總經；景氣燈號 – 改燈號喝蠻牛 改不了經濟冷底

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轉貼2016年4月24日經濟日報，供同學參考

3月景氣信號 估連十藍

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會將於27日公布3月景氣對策信號，因全球景氣持續走緩，國內出口依舊疲弱，預料將續亮代表景氣低迷的藍燈，創下連十藍，超越金融海嘯時期的連九藍紀錄。

我國景氣遲遲未見春燕，出口、景氣燈號數據還可能超越金融海嘯時期的慘況。但金融海嘯時，不只外需非常慘，內需也受到嚴重波及，失業率攀高、政府不得不祭出消費券來刺激民間消費；現在雖然出口衰退超過一年，失業率並未大幅竄升，民間消費也仍有動能，也因此國發會以「疲弱」定調當前經濟情勢。

景氣燈號由涵蓋金融、勞動市場、工業生產、進出口以及消費等九項指標構成。今年2月景氣對策信號連續第九個月亮出藍燈，綜合判斷分數增至16分。九項構成指標中，只有貨幣總計數M1B、機械及電機設備進口值亮出代表穩定的綠燈，其餘指標都是黃藍燈或藍燈。

3月的九項綜合判斷指標目前僅公布股價指數、工業生產指數、海關出口值、機械及電機設備進口值，以及批發、零售、餐飲營業額。除了機械及電機設備進口值表現不佳，再度從綠燈跌回黃藍燈，使整體綜合判斷分數減一分，其餘指標燈號應維持不變。

尚未公布的貨幣總計數M1B、製造業營業氣候測驗點等指標，變燈或是加分的機率不大，因此推估3月燈號續亮藍燈的可能性極高，也將創下連十藍，與2011年歐債危機時期的連十藍相當。

觀察2月的景氣領先、同時指標，兩者均持續下跌且跌幅擴大，前者連18跌、後者連16跌，顯示國內經濟成長力道疲弱，景氣仍處於低緩狀態。國發會經濟發展處處長吳明蕙日前也坦言，並沒有看到很明朗的止跌訊號，也沒有看到景氣可以好轉的明確現象。

中央大學經濟系教授邱俊榮表示，經濟問題分為景氣循環與結構問題，台灣雖受全球景氣走緩影響，但結構性問題也不容忽視，產業必須盡快轉型成高附加價值產業，才能找回經濟成長的動能。

評析
產業必須盡快轉型成高附加價值產業，才能找回經濟成長的動能。

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轉貼2016年4月28日經濟日報，供同學參考

景氣沒起色 3月燈號連10藍

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（27）日發布3月景氣燈號，已連續第十個月亮出代表景氣低迷的藍燈，超越金融海嘯時連九藍的情勢，和歐債危機時期並列史上第二差。國發會估下半年才有望脫離藍燈，形同我國這波景氣低迷恐出現「13藍」。

3月景氣燈號續亮藍燈，綜合判斷分數則較上月減少1分、跌至15分，主因是機械及電機設備進口值由綠燈退回黃藍燈所致。景氣燈號的九項構成指標中，也僅貨幣總計數M1B維持「穩定」的綠燈，其餘均是黃藍燈或藍燈，顯示當前景氣處於低緩狀態。

對於何時才能擺脫藍燈，國發會經濟發展處處長吳明蕙說：「若外在情勢穩定、景氣逐季好轉，可以在下半年出現燈號的變化。」只要全球經濟緩步復甦，我國出口表現好轉，就能拉抬民間投資信心，並讓內需市場回溫。

若下半年才有望變燈，意即今年第2季皆會續亮藍燈，直逼連13藍。觀察歷史資料，我國自1984年制訂景氣燈號以來，分別在2000年網路泡沫、2008年金融海嘯以及2011年歐債危機出現連15藍、連九藍以及連十藍的低迷表現。

不過吳明蕙說明，雖然景氣燈號連十藍、超越金融海嘯，現在多數經濟指標和金融海嘯時相比「絕對比較好」，部分指標也優於歐債危機時期。

吳明蕙說明，這次景氣燈號連續十個月亮出藍燈，綜合判斷分數最低分為14分，金融海嘯當時分數甚至曾連二個月探底、僅剩九分；其他指標如海關出口、機械及電機設備進口、工業生產指數、外銷訂單金額、失業率等經季調後的年增率數據都遠優於金融海嘯時期。

「現在外在環境遠比當時（金融海嘯、歐債）來的複雜」，吳明蕙分析，2008年是因美國次貸危機引發全球性的金融海嘯，2011年則因歐洲主權債務危機引發全球市場的動盪；當時的問題都比較聚焦，只要問題控制住，實體經濟很快就會復甦。但現在經濟面有中國經濟走緩、油價震盪、美歐等先進經濟體成長趨緩等問題，其餘歐洲難民、英國脫歐等也存在變數，外在環境複雜很多。

吳明蕙分析，當前經濟沒有變壞，但又沒有明顯變好，主要原因是金融海嘯時各國用很多工具、藥下得很重，現在有很多結構性問題要解決，也都需要時間，因此景氣回升之勢「絕對不會是V（V型反轉）。」

評析
這波景氣低迷恐出現13藍，下半年才有望脫離藍燈。

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轉貼2016年4月28日經濟日報，供同學參考

學者：結構改革 才是王道

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導

中央大學經濟系教授邱俊榮指出，台灣這波景氣問題除了受外在環境影響，更大的是日積月累的結構性問題，若要找回經濟動能，就必須做好心理準備、做好結構改革，短期內「不要太管數字了」。

邱俊榮表示，國際間續採貨幣寬鬆政策、美國升息仍瞻前顧後，均顯示外在情勢尚未好轉，國內「苦日子還看不到終點」。

邱俊榮表示，台灣對外貿易依存度相當高，經濟要好轉，內在的結構性問題短期難改善，外在環境又看不到起色，各國相繼祭出負利率、貨幣寬鬆或是財政政策，都只突顯出景氣真的很差，因此目前實在看不到景氣好轉的契機。

雖然部分電子製造業廠商訂單有回升跡象，邱俊榮表示，主因是產品庫存去化到一定程度，開始增加生產，並非需求真的增溫；除非訂單回升的趨勢可以延續到下半年，否則很難因此說景氣已谷底反彈。

邱俊榮表示，要找回經濟成長的動能，不外乎從出口、投資、消費來著手，但全球貿易萎縮，很難再找到出口動能，消費則須靠提升薪資，短期內也很難改善；相較之下，投資是比較有希望。

邱俊榮說明，台灣資金一直很充裕，只是沒有好的投資標的，現在新政府對於產業政策也有些新方案，應藉此吸引民間投資，但必須搭配良好的執行率和法規鬆綁，獲得企業的信心和信任，才可達到產業轉型、刺激投資。

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轉貼2016年4月28日經濟日報，供同學參考

名家觀點／要看到經濟復甦…還有得等

經濟日報 記者徐碧華記錄整理

■周雨田

昨天公布的總經指標不佳，原有的景氣回升期待落空，要看到經濟復甦還有得等。

國發會公布3月景氣燈號，仍亮藍燈，已連十藍，平了歐債危機的紀錄，史上第二長。從領先指標仍持平觀點，未來六個月還看不到景氣回升的跡象，換句話說，藍燈可能持續到第3季。史上最長的連續藍燈是在網路泡沫破滅時，連15藍，這一次有可能打破史上最長紀錄。

3月綜合判斷分數降為15分。當2月分數升至16分，原期待是個景氣回升的訊號，現在看來，1、2月平均分數也是15分，景氣仍在低谷。而中央大學台經中心發布的4月消費者信心指數較3月下跌，3月又較2月下跌，線形向下，也不是個景氣回升的圖形。

最糟糕的是蘋果光不亮，蘋果公司（Apple）上季營收出現逾十年來首見頹勢，還預告本季會下滑，這對台灣的蘋果供應鏈不是好消息，等於預告台灣第2季蘋果相關出口不好。

今年預算已經編列了，新政府上台應該無法動用財政政策，那麼國內景氣回升主要靠出口點火。出口占國內生產毛額（GDP）約六成，出口能轉成正成長，國內景氣才有明顯好轉的可能。

由於蘋果光不亮了，短期無法靠創新帶動出口，只能靠需求帶動，國際原物料價格的變動是我觀察的主要指標。這一波大環境不佳，原物料價格低迷是關鍵因素。近期原物料價格已經顯著回升，尤其是油價，如果原物料價格能繼續回升，依賴原物料出口的新興國家、澳洲、加拿大等國經濟就能好轉，一旦增加進口，相對地，台灣就有機會增加出口。

目前國際油價已回升到一桶逾40美元，一般預測明年的國際油價會比40美元高，但高不了太多。而42、43美元的價格還無助景氣回升，對產油國來說，這個價位已高於生產成本，有利可圖，但對於各國財政的挹注還不夠。

媒體報導韓國可能實施量化寬鬆（QE），我不認為亞洲國家實施QE有效，日本就是前車之鑑，日本銀行（日本央行）的QE完全沒效，失敗了。觀察各國實施QE成效，美國、英國是有效的，歐元區則有一點點效。東西半球之所以差別這麼大，是因為美元、英鎊是國際接受的貨幣，所以效果明顯。也就是說，不必期待QE會成長亞洲經濟的救星。

國際大環境的確令人悲觀，出口慘淡也會衝擊投資和消費。投資已受到衝擊了，2月的「機械及電機設備進口值」單項指標還亮綠燈，3月已降為黃藍燈，最近就看母親節檔期的購物需求是否也受到衝擊。

而台灣還有自己獨特的問題，例如陸客來台減少了，520總統就職演說是下一個關鍵點，它決定未來的兩岸經貿關係。

（本文由中央研究院經濟研究所研究員周雨田口述）

評析
出口能轉成正成長，國內景氣才有明顯好轉的可能。

fridliou

連10藍 或許才是準備進場的好時間點

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轉貼2016年5月22日工商時報，供同學參考

4月景氣 未必連11藍

于國欽／台北報導

國發會將於周五（27日）發布4月景氣燈號，雖然出口、股市依舊疲弱，但由於去年的基期已低，4月景氣是亮出連11個月代表「低迷」的藍燈？或者升至代表「轉向」的黃藍燈？備受矚目。

國發會每月依出口、股市、零售等9項指標的變化編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映燈號反映景氣走勢。依已公布的4月份指標，4月股價指數8,568點，年增率-11.5％，與上月相比，綜合判斷分數未加分也未減分。

依新台幣計算的出口年增率-3.1％，減幅雖略有改善，但與上月相比同樣未加分也未減分；至於進口電機及機械設備，年增率-2.0％，此項指標略優於前一個月，有可能加1分。

值得注意的是，3月綜合判斷分數15分，已逼近變燈邊緣，再加2分即可轉為代表「轉向」的黃藍燈，由於電機設備進口有加分的可能，加上就業人數、批發零售、製造業營業氣候測驗點、製造業銷售量指數、工業生產及貨幣供給M1B等6項指標還未公布，只要這些指標裡再有1、2項加分，則4月份未必會出現「連11藍」。

去年自第2季起經濟轉差，第3、4季實質GDP甚至轉呈負成長，在這麼低的比較基期下，除非未來國際景氣差得超乎預期，否則相關數據（年增率）必然會逐漸回升，如此一來景氣綜合判斷分數即跟著水漲船高，景氣燈號有望同步揮別藍燈。我國景氣已連10藍，4月是亮出連11藍，超越歐債危機的藍燈紀錄？或者轉為黃藍燈？仍待工業生產、零售等指標公布後，才會比較明朗。

評析
3月綜合判斷分數15分，已逼近變燈邊緣，再加2分即可轉為代表轉向的黃藍燈

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轉貼2016年5月28日聯合報，供同學參考

黃藍燈！ 景氣燈號終結連10藍

聯合報 記者潘姿羽／台北報導



終結連十藍，國發會昨天公布四月景氣燈號，由代表「低迷」的藍燈加溫為「轉向」的黃藍燈。不過，國發會認為，景氣尚處不穩定狀態，沒把握下月是否能續亮黃藍燈。

四月景氣燈號由藍燈轉為黃藍燈，主因機械及電機設備進口值由黃藍燈回升綠燈，綜合判斷分數加一分，成為十七分。不過黃藍燈的區間分數為十七分至廿二分，四月表現落在黃藍燈的下緣，且景氣領先、同時指標持續下跌，國發會對景氣動向仍保守看待。

國發會經濟發展處處長吳明蕙說，機械及電機設備進口值加分當然是好消息，代表民間投資的意願持續，但這項指標波動一直很大，近一年都在黃藍燈和綠燈間擺盪。她指出，景氣同時指標連續十八個月下跌，領先指標上月雖略微止跌、卻是曇花一現，四月繼續下滑，已連續廿個月走跌。

「國內景氣仍處低緩狀態，」吳明蕙表示，全球需求疲軟使得各國貿易都受到衝擊，出口才會連月衰退；內需部分，機械設備進口增幅逾一成、表現不差，但因民眾對未來景氣看法及信心偏向保守，必須觀察是否衝擊購買意願、影響民間消費。

吳明蕙說，外在情勢還沒明顯復甦，改善經濟，得從穩定內需著手。國發會最近提出改善方式，會加大力道振興投資；今年政府公共建設投資及科技發展預算均增加，也會推動五大創新產業、設置產業創新轉型基金、成立跨部會促進投資小組，盼能激勵投資。

吳明蕙坦言，政策發酵需要時間，但至少對提振民間信心會有幫助；長期也會調整經濟結構，促使景氣盡速回穩。

主計總處下修後 仍暫保一

【記者吳雨潔／台北報導】行政院主計總處昨天下修今年的經濟成長率（GDP）為百分之一點○六。主計總處昨也公布第一季經濟成長率，衰退百分之○點六八，已是連三季衰退。

主計總處主計長朱澤民表示，預測值較二月公布的百分之一點四七再下修，主因國際市場不興旺，外需成長率壓低，與民間消費成長未若想像中多所致。

評析
景氣尚處不穩定狀態，國發會沒把握下月是否能續亮黃藍燈。

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轉貼2016年5月28日經濟日報，供同學參考

胡勝正解讀景氣：大U型反轉

經濟日報 記者吳馥馨／台北報導

4月燈號轉亮黃藍燈，主計總處預測第2季經濟正成長，雙雙出現經濟要「好轉」的信號，中研院院士胡勝正昨（27）日解讀，確實已有回升跡象，預估第2季谷底翻身，翻身很慢，應該是大U型反轉；但元大寶華綜合研究院董事長梁國源直言，反映「基期效果」，並不代表景氣谷底回升了。

中央大學經濟系教授邱俊榮也比較悲觀，他說，有些電子大廠接到急單，只是庫存回補而已，不見得是持續擴張的訂單。

胡勝正說，從數字看，是有回升跡象，只是復甦力道微弱。不過，還是要關注這些預測好轉是否曇花一現，就像中國大陸3月各項經濟數據看似不錯，4月又回落。再者，美國近來各項經濟數據頗佳，要開始擔心美國是否升息，造成資金從台灣回流美國，資金退出對台股不利、進而衝擊內需。當然，資金流出也代表新台幣趨貶，有利出口。

胡勝正評估美升息短期對台灣的影響，他指出，貶值助出口的效果會略大於資金流出對台股的衝擊，綜合來說，對台灣經濟還是有利。

梁國源指出，經濟成長率和景氣燈號都是年增率的概念，兩者都是反映與去年同期的數值比較低，台灣景氣從去年第2季開始反轉，之後連三季出現負成長，嚴格來說，是去年表現太糟了。

評析
第2季谷底翻身，反映基期效果，並不代表景氣谷底回升了。

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轉貼2016年5月28日經濟日報，供同學參考

光電半導體勇 資本支出增

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導

因設備進口指標燈號提升，才使景氣燈號脫離藍色迷霧，但民間投資真的會轉好嗎？主計總處昨（27）日是下修整體民間投資成長率，不過，認為光電、半導體等大廠的今年資本支出轉佳。

主計總處下修今年民間投資成長率0.89個百分點，至1.09%，原因主要是房市低迷，不動產投資占民間投資三成五，營造工程轉弱拉低民間投資表現，但製造業、航空業均仍維持投資動能。

行政院主計長朱澤民指出，半導體及相關供應鏈業者為了維持製程領先優勢，並因應物聯網、車用電子等智慧新興應用需求，可望延續投資高階產能，航空業者也持續擴編機隊，這些都有利於支撐機器設備與運輸工具的投資成長。

主計總處科長吳佩璇則說，半導體、光電及電信等16家主要大廠的資本資出今年預期可年增14.8%，是近年來較佳的表現。

儘管景氣低緩的情勢出現曙光，主計總處提醒，今年仍有三大不確定性因素；其中中國供應鏈在地化、自有品牌市占率逐步提高以及經濟結構調整對我國的衝擊仍不可小覷。

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轉貼2016年5月28日工商時報，供同學參考

低緩狀態VS.透出曙光

于國欽／台北報導

當前總體經濟如何？昨日剛好發布了2份重要資料，一是國發會的景氣燈號，另是主計總處的經濟預測，這2份報告都比大家預期來得好，但兩造解讀卻明顯不同。

景氣在4月終於轉為黃藍燈，明明是好消息，透出一絲曙光，但國發會解讀卻是：「國內經濟尚未明顯改善，景氣仍處於低緩狀態。」

主計總處則不然，儘管經濟成長由1.47％調降至1.06％，但主計長朱澤民仍找到了出口量成長、新登記工廠家數成長的兩道曙光，並表示景氣已經朝往上的方向走。

到底景氣是依然低緩？還是已看到曙光往上爬？兩方的說法各有道理，說低緩者的根據是景氣領先指標還在下跌，不敢樂觀；而看到曙光者的根據除了出口量、新登記工廠家數大幅成長外，還有第14次景氣循環高峰落在前年10月，迄今已逾19個月，以過去60年循環收縮期平均15個月推計，是到該走出谷底的時候了。

持平而論，從近期就業人數仍在增加，首季出國人數大幅成長13.7％、信用卡簽帳金額上揚10.5％、綜合零售業營收提高7％看來，經濟情勢並不全然悲觀，主計總處的說法似比較接近事實。

我們近期感到經濟不佳的原因，應該來自過去3季經濟成長（實質GDP）下滑，然而若觀察實質GNI，則近3季依序成長4.84％、3.82％、0.90％，表現仍佳。

實質GDP與實質GNI略有差異，前者是衡量產量，後者是衡量實質所得，兩者相反的走勢說明我們近期生產活動低迷，但在貿易條件改善下，實質所得反而增加，若非如此，在連十藍的景氣下，怎麼可能還有這麼多人上館子打牙祭、逛百貨公司消費、出國旅遊？

台灣景氣如何？朱主計長「低迷中有曙光」已下了最好的註腳。

評析
景氣到底是依然低緩？還是已看到曙光？低迷中有曙光是最好的註腳。

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轉貼2016年6月26日工商時報，供同學參考

景氣小增速 5月估亮黃藍燈

于國欽／台北報導

國發會將於周一發布5月景氣燈號，在工業生產、機械電機設備進口表現轉好下，5月景氣綜合判斷分數將持續回升，景氣可望亮出連續第2個月黃藍燈，惟連跌20個月的領先指標是否止跌，仍是觀察重點。

國發會為掌握景氣變化，每月會將股價、出口、就業等9項指標綜合成「景氣綜合判斷分數」，再依分數高低對映不同的燈號，讓外界更容易明白景氣的走向。

我國景氣自去年6月出現藍燈後，連續亮了10個月的藍燈，景氣長期陷入低迷，這個低迷的情況於今年4月在機械設備進口回升下，轉為「黃藍燈」，代表景氣由低迷變為「轉向」。5月的燈號將在周一公布，依據目前已公布的指標研判，續亮黃藍燈機率極高。

依據已公布的指標，由於民間投資動能仍在，5月機械及電機設備進口成長16.8％，工業生產成長2.03％，雙雙跨過加分門檻，各加1分。另外，製造業營業氣候測驗點、貨幣總計數M1B、非農部門就業人數這3項雖持續成長，但並未跨越加分門檻。

值得注意的是，5月股價指數跌15.0％、批發零售及餐飲跌1.1％，海關出口跌4.3％，這三項雖呈下跌，但仍維持與上月同分。

依目前已發布的數據研判，5月的景氣綜合判斷分數可望升至19分左右，所對映的燈號是黃藍燈，是脫離藍燈後，連續第2個月黃藍燈，代表景氣略微回溫。國發會也將公布景氣領先指標，這項指標已連跌20個月，是否在5月止跌，也是研判這一波景氣走向的關鍵。

評析
在工業生產、機械電機設備進口表現轉好下，景氣可望亮出連續第2個月黃藍燈

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終於成功「脫藍」

瑞展產經董事長陳忠瑞

在幾乎所有研究單位一片看衰台灣經濟下，昨日國發會公布4月份台灣景氣在連十藍後，終於「脫藍」成功，綜合判斷分數上升至17分的黃藍燈，代表台灣60年來第14個循環，至三月份已達17個月的收縮期結束已經在頃刻之間。在景氣連十藍期間，台股創下兩個波段低點，一個是去年八月的7203點，另一個是今年元月的7627點，再度成功印證股市是景氣的領先指標，也再次印證「買藍賣紅」的鐵則，但是要做到股神巴菲特「危機入市」哲理，只有依賴投資修為了。

主導今年以來台灣股市氛圍的主要兩項因素是，「經濟成長不保1」和「兩岸關係地動山搖」。台灣今年GDP真的可能不保1，但是最差的季度將出現在上半年，下半年可望逐漸走出陰霾，景氣燈號脫離低迷的藍燈區指日可待。而兩岸關係雖然「沒有完成答案卷」，但是也不至於「地動山搖」，頂多進入冰凍期，雙方都應該致力於互動新模式的磨合。所以不論政治或經濟，不利因素逐漸消退中，用一個句子形容下半年景氣，就是「利空日已遠，復甦在頃刻之間」。

近期在全球產業及投資領域也發生兩件大事，大大影響到投資趨勢及決策。先從產業景氣看起，全球最大半導體及面板設備廠應用材料公司，公佈2016年第二季新接訂單金額大增至34.5億美元，創下15年來最高水準，季增率高達52％。位居半導體最上游的設備商如此亮麗的展望，宣告半導體景氣復甦在即，而半導體B/B值連續五個月高於1，也在在印證半導體景氣的榮景。而台灣的台積電同樣是位居電子業的上游，市場也樂觀預估第三季將強力成長，將帶動半導體供應鏈欣欣向榮，有了市值最大的台積電撐腰，台股自然欲小不易了。

另一個令市場吃驚的消息是，股神巴菲特首季首度買進蘋果公司的股票981萬股，市值約十億美元，也是巴菲特繼持有IBM之後，第二檔所買進的科技巨擘。然蘋果公司剛公佈第二季財報，營收13年來首度下滑，iphone出貨量更出現首度衰退，蘋果股價也從去年最高132.97美元，最低跌至89.47美元。市場都在問，巴菲特為何此時要買進蘋果公司股票呢？

蘋果公司十幾年前曾經一度瀕臨倒閉，一項接一項的創新產品推出，使蘋果去年營收高達2340億美元，幾乎是谷歌、亞馬遜和微軟三家科技大廠的總和。手上現金高達2100億美元，是所有美國上市公司中擁有最高現金的公司，是第二名谷歌的一倍以上，稱蘋果公司富可敵國一點都不為過。然蘋果公司創新遇瓶頸，高速成長不再，已經是十足的「價值股」，巴菲特就是以「價值投資」聞名於世。他會買本益比10倍的蘋果，但是不會買進十年前即將起飛的蘋果，就如巴菲特現在不會買進電動大廠特斯拉，但也許5年以後，他就會買進特斯拉一樣，巴菲特追求的是「價值」而非「成長」。

不過市場一致看衰的蘋果公司，巴菲特買進後代表股價已經偏低，而且波克夏才買進10億美元，通常巴菲特都是集中持股，也許將來會持續買到百億美元。巴菲特買進蘋果公司，對於台股龐大的蘋果供應鏈打了一劑強心針，因為台股中的蘋果供應鏈，很多公司現金飽飽，甚至有很多本益比不到十倍。而且iPhone 7發表在即，下半年營收動能強，且iPhone 7的備貨量也比市場樂觀。所以台股有了最大市值台積電半導體的復甦展望，加上巴非特加持的龐大蘋果供應鏈，太悲觀看台股已沒有必要了。

六月國際上也有兩件大事，一是英國脫歐公投，目前反對脫歐民調大升，英鎊創下5個月新高，所以英國脫歐機率已經變小；其二是美國聯準會升息，似乎已為市場接受，美元因而急升，美國經濟堅而不墜，下半年恐將再度升息。以上兩點影響性已式微，最大不確定因素還是美國年底的總統大選，川普聲勢高漲，美國人民愛恨兩極，為美國社會及國際將帶來全新的不確定因素。

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轉貼2016年6月28日聯合報，供同學參考

經濟回溫 景氣續亮黃藍燈

聯合報 記者邱莞仁／台北報導



國發會昨天發布國內景氣概況，今年5月景氣對策信號因機械及電機設備進口值等項目加分，綜合判斷分數較上個月增加3至20分，連續第二個月呈「黃藍燈」，加上景氣領先、同時指標均上升，顯示國內經濟出現回溫跡象。

國發會經濟發展處處長吳明蕙指出，景氣對策信號由9個項目構成，在5月的各項指標中，包括機械及電機設備進口值、製造業銷售量指數、製造業銷售量指數均出現成長，其中領先指標、同時指標也中止跌勢上升，激勵景氣燈號續亮「黃藍燈」。

尤其，5月份機械及電機設備進口值由上月上修值6.2％，增為10.5％，創下自去年2月以來，首次回升到「黃紅燈」。吳明蕙分析，機械及電機設備進口值轉為「黃紅燈」，主因在電子零組件以及半導體設備進口增加，反映民間投資意願仍在。

不過，連續兩個月景氣對策信號亮出「黃藍燈」，是否意味台灣景氣走出谷底？吳明蕙認為，可以說景氣「有稍微好一點」，但是否走出谷底，要看未來成長的連續性、力道與層面，以及貨幣總計數、海關出口值等貿易面、金融面、生產面數據好轉，因此目前還無法判定。

她指出，5月領先指標雖是上揚，但上揚幅度非常少，只有0.03％，且目前只看到上揚1個月；至於同時指標雖較上個月上升0.28％，但也僅成長0.5％左右，力道仍弱，還須關注後勢表現才能判定。

展望未來，吳明蕙說，近期英國脫歐對全球經濟復甦添不確定性，不僅衝擊全球成長動能，也可能影響台灣出口，值得持續關注。

在內需方面，吳明蕙表示，資本設備進口擴增，反映民間投資意願仍存，加上暑假消費旅遊旺季來臨，民間消費可望獲得支撐，政府也會將重心放在如何刺激民間投資、優先提振公共與民間投資，加快落實公共建設預算等擴張性財政政策，並藉由設立「產業創新轉型基金」、「國家級投資貿易公司」等，重振國內投資動能。

評析
連續二個黃藍燈，加上景氣領先、同時指標均上升，顯示國內經濟出現回溫跡象。

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轉貼2016年7月24日工商時報，供同學參考

6月景氣燈號 估續亮黃藍

于國欽／台北報導



國發會將於周三（27日）公布6月景氣燈號，依新台幣計算的出口年增率已由負轉正，但由於其餘指標的表現並未優於5月，因此6月亮出連續第3個月黃藍燈的機率極高，景氣動向仍處於低緩膠著狀態。

值得注意的是，5月領先指標連跌20個月後已微幅上升，6月是否繼續回升，將是周三景氣報告觀察重點。

國發會每月都會依出口、股價等9項指標走勢編製景氣綜合判斷分數，依已公布的指標觀察，6月以新台幣計價的出口揮別連續16個月的負成長，轉為成長3.4％，這將讓綜合判斷分數加1分，但衡量民間投資的「電機及機械設備進口」表現不如前1個月，估計將減1分。

另外，6月平均股價指數雖回升至8,595，但仍較上年同月下跌8.1％，而季調後工業生指數年增率僅0.87％，兩者都沒有讓綜合判斷分數加分。

至於6月批發零售及餐飲營業額，仍較上年同月下跌1.75％，非農部門就業人數年增率也維持近年水準，僅0.6％，這2項沒有加分也沒有減分。

依目前公布的6項指標概估，6月景氣綜合判斷分數與5月持平在20分，除非本周公布的貨幣供給、製造業營業氣候測驗點及製造業銷售量指數表現大好，否則景氣仍將續亮黃藍燈。

除了景氣燈號，主計總處也將於周五（29日）公布今年第2季GDP概估，依主計總處兩個月前的預測，經濟成長率在歷經連續三季下滑後，可望於第2季轉為正成長0.48％，在近期出口跌幅趨緩，工業生產及零售餐飲略呈好轉下，第2季經濟成長率能否如原先預測，轉為正成長，備受矚目。

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轉貼2016年7月28日工商時報，供同學參考

景氣回溫 連三月黃藍燈

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布最新景氣概況，6月景氣呈現連續第3個月「黃藍燈」，景氣領先指標連續4個月上揚，升幅擴至0.18％，顯示經濟情勢已明顯好轉，景氣正緩步回溫。

國發會依據出口、股價等9項指標所編製的景氣綜合判斷分數於6月達20分，與5月相同，因此所對應的燈號仍是代表「景氣轉向」的黃藍燈。

領先指標連4升 經濟好轉

我國景氣於去年下半年急速降溫，自去年6月起一連亮出10個月代表景氣低迷的藍燈，今年4月終於揮別藍燈，至今亮出連續3個月黃藍燈。

值得注意的是，才於5月止跌回升的景氣領先指標，在6月持續回升，且經回溯修正後，已連續4個月上揚，升幅也擴至0.18％，同時指標也連續4個月上揚，上揚幅度擴至0.51％。

經濟發展處長吳明蕙表示，領先指標在6月回升0.18％，這是一個「好消息」，但累計過去四個月的升幅僅0.41％，回升的力道不夠強，因此目前景氣只算緩步回溫，還稱不上已經復甦。

吳明蕙說，當前全球景氣不算差，美國PMI（採購經理人指數）呈擴張，領先指標續呈上揚，歐元區PMI也在50榮枯線以上，中國經濟雖受調結構影響，但PMI仍持平，只有日本情況較差。

雖然全球景氣不差，但吳明蕙認為，下半年全球風險也不小，包括英國脫歐流程、美國總統大選都有極大風險，尤其是11月美國總統大選，一般認為共和黨參選人川普的政策穩定度令人擔憂，萬一當選，其對經濟帶來的風險勢必更甚於英國脫歐的風險。

吳明蕙表示，正由於下半年不確定性仍多，因此多數預測機構對全球貿易的看法趨於保守。環球透視近期將今年全球貿易值成長率，由-1.4％調至-2.2％，國際貨幣基金（IMF）日前也把今年全球經濟成長，由4月的3.2％調降至3.1％。

對於日本已提出28兆日圓的經濟刺激計畫，我國有沒有打算提出類似措施？吳明蕙說，目前我國仍以落實五大創新研發計畫為主，藉此可提升投資動能，也有提振經濟效果，迄今並沒有新振興方案。

評析
領先指標連4升，顯示經濟情勢已明顯好轉，景氣正緩步回溫。

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轉貼2016年8月27日工商時報，供同學參考

景氣回溫 17個月首顆綠燈

于國欽／台北報導



國發會昨（26）日發布景氣概況，7月在股價、消費及投資表現不錯下，亮出近17個月首顆綠燈，領先指標連5月回升，且升幅擴大，景氣回溫訊號日趨明顯，國發會副主委高仙桂表示：「這顆綠燈不會是曇花一現，8月續亮綠燈的機率不小。」

國發會每月根據出口、股價、就業等9項指標的表現，綜合成「景氣綜合判斷分數」，國發會表示，7月由於股價指數、機械電機設備進口及零售餐飲營收都跨過加分門檻，景氣綜合判斷分數由20分升至23分，剛好站上綠燈門檻，由黃藍燈變為綠燈，經濟發展處副處長邱秋瑩表示：「這說明國內景氣回溫的訊號，已愈來愈明顯。」

我國景氣於去年3月由綠燈降至黃藍燈，自去年6月起更接連亮出10個月藍燈，直到今年4月才脫藍，至7月終於呈現近17個月首見的綠燈。

國發會昨公布景氣同時及領先指標，同樣呈現回升態勢，7月領先指標回升0.63％，同時指標回升1.04％，兩者皆是連續5個月回升，且升幅逐漸擴大。

高仙桂表示，非常高興看到這一顆暌違已久的綠燈，全球景氣雖然仍處於慢速拖行，美國復甦力道也不如預期，但國際貨幣基金（IMF）及環球透視都於近期調高大陸的經濟預測，由於大陸是我國最大出口市場，其經濟的持穩將有助於我國下半年的出口。

高仙桂說，下半年還可以看到兩個樂觀的因素，一是隨著iPhone7上市將帶動我國的出口動能，一是政府投資加速執行可望對景氣產生激勵的效果。綜合當前情勢，她表示：「7月的綠燈不會是曇花一現，8月續亮綠燈的機率不小。」

展望未來，國發會表示，全球經濟仍存在若干風險，包括全球貿易保護主義的增溫、美國聯準會升息、英國脫歐及大陸供應鏈自主化的威脅等等，都須審慎注意。

評析
景氣綜合判斷分數由20分升至23分，剛好站上綠燈門檻，7月的綠燈會不會是曇花一現？

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轉貼2016年8月27日工商時報，供同學參考

新聞分析－景氣只剩藍、綠雙色 非典型綠燈的警訊

于國欽

綠燈來了，過去這是復甦的訊號，接著黃紅燈、紅燈這些代表景氣繁榮、轉熱的訊號會次第到來，簡單講就是榮景可期。

但是，翻閱一下我們的景氣燈號歷年表便可以發現，我們多久沒亮黃紅燈、紅燈了？已經5年5個月了，這5年5個月台灣竟也歷經了一個景氣循環，一個沒有繁榮過的循環，一個沒亮過紅燈的循環、一個非典型的循環。

金融海嘯前，歷次循環的燈號，色彩繽紛，紅、藍、黃、綠。但近5年5個月，我們的燈號非綠即藍。金融海嘯以來，全球處處呈現非典型的現象，非典型就業、非典型股災、非典型通縮，如今更出現這個非典型循環，而7月所亮的這顆綠燈，自然也是非典型綠燈。

依前次循環的經驗，這顆綠燈過後大概不會有色彩繽紛的燈號出現，景氣燈號只會在藍、綠裡循環，平淡無奇可能就是景氣高峰，沒有墜落藍燈就是一種幸福。

台灣過去曾創造經濟奇蹟，為世人稱羨，但10多年來藍、綠對決，立院胡鬧，把經濟搞到疲困如斯，如今竟連景氣燈號也只能在藍、綠裡循環。午夜夢迴，那些只會搞鬥爭的藍、綠政治人物豈能無愧？

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轉貼2016年8月27日聯合報，供同學參考

台經院：數據的確轉好 成長動能沒跟上來

聯合報 記者潘姿羽／台北報導

景氣燈號轉呈綠燈固然值得欣喜，不過台經院副院長邱俊榮提醒，這僅是短期蘋果光拉抬的效益，以我國經濟結構面臨內憂外患的情況來說，「如果沒有經過陣痛，經濟變好都是騙人的。」

邱俊榮表示，經濟數據的確轉好，但經濟實質成長動能沒有跟著起來，若新政府能確實執行五大創新產業政策、振興投資方案，也許明年政策效益陸續發酵後，民眾能對景氣回溫更加有感。

邱俊榮表示，經濟成長率保一、景氣燈號轉呈綠燈當然是好事，政府對於下半年出口表現也樂觀看待，但必須注意，現在出口是不可靠、不健康的好轉。

邱俊榮說明，全球景氣沒有明顯復甦，我國出口卻能轉好，主因是台灣的產業形態有搭上這波電子新品推出的需求，終究是「看別人臉色」，非長久之計；其次，近年智慧型手機市場漸趨飽和、穿戴式裝置也沒有再出現爆發性的成長，若廠商過度樂觀預期後市、備貨效應太強，最後又要回到消化庫存的處境。

「如果沒有衰退，不會有更好的成長。」邱俊榮表示，新政府推出產業轉型、振興投資的政策，大方向上沒有問題，但必須要有魄力去承擔「短空」，才能贏來後續的「長多」。

台灣不少企業在這波景氣低緩時期面臨經營危機，產業五缺也懸而未決，邱俊榮指出，經濟要轉骨，勢必淘汰部分體質較差廠商，可能導致產值下滑、員工失業的情形，但眼光放遠來看，有助於人力、資源轉往新興產業發展，使長期體質轉佳。

評析
經濟數據的確轉好，僅是短期蘋果光拉抬的效益，但經濟實質成長動能沒有跟著起來

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轉貼2016年9月4日工商時報，供同學參考

社論－台灣多久沒亮景氣紅燈了？

國發會日前發布景氣報告指出，台灣景氣於7月亮出代表穩定復甦的綠燈，估計這不會只是曇花一現，未來續亮綠燈的機率仍高，在此之前，主計總處也將今年台灣經濟成長上修至1.22％，這雖是今年以來難得的好消息，但把這兩項數據擺在歷年資料裡檢視，反而透露出台灣經濟發展的隱憂。

先談景氣，景氣由冷至熱的燈號依序是藍、黃藍、綠、黃紅、紅五種，我國景氣自去年3月下滑，近一年始終徘徊在藍燈與黃藍燈之間，7月轉為綠燈，依過去景氣循環的經驗，不久後就會亮出景氣趨熱的黃紅燈，甚至有機會出現景氣過熱的紅燈。

翻開近三十餘年的資料，就會發現前述這一規律，1985年景氣降溫月月是藍燈，次年春天燈號轉綠，不久便亮出近兩年的紅燈與黃紅燈。2001年網路泡沫崩解，景氣直墜谷底，陷入長達15個月藍燈，在綠燈引領下，隨後亮出連續10個月的紅燈、黃紅燈。而2008年底全球金融海嘯之後的情況亦然，在連續17個月的藍色憂鬱之後，綠燈、黃紅燈、紅燈次第而來。

不過，這個規律近年已漸消失，台灣自2011年3月起長達五年五個月不曾出現紅燈或黃紅燈，這是前所未有的現象，而在這五年五個月裡我們已歷經了一次景氣循環，一次沒有紅燈的循環，相較於昔日循環期間紅、藍、黃、綠燈號紛呈，如今已變為平淡無波的藍、綠循環，景氣擴張力道之微弱，歷年僅見，可謂非典型循環。

再看經濟成長走勢，台灣早年經濟成長動能十足，一直遠高於全球平均水準，以1980～1989年而言，全球平均每年經濟成長3.1％，台灣6.9％，1990～1999年全球2.8％，台灣6.6％，2000～2010年台灣平均每年經濟成長雖降至4.4％，但依然遙遙領先全球的2.7％。然而，近五年台灣平均成長再降至2.5％，已低於全球的2.6％，今年雖於日前上修至1.22％，但仍僅是全球經濟成長2.4％的一半而已，台灣經濟之低迷前所未見，而這與近五年五個月未見景氣紅燈的空前紀錄，如響斯應。

也許有人會說：「近五年全球受到金融海嘯、歐債風暴等因素影響，不只台灣經濟差，各國也普遍不好，這是景氣使然，未必是我們競爭力不如人。」這話似有幾分道理，然而觀察亞洲四小龍，近五年除了我們低於全球經濟成長，新加坡4.0％、香港2.9％、韓國3.0％都高於全球平均水準，這說明近年台灣經濟表現不佳，確實有自身的問題，以致於短短十多年間竟從高成長國家，搖身一變成了低成長國家。

依據各國經驗，經濟發展之初，經濟成長率較高，隨著經濟規模擴大之後，成長率會降低，例如美國1960年代平均每年經濟成長4.5％，1980年代3.1％，近五年降至2.2％，然而直到2000年以前美國經濟成長率仍在全球之上，以此而言，台灣今天的經濟成長率雖可以不必像過去6％、7％的水準，但卻不該連全球平均成長水準都達不到，至於年年在保一邊緣掙扎，那就更加證明台灣「有問題」。

我們認為，台灣之所以從昔日繁榮落至今日蕭條，政治紛擾實為罪魁禍首，它消磨了企業的信心，更讓台灣喪失了競爭優勢，從2000年首次政黨輪替以來，台灣政治掛帥，當政客把政黨利益置於國家利益之上，政治便成了台灣經濟的最大風險，十多年來所見者是能源政策舉棋不定，兩岸交流朝秦暮楚，立院議事吵鬧不休，而政府成天只會開大會喊口號，什麼綠色矽島、大投資大溫暖、什麼黃金十年、亞洲矽谷，打什麼亞洲盃，組什麼國家隊，會愈開愈大，口號愈喊愈響亮，但至終全無實際。

尤有甚者，部會首長的時間八成全耗在立法院，聽憑立委咆哮而尊嚴盡失，有時議場還同時出現三、四支麥克風對罵，幼稚可笑，不堪聞問，如此失序的立院，如此無力的內閣，如此荒唐的法案審查過程，讓一切都充滿不確定，非僅總統、院長的承諾不可信，連三讀通過的法案都可能翻盤，試問誰還敢投資台灣？而投資停滯，競爭力又如何提升？競爭力不提升，經濟不衰退已屬萬幸，哪有機會亮紅燈？

近年政治上的藍、綠爭鬥，已讓台灣墜入只有藍、綠燈號的景氣循環，追昔撫今，執政當局若繼續假正義之名行鬥爭之實，則景氣復甦無望，七月的綠燈恐難持久，隨後必將再次墜入永無止境的藍燈。近五年五個月藍、綠兩黨把台灣景氣弄到剩下藍、綠兩燈號，這真是莫大的諷刺。盼執政當局以此為警惕，今後少搞些鬥爭，則台灣經濟猶有撥雲見日的機會，否則經濟的敗落，必速速到來。

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轉貼2016年9月8日經濟日報，供同學參考

陳添枝看景氣 有信心亮紅燈

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



8月出口續傳好消息，連二月正成長，國發會主委陳添枝對於景氣動向也相當有信心，昨（7）日直指，這波景氣循環應會亮出代表「熱絡」的紅燈。

我國近幾年經濟成長速度趨緩，上一次景氣燈號亮出紅燈是2010年8月的事情，至今已近六年（71個月）未再亮出紅燈，即便是代表「轉向」的黃紅燈，也有五年五個月未見。

除了出口數據好轉，我國製造業採購經理人指數（PMI）連六月擴張，景氣燈號7月也轉呈代表「穩定」的綠燈。陳添枝表示，景氣趨勢正在往上，尤其製造業復甦力道比較強，ICT產業未來表現可期；因此在這波景氣循環週期中，「我相信應該會有（紅燈）」。

陳添枝說明，燈號多數構成指標是以年增率來呈現，去年景氣急轉直下、各項經濟數據都相當低迷，如今景氣正在回升，7月燈號的綜合判斷分數更是一舉增加三分，算是比較快的上升步伐，在去年基期偏低的情況下，接下來若有指標明顯回升，就會出現紅燈。不過他坦言，相較製造業復甦力道較強，台灣服務業包括觀光、房地產等產業表現都偏弱。

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轉貼2016年9月25日工商時報，供同學參考

景氣呷補 8月有望續亮綠燈

于國欽／台北報導



國發會將於周四（29日）發布8月景氣概況，在股價上揚、機械設備進口持續2位數成長的帶動下，8月景氣續亮綠燈的機率高，國內景氣復甦訊號依然十分明顯。

國發會每月以綜合股價指數、海關出口、貨幣供給M1B等9項指標編製綜合判斷分數，再對映不同的燈號，讓外界快速掌握景氣走向，我國去年3月墜入黃藍燈、藍燈之後，直到今年7月才又轉為代表穩定復甦的綠燈。

近期國發會一直認為：「這一波景氣復甦訊號明確，綠燈應可以持續，不會曇花一現，甚至明年有機會亮出代表熱絡的紅燈。」

根據8月已公布數據，平均股價指數9094點，年增率11.5％，恰好站上加分門檻，可望較7月加一分。而依新台幣計算的出口年增率0.9％，就業人口年增率0.5％，不會加分也不會減分。

另外，今年來表現一直不錯的機械及電機設備進口值，8月依然不錯，依新台幣計算的年增率14.9％，與上月相當，不會加分也不會減分，這顯示民間投資的動能仍佳。

8月能否亮出第2顆綠燈，仍取決於本周公布的貨幣供給M1B、工業生產、批發零售、製造業銷售量，以及製造業營業氣候測驗點，只要這些指標表現和上月一樣，就可以亮出第2顆綠燈。

由甫發布的8月外銷訂單成長8.3％研判，工業生產等數據可望漸入佳境，換言之，8月續亮綠燈機會極高。至於國發會主委陳添枝曾指出未來景氣可望亮出熱絡的「紅燈」，年底前會出現嗎？陳添枝日前表示：「上月才開始亮綠燈，距年底僅剩3個月，依過去經驗，應該不會那麼快就出現紅燈。」

評析
這一波景氣復甦訊號明確，綠燈應可以持續，不會曇花一現，甚至明年有機會亮出代表熱絡的紅燈。

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轉貼2016年9月29日聯合晚報，供同學參考

專家：景氣亮綠燈 不會曇花一現

聯合晚報 記者楊美玲╱台北報導



國發會今日將公布8月景氣燈號，是否會續亮出代表景氣「穩定」的綠燈？富邦金控經濟研究中心副總羅瑋預測，在蘋果iPhone7零組件出貨帶動下，8月景氣燈號仍會續亮綠燈；渣打銀行東北亞區高級經濟分析師符銘財也預估會續亮綠燈，若全球大環境未持續惡化，短期均可續亮綠燈。

8月景氣燈號將續亮出代表景氣穩定的綠燈，顯示國內景氣逐漸回溫，綠燈將不會只是曇花一現。符銘財表示，從機械設備進口、工業生產指數、出口和台股表現等經濟指標來看，都將有助於8月景氣燈號持續維持在綠燈。

至於景氣燈號維持在綠燈，是否仍會持續下去？符銘財說，由於去年第三、四季的基期極低，受惠於基期因素，加上若全球經濟未惡化，景氣燈號短期間內均可望持續維持在綠燈。

我國景氣燈號上回亮出綠燈為2015年2月，而後陷入低迷的新常態，直到今年7月才亮出17個月以來的首次綠燈，使得外界均關注下半年景氣是否能延續升溫態勢，還是僅為曇花一現。

羅瑋說，iPhone 7等電子消費性新品上市，在蘋果供應鏈拉貨效應帶動之下，有助於拉抬電子零組件出口表現，加上國內百貨周年慶陸續開打，消費力仍在，均有利於經濟，因此景氣燈號可望仍維持在綠燈。

此外，受到全球經濟成長趨緩拖累，上一次景氣燈號亮出紅燈是2010年8月的事情，至今已近六年未再亮出紅燈，即便是代表「轉向」的黃紅燈，也有5年5個月未見。

國發會官員表示，出口數據好轉，加上我國製造業採購經理人指數（PMI）已連六月擴張，景氣燈號8月可望續亮出「穩定」的綠燈，顯示景氣趨勢正在往上，尤其製造業復甦力道比較強，ICT產業未來表現可期，綠燈不會只是曇花一現。

評析
若全球大環境未持續惡化，短期均可續亮綠燈。

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轉貼2016年9月30日工商時報，供同學參考

8月綠燈再現 復甦向上確立

于國欽／台北報導



景氣回穩！國發會昨（29）日發布8月景氣燈號，在工業生產及製造業銷售表現轉好下，亮出連續第2個月綠燈，景氣領先指標也呈連續6個月上升，且升幅擴大，代表景氣回升訊號愈來愈明確，研判燈號未來持續好轉機會相當大。

國發會依據工業生產、海關出口、股價指數等9項指標編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映不同燈號，8月綜合判斷分數升至25分，對映的燈號是代表景氣穩定復甦的綠燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，這是7月以來亮出的第2個月綠燈，綜合判斷分數又升2分，且9項指標裡超過半數已亮綠燈，代表復甦訊號日益明確，復甦部門愈來愈全面。

國發會也公布景氣領先及同時指標，8月景氣領先指標回升0.82％，同時指標回升1.13％，兩者皆呈連續六個月上揚，吳明蕙說：「景氣往上翻揚的趨勢，非常明顯。」

我國已5年半沒出現景氣趨熱的黃紅燈或紅燈，這波循環裡有可能再出現紅燈或黃紅燈嗎？吳明蕙表示：「從目前景氣回升趨勢看來，未來燈號會好轉的機會是大的。」

吳明蕙分析，9項構成景氣燈號的指標裡，就業人數、海關出口、批發零售餐飲營收這3項在8月的表現仍不理想，但未來有機會好轉，帶動景氣綜合判斷分數加分，讓燈號好轉。例如，就業是景氣落後指標，隨著景氣復甦，未來絕對有機會好轉；另外，隨著物聯網應用、手持裝置新品接續上市，我電子零組件出口也可望進一步成長。

近期國際機構及世貿組織（WTO）普遍調降今、明兩年全球貿易成長及經濟成長，這是否會影響我國的復甦？吳明蕙說，國發會一直在留意這些不確定因素，但綜合當前情勢，這些外在環境的變化，尚不致於改變我國景氣復甦走勢。

評析
景氣領先指標呈連續6個月上升，且升幅擴大，代表景氣回升訊號愈來愈明確

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轉貼2016年10月23日工商時報，供同學參考

9月景氣燈號 可望連3綠

于國欽／台北報導

國發會與主計總處本周四、五將發布景氣燈號及GDP概估，在相關指標表現穩健下，9月景氣可望亮出連續第3個月綠燈，而第3季經濟成長率與原預測1.99％應該相去不遠，將創下近6季最高。

國發會每月會依據出口、股價、工業生產等9項指標編製成景氣判斷分數，再依分數高低對映不同燈號。根據已公布的9月指標，股價指數年增率11.3％，機械與電機設備進口年增率19.8％，表現都不錯，但是由於未跨越加分門檻，所以並未加分。

至於9月的出口，受到颱風影響，表現不佳，可能減1分，主計總處綜合統計處長葉滿足說，貨品要確定裝上運具（船或飛機）並回報艙單後才計入出口統計，颱風期間貨品雖然通關了，但是基於安全考量，業者未必立即裝運，研判這些出口實績將會遞延至10月，出口動能只是遞延而非消失。

以目前所公布的總體數據，景氣大致持續上月復甦的態勢，如果本周公布的工業生產、批發零售及餐飲、製造業營業氣候測驗點等指標都續呈穩健，則9月可望續亮景氣綠燈。

至於周五將會公布的第3季GDP概估，雖然第3季商品出口略低於預期，但依新台幣計算仍微增0.4％，以出口物價跌3.9％平減，得出實質出口成長率4.3％，遠遠優於第2季的0.6％。

至於陸客來台大幅減少是否會影響服務輸出而拉低第3季GDP？葉滿足說，先前採用的預測已預期到這個情形，因此與原預測差距不大。

另外，民間消費、民間投資仍算穩健。主計總處目前正在彙整第3季公共工程執行的情況，預期會比第2季來得好，對第3季經濟成長預料有加分的作用。

主計總處原預測第3季經濟成長率為1.99％，依據目前已公布的數據看來，第3季經濟成長率大約就在2％左右。

評析
在相關指標表現穩健下，9月景氣可望亮出連續第3個月綠燈

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轉貼2016年10月28日工商時報，供同學參考

景氣連三綠 設備進口先紅

于國欽／台北報導





國發會昨（27）日發布9月景氣概況，在機械電機設備進口大幅成長27.0％，率先亮出紅燈的支撐下，總體景氣燈號呈連續第3個月綠燈，景氣領先指標也連7個月上揚，顯示民間投資動能升高，景氣持續轉好。

國發會以股價、出口及機械電機設備等9項指標綜合成景氣判斷分數，9月雖然出口、製造業銷售表現較差，總共減了3分，但機械及電機設備進口值表現卻優於預期，加了1分，使得總分仍達23分，亮出代表穩定復甦的綠燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，9項指標中的機械及電機設備進口值成長27.0％，是9項裡第一個轉為紅燈（熱絡）的指標，這是該指標2010年10月以來所亮出的首顆紅燈，代表國內半導體投資強勁。

吳明蕙表示，9月機械及電機設備進口亮紅燈主要是因為半導體設備進口大幅成長50.1％所致，這增幅創近4個月最高，代表國內半導體業的投資非常強勁；另外，也反映半導體出口成長，所衍生的電子零組件進口增加。

總體景氣的9項指標裡，雖然機械及電機設備進口亮出代表熱絡的紅燈，但股價、工業生產等4項仍是綠燈，出口及製造業銷售表現甚至還是藍燈，因此綜合9項的總體景氣依舊是綠燈。

吳明蕙表示，雖然美國復甦動能沒那麼強，但從近月美、日、歐元區及中國大陸的製造業採購經理人指數（PMI）皆超過50榮枯線看來，全球景氣仍處於穩定狀態，吳明蕙說：「國發會對於景氣轉好的信心，並沒有改變。」

國發會昨日還發布9月景氣領先指標，較上月上揚0.77％，呈連續7個月回升，值得注意的是，構成領先指標的7項裡，有6項好轉，同時指標也有6項好轉，吳明蕙表示：「這顯示景氣轉好的層面持續擴大，是一個好現象。」

展望未來，國發會認為，目前國際雖仍存在貿易保護主義、美國升息及美國總統大選等不確定因素，但研判景氣仍可望逐漸改善。

評析
景氣領先指標連7個月上揚，顯示民間投資動能升高，景氣持續轉好。

p470121

轉貼2016年11月27日工商時報，供同學參考

出口俏 10月景氣拚連4綠

于國欽／台北報導



國發會將於周一（28日）發布10月景氣燈號，在出口好轉，工業生產穩健成長下，有機會亮出連續第4個月的綠燈，代表民間投資動能升高，景氣持續回溫。

國發會每月都會發布綜合出口、生產、股價等9項指標走勢算出「景氣綜合判斷分數」，再對映燈號，使外界一看燈號變化即明白景氣動向。

10月份出口表現極佳，依美元計算的成長率高達9.4％，惟由於同期間台幣匯率升值，依台幣計算的出口僅成長5.3％，雖然如此，仍可為綜合判斷分數加1～2分。進口機械及電機設備年增率25.3％，持續維持在最高分；製造業營業氣候測驗點、非農部門就業，也同樣未加分也未減分。

至於10月股價指數雖較上年同月成長8.4％，但是並未達加分門檻，工業生產經季調後的年增率也有5.2％，也同樣未跨越加分門檻。

受陸客大減影響，珠寶及鐘表買氣明顯下滑，影響零售表現，綜合批發、零售及餐飲營業額年增率趨緩至0.24％，所幸未落至降分門檻以下。

依目前所公布資料研判，10月景氣綜合判斷分數可望較9月加1～2分，達到24～25分，所對映的燈號仍為綠燈，代表國內景氣持續好轉。

我國景氣自去年3月落入黃藍燈、藍燈（代表景氣低迷），為期長達16個月，自今年7月才重返綠燈，國發會主委陳添枝9月曾表示，上一波循環未出現黃紅燈、紅燈，但研判在這波循環有機會亮出代表熱絡的紅燈。

國發會也將於周一公布景氣領先指標，9月我國景氣領先指標已連續7個月回升，且升幅逐漸擴大，10月升幅是否繼續擴大，也是關注的重點。

評析
在出口好轉，工業生產穩健成長下，有機會亮出連續第4個月的綠燈

p470121

轉貼2016年11月29日工商時報，供同學參考

景氣連4綠 樂觀到年底 領先指標連8個月上揚

于國欽／台北報導



國發會昨（28）日公布國內最新景氣報告指出，在出口好轉、民間投資增溫之下，10月份景氣亮出連續4個月綠燈，領先指標更連續8個月上揚，顯示景氣持續回溫，研判到年底前，國內景氣都可以樂觀看待。

國發會每月都會綜合出口、股價、就業等9項指標走勢算出「景氣綜合判斷分數」，再以分數對映燈號。10月在出口好轉、製造業銷售增加及機械電機設備進口持續成長下，景氣綜合判斷分數升至24分，所對映的燈號為綠燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，連續4個月亮出綠燈，代表國內景氣持續回溫，由於年底前適逢美、歐年終消費的旺季，研判我國出口可望持續增溫，另外由我國資本設備進口持續成長也透露民間投資動能仍強，據此研判到年底前，國內景氣都是樂觀的。

國發會表示，包括美國、歐元區及中國的景氣領先指標皆持續上升，且美國、中國及日本的製造業採購經理人指數（PMI）也都在50以上，顯示全球景氣正在擴張階段。

國發會也公布景氣領先指標，10月較前1個月回升0.21％，為連續第8個月上揚，雖升幅較前幾個月略降，但吳明蕙表示，這是受領先指標構成項目之一的「SEMI半導體接單出貨比」降低所致，然而進一步觀察接單與出貨皆呈兩位數成長，由此可知，景氣仍佳，不需要憂慮。

10月景氣同時指標上揚1.09％，也是連續8個月回升，且升幅略微擴大，綜合國際情勢以及我國景氣走向，國發會對未來景氣持樂觀的看法，國發會表示：「未來景氣可望改善，惟仍需留意潛存風險。」

我國景氣在去年3月陷入低迷，亮出16個月的藍燈、黃藍燈之後，今年7月重返綠燈，如今已「連4綠」，國發會主委陳添枝於2個月前曾研判，隨著國內景氣復甦，近5年多未曾出現的紅燈（代表景氣熱絡），可望在這一波循環裡碰到。

評析
連續4個月亮出綠燈，代表國內景氣持續回溫，惟仍需留意潛存風險。

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轉貼2016年12月25日工商時報，供同學參考

景氣燈號 可望連五綠

于國欽／台北報導



國發會將於周二（27日）發布11月景氣燈號，受出口、工業生產轉強影響，11月景氣燈號可望亮出連續第5個月綠燈，顯示國內景氣持續回溫，至於景氣領先指標是否連續第9個月回升，也是觀察重點。

國發會綜合每月股價、出口、工業生產等9項指標，彙整成景氣綜合判斷分數，並依分數高低對映不同的景氣燈號，以利各界掌握景氣動向。根據已公布的數據，11月依台幣計算的出口年增率9.1％，將讓綜合判斷分數再添1分。

11月製造業銷售表現不錯，銷售量指數年增率升至7.11％，此一數據雖尚未經季節調整，但由於增幅頗大，預料也可能再添1分。

至於股價指數雖較上年同月上漲7.0％、機械及電機設備進口也成長11.6％，工業生產年增率7.1％，這3項指標表現都不錯，但由於未跨越加分門檻，因此並未較上月加分。

製造業營業氣候測驗點升至99.06，但也由於未跨過加分門檻，未能加分，至於非農部門就業人數是一項鈍化指標，3年多來平穩如山，本月也不會有變化。據此研判，11月的景氣綜合判斷分數約落在26分左右，所對映的燈號仍是代表穩健復甦的綠燈。

國發會主委陳添枝推估這一波景氣擴張會碰到紅燈，然而景氣綜合分數要升至32分才會亮黃紅燈，跨過38分才會亮紅燈，以近期23～26分而言，離黃紅燈、紅燈尚有些距離 。

國發會周二公布燈號之外，也會公布景氣領先指標，依上月公布的資料，我國領先指標雖連續8個月回升，然升幅仍小，11月領先指標升幅是增是減？應是燈號之外，最值得關注的數據。

評析
受出口、工業生產轉強影響，11月景氣燈號可望亮出連續第5個月綠燈，顯示國內景氣持續回溫

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轉貼2016年12月28日工商時報，供同學參考

燈號連5綠 景氣回溫趨勢確立

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布11月景氣燈號，由於生產、外貿及銷售表現皆佳，亮出連續第5個月綠燈，景氣綜合判斷分數更升至26分，創下近26個月最高，正式確立這一波景氣回溫的趨勢。

國發會綜合出口、生產等9項指標編製景氣綜合判斷分數，並以分數對映各色燈號，讓景氣的榮枯一目瞭然。11月在出口、製造業銷售跨過加分門檻下，綜合判斷分數升至26分，所對映的仍是代表穩定復甦的綠燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，這已是連續第5個月綠燈，而且26分也創下2014年10月以來的最高，這不僅代表景氣回溫，更確立了這一波景氣回溫的趨勢，未來景氣將持續改善。

國發會官員也表示，近期美、歐、日、中等主要國家景氣領先指標多呈回升，且他們的製造業採購經理人指數（PMI）也都大於50，顯示全球景氣持續擴張。

吳明蕙說，根據環球透視的預測，明年全球出口值將會由今年跌3.1％轉為成長2.4％，而且全球經濟成長估計2.8％，也比今年2.4％來得好，有利於我國的出口，預期未來我國經濟可望逐漸改善。

國發會也公布11月景氣領先、同時指標，經季節調整後，11月同時指標上揚0.94％，連續9個月回升；而領先指標則由上月連續8個月回升，逆轉為連續2個月下滑，但跌幅僅0.06％。

吳明蕙解釋，領先指標是由股價、核發建照面積、SEMI半導體接單出貨比等7項綜合而成，11月領先指標下滑主因半導體接單出貨比、建照面積這兩項，她表示：「11月半導體接單、出貨的年增率都超過25％（只是接單增幅略低於出貨增幅而已），由此可知，全球半導體量能非常好，不須太擔憂。」

展望未來，國發會表示，全球景氣可望逐漸改善，惟仍需注意明年元月上台的美國川普政府走向，英國脫歐程序啟動所衍生的不確定因素。

評析
11月在出口、製造業銷售跨過加分門檻下，綜合判斷分數升至26分，所對映的仍是代表穩定復甦的綠燈。

p470121

轉貼2017年1月22日工商時報，供同學參考

景氣可望連6綠 穩定復甦

于國欽／台北報導

國發會將於本週一發布今年度經濟成長的國家發展目標（經建目標），應該會訂在2％以上。另外，周四將發布去年12月景氣燈號，預期將亮出連續第6個月綠燈，代表景氣續呈穩定復甦。

國發會每隔四年會修訂一次中長期國家發展計畫，已過四年計畫已在去年底執行完畢，自今年起的四年計畫（106～109年）將於周一國發會委員會議通過，會中同時也將討論今年的國發目標（即經建目標）。

陳添枝日前表示，未來四年國發計畫的重點就是要透過修正產創條例、電業法、公司法等法規打通民間投資的「任督二脈」，如此一來才可以提升投資率，並提振經濟成長率。他估計，透過政策努力，今年經濟成長率的經建目標應該會在2.0％以上。

另外，周四公布的景氣燈號，依據已發布的數據顯示，景氣綜合判斷分數有機會再加分，但離景氣趨熱的「黃紅燈」門檻32分尚遠，如無意外，將亮出連續第6個月的綠燈。

景氣燈號取決於綜合判斷分數，而綜合判斷分數是由出口、股價、工業生等9項指標構成。根據已發布的去年12月統計，依新台幣計算的出口年增率11.5％，經季調後有機會加一分，另機械及電機設備進口年增率29.2％也可望再添一分，至於股價指數年增率3.6％，則不減分亦不加分。

如果本周陸續公布的去年12月就業人數、工業生產、批發零售、製造業銷售量等數據沒出現太大的意外，則景氣綜合判斷分數仍在30分以內，可望續亮綠燈，顯示景氣逐漸改善。

本次燈號公布的同時，還會發布領先指標，去年11月我國景氣領先指標意外地由正轉負，但僅-0.06％，12月是否繼續下探，或轉負為正，也是觀察的重點。

評析
依據已發布的數據顯示，景氣綜合判斷分數有機會再加分，但離景氣趨熱的「黃紅燈」門檻32分尚遠

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轉貼2017年1月26日工商時報，供同學參考

景氣回溫比預期快 去年GDP成功保1 今年更旺

于國欽、洪凱音／台北報導



行政院主計總處昨（25）日發布去年GDP概估統計，在出口回升、資本形成（投資）年增率創近3年新高推升下，去年第4季經濟成長達2.58％，為近7季最高，景氣回溫速度比預期來得快。台經院也上修今年經濟成長率預估值為1.78％，較上次預測值上修0.13個百分點，樂觀看待國內景氣。

台經院上修今年GDP
綜合統計處視察黃偉傑表示，從GDP的支出面而言，去年第4季消費、投資及出進口皆優於預期，因此第4季經濟成長率2.58％，比原預測來得高，全年經濟成長率1.40％，也優於原預測1.35％。

黃偉傑分析，第4季表現較強勁的是出口及投資，在出口方面，雖然本季來台觀光的陸客減四成，旅行收入（服務輸出）減少，但由於商品出口大增11.7％，使得本季商品及服務輸出仍有8.16％的高成長，創下2011年第2季以來最高。

出口與投資 優於預期
在投資方面，由於半導體業者擴充製程，加上國內航空業者擴充機隊，資本設備進口規模創新高，於本季大幅成長26.7％，據此估計本季資本形成年增率高達8.24％，這個成長率也創下近3年最高。

黃偉傑說：「廠商會在去年底買這麼多設備，這代表廠商看好今年經濟，預期今年會大量生產，這是極為正向的訊息。」

物價高 民間消費趨緩
不過，黃偉傑提醒，去年第4季民間消費雖優於預期，但年增率僅1.27％，何以民間消費趨緩？他說：「這是因為去年薪資增幅太緩，加上物價漲幅過高，使得實質薪資下滑，抑制了民眾消費的動能。」

黃偉傑表示，去年第4季經濟成長（實質GDP年增率）2.58％優於預期，但從本季實質GDP季增率僅0.47％也可發現，當前經濟「往上堆疊」的力道不夠強。

雖然今年國內外的經濟皆朝向復甦之路，不過台經院院長林建甫認提醒，國際上仍有2大潛在風險必須留意，包括英國脫歐後的發展以及川普上任後的政策不確定性。後者風險衍伸的問題則有製造業回流美國、美中貿易關係、人民幣匯率操控問題等，而聯準會升息幅度與次數等變數，也會牽動全球經濟。

評析
去年第4季經濟成長達2.58％，為近7季最高，景氣回溫速度比預期來得快，表現較強勁的是出口及投資。

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轉貼2017年1月27日經濟日報，供同學參考

景氣燈號連六綠 穩定復甦

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（26）日公布2016年12月景氣燈號續呈綠燈，創下連六綠，綜合判斷分數更來到28分，為2014年9月以來的高點。國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，景氣處在穩定復甦的軌道上，尤其投資、出口表現值得期待。

去年12月景氣燈號續呈綠燈，綜合判斷分數較上月增加二分至28分，主因是機械及電機設備進口值由黃紅燈轉呈代表「熱絡」的紅燈，以及製造業營業氣候測驗點由綠燈轉呈黃紅燈所致。

吳明蕙表示，機械及電機設備進口值11月增幅12.3%，12月躍升至35.7%，除了因出口衍生的零組件進口需求熱絡，廠商為了後續投資，也持續進口機械設備，這些對於後續經濟活動都會帶來正面效益。

觀察12月的景氣領先、同時指標，雙雙連十月上揚，領先指標累積增幅2.5%，同時指標累積則達8.8%；吳明蕙說明，兩項指標持續走揚，顯示景氣正在回溫，不過外在環境仍存在不少風險，使得領先指標上揚的趨勢沒有向同時指標這麼強勁，但整體景氣「絕對是穩定往上走的態勢」。

景氣燈號涵蓋九項構成指標，儘管多數指標已呈穩定的綠燈，甚至邁向黃紅燈、紅燈，但非農部門就業人數以及批發、零售及餐飲營業額仍停留在黃藍燈，表現相對低迷。

【記者潘姿羽／台北報導】國發會主委陳添枝曾預言，這波景氣循環有望亮出代表「熱絡」的紅燈，中經院董事長胡勝正則認為，這一波景氣呈「寬U型復甦」，若要亮出景氣紅燈，關鍵在於政府是否能有效誘發民間投資。

我國近幾年經濟成長速度放緩，上一次景氣燈號亮出紅燈是2010年8月，至今已76個月未再亮出紅燈，即便是代表「轉向」的黃紅燈，也有五年十個月未見；這波景氣循環是否有機會再見紅燈，仍有待觀察。胡勝正表示，景氣正處穩定復甦階段，但並非強勁回升。

評析
景氣處在穩定復甦的軌道上，尤其投資、出口表現值得期待。

p470121

轉貼2017年2月26日工商時報，供同學參考

元月景氣燈號 有望連7綠

于國欽／台北報導



國發會將於周五（3日）公布元月景氣燈號，雖然海關出口、設備進口趨緩，但在工業生產強勁的加分下，元月景氣可望亮出連續第7顆綠燈，惟景氣領先指標是否呈連續第11個月回升，仍是觀察重點。

國發會每月綜合股價指數、海關出口、工業生產等9項指標的走勢，彙整成綜合判斷分數，再將分數鏈結燈號，以讓國人從燈號的變化即可明白景氣走勢。

根據已公布的統計，元月份股價指數9,351，年增率雖高達18.8％，但仍未達加分門檻，因此並未加分；另批發零售及餐飲業營收、非農部門就業，皆與前一個月相似，沒加分也沒減分。

值得注意的是，依新台幣計價的海關出口，元月年增率降至3.0％，減1分；而依新台幣計價的機械及電機設備進口年增率由前一個月29.2％降至6.6％，減2分。還有，製造業營業氣候測驗點100.04點，也較前一個月減1分。

所幸，經季節調整的工業生產指數，元月份年增率升至11.9％，連跨兩個加分門檻，加了2分。彙整已發布的數據，加減相抵之後，元月綜合判斷分數較前一個月減2分，約落在26分左右，對映燈號仍是代表穩定復甦的綠燈。

我國這一波景氣自前年下半年急轉直下，亮出連續10個月藍燈後，自去年7月起已進入綠燈循環，元月若亮綠燈，就是連續第7個月綠燈，是否真亮出綠燈，仍待國發會彙整更完整的資料後，於周五公布。

國發會周五也會公布景氣領先指標、同時指標，這兩項指標已連續10個月上升，惟近幾個月上升力道轉弱，去年12月僅回升0.04％，元月是否持續回升，升幅是否擴大，都將是觀察的重點。

評析
元月景氣可望亮出連續第7顆綠燈，惟景氣領先指標是否呈連續第11個月回升，仍是觀察重點。

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轉貼2017年3月4日工商時報，供同學參考

景氣燈號連七綠 安啦！

于國欽／台北報導



安啦！景氣連亮第7顆綠燈。國發會昨（3）日發布景氣報告，在生產、銷售及股價持續好轉下，元月景氣綜合判斷分數升至近29個月最高，燈號連7綠，領先指標更連11個月上揚。經濟發展處長吳明蕙表示：「景氣離黃紅燈不遠了，可以樂觀期待。」

國發會每月綜合股價、工業生產、海關出口等9項指標，彙整成景氣綜合判斷分數，再以分數對應燈號來呈現景氣變化；元月9項指標增減互見，總計加1分，升至29分，亮出連續第7個月綠燈，代表景氣持續回升。

元月跨過加分門檻的有：股價指數、工業生產、製造業銷售量，減分項目計有貨幣供給、設備進口、製造業營業氣候測驗點。惟與半年前相比，大部分指標已呈改善。

國發會官員表示，元月景氣綜合判斷分數29分，創下2014年9月以來最高，距離「趨熱」的黃紅燈門檻32分，只差3分。

吳明蕙說，景氣好轉已由半導體業擴散至多數產業，以目前情勢研判，我國景氣離黃紅燈不遠了，可以樂觀期待。

但所謂不遠，何時會出現？是下個月或上半年？吳明蕙表示：「何時亮黃紅燈，不容易猜，可以慢慢觀察，但從全球經濟持續好轉看來，是可以樂觀期待。」

值得注意的是，先前一度趨緩的領先指標，元月升幅擴大至0.37％，連續11個月回升，而同時指標升幅0.93％，也是連續11個月回升，顯示景氣正呈穩定上升。

吳明蕙說，美、日、歐及中國大陸的景氣領先指標與PMI皆呈上揚，整個國際環境比去年來得好，這有助於提升我出口動能。但今年適逢德、法大選年，加上川普政府貿易保護風險仍在，這些不確定因素值得密切關注。

展望未來，受惠於全球經濟復甦步調趨穩，半導體及相關供應鏈業者投資持續擴增，加以政府推動「五加二」產業創新投資，有助於維繫成長力道，整體而言，未來國內景氣將持續改善。

評析
景氣離黃紅燈不遠了，可以樂觀期待。

p470121

轉貼2017年3月10日工商時報，供同學參考

6年來首顆 景氣黃紅燈 可望上半年亮

于國欽／台北報導

國發會副主委龔明鑫昨（9）日在立法院表示，隨著全球景氣復甦，我國景氣綜合判斷分數在上月已接近綠燈上限，預期上半年可望亮出代表景氣「轉熱」的黃紅燈。依國發會資料，果真亮了，這將是近6年首顆黃紅燈。

龔明鑫接受訪問時表示，各家國際預測機構對今年全球經濟成長的預測都比去年高出0.4個百分點，主因美國經濟復甦的跡象明顯，預測今年美國經濟成長將達2.3％以上，遠高於去年的1.6％，這些情勢的發展，都有助於我國今年景氣回升。

龔明鑫表示，我國1月景氣綜合判斷分數升至29分，距離代表景氣「轉熱」的黃紅燈下限32分僅差3分，他說：「從訂單、PMI近期表現研判，黃紅燈應該快了，上半年有機會亮出黃紅燈。」

依國發會景氣燈號的定義，景氣燈號係取決於股價、出口、工業生產等9項指標的表現，這9項指標綜合而成的分數落在23～31分，會亮綠燈代表景氣穩定復甦，升至32～37分則亮出黃紅燈，38～45分則呈現紅燈。黃紅燈代表景氣趨熱，紅燈代表過熱，我國景氣燈號6年來非藍即綠，未曾出現黃紅燈或紅燈，若上半年出現黃紅燈，這將是近6年亮出的首顆黃紅燈。

評析
從訂單、PMI近期表現研判，黃紅燈應該快了，上半年有機會亮出黃紅燈。

p470121

轉貼2017年3月26日工商時報，供同學參考

2月景氣燈號 可望連8綠

于國欽／台北報導



國發會將於周一發布2月景氣燈號，由於出口、貨幣供給、批發零售表現不錯，2月景氣可望連8綠，並升至綠燈上限，向黃紅燈逼近，景氣持續升溫，至於領先指標是否連續12個月上揚，也是觀察重點。

國發會每月綜合出口、工業生產、貨幣供給等9項指標，彙編景氣綜合判斷分數，再依分數對應不同燈號，以呈現景氣走勢。根據已公布的數據，2月工業生產經季節調整後的年增率僅3.8％，較前一個月大減2分。

而海關出口依台幣計價的年增率雖19.1％，惟經季調後勢將降低（因為去年2月適逢春節，基期低），也許有機會加1分。另外，批發零售餐飲業營收經季調後的年增率5.2％，也會加1分。

2月貨幣總計數M1B經季調後的年增率6.5％也比前1個月好，同樣會加1分。進口機械設備年增率雖高達26.7％，有機會加分，但經季調後也可能過不了加分門檻。

至於其餘指標如股價指數、製造業營業氣候測驗點、非農部門就業人數這三項指標的分數應該維持不變，至於製造業銷售量指數季調後的數字仍待國發會估算。

綜上，2月景氣綜合判斷分數，正負相抵後可望加2分左右，讓2月的景氣升至綠燈上限31分，逼近黃紅燈，代表景氣持續升溫。至於是否亮出黃紅燈？由於涉及多項指標的季節調整正由國發會估算中，周一才會揭曉。

我國景氣自2012年3月以來從未亮過代表趨熱的黃紅燈，也未亮過代表景氣熱絡的紅燈，6年間的燈號非藍即綠。自去年7月起到今年元月已亮出7顆綠燈，代表景氣穩健復甦。

周一國發會還會公布景氣領先指標，元月我國領先指標呈連續11個月上揚，升幅略微擴大至0.37％，2月是否續揚，也將是研判我國總體景氣走勢的重點。

評析
由於出口、貨幣供給、批發零售表現不錯，2月景氣可望連8綠，並升至綠燈上限，向黃紅燈逼近

p470121

轉貼2017年3月28日工商時報，供同學參考

我二月景氣連8綠 上半年可見黃紅燈

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布景氣概況表示，2月景氣亮出連續第8個月綠燈，雖然景氣領先指標微跌0.1％，但景氣回升趨勢不變，持續朝景氣轉熱的「黃紅燈」邁進，研判上半年仍有機會亮出黃紅燈。

國發會每月將股價、出口等9項指標彙編景氣綜合判斷分數，以之對映各類燈號，讓景氣走勢一目瞭然。2月貨幣供給、批發零售及餐飲雖好轉，惟工業生產、製造業銷售量卻趨緩，正負相抵後的綜合判斷分數28分，略減1分，對映的仍是代表復甦的綠燈，這是去年7月以來亮出的連續第8個月綠燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，我國農曆春節有時落在1月，有時落在2月，總體數據易受春節因素干擾，2月減分應是受此一因素影響，她說：「若綜合前兩個月來看，景氣綜合判斷分數仍續呈回升，景氣上升的趨勢未變，我國景氣續朝黃紅燈邁進。」

至於國發會副主委龔明鑫日前曾表示黃紅燈可望於上半年出現，國發會目前仍維持此一看法嗎？吳明蕙表示，全球景氣正穩健復甦，國發會對上半年出現黃紅燈的樂觀期待，沒變。

吳明蕙表示，近月美、日、歐及中國大陸的領先指標及製造業採購經理人指數（PMI）皆呈擴張，美國2月失業率更降至4.7％，而歐元區景氣也呈改善，日前OECD發布的預測更上修了中國大陸、美國及日本今年的經濟成長，這樣的大環境有助於我國景氣回升。

國發會昨日還發布2月景氣領先指標，原本連續11個月上揚的走勢，由於訂單、貨幣供給及受僱員工淨進入率升幅趨緩，使得領先指標終止上升，回溯修正後，呈連續兩個月下滑。

吳明蕙表示，領先指標回降一樣是受春節因素影響，累計1～2月僅降0.12％，降幅非常緩，這代表此波景氣上升趨勢是不變的，並不意味景氣反轉，外界不需過度憂慮。

展望未來，國發會仍是樂觀看待今年的景氣走勢，但仍需關注全球一些不確定因素，例如川普經貿政策走向、英國啟動脫歐程序及歐元區主要國家陸續舉行全國性大選皆會影響未來經濟走向。

評析
雖然景氣領先指標微跌0.1％，但景氣回升趨勢不變，持續朝景氣轉熱的「黃紅燈」邁進

p470121

轉貼2017年3月28日工商時報，供同學參考

2月燈號連8綠... 景氣回升仍欠東風

于國欽／新聞分析

我國有6年之久沒亮過代表景氣轉熱的「黃紅燈」，6年來藍綠政黨輪替，燈號也在藍、綠之間一再更替，上個月眼看黃紅燈近了，但昨（27）日發布又減1分，領先指標也跟著下滑，離黃紅燈好像又遠了一點。

雖然景氣分數、領先指標下滑可能是受農曆年節影響，未必代表景氣轉向，但顯然景氣復甦力道真得有些放緩，而這個放緩的力量不在外貿，而在內需，不在國際景氣，而在政府政策。

國際景氣比預期中來得好，OECD於日前調升美國、日本以及中國大陸的經濟成長率，我國出口的表現也可圈可點，每每為景氣加分。只要出口好，工業生產、銷售容或暫時差一些，日後都會跟著好轉，這一點不需憂慮。

值得憂心的是，消費、就業、企業信心等內需指標，這些指標目前都處於相對低迷狀態，其中，就業仍落在黃藍燈，而零售營收年初以來持續下滑，這些指標的低緩與政府「一例一休」難脫干係，一例一休同時影響了企業的信心，若不加以改正，我們很難寄望內需相關指標能為景氣加分。

換言之，如今景氣轉熱的外在環境已然具備，只欠東風，而這個東風就是對「一例一休」的政策調整。這個東風若不及時吹來，迨下半年才到，也將錯過亮黃紅燈的最佳時機，因為9項指標之一的股價指數於去年下半年多處於9,000點以上，在這麼高的比較基期下，很難再如上半年一樣為景氣大幅加分。

我國經濟長期低迷，如今全球景氣回升讓我國終於有機會重返轉熱的局面，但能否轉熱則全繫於林全內閣能否及時借得到東風，若政策繼續延宕，只怕黃紅燈又將擦身而過。

評析
景氣復甦力道有些放緩，而這個放緩的力量不在外貿，而在內需，不在國際景氣，而在政府政策。

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轉貼2017年3月31日工商時報，供同學參考

陳添枝：黃紅燈快了 有助加薪

于國欽、陳鷖人／台北報導

國發會主委陳添枝昨（30）日表示，景氣目前是處於綠燈階段，離黃紅燈僅4分，已經很靠近了，應該很快就會亮黃紅燈，一旦出現黃紅燈則代表景氣復甦具有一定的強度，將有助於薪資的成長。

陳添枝表示，主計總處29日公布的總薪資中位數下滑0.59％，是去年的數字，去年由於景氣較差，因此會出現這個結果。他相信景氣是就業、薪資的領先指標，只要景氣好，廠商用人需求增加，過一陣子加薪效果就會慢慢出現。

景氣處於穩定上升
根據國發會公布的景氣燈號，到2月我國景氣已連續亮了8個月綠燈，何時才會轉成景氣「趨熱」的黃紅燈？陳添枝說，剛公布的2月景氣綜合判斷分數是28分，離黃紅燈只差4分，已經很靠近了，相信很快了，但確切的時間很難預測。

陳添枝樂觀說：「綠燈代表景氣處於穩定上升階段，亮的時間長一些，代表景氣延伸的幅度會比較高，是一件好事，不是壞事。」

陳添枝表示，未來景氣回升到黃紅燈，這就代表景氣復甦已具一定強度，會把國人的薪資拉上來。「景氣一旦亮出黃紅燈，企業加薪的機率會提高，對薪資成長絕對是有幫助的。」

製造業歡喜迎春燕
經濟部統計處昨日也公布，去年製造業固定資產投資達新台幣1.08兆元（下同），年增11.8％，創下6年來最大增幅，營收也在去年第4季由負轉正，印證製造業春燕歸來！

隨著全球景氣回升，統計處副處長王淑娟表示，第1季製造業固定資產投資及營收仍可望雙雙維持正成長。她分析，第1季我國製造業營收增長主要由電子零組件業帶動，而半導體業者為維持製程領先優勢，加上新興智慧科技應用增加，業者持續擴充高階製程產能，也將帶動首季固定投資維持增長。

王淑娟表示，去年第4季，製造業國內固定資產投資達3,192億元，年增6.3％，連續6季正成長。其中機械設備增購2,770億元，占比逾8成，其次是房屋營建投資，占11.9％。

以行業來看，電子零組件業固定資產投資是第4季的主力，占比超過6成，達2,048億元，年增14.9％，為連3季2位數成長。

不過，受到去年上半年景氣不佳影響，製造業去年全年營收為25.78兆元，年減2.4％。王淑娟指出，製造業營業收入有超過5成是銷往海外市場，因此，隨著國際景氣回溫，可望帶動台灣出口動能。

評析
景氣一旦亮出黃紅燈，企業加薪的機率會提高，對薪資成長絕對是有幫助的。

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轉貼2017年4月1日工商時報，供同學參考

讓景氣亮紅燈是經濟問題，更是政治問題

工商時報  社論

近年我國經濟非常低迷，民間投資、民間消費成長動能不及1990年代三分之一，外貿也逐漸走緩，已長達6年沒亮出代表景氣趨熱的紅燈、黃紅燈。這是自有燈號以來，約半世紀所未曾有的景況。

所幸，這幾個月略有起色，景氣綜合判斷分數於去年7月升至23分重返綠燈後，於今年元月升至29分，與黃紅燈32分近在咫尺，詎料日前公布2月資料又出現減分，景氣離黃紅燈又遠了一些。

檢視過去6年台灣景氣亮不出黃紅燈、紅燈的原因，雖有國際因素，但國內政治爭鬥也難辭其咎。事實上，在漫長的6年內景氣曾多次接近黃紅燈，2014年更兩度升至29分，但後繼無力，遂又重返藍燈。那一年隨著民進黨杯葛兩岸服貿協議拉開序幕，太陽花學運、核四抗爭、罷審自由經濟示範區次第而來，立院漫罵成風，佔領官署、路過官署此起彼落，經濟部大門還為此關閉半年之久，法紀之蕩然，社會之脫序前所未見，自此耐心理解問題的人少了，群起附和的人多了，如此浮躁動盪的環境，經濟豈能不受衝擊？亮不出紅燈，豈偶然哉？

去年民進黨贏得總統大選，重新執政，總統蔡英文就職演說懇切地表示：「總統該團結的不只是支持者，總統該團結的是整個國家。」她還呼籲：「請給這個國家一個機會，讓我們拋下成見、拋下過去的對立，我們一起來完成新時代交給我們的使命。」遺憾的是，半年來這個政府以轉型正義為名，清算國民黨不遺餘力，所謂拋下成見、拋下過去對立、團結整個國家，一年來何曾實現？如此而欲台灣回復昔日榮景，讓台灣重返紅燈，豈非緣木求魚？

論者或許認為，內閣不是提出了前瞻基礎建設，近兆元的擴大內需不能提升經濟動能嗎？這話不錯，但大凡對國民所得略有概念者都明白，相較於民間投資、民間消費，政府投資只是杯水車薪。以去年而言，民間消費占GDP達53％、民間投資占17％，而政府投資還不及3％，由此一總體經濟結構可知，任憑政府再怎麼擴大內需，再怎麼加碼預算，終究是有限的。凱因斯的擴大內需或可濟一時之急，但長期而言，若不能穩定政局，建立互信的社會資本，僅靠撒錢，經濟是救不起來的，非但救不起來，舉債建設所留下的龐大債務，更將窒息一國的經濟，歐債風暴殷鑑不遠。

若有人問：今年有沒有機會亮黃紅燈？看來是有機會的，而且機會就在上半年，因為決定燈號的9項指標多數是採計年增率，去年上半年景氣奇差無比，在這麼低的基期下，今年上半年較容易有高成長，而推升綜合判斷分數；迨下半年，在去年下半年股價指數逾9千點，出口、生產表現較好的情況下，景氣要亮黃紅燈就更不容易了。換言之，若不把握上半年營造和諧的社會、政治環境，我們的景氣又將與繁榮擦身而過，未來3年景氣仍將在藍、綠燈號中循環。總統若真為台灣經濟著想，有心落實就職演說，我們建議總統採取底下3項措施：

第一、停止清算國民黨：國民黨政府帶領台灣走過漫天戰火、朝不保夕的年代，若非政府啟用尹仲容、李國鼎、孫運璿、汪彝定等財經官員惟幄運籌，台灣哪能擠入四小龍？哪有機會在1970～1980年代經濟成長、貿易規模居四小龍之首？如今民進黨政府以黨政不分、獨裁政權清算國民黨，可謂師心自用，欲加之罪何患無辭。昔日美國經濟大蕭條、二戰期間羅斯福連續擔任四屆總統，違反最多兩任的成例，並未有人指責，因為他們明白這是非常時期的非常作法。只有放寬心胸從當年歷史的高度來看待一切往事，台灣社會才能重返和平，互信的資本才能建立，有了這樣的土壤，台灣經濟才得以穩定發展。

第二、修正一例一休：以「天下本無事，庸人自擾之」來形容民進黨政府上台後所推動的一例一休，再恰當不過，去年下半年台灣民間投資、民間消費動能皆可望回升，但政府以一例一休作繭自縛，弄到僱主、勞工怨聲載道，如今又想透過子法解套，如此便宜行事早晚會弄巧成拙。根本之途，仍在於順應民意，儘速修正勞基法才是上策，也惟有如此才能重獲民心，讓台灣經濟行穩致遠。

第三、儘速修補兩岸關係：依據最新統計，今年前3個月陸客來台大減5成，我們對大陸投資累計已逾1,600億美元，出口依存度近3成，逾40萬人在大陸工作，兩岸牽一髮而動全身，影響經濟至鉅。如今兩岸交流急凍，政府星夜之間啟動新南向，一年下來除了仿米其林旅遊指南編了本「新南向政策服務指南」以外，毫無進展可言，古人有言：「惟仁者能以大事小，惟智者能以小事大」，政府處理兩岸事務不可逞一時之快，務本之道還是好好修補兩岸關係才是。

最後，我們借用去年總統的談話來呼籲朝野：「請給這個國家一個機會，讓我們拋下成見、拋下過去的對立，我們一起來完成新時代交給我們的使命。」6年的藍、綠對抗換來6年的景氣藍、綠燈，人民成了最大的輸家，至盼總統從歷史的高度重新出發，創造和平，以為這一波景氣復甦營造新的契機。

評析
過去6年台灣景氣亮不出黃紅燈、紅燈的原因，雖有國際因素，但國內政治爭鬥也難辭其咎。

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轉貼2017年4月28日工商時報，供同學參考

穩定復甦 景氣燈號連9綠

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布景氣報告指出，3月我國景氣亮出連續第9個月綠燈，但受短期因素干擾，景氣綜合判斷分數驟降4分，研判景氣雖略有波動但仍持續復甦，景氣「審慎樂觀」，未來依舊有希望亮出代表景氣熱絡的紅燈。

國發會為掌握景氣變化，將每月股價、海關出口、工業生產等9項指標走勢綜合成景氣判斷分數，再以分數連結燈號，3月綜合判斷分數由前一個月28分降至24分，一口氣掉4分，但所對映的仍是代表復甦的綠燈，亮出連續第9顆綠燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，國發會已注意到一口氣掉4分這件事，經分析後發現，減分多屬短期因素所致，例如去年2月台南大地震讓部份產能遞延至3月，墊高基期，近期又適逢石化業歲修，這些因素導致工業生產、製造業銷售減分；至於批發零售餐飲營收雖也減分，但零售餐飲皆已轉為正成長。

吳明蕙表示，由此可知，國內景氣仍呈穩定復甦。另從美、歐、日、中最新的製造業採購經理人指數（PMI）同步上揚看來，全球景氣持續升溫，這將有助我國出口表現，當前國內景氣仍「審慎樂觀」。

國發會昨天也公布景氣領先指標，3月景氣領先指標較前一個月降0.17％，連續三個月下滑，這是否代表復甦力道減弱？吳明蕙說：「這個降幅非常淺，從長期趨勢而言，無法據此認定為復甦力道減弱，仍待後續觀察。」

吳明蕙強調，從目前國內外數據看來，雖然全球經貿政策走向與地緣政治不確定性升高，而我國民間消費動能也不理想，但我國在出口、股市及信心面的表現還不錯，國發會對景氣復甦的看法仍和年初一樣，並未改變。

過去三個月綜合判斷分數落在28～29分，非常接近黃紅燈門檻32分，3月至24分，距離又拉遠了，未來是否亮得出黃紅燈、紅燈？吳明蕙表示，依過去經驗，也曾出現掉了的分數於次月又彈回來，估計在這一波景氣擴張中仍有希望亮出紅燈、黃紅燈。

評析
3月景氣綜合判斷分數驟降4分至24分，距離黃紅燈門檻32分又拉遠了

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轉貼2017年5月16日工商時報，供同學參考

陳添枝：景氣亮紅燈機率仍高

于國欽／台北報導

國發會主委陳添枝昨（15）日表示，國內外經濟數據顯示，我國這一波景氣仍持續往上走，這一波景氣擴張將會比上一波「後勁不足、半途而廢」的復甦來得好且長，景氣亮紅燈的機率仍高。

對於台股站上萬點，外界認為台股未來萬點是常態，國發會有何看法？陳添枝說：「我希望外界講的是真的。」

陳添枝去年9月曾表示，我國於這一波景氣擴張期，有機會亮出代表熱絡的紅燈，昨日受訪時表示：「我的看法沒有改變，未來亮出紅燈的機率仍高。」

依國發會公布的景氣燈號，自去年7月我國景氣脫離低迷的黃藍燈，升至代表景氣穩定復甦的綠燈，迄今已9個月，依舊是綠燈，非僅沒有轉為紅燈的跡象，景氣綜合判斷分數於3月更降至24分，與黃紅燈臨界點32分愈差愈遠。

陳添枝說，3月分數下滑是因短期因素使然，從製造業採購經理人指數（PMI）不斷上升、出進口成長動能走強、股市升逾萬點看來，我國景氣仍是持續擴張。

而國際上也是如此，美國經濟仍佳，中國大陸情況比想像中好，歐洲也有好訊息傳出，他說：「實在看不出需要嚴重關切的議題，據此研判，未來我國景氣仍將繼續擴張。」

陳添枝形容，上一波景氣擴張（2012年1月～2014年10月）是「後勁不足、半途而廢」的景氣復甦，在擴張期間，竟沒有亮出一顆紅燈、甚至連黃紅燈都沒出現，顯示擴張力道極弱。他依國內外數據研判，這一波擴張期會比上一波來得好且長。

陳添枝說，最令人鼓舞的是今年以來進口逾20％的高成長，這說明民間企業已進入「投資循環」，他相信在這一波景氣擴張期我們仍有機會看到紅燈。

評析
景氣綜合判斷分數於3月降至24分，與黃紅燈臨界點32分愈差愈遠，看到紅燈無異癡人說夢。

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轉貼2017年5月21日工商時報，供同學參考

景氣按讚 4月燈號拚10綠

于國欽／台北報導



國發會將於周五（26日）發布4月景氣報告，在股市、設備進口持續好轉下，景氣燈號出現連10綠的機率高，至於4月景氣領先指標能否止跌回升，也是本月觀察重點。

國發會每月綜合出口、股價、貨幣供給等9項指標變化編製綜合判斷分數，並依分數高低連結不同顏色的燈號，以呈現景氣走勢。依已公布的指標觀察，4月平均股價指數9,801點，年增率14.3％，機械與電機設備進口成長13.8％，表現都不錯，但並未跨越加分門檻，維持與上月同分。

值得注意的是，我國出口於4月雖仍有9.4％的成長，但由於台幣匯率升值，依台幣計算的出口僅微幅成長2.7％，因此將比上月減1分。

工業生產指數尚未公布，但依經濟部展望，工業部門的製造業生產將因大陸五一長假前需求增加而有不錯的表現，若預測屬實，工業生產及製造業銷售量這2項指標皆有機會加分。

至於批發零售、貨幣供給M1B、製造業營業氣候測驗點及非農部門就業這4項指標，尚未公布，但也有加分的機會。綜合看來，4月景氣燈號仍將續亮綠燈，這也是自去年7月以來所亮出的連續第10個月綠燈，代表景氣續呈穩定復甦。

國發會主委陳添枝上周表示，上一波循環的擴張期（2012年1月～2014年10月）是「後勁不足、半途而廢」的復甦，在33個月的擴張期裡竟然未亮出紅燈、黃紅燈，他認為隨著全球景氣復甦動能增強，我國這一波景氣復甦會比上一波來得好且長，未來有機會亮出紅燈（代表景氣熱絡）。

國發會周五也將發布景氣領先指標，我國景氣領先指標自去年3月回升一連10個月，而自今年1月起又連跌3個月，隨著全球景氣回升，4月領先指標是否止跌回升，也是本月觀察重點。

評析
在股市、設備進口持續好轉下，景氣燈號出現連10綠的機率高，而觀察重點在領先指標能否止跌回升。

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轉貼2017年5月27日工商時報，供同學參考

景氣終止連9綠 4月趨緩轉黃藍燈

于國欽／台北報導





國發會昨（26）日發布4月景氣燈號，在匯率大幅升值導致出口、設備進口表現不佳的影響下，4月燈號終止連9綠，轉為代表景氣趨緩的「黃藍燈」。惟國發會表示：「景氣並未反轉，短期內仍可望重返綠燈。」

國發會綜合出口、股市、工業生產等9項指標所彙編的景氣綜合判斷分數在4月降至21分，落至綠燈門檻23分之下，燈號轉為「黃藍燈」。經濟發展處長吳明蕙表示，這個月變燈主因海關出口、機械電機設備進口及製造業營業氣候測驗點這3項各減1分。

她說，其實出、進口依美元計算原有不錯表現，但由於燈號是採台幣計價，在4月台幣匯率較去年同月大幅升值6.5％的影響下，使得依台幣計價的出、進口年增率表現不如預期。

吳明蕙表示，為了解景氣動向，國發會特別把出、進口這兩項指標改依美元計價，重新算過1遍，發現自1998年以來不論依美元或台幣所呈現的燈號大多數是一樣的，像本次匯率升幅高達6.5％並不常見，如果這兩項指標改成美元計價，4月景氣仍將呈現綠燈。

吳明蕙分析，當前國際景氣展望趨於樂觀，全球貿易量上修，美、日、歐、中的PMI都在50榮枯線以上，主計總處也將我國今年經濟成長上修至2.05％，4月製造業PMI高達61.0、半導體設備進口成長80.9％、資本設備進口也成長19.0％，這些資料充份說明我國景氣並沒有反轉，仍持續擴張中。

國發會昨日也公布景氣領先指標，4月景氣領先指標較上月跌0.5％，連續第5個月下跌，這是否反應景氣走弱？ 對此，吳明蕙解釋，近期領先指標跌幅都很小，這不代表景氣出現什麼變化，但她承認近來景氣擴張力道確實不夠強。

國發會提醒：「考量匯率劇烈波動會影響以新台幣計價之構成項目燈號分數，解讀時須格外謹慎。」吳明蕙也表示，從國內外相關指標研判，景氣仍續呈復甦，短期內景氣仍可望重返綠燈。

評析
在匯率大幅升值導致出口、設備進口表現不佳的影響下，4月燈號終止連9綠，轉為代表景氣趨緩的黃藍燈

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轉貼2017年6月4日工商時報，供同學參考

告別景氣紅燈

于國欽



經濟成長率係GDP的實質成長率，逐季彙總民間消費、民間投資、政府支出及出進口的成長情形；景氣燈號係逐月彙總股價、生產、出口、零售等指標的表現，兩者亦步亦趨。

■景氣燈號綜合底下9項指標而成：M1B、股價指數、工業生產、非農就業人數、海關出口、機械電機設備進口、製造業銷售量、批發零售及餐飲、製造業營業氣候測驗點。

5月26日是奇妙的一天，下午4時主計總處召開國民所得評審會，上修今年經濟成長至2.05％，兩小時後國發會公布4月景氣竟墜入黃藍燈。看到這兩份報告，許多人不免要問：我國經濟是轉好還是轉壞？

依據經濟成長上修，我們可以說經濟好轉，但何以在好轉的情況下景氣會由綠燈轉為黃藍燈，這似乎有點說不過去。依歷年經驗，景氣走出谷底後會先亮綠燈，然後隨著景氣加溫次第亮出黃紅燈、紅燈，國發會主委陳添枝也一直認為這一波景氣擴張會比上一波「半途而廢」的復甦來得好，有機會亮紅燈。

年底前見紅 難如登天
上一波景氣擴張期（2012年1～2014年10月）沒亮出一顆紅燈及黃紅燈，因此被陳添枝形容為半途而廢，那麼這一波是否也會半途而廢？從近期的總體數據看來，有點危險，而且最有機會亮紅燈的月份已經過去，年底前要亮紅燈，難如登天。

景氣亮什麼燈，取決於景氣綜合判斷分數，而綜合判斷分數又是依據海關出口、股價指數、工業生產等9項指標彙編而得，其中有8項是以年增率來認定其得分。在正常情況下，當去年景氣很差，今年的年增率便會好一點，綜合判斷分數就會高一點，燈號自然也就會紅一點。

台灣去年上半年景氣很差，在比較基期很低的情況下，今年上半年各項指標的年增率理論上會好一點，綜合判斷分數會高一點，可說是亮紅燈的「機會之窗」。但可惜近來景氣擴張力道偏弱，以致各項指標年增率不如預期，綜合判斷分數不升反降，由元月的29分一路跌至4月的21分，隨著去年6月以後股價、出口、設備進口、工業生產回到較高的水準，今年下半年年增率大概是高不起來，如此一來遑論紅燈，連綠燈要繼續維持都相當辛苦。

我們稍做比較即可明白這個道理，我國去年上半年經濟成長率0.5％，下半年2.5％；去年上半年股價指數8,367點，下半年9,123點；海關出口年增率去年上半年-9.1％，下半年5.9％；工業生產去年上半年-2.0％，下半年5.0％；批發零售及餐飲營收去年上半年-2.9％、下半年1.7％，其餘如設備進口、製造業銷售情況亦然。

復甦不像復甦
以上數據指出一個事實：紅燈的「機會之窗」已經關閉，隨著去年下半年基期升高，除非我們有更強的復甦動能，否則今年下半年各項總體指標的年增率都不會太好看，如此一來，紅燈就距離我們更遠了，自去年7月以來的這一波復甦（連亮9個月綠燈）看來又將成為「半途而廢」的復甦。

我國自2011年2月以來已經6年多沒有亮出一顆紅燈、黃紅燈，這是30多年來所僅見，此前我們的燈號繽紛，此後非藍即綠，復甦不像復甦，擴張不像擴張，難怪民怨如潮水，政黨不斷輪替。

主計總處與國發會對景氣的展望看似不同，其實是一致的，主計總處雖上修今年經濟成長，但調幅甚微，民間投資成長1.95％依舊是近5年最低，民間消費成長1.84％也是金融海嘯以來次低，成長動能之低迷，不言可喻。我們過去總以為紅燈消失了，會再出現，但看看新政府近期諸多政策不免讓人失望，我們可能要永遠告別景氣紅燈了。

評析
最有機會亮紅燈的月份已經過去，年底前要亮紅燈，難如登天。

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轉貼2017年6月25日工商時報，供同學參考

5月景氣燈號 恐續亮黃藍燈

于國欽／台北報導



國發會將於周二發布5月景氣燈號，由於海關出口、工業生產、批發零售表現平平，5月景氣燈號恐怕難以重返綠燈，續亮「黃藍燈」的機率高，至於已連跌五個月的景氣領先指標，是否有機會回升，也是觀察重點。

國發會每月將股價、出口等9項指標走勢，彙編成景氣綜合判斷分數，再依分數對映燈號，由冷至熱依序為藍、黃藍、綠、黃紅及紅等五類，自去年7月重返綠燈後，連亮了九顆綠燈，於今年4月再度轉為黃藍燈，5月走勢為何，備受矚目。

根據已發布的指標推計，5月股價指數雖逾萬點且較去年同月漲21.4％，未逾加分門檻。另工業生產、出口、批發零售等多項指標表現也依舊疲弱。

例如，5月經季調後的工業生產指數年增率-0.3％，依台幣算的海關出口僅微增0.8％，批發零售及餐飲業的營收，經季調後年增率也僅2.7％，另貨幣總計數M1B、製造業銷貨量年增率也只成長3.99％、0.03％，這五項指標表現平平，恐難加分。

至於經年累月沒變化的非農部門就業人數，5月依舊鈍化，沒有加分的可能。而過去一年表現極佳的機械及電機設備進口，由於半導體設備進口下滑，年增率降至4.2％，所幸未跌破減分門檻，仍與前月同分。

以目前公布的指標推算，5月景氣續亮黃藍燈的機率高，除非下周公布的製造業營業氣候測驗點及若干國內會內部進行季調的項目，能讓綜合判斷分數添2分以上，否則5月恐怕回不到綠燈。

我國景氣自2011年3月起迄今已6年多，始終未亮出景氣趨熱的黃紅燈或紅燈，但期間已歷經一次景氣擴張，國發會主委陳添枝戲稱那是一次「半途而廢」的復甦。自去年7月景氣重返綠燈以來，各界企盼亮出「黃紅燈」，詎料於今年4月竟亮出「黃藍燈」，5月亮什麼燈？景氣是否轉向？仍待國發會周二公布後才會明朗。

評析
由於海關出口、工業生產、批發零售表現平平，5月景氣燈號恐怕難以重返綠燈，續亮「黃藍燈」的機率高

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轉貼2017年6月28日經濟日報，供同學參考

製造業淡季 景氣又亮黃藍燈

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（27）日公布5月景氣燈號，續亮代表景氣「趨弱」的黃藍燈，這是連續第二顆黃藍燈；而且對策信號綜合判斷分數較上月減一分，降為20分；領先指標繼續下滑。

綜合判斷分數在今年1月達到這波高點，到29分，之後逐月下降，昨天降到20分，已落至黃藍燈區的中間。

綜合判斷分數減少1分，主因是製造業銷售量指數受比較基期影響，年增率下滑，自黃藍燈退至藍燈，其餘八項指標燈號均與4月相同。

景氣已經轉疲？國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，主要是受製造業面臨淡季以及基期逐步墊高影響，第3季便有機會好轉。

儘管分數續跌，且景氣領先、同時指標雙雙下滑，吳明蕙認為，景氣維持穩定態勢，只是復甦動能不夠強勁；她解釋，景氣領先指標雖然連六月下滑，累積跌幅僅2.2%，「以前如果真的（景氣）有轉折，跌幅都在10%以上」。

5月景氣燈號八項構成指標的燈號都沒變，股市還是熱絡，股價指數亮出代表「趨熱」的黃紅燈；反映廠商投資動能的機械及電機設備進口值則為「穩定」的綠燈；而貨幣總計數M1B、工業生產指數、非農部門就業人數、海關出口值、製造業營業氣候測驗點，以及批發、零售及餐飲營業額均續呈黃藍燈。

吳明蕙進一步解析，製造業銷售量指數、工業生產指數表現低迷，是因第2季為電子業淡季，加上去年此時景氣逐步復甦、墊高基期，使得年增率下滑，待下半年半導體、電子業陸續進入旺季，伴隨新品推出，景氣還是有非常高的機會，看到好轉跡象。

至於海關出口值續亮趨弱的黃藍燈，吳明蕙解釋，進出口外貿指標因採新台幣計價，近二月都受匯率影響甚深，4月新台幣升值6.5%、5月升值幅度更達8%，使得指標表現不佳。

評析
5月景氣亮出連續第2個月黃藍燈，領先指標也連續第6個月下滑，景氣復甦的方向並未改變，只是動能轉弱。

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轉貼2017年6月28日經濟日報，供同學參考

內需冷 只有股市熱

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



股市上演萬點行情，景氣卻未見相同榮景，台經院景氣預測中心主任孫明德指出，這波是靠熱錢攻上萬點，散戶多半無感，加上陸客減少的消費難補起來，使得內需只有股市好、其他都是冷冰冰。

國發會昨公布的5月景氣燈號續亮黃藍燈，九項構成指標中，僅股價指數的表現令人振奮，亮出代表「趨熱」的黃紅燈，其餘多是黃藍燈甚至藍燈。

國發會經濟發展處處長吳明蕙說明，股價指數在構成項目中，是屬於領先指標，因為股市好、對經濟是件好事，可以帶來信心，甚至帶動消費、投資。

不過孫明德認為，股市為經濟的領先指標是建立在貨幣政策穩定的背景，近年貨幣政策強力寬鬆，這波台股萬點又是被熱錢拱上去，只能反映資金移動的狀況，已失去景氣領先意義。

孫明德分析，這次股市萬點行情另一個特點是，內需只有股匯市熱，卻無法擴及消費面，好比末梢血液循環不良，吃了再多補藥，手腳依舊冷冰冰。

評析
這波台股萬點是被熱錢拱上去，只能反映資金移動的狀況，已失去景氣領先意義。

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轉貼2017年7月28日工商時報，供同學參考

台灣６月景氣 很沒勁

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布6月景氣報告，景氣亮出連續第3個月黃藍燈，領先指標連跌7個月，但跌幅為近5個月最小，經濟發展處長吳明蕙表示，當前復甦動能確實偏弱，惟綜合國內外情勢，研判第3季有機會好轉，下半年可望再亮綠燈。

國發會每月綜合出口、股價、就業等9項指標編製景氣燈號，6月拜製造業銷售好轉，景氣綜合判斷分數增1分至21分，可惜仍未逾綠燈門檻23分，因此亮出連續第3個月黃藍燈。

我國景氣自去年7月亮出綠燈以來，連九綠後在今年4月重返黃藍燈，隨後5月、6月續呈黃藍燈，顯示復甦動能偏弱，吳明蕙說：「目前復甦動能確實偏弱，然而由組成燈號的9項指標已較上月改善研判，景氣展望仍是審慎樂觀的。」

國發會昨天也公布6月景氣領先指標，較上月跌0.28％，雖連跌7個月，但跌幅為近5個月最小。吳明蕙表示，累計7個月僅跌1.78％，這代表復甦力道雖弱，但已較前一個月有所改善。

國發會樂觀看待景氣的原因為何？吳明蕙表示，近月美、日、歐、中除了領先指標持續升高，製造業經理人採購指數（PMI）也全數大於50，持續擴張，外在環境正漸好轉，這將有助於我國未來出口的擴增。

另外，亞銀（ADB）日前將台灣今年經濟成長已由1.8％上修至2.0％，環球透視則維持2.1％的預測，根據這些資料研判我國下半年景氣仍將審慎樂觀。

吳明蕙認為，目前偏弱的景氣可望於第3季好轉，加以台灣是iPhone供應鏈的重要一環，下半年隨著新款手機上市、銷售，將可帶動我生產動能，下半年應該有機會再亮綠燈。

不過，在審慎樂觀之餘，她也提醒：「全球貿易保護主義的威脅、美國寬鬆貨幣政策的趨緊、以及東北亞地緣政治緊張等風險，仍需密切關注。」

評析
我國景氣自去年7月亮出綠燈以來，連九綠後在今年4月重返黃藍燈，隨後5月、6月續呈黃藍燈，顯示復甦動能偏弱

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轉貼2017年7月28日工商時報，供同學參考

新聞分析－又是個半途而廢的復甦

于國欽

我國六年多景氣沒亮過紅燈，這六年來景氣已走過一個循環，但在擴張期（expansion）裡居然沒亮半顆紅燈、黃紅燈，這是歷年僅見，國發會主委陳添枝幾個月前曾戲稱此為「半途而廢的復甦」。

去年七月隨著國際景氣回升，我們的景氣終於走出藍燈的陰影，亮出綠燈，接連數月的綠燈，加以綜合判斷分數步步升高，去年秋，陳添枝研判這一波擴張期，有機會亮紅燈。也因此，從去年底到今年初大家碰到國發會官員就問：「何時亮紅燈？」

不料，「何時亮紅燈？」問了半年之後，紅燈沒來，倒來了顆黃藍燈，而且接連三個月都是黃藍燈，是連三個月，不是一個月，我們已很難說這是「基期因素」、是「意外的黃藍燈」。經此轉變，近來大家碰到國發會官員全都改問：「何時會亮綠燈？」

雖然昨日國發會認為全球經濟比預期來得好，下半年台灣景氣有機會好轉並且重返綠燈，但讓台灣經濟走緩的原因在於消費疲弱，而消費疲弱的原因在於實質薪資下滑，這顯然不是短期間能解決的，以此觀之，下半年亮綠燈或有可能，但要亮紅燈是難如登天。

這樣看來，不只上一波景氣循環是「半途而廢的復甦」，這一波循環恐怕也一樣是「半途而廢的復甦」，在薪資停滯下，景氣紅燈距離我們已愈來愈遠。

評析
讓台灣經濟走緩的原因在於消費疲弱，而消費疲弱的原因在於實質薪資下滑，這顯然不是短期間能解決的