總經；景氣燈號 – 改燈號喝蠻牛 改不了經濟冷底

kuosung

感謝p470121大 景氣燈號訊息轉貼 感謝

p470121

轉貼2014年11月28日工商時報，供同學參考

10月景氣燈號 連九綠

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布10月景氣概況，雖然景氣領先指標連跌8個月，但本月僅跌0.18％，景氣則亮出連續第9個月綠燈，代表景氣向上趨勢不變，經濟前景審慎樂觀。

國發會綜合出口、股價等9項指標變化，編製景氣綜合判斷分數，並依分數對應燈號來傳達景氣走勢。10月受到出口、股價及製造業營業氣候測驗點轉差影響，分數降至24分，惟燈號依然是綠燈，這已是今年以來所亮出的連續第9個月綠燈。

景氣雖續亮綠燈，但綜合判斷分數卻由8月29分降至9月27分、10月24分；另外，景氣同時指標雖連續15個月回升，但領先指標卻連續8個月下跌，本月下跌0.18％，這是否意味著景氣已出現反轉的信號？

國發會經濟發展處長吳明蕙表示，由於這一波景氣復甦動能較弱，景氣綜合判斷分數上上下下是無法避免的，不可能一帆風順一直向上衝，但觀察景氣走勢，景氣仍持續回升。

吳明蕙說，景氣領先指標本月僅較上月跌0.18％，合計近8個月下跌幅度還不到1％，顯示領先指標的下跌不值得憂心，倒是全球景氣過去一些不確定性，近期逐漸明朗，有助於明年景氣回升。

她指出，例如日本經濟雖連2季衰退，但9月領先及同時指標已回升，而影響日本消費信心的消費稅也踩煞車；另美國領先指標回升，加以今年以來國際油價下跌30美元，也有助明年全球消費動能的提升。

吳明蕙說，環球透視（Global Insight）認為，低油價有助於提振美、歐、日這些能源消費大國的消費，估計可讓明年全球經濟成長率提升0.2～0.4個百分點，對於台灣明年的外貿是個好消息。

展望未來景氣，吳明蕙認為，全球景氣復甦態勢並未改變，而國內消費受惠於就業情勢持續改善，加以各銷售通路年底促銷活動激勵，整體而言，國內景氣向上趨勢不變，前景審慎樂觀，對於11月續亮綠燈，也持樂觀的看法。

p470121

轉貼2014年12月28日工商時報，供同學參考

景氣連十綠 難亮黃紅燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（26）日發布景氣燈號指出，11月國內景氣亮出連續第10個月綠燈，顯示經濟保持溫和成長，前景審慎樂觀。惟以目前全球經濟處於新平庸時代，台灣將很難再進入景氣趨熱的「黃紅燈」。

國發會每月將出口、股價、貨幣供等9項指標走勢編製景氣綜合判斷分數，並以分數高低對映不同的燈號來呈現景氣冷熱，11月景氣綜合判斷分數增1分，升至25分，所對應的仍是代表景氣穩定的綠燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，自今年2月迄今已連續亮出10個月綠燈，這代表景氣仍呈穩定上升，也代表國內經濟保持溫和成長。

過去台灣幾次景氣循環，總是在亮出幾個月綠燈後就進入代表景氣趨熱的黃紅燈，但這次連續亮了10個月的綠燈，與黃紅燈門檻32分還有段距離，對此吳明蕙表示，未來要亮「黃紅燈」確實比較難。

國際因素 我復甦難加溫

吳明蕙解釋，國際貨幣基金（IMF）認為全球已進入新平庸時代，各國經濟成長普遍不是很強勁，美國經濟表現雖佳，但是日本、歐元區復甦力道仍弱，而中國大陸明（2015）年的經濟成長，據環球透視（Global Insight）12月最新預測僅6.5％，這些外在環境都會影響台灣的出口表現，在這一情況下，很難期待會進入「黃紅燈」。

吳明蕙指出，大陸目前正在調結構，進入中高成長的新常態，從短期看這個新常態雖對經濟有壓抑作用，但從長期而言，解決重複投資、產能過剩的問題，並發展優質的內需服務業（消費需求提高），這對台灣反而是好的。

國發會同時發布景氣領先指標，11月較上月降0.17％，為連續9個月下滑，這是否代表景氣轉向？吳明蕙表示，累計9個月僅小跌1％，而同時指標卻呈連續15個月回升，顯示國內經濟仍保持溫和成長。

評析

全球景氣陷入長期疲軟，台灣經濟動能依靠出口，全球經濟低成長成為常態

kenny888

p大評析很有深度
感謝

p470121

轉貼2015年1月28日工商時報，供同學參考

景氣轉黃藍 終止連十綠

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布景氣燈號，去年12月受出口、進口設備及製造業銷售表現不佳的影響，景氣綜合判斷分數降至22分，燈號連十綠畫下休止符，轉為黃藍燈。惟國發會研判，這是基期因素使然，景氣回升走勢不變，元月重返綠燈的機會大。

國發會每月發布的景氣燈號，係綜合股價、出口、進口設備等9項指標走勢而得，去年12月製造業銷售量、出口、機械及電機設備進口這三項表現不佳，大減3分，綜合判斷分數降至22分，跌破綠燈門檻（23分）。自去年2月以來連亮十個月綠燈，畫下休止符，亮出代表景氣趨緩的黃藍燈。

經發處處長吳明蕙表示，這次回降至黃藍燈的主因是「機械及電機設備進口」減2分，而之所以減2分是因為前一年同月的基期創新高所致，並非景氣復甦出現什麼重大變化，更不代表景氣出現反轉。

吳明蕙強調，事實上去年12月的景氣同時指標仍繼續上揚0.08％，呈連續17個月回升，景氣領先指標雖呈連續10個月回跌，但累計10個月的跌幅不到1％，這說明國內景氣仍持續穩定回升，研判元月重返綠燈的機率極高，展望今年經濟，仍將溫和成長。

展望國際景氣，國發會指出，去年11月OECD國家與亞洲五國的景氣領先指標皆續呈回升，美國去年12月的領先指標更呈連續11個月回升，依環球透視最新預測，美國今年經濟成長率達3.1％，若真實現，這是自2006年以來表現最好的一年，全球經濟在美國的帶動下，各預測機構均預測今年可略優於去年。

吳明蕙表示，歐元區在希臘選舉結果確定之後，不確定性逐漸消除，但國際油價跌幅超過預期可能會影響石油出口國的財政與經濟，而使得全球經濟風險略微提高。綜合國內外因素，台灣今年經濟與去年相當，可望續呈溫和成長。

評析
1.燈號雖然連十綠，但景氣綜合判斷分數最高只到29分，代表景氣復甦相當微弱
2.2015有低油價的大利多，景氣燈號應會迅速回到綠燈，但綜合判斷分數能否突破30分，有待觀察

p470121

轉貼2015年2月4日工商時報社論，供同學參考

國內景氣亮出黃藍燈的意義

記者于國欽／台北報導



近期國發會與行政院主計總處分別發布景氣報告與經濟成長概估，結果去年十二月國內景氣亮出代表趨緩的黃藍燈，而去年第四季經濟成長雖略優於預測，但消費、投資與出口表現皆不如預期。官方對此都做正面解讀，然而是否如此樂觀，值得一探。

國發會依股價、出口、工業生產等九項指標走勢所編製的景氣燈號，自去年二月起重返綠燈，代表景氣穩健擴張；然而好景不常，去年十二月又回降至代表景氣走緩的黃藍燈，黃藍燈再現自應警戒。

事實上，景氣會亮出黃藍燈是有跡可尋的。景氣燈號取決於股價、出口等九項指標的走勢，每項指標依其表現給予1～5分，並計九項指標得分即景氣綜合判斷分數，介於9分至45分，分數愈低代表景氣愈冷，分數愈高代表愈熱；由冷至熱所對映的燈號，依續是藍、黃藍、綠、黃紅及紅等五種。

依國發會的資料，我國景氣綜合判斷分數自去年二月跨過綠燈門檻23分後，逐月升高至八月的29分，距黃紅燈僅一步之遙。未料自九月起連續下滑，到十二月更降至22分跌破綠燈門檻，結束連續十個月的綠燈，回降至代表景氣趨緩的黃藍燈。由此可知，這顆黃藍燈係一步步走跌而至，並非忽然而來。

國發會每次發布景氣報告，最讓外界關注的除了燈號，還有景氣領先指標、同時指標這兩項。前國發會主委胡勝正曾指出：「景氣燈號簡單易懂，是庶民指標，但若要更準確解讀當前景氣走勢，還得再看看景氣領先指標及同時指標。」那麼，我們的景氣領先指標走勢如何？很遺憾的，景氣領先指標從去年二月亮出綠燈後的次月即開始下滑，至今已連跌十個月。雖說跌幅不大，但也說明這一波景氣擴張有後繼乏力之憂。

景氣同時指標的走勢亦然。依國發會日前公布的資料，我國同時指標雖連續十七個月上升，但升幅極緩，至去年十二月升幅僅0.08％，近一年最大的升幅從未超過0.25％。若在時間座標軸上標出各月同時指標並加以連結，這幾乎是一條躺平的直線，景氣回升力道之微弱，一望即知。

綜合近一年景氣燈號、領先指標及同時指標的走勢可以確認，國內景氣會在去年十二月回降至黃藍燈，良非偶然。其實，這個走勢正反映了歐日景氣下滑、大陸經濟走緩及台灣食安風暴所帶來的衝擊。在內外俱疲下，重返黃藍燈實理之必然也。惟國發會卻把這顆黃藍燈定位為短期變動，此一看法恐怕是過於樂觀。

其實，主計總處上周五發布的GDP概估也呈現同一趨勢。這份報告指出去年第四季民間消費年增率2.33％，較預測數2.47％為低；資本形成年增率2.19％，更遠不及預測數6.16％；服務與商品輸出年增率5.57％，同樣不如預測數6.11％。不論內需、出口的近期表現都比去年十一月份預測數來得差，其走疲之勢與領先指標下滑、景氣重返黃藍燈，遙相互應。

也許有人會質疑去年第四季經濟成長3.17％，明明優於預測數2.83％，怎麼會說經濟走疲？這是個好問題，過去經濟成長高於預期，必定伴隨著出口優於預期，或者消費投資比預期好，絕不可能消費、投資、出口都變差，而經濟成長反而變好。是不是主計總處把資料弄錯了？仔細核對資料後可以發現，主計總處並沒有弄錯資料，去年第四季確實出現這個罕見的現象，然而這個現象到底是好是壞？依官方解釋，這是因為企業擴廠投資所需的設備轉向國內採購，設備自製率提高，進口依賴度降低，以致貿易順差擴大所致。

換言之，去年第四季台灣經濟成長優於預測，不是來自需求的提升，而是來自於國內機械設備業者分享了更多訂單。朝樂觀的方向解釋，這是技術進步，意味著在同樣的設備採購規模下，如今台灣可以分享更多訂單，創造更大的成長動能；但朝務實的角度解釋，這可能只是第四季企業擴廠裝機的過程中，恰好用到較多台灣產製的設備而已，極可能是單季的現象，至於設備採購是否已成功的轉為在地化，仍須觀察更長的時間數列才能斷準。我們認為後者更具說服力，若情況真屬後者，那麼第四季在內需、出口雙引擎力道皆弱下，經濟成長之所以優於預期，應是巧合的幸運，而非技術的進步。綜言之，這個概估結果與景氣燈號、領先指標走勢同指一件事，那就是台灣當前景氣確有走疲之憂，黃藍燈絕非意外而來、忽然而至。

長期以來，決策官員總以「政府沒有悲觀的權利」從較樂觀的方向來解讀經濟數據，然而真理不是靠喝采創造出來的，景氣自然也不可能靠樂觀就回升。我們解讀指標固不必消極悲觀，但也不能一味樂觀。面對景氣亮出黃藍燈，第四季民間消費、投資及出口不如預期，政府官員在樂觀看待之餘，自應深入掌握景氣脈動，未雨綢繆才是。

評析

從過去一年景氣綜合判斷分數的走勢可以看出相當弱勢

p470121

轉貼2015年3月1日工商時報，供同學參考

元月景氣有起色 有望重返綠燈

記者于國欽／台北報導

國發會將在周四（5日）發布最新景氣走勢，在外貿、民間投資表現回穩下，元月份景氣燈號有機會由去年12月的黃藍燈，重返代表景氣穩健擴張的綠燈。

國內景氣取決各類經濟活動走勢，國發會每月綜合工業生產、股價、出口等9項指標編製綜合判斷分數，再依分數對映燈號，將複雜的景氣數據轉成淺顯易懂的燈號。我國景氣自去年2月起亮出連續十個月綠燈，由於出口、設備進口、製造業銷售在12月表現不佳，去年12月又退回代表景氣趨緩的黃藍燈。

元月是否重返綠燈備受矚目，國發會經濟發展處處長吳明蕙月前表示，去年12月的黃藍燈係基期因素使然，今年元月亮出綠燈的機率大。而根據近期發布的指標可發現，元月股價指數9,282點、非農就業人數1,060萬、製造業營業氣候測驗點99.37，這三項指標雖回升，卻沒有跨過加分門檻。

但是，依台幣計算的出口年增率9.6％，可望加1分，電機與機械設備進口年增率21.2％，有機會加2分，經這兩項指標加分後，元月份景氣綜合判斷分數將升至25分，跨越綠燈23分的門檻，只要本周發布的工業生產、商業營收及貨幣供給等指標沒意外，本月景氣將重返代表景氣擴張的綠燈。

依國發會去年底發布景氣循環走勢，台灣景氣隨著金融海嘯、歐債危機的紓緩，於民國101年1月已抵第13次循環谷底，而進入第14循環的擴張期，值得注意的是，主計總處日前上修今年經濟成長率至3.78％（原3.50％），並認為這一波自101年1月起的復甦動能迄今依然延續。若主計總處的研判無誤，景氣綠燈可望持續再亮一陣子。

評析
景氣綜合判斷分數只在跨越綠燈23分的門檻徘徊，不值得高興

p470121

轉貼2015年3月6日工商時報，供同學參考

揮別黃藍燈 元月景氣重返綠燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（5）日發布元月景氣燈號，在製造業銷售、機械設備進口雙雙回升下，元月領先指標呈連續3個月上揚，景氣揮別黃藍燈，重返代表穩定擴張的綠燈，顯示我國景氣復甦動能依然延續。

國發會每月所編製的景氣燈號係根據出口、股價、工業生產等9項指標走勢，今年元月這9項指標綜合而成的「綜合判斷分數」較前一個月增1分，剛好跨越綠燈門檻，亮出代表穩定擴張的綠燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，9項指標中的製造業銷售量、機械設備進口回升讓綜合判斷分數加2分，而商業營業額受禽流感及春節因素影響，較前一個月減1分，總分因此升至23分，由前一個月黃藍燈又重返綠燈。

我國景氣自歐債危機後逐月走緩，亮出兩年多的黃藍燈、藍燈，直到去年2月才終止黃藍燈，連續亮出10個月綠燈，未料12月又退回黃藍燈，景氣走勢又陷入混沌，對此吳明蕙昨日表示：「元月亮出綠燈，正說明去年底黃藍燈只是短暫的波動而已。」

國發會同時公布今年元月景氣領先指標，原本於上個月連跌10個月的走勢，經季調並回溯修正後，本月轉為連續3個月上揚，吳明蕙說：「這說明我國經濟，確實正在穩定成長的態勢上繼續發展。」

國發會強調，今年全球經濟優於去年，OECD景氣領先指標已連續5個月回升，亞洲五國也連6個月回升，美國領先指標更連續12個月上揚，值得注意的是日、歐領先指標也止跌回升了，這些發展有利台灣今年的出口擴張。

國發會引述經濟學人智庫（EIU）近期上修日、歐經濟成長預測，並調高台灣經濟成長率至4.0％（原預測3.4％）表示：「全球經濟正往好的方向發展。」

不過，與台灣經濟往來密切的中國大陸，景氣領先指標卻續呈現下滑，吳明蕙表示，大陸經濟走緩對台灣，確實是一項不確定因素，值得關注。但整體而言，今年國內景氣復甦動能可望延續。

評析

弱勢復甦

p470121

轉貼2015年3月28日工商時報，供同學參考

穩定擴張 2月景氣續亮綠燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布2月景氣指標，在股市、設備進口、商業營收好轉的帶動下，國內景氣增溫，亮出連續第2個月綠燈，顯示景氣續呈穩定擴張，未來續亮綠燈的機率高。

國發會為讓外界了解景氣走勢，以每月股價、出口、工業生產等9項指標編製景氣綜合判斷分數，並以分數對映燈號來呈現景氣榮枯。2月由於股價指數較上年同月增11.9％、設備進口成長17.9％、商業營業額回升1.5％，讓綜合判斷分數增3分，抵消貨幣供給、製造業銷售減2分後，景氣綜合判斷分數升至24分，亮出代表景氣穩定擴張的綠燈。

我國自去年2月揮別景氣黃藍燈，亮出綠燈，景氣穩定復甦，但連10綠後於去年12月再度轉為黃藍燈，景氣復甦步伐一度引發關注。所幸今年1、2月重返綠燈，國發會經濟發展處處長吳明蕙說：「這說明我國景氣續呈穩定擴張，並沒有反轉的現象，未來續亮綠燈的機率仍高。」

國發會表示，今年美國、歐元區、日本經濟成長可望優於去年，有助於我出口動能，另外低油價可激勵民間消費，而行動通訊裝置、智慧晶片的新興商機，也將帶動相關產業投資力道，顯示今年國內景氣仍審慎樂觀。

國發會同時公布景氣領先、同時指標，2月份景氣領先指標較上月跌0.10％，經回溯修正後又呈連續12個月下跌，而同時指標跌0.22％，為連續4個月下滑。這是否代表景氣即將走緩？吳明蕙表示，領先指標雖連跌12個月，但累計跌幅僅0.96％，跌幅甚微，因此並不代表景氣即將反轉。

吳明蕙表示，展望未來，國際上雖仍有油價反轉、地緣政治及大陸經濟成長走緩的不確定因素，但綜合研判，台灣仍可望續呈溫和成長，景氣升至黃紅燈雖不容易，但續亮綠燈的機率仍高。

評析

台灣仍可望續呈溫和成長，景氣升至黃紅燈雖不容易，但續亮綠燈的機率仍高。

p470121

轉貼2015年4月26日經濟日報，供同學參考

3月景氣 恐轉黃藍燈

經濟日報 記者鄭杰／台北報導



國發會明（27）日將發布3月景氣對策信號，以及第1季經濟成長率兩大總體經濟指標，在第1季外貿數據不理想之下，3月景氣燈號恐怕將由綠轉黃藍，連帶第1季經濟成長率要達標恐也面臨挑戰。

受到油價大跌影響，3月進出口數據表現大幅衰退，再加上股市熱度不如2月，恐怕將使得綜合判斷分數大減4分，掉落代表景氣轉向的黃藍燈區間。

景氣燈號共由九項指標構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場和市場信心等面向，目前已經有七項公布，其中貨幣總計數M1B、工業生產指數、商業營業額以及製造業氣候測驗營業點表現持平，預估將不對綜合判斷分數造成影響。

至於3月股價指數表現，雖年增幅仍有10.6%，但是比起2月稍微降溫，也因此分項燈號將由黃紅燈落回綠燈區間，使綜合判斷分數減少1分。

表現較差的則是進出口數據。3月未經季節調整的海關出口值，年增率為負成長5.3%，機械及電機設備進口值則衰退3.9%，分項燈號一口氣由2月的黃紅燈掉至黃藍燈區間，合計此兩項指標恐將使綜合判斷分數減少3分。

主計總處也將於30日發布第1季經濟成長率概估，今年第1季進出口數據不理想，恐怕也將對第1季經濟成長率達標形成壓力。

主計總處2月預估今年第1季經濟成長率為3.5%，但近期中華經濟研究院、台灣經濟研究院等智庫甫更新經濟成長估值，皆下修了今年第1季經濟成長率預估，分別僅3.35%、3.22%，皆低於主計總處估值。

第1季外需表現恐怕是抑制經濟成長的最大因素。今年第1季進出口值皆明顯衰退，出口負成長4.2%，更是跌破專家預期。專家指出，最主要原因就在於油價崩跌，扭曲了外貿數據表現，造成報價大跌，但實際上需求量不見得下滑，估計這樣的情況要到下半年才會回歸常軌。
評析

經濟情勢偏弱

p470121

轉貼2015年4月28日工商時報，供同學參考

景氣復甦力道 減弱

記者劉靜瑀／台北報導



國發會昨（27）公布今年3月景氣對策信號由上月綠燈轉為代表景氣低迷的黃藍燈，綜合判斷分數較上月減少3分降至21分，創16個月來新低。因領先指標跌幅漸擴大，顯示未來經濟風險增加，國發會對未來景氣看法轉為審慎。

時隔15年，台股昨盤中突破一萬點關卡，國發會經濟發展處長吳明蕙分析，股市是經濟的櫥窗，台北股市近期成長率逾8％，「對景氣信號貢獻應該是好的」，不過，因景氣指標當中，股價指數波動幅度不大，影響差異不至過於劇烈。

國發會指出，景氣對策信號的九項構成指標當中，因股價指數由黃紅燈轉綠燈，海關出口值由黃藍燈轉藍燈，分數各減少一分，機械及電機設備進口值則由黃紅燈轉為黃藍燈，分數各減少兩分，而非農業部門就業人數由黃藍燈轉為綠燈，分數增加一分，其餘構成項目燈號維持不變，致使綜合判斷分數較上月減少3分，降至21分，也創下102年11月以來新低。

值得注意的是，景氣領先指標與同時指標，同步下跌，且跌幅漸擴大。吳明蕙說，「對景氣看法會更加謹慎」，因領先與同時指標雙跌也顯示，經濟風險逐漸增加，部分反映今年經濟成長率與去年大致相當，但新興經濟體鈍化，加上國際市場競爭劇烈，得持續關注我國對外貿易動能。

吳明蕙指出，領先指標過去跌幅在1％內，但跌幅擴大需要留意看未來變化，尤其是外銷訂單造成下滑，顯見得格外注意國際環境變化，避免影響我外貿出口。至於同時指標5個月累積跌幅1.24％，主因為油價下滑衝擊塑化產品報價，加上歐洲、亞洲與大陸市場需求疲軟，皆影響出口表現。

國發會表示，今年首季全球景氣復甦力道不如預期，影響我對外貿易表現，加上機械及電機設備進口值因去年比較基期較高，短期波動性確實較大。當前國際外貿表現疲軟，若出口商品以台幣計價，市場需求力道下滑，加上油價下跌影響出口報價，對外貿易得審慎因應。至於內需方面，智慧晶片應用領域擴大，可望帶動相關產業投資力道；民間消費受惠於就業情勢改善與低油價因素，實質購買力可提升。

評析
景氣低迷的黃藍燈，萬點的股市，難怪大家說最冷

p470121

轉貼2015年5月24日經濟日報，供同學參考

4月景氣 難擺脫黃藍燈

經濟日報 記者鄭杰／台北報導



國發會將於27日發布4月景氣對策信號，在進出口表現惡化之下，4月景氣燈號恐怕仍難以擺脫黃藍燈，景氣前景不容樂觀。
景氣燈號共由九項指標構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場和市場信心等面向，目前僅有三項指標已公布，為海關出口值、機械及電機設備進口值以及股價指數。

3月進出口表現不理想，使3月景氣燈號跌落黃藍燈，綜合判斷分數大減3分，下滑至21分，為近16個月以來最低，國發會對景氣看法也由「審慎樂觀」轉為「審慎」。

進入4月，出口狀況更加惡化，4月海關出口值僅234.9億美元，較去年同期大減11.7%，若轉換成新台幣，加計匯率因素，更較去年同期大減14.1%，恐將使海關出口值的數據分項燈號繼續停留在代表景氣低迷的藍燈。

以新台幣計價的機械及電機設備進口值，則較去年同期下滑9.3%，分項燈號與3月相同，恐停留在代表景氣轉向的黃藍燈。

至於4月股價指數雖較去年同期年增8.8%，分項燈號雖為代表景氣穩定的綠燈，但是表現僅與3月相同，無法使對策信號加分。

另外六項尚未公布的分項指標，包括貨幣總計數M1B、工業生產指數、非農業部門就業人數、製造業銷售量指數、商業營業額以及製造業營業氣候測驗點，恐怕也難以使景氣對策信號加分，帶動燈號重返綠燈區間。

近期外需表現不理想，4月外銷訂單終止連22個月的正成長，轉為負成長，在這樣狀況之下，批發業前景難明朗，商業營業額恐難繳出及格成績單。

與股市榮枯息息相關的貨幣總計數M1B近月表現也趨弱，分項指標已經連續兩月亮起黃藍燈，邁入4月恐也難明顯好轉。

主計總處日前甫因為出口表現惡化，大幅下修今年經濟成長0.5個百分點至3.28%，加之景氣燈號恐連亮兩月黃藍燈，今年下半年經濟或需謹慎以對。

評析
出口惡化，今年經濟成長大幅下修，景氣燈號會好才怪

p470121

轉貼2015年5月28日工商時報，供同學參考

４月景氣 墜入衰弱藍燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布4月份景氣報告，受到生產、出口、消費等內外需求轉弱影響，景氣綜合判斷分數驟減6分，創金融海嘯以來最大跌點，景氣燈號也由3月份黃藍燈，改亮出近2年8個月以來首顆藍燈。景氣同時、領先指標跌幅雙雙擴大，國內景氣已呈現轉弱跡象。

國發會每月將出口、股價、工業生產等9項指標走勢綜合成景氣綜合判斷分數，並依分數高低對映不同燈號，4月工業生產、非農部門就業、製造業銷售量、商業營收及製造業營業氣候測驗點皆比前一個月減分，總計減了6分，總分跌至16分，再度墜入藍燈區。

經濟發展處長吳明蕙表示，4月景氣綜合判斷分數驟降6分，是非常大的降幅，上次這麼大的降幅是在2008年9月金融海嘯時，換言之，這是2008年10月以來最大降幅，這個情況值得注意。

吳明蕙表示，景氣藍燈代表景氣低迷，但是因目前僅亮出第一顆，且16分是藍燈區的最高分，說台灣目前景氣低迷，有點武斷，國發會的看法是：「目前景氣呈現轉弱跡象。」

上次藍燈是出現在2011年11月～2012年8月歐債危機期間，隨後景氣轉為黃藍燈，去年2月回升至代表復甦的綠燈，惟去年12月以來又忽綠、忽黃藍，4月終於又陷入藍燈。

國發會也公布4月景氣領先、同時指標，領先指標較上月跌0.58％，為連續12個月下滑、同時指標跌0.55％，也是連續7個月下滑，且跌幅逐漸擴大。

展望下半年，吳明蕙表示，美國首季經濟成長不佳，是受氣候及港口工人罷工等短期因素影響，第二季可望好轉，另日本、歐元區的前景看好（依其領先指標及PMI研判），加上油價下半年可望回穩，我礦產、化學品及塑膠製品出口金額下滑的不利因素也可望消除，還有失業率下滑也有助於消費信心的提升，綜合研判，雖目前我國短期經濟成長較弱，但未來應可漸改善。

對於媒體詢問未來是否會一直停在藍燈？吳明蕙表示，事實上，本次是落在藍燈區的最高分，5月重返黃藍燈的機會很大。

評析

全球經濟成長趨緩、紅色供應鏈威脅，衝擊出口。

p470121

轉貼2015年5月28日經濟日報，供同學參考

4月景氣 為何急轉直下？

經濟日報 記者鄭杰／台北報導

4月景氣急轉直下，景氣燈號掉落藍燈，學者認為，全球經濟成長趨緩、紅色供應鏈威脅逼近是兩大主因，但分數一口氣掉這麼多，是一大警訊，「背後恐怕還有什麼因素還沒浮上檯面」。

元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源表示，就歷史經驗來看，過去景氣燈號分數驟降6分，都是出現在極端事件發生之時，例如網路泡沫、金融海嘯等重大經濟危機，但現在並未出現重大事件，卻急速下降，憂心恐還有潛在危機未出現，審慎看待前景，認為景氣趨勢恐持續向下。

包括梁國源在內，中華經濟研究院院長吳中書、台灣經濟研究院景氣預測中心副主任邱達生都直指，景氣下滑的主因在於「出口」。

一方面，紅色供應鏈崛起所造成的威脅越來越大，在大陸施行進口替代、扶植特定產業之下，限制了台灣出口成長動力。永豐金控首席經濟學家黃蔭基表示，紅色供應鏈已成結構性問題，未來台灣資本形成、出口都將飽受壓力。

另一方面國際需求表現不理想，本預期可成為全球經濟火車頭的美國，首季經濟表現卻如預期，中國大陸經濟疲軟幅度也愈趨明顯，新興國家如東協，經濟表現低迷，國際經濟動能遲緩，衝擊出口表現。

不過，邱達生與吳中書皆認為，尚無法斷言全球景氣趨緩干擾台灣出口的情況是否將持續，因為一來聯準會已確定升息時間點將延後，升息步調緩慢，將能刺激經濟，另外大陸施行量化寬鬆可能在第3季之後發揮效用，後續影響有待觀察。
評析
就歷史經驗來看，過去景氣燈號分數驟降6分，都是出現在極端事件發生之時，例如網路泡沫、金融海嘯等重大經濟危機，但現在並未出現重大事件，卻急速下降，恐還有潛在危機未出現。

p470121

轉貼2015年6月21日經濟日報，供同學參考

景氣燈號 恐還是偏藍

經濟日報 記者鄭杰／台北報導



國發會將於26日發布5月景氣燈號，由於進出口數據仍低迷，景氣未見明顯拉抬訊號之下，5月燈號恐怕仍難見喜訊，將持續在黃藍燈、藍燈之間徘徊。
景氣燈號共由九項指標構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場和市場信心等面向，目前僅有三項指標已公布，為海關出口值、機械及電機設備進口值以及股價指數。

另外六項尚未公布的分項指標，包括貨幣總計數M1B、工業生產指數、非農業部門就業人數、製造業銷售量指數、商業營業額以及製造業營業氣候測驗點，恐怕也難以使景氣對策信號明顯加分，判斷近月景氣燈號恐仍「藍藍的」。

評析
藍色的憂鬱

p470121

轉貼2015年6月27日工商時報，供同學參考

回升 5月景氣轉黃藍燈

記者于國欽／台北報導

   

國發會昨（26）日發布景氣報告，受機械電機設備進口、貨幣總計數回升的影響，5月景氣燈號由4月「藍燈」回升至「黃藍燈」，景氣走勢在膠著中略呈好轉，領先指標降幅也呈縮小，展望下半年台灣經濟可望逐漸改善。

國發會根據每月的出口、工業生產、股價變化等九項指標編製景氣綜合判斷分數，並依分數對映燈號，5月雖工業生產不佳，但在貨幣總計數M1B、設備進口及製造業銷售量跨過加分門檻後，綜合判斷分數加兩分，升至18分，亮出黃藍燈。

我國自去年2月起亮出連續十個月綠燈，隨後燈號忽綠忽黃藍，4月驟降至藍燈，5月又回升黃藍燈，景氣動向膠著。

經濟發展處處長吳明蕙表示，近期景氣確實呈現膠著而不俐落，5月綜合判斷分數提高雖顯示景氣略呈好轉，但只要仍停在黃藍燈，還是有轉向的風險。她提醒，5月綜合判斷分數升高，部份是受惠於指標僥倖跨過加分門檻（例如貨幣總計數年增率由前一個月5.8％微升至6.1％，剛好跨過加分門檻6.0％），因此展望景氣走向仍需審慎樂觀。

吳明蕙表示，全球經濟成長的近期預測確實都不如年初，但從美國近月消費、就業情勢回升看來，美國景氣復甦力道仍在，加以歐元區及日本的景氣領先指標續呈回升，中國大陸經濟回穩，全球經濟於下半年雖有風險，但預期將逐漸回升。

國發會也發布景氣領先指標及同時指標，5月領先指標連跌14個月、同時指標連跌7個月，吳明蕙表示，領先指標雖連跌14個月，但跌幅已縮小至0.41％，累計跌幅也降至2.78％，隨著下半年全球景氣回升，目前國內經濟因出口、生產與商業銷售不佳的情況，於下半年可望逐漸改善。

國發會指出，隨著下半年全球景氣回升，我出口衰退情勢可望改善，另在行動通訊產品對高階晶片需求，以及物聯網、巨量資料等應用商機引導下，也可望帶動民間投資，而民間消費在就業情勢改善與暑假消費旺季激勵下，應可維持。

評析
還是不能太樂觀，綜合判斷分數加兩分，升至18分，五窮六絕，稍不小心還是有轉向的風險。

p470121

轉貼2015年6月27日工商時報，供同學參考

山不高 谷不深

瑞展產經董事長陳忠瑞

近期包括世界銀行、國際貨幣基金（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD）等世界研究機構，相繼下修全球及美國今年經濟成長率，台灣5月景氣燈號雖然從藍燈重回黃藍燈，但是無法扭轉第14次景氣循環邁向收縮期的趨勢，國內研究機構紛紛加入下修GDP行列，尤其是美國、中國全球兩大經濟體，景氣強度皆不如預期，使得台灣外銷訂單、出口、製造、投資等指標全面潰敗。所幸台灣第14次景氣循環高峰不高，景氣下行的後坐力應該不致太強，預估景氣谷底不會太深，整個景氣循環「山不高 谷不深」。

觀察第14次景氣的景氣綜合判斷分數，最高在2014年4月及8月，兩度到達29分，最好也只是亮出綠燈，從來沒有觸及32分的黃紅燈，更遑論以往循環高點大都紅燈高掛，所以山不高，就如蘇格蘭北高地風情，山丘平緩卻孕育了莎士比亞、亞當史密斯、披頭四、瓦特等歷史響叮噹人物，現代的JK羅琳、高爾夫球一哥Rory Mcllroy、網球二哥Andy Murray 也都發跡在蘇格蘭。而台灣此波景氣型態，就如蘇格蘭丘陵地貌，山不高谷不深，在此平緩如丘的股市中，也將孕育出許多出類拔萃的公司。

景氣平緩，但國際股市就不一定了，衡量股市投資價值很重要的一個指標就是巴菲特指標（Buffet Indicator），即一個國家股市總市值與當年GDP的比值。由於股神巴菲特曾經兩度投書媒體，提及此一指標，世人乃稱之為「巴菲特指標」。巴菲特也曾利用此項指標，避開科技泡沫與金融風暴，也以此指標在金融海嘯趁別人恐懼時，他貪婪入市。現在就讓我們來檢視一下全球股市的「位置」。

根據IMF統計資料，2014年全球經濟規模大約72.26兆美元，今年推估約74.5兆美元。而全球股市經過這5，6年來的多頭，6月份全球股市總市值也來到75兆美元，巴菲特指標剛好越過歷史高檔的100％，全球利率維持歷史低檔，美、日、歐洲相繼執行量化寬鬆政策，是推升全球股市市值飆漲的最主要因素。

首先來檢視6月15日當周創下七年最大跌幅（13％）的陸股，當報紙以斗大標題寫著，滬深股市總市值漲破10兆美元時，具市場敏感度的投資人就應該特別留神了。大陸去年GDP約10.36兆美元，今年預估約11.08兆美元。當陸股市值破10兆往11兆美元逼近時，也就是巴菲特指標到達100％，陸股巴菲特指標的歷史紀錄是122％，近期陸股單日成交值動不動就有10兆台幣，開戶數激增，融資標升至2.2兆人民幣，半年增加一倍，上證本益比25倍，一年前不到10倍，深圳指數本益比更是逼近80倍，此種市場非常容易導致多殺多的失控格局。也許陸股在整理之後仍然有機會上攻，但是目前大陸景氣仍在摸底階段，克強指數包括鐵路運量、新增信貸、全社會用電量都往下行，股市風險仍然不得不防。

全球經濟龍頭美國GDP在2014年為17.4兆美元，今年預估為17.7兆美元。而現在美股市值約25兆美元，巴菲特指標到143％，已經超過2007年金融海嘯時的121.6％，距2000年3月9日歷史高峰153.6％，只有咫尺之遙。美國經濟在全球工業國家中依然獨佔鰲頭，巴菲特指標是否有機會突破歷史紀錄，攸關全球股市榮枯。而全球經濟第三大的日本，股市市值突破5.1兆美元，巴菲特指標也超過一倍了，日圓大貶後，優秀GDP成為日股的最佳後盾。

全球景氣如蘇格蘭的丘陵，資金堆出股市的北高地，沒有重山峻嶺，就沒有深邃峽谷，但是資金卻集中化趨勢，將堆高特定產業及其龍頭公司股價到達不可思議的境界，就如蘇格蘭丘陵，從不間斷的孕育出指標性的歷史大人物，所以選股方向已經非常明確了。
評析
台灣第14次景氣循環高峰不高，景氣下行的後坐力應該不致太強，預估景氣谷底不會太深，整個景氣循環「山不高 谷不深」。

p470121

轉貼2015年7月6日經濟日報，供同學參考

今年景氣恐不樂觀

經濟日報社論

6月過後，正式進入夏天，但景氣呢？近來由於全球股市暴起暴落，再加上上半年經濟數據不如預期，大家更想知道下半年的景氣狀況。目前，我們看到一些研究機構對於下半年景氣，仍透露出樂觀訊息，包括，國發會的景氣燈號由藍轉為黃藍燈；採購經理人指數調查顯示，下半年會比上半年好；消費者信心指數調查，指數雖然下降，但仍樂觀看待下半年等等。

說實話，說這些是客觀預測，倒不如說比較像信心喊話或主觀期待，而這期待也似乎偏向一廂情願，因為，陸續揭露的經濟數據及訊息，均與樂觀的假設基礎背離，尤其是許多領先指標持續下降，例如，外銷訂單減少，但海外生產比重卻再拉高，這樣的現象，通常是廠商因應不景氣的模式。先前當出口不佳時，但因為生產指數成長還不錯，我們可以推測，台灣內需消費應該還可以，以致支撐生產增加，但隨著商業營業額資料的公布，從3月份開始，已連續三個月衰退，衰退幅度逐月擴大，從機器設備進口大幅衰退、內需消費減少，我們幾乎可以斷言這個內需不差假設，已不成立。

更糟的是，如果出口、內需消費及投資均不振的情形下，那為何生產會增加？顯然是廠商判斷錯誤，如此必將產生存貨快速升高現象，進一步查詢經濟部產銷存資料，便可發現許多在前四個月業績紅通通的產業，存貨比相較於去年也呈現大幅攀升的現象，包括印刷及資料儲存媒體複製業、石油及煤製品製造業、基本金屬製造業、電子零組件製造業、汽車及其零件製造業等，這些產業的許多濫竽充數個別企業，恐怕都得在半年財報公布時見真章。

判斷錯誤，又何止廠商而已，所謂一葉知秋，早在4月份，因為物價下跌，我們便提醒，這是不正常的訊息，但政府仍鐵口直言為健康狀態，將原因全數推給油價下跌，問題是，油價下跌是全球性現象，為何台灣物價下跌最嚴重？

我們也說明，因為物價下跌去爭論是否通縮並非關鍵，更要緊的是會不會因此影響民眾消費及廠商的投資行為。果不其然，台灣的儲蓄率從去年底的31.7%，大幅上升至今年第1季的34.9%，主計總處預估至第4季還會再增加至36.2%；投資率也會從去年全年的21.3%降至今年20.3%。

也許有人會以上半年勞動指標失業率下降，或就業人數增加，或名目薪資的上升，作為推論下半年內需可以提振的基礎，但也有許多人力仲介，包括yes123求職網、1111人力銀行等調查顯示，第3季的企業徵才普遍緊縮。這樣的現象也不難理解，因為勞動數據為景氣落後指標，當景氣確定弱化後，必然會反映在勞動變化上。

面對景氣不如預期，甚至可能下滑的不確定情勢下，政府似乎已老生入定，無動於衷。不僅三個月前根本毫無準備，即便到現在別說有什麼因應之道，甚至連做做樣子都省了。而其他亞洲國家在做什麼？日本持續QE政策並弱化日圓，打得台韓出口哇哇叫；韓國則採自力救濟政策，繼去年投入400億美元後，日前再提200億美元財政刺激方案，以因應MERS事件並提振經濟；而中國則已幾度降息降準，以挽救經濟及股市。

以上其他國家的提振景氣做法，不盡相同，也不一定有效，甚至不一定是對的，但總是讓人民知道政府在意並努力改善，相較於我國政府的不作為，甚至想逆向幫公務員加薪，豈不令人汗顏。人民及廠商只好自力救濟，用大幅增加儲蓄、減少消費與投資等方法，因應未來的不確定。

評析
面對景氣不如預期，甚至可能下滑的不確定情勢下，政府似乎已老生入定，無動於衷。甚至想逆向幫公務員加薪，無恥之尤，莫此為甚。

p470121

轉貼2015年7月26日工商時報，供同學參考

景氣續悶 六月估亮黃藍燈

記者于國欽／台北報導

國發會將於周一發布6月景氣燈號，受國際景氣走緩影響，我國在生產、外貿及內需表現皆不佳之下，6月景氣續亮黃藍燈的機率高，代表景氣走緩，持續膠著。

國發會為讓外界迅速掌握景氣動向，於每月綜合股價、出口、工業生產、商業營收等9項指標編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映不同燈號，以呈現景氣變化。

6月海關出口依台幣計算雖較上年同月大幅衰退11.8％，但由於上月已降至最低分1分，因此已無減分空間；而商業營業額衰退2.3％、工業生產衰退1.9％。這3項指標減幅與上月落在同分的區間，未加分也未減分。至於貨幣總計數M1B年增率6.1％、股價指數年增1.4％、就業人數年增1.2％，製造業營業氣候測驗點93.4，這4項指標也和上月相去不遠，未加分也未減分。

9項指標中只有與民間投資關係密切的進口電機設備，由於衰退幅度擴大至5.6％，可能會跨過檢查值而減一分，而製造業銷售值雖尚未公布，但由於去年比較基期低，減分的機率極小。

依目前已公布的數據研判，6月景氣綜合判斷分數只會較5月減一分，降至17分，續亮黃藍燈，代表景氣持續膠著。值得注意的是，17分是黃藍燈最低分，只要再減一分就會跌入藍燈區（代表低迷），由於製造業銷售量尚不得而知，6月是否維持黃藍燈，仍待周一公布才見分曉。

評析
6月景氣燈號，在我國生產、外貿及內需表現皆不佳之下，預估仍亮出黃藍燈。

p470121

轉貼2015年7月28日工商時報，供同學參考

又見藍燈 台經濟很憂鬱

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布景氣報告指出，受經濟內、外需求皆疲的影響，6月景氣又轉為低迷的「藍燈」，領先指標連續15個月下滑、但降幅縮小至0.31％，景氣走勢續呈膠著，預期第4季才會回升。

國發會依據海關出口、工業生產、股價指數等9項指標走勢所編製的景氣綜合判斷分數在6月降至16分，較上月減2分，所對映的燈號轉為代表景氣低迷的藍燈。國發會表示，9項指標除貨幣總計數M1B、股價指數2項金融面指標較穩定外，其餘表現均不盡理想。

經濟發展處長吳明蕙說，雖然景氣又由前一個月的「黃藍燈」掉至「藍燈」，但16分是藍燈上限，與黃藍燈僅差一分，因此本月燈號的轉變，並不代表景氣已出現轉折。

我國景氣燈號於3～6月依序是黃藍、藍、黃藍、藍，吳明蕙表示：「近期景氣燈號，呈上上下下波動，並非連月藍燈，顯示景氣走勢仍在盤整，膠著而不明朗。」

國發會也公布6月景氣領先指標，較上月跌0.31％、連續15個月下跌。吳明蕙表示，累計過去15個月才跌2.79％，且跌幅已縮小，這同樣不能代表景氣已出現轉折。她說：「景氣循環真出現轉折點，不僅跌得久，也跌得深，絕不會跌了15個月還跌不到3％。」

國發會展望下半年認為，美國、歐元區景氣領先指標均持續上升，經濟可望穩健復甦，加上新型電子產品即將改版上市，有助帶動電子產業拉貨效應，改善出口。

評析
台股領先破底，所以7月景氣也不要太樂觀