生技；醫療美容 – 科妍牽手雀巢 進軍大陸

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轉貼2018年4月27日MoneyDJ新聞，供同學參考

佐登首季獲利可望攀近年高  後續動能回歸常態

記者 蕭燕翔 報導

舊課程轉換效應，佐登-KY(4190)3月營收創下新高，法人也預期，因舊課程轉換的毛利率遠高於平均，首季獲利可望攀高，每股稅後盈餘1.6元以上，至少是2016年來高峰。不過法人認為，課程轉換對營收的推升較為短期，不排除首季獲利將是今年高點，後續還是要回歸集團店面的質量增長力道而定。但因首季營運超標，今年營收成長可望上修至挑戰兩成，每股稅後盈餘4元以上。

佐登-KY的營運主體為連鎖美容SPA通路的佐登妮絲，根據經營團隊提供的資訊，去年底集團直營店數共286家，加盟店380家，兩者貢獻的營收佔比各為86%及14%(編按:加盟店僅認列產品銷售出廠價)。而以今年首季來看，公司總店數較去年底微減3家至663家，其中，直營店與加盟店各有291家與372家，近年變化較大的在於中國大陸市場，因公司過去一年積極將加盟店轉為直營店，今年首季中國大陸的直營店由去年同期104家增至155家。

而佐登-KY首季營收成長亮眼，年增率近四成，3月營收創下新高，一方面除大陸直營店數增加，另一方面則是3月既有客戶已購課程，透過與外部醫美的合作，以舊課程折抵兌換生活醫美課程的方式，帶動舊課程的去化入帳，帶動營收走高。

法人認為，因舊課程轉換的利潤率較高，因此首季淨利率可以正面看待，首季獲利可望攀高，每股稅後盈餘1.6元以上。只是因課程轉換的效益不能長線看待，經營團隊給的預估是到年底前月營收約維持2.3億元左右水準，小幅波動，以此看來，年底前的季營收雖與首季差距不大，但應該比較難突破3月高峰，且若以獲利來看，接下來靠常態收入的淨利率較難比擬首季，獲利不排除在首季見到年度高峰。

不過，因5月有母親節檔期，是美容連鎖通路的傳統旺季，法人預期，有機會帶動5月營收較高於均值目標，公司也期待推出更多產品，驅動產品收入。

回歸到常態的直營及加盟店的收入上，公司今年兩岸的店數仍會持續增加，其中，大陸直營店預估再增10家至165家左右，團隊的重點將要拉高直營店的產品銷售與淨利結構。而台灣則將開放品牌加盟，預期今年將再增10-20家試水溫。

法人也預估，因首季營運高於預估，佐登-KY今年營收年增率可望挑戰兩成，全年每股稅後盈餘4元以上。

評析
因首季營運超標，今年營收成長可望上修至挑戰兩成，每股稅後盈餘4元以上。

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轉貼2018年5月2日經濟日報，供同學參考

佐登年營收 看增兩位數

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

佐登-KY（4190）兩岸營運同步看好，法人指出，該公司去年布局執行大陸地區加盟轉執行策略成功，台灣市場今年繼續維持成長，今年營收成長動能有望衝兩位數，獲利同步看好，可謂漸入佳境。

佐登去年啟動中國大陸通路轉型策略，公司近期在法說會上也指出「低潮已過」，今年首季起，兩岸市場同步拚成長，更有法人預估，該公司首季每股稅後純益可望站上1.5元以上的佳績。佐登30日股價收105元，上漲1元。

佐登在兩岸擁有連鎖美容SPA通路，去年底集團直營店數共286家，加盟店380家，營收比重分別各為86%及14%，今年首季來看，總店數較去年底減三家、至663家，其中，過去一年佐登積極執行大陸加盟店轉直營店策略，今年首季大陸的直營店由去年同期104家增至155家。

法人說，也因為地區營運策略轉型，讓佐登去年營運陷入低潮，稅後純益約1.82億元，EPS為3.12元，每股獲利創下近五年來新低，由於該公司去年強力整頓通路營運型態，今年起可望擺脫營運低潮。

另外，佐登由於內部調整通路課程內容得宜，讓今年3月營收創下新高，約3.57億元，年增逾75%，法人預期，在此營運策略奏效下，該公司首季獲利也可望同步攀高。

評析
佐登大陸地區轉型策略成功，台灣市場持續成長，今年營收成長有望衝兩位數，獲利同步看好。

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轉貼2018年5月3日財訊快報，供同學參考

本業業外都美  麗豐首季EPS挑戰3元

財訊快報／何美如報導

麗豐-KY(4137)主營通路克麗緹娜加大力度展店，第一季加盟店已新增173家，4月又再增加100家，全年新增店數可望超過內部訂下的300-400家。首季合併營收10.1億元，年增率高達41.1%，預估毛利率維持在8成之上，加上業外有稅務補貼約5千萬元入帳，預估EPS將挑戰3元，優於市場預期，全年EPS有機會挑戰一個股本。

主營通路克麗緹娜美容去年置入行銷成功，品牌力再提升，今年展店速度加大，鎖定開發中的三、四線內地城市，包括黑龍江、貴州、吉林等開發中地區，首季已新增173家，4月又再增加100家，法人預估，全年展店數將超越內部目標300-400家，並成為拉動營運成長的重要推力。既有店家同店營業成長率達10-15%，亦高於原本預估的5%-8%。

第一季合併營收10.1億元，年增率高達41.1%，預估毛利率維持在8成之上，由於行銷活動較少，費用控管得宜，費用率有機會降低，加計在中國為優良繳稅大戶，業外可認列約5000萬的財政補貼，貢獻每股稅前盈餘約0.6元，法人預估，單季EPS可望達3元。

展望第二季，由於一般新增的加盟店效益會在加入後兩三個月，預估第二季新加盟店將開始拉貨，加上5月母親節旺季檔期，法人預估，單季營收維持在10億元之上高峰，較前一季小增，EPS上看2.6元。全年營收有機會突破40億元，EPS上看10-11元。

評析
麗豐克麗緹娜加大展店，全年展店數將超越內部目標300-400家，並成為拉動營運成長的重要推力。

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轉貼2018年5月4日中央社，供同學參考

科妍新舊產品切換  第2季今年最淡

中央社記者韓婷婷台北2018年5月4日電

玻尿酸廠科妍 (1786) 受到銷售許可證換證作業，新舊產品進入切換期，將影響第2季出貨，加上新產品舖貨期後的去化，預期第2季將進入今年最淡一季，第3季重回成長軌道。

科妍2016年8月與雀巢集團旗下高德美(Galderma)簽下中國總經銷的5年合約，經過一年在中國通路布局，去年第4季正式啟動銷售。

科妍第1季受惠中國皮下填補劑市場銷售增溫，加上防沾黏凝膠新品進入鋪貨潮，推動營收創高，也帶動獲利亮眼表現。

展望第2季，由於新舊執照切換因素，產品外觀等都需重新設計，4月營收將受影響，預計5月至6月重新出貨，第2季單季營收預估將較第1季略低，預估今年第2季會是年度最淡的一季。

不過，皮下填補劑在澳洲及俄羅斯的市場可望在今年有新的進展，預料將為下半年營運添增新動能，下半年營運值得期待，法人預計科妍營運在第2季稍作休息後，第3季開始重回成長軌道，且在新市場加入下，有望加大成長動能。

評析
科妍營運在第2季稍作休息後，第3季開始重回成長軌道，且在新市場加入下，有望加大成長動能。

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轉貼2018年5月4日經濟日報，供同學參考

太和 上月營收增47%

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

太和-KY（4136〉昨（3）日公布今年4月合併營收1.01億元，較去年同期成長47％；累計前四月合併營收為3.15億元，較去年同期成長16.9％，若以功能性貨幣（美元）來看，則累計合併營收則較去年同期成長約23.3％。

太和1980年在台灣高雄設廠成立，1992年前往中國上海地區設立海外生產基地，直到目前在中國大陸設有上海露凡西化妝品、麗鑫生技化妝品，員工總人數超過800人，主要市場在歐、美和中國大陸等地區，為全球名列前茅的化妝品ODM及OEM製造商。

太和今年受惠來自於國際彩妝品牌、大陸本土美妝客戶訂單持續成長，營運可望加分，從營運占比來看，外銷與大陸內需各站一半，海外部分，日本委外代工的訂單，可望在第4季加入出貨行列，今年獲利能力不俗。

至於大陸內需部分，大陸是全球第二大化妝品市場，太和深耕多年已經具備基礎，去年全年太和的大陸營收有兩位數成長，年增率突破14％。

根據智研諮詢發布的報告，大陸化妝品市場規模於2015年已超過人民幣3,000億元，且過去五年的年複合成長率達9.1％、遠高於全球平均的4.1％，預估明年大陸化妝品產業規模將逼近人民幣5,000億元。

評析
太和今年受惠來自於國際彩妝品牌、大陸本土美妝客戶訂單持續成長，營運可望加分

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轉貼2018年5月7日財訊快報，供同學參考

佐登首季EPS1.85元創十季高點  全年上看6.5元

財訊快報／何美如報導

佐登-KY(4190)公布第一季自結稅淨利1.08億元，較去年同期大增一倍，每股盈餘1.85元，創下近十季新高，其中，3月在中國舊課程勾兌及高單價課程分別貢獻6千萬、3千萬元下，EPS更衝上2.06元。4月底進入母親節檔期，業績表現將加溫，勾兌課程也會持續推出，但貢獻度將低於3月，未來月營收可望維持在2.3億元左右，法人預估，今年營收成長將超過25%，EPS上看6.5～7元，將挑戰歷史新高。

考量會員多有喜新厭舊的消費習性，佐登今年3月正式和醫美中心合作推出勾兌舊課程活動，能轉化會員以前買的課程，有助加快速度消化預收款，且毛利率超過90%，更是獲利成長的新引擎。也推波3月合併營收衝上3.57億元新高紀錄，其中，中國的舊課程勾兌貢獻6千萬元，高階療程貢獻3千萬元，也推升單月EPS衝上2.06元。

總經理陳佳琦日前表示，公司的營運低潮已過，今年營運希望能穩健成長，維持在第一季水準，以此推算約2.3億元。中國加盟轉直營策略已於去年完成，今年中國、台灣兩大市場將同步成長，中國單店均營業額希望從去年的人人民幣10萬元增至人民幣12～13萬元，營收可望成長2～3成，台灣市場希望有一成的成長，整體營運將較去年顯著好轉。

勾兌課程雖會持續推出，但3月同時有多個地區啟動勾兌，營收貢獻度較大，未來單月貢獻度會降低，以4月來說，主要在北京進行，法人預估，未來勾兌的月營收貢獻約1～2千萬元，而中國的直營店雖首季費用率較高，隨單店營收成長，費用率也將下滑，獲利表現將漸入佳境。第二季在母親節檔期推波下，營收有機會進一步向上，將突破7億元，獲利也將維持高檔，今年營收成長將超過25%，EPS上看6.5～7元，將挑戰歷史新高。

評析
佐登大陸地區轉型策略成功，台灣市場持續成長，今年營收成長有望衝兩位數，獲利同步看好。

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轉貼2018年5月9日財訊快報，供同學參考

佐登 Q1創三高、EPS 1.91元  4月營收嗆、年增近5成

財訊快報／何美如報導

佐登-KY(4190)今(9)日公告2018年第一季財報暨4月營收，其中第一季受惠於併店效益與舊課程勾兌成效，營收、獲利、EPS同步歷史新高，每股盈餘達1.91元。4月營運維持高成長，合併營收達2.8億元，年增率高達49.05%，法人看好今年EPS將挑戰7元新高。

第一季合併營收為6.95億元，創下歷史新高，年成長達39%，稅後淨利1.12億元，更較去年同期倍增，年成長幅度為110.8%，每股盈餘為1.91元，營收、獲利及EPS均創下歷史新高。佐登妮絲表示，主要受惠於併店效益與舊課程勾兌成效顯著，加上營業費用有效控制，整體營收與獲利均創歷史新高。

第二季進入年度大檔母親節檔期，佐登妮絲因應空汙議題推出「森呼吸養護課程」，並祭出市場接受度高之保養品-機能型面膜「黑耀彈潤精華面膜」和「蝶漾逆時眼部賦活組」，加上中國市場舊課程勾兌仍有一定貢獻，剛公布的4月合併營收為2.8億元，較去年同期大增49.05%，法人預估，營收將續創新高。

佐登-KY表示，台灣市場持續增加直營店家數，並啟動嶄新商業模式-輕SPA寶雅新通路據點布局，也透過開放加盟增加產品的銷售管道，藉由研發與製造能力的提昇策略，與靜宜大學產學研合作技術發展，提供客戶最完整、有效且安全的保養產品；而在課程服務上，則不斷推出符合議題潮流的課程，提高會員來店頻率，更能帶動潛在客群的引入。

中國與馬來西亞的併店進度則進入尾聲，截止至今年第1季，中國的直營店家數為155家，馬來西亞為16家，今年度將透過資深台灣主管的支援與總部針對重點的有效管理，由量的追求轉化為質的提升，從營收成長、費用控制到最實質的利潤貢獻，提供佐登妮絲穩定長期的成長動能。

評析
佐登受惠於併店效益與舊課程勾兌成效顯著，加上營業費用有效控制，整體營收與獲利均創歷史新高。

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轉貼2018年5月10日聯合晚報，供同學參考

美保3后南向 展店拓點擴版圖

聯合晚報 記者嚴雅芳／台北報導

美容保養三美麗豐-KY、佐登-KY、達爾膚不僅通路跨足兩岸，近年也積極拓展東協市場，尋找下一個獲利引擎。

麗豐表示，目前正朝向東南亞各國推廣克麗緹娜加盟店，將善用目前台灣外配的語言及文化融合優勢，期望能透過未來3~5年的布局，增添集團營運新動能。佐登也表示，因旗下產品有清真認證，將善用此優勢，進軍東協市場。

佐登去年第2季進軍馬來西亞，目前在馬來西亞有16家直營店，公司表示，預計今年將再新增1直營店，去年馬來西亞營收貢獻約5,000萬元，今年首度併進完整年度營收，估營業額將有1.2億元的水準。由於旗下主力產品有清真認證，有利進軍東協市場，包括越南、泰國、緬甸，皆在評估中。

麗豐去年第3季開始布局越南市場，目前在越南有近30家門店，今年底預估家數會達50家，明年拼百家規模。麗豐表示，目前在越南胡志明市設有培訓中心，並積極籌備第2培訓中心，有機會落腳河內。

現階段在東南亞市場的布局以插旗為主，短時間無法帶進獲利貢獻，但中長期而言，東南亞地區的拓展有助集團趨向國際化。

達爾膚透過莎莎與屈臣仕等美妝、藥粧通路進軍東南亞市場，目前以馬來西亞通路點最多，計有170店，其次為新加坡、緬甸。

另在今年1月，首度進軍泰國，目前在泰國通路數亦有30個。達爾膚表示，東協六國護膚品市場達1,570億，是台灣的3倍，是值得耕耘的市場。

評析
達爾膚透過莎莎與屈臣仕等美妝、藥粧通路進軍東南亞市場，目前以馬來西亞通路點最多，計有170店

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轉貼2018年5月10日聯合晚報，供同學參考

美保3后 靠攏醫美衝加值

聯合晚報 記者嚴雅芳／台北報導

微整形當道，醫美產業的龐大商機也成為美容業者覬覦的市場。麗豐-KY旗下首間醫美診所已在今年3月試營運，並成立自有品牌Up Lider（雅樸麗德），而第二間醫美診所也已選定落腳上海，今年年底前有機會加入營運；佐登-KY則陸續導入非醫美侵入性高科技儀器，主打科技生美，公司表示，科技生美屬於單價較高的新課程，有助消化會員堂數，並提升客單價。

麗豐表示，去年購入的北京醫美診所已完成裝修，並在首季季底試營運，該醫美診所將結合現有的公司經營資源，包括產品、加盟店、研發等，期望成為未來營運項目的生力軍。此外，麗豐也厚實研發的能量，包括與中國同濟大學簽署戰略合作協定，聯合成立同濟大學麗豐再生醫學研究院，持續進行各項新產品研發，將再生醫學領域帶入美容保養品，為加盟店通路及醫美通路提供更有效、先進的產品。

佐登近年在大陸營運策略布局轉型以科技生美為主，包括量身訂做預防性個人化的服務流程，針對個人肌膚檢測並安排專屬個性化諮詢。公司表示，由於法令對美容SPA產業服務項目涉及醫學美容有所限制，因此，科技生美採用的高端器材屬非侵入性，但能達到類醫美效果為主。

達爾膚以醫美品牌保養品起家，率先提出「微整保養」新概念，近年產品走向多元化，但也造成定位失焦，因此今年重聚焦在醫美保養品強項，包括第1季主打最經典暢銷的玻尿酸保濕系列，並推全新「玻尿酸保濕精華露」，第2季再推五個品項，迎戰母親節檔期。

評析
達爾膚以醫美品牌保養品起家，率先提出「微整保養」新概念，今年重聚焦在醫美保養品強項

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轉貼2018年5月11日財訊快報，供同學參考

科妍Q1獲利創高  惟4月營收大減

財訊快報／何美如報導

玻尿酸廠科妍(1786)公布第一季營收、獲利雙創新高，並較去年同期倍數成長，EPS為0.69元。不過，4月因大陸皮下填補劑新舊執照切換及國際會計報導準則有關合約客戶收入認列的會計處理變更，致出貨收入遞延認列，月營收驟降至1500萬元，較前一個月腰斬，創下今年以來單月營收新低，今日盤中股價跌幅超過4%。

第一季營收為1.04億元，稅後淨利3556萬元，EPS為0.69元，營收、淨利分別較去年同期成長113%及1589%，寫下單季營收及獲利歷史新高，毛利率更從去年同期的52%，增加19個百分點至71%。科妍表示，營收成長主要是大陸皮下填補劑主打年輕族群及塑形的行銷策略成功、新舊執照切換的前置期備貨及防沾黏新產品在台灣市場上市推出，第一季營收訂單創歷史新高。

不過，4月因國際會計報導準則有關合約客戶收入認列的會計處理致客戶出貨收入遞延認列、透明質酸大陸皮下填補劑新舊執照切換，月營收降至1533萬元，較前一個月腰斬，創下今年以來單月營收新低。科妍表示，在切換的生產準備因素排除後，出貨量可望維持穩定。

目前科妍的自有品牌法思麗透明質酸質酸皮下填補劑，透過雀巢高德美業務團隊行銷，目前覆蓋率佔高德美自有品牌瑞藍的醫美院所約25%，尚有很大的成長空間；此外，每月醫美院所施打量法思麗的數量，屢創新高，顯示高德美的行銷策略奏效，對於大陸醫美產品的銷售可望超越去年。

外科手術用產品防沾黏市場銷售也是未來成長性值得期待的重點產品，科妍今年第一季與國內興櫃公司泰宗生技簽約，雙方針對本項產品都有很高的期許，希望藉由科妍生技之研發及產品優勢加上泰宗在台灣醫療體系深耕已久之銷售實力。

科妍表示，不同手術沾黏的機率不同，其中以腹腔與骨盆腔手術發生的機率較高，有三成以上患者手術後有沾黏症狀，若是子宮內膜異位手術，發生沾黏的比例更高達八成，嚴重影響患者的術後身體健康及生活品質，因此民眾術後自費使用防沾黏產品之人數已有增長趨勢。

據衛福部統計，2016年國內共有約94萬人進行婦科、外科、消化系統等需要防沾黏產品的手術。不論是婦科、消化系統等外科手術或是腹腔鏡門診手術，越來越多的患者，已有預防醫學的概念，採取自費使用防沾黏品，預估防沾黏產品台灣市場規模上看百億元。

評析
4月因大陸皮下填補劑新舊執照切換及客戶收入認列的會計處理變更，致出貨收入遞延認列

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轉貼2018年5月11日財訊快報，供同學參考

麗豐首季獲利大增2.36倍  每股盈餘3.97元好嗆

財訊快報／何美如報導

麗豐-KY(4137)第一季財報超嗆，旗下中國主要通路展店成效提升及多款美容保養品銷售成長，加上中國2018財政補助收入人民幣1,682萬入帳，推波獲利大增2.36倍，EPS達3.97元，優於市場預期。4月合併營收則達3.48億元，較去年同期大增33.1%。

第一季合併營收為10.13億元，較去年同期大增41.1%，稅後淨利3.12億元，更成長2.36倍，每股盈餘3.97元。麗豐-KY表示，主要受惠旗下中國地區主要營運通路美容連鎖加盟店克麗緹娜展店成效提升，以及多款美容保養品銷售表現成長，拉升中國區實體通路之營收及獲利，加上中國地區之2018財政補助收入人民幣1,682萬於本季一次性的入帳，挹注首季本業整體獲利表現呈正向成長。

4月合併營收達3.48億元，較去年同期成長33.1%；累計2018年1至4月合併營收達13.61億元，較去年同期成長39.0%，主要係旗下中國美容連鎖通路克麗緹娜於中國一、二線城市的展店及銷售表現暢旺。4月單月展店數淨增加159家、月增4%，也推升2018年前4月累計展店數淨增加來到345家、較去年同期成長9%，成功達成今年300-400家展店的目標，現加盟店數已來到4,238家。

目前克麗緹娜全球總店數已達4,238家的規模，其中，中國地區有近3,900家、站穩中國最大美容連鎖通路市場的龍頭地位。麗豐-KY表示，公司亦致力於拓展海外其他通路，包括台灣加盟店的提升、東南亞的業務擴展(越、印、柬)、電商銷售策略多樣化、醫美診所的經營發展等，以期對麗豐-KY未來營收穫利貢獻注入新成長動能。

展望2018年第二季，麗豐-KY看好中國美容保養龐大的市場需求、有助旗下克麗緹娜單店銷售表現持續暢旺，挹注整體營運良好的成長動能，並將持續加強各加盟主的經營成效及人才培訓，可望新加入之加盟商能於今年第二、三季起增加拉貨力道，逐步貢獻麗豐-KY整體業績表現持續成長。

評析
麗豐受惠中國主要通路展店成效提升及多款美容保養品銷售成長，首季獲利大增2.36倍

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轉貼2018年5月11日中央社，供同學參考

達爾膚首季EPS0.62元  年減58.1%Q2回溫

中央社記者韓婷婷台北2018年5月11日電

達爾膚生醫 (6523) 第1季營收新台幣2.14億元，年減16.9%，稅後淨利2805萬元，年減58.7%，每股稅後盈餘(EPS)為0.62元，年減58.1%，季增26.5%。第2季將逐步回溫。

台灣最大醫美保養品牌DR.WU達爾膚表示，2017年第2季起台灣藥妝通路商持續進行庫存去化調整，加上達爾膚近年來積極拓展中國大陸市場線上電商與線下實體門市布局，使得營業費用增加情況較為明顯，是影響獲利表現的另一原因，但受惠產品及通路銷售策略調整的成效逐漸顯現，推升第1季單季獲利表現明顯優於前3個季度。

達爾膚2018年第1季台灣及中國地區營收比重分別為76%及24%，其中，來自中國大陸地區實體通路的營收較2017年第4季成長，凸顯達爾膚強化中國大陸市場通路布建及品牌行銷效益，加上台灣地區實體通路業績回升挹注台灣地區整體營收較2017年第4季成長，雙雙帶動首季毛利率回到64%。

達爾膚4月合併營收為6285萬元，較去年同期成長25.28%；累計2018年1至4月合併營收2.77億元，較去年同期減少10.06%。

展望2018年第2季，達爾膚看好台灣市場隨著庫存去化接近尾聲下，整體營運可望逐漸回復穩定。同時，第2季將進入母親節及年中慶檔期的傳統美妝通路銷售旺季，達爾膚亦將因應檔期推出限量明星商品以及新品上市活動，帶動線上及線下銷售業績表現提振。

達爾膚表示，在中國大陸市場的布局，有機會隨著DR.WU在中國醫美保養品市場的品牌能見度及知名度持續提升，有助於推進中國區線上及線下的營收比重，挹注公司整體營運，展現成長動能。

評析
達爾膚受惠產品及通路銷售策略調整的成效逐漸顯現，推升第1季單季獲利表現明顯優於前3個季度。

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轉貼2018年5月14日工商時報，供同學參考

生技Q1獲利大洗牌 益安稱王

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生技公司首季獲利排行大洗牌，益安（6499）打敗精華（1565）封王，麗豐-KY（4137）以EPS達3.97元躍居老三，健喬（4114）首度擠進前10名，泰博1.87元表現優於法人預期，不排除今年有挑戰一個股本實力。

初步統計，醫材、美容保健族群依舊是生技產業營運大贏家，而因授權金入帳的益安和健喬表現突出，精華、金可、全宇、葡萄王、生展、邦特都有擴產效益，支撐營運持續步入高峰，杏昌、杏一、立康和大樹的通路服務效益亦有想像空間。

益安受惠大口徑心導管術後止血裝置XPro System（IVC- C01），以5千萬美元成功授權全球前五大心血管醫材大廠Terumo，首筆簽約金挹注公司首季EPS創7.19元新高。

法人認為，以益安旗下腹腔鏡影像清晰器材、腹腔鏡手術縫合器材和轉投資持股52.63％的Panther，自行研發的骨科四 肢創傷內固定醫材，都已陸續取得美國FDA 510（k）產品上市許可下，三大產品「隨時」可望增添授權利多，獲利頗具想像空間，即使沒有第二個授權案，今年EPS仍有機會維持5元以上。

首度營運轉盈，並一舉拿下獲利領先王的益安，指標意義濃厚，後續能否坐穩龍頭，端視未來是否再授權而定。

麗豐受惠旗下中國主要通路展店成效提升，及多款美容保養品銷售成長，加上中國2018財政補助收入人民幣1,682萬入帳，推波首季獲利大增2.36倍，EPS3.97元；4月營收年增33.1%，優於市場預期，帶動法人上修今年EPS為13.03元，將與康友、金可勁拚獲利前三名寶座。

康友去年塑瓶及軟袋新產能開出，逐步進入銷售旺季，4月營收續創同期新高，目前進行的兩條塑瓶新線產能預計今年通過認證，加上前進印尼興建的禽流感疫苗廠可望在下半年進入收成期，有助營收蓄勢推進。

今年都有擴產效應的隱形眼鏡雙雄，精華第一季已投產4條線，第三季前預計將完成12條產線擴充，新增的8條產線也有機會在第四季投產，總產能從58條線增至78條線，較去年增加逾3成，法人預估年度獲利有挑戰4個股本實力。

金可因新承接的美系客戶Hubble日拋隱形眼鏡提前於5月初出貨，今年新增中國3條、台灣4條產線可望在下半年投產，有助營運重回高峰，今年EPS將由13元起跳。

評析
麗豐受惠旗下中國主要通路展店成效提升，及多款美容保養品銷售成長，首季EPS3.97元

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轉貼2018年5月14日MoneyDJ新聞，供同學參考

麗豐今年營收成長估逾25% 獲利挑戰三年高

記者 蕭燕翔 報導

費用率低與業外稅務補助款入帳，兩岸三地連鎖美容廠商麗豐-KY(4137)第一季獲利超過預期，每股稅後盈餘3.97元，雖接下來新增加盟店的動能將降溫，但會靠加盟店的單店營收貢獻增加，彌補加盟店短少的影響，目標未來三季的營收季增率至少不為負數，全年營收成長估逾25%，每股稅後盈餘12.5元以上，重回三年新高。

麗豐-KY的營運主體為兩岸三地連鎖美容通路的克麗緹娜，去年走過加盟店汰弱換強的低潮後，年底的加盟店總數開始較前年底出現止跌回升。今年前4月除延續去年電視劇行銷帶動的品牌效益外，加上推出獎勵既有店家推薦新加盟店主的活動，帶動加盟店成長遠優預期，4月單月再淨增加159家店，也讓今年至今的淨增加店數來到345家，提前達成全年設定300-400家的目標，總加盟店數已來到4,238家。

法人分析，因第一季淨增加店數優於預期，一次性的加盟金貢獻麗豐-KY單季營收比重約7%，加上既有店的單店營收也維持正成長格局，帶動首季營收成長強勁，且在費用處年度相對低檔下，費用率僅五成多，帶動本業獲利走高，業外又提前認列中國地區財政補助收入約1,682萬人民幣，貢獻每股盈餘近1元，單季每股稅後盈餘衝高至3.97元，創2016年第二季以來新高。

展望後市，法人認為，因獎勵新加盟店的行銷活動至4月告終，後續新增店的動能會較前四月明顯減弱，一次性的加盟金將減少，但該部分的收入因初期費用不低，因而對麗豐整體的營益率貢獻反低於平均。公司期待以前四月高度增長的新加盟店的動能，後續將轉換為單店穩定營收貢獻量的增長，以此彌補加盟金收入的短少，對營益率也能有中性以上的貢獻。

法人預期，麗豐-KY 4月營收優於3月，第二季營收可望至少不亞於首季，甚至季增正數，只是因費用率可能拉高，加上少了首季的稅金補助款，獲利恐低於首季，但若經營團隊順利將新增店的營收挹注轉趨穩定增長，未來幾季維持營收季增率至少持平以上將有可能，擺脫傳統的淡季波動。

法人預估，公司今年全年營收成長將優於預期，年增率有機會朝25%以上邁進，全年費用率將低於先前公司給的55%目標，營益率優於預期，全年每股稅後盈餘可望朝12.5元以上邁進。

評析
麗豐-KY 4月營收優於3月，第二季營收可望至少不亞於首季，甚至季增正數

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轉貼2018年5月15日工商時報，供同學參考

霈方Q1營運報喜 EPS 1.38元

工商時報 彭暄貽／台北報導

霈方（6574）受惠台南西門新光三越新店開幕，增添銷售新力道，加上新品效益陸續發酵，首季營收2.28億元，年增8％，獲利年成長6％，EPS 1.38元。5月下旬桃園台茂廣場新櫃點也將開幕，有利業績蓄勢推進。

霈方表示，今年規畫拓展5～10個新櫃點，以台灣對於保養品市場需求量及公司會員黏著度來看，繼去年營收創新高後，今年營運有望再繳一張漂亮的成績單，表現更上層樓。

據市調公司Research and Market所做的研究指出，全球化妝品市場到2020年預估可望達到6750億美元的規模；台灣的美妝與保養品市場規模也逾1,000億新台幣。

霈方指出，公司照不同消費族群共有EDN（茵蝶）、NU＋derma（新德曼）及L'HERBOFLORE（蕾舒翠）三大保養品品牌，產品線達200多款，全台共近60個專櫃。3月台南西門新光三越開立新櫃點，成績斐然，4月於高雄巨蛋展櫃，強化南部市場深耕。

此外，霈方日前在美容展中推出的集團MIKOBEAUTE SPA專用深海魚子能量系列、EDN時空奇肌微導安瓶、鑽光能量煥采安瓶及NU＋derma極光保濕無瑕安瓶，受會員肯定。

評析
霈方表示，今年規畫拓展5～10個新櫃點，繼去年營收創新高後，今年營運有望表現更上層樓。

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轉貼2018年5月17日工商時報，供同學參考

佐登多元經營 今年營收看增2成

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

佐登-KY (4190）繼首季同步創下營收、獲利、EPS 1.91元歷史新高佳績後，集團總經理陳佳琦昨（16）日在30周年慶暨新產品發表會中宣示，將全面啟動自有品牌、零售通路及代工生產的多元化經營。法人預期，該公司今年營收成長將上修至挑戰2成，每股稅後盈餘在4元以上。

陳佳琦表示，佐登堅持提供國際品牌的產品與服務，已斥資13.5億元，打造專屬研發中心與全台最大化妝品工廠既觀光工廠，3年後可望投產，瞄準國際化代工市場 ；旗下目前擁有660家SPA門市，全球會員數達30萬。

營運表現耀眼的佐登，受惠併店效益與舊課程勾兌成效，不僅首季稅後淨利達1.12億元，寫下年成長率110.8％佳績，4月營收也以2.8億元、年增率49.05％，維持高檔水平。

佐登表示，由於第二季進入年度大檔母親節檔期，該公司因應空汙議題推出「森呼吸養護課程」，祭出市場接受度高之保養品-機能型面膜「黑耀彈潤精華面膜」和「蝶漾逆時眼部賦活組」，加上中國市場舊課程勾兌仍有一定貢獻，預期第二季業績仍可延續成長力道。

不過，由於下半年起佐登將回歸到常態的直營及加盟店的收入，法人預期成長力道和營運獲利將不如上半年出色，預估該公司今年兩岸店數仍會持續增加，其中，大陸直營店預估再增10家至165家左右，而台灣則將開放品牌加盟，預期今年將再增10～20家試水溫。

陳佳琦表示，佐登今年將強化研發能量，目前結合深耕半世紀的日本天然植萃研發大廠Technoble，共同開發抗老作用機轉技術BA-5，朝向專利型開發，且將海外參加德國匹茲堡等地區的發明展，打響國際知名度。

評析
佐登將全面啟動自有品牌、零售通路及代工生產的多元化經營，今年營收成長將上修至挑戰2成。

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轉貼2018年5月17日《萬寶週刊》1281期，供同學參考

從財報挑生技潛力股

【撰文／王榮旭】

3、4月生技大漲，5月拉回整理等待Q1財報公佈，中多格局沒變，正醞釀下波行情，新藥股中裕(4147)從349.5元拉回到300元附近，修正超過1成，估計是漲多拉回，隨公、私保機構簽約納保家數逐漸增加而擴大TMB355新藥銷售量，北美行銷夥伴Theratechnologies(TH.TO)，5月以來股價從9.5美元大漲37％到13.1美元再創新高，兩者股價脫鉤是短期現象，外資持續買超中裕不變，下檔空間有限，同集團新藥股泰福(6541)首納MSCI中小型指數台股成分股，首款產品明年上市，外資持續買超，股價延月線盤堅，後勢值得追蹤，部份生技有壓不下去的味道，前期分析「邦特Q2營收挑戰新高」，看好邦特「股價在110～120元橫向整理，投信持續買進，如能突破頸線127元，週K線將完成1年半頭肩底部型態」，4月營收公佈果真創新高，本週拉出長紅衝上127元了，醫材股泰博(4736)Q1 EPS達1.87元，Q2營收也有機會創新高，百元醫材比價行情展開。

美、中生醫股表現強勢
川普未再推動壓低藥價政策，NBI生技本月大漲逾4％，中國生技股行情最近也火熱，專攻小分子醫藥研發服務的藥明康德(603259)，5/8掛牌上証A股交易首日大漲44％後，連續拉出6漲停，7個交易日狂飆155％，成為A股5月第一飆股，台灣生技指數5月回測月線，Q1財報出爐後新藥可望利空出盡，部份醫藥及醫美股成績亮眼，保瑞(6472)併購益邦效益顯現，拿下的美國代工訂單3月正式出貨，貢獻Q1營收2.38億元年增2.3倍，Q1 EPS衝到1.56元更是大增12倍，Q2益邦營收貢獻比Q1更多，估計Q2營收3～3.5億元，單季EPS可望再創新高，全年EPS挑戰6～7元，股價從152元拉回到百元附近打出短底，最近漲勢又再度啟動，醫藥康聯(4144)公佈Q1 EPS達1.22元，比去年第4季EPS 0.44元大增，創最少是近7季以來單季獲利新高，最近股價竟然拉回到40元以下歷史谷底，晟德(4123)Q1 EPS 1.41元超越去年全年EPS 0.79元，這波拉回月線附近似乎也壓不下去了。

麗豐、佐登醫美雙箭頭
醫美股麗豐(4137)Q1 EPS 3.97元年增2.36倍，旗下克麗緹那家蒙電已達4200多家，站穩中國美容連鎖通路龍頭地位，今年擴大力度展店，全年EPS可望超過10元，最近股價衝到260幾元，本益比拉到20倍以上，醫美股比價空間拉大，也做醫美通路的佐登(4190)中國加盟轉直營策略奏效，Q1獲利爆發單季EPS 1.91元，年增5成創歷史新高，Q2母親節檔期業績可望進一步提升，估計全年EPS挑戰7元，目前股價120元附近，本益比可望隨麗豐提升。

【完整內容請見《萬寶週刊》1281期】

評析
佐登中國加盟轉直營策略奏效，Q1獲利爆發單季EPS 1.91元，年增5成創歷史新高

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轉貼2018年5月21日工商時報，供同學參考

生技前景靚  新、小、奇帶動唱

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



已吸引多頭資金重掌大旗的生技產業，儘管近期有漲高回檔賣壓，但在產業前景樂觀中，主流氣勢不變；法人預期後市將以獲利成長亮眼的中小型公司為主，而「新、小、奇」概念股將成大贏家。

「新」指的是非過去耳熟能詳的公司、或沉寂長時間未表現的公司；「小」則鎖定中小型股；「奇」指的是業績突出或具轉機者。整體來看，有比價空間的菌概念股全宇（4148）、生展（8279）；利基型醫材的益安（6499）、醫揚（6569）、泰博（4736）、華廣（4737）和鐿鈦（4163）；美容股的麗豐（4137）和通路股的盛弘（8403），製藥股的保瑞（6472）、晟德（4123）等個股，應可望領軍。

菌概念股著眼的是當紅的益生菌和微生物題材，受惠益生菌發威的保健品族群，今年葡萄王（1707）、大江（8436）獲利都將賺逾一個股本，生展則因營運將逐步走高，且今年有進軍海外市場動能下，有機會掀起比價空間。

全宇是亞洲微生物複合肥的龍頭，該公司生物肥料已獨占馬來西亞，今年也將前進油棕種植面積為馬來西亞3倍的印尼建廠，預期未來獲利將有倍增潛力。目前全宇已攜手馬來西亞沙巴州內最大生物有機肥料廠SSHF、東馬州旗下京那巴魯油棕集團合資成立2家公司，投入油棕廢棄物處理再利用領域，搶攻循環經濟商機。

醫材股中，益安今年因大口徑心導管術後止血裝置XPro System（IVC- C01），成功授權全球前五大心血管醫材大廠Terumo，帶動首季EPS以7.19元榮登生技獲利王寶座；旗下還有三大創新醫材「隨時」可望授權，增添獲利想像空間。

沈寂已久的鐿鈦，去年因匯損7,800萬高於預期，吃掉EPS約1.93元，導至全年EPS下滑至3.77元，該公司今年首季EPS為0.87元，法人估今年EPS約5.5～6元，此外還可望有台幣回貶的匯兌回沖利益。

鐿鈦目前最受關注題材是與國際醫材大廠Zimmer 合作牙材的全球銷售，首發市場為中國。

Zimmer為全球前五大牙材供應廠，主力市場在歐美，產品定位在高價位，因鐿鈦與Zimmer現有產品有互補作用，適合進軍中國市場，過去牙科損失一年在兩千萬左右，未來透過Zimmer的全球行銷通路將有利於此業務發展。

美容族群中，麗豐第一季交出EPS達3.97元佳績，該公司目前除了在大陸持續有展店效益外，南進計畫也已啟動，第一階段規畫在南、北越各成立20家據點，另外，印尼也是首波將進軍的國家。

評析
麗豐除了在大陸持續有展店效益外，南進計畫也已啟動，第一階段規畫在南、北越各成立20家據點。

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轉貼2018年5月21日MoneyDJ新聞，供同學參考

達爾膚Q2營收季持平 陸布局轉盈時間點恐延後

記者 蕭燕翔 報導

醫美領導品牌廠達爾膚(6523)首季受到台灣內銷年減，大陸成長略低預期影響，營運較去年同期高峰腰斬，法人預期，其第二季營收季持平，年變動率則將轉正，而今年表現上，因國內屈臣氏主攻自家醫美品牌，加上國內醫美市場的自然成長趨緩與大陸增長恐低於去年底預估下，法人也略調整今年對其營運成長估值，認為全年營收力拼兩位數成長，每股稅後盈餘挑戰4元，另外，因大陸營收增長略遜預期，該市場達損益兩平時間點可能延後至明年。

達爾膚主要品牌為醫美保養品的DR.WU，目前已是國內醫美品牌市佔率的龍頭；近年除內銷市場外，比較重要是布局大陸，去年銷陸的營收佔比約28%，其中線上通路佔比為大宗，貢獻整體營收23%，其餘才是屈臣氏為主的實體通路；台灣內銷營收佔比則達66%，而內銷市場則是以實體通路為主，線上通路為輔。

而達爾膚首季營收還呈兩位數下滑，內部估計，內銷年減幅度超過兩成，大陸則成長三成，內銷下滑幅度明顯主要是去年同期還有不小的陸客貢獻，但去年第二季起急轉直下，比較基期明顯降落，因此內部雖預估，第二季營收僅季持平，營益率也可能僅較首季略改善，且因醫美大檔已過，5月營收是否會高於4月還有待觀察，但以年變動率的角度，本季營收年增率將順利轉正。

公司比較大的期待，都是放在下半年，內部期待在比較基期降低、新產品推出與中國雙11大檔期下，營收能出現較顯著增長，以帶動全年營收能有兩位數成長。且營益率也希望在營收規模帶動下，重新回到兩成的水準，讓營運確定自低點回升。

不過，法人認為，達爾膚今年內銷要拚變動率由負轉正，甚至是兩位數增長，仍有挑戰，一方面是國內醫美保養品的自然成長趨緩，一方面是如屈臣氏開始有自家的醫美品牌，在行銷資源分配上有所差異，內部只能將較大重心放在康是美，但也不能排除競爭加劇的市佔下滑壓力。

在外銷部分，達爾膚近年的成長還是以線上為主，而線上的增長又與天貓等主流網購通路的廣告聚焦點有關，但實體通路的屈臣氏初期成長較緩，且費用偏高，恐延後大陸布局的轉盈時機。預期今年全年銷陸的營收成長約三成，但恐怕還小虧，明年才較有損益兩平機會。

法人預期，達爾膚今年營收力拚兩位數成長，每股稅後盈餘挑戰4元。而先前LV控股公司也公布，將以鉅額交易方式，轉讓部分持股，外界認為，未來持續轉讓的機會不小，雖對業務的實質影響不大，但可能影響外界給予該品牌的溢價加成。

評析
達爾膚今年內銷要拚變動率由負轉正，甚至是兩位數增長，仍有挑戰

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轉貼2018年5月26日經濟日報，供同學參考

參加中國美容博覽會 太和獲最佳研發獎

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

太和-KY（4136）昨（25）宣布，該公司於今年第23屆中國美容博覽會，旗下美容技術獲得「2018 美伊科技獎最佳研發獎」最高殊榮，估計獲獎後將對該技術未來可望為公司營運加分。

太和表示，該公司此次參展現場除了展出既有得獎的產品和 2018 年最新科研的成果等美妝保養品外，並以全新「柔光溢彩漸變腮紅」產品擊敗來自國際和中國本地的參選企業的最新產品及技術，榮獲上述榮譽。太和昨日興櫃參考價格約65.55元。

在技術競爭力上，太和說，此乃凸顯太和生技旗下彩妝類產品的配方研發設計、製造工藝、色彩排列美學等在創新性、科技力、市場認可度、設計感等四大評選標準，廣獲中國美容博覽會科學技術委員會、以及國內外化妝品產業領域的權威科學家的肯定。

太和今年4月合併營收1.01億元，較去年同期成長47％；累計前四月合併營收為3.15億元，較去年同期成長16.9％。

唯該公司今年首季稅後仍虧損約3,900萬元，每股淨損1.62元。

太和1980年在台灣高雄設廠成立，1992年前往中國上海地區設立海外生產基地，直到目前在中國大陸設有上海露凡西化妝品、麗鑫生技化妝品，員工總人數超過800人，主要市場在歐、美和中國大陸等地區，為全球名列前茅的化妝品ODM及OEM製造商。

太和今年受惠來自於國際彩妝品牌、大陸本土美妝客戶訂單持續成長，從營運占比來看，外銷與大陸內需各占一半，海外部分，日本委外代工的訂單，可望在第4季加入出貨行列，今年獲利能力不俗。

評析
太和今年受惠來自於國際彩妝品牌、大陸本土美妝客戶訂單持續成長，今年獲利能力不俗。