總經；景氣燈號 – 改燈號喝蠻牛 改不了經濟冷底

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轉貼2014年9月21日經濟日報，供同學參考

8月景氣 可望續亮綠燈

【經濟日報╱記者鄭杰／台北報導】



近期內需持續加溫，外需在蘋果光的加熱之下，國家發展委員會26日將發布的8月景氣對策信號，若無意外，應能再亮代表景氣穩定的綠燈，在經濟情勢持續好轉之下，今年以來景氣幾乎可說是一路綠燈，愈走愈順。

景氣對策信號又稱為景氣燈號，共由九項指標構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場等面相。目前九項指標中雖僅公布三項，但皆延續前一月的成長基調，甚至更加溫，有望為景氣燈號再添分數。

今年股市表現火熱，已跨過9,000點大關，近月雖漲勢稍緩，但仍持續在高檔震盪，8月股價指數較去年同期成長16.8%，依舊停留在黃紅燈區間。

依新台幣計價的8月海關出口值年增率為9.9%，表現與前一月持平，而與貿易及民間投資熱度相關的機械及電機設備進口值，則較去年同期成長12.3%，代表燈號有望由綠燈升至黃紅燈。

綜合以上三項指數表現，有望為8月景氣綜合判斷分數增添1分，只要其他六項指標表現未出現太大落差，8月景氣燈號續保綠燈應該不成問題。

另外，元大寶華綜合經濟研究院也將於24日更新全年最新經濟成長率預測，預料將跟隨其他預測機構，再度上修今年經濟成長率預測。

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轉貼2014年9月27日工商時報，供同學參考

穩定復甦 8月景氣燈號連7綠

記者于國欽／台北報導



國發會昨（26）日發布8月景氣指出，雖然景氣領先指標下滑，但在工業生產、民間投資持續回升下，國內景氣亮出連續第7個月綠燈，顯示景氣向上趨勢不變，前景審慎樂觀，預期9月續亮綠燈的機率極高。

國發會綜合生產、股價等9項指標編製景氣綜合判斷分數，並依分數高低對映不同的燈號，以讓景氣變化一目瞭然。8月綜合判斷分數在工業生產、機械及電機設備進口（民間投資）年增率回升下，升至29分，較7月增2分，所對映的依舊是代表景氣穩定上升的綠燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，這顯示當前國內經濟保持溫和成長，而從多數預測機構調升我們今年經濟預測，復以明年全球經濟展望優於今年研判，9月續亮綠燈的機率高。

台灣近期雖有餿油風暴，但國發會認為這應是短期現象，不會影響景氣回升走勢。由於8月綜合判斷分數已升至29分，只要再添3分（升至32分）即可亮出代表景氣趨熱的黃紅燈，年底前有可能出現嗎？吳明蕙表示，目前無法預測，但可以肯定的是，台灣景氣將持續朝正面發展。

國發會同時公布景氣領先、同時指標，8月份景氣同時指標較上月上升0.41％，升幅持續擴大，為連續13個月回升；但領先指標卻回跌0.13％，為連續第6個月下滑。領先指標走勢下滑是否代表景氣將反轉？

吳明蕙說，領先指標跌幅非常微小，屬於短期的波動，不代表趨勢已形成，過去也有相同的例子，隨後景氣又持續回升，因此國發會研判這一波景氣向上的趨勢不變。

國發會表示，雖然歐元區領先指標連3個月下滑，景氣疲弱，但美國的領先指標已連續7個月回升，亞洲五國的領先指標也已止跌，而且根據環球透視（Global Insight）預測，明年全球經濟成長可望達3.3％，優於今年的2.7％，有助於我國出口動能的擴增，前景審慎樂觀。

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轉貼2014年9月27日工商時報，供同學參考

新聞分析－最疲弱的年代 最無力的復甦

于國欽

近年國內景氣走勢有點奇怪，雖然景氣已亮了七個月的綠燈，但領先指標也跌了六個月，換言之，景氣復甦才一個月，領先指標已預告景氣走勢趨疲，好像電影才開演即讓人有馬上要散場的感覺。

正常的景氣循環，總得擴張一陣子才會趨疲，像這次領先指標在亮出第二個月綠燈就開始回降的情況，極為罕見，雖然說跌幅不大，但從3月跌0.04％逐月擴至8月跌0.13％，這個現象到底如國發會所言只是小波動？或是已在示警？仍待密切觀察。

自歐債風暴後，全球、台灣的景氣循環都變得非常奇怪，近四年來台灣領先、同時指標的增幅幾乎貼近零的那條水平線，不論升、降幅都未超過1％，說溫不溫，說冷不冷，景氣有氣無力。

事實上，領先、同時指標水平的走勢，極符合近年台灣經濟成長的走勢，2012年、2013年連續兩年陷於保二，今年略好但也只能說穩定而已，放眼半世紀以來，即令在兩次石油危機的年代，經濟動能也沒有如此弱過，這可以說是最疲弱的年代，最無力的復甦。

全球景氣自海嘯後，愈來愈難預測，近期雖傳來美國復甦的好消息，但也傳來歐元區低迷的壞消息，加上地緣政治風險、美國量化寬鬆即將結束，眼前的不確定性仍多，以台灣出口依賴度高逾六成，這些不確定因子都將左右我們未來景氣走勢，而這也可能正是我們領先指欲振乏力的原因。

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轉貼2014年10月26日工商時報，供同學參考

9月景氣燈號 看好連八綠

記者于國欽／台北報導

國發會將於週一發布景氣燈號，雖然9月出進口成長趨緩，食安風暴影響餐飲及食品零售，但生產、就業穩定成長，預期9月將亮出連續第八個月綠燈，代表景氣續呈穩定復甦。

國發會每月都綜合出口、股價、工業生產等9項指標編製景氣綜合判斷分數，再依據分數高低對映不同燈號，台灣自今年2月起擺脫糾葛多年的黃藍燈與藍燈，轉為代表穩定復甦的綠燈，迄8月已亮出連續七顆綠燈。

根據已公布的9月份數據，依新台幣計算的海關出口年增率降至5.4％，有可能會減一分（經季調後也有可能不減），而電機及機械設進口年增率降至3.0％也將比上月減一分，另外製造業營業氣候測驗點99.96，同樣也會減一分。

近日股市疲弱，但9月份平均股價指數仍達9,229點，年增率12.6％，工業生產表現亦佳，經季調後的年增率也達8.76％，而商業營額雖因餿水油風暴而衝擊食品、餐飲業，但經季調後的年增率仍有2.44％，經季調的就業人數年增率1.1％，經季調的貨幣總計數M1B年增率7.5％，這五項指標的表現與前一個月相去不遠，景氣綜合判斷分數不會因此加分，也不致減分。綜合已發布的指標研判，9月份的景氣綜合判斷分數大約由8月的29分降至26分，所對映的依然是綠燈，這是連續第八個月綠燈。

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轉貼2014年10月28日工商時報，供同學參考

燈號連8綠 景氣續溫和

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布9月景氣燈號指出，雖然景氣領先指標連續7個月下滑，食安影響民眾消費信心，但景氣燈號仍亮出連續8個月綠燈，同時指標更連續14個月上升，顯示景氣向上趨勢不變，前景依然審慎樂觀。

國發會每月皆綜合海關出口、股價、貨幣供給等9項指標編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映不同燈號。9月受進口機械設備、製造業營業氣候測驗點下滑影響，綜合判斷分數減2分，降至27分，惟所對映的燈號仍是代表穩定復甦的綠燈，這已是2月來連續亮出的第8個月綠燈。

但值得注意的是，景氣同時指標雖呈連續14個月回升，領先指標卻呈連續7個月下跌，這是否意味這一波景氣復甦已出現反轉？

經濟發展處處長吳明蕙表示，領先指標本月僅跌0.1％，而累計7個月的跌幅還不到0.6％，只能算是景氣波動，不能說是反轉，她認為景氣前景依舊是樂觀的。

國發會表示，根據環球透視等機構最新預測，明年全球經濟成長率將優於今年，有利於我國未來出口動能的擴增。

內需方面，國發會說，電信業者建置4G網路服務設備，加上航空公司擴充機隊，可望挹注民間投資；當前雖有食安問題影響消費信心，但在百貨公司周年慶檔期激勵下，內需動能應可維持。

全球景氣如何？國發會表示，美國景氣領先指標增幅擴大，亞洲五國領先指標也有止跌的跡象，惟歐元區依舊疲弱，整體而言，國際景氣仍續呈復甦，因此環球透視預測明年全球經濟成長可達3.2％，優於今年2.7％，國際貨幣基金（IMF）對明年的預測更高達3.8％。

吳明蕙強調，綜合國內外情勢，從景氣續呈綠燈、同時指標連續14個月上升研判，當前景氣向上趨勢不變，國內經濟續呈溫和成長。

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轉貼2014年11月23日經濟日報，供同學參考

10月景氣燈號 估續亮綠燈

【經濟日報╱記者鄭杰／台北報導】



國發會將於27日發布10月景氣燈號，預估在經濟穩定復甦之下，續亮綠燈機率仍高，惟因10月國內爆發嚴重食安問題，衝擊國內零售消費，加上出口、股市表現轉弱，綜合判斷分數恐連兩月下滑，降至近五個月最低。

景氣燈號自今年2月擺脫黃藍燈轉向綠燈起，已經連亮了八個月綠燈，已是2008年金融海嘯之後最長的一波綠燈連亮期，10月若再亮綠燈的話，將是連續九月亮綠燈。

目前景氣燈號的九項構成指標中，僅公布三項，分別為股價指數、海關出口值和機械及電機設備進口值。其餘指標如貨幣總計數M1B、工業生產指數、非農業部門就業人數、製造業銷售量指數、商業營業額以及製造業營業氣候測驗點，則尚未公布。

10月機械及電機設備進口值表現較去年同期成長1.6%，預估仍維持在綠燈區間。

不過，10月股價指數表現雖仍較去年同期成長5.41％，但熱度已不若過去幾個月，由黃紅燈轉向至綠燈；10月海關出口值則成長4.06%，也將讓分項燈號由綠燈轉往黃藍燈，總和以上兩項數據表現恐讓本月綜合判斷分數較前一月減少2分。

除此之外，10月因爆發食安問題，衝擊民眾消費意願，恐也連帶影響商業營業額表現，成為減分項目，也因此綜合判斷分數恐會落至25分之下，若成真，也將是近五個月來最低的綜合判斷分數。

面對綜合判斷分數下滑，國發會日前以「考試論」回應，指景氣燈號分數的起伏就跟考試一樣，不可能永遠都創高，但重要的是，能夠持續保持在前幾名。

kuosung

感謝p470121大 景氣燈號訊息轉貼 感謝

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轉貼2014年11月28日工商時報，供同學參考

10月景氣燈號 連九綠

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布10月景氣概況，雖然景氣領先指標連跌8個月，但本月僅跌0.18％，景氣則亮出連續第9個月綠燈，代表景氣向上趨勢不變，經濟前景審慎樂觀。

國發會綜合出口、股價等9項指標變化，編製景氣綜合判斷分數，並依分數對應燈號來傳達景氣走勢。10月受到出口、股價及製造業營業氣候測驗點轉差影響，分數降至24分，惟燈號依然是綠燈，這已是今年以來所亮出的連續第9個月綠燈。

景氣雖續亮綠燈，但綜合判斷分數卻由8月29分降至9月27分、10月24分；另外，景氣同時指標雖連續15個月回升，但領先指標卻連續8個月下跌，本月下跌0.18％，這是否意味著景氣已出現反轉的信號？

國發會經濟發展處長吳明蕙表示，由於這一波景氣復甦動能較弱，景氣綜合判斷分數上上下下是無法避免的，不可能一帆風順一直向上衝，但觀察景氣走勢，景氣仍持續回升。

吳明蕙說，景氣領先指標本月僅較上月跌0.18％，合計近8個月下跌幅度還不到1％，顯示領先指標的下跌不值得憂心，倒是全球景氣過去一些不確定性，近期逐漸明朗，有助於明年景氣回升。

她指出，例如日本經濟雖連2季衰退，但9月領先及同時指標已回升，而影響日本消費信心的消費稅也踩煞車；另美國領先指標回升，加以今年以來國際油價下跌30美元，也有助明年全球消費動能的提升。

吳明蕙說，環球透視（Global Insight）認為，低油價有助於提振美、歐、日這些能源消費大國的消費，估計可讓明年全球經濟成長率提升0.2～0.4個百分點，對於台灣明年的外貿是個好消息。

展望未來景氣，吳明蕙認為，全球景氣復甦態勢並未改變，而國內消費受惠於就業情勢持續改善，加以各銷售通路年底促銷活動激勵，整體而言，國內景氣向上趨勢不變，前景審慎樂觀，對於11月續亮綠燈，也持樂觀的看法。

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轉貼2014年12月28日工商時報，供同學參考

景氣連十綠 難亮黃紅燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（26）日發布景氣燈號指出，11月國內景氣亮出連續第10個月綠燈，顯示經濟保持溫和成長，前景審慎樂觀。惟以目前全球經濟處於新平庸時代，台灣將很難再進入景氣趨熱的「黃紅燈」。

國發會每月將出口、股價、貨幣供等9項指標走勢編製景氣綜合判斷分數，並以分數高低對映不同的燈號來呈現景氣冷熱，11月景氣綜合判斷分數增1分，升至25分，所對應的仍是代表景氣穩定的綠燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，自今年2月迄今已連續亮出10個月綠燈，這代表景氣仍呈穩定上升，也代表國內經濟保持溫和成長。

過去台灣幾次景氣循環，總是在亮出幾個月綠燈後就進入代表景氣趨熱的黃紅燈，但這次連續亮了10個月的綠燈，與黃紅燈門檻32分還有段距離，對此吳明蕙表示，未來要亮「黃紅燈」確實比較難。

國際因素 我復甦難加溫

吳明蕙解釋，國際貨幣基金（IMF）認為全球已進入新平庸時代，各國經濟成長普遍不是很強勁，美國經濟表現雖佳，但是日本、歐元區復甦力道仍弱，而中國大陸明（2015）年的經濟成長，據環球透視（Global Insight）12月最新預測僅6.5％，這些外在環境都會影響台灣的出口表現，在這一情況下，很難期待會進入「黃紅燈」。

吳明蕙指出，大陸目前正在調結構，進入中高成長的新常態，從短期看這個新常態雖對經濟有壓抑作用，但從長期而言，解決重複投資、產能過剩的問題，並發展優質的內需服務業（消費需求提高），這對台灣反而是好的。

國發會同時發布景氣領先指標，11月較上月降0.17％，為連續9個月下滑，這是否代表景氣轉向？吳明蕙表示，累計9個月僅小跌1％，而同時指標卻呈連續15個月回升，顯示國內經濟仍保持溫和成長。

評析

全球景氣陷入長期疲軟，台灣經濟動能依靠出口，全球經濟低成長成為常態

kenny888

p大評析很有深度
感謝

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轉貼2015年1月28日工商時報，供同學參考

景氣轉黃藍 終止連十綠

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布景氣燈號，去年12月受出口、進口設備及製造業銷售表現不佳的影響，景氣綜合判斷分數降至22分，燈號連十綠畫下休止符，轉為黃藍燈。惟國發會研判，這是基期因素使然，景氣回升走勢不變，元月重返綠燈的機會大。

國發會每月發布的景氣燈號，係綜合股價、出口、進口設備等9項指標走勢而得，去年12月製造業銷售量、出口、機械及電機設備進口這三項表現不佳，大減3分，綜合判斷分數降至22分，跌破綠燈門檻（23分）。自去年2月以來連亮十個月綠燈，畫下休止符，亮出代表景氣趨緩的黃藍燈。

經發處處長吳明蕙表示，這次回降至黃藍燈的主因是「機械及電機設備進口」減2分，而之所以減2分是因為前一年同月的基期創新高所致，並非景氣復甦出現什麼重大變化，更不代表景氣出現反轉。

吳明蕙強調，事實上去年12月的景氣同時指標仍繼續上揚0.08％，呈連續17個月回升，景氣領先指標雖呈連續10個月回跌，但累計10個月的跌幅不到1％，這說明國內景氣仍持續穩定回升，研判元月重返綠燈的機率極高，展望今年經濟，仍將溫和成長。

展望國際景氣，國發會指出，去年11月OECD國家與亞洲五國的景氣領先指標皆續呈回升，美國去年12月的領先指標更呈連續11個月回升，依環球透視最新預測，美國今年經濟成長率達3.1％，若真實現，這是自2006年以來表現最好的一年，全球經濟在美國的帶動下，各預測機構均預測今年可略優於去年。

吳明蕙表示，歐元區在希臘選舉結果確定之後，不確定性逐漸消除，但國際油價跌幅超過預期可能會影響石油出口國的財政與經濟，而使得全球經濟風險略微提高。綜合國內外因素，台灣今年經濟與去年相當，可望續呈溫和成長。

評析
1.燈號雖然連十綠，但景氣綜合判斷分數最高只到29分，代表景氣復甦相當微弱
2.2015有低油價的大利多，景氣燈號應會迅速回到綠燈，但綜合判斷分數能否突破30分，有待觀察

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轉貼2015年2月4日工商時報社論，供同學參考

國內景氣亮出黃藍燈的意義

記者于國欽／台北報導



近期國發會與行政院主計總處分別發布景氣報告與經濟成長概估，結果去年十二月國內景氣亮出代表趨緩的黃藍燈，而去年第四季經濟成長雖略優於預測，但消費、投資與出口表現皆不如預期。官方對此都做正面解讀，然而是否如此樂觀，值得一探。

國發會依股價、出口、工業生產等九項指標走勢所編製的景氣燈號，自去年二月起重返綠燈，代表景氣穩健擴張；然而好景不常，去年十二月又回降至代表景氣走緩的黃藍燈，黃藍燈再現自應警戒。

事實上，景氣會亮出黃藍燈是有跡可尋的。景氣燈號取決於股價、出口等九項指標的走勢，每項指標依其表現給予1～5分，並計九項指標得分即景氣綜合判斷分數，介於9分至45分，分數愈低代表景氣愈冷，分數愈高代表愈熱；由冷至熱所對映的燈號，依續是藍、黃藍、綠、黃紅及紅等五種。

依國發會的資料，我國景氣綜合判斷分數自去年二月跨過綠燈門檻23分後，逐月升高至八月的29分，距黃紅燈僅一步之遙。未料自九月起連續下滑，到十二月更降至22分跌破綠燈門檻，結束連續十個月的綠燈，回降至代表景氣趨緩的黃藍燈。由此可知，這顆黃藍燈係一步步走跌而至，並非忽然而來。

國發會每次發布景氣報告，最讓外界關注的除了燈號，還有景氣領先指標、同時指標這兩項。前國發會主委胡勝正曾指出：「景氣燈號簡單易懂，是庶民指標，但若要更準確解讀當前景氣走勢，還得再看看景氣領先指標及同時指標。」那麼，我們的景氣領先指標走勢如何？很遺憾的，景氣領先指標從去年二月亮出綠燈後的次月即開始下滑，至今已連跌十個月。雖說跌幅不大，但也說明這一波景氣擴張有後繼乏力之憂。

景氣同時指標的走勢亦然。依國發會日前公布的資料，我國同時指標雖連續十七個月上升，但升幅極緩，至去年十二月升幅僅0.08％，近一年最大的升幅從未超過0.25％。若在時間座標軸上標出各月同時指標並加以連結，這幾乎是一條躺平的直線，景氣回升力道之微弱，一望即知。

綜合近一年景氣燈號、領先指標及同時指標的走勢可以確認，國內景氣會在去年十二月回降至黃藍燈，良非偶然。其實，這個走勢正反映了歐日景氣下滑、大陸經濟走緩及台灣食安風暴所帶來的衝擊。在內外俱疲下，重返黃藍燈實理之必然也。惟國發會卻把這顆黃藍燈定位為短期變動，此一看法恐怕是過於樂觀。

其實，主計總處上周五發布的GDP概估也呈現同一趨勢。這份報告指出去年第四季民間消費年增率2.33％，較預測數2.47％為低；資本形成年增率2.19％，更遠不及預測數6.16％；服務與商品輸出年增率5.57％，同樣不如預測數6.11％。不論內需、出口的近期表現都比去年十一月份預測數來得差，其走疲之勢與領先指標下滑、景氣重返黃藍燈，遙相互應。

也許有人會質疑去年第四季經濟成長3.17％，明明優於預測數2.83％，怎麼會說經濟走疲？這是個好問題，過去經濟成長高於預期，必定伴隨著出口優於預期，或者消費投資比預期好，絕不可能消費、投資、出口都變差，而經濟成長反而變好。是不是主計總處把資料弄錯了？仔細核對資料後可以發現，主計總處並沒有弄錯資料，去年第四季確實出現這個罕見的現象，然而這個現象到底是好是壞？依官方解釋，這是因為企業擴廠投資所需的設備轉向國內採購，設備自製率提高，進口依賴度降低，以致貿易順差擴大所致。

換言之，去年第四季台灣經濟成長優於預測，不是來自需求的提升，而是來自於國內機械設備業者分享了更多訂單。朝樂觀的方向解釋，這是技術進步，意味著在同樣的設備採購規模下，如今台灣可以分享更多訂單，創造更大的成長動能；但朝務實的角度解釋，這可能只是第四季企業擴廠裝機的過程中，恰好用到較多台灣產製的設備而已，極可能是單季的現象，至於設備採購是否已成功的轉為在地化，仍須觀察更長的時間數列才能斷準。我們認為後者更具說服力，若情況真屬後者，那麼第四季在內需、出口雙引擎力道皆弱下，經濟成長之所以優於預期，應是巧合的幸運，而非技術的進步。綜言之，這個概估結果與景氣燈號、領先指標走勢同指一件事，那就是台灣當前景氣確有走疲之憂，黃藍燈絕非意外而來、忽然而至。

長期以來，決策官員總以「政府沒有悲觀的權利」從較樂觀的方向來解讀經濟數據，然而真理不是靠喝采創造出來的，景氣自然也不可能靠樂觀就回升。我們解讀指標固不必消極悲觀，但也不能一味樂觀。面對景氣亮出黃藍燈，第四季民間消費、投資及出口不如預期，政府官員在樂觀看待之餘，自應深入掌握景氣脈動，未雨綢繆才是。

評析

從過去一年景氣綜合判斷分數的走勢可以看出相當弱勢

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轉貼2015年3月1日工商時報，供同學參考

元月景氣有起色 有望重返綠燈

記者于國欽／台北報導

國發會將在周四（5日）發布最新景氣走勢，在外貿、民間投資表現回穩下，元月份景氣燈號有機會由去年12月的黃藍燈，重返代表景氣穩健擴張的綠燈。

國內景氣取決各類經濟活動走勢，國發會每月綜合工業生產、股價、出口等9項指標編製綜合判斷分數，再依分數對映燈號，將複雜的景氣數據轉成淺顯易懂的燈號。我國景氣自去年2月起亮出連續十個月綠燈，由於出口、設備進口、製造業銷售在12月表現不佳，去年12月又退回代表景氣趨緩的黃藍燈。

元月是否重返綠燈備受矚目，國發會經濟發展處處長吳明蕙月前表示，去年12月的黃藍燈係基期因素使然，今年元月亮出綠燈的機率大。而根據近期發布的指標可發現，元月股價指數9,282點、非農就業人數1,060萬、製造業營業氣候測驗點99.37，這三項指標雖回升，卻沒有跨過加分門檻。

但是，依台幣計算的出口年增率9.6％，可望加1分，電機與機械設備進口年增率21.2％，有機會加2分，經這兩項指標加分後，元月份景氣綜合判斷分數將升至25分，跨越綠燈23分的門檻，只要本周發布的工業生產、商業營收及貨幣供給等指標沒意外，本月景氣將重返代表景氣擴張的綠燈。

依國發會去年底發布景氣循環走勢，台灣景氣隨著金融海嘯、歐債危機的紓緩，於民國101年1月已抵第13次循環谷底，而進入第14循環的擴張期，值得注意的是，主計總處日前上修今年經濟成長率至3.78％（原3.50％），並認為這一波自101年1月起的復甦動能迄今依然延續。若主計總處的研判無誤，景氣綠燈可望持續再亮一陣子。

評析
景氣綜合判斷分數只在跨越綠燈23分的門檻徘徊，不值得高興

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轉貼2015年3月6日工商時報，供同學參考

揮別黃藍燈 元月景氣重返綠燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（5）日發布元月景氣燈號，在製造業銷售、機械設備進口雙雙回升下，元月領先指標呈連續3個月上揚，景氣揮別黃藍燈，重返代表穩定擴張的綠燈，顯示我國景氣復甦動能依然延續。

國發會每月所編製的景氣燈號係根據出口、股價、工業生產等9項指標走勢，今年元月這9項指標綜合而成的「綜合判斷分數」較前一個月增1分，剛好跨越綠燈門檻，亮出代表穩定擴張的綠燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，9項指標中的製造業銷售量、機械設備進口回升讓綜合判斷分數加2分，而商業營業額受禽流感及春節因素影響，較前一個月減1分，總分因此升至23分，由前一個月黃藍燈又重返綠燈。

我國景氣自歐債危機後逐月走緩，亮出兩年多的黃藍燈、藍燈，直到去年2月才終止黃藍燈，連續亮出10個月綠燈，未料12月又退回黃藍燈，景氣走勢又陷入混沌，對此吳明蕙昨日表示：「元月亮出綠燈，正說明去年底黃藍燈只是短暫的波動而已。」

國發會同時公布今年元月景氣領先指標，原本於上個月連跌10個月的走勢，經季調並回溯修正後，本月轉為連續3個月上揚，吳明蕙說：「這說明我國經濟，確實正在穩定成長的態勢上繼續發展。」

國發會強調，今年全球經濟優於去年，OECD景氣領先指標已連續5個月回升，亞洲五國也連6個月回升，美國領先指標更連續12個月上揚，值得注意的是日、歐領先指標也止跌回升了，這些發展有利台灣今年的出口擴張。

國發會引述經濟學人智庫（EIU）近期上修日、歐經濟成長預測，並調高台灣經濟成長率至4.0％（原預測3.4％）表示：「全球經濟正往好的方向發展。」

不過，與台灣經濟往來密切的中國大陸，景氣領先指標卻續呈現下滑，吳明蕙表示，大陸經濟走緩對台灣，確實是一項不確定因素，值得關注。但整體而言，今年國內景氣復甦動能可望延續。

評析

弱勢復甦

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轉貼2015年3月28日工商時報，供同學參考

穩定擴張 2月景氣續亮綠燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布2月景氣指標，在股市、設備進口、商業營收好轉的帶動下，國內景氣增溫，亮出連續第2個月綠燈，顯示景氣續呈穩定擴張，未來續亮綠燈的機率高。

國發會為讓外界了解景氣走勢，以每月股價、出口、工業生產等9項指標編製景氣綜合判斷分數，並以分數對映燈號來呈現景氣榮枯。2月由於股價指數較上年同月增11.9％、設備進口成長17.9％、商業營業額回升1.5％，讓綜合判斷分數增3分，抵消貨幣供給、製造業銷售減2分後，景氣綜合判斷分數升至24分，亮出代表景氣穩定擴張的綠燈。

我國自去年2月揮別景氣黃藍燈，亮出綠燈，景氣穩定復甦，但連10綠後於去年12月再度轉為黃藍燈，景氣復甦步伐一度引發關注。所幸今年1、2月重返綠燈，國發會經濟發展處處長吳明蕙說：「這說明我國景氣續呈穩定擴張，並沒有反轉的現象，未來續亮綠燈的機率仍高。」

國發會表示，今年美國、歐元區、日本經濟成長可望優於去年，有助於我出口動能，另外低油價可激勵民間消費，而行動通訊裝置、智慧晶片的新興商機，也將帶動相關產業投資力道，顯示今年國內景氣仍審慎樂觀。

國發會同時公布景氣領先、同時指標，2月份景氣領先指標較上月跌0.10％，經回溯修正後又呈連續12個月下跌，而同時指標跌0.22％，為連續4個月下滑。這是否代表景氣即將走緩？吳明蕙表示，領先指標雖連跌12個月，但累計跌幅僅0.96％，跌幅甚微，因此並不代表景氣即將反轉。

吳明蕙表示，展望未來，國際上雖仍有油價反轉、地緣政治及大陸經濟成長走緩的不確定因素，但綜合研判，台灣仍可望續呈溫和成長，景氣升至黃紅燈雖不容易，但續亮綠燈的機率仍高。

評析

台灣仍可望續呈溫和成長，景氣升至黃紅燈雖不容易，但續亮綠燈的機率仍高。

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轉貼2015年4月26日經濟日報，供同學參考

3月景氣 恐轉黃藍燈

經濟日報 記者鄭杰／台北報導



國發會明（27）日將發布3月景氣對策信號，以及第1季經濟成長率兩大總體經濟指標，在第1季外貿數據不理想之下，3月景氣燈號恐怕將由綠轉黃藍，連帶第1季經濟成長率要達標恐也面臨挑戰。

受到油價大跌影響，3月進出口數據表現大幅衰退，再加上股市熱度不如2月，恐怕將使得綜合判斷分數大減4分，掉落代表景氣轉向的黃藍燈區間。

景氣燈號共由九項指標構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場和市場信心等面向，目前已經有七項公布，其中貨幣總計數M1B、工業生產指數、商業營業額以及製造業氣候測驗營業點表現持平，預估將不對綜合判斷分數造成影響。

至於3月股價指數表現，雖年增幅仍有10.6%，但是比起2月稍微降溫，也因此分項燈號將由黃紅燈落回綠燈區間，使綜合判斷分數減少1分。

表現較差的則是進出口數據。3月未經季節調整的海關出口值，年增率為負成長5.3%，機械及電機設備進口值則衰退3.9%，分項燈號一口氣由2月的黃紅燈掉至黃藍燈區間，合計此兩項指標恐將使綜合判斷分數減少3分。

主計總處也將於30日發布第1季經濟成長率概估，今年第1季進出口數據不理想，恐怕也將對第1季經濟成長率達標形成壓力。

主計總處2月預估今年第1季經濟成長率為3.5%，但近期中華經濟研究院、台灣經濟研究院等智庫甫更新經濟成長估值，皆下修了今年第1季經濟成長率預估，分別僅3.35%、3.22%，皆低於主計總處估值。

第1季外需表現恐怕是抑制經濟成長的最大因素。今年第1季進出口值皆明顯衰退，出口負成長4.2%，更是跌破專家預期。專家指出，最主要原因就在於油價崩跌，扭曲了外貿數據表現，造成報價大跌，但實際上需求量不見得下滑，估計這樣的情況要到下半年才會回歸常軌。
評析

經濟情勢偏弱

p470121

轉貼2015年4月28日工商時報，供同學參考

景氣復甦力道 減弱

記者劉靜瑀／台北報導



國發會昨（27）公布今年3月景氣對策信號由上月綠燈轉為代表景氣低迷的黃藍燈，綜合判斷分數較上月減少3分降至21分，創16個月來新低。因領先指標跌幅漸擴大，顯示未來經濟風險增加，國發會對未來景氣看法轉為審慎。

時隔15年，台股昨盤中突破一萬點關卡，國發會經濟發展處長吳明蕙分析，股市是經濟的櫥窗，台北股市近期成長率逾8％，「對景氣信號貢獻應該是好的」，不過，因景氣指標當中，股價指數波動幅度不大，影響差異不至過於劇烈。

國發會指出，景氣對策信號的九項構成指標當中，因股價指數由黃紅燈轉綠燈，海關出口值由黃藍燈轉藍燈，分數各減少一分，機械及電機設備進口值則由黃紅燈轉為黃藍燈，分數各減少兩分，而非農業部門就業人數由黃藍燈轉為綠燈，分數增加一分，其餘構成項目燈號維持不變，致使綜合判斷分數較上月減少3分，降至21分，也創下102年11月以來新低。

值得注意的是，景氣領先指標與同時指標，同步下跌，且跌幅漸擴大。吳明蕙說，「對景氣看法會更加謹慎」，因領先與同時指標雙跌也顯示，經濟風險逐漸增加，部分反映今年經濟成長率與去年大致相當，但新興經濟體鈍化，加上國際市場競爭劇烈，得持續關注我國對外貿易動能。

吳明蕙指出，領先指標過去跌幅在1％內，但跌幅擴大需要留意看未來變化，尤其是外銷訂單造成下滑，顯見得格外注意國際環境變化，避免影響我外貿出口。至於同時指標5個月累積跌幅1.24％，主因為油價下滑衝擊塑化產品報價，加上歐洲、亞洲與大陸市場需求疲軟，皆影響出口表現。

國發會表示，今年首季全球景氣復甦力道不如預期，影響我對外貿易表現，加上機械及電機設備進口值因去年比較基期較高，短期波動性確實較大。當前國際外貿表現疲軟，若出口商品以台幣計價，市場需求力道下滑，加上油價下跌影響出口報價，對外貿易得審慎因應。至於內需方面，智慧晶片應用領域擴大，可望帶動相關產業投資力道；民間消費受惠於就業情勢改善與低油價因素，實質購買力可提升。

評析
景氣低迷的黃藍燈，萬點的股市，難怪大家說最冷

p470121

轉貼2015年5月24日經濟日報，供同學參考

4月景氣 難擺脫黃藍燈

經濟日報 記者鄭杰／台北報導



國發會將於27日發布4月景氣對策信號，在進出口表現惡化之下，4月景氣燈號恐怕仍難以擺脫黃藍燈，景氣前景不容樂觀。
景氣燈號共由九項指標構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場和市場信心等面向，目前僅有三項指標已公布，為海關出口值、機械及電機設備進口值以及股價指數。

3月進出口表現不理想，使3月景氣燈號跌落黃藍燈，綜合判斷分數大減3分，下滑至21分，為近16個月以來最低，國發會對景氣看法也由「審慎樂觀」轉為「審慎」。

進入4月，出口狀況更加惡化，4月海關出口值僅234.9億美元，較去年同期大減11.7%，若轉換成新台幣，加計匯率因素，更較去年同期大減14.1%，恐將使海關出口值的數據分項燈號繼續停留在代表景氣低迷的藍燈。

以新台幣計價的機械及電機設備進口值，則較去年同期下滑9.3%，分項燈號與3月相同，恐停留在代表景氣轉向的黃藍燈。

至於4月股價指數雖較去年同期年增8.8%，分項燈號雖為代表景氣穩定的綠燈，但是表現僅與3月相同，無法使對策信號加分。

另外六項尚未公布的分項指標，包括貨幣總計數M1B、工業生產指數、非農業部門就業人數、製造業銷售量指數、商業營業額以及製造業營業氣候測驗點，恐怕也難以使景氣對策信號加分，帶動燈號重返綠燈區間。

近期外需表現不理想，4月外銷訂單終止連22個月的正成長，轉為負成長，在這樣狀況之下，批發業前景難明朗，商業營業額恐難繳出及格成績單。

與股市榮枯息息相關的貨幣總計數M1B近月表現也趨弱，分項指標已經連續兩月亮起黃藍燈，邁入4月恐也難明顯好轉。

主計總處日前甫因為出口表現惡化，大幅下修今年經濟成長0.5個百分點至3.28%，加之景氣燈號恐連亮兩月黃藍燈，今年下半年經濟或需謹慎以對。

評析
出口惡化，今年經濟成長大幅下修，景氣燈號會好才怪

p470121

轉貼2015年5月28日工商時報，供同學參考

４月景氣 墜入衰弱藍燈

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布4月份景氣報告，受到生產、出口、消費等內外需求轉弱影響，景氣綜合判斷分數驟減6分，創金融海嘯以來最大跌點，景氣燈號也由3月份黃藍燈，改亮出近2年8個月以來首顆藍燈。景氣同時、領先指標跌幅雙雙擴大，國內景氣已呈現轉弱跡象。

國發會每月將出口、股價、工業生產等9項指標走勢綜合成景氣綜合判斷分數，並依分數高低對映不同燈號，4月工業生產、非農部門就業、製造業銷售量、商業營收及製造業營業氣候測驗點皆比前一個月減分，總計減了6分，總分跌至16分，再度墜入藍燈區。

經濟發展處長吳明蕙表示，4月景氣綜合判斷分數驟降6分，是非常大的降幅，上次這麼大的降幅是在2008年9月金融海嘯時，換言之，這是2008年10月以來最大降幅，這個情況值得注意。

吳明蕙表示，景氣藍燈代表景氣低迷，但是因目前僅亮出第一顆，且16分是藍燈區的最高分，說台灣目前景氣低迷，有點武斷，國發會的看法是：「目前景氣呈現轉弱跡象。」

上次藍燈是出現在2011年11月～2012年8月歐債危機期間，隨後景氣轉為黃藍燈，去年2月回升至代表復甦的綠燈，惟去年12月以來又忽綠、忽黃藍，4月終於又陷入藍燈。

國發會也公布4月景氣領先、同時指標，領先指標較上月跌0.58％，為連續12個月下滑、同時指標跌0.55％，也是連續7個月下滑，且跌幅逐漸擴大。

展望下半年，吳明蕙表示，美國首季經濟成長不佳，是受氣候及港口工人罷工等短期因素影響，第二季可望好轉，另日本、歐元區的前景看好（依其領先指標及PMI研判），加上油價下半年可望回穩，我礦產、化學品及塑膠製品出口金額下滑的不利因素也可望消除，還有失業率下滑也有助於消費信心的提升，綜合研判，雖目前我國短期經濟成長較弱，但未來應可漸改善。

對於媒體詢問未來是否會一直停在藍燈？吳明蕙表示，事實上，本次是落在藍燈區的最高分，5月重返黃藍燈的機會很大。

評析

全球經濟成長趨緩、紅色供應鏈威脅，衝擊出口。

p470121

轉貼2015年5月28日經濟日報，供同學參考

4月景氣 為何急轉直下？

經濟日報 記者鄭杰／台北報導

4月景氣急轉直下，景氣燈號掉落藍燈，學者認為，全球經濟成長趨緩、紅色供應鏈威脅逼近是兩大主因，但分數一口氣掉這麼多，是一大警訊，「背後恐怕還有什麼因素還沒浮上檯面」。

元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源表示，就歷史經驗來看，過去景氣燈號分數驟降6分，都是出現在極端事件發生之時，例如網路泡沫、金融海嘯等重大經濟危機，但現在並未出現重大事件，卻急速下降，憂心恐還有潛在危機未出現，審慎看待前景，認為景氣趨勢恐持續向下。

包括梁國源在內，中華經濟研究院院長吳中書、台灣經濟研究院景氣預測中心副主任邱達生都直指，景氣下滑的主因在於「出口」。

一方面，紅色供應鏈崛起所造成的威脅越來越大，在大陸施行進口替代、扶植特定產業之下，限制了台灣出口成長動力。永豐金控首席經濟學家黃蔭基表示，紅色供應鏈已成結構性問題，未來台灣資本形成、出口都將飽受壓力。

另一方面國際需求表現不理想，本預期可成為全球經濟火車頭的美國，首季經濟表現卻如預期，中國大陸經濟疲軟幅度也愈趨明顯，新興國家如東協，經濟表現低迷，國際經濟動能遲緩，衝擊出口表現。

不過，邱達生與吳中書皆認為，尚無法斷言全球景氣趨緩干擾台灣出口的情況是否將持續，因為一來聯準會已確定升息時間點將延後，升息步調緩慢，將能刺激經濟，另外大陸施行量化寬鬆可能在第3季之後發揮效用，後續影響有待觀察。
評析
就歷史經驗來看，過去景氣燈號分數驟降6分，都是出現在極端事件發生之時，例如網路泡沫、金融海嘯等重大經濟危機，但現在並未出現重大事件，卻急速下降，恐還有潛在危機未出現。

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轉貼2015年6月13日工商時報，供同學參考

第十四次景氣擴張循環似已終結

瑞展產經董事長  陳忠瑞

春江水暖鴨先知，秋海透寒雁歸來，檢視春夏之際的台灣經濟指標，不見景氣逢春的先知鴨，反倒是見到成群冬天的寒雁。尤其上周國發會公佈的四月份台灣景氣對策燈號，跌落代表衰退藍燈區，綜合判斷分數狂跌6分，似乎顯示台灣五十年來的第十四次景氣循環擴張期，到今年首季有終結的疑慮。雖然全球QE資金狂潮遺溫尚存，然景氣下行的威力也不容小覷。最近台股大幅修正，有人將之歸因於台股漲跌幅放寬至10％，筆者認為這是無稽之談。金管會對台股的用心建立制度，應該給予高度肯定，而台股下殺理由，主要肇因於景氣面，台股漲跌幅放寬，反而有利於股市，快速反應所有國內外變數。

首先來談談景氣循環，因為景氣與股市波動本來就是齊跳雙人舞，台灣五十年來共經歷十三次完整景氣循環，目前自2012年元月谷底開始的第十四次循環，至今年四月份擴張期剛好滿四十個月，也是台灣史上第六長的擴張期。無奈四月份景氣綜合判斷分數大跌6分，創下金融海嘯以來最大跌點，綜合判斷分數跌至16分，也創下此波循環的低點。其中海關出口、製造業銷售額及商業營業額同亮藍燈，代表內需、外貿、製造三虛，領先指標連續十二個月下跌，且跌幅擴大至-0.58％，這些指標叫人不禁懷疑走了三年半的擴張循環已告終結。

此外，台灣經濟命脈的出口連續四個月出現負成長，外銷訂單也不如預期，預料九月以前兩者都難以起色。五月PMI、NMI雙降，PMI已面臨50％的榮枯點保衛戰，其中新增訂單大跌6.9％至49.1％，已經率先跌入緊縮狀態；貨幣指標M1B及M2也連續四個月死亡交叉，以上這些指標都是台灣景氣先行指標，到現在未見止跌現象。主計總處先前也大幅下修今年GDP成長率0.5％至3.28％，其中民間消費成長率下修0.36％至2.76％，企業投資下調1.96％至4.02％，出口更是調低3.64％至衰退2.62％，此次修正可謂「內外兼修」，GDP三大支柱無一倖免。

這麼低迷的經濟數字下，台幣近半年來竟然比出口對手國日、韓強勢，真是教人匪夷所思。所以6月8日台幣單日重貶2.43角，央行說算客氣。雖然央行認為貶值跟競爭力不一定畫上等號，但是安倍大貶日圓，日本四月出口年增8％，為連續八個月正成長，累計至四月出口成長8.8％，日本首季GDP成長3.9％，高於台灣的3.4％，日本首季出口成長9.9％，民間企業設備投資大增11％，表現遠優於台灣，日圓貶值的確帶來正面效應。所以台灣央行促貶台幣真的過於客氣，以往國際原油價格貴，「機車族怎麼辦」也許是理由，然60美元油價，相較去年逾100美元已經低不少了。日、韓貨幣戰爭開打競貶，央行真的不必太客氣了。

除了經濟實質面外，資金面也值得我們探討。本波全球股市大漲，美、日、歐洲接續量化寬鬆的資金效應大過於基本面，美國率先三輪QE，今秋也可能領先結束，雖然其首季GDP衰退0.7％，然其5月非農就業大增28萬人，創下今年最大增幅，時薪年增率達2.3％，創下2013年8月以來最高，失業率雖然小幅增至5.5％，但是距充分就業之5～5.2％咫尺之遙，核心CPI又大幅上揚，美國9至12月升息已勢不可免。而日本首季GDP高達3.9％，擴大QE政策已然不再需要，歐洲央行雖然重申QE不變，然首季GDP回升至0.4％，也調高今年通膨率至0.3％，QE效應正在減退中。尤其國際油價從45美元低點，反彈至60美元以上，全球通縮壓力驟減，美國又升息在即，強勢美元趨勢未變，資金將回流美國或銀行體系，全球債券殖利率狂升，美、日、德都不例外，全球應提防重演1994年債市大屠殺，QE資金效應的確在減退中。

台股經過800點的回檔，站萬點困難度已然提升，尤其是景氣面臨第14次擴張期終結，景氣春燕無蹤，避寒秋雁倒是成群結隊，外資逐漸回流升息在即的美國，台灣此波景氣高峰不高，谷底應該不致太深，台股已進入個股表現時代，四大世紀產業中的價值鏈公司為主要選股方向。

評析

全球債券殖利率狂升，美、日、德都不例外，全球應提防重演1994年債市大屠殺

p470121

轉貼2015年6月21日經濟日報，供同學參考

景氣燈號 恐還是偏藍

經濟日報 記者鄭杰／台北報導



國發會將於26日發布5月景氣燈號，由於進出口數據仍低迷，景氣未見明顯拉抬訊號之下，5月燈號恐怕仍難見喜訊，將持續在黃藍燈、藍燈之間徘徊。
景氣燈號共由九項指標構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場和市場信心等面向，目前僅有三項指標已公布，為海關出口值、機械及電機設備進口值以及股價指數。

另外六項尚未公布的分項指標，包括貨幣總計數M1B、工業生產指數、非農業部門就業人數、製造業銷售量指數、商業營業額以及製造業營業氣候測驗點，恐怕也難以使景氣對策信號明顯加分，判斷近月景氣燈號恐仍「藍藍的」。

評析
藍色的憂鬱

p470121

轉貼2015年6月27日工商時報，供同學參考

回升 5月景氣轉黃藍燈

記者于國欽／台北報導

   

國發會昨（26）日發布景氣報告，受機械電機設備進口、貨幣總計數回升的影響，5月景氣燈號由4月「藍燈」回升至「黃藍燈」，景氣走勢在膠著中略呈好轉，領先指標降幅也呈縮小，展望下半年台灣經濟可望逐漸改善。

國發會根據每月的出口、工業生產、股價變化等九項指標編製景氣綜合判斷分數，並依分數對映燈號，5月雖工業生產不佳，但在貨幣總計數M1B、設備進口及製造業銷售量跨過加分門檻後，綜合判斷分數加兩分，升至18分，亮出黃藍燈。

我國自去年2月起亮出連續十個月綠燈，隨後燈號忽綠忽黃藍，4月驟降至藍燈，5月又回升黃藍燈，景氣動向膠著。

經濟發展處處長吳明蕙表示，近期景氣確實呈現膠著而不俐落，5月綜合判斷分數提高雖顯示景氣略呈好轉，但只要仍停在黃藍燈，還是有轉向的風險。她提醒，5月綜合判斷分數升高，部份是受惠於指標僥倖跨過加分門檻（例如貨幣總計數年增率由前一個月5.8％微升至6.1％，剛好跨過加分門檻6.0％），因此展望景氣走向仍需審慎樂觀。

吳明蕙表示，全球經濟成長的近期預測確實都不如年初，但從美國近月消費、就業情勢回升看來，美國景氣復甦力道仍在，加以歐元區及日本的景氣領先指標續呈回升，中國大陸經濟回穩，全球經濟於下半年雖有風險，但預期將逐漸回升。

國發會也發布景氣領先指標及同時指標，5月領先指標連跌14個月、同時指標連跌7個月，吳明蕙表示，領先指標雖連跌14個月，但跌幅已縮小至0.41％，累計跌幅也降至2.78％，隨著下半年全球景氣回升，目前國內經濟因出口、生產與商業銷售不佳的情況，於下半年可望逐漸改善。

國發會指出，隨著下半年全球景氣回升，我出口衰退情勢可望改善，另在行動通訊產品對高階晶片需求，以及物聯網、巨量資料等應用商機引導下，也可望帶動民間投資，而民間消費在就業情勢改善與暑假消費旺季激勵下，應可維持。

評析
還是不能太樂觀，綜合判斷分數加兩分，升至18分，五窮六絕，稍不小心還是有轉向的風險。

p470121

轉貼2015年6月27日工商時報，供同學參考

山不高 谷不深

瑞展產經董事長陳忠瑞

近期包括世界銀行、國際貨幣基金（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD）等世界研究機構，相繼下修全球及美國今年經濟成長率，台灣5月景氣燈號雖然從藍燈重回黃藍燈，但是無法扭轉第14次景氣循環邁向收縮期的趨勢，國內研究機構紛紛加入下修GDP行列，尤其是美國、中國全球兩大經濟體，景氣強度皆不如預期，使得台灣外銷訂單、出口、製造、投資等指標全面潰敗。所幸台灣第14次景氣循環高峰不高，景氣下行的後坐力應該不致太強，預估景氣谷底不會太深，整個景氣循環「山不高 谷不深」。

觀察第14次景氣的景氣綜合判斷分數，最高在2014年4月及8月，兩度到達29分，最好也只是亮出綠燈，從來沒有觸及32分的黃紅燈，更遑論以往循環高點大都紅燈高掛，所以山不高，就如蘇格蘭北高地風情，山丘平緩卻孕育了莎士比亞、亞當史密斯、披頭四、瓦特等歷史響叮噹人物，現代的JK羅琳、高爾夫球一哥Rory Mcllroy、網球二哥Andy Murray 也都發跡在蘇格蘭。而台灣此波景氣型態，就如蘇格蘭丘陵地貌，山不高谷不深，在此平緩如丘的股市中，也將孕育出許多出類拔萃的公司。

景氣平緩，但國際股市就不一定了，衡量股市投資價值很重要的一個指標就是巴菲特指標（Buffet Indicator），即一個國家股市總市值與當年GDP的比值。由於股神巴菲特曾經兩度投書媒體，提及此一指標，世人乃稱之為「巴菲特指標」。巴菲特也曾利用此項指標，避開科技泡沫與金融風暴，也以此指標在金融海嘯趁別人恐懼時，他貪婪入市。現在就讓我們來檢視一下全球股市的「位置」。

根據IMF統計資料，2014年全球經濟規模大約72.26兆美元，今年推估約74.5兆美元。而全球股市經過這5，6年來的多頭，6月份全球股市總市值也來到75兆美元，巴菲特指標剛好越過歷史高檔的100％，全球利率維持歷史低檔，美、日、歐洲相繼執行量化寬鬆政策，是推升全球股市市值飆漲的最主要因素。

首先來檢視6月15日當周創下七年最大跌幅（13％）的陸股，當報紙以斗大標題寫著，滬深股市總市值漲破10兆美元時，具市場敏感度的投資人就應該特別留神了。大陸去年GDP約10.36兆美元，今年預估約11.08兆美元。當陸股市值破10兆往11兆美元逼近時，也就是巴菲特指標到達100％，陸股巴菲特指標的歷史紀錄是122％，近期陸股單日成交值動不動就有10兆台幣，開戶數激增，融資標升至2.2兆人民幣，半年增加一倍，上證本益比25倍，一年前不到10倍，深圳指數本益比更是逼近80倍，此種市場非常容易導致多殺多的失控格局。也許陸股在整理之後仍然有機會上攻，但是目前大陸景氣仍在摸底階段，克強指數包括鐵路運量、新增信貸、全社會用電量都往下行，股市風險仍然不得不防。

全球經濟龍頭美國GDP在2014年為17.4兆美元，今年預估為17.7兆美元。而現在美股市值約25兆美元，巴菲特指標到143％，已經超過2007年金融海嘯時的121.6％，距2000年3月9日歷史高峰153.6％，只有咫尺之遙。美國經濟在全球工業國家中依然獨佔鰲頭，巴菲特指標是否有機會突破歷史紀錄，攸關全球股市榮枯。而全球經濟第三大的日本，股市市值突破5.1兆美元，巴菲特指標也超過一倍了，日圓大貶後，優秀GDP成為日股的最佳後盾。

全球景氣如蘇格蘭的丘陵，資金堆出股市的北高地，沒有重山峻嶺，就沒有深邃峽谷，但是資金卻集中化趨勢，將堆高特定產業及其龍頭公司股價到達不可思議的境界，就如蘇格蘭丘陵，從不間斷的孕育出指標性的歷史大人物，所以選股方向已經非常明確了。
評析
台灣第14次景氣循環高峰不高，景氣下行的後坐力應該不致太強，預估景氣谷底不會太深，整個景氣循環「山不高 谷不深」。

p470121

轉貼2015年7月6日經濟日報，供同學參考

今年景氣恐不樂觀

經濟日報社論

6月過後，正式進入夏天，但景氣呢？近來由於全球股市暴起暴落，再加上上半年經濟數據不如預期，大家更想知道下半年的景氣狀況。目前，我們看到一些研究機構對於下半年景氣，仍透露出樂觀訊息，包括，國發會的景氣燈號由藍轉為黃藍燈；採購經理人指數調查顯示，下半年會比上半年好；消費者信心指數調查，指數雖然下降，但仍樂觀看待下半年等等。

說實話，說這些是客觀預測，倒不如說比較像信心喊話或主觀期待，而這期待也似乎偏向一廂情願，因為，陸續揭露的經濟數據及訊息，均與樂觀的假設基礎背離，尤其是許多領先指標持續下降，例如，外銷訂單減少，但海外生產比重卻再拉高，這樣的現象，通常是廠商因應不景氣的模式。先前當出口不佳時，但因為生產指數成長還不錯，我們可以推測，台灣內需消費應該還可以，以致支撐生產增加，但隨著商業營業額資料的公布，從3月份開始，已連續三個月衰退，衰退幅度逐月擴大，從機器設備進口大幅衰退、內需消費減少，我們幾乎可以斷言這個內需不差假設，已不成立。

更糟的是，如果出口、內需消費及投資均不振的情形下，那為何生產會增加？顯然是廠商判斷錯誤，如此必將產生存貨快速升高現象，進一步查詢經濟部產銷存資料，便可發現許多在前四個月業績紅通通的產業，存貨比相較於去年也呈現大幅攀升的現象，包括印刷及資料儲存媒體複製業、石油及煤製品製造業、基本金屬製造業、電子零組件製造業、汽車及其零件製造業等，這些產業的許多濫竽充數個別企業，恐怕都得在半年財報公布時見真章。

判斷錯誤，又何止廠商而已，所謂一葉知秋，早在4月份，因為物價下跌，我們便提醒，這是不正常的訊息，但政府仍鐵口直言為健康狀態，將原因全數推給油價下跌，問題是，油價下跌是全球性現象，為何台灣物價下跌最嚴重？

我們也說明，因為物價下跌去爭論是否通縮並非關鍵，更要緊的是會不會因此影響民眾消費及廠商的投資行為。果不其然，台灣的儲蓄率從去年底的31.7%，大幅上升至今年第1季的34.9%，主計總處預估至第4季還會再增加至36.2%；投資率也會從去年全年的21.3%降至今年20.3%。

也許有人會以上半年勞動指標失業率下降，或就業人數增加，或名目薪資的上升，作為推論下半年內需可以提振的基礎，但也有許多人力仲介，包括yes123求職網、1111人力銀行等調查顯示，第3季的企業徵才普遍緊縮。這樣的現象也不難理解，因為勞動數據為景氣落後指標，當景氣確定弱化後，必然會反映在勞動變化上。

面對景氣不如預期，甚至可能下滑的不確定情勢下，政府似乎已老生入定，無動於衷。不僅三個月前根本毫無準備，即便到現在別說有什麼因應之道，甚至連做做樣子都省了。而其他亞洲國家在做什麼？日本持續QE政策並弱化日圓，打得台韓出口哇哇叫；韓國則採自力救濟政策，繼去年投入400億美元後，日前再提200億美元財政刺激方案，以因應MERS事件並提振經濟；而中國則已幾度降息降準，以挽救經濟及股市。

以上其他國家的提振景氣做法，不盡相同，也不一定有效，甚至不一定是對的，但總是讓人民知道政府在意並努力改善，相較於我國政府的不作為，甚至想逆向幫公務員加薪，豈不令人汗顏。人民及廠商只好自力救濟，用大幅增加儲蓄、減少消費與投資等方法，因應未來的不確定。

評析
面對景氣不如預期，甚至可能下滑的不確定情勢下，政府似乎已老生入定，無動於衷。甚至想逆向幫公務員加薪，無恥之尤，莫此為甚。

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轉貼2015年7月26日工商時報，供同學參考

景氣續悶 六月估亮黃藍燈

記者于國欽／台北報導

國發會將於周一發布6月景氣燈號，受國際景氣走緩影響，我國在生產、外貿及內需表現皆不佳之下，6月景氣續亮黃藍燈的機率高，代表景氣走緩，持續膠著。

國發會為讓外界迅速掌握景氣動向，於每月綜合股價、出口、工業生產、商業營收等9項指標編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映不同燈號，以呈現景氣變化。

6月海關出口依台幣計算雖較上年同月大幅衰退11.8％，但由於上月已降至最低分1分，因此已無減分空間；而商業營業額衰退2.3％、工業生產衰退1.9％。這3項指標減幅與上月落在同分的區間，未加分也未減分。至於貨幣總計數M1B年增率6.1％、股價指數年增1.4％、就業人數年增1.2％，製造業營業氣候測驗點93.4，這4項指標也和上月相去不遠，未加分也未減分。

9項指標中只有與民間投資關係密切的進口電機設備，由於衰退幅度擴大至5.6％，可能會跨過檢查值而減一分，而製造業銷售值雖尚未公布，但由於去年比較基期低，減分的機率極小。

依目前已公布的數據研判，6月景氣綜合判斷分數只會較5月減一分，降至17分，續亮黃藍燈，代表景氣持續膠著。值得注意的是，17分是黃藍燈最低分，只要再減一分就會跌入藍燈區（代表低迷），由於製造業銷售量尚不得而知，6月是否維持黃藍燈，仍待周一公布才見分曉。

評析
6月景氣燈號，在我國生產、外貿及內需表現皆不佳之下，預估仍亮出黃藍燈。

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轉貼2015年7月28日工商時報，供同學參考

又見藍燈 台經濟很憂鬱

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布景氣報告指出，受經濟內、外需求皆疲的影響，6月景氣又轉為低迷的「藍燈」，領先指標連續15個月下滑、但降幅縮小至0.31％，景氣走勢續呈膠著，預期第4季才會回升。

國發會依據海關出口、工業生產、股價指數等9項指標走勢所編製的景氣綜合判斷分數在6月降至16分，較上月減2分，所對映的燈號轉為代表景氣低迷的藍燈。國發會表示，9項指標除貨幣總計數M1B、股價指數2項金融面指標較穩定外，其餘表現均不盡理想。

經濟發展處長吳明蕙說，雖然景氣又由前一個月的「黃藍燈」掉至「藍燈」，但16分是藍燈上限，與黃藍燈僅差一分，因此本月燈號的轉變，並不代表景氣已出現轉折。

我國景氣燈號於3～6月依序是黃藍、藍、黃藍、藍，吳明蕙表示：「近期景氣燈號，呈上上下下波動，並非連月藍燈，顯示景氣走勢仍在盤整，膠著而不明朗。」

國發會也公布6月景氣領先指標，較上月跌0.31％、連續15個月下跌。吳明蕙表示，累計過去15個月才跌2.79％，且跌幅已縮小，這同樣不能代表景氣已出現轉折。她說：「景氣循環真出現轉折點，不僅跌得久，也跌得深，絕不會跌了15個月還跌不到3％。」

國發會展望下半年認為，美國、歐元區景氣領先指標均持續上升，經濟可望穩健復甦，加上新型電子產品即將改版上市，有助帶動電子產業拉貨效應，改善出口。

評析
台股領先破底，所以7月景氣也不要太樂觀

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轉貼2015年8月27日工商時報，供同學參考

7月景氣 恐續亮藍燈

記者崔慈悌、劉靜瑀／台北報導

國發會今（27）日公布7月景氣燈號，國發會副主委高仙桂昨日表示，由於第3季資訊產品庫存仍待消化，得等到第4季才會比較樂觀，言下之意，今日公布的燈號恐仍是藍燈。

從3月開始至6月，景氣就在黃藍燈與藍燈之間上上下下，由於近月來出口、工業生產、商業營收皆告衰退，今天公布7月景氣恐怕也是藍燈。高仙桂表示，仍可樂觀看待國內第四季景氣，可望轉好，從產業面消息來看，半導體存貨比重已小幅下降，工業生產表現還不差。

國發會主委杜紫軍則在國黨中常會進行「經濟體質強化措施」專題報告。他表示，國內經濟可望第4季會有明顯成長。為提振景氣，未來一年，政府將擴大觀光服務輸出，預計年底前可增加觀光收入100億元以上。

杜紫軍指出，不只台灣經濟成長趨緩，國際間的情況都是如此，全球全球經濟成長率預估到第4季才可望逐漸好轉，屆時國內經濟也可望有明顯成長。據主計總處預測，今年第3、4季成長率分別為0.1％及1.9％，明年經濟成長率可升至2.7％。杜紫軍說，政府將從拓展出口，擴大觀光服務輸出等面向著手，預計年底前可增加觀光收入100億以上。
評析
由於第3季資訊產品庫存仍待消化，得等到第4季才會比較樂觀

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轉貼2015年8月27日自由時報，供同學參考

國發會︰景氣低迷 藍燈亮到Q4

〔記者陳梅英、王寓中／台北報導〕

中國股市黑天鵝 造成全球信心危機

國發會今將發布七月景氣燈號，國發會副主委高仙桂表示，預期台灣景氣到第四季才會好轉，接下來幾個月，景氣燈號恐怕都會處在象徵景氣低迷的「藍燈」；對台經院憂心今年經濟成長率恐難「保一」，高仙桂則說，目前還是樂觀看待第四季，資通訊（ＩＣＴ）庫存已有好轉跡象，現在民眾悲觀的原因，研判是因中國股市這隻黑天鵝的出現。
高仙桂表示，中國最近不正當的救市、人民幣貶值，讓民眾對中國行政措施的信心喪失，「過去大家覺得中國一定有辦法穩增長，但是最近脫序地支持金融市場，且製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）下調，才讓全球市場出現信心危機」。

高仙桂認為，後續還是要看中國穩增長能不能維持，如果可以，那麼短暫的信心風險很快過去。
另，國發會也承認造成國內經濟成長趨緩的主因之一，就是出口過度集中中國。國發會主委杜紫軍昨在國民黨中常會專題報告「當前經濟情勢與因應對策」指出，國內經濟成長趨緩，反映出三大中長期結構性課題，除了產業升級趨緩及投資力道不足，另一大關鍵就是出口過度集中中國；報告指出，台灣對中國出口占全部比重高達四成，除易受中國景氣影響變動外，中國全力扶植自有產業供應鏈，亦會衝擊我出口動能。

杜紫軍︰出口集中中國 成長趨緩主因
展望未來，杜紫軍表示，雖然預測今年第四季經濟可望逐漸好轉，但中國經濟持續放緩，也成為國內經濟能否好轉及股市是否持續震盪的重大變數之一。

國發會每月發布的景氣燈號由九項指標構成，六月因製造業營業氣候測驗點、機械及電機設備進口值轉差，由黃藍燈掉到藍燈，七月在外貿持續衰退，內需也被拖累的情況下，預期今日發布的景氣對策信號將再往下掉，燈號續亮「藍燈」。

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轉貼2015年8月28日聯合報，供同學參考

景氣低迷 第3季恐全亮藍燈

聯合報 記者余佳穎／台北報導




台灣景氣低迷，國家發展委員會昨天公布七月景氣概況，綜合判斷分數掉兩分到十四分，創三年多來新低，燈號續亮代表「低迷」的藍燈。國發會經濟發展處長吳明蕙指出，台灣景氣現階段明顯低迷，下次燈號要離開藍燈「機率不大」。

國發會公布七月景氣綜合判斷分數是二○一二年五月以來新低。九項組成指標中，自二○一三年七月構成項目更換後，首度全數亮代表景氣狀況不好的「黃藍燈」或「藍燈」。吳明蕙說，這顯示經濟狀態確實不好，當前經濟較為低迷。

七月分數較六月減少兩分，主要是貨幣總計數、股價指數各減一分，由代表「穩定」的綠燈轉為「轉向」的黃藍燈。此外，領先指標連續十六個月下滑，同時指標則連續六個月下滑，透露出不論是當前、未來景氣狀況，狀況都更嚴峻、保守。

吳明蕙說，據主計總處預測，第三季經濟成長率只有百分之○點一；中經院公布的製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）七月也跌破榮枯值百分之五十，顯示經濟短期內很難翻轉。就現在情勢來看，回到黃藍燈機率不高，「第三季全亮藍燈機率高」。截至七月，今年景氣燈號已經亮三顆藍燈。

雖然國發會對前三季經濟表現不樂觀，接下來國際景氣仍表現平疲，恐影響出口表現。不過吳明蕙指出，第四季經濟狀況可「逐漸改善」。她分析，出口面由於行動裝置新品即將上市，且歐美耶誕節傳統旺季激勵，將有正面挹注；內需方面，由於就業市場、薪資穩定成長、消費平穩，半導體大廠也持續投資，前景可期。

但國發會也提到，由於近來股市回檔修正，對國內消費可能產生影響，整體國內短期經濟不易明顯好轉，僅第四季可望「逐漸改善」。


評析
燈號持續破底，就看何時落底

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轉貼2015年9月27日經濟日報，供同學參考

8月景氣29日公布 估續亮藍燈

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會29日將公布8月景氣對策信號，繼7月亮出今年第三顆景氣藍燈，在出口、外銷走弱，內需表現轉冷的情況下，8月燈號恐續亮藍燈。

7月景氣燈號除了亮出代表「低迷」的藍燈，綜合判斷分數再降二分來到14分，是2012年5月以來新低點。

國發會主委杜紫軍日前透露，多數看法是今年第3季狀況仍不好，從數據看來是不太理想，8月景氣燈號表現也不會很好，但至少分數應該不會繼續惡化。暗示燈號可能續亮藍燈。

據目前公布指標，8月的貨幣總計數M1B、股價指數均續亮黃藍燈，工業生產指數、海關出口值、商業營業額則維持藍燈表現。

今年海關出口值表現不佳，年初還是代表「轉向」的黃藍燈，3月起便一路亮起「低迷」的藍燈，8月年增率仍是負成長，無法突破低迷現況。

製造業營業氣候測驗點則自7月修正後的91.77點下滑至90.38點，燈號可能由黃藍燈轉為藍燈，景氣分數將減一分。

但因機械及電機設備進口值8月轉為正成長，燈號可望由藍燈轉換為黃藍燈，分數有機會加一分，便與製造業營業氣候測驗點的負分抵銷，不至於再讓景氣分數下挫。

景氣對策信號由九項指標所構成，涵蓋金融、生產、貿易、消費、勞動市場和市場信心等面向。

評析
連續第3個月的藍燈，顯示國內經濟力道疲弱。

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轉貼2015年10月1日工商時報，供同學參考

景氣連3藍 Q4有轉機

記者于國欽／台北報導



國發會昨（30）日發布景氣燈號，在外貿、內需表現不盡理想下，8月亮出連續第3個月藍燈，領先指標也呈連續17個月下跌，景氣仍處於低緩狀態；惟美、歐經濟持續擴張，國內景氣有機會於第4季逐漸好轉。

國發會綜合出口、股價、工業生產等9項指標而成的景氣綜合判斷分數，8月份僅14分，與前一個月相同，所對映的燈號為代表景氣低迷的藍燈，這是連續第3個月的藍燈，顯示國內經濟力道疲弱。

依國發會公布的9項構成項目，工業生產、出口、商業營業額、製造業銷售量指數、製造業營業氣候測驗點這5項皆呈藍燈（1分），貨幣總計數M1B、股價指數、就業人數這3項皆呈黃藍燈（2分），機械及電機設備進口表現較佳呈綠燈（3分），9項合計14分，總體景氣因此續亮藍燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，雖然9個構成項目表現大多不理想，但機械及電機設備進口值仍相對穩定，主要是進口半導體設備，顯示民間投資仍有所提升，有助於第4季經濟的復甦。

國發會同時公布8月景氣領先指標，較上月下跌0.52％，為連續17個月下跌；景氣同時指標跌0.68％，也連跌10個月，顯示當前經濟確實處於低緩狀態。

不過，吳明蕙樂觀表示，景氣領先指標跌幅不深，累計17個月的跌幅僅3.7％，這說明第3季經濟雖然低迷，第4季仍有機會好轉。

吳明蕙指出，環球透視最新預測調升美、歐經濟成長率，美、歐景氣正處於擴張階段，加上美、歐感恩節、耶誕節的採購旺季將至，我國第4季出口情勢可望逐步改善。

不過，吳明蕙也表示，第4季經濟仍存在兩大不確定因素，一個是中國大陸的經濟能否穩住，另一個是美國年底是否升息。惟從大陸目前持續採取擴張性財政政策看來，吳明蕙說：「這將有助於大陸經濟的穩定，而大陸經濟若能穩定，也將有助於我國第4季的出口。」

評析
景氣領先指標跌幅不深，累計17個月的跌幅僅3.7％，這說明第3季經濟雖然低迷，第4季仍有機會好轉。

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轉貼2015年10月25日經濟日報，供同學參考

9月景氣對策信號 恐亮藍燈

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會27日將公布9月景氣對策信號，整體經濟情勢未有明顯起色，預估仍會續亮藍燈。主計總處也將在30日公布第3季經濟成長率概估，日前主計長石素梅已透露，應該會是負成長。
據國發會公布的景氣對策信號，今年1至8月已亮出四顆代表景氣低迷的藍燈，且7、8月綜合判斷分數再降二分來到14分，是2012年5月以來新低點。

目前公布指標中，9月股價指數續亮黃藍燈，工業生產指數、海關出口值、「批發、零售及餐飲業營業額」維持藍燈表現。

不過9月M1B年增率上升至6.62%，是去年12月以來M1B年增率首度高於M2年增率，也就是俗稱「黃金交叉」。

由於投資股市報酬率高於銀行存款，資金可望流向股市，不只是台股轉向活絡的指標，也讓M1B燈號從黃藍燈轉為代表「穩定」的綠燈，為綜合判斷分數加一分。

但機械及電機設備進口值8月才回正，9月年增率又跌回負成長，燈號再度從綠燈轉黃藍燈，綜合判斷分數減一分後，與M1B所加的分數抵銷，使整體綜合判斷分數無法向上突破。

製造業營業氣候測驗點8月時燈號轉為藍燈，據台經院分析，8月製造業營業氣候測驗點90.38點不只較上月下滑，更是連三跌並創下2012年10月以來新低。

評析
整體經濟情勢未有明顯起色，仍會續亮藍燈。

p470121

轉貼2015年10月28日工商時報，供同學參考

國發會：Q4景氣可望好轉

記者于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布景氣報告指出，雖然9月景氣燈號連4藍，領先指標也連跌14個月，但在美、歐溫和復甦，大陸降準降息刺激景氣下，我出口疲勢可望改善，景氣於第4季有機會好轉。

國發會綜合出口、股價等9項指標所得到的景氣綜合判斷分數於9月是14分，這個分數已維持3個月不變，而分數所對映的燈號為藍燈，這是連續4個月的藍燈，自從3月以來已經亮了2顆黃藍燈、5顆藍燈。

國發會同時發布9月的景氣領先、同時指標，受股價、訂單及受僱員工進入率下滑影響，領先指標較上月跌0.52％，連續14個月下滑，景氣同時指標也跌0.76％，連續11個月下跌。

經濟發展處處長吳明蕙表示，從燈號及領先指標看來，當前國內經濟成長力道仍疲弱，景氣仍低緩，表現不盡理想，但若觀察領先指標以外的一些資訊，則可以發現當前情勢並沒有那麼悲觀，也沒有看到市場不安的壞消息，這有助於提振企業及消費者的信心。

吳明蕙說，近月美、歐景氣領先指標持續上揚、採購經理人指數（PMI）也升逾50（美國50.2，歐元區52.0），顯示美、歐景氣溫和復甦，這有助於帶動我國出口。至於中國大陸的情況，雖要留意，但在大陸近期以降息、降準刺激經濟下，這對於我國出口也有助益，綜合全球經濟情勢研判，台灣第4季經濟有機會起來。

過去幾個月，官方形容台灣景氣為「外冷內溫」，目前的情況仍是如此嗎？吳明蕙表示，在出口沒有明顯改善下，內溫自然會受到一點點的影響，但還沒有到內外皆冷的局面。

國發會表示，近期景氣復甦緩慢確實會影響民眾消費信心，可能降低後續購買意願，但展望第4季也有許多激勵消費的因素例如零售通路週年慶、新車改款上市等，因此整體而言，未來景氣雖潛存不確定因素，惟仍可望逐漸改善。

評析
美、歐景氣溫和復甦，大陸降息、降準刺激經濟，我出口疲勢可望改善，景氣於第4季有機會好轉。

p470121

轉貼2015年10月28日經濟日報，供同學參考

景氣連四藍／外冷內虛 領先指標未止跌

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（27）日公布9月景氣對策信號，持續亮出代表低迷的藍燈，也是6月以來連四藍。國發會坦言，國內經濟成長力道疲弱，出口不佳也影響到內需，景氣處於低緩狀態。

今年景氣燈號已亮出五顆藍燈，第3季更全藍，綜合判斷分數維持14分，是2012年5月以來最低。對於景氣是否已在第3季落底，國發會經濟發展處處長吳明蕙態度保守地指出，領先指標尚未止跌，沒法判定，機械及電機設備進口值更從綠燈轉為趨衰的黃藍燈。

機械及電機設備進口值被視為領先指標，9月對應分數減了1分。吳明蕙認為，除因電子產品減產，相關需求跟著下滑，也和廠商對景氣前景態度保守有關，由於進口值反映零組件需求及投資意向，分數下滑不是好現象。不過，至少整體藍燈分數沒有再惡化，希望第4季可以起來。

主計總處曾定調景氣現況為「外冷內溫」，但9月失業率降幅創下近七年同月最低，電子業、鋼鐵業均傳出放無薪假的情形，主計總處坦言，從失業率表現來看，就業市場確實已受到不景氣波及；吳明蕙則認為，內需是有受到一點影響，但沒有那麼嚴重。

吳明蕙說，從製造業營業氣候測驗點、製造業採購經理人指數（PMI）等下滑月數變多，外在環境表現差，多少會影響到內需的信心。

目前看來，百貨周年慶的消費動能還在，應該只是信心面受影響，內需還不到「冷」，且年底歐美耶誕節旺季、新車改款上市，都有助於激勵內需表現。

外界關注台灣景氣何時可以走出低迷，吳明蕙認為，歐元區、美國景氣都處於平穩復甦狀態，中國持續施行財政擴張政策，近期也降準降息，這會讓外界對中國經濟更有信心，對台灣出口也是好事；外在環境穩定下，雖然景氣仍存有部分不確定因素，但可望逐步改善。

評析
出口不佳影響到內需，國內經濟成長力道疲弱

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轉貼2015年11月28日工商時報，供同學參考

10月景氣連五藍…但止跌有影

記者于國欽／台北報導

國發會昨（27）發布景氣報告指出，受外貿、零售走緩的影響，10月景氣燈號亮出連續第5個月的藍燈，不過領先指標跌幅縮小至0.09％，創下近11個月最低跌幅，顯示景氣已浮現止跌跡象。

經濟發展處長吳明蕙表示，領先指標在本月終於出現正面的訊息，在得知主計總處公布的預測優於外界預期之後，她進一步表示，這代表景氣領先指標，將很快的有機會轉正。

國發會綜合出口、股價等9項指標所得到的景氣綜合判斷分數，於10月回升1分，達15分，分數雖升高，但所對映的燈號仍是藍燈，這已是連續第5個月呈現藍燈。

吳明蕙表示，景氣雖亮藍燈，但領先指標跌幅正在收歛，10月跌幅縮小至0.09％，跌幅創下近11個月最低，顯示當前景氣雖仍處於低緩狀態，但止跌跡象已漸浮現。

除了領先指標跌幅縮小，10月份的景氣同時指標的跌幅也縮小至0.07％，這項數據同樣證實國內景氣確實已有止跌的跡象。

10月景氣指標止跌跡象浮現否代表，景氣即將走出谷底？吳明蕙表示，這還需要持續觀察，若未來能看到景氣領先指標連續3個月上揚，則可以確定景氣真的上來了。

國發會發布景氣一小時後，主計總處修正今年經濟預測，今年經濟成長1.06％，保一成功，優於近期外界的預期，吳明蕙在得知此一消息後表示：「這代表景氣領先指標會有很快的機會轉正。」

展望未來，主要國際機構對明年全球經濟成長的預測均優於今年，加以電子業庫存去化可望在年底逐漸結束，有助於明年出口恢復成長。

民間消費在政府「消費提振措施」點火帶動下，買氣應可延續；但國發會也提醒：「近來實施無薪假人數增加，對民眾購買意願的影響，仍應密切留意。」

評析
領先指標跌幅縮小至0.09％，創下近11個月最低跌幅，顯示景氣已浮現止跌跡象。

p470121

轉貼2015年11月28日工商時報，供同學參考

景氣快落底 兩指標告訴你

記者于國欽／台北報導



全球經濟成長乏力，主計總處27日下修今年經濟成長率為1.06％，勉強「保一」。由於第4季是歐美消費旺季，且政府已實施刺激經濟方案，主計總處認為，景氣在今年第4季可望漸漸好轉。

國發會昨日發布11月景氣信號為藍燈，這已經是連續第5個代表景氣衰退的藍燈，但由於領先指標衰退幅度已收窄，國發會認為，領先指標很快就會轉正，主計總處預估明年經濟成長率為2.32％。


評析
領先指標跌幅縮小至0.09％，創下近11個月最低跌幅，顯示景氣已浮現止跌跡象。

p470121

轉貼2015年12月27日工商時報，供同學參考

11月景氣…估連六藍

記者于國欽／台北報導



國發會將於周一發布11月份景氣燈號，隨著出口、生產及股市持續下滑，估計11月景氣燈號將亮出連續第6個月的藍燈，景氣依然低緩，惟11月景氣領先指標能否持續「止跌」，也是觀察重點。

經濟社會裡，各業景氣不盡相同，出口與內需走勢也略有差異，國發會這項景氣燈號呈現的不是各業的景氣，而是總體景氣。總計綜合了股價、出口、就業、工業生產、企業信心等9項指標的走勢，予以評分，再依分數高低對映五類燈號，讓外界可以一望而知景氣冷熱。

11月份這9項指標的變化如何？根據已公布的資料，出口（依台幣計算）衰退11.6％、季調後的工業生產跌6.2％、季調後的批發零售及餐飲跌2.8％、製造業營業氣候測驗點91.2，這四項指標皆得最低分1分。

就業人數成長0.9％，股價指數月平均8,502點較上年同月下跌5.7％，表現也不佳，各得2分；表現最好的兩項是機械及電機設備進口成長0.9％、貨幣供給M1B年增率6.7％，各得3分；至於製造業銷售值，尚未公布，不得而知。依國發會編製燈號的標準，經上述推估，11月與10月差不多，綜合判斷分數應在15分左右，所對應的燈號仍是藍燈。

值得注意的是，我國總體景氣領先指標跌幅已於上個月縮小至0.09％，這個止跌跡象是否延續，應是另一個研判景氣走向的關鍵數據。

評析
11月景氣燈號將亮出連續第6個月的藍燈，景氣依然低緩

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轉貼2015年12月29日工商時報，供同學參考

燈號連6藍 國發會：景氣最壞時點已過

記者于國欽／台北報導



國發會昨（28）日發布景氣燈號指出，11月景氣雖亮出連續第6個月藍燈，但領先指標跌幅已連續3個月縮小，且領先指標回溯修正呈連續2個月微幅上揚，顯示景氣止跌跡象較上月更明顯，這一波景氣最壞的時點已經過去，景氣可以審慎樂觀看待。

國發會綜合股價、出口、就業等9項指標走勢，算出綜合判斷分數，再依分數對映各類燈號，讓外界可以一望而知總體景氣變化，11月景氣綜合判斷分數與上月相同，維持15分，因此續呈代表景氣低緩的藍燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，這雖是連續第6個月呈現藍燈，但景氣領先指標跌幅已連續3個月低於0.1％，並且同時指標經修正回溯也呈連續2個月回升，顯示當前景氣雖仍處於低緩狀態，但止跌跡象較上月更為明顯。

近三個月（9～11月）景氣領先指標跌幅依序為0.07％、0.06％、0.07％，而同時指標經回溯修正後更呈連續2個月回升，10～11月升幅0.01％、0.03％。

吳明蕙表示，從景氣燈號、領先及同時指標看來，這一波景氣最壞的時點已經過去，止跌的跡象更明顯。不過，她也指出：「目前同時指標回升力道仍弱，待未來升幅更顯著，才可以判定景氣確實已穩健復甦，惟綜合來看，當前景氣已呈審慎樂觀。」

國發會說，除了國內景氣領先、同時指標呈現止跌，國際預測機構對明年全球貿易、全球經濟的展望也優於今年，吳明蕙說，依據國際貨幣基金（IMF）預測，明年全球貿易量成長率將由今年3.2％上升至4.1％，另依環球透視預測，全球貿易值也將由今年衰退12％轉呈明年成長2.8％。

吳明蕙表示，在先進國家穩定復甦帶動下，明全球貿易量回升、全球經濟成長率可望逐季增加，復以全球半導體庫存逐漸恢復正常水位，有助於我國出口恢復正成長，整體而言，明年經濟可望逐漸復甦，但全球經濟風險仍應留意。

評析
領先指標跌幅已連續3個月縮小，且呈連續2個月微幅上揚，顯示景氣止跌跡象較上月更明顯

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轉貼2016年1月24日經濟日報，供同學參考

上月景氣燈號 估連七藍

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會預計27日公布2015年12月景氣對策信號，雖然多項經濟數據表現無明顯好轉，12月可能續亮代表景氣低迷的藍燈，不過國發會表示，景氣谷底應會落在今年第1季。

景氣對策信號包含九項構成指標，涵蓋工業、商業、進出口、就業等面向。去年11月景氣燈號續亮藍燈，綜合判斷分數維持15分，九項構成項目燈號均維持不變，貨幣總計數M1B和機械及電機設備進口值皆是綠燈，其餘七項則是黃藍燈或藍燈。

2015年1至11月已經亮出七顆藍燈，下半年起更是連六藍，第3季綜合判斷分數落至低點14分，10月、11月微升至15分。

而12月目前公布的經濟數據，多無亮眼的表現能夠讓燈號轉變、分數提升；工業生產指數、海關出口值，以及批發、零售及餐飲業營業額可能維持低迷的藍燈，12月的機械及電機設備進口值表現也不如上月，使得整體綜合判斷分數難有明顯突破，預料綜合各項構成項目後，僅能有藍燈表現。

儘管景氣尚無明顯的春燕來臨跡象，截至去年11月，景氣領先指標已連三月跌幅都不到0.1%，跌幅明顯收斂，且同時指標較上月微增、連二月呈現上升。

國發會近日認定最近一波景氣循環高峰為2014年10月，擴張期共33個月。雖然2015年隨著全球景氣走緩、油價下跌，我國出口嚴重衰退，連帶波及內需市場，也衝擊各項經濟數據；國發會認為，這波景氣谷底應會落在今年第1季，而後便會進入擴張期，也就代表景氣會回升。

國發會分析，2016年在先進國家穩定復甦帶動下，全球經濟成長率可望逐季增加，且半導體庫存逐漸恢復正常水位，有助於出口恢復正成長；內需部分，則因政府對公共建設投資預算成長，加上業者因應物聯網、巨量資料等新興商機。

評析
持續低迷

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轉貼2016年1月28日經濟日報，供同學參考

景氣連七藍 第1季落底

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（27）日公布去年12月景氣燈號，繼續亮出代表低迷的藍燈，也是去年6月以來連七藍，綜合判斷分數較上月減少1分至14分。國發會表示，景氣復甦緩慢，但今年經濟可望漸入佳境、逐季好轉。

綜合判斷分數九項構成項目中，除了貨幣總計數M1B相對穩定、維持綠燈，其餘項目都是黃藍燈或是藍燈。其中，機械及電機設備進口值由綠燈轉為黃藍燈，是綜合判斷分數下跌的主因。

景氣遲遲無法脫離低迷的藍燈，國發會經濟發展處處長吳明蕙指出，景氣處低緩狀態，但有止跌的跡象。

景氣領先指標持續下跌，但跌幅已明顯縮小、連續四個月小於0.1%，同時指標也連續三個月微幅上升，不只是增幅並不明顯，可觀察好轉趨勢是否持續且擴大。

評析
景氣領先指標持續下跌，但跌幅已明顯縮小、連續四個月小於0.1%

p470121

轉貼2016年1月28日工商時報，供同學參考

景氣連7藍 但復甦在望

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布去年12月景氣概況，景氣雖出現連續第7顆藍燈，但同時指標已呈連續3個月上揚，領先指標也連續第4個月跌幅小於0.1％，顯示當前景氣雖然低緩，但止跌跡象持續浮現，研判今年經濟可望漸入佳境。

國發會綜合出口、生產、股價等9項指標編製景氣綜合判斷分數，並依分數高低對映不同燈號，以便於外界掌握景氣變化。12月出口、生產等指標續呈下滑，景氣綜合判斷分數14分，較上月減1分，所對映的仍是代表景氣低緩的藍燈，這已是連續第7個月藍燈。

經濟發展處處長吳明蕙表示，雖然景氣續亮藍燈，但是12月領先指標跌幅仍低於0.1％，連續4個月低於0.1％，而同時指標回升0.03％，為連續第3個月上揚，顯示這一波景氣止跌的跡象持續浮現。

台灣當前景氣處於什麼狀態？吳明蕙表示，依日前國發會認定的第14次景氣循環高峰推計，目前仍在收縮期（contraction），谷底有機會落在第1季，另從同時指標、領先指標走勢研判，國內景氣也正徘徊在谷底進行盤整，未來有機會逐季好轉。雖然景氣復甦緩慢，但今年經濟可望漸入佳境。

不過，吳明蕙也指出，全球今年經濟的不確定性仍高，這正是日前環球透視、國際貨幣基金（IMF）及世界銀行等機構調降今年經濟成長預測的原因，所幸調降後的全球經濟成長率，依然比去年好。

以IMF年初的展望而言，預測今年全球經濟成長3.4％，優於去年3.1％，而世界銀行年初的預測2.9％，也高於去年的2.4％。

吳明蕙表示，全球經濟風險主要有三項，包括中國大陸經濟走緩、油價下滑及美國貨幣政策走向；今年元月份世界銀行推計，大陸經濟成長每降低1個百分點，就會使得未來兩年亞洲經濟成長降低0.5～1.4個百分點，與大陸往來愈密切的國家所受影響愈大，外貿對台灣非常重要，因此大陸經濟的變化，值得密切注意。

新聞辭典－同時指標看現在 領先指標看未來
景氣同時指標呈現的是當前景氣概況，而領先指標則讓我們看到未來的景氣走勢，依歷次循環計算，領先指標平均約領先同時指標1～2季。

景氣步入復甦，應是領先指標先上揚，1～2季後同時指標才跟上，但近來卻出現領先指標還在下滑，同時指標已回升的情況，這看似矛盾，其實並不矛盾，因為跌幅小，升幅也小，說明景氣正在谷底盤整中。

評析
從同時指標、領先指標走勢研判，國內景氣也正徘徊在谷底進行盤整，未來有機會逐季好轉。

p470121

轉貼2016年1月28日工商時報，供同學參考

審慎 但勿太悲觀

記者于國欽／台北報導

年初以來，在全球股市重挫的恐慌中，外界對今年經濟展望趨於悲觀，但從昨天國發會發布的景氣同時指標看來，當前台灣經濟在低緩中仍呈回升，並沒有那麼悲觀。

自去年下半年以來，受全球景氣影響，台灣出口連續七個月跌幅逾一成，情況不妙，但與此同時來台觀光客在第四季卻升至289萬人、年增率達8.7％，商品出口雖不佳，但這項服務輸出卻有顯著成長；而零售業營收的實質成長率也由第三季的-1.66％轉為0.56％；餐飲業營收實質增幅更升至3.9％，創下近七季以來最高，顯示內需動能仍在。

除此以外，主計總處概估，去年12月非農部門受僱人數持續成長，而無薪假人數在今年1月中旬已降至1,180人，較一個月前的4,377人大幅減少。勞動市場僱用持續成長，說明經濟仍有足夠的力量支撐。

另外，連續六年的公共投資減少的情況，今年也將改變，在預算挹注下，估計今年將成長10.7％，這項政府支出也有助於經濟動能的提升。

近月全球經濟情勢動盪，展望當前指標，外貿、生產確實不佳，但以就業、民間消費、政府投資以及服務輸出而言，台灣依然有不錯的表現，加以領先指標止跌，同時指標回升，這說明面對今日的總體情勢是該審慎，但卻無需太過悲觀。

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轉貼2016年1月28日工商時報，供同學參考

學者：景氣燈號連十藍 機會大

記者陳碧芬／台北報導

景氣對策信號燈號連7藍，台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德分析，1月出口訂單、金融面等數據都不好，也不是電子產業旺季，接下來2月是農曆春節長假，原本就是季節低潮，預估第2季景氣對策信號才有可能看到黃藍燈，此波走出「連10藍」的機會很大。

台灣綜合研究院長吳再益認為，連7藍發生的時間軌上，有國際原油價格崩跌，過去一年多來跌幅近七成後，今年元月仍再下跌三、四成，反映出全球需求不佳，加上今年開年迄今的大陸股匯重挫，台灣貿易存度高達140％，仰賴全球復甦才有機會成長，導致目前「聞不到復甦的味道」。

元大寶華綜經院長梁國源表示，現在景氣下滑速度有較緩和，但看不出來景氣何時能走升，甚至現階段景氣仍隨時有難以為繼風險。

元大寶華團隊分析，2000年以來景氣對策信號出現過3次較長的藍燈，2000年下半年至2001年10月，出現15顆藍燈；2008年、2009年全球金融海嘯，出現10顆藍燈，2011～2012年四大「慘」業危機，亮出10顆藍燈；看起來這次不太嚴重，實際上「此次問題才最大」。

梁國源指出，前3次長期藍燈的背後因素，都有非常明顯的主導因素，如網路泡沫、金融危機等，唯有這一次，沒有強勁的負面事件，卻也形成市場重挫，而且，過去3次危機散去後都出現「快速反彈」，這次完全看不出來景氣何時可以復甦，原因太不明顯，當政者不知如何處理。

吳再益認為，雖然今年第2季景氣能有機會復甦，但民間投資動能不足，無法厚實經濟實力，就算新政府5月接手也沒辦法立即拉抬經濟，更何況攀上黃藍燈連續3個月，才算是景氣反轉，這些想要在今年內要見到，都有極大的不確定性。

評析
現在景氣下滑速度雖有緩和，但看不出來景氣何時能走升。

p470121

轉貼2016年3月3日工商時報，供同學參考

我景氣連八藍 復甦膠著

記者于國欽／台北報導



國發會昨（2）日發布元月景氣概況，在全球經濟慢速拖行的影響下，我國元月景氣亮出連續第8個月藍燈，領先指標止跌訊號轉呈微弱，景氣復甦緩慢而膠著，這是自民國73年以來第5長的藍燈期。

國發會每月依據出口、股價、工業生產等9項指標編製景氣綜合判斷分數，並依分數對映燈號，讓各界明快地掌握景氣變化。元月景氣綜合判斷分數與前一個月同為14分，所對映的依舊是代表景氣低緩的藍燈。

台灣自去年6月以來迄今年1月，已亮出連續8顆藍燈，藍燈期之長，依國發會統計，僅次於1984年全球不景氣、2001年網路泡沫、2009年金融海嘯、2012年歐債危機，為第5長的藍燈期。

經濟發展處處長吳明蕙表示，此次藍燈期雖長，但領先指標、同時指標降幅仍是相對輕微的，與金融海嘯期間劇烈下滑明顯不同，各界不需太過悲觀。

依國發會昨日所公布的景氣領先指標，呈連續17個月下跌，先前一度浮現止跌的訊號（跌幅縮小），於元月又擴至-0.22％，同時指標也跌0.11％，止跌訊號轉呈微弱，吳明蕙認為，元月跌幅略有擴大，但與先前相比，跌幅算是輕微的，不用太悲觀。

領先、同時指標跌幅擴大，是否代表景氣變差了？吳明蕙說，近幾個月領先、同時指標不論升降，幅度都極小，因此並不代表景氣變得更差，只能說近期景氣一直處於膠著狀態。

吳明蕙表示，雖然景氣續亮藍燈，領先指標仍未止跌，但消費信心上來了，資本設備進口仍有兩位數成長，這都是低緩景氣下的曙光。

展望未來，國發會說，全球經濟慢速拖行，今年全球經濟成長率恐與去年相當，加上大陸等新興經濟國家成長幅度低於去年，難免影響我國出口復甦時程與力道，但依國內外預測資料研判，我國經濟仍可望漸入佳境，逐季好轉。

評析
領先指標止跌訊號轉呈微弱，景氣復甦緩慢而膠著

p470121

轉貼2016年3月3日工商時報，供同學參考

最長的藍燈期

記者于國欽／台北報導

我國景氣燈號的編製可溯自1970年代，經過幾次改版，自1984年起確立了目前的架構，迄今32年最長的藍燈期是2001年前後，總計亮了連續15個月藍燈，才撥雲見日，這是受網路泡沫的影響。

第二長是歐債危機2012年前後，亮了連續10個月的藍燈。另外1985年全球景氣下滑，2009年全球金融海嘯，都波及台灣，兩個年代皆亮了連續9個月藍燈。

這一波的藍燈自去年6月開始，迄今已出現連續8個月藍燈，名列第五長，是否會續亮藍燈？是否會刷新最長的藍燈期？由於全球經濟走勢撲朔迷離，仍難預料。

評析
自去年6月開始，迄今已出現連續8個月藍燈，名列第五長

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轉貼2016年3月14日聯合晚報，供同學參考

景氣燈號將亮九藍燈 Q3才會好轉

聯合晚報 記者楊美玲／台北報導


國發會主委林祖嘉上任後首次至立法院報告業務備詢，他表示，台灣1、2月出口衰退還滿厲害的，原本預計第二季景氣會好轉，但目前反彈力道較預期弱，推估景氣燈號將會亮出第九個藍燈，追平金融海嘯紀錄，最快要到第三季才會好轉。這是國發會首次提出連九藍看法。

立委王惠美在經委會質詢時說，國內景氣已連續第八個月呈現低迷的藍燈，是否會追平金融海嘯的連續九個藍燈？林祖嘉推估，2月景氣燈號應會亮出第九個藍燈，主要是國際環境不佳，加上出口過度集中在電子和石化產業，國際油價走跌，使得去年出口掉了11%，是2009年以來表現最差的一年。

林祖嘉表示，今年第一季雖然是出口淡季，但出口表現不佳的狀況不會一直持續下去，「去年國際貿易量衰退11%，基期已經很低。」他預估，5、6月出口會逐漸好轉，只是要看反彈力道，等到3、4月訂單出來後，就可以觀察到反彈的時間與速度，初估必須等到第三季才會明朗。

出口已連13黑，加上景氣燈號也連亮八個藍燈，我國經濟要如何自救？林祖嘉表示，應提高競爭力與自由化，積極加入跨太平洋夥伴協定（TPP）、區域全面經濟夥伴協定（RCEP），以及簽署貨貿、服貿協定等；另外，出口也應從價格競爭改成價值競爭，提高出口附加價值，才可降低出口不佳所帶來的經濟衝擊。

評析
景氣復甦力道不如預期，第2季反彈力道會比預計還要弱。

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轉貼2016年3月27日經濟日報，供同學參考

2月景氣燈號 估連九藍

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會明（28）日發布景氣燈號，不過全球景氣仍未明顯好轉，國內出口與外銷訂單持續衰退；國發會主委林祖嘉日前表示，2月景氣燈號應該還是維持藍燈。景氣邁入連九藍，慘況與金融海嘯時期相當。

雖然2月應維持代表景氣低迷的藍燈，綜合判斷分數可望較1月的14分表現更佳。因景氣對策信號的九項指標中，製造業營業氣候測驗點由藍燈轉為黃藍燈，能讓整體分數加一分；機械及電機設備進口值2月表現好轉，但尚未經季節調整，尚無法確定是否能為綜合判斷分數加分。

景氣燈號由涵蓋金融、勞動市場、工業生產、進出口以及消費等九項指標構成。據目前已公布資料，1月海關出口值、工業生產指數以及批發、零售及餐飲營業額仍維持低迷藍燈；股價指數續亮黃藍燈，製造業營業氣候測驗點也升至黃藍燈，股價指數為保持穩定的綠燈。

近十年我國分別在2008年金融海嘯以及2011年歐債危機有連九藍以及連十藍的低迷景氣表現。目前已可預見2月將續亮藍燈、創下連九藍，追上金融海嘯的紀錄。

從國發會先前公布景氣領先指標與景氣同時指標來看，1月的景氣領先指標已連續17個月下跌，且跌幅0.2%、幅度略微擴大；景氣同時指標經回溯修正後，也連續三個月微幅下跌。

林祖嘉說，由於領先指標還是往下，還沒有看到止跌的明確訊號。

至於景氣何時走出谷底，並擺脫低迷藍燈表現，林祖嘉受訪時曾說，去年我國各項經濟數據已經跌很深，基期明顯偏低，今年5、6月應有望好轉，甚至轉變燈號。

台經院景氣預測中心主任孫明德則分析，雖然出口、外銷訂單的跌幅收斂，今年第1季還是負成長的可能性較高。

評析
去年各經濟數據已跌深，基期偏低，今年5、6月可望好轉

p470121

轉貼2016年3月29日工商時報，供同學參考

２月景氣連９藍 追平金融海嘯

于國欽／台北報導



國發會昨（28）日發布2月景氣燈號，一如外界預期，亮出連續第9個月藍燈，追平金融海嘯連9藍，領先指標更呈連續18個月下滑，顯示經濟成長力道疲弱，景氣依舊低緩，不過研判景氣仍有機會於第2季好轉。

國發會每月綜合股價、出口、工業生產等9項指標，編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映燈號，讓景氣走勢一目瞭然。2月在設備進口、製造業營業測驗點回升下，綜合判斷分數升至藍燈最高分16分，再增1分即可亮出代表景氣轉向的黃藍燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，2月綜合判斷分數增2分，升至藍燈最高分並不代表景氣已趨於樂觀，因為2月景氣領先、同時持標仍持續下滑，且跌幅擴大，去年底領先指標一度浮現的止跌訊號，近期又消失。

國發會官員指出，2月景氣領先指標較上月跌0.76％，連續18個月下跌，下跌月數也創下2011年底以來最長；另外，同時指標跌0.44％，也連續16個月下跌。兩項指標跌幅皆有持續擴大的跡象。

吳明蕙表示，綜合判斷分數升高，但綜合燈號、領先及同時指標研判，2月景氣並沒有比1月來得好，當前經濟成長力道仍然疲弱，景氣則依舊處於低緩狀態。

2月景氣燈號連9藍，追平金融海嘯的9顆藍燈，但真像那時候這麼嚴重嗎？吳明蕙說：「那時9顆藍燈的分數極低，全球陷入恐慌，國際機構以深不見底來形容，為此我們政府還發消費券提振大家的信心，現在雖然也亮9顆藍燈但並沒有恐慌，只是疲弱而已。」

展望未來，全球貿易量成長疲軟，勢將影響台灣出口，然而受惠於公共建設及半導體投資，投資動能尚可維繫。目前景氣仍處於低緩狀態，但是部分信心調查資料顯示，廠商與消費者對未來景氣看法已略有改善，研判經濟可望於第2季好轉。

評析
領先指標呈連續18個月下滑，顯示經濟成長力道疲弱，景氣依舊低緩

p470121

轉貼2016年4月2日工商時報，供同學參考

2Q脫藍 2H現綠

【瑞展產經董事長陳忠瑞】

　　「2Q脫藍、2H現綠」並非描述現在的政黨輪替，而是筆者對今年台 灣景氣的預測。國發會剛公布2月分景氣概況，毫無意外景氣對策燈 號亮出連續第9個藍燈，唯綜合判斷分數16分，創下近9個月來最高分 數，且距離脫離藍燈只有1分之遙，台灣景氣明顯開始脫離谷底。而 台股早在去年8月24日就出現本波段最低指數7,203點，時間至今已有 7個月之久，空間台股指數從低點最大漲點已達1,600點，再次印證股 市是景氣的領先指標、「買藍賣紅傻瓜投資術」及「藍燈過半精確買 點」的反市場鐵律。

　　台灣景氣目前處於60年來第14個循環，高峰出現在2014年10月，擴 張期34個月，自去年4月景氣綜合判斷分數16分，開始跌落衰退的藍 燈區，至2月分已經歷11個月衰退之旅，而本波景氣綜合判斷分數的 谷底，自去年7月分最低的14分開始，14分共出現五個月之久，可見 本波景氣谷底屬於長期U型底。2月分綜合判斷分數已達16分，「景氣 脫藍」已見曙光，姑且不論往後復甦力道如何，經濟指標已經印證， 台灣景氣開始脫離U型谷底。

　　事實上近年來全球景氣幾半全靠貨幣政策，包括美國早期的三輪Q E、現在的延緩升息、日本擴大QE至負利率、歐洲接續擴大QE、中國 數度降息，四大經濟體史無前例大印鈔票，把原本搖搖欲墜的景氣止 血，甚至往上拉抬。全球熱錢四處流竄，台股也成為「以鄰為壑」的 受惠者。外資今年大買約兩千億台幣，台股本土的融資卻幾乎紋風不 動，本波行情是名符其實的熱錢行情。

　　事實上本波景氣見底台股反彈早有先兆，資金指標早就扮演「先知 鴨」，以貨幣指標為例，去年7、8月分M1B燈號落在黃藍燈後，自9月 開始一路上了綠燈，也是九大景氣指標中唯一率先亮出綠燈的指標。 而且不只如此，去年9月M1B與M2出現三年來首度黃金交叉，再再印證 去年8月24日7203點是最低谷底，筆者當時也在工商以「循環近谷底 ，貨幣洩天機」為題，預測景氣春天的種子悄悄在隆冬中發芽，儘管 當時景氣、台股全市場一片看衰中。

　　主計總處預估今年GDP成長率為1.47％，儘管此數字正確性仍待考 驗，也有可能再度下修，但今年一至四季GDP成長率分別為－0.64％ 、1.02％、2.37％及2.98％，呈現逐季上升現象，而且2H（下半年） 預估有2％以上。所以「2Q脫藍、2H現綠」的可能性相當高。

　　再從台灣景氣史幾個最長的藍燈，與台股落底時間分析如下：（一 ）最長15個藍燈，從2000年12月至2002年2月，當時台股最低3411點 ，出現在15個藍燈的第10個月（二）次長10個藍燈，從2011年11月至 2012年8月，當時指數最低6857點，出現在第8個月（三）第三長9個 藍燈有兩次，第一次從1985年2月至11月，當時最低636點出現在9個 藍燈中的第6個月。第二次是2008年9月至2009年5月，當時指數最低 3955點出現在第2個月。

　　由以上分析，台股底部大多出現在藍燈之旅的中段，所以「藍燈過 半精確買點」，是戰勝恐懼、危機入市的最佳修為。

　　雖然台灣景氣已經逐漸脫離谷底，資金面也站在有利的一方，但是 後續景氣復甦力道是未來觀察重點，否則台股從低檔反彈以千餘點， 景氣若未跟上，上檔空間就會被壓縮。而未來影響台股有以下四點： （一）美國S ＆ P500首季財報預估年減8.7％（二）美國聯準會六月 升息與否（三）英國6月23日脫歐公投（四）美國11月總統大選的川 普效應。以上四點將是決定今年全球及台北股市四大要素。