生技；製藥 – 康友-KY 3引擎點火 成長動能強

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轉貼2018年8月30日工商時報，供同學參考

生達自主預防性下架回收四項高血壓藥品

工商時報 郭鴻慧台北報導

生達 (1720) 自主預防性下架回收含有Valsartan成份四項高血壓藥品，生達指出，基於民眾用藥安全考量，善盡風險自主管理，決定即日起全面自主預防性下架回收含有該成分的四項藥品為得平壓膜衣錠5/80毫克、利壓舒膜衣錠80/12.5毫克、舒心樂膜衣錠80毫克、舒心樂膜衣錠160毫克。

生達指出，食藥署日前因為大陸浙江華海製藥公司所生產的原料藥Valsartan發現含有具基因毒性疑慮的「N-亞硝基二甲胺」(NDMA)成分，基於民眾用藥安全，要求業者啟動下架回收作業。生達說，將同成分其他供應商原料藥，送第三公正單位檢驗，檢驗結果檢出微量「N-亞硝基二甲胺」(NDMA)成分，雖然含量極微，生達隨即向食藥署報備。

生達說，基於民眾用藥安全考量，善盡風險自主管理，決定即日起全面自主預防性下架回收含有該成分的四項藥品。

評析
基於民眾用藥安全考量，善盡風險自主管理，生達預防性下架回收含有Valsartan成份四項高血壓藥。

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轉貼2018年8月31日經濟日報，供同學參考

晟德金雞 加速赴港IPO

經濟日報 記者黃文奇/台北報導



晟德（4123）昨（30）日宣布轉投資公司北京加科思成功完成5,500萬美元（約新台幣16.5億元）C輪融資，是繼另一家轉投資公司東曜B輪募資30.6億元後，又一捷報，顯示集團旗下兩家轉投資公司赴香港掛牌速度將加快。

加科思主要聚焦於具有自主智慧財產權的抗腫瘤領域的小分子創新藥研究（first in class），目前總計有12個1.1類新項目在研；其第一個自研藥 JAB3000正在中國大陸和美國同時進行臨床研究，開啟以蛋白磷酸酶為靶點進行抗腫瘤治療的先例。

晟德表示，加科思本輪融資由亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之ㄧ高瓴資本（Hillhouse）和啟明創投共同領投，籌集之資金將用於JAB-3000的中美臨床研究、其他專案的臨床前研究，以豐富研發組合。

加科思創始及營運團隊表示，高瓴資本與啟明創投為業界指標性投資機構，獲得他們的青睞與支持將大幅促進公司發展。目前公司在研專案進展順利，實驗資料鼓舞人心。預計未來二年內將有三到四個創新藥項目進入臨床。

晟德於2015年投資加科思董事長王印祥及團隊合資成立加科思，取得近25%股權為該公司第二大股東，歷經兩輪募資後晟德集團股權小幅稀釋，依照C輪估值計算股權增值翻數倍。

晟德董事長林榮錦表示，加科思為創業家打造一個生技夢工廠，採用「平台+投資」的方式推進新藥研發創新。加科思轉投資的四家公司皆有各自的平台和新藥研發品項，預計最快明年可申請人體臨床。

晟德轉投資公司好消息頻傳，除了本次加科思獲16.5億C輪募資，7月東曜亦完成30.6億元的B輪募資，短短二個月已募集近48億元資金。

評析
加科思為創業家打造一個生技夢工廠，採用「平台+投資」的方式推進新藥研發創新。

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轉貼2018年8月31日鉅亨網，供同學參考

創益減重處方藥獲國際期刊認證效果 下一步拚登陸

鉅亨網記者黃雅娟 台北

台灣東洋 (4105-TW) 轉投資創益生技 (6566-TE) 營運傳捷報，旗下新藥減重處方藥獲美國哈佛醫學院臨床研究指出，抑制食慾減重效果是節食等方法的 3 倍。創益生技預計，減重新藥下一步將前進中國及港澳地區，今年下半年力拚轉虧為盈。

美國哈佛醫學院大型臨床研究指出，創益獲授權新藥沛麗婷 (BELVIQ)，並不會導致心血管疾病風險，與抑制食慾減重效果等結果，8/26 已發表於德國慕尼黑舉行的歐洲心臟病學會會議 (ESC Congress) 及新英格蘭醫學雜誌 (The New England Journal of Medicine )。

創益指出，該藥品主要通路為診所、藥局及醫院，去 (2017) 年 10 月上市以來已成公司主要營收，創益上半年稅後虧損 0.22 億元，主要是因新藥品授權金、參加醫學院論壇，及前進中國大陸部分 CRO 費用，預計下半年受惠新藥銷售，有機會彌補虧損，轉虧為盈。創益今年 1 至 7 月營收為 1.59 億元，年增 2.2 倍。

創益生技前身為台灣東洋的消費保健醫療事業處，目前東洋持股占比 27.54%，仍是最大股東。

評析
創益旗下新藥減重處方藥獲美國哈佛醫學院臨床研究指出，抑制食慾減重效果是節食等方法的 3 倍。

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轉貼2018年9月3日工商時報，供同學參考

五利齊聚 生技股升機勃勃

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生技產業策略諮議委員會（BTC）9/4～9/6登場，在海內外產官學研界將共同為生醫產業把脈，可望出現政策面利多，加上基本面、題材面、司法面和外在環境的比價效應，激勵生技類股可望重回多頭懷抱；大江（8436）、康友-KY（6452）、科懋（6496）、逸達（6576）等個股有機會領軍。

統一投顧表示，生技產業在歷經多年低迷後，目前的指數和匯率都與2012年相當，但是產業的研發能量、營收、獲利表現都有很大的成長；尤其是造成近2年衝擊產業市值縮水約2千億元的浩鼎案，預計12/28宣判，加上香港生技崛起帶來的比價效應，進一步帶動資金穩定流入生技股，未來兩年的長多即將開始。

就基本面看，生技產業的營收持續轉強、獲利創高，尤其是下半年動能更是亮麗，晟德在資產重估後獲利暴增，法人預期今年EPS將挑戰30元；康友在印尼畜禽疫苗廠投產、本業輸液成長下，獲利大增；泰博和大江獲利都將衝破一個股本改寫新高。

另外，中裕已打進美國市場的愛滋病新藥，業績逐步成長；安成藥、易威、美時布局美國學名藥市場持續展現動能。

題材面部分，除了藥華藥的歐盟藥證，可望在年底落實外，逸達抗前列腺癌的新劑型針劑50mg劑新藥FP001，將申請美國新藥藥證，而25mg劑量的FP-001的三期臨床，也有機會在今年底達標，明年上半年遞交藥證申請。

此外，智擎、益安也有潛在授權利多，安成生技開發治療泡泡龍的罕病藥，在取得美國快速審查資格後，有機會力拚明年底取得藥證。

司法面中，最受關注的是浩鼎案，該公司雖然仍受困官司風暴，但在新藥開發上，卻有進展，不僅乳癌新藥OBI-822將啟動三期臨床，治肝癌藥OBI-3424，也取得孤兒藥資格， 該新藥已在美國進行一/二期臨床試驗。

至於外在環境面，香港生技的高估值，也吸引聯生藥、晟德轉投資的東曜、大陸加科思可望前進，為產業添加比價效應。

法人表示，除產業條件改變外，最受關注的政策面，則在BTC開議，將加速相關法規配套修法下，有機會引領話題，為產業營造利多。

評析
康友在印尼畜禽疫苗廠投產、本業輸液成長下，獲利大增

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轉貼2018年9月6日財訊快報，供同學參考

康友印尼疫苗廠9月試產  Q4營運啟動新一波動能

財訊快報／何美如報導

疫苗、輸液大廠康友-KY(6452)安徽六安廠輸液新產能持續開出，今公告8月營收為4.45億元，年增率20.77%，合計前8月為33.09億元，年增率24.45%。印尼疫苗廠預計9月開始試產，第四季量產計畫可望實現，疫苗出貨將帶動營收新一波向上動能。

康友表示，去年開始輸液新產能陸續通過GMP認証，今年繼續還有塑瓶線產能通過，維持營收不墜，中國醫改持續趨嚴，小廠陸續退出，公司持續往三線以下城市擴展市場，未來輸液營收維持穩定成長。此外，近日已通過安徽省高新技術企業認定公示，待收到高新技術企業證書後，今年從一月份開始多計提的10%所得稅可以轉回，每股EPS將調增。

印尼疫苗廠已裝機完成，9月即將進入試產，康友表示，合作方哈爾濱維科生物全力支持印尼帝斯生產，帝斯生產和銷售員工均赴哈爾濱進行訓練，未來確保生產無虞，維科團隊也駐廠印尼進行技術指導，預計試產後取得GMP認證，第四季進行量產，今年疫苗廠也可望取得三項藥證，實質挹注營收。

評析
印尼疫苗廠已裝機完成，9月即將進入試產，預計試產後取得GMP認證，第四季進行量產

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轉貼2018年9月13日 財訊快報，供同學參考

東洋口服化療藥再增新適應症  挹注新動能

財訊快報／何美如報導

台灣東洋(4105)口服化療藥物TS-1 Capsule(愛斯萬膠囊)再度取得新適應症，適用於「對含鉑之化學療法治療失敗的局部晚期或轉移性之非小細胞肺癌」，這是愛斯萬膠囊在台獲取的第四個適應症，此將為東洋營運挹注新動能。

根據國民健康署統計，肺癌為全台第三常見癌症，長年來更為癌症死亡之首。

全年有13,806人罹患肺癌，其中有六成的患者診斷時已是晚期。雖然有些患者可接受標靶治療，但復發後，仍是以化學治療做為主要治療方式。晚期治療藥物又多為針劑治療，導致患者治療意願偏低，造成國人肺癌治療的歷程困難重重。

東洋本次取得適應症是經由亞洲多國，包含台、日、港、新加坡，以及中國所執行的臨床三期EAST-LC臨床試驗，證實TS-1 Capsule的療效與傳統針劑化療Docetaxel療效相當，適用於「對含鉑之化學療法治療失敗的局部晚期或轉移性之非小細胞肺癌」，並於2018年9月12日生效。這是愛斯萬膠囊在台獲取的第四個適應症，臨床試驗也證實，該藥物將可提供患者更好的生活品質。

評析
東洋(4105)口服化療藥物TS-1 Capsule再度取得新適應症，此將為東洋營運挹注新動能。

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轉貼2018年9月14日經濟日報，供同學參考

晟德旗下 獲深港通資格

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

晟德（4123）昨（13）日宣布，子公司澳優乳業獲納入「深港股票市場交易互聯互通機制」（深港通）之合資格港股通股份名單，即日中國大陸投資者可通過深港通買賣澳優乳業的股票，也是台灣生技公司轉投資公司獲納「深港通」的首例，晟德有望母以子貴。

晟德表示，將引入大陸資金優化澳優股東結構並擴大股票流動性，將吸引更多大陸及國際投資者，齊力提升中港兩地股票的估值。

業界指出，今年在大陸資金加持下，澳優價值有望持續攀升，也將可推升晟德將認列的金融評價利益，對於晟德今年營運表現將有大加分。

深港通下合資格港股通股份名單，包括恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值港幣50億元及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及香港聯合交易所上市的A+H股公司股。

澳優今年4月吸引大陸中信集團旗下中信農業基金以人民幣19.63億元（約新台幣73億元）入股，中國中信持有澳優25.18％股權，成為最大股東，晟德除將認列約10億元的處分利益外，晟德表示，待大陸、澳洲政府等有關單位核准後交易案後，將儘速完成獲利認列。

依照新的國際會計準則（IFRS），晟德與中國中信完成交易後，控有澳優降為24.2％股權，未來將用「權益法」認列獲利，以晟德持有澳優3.8億股，加上10億元的處分利益概算，單一交易將可認列約百億元的利益，約可貢獻每股稅後純益（EPS）近30元。

此外，晟德表示，近期該公司陸續處分永光、東曜的部分利益，最快本季即可入帳，其中，東曜的處分利益逾14億元，永光逾4億元，若順利於本季認列，將可貢獻EPS逾5元。

評析
晟德子公司澳優乳業獲納入深港通之合資格港股通股份名單，晟德有望母以子貴。

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轉貼2018年9月14日財訊快報，供同學參考

生達Q4營收拚正成長  全年獲利有望追平去年

財訊快報／何美如報導

生達(1720)受到子公司端強奶粉無奶粉可賣，及降血壓藥遭池魚之殃，原料藥汙染致產品下架影響，上半年營運下滑。不過，端強已於4月、8月各上架一款產品，年底還會上架3款，整體業績將逐步回穩，與中國藥廠的一致性評價也有簽約金進帳，第四季營收有機會轉正成長，全年獲利仍有機會追平去年，EPS挑戰2元，今日盤中股價一度大漲6%至34.7元，完成填息。

去年以來遭遇逆風的生達，主要係子公司端強去年底因法國乳源發生汙染停產，面臨無奶粉可賣的困境，其嬰幼兒奶粉的占比約7成。不過，今年4月已經重新上架一款產品，8月再上架第二款，另三款預計年底上市，將帶動業績逐度回升。

血壓藥也遭中國供應的原料藥拖累，因原料藥被檢出具安全疑慮的成分而下架回收，除了該產品的營收歸零，雖然公司的製程沒問題，消費者信心仍受影響，也影響業績表現。

而原本期待的中國市場，表現亦不如預期，去年抗生素產品銷售翻倍至2億元，今年出乎意料的大幅衰退。不過，中國一致性評價商機持續發酵，已有數家藥廠簽約或洽談中，簽約金將挹注獲利。

展望下半年，端強銷售逐步回穩，另一子公司生展成長有機會轉強，營收下滑幅度可望慢慢縮小，法人預估，第四季營收有機會轉為持平或小增，全年營收有機會收斂至年減5%之內，獲利方面，在一致性評價簽約金挹注下，有機會追平去年，EPS持穩在2元之上。

評析
生達第四季營收有機會轉正成長，全年獲利仍有機會追平去年，EPS挑戰2元

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轉貼2018年9月14日MoneyDJ新聞，供同學參考

南光下半年營運逐步加溫 明年外銷仍存期待

記者 蕭燕翔 報導

銷美貢獻不如預期，製藥廠南光(1752)前8月營收年增僅個位數，低於年初預期，不過，法人認為，隨南光逐步累積美國送件藥證數，與中日銷售持續成長，外銷成長仍會優於內需；今年營收先估約一成成長，下半年營運逐步加溫，明年在美國市場動能重回下，營運力拼重回兩位數成長。

南光算是相對具備技術能力的製劑廠商，過去以點滴輸液佔出貨大宗，近年在既有基礎搭配針劑新廠的投資，帶動外銷成長。不過，在2016年第三季取得美國抗生素學名藥證後，市場原來期待，會帶動新一波的營運成長動能，但因初試啼聲遭遇逆風，策略夥伴拓展美國市場不如預期順利，導致貢獻不如預期，前8月營收也僅個位數成長，不如先前年初市場預估的兩位數增溫。

但法人認為，南光外銷的競爭力仍相對製藥同業為佳。一方面在今年本來就不錯的中國及日本市場，其中中國銷售成長較大的產品包括急救用藥與降腦壓用藥，雖然都算是既有品項，但因新標案帶動，加上使用的醫療院所增加，根據法人估計，今年以來公司銷陸的營收年增應該超過三成。

至於日本市場，本來前幾年一度遭遇客戶面臨較大市場競爭，拉貨趨緩，但干擾逐步消除，近月的抗癌藥又在拓增新客戶與新代工訂單挹注下，成長轉強，下半年有望維持上半年的出貨高峰，今年挹注也呈雙位數的明顯年增。

外界關注最大的美國市場，首個抗生素產品，因競爭者較多，公司原來就以練兵與確認自身外銷能力的成分較大，公司目前除與夥伴協商新的分潤與認列方式外，同時也在今年7月向美國FDA送件一款罕見疾病用藥，順利的話，一年可獲准，未來獲准的品項逐步增加下，將是下階段的外銷新主力。

至於內銷，南光的重點在汰弱換強與增加自費品項，成長性也比國內整體製藥平均為佳。

法人預期，南光今年營收看升5-10%，下半年獲利會較上半年改善，明年營運重回兩位數成長可期。

評析
南光下半年營運逐步加溫，明年在美國市場動能重回下，營運力拼重回兩位數成長。

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轉貼2018年9月19日工商時報，供同學參考

生達甩陰霾 Q4業績向前衝

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生達（1720）擺脫奶粉回收、原料藥汙染致產品下架陰影，第四季受惠與中國藥廠合作的一致性評價可望有簽約金進帳，加上子公司端強的奶粉和思易佳PS營養素強力銷售中，法人預期單季營收有機會轉正成長，全年獲利仍有機會追平去年，EPS挑戰2元。

營運表現穩定的生達，過去5年EPS約落在1.7－2元間，不過，該公司今年流年不利，去年底端強因法國乳源發生汙染停產，雖然該公司的新安琪兒品牌奶粉未受汙染，仍配合原廠，採高道德標準的自主預防性下架，也導致端強今年無奶粉可賣的困境。

另外，生達主力產品的降血壓藥，也因供應原料藥的中國藥廠被檢出具安全疑慮的成分而下架回收，也拖累業績下滑。該公司上半年EPS 0.91元，前8月營收22.61億元，年衰退率12.7％，整體表現較不如預期。

展望下半年，生達總經理范滋庭表示，端強旗下的新安琪兒已於4月、8月各上架一款產品，8月推出的SuperCare3系列新品，新配方中源自母乳理念的關鍵脂質成分再升級，含5P潛能脂質群及創新成分MFGM是業界唯一添加，支持寶寶潛能發展。

此外，最近亞培安素產品出狀況遭下架回收，端強推出的思易佳PS營養素成了大贏家；總經理曾博湘表示，配合下游通路的強力推銷，業績確實有明顯加溫。

至於生達積極布局中國一致性評價商機，鎖定中型藥廠，亦可望有佳音。去年生達已簽約三個，獲得簽約金3,000萬元及上市後的分潤，今年目標簽訂5個合約，初估有幾個品項可望在第四季有簽約金進帳。

法人預估，隨著端強銷售逐步回穩，另一子公司生展成長有機會轉強，營收下滑幅度可望慢慢縮小，生達第四季營收有機會轉為持平或小增，全年營收有機會收斂至年減5％之內，獲利也有機會追平去年，EPS持穩在2元之上。

評析
生達第四季營收有機會轉正成長，全年獲利仍有機會追平去年，EPS挑戰2元

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轉貼2018年9月19日經濟日報，供同學參考

生達轉運 業績將回神

經濟日報 記者黃文奇/台北報導



亞培安素下架，生達喜迎「轉單」。生達（1720）總經理范滋庭昨（18）日表示，該公司已於今年初在「成人營養素」領域加強布局力道，與國內各大連鎖藥局、醫學中心強化合作，適逢亞培安素下架事件，該公司成人營養素產品「百仕可」將有機會拓展市占率，搶攻上百億元商機。

生達昨日說明公司近期營運，生達表示，成人營養素是國內各類重症病人營養補充品，目前市占率最大的是亞培的安素系列，占五成以上，其次為佳格，也有逾一成以上的市場份額，近期亞培安素因產品問題下架，將有利於生達在成人營養素的版圖拓展。生達昨日股價收32.6元，上漲0.35元。

生達下半年營運逐走出谷底，該公司上半年遭遇逆風，從原料藥到奶粉下架事件，范滋庭説，生達秉持誠信與透明原則，已經完成產品重整，近期嬰兒奶粉已經於8月底重新上架，「最壞的時期已經過去」，下半年營運將回到基本面。

生達今年上半年營運仍優於去年表現，稅後純益約1.62億元，每股稅後純益（EPS）為0.91元，在事件重整後，營運可望自谷底爬升，法人認為，生達下半年營運將有機會翻轉，力拚優於上半年。

亞培安素等六種營養品遭消費者控訴產品變質，衛福部食藥署（TFDA）要求亞培預防性下架，並要求亞培一周內提出品質管理檢討報告，在該事件後，預期將導致成人營養素市場出現缺口。

生達指出，成人營養素是國內重症病患的大宗營養補充品，甚至是營養的唯一來源，由於亞培安素是國內市占率第一的成人營養素，占有市場五成以上，因此，在該公司產品遭預防性下架後，預期短期內將釋出極大商機，生達可藉此搶攻市場。

至於在成人營養素的布局上，生達表示，該公司今年初已經擴大產品進入終端通路的力道，加強與連鎖藥局合作、各大醫學中心溝通，成效將會陸續顯現。

評析
生達上半年遭遇逆風，從原料藥到奶粉下架事件，下半年營運逐走出谷底，營運將回到基本面。

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轉貼2018年9月20日《理財周刊》943期，供同學參考

台股再戰萬一 看訂單成長率

文．馮泉富

留意台灣外銷訂單 觀察旺季出口強度
目前以美股為指標的外部環境仍有利於台股，但是若欲期待台股大盤出現明顯攻勢，仍得仰賴經濟基本面的強力加持。最直接的方法是觀察台灣出口數據，因為其與上市櫃公司整體營收為正相關；不過，當月的出口數據是在次月初公布，投資人可留意另一領先指標，就是台灣外銷訂單數據。

經濟部九月二十日將公布八月外銷訂單數據，相關官員表示，因步入下半年接單旺季，八月接單仍會持續成長，預估接單高峰會落在九月，之後才會趨緩。經濟部預估八月台灣外銷訂單金額約落在四一八～四二八億美元，年增率預估約二．五～五％。

屆時如果外銷訂單年增率達五％，代表旺季效應符合歷年慣性，上市櫃公司整體營收增長動能相對較強，可望帶動台股相對明顯的攻勢。如果，外銷訂單年增率低於二．五％，甚至於貼近零成長，則屬於旺季不旺，將影響台股上攻力道，大盤處於橫向震盪整理的機率大，只能寄望於美股大漲來帶動人氣。

至於市場擔憂的中美貿易戰之影響程度，由於實際影響會有滯後性，目前仍不明顯，但終究會反映在外銷訂單上，所以必須持續追蹤。不過，中美貿易衝突基本上難以短時間解決已成定局，投資人需有心理準備，也就是貿易戰的利空將常態化，然後再藉由時間拉長將利空的邊際效應緩步降低。

基期低的南光 營運可望否極泰來
為了考慮對利空的抗壓性，在交易策略方面，基本上仍以籌碼沉澱時間夠久，且即將進入出貨旺季的低基期個股為選股原則。

例如南光(1752)即是典型低基期標的，南光為無菌注射劑國內龍頭廠。營收內銷約佔八一％，日本佔九％，中國占八％，其他二％。上半年營收成長一○％，主要來自於中國及日本市場，分別成長約四成。中國銷售三項產品，其中急救藥取得新標案成長最多，降腦壓藥物也有成長，胃腸藥因法規調整，預計明年有機會再上市。

日本先前銷售不如預期，客戶持續消化庫存，但近期訂單出現回溫，主要為癌症用藥Docetaxel，今年南光日本市場新增一癌症用藥原廠客戶，該客戶因成本考量，將製造廠由歐洲轉移至南光，仍可維持成長態勢。

近年來受惠國內醫美自費市場美白針系列產品熱銷，及抗生素、抗凝血劑與預充式含肝素靜脈導管沖洗劑產品「海派封管沖洗液」打入中大型醫療院所。台灣地區雖然面臨健保降價壓力，但南光發展自費型產品，低毛利產品陸續汰舊換新，新產品性功能障礙藥物、高血壓藥銷售表現佳，毛利率也相對好轉。

南光明年EPS挑戰二元以上
南光於二○一六年底取得第一張美國藥證，為抗生素針劑，其藥物市場約七億美元，針劑佔三成約兩億美元，今年第三季預計將出貨六萬針左右，由於明年以後需要設定新的產品追蹤系統。後續分潤目前正在跟客戶協商，明年初可入帳。

美國其他已經送件的藥物還有骨鬆藥物及肺癌、血癌藥物，顯示未來仍有成長空間。今年七月送件一項罕見用藥學名藥症，預估進度較快，約一年後有機會取證，目前市場約二億美元。

由於下半年研發費用較為減少，法人預估今年營收約十五．九四億元，毛利率可望提升為三六．一％，稅後淨利約一．六二億元，EPS約一．六元。展望明年營運將穩健成長，美國可望有較大的貢獻，法人預估EPS將挑戰二元以上，年增率約二七％。

【全文未完，詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》943期】

評析
基期低的南光，營運可望否極泰來，南光明年EPS挑戰二元以上

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轉貼2018年10月4日《萬寶週刊》1301期，供同學參考

跟著政府投資生技股

撰文／張文赫

美股強勢走多頭的情況下，矇蔽了投資人的思維，台股加權指數維持大區間整理，但OTC中小股早早轉空，9月10日長黑棒之間震盪3周，多空雙邊遲遲沒有表態，若未來帶量突破或跌破此整理平台，那中期的方向就會出現了。

內資撤退電子股，外資靠金融、塑化股撐盤，其餘個股就各自點放，唯一有族群性的是政府政策偏多的風力發電類股，但在世紀鋼攻上百元後，也開始轉弱修正，接棒的還是政府偏多的生技股，9月初政府宣布自體細胞療法解禁，衛福部開放自體六項細胞治療技術，基亞(3176)、訊聯(1784)早有布局此技術，帶動第一波生技股大漲，在現階段盤勢不明朗的情況下，生技股有政策的保護，最有機會躲過這波槍林彈雨，單刀突圍。

康友-KY異軍突起 國光生啟動擴廠
這波生技股領頭羊是康友-KY(6452)，超車大江(8436)成為生技股王，安徽六安廠輸液新產能持續開出，印尼疫苗廠預計9月開始試產，有很大的想像空間，外資不斷買超，帶動疫苗股比價，股價還在低檔的國光生(4142)，今明兩年的業績將會大跳升，而且政府幫大家被書，爆發力更強。

國發基金持有13.5％的國光生，是單一最大股東，過去大家對國光生的想法往往就是有技術，流感疫苗都做得出來，但就是沒辦法獲利，不過這樣的狀況都在今年改變了，之前中國假疫苗事件，國光生成為了大贏家，6月營收月增438％、年增235％，7月份月增438.7％年增235％，8月份更不得了，站上億元大關，月增99％、年增258％，成長力道有目共睹。9月國光生子公司安特羅掛牌，董事長表示，中國預定的50萬支疫苗，因為實在來不及生產，才即將要出貨，原來假疫苗事件的轉單還沒有實質貢獻，營收的月增率跟年增率就如此高，那在這50萬支疫苗挹注下，在9月、10月營收更可以期待。

出問題的長生疫苗已經下市了，長生的總市值約900億台幣，而國光生的市值現在不到50億，中國為了趕快解決疫苗問題，讓國光生的四價疫苗快速通行，解決市場沒有疫苗可用的問題，而公司也立即辦理現金增資，啟動第二填充產線投資計畫，產能約為當前2500萬劑的3倍，投資額約7億元內，對下一階段營運的海外銷售動能，建置穩健支援準備，如果沒有需求誰敢隨意擴廠？

國光生海外疫苗開拓進度漸入佳境，Q3除有大陸三價流感疫苗出貨外，與美國的Protein Sciences公司合作生產的四價季節流感疫苗去年出貨60萬劑，今年倍增放大達360～370萬劑，將在Q3出貨完成。Protein Science去年8月被國際疫苗大廠賽諾菲收購後，由賽諾菲團隊接手Flublok的推廣行銷及供應鏈管理，並於去年10月敲定今年訂單數量數倍增長，未來公司等於是掌握中美兩大疫苗市場。技術面創下一年半高點，帶量上漲，拉回可以留意。

雃博獲國發基金奧援
雃博(4106)近期也獲得國發基金的資金挹注，旗下「產業創新轉型基金」與中華開發優勢創業投資有限合夥基金私募近4億元，協助雃博透過併購及設立海外子公司，拓展國外市場通路、品牌行銷及服務，以深化全球市場布局，並投入產品開發、技術升級，以提高產品附加價值，拼國際盃。

雃博為台灣醫療用床褥墊的龍頭廠商，營運初期以代工為主，並研發創傷管理及呼吸治療等相關產品，公司主要產品包含醫療用褥瘡氣墊床組、呼吸治療產品、福祉器材、醫療電子產品等，專注於居家護理市場之經營；呼吸治療產品分為噴霧治療器及連續陽壓呼吸器(CPAP)，前者主要治療氣管相關症狀，後者為治療睡眠中止症狀。營運轉型中，由貿易升級研製能力為國際大廠代工，並於2010年起轉型為以APEX自有品牌的經營為主，品牌營收比重已達8成，於全球設有9個銷售型子公司，並於45國擁有142個品牌代理商。

【完整內容請見《萬寶週刊》1301期】

評析
康友安徽六安廠輸液新產能持續開出，印尼疫苗廠預計9月開始試產，有很大的想像空間

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轉貼2018年10月4日《萬寶週刊》1301期，供同學參考

疫苗股Q4拚生技股王

【撰文／王榮旭】

比起美中談判無結果，美國積極與日本、墨西哥、加拿大等國家談判達成協商，川普說有多項證據顯示，中國希望他敗選，看來美、中貿易戰火真的會拖延到11月美期中選舉過後，資金轉向與貿易戰較無關聯的族群，最近這幾期我看好風電及生技這兩個族群，某種程度上是基於這樣的理由，風電股世紀鋼(9958)及新光鋼(2031)9月分別大漲42％及29％，但短線漲多量大吸引短線客進場，當沖佔比超過6成，股價開始出現震盪，生技與風電股不同，大多無法當沖，籌碼反而更加穩定，距離選舉不到2個月時間，政策做多的風電及生技可望輪流表態，時序進入秋冬旺季，生技最近利多不斷，股價對利多反應積極，與過去利多不反應的氛圍完全不同了。

生技搭上選舉行情
美國NBI生技指數自2年低點上來漲幅超過5成，最近已逼近3年前高點，反觀台灣OTC生技指數現在處於5年來低點，走勢落後，現在的生技股具有低基期、籌碼乾淨優勢，再配合政策做多，有機會成為Q4多頭主流，生技股走勢與政策面有極大關係，2012年9月生技新藥產業發展條例大鬆綁，造成生技股全面大漲行情，當時單日漲幅限制還是7％，新藥股基亞(3176)當月見7次漲停，月線大漲52％過百元，從那時開始，生技族群走了近2年大多頭，後來基亞及浩鼎新藥相繼解盲未過關，股價大跌導致政策緊縮，生技股也拉回超過3年整理，泡沫早已經消除，今年9月衛福部公佈「特定醫療技術檢查檢驗醫療儀器施行或使用管理辦法」修正條文(簡稱特管法)，開放6項細胞治療技術，這次生技法令鬆綁基亞、訊聯(1784)及醣聯(4168)等細胞療法概念股受惠大漲，基亞上月見8次漲停，月線大漲91％，漲勢更甚當年，點燃生技行情的火種。

康友疫苗廠Q4開花結果
電子成交比重掉到6成以下，前10檔高價股大洗牌，生技就佔三檔，更值得留意是生技高價股排名也在變化，生技股王精華(1565)今年EPS約32～34元，穩居生技獲利王，但因擔憂訂單下滑，最近有外資調降今明年獲利預估，導致精華股價跌破600元創１年多來新低，無獨有偶，原本股后大江(8436)因為近２萬張增資股及私募股上櫃買賣，最近股價自600元高檔回跌到500元以下，反而被輸液及疫苗大廠康友-KY(6452)超車，康友轉投資印尼疫苗廠即將開花結果，讀者可參閱9月初出刊1297期，標題「找生技業績爆發股」，內文提到：「康友…印尼疫苗新廠設備已經安裝，首批藥品生產許可證，估計年底前共可獲得3張，Q4試生產並銷售，貢獻業績約5億元，明年業績更將大爆發…。」

法人大買康友拼生技股王
大江上半年EPS 5.58元，全年EPS上看14元，康友上半年EPS 5.8元，日前已通過安徽省高新技術企業認定公示，待收到高新技術企業證書後，今年元月起多計提的10％所得稅可轉回，挹注下半年EPS，估今年EPS也逼近大江水準，不排除超越，明年業績更好，三大法人9/1～10/2累計買超康友2180張、賣超大江494張、小買精華162張，康友股價與大江黃金交叉後，在獲利成長性比精華高的情況下，挑戰生技股王寶座。

新藥頻傳利多浩鼎漲3成
今年上半年大漲過的績優生技股麗豐-KY(4137)、泰博(4136)及佐登-KY(4190)進入修正整理，上半年沒漲到的新藥族群，可望在Q4竄出，高價新藥最弱莫過於浩鼎(4174)上個月最低曾跌到118元，最近悄悄漲回157元，漲幅超過3成，今年以來外資也回補4000多張，內資不再關注，籌碼反而越輕，最近浩鼎新藥研發出現重大進展，旗下抗癌新藥OBI-3424在肝細胞癌及急性淋巴性白血症分獲美國FDA孤兒藥資格，兩年半前第2期臨床試驗解盲未過關的乳癌新藥OBI-822，經重新設計臨床試驗後，9月底通過衛福部TFDA核准進行第3期人體臨床試驗，代表當初2期解盲並非失敗。

【完整內容請見《萬寶週刊》1301期】

評析
康友印尼疫苗新廠設備已經安裝，Q4試生產並銷售，貢獻業績約5億元，明年業績更將大爆發。

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轉貼2018年10月5日經濟日報，供同學參考

晟德參股陸基金 台灣生技業首例

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

晟德看好大陸市場，攜手對岸基金攻生技，宣布將參與GL CHINA OPPORTUNITIES FUND III, L.P.（簡稱GL中國）基金募資案，將於該基金募集達3億美元的前提下，認購2,000萬美元（約新台幣6億元），並占該基金權益不超過6.67%，此為台灣生技公司首度參與大陸生技基金募資案，具有指標性。

晟德昨（4）日宣布此消息，該公司強調，GL中國聚焦大陸生技產業投資，隸屬於德福資本，過去已經募集兩期生技基金，目前基金規模達到13億美元，而現正募集第三期基金，預計本期基金的募資額度將達5億美元（約新台幣150億元），未來雙方將聚焦合作大陸生技案投資。晟德表示，雙方基於多年的投資合作互信，由晟德向德福資本提出參股GL中國第三期基金意願，經對方同意後，晟德將有條件的投資上看2,000萬美元（約新台幣6億元），雖然參股的比率不大，但只是一個開始。

據悉，德福資本與晟德過去五年已有多項合作投資關係，即專注在大陸生醫醫藥產業，先前，由晟德董事長林榮錦所主導的大陸藥業投資案，如旭東海浦、永光等，即是與德福資本攜手的案例。

特別的是，德福資本目前也是晟德的第一大法人股東，德福資本於五年前在林榮錦的邀請之下，以旗下投資公司「英屬蓋曼群島商 Fareast Fortune Investment Limited」參股晟德近10億元，取得約一成的股權，當前也是晟德單一最大法人股東。

晟德表示，雙方合作是基於大陸生技產業正蓬勃發展，而德福資本所主導的生技基金，多年來投資大陸生技醫藥產業厥有成效，雙方基於多年合作的互信，且投資的理念與布局策略均相似，才有此合作契機。

據了解，林榮錦近年積極布局大陸生技產業市場，而林也希望透過德福資本在大陸的投資經驗，「借道」前進大陸，以抓緊當前的產業發展機遇。晟德今年前八月營收168.95億元，年成長47.44%。

評析
林榮錦希望透過德福資本在大陸的投資經驗，「借道」前進大陸，以抓緊當前的產業發展機遇。

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轉貼2018年10月5日經濟日報，供同學參考

晟德、德福資本創辦人 有多年交情

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

晟德昨（4）日宣布參股大陸生技基金GL CHINA OPPORTUNITIES第三期基金募資案。據了解，GL中國基金母公司是德福資本，多年前德福創辦人李振福與晟德董事長林榮錦相識後，雙方極為投契，從此開此了生技產業合作之路。

德福資本（GL Capital Group）成立於2009年，在生技領域投資極為積極，五年前，在因緣巧合下，李振福與林榮錦相遇，李看重林在生技產業的投資判斷，而林也需要李的大陸經驗，且雙方均認為生技產業為明日之星，於斯攜手。

據悉，李振福不僅是投資專家，對生技產業也不陌生，他曾於2003年擔任國際大藥廠諾華（Novartis）中國區總裁，在任職的第一年就協助諾華在中國大陸的業績大躍進，對藥業市場熟稔與藥品銷售的能力，於此可見。

鑑於李振福在大陸成功的經驗，林榮錦於五年前邀請李振福參股晟德，多年後，林榮錦也規劃投資德福資本，一來一往堪稱兩岸生技產業深度合作的佳作。

評析
李振福與林榮錦相遇，李看重林在生技產業的投資判斷，而林也需要李的大陸經驗，於斯攜手。

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轉貼2018年10月8日中央社，供同學參考

康友9月營收4.54億元 創歷史新高

中央社記者韓婷婷台北2018年10月8日電

疫苗、輸液大廠康友-KY (6452) 公告9月營收新台幣4.54億元，月增2.01%，年增19.04%，創下歷史新高，第3季單季營收37.64億元，同創歷史新高。印尼疫苗廠第4季可望開始出貨

康友表示，輸液出貨將進入旺季，後續最大成長引擎印尼帝斯，10月疫苗廠開始試產，目前安裝調試狀況順利，將同步配合當地政府GMP查廠，力拼第4季可進入正式量產出貨，內部對第4季展望樂觀看待。

康友指出，今年初由於高新技術企業到期，導致稅率提高，目前高新企業資格已獲通過，今年前3季多預提的10%稅金將在今年第4季回沖，加上今年輸液產能持續開出，全年獲利將再上一層樓。

評析
康友後續最大成長引擎印尼帝斯，10月疫苗廠開始試產，力拼第4季可進入正式量產出貨。

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轉貼2018年10月11日工商時報，供同學參考

利多激勵 康友挑戰生技股王

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



疫苗、輸液大廠康友-KY（6452）挾著9月營收以4.54億元改寫新高紀錄，加上印尼禽疫苗廠（帝斯）可望在第四季投產，啟動營運進入新一波成長動能中，激勵9日股價逆勢上漲，以511元近逼股王精華（1565）的548元，後市是否上演股王爭霸戰行情，備受關注。

法人表示，康友目前除了大陸大輸液產業狀況逐漸好轉，縣級以下城市對輸液需求高成長，彌補一～三線城市門診使用大輸液的限制措施，帶動輸液整體需求仍以5％的速度穩定成長。而且由於供給側的改革，預期大陸大輸液有機會在2019年由超額供給轉為超額需求，大輸液報價轉趨正面下，康友因先前已有擴產動作，成為大贏家。

此外，康友最受關注的題材是持股7成的印尼帝斯，現疫苗廠GMP查廠已進入最後階段，有機會在第四季開始出貨銷售，貢獻營收。

帝斯是康友與大陸動物疫苗的龍頭－維科、印尼當地養雞大農合資成立，以維科研發的禽疫苗技術，法人預期帝斯產品的防疫能力遠勝過印尼其它廠商，加上養雞大農入股，也有助於產品的推廣，帝斯未來營運頗有想像空間。

法人表示，除了印尼廠外，康友年初因高新技術企業到期，導致稅率提高，目前高新企業資格已獲通過，今年前三季多預提的10％稅金，將在今年第四季回沖，加上今年輸液產能持續開出，全年獲利可望再上一層樓。

至於第三季以來業績表現平穩的精華，受惠產品結構調整及匯率有利下，毛利率將優於前一季，業外也可望有匯兌利益進帳，法人預估EPS約在8－9元間。

不過，展望第四季，法人認為，精華主力市場日本訂單雖穩步增長，但美國客戶Hubble訂單能見度不如預期，單季營收僅能以持平看待，且日幣近來走勢疲弱，將給予日系客戶折扣，獲利恐下滑，初估其今年EPS約32～33元。

由於精華下半年的營運表現未如預期，年度獲利未達年初法人預估有挑戰4個股本的實力，加上生技股近來缺乏明顯指標，類股走勢隨大盤下修整理，也拖累精華股價，目前與康友的股價價差僅37元，後市股王保衛戰也備受矚目。

評析
大陸大輸液在19年由超額供給轉為需求，大輸液報價轉趨正面下，康友因先前已有擴產動作，成為大贏家。

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轉貼2018年10月11日《萬寶週刊》1302期，供同學參考

Q4大盤下 生技上？

撰文／王榮旭

美、中紛爭從貿易擴大到政治軍事，台股無法置身事外，大盤第6次跌破年線後，接連摜破前4次低點，不排除回測今年最低10189，台股主要由電子股組成，電子期已領先創去年9月以來新低，大盤長達8個月的多重頭部逐漸成形是警訊，中國今年來第4次降準，帶不動陸股，因為經濟數據疲弱，景氣反轉向下，美國剛好相反，經濟數據太好，加速升息，美元強勢，外資熱錢撤出，大盤上不去只好先下來，個股Q3領先大跌，大盤補跌，個股弱者更弱？還是有機會利空測底？

電子跌深等抄底機會
9月營收公佈，電子蘋概及漲價族群業績最好，利多不漲主要還是籌碼太重，例如華新科(2492)上季遭法人大幅調節，股價大跌近5成，融資餘額竟然從10957張大增一倍到21589張，難怪9月營收再創新高，股價反向大跌破底，國巨(2327)從7月最高1310元跌到10/8最低378元，才3個月千位數已經不見了，技術面嚴重超賣，本益比僅剩不到4倍，跌深反彈隨時會出現，但中線趨勢已經由多轉空，上檔反壓重重，急彈要先減碼，更大幅度反彈需時間讓籌碼沉澱，就像最近逆勢大漲的康友-KY(6452)，籌碼沉澱2年，行情點燃後一發不可收拾。

生技Q4逆勢突圍
讀者可參閱9月初出刊1297期，標題「找生技業績爆發股」，當時我看好股價只有3字頭的康友，新產品、新產線及新市場Q4開始發酵，股價領先反應，9月中以來不到1個月，從3字頭漲過5字頭，不但與被動元件股王國巨黃金交叉，也超車原生技股后大江(8436)，與生技股王精華(1565)差距不到百元，生技即將上演股王爭霸戰，Q4生技比價空間拉大，成為資金新出口，生技與消費電子易受景氣影響需求不同，生技產業與景氣較無關連，往往大盤跌生技就漲，具有防禦特性，過去3年，生技股因為浩鼎事件，不但沒跟上大盤大多頭走勢，還逆勢下跌，具有低基期優勢，法人上半績效在Q3全吐回去，Q4景氣逐漸減緩，法人如何把績效拚回？上檔解套壓力大的電子股恐怕不會是首選。

法人轉進生技康友大漲
股本小、籌碼集中的生技，搭上年底選舉行情，可望成法人資金出口，統計9/19以來三大法人累計買超康友超過3500張，行情還沒完，同期法人回補超過千張的生技股智擎(4162)、旭富(4119)及藥華藥(6446)也值得留意，康友明年業績成長主要是跨足疫苗新事業帶動，國光(4142)及高端(6547)底部越墊高，似乎也有比價的效應，中國假疫苗事件，更讓台灣這些有國際規格廠房技術的疫苗廠充滿想像空間，中、低價生技股性活潑，漲勢絕不輸高價生技，受惠政策鬆綁細胞療法的基亞(3176)上月大漲近翻倍，本欄看好除訊聯(1784)及醣聯(4168)等細胞療法概念股外，與基亞連動性高的新藥股健亞(4130)及合一(4743)走勢也不會差，果真進入10月後合一開始漲上來，合一專攻植物新藥，進度最快是糖尿病傷口癒合新藥，台灣三期臨床試驗期中分析已達標，5月正式向TF DA申請藥證，目前正進行的還有大陸及美國三期臨床試驗，由於糖尿病患人數逐年成長，且有12～15％糖尿病患者會發生足部傷口潰瘍，嚴重者還可能被迫截肢，迄今未有有效治療藥物，估計全球每年約有2600萬人患有糖尿病足部潰瘍，市場達15-16億美元，8月初剛登錄興櫃掛牌的新藥股華安(6657)，進度最快也是治療糖尿病足部潰瘍的新藥，二期收案9月已完成，年底解盲，過關機率不低，本月興櫃參考價一度衝到56元，30元出頭的合一是否比價？

【完整內容請見《萬寶週刊》1302期】

評析
康友明年業績成長主要是跨足疫苗新事業帶動

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轉貼2018年10月12日工商時報，供同學參考

晟德處分澳優 10月獲利吃補

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



晟德（4123）轉讓子公司澳優乳業（1717.HK）股權予大陸中信農業產業基金定案，預計10月完成交易。此次晟德釋出1.3億股，交易總額約新台幣25.57億（港幣6.73億元）。

法人表示，依照新國際會計準則（IFRS）計算，晟德因處分利益和帳上持股認列一次性評價利益，澳優釋股案對EPS貢獻將高達20元以上。

不過，晟德原本持股約35％，名列澳優第一大股東，此輪股權變化後，其持股將減為23.74％，略低於中農基金的23.97％成為第二大股東，由於不是主導性大股東，晟德未來對澳優將不再以合併報表方式認列業績，而是採權益法認列獲利，亦即晟德11月營收報表將大舉「消風」，明年晟德將掉出百億營收行列之外。

晟德昨日公布9月營收19.52億，月衰退15.59％、年減4.68％；累計前三季營收188.48億，年增39.53％，法人預期到10月止，晟德累計營收有機會挑戰200億元，改寫生技類股紀錄。

澳優乳業10日召開股東特別大會，正式通過新增發行2.49億股予中信農業基金，計新台幣約49.02億（港幣12.90億）。

同時，晟德集團擬有條件轉讓1.3億股予中信農業基金。兩項交易總金額為約新台幣74.59億元（港幣19.63億元），每股交易價格為港幣5.18元，預計10月完成。

晟德表示，此次釋股予中農基金，是期望藉由引進實力堅強的策略投資人，優化澳優乳業的股東結構，共同推動公司更好的發展。轉讓持股是由晟德、玉晟生技和玉晟管顧三家公司共同出售。

法人指出，以澳優11日收盤價港幣7.35元估算，扣掉投資成本約每股港幣2.5元，晟德持有的3.8億股計算，帳上獲利約港幣18.43億元（約73億台幣），若加計處分利益10億元，帳上持股認列一次性評價利益，澳優釋股案對晟德EPS貢獻約23元。

若再加上處分永光和益安授權等利益，晟德今年業外挹注將高達20～30元。

另外，澳優日前已收到中農基金通知，該交易已獲得澳洲外國投資審查委員會審批通過，境內資金出境申報也已通過境內監管機構湖南省發改委、商務廳審核，待湖南省外匯管理局審批，預期交易將一併於10月內完成。

評析
晟德此次釋股是期望藉由引進實力堅強的策略投資人，優化澳優乳業的股東結構，共同推動公司更好的發展。