總經；景氣燈號 – 改燈號喝蠻牛 改不了經濟冷底

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轉貼2016年3月14日聯合晚報，供同學參考

景氣燈號將亮九藍燈 Q3才會好轉

聯合晚報 記者楊美玲／台北報導


國發會主委林祖嘉上任後首次至立法院報告業務備詢，他表示，台灣1、2月出口衰退還滿厲害的，原本預計第二季景氣會好轉，但目前反彈力道較預期弱，推估景氣燈號將會亮出第九個藍燈，追平金融海嘯紀錄，最快要到第三季才會好轉。這是國發會首次提出連九藍看法。

立委王惠美在經委會質詢時說，國內景氣已連續第八個月呈現低迷的藍燈，是否會追平金融海嘯的連續九個藍燈？林祖嘉推估，2月景氣燈號應會亮出第九個藍燈，主要是國際環境不佳，加上出口過度集中在電子和石化產業，國際油價走跌，使得去年出口掉了11%，是2009年以來表現最差的一年。

林祖嘉表示，今年第一季雖然是出口淡季，但出口表現不佳的狀況不會一直持續下去，「去年國際貿易量衰退11%，基期已經很低。」他預估，5、6月出口會逐漸好轉，只是要看反彈力道，等到3、4月訂單出來後，就可以觀察到反彈的時間與速度，初估必須等到第三季才會明朗。

出口已連13黑，加上景氣燈號也連亮八個藍燈，我國經濟要如何自救？林祖嘉表示，應提高競爭力與自由化，積極加入跨太平洋夥伴協定（TPP）、區域全面經濟夥伴協定（RCEP），以及簽署貨貿、服貿協定等；另外，出口也應從價格競爭改成價值競爭，提高出口附加價值，才可降低出口不佳所帶來的經濟衝擊。

評析
景氣復甦力道不如預期，第2季反彈力道會比預計還要弱。

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轉貼2016年3月27日經濟日報，供同學參考

2月景氣燈號 估連九藍

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會明（28）日發布景氣燈號，不過全球景氣仍未明顯好轉，國內出口與外銷訂單持續衰退；國發會主委林祖嘉日前表示，2月景氣燈號應該還是維持藍燈。景氣邁入連九藍，慘況與金融海嘯時期相當。

雖然2月應維持代表景氣低迷的藍燈，綜合判斷分數可望較1月的14分表現更佳。因景氣對策信號的九項指標中，製造業營業氣候測驗點由藍燈轉為黃藍燈，能讓整體分數加一分；機械及電機設備進口值2月表現好轉，但尚未經季節調整，尚無法確定是否能為綜合判斷分數加分。

景氣燈號由涵蓋金融、勞動市場、工業生產、進出口以及消費等九項指標構成。據目前已公布資料，1月海關出口值、工業生產指數以及批發、零售及餐飲營業額仍維持低迷藍燈；股價指數續亮黃藍燈，製造業營業氣候測驗點也升至黃藍燈，股價指數為保持穩定的綠燈。

近十年我國分別在2008年金融海嘯以及2011年歐債危機有連九藍以及連十藍的低迷景氣表現。目前已可預見2月將續亮藍燈、創下連九藍，追上金融海嘯的紀錄。

從國發會先前公布景氣領先指標與景氣同時指標來看，1月的景氣領先指標已連續17個月下跌，且跌幅0.2%、幅度略微擴大；景氣同時指標經回溯修正後，也連續三個月微幅下跌。

林祖嘉說，由於領先指標還是往下，還沒有看到止跌的明確訊號。

至於景氣何時走出谷底，並擺脫低迷藍燈表現，林祖嘉受訪時曾說，去年我國各項經濟數據已經跌很深，基期明顯偏低，今年5、6月應有望好轉，甚至轉變燈號。

台經院景氣預測中心主任孫明德則分析，雖然出口、外銷訂單的跌幅收斂，今年第1季還是負成長的可能性較高。

評析
去年各經濟數據已跌深，基期偏低，今年5、6月可望好轉

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轉貼2016年3月29日工商時報，供同學參考

２月景氣連９藍 追平金融海嘯

于國欽／台北報導



國發會昨（28）日發布2月景氣燈號，一如外界預期，亮出連續第9個月藍燈，追平金融海嘯連9藍，領先指標更呈連續18個月下滑，顯示經濟成長力道疲弱，景氣依舊低緩，不過研判景氣仍有機會於第2季好轉。

國發會每月綜合股價、出口、工業生產等9項指標，編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映燈號，讓景氣走勢一目瞭然。2月在設備進口、製造業營業測驗點回升下，綜合判斷分數升至藍燈最高分16分，再增1分即可亮出代表景氣轉向的黃藍燈。

經濟發展處長吳明蕙表示，2月綜合判斷分數增2分，升至藍燈最高分並不代表景氣已趨於樂觀，因為2月景氣領先、同時持標仍持續下滑，且跌幅擴大，去年底領先指標一度浮現的止跌訊號，近期又消失。

國發會官員指出，2月景氣領先指標較上月跌0.76％，連續18個月下跌，下跌月數也創下2011年底以來最長；另外，同時指標跌0.44％，也連續16個月下跌。兩項指標跌幅皆有持續擴大的跡象。

吳明蕙表示，綜合判斷分數升高，但綜合燈號、領先及同時指標研判，2月景氣並沒有比1月來得好，當前經濟成長力道仍然疲弱，景氣則依舊處於低緩狀態。

2月景氣燈號連9藍，追平金融海嘯的9顆藍燈，但真像那時候這麼嚴重嗎？吳明蕙說：「那時9顆藍燈的分數極低，全球陷入恐慌，國際機構以深不見底來形容，為此我們政府還發消費券提振大家的信心，現在雖然也亮9顆藍燈但並沒有恐慌，只是疲弱而已。」

展望未來，全球貿易量成長疲軟，勢將影響台灣出口，然而受惠於公共建設及半導體投資，投資動能尚可維繫。目前景氣仍處於低緩狀態，但是部分信心調查資料顯示，廠商與消費者對未來景氣看法已略有改善，研判經濟可望於第2季好轉。

評析
領先指標呈連續18個月下滑，顯示經濟成長力道疲弱，景氣依舊低緩

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轉貼2016年4月2日工商時報，供同學參考

2Q脫藍 2H現綠

【瑞展產經董事長陳忠瑞】

　　「2Q脫藍、2H現綠」並非描述現在的政黨輪替，而是筆者對今年台 灣景氣的預測。國發會剛公布2月分景氣概況，毫無意外景氣對策燈 號亮出連續第9個藍燈，唯綜合判斷分數16分，創下近9個月來最高分 數，且距離脫離藍燈只有1分之遙，台灣景氣明顯開始脫離谷底。而 台股早在去年8月24日就出現本波段最低指數7,203點，時間至今已有 7個月之久，空間台股指數從低點最大漲點已達1,600點，再次印證股 市是景氣的領先指標、「買藍賣紅傻瓜投資術」及「藍燈過半精確買 點」的反市場鐵律。

　　台灣景氣目前處於60年來第14個循環，高峰出現在2014年10月，擴 張期34個月，自去年4月景氣綜合判斷分數16分，開始跌落衰退的藍 燈區，至2月分已經歷11個月衰退之旅，而本波景氣綜合判斷分數的 谷底，自去年7月分最低的14分開始，14分共出現五個月之久，可見 本波景氣谷底屬於長期U型底。2月分綜合判斷分數已達16分，「景氣 脫藍」已見曙光，姑且不論往後復甦力道如何，經濟指標已經印證， 台灣景氣開始脫離U型谷底。

　　事實上近年來全球景氣幾半全靠貨幣政策，包括美國早期的三輪Q E、現在的延緩升息、日本擴大QE至負利率、歐洲接續擴大QE、中國 數度降息，四大經濟體史無前例大印鈔票，把原本搖搖欲墜的景氣止 血，甚至往上拉抬。全球熱錢四處流竄，台股也成為「以鄰為壑」的 受惠者。外資今年大買約兩千億台幣，台股本土的融資卻幾乎紋風不 動，本波行情是名符其實的熱錢行情。

　　事實上本波景氣見底台股反彈早有先兆，資金指標早就扮演「先知 鴨」，以貨幣指標為例，去年7、8月分M1B燈號落在黃藍燈後，自9月 開始一路上了綠燈，也是九大景氣指標中唯一率先亮出綠燈的指標。 而且不只如此，去年9月M1B與M2出現三年來首度黃金交叉，再再印證 去年8月24日7203點是最低谷底，筆者當時也在工商以「循環近谷底 ，貨幣洩天機」為題，預測景氣春天的種子悄悄在隆冬中發芽，儘管 當時景氣、台股全市場一片看衰中。

　　主計總處預估今年GDP成長率為1.47％，儘管此數字正確性仍待考 驗，也有可能再度下修，但今年一至四季GDP成長率分別為－0.64％ 、1.02％、2.37％及2.98％，呈現逐季上升現象，而且2H（下半年） 預估有2％以上。所以「2Q脫藍、2H現綠」的可能性相當高。

　　再從台灣景氣史幾個最長的藍燈，與台股落底時間分析如下：（一 ）最長15個藍燈，從2000年12月至2002年2月，當時台股最低3411點 ，出現在15個藍燈的第10個月（二）次長10個藍燈，從2011年11月至 2012年8月，當時指數最低6857點，出現在第8個月（三）第三長9個 藍燈有兩次，第一次從1985年2月至11月，當時最低636點出現在9個 藍燈中的第6個月。第二次是2008年9月至2009年5月，當時指數最低 3955點出現在第2個月。

　　由以上分析，台股底部大多出現在藍燈之旅的中段，所以「藍燈過 半精確買點」，是戰勝恐懼、危機入市的最佳修為。

　　雖然台灣景氣已經逐漸脫離谷底，資金面也站在有利的一方，但是 後續景氣復甦力道是未來觀察重點，否則台股從低檔反彈以千餘點， 景氣若未跟上，上檔空間就會被壓縮。而未來影響台股有以下四點： （一）美國S ＆ P500首季財報預估年減8.7％（二）美國聯準會六月 升息與否（三）英國6月23日脫歐公投（四）美國11月總統大選的川 普效應。以上四點將是決定今年全球及台北股市四大要素。

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轉貼2016年4月24日經濟日報，供同學參考

3月景氣信號 估連十藍

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會將於27日公布3月景氣對策信號，因全球景氣持續走緩，國內出口依舊疲弱，預料將續亮代表景氣低迷的藍燈，創下連十藍，超越金融海嘯時期的連九藍紀錄。

我國景氣遲遲未見春燕，出口、景氣燈號數據還可能超越金融海嘯時期的慘況。但金融海嘯時，不只外需非常慘，內需也受到嚴重波及，失業率攀高、政府不得不祭出消費券來刺激民間消費；現在雖然出口衰退超過一年，失業率並未大幅竄升，民間消費也仍有動能，也因此國發會以「疲弱」定調當前經濟情勢。

景氣燈號由涵蓋金融、勞動市場、工業生產、進出口以及消費等九項指標構成。今年2月景氣對策信號連續第九個月亮出藍燈，綜合判斷分數增至16分。九項構成指標中，只有貨幣總計數M1B、機械及電機設備進口值亮出代表穩定的綠燈，其餘指標都是黃藍燈或藍燈。

3月的九項綜合判斷指標目前僅公布股價指數、工業生產指數、海關出口值、機械及電機設備進口值，以及批發、零售、餐飲營業額。除了機械及電機設備進口值表現不佳，再度從綠燈跌回黃藍燈，使整體綜合判斷分數減一分，其餘指標燈號應維持不變。

尚未公布的貨幣總計數M1B、製造業營業氣候測驗點等指標，變燈或是加分的機率不大，因此推估3月燈號續亮藍燈的可能性極高，也將創下連十藍，與2011年歐債危機時期的連十藍相當。

觀察2月的景氣領先、同時指標，兩者均持續下跌且跌幅擴大，前者連18跌、後者連16跌，顯示國內經濟成長力道疲弱，景氣仍處於低緩狀態。國發會經濟發展處處長吳明蕙日前也坦言，並沒有看到很明朗的止跌訊號，也沒有看到景氣可以好轉的明確現象。

中央大學經濟系教授邱俊榮表示，經濟問題分為景氣循環與結構問題，台灣雖受全球景氣走緩影響，但結構性問題也不容忽視，產業必須盡快轉型成高附加價值產業，才能找回經濟成長的動能。

評析
產業必須盡快轉型成高附加價值產業，才能找回經濟成長的動能。

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轉貼2016年4月28日經濟日報，供同學參考

景氣沒起色 3月燈號連10藍

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導



國發會昨（27）日發布3月景氣燈號，已連續第十個月亮出代表景氣低迷的藍燈，超越金融海嘯時連九藍的情勢，和歐債危機時期並列史上第二差。國發會估下半年才有望脫離藍燈，形同我國這波景氣低迷恐出現「13藍」。

3月景氣燈號續亮藍燈，綜合判斷分數則較上月減少1分、跌至15分，主因是機械及電機設備進口值由綠燈退回黃藍燈所致。景氣燈號的九項構成指標中，也僅貨幣總計數M1B維持「穩定」的綠燈，其餘均是黃藍燈或藍燈，顯示當前景氣處於低緩狀態。

對於何時才能擺脫藍燈，國發會經濟發展處處長吳明蕙說：「若外在情勢穩定、景氣逐季好轉，可以在下半年出現燈號的變化。」只要全球經濟緩步復甦，我國出口表現好轉，就能拉抬民間投資信心，並讓內需市場回溫。

若下半年才有望變燈，意即今年第2季皆會續亮藍燈，直逼連13藍。觀察歷史資料，我國自1984年制訂景氣燈號以來，分別在2000年網路泡沫、2008年金融海嘯以及2011年歐債危機出現連15藍、連九藍以及連十藍的低迷表現。

不過吳明蕙說明，雖然景氣燈號連十藍、超越金融海嘯，現在多數經濟指標和金融海嘯時相比「絕對比較好」，部分指標也優於歐債危機時期。

吳明蕙說明，這次景氣燈號連續十個月亮出藍燈，綜合判斷分數最低分為14分，金融海嘯當時分數甚至曾連二個月探底、僅剩九分；其他指標如海關出口、機械及電機設備進口、工業生產指數、外銷訂單金額、失業率等經季調後的年增率數據都遠優於金融海嘯時期。

「現在外在環境遠比當時（金融海嘯、歐債）來的複雜」，吳明蕙分析，2008年是因美國次貸危機引發全球性的金融海嘯，2011年則因歐洲主權債務危機引發全球市場的動盪；當時的問題都比較聚焦，只要問題控制住，實體經濟很快就會復甦。但現在經濟面有中國經濟走緩、油價震盪、美歐等先進經濟體成長趨緩等問題，其餘歐洲難民、英國脫歐等也存在變數，外在環境複雜很多。

吳明蕙分析，當前經濟沒有變壞，但又沒有明顯變好，主要原因是金融海嘯時各國用很多工具、藥下得很重，現在有很多結構性問題要解決，也都需要時間，因此景氣回升之勢「絕對不會是V（V型反轉）。」

評析
這波景氣低迷恐出現13藍，下半年才有望脫離藍燈。

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轉貼2016年4月28日經濟日報，供同學參考

學者：結構改革 才是王道

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導

中央大學經濟系教授邱俊榮指出，台灣這波景氣問題除了受外在環境影響，更大的是日積月累的結構性問題，若要找回經濟動能，就必須做好心理準備、做好結構改革，短期內「不要太管數字了」。

邱俊榮表示，國際間續採貨幣寬鬆政策、美國升息仍瞻前顧後，均顯示外在情勢尚未好轉，國內「苦日子還看不到終點」。

邱俊榮表示，台灣對外貿易依存度相當高，經濟要好轉，內在的結構性問題短期難改善，外在環境又看不到起色，各國相繼祭出負利率、貨幣寬鬆或是財政政策，都只突顯出景氣真的很差，因此目前實在看不到景氣好轉的契機。

雖然部分電子製造業廠商訂單有回升跡象，邱俊榮表示，主因是產品庫存去化到一定程度，開始增加生產，並非需求真的增溫；除非訂單回升的趨勢可以延續到下半年，否則很難因此說景氣已谷底反彈。

邱俊榮表示，要找回經濟成長的動能，不外乎從出口、投資、消費來著手，但全球貿易萎縮，很難再找到出口動能，消費則須靠提升薪資，短期內也很難改善；相較之下，投資是比較有希望。

邱俊榮說明，台灣資金一直很充裕，只是沒有好的投資標的，現在新政府對於產業政策也有些新方案，應藉此吸引民間投資，但必須搭配良好的執行率和法規鬆綁，獲得企業的信心和信任，才可達到產業轉型、刺激投資。

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轉貼2016年4月28日經濟日報，供同學參考

名家觀點／要看到經濟復甦…還有得等

經濟日報 記者徐碧華記錄整理

■周雨田

昨天公布的總經指標不佳，原有的景氣回升期待落空，要看到經濟復甦還有得等。

國發會公布3月景氣燈號，仍亮藍燈，已連十藍，平了歐債危機的紀錄，史上第二長。從領先指標仍持平觀點，未來六個月還看不到景氣回升的跡象，換句話說，藍燈可能持續到第3季。史上最長的連續藍燈是在網路泡沫破滅時，連15藍，這一次有可能打破史上最長紀錄。

3月綜合判斷分數降為15分。當2月分數升至16分，原期待是個景氣回升的訊號，現在看來，1、2月平均分數也是15分，景氣仍在低谷。而中央大學台經中心發布的4月消費者信心指數較3月下跌，3月又較2月下跌，線形向下，也不是個景氣回升的圖形。

最糟糕的是蘋果光不亮，蘋果公司（Apple）上季營收出現逾十年來首見頹勢，還預告本季會下滑，這對台灣的蘋果供應鏈不是好消息，等於預告台灣第2季蘋果相關出口不好。

今年預算已經編列了，新政府上台應該無法動用財政政策，那麼國內景氣回升主要靠出口點火。出口占國內生產毛額（GDP）約六成，出口能轉成正成長，國內景氣才有明顯好轉的可能。

由於蘋果光不亮了，短期無法靠創新帶動出口，只能靠需求帶動，國際原物料價格的變動是我觀察的主要指標。這一波大環境不佳，原物料價格低迷是關鍵因素。近期原物料價格已經顯著回升，尤其是油價，如果原物料價格能繼續回升，依賴原物料出口的新興國家、澳洲、加拿大等國經濟就能好轉，一旦增加進口，相對地，台灣就有機會增加出口。

目前國際油價已回升到一桶逾40美元，一般預測明年的國際油價會比40美元高，但高不了太多。而42、43美元的價格還無助景氣回升，對產油國來說，這個價位已高於生產成本，有利可圖，但對於各國財政的挹注還不夠。

媒體報導韓國可能實施量化寬鬆（QE），我不認為亞洲國家實施QE有效，日本就是前車之鑑，日本銀行（日本央行）的QE完全沒效，失敗了。觀察各國實施QE成效，美國、英國是有效的，歐元區則有一點點效。東西半球之所以差別這麼大，是因為美元、英鎊是國際接受的貨幣，所以效果明顯。也就是說，不必期待QE會成長亞洲經濟的救星。

國際大環境的確令人悲觀，出口慘淡也會衝擊投資和消費。投資已受到衝擊了，2月的「機械及電機設備進口值」單項指標還亮綠燈，3月已降為黃藍燈，最近就看母親節檔期的購物需求是否也受到衝擊。

而台灣還有自己獨特的問題，例如陸客來台減少了，520總統就職演說是下一個關鍵點，它決定未來的兩岸經貿關係。

（本文由中央研究院經濟研究所研究員周雨田口述）

評析
出口能轉成正成長，國內景氣才有明顯好轉的可能。

fridliou

連10藍 或許才是準備進場的好時間點

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轉貼2016年5月22日工商時報，供同學參考

4月景氣 未必連11藍

于國欽／台北報導

國發會將於周五（27日）發布4月景氣燈號，雖然出口、股市依舊疲弱，但由於去年的基期已低，4月景氣是亮出連11個月代表「低迷」的藍燈？或者升至代表「轉向」的黃藍燈？備受矚目。

國發會每月依出口、股市、零售等9項指標的變化編製景氣綜合判斷分數，再依分數高低對映燈號反映景氣走勢。依已公布的4月份指標，4月股價指數8,568點，年增率-11.5％，與上月相比，綜合判斷分數未加分也未減分。

依新台幣計算的出口年增率-3.1％，減幅雖略有改善，但與上月相比同樣未加分也未減分；至於進口電機及機械設備，年增率-2.0％，此項指標略優於前一個月，有可能加1分。

值得注意的是，3月綜合判斷分數15分，已逼近變燈邊緣，再加2分即可轉為代表「轉向」的黃藍燈，由於電機設備進口有加分的可能，加上就業人數、批發零售、製造業營業氣候測驗點、製造業銷售量指數、工業生產及貨幣供給M1B等6項指標還未公布，只要這些指標裡再有1、2項加分，則4月份未必會出現「連11藍」。

去年自第2季起經濟轉差，第3、4季實質GDP甚至轉呈負成長，在這麼低的比較基期下，除非未來國際景氣差得超乎預期，否則相關數據（年增率）必然會逐漸回升，如此一來景氣綜合判斷分數即跟著水漲船高，景氣燈號有望同步揮別藍燈。我國景氣已連10藍，4月是亮出連11藍，超越歐債危機的藍燈紀錄？或者轉為黃藍燈？仍待工業生產、零售等指標公布後，才會比較明朗。

評析
3月綜合判斷分數15分，已逼近變燈邊緣，再加2分即可轉為代表轉向的黃藍燈

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轉貼2016年5月28日聯合報，供同學參考

黃藍燈！ 景氣燈號終結連10藍

聯合報 記者潘姿羽／台北報導



終結連十藍，國發會昨天公布四月景氣燈號，由代表「低迷」的藍燈加溫為「轉向」的黃藍燈。不過，國發會認為，景氣尚處不穩定狀態，沒把握下月是否能續亮黃藍燈。

四月景氣燈號由藍燈轉為黃藍燈，主因機械及電機設備進口值由黃藍燈回升綠燈，綜合判斷分數加一分，成為十七分。不過黃藍燈的區間分數為十七分至廿二分，四月表現落在黃藍燈的下緣，且景氣領先、同時指標持續下跌，國發會對景氣動向仍保守看待。

國發會經濟發展處處長吳明蕙說，機械及電機設備進口值加分當然是好消息，代表民間投資的意願持續，但這項指標波動一直很大，近一年都在黃藍燈和綠燈間擺盪。她指出，景氣同時指標連續十八個月下跌，領先指標上月雖略微止跌、卻是曇花一現，四月繼續下滑，已連續廿個月走跌。

「國內景氣仍處低緩狀態，」吳明蕙表示，全球需求疲軟使得各國貿易都受到衝擊，出口才會連月衰退；內需部分，機械設備進口增幅逾一成、表現不差，但因民眾對未來景氣看法及信心偏向保守，必須觀察是否衝擊購買意願、影響民間消費。

吳明蕙說，外在情勢還沒明顯復甦，改善經濟，得從穩定內需著手。國發會最近提出改善方式，會加大力道振興投資；今年政府公共建設投資及科技發展預算均增加，也會推動五大創新產業、設置產業創新轉型基金、成立跨部會促進投資小組，盼能激勵投資。

吳明蕙坦言，政策發酵需要時間，但至少對提振民間信心會有幫助；長期也會調整經濟結構，促使景氣盡速回穩。

主計總處下修後 仍暫保一

【記者吳雨潔／台北報導】行政院主計總處昨天下修今年的經濟成長率（GDP）為百分之一點○六。主計總處昨也公布第一季經濟成長率，衰退百分之○點六八，已是連三季衰退。

主計總處主計長朱澤民表示，預測值較二月公布的百分之一點四七再下修，主因國際市場不興旺，外需成長率壓低，與民間消費成長未若想像中多所致。

評析
景氣尚處不穩定狀態，國發會沒把握下月是否能續亮黃藍燈。

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胡勝正解讀景氣：大U型反轉

經濟日報 記者吳馥馨／台北報導

4月燈號轉亮黃藍燈，主計總處預測第2季經濟正成長，雙雙出現經濟要「好轉」的信號，中研院院士胡勝正昨（27）日解讀，確實已有回升跡象，預估第2季谷底翻身，翻身很慢，應該是大U型反轉；但元大寶華綜合研究院董事長梁國源直言，反映「基期效果」，並不代表景氣谷底回升了。

中央大學經濟系教授邱俊榮也比較悲觀，他說，有些電子大廠接到急單，只是庫存回補而已，不見得是持續擴張的訂單。

胡勝正說，從數字看，是有回升跡象，只是復甦力道微弱。不過，還是要關注這些預測好轉是否曇花一現，就像中國大陸3月各項經濟數據看似不錯，4月又回落。再者，美國近來各項經濟數據頗佳，要開始擔心美國是否升息，造成資金從台灣回流美國，資金退出對台股不利、進而衝擊內需。當然，資金流出也代表新台幣趨貶，有利出口。

胡勝正評估美升息短期對台灣的影響，他指出，貶值助出口的效果會略大於資金流出對台股的衝擊，綜合來說，對台灣經濟還是有利。

梁國源指出，經濟成長率和景氣燈號都是年增率的概念，兩者都是反映與去年同期的數值比較低，台灣景氣從去年第2季開始反轉，之後連三季出現負成長，嚴格來說，是去年表現太糟了。

評析
第2季谷底翻身，反映基期效果，並不代表景氣谷底回升了。

ruchael

感謝版大熱心分享~~~

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光電半導體勇 資本支出增

經濟日報 記者潘姿羽／台北報導

因設備進口指標燈號提升，才使景氣燈號脫離藍色迷霧，但民間投資真的會轉好嗎？主計總處昨（27）日是下修整體民間投資成長率，不過，認為光電、半導體等大廠的今年資本支出轉佳。

主計總處下修今年民間投資成長率0.89個百分點，至1.09%，原因主要是房市低迷，不動產投資占民間投資三成五，營造工程轉弱拉低民間投資表現，但製造業、航空業均仍維持投資動能。

行政院主計長朱澤民指出，半導體及相關供應鏈業者為了維持製程領先優勢，並因應物聯網、車用電子等智慧新興應用需求，可望延續投資高階產能，航空業者也持續擴編機隊，這些都有利於支撐機器設備與運輸工具的投資成長。

主計總處科長吳佩璇則說，半導體、光電及電信等16家主要大廠的資本資出今年預期可年增14.8%，是近年來較佳的表現。

儘管景氣低緩的情勢出現曙光，主計總處提醒，今年仍有三大不確定性因素；其中中國供應鏈在地化、自有品牌市占率逐步提高以及經濟結構調整對我國的衝擊仍不可小覷。

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轉貼2016年5月28日工商時報，供同學參考

低緩狀態VS.透出曙光

于國欽／台北報導

當前總體經濟如何？昨日剛好發布了2份重要資料，一是國發會的景氣燈號，另是主計總處的經濟預測，這2份報告都比大家預期來得好，但兩造解讀卻明顯不同。

景氣在4月終於轉為黃藍燈，明明是好消息，透出一絲曙光，但國發會解讀卻是：「國內經濟尚未明顯改善，景氣仍處於低緩狀態。」

主計總處則不然，儘管經濟成長由1.47％調降至1.06％，但主計長朱澤民仍找到了出口量成長、新登記工廠家數成長的兩道曙光，並表示景氣已經朝往上的方向走。

到底景氣是依然低緩？還是已看到曙光往上爬？兩方的說法各有道理，說低緩者的根據是景氣領先指標還在下跌，不敢樂觀；而看到曙光者的根據除了出口量、新登記工廠家數大幅成長外，還有第14次景氣循環高峰落在前年10月，迄今已逾19個月，以過去60年循環收縮期平均15個月推計，是到該走出谷底的時候了。

持平而論，從近期就業人數仍在增加，首季出國人數大幅成長13.7％、信用卡簽帳金額上揚10.5％、綜合零售業營收提高7％看來，經濟情勢並不全然悲觀，主計總處的說法似比較接近事實。

我們近期感到經濟不佳的原因，應該來自過去3季經濟成長（實質GDP）下滑，然而若觀察實質GNI，則近3季依序成長4.84％、3.82％、0.90％，表現仍佳。

實質GDP與實質GNI略有差異，前者是衡量產量，後者是衡量實質所得，兩者相反的走勢說明我們近期生產活動低迷，但在貿易條件改善下，實質所得反而增加，若非如此，在連十藍的景氣下，怎麼可能還有這麼多人上館子打牙祭、逛百貨公司消費、出國旅遊？

台灣景氣如何？朱主計長「低迷中有曙光」已下了最好的註腳。

評析
景氣到底是依然低緩？還是已看到曙光？低迷中有曙光是最好的註腳。

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轉貼2016年6月26日工商時報，供同學參考

景氣小增速 5月估亮黃藍燈

于國欽／台北報導

國發會將於周一發布5月景氣燈號，在工業生產、機械電機設備進口表現轉好下，5月景氣綜合判斷分數將持續回升，景氣可望亮出連續第2個月黃藍燈，惟連跌20個月的領先指標是否止跌，仍是觀察重點。

國發會為掌握景氣變化，每月會將股價、出口、就業等9項指標綜合成「景氣綜合判斷分數」，再依分數高低對映不同的燈號，讓外界更容易明白景氣的走向。

我國景氣自去年6月出現藍燈後，連續亮了10個月的藍燈，景氣長期陷入低迷，這個低迷的情況於今年4月在機械設備進口回升下，轉為「黃藍燈」，代表景氣由低迷變為「轉向」。5月的燈號將在周一公布，依據目前已公布的指標研判，續亮黃藍燈機率極高。

依據已公布的指標，由於民間投資動能仍在，5月機械及電機設備進口成長16.8％，工業生產成長2.03％，雙雙跨過加分門檻，各加1分。另外，製造業營業氣候測驗點、貨幣總計數M1B、非農部門就業人數這3項雖持續成長，但並未跨越加分門檻。

值得注意的是，5月股價指數跌15.0％、批發零售及餐飲跌1.1％，海關出口跌4.3％，這三項雖呈下跌，但仍維持與上月同分。

依目前已發布的數據研判，5月的景氣綜合判斷分數可望升至19分左右，所對映的燈號是黃藍燈，是脫離藍燈後，連續第2個月黃藍燈，代表景氣略微回溫。國發會也將公布景氣領先指標，這項指標已連跌20個月，是否在5月止跌，也是研判這一波景氣走向的關鍵。

評析
在工業生產、機械電機設備進口表現轉好下，景氣可望亮出連續第2個月黃藍燈

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轉貼2016年5月28日工商時報，供同學參考

終於成功「脫藍」

瑞展產經董事長陳忠瑞

在幾乎所有研究單位一片看衰台灣經濟下，昨日國發會公布4月份台灣景氣在連十藍後，終於「脫藍」成功，綜合判斷分數上升至17分的黃藍燈，代表台灣60年來第14個循環，至三月份已達17個月的收縮期結束已經在頃刻之間。在景氣連十藍期間，台股創下兩個波段低點，一個是去年八月的7203點，另一個是今年元月的7627點，再度成功印證股市是景氣的領先指標，也再次印證「買藍賣紅」的鐵則，但是要做到股神巴菲特「危機入市」哲理，只有依賴投資修為了。

主導今年以來台灣股市氛圍的主要兩項因素是，「經濟成長不保1」和「兩岸關係地動山搖」。台灣今年GDP真的可能不保1，但是最差的季度將出現在上半年，下半年可望逐漸走出陰霾，景氣燈號脫離低迷的藍燈區指日可待。而兩岸關係雖然「沒有完成答案卷」，但是也不至於「地動山搖」，頂多進入冰凍期，雙方都應該致力於互動新模式的磨合。所以不論政治或經濟，不利因素逐漸消退中，用一個句子形容下半年景氣，就是「利空日已遠，復甦在頃刻之間」。

近期在全球產業及投資領域也發生兩件大事，大大影響到投資趨勢及決策。先從產業景氣看起，全球最大半導體及面板設備廠應用材料公司，公佈2016年第二季新接訂單金額大增至34.5億美元，創下15年來最高水準，季增率高達52％。位居半導體最上游的設備商如此亮麗的展望，宣告半導體景氣復甦在即，而半導體B/B值連續五個月高於1，也在在印證半導體景氣的榮景。而台灣的台積電同樣是位居電子業的上游，市場也樂觀預估第三季將強力成長，將帶動半導體供應鏈欣欣向榮，有了市值最大的台積電撐腰，台股自然欲小不易了。

另一個令市場吃驚的消息是，股神巴菲特首季首度買進蘋果公司的股票981萬股，市值約十億美元，也是巴菲特繼持有IBM之後，第二檔所買進的科技巨擘。然蘋果公司剛公佈第二季財報，營收13年來首度下滑，iphone出貨量更出現首度衰退，蘋果股價也從去年最高132.97美元，最低跌至89.47美元。市場都在問，巴菲特為何此時要買進蘋果公司股票呢？

蘋果公司十幾年前曾經一度瀕臨倒閉，一項接一項的創新產品推出，使蘋果去年營收高達2340億美元，幾乎是谷歌、亞馬遜和微軟三家科技大廠的總和。手上現金高達2100億美元，是所有美國上市公司中擁有最高現金的公司，是第二名谷歌的一倍以上，稱蘋果公司富可敵國一點都不為過。然蘋果公司創新遇瓶頸，高速成長不再，已經是十足的「價值股」，巴菲特就是以「價值投資」聞名於世。他會買本益比10倍的蘋果，但是不會買進十年前即將起飛的蘋果，就如巴菲特現在不會買進電動大廠特斯拉，但也許5年以後，他就會買進特斯拉一樣，巴菲特追求的是「價值」而非「成長」。

不過市場一致看衰的蘋果公司，巴菲特買進後代表股價已經偏低，而且波克夏才買進10億美元，通常巴菲特都是集中持股，也許將來會持續買到百億美元。巴菲特買進蘋果公司，對於台股龐大的蘋果供應鏈打了一劑強心針，因為台股中的蘋果供應鏈，很多公司現金飽飽，甚至有很多本益比不到十倍。而且iPhone 7發表在即，下半年營收動能強，且iPhone 7的備貨量也比市場樂觀。所以台股有了最大市值台積電半導體的復甦展望，加上巴非特加持的龐大蘋果供應鏈，太悲觀看台股已沒有必要了。

六月國際上也有兩件大事，一是英國脫歐公投，目前反對脫歐民調大升，英鎊創下5個月新高，所以英國脫歐機率已經變小；其二是美國聯準會升息，似乎已為市場接受，美元因而急升，美國經濟堅而不墜，下半年恐將再度升息。以上兩點影響性已式微，最大不確定因素還是美國年底的總統大選，川普聲勢高漲，美國人民愛恨兩極，為美國社會及國際將帶來全新的不確定因素。

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轉貼2016年6月28日聯合報，供同學參考

經濟回溫 景氣續亮黃藍燈

聯合報 記者邱莞仁／台北報導



國發會昨天發布國內景氣概況，今年5月景氣對策信號因機械及電機設備進口值等項目加分，綜合判斷分數較上個月增加3至20分，連續第二個月呈「黃藍燈」，加上景氣領先、同時指標均上升，顯示國內經濟出現回溫跡象。

國發會經濟發展處處長吳明蕙指出，景氣對策信號由9個項目構成，在5月的各項指標中，包括機械及電機設備進口值、製造業銷售量指數、製造業銷售量指數均出現成長，其中領先指標、同時指標也中止跌勢上升，激勵景氣燈號續亮「黃藍燈」。

尤其，5月份機械及電機設備進口值由上月上修值6.2％，增為10.5％，創下自去年2月以來，首次回升到「黃紅燈」。吳明蕙分析，機械及電機設備進口值轉為「黃紅燈」，主因在電子零組件以及半導體設備進口增加，反映民間投資意願仍在。

不過，連續兩個月景氣對策信號亮出「黃藍燈」，是否意味台灣景氣走出谷底？吳明蕙認為，可以說景氣「有稍微好一點」，但是否走出谷底，要看未來成長的連續性、力道與層面，以及貨幣總計數、海關出口值等貿易面、金融面、生產面數據好轉，因此目前還無法判定。

她指出，5月領先指標雖是上揚，但上揚幅度非常少，只有0.03％，且目前只看到上揚1個月；至於同時指標雖較上個月上升0.28％，但也僅成長0.5％左右，力道仍弱，還須關注後勢表現才能判定。

展望未來，吳明蕙說，近期英國脫歐對全球經濟復甦添不確定性，不僅衝擊全球成長動能，也可能影響台灣出口，值得持續關注。

在內需方面，吳明蕙表示，資本設備進口擴增，反映民間投資意願仍存，加上暑假消費旅遊旺季來臨，民間消費可望獲得支撐，政府也會將重心放在如何刺激民間投資、優先提振公共與民間投資，加快落實公共建設預算等擴張性財政政策，並藉由設立「產業創新轉型基金」、「國家級投資貿易公司」等，重振國內投資動能。

評析
連續二個黃藍燈，加上景氣領先、同時指標均上升，顯示國內經濟出現回溫跡象。

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轉貼2016年7月24日工商時報，供同學參考

6月景氣燈號 估續亮黃藍

于國欽／台北報導



國發會將於周三（27日）公布6月景氣燈號，依新台幣計算的出口年增率已由負轉正，但由於其餘指標的表現並未優於5月，因此6月亮出連續第3個月黃藍燈的機率極高，景氣動向仍處於低緩膠著狀態。

值得注意的是，5月領先指標連跌20個月後已微幅上升，6月是否繼續回升，將是周三景氣報告觀察重點。

國發會每月都會依出口、股價等9項指標走勢編製景氣綜合判斷分數，依已公布的指標觀察，6月以新台幣計價的出口揮別連續16個月的負成長，轉為成長3.4％，這將讓綜合判斷分數加1分，但衡量民間投資的「電機及機械設備進口」表現不如前1個月，估計將減1分。

另外，6月平均股價指數雖回升至8,595，但仍較上年同月下跌8.1％，而季調後工業生指數年增率僅0.87％，兩者都沒有讓綜合判斷分數加分。

至於6月批發零售及餐飲營業額，仍較上年同月下跌1.75％，非農部門就業人數年增率也維持近年水準，僅0.6％，這2項沒有加分也沒有減分。

依目前公布的6項指標概估，6月景氣綜合判斷分數與5月持平在20分，除非本周公布的貨幣供給、製造業營業氣候測驗點及製造業銷售量指數表現大好，否則景氣仍將續亮黃藍燈。

除了景氣燈號，主計總處也將於周五（29日）公布今年第2季GDP概估，依主計總處兩個月前的預測，經濟成長率在歷經連續三季下滑後，可望於第2季轉為正成長0.48％，在近期出口跌幅趨緩，工業生產及零售餐飲略呈好轉下，第2季經濟成長率能否如原先預測，轉為正成長，備受矚目。

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轉貼2016年7月28日工商時報，供同學參考

景氣回溫 連三月黃藍燈

于國欽／台北報導



國發會昨（27）日發布最新景氣概況，6月景氣呈現連續第3個月「黃藍燈」，景氣領先指標連續4個月上揚，升幅擴至0.18％，顯示經濟情勢已明顯好轉，景氣正緩步回溫。

國發會依據出口、股價等9項指標所編製的景氣綜合判斷分數於6月達20分，與5月相同，因此所對應的燈號仍是代表「景氣轉向」的黃藍燈。

領先指標連4升 經濟好轉

我國景氣於去年下半年急速降溫，自去年6月起一連亮出10個月代表景氣低迷的藍燈，今年4月終於揮別藍燈，至今亮出連續3個月黃藍燈。

值得注意的是，才於5月止跌回升的景氣領先指標，在6月持續回升，且經回溯修正後，已連續4個月上揚，升幅也擴至0.18％，同時指標也連續4個月上揚，上揚幅度擴至0.51％。

經濟發展處長吳明蕙表示，領先指標在6月回升0.18％，這是一個「好消息」，但累計過去四個月的升幅僅0.41％，回升的力道不夠強，因此目前景氣只算緩步回溫，還稱不上已經復甦。

吳明蕙說，當前全球景氣不算差，美國PMI（採購經理人指數）呈擴張，領先指標續呈上揚，歐元區PMI也在50榮枯線以上，中國經濟雖受調結構影響，但PMI仍持平，只有日本情況較差。

雖然全球景氣不差，但吳明蕙認為，下半年全球風險也不小，包括英國脫歐流程、美國總統大選都有極大風險，尤其是11月美國總統大選，一般認為共和黨參選人川普的政策穩定度令人擔憂，萬一當選，其對經濟帶來的風險勢必更甚於英國脫歐的風險。

吳明蕙表示，正由於下半年不確定性仍多，因此多數預測機構對全球貿易的看法趨於保守。環球透視近期將今年全球貿易值成長率，由-1.4％調至-2.2％，國際貨幣基金（IMF）日前也把今年全球經濟成長，由4月的3.2％調降至3.1％。

對於日本已提出28兆日圓的經濟刺激計畫，我國有沒有打算提出類似措施？吳明蕙說，目前我國仍以落實五大創新研發計畫為主，藉此可提升投資動能，也有提振經濟效果，迄今並沒有新振興方案。

評析
領先指標連4升，顯示經濟情勢已明顯好轉，景氣正緩步回溫。