生技；保健食品 – 大江保健療法成形 成長動能強

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轉貼2016年6月11日工商時報，供同學參考

生技高獲利模範生大江 匹茲堡放光芒

記者杜蕙蓉／台北報導

「2016年匹茲堡國際發明展」甫閉幕，大江生醫（8436）以1金1銀1特別獎的豐碩成果，再揚威國際市場！該公司正積極將得獎作品導入商品化，並尋求國際合作案，俾以放大研發能量。

美國匹茲堡發明展是世界三大展之一，今年於美國時間6月7日至9日登場，而大江生醫是大贏家。該公司以法國布列塔尼黃金藻萃取G'-Out，同步降低尿酸結晶及減輕關節發炎，雙管齊下舒緩痛風症狀，獲得金牌及大會評審團特別獎。

大江表示，此次得獎作品包括金牌及特別獎布列塔尼黃金藻萃取：具降低尿酸及減緩痛風功效、銀牌獎Happy Morning黑苦瓜萃取物：具有調節人體生理時鐘，改善睡眠品質功效等。

最受注目的是金牌與大會評審團特別獎的G'-Out布列塔尼黃金藻萃取，又名泡葉藻（Ascophyllum nodosum），含有褐藻糖膠、藻褐素、褐藻多酚及海藻酸等成分，從實驗數據顯示，泡葉藻萃取物具備1減（減少尿酸鹽結晶生成）、2降（降低軟骨細胞發炎因子的基因表現量），雙重保健的功效，有降低尿酸生成及預防痛風之潛力。

Happy Morning黑苦瓜萃取物（Momordica charantia L.）含苦瓜苷、總多酚、生物鹼等成分，該發明將苦瓜在特定高溫及時間烘烤後再加以提煉為黑苦瓜萃取，其總多酚含量及抗氧化能力分別高出一般苦瓜的9.5倍及2.4倍。另外從基因層面的研究，黑苦瓜萃取對於晝夜調節基因群，包括SIRT1、CLOCK、BMAL1及PER2等基因表現量有顯著的提升效果。

這群基因是主宰人體生理時鐘的上游調控因子，影響睡眠、新陳代謝等多方面的生理活動，從人體試驗結果，黑苦瓜萃取對於50歲以上睡眠品質不佳的婦女，在一周短時間內即可感受到睡眠品質改善的效果。

年年都是高獲利模範生的大江，去年EPS4.02元，今年首季EPS已交出1.26元佳績，前5月營收11.1億元，年成長率51.9％。該公司開發的面膜已打進LV品牌供應鏈，今年也新增歐美品牌客戶，另外，也接獲英國品牌大廠飲品大單，法人預估今年EPS有上看6元機會。

評析
大江開發的面膜已打進LV品牌供應鏈，今年也新增歐美品牌客戶

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轉貼2016年6月29日工商時報，供同學參考

佰研擬登陸建廠 搶攻保健食品

杜蕙蓉／台北報導



佰研（3205）挾著去年獲利已超過一個股本氣勢，目前正積極鎖定大陸開放保健食品商機。董事長陳樂維表示，不排除今年前進設廠。不過，由於中國直銷產業正面臨調整，預期主力客戶克緹亦將受衝擊，也讓佰研今年成長力恐不如去年，但營收、獲利仍將同創新高。

佰研昨日召開股東會，順利通過配發每股3.5元股利，其中3元為現金，是該公司掛牌以來首度配發股利。

陳樂維指出，大陸近一年來廣發本土直銷商執照，將造成產業一波大洗牌，而克緹去年出現的急遽成長表現，未來恐不會發生，但以他們的營運規模，只要成長一成，上游供應鏈的成長力就會很可觀；而且7月起大陸即將上路的保健食品審核新制，也將帶動產業的成長，因此，為因應大陸政策變化和客戶需求，目前規劃前進大陸設廠。

營運表現耀眼的佰研，首季EPS交出4.97元佳績，前5月營收8.95億，年成長率高達200.2％。不過，法人認為，佰研的業績是從去年下半年起暴衝，在基期已高，且大陸近年廣發直銷商執照，也衝擊克緹的發展下，預期佰研下半年成長力恐不如去年同期，整體來看，今年營收獲利應是上半年優於下半年的局面。

陳樂維認為，佰研未來業績，很難像過去一年動輒逾倍增長，目前公司是以持續增加研發與生產能量進行長期佈局。而在台灣，則是全力衝刺「無毒的家」的品牌形象和企業責任，今年將擴大腳步佈點，除了現有25家店外，7月將於新北大坪林站新店開幕，年底目標至少增加4家直營店及多家加盟店。

總經理羅曉婷表示，佰研已積極在兩岸強化研發中心，今年新設的上海研發中心已有15人編制，今年內會增至20人，將作為公司未來產品申請大陸藍帽子認證「接地氣」的橋樑。有鑑於大陸7月上路的保健食品審核新制，公司優先將營養補充系列的產品，送件申請藍帽子資格，未來也會成為集團內保健食品的研發基地。

評析
為因應大陸政策變化和客戶需求，目前規劃前進大陸設廠。

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轉貼2016年7月5日經濟日報，供同學參考

中天金雞群 啟動掛牌計畫

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



鑽石生技投資、中天生技集團總裁路孔明昨（4）日宣布，正式啟動旗下轉投資事業上市櫃計畫，首發是中研院與潤泰集團、中天集團共同投資，新一代免疫療法抗體新藥最大技術平台的醣基生醫。

中天集團旗下有鑽石、醣基、欣耀、晶祈等公司，其中轉投資鑽石生技投資控有多家創新生技公司，包括抗癌免疫療法新藥公司醣基、創新藥品開發公司欣耀、創新醫材公司晶祈，今年起都將「浮出水面」，讓世人知道台灣生技開發的量能。

醣基生醫是中研院與潤泰集團、中天集團共同投資，鑽石生技是最大股東，持股逾二成，潤泰集團持股18%至19%。

路孔明表示，醣基是全球新一代免疫抗癌療法主要技術平台，屬於醣重組抗體技術，鎖定癌細胞蛋白SSEA4，較國內相似的技術領域更新穎，在臨床設計與試驗上，可望更簡易有效。業界認為，此技術平台潛在藥物價值就超過千億元。

鑽石生技資本額約40億元、醣基生醫約18億元，加上欣耀、晶祈等多家創新生技公司，合計資本額超過百億元。未來若是醣基上市櫃後，預估市值有機會突破千億元。

據了解，中天集團轉投資鑽石生技投資基金近四成資金，潤泰則持有鑽石約15%股權，未來醣基上市櫃後，除能挹注中研院更多開發能量，中天與潤泰都是最大贏家。

鑽石轉投資的欣耀生醫，主要技術是國防醫學院等研究機構授權代謝酵素調控技術平台新藥，目前已經完成無肝毒副作用的止痛藥「安泰拿疼」（SalfTynadol），現正進入臨床一期b階段試驗；並經人肝體外篩選，找到多個治療脂肪肝技術，正在申請國際專利。

評析
醣基是全球新一代免疫抗癌療法主要技術平台，屬於醣重組抗體技術，較國內相似的技術領域更新穎

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轉貼2016年7月8日工商時報，供同學參考

大江 上半年業績年增逾5成

杜蕙蓉／台北報導


大江（8436） 營運再獲捷報！6月合併營收以2.59億元，創歷史新高，年增52.08％；累計上半年營收13.74億元，年成長率高達51.93％。該公司受惠大陸、海外市場齊發，產能稼動率高，法人預期年度EPS有機挑戰6元新高。

連續10個季度業績續增長的大江，今年多喜臨門，除了業績表現亮眼外，也拿下「2016年匹茲堡國際發明展」1金1銀1特別獎的豐碩成果；近日更以黃精萃取，經實驗能讓小鼠交配次數達七倍，獲得日本天才發明展金牌。

大江表示，上半年營運亮麗，主要受惠於美容產品外銷表現佳，加上中國大陸、東亞各國政府鼓勵健康大數據等政策，保健保養品市場爆發力強。

另外，成長力強勁的面膜已打進LV品牌供應鏈，該公司去年面膜總銷售量達1540萬片，今年歐洲市場除LVHM旗下美妝通路Sephora面膜外，可望新增歐洲、美國其他品牌大廠客戶，下半年出貨量將再增加。

年年都是高獲利模範生的大江，去年EPS 4.02元，今年首季EPS已交出1.26元佳績，法人預估第2季獲利將比第1季搶眼，今年應是逐季走高榮面。

評析
第2季獲利將比第1季搶眼，今年應是逐季走高榮面。

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轉貼2016年7月11日MoneyDJ新聞，供同學參考

葡萄王Q2獲利同創新高可期；9月新產能再添動能

記者 蕭燕翔 報導

子公司葡眾銷售會員等級調升旺季，葡萄王(1707)6月營收再度突破8億元，創下歷史次高，第二季營收季增17%，也創下新高紀錄，法人預期，獲利可望同步創高，全年營收可望繳出兩成以上的高成長，並且拚賺一個資本額。在新產能9月投入後，經營團隊對拓展海外市場將更添助力。

葡萄王上半年營收年增24%，成長率是近三年同期高峰。法人分析，葡萄王今年營收成長的加快，原因可能有三。首先公司營收大宗是來自為傳銷子公司葡眾的代工生產，近年雖每年葡眾的會員增長都落在2萬餘人左右，但新增的會員有年輕化及向北移動的趨勢，相較於過去僅處於自用的會員結構，新會員創業動機較強，有助於傳銷結構拓展與營運動能增長加快。

另外在集團其他兩家子公司-上海葡萄王及台灣葡萄王方面，前者在中國的大健康政策下，直銷、微銷為主的代工商機湧現。後者也因新品數量與行銷力度加強，從去年起的增長幅度開始轉強。

根據法人的估計，葡萄王上季的獲利有機會跟進營收，創下新高，單季每股稅後盈餘應有2.4-2.5元實力。而第三季雖因子公司會員等級調升的旺季動能略為趨緩，但從去年起淡旺季營收差距已不若往年，本季營收應可維持兩成以上的年增動能，季減幅度不排除將壓縮在個位數。

展望後市，法人對葡萄王營運登上另一波較高成長階段，抱持樂觀看法。首先在葡眾的銷售品項持續增加與會員結構質量同成長下，不僅該子公司年營業額超過60億台幣、未見到業界人士常稱的「天險」，今年看來年營業額增長反倒由過去三年的10-15%，墊高至15-20%以上。

而在上海葡萄王方面，自去年轉盈後，今年受惠代工訂單持續增加，對葡萄王的轉投資收益也同步上揚，經營團隊也定調，短期仍以拓展代工規模為主，長期則未排除自設品牌的可能性，一切會視市場的發展而定。

另外，公司過去卡在產能已滿，在爭取海外訂單上，僅採試水溫的方式，但近年在如東南亞等新興市場的參展，獲得不錯迴響，並陸續有客戶試單生產。法人也認為，在今年9月新的產能投入下，經營團隊爭取新訂單將更獲後援助力。

法人預期，葡萄王今年營收能繳出兩成以上的增長，全年不排除有拚賺一個資本額的實力，未來在新產能、子公司新會員與三大事業體同步發酵下，有機會維持年年兩位數的成長動能，營運一路創高。

評析
從去年起淡旺季營收差距已不若往年，本季營收應可維持兩成以上的年增動能

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轉貼2016年7月20日MoneyDJ新聞，供同學參考

大江Q2獲利挑戰新高；下半年營收逐季高可期

記者 蕭燕翔 報導

大陸直銷業進入戰國時代，排名重整，扮演上游供應商的大江(8436)最為受惠，帶動今年前二季營收連續創高，法人估計，隨新產能利用率逐步拉高，第二季獲利同步挑戰高峰可期，今年營運有逐季創高機會，以盈餘轉增資後的股本回溯，每股稅後盈餘仍將登上6元，創上櫃新高。

大江主要產品為保健品與保養品，而與其他品牌廠不同的是，該公司一向定位在原料與貼牌成品的供應商，因而在此波健康中國的大風潮下，不僅直接受惠，且因大陸廣發直銷執照，即使造成個別廠商版圖的此消彼長，但扮演「無國界軍火商」的大江，反倒可以都做得到生意。

法人也認為，中國新的保健食品管理法案，針對維生素、礦物質等成分，首次進口將自7月起從註冊制改為備案制，長期而言對於營養補充品項的產品推陳出新，有望加速，大江剛好擴建的金山新廠飲品產能，在中國客戶需求優於預期下，新產能的利用率提升幅度表現不俗，有助於毛利率維持高峰。

除了保健品外，大江原有的金山面膜廠，目前產能也已吃緊，因而公司也已在屏東擴建新廠，明年第一季有望投產。法人認為，在新產能加入下，明年面膜出貨成長將加速，也更有能量爭取Sephora以外的訂單。

法人估計，大江今年營收將是逐季創新高，第二季毛利率可望維持首季水準，獲利可望跟進營收創高，全年整體營收看增逾四成，挑戰30億元，以盈餘轉增資後的股本計算，每股稅後盈餘將超過6元，創上櫃新高。

評析
隨新產能利用率逐步拉高，第二季獲利同步挑戰高峰可期

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轉貼2016年8月2日工商時報，供同學參考

大江攻陸有成 今年EPS拚6元新高

杜蕙蓉／台北報導



大江（8436）繼連續10個季度業績持續成長，法人預估隨新產能利用率逐步拉高，第2季獲利同步挑戰高峰下，加上目前大陸直銷業進入戰國時代，排名重整，上游供應商大江成最大贏家，不排除今年EPS有機會創下6元新高。

近年持續在兩岸擴建新廠的大江，台灣S9農科二廠是以生產固態保健產品為主；S8上海金山機能食品廠則已於今年投產，主要生產機能性飲品的保健產品。

另外，屏東磐石生產中心新建環保綠能面膜廠，預計2明年第1季完工，月產能500萬片面膜。

大江表示，大陸官方已將「健康中國」列入十三五規劃，今年7月實施新版的保健食品申請辦法，將正面表列的原料、首次申請的維生素／礦物質，可從申請制改為備案制，此舉有助大陸保健食品申請數量快速增長，預估申請時間可大幅縮短一半下，將帶動大陸保健食品產業百花齊放，併購活動亦可望加速展開。

因此，大江已擴建並加入量產的金山新廠飲品產能，大陸客戶需求優於預期下，新產能的利用率提升幅度表現亮麗，有助毛利率維持高峰，第2季在營收創新高中，獲利亦可望跟進走揚。

另外，由於大江定位為原料與貼牌成品的供應商，隨著大陸此波大健康風潮，加上大陸廣發直銷執照，在各直銷公司紛紛尋求產品下，大江扮演「無國界軍火商」角色，也讓其在直銷產業的洗牌中業績攀揚。

至於備受關注的面膜產品，也是今年成長主要動能，該公司由於已打進LV品牌供應鏈，帶動去年面膜總銷售量達1,540萬片，今年歐洲市場除LVHM旗下美妝通路Sephora面膜外，可望新增歐洲、美國其他品牌大廠客戶，下半年出貨量將再增加 。

法人表示，由於訂單能見度明朗，大江今年營收將是逐季創新高，全年整體營收看增逾4成，挑戰30億元，而以盈餘轉增資後的股本計算，EPS上看6元，將創上櫃新高。

評析
目前大陸直銷業進入戰國時代，排名重整，上游供應商大江成最大贏家

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轉貼2016年8月12日工商時報，供同學參考

大江第2季EPS 1.66元新高 營運續旺

杜蕙蓉／台北報導

大江（8436）隨著生物整合設計策略發酵，已連續10個季度業績持續成長，7月營收也以2.73億元再創新高，上半年EPS也交出2.8元佳績，總經理林詠翔昨日在法說會中表示，以目前的接單能見度來看，下半年的年成長力將不低於上半年，全年營運樂觀。法人預估，該公司EPS將上看6元新高。

營運持續獲捷報的大江，前7月營收16.5億元，年成長率51.4％；該公司上半年稅後盈餘2.07億元，年增率109.45％，EPS 2.8元，而第2季EPS 1.66元也是新高。

林詠翔指出，大江能維持毛利率走高，費用率降低，主要是該公司採取生物整合設計策略，原料的開發設計都是經過臨床、細胞研究後，才與客戶洽談開發。

由於大江的產品經過臨床驗證有效，上市後即可刺激消費者一買再買，並維持該公司的合理利潤，且隨著產品的持續銷售，成本和研發費用也會跟著下降，推波業績成長。

副總經理廖偉傑表示，由於客戶端需求強勁，大江近年積極擴增產能，S9農科二廠已於2015年落成啟用，主要生產固態保健產品；S8上海金山機能食品廠也於今年4月加入量產，主要生產機能性飲品的保健產品。

法人表示，中國大陸7月上路的保健食品管理法案，針對維生素、礦物質等成分，首次進口將從註冊制改為備案制，將加速營養補充品項的產品推陳出新，而大江擴建的金山新廠飲品產能，在大陸客戶需求優於預期下，新產能的利用率持續提升，將推升下半年的成長動能。

評析
以目前的接單能見度來看，下半年的年成長力將不低於上半年，全年營運樂觀。

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轉貼2016年8月27日工商時報，供同學參考

生展報喜 獲雲南白藥大單

杜蕙蓉/台北報導



原料藥族群添生力軍！生展（8279）預計9/26上櫃，每股承銷價暫訂58元。董事長陳威仁透露，今年除了原料藥成長力道強勁，將加碼拓展海外市場外，益生菌也獲大陸雲南白藥大廠訂單，產品年底上市，未來營運樂觀。

隸屬於生達集團的生展，營運主力為醱酵原料藥、專業保健品素材、預防醫學和動物保健等，上半年已交出營收3.51億元，EPS2.06元佳績，法人預期下半年成長力道將更優於上半年。

陳威仁表示，今年藥品業績成長很快，原料藥主力產品中，用於治療細菌感染之皮膚疾病外用抗生素的「Mupirocin（莫匹羅星）」，2015年全球產量約17公噸，藥品製劑全球市場超過2億美元。全球僅12家廠商生產，而生展去年銷量約佔全球市場8％，由於該公司今年初已取得美國FDA的DMF number，在全球僅有5家取得下，預估今年市佔率可提高至10％，未來並可望搶佔歐美等先進國家市場。

另外，該公司透過「莫匹羅星」技術平台進一步延伸成功開發出新品項「Mupirocin Calcium（莫匹羅星鈣）」，該原料藥全球產量約2公噸，製劑產值約1.3億美元預計可於今年底前通過PIC/S GMP查廠，攻全球市場。

陳威仁表示，生展是少數能生產醫藥級益生菌廠商，亞洲區益生菌擁有醫藥級藥證，除了韓國一家外，生展也是唯二廠商，除了持續申請藥證外，也吸引多家日本、韓國等海外廠商主動接洽合作，大陸更有來自國企級的大廠訂單，產品在年底上市推出。

至於最受矚目的野生冬蟲夏草，生展獨家發展全人工養殖冬蟲夏草業務，建構全台唯一全人工冬蟲夏草養殖基地，成功培育出長有子座的冬蟲夏草子實體，邁出產業化生產的第一步。

評析
今年除了原料藥成長力道強勁，益生菌也獲大陸雲南白藥大廠訂單，產品年底上市，未來營運樂觀。

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轉貼2016年8月31日MoneyDJ新聞，供同學參考

亞洲保健品需求看旺，葡萄王兩岸都拚新產能

記者 蕭燕翔 報導

新廠即將投產，葡萄王(1707)預計下周顆粒與膠囊產線開始搬遷，未來新廠滿載的最大產能將較目前逾倍，加上上海葡萄王目前產能已滿載，經營團隊評估將擴產。法人估計，葡萄王第四季起將迎向全年最旺季，全年可望首度賺進一個資本額，明年還有續衝高可能。

葡萄王旗下有三個事業體，包括葡萄王台灣母公司、上海葡萄王及傳銷子公司葡眾，前幾年主要成長都來自葡眾，但去年起台灣母公司與上海葡萄王營運也轉強，在三大事業體同步正成長下，葡萄王營運動能也同步增長，今年上半年該公司營收年增24.3%，獲利年增19.5%，每股稅後盈餘4.4元，再創歷年同期新高。

法人也看好葡萄王自今年起的成長，可望緩步加快。主要原因包括目前營收貢獻最大來源的葡眾，過去幾年每年的會員人數約增加2萬人，但今年前7月已達該水準，且因會員結構逐步向北移動，加入動機已由剛開始的產品自用，晉升為兼顧創業性質，此可能讓葡眾的中期成長加速。

其次在上海葡萄王方面，除現任董事長深入重整外，在中國大健康產業的推動趨勢下，直銷商為主委外代工訂單需求暴增，上海葡萄王因已有累積十餘年的技術基礎及產能，成為該等廠商尋求合作的夥伴，不僅該事業體已成功轉盈，今年前七月營收年增率更達八成。據了解，上海葡萄王產能已滿載，經營團隊已通過台灣對其增資，預備擴產需求，擴產幅度下月中下旬可望定案。

不僅上海葡萄王，台灣葡萄王的既有廠房產能也滿載，先前已規劃新廠，下周會開始搬遷，未來將把液劑留在原廠生產，顆粒及膠囊移至新廠，未來新廠假設滿載後的最大產能將創造150億的產值。

法人也認為，過去葡萄王卡在產能不足，無法大舉拓展海外市場，在新產能到位後，加上已敲定如星馬泰、香港等地的新客戶，待當地銷售許可獲准，即可開始有實質營收貢獻。

法人估計，葡萄王前8月營收將維持兩成以上的年增成長，9月起營收將緩步加溫，第四季營收將達全年最旺季，創下新高，今年可望首度賺進一個資本額，而明年營收有望維持15-20%的年增成長，每股稅後盈餘上看11.5-12元。

評析
葡萄王第四季起將迎向全年最旺季，全年可望首度賺進一個資本額，明年還有續衝高可能。

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轉貼2016年8月31日MoneyDJ新聞，供同學參考

大江8月營收再拚高，今年營運逐季高可期

記者 蕭燕翔 報導

搶佔大健康中國的商機，保健品/保養品廠商大江(8436)今年營運超乎預期，法人預期，8月營收有機會再創新高，9月訂單也持續往上，今年營收逐季創高可期，全年營收估增逾四成，每股稅後盈餘力拼超過6元，明年營運可望再增超過三成，持續創高可期。

大江主要產品包括保健品與保養品，集團產能包括屏東磐石生產中心及金山生產中心，前者包括現有S5廠(機能性飲品450萬瓶/月、氣泡機能飲330萬瓶/月、機能性果凍100萬瓶/月)；S9廠(錠劑1200顆萬/月、膠囊1000萬顆/月、小粉包1,200萬包/月、大粉包50萬包/月)及已動工的S11面膜廠。金山生產中心則包括S7面膜廠(130萬片/月)及S8機能性飲品廠(900萬瓶/月)。

以今年上半年來看，大江來自中國的銷售佔比達65%，台灣9%，其他海外市場26%；以產品比重來看，機能性飲品37%、粉劑29%、面膜14%、膠囊7%、錠劑5%及其他8%。

因大江是扮演所有有意搶占市場的原料供應商，此波在中國大陸大健康中國的產業支持下，本土為主的直銷商快速崛起，帶動大江代工客戶需求大增，上半年營收已連二季創下新高。法人估計，大江下半年除保健食品需求續強外，上半年成長偏弱的面膜廠，下半年出貨量也會比上半年再增五成，8月整體營收有望再創新高，9月訂單也持續往上，第三季營收有望續創新高，今年營運逐季創高可期。

法人也估計，大江S8的新飲品產線，產能利用率將逐季成長，下半年產能利用率就會拉高至35-40%以上，新產線提前達到損益兩平以上水準。而為國際大廠預備的環保綠能面膜新廠，明年第一季可望完工，初期月產能將達500萬片水準。

法人估計，大江今年營收估增逾四成，EPS 6元以上，只要陸政策延續，明年營運估再增逾三成，續創高可期。

評析
大江下半年除保健食品需求續強外，面膜廠出貨量也會比上半年再增五成，今年營運逐季創高可期。

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轉貼2016年9月5日經濟日報，供同學參考

醫美保健廠 搶大陸商機

經濟日報 記者簡威瑟／台北報導



中國大陸醫美、保健食品、醫療器材商機持續向上，已被市場視為中國經濟轉型長線商機。法人指出，醫美與保健食品領域的大江（8436）、佰研，以及由電子廠切入醫療器材商機的奧斯特，短中長期都可望獲得題材加持。

麥格理證券指出，中國健康食品市場規模在2009年至2015年間雖已經翻倍，去年約為人民幣1,000億元，然隨人口步向高齡化與注重健康生活意識抬頭，此市場將繼續處在成長軌道。

麥格理證券指出，保健食品、護膚用品大廠大江受惠出貨量提升，以及自行研發高毛利關鍵原料貢獻，至2018年以前，獲利表現將端出高速增長，初次納入研究範圍，給予「優於大盤」投資評等，推測未來12個月合理股價185元。

大江受惠中國大陸市場需求旺盛，2014年以來產能已經倍增，預計明年首季再增加40%產能，同時，因大江半數營收來自直銷，更可受惠中國放寬對直銷牌照申請。

被動元件廠奧斯特切入閃爍晶體（LYSO）領域，且為台灣唯一的供應商。分析師指出，LYSO用在正子掃描機領域，而正子掃描機主要用在癌症診斷、正確率高達90%以上，看好奧斯特搶攻癌症健診市場轉型。

法人說明，由於每台正子掃描機價格高達600萬美元（約新台幣1.8億元），台灣的醫療系統目前共有35台、中國有135台，中國中央單位已核准今年採購30台，明年可望持續增加採購量，法人認為，受惠中國醫療設備自主的政策利多，奧斯特的LYSO出貨量將逐步起飛，正面看待奧斯特毛利與營運後市。

佰研去年每股純益超過一個股本，今年上半年獲利表現也相當優異，目前正積極鎖定中國大陸開放保健食品商機，經營管理階層更表示，不排除今年前進當地設廠。不過，其主力客戶克緹面對中國直銷產業調整衝擊，是佰研隱憂所在。

評析
大江半數營收來自直銷，可受惠中國放寬對直銷牌照申請。

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轉貼2016年9月6日工商時報，供同學參考

生展生技 5日起競價拍賣

杜蕙蓉／台北報導

生達集團養金雞！旗下生展生技（8279）預計26日掛牌上櫃，昨（5）日起至7日止競拍，底價為50.69元，承銷價暫定為58.8元。法人認為，生展今年營收可望有兩位數增長，以上櫃後股本計算，EPS將逾3.5元。

上半年已交出EPS2.06元佳績的生展，其技術強項為微生物醱酵製成開發、菌種鑑定／保存／功能菌株篩選等，營運主力中保健食品以66％居冠，其次為動物保健15％、原料藥13％，另外，預防醫學佔5％、其他1％。

生展董事長陳威仁表示，該公司保健食品是以益生菌產品為主，除替像Weider等大廠代工外，也有自家品牌產品，並擁有全台灣第一張藥用益生菌，適應症為緩解輕度腹瀉、腹痛、便祕及整腸軟便。

原料藥方面，用於治療細菌感染的皮膚感染外用抗生素原料Mupirocin（莫匹羅星）， 及其衍生物Mupirocin Calcium（莫匹羅星鈣），2015年全球產量約17公噸，藥品製劑全球市場超過2億美元，生展去年銷量約佔全球市場8％。

評析
生展保健食品是以益生菌產品為主，並擁有全台灣第一張藥用益生菌

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轉貼2016年9月6日工商時報，供同學參考

搶健康商機 大江營運看旺

杜蕙蓉／台北報導

大江（8436）搶佔大健康中國的商機，今年營運超乎預期，自結8月營收以2.97億元，再創新高，法人預期該公司今年營運是逐季創高的榮面，全年EPS有挑戰6元新高機會，明年營運可望再增超過三成。

今年營運大放異彩的大江，累計前8月營收19.44億元，年增率52.53％。該公司上半年已交出EPS2.8元佳績，由於9月訂單持續往上，第四季訂單也十分明朗，法人預期其全年營收成長力將超過四成，獲利表現頗能期待。

近年持續在兩岸擴建產能的大江，主要產品包括保健品與保養品，其中屏東磐石生產中心的S5廠，每月生產機能性飲品450萬瓶、氣泡機能飲330萬瓶、機能性果凍100萬瓶；S9廠則是錠劑每月1200顆萬、膠囊1000萬顆、小粉包1,200萬包、大粉包50萬包，另外，新建置的的S11環保綠能面膜廠，預計明年第1季完工，月產能500萬片面膜。

至於大陸金山生產中心，則包括S7面膜廠，每月生產130萬片、S8機能性飲品廠，月產900萬瓶。

大江總經理林詠翔表示，大陸官方已將「健康中國」列入十三五規畫，7月實施新版的保健食品申請辦法，將正面表列的原料、首次申請的維生素／礦物質，可從申請制改為備案制後，推波大陸保健食品申請數量快速增長，帶動保健食品產業百花齊放。

展望下半年，除了保健食品需求續強外，上半年成長偏弱的面膜廠，下半年出貨量也會比上半年再增五成，不僅第三季營收有望續創新高，第四季也是延續成長軌道。

評析
由於9月訂單持續往上，第四季訂單也十分明朗，全年營收成長力將超過四成，獲利表現頗能期待。

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轉貼2016年9月16日經濟日報，供同學參考

生展26日上櫃 動能強

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠生展（8279）將在26日掛牌上櫃，該公司今年在保健品與原料藥營收不俗，成長動能轉強，法人預期，生展今年在國際訂單的催動下，全年每股稅後純益（EPS）將突破3元。

生展今年在接獲雲南白藥訂單與與原料藥攻入美國市場等國際動能的貢獻下，營收將表現比過去亮眼，可望有兩位數增長。

生展是專業原料藥廠，1999年由母公司生達分割成立，資本額1.85億元，聚焦微生物醱酵製成開發、菌種鑑定與保存及功能菌株篩選等，目前營收比重上，保健食品66%、原料藥13%、動物保健15%、預防醫學5%及其他1%。

至於主要產品，生展保健食品是以益生菌產品為主，包括國際代工與自家品牌，適應症為緩解輕度腹瀉、腹痛、便祕及整腸軟便。

評析
生展今年保健品與原料藥營收不俗，成長動能轉強，營收可望有兩位數增長。

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轉貼2016年9月20日財訊快報，供同學參考

今年拚賺1股本，葡萄王飆天價

【財訊快報／何美如報導】

    葡萄王(1707)旗下葡眾進入升聘考核衝刺期，上海葡萄王訂單塞爆，9月起營收將有跳高表現，與雲南白藥的合作最快第四季在雲南鋪貨，東南亞等海外市場開始發酵，法人預估，第3季營收、獲利有機會續創新高，第4季更將攀全年高峰，全年獲利將首度挑戰一個股本。在今年獲利挑戰新高，明年展望樂觀下，今日盤中股價大漲5%，創下歷史新高262.5元。

    上海葡萄王今年異軍突起，在中國大健康產業商機驅動下，以台商為主的微商、直銷商的代工訂單，從下半年起開始暴增，法人預估，今年營收可能達1億人民幣(折合新台幣約5億元)，較去年成長超過2倍，獲利也同步跳高。

    子公司葡眾今年會員數激增，在結構轉為兼顧創業下，前7月會員數已達近18萬人，增加約2萬人，已達過去一年的新增會員水準，也帶動上半年業績成長23%，下半年可望維持高成長。

    葡萄王本身，與雲南白藥的合作最快第4季在雲南鋪貨，配合新廠加入營運，先前敲定的東南亞客戶可望在明年開始出貨，品牌葡萄王也計畫進軍中國，初期先鎖定重慶、廣東等地區，明年海外市場開始收成，今年營收則可望維持二成以上成長。

    看好上海葡萄王及葡眾雙成長引擎，法人近日調高葡萄王目標價至270元，喊「加碼」評等。從近五個交易日來看，外資加碼331張，投信買超133張。

    葡萄王8月營收不淡達7.69億元，年成長達4成，9月進入聘階升等衝刺期，業績將進一步衝高。法人預估，第3季營收有機會續創新高，雖然上海葡萄王營收衝高，將壓抑整體毛利率，但淨利率有機會拉高，獲利有機會同創新高，第4季更將攀全年高峰，全年獲利將首度挑戰一個股本。

評析
第3季營收、獲利有機會續創新高，第4季更將攀全年高峰，全年獲利將首度挑戰一個股本。

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轉貼2016年9月23日經濟日報，供同學參考

生展26日上櫃 超額認購276倍

經濟日報 記者黃文奇╱即時報導

生展生技（8279）將於26日（周一）正式掛牌，生展表示，公開申購期間投資人申購踴躍，總計合格件數為115,819件，超額認購達276倍，中籤率為0.36%，將以每股58.8元掛牌上櫃，正式成為上櫃生技類股的新成員。

生展甫於9月中完成上櫃前現金增資公開承銷作業，其中80％競價拍賣部分，合格投標筆數為1,199件，得標186件，競價拍賣開標結果得標金額在65.3~71.22元，平均得標價格為66.60元。

生展生技今年度業績持續維持高成長，8月營收約6,800萬元，相較去年同期成長56%，累計前八月營收為4.85億元，相較去年同期成長16%。近年除深耕醱酵原料市場外，也積極開發保健品代工市場，透過多元產品線佈局策略，使得公司業績穩健成長。

生展生技為國內醱酵專業生產製造商，除生產外用抗生素-「莫匹羅星」原料藥外，也生產多種不同保健產品素材，包括靈芝、冬蟲夏草（HS）以及數種不同功效之益生菌原料。

其中益生菌原料，除可供一般保健食品使用外，尚有國內外市場少見的醫藥級益生菌原料，可作為生產「指示用藥(OTC)」原料使用，在食品藥物管理署今年「原料藥需符合PIC/s GMP」新制上路後，成為少數可合格供貨的廠家。此外生展特殊功效性益生菌也獲得海外買家青睞，目前已有幾家國際大廠積極接洽中，可望於近期傳來捷報。

生展生技2015年營收6.44億元、EPS 3.76元，相較於2014年營收5.56億元、EPS2.04，獲利大幅成長84%，2016年上半年營收為新台幣3.51億元，EPS 2.06，營運持續成長，下半年將全力搶攻海外市場，並與策略伙伴積極完成國際市場佈局。

生展說，在客戶需求逐年成長，考量產能即將不敷使用下，近年不斷擴充營運規模，更於去年耗資2.4億元購買位於南科的新廠，預計於明年首季完成交割後即可立即投入營運生產。

評析
生展下半年將全力搶攻海外市場，並與策略伙伴積極完成國際市場佈局。

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轉貼2016年9月23日《萬寶週刊》1195期，供同學參考

生展：生達集團小金雞

【撰文／陳怡婷】

陳威仁，他不僅是生展董事長，更是老生達人。

生達(1720)為台灣老牌製藥公司，創辦人范進財素有製藥南霸天的美名，更以鼓勵員工內部創業聞名業界。生達集團中，最有名的當屬爾後獨立分割出來的生泰(1777)和生展(8279)，這兩隻小金雞為分別由生達老將蕭振明和陳威仁一手催生。

成立於1999年的生展生技，源自生達的生物技術部門分割成立，是生達朝上游垂直整合的據點，專注於微生物醱酵技術的各項應用，目前生展資本額1.856億元，以今年上半年營收占比來看，保健食品66％、原料藥13％、動物保健15％、預防醫學5％及其他1％。

現在，生展不僅是生達集團的小金雞，更打算垂直整合至大健康產業，讓集團布局更完整。生展核心為醱酵及微生物技術，從原來的醱酵原料藥業務外，近年來更垂直整合，拓展至預防醫學，其中最令人關注的，就是全球唯一成功研發冬蟲夏草人工養殖技術。而日前生展南科廠擴廠計劃的原因，陳威仁表示，生展已經看到中國及大陸等地區之潛在客戶，2016年底前至2017年有機會正式接到訂單。

回想當初，陳威仁表示，從養殖、菌株侵染、環境調控等方面，過去以來技術上都難以突破。冬蟲夏草的主要宿主蝙蝠蛾蟲卵必須從原生環境取得，再帶回實驗室孵化、交配、產卵，但蝙蝠蛾成蟲只能存活3天，更增添養殖的困難度，而目前生展的養殖技術已可達世代循環，未來期待能達到以全人工培育的蝙蝠蛾進行生產。此外，在幼蟲的養殖環境也必須模擬原生環境，因此「環境控制」相當重要，這也是生展成功的關鍵。

他接著說，冬蟲夏草在中國每年的交易額約200～300億元人民幣，包含冬蟲夏草加工品產值將高達500～800億元人民幣。每年出產總量約80～100噸，而其中90％都是銷售到中國內需市場，但多數蟲草產區產量已不到當年的10％。

因此，在中國想要從事人工養殖冬蟲夏草的公司相當多，但對於「環境控制」這塊卻無法有效掌握，包括溫濕度、光照等數據都需精密監控，若是有一點狀況，脆弱的幼蟲立刻會死亡。

還有，養殖冬蟲夏草最關鍵的「侵染」，侵染的成功與否影響冬蟲夏草的產率，有好的菌種篩選、改良與培養，才有辦法成功研發 。而菌種的篩選培養也是生展的強項，生展突破盲點，掌握人工養殖重要的兩大關鍵。

陳威仁認為，台灣儘管不是冬蟲夏草的原生產地，但生展以其具優勢的微生物醱酵、菌種改良、篩選等核心技術，以人工方式培育出冬蟲夏草並成功量產。日前，已成功在台灣建立首座冬蟲夏草養殖基地，為冬蟲夏草的成功培育邁出突破性的一步。

陳威仁目標是鎖定「大健康產業」，包括預防醫學、保健等領域，更與工研院合作開發檢測類醫材，有機會以代理模式引進檢測類醫材，搭配生展原有的保健食品，有機食品/中藥草部分，則與國內有機食品通路里仁合作，企圖打造大健康產業藍圖。

成長三動能：保健食品、原料藥和冬蟲夏草
陳威仁指出，生展未來的成長動能將來自三大面向，首先是保健食品方面，生展保健食品是以益生菌產品為主，除替Weider等國際大廠代工外，也有自家品牌產品。生展為Weider代工的產品目前在美式連鎖通路熱銷，品牌通路交叉效益後勢看好；同時公司也積極拓展如清真回教國家與中南美等新興市場，加上生展將取得全台唯一一張的「藥用」益生菌的原料藥許可證，在亞洲地區也僅有韓國廠商可匹敵，未來假設原料藥廠全面導入PIC/s GMP管理後，長期商機可期。

其次是原料藥部分，公司主要交貨治療細菌感染的皮膚感染外用抗生素原料Mupirocin及其衍生物(Mupirocin Calcium，用於治療鼻腔專用抗生素)，該產品全球僅5家原料藥廠可以生產，過去生展還以非一級市場為主，去年全球市占率約8％，今年2月列入美國FDADMF後，未來將有望進軍歐美等先進國家市場。

【完整內容請見《萬寶週刊》1195期】

評析
生展核心為醱酵及微生物技術，其中最令人關注的，就是全球唯一成功研發冬蟲夏草人工養殖技術。

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轉貼2016年9月26日工商時報，供同學參考

生醫新兵報到 順藥、生展今上櫃 生技股行情添動能

杜蕙蓉／台北報導



生醫股再添生力軍！順藥（6535）、生展（8279）今（26）日上櫃掛牌，由於兩家公司分別有將取藥證和獲利耀眼利多，法人預期蜜月行情啟動，加上母公司晟德（4123）和生達（1720）的母以子貴題材，有機會扮演生醫族群領頭羊。

生展今年度業績持續維持高成長，8月營收6,839萬元，年成長率高達56％，該公司累計1～8月營收4.85億元，年成長率16％。董事長陳威仁表示，近年除深耕醱酵原料市場外，也積極開發保健品代工市場，透過多元產品線佈局策略，使得公司業績穩健成長。

陳威仁說，生展以醱酵見長，除生產外用抗生素「莫匹羅星」原料藥外，也生產多種不同保健產品素材，包括靈芝、冬蟲夏草（HS）以及數種不同功效之益生菌原料。其中益生菌原料，除可供一般保健食品使用外，尚有國內外市場少見的醫藥級益生菌原料，可作為生產「指示用藥（OTC）」原料使用，在食品藥物管理署今年「原料藥需符合PIC/s GMP」新制上路後，成為少數可合格供貨的廠家。目前生展的特殊功效性益生菌也獲得海外買家青睞，已有幾家國際大廠積極接洽中，可望於近期傳來捷報。

預計2018年有機會躋身獲利行列的順藥，旗下長效止痛新藥LT1001，已向台灣TFDA提出 新藥上市許可（NDA）申請，並順利授權台灣和大陸外，由於LT1001將擴大適應至寵物止痛市場，且積極展開東南亞的海外授權，而備受關注。

順藥總經理黃文英表示，除了LT1001，該公司開發的急性缺血性中風新藥LT3001，也獲台灣生技整合育成中心（Si2C）輔導及經濟部「A+企業創新研發淬鍊計畫」科技專案研發補助，金額逾3,000萬元，目前正力拚2017年上半年向美國FDA申請IND，並進入一期 臨床試驗。

評析
生展近年除深耕醱酵原料市場外，也積極開發保健品代工市場，多元產品線佈局，業績穩健成長。

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轉貼2016年9月26日經濟日報，供同學參考

大江訂單滿載 EPS估6元

經濟日報 記者江碩涵／台北報導

大江生醫（8436）受惠於「健康中國」商機，新版保健食品申請辦法推波下，保健品訂單持續增加，面膜產品也在耶誕節、感恩節需求推升下，出貨量大增，法人預估9月將維持高檔，第4季將達全年高峰。

大江生醫受惠於擴廠、訂單滿載等利多效應，加上中國大陸直銷市場起飛、身為上游供應鏈的大江成了贏家，營收、獲利持續衝高，8月營收已創下歷史新高，達到3億元水準，與去年同期相比成長58.9%，今年大江每股純益（EPS）直攻6元，將比去年成長五成。

大江近年持續在兩岸擴廠，台灣S9農科二廠以生產固態保健產品為主，S8上海金山機能食品廠已於今年投產，主要生產機能性保健飲品，屏東磐石生產中心新建環保綠能面膜廠預計明年第1季完工，月產能將再增500萬片面膜。大江23日股價收165.5元。

法人分析，大陸官方已將健康中國列入十三五計畫，今年7月實施新版保健食品申請辦法，將正面表列的原料、首次申請的維生素、礦物質等，從申請制改為備案制，有助於大陸保健食品申請數量快速增長，預估申請時間可大幅縮短一半下，將帶動大陸保健食品產業百花齊放，併購活動也將加速展開，更有助於大江的業績表現，後續可望持續衝高。

評析
中國大陸直銷市場起飛、身為上游供應鏈的大江成了贏家，營收、獲利持續衝高

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轉貼2016年10月3日財訊快報，供同學參考

大健康商機大，保健品掀比價行情

【財訊快報／何美如報導】

    大健康時代來臨，尤其是中國，今年已正式將「健康中國」列入「十三五」規劃，並升級至國家戰略級的發展目標，更是帶來龐大市場商機，驅動業者業績跳高，葡萄王(1707)今年EPS(每股盈餘)挑戰10元，股價飆至260元之上，掀族群比價效應，新掛牌的生展(8279)今年EPS上看4元，股價飆升至130元之上，大江(8436)今(3)日股價也衝上181元的歷史新高。

    「健康中國」已列入十三五規畫，推動保健品訂單向上，而7月實施新版的保健食品申請辦法，推升大陸保健食品申請數量快速增長，法人表示，大江、豐華(6553)、葡萄王(1707)、生展扮演原料供應或代工角色，客戶群廣泛，為直接受惠者。

    大江在新版保健食品申請辦法推波下，保健品訂單持續向上，面膜產品在聖誕節、感恩節需求推升下，下半年出貨量估是上半年的1.5倍。法人預估，9月營收維持高檔，第3季營收將續創新高，季增率上看20%，第4季將達全年最高峰，全年EPS有機會挑戰5.5元。今日盤中大漲4.3%，創下180.5元新高。

    生展在保健品受惠大客戶推出新產品及既有產品銷售增溫，原料藥海外訂單跳高，7、8月營收連二個月創新高。今年生展已與Weider攜手參加葡萄牙展會，拓展國際市場，近期也拿下中國國企訂單，最快年底前出貨，並與日本大廠洽談合作，明年可望順利出貨；原料藥成長力道亦很強，除Mupirocin(莫匹羅星)今年陸續取得印度、韓國及埃及客戶訂單，新品項Mupirocin Calcium(莫匹羅星鈣)也預計今年底前通過PIC/S GMP查廠，搶攻全球市場，今年EPS挑戰4元，明年營運可望更上一層樓。

    葡萄王旗下葡眾進入升聘考核衝刺期，上海葡萄王訂單塞爆，9月起營收將有跳高表現，與雲南白藥的合作最快第四季在雲南鋪貨，東南亞等海外市場開始發酵，法人預估，第3季營收、獲利有機會續創新高，第4季更將攀全年高峰，全年獲利將首度挑戰一個股本。

評析
大江在新版保健食品申請辦法推波下，保健品訂單持續向上，面膜產品，下半年出貨量估是上半年的1.5倍。

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轉貼2016年10月14日MoneyDJ新聞，供同學參考

三大事業體同帶旺，葡萄王明年營運再攻頂

記者 蕭燕翔 報導

上海葡萄王貢獻跳升，葡萄王(1707)9月營收衝上次高，表現稍優預期，法人也看好在子公司會員的衝聘旺季下，營運將創下新高，今年賺進一個資本額有望，明年在三大事業體都有續揚動能下，營運再創高可期。

葡萄王旗下共有三個事業體，除台灣母公司外，尚包括傳銷子公司葡眾與上海葡萄王，過去幾年的營運創高主要動能來自葡眾，而葡眾去年的營業額已有70億元，僅次於安麗位居國內第二。但自去年起，除葡眾外，台灣葡萄王與上海葡萄王的動能也急起直追，特別是以代工為主的上海葡萄王，營運調整後不僅順利轉盈，營收也屢創高峰。

根據法人的訊息，上海葡萄王9月營收暴衝，主要受惠知名藝人的微銷品牌，該事業體貢獻年增數倍，是三大事業體表現最為亮眼者，也是葡萄王9月營收創下次高的關鍵。

法人認為，雖上海葡萄王以代工業務為主，第三季營收占比拉高，可能影響葡萄王毛利率表現，不過因代工的費用率也較低，因而單季稅後淨利率應與前季差距不大。

展望明年，法人認為，三大事業體仍有機會持續成長。在葡眾方面，過去公司設定的成長都以兩位數為目標，今年的增長墊高至15%以上，主因可能來自會員結構的年輕化，有意靠此創業的比重增加，推升營運動能。而以葡眾目前僅靠20幾個產品與15-20萬人的會員數來看，相較龍頭安麗的銷售品項與會員數及超過百億元的營收規模，葡眾還有成長空間。

今年表現亮眼的上海葡萄王，來自中國市場的直銷、微銷客戶踴躍，今年對母公司的營運貢獻有機會創下新高，而因中國大力推動健康產業，且人均消費逐年成長，如上海葡萄王等具備替國際大廠代工經驗的合格廠商產能供不應求，只要政策鼓勵方向延續，成長動能不歇，母公司已授權當地經營團隊決議擴產時機與幅度，挹注接單動能。

至於台灣葡萄王，今年第三季底也有新產能到位，主要瞄準的是海外市場，特別是鄰近的東南亞國家，目前已有泰國客戶交貨中，並有印尼、香港等的新客戶，待當地核准函取得，即可開始出貨，明年海外貢獻將有明顯成長，2018年大爆發。

評析
以代工為主的上海葡萄王，營運調整後不僅順利轉盈，營收也屢創高峰，是三大事業體表現最為亮眼者。

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轉貼2016年10月18日經濟日報，供同學參考

保健食品業  4Q 旺季營運熱滾滾

經濟日報 記者楊雅婷╱台北報導

由於第4季為保健食品產業傳統銷售旺季，加上2017年除了新舊客戶訂單增加外，大江（8436）和葡萄王皆有新產能投產，故在供需皆成長下，預期高獲利成長動能將延續，永豐投顧維持買進評等。大江目標價185元、葡萄王目標價296元。

大江9月營收2.81億元，月減5.8％、年增45.4％，符合預期。總計第3季營收8.52億元，季增17.3％、年增42.1％，毛利率40.1%，稅後淨利1.4億元，年增率高達102.2％，EPS為1.85元；由於第4季適逢保健食品銷售旺季且客戶端拉貨狀況佳，預估單季營收8.55億元，年增率為49.1％，毛利率40.3％，稅後淨利1.43億元，年增81.2％，EPS達1.9元，營運維持高檔。

永豐投顧預估大江2016年營收30.8億元，年成長49％，毛利率39.8％，稅後淨利4.91億元，年增98.3％，EPS6.51元，展望2017年除既有客戶成長外，持續也有新客戶加入，粉包及面膜新廠也將投產下，預估營收為38.1億元，年增23.9％，毛利率40.3％，稅後淨利6.34億元，年增29.3％，EPS為8.42元。

葡萄王9月受惠子公司葡眾將帥營啟動帶動營收順利走高至8.33億元，月增8.3％、年增36.3％，符合預期，總計第3季營收22.9億元，較去年同期成長32.6％，預估毛利率88.6％，稅後淨利3.83億元，季增29.7％、年增46.5％，EPS2.94元。

由於葡眾年底競賽舉辦期為9-12月，預估第4季營收將可再增至25.9億元，季增13.2％、年增28.9％，毛利率 88.1％，稅後淨利3.94億元，EPS為3.02元。

評析
第4季為保健食品產業傳統銷售旺季，在供需皆成長下，大江和葡萄王高獲利成長動能將延續

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轉貼2016年11月3日MoneyDJ新聞，供同學參考

大江Q3獲利可望創高  今、明年營運拚連登峰

記者 蕭燕翔 報導

中國大陸客戶需求暢旺，大江(8436)第三季營收創下新高，法人估計，單季每股獲利將超過2元，前三季每股稅後盈餘4.8-5元，全年每股稅後盈餘有上看6.8-7元的掛牌新高實力。明年在新產能持續挹注下，營運還有續揚三成實力，再創高峰可期。

大江主要從事保健品與保養品的代工，目前營收比重中，銷陸營收占比超過五成，穩居最大市場。而近年配合市場及客戶拓展，集團積極拓展產能，現有產能包括屏東磐石生產中心及金山生產中心，前者包括現有S5廠(機能性飲品450萬瓶/月、氣泡機能飲330萬瓶/月、機能性果凍100萬瓶/月)；S9廠(錠劑1200顆萬/月、膠囊1000萬顆/月、小粉包1,200萬包/月、大粉包50萬包/月)及已動工的S11面膜廠。金山生產中心則包括S7面膜廠(130萬片/月)及S8機能性飲品廠(900萬瓶/月)。

受惠大陸直銷為主的客戶需求暢旺，大江第三季營收再創新高，法人估計，因委外產能收回自製與自有原料的滲透比重提高，毛利率仍呈穩定改善，獲利可望同步創高，單季每股稅後盈餘將有2.1-2.3元，以除權後的股本回溯，前三季每股稅後盈餘將有4.8-5元。

展望第四季，法人認為，大陸直銷仍呈百家爭鳴，加上大江累積的專利原料，對爭取新客戶的代工貼牌訂單有利，營收仍有持續創高實力，今年營收將有45-50%的高度成長，每股稅後盈餘上修到6.8-7元。

法人也分析，雖因多數現有大陸客戶仍傾向「MIT」(台灣製造)，因此大江今年初新開出的金山新廠機能性飲料產能，利用率還維持在年初的15-20%左右，客戶的訂單移轉進度落後預期，但因其他調整較預期為佳，新廠的折舊攤提對毛利率影響不大，未來經營團隊會以更積極開發新客戶或既有客戶新品項的模式，拉高金山廠的產能利用率，對整體獲利貢獻可望逐年提高。

至於明年，法人認為，大陸的政策導向仍延續，加上大江上半年的屏東面膜新廠與粉包擴線部分，將陸續到位，將支撐公司維持營運的高度成長，明年營收再增三成可期，每股稅後盈餘將有8.5元以上，再創掛牌高峰。

評析
明年在新產能持續挹注下，大江營運還有續揚三成實力，再創高峰可期。

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轉貼2016年11月4日財訊快報，供同學參考

佰研Q3 EPS僅0.13元應是谷底，推首款運動營養補充品衝業績

【財訊快報／何美如報導】

全豐盛集團旗下營養品牌沛緹HEALTHONE，今(4)日舉行MLB棒球樂園啟動記者會。扮演集團保健品研發中心及供應商的佰研(3205)，總經理羅曉婷在會後表示，首款運動蛋白粉已於11月在台上市，中國將緊接在年底前上市，第3季EPS僅0.13元應是谷底，新產品從第4季開始貢獻業績，營運可望自谷底回升。

營養品牌沛緹今年首次冠名贊助MLB Baseball Park棒球樂園，今日舉行啟動記者會，全豐盛集團總裁陳武剛、全豐盛集團暨佰研董事長陳樂維親自出席，並邀請MLB明尼蘇達雙城隊二壘手布萊恩多茲爾(Brian Dozier)及最年輕登上大聯盟的台灣投手王維中擔任活動大使。

全豐盛集團的營養品牌沛緹，目前在中國由集團百分百持股的直銷公司克緹國際銷售，台灣市場則由全球互動銷售，佰研則負責集團所有保健品的研發及生產製造。

羅曉婷表示，集團首次以沛緹與MLB美國職棒大聯盟合作，就是看好運動補充品的市場，未來希望將市場從現有的功效市場進一步擴大。目前沛緹共有約15項產品，主要是腸道菌群的相關產品，11月1日在台灣推出的運動蛋白粉，是唯一一項運動營養補充品，預計年底在中國上市，已規劃未來每一季會推出1-2支運動補充品，今年底也會再推出綜合營養素。

近期中國直銷市場競爭激烈，佰研業績也出現衰退，最新公布的第3季獲利僅418萬元，EPS僅0.13元。羅曉婷表示，第3季營收下滑，影響本業獲利表現，業外又因美元升值，認列2千萬元的匯兌損失，有機會是營運的谷底，新產品上市對第4季業績將有正面幫助，將帶動業績回升。

評析
新產品運動蛋白粉上市對第4季業績將有正面幫助，將帶動業績回升。

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轉貼2016年11月7日MoneyDJ新聞，供同學參考

佰研Q3落底Q4拚小回升  但下半年獲利仍低潮

記者 蕭燕翔 報導

受主要直銷客戶銷售調整影響，加上業外又遭逢台幣升值的匯兌損失，佰研(3205)第三季每股稅後盈餘僅存0.13元，創三年新低，法人預期，第四季營運可望自低點回升，但下半年獲利恐仍處相對低潮，全年欲維持去年獲利具挑戰。經營團隊仍加碼投資兩岸研發，期許能持續健全產品線。

佰研近年成功轉型，主要營運來自保健品的研發與生產，另也投資國內健康生活專賣店-無毒之家。這兩年營運的高度成長，很多是來自同集團的直銷客戶挹注，根據法人的估計，公司來自保健食品的營收占比，多數應都是該客戶貢獻。

不過，因該客戶今年中國營運面臨調整，近半年出貨急凍，拖累佰研近幾季營收表現，以第三季來說，佰研單季營收落至2.06億元，是一年半來低點，本業面臨營收減、但研發等費用仍增加的窘境，而業外又因台幣對美元升值，導致獲利衰退，單季每股稅後盈餘僅存0.13元，創三年新低。

根據法人預期，佰研第四季來自該客戶的訂單將會回升，公司營運會自上季的低點回升，只要台幣不再走升，獲利增幅可望勝於營收表現。但法人認為，佰研今年營收雖維持兩位數成長有望，但因營業費用增加與下半年的業外變數，全年每股稅後盈餘要維持去年的11.81元，頗具挑戰。

不過，佰研的轉型方向已經確立，經營團隊也一路加碼上海及台灣的研發投資，期許持續完整產品線。如目前僅為主力直銷客戶設計生產3-4款產品，但隨客戶跨入運動蛋白飲品等新品，佰研新品動能也會隨之提升。

但法人也認為，佰研目前主要營收仍來自該直銷客戶，但因該客戶中國會員網路及銷售標準流程，還在調整階段，短期內還難馬上恢復至今年上半年以前榮景，明年以後的成長性則須觀察該客戶調整情況而定。

不過，法人亦評估，因佰研所屬的全豐盛集團，旗下在大陸事業體包含美容連鎖通路、健身房、直銷事業與保健產品研發製造，符合大陸健康產業政策的鼓勵方向，未來集團可望加速整合資源，卡位政策紅利。

評析
第四季營運可望自低點回升，但下半年獲利恐仍處相對低潮，全年欲維持去年獲利具挑戰。

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轉貼2016年11月23日工商時報，供同學參考

大江攻入美國 業績拚增3成

杜蕙蓉／台北報導

大江（8436）繼前3季交出獲利翻倍，EPS達5.1元佳績後，副總經理廖偉傑昨（22）日在法說會中表示，明年營運觸角將延伸至美國和東南亞，目前已接獲來自於美國客戶15張訂單，將激勵業績維持高成長力道，目前將挑戰3成。

廖偉傑表示，美國和東南亞市場將是明年耕耘重點，內部已規畫在加州和印尼的雅加達成立辦公室，負責研發及業務開發，目前也已和當地最高學府採取建教方式合作，以過去的經驗分析，該資源要化為成果約需1年。

營運表現耀眼的大江，前10月營收24.1億，年成長率51.4％；受惠自主原料滲透率拉高與外包比例降低，毛利率走揚，前3季獲利3.81億元，年成長1.28倍，每股稅後盈餘5.1元。而以前3季各區域銷售比重來看，中國占比64％、台灣占9％、其他海外市場則為27％。

廖偉傑表示，由於中國銷售占比偏高，為了平衡各區域風險，業務團隊目前約有七成的資源放在開發非中國市場，月前參加拉斯維加斯的SupplySide West展，更在展場上取得15張實質訂單，儘管初期對全年營收貢獻不大，但已為美國市場開通一條路。

廖偉傑表示，大江近年在兩岸持續擴建產能，今年第1季投產的金山機能飲料新廠S8，目前產能利用率僅15％左右，未來會透過強化當地生產的好處，爭取客戶新產品與新客戶訂單。

展望第4季的旺季效應，雖然10月營收偏弱，但11、12月成長力看好，單季收可望高於第3季，毛利率與費用率也會維持今年平均水準，法人初估大江今年EPS應有應7元以上實力。

明年則因首季粉劑擴線完成與面膜新廠完工，預期完工後最高接單產值將達60億元，營收將可維持3成的高度成長。

評析
明年營運觸角將延伸至美國和東南亞，目前已接獲來自於美國客戶15張訂單，將激勵業績維持高成長力道

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轉貼2016年11月25日財訊快報，供同學參考

亞系外資重申葡萄王加碼，目標價自234元調高至311元

【財訊快報／何美如報導】

葡萄王(1707)第三季獲利年增27%，EPS為2.51元，不過，在上海代工業績暴增下，毛利率拉低3.27個百分點至84.27%。最新亞系外資報告表示，市場過度擔憂上海代工業務對毛利率稀釋，事實上對營業利益是增加，且旗下直銷葡眾業務強勁成長，中國業務在拓展中，重申「加碼」評等，目標價由234元調高至311元。

亞系外資指出，葡萄王第三季獲利年增27%，EPS為2.51元，但毛利率低了3.27個百分點至84.27%，主要係毛利率較低的上海葡萄王的代工業務大幅成長的影響，今年前三季營收成長359%。

毛利率稀釋是業績強勁成長的結果，此卻導致投資人出現疑慮，近期股價也出現拉回。亞系外資強調，OEM訂單的成長，帶來的不止是規模擴大，對毛利率有正面幫助，其營利率更超過葡眾的業務。

而直銷業務也維持強勁，在強勁會員成長，累計前三季增加22%達18.3萬人，高階直銷商更成長21%，及2013年調漲價格後，銷售更健康下，帶動今年前三季業績成長24%，就算是傳統淡季第三季，年成長也達24.5%。儘管10月營收年增率降至11%，預估11、12月就會好轉。

亞系外資也看好，中國保健營養補充品市場享高成長率，葡萄王配銷通路多元，包括直銷模式及微信商城購物，預估今年至後年獲利年複合成長率達22%，除調高目標價至311元，同時也上修今年至後年每股盈餘預估，幅度為3-8%，以反映較高的營業利益率，並重申「加碼」評等。

評析
OEM訂單的成長，帶來的不止是規模擴大，對毛利率有正面幫助

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轉貼2016年12月5日MoneyDJ新聞 ，供同學參考

觀光工廠帶動核心產品銷售  立康Q4拚旺季

記者 蕭燕翔 報導

老牌中草藥廠商生春堂集團旗下的立康生醫(6242)，上月底(11/30)恢復普通股交易，公司利用觀光工廠銷售自有品牌產品的營運模式，加上二代接班導入與國際接軌的廠房管理，是競爭核心所在，董事長鄭育修表示，未來不排除再增設新工廠與異業結盟可能，法人則預期，在第四季旺季加持下，今年營運可望優於去年，明年還有續揚可能。

立康生醫隸屬於創立於1982年的生春堂製藥，集團創辦人鄭慶祥是從中藥房起家，在中南部頗具知名度。集團目前擁有3個中藥廠、1個西藥廠、2個食品廠、2個化妝品工廠與2個觀光工廠，為導入外部監理與專業化經營，民國103年8月集團以私募取得上櫃公司亨豐(前身聯豪科)的方式，改選入主，後歷經主管機關停牌與改列全額交割股的高度監理，上月底(105/11/30)恢復普通股交易。

目前掛牌的主體是集團旗下以觀光工廠銷售自有品牌的立康生醫，資本額2.22億元，集團總計持股近56%(生春堂製藥37.5%、立康生技18%)，公司現有台南與苗栗兩座觀光工廠，兩者個別創造的產值都列入台灣所有觀光工廠的前五大，觀光人次則都晉身前十大，以104年全國通過評鑑觀光工廠評鑑所創造的產值約40億元計算，立康生醫兩廠的市占率約11.4%，也是國內中草藥同業最具規模的觀光工廠。

立康生醫現銷售前三大的產品，包括龜鹿二仙膠、納豆紅麴及複方葉黃素，佔整體營收四到五成，截至今年11月，會員數達24萬人，且每年以約15%的年複合成長，向上提升。

市場評估，立康生醫能打造國內最具規模的中草藥觀光工廠，並創造穩定產值，軟硬體的結合是關鍵。在硬體方面，生春堂集團擁有通過現代中藥GMP與PIC/S GMP認證的西藥廠，且應也是國內唯一以中藥、而非食品通過美國FDA零缺失查廠的廠商，是集團自家產品與貼牌代工產品的生產後援。

而在觀光工廠方面，通過評鑑須符合多元性、安全性及教育性等多面向，國內目前具此資格的廠商不及10家，但在經濟部公布每年觀光工廠觀光人次逐年增加下，可望為合規的廠商帶入更多的人潮。另在軟體方面，穩定的會員基礎、產品在中高齡人口的口碑相傳等，都是後進者較難複製的核心。

鄭育修也指出，未來不排除增設觀光工廠據點與異業結盟可能。法人則預估，本季在旅遊旺季加持下，營運可望創下年度高峰，今年營運將優於去年，明年在新據點、新產品與會員持續增加的加持下，營運續揚可期。

評析
在第四季旺季加持下，今年營運可望優於去年，明年還有續揚可能。

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轉貼2016年12月7日工商時報，供同學參考

葡萄王海外爭光 外資加碼評等

杜蕙蓉／台北報導



葡萄王（1707）多喜臨門！受惠搶搭中國大陸保健食品市場成長高峰期，吸引外資首度調升目標價至311元外，該公司在2016年第十二屆韓國首爾發明展，也以液態發酵技術榮獲1金1銀1銅1特別獎，成果斐然。

營運表現耀眼的葡萄王，前3季已交出EPS 6.96元新高佳績，法人預估在第4季仍維持高峰氣勢中，該公司年度EPS可望落在9.5元左右，明年則受惠打進大陸保健食品市場，加上葡眾直銷業穩健成長，營收將跨過百億元新門檻，也可望大賺一個股本。

另外，該公司也以獨到的發酵技術，在今年首爾發明獎中大放異彩！葡萄王此次獲獎作品有「蟬花預防乾眼症活性物質及其製備方法、包含其醫藥組合物及其用途」獲頒金牌獎，「一種具降低癌細胞抗藥性之樟芝菌絲體萃取物及其醫藥或食品」榮獲大會頒發銀牌獎，「具降低疼痛功效的猴頭菇、猴頭菇菌絲體活性物質、其製備方法、及含其之醫藥組合物」獲頒特別獎；法人預期該研發實力，對未來產品商品化應有助益。

就統計，今年共有31個國家，近700件作品角逐首爾發明獎。台灣共計參展153件獎項，僅獲得五座特別獎，除了葡萄王外，大江也獲2金1銀1特別獎，該二股昨日股價同步拉出慶祝行情，互別苗頭味道濃厚。

外資認為，葡萄王營運穩定成長，上海廠因代工業務增加，拉高營業利益，帶動營運虧轉盈，而直銷葡眾業務強勁成長，加上中國業務在拓展，重申「加碼」評等，目標價由234元調高至311元，首度突破300元大關。

外次資表示，隨著大陸保健營養補充品市場高成長率拉動，且葡萄王、葡眾及上海子公司配銷通路多元，包括直銷模式及微信商城購物，預期葡萄王2016年至2018年仍延續成力道，獲利年複合成長率達22％。

由於營運看好，且目前產能滿載，葡萄王月前董事會也通過斥資5億元，建置龍潭園廠設備，擴建產能。

評析
明年受惠打進大陸保健食品市場，加上葡眾直銷業穩健成長，營收將跨過百億元新門檻，也可望大賺一個股本。

p470121

轉貼2016年12月7日工商時報，供同學參考

大江11月營收3.04億元 改寫新高

杜蕙蓉／台北報導

大江生醫（8436）受惠旺季效應，11月營收以3.04億元創下歷史新高，年成長率高達44.79％。法人預估，12月營收將維持高檔，全年營收估成長5成，今年EPS上看7元 。

業績率先報喜的大江，累計前11月營收28億元，年成長率50.7％，由於中國保健品需求持續向上，面膜產品更因聖誕節、感恩節需求持續強勁，法人預期12月成長力依舊看好，單季營收可望高於第3季，毛利率與費用率也會維持今年平均水準下，全年獲利將能創下新高。

大江副總經理廖偉傑表示，由於中國銷售占比偏高，為了平衡各區域風險，並延續高成長動能，現已將7成以上的行銷、業務放在非中國市場，美國和東南亞市場是明年耕耘重點，內部已規畫在加州和印尼的雅加達成立辦公室，負責研發及業務開發，目前也已和當地最高學府採取建教方式合作。此外，之前參加拉斯維加斯SupplySide West展，已在展場取得15張實質訂單，儘管初期對全年營收貢獻不大，但代表已在美國市場開通一條路。

另外，大江近年也在兩岸持續擴建產能，今年第1季投產的金山機能飲料新廠S8，目前產能利用率僅15％左右，未來會透過強化當地生產，爭取客戶新產品與新客戶訂單。

廖偉傑表示，為了拓展新客戶，大江近年也積極在國際參展並參加各項發明大賽，今年兩段式雙功效SPA級護膚面膜-加麗膜，征服美妝霸權拿下韓國首爾發明獎金牌，而Cell Young天山雪蓮萃取物、BabyGuard母乳益生菌也分別獲得金牌與大會評審團特別獎及銀牌。

法人表示，大陸政策延續，明年保健品銷售可望維持高成長，大江隨著海外市場逐步發酵，搭配屏東面膜新廠與粉包擴線到位，營運將維持高度成長，明年營收可望挑戰年增3成，EPS上看9元，再創新高。

評析
大江隨著海外市場逐步發酵，搭配屏東面膜新廠與粉包擴線到位，營運將維持高度成長。

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轉貼2016年12月7日MoneyDJ新聞 ，供同學參考

雙箭頭帶動  生展明年營運續攀高可期

記者 蕭燕翔 報導

保健品與原料藥雙箭頭發威，法人預期，生展(8279)11月營收月增將重回成長，並有再拚新高實力，今年營收可望繳出近兩成的增長，每股稅後盈餘5元以上，明年因莫羅匹星系列原料藥的全球市占率持續拉高，與貼牌及海外代工的保健品的增長帶動下，營運仍將維持兩位數的增長，再創高峰。

生展隸屬於生達集團，生達(1720)目前持股逾47%，核心技術在於微生物醱酵，而生展雖定位在集團的原料藥廠之一，但以今年的營收比例來看，保健食品佔比超過六成，是最大產品線，原料藥則因近年成長速度優於公司整體平均，營收占比躍升至10%以上。今年前三季營收5.6億元，年增18%，稅後獲利成長逾兩成，每股稅後盈餘3.65元。

生展因掌握醱酵的關鍵技術，近年發展保健食品與原料藥雙核心的策略奏效，是營運成長的關鍵，今年9月營收已創下新高，10月雖因工作天數稍緩，但根據法人預期，11月營收月增率將由負轉正，甚至有挑戰新高的實力，今年營收成長將有約兩成水準，每股稅後盈餘超過5元。

而在保健食品方面，生展目前最大客戶來自Weider，佔整體營收比重超過10%，因替該品牌貼牌並在Costco等上架的益生菌產品熱銷，創下成功模式，近年包括歐美與中南美等地，也有意當地客戶有意採購貼牌的益生菌及檸檬酸鈣等保健食品，帶動外銷成長。

此外，生展與中國雲南白藥的合作，首批訂單已小量交貨，市場認為，只要合作順利，代工訂單將逐年成長。另生展也爭取日本客戶的合作案，也已在最後洽商階段，明年第一季有望拍板。公司也有計畫配合政府的南向政策，評估海外設點的可能，法人也認為，在中日代工訂單與貼牌產品延續成長動能下，明年生展的外銷佔比有望較今年的兩成拉升。

至於原料藥產品，生展的主力在莫匹羅星系列(莫匹羅星/莫匹羅星鈣)，因該系列產品全球供應者有限，加上大廠供貨不穩，帶動生展的全球市佔率逐年成長，今年整體原料藥的銷售增長預估將有三至四成水準，全球市佔率突破一成，明年因有機會新增兩張原料藥證(上半年莫匹羅星系列/下半年益生菌原料藥)下，成長仍會有一定水準。

因看好保健食品與原料藥的雙成長，生展有意啟動擴產，其中新購入的南科廠預計明年第一季投產，保健品醱酵原料及機能性飲品產能即可倍增。而既有新營廠部分，則將利用設備增產，帶動原料藥硬體產能增加三成以上。

法人預期，在雙箭頭帶動下，生展明年營運可望維持兩位數的成長動能，獲利再創高峰。

評析
在雙箭頭帶動下，生展明年營運可望維持兩位數的成長動能，獲利再創高峰。

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轉貼2016年12月19日經濟日報，供同學參考

大江海外告捷 業績飆

經濟日報 記者江碩涵／台北報導





保健廠大江生醫（8436）今年業績大爆發，大江生醫總經理林詠翔指出，原有歐洲、中國大陸客戶擴大使用由大江自主開發的原料、外包比重降低，帶動營收逐月增長，加上營運觸角延伸至東南亞，獲得美國客戶15張新訂單，產能大增，業績表現維持高檔。

大江今年11月營收達3.04億元，創歷史新高，月增15.03%、年增44.79%；今年前11月營收27.95億元，年增高達50.68%，成長動能強勁，在滿手訂單情況下，預料明年營運表現值得期待。以下是專訪紀要：

專注研發 競爭力加分
問：大江今年在上海、屏東等地擴廠，未來規劃的全球布局與成長動能？

答：大江15年來專注經營保健、護膚市場，以研發與製造領域銷售全球39個國家，包括成長動能相當快速的大陸、東協市場，以及保健護膚品市場已相當成熟的南韓、日本及歐美國家品牌。大江以先進的研發成就及高品質的製造能力，吸引客戶以「較高的代價」取得市場競爭力。

近年在兩岸持續擴產，上海的S8金山機能食品廠在今年第1季投產，目前產能利用率約15%，未來會透過強化當地生產的優勢，爭取客戶新產品與新客戶訂單。

為平衡風險，業務團隊目前約有七成資源放在開發「非大陸國市場」，11月初參加美國最大醫藥及保健品原料專業展覽會「美西植提展」，在展場上得到15張訂單，在美國市場開通一條路。

美國和東南亞市場將是2017年耕耘重點，內部規劃在美國加州和印尼雅加達成立辦公室，負責研發及業務開發，目前已和當地最高學府採取建教方式合作，約一年時間就能逐漸看到成效。


掌握趨勢 推基因檢測
問：大江近來積極推動基因檢測與精準醫療計畫，未來會以何種形式營運？
答：生化檢測的結果通常只能判讀當下狀況，基因檢測則可了解人體原始狀態，生化與基因檢測同時判讀，才能完整了解人體健康，也可以「對症下藥」，讓保健、飲食的效果倍增，這也是大江之所以成立基因公司的原因。

基因公司是以精準醫療概念來強化保健品天然成分的功效，這是保健護膚產業的先例，也是未來人類健康的趨勢，基因影響人體的一切反應，就是一切的源頭，如同網路對現今的影響，基因將能連結生活的一切，在基因平台上運作的產業，將橫跨飲食、保健、醫療、美容甚至金融保險，基因可直接連結民眾的生活。

問：如何看待生醫保健業現況及未來展望？

答：生醫產業是台灣難得能與各國平起平坐的領域，但政府關注的生技業看起來只有製藥領域，大江看到保健或美容相關行業的成長速度更為快速，以新藥十年製程孤注一擲的豪賭，保健美容品早已賺更多。

創意咖林總 大玩農業科技
原被視為農業廢品的香蕉皮和花生皮，在大江生醫的技術開發下，已成為保健品主原料；「香蕉皮萃取物」可保護男性攝護腺，「花生膜」則可抑制澱粉分解，大江開創源源不斷的新原料，也吸引各國廠商下訂單，創造大量商機，帶來亮眼的營收表現，背後推手就是大江生醫總經理林詠翔。

林詠翔是中興大學植物系畢業的農業科技本科生，1976年生，腦中充滿源源不絕的創意，腳步也不停歇，不但將農業科技「玩」得淋漓盡致，更是大江生醫變身的關鍵人物。

大江生醫早期名為大江興業，董事長楊武男以貿易起家，當時興起踏入生技領域念頭，林詠翔在因緣際會下進入大江「只有一人」的生物部門，單打獨鬥，從業績僅占公司1%，慢慢成長到拿到國外代工訂單，業績突飛猛進，直到2011年直接以大江生醫名義公開發行、2013年正式上櫃。

大江生醫14年來逐步轉型為生物整合設計服務商，專注研發並製造保健、保養品等代工業務，在台灣屏東及中國大陸上海設有工廠，2013年接到LVHM集團旗下Sephora自有品牌代工面膜訂單後，在國際保養品界打開知名度，被喻為「生技保健界的聯發科」。

評析
營運觸角延伸至東南亞，獲得美國客戶15張新訂單，產能大增，業績表現維持高檔。

p470121

轉貼2016年12月19日經濟日報，供同學參考

法人觀點：今年EPS上看7元

【記者周克威／台北報導】

大江（8436）受惠旺季效應，11月營收3.04億元創下歷史新高，年增44.79%。法人預估，12月營收將維持高檔，今年全年營收預估年增五成，每股稅後純益上看7元。

受惠產品需求強勁，大江第3季營收8.52億元，季增17%、年增45%，毛利率提高至43%，每股純益2.32元，年增130%。累計前三季營收年增52%、達22.22億元，每股純益5.24元。

在保健食品部分，由於大江直銷客戶營收占比超過五成，受惠「大健康中國」政策，公司代工客戶需求強勁，在大陸地區銷售、直銷客戶訂單持續穩定增長下，預估今年可年增45%至49% 。

醫美通路則以面膜產品為主，受惠耶誕節等節日需求，帶動既有客戶訂單，以及持續新增客戶數，出貨可期，預估全年年增62%至76%，且下半年出貨量可望比上半年增加50%。

評析
12月營收將維持高檔，今年全年營收預估年增五成，每股稅後純益上看7元。

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轉貼2016年12月22日工商時報，供同學參考

益生菌潛力佳 景岳大陸設廠

杜蕙蓉／台北報導



景岳生技（3164）董事長陳根德表示，看好功能性益生菌潛力，明年除在台灣擴建一倍產能外，也將進軍中國天津武清開發區設廠；另外，目前還處於虧損狀態的白木屋，將積極尋求結盟進軍大陸，不排除出售。

已經多年沒有召開法說會的景岳，雖然因近年來營運表現不佳，昨日並未吸引太多法人參加，不過陳根德會後仍完整的一一回答所有人的問題，也對公司前景清楚說明。

陳根德坦誠，百分之百持股的白木屋表現確實不如預期，也是造成景岳虧損的主要因素，由於烘焙市場萎縮及小型烘焙坊林立競爭加劇，白木屋在固定資產攤提及人力成本較高下，未來若要轉盈只能靠擴大營收，今年已嘗試新銷售模式，在百貨專櫃新設5個銷售據點。

另外，也將透過拓展大陸電商通路，尋找同業或異業合作，不排除出售或啟動併購擴大規模白木屋規模。

陳根德表示，根據專家預估，2015至2021年全球營養保健食品市場年平均複合成長率將可達7.3％，至2021年規模可達2790億美元，其中功能性食品市場規模最大，可達31％。而且隨著抗生素逐漸被禁用，更厚實益生菌的市場潛力，景岳也將在兩岸建置新產能。

陳根德表示，景岳台灣的發酵槽產能約9公噸，新產能預計明年5月投產，產能為18公噸。另外，看好中國益生菌市場蓬勃發展，已計畫明年底進軍中國在天津武清國務院開發區成立景岳（中國），合作方已談定，景岳含技術股15％共持股65％，預計投資6,500萬人民幣。

景岳中國武清廠第一階段投資額1億人民幣，產能規模約9公噸，未來量產上市銷售後，要先提撥15％利潤回台灣母公司，其餘的85％才由景岳（中國）和合資方享有。

評析
景岳看好功能性益生菌潛力，明年除在台灣擴建一倍產能外，也將進軍中國天津武清開發區設廠

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轉貼2016年12月25日中央社，供同學參考

大江生醫3Q稱霸生技ODM  8年營收翻50倍

中央社記者邱柏勝台北2016年12月25日電

從貿易商「半路出家」跨足生技產業，大江生醫在董事長楊武男與總經理林詠翔的帶領下，8年內營收成長50倍，今年營收上看新台幣30億元，成為生技ODM霸主，關鍵之一是「3Q」思維。

大江生醫的前身大江興業，成立於1980年，以國、內外各類商品的進出口貿易為主要業務。但楊武男後來看到生技產業前景可期，因此決定轉型，打算以自有品牌生產保健食品，因此延攬林詠翔。

中興大學植物系畢業的林詠翔，進公司 2個月後發現，身為傳統貿易商，大江有龐大的現金流，加上長期與銀行往來，累積良好的信用；而大江在全球擁為數不少的合作夥伴，與其從頭培植行銷能力發展自有品牌，不如專心做代工（ODM），善加利用已累積20年的貿易商優勢。

當林詠翔提出ODM的想法時，公司高層都認為不可能，譏笑是「童子軍治國」。但楊武男力排眾議，接受林詠翔的建議。事後證明，兩人的決定都是正確的，大江生醫與全球夥伴合作取得原物料，並透過貿易商時期打下的人脈，代工客戶日益增加，最後越做越大。2003年大江生醫關閉品牌部門，轉型為純ODM業者。

2005年，大江生醫ODM的營收達到新台幣1億元，2009年首度突破10億元，8年內營收成長達50倍，2010年至2015年，更以每年逾30%的成長力道，讓集團營收在2015年營收突破20億元，今年營收上看30億元，可望賺進一個股本。

然而，大江生醫甫跨入生技產業時，也曾遭逢廠商質疑。「有件事讓我至今仍印象深刻。」林詠翔說，公司開始做ODM初期，他曾為了爭取一個80萬元的案子，與某部門辦事員溝通多次，但那辦事員某天對他說，代工廠從來只是比價的工具，「我們合作的都是上市公司，為什麼要下單給你大江？」

林詠翔表示，當他聽到這句話時，心頭一驚，「我跟對方說，明天給我15分鐘，我會告訴他選擇我們來接這個案子的理由。但電話掛掉後，我其實整個放空，眼淚都快掉下來」，因為，他已經跟董事長打包票，一定能爭取到這個案子、爭取到名聲，卻可能功虧一簣。

然而，林詠翔仍不放棄，積極思考說服對方的理由，終在隔日下午向對方報告的前一刻，端出大江「Q-ODM」的代工製造服務3大優勢。

「首先，因為我有貿易商背景，可獨自向國外購得原料，確保一定品質（Quality）；其次，因為我是小公司，所以速度特別快（Quickness）；最後，大江人力精簡，成本容易控管，能提供最佳報價與最適訂購量（Quotation），完全可符合客戶需求」。

林詠翔提出的Q-ODM思維確實成功打動客戶，經過3個多月的努力，終於取得這得來不易的標案，後來與這家公司的合作案仍非常多，也陸續有更多企業來找大江談合作。因此，Q-ODM至今仍是大江生醫的企業核心價值，「我們絕對不能忘記，客戶的demand（需求），才是我們核心的根據」。

評析
大江8年內營收成長50倍，今年營收上看新台幣30億元，成為生技ODM霸主

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轉貼2016年12月26日MoneyDJ新聞，供同學參考

葡萄王Q4營運有旺季  明年三事業體成長仍不俗

記者 蕭燕翔 報導

受到第三季毛利率下滑影響，葡萄王(1707)股價本波自高點回跌超過兩成，不過，法人認為，該公司傳銷子公司葡眾年底旺季銷售仍告捷，今年營收可望繳出25-30%成長，創近年最大增幅，並賺進一個資本額，且明年三大事業體也有同步成長動能，全年營收看增15-20%，每股稅後盈餘12元以上。

葡萄王旗下的三大事業體包括台灣葡萄王、上海葡萄王及多層次傳銷的子公司葡眾，近年都以葡眾佔營收大宗，並扮演成長主力，但近年聚焦自家產品的台灣葡萄王、與先以代工為主的上海葡萄王，調整營運步調後成長動能也都跟上，特別是今年上海葡萄王在大陸「健康中國」的大趨勢下，符合法規標準及規模的產能，順利爭取不少當地廠商的委外生產訂單，營運跳增。

而葡萄王今年營收的快速成長，原帶動股價一波漲幅，但因生技高價股人氣疲弱，加上部分法人對其第三季毛利率的下滑，抱持較負面看法，加上少數網路流言衝擊，導致股價自高點回跌超過兩成。

不過，根據法人的估計，葡眾年底向來是傳銷衝聘的超級旺季，今年也不例外，且從其會員結構觀察，有年輕化與北部比重增加的趨勢，有助內部創業的風氣，啟動成長轉強，本季營收續看旺，全年葡眾的銷售額也衝破80億元實力，年增率較前一年增溫，並坐穩國內傳銷二哥的寶座。

展望明年，法人預期，三大事業體仍有同步成長潛力，其中葡眾將延續今年的成長動能，明年營收挹注有兩位數成長動能。至於台灣葡萄王與上海葡萄王的增長，則各會來自除中國大陸以外的海外市場，及大陸當地廠商的代工委外動能，個別營業額應該都同步有成長兩位數實力，上海葡萄王因基期仍低，成長還有兩成以上可能。

法人估計，葡萄王今年營收看增25-30%，上海葡萄王營收占比增加，雖可能影響毛利率，但對營益率衝擊不大，全年每股稅後盈餘將首度站上10元，明年營運持續看增15%以上，每股稅後盈餘可望有12元以上，再創高峰。

評析
明年三大事業體也有同步成長動能，全年營收看增15-20%，每股稅後盈餘12元以上。

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轉貼2016年12月26日財訊快報，供同學參考

新品開發、通路展店雙軌並進，佰研明年營運有望走出谷底

【財訊快報／何美如報導】

全豐盛集團旗下佰研(3205)主力客戶在中國銷售轉弱，月營收降至5千餘萬元，第三季在匯損影響下，每股盈餘降至0.13元。主要客戶拉貨穩定，明年起將加快新品推出，每季推3至5項，有機通路也會持續展店，預計新增6至7家達30家，有機會帶動佰研走出谷底。

佰研成立於民國87年，前身為天騵生技，目前資本額3.27億元，最大股東為全豐盛投資，持股9.56%，加計集團總裁陳武剛家族持股，合計超過5成。主要業務包括營養保健品之研發及銷售服務、有機食品連鎖通路經營、植物新藥研發、有機食品與健康生活用品代理及銷售，主要出貨給集團，關係人交易約8成。

營收占比最高的產品為保健食品，主力產品為沛緹SAPONIS優酵365，拜中國保健品市場成長，去年產品熱銷推動業績跳高，不過，第三季在市場需求回軟下，營收降至2.06億元，10、11月營收更僅5千餘萬元。

李英宏表示，主要客戶克緹(中國)拉貨穩定，銷售下降應是短期現象，目前產品沒有庫存問題，明年謹慎樂觀。第三季營運除受營收規模下降影響，帳上現金1700萬美元，因台幣升值產生匯損，也有不少影響。近期匯損已經收斂，未來會降低美元部位。

目前沛緹SAPONISE優酵365已在台灣申請健字號，後續在中國也會著手藍帽子(同台灣的健字號)。目前克緹在中國有160項產品，新產品推動是集團發展方向，公司會持續開發更多產品，以發揮通路效益，已規劃每季推3至5項新產品。

有機通路「無毒的家」，目前全台通路共23家，未來除增加代理品項，也會擴大通路規模，已規劃2017年重啟展店計畫，預計新增6至7家，總店數將達30家。

評析
明年起將加快新品推出，每季推3至5項，有機通路也會持續展店，有機會帶動佰研走出谷底。

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轉貼2016年12月28日蘋果日報，供同學參考

遭爆賣過期保健品
葡萄王董座：家族鬥爭抹黑

江俞庭/台北報導

葡萄王（1707）遭《鏡週刊》爆料，旗下保健食品疑似竄改標籤重新包裝售出，為「黑心保健食品」，今股價打入跌停板207.5元，創下半年新低價。葡萄王下午2點半開記者會澄清，旗下所有產品都符合國家法規，絕無食品安全疑慮，近來有多起不肖人士散播公司不實訊息，經查為家族內部人員惡意抹黑，與事實不符，將採取法律行動。

對於此次遭爆賣過期保健品，董事長曾盛麟表示，可能是2014年接班以來，造成家族鬥爭及內部老臣不滿，因為他進行改革，將公司標準化、制度化，陸續有人在網路發布惡意文件，甚至有家族人士透過內部老臣要到文件，在網路上惡意打擊。

葡眾董事長曾張月在記者會表示，手心手背都是肉，今天發生此事很難過，對不起大家、老董事長及大家。

葡眾總經理曾美菁表示，對於媒體未經查證就登出不實報導，引起消費者不安，說聲抱歉，近來多起不肖份子散播對公司不實報導，經查證為家族內部人員惡意抹黑，與事實不符，由於弟弟對於經營有長才，且孝順，父親在2010年找他回來接班，引起家族成員不滿，近日多起對於葡萄王不實報導內容，也是因此事而引起。

曾盛麟表示，週刊刊出表單中，其實有兩張，有蓋章的那張是報廢的，但另一張「我從沒看過」，懷疑是有心人士將2個東西硬湊起來。他說，當初進公司時沒有品保，那個章經過高階主管就可以出去，並沒到我這，也沒到父親那邊，是這樣流程疏失，細節正在調查當中，有可能是行政疏失包括內控環節，我敢說的是從我接班以來，從2013~2014以來完全沒有這樣行為。

葡萄王聲明稿全文，本公司向來重視國家法規、品質安全管理及消費者權益，旗下所有產品皆符合國家法規，絕無食品安全之疑慮，敬請消費者安心使用，針對周刊報導本公司販賣過期健康食品一事，說明如下。

近來有多起不肖人士散播本公司不實訊息，經查為家族內部人員之惡意抹黑，與事實不符，本公司深表痛心，針對上述所涉公司形象與商譽之損傷，本公司將採取法律途徑，追究相關責任。本公司長期嚴格控管產品流程，並符合高規格之檢驗標準，相關不實訊息若造成消費者疑慮，本公司深感抱歉。

請不要相信網路上不實之指控，有任何產品上的疑慮，本公司設置0800-028-686服務專線，敬請消費者撥打查詢。

此外，葡萄王中午左右也先發布重訊表示，此事件目前正在釐清中，至於靈芝王產品佔本公司合併營收0.6%。

葡萄王為本土最大傳銷品牌，以葡眾為直銷通路會員數達14萬名，保健食品包括靈芝王、乳酸菌等最為人熟知。市值為上市櫃生技公司第4大，股價曾於今年10月飆上282元歷史新高價。

評析
葡萄王開記者會澄清，旗下所有產品都符合國家法規，絕無食品安全疑慮

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轉貼2016年12月29日工商時報，供同學參考

新聞分析－手心手背都是肉...非長子接班惹的禍？

杜蕙蓉

葡萄王遭爆改標賣過期產品，董事長曾盛麟母親曾張月哽咽「手心手背都是肉」，道盡家族接班恩怨的無奈！也說明企業經營，最大的敵人不一定來自同業，很可能是最親近的血親。

近年來營收、獲利持續創新高的葡萄王，昨（28）日股價跳空跌停，市值由308億下修至278億元，3大法人也同步賣出843張。

國內家族企業一般都是長子接班模式，葡萄王創辦人曾水照也給了長子曾盛陽很多歷練，從葡萄王母公司營業處到上海葡萄王總經理等。不過，可能是運氣不好，不管是母公司或上海葡萄王，曾盛陽都沒有明顯戰績；上海葡萄王幾乎是連賠20年，光在他手中合計虧損約4億元，眼見同時期到大陸投資的中化已連年獲利，來自於大股東和董事會的壓力，一度讓曾水照想出售上海廠，退出大陸市場。

此外，葡眾剛開始幾年經營不順，資本額一度快賠光，加上上海葡萄王虧損，葡萄王股價跌落至3元多；所幸曾水照女兒曾美菁整頓葡眾後，葡眾業績一路扶搖直上，目前已是本土傳銷業第一大，也是整體傳銷業排行前3大。

2014年12月1日曾水照過世前，宣布由曾盛麟接班葡萄王集團，經過半年調整後，上海葡萄王即開始轉盈，今年業績更是三級跳，而葡萄王和葡眾已積極建置新廠因應持續成長的業績中。

曾美菁表示，葡萄王很多新制度建立，包括e化、產銷和品質控管，都是曾盛麟在2010年從英國回來後一路架構的，如今遭有心人惡意抹黑，實在太可惡！

據了解，曾水照在交棒曾盛麟前，曾給予長子曾盛陽5千多張股票，而曾盛陽除一半以上轉給妻子和女兒，目前也處分2千多張葡萄王。葡萄王昨由曾張月、曾盛麟、曾美菁出面澄清，有媽媽加持背書，或許更可讓外界理解爆料案始末。

評析
葡萄王遭爆改標賣過期產品，說明企業經營，最大的敵人不一定來自同業，很可能是最親近的血親。

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轉貼2016年12月30日工商時報，供同學參考

涉葡萄王爆料？ 長子曾盛陽：不實指控

杜蕙蓉／台北報導

葡萄王遭爆改標賣過期產品，創辦人曾水照長子曾盛陽昨（29）日聲明指出，此事與他無關，自己是遭惡意指控，將保留法律追訴權。

曾盛陽聲明指出，他在1997年至2014年任職上海葡萄王總經理期間，用兢兢業業的態度拓展中國市場，秉持以和為貴的做人做事原則，對所有內部不實的指責及抹黑採取寬容隱忍，最後更為家族和諧，不得以辭去上海葡萄王執行董事一職。嗣後在父親去世滿周年當日辭去葡萄王董事職位，完全退出葡萄王的經營後，方才出清手上所有持股。

針對葡萄王遭爆料一事，曾盛陽鄭重聲明與他無關，並諭知任何有心人士切勿再散發不實消息及指控，他將針對任何不實指控及影射，保留法律追訴權。

已成為市場關注焦點的葡萄王，遭爆料將已到期包括靈芝王在內等6項產品竄改有效期限，總數將近20萬顆，導致28日股價跳空跌停。不過，在董事長曾盛麟親上火線澄清後，該股昨日股價上沖下洗，早盤跌破200元後急拉衝上220.5元，振幅超過10％，終場以平盤207.5元作收，成交量爆增至10,491張。

評析
針對葡萄王遭爆料一事，曾盛陽鄭重聲明與他無關，自己是遭惡意指控，將保留法律追訴權。

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轉貼2016年12月31日工商時報，供同學參考

葡萄王董座等高層 檢調約談

杜蕙蓉／台北報導

葡萄王（1707）爆發將過期產品回收改標疑雲案情升高，台北地檢署昨（30）日搜索葡萄王生技公司、工廠等10處，並約談董事長曾盛麟及葡眾總經理曾美菁等6人，市場預期，該利空消息恐將持續衝擊股價走勢。

躥改效期疑雲的葡萄王，昨日一早已因6名員工列為詐欺等罪的被告，各諭令3到10萬元交保候傳，導致股價重挫跌停，以187元作收，正式跌破200元大關。

不過，由於董事長曾盛麟等6人等高階主管亦被約談，全案朝向偽造文書、違反食安法等罪方向偵辦下，也讓公司籠罩不安氣氛。

法人認為，儘管目前雜音不斷，但以葡眾今年營業額高達70多億元，且常賣到缺貨，很難相信會有過期食品；而且為因應消費端需求，葡萄王在產能滿載中，也持續興建新廠，會有躥改效期事件，也令人錯愕。

葡萄王表示，將全力配合調查並提供一切必要資料。

陷入躥改效期疑雲風暴的葡萄王，昨日一早因6員工列為詐欺等罪的被告，引爆賣壓，股價開低震盪走低，9點33分即摜壓至跌停價187元。不過，11點33分時出現神祕買盤敲開跌停，一分鐘內吃掉3,300張籌碼，但仍難敵賣壓。

週刊報導指出，根據葡萄王內部文件「成品報廢報表」，2012年底葡萄王回收靈芝王、多醣靈芝王、Q10納麴E、晶識王、UA-3美纖菌、5日窈窕短期決戰等6項產品，涉嫌改標重新販售；昨日約談曾經手改標作業的成品課長張安掙等10人，部分員工應訊時坦承改標，其中6人以3～10萬元交保。

評析
由於董事長曾盛麟等6人等高階主管亦被約談，案情升高，，該利空消息恐將持續衝擊股價走勢。

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轉貼2017年1月1日蘋果日報，供同學參考

葡萄王涉改標 董座200萬交保
員工坦承上級指示 打臉「內鬥抹黑說」

【綜合報導】

老牌生技大廠葡萄王涉改標販售過期品，昨爆重大進展！雖董事長曾盛麟日前開記者會強調「家族內鬥、不實爆料」，但檢調緊急約談10員工後，有人坦承是「上級指示」改標，檢調緊接著再搜索葡萄王總公司、子公司葡眾企業，並約談曾盛麟與葡眾總經理曾美菁姊弟等6人，漏夜偵訊後昨凌晨依違反《食管法》，將曾盛麟200萬元交保，曾美菁則暫請回。

改革引起不滿
葡萄王上周三遭媒體踢爆將過期的「靈芝王」、「多醣靈芝王」等6項熱銷保健食品，更改標籤後重新販售，曾盛麟隨即偕同葡眾企業董事長、母親曾張月，以及葡眾總經理、姊姊曾美菁，一起開記者會駁斥，澄清是家族內鬥、惡意抹黑，並強調疑因他前年接班後改革，引起家族成員及老臣不滿，甚至有家族人士透過老臣要到公司文件，透過網路惡意打擊。

但檢調隔天隨即約談副理蘇家瑮等10名負責品管、包裝的員工，訊後將其中6人改列被告，各交保3萬至10萬元。據悉有員工坦承是「上級指示」改標，狠狠打臉董事長開記者會的的「內鬥抹黑說」。

因檢調掌握葡萄王內部文件載有「經營業處討論後，請將以下品項整理後於通路使用」，且有董事長、經理蓋章的成品報廢報表等證據，加上部分員工吐實內情，檢調前天再搜索葡萄王總部與葡眾公司、工廠等處，並約談曾盛麟、曾美菁及4名員工，漏夜偵訊後昨凌晨諭令曾盛麟200萬元交保，曾美菁則被請回。

公司稱營運正常
曾盛麟在被移送北檢複訊以及交保離開時，面對媒體詢問「有改標籤嗎？」「被哥哥誣賴的嗎？」都未回應，姊姊曾美菁也不發一語快步離去。

檢方指出，全案還有許多細節須釐清，對曾盛麟涉案情節不便說明。葡萄王昨對外表示，公司相關營運正常，主管則低調指出，很多事情都是看媒體才知道，且檢調已介入，不便多談，但公司會配合調查。

評析
有員工坦承是「上級指示」改標，狠狠打臉董事長開記者會的的「內鬥抹黑說」。

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轉貼2017年1月3日經濟日報，供同學參考

葡萄王 拚穩住基本面

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

老牌保健食品廠葡萄王（1707）近日因「產品有效期限改標」事件受創，董事長曾盛麟及經營團隊近日站上火線闢謠，不過公司仍因此次事件飽受衝擊，自事件發生後公司市值已蒸發近60億元。

葡萄王近日遭爆更改產品有效期限，案情向上延燒，公司經營團隊、負責產品的有關人員遭檢調等有關單位約談並陸續交保，衝擊葡萄王股價在案件爆發後大跌43.5元，市值也蒸發58億元。

受到改標事件影響，葡萄王30日股價收187元，下跌20.5元；今（3）日為2017年開盤首日，經營團隊的滅火是否能穩住基本面，而股價是否持續下探，將進一步受到關注。

葡萄王近日因受到爆料，指出公司涉嫌將過期產品重新回收改標及改瓶裝後再上架，據悉，此次遭爆改標的產品包括熱銷產品靈芝王、多醣靈芝王及Q10納麴E、晶識王等六項產品，總數將近20萬顆。

對此改標事件，葡萄王董事長曾盛麟對外喊話，他表示，從接任以來產品完全沒有問題，也進一步扯出「家族有人不滿接班惡意爆料」。

評析
葡萄王公司因此次事件飽受衝擊，自事件發生後公司市值已蒸發近60億元。

p470121

轉貼2017年1月3日工商時報，供同學參考

立康拚轉型 觀光工廠創佳績

杜蕙蓉／台北報導



借殼上市成功案例，立康生醫（6242）轉型創佳績！董事長鄭育修表示，隨著集團製藥及保健研發資源優勢發揮，台南、苗栗觀光工廠效益展現，未來營運樂觀，法人初估立康2016年營收、獲利可望同步創新高，EPS上看2.74元。

由老牌中草藥廠商生春堂集團在2014年8月入股亨豐並更名的立康生醫，去年11月30日已恢復普通股交易，該公司利用觀光工廠銷售自有品牌產品的營運模式，加上二代接班導入與國際接軌的廠房管理，營運連續創佳績。

鄭育修表示，生春堂製藥是由其父親鄭慶祥在1982年創立，以中藥房起家。集團目前已擁有3個中藥廠、1個西藥廠、2個食品廠、2個化妝品工廠與2個觀光工廠。

鄭育修表示，集團最大的競爭優勢在於有現代中藥GMP與PIC/S GMP認證的西藥廠，且是國內唯一以中藥、而非食品通過美國FDA零缺失查廠的廠商，透過集團資源整合，目前自家產品與貼牌代工產品都有不錯的口碑。其中，更以立康生醫打造的觀光工廠建構的品牌知名度最為耀眼。

立康去年前11月營收與前一年同期相當，而前三季毛利率67.4％，稅後淨利3,800萬元，年成長6.68％，EPS達1.71元。

法人預估，在第四季旺季效應加持中，EPS有機會挑戰2.74元，將創轉型後新高。

鄭育修指出，目前的業績來源，除透過觀光工廠模式帶來的銷售，透過完整的售後咨詢服務，也帶來會員的高回購率，會員銷售每年約有15％的成長。截至去年11月止，會員人數已達24萬，目前營收貢獻的比重已達30％，相較前一年度增加約4個百分點。

鄭育修表示，為了延續成長動能，立康開發的產品線已由目前偏中高齡的客戶群，逐步向如腸胃道、保肝等新世代產品延伸，並透過銷售模式的創新與結盟同業開發更多元的產品，未來亦不排除以購併方式持續擴大公司經營規模。

評析
立康最大的競爭優勢在於有中藥GMP與PIC/S GMP認證的西藥廠，且是國內唯一以中藥通過美國FDA查廠的廠商

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轉貼2017年1月3日工商時報，供同學參考

不靠陸客 立康觀光產值居亞軍

杜蕙蓉／新聞側寫

頂著中、西醫留美學位的光環，立康生醫董事長鄭育修、黃雅翌夫婦，為立康保健食品打出的權威品牌，讓其旗下台南永康的「中草藥產業文化館」，觀光人潮僅次於奇美博物館，2015年度在全國133間觀光工廠產值中，其名次躍居第二名。

另外，不落人後的立康苗栗頭份「立康健康養生觀光工廠」也高居第五名。鄭育修表示，目前也規畫在宜蘭建置觀光工廠，期望以此三個據點能網羅全台的觀光人潮。

鄭育修表示，立康生醫是以經營觀光工廠的模式銷售集團濃縮中藥、酸痛貼布、保健食品、美容商品等上百種自有品牌產品，當初的設計是希望能以永續經營的模式來建構消費者的信心，因此，創立之初，即排除了陸客。

由於消費群穩定，立康台南廠、苗栗廠的參觀遊覽車最高曾超過100台車，觀光人次達4、5千人。長期以來，其觀光人次都晉身觀光工廠業前十大，以2015年全國通過評鑑觀光工廠評鑑所創造的產值約40億元計算，立康生醫兩廠的市占率約11.4％，也是國內中草藥同業最具規模的觀光工廠。

而就其觀光工廠的銷售品項來看，保健食品類的營收貢獻最大，2016年營收占比即超過7成，最熱銷的產品包括龜鹿二仙膠、納豆紅麴、複方葉黃素，其中，高價位的龜鹿二仙膠更是火紅，每年都帶來耀眼的業績和回客率。

評析
立康是以經營觀光工廠的模式銷售集團濃縮中藥、酸痛貼布、保健食品、美容商品等上百種自有品牌產品

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轉貼2017年1月4日工商時報，供同學參考

葡萄王 擬買3千張庫藏股

杜蕙蓉、黃鳳丹／台北報導



葡萄王（1707）在爆出竄改有效期限、上演兄弟鬩牆戲碼後，4個交易日市值蒸發83億元。董事長曾盛麟除了信心喊話要帶領同仁渡過難關外，葡萄王昨日董事會也祭出庫藏股動作，預計將買回3千張自家股票。

法人認為，以葡萄王近日成交量能都還維持7、8千張大量，昨日委賣張數已降至1,320張，加上預計在118-349.5元區間價格買回自家股票，將有助於今（4）日終止跌停命運。

風波持續延燒的葡萄王，昨日仍未止住跌勢，再吞一根跌停，總計去年12月28日遭指控竄改過期日標籤後，4個交易日股價從230元掉到3日收盤168.5元，跌幅已超過26％，市值蒸發83億元，目前市值為225.8億元。

而外資、投信連4日大舉賣超達7,317張，外資持有比率從原本22％降至20％，投信更從近8％快速降至5％。

另外，昨日標借張數54張更創下近1年半新高，顯然透過融券放空的投資人，仍然不願回補，持續看壞葡萄王股價後勢。不過葡萄王昨日董事會也通過祭出庫藏股，預計將買回3千張自家股票，展現董事長曾盛麟先前信心喊話要帶領同仁渡過難關的決心。

被認為是慘遭家族爭家業「修理」的葡萄王，日前檢調傳喚董事長曾盛麟，葡萄王子公司葡眾總經理曾美菁及多名公司員工後，曾盛麟以200萬元交保候傳，使得案情有愈演愈烈趨勢。

葡萄王是在1969年由曾水照在創辦，1991年，轉型投入保健食品及生技產業，1993年投資成立葡眾企業，改走多層次直銷通路，2000年前後，葡萄王雖因投資大陸失利，加上提神飲料「蠻牛」上市，搶走康貝特一半以上市占率，讓葡萄王營運陷入困境，股票更曾跌到3.93元。

所幸旗下葡眾發展傳銷有成，挹注葡萄王在2001年順利轉虧為盈，10多來營收、獲利持續創新高，2014年年曾盛麟接班後，更是大力改革，並推波葡萄王走向年輕化，也吸引法人圈關注，近年曾盛麟更極力拓展海外市場，除了結盟雲南白藥外，該公司開發的原料也開始進軍東南亞。

評析
董事長曾盛麟除了信心喊話要帶領同仁渡過難關外，也將買回3千張庫藏股

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轉貼2017年1月7日經濟日報，供同學參考

葡萄王利空淡化 震盪仍大

經濟日報 記者江碩涵／台北報導





老牌保健食品廠葡萄王（1707）上月28日遭爆將過期品改標販售，董事長曾盛麟及相關人員遭檢調搜索約談，形象負面並受輿論大力抨擊，導致股價重挫至167.5元，五個交易日跌幅一度高達27%，不過隨著事件淡化，近日公司派又出手買庫藏股護盤，股價再度回溫。

法人分析，葡萄王6日股價雖反彈回181元，但過期改標事件發展仍不明朗，震盪幅度仍大，投資人得注意。

葡萄王創辦人曾水照的小兒子曾盛麟於2014年接班，2016年10月股價一度衝高到282元新高價，市值也一度高達280億元。

不過，上月28日媒體報料葡萄王將「過期品改標販售」，事件爆發後也引發葡萄王股價崩落。27日葡萄王收盤價為230.5元，28日打入跌停，29日股價則上沖下洗，開盤跌破200元後急拉，一度站上220.5元，振幅逾10%，最後以207.5平盤作收，爆出10491張大量，也顯見主力籌碼互換的現象。

緊接著兩個交易日，葡萄王皆以長黑棒作收，直到本月3日總跌幅已經高達27%，同日晚間葡萄王董事會也公告實施庫藏股救市，總計買回3000張普通股、總金額上限28.13億元，公告一出，葡萄王連兩個交易日終於起死回生，開始回漲。

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轉貼2017年1月9日中央社，供同學參考

中天集團啟動合併計劃 旗下泉盛將併協和

中央社記者韓婷婷台北2017年1月9日電

中天集團（4128）啟動合併計劃，為打國際盃做準備，今天宣布旗下轉投資泉盛生技（4159）將與協和新藥進行合併，每1股協和新藥普通股換發0.8787股泉盛生技普通股。

中天生技集團董事長路孔明表示，台灣生技公司一定要打國際盃，泉盛生技及協和新藥在產品、人才及市場上均有互補性，雙方合併可說是優勢互補，這是集團購併策略的第一槍，後續還會有。他認為，「百億級」的生技公司才足以前進國際盃，這將是集團目標。

兩家公司分別於9日召開董事會通過合併案。泉盛生技為存續公司，協和新藥為消滅公司，合併後存續公司名稱為「泉盛生物科技股份有限公司」。協和新藥與泉盛生技暫定換股比例為1：0.8787，即每1股協和新藥普通股換發0.8787股泉盛生技普通股。

此議案將在兩家公司於106年2月24日召開股東臨時會中，討論通過並經主管機關核准後確定，合併基準日暫訂為106年3月26日。合併後泉盛生技實收資本額約為30億元，透過雙方互補特性資源整合及管理、人才與資源共用，未來將全力展開國際臨床發展及授權，為股東創造最大權益。

路孔明指出，泉盛與協和二家公司具互補、互利特性，應用泉盛藥物開發的經驗與基礎將協和產品快速帶入臨床。協和特有的癌症藥物及新穎腫瘤標的平台，可強化泉盛癌症產品線，增加獲利空間。

他分析，協和目前主力為學術界進入藥物開發的前端基礎研究，泉盛著重藥物開發中後端包含臨床前與臨床開發。

泉盛抗體產品線多聚焦於免疫疾病，抗癌抗體部分產品線較弱，以抗體藥物總體市場而言，抗癌抗體市場仍占抗體藥物總市場40%以上。協和癌症幹細胞與免疫檢查點藥物開發，衍生的藥物開發機會及癌症幹細胞新穎標的，恰好填補泉盛抗癌抗體的缺口，協和亦需要泉盛平台增加藥物開發價值。

協和產品線仍在早期開發階段，泉盛藥物開發經驗及藥物開發平台，將可協助協和縮短產品開發的學習曲線，加速藥物進入臨床。

兩者結合將涵蓋現在主流的抗體藥物市場及未來核酸藥物市場，擴大市場涵蓋率，增加研發的實力。

評析
協和主力為學術界進入藥物開發的前端基礎研究，泉盛著重藥物開發中後端包含臨床前與臨床開發。

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轉貼2017年1月11日MoneyDJ新聞，供同學參考

大江看新線導入對1月出貨影響小 今年成長可達陣

記者 蕭燕翔 報導

受到元月新產能導入恐影響營收傳言影響，大江(8436)近日股價面臨修正，但公司澄清，即便如此也不致影響出貨。法人則認為，隨粉包新產線到位，產能將較之前大增，加上面膜新廠的挹注，全年營收三成的成長目標，將順利達陣。

大江是專業保健品與保養品的代工廠，因擁有核心專利的自有原料，獲得不少國際大廠客戶的支持，特別是在中國市場，在十三五計畫及人均消費提高的帶動下，帶動中國大陸保健食品需求大幅增長。以去年前三季來看，中國銷售佔比64%、台灣9%及其他海外市場27%。

不過，近日受到元月營收恐受導入新產能及產能置換的傳言影響，大江近日股價面臨修正，但經營團隊強調，歲修主要是因應三條粉包線的新線擴增及日本引進的新機台裝機，且歲修不至於影響出貨，中國客戶的需求也維持強勁。

法人則認為，導入新產能對工作天數的影響有限，只是按照往例，因中國農曆春節影響，第一季通常是大江營運的低點，惟經營團隊喊出全年營收年增三成的目標，可望順利達陣，每季營收的年增成長，也會有三成水準。

大江也預估，三條粉包新產線到位後，產能將較擴線前增加七成，而去年完工投產的金山廠，雖目前產能利用率維持在15-20%，但期許透過新客戶及既有客戶新產品的移轉，拉高新廠產能利用率。

至於磐石生產基地的面膜新廠，預計第一季底、第二季完工，法人認為，因新廠拉高生產及環保規格，主要就是爭取新的國際客戶訂單，今年可望有新客戶的小量出貨，挹注增長。

法人認為，大江去年第四季毛利率可望維持在第三季高峰，去年每股稅後盈餘上修至7元以上，今年營收三成的增長可望達到，獲利增幅與營收趨近，每股盈餘再創上櫃新高。

評析
隨粉包新產線到位，產能將較之前大增，加上面膜新廠的挹注，今年營收三成的增長可望達到