8月終止連四個月的黃藍燈，重回穩定復甦的綠燈。

本周三除公布景氣燈號，國發會還會公布景氣領先、同時指標，7月領先指標經回溯修正後已呈連2個月回升，但升幅僅0.18％，8月繼續回升的機率仍高，但能否繼續回升，仍待國發會精算後才會趨於明朗。

評析
在出口、製造業銷售表現強勁，帶動景氣回升下，8月景氣有機會揮別黃藍燈，重返代表穩定復甦的綠燈

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景氣燈號要改版囉！

于國欽



國發會編製的景氣燈號自民國66年公布，資料溯自民國57年，早年使用12項指標，自73年改版後一直採用9項指標，每回改版回溯對照新舊版本差異係供研究參考，官方公布的燈號並不回溯修正。

景氣燈號每次改版，係就9項指標近期的循環對應性、穩定性進行通盤檢討，然後換掉若干鈍化的指標，並修正計分門檻（檢查值），以讓9項指標更周延且敏銳的反映總體景氣的變化。

如果沒有意外，明年7月景氣燈號要改版了。依過去經驗，改版後的標準會變得寬鬆些，因而使得綠燈有機會變黃紅燈，黃紅燈則更上層樓轉為紅燈，持平而論，這樣適度的修正是十分合理，且必要的。

因為各年代對數字的感受明顯不同，民國70年代所謂景氣好，經濟成長起碼得在8％以上，至80年代起碼得在6％以上，若到不了這個水準，政府就得擬妥振興方案。那時候通膨率3％代表溫和上漲，出口兩位數成長也是家常便飯。但是，今天這個標準對我們而言，已然是天方夜譚。

同一數字 今昔有別
舉例來說，今天通膨率如果超過3％，那不可謂之溫和，而是嚴重通膨，民怨將舖天蓋地而來，內閣勢必得改組；而經濟成長不用說6％，只要能到4％，府院恐怕就要開香檳慶祝了。同一個數字所代表的意義，今昔差別如此之大，更顯示出定期修正景氣燈號的必要性。

這也是為什麼40年來景氣燈號，每隔5、6年就得改版，所謂改版就是更換一些指標，調整一下得分的門檻，舉例來說，民國80年版的股價指數年增率得超過41％才能得5分，今天只要22.5％即可得5分；民國96年版的海關出口成長率逾1％才能得2分，今天0％以上即可得2分；至於反映民間投資的機械及電機設備進口，昔日得成長7％以上才能得3分，如今已放寬至-2.5％以上就有3分。

景氣燈號由海關出口、工業生產、股價指數等9項指標構成，每項指標依成長率高低可得1～5分，9項合計總分介於9～45分，這個分數稱為「景氣綜合判斷分數」，每回改版隨著分數升高，就會比以前更容易亮出較熱的燈號。回溯歷史紀錄，綠燈升為黃紅燈，黃紅燈升為紅燈的比率不低。

以民國96年這次改版，回溯90～96年，有12顆綠燈變黃紅燈，8顆黃紅燈變紅燈，甚至還有1顆由黃藍燈直接升級為黃紅燈，至於黃藍轉為綠者也有12顆。再如民國102年這次改版，也讓96～102年期間，7顆黃藍燈變成綠燈，4顆綠燈變為黃紅燈，4顆黃紅燈升格為紅燈。

得分門檻不宜再降低
雖然說，40年來景氣冷熱的標準本該有所不同，然而經多次改版，不斷降低得分門檻後，如今應該已降得差不多了，我們以96年1～6月3個版本的景氣綜合判斷分數觀察，會發現102年版的得分已比90年版高出5～10分，以此而言，如今這一版的標準已然很低，明年的改版，實不宜再降低得分門檻，否則所呈現的燈號必將失真。

我國景氣已6年多未曾亮出紅燈、黃紅燈，執政當局望治心切，當然對景氣紅燈會有一定的期待，然而要得紅燈，必須扎扎實實的從改善投資環境，提振民間投資著手，絕不可運用政治力去干擾明年度的燈號改版工作，否則在失真的情況下，即使亮了紅燈、黃紅燈，不過就是如今的綠燈，有何意義？徒惹罵名而已。

評析
要得紅燈，必須扎扎實實的從改善投資環境，提振民間投資著手，絕不可運用政治力去干擾明年度的燈號改版工作

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轉貼2017年9月28日工商時報，供同學參考

不會曇花一現 8月景氣重返綠燈

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布8月景氣燈號，在出口及製造業者展望趨於樂觀下，8月景氣告別黃藍燈，重返綠燈，景氣領先指標更是連續第3個月上揚，顯示景氣穩步復甦。國發會對下半年續亮綠燈有信心，相信本次綠燈不致曇花一現。

國發會依每月股價、出口、工業生產等9項指標編製「景氣綜合判斷分數」，以之對應燈號來呈現景氣變化，景氣由冷至熱依序為藍、黃藍、綠、黃紅及紅五種燈號，過去4個月（4～7月）國內景氣一直停留在黃藍燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，8月在海關出口、製造業營業氣候測驗點各加1分下，「景氣綜合判斷分數」升至24分，跨過綠燈門檻，亮出久違的綠燈。

另外，8月景氣領先指標上揚0.13％，連續三個月回升，同時指標上揚0.62％，也呈連續三個月回升。吳明蕙說：「這顯示我國景氣正呈穩步復甦，國發會對下半年的景氣有信心。」

吳明蕙指出，全球經濟情勢持續好轉，不但國際貨幣基金（IMF）將今年全球貿易量成長率由3.8％上修至4.0％，近月美、歐、日、中的採購經理人指數（PMI）持續上升，另外這四個地區的領先指標也續呈上揚，經濟情勢展望極佳。

她表示，整個國際大環境有利於台灣出口持續擴張，除此以外，目前表現較弱的民間消費及民間投資，在就業人數回升、軍公教加薪及行政院建立「加速投資台灣平台」帶動下，也可望提升成長力道。

吳明蕙說，景氣雖呈復甦，但力道仍不夠，領先指標連三個月回升，累計回升幅度也僅0.31％，但相信隨政府相關政策的推動，加上全球貿易量的擴張，下半年景氣綠燈可望持續出現，不致於曇花一現。

不過，國發會也提醒，全球景氣仍有一些風險，例如美國貨幣政策正常化進程、川普政府貿易政策可能引發美中貿易角力，以及東北亞地緣政治緊張等風險。

評析
在出口及製造業者展望趨於樂觀下，8月景氣重返綠燈，景氣領先指標更是連續第3個月上揚，顯示景氣穩步復甦。

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轉貼2017年9月30日工商時報，供同學參考

景氣燈號可以改版，但不可以放水

工商社論

國發會於日前發布8月景氣概況，久違的景氣綠燈終於出現，這代表國內景氣由低緩逐漸擴張，復甦有望，是件好事。但相信有許多人一定好奇景氣燈號到底是怎麼算的，這個燈號真能反映景氣走勢嗎？

老實講，衡量景氣的最佳指標依然是GDP，不過，由於GDP每季才公布一次，第一季數據須待5月才能揭曉，有點緩不濟急。有鑑於此，自1977年起，經建會（國發會前身）匯整每月出口、工業生產、放款、物價等12項指標編成「景氣綜合判斷分數」，並依分數高低對映各種燈號，以及時呈現景氣變化，供政府及企業參考。

我國景氣燈號發布迄今剛滿四十年，期間由於經濟情勢、產業結構變化，構成燈號的指標也隨之調整，自編製以來大概每五、六年會進行一次改版，以循環對映性、指標領先性及數據的穩定性來篩選指標，並調整計分門檻，以讓新版的景氣綜合判斷分數、燈號能更準確地反映景氣。依國發會規劃，明年又將進行改版，目前正緊鑼密鼓的進行改版相關作業。

景氣燈號早年為求周延，總共納入12項指標，自1984年起簡化成9項，早年台灣以工業為主，因此所採納指標逾半數與製造業相關，隨著服務業後來居上，與服務業相關的指標，份量逐漸加重，四年前改版時更首度把業者對景氣的展望也納入。

景氣燈號每次改版除了篩選指標，還會修正計分標準，例如1991年版，股價指數年增率要超過41％才能得5分，但隨著股市降溫，如今只要超過22.5％即可得5分；再如，2007年這一版，海關出口年增率要超過1％，才能得2分，但如今只要0％就能得2分；至於反映民間投資概況的機械及電機設備進口，2007年版要成長7％以上才能得3分，現今已放寬到-2.5％即有3分，其餘指標大抵如此，放寬幅度不可謂不大。

景氣燈號由海關出口、工業生產、股價指數等9項指標構成，每項指標依成長率高低可得1～5分，合計總分介於9～45分。每回改版雖不會回溯修正燈號，但隨著計分門檻放寬，改版後必然會比以前更容易亮出好看的燈號。我們就近三次改版（2001年、2007年、2013年）的變化分析如下：

第一、改版後景氣分數大幅提高：我們以2007年1～6月三個版本的景氣綜合判斷分數觀察，會發現2013年版算得的分數比2001年版高出5～10分，高出這麼多分，足以讓黃藍燈變綠燈，讓綠燈變黃紅燈，這說明如今的計分標準已經很寬鬆，在這麼寬鬆的標準下還亮不出紅燈，那不是燈號的問題，而是台灣經濟結構的問題，該調整的不是燈號的算法，而是經濟結構。

第二、改版後不少綠燈變黃紅燈：以2007年這次改版為例，改版後的2001～2007年燈號，有12顆綠燈變黃紅燈，8顆黃紅燈變紅燈，甚至還有1顆由黃藍燈直接升級為黃紅燈，至於黃藍轉為綠燈者也有12顆。再如2013年這次改版，也讓2007～2013年這一期間， 7顆黃藍燈變成綠燈，4顆綠燈變為黃紅燈，4顆黃紅燈升格為紅燈。

第三、六年來國內景氣從未亮紅燈：我國景氣自2011年3月起走疲，隨後陷入低迷，幾乎有兩年之久呈現黃藍燈、藍燈，即使2013年7月改版，放寬計分標準，依舊亮不出紅燈，迄今已六年半未曾出現紅燈、黃紅燈。這是自有燈號來未曾有的情況，顯見國內景氣之低緩，極為嚴峻。

國發會目前正著手燈號改版工作，新版燈號預計明年7月上路，我們要提醒當局的是，目前這一版的計分門檻已經非常寬鬆了，本次改版不宜再放寬，若再「放寬」一定會被認為是「放水」，是為了圖個紅燈做政績罷了。平心而論，這次改版的重點應擺在檢視若干過於鈍化或波動過巨的指標，例如「非農部門就業人數」長年不動如山，完全無助於研判景氣，再如「機械及電機設備進口」忽冷忽熱，讓人莫衷一是，如何找出更好的指標替換這兩項，才是當務之急。

我們認為，景氣燈號定期改版有其必要，過去四十年的七次修訂值得肯定，本次改版自應務實為之。然而，從過去當局對統計、燈號橫加干預的紀錄看來，面對今日亮不出紅燈的困境，難免又有揠苗助長的心思浮現。我們警告執政當局，要得紅燈，必須扎扎實實的從改善投資環境，提振民間投資著手，絕不可運用政治力去干擾這一次的燈號改版工作，否則在失真的情況下，即使亮了紅燈，不過就是如今的綠燈而已，如此自欺欺人，貽笑大方，又破壞政府統計公信力，豈是智者所應為？盼當局深思之。

評析
六年來國內景氣從未亮紅燈、黃紅燈，這是自有燈號來未曾有的情況，顯見國內景氣之低緩，極為嚴峻。

p470121

轉貼2017年10月22日經濟日報，供同學參考

出口飛躍成長 9月景氣燈號估續亮綠燈

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會預計於27日公布9月景氣燈號，儘管多項構成項目尚未公布，因出口出現飛躍式成長，年增率衝上二字頭，替燈號分數加了二分，9月景氣燈號預估將續亮綠燈，且綜合判斷分數持續上揚。

我國景氣穩步復甦，但力道並不是很強勁，4月起更一連亮出連續四顆代表景氣「趨弱」的黃藍燈。不過隨著全球主要經濟體景氣回升，以及消費性電子產品邁入銷售旺季，歐美年底的採購需求陸續湧現，8月燈號順利由黃藍燈轉呈綠燈，9月燈號若無意外，也將續亮代表「穩定」的綠燈。

景氣燈號由九項涵蓋金融、生產、就業、進出口等層面的經濟指標構成，就目前已公布的經濟數據來看，9月股價指數將續亮「趨熱」的黃紅燈，而反映廠商投資情況的機械及電機設備進口值，將維持綠燈。

值得注意的是，據財政部進出口初步統計，9月出口規模達到289億美元，創下歷史新高，年增率也衝上28.1%，為近七年最大增速，堪稱是「飛躍式成長」。

儘管景氣燈號的計算中，海關出口值是以新台幣為計價單位，9月年增率仍高達22.1%，預估將讓此指標的燈號由綠燈直接跨越黃紅燈、來到紅燈區間，一舉為燈號的綜合判斷分數加二分。

判讀經濟情勢時，除了進出口、生產與消費等面向，就業市場的表現也相當重要；主計總處將於明（23）日發布9月失業率，可做為觀察我國勞動市場情況的指標。

今年8月失業率為3.89%，雖然適逢畢業生進入職場，失業率較上月微增，但已創下17年以來同月最低表現；9月因畢業生尋職告一段落，預估失業率將會走低，回歸穩定水準。

評析
消費性電子產品邁入銷售旺季，歐美年底的採購需求陸續湧現，9月燈號若無意外，也將續亮代表穩定的綠燈。

p470121

轉貼2017年10月28日經濟日報，供同學參考

景氣快速回升 黃紅燈近了

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



出口亮紅燈，帶動景氣快速回升。國發會昨（27）日發布9月景氣燈號，續亮綠燈，但綜合判斷分數「大躍進」，一舉增加五分來到30分，國發會經濟發展處處長吳明蕙說，這是2011年4月以來的最佳分數。

景氣燈號距離黃紅燈僅差一小步，只要綜合判斷分數再加兩分，就攀升代表景氣趨熱的黃紅燈，吳明蕙樂觀表示：「一定有機會看得到。」

7月燈號還在黃藍燈，感覺景氣不振，不過兩個月，已經在討論會不會亮黃紅燈，景氣回升速度非常快。出口強勁是關鍵，9月海關出口值單項指標從8月的綠燈跨越黃紅燈直接亮紅燈。是2011年3月以來首次亮出紅燈，也替綜合判斷分數增加二分。

與出口相關的製造業指標燈號也跟著轉強，包括製造業銷售指標從綠燈轉為黃紅燈，工業生產指標由黃藍燈轉為綠燈。單是製造業相關指標的表現就讓綜合判斷分數上升了四分。

內需也有進展，9月批發、零售及餐飲營業額由黃藍燈轉呈綠燈，分數也增加一分。

吳明蕙表示，9月景氣綠燈很亮，主要是海外需求擴增，內需也同步轉好；構成燈號的九項指標，上月有四項停留在黃藍燈，9月僅剩貨幣總計數M1B、非農業部門就業人數二項指標還停留在黃藍燈，顯見景氣好轉擴及更多面向。

吳明蕙表示，國際景氣穩健復甦，美國、日本的經濟數據都非常亮眼，外在狀況有利台灣景氣表現增溫，加上歐美銷售旺季來臨，對出口有提振作用；除了國際環境有利於延續復甦態勢，行政院積極改善投資環境、排除相關障礙，未來可以期待內需會更好。

不過國發會提醒，美國聯準會（Fed）升息期程及主要國家貨幣政策走向、美歐等國的政經發展，以及地緣政治風險等影響仍須持續留意。

評析
9月景氣綠燈很亮，主要是海外需求擴增，內需也同步轉好

p470121

轉貼2017年10月28日經濟日報，供同學參考

Q4內需回溫…景氣復甦才夠力

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導

9月景氣燈號分數大躍進有基期偏低的因素，國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，還不能解讀為動能大幅增強，若第4季內需進一步回溫，便可穩住復甦動能。

吳明蕙說明，去年9月受颱風影響，工作天數少了二天，今年9月則因中秋節補班，工作天數多了一天；而工作天數對於工業生產指數、製造業銷售量指數、海關出口值以及批發、零售及餐飲營業額均有影響，「不能忽略基期因素帶來幫助」。

9月景氣燈號維持綠燈，綜合判斷分數增加五分、來到30分，景氣領先、同時指標也雙雙上揚，顯示當前國內景氣的確持續復甦。但她還沒辦法很肯定地說復甦動能轉為強勁，因為9月夾雜基期因素，而且景氣領先指標累計增幅並不高，得再觀察幾個月才能下定論。

9月景氣同時指標連五個月上揚、累計增幅4.28%，領先指標連四個月上揚，但累積增幅僅0.69%；吳明蕙認為，如果領先指標的累計增幅像同時指標這麼顯著，可以進一步說復甦動能轉強，現在只能說有改善、不能說大幅增加。

吳明蕙分析，未來若投資、就業都能往好的方向走，有助於穩住復甦動能。

評析
9月景氣燈號分數大躍進有基期偏低的因素，若第4季內需進一步回溫，便可穩住復甦動能。

p470121

轉貼2017年10月29日工商時報，供同學參考

景氣也有落後指標？

工商時報 于國欽



歐陽修《戲答元珍》：「春風疑不到天涯，二月山城未見花。殘雪壓枝猶有橘，凍雷驚筍欲抽芽。夜聞歸雁生鄉思，病入新年感物華。曾是洛陽花下客，野芳雖晚不須嗟。」

落後指標構成項目有：失業率、工業與服務業受僱人數、製造業單位產出勞動成本指數、金融業隔夜拆款利率、全體貨幣機構放款與投資、製造業存貨率等6項指標。

春江水暖鴨先知，山雨欲來風滿樓，這話告訴我們大自然的變化總有些徵兆可循，若仔細觀察，便可提前看出這個變化。大自然如此，經濟走勢亦然，因此我們經常會看到景氣領先指標如何如何，其意大致也就是如此。

領先指標意在預告未來兩、三個月是春天來了，還是風雨到了，以讓大家提前做好準備，領先指標其重要性，不言可喻。但是除了領先指標，經濟數據裡還有同時指標、落後指標。什麼？落後指標，許多人一定會覺得奇怪，這世界竟然還有落後指標。

沒錯，真有落後指標，先別談景氣的落後指標，大自然也有落後指標，歐陽修曾嘆道：「春風疑不到天涯，二月山城未見花。」當年他為范仲淹仗義執言，被貶至夷陵山城，次年2月他發現這個偏僻的山城仍蒼茫一片，失意之餘寫下此詩。

我們今天都明白，山上四季變化會比平地晚一點，正所謂「山高地深，時節絕晚」，不是春天不來，而是晚點來，晚點來也就晚點走，唐朝詩人白居易也觀察到這個大自然的法則而寫道：「人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開。」當平地春天已過，山上的春天才正要開始。

各指標消長 如同大自然
大自然的變化，可觀察到其領先的現象，也可發現其落後的景象，經濟景氣也是如此。有些數據有領先的味道，有些則有落後的特質，因此除了大家熟悉的領先指標，當然也有落後指標，領先、同時及落後指標構成了如同大自然變化一般，皆有可觀之處。

那麼，景氣的落後指標有哪些？依國發會編製的落後指標包括失業率、受僱人數、製造業單位產出勞動成本等。何以這些指標有落後的特質？以受僱人數而言，當景氣復甦之初，隨著生產活動增加，廠商會先提高加班工時，不會增加人力，直到景氣再熱一點，才會增加僱用，因此僱用人數的成長，總會在景氣復甦一些時日後才出現。

至於失業率的降低，又要更晚一點，得等僱用人數成長一陣子之後才會比較明顯，因為景氣回升，就業增加會吸引許多退出勞動市場的人重返尋職行列，所以景氣復甦之初，有時失業率反而居高不下，直到景氣熱到一定程度，就業機會夠多，失業率才會逐月降低。

依國發會所編製的落後指標，2001年台灣出現近半世紀首次衰退，年底景氣開始復甦，但落後指標直到次年5月才回升，落後7個月之久，2008年全球金融海嘯重創台灣，但在各國祭出擴大內需等振興方案，次年3月景氣走出谷底，但我國失業率非僅沒有即刻降低，反而一路升破6％，落後指標直到年底才回升，落後8個月之久。

景氣復甦強度待觀察
如今我們的景氣同時指標已連續5個月回升了，但落後指標仍走跌，這是正常現象，依往年的循環經驗，這些落後指標恐怕還得再等3、4個月才可能回升，但前提是景氣回升要夠強，若景氣只是在水平線上微幅升降，落後指標要回升恐怕還得再等更長的時間。

目前景氣復甦夠強嗎？看看領先指標回升了4個月才微升0.69％，同時指標回升了5個月也才升高4.2％，以此而言，落後指標能否在3、4個月走出谷底，還很難說。

評析
景氣的落後指標包括失業率、受僱人數、製造業單位產出勞動成本等。

p470121

轉貼2017年11月14日工商時報，供同學參考

台灣半年後景氣 好的很慢

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（13）日表示，德國Ifo經濟研究院第4季的「全球經濟氣候指標」升至17.1點，創下歐債危機以來、近6年半最高，顯示全球經濟成長加速，景氣展望樂觀，台灣方面預期6個月後仍可望持續「轉好」，惟看好度趨緩。

Ifo每季訪查一百多國、逾千位經濟專家對該國景氣看法，再依各國經濟規模加權平均得出全球景氣走勢，本季「全球經濟氣候指標」由上季的13.2點上升至17.1點，已連續第4季為正值，並且創下2011年第3季以來最高水準。

國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，這顯示全球經濟成長動能正加速提升，國際貨幣基金（IMF）最新的預測，不僅上調今、明兩年全球經濟成長，同時也上修美、歐、日、中經濟成長，非僅如此，今、明兩年世界貿易量成長率也都調升至4％以上。

依Ifo本季全球經濟氣候指標，不僅先進經濟體續呈正值，維持上升，新興市場與開發中經濟體也是連續第3季呈現正值。受惠於出口成長與物價上漲，全球經濟將加速。

吳明蕙表示，全球經濟持續回升對台灣經濟有絕對的好處，本次Ifo世界經濟調查在台灣部份訪查了15位智庫專家，他們預期6個月後台灣經濟將持續「轉好」，惟好轉的程度由上季的10.5點，略降至本季的6.7點。

吳明蕙表示，Ifo係以看好人數減看壞人數除以總訪查人數（再乘以100）來呈現景氣走向，本季15人裡看好者1人，持平者14人，沒有人看壞，因此得出6.7點；上季看好者3人，但看壞者也有2人，相較之下，本季有更多人的看法趨於持平，這項指標只要是正值即代表景氣預期「轉好」。

除了預期6個月後的整體經濟轉好，資本支出也達13.3點、出口33.3點皆呈好轉，惟股價則呈-14.3點。吳明蕙表示，台灣股價近期一直逾萬點，這應是反映專家們居高思危的看法。

評析
Ifo預期6個月後仍可望持續「轉好」，惟看好度趨緩。

p470121

轉貼2017年11月26日工商時報，供同學參考

10月景氣 在變燈邊緣

工商時報 于國欽／台北報導



國發會周一將發布10月景氣燈號，受海關出口、工業生產成長趨緩影響，近期扶搖直上的景氣走勢出現變化，10月景氣綜合判斷分數料將大降，景氣燈號可能落至綠燈下限，甚至也有可能重返代表景氣趨緩的黃藍燈。

國發會每月綜合海關出口、工業生產、股價指數等9項指標彙編成綜合判斷分數，以之對映各類燈號來判別景氣，根據已公布的指標，10月非農就業、機械電機設備進口、股價指數走勢維持原來走勢，與上月比較，不加分但也不減分。

至於海關出口情況就比較慘，由9月出口年增率28％的高峰降至10月的3.0％，依新台幣計算情況也是如此，與上月比較，此一指標可能減3分，雖然這與去年梅姬颱風遞延出貨，推升了比較基期有關，但這部份恐怕很難經「季節調整」再調回來。

另外，工業生產經季調後的年增率1.45％，批發零售與餐飲營收經季調後年增率4.2％、製造業營業氣候測驗點100.69，這三項指標都剛好跌破檢查值，各減1分。

尤為關鍵的製造業銷售量，同樣也由9月高峰7.0％降至10月的1.3％，經季調後可能減1～2分，綜合這些已公布的數據，10月景氣綜合判斷分數可能比9月大減7～8分，若減7分則仍落在綠燈下限，續亮第三個月綠燈，但若減8分則將跌至黃藍燈的範圍，處於「變燈」邊緣，究竟會亮什麼燈，仍待周一國發會公布後才會明朗。

景氣燈號由熱至冷的依序是紅、黃紅、綠、黃藍、藍，我國景氣自2011年3月起已逾6年未曾亮出紅燈、黃紅燈，景氣始終熱不起來。自去年7月走出谷底，亮出綠燈後，國發會預期可以在這波景氣擴張中看到紅燈，但旋於今年4月又掉進黃藍燈，8月又重返綠燈，9月大躍進升至30分，眼看黃紅燈（32分）在望，惟10月分數又驟降，綠燈能否守住，值得關注。

評析
受海關出口、工業生產成長趨緩影響，10月景氣綜合判斷分數料將大降，景氣燈號可能落至綠燈下限，甚至黃藍燈。

p470121

轉貼2017年11月26日工商時報，供同學參考

景氣真復甦了嗎？

工商時報 于國欽



唐朝詩人張敬忠駐防五原（蒙古），有感於時序的變化，寫下邊詞一詩：「五原春色舊來遲，二月垂楊未掛絲，即今河畔冰開日，正是長安花落時。」

■依受僱員工調查對工時的定義，分為正常工時、加班工時，兩者合計為總工時，以今年前三季製造業而言，每月正常工時160.4小時，加班工時14.7小時，總工時（平均工時）175.1小時。

「五原春色舊來遲，二月垂楊未掛絲。即今河畔冰開日，正是長安花落時。」這是詩人對春天遲遲不來的感嘆，當長安花落時節，他所處的大漠春天才剛報到，寥寥數語，道出了大自然時序交錯的情景。

景氣循環如同大自然變化，有些指標的春天先到，有些則會晚些日子到，但應該不會不到，若是春風未幾，秋風又起，冬日又來，那就意味著經濟結構有些變化，必須小心，以大自然比喻，這已不是時序節氣的問題，而是氣候變遷的問題。

台灣的經濟這些年就有這種感覺，就以今年而言，出口連月捷報，工業生產也有很好的表現，剛剛才公布的第三季經濟成長也達到3.1％，這些指標的春天已經到來，但奇怪的是，景氣這麼好，訂單這麼多，理論上「加班工時」應該要增加才是，但今年以來各業加班工時不增反減，景氣比去年好這麼多，但加班工時反而不如去年，實在奇怪。

有些人也許已想到「一例一休」了，一例一休要求加班費加成發放，循此老板自然不想讓員工多加班，這才出現這個不一致的現象。此一論述看似有理，但生產、出口年增率都顯示生產熱絡，不循加班，那就得在正常工時裡多幹些活，無論如何既是景氣好，總工時（正常工時、加班工時之和）不可能比去年少，但統計顯示，今年前三季製造業平均每月工時175小時竟與去年相若，至於非農部門169小時，也和去年差不多。

怪哉，工時沒比去年多，那麼僱用人數該多一些才是，也只有這樣才可以應付這些訂單，生產活動才可能進行下去，但我們看到今年前三季就業人數只比去年多了8.2萬人，相較於過去二十年每年增加10～20萬人（除網路泡沫、金融海嘯以外），今年景氣復甦並未創造相稱的就業機會，前年經濟成長沒能保一，就業人數還增加十萬多人，今年經濟成長四度上修，居然只增加這麼一點點就業人數，實在不合理。

經濟理論告訴我們，生產活動仰賴資本、勞動及技術進步，就資本而言，這些年由於民間投資不振，生產性資本成長放緩，不可能對經濟成長做出什麼貢獻；而工時、就業如前所言，疲弱得很，這樣的情況根本難與出口、生產熱絡的情況呼應；最後，只有一種可能，那就是這一年間台灣出現了偉大的技術進步，然而這自然也是不可能的，經此分析，我們仍難以解釋出口、生產熱絡，與工時、就業低緩的矛盾。

然而，我們若把問題倒過來想，也許可以解釋當前現象，那就是我們的景氣並不像「數字」所呈現的這麼熱絡。今年出口、生產、GDP成長率看來不錯，根本是拜去年低基期之賜，以出口而言，今年成長12.1％，看似很好，然而出口總額3,143億美元還不及103年的3,201億美元，工業生產指數今年以來平均108.5，也只比103年的106.8略好而已。

這告訴我們，觀察景氣的變化，必須多方評估，除了慣用的年增率，也應多看數年之間的數值變化。這一波景氣春天真的來了嗎？恐怕還得再多觀察幾個月才會明朗些。

評析
今年出口、生產、GDP成長率看來不錯，根本是拜去年低基期之賜。

p470121

轉貼2017年11月28日工商時報，供同學參考

10月景氣差點亮黃藍燈

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布10月景氣燈號，在工業生產、製造業售量等數據趨緩下，10月景氣雖亮出連續3個月綠燈，但綜合判斷分數已降至23分綠燈下限，領先指標5個月累計升幅僅1％，顯示景氣雖持續向上，但復甦動能已經趨緩。

國發會每月綜合工業生產、海關出口、股價指數等9項指標彙編景氣綜合判斷分數，以之對映燈號來判別景氣，燈號由冷至熱依序是藍、黃藍、綠、黃紅及紅燈，10月在工業生產、製造業銷售量、批發零售等數據不佳下，分數由上月28分快速降至23分，雖然對映的仍是綠燈，但已降至綠燈下限，再少1分就跌入黃藍燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，雖然綜合判斷分數下降，但其中有些是基期問題、有些是歲修問題，並不代表景氣出現反轉。她說：「從景氣領先、同時指標連續5個月上揚研判，復甦趨勢並未改變。」

不過，10月領先、同時指標升幅僅0.26％、0.50％，連續5個月累計升幅也只有1.0％、2.9％。吳明蕙表示：「此一升幅的確太弱，這說明當前景氣雖呈復甦，但復甦動能依舊不夠強勁，尚未出現全面復甦的局面。」

我國景氣於前（104）年3月降溫，連月亮出藍燈、黃藍燈，直到去年7月才走出谷底出現久違的綠燈，惟好景不常，連9綠之後於今年4月又陷入黃藍燈，等到8月才又重返綠燈，如今雖連3綠，但復甦動能不夠穩定。

國發會綜合國際情勢指出，全球景氣持續復甦，近月美、歐、日、中的製造業採購經理人指數（PMI）也持續擴張，IHS Markit也於日前上修今年全球經濟成長至3.2％，顯示全球景氣穩步向上，有助於我國出口動能增溫。

展望未來，在政府前瞻基礎建設以及五加二產業創新計畫推動下，有助於民間投資，加以就業市場改善、股市交易熱絡，民間消費動能也可維持，研判國內景氣將持續向上，未來景氣可望審慎樂觀。

評析
10月景氣雖亮出連續3個月綠燈，但綜合判斷分數已降至23分綠燈下限，顯示復甦動能已經趨緩。

p470121

轉貼2017年11月28日工商時報，供同學參考

景氣分數22分→23分 這顆綠燈 靠季調得的

工商時報 于國欽／新聞分析

10月原來是亮不出綠燈的！因為組成燈號的9項指標表現乏善可陳，光是出口成長率（依台幣計價）由9月22％降至-1％，就足以讓景氣分數大減3分，加上批發零售、工業生產等四項數據也都減分，總分最多就是22分。

22分對映的是黃藍燈，但國發會昨日公布的總分是23分，剛好站上綠燈門檻，相信大家都想問這1分是從哪來的？經查，這1分是透過改變「季節調整」模式得到的。

景氣燈號目的在反映景氣變化，自然該針對相關指標進行季調（季節調整），排除畢業季、耶誕節等因素的干擾，以呈現純景氣的變化，因此自有燈號以來，就一直都有季調。

既早已有季調，何以國發會又要改變季調模式？這是因為通用的季調雖可排除陽曆季節干擾，但對農曆季節卻力有未逮，試想中秋節、農曆年每年可能落在不同月份，如此得到的數據（年增率）是反映景氣？還是反映節氣？不言自明。

近期的情況就是這樣，去年9月颱風接連來襲，加上中秋節總計多放3天假，而今年9月由於國慶補班，一來一去，比去年多上了4天班，難怪今年9月景氣分數一飛沖天。而今年10月剛好相反，中秋節、國慶連假接連而來，是以景氣分數驟降，本在意料之中。

換言之，若不改變季調，景氣在9月會被高估，在10月會被低估，國發會勇於改變季調模式，以追求景氣真相，值得肯定，只是挑10月變更季調模式，讓黃藍燈變綠燈，豈能不落人口實？實為不智。為昭公信，國發會也應儘速公布此一新季調模式才好。

評析
10月23分，剛好站上綠燈門檻，經查這1分是透過改變季節調整模式得到的。

p470121

轉貼2017年11月28日經濟日報，供同學參考

10月景氣燈號守住綠燈　背後有玄機

經濟日報 記者潘姿羽╱台北報導

10月景氣燈號之所以能守住綠燈，關鍵在於國發會官員本次「精進」了統計的客觀性，排除移動假期與工作日對單月數據的影響，政府官員願意精進統計方法固然可喜，但時間點之巧，不免引人多做聯想。

9月景氣綜合判斷分數「大躍進」，主因是以新台幣計價的海關出口值年增17.3%，直衝代表「熱絡」的紅燈，然而財政部公布的10月新台幣計價出口值年增率跌至-1%，即便國發會按慣例會將此數值做季節調整，趨勢應仿照美元計價、些微上修，預估仍會減分、使10月景氣燈號跌落代表「趨弱」的黃藍燈。

不過昨日國發會公布的結果令人意外，9月海關出口值的燈號自紅燈轉為綠燈，10月則續呈綠燈，修正幅度相當大，也因此未對整體分數造成影響。

國發會說明，去年9月放了二天颱風假、中秋節放了一天，今年10月又因中秋節少了兩天工作天，天候、假期等因素混雜在一起，影響了數據的真實型，因此決定精進經濟統計方法，本月起，處理季節調整時一併排除移動假期、颱風影響的工作天等干擾，「能讓它比較接近事實真相」。

政府讓經濟數據更真實呈現當前景氣面貌，應是國人所樂見，但數據亮眼時，未見任何動靜，卻選在變燈時「奮發向上」，若說背後無政治考量，恐怕沒人相信。

政府發布的統計調查數據，本意應為真實呈現社會狀況，作為政策參考依據，如今卻成為政府美化執政成果的工具；衷心期盼政府能夠撇除數字迷思，正視我國結構問題，別讓老百姓看待經濟數據如同紙上富貴，對於所謂的景氣復甦始終無感。

評析
國發會選在變燈時「奮發向上」，若說背後無政治考量，恐怕沒人相信。

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十月景氣是綠燈？還是黃藍燈？
評政府統計季調問題

工商時報 社論

國發會日前發布十月景氣，亮出連續第三個月綠燈，代表景氣穩健復甦。然而，這個綠燈是經「變更季調方式」得到的，倘依原季調，則十月將落至黃藍燈。政府擇此變燈敏感時刻改變季調，就算理由正當，然瓜田李下仍將落人口實，甚至傷害統計公信力，實為不智。

國人常聽到景氣亮綠燈、亮藍燈，但未必知道編算方式，其實很簡單，國發會每月綜合季節調整（季調）後的海關出口、工業生產、商業營收等九項指標年增率，彙整成綜合判斷分數，每項指標依成長率高低給1～5分，九項總分介於9～45分，所對應的燈號由冷至熱依序是藍、黃藍、綠、黃紅、紅五種，舉例來說，當綜合判斷分數介於23～31分，對應的就是綠燈。

十月由於海關出口（依台幣計價）年增率由前一個月的22％驟降至-1％，僅這一項就足以讓綜合判斷分數減3分，加上製造業銷售、工業生產、批發零售、營業氣候測驗點項項皆減分，概估十月最多只能得22分，好不容易連兩月的綠燈又打回黃藍燈，意味著景氣由穩健復甦又轉趨緩。

然而，國發會公布的十月景氣分數是23分，而非22分，剛好跨過綠燈門檻，只是額外增加的一分從哪來的？令人好奇，細看九項指標，赫然發現原來天壤之別的九、十月出口年增率，季調後竟已旗鼓相當，原九月季調後的出口成長率17.3％下修至10.2％，而十月則由-1.0％調升至8.8％，正是此一「季調方式」的改變才加了一分，穩住了綠燈。

景氣燈號的用意在呈現景氣變化，因此自編製以來，九項指標除股價指數以外皆已經過季調，循此以降低畢業季、耶誕節、中秋節、農曆年節等節氣的干擾。此一季調方式雖行之有年，惟困擾所有統計部門的是我國許多節氣是跟著農曆走，春節有時一月，有時二月，中秋節有時九月，有時十月，加以夏秋兩季颱風隨機出現，這使得季調的數字不盡如人意，也正因如此，直到如今政府所公布的出口、物價、失業或工業生產等數據仍以原始數據為主，雖編有季調數字，但僅聊備一格。

國發會也正因為通用的季調方式難以排除農曆年節、移動假期等干擾，因此才在本次變更季調，希望能還原景氣原貌，此一做法雖值得肯定，但在未經預告下忽然出手，就算理由再正當，也會啟人疑竇，尤其又在變燈的關鍵時刻倉卒出手，且一出手就穩住綠燈，要說其中沒有政治動機，沒有上層壓力，其誰能信？綜觀本次燈號發布及季調一事，我們有三點建議：

第一、燈號變更須建立制度：本次國發會對景氣燈號的季調做了變更，但並未在「重要統計事項變更」中預告，直至發布當日經媒體詢問才道出其中原委，這顯示「重要統計事項變更」並未徹底落實，也顯見目前主計總處單憑《政府統計編布作業要點》加以規範，漏洞百出。令人不解的是，日前剛獲行政院院會通過的《統計法》修正草案居然還刪除原草案21條預告、重要統計事項變更的法源，大開法制倒車，此一條文若不恢復，非僅燈號變更制度難以建立，統計紀律亦將蕩然無存。

第二、季節調整應精進落實：目前政府各機關大多運用計量模型（X13 - ARIMA）來排除季節因素，本次國發會之所以要變更參數，修正季調，正是著眼於時下季調難以排除農曆年節、颱風、移動假日對景氣的干擾。身為統計主管機關的主計總處責無旁貸，應該把季節調整的精進做為眼前最重要工作，以讓各部會的季調數字能端上台面，不再是聊備一格。須知美、歐所公布的失業率、通膨率等總體指標皆是季調後的數字，我們雖有農曆年節的干擾，仍應設法加以排除，而非加以迴避。

第三、國發會應公布本次變更季調的內容：十月份依新台幣計價的出口成長率經變更季調後，何以能從-1.0％變成8.8％，雖然中秋節、國慶連假以致工作天數較少干擾了景氣的表現，但調整過程中有關參數設定是否合理，有必要公開，並且需明確的讓外界知道日後啟動此一新季調模式的條件。若不讓這一切程序透明化，季調無異成了黑箱作業，如此將有害於政府統計公信力。

我們希望國發會本次處理季調的變更，能開啟我國季調的新里程碑，須知，經濟數據若不經季調，其漲跌有時反映的只是節氣，而非景氣，長期以來，我們政府部門由於對季調數字缺乏信心，慣於發布未經季調的統計，極易混淆真實的景氣變化。本次國發會變更季調，過程雖然倉卒而欠妥當，然某種程度也曝露了政府統計在季調作業上的缺失，這也算是意外的收穫，主計總處應乘此一機會，召集國發會等相關單位就季調一事研議訂定行動方案，並徹底落實才是。

評析
政府擇此變燈敏感時刻改變季調，就算理由正當，然瓜田李下仍將落人口實，甚至傷害統計公信力

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新版景氣燈號 明年８月啟用

工商時報 陳鷖人／台北報導



景氣燈號改版明年上路！國發會委員會議昨（14日）決議新指標及燈號將於107年2月編製元月景氣概況時，開始進行6個月試編；經試編階段持續觀測並檢討新指標及燈號穩定性後，預計107年8月發布7月景氣概況時適用，使景氣指標系統更能精確反映經濟變化，將有助台灣景氣脈動研判與掌握。

外界認為，9項指標中，「非農部門就業人數」和「機械及電機設備進口」兩大指標應會有所調整。

國發會經濟發展處長吳明蕙表示，9項指標如何調整須等到正式適用時公佈。自去年底國發會即展開通盤檢討景氣燈號，「非農部門就業人數」明顯鈍化，正評估是否替換其他指標；「機械及電機設備進口」月資料波動過大，也還在研究如何調整。

國發會內部曾研擬透過移動平均（MA）平滑化處理該統計指標單月資料波動問題。吳明蕙指出，移動平均的概念是透過加總平均的方式，撫平短期波動，反映長期趨勢或周期，是否採用還在研究中。

吳明蕙舉例，倘若今日處理3月份「機械及電機設備進口」資料，僅統計該月資料可能受到單月特殊狀況影響，若以移動平均，加總3、2、1月資料再平均，就能減緩特定因素影響單月大幅波動的問題。

另外，出、進口指標國發會傾向維持台幣計價。吳明蕙指出，GDP是以新台幣計價，以台幣計價較能呼應廠商感受，她個人傾向維持。

國發會表示，自1977年發布景氣燈號至今已有40年歷史，燈號是由9項指標構成，現行景氣指標系統為2013年修正啟用。隨經濟環境變遷，個別統計指標反映景氣循環能力會有所消長，國發會每隔5、6年檢視個別統計指標是否鈍化。

目前9項景氣指標包括，工業生產指數、製造業銷售量指數、電力（企業）總用電量、批發零售及餐飲業營業額、非農業部門就業人數、海關出口值，以及機械及電機設備進口值。

評析
國發會決議新指標及燈號，預計107年8月發布7月景氣概況時適用，使景氣指標系統更能精確反映經濟變化。

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轉貼2017年12月24日工商時報，供同學參考

11月景氣燈號 可望連4綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周三（27日）發布最新景氣燈號，在股市、出口續呈穩定下，11月景氣可望亮出代表穩定復甦的綠燈，連4綠的機率高，至於景氣領先指標能否連續第6個月上揚，也是觀察重點。

我國總體景氣變化，藉由景氣燈號即可一目瞭然，國發會每月綜合股市、出口、生產等9項指標，彙編而成景氣綜合判斷分數，並依分數對應燈號。以10月而言，綜合判斷分數23分，對應的是綠燈，代表國內景氣穩定復甦。

11月的分數會否更上層樓？依目前已公布的8項指標，看來應該變化不大。例如貨幣供給年增率4.24％、股價指數年增率18.1％，依台幣計價的海關出口年增率8.8％、批發零售及餐飲營業額年增率2.15％，這4項指標尚稱穩健，但由於未跨越加分門檻，雖不至於減分，但也不會加分。

至於年初大幅成長的機械及電機設備進口，受半導體設備進口遞減的影響，11月年增率降至5.5％、製造業銷售量指數也跌0.55％、非農部門就業人數年增率0.84％，這三項指標尚需由國發會進行季調，若季調幅度不大，則分數也可望與前一個月相同，不加分，也不減分。

另外，11月份經季調後的工業生產年增率-0.26％，雖然比過去兩個月來得差，所幸未跌破減分門檻，因此也不至於減分。

依據這些已公布的數據，景氣綜合判斷分數與前一個月在伯仲之間，除非即將公布的「製造業營業氣候測驗點」大跌，否則11月應該就會續亮綠燈。不過，由於若干指標尚需由國發會進行季調，最後結果是否為綠燈，仍待周三才會明朗。

國發會上月底發布景氣時指出：「全球景氣穩步向上，貿易動能延續，台灣景氣仍維持復甦。」國發會如此樂觀，景氣領先指標連5個月上揚是重要原因，即將於周三公布的11月領先指標是否上揚，正是研判此波景氣走勢的關鍵。

評析
在股市、出口續呈穩定下，11月景氣可望亮出代表穩定復甦的綠燈，連4綠的機率高

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轉貼2017年12月28日工商時報，供同學參考

領先指標連6升 景氣審慎樂觀

工商時報 于國欽／台北報導

國發會昨（27）日發布景氣報告指出，國內景氣在連三綠之後，11月退回黃藍燈，景氣雖然「變燈」，但景氣領先指標仍連續第6個月上揚，顯示景氣持續復甦，展望未來仍是審慎樂觀。

國發會綜合股價、出口、工業生產等9項指標所彙編的「景氣綜合判斷分數」，於11月減1分降至22分，跌破綠燈門檻，亮出代表景氣低迷的「黃藍燈」。

經濟發展處處長吳明蕙表示，11月出現黃藍燈，並不代表景氣出現反轉，從歷史資料可以發現，過去幾波景氣擴張期，偶爾也會有些小波動而出現黃藍燈，但她直言：「自去年下半年景氣亮綠燈以來，復甦動能確實不夠強。」

依國發會公布的歷史資料，我國景氣自2011年3月以來再也沒亮過代表熱絡的紅燈、黃紅燈，6年多來即使處於擴張期，也只是在綠燈、黃藍燈徘徊，景氣動能長期偏弱。

國發會昨日除了公布燈號，還公布景氣領先指標、同時指標，結果顯示11月的領先指標上揚0.27％，為連續第6個月回升，同時指標上揚0.53％，也是連續第6個月回升。

吳明蕙分析，從領先指標持續回升也可以證實景氣並未反轉，仍持續復甦，只是連續6個月累計升幅僅1.33％，升幅太小了，顯示景氣尚未出現全面復甦。

何以近年國際經濟也曾繁榮過，但台灣景氣動能始終偏弱？吳明蕙表示，這與近年民間投資、消費趨緩，以至內需動能偏弱有關，隨著內閣改善五缺，推動前瞻建設，相信明年的內需動能會比今年好。

國發會表示，目前國際經濟情勢相當不錯，美、中、日、歐製造業採購經理人指數（PMI）皆呈擴張，景氣領先指標也多呈上揚，全球經濟持續好轉，有助於我國景氣擴張。

展望未來，隨著國際景氣穩定回升，加以新興應用商機持續發酵，可望推升我國明年出口動能，未來國內景氣仍將審慎樂觀。

評析
11月退回黃藍燈，但景氣領先指標仍連續第6個月上揚，顯示景氣持續復甦，展望未來仍是審慎樂觀。

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轉貼2017年12月28日經濟日報，供同學參考

製造業弱 景氣落入黃藍燈

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（27）日公布11月景氣燈號，從綠燈跌至代表景氣「趨弱」的黃藍燈，國發會經濟發展處處長吳明蕙對此表示，景氣領先、同時指標持續上升，儘管動能偏弱，國內景氣仍維持復甦。

11月景氣綜合判斷分數為22分，較上月減少一分，關鍵是製造業銷售量指數由黃藍燈轉呈代表「低迷」的藍燈，分數減少一分所致，其餘八項構成項目的燈號均不變。

吳明蕙說，工業生產指數、製造業銷售量指數去年第4季基期較高，若復甦動能不夠強，年增率就沒辦法明顯突破，使得燈號拉不上去；不過，近期製造業銷售量指數，確實出現有些產業表現沒那麼亮眼，如電腦電子跟光學，生產、銷售都不是很好。

觀察景氣燈號九項構成指標，僅股價指數維持「趨熱」的黃紅燈，海關出口值、機械及電機設備進口值、製造業營業氣候測驗點穩守綠燈，其餘如貨幣總計數M1b、工業生產指數、非農部門就業人數，及批發、零售及餐飲營業額，都落在黃藍燈區間，製造業銷售量指數本月更掉至藍燈。

吳明蕙坦言，景氣復甦之勢不夠全面，動能也不強勁，才會導致燈號無法有更亮眼的表現。

不過吳明蕙強調，就過去景氣擴張期的經驗，偶爾是會有小波動、出現燈號變成黃藍燈的情形，這不代表景氣出現反轉，而是景氣復甦動能不夠強，「我們對未來的景氣，還是抱持審慎樂觀的看法」。

吳明蕙指出，景氣領先指標、同時指標均連六個月上揚，且領先指標的構成項目中，經去除長期趨勢後，外銷訂單、實質半導體設備進口值、製造業營業氣候測驗點等指標，均較上月上升，顯見不論是實質面還是信心面，未來都是相對樂觀的。

但吳明蕙也提醒，主要國家貨幣政策正常化的進程、民粹政治風潮及地緣政治不確定性升高等風險，仍是牽動我國經濟復甦的關鍵，必須持續觀察。

評析
11月景氣領先、同時指標持續上升，儘管動能偏弱，國內景氣仍維持復甦。

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報喜不報憂…不是好事

經濟日報 記者 潘姿羽

今年以來，景氣燈號多在綠燈與黃藍燈間擺盪，國發會聲稱景氣穩健樂觀，相對於經濟數據呈現出內需不振、動能不足等現象，總是輕輕帶過。政府統計的重要功能之一，是即早告訴民間企業有哪些隱憂，需要保持注意，對於數據解讀如果「報喜不報憂」，人民無感之餘，甚至失去戒心，很可能才是災難的開始。

台灣是昔日亞洲四小龍之一，尤其與南韓產業結構相近，因此不論是經濟成長率、貿易量、FTA進度等，都慣於與南韓比較，然而，南韓在亞洲金融風暴後經濟跌落谷底，之後痛定思痛、東山再起；相較之下，台灣一路走來沒這麼坎坷，但隨著時間推移，重外貿輕內需、發展過度集中特定產業、產業轉型太慢等結構性議題，終至拖累經濟成長增速。

蔡政府上任後，推動五加二產業、扶植新創、鬆綁法規，相信深知當前經濟問題所在，從趨勢來看，經濟景氣的確回升，成長率自2015年的「保1」破局，緩步回升至2%以上，景氣燈號儘管跌落黃藍燈，從景氣領先、同時指標來看，展望未來審慎樂觀也算是有所本。但需要未雨綢繆，否則，一旦陷入「溫水煮青蛙」的境況，結構問題成為解不開死結，就難以挽救頹勢了。

評析
政府統計的重要功能之一，是即早告訴民間企業有哪些隱憂，需要保持注意，如果「報喜不報憂」，很可能才是災難的開始。

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轉貼2018年1月18日工商時報，供同學參考

冷靜看台灣當前經濟發展的五大警訊

工商時報 社論

儘管國發會日前認為我國景氣領先指標已回升半年，台灣經濟持續復甦，但多數年輕人必定覺得情況還是很差，因為他們的薪水依然沒什麼起色，低到比他們父母出社會時的起薪還低。這真是不正常的現象，也透露出台灣經濟困境日趨嚴重，這已不是景氣復甦就能改善的問題。

年輕人的起薪真的沒有成長，不僅實質薪資沒成長，就連名目薪資也沒成長，依勞動部的統計，1991～2000年大學生畢業後第一份工作的月薪成長了24％，但2000～2016年只成長了0.4％，長達十七年起薪幾乎零成長，簡直不可思議，我們認為這當中雖有分配不公的問題，惟究其根本仍在於台灣經濟已漸失去成長動能。

台灣失去成長動能並非新聞，只是朝野都不願認真面對，總以為：「換我執政就好了」，二十年來我們經常聽到在野人士砲轟執政者無能，但待他們執政後，一樣無能。幾年前民進黨還在野時，對於薪資倒退、經濟成長「保二」大肆批判，蔡英文嘲諷：「馬總統跟老百姓好像活在平行的時空，以致於完全聽不到人民正在吶喊。」然而如今自己執政近兩年，第一年經濟成長1.4％，第二年2.6％，今年預測也僅2.3％，實質薪資甚至倒退十七年，情況改善了嗎？當然沒有。

我們要承認，台灣的經濟自2000年以來已是一年不如一年，這當中有全球化的因素，有自身的經濟因素，還有政治紛擾的因素，最令人扼腕者是在全球化最猛烈的十七年我們政黨輪替了三次，換了十四位行政院長，以如此動盪的內閣來回應全球化衝擊，自然要一敗塗地。這是結構問題，是政治問題，而不是景氣問題，該改變的是政治、是戰略而非戰術，然而羅列近年執政者所提政策，完全看不出戰略的高度。

我們要告訴執政黨，台灣經濟如今低迷到這個地步，以小小的「三駕馬車」想扭轉累積了十七年的困局，直如蚍蜉撼樹，力有不逮也。這個困局當然也不是提升人力資本、修個移民法引進外籍人才就能起死回生的，更非解決五缺、執行南向政策及前瞻基礎建設就能脫胎換骨的。執政者提出這些解決方案，正說明他們並不明白十七年來台灣經濟衰落至此的根本原因及如今問題的嚴重性，我們綜合近年情勢提出以下分析：

第一、潛在經濟成長每況愈下：潛在經濟成長（Potential GDP）是指一國在資本、人力充份運用下所創造的經濟成長率，是從生產面估算一國經濟最大潛能，美國首位諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾森曾以運動員跑馬拉松為例，比喻Potential GDP即是這位運動員跑的「最高速度」，台灣在1990～1999年「最高速度」是6.86％，2013～2016年已降至2.73％，經濟潛能驟降至此，為政者豈能不憂？

第二、多因素生產力屢創新低：我們經常聽到勞動生產力，但可能沒聽過多因素生產力（MFP），一國的生產活動需仰賴資本、勞動的投入，但除了這兩項有形的投入，還有許多無形的要素也會影響生產力，如技術進步、政治和諧、社會資本等等，這些無形要素的生產力稱之為「多因素生產力」，台灣2012～2015年多因素生產力平均年增率僅0.2％，創下過去四個循環期最低，政治紛擾不斷，街頭運動激增，社會互信盡失皆是重要原因。

第三、投資率跌至半世紀最低：經濟成長決定於生產活動，而生產得仰賴資本，資本的累積又得靠投資，投資的重要於此可知，然而我國投資率已從1990年代平均27％降至近五年平均20％，創下五十年來最低。此一江河日下之勢，即或昔日馬政府將營所稅率調降至17％，近年蔡政府提出千億創新轉型基金及國家級投資公司，仍難以振衰起敝，若非政府擴大財政支出、房地產遍地開花，台灣的投資率早已跌破20％。

第四、景氣近七年未見紅燈：依國發會認定，我國自1954年以來已出現了14次景氣循環，目前正處於第15次循環的擴張期（expansion），過去十三次循環的擴張期，經常是連月紅燈，但近七年兩次擴張期竟連一顆紅燈、黃紅燈也未曾出現過，擴張期而未有紅燈，說明近年台灣經濟極度不正常，這已不是復甦不復甦的問題了。

第五、經濟成長已低於全球成長：隨著經濟發展的成熟，經濟成長是會緩下來，但台灣也緩的太快了，過去七年居然有六年經濟成長低於全球平均經濟成長率，非僅如此，過去五年連美國、瑞典、紐西蘭、澳大利亞等先進國家的經濟成長也高於我國，情勢之危，明顯可知。可嘆的是，台灣年年於保二邊緣掙扎，幾乎已成常態。

行政院長賴清德自上任以來風塵僕僕，宵衣旰食，為提振台灣經濟所做的努力值得肯定，然而由上述分析可以曉得，台灣經濟衰落至此已非經濟問題，而是有政治問題參差其間，已非解決五缺即可改善的。若不恢復朝野互信，重建社會資本，則台灣經濟必將在政治紛擾、街頭抗爭下持續低迷下去，而年輕人的薪水也將永無提升之日，至此民怨紛至沓來，不可遏抑，這又豈是賴院長所樂見。

評析
近七年兩次擴張期竟連一顆紅燈、黃紅燈也未曾出現過，說明近年台灣經濟極度不正常，這已不是復甦不復甦的問題了。

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轉貼2018年1月21日工商時報，供同學參考

12月景氣燈號 拚重返綠燈

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於週五發布去年12月景氣燈號，依已公布的數據，綜合判斷分數將續降，有可能續呈黃藍燈，不過，如果未來幾天所公布的工業生產、製造業銷售量、營業氣候測驗點有好的表現，仍有機會重返綠燈。

國發會每月彙整海關出口、工業生產、股價等九項指標，編製景氣綜合判斷分數，並以之對映燈號，景氣由冷至熱依序是藍、黃藍、綠、黃紅、紅五種燈號。去年燈號上上下下，於11月降至22分，又跌回黃藍燈。

12月的情況如何？股價指數年增率13.6％，依新台幣計價的出口年增率7.0％，這兩項較前一個月不會減分，但也不會增分，而衡量民間投資的機械及電機設備進口年增率-5.1％，可能會減1分。

依已公布的這三項指標，12月綜合判斷分數不增反減，可能續呈黃藍燈。然而，燈號是由九項指標決定的，近日即將公布另六項指標為關鍵所在，只要兩項好轉，有機會重返綠燈。

其中最值得關注的是工業生產，只要季調後的年增率能達3.5％，即可加1分；其次，製造業銷售量只要不負成長，也可加1分；另外，製造業營業氣候測驗點能再升個1.5點，也可再加1分，以此看來，綠燈仍可樂觀期待。

我國自100年3月以來，將近7年未亮過紅燈、黃紅燈，前國發會主委陳添枝曾形容上一波擴張期（101年1月～103年10月）是「後勁不足，半途而廢」的復甦，預期這一波復甦將會看到紅燈，不過目前看來紅燈仍遠。

周五除了燈號，還會公布「景氣領先指標」，迄去年11月領先指標已連升6個月，然而升幅僅0.27％，累計升幅也僅1.33％，國發會曾表示這一波復甦的態勢雖然沒變，但復甦的動能真的不夠強。12月領先指標是否連續第7個月回升，升幅是否擴大，皆是觀察重點。

評析
我國自100年3月以來，將近7年未亮過紅燈、黃紅燈，這一波復甦的動能真的不夠強。

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轉貼2018年1月27日工商時報，供同學參考

12月景氣轉弱 掉黃藍燈

工商時報 陳鷖人／台北報導



景氣燈號終止連4綠燈。國發會昨（26）發布去年12月景氣概況，雖11月景氣燈號上修為綠燈，惟12月因基期因素加上匯率影響，燈號又退回「轉向趨弱」黃藍燈。不過，景氣領先指標仍持續第7個月回升，顯示景氣持續復甦，展望未來仍審慎樂觀。

12月「景氣綜合判斷分數」為22分，燈號轉為黃藍燈，主因是9項指標中的「機械及電機設備進口值」由綠燈轉黃藍燈，其餘指標燈號則並未改變。

國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，12月機械及電機設備進口值若以美元計價年增1.1％，經季調和考量匯率因素後年增由正轉負，年減5.2％；由於指標是以新台幣計價，近期新台幣表現強勢12月新台幣升值6.8％，增幅會較美元計價減少。

吳明蕙分析，整體經濟情勢仍是穩定向上復甦，全球經濟復甦帶動下，當前國內景氣仍維持復甦，可望持續溫和成長，出現黃藍燈比較屬於景氣擴張期中的小波動。

至於11月景氣燈號上修為綠燈，是因為預測值「製造業銷售量指數」，經修正後燈號改亮綠燈。

國發會昨日同時公布景氣領先指標、同時指標，12月的領先指標上揚0.34％，同時指標上揚0.35％，皆是連續第7個月回升。

統計顯示，景氣領先指標累計升幅由上月1.33％擴大至1.84％。吳明蕙指出，增幅仍不大，顯示景氣雖持續復甦，「但動能還是偏弱。」不過，增幅逐漸擴大是好現象，代表復甦動能增強。

展望未來，吳明蕙表示，各大國際機構都認為今年全球經濟情勢優於去年，今年第1季我國外銷表現仍樂觀，另外，內需部分，像是台積電新廠昨日動土，投資、消費都可樂觀看待。

評析
景氣燈號終止連4綠燈，不過，景氣領先指標仍持續第7個月回升，顯示景氣持續復甦，展望未來仍審慎樂觀。

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轉貼2018年3月4日工商時報，供同學參考

元月景氣燈號有機會轉綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周三（7日）發布元月景氣走勢，隨著外貿及股市穩健回升，若周一公布的工業生產、零售也有好的表現，那麼元月景氣燈號將有機會重返綠燈，顯示景氣持續復甦中。

我國景氣燈號是由股價、出口、工業生產等九項指標構成，國發會根據這九項彙編為「景氣綜合判斷分數」，以之對映各種燈號，以呈現景氣變化，去年12月分數降至22分，跌破綠燈門檻，退回黃藍燈。

依定義，紅燈代表熱絡，綠燈穩定，黃藍燈為低迷，但由於去年12月以一分之差掉進黃藍燈，國發會因此研判景氣仍維持復甦，而今年元月能否回升至23分以上，由目前已公布的指標研判，是有機會的。

元月股價指數年增率17.7％、非農就業人數年增率0.4％，貨幣供給M1B年增率4.5％，這三項指標不會加分也不會減分；另製造業營業氣候測驗點雖升至100.0，由於未跨過加分門檻，也未能加分。

值得注意的是，元月份海關出、進口皆佳，依新台幣計算的出口年增率7.3％，機械設備進口更成長15.6％，設備進口看似可以加2分，但是由於今年元月比去年元月多了四個工作天（去年春節在元月），因此經季節調整後，能否加分，還很難說。

元月份已發布的六項指標與前一個月的數字相去不遠，因此決定元月是否重回綠燈的關鍵就在周一即將公布的工業生產、批發零售及製造業銷售量，若這三項有好的表現，為景氣綜合判斷分數加個一、兩分，則景氣燈號就可順勢升至綠燈，從目前景氣擴張的情況研判，元月亮出綠燈是有可能的。

國發會也將於同日公布元月景氣領先指標，到去年底為止，領先指標已連續七個月回升。

評析
隨著外貿及股市穩健回升，若工業生產、零售也有好的表現，元月景氣燈號將有機會重返綠燈

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轉貼2018年3月8日工商時報，供同學參考

景氣續亮黃藍燈 後市仍可期

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（7）日發布元月景氣走勢指出，在工業生產及出口表現欠佳下，元月景氣燈號亮出連續第2個月的「黃藍燈」，惟景氣領先指標仍呈回升，在全球經濟動能增強下，我國今年景氣仍可樂觀期待。

國發會綜合工業生產、股價指數及海關出口等9項指標，彙整成景氣綜合判斷分數，元月雖然設備進口好轉，但在工業生產、出口疲弱抵銷下，景氣綜合判斷分數反而減2分，降至20分，所對映的燈號續呈黃藍燈。

我國景氣自去年8月回升至代表景氣穩定復甦的綠燈後，於12月、今年1月又連續兩個月回降至代表景氣低迷的「黃藍燈」，這代表景氣反轉了嗎？

經濟發展處處長吳明蕙表示：「景氣復甦走勢未變。」她說，元月許多數據受到春節因素影響，因此表現不佳，研判這是短期現象，國內景氣仍呈「溫和復甦」。

吳明蕙進一步指出，元月份景氣領先指標連續第8個月回升，另外，近期美、中、日、歐的製造業採購經理人指數（PMI）續呈擴張，國際預測機構也上修全球經濟成長率，從全球景氣持續增強看來，未來台灣景氣仍可樂觀期待。

國發會公布元月景氣領先指標，呈雖連續第8個月上揚，但升幅僅0.08％，累計8個月的升幅也僅1.2％，同時指標則續跌0.14％，對此，吳明蕙表示：「這說明我國景氣雖呈復甦，但復甦動能依然不夠強。」

評析
元月燈號連2黃藍燈，惟景氣領先指標仍呈回升，在全球經濟動能增強下，我國今年景氣仍可樂觀期待。

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轉貼2018年3月11日工商時報，供同學參考

正視偏離全球景氣的台灣經濟困局

工商時報 社論

近期各國景氣好轉，國際貨幣基金（IMF）、IHS等機構皆上修今年全球經濟成長率，德國Ifo首季的全球經濟氣候指標更創下近十年新高，而美、歐、日、中的採購經理人指數（PMI）也紛紛走揚，而於此同時我國景氣卻連續亮出兩個月黃藍燈，多數指標走緩，與全球繁榮的走勢有如天壤之別。

這正是台灣今天的困境。根據上周國發會發布的景氣報告，我國元月景氣綜合判斷分數繼續下滑，降至近八個月最低，一年多來各界期待的黃紅燈未出現，反倒退至黃藍燈。更有甚者，景氣領先指標升幅已幾近零，同時指標更由正轉負。雖然官方樂觀地認為這是春節因素使然，但從這三項數據長期走疲可以明白，疲弱已是台灣的常態，這絕非短期現象。

台灣景氣走疲久矣，這一點總統蔡英文最清楚，昔日蔡總統在野時就經常以此嚴責馬政府施政不力，然而如今自己執政近兩年，走疲的情況依舊未變。就以這項反映總體景氣的燈號而言，自蔡總統執政以來從未亮出紅燈、黃紅燈，反倒亮出許多黃藍燈，任憑景氣春風已拂遍全球，但台灣依舊在景氣冬天，昔日全球景氣帶動台灣的產業關聯效果已愈趨式微。

過去台灣與全球經濟真的是如響斯應，舉例來說，1982年受石油危機影響，全球經濟成長率降至0.8％，台灣經濟成長也降至4.7％，隨著1984年全球經濟成長回升至4.6％，台灣即大放異彩升至10.0％；1998年亞洲金融風暴漫天蓋地而來，全球經濟成長降至2.5％，台灣跟著落至4.2％，1999年撥雲見日全球經濟成長升至3.5％，台灣也回升至6.7％。總而言之，那個年代只要全球景氣東風一來，春燕便翩然而至，訂單絡繹於途，生產日夜加班，薪資年年上揚，台灣就在這樣的正向循環裡創造繁榮、美好的年代。

遺憾的是，這個如響斯應的關聯近年已不復存在，全球景氣春風融化不了台灣的寒冬，台灣過去七年裡有六年經濟成長低於全球經濟成長，這與昔日台灣經濟成長是全球經濟成長兩倍，有天壤之別。依據國發會日前所認定的景氣循環，台灣近兩年是處於第15次景氣循環的擴張期，擴張期（expansion）理應繁榮才是，理應加薪才是，但諷刺的很，處於擴張期的台灣竟被全球經濟成長遠遠拋在後頭，而擴張期該有的繁榮景象，連影子都沒有出現。

依據主計總處估計，過去兩年處於擴張期的台灣平均經濟成長僅2.1％，遠低於全球的3.4％，民間消費年增率也只有2.3％，民間投資於去年更衰退0.9％，此外，實質經常性薪資依舊不及十七年前。看看這些數字，一點也沒有景氣擴張的氣象，拂遍全球的春風，始終吹不動台灣的經濟成長，這是嚴重警訊。

台灣迎不來春風，最大的關鍵在於自2000年以來全球生產活動已出現重大變化，台灣由於適逢政黨輪替，在民進黨消極的兩岸政策下以致優勢拱手讓人，復以兩岸政策忽緊忽鬆，讓企業無所適從，如今民間投資下滑，豈是偶然？台灣這二十年來不知善用兩岸優勢提前布局以提升競爭力，反倒在政治考量下戒急用忍無視大陸的崛起，終致如今迎不來景氣春風，孰令致之？

兩年前蔡政府執政之初，也瞭解台灣最大的困境在民間投資不振，因此擬以產業創新轉型基金、國家級投資公司及五加二產業這「三駕馬車」來帶動投資動能，但兩年過去，這三駕馬車顯然力有未逮，在可預見的未來，這三駕馬車的效果恐亦僅杯水車薪而已，絕難以扭轉投資不振的局面。因為解決五缺，籌設三駕馬車充其量只是戰術而非戰略，須知，缺乏經濟戰略，便無法創造新氣象，沒有新氣象便無法產生磁吸效應，沒有磁吸效應，民間投資如何提振？想想1980年代台灣何以能發展出半導體產業，再對比一下今天政府推動的五加二產業，兩者氣象相去何其遠，不圖戰略上的思考，兩年來病急亂投醫，政策相互扞格，法律一修再修，紛亂至極，這是什麼氣象？以這樣混濁的氣象要扭轉台灣經濟困境，豈有可能？

白居易有詩云：「春風搖蕩自東來，折盡櫻桃綻盡梅，唯餘思婦愁眉結，無限春風吹不開。」台灣目前經濟彷彿這位思婦的愁眉，若不解開兩岸政治上心結，全球景氣的無限春風再怎麼吹，仍難以吹開台灣經濟的困境。我們認為，這個三駕馬車拉不動，無限春風吹不開的大難題，恐怕只有靠蔡總統運用智慧才有希望解決了。

評析
若不解開兩岸政治上心結，全球景氣的無限春風再怎麼吹，仍難以吹開台灣經濟的困境。

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轉貼2018年3月25日工商時報，供同學參考

外貿不振 2月景氣料續亮黃藍燈

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周二（27日）公布2月景氣燈號，雖然季調後工業生產回升，但外貿依舊疲弱，股價指數升幅趨緩，預料續亮黃藍燈的機率高。至於景氣領先指標是否能連續第9個月上揚，也是觀察重點。

國發會依據股價、生產、出口等9項指標走勢彙編成「景氣綜合判斷分數」，並以之對映燈號，我國已有七年之久沒有亮出一顆代表景氣趨熱的紅燈、黃紅燈，近一年依舊在綠燈、黃藍燈徘徊，近期已亮出連續2顆黃藍燈，復甦力道疲弱。

國發會周二將公布2月燈號，據已公布的2月指標，由於適逢春節連假，工作日數較去年同月少，依新台幣計算的出口跌7.0％，機械及電機設備進口也跌4.0％，經「季節調整」後雖然會好看一點，但預料加不了分。

就業人數年增率0.8％、貨幣供給年增率4.0％，表現與前一個月差不多，也都加不了分。不過，經季調的工業生產年增率5.95％，表現不錯，可望加2分。至於2月股價指數雖仍逾萬點，但由於去年同月基期已高，年增率降至10.8％，將會讓總分減1分。這樣看來，除非尚未公布的指標表現意外的好，或者若干經「季節調整」後的數據比預期更佳，否則，2月將亮出連續第3顆黃藍燈。

在景氣領先指標方面，雖然近期已連續8個月回升，但累計8個月的升幅僅1.2％，國發會官員也承認近期復甦動能確實不夠強，但在全球經濟成長看好下，今年展望仍可樂觀期待。

評析
景氣領先指標是否能連續第9個月上揚，是觀察重點。

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轉貼2018年3月28日工商時報，供同學參考

外貿好轉 2月景氣重返綠燈

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布2月景氣燈號，由於經「季節調整」後的2月出、進口年增率大幅好轉，景氣再度重返綠燈。不過，原本連續8個月上揚的領先指標卻反轉為下滑0.13％，顯示景氣雖呈復甦，但動能普普，仍不夠強。

國發會彙總出口、股價等9項指標編算出「景氣綜合判斷分數」，以之對映燈號來呈現景氣走勢，2月適逢春節，工作天數較去年同月少3天，出、進口年增率原本不佳，惟經「季節調整」後明顯轉好，加以工業生產、製造業銷售量經「季節調整」後也都紛紛上揚，「綜合判斷分數」大增4分達到24分，跨過門檻，重返綠燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，農曆春節有時在1月，有時在2月，因此「季節調整」前後的變動幅度較大，季節調整旨在排除季節干擾以呈現景氣走勢，2月亮出綠燈代表景氣續呈復甦。

我國景氣過去12個月亮了6顆綠燈、6顆黃藍燈，去年8月起出現連續4個月綠燈，不料12月起又連2個月陷入黃藍燈，2月又重返綠燈。

值得注意的是，原本連續8個月上揚的領先指標已轉為下滑，經回溯修正，呈連續兩個月下跌，1月跌0.08％、2月跌0.13％。

吳明蕙表示，雖然領先指標轉為下滑，但下滑幅度不大，因此還看不出有轉折的現象。她表示：「從燈號及領先指標的走勢可以看出，目前台灣的景氣雖然穩定復甦，但復甦動能普普，仍不夠強。」

至於一觸即發的美中貿易戰是否會影響台灣景氣？吳明蕙表示，這一事件還在發展中，其外溢效應仍不明朗，但依各國公布的最新數據看來，國際景氣目前仍呈穩步擴張，可望支撐我國出口。

評析
從燈號及領先指標的走勢可以看出，目前台灣的景氣雖然穩定復甦，但復甦動能普普，仍不夠強。

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轉貼2018年3月28日聯合報，供同學參考

美中貿易摩擦 景氣變數

聯合報 記者江睿智／台北報導

國內景氣燈號好不容易由黃藍燈變綠燈，中美貿易戰卻一觸即發。國發會經濟發展處處長吳明蕙昨天表示，不樂見美中貿易摩擦，若中美貿易戰開打，勢必影響貿易成長動能。

國發會指出，目前國內景氣處於溫和成長，惟美中貿易摩擦外溢效應，主要國家貨幣政策正常化、及美國聯準會升息對市場波動影響加劇等不確定因素，仍須密切關注。

吳明蕙說，美中貿易摩擦的行動，還在發展中，並未明朗。她說，不樂見美中貿易摩擦，若中美貿易戰開打，勢必影響貿易成長動能。

她表示，雖然外貿有美中貿易摩擦的不確定性，但台灣經濟基本面是穩健，政府也推出許多促進投資的措施，有助穩定推升景氣。

評析
目前國內景氣處於溫和成長，惟美中貿易摩擦外溢效應，仍須密切關注。

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轉貼2018年4月22日工商時報，供同學參考

三月景氣 有望連二綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周五發布三月景氣燈號，在外貿、股價平穩走勢下，景氣續亮綠燈的可能性高，惟景氣領先指標連兩月下跌的情況是否回升，也值得觀察。

我國景氣雖自2016年2月行抵谷底，近兩年處於第15次循環的擴張期，但兩年來擴張力道極弱，自擴張以來未曾出現過代表趨熱的紅燈、或黃紅燈，兩年來不是黃藍燈，便是綠燈。

國發會每月依據出口、股價等九項指標所編製的景氣綜合判斷分數在2月回升至24分，對映的燈號為綠燈，代表景氣穩步復甦，3月份的燈號將在周五公布，依據已公布的數項指標看來，相關數據尚稱穩健。

以股價指數而言，3月股價指數雖達10,904點，但去年同期已近萬點，因此年增率僅11.3％，雖未減分但也不會加分；而出口依新台幣計算的年增率10.7％，除非季調出現較大的變化，否則有機會加1分；但反應投資動能的機械及電機設備進口年增率僅1.6％，較前一個月明顯回落，研判會減1分。

依目前已公布的3月指標，綜合判斷分數與前一個月相同，除非本周陸續公布的工業生產、批發零售、製造業銷售量或製造業營業氣候測驗點出現意外變化，否則連二綠的機率頗高。

至於研判景氣的另兩項重要數據，景氣領先與同時指標，自進入本次循環的擴張期以來，回升力道也不甚強，今年前兩個月領先指標甚至「由正轉負」，不過，國發會官員認為過去兩個月僅微降0.08％、0.13％，因此並不代表國內景氣已出現轉折，只是景氣復甦力道確實不夠強。3月領先指標是持續下滑，亦或是轉呈回升？自然也是研判當前景氣走向的觀察重點。

評析
在外貿、股價平穩走勢下，景氣續亮綠燈的可能性高，惟景氣領先指標連兩月下跌的情況是否回升，也值得觀察。

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轉貼2018年4月28日工商時報，供同學參考

景氣連二綠…但復甦柴火不夠旺

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布3月景氣報告指出，在多數指標與2月持平下，3月景氣亮出連續第二個月綠燈，惟領先指標卻出現連續第四個月下跌，顯示經濟前景雖呈審慎樂觀，但復甦動能依然不夠強。

國發會以出口、股價、工業生產等9項指標研判國內景氣走勢，3月依據這9項所彙編的「景氣綜合判斷分數」略減一分，降至綠燈下限23分，再有減分又將落入黃藍燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，以目前的指標看來，國內經濟仍是審慎樂觀。至於4月是否還會續亮綠燈？目前無法判斷。

國發會昨日還發布景氣領先指標，3月較上月跌0.17％，呈連續第四個月下滑，對此，吳明蕙表示：「累計四個月的跌幅僅0.44％，跌幅不多，因此不代表經濟已出現什麼變化。」

雖然領先指標跌幅不深，但連月下滑仍有其意義，這個意義是什麼？吳明蕙說：「這代表這一波景氣復甦動能，確實不夠強。」值得注意的是，3月景氣同時雖呈回升，但升幅也只有0.12％，回升力道同樣不強。

至於年初被國際機構看好的今年全球景氣，會否被美中貿易戰打亂？吳明蕙表示，美中貿易摩擦雖加深全球不確定，但國際貨幣基金（IMF）日前最新評估，依然上修今年全球貿易量成長率至5.1％，比去年4.9％更好，全球經濟看來並不悲觀。

展望未來，國發會表示，全球經濟成長及世界貿易量擴張均將加速，可望挹注我國出口動能。不過，美中貿易摩擦升溫、金融市場波動及地緣政治風險等不確定因素，仍須密切關注。

評析
3月景氣連二綠，惟領先指標卻出現連續第四個月下跌，顯示經濟前景雖呈審慎樂觀，但復甦動能依然不夠強。

ray439

謝謝分享

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轉貼2018年5月27日工商時報，供同學參考

4月景氣燈號 有望連3綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於明日發布4月景氣燈號，在生產、零售回升下，4月可望亮出代表穩定復甦的綠燈，燈號連3綠的機率高。至於連跌4個月的領先指標，能否止跌回升，也是各界矚目焦點。

為掌握總體景氣變化，國發會每月綜合股價指數、工業生產、海關出口等9項指標，彙編成景氣綜合判斷分數，以之對映燈號，自2月以來已亮出連續2個月的綠燈。

4月景氣大致維持復甦態勢，根據已公布的數據，股價指數雖仍逾萬點，但由於比較基期已高，年增率落至10.1％。製造業營業氣候測驗點也降至98.3點。非農部門就業人數在少子化的影響下，年增率也只有0.7％。這3項雖然都不如前一個月，所幸未跌破評分門檻，因此並未減分。

4月出口成長一成，表現不錯，然而依台幣計算卻僅成長5.6％（因為台幣匯率升值），另外反映投資動能的機械及電機設備進口，年增率5.8％，兩者表現差強人意，是否減分仍待國發會季調後才會明朗，預料應不致減分。

4月表現較好的兩項指標，一是工業生產，經季調後的年增率高達8.6％，批發零售及餐飲營收的年增率，經季調後也升至4.6％，雙雙跨過加分門檻，讓景氣分數加2分。

另外，貨幣供給年增率5.6％，雖優於上個月，但仍未抵加分門檻；而製造業銷售量成長5.4％，有機會加1分，但仍待國發會季調後才會明朗。

綜合已發布的統計，除非若干指標經季調後出現重大變化，否則4月景氣預料仍將續亮綠燈。至於景氣領先指標，自去年12月起已連跌4個月，雖然跌幅不大，但在景氣復甦階段伴隨領先指標下跌，仍顯得格格不入，國發會官員認為：「這代表近年景氣復甦的動能，明顯偏弱。」

評析
連跌4個月的領先指標，能否止跌回升，是各界矚目焦點。

p470121

轉貼2018年5月29日工商時報，供同學參考

景氣燈號連三綠 領先指標連五跌
國內經濟成長 需要蠻牛

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（28）日發布4月景氣報告，景氣亮出連續第3個月綠燈，惟領先指標卻連續第5個月下滑，經濟發展處處長吳明蕙表示：「這代表我國景氣現階段續呈溫和擴張，只是動能不夠強，並非悲觀的訊號。」

國發會每月依股價、出口、工業生產等9項指標走勢，彙編成「景氣綜合判斷分數」，以之對映燈號。4月在工業生產、批發零售及製造業銷售各加1分下，景氣綜合判斷分數升至26分，創近7個月最高，亮出綠燈，代表景氣穩定擴張。

我國景氣燈號雖連3綠，但領先、同時指標卻連跌5個月，這是否代表景氣有反轉的跡象？吳明蕙說：「4月領先指標跌0.41％，累計5個月跌幅僅1.41％，這個跌幅很小，同時指標累計跌幅也只有1.8％，這並非悲觀的訊號。」

何以景氣綜合判斷分數（燈號）上升，領先指標卻下降？吳明蕙表示，以這次讓燈號加分的工業生產、批發零售及製造業銷售量這3項，由於其成長力道低於長期趨勢，因此反而導致同時指標下滑。

讓景氣燈號加分的指標，反而讓同時、領先指標下滑，這代表什麼意義？吳明蕙說：「代表景氣雖呈擴張，但擴張動能還是不夠強。」

根據國發會的統計，我國景氣自2011年3月以來已有7年多沒亮過紅燈、黃紅燈，顯示景氣動能長期偏弱，即使新政府執政的近2年也只亮了8顆黃藍燈、16顆綠燈，離紅燈、黃紅燈尚遠。

吳明蕙表示，近期美、歐、日、中的PMI（製造業採購經理人指數）皆大於50點的榮枯線，而且國際貨幣基金（IMF）還將今年全球貿易量成長率上修至5.1％，同時預測今年全球經濟成長率將創近7年最高，顯示全球景氣還是在擴張，有利於維繫我國出口動能。

不過，國發會提醒，全球景氣雖然看好，但美中貿易摩擦後續發展、金融市場波動加劇及地緣政治風險等不確定因素，仍需密切關注。

評析
景氣燈號連三綠，領先指標連五跌，代表我國景氣現階段續呈溫和擴張，只是動能不夠強

p470121

轉貼2018年6月24日工商時報，供同學參考

5月景氣 可望連四綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周三（27日）發布景氣燈號，在出、進口穩健成長的維繫下，5月景氣可望亮出連續第4個月綠燈，顯示景氣持續穩健擴張。至於連跌5個月的領先指標是否止跌回升，也是觀察重點。

國發會每月綜合出口、股價等9項指標編製景氣綜合判斷分數，以之對映燈號來反映國內景氣走勢，景氣燈號由熱至冷依序是紅、黃紅、綠、黃藍、藍5種。今年來各月在黃藍、綠燈間游走，顯示景氣復甦動能不強。

根據已公布的相關指標，5月平均股價指數雖仍高達10,817點，但由於去年同期已高，因此年增率降至8.2％。另外，近期就業人數成長明顯趨緩，年增率續降至0.7％。所幸這兩項指標雖下滑，並未跌破減分門檻，因此與上月相比，並不會減分。

在出口方面，依新台幣估算的5月出口，年增率12.6％，為近8個月最佳，但與加分門檻13％仍有一步之遙，除非經「季調」後有些變化，否則大概也加不了分。至於衡量民間投資走勢的機械及電機設備進口，年增率5.2％，雖優於前幾個月，但仍未超越加分門檻。

從已公布的指標研判，大致與4月維持同分，由於4月景氣綜合判斷分數已達26分，比綠燈門檻23分高出甚多，除非周一、周二公布的工業生產、批發零售、製造業營業氣候測驗點等指標都表現很差，否則5月續亮綠燈應不成問題。

至於景氣領先指標的升跌，取決於相關指標升幅是否高於長期趨勢，近幾年我國領先指標升幅貼近水平線，上揚幅度不大，下跌幅度不深，國發會認為這代表國內景氣復甦動能過於微弱，已連跌5個月的領先指標在5月是否有機會回升，也是觀察重點。

評析
在出、進口穩健成長的維繫下，5月景氣可望亮出連續第4個月綠燈，顯示景氣持續穩健擴張。

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轉貼2018年6月28日工商時報，供同學參考

景氣強心劑 5月燈號連四綠

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布5月景氣燈號指出，在出口、企業信心回升下，景氣綜合判斷分數升至28分，創下近8個月最高，景氣亮出連續第四個月綠燈。此外，5月領先指標跌幅也進一步縮小至0.07％，顯示下半年景氣可以樂觀期待。

國發會綜合出口、股價、就業等9項指標所編製的「景氣綜合判斷分數」於5月升至28分，為連續第二個月升高，顯示景氣比上個月更樂觀一些，不過由於32分才會變燈（黃紅燈），因此仍續亮綠燈，代表景氣溫和擴張。

經濟發展處長吳明蕙表示，整體而言，5月景氣表現比前一個月來得好，例如海關出口、製造業營業氣候測驗點（企業信心）、貨幣總計數這三項都各加一分，景氣綜合判斷分數因此升至28分，創下近8個月新高。

在領先指標方面，雖然呈現連續6個月下跌，但跌幅縮至0.07％，累計跌幅也僅0.7％，吳明蕙表示，這代表未來回升的機率升高，下半年景氣可以樂觀期待。

她進一步指出，5月領先指標、同時指標擴張的力道雖弱了些，但仍在長期趨勢100以上，這代表景氣持續擴張，她說：「領先指標在長期趨勢以上是件重要的事。」

展望下半年，國發會表示，在主要半導體廠商持續擴充高階產能，政府與產業界合作成立「台灣5G產業發展聯盟」下，可望帶動今年民間投。另外，在勞動市場維持穩定、企業調薪更積極、今年現金股利發放續創新高下，今年民間消費動能也可望提升。

至於國際景氣，也都比年初預測來得好，國發會官員表示，美、中、日、歐的製造業採購經理人指數（PMI）全數在50榮枯線以上，而美、日、中的景氣領先指標皆續呈上揚，這將有助於維繫我國出口擴張的局面。

不過，國發會也提醒，美中貿易摩擦、金融市場波動、地緣政治風險三者仍將是下半年全球經濟的變數，而這也將會對我國經濟帶來影響。

評析
5月領先指標跌幅也進一步縮小至0.07％，顯示下半年景氣可以樂觀期待。

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轉貼2018年6月28日工商時報，供同學參考

國發會：準確反映走勢 景氣燈號 8月改版

工商時報 于國欽／台北報導

國發會經濟發展處長吳明蕙昨（27）日表示，為讓景氣燈號更準確反映景氣走勢，國發會將於今年8月發布7月景氣燈號時，正式改版。

我國景氣燈號係選取9項指標編製而成，自2000年以來曾分別於2001年、2007年、2013年改版，今年是第四次改版。

目前景氣燈號用的好好的，何要改版？吳明蕙表示，原因是經濟結構每隔一段期間就會有變化，而用來編製景氣燈號的指標也有可能消失，此外原來極具景氣領先性的指標也可能變得不夠領先，因此必須定期修正，這樣才能讓景氣燈號更準確的反映景氣走勢。

本次改版除了重新檢視現有的9項指標（海關出口、工業生產、非農就業等…），也會修訂檢查值（例如現行股價指數年增率逾22.5％即得5分，而2001年版要37％才得5分），此外還會修正「季節調整」模型。

吳明蕙表示，除了修正景氣燈號，本次也會修正景氣領先指標、同時指標及落後指標，目前已在試編中，將於8月發布7月景氣燈號時正式對外公布。

評析
除了修正景氣燈號，本次也會修正景氣領先指標、同時指標及落後指標

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轉貼2018年7月1日工商時報，供同學參考

景氣燈號改版不可有絲毫政治考量

工商時報  社論

國發會日前表示，使用近五年的景氣燈號將於八月改版，政府將透過這次改版，調整組成燈號的九項指標、檢查值及季調模型，以讓燈號能更準確的反應國內景氣變化。

我們認為景氣燈號每隔五、六年改版一次確有必要，因為各個年代對數字的感受明顯不同，例如1980年代經濟成長起碼要8％以上才能稱為景氣好，迨1990年代至少也得有6％，隨著年代的演變，今天能達3％也可算是景氣好了，國發會長期以來針對景氣燈號適時的檢視、適度的改版，可謂十分合理。

所謂景氣燈號，就是選擇一些具有代表性的指標，綜合其變動用以判斷短期景氣的變化，目前所選的指標有出口、股價、工業生產、貨幣供給等九項，每項依其成長率高低給予1～5分，併計九項的景氣綜合判斷分數介於9～45分，所對映的燈號由熱至冷依序是紅、黃紅、綠、黃藍及藍五種。自1968年編製景氣燈號以來，政府曾於1978年、1984年、1989年、1995年、2001年、2007年、2013年做了七次改版，今年八月已是第八次改版了。

我們稍微回顧一下四十年來改版的變化，依1968年版，海關出口要成長35％才能得5分，經多次改版後，目前只要成長16％即得5分。又如股價指數，1989年版年增率要超過41％才給5分，今天22.5％即給5分。

再如1995年版，非農部門就業人數要成長4.0％以上才給5分，如今只要2.4％即有5分。此外，工業生產、貨幣供給、機械設進口等項目的檢查值，經多次改版後也都呈下滑走勢。

由此可知，亮什麼燈號除了與所選擇的代表性指標有關，各項指標計分標準（檢查值）的設定也極為關鍵。從長期而言，隨著經濟規模擴大，檢查值適度調降有其合理性，惟其調幅多大仍需視前期與本期的經濟情勢而定，為免新版燈號於八月公布後遭到各方質疑，我們提醒國發會要注意以下四點：

第一、依未來五年經濟預測，本次修正只能微調：依國際貨幣基金（IMF）預測，我國未來五年經濟成長平均2.0％，而我國近四年（2015～2018）經濟成長平均為1.9％，這說明未來台灣經濟表現與目前相去不遠，既是如此，本次改版不論是指標的調整、檢查值的修正，皆不宜有太大的變動。

第二、依各期經濟走勢，本期沒理由調降檢查值：我們回顧過去七次改版，都伴隨著經濟成長的趨緩，例如1980年代經濟成長8.5％，降至1990年代6.6％，這個降幅不小，相關檢查值有必要跟著調降。至2000～2009年續降至3.8％，因此改版以調降檢查值，亦有道理。然而，自2010～2017年經濟成長3.5％，與前一期平分秋色，這說明我國總體經濟水平十多年來已趨穩定，調降檢查值非僅不具正當性，還有放水的嫌疑。

第三、新舊版燈號對照表應循例公布：自有景氣燈號以來，景氣燈號改版後是不會回溯修正的，但卻會公布回溯比較的結果，以讓外界了解過去五、六年用新舊版編製會有多大差距，這個透明化的傳統在本次改版必須維持，以供外界檢視新版是否改變了我們對國內景氣走勢的原有認知。

第四、過去五年新舊版燈號宜力求一致：依過去兩次改版對照表，新版的景氣綜合判斷分數總會比原版提升兩、三分，有時就跨越了變燈的門檻，舉例來說，2013年的改版讓2007～2013年的四顆綠燈變黃紅燈、四顆黃紅燈升格為紅燈，七顆黃藍燈變綠燈，近兩成燈號出現變化，如前所討論，台灣本期經濟與前期相若，與未來五年也是旗鼓相當，變燈的比例不宜超過一成。

我國景氣燈號歷史悠久，長期以來一直是各方參考的重要指標，常言道：「藍燈買股票，紅燈數鈔票。」說明景氣燈號深植人心，的確有助於國人研判景氣，有鑑於此，景氣燈號的改版必須著眼於經濟，政治人物絕不可胡亂下指導棋。台灣已有七年多未亮出一顆紅燈或黃紅燈，依執政者只想看好數據的天性研判，他們一定急於想扭轉這個局面，但我們在此要嚴正警告：「千萬別想藉由本次燈號改版暗渡陳倉，若執意如此，除了會毀掉景氣燈號的公信力，執政黨也必將為此付出沉重的代價。」

如今我國除了有景氣燈號，水情、供電也都有燈號，其目的就是提醒執政者未雨綢繆，我們雖然希望水情月月亮藍燈（水情正常）、電力日日是綠燈（供電充裕）、景氣常常有紅燈（景氣熱絡），但這得循施政成效得之，豈可以政治力強取？蓄意讓燈號變好看無異掩耳盜鈴自欺欺人，於國家經濟反而有大害。那些曾運用政治力干預者，或正準備用政治力干預者，宜多深思，這樣做不是愛台灣，而是害台灣，會讓台灣陷入危境而不自知。

我們認為只有讓「燈號歸燈號，政治歸政治」才是上策，一切循政治力干預者皆屬下下之策，不知蔡總統以為然否？

評析
只有讓「燈號歸燈號，政治歸政治」才是上策，一切循政治力干預者皆屬下下之策

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轉貼2018年7月22日工商時報，供同學參考

6月景氣可望連五綠

工商時報 于國欽／台北報導

國發會將於周五發布景氣燈號，在出口、消費及股價表現穩定下，6月景氣可望出現連續第五個月綠燈，惟景氣領先指標在連跌6個月後，能否止跌回升，值得關注。

國發會每月彙總出口、股價、工業生產等9項指標編製綜合判斷分數，以反映燈號讓景氣走勢一目瞭然。景氣由熱到冷分別以紅、黃紅、綠、黃藍、藍5種燈號來呈現。

今年以來，雖已出現連續四個月綠燈，但距離趨熱的黃紅燈仍相當遙遠，顯示目前雖處於復甦階段，但復甦動能依舊偏弱。

根據已公布的6月份數據，股價指數雖然仍逾萬點，但由於去年6月也站上萬點，因此年增率落至6.2％，所幸尚未落至減分門檻，因此不至減分。

另外，已公布的機械及電機設備進口值，依新台幣計算的年增率5.2％，較前一個月略低，但仍未落至減分門以下，因此也不至減分。

值得注意的是，6月依新台幣計算的出口年增率降至8.6％，經季調後雖可能升高，但與前一個月的15.8％落差頗大，可能會減一分。

至於工業生產、批發零售及餐飲營收這兩項指標，雖尚未公布，但根據經濟部月前估計情況尚好，工業生產沒有「五窮六絕」的情況，而在世足賽的帶動下，6月零售餐飲也會有不錯的表現，預料也不會減分。

綜合已公布的資訊，除非尚未公布的指標出現大幅下滑，否則6月景氣應該會連五綠，景氣續呈穩定擴張。

至於今年以來一直下跌的景氣領先指標，國發會月前表示，近期雖呈下跌，但仍在長期趨勢以上，只是連續6個月下跌的走勢，是否會在本月觸底反彈，也是該關注的焦點。

評析
景氣領先指標在連跌6個月後，能否止跌回升，值得關注。

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轉貼2018年7月28日工商時報，供同學參考

復甦軟腳...景氣掉回黃藍燈

工商時報 于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布最新景氣報告，在製造業調整庫存、廠商發放現金股利轉存短天期定存等短期因素影響下，景氣燈號連四綠後，於6月又掉回黃藍燈，復甦力道依舊疲弱，但預期這顆黃藍燈應該只是「短期現象」。

國發會綜合股價、工業生產、貨幣供給M1B等9項指標所編製的「景氣綜合判斷分數」於6月劇減7分，總分降至22分，跌破綠燈門檻，亮出代表景氣趨緩的黃藍燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，這個月亮出黃藍燈應該是短期因素使然，例如近期適逢製造業調整庫存，因此工業生產成長率緩了一點，再如近期適逢廠商發放現金股利，這些現金股利原應在活存，但今年卻跑到短天期定存，因此貨幣供給M1B年增率也緩了一點，預料這些短期因素日後便會消失。

國發會同時發布景氣領先指標，6月領先指標連續第七個月下滑，跌0.34％，吳明蕙表示：「累計前七個月的跌幅僅1.7％，這個跌幅不算大，顯示當前景氣仍持續年初以來的復甦走勢，並未改變，只是復甦力道依舊不強。」

展望未來，吳明蕙表示：「國內景氣仍然審慎樂觀」。她說，由於第三季我國電子業的接單、生產進入旺季，加上國際景氣復甦步調未變、上半年上市櫃公司營收成長達9.3％，都有助於景氣的擴張，因此研判這顆黃藍燈應該只是「短期現象」。

美、中、日等國景氣領先指標也持續上揚，美、中、日、歐的製造業採購經理人指數（PMI）也持續擴張，國發會認為這些走勢依舊有利於維繫我國出口動能。

不過，吳明蕙也提醒，隨著近來美中貿易戰演變，不確定性風險升高，日前國際貨幣基金（IMF）已將今年全球貿易量成長率由5.1％調降至4.8％，加上國際金融市場波動加劇，這些現象仍將影響我國下半年景氣走勢，國發會將密切關注。

評析
景氣燈號連四綠後，於6月又掉回黃藍燈，復甦力道依舊疲弱

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轉貼2018年7月28日經濟日報，供同學參考

學者看燈號 不代表反轉

經濟日報 記者林彥呈／台北報導

6月景氣燈號驟變，反映經濟成長動能趨緩，學者認為，只看單月變化其實很難說，目前還不需要太過悲觀，但下半年仍要注意許多變數。

元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉分析，觀察出口產業情勢，可以發現電子零組件表現不佳，除了比特幣大跌導致挖礦熱潮衰退，加上現在處於新舊產品交替期，智慧型手機需求成長明顯趨緩，廠商去年存貨太多，去化壓力猶存。

台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德指出，這次景氣燈號構成指標幾乎全面挫跌，包括台經院日前發布的營業氣候測驗點下滑，看得出來我國外銷與工業生產情形，已經不如前幾個月的榮景。

但這是否代表景氣反轉？孫明德認為，只看單月變化其實很難說，台經院公布的營業氣候測驗點也是「上上下下」，有時只是面臨產業淡旺季落差。

評析
只看單月變化其實很難說，目前還不需要太過悲觀，但下半年仍要注意許多變數。

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轉貼2018年8月17日工商時報，供同學參考

自我催眠？景氣燈號改版 終見黃紅燈

工商時報 于國欽／台北報導



國發會委員會議昨（16）日通過景氣燈號改版，在新版調降評分門檻下，今年5月亮出7年來首顆「黃紅燈」，領先指標也轉為連4月上揚，經濟發展處長吳明蕙表示：「這顯示近期國內景氣擴張力道增強，但新版燈號8月才啟用，因此正式記錄上5月仍是綠燈。」

國發會副主委鄭貞茂表示，從新版試編的結果可以發現，近期我國景氣動能是平穩的，景氣擴張也有增強的趨勢。預料美中貿易衝突、土耳其市場動盪對下半年台灣經濟的影響是微乎其微。

鄭貞茂強調，用原版燈號來看台灣景氣不太好，但以新版來看卻沒有那麼差，外界可能有疑慮認為這在美化，但政府絕對沒那個意思，這只是隨著經濟結構轉變，依慣例所進行的調整。

國發會表示，我國景氣系統自民國66年啟用至今，已歷經7次修正，這次是第8次。本次修正主要是考量國內經濟結構轉變、個別統計指標反映景氣循環能力有所鈍化，加以部分指標中止發布等因素，經試編6個月後，決定自8月27日啟用（發布7月燈號），以更精確掌握經濟變化。

在景氣燈號方面，由於現行所選用的工業生產、股價指數等9項指標仍能反映當前景氣波動，因此新版仍沿用，惟評分門檻皆予調降，例如，股價指數原本要年增11.5％才能得4分，新版只要10.0％即可得4分。

以原版燈號而言，我國迄今已有7年多未曾出現代表景氣趨熱的黃紅燈，但以新版而言，5月已亮出黃紅燈。吳明蕙指出：「歷來改版後的燈號並不會回溯修正，因此正式記錄上5月仍是綠燈，而非黃紅燈。」除了燈號，領先指標、落後指標也都改版，迄今年6月，原領先指標已連跌7月，但新版則轉為連4月上揚。

評析
以原版燈號而言，我國迄今已有7年多未曾出現代表景氣趨熱的黃紅燈，但以新版而言，5月已亮出黃紅燈。

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景氣燈號改版的再思

工商時報 社論

國發會委員會議日前通過景氣燈號改版，將於八月底啟用，依據新版的系統試算，我國過去五年的景氣分數、燈號皆獲改善，有13個月黃藍燈轉為綠燈，還有1個月的綠燈晉升為黃紅燈，試編的燈號雖不會回溯修正，但卻遙指日後亮黃紅燈的機率大增，這樣的改版是否合理，值得深思。

景氣燈號讓混沌的景氣走勢有了明確的方向，四十年來深受各界關注，而景氣燈號的編製邏輯也很簡單，就是選擇九項具有代表性的指標，依其成長率高低，給予1～5分，綜合九項的總分介於9～45分，分數愈低就代表景氣愈冷，分數愈高代表景氣愈熱，由冷至熱所對映的燈號依序是藍、黃藍、綠、黃紅、紅五種燈號，淺顯易懂。

既是如此簡單，擇定了九項不就好了，為何要每隔五、六年修正一次？這是因為隨著經濟發展，經濟結構出現改變，若不更新一下指標及評分標準，其代表性恐怕不足，而難以反映景氣變化。例如在能源危機的年代，消費者物價、躉售物價皆在其中，結匯出口值、退票金額變動率也曾是組成燈號的要角，但隨著後浪推前浪，經濟結構變化，在過去八次改版中逐漸被其他指標替代了。

本次改版保留原來九項，這九項都是大家耳熟能詳的指標，例如股價指數、工業生產指數、海關出口、非農就業人口等，國發會認為原來九項仍能反映當前景氣波動，因此繼續沿用。雖然如此，國發會卻調整了各項指標的計分門檻，也就是檢查值，須知，九項指標能得多少分，亮什麼燈，完全取決於檢查值，若檢查值訂高一點，得分不易，便難以亮出好看的燈號，若設低一點，分數滾滾來，便容易呈現景氣熱絡的燈號。

本次改版，大多數指標的計分門檻（檢查值）都放寬了，也就是調降了，例如股價年增率原本要升至10.5％以上才能得4分，新版調降至8.5％。工業生產年增率原本要達到3.5％才能得3分，新版也調降至2.5％。海關出口得4分的門檻也由年增13％調降至10％，而機械及電機設備進口得5分的門檻更由23.5％大幅下修至16.5％，甚至連製造業營業氣候測驗點這種意向性的指標，檢查值也調降。

新版的檢查值經此調降，景氣綜合判斷分數自然扶搖直上，而燈號也就更上層樓，因而出現13個月黃藍燈變為綠燈，1個月綠燈變黃紅燈的情況，也就不令人意外了。

然而，我們要思考的是，和上次改版的2013年比較，五年來台灣經濟結構有很大的變化嗎？變化有大到要調降計分門檻（檢查值）才足以準確反映景氣嗎？我們以五年為期進行比較，近五年（2013～2017）我國平均經濟成長率2.3％，確實低於上回燈號改版參考年（2007～2012）的3.1％，但相較於近四十年來各時期的變化，我們可以說近十年來變化算是非常小的。

我們從較長期的角度來看這個問題，1980年代台灣經濟成長達8.5％，於1990年代降至6.6％，迨2000～2009年降至3.8％，而2010～2017年降至3.5％，從近四十年的四階段看來，前三階段變化甚巨，而後兩階段變化甚微。也就是說，為準確反映景氣走勢，的確該隨著經濟結構的變化而調整、調降檢查值，但這應該只適用於前三階段，而不適用於後兩階段。

既然晚近十多年台灣的經濟結構變化不大，我們就不能因為自己陷入低成長，而去放寬檢查值，然後得出一個較好看的燈號。我們可以看一下近年全球經濟成長及出口量，依據國際貨幣基金（IMF）的統計，全球經濟成長率由上次改版參考年（2007～2012）的3.2％升至近五年（2013～2017）的3.5％，全球商品出口成長率也同樣由3.1％升至3.3％。

對照國際資料，我們可以發現台灣近五年經濟表現不好，與全球大環境無關，也與經濟結構的變化無關，而是和自己的競爭力有關，既是如此，政府該做的是改善教育、改善投資環境、提升人文素養來提升競爭力，而不是改變算法來讓景氣燈號變好看。

眾所周知，過去各校數學課偶爾會因為全班考的太差而有「開根號乘以十」的從寬計分法，根據此一算法，36分會變成60分，而64分更會晉升為80分，全班平均成績為之提高，學生更歡天喜地。然而，「開根號乘以十」終究只能讓分數變好看，而無法提升學生實力，一旦考36分者因此自以為表現不錯，這對學生反而是有害的。

同樣的，景氣燈號的改版思維絕不可流於「開根號乘以十」，如此即使來日出現黃紅燈、紅燈，又有什麼意義？徒然耽誤改革時機而已。

我們認為，本次國發會循例進行景氣燈號的修正，其用心及努力仍值得肯定，至於每五、六年檢視一次燈號的慣例仍應維持，但是否檢視完就得調降評分門檻，便值得商榷了，最好能擬定一份檢視標準，以讓燈號的改版在未來能更透明而合理。

評析
台灣近五年經濟表現不好，與全球大環境無關，也與經濟結構的變化無關，而是和自己的競爭力有關