生技；醫療美容 – 科妍牽手雀巢 進軍大陸

p470121

轉貼2018年3月26日MoneyDJ新聞，供同學參考

曜亞今年營收獲利拚持穩  高現金殖利率保護

記者 蕭燕翔 報導

國內醫美市場轉趨調整，加上新品貢獻下滑，曜亞(4138)去年營收獲利同步年減，其中獲利下滑3.5%，每股稅後盈餘3.77元，但考量現金充裕與來自營運現金流穩健，董事會維持高現金股利配發，每股配發3.4元現金股利，對照目前股價，現金殖利率超過5.5%；展望今年，法人認為，國內醫美診所新開業的增長高峰恐近尾聲，未來曜亞得靠更多新品驅動營收動能，今年預估營收將呈持平至小減，但在費用控制得宜下，每股稅後盈餘維持在3.5元以上。

曜亞是國內最早布局醫美市場的指標廠商之一，早些年在雷射脈衝光與電波拉皮系列，都穩居國內進口醫材代理銷售的龍頭，累積的銷售與售後服務經驗可觀，2011-2012年年度每股稅後盈餘高峰甚至有5元以上，羨煞同業，但近幾年隨國內醫美市場漸趨飽和，醫美診所淨增加數量趨緩，成長力道受阻，同期經營團隊除持續增加代理國外最新產品，降低大環境衝擊外，並增加海外布局與逐步向上整合，延伸價值鏈。

不過在大環境衝擊下，曜亞去年營收及獲利都較前一年度走降，其中營收年減約5%，但在費用控制得宜下，全年盈餘年減幅度略低營收，落在3.5%，每股稅後盈餘3.77元。

展望今年，法人認為，曜亞有持續增加新品的代理，包括女性私密處產品與代理科妍(1786)等產品，貢獻有機會逐年增溫，但相較於電波與音波拉皮屬多數醫美診所的必備產品，且機器單價高於耗材，新品對營收貢獻恐怕較難見到先前新品的增長，加上國內醫美診所的數量調整延續，都是今年營收要能止跌轉升較大的挑戰。

而在海外市場，曜亞的營收佔比約介於15-20%，近年維持穩定，法人認為，中國大陸醫每市場仍高速增長，曜亞團隊的腳步相對穩健，但長期隨可銷售的產品證號累積，外銷的增長仍有機會穩定增溫。

法人預估，曜亞今年營收將呈持平至小減，但因公司費用控制得宜，去年營業費用年減16%，讓費用率走降，今年預期費用將維持低水準，全年獲利也有機會維持，每股稅後盈餘預估仍有3.5元以上。

評析
國內醫美診所新開業的增長高峰恐近尾聲，未來曜亞得靠更多新品驅動營收動能，今年營收將呈持平至小減，

p470121

轉貼2018年3月26日聯合晚報，供同學參考

霈方積極擴點

聯合晚報 記者嚴雅芳／台北報導

霈方（6574）去年營收、獲利雙創新高，公司表示，旗下三大保養品牌EDN（茵蝶）、NU+derma（新德曼）及L'HERBOFLORE( 蕾舒翠)，全台目前共有近60個專櫃，今年計畫再拓展五至十個營業據點，拚全年維持雙位數成長。

霈方去年營業淨利1.85億元，稅後淨利1.5億元，EPS 7.28元。董事會並通過去年股利分派，決議配發每股現金股利6.16元。

霈方表示，去年下半年集團成立第一間會員美療中心旗艦館，主要針對會員提供專業護膚保養服務。此外，旗下三大品牌經營穩定成長，EDN定位為科技美妍高效能的保養品，消費族群以輕熟貴婦為主；NU+derma屬於類醫美的保養品，蕾舒翠是结合草本與花卉的品牌，目標族群為時尚粉領女性，全系列的產品包含全身保養、香氛精油及美容飲品。

隨著女性經濟能力逐年提升，美妝、保養品市場也逐年擴大，霈方藉由穩健拓點與推出新品，為營運增添動能。霈方表示，今年預計推出集團MIKOBEAUTE SPA專用的深海魚子能量系列，該產品已經造成會員搶先預購，看好今年銷售表現。

評析
隨著美妝、保養品市場逐年擴大，霈方藉由穩健拓點與推出新品，為營運增添動能。

p470121

轉貼2018年3月27日經濟日報，供同學參考

麗豐、全宇 強攻東南亞

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

證交所昨（26）日召開今年首場生醫業績說明會，由麗豐-KY（4137）、全宇生技-KY擔綱，兩家公司今年營運均看好，其中，麗豐表示，今年展店目標預計淨增加300家，將擴及東南亞市場，營運將有雙位數成長，下半年跨足醫學美容，為未來增添新動能。

全宇表示，馬國生物複合肥料市場滲透率持續深化、海外市場拓展與跨足新事業領域進入收成期，將是推升全宇營運成長的三大引擎。

麗豐為兩岸美容連鎖加盟業產業龍頭，以自有品牌「克麗緹娜」的美容連鎖加盟為主要銷售據點，通路主要集中在大陸，迄2月止大陸有3,679家，大陸以外有321家，近期積極朝向台灣、東南亞等地拓展，包括越南、印尼、港澳是未來積極拓展市場，今年預期淨增加300家店。麗豐預估今年美容保養本業營運可呈雙位數成長。

麗豐去年稅後純益5.82億元，每股稅後純益（EPS）7.41元，擬發現金股利為8.081元。今年2月合併營收2.56億元，年增26%、月減38%。

全宇是專業微生物複合肥料製造商，今年市場積極滲透仍是推升全宇營運成長重要引擎，在馬來西亞75%作物為油棕樹下，預期短期內Gano EF仍將是成長性最佳的產品。

全宇去年稅後純益3.22億元，EPS為5.31元，均創下歷史新高表現；董事會並通過擬配發現金股利2.65元。

評析
麗豐近期積極朝向台灣、東南亞等地拓展，預估今年美容保養本業營運可呈雙位數成長。

p470121

轉貼2018年3月27日MoneyDJ新聞，供同學參考

麗豐今年連鎖通路貢獻兩位數增  電商/醫美挹注中期

記者 蕭燕翔 報導

受惠加盟店淨增加店數超乎預期與去年下半年電視劇置入的延續效應，麗豐-KY(4137)前二月營收繳出亮眼增長，年增率超過五成；法人認為，公司今年設定的淨增加店數目標，雖與去年相當，但以第一季達成情況來看，有機會超過預期，加上加盟店的單店營收也同步成長，將是主營美容連鎖通路的重要動能，而電商與醫美則盼增加中期新的營收成長來源；法人預期，公司今年營收將可望有超過15%的增長，每股稅後盈餘挑戰9元以上的三年高峰。

麗豐-KY目前最大的營收來源來自兩岸三地美容連鎖通路龍頭的克麗緹娜，截至今年二月底，全球店數已高達4千家的新高，並貢獻九成以上的集團合併營收；次大通路挹注則為電商，在業務團隊調整與產品線趨向完整下，繳出年增兩成以上的營收增長，但佔比還低於5%；而前二月營收繳出五成以上的高增長，一則是前二月加盟店淨增加數量超過預期，二則為去年下半年成功置入熱門電視劇，熱度持續延燒；行銷團隊透過精準行銷策動既有店家活動力轉強，也是關鍵。

而麗豐之所以可在兩岸三地美容連鎖通路站穩龍頭，核心競爭力包括超過26年的品牌知名度、號稱「四大金剛」的產品常賣系列、4千家的通路、堅持現金收款的交易規則與置入的行銷策略得宜等；經營團隊雖在2016年進行較大的加盟店汰弱換強，導致該年的加盟店總數不增反減，但去年已繳出淨增加340家的成績。

今年首季經營團隊趁勝追擊，單季加盟店的淨增加數量會達到170家，已是去年總數的一半，內部雖仍保守設定今年淨增加目標為300家，但法人認為，有超前可能，只是淨增加店數的高峰可能在首季，接下來重點會放在單店貢獻的提升；法人認為，若以中國大陸的生活美容產業來看，隨消費水準的提升，有利於麗豐集團聚焦中高端的消費領域，且資本化與規模化也將有利產業大者恆大的整合，未來麗豐-KY在主營通路的收入貢獻增長，常態挑戰兩位數水準應該可以期待，特別是公司也透過整合加盟店內的服務，例如增加美甲美睫等，吸引年輕客群。

法人也認為，麗豐接下來想要優於整體兩岸三大生活美容的產業增長，靠的則是新市場與新領域的布局；在新市場方面，公司去年第二季開始的新南向政策，已從越南起頭，兩年內加盟店數有機會挑戰百家；而因應產業的趨勢，公司也擴大電商的布局與跨足醫學美容，其中電商今年的成長應可高於整體平均，但預估佔比還不及5%，不過隨規模經濟放大，有力拚損益兩平機會。

醫美則是麗豐期望利用原有4千家加盟店數與來客人次的優勢，導入新市場，去年收購一家北京的醫美診所，3月已試營運，4月將正式開業，長期如何將客群引入並轉趨忠誠消費的策略，值得觀察；公司也布局下世代的再生醫學，並與學術單位攜手，預期一年投入約1千萬人民幣的研發基金，投入可商品化的抗衰老自有產品研發。

法人預期，麗豐-KY今年營收應可成長逾15%，在費用絕對值較去年持平至小降下，費用率將下滑，整體獲利的增幅可望優於營收，每股稅後盈餘挑戰9元以上的三年相對高峰水準。

麗豐-KY先前董事會也通過，每股將配發8元現金股利，換算現金殖利率4.3%，經營團隊也指出，此已綜合考量帳上現金水位與資金需求，今年暫無籌資規劃。

評析
麗豐今年營收將可望有超過15%的增長，每股稅後盈餘挑戰9元以上的三年高峰。

p470121

轉貼2018年3月29日財訊快報，供同學參考

達爾膚策略調整成效顯  Q2營收重回雙位數成長

財訊快報／何美如報導

達爾膚(6523)28日法說會報喜，董事長吳奕叡表示，去年產品價格策略調整已有成效，第一季銷售表現不錯，惟通路庫存仍相對偏高，預估第二季起才會反映在業績上，營收有機會挑戰雙位數成長，而中國今年重點不在快速擴張據點，重點在單店產值的增加，今年營收目標是回到2016年，激勵今日股價再衝漲停慶賀。

吳奕叡表示，去年營運受到台灣零售市場衰退及經銷商轉換影響，營收、獲利均下滑。不過，產品價格策略調整已有成效，但還沒反應在營收上，主要係通路還有些庫存，目前策略是舊產品維持折扣，新產品不折扣，所以推新品時一開始不會爆量，但買氣會慢慢加溫，第一季營收預估較去年仍是負成長。

第二季起營運動能就會轉強，加上大量新產品預計六月上市，包括防曬、膠囊面膜等，營收就會回到雙位數成長，不過，這成長主要係根基於去年的基礎低，隨折扣減少毛利率會好一點。

至於中國市場，中國美容保養品市場還在萌芽，市場還在快速成長階段。吳奕叡指出，中國營收線上占比去年約8成，過去三年半線上都已經進去，也維持獲利，線下則仍未達損益平衡，今年重點不在快速擴張，甚至不會擴張點數，重點在提高實體店面的單店產值，目前單點產值僅約台灣的1/3，很有機會往上拉。

整體來看，今年目標希望中國線下業績成長超過一成，線上維持三、四成的成長，台灣市場在調整後，也希望回到雙位數成長。今年的目標是希望營收回到2016年，但中國成長率會比台灣大，隨占比提高將拉高營業費用，但整體獲利仍可望同步成長。

評析
達爾膚今年目標希望中國線下業績成長超過一成，線上維持三、四成的成長，台灣也希望回到雙位數成長。

p470121

轉貼2018年3月29日聯合晚報，供同學參考

生醫續強 今捧美麗概念股

聯合晚報 記者嚴雅芳／台北報導

達爾膚創今年新高 麗豐觸22月新高價

生醫股持續扮演盤面吸金主流，各次族群輪動向上。買盤今日點火美容保養相關的醫美股，由業績發表會釋出正面訊息的達爾膚（6523）領軍，早盤股價即攻上漲停來到125.5元，創今年新高價；佐登-KY（4190）盤中漲幅逾8.8%，麗豐-KY（4137）盤中一度漲6.8%到211.5元，一舉來到22個月來新高價。

達爾膚去年受陸客以及新品遞延影響，去年每股盈餘僅2.78元，為營運低谷。不過，公司預期，今年整體營運表現可望回到2016年的水準，主要成長動能來自大陸市場，將調整策略、提高單店產值，尤其看好虛擬通路的成長性，成長幅度上看40%，另外，台灣市場今年也可望重拾成長動能，可望有雙位數幅度表現。

佐登-KY中國大陸加盟店轉直營店的經營策略已告一段落，目前集團直營門市約290家直營門市，加盟門市約計有360家。公司表示，2018年在直營店家數具一定規模後，將以門市體質調整為營運重點，針對提高會員回店比率、增加單店營收貢獻與降低費用等方向進行調整；另外在中國大陸地區，今年也將對未開發地區，開放區域銷售及加盟代理權，讓品牌SPA店更全面鋪展在中國各地。

麗豐-KY除深化中國市場，東南亞業務也持續擴展。公司表示，今年預期淨增加300家店，此外，今年既有店營運可望比照大陸近年整體美容產業成長幅度約為5～8%，營運成長可期。麗豐-KY去年稅後純益5.82億元，每股稅後純益7.41元，董事會並通過每股擬配發現金股利8.081元。

評析
達爾膚今年主要成長動能來自大陸市場，將調整策略、提高單店產值，虛擬通路成長幅度上看40%

p470121

轉貼2018年3月31日工商時報，供同學參考

太和-KY 今年EPS坐4望5

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



太和-KY（4136）受惠來自於國際彩妝品牌和大陸本土美妝客戶訂單持續成長，營運大見轉機，董事長郭靖凱表示，目前外銷和大陸內需已達到占比各5成的黃金比例，加上在日本委外代工的訂單，可望在第4季加入出貨行列，未來成長力道看好。法人預期，太和今年EPS有機會挑戰4～5元。

太和近日將向櫃買中心送件申請上櫃，力拚下半年掛牌。太和去年因保守認列3,590萬元的訴訟可能損失侵蝕，致EPS降至1.68元。

若排除此該因素，其稅後淨利為7,675萬元，EPS為3.16元，已創歷史新高，董事會已決議擬配發現金股息0.6元。

郭靖凱表示，大陸是全球第二大化妝品市場，太和已站穩大陸市場地位，2017年全年來自大陸市場的營收年增14.21％、營收占比達41.64％。根據智研諮詢發布的報告，大陸化妝品市場規模於2015年已超過3,000億人民幣，且過去5年的年複合成長率達9.1％、遠高於全球平均的4.1％，預計至明年大陸化妝品產業規模將逼近人民幣5,000億元。

郭靖凱表示，太和目前外銷和大陸內需占比各5成，外銷有全球前五大的美妝品集團L'OREAL、COTY、REVLON、美國雅芳、韓國愛茉莉等客戶；而大陸也新增TST、名創優品、綠葉、伽藍等品牌大廠。

郭靖凱表示，由於大陸、歐美市場訂單把握度高，今年太和業績、獲利可望持續向上。

評析
由於大陸、歐美市場訂單把握度高，今年太和業績、獲利可望持續向上。

p470121

轉貼2018年4月2日工商時報，供同學參考

百略被併購...外資來台尋寶 智擎、麗豐、大江最上相

工商時報 杜蕙蓉/台北報導



百略以93億元被收購，吸引國際私募基金和創投界來台尋寶，目標鎖定業界之首、獲利穩定，未來5年穩定配息的三大條件。新藥獲利王智擎、擁有4千家品牌店面的麗豐、保健品國際化最完整的大江，最被看好。

智擎總經理葉常菁表示，併購的事情永遠都存在，重要是併購或被併購的意義，而且2家公司要有交集，不然就沒有意義 ，如果有人要併購智擎，價錢不錯也可以談。

就初步統計，近10年來，生技公司被私募基金和國際藥廠相中的不少，不過，只有今年的冠科和百略被成功併購，而美時則是在2013年由艾威群以折價約一半，每股39.5元收購了67％股權，也是唯一一家以折價方式釋出過半股權的公司。

另外，最讓市場驚訝的是精華，據傳2016年時，精華開始面臨隱形眼鏡成長力趨緩時，吸引瑞士私募基金來談併購案，當時對方價格是溢價幅度約30％，與大股東的一倍差距遙遠，而後雖然溢價幅度有提高，但終究未成。不過，如果私募基金看到精華去年股價最高曾來到1025元，與當時大股東的一倍價差相距不大時，大概會很遺憾當初的放手。

至於最常被關注的是晟德林榮錦主導的公司，2008年林榮錦還掌舵東洋時，賽諾菲藥廠曾以每股75元，溢價逾5成要併購，但因當時正值東洋進入開拓外銷的轉折點，及轉投資智擎錢燒的凶，該併購案並未成功。

而後以單株抗體為主的金樺和生產生物相似藥為主的永昕，亦被德國某藥廠相中，當時該藥廠希望金樺和永昕先合併再以溢價50％收購，只是當時金融海嘯餘波盪漾，歐洲景氣大受打壓下，該收購案也不了了之。

豐華是近年最被矚目的熱門標的，挾著益生菌產業熱度，加上豐華將開發嬰幼兒可食用茵株、申請美國FDA GRAS認證的潛力，在丹麥哥本哈根證券交易所上市的諾維信生技，去年就想以溢價30％收購豐華，但經營團隊看好產業發展，加上豐華在淮安擴建的8倍產能，也沒有同意被收購。

林榮錦表示，即使到今天，還是有國際機構要來談豐華的併購案。

專家認為，台灣研發能量不錯，有很多好公司，國際買家的收購案著眼的是未來的發展和產業地位，像百略這樣的案例不勝枚舉，投資人或許也可以在這些曾被外資鎖定的企業裡找機會。

評析
台灣研發能量不錯，有很多好公司，國際買家的收購案著眼的是未來的發展和產業地位

p470121

轉貼2018年4月2日經濟日報，供同學參考

佐登2月虧2,300萬 春節店休是主因

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

佐登-KY發出重大訊息公告2月損益，2月合併營收1.39億元，年減9.1%，稅後虧損2,300萬元。

佐登說，2月虧損的主因，是受到農曆春節店休及中國春運之影響，工作天數銳減，課程服務收入因門市店休而明顯減少，加上中國加盟店受春運影響暫停出貨達1個月之久。

佐登說，3月營運將重回成長軌道，可望重回獲利水準，迎接母親節旺季大檔期，佐登妮絲除了在產品方面推出黑耀面膜組與30年周年慶之精選禮盒組，因應近期民眾最擔心的空氣汙染問題推出了最新的森呼吸養護新課程。

佐登表示，為提供會員更完整之產品服務，並提昇中國門市的單店營收貢獻，佐登妮絲於4月活動檔期中增加銷售一系列女性貼身衣物，首先將引進負離子調整塑身衣。

在開放加盟與區域代理方面，佐登於台灣地區30年來首度開放加盟，希望藉由開放加盟方式將佐登妮絲獨步市場之SPA技術與高品質之產品可以服務更多會員，而在中國地區則透過授權區域代理權之方式，拓展在中國之產品銷售業務並提高品牌知名度。

至於產學策略結盟，佐登今日由董事長陳正雄代表該公司與靜宜大學校長唐傳義，簽訂產學合作策略聯盟備忘錄，雙方將秉持相輔相成與互惠互利之精神，未來針對人才培育及就業、產品研發與技術研究等各層面與靜宜大學展開全面與實質之交流，共創雙方合作之願景。

評析
2月虧損的主因，是受到農曆春節店休及中國春運之影響，工作天數銳減

p470121

轉貼2018年4月2日MoneyDJ新聞，供同學參考

佐登今年營收拚兩位數增 陸直營更重單店貢獻

記者 蕭燕翔 報導

大陸直營店數年增倍數，帶動美容連鎖通路佐登-KY(4190)前二月營收繳出兩位數年成長，公司今年在兩岸直營店數的增長上，將轉攻為守，全年大陸可能至多再增個10家，重點會放在既有直營店的效益提升，另台灣將重新開放加盟，增加產品銷售佔比。法人預期，今年公司營收將挑戰兩位數年增，隨費用率改善，獲利增幅力拼優於營收，未來大陸直營店的持續調整、會員增長與台灣加盟效益將是關鍵。

佐登-KY的營運主體是以SPA服務為主的連鎖通路佐登妮絲，目前在兩岸與東南亞市場，都設有據點，其中台灣本來就以直營體系為主，當中雖一度開放加盟，不過多數是以資深員工或有經驗的店長之內部加盟為主；大陸市場最初則以加盟為先，不過考量對個別店家的資源整合與協助，近兩年的重點是逐步拉高大陸直營店比重，截至去年底大陸直營店數已有150家，高於台灣的120家，另馬來西亞16家店也順利轉型。

而佐登今年前二月營收年增15%，主要就來自大陸直營店數相對去年同期的70餘家，出現倍數增長，只是就內部的分析，目前大陸與台灣據點在營收貢獻上，僅約相當，顯示大陸單店的營收還有成長空間，因此今年經營團隊對將大陸直營店數拉高的態度，轉攻為守，全年預期最多再增加10家直營店，重點會放在輔導既有店家對產品與服務的熟悉度，深化貢獻。

至於台灣方面，佐登目前預期直營店數增加也有限，反倒會把目光轉回重新開放加盟。公司分析，因集團過去已有銷售事業部，扮演代理國外產品的角色，並已累積部分獨立店家的客戶基礎，未來會是啟動外部店家轉成該集團加盟店的基礎，而若台灣加盟店數的增加，一是有利整體的擴張，一是增加毛利率較佳的產品銷售佔比，提高獲利能力。

而除店數基礎外，另個觀察佐登長期成長動能的指標，則在穩定消費的會員人次，根據內部統計，台灣部分最新數據約年增持平在12萬人，大陸部分則約3萬人；法人分析，未來觀察重點在於台灣開放加盟後，新增據點的效益是否有轉強跡象?而新增據點能否帶動會員人數的增長與產品銷售?另外在大陸店家體質調整後，有沒有增加新增會員的動能，也是大陸長期穩定消費基礎的榮枯關鍵。

今年也是佐登的30周年，外界預期，隨母親節的重要檔次時間將至，店頭活動的力度可能轉強；而公司今年也預計推出5-6項新產品，並逐步透過現有廠區先爭取部分東南亞代工或品牌代理訂單的機會，以因應長期新場投入後的產能利用率。

法人預期，佐登-KY今年營收將力拼兩位數成長，且隨下半年大陸直營店數的比較基期趨近，年增率要維持上半年強勁水準，得更靠大陸直營店單店貢獻的提升與台灣新增加盟的效益；內部也設定全年費用率盼能較去年降低，以帶動獲利增長優於營收。

評析
今年佐登營收將挑戰兩位數年增，未來大陸直營店的持續調整、會員增長與台灣加盟效益將是關鍵。

p470121

轉貼2018年4月9日財訊快報，供同學參考

和康生去年轉盈 今年獲利有望挑戰新高

財訊快報／馮欣仁

主要從事生醫材料與保養品研製代工的和康生(1783)，由於去年終結連三年虧損，EPS0.22元，加上今年將配發現金股利0.15元，為上市以來首度配息，激勵股價從歷史底部區帶量突破所有均線反壓，一舉將技術面從空頭架構扭轉為多頭格局。

和康生的核心技術發展，作為人體組織修復的基質如膠原蛋白與玻尿酸技術平台，廣泛運用於骨科、皮膚科、眼科等類產品。公司已度過營運低潮，隨生醫材料新產品與新市場效益逐步擴大，今年前2月累計營收年增率高達26.8%，法人預估和康生今年業績應有機會出現大幅度成長，並挑戰歷史新高。

和康生未來生醫材料的營收成長，將來自新產品推出與新市場拓展，2020年前預計將有10項高階產品取得上市許可；而保養品研製代工最大客戶來自美國，隨著美國景氣復甦，未來將呈現穩定成長，並穩定獲利的基本盤。

值得一提的是，和康生背後的股東都大有來頭，目前主要股東包括台灣環宇集團、上海復星醫藥集團及美國那斯達克上市醫材公司NuVasive.等。其中和康生幫美國NuVasive代工生產為主的骨骼填補骨材，NuVasive不但是和康生的客戶，同時也是和康生的大股東，目前NuVasive持有和康約5.82%，雙方往來合作密切有利和康生未來在骨科材料領域中發展。

而另一股東上海復星醫藥集團規模及勢力更是龐大，該集團擁有中國最大的藥品分銷商國藥控股49%股權，而國藥控股又持有國藥股份58.67%股權。公司控股25%的天藥集團更持有天藥股份。且公司控股98%的復星化工醫藥亦是海翔藥業的第二大股東。未來若能透過與NuVasive的合作深入美國市場，再結盟上海復星醫藥集團加速布局中國市場，和康生通吃中、美市場，未來營運想像空間大增。

NuVasive今年在美掛牌的股價雖有回檔，但過去十年來卻也分別出現2次高達5倍、8倍的漲幅。上海復星醫藥集團在中國掛牌的股價，近期來到歷史新高47.58人民幣附近，從2013年低點9.69人民幣算起，漲幅高達3.9倍。上海復星醫藥集團在香港掛牌的股價，近期更創下歷史新高來到54.4港幣，從2012年低點10.38港幣計算，漲幅高達4.24倍。回過頭來看看，有NuVasive及上海復星醫藥集團加持的和康生，營運在去年正式轉虧為盈之後股價剛從長線谷底強勢往上冒頭，有二大股東漲勢示範在前，今年營運具有大幅成長空間的和康生，股價應該有啟動波段攻勢的實力。

評析
和康生在去年正式轉虧為盈之後，今年營運具有大幅成長空間，股價應該有啟動波段攻勢的實力。

p470121

轉貼2018年4月11日財訊快報，供同學參考

大陸單店效益提升＋母親節檔期  佐登3月營收創高

財訊快報／何美如報導

佐登-KY(4190)公告3月自結合併營收為3.57億元，創下歷史新紀錄，較去年同期成長74.51%，主要受惠於大陸春節過後恢復營運單店效益提升、母親節活動檔期開跑30週年商品禮盒套組銷售增加、課程服務收入認列數同步成長。累計1～3月累計合併營收為6.93億元，亦較2017年成長大增近4成。

佐登表示，大陸直營門市歷經投入多時之整理整頓與3年前啟動的策略布局，配合大陸美容市場趨勢重新調整營運策略、產品組合、回店率提升、客戶群等，單店門市效益逐步提升對營收有相當之挹注。

2016年起陸續導入非醫美侵入性高科技儀器，安全溫和並搭配專利配方(成分)保養品提升效果，於大陸營運策略布局轉型以科技生美為主，針對個人肌膚檢測並安排專屬個性化諮詢，除了針對顧客喜好更深度諮詢預防性需求，規畫出符合即時需求與未來可能造成之傷害預防服務與產品推薦，因此大幅提高課程成交單價。

線上線下的布署帶動新客群的進入，佐登妮絲二代店結合專業美容手技、專屬美容顧問、科技儀器、精油、燈光、音樂以及符合現代潮流之週邊環境陳設。大陸地區線上小程序的推廣，接觸更多面向族群與擴展顧客年齡層，使新世代年輕族群與SPA服務需求的潛在顧客群走進門店享受服務。

品牌30週年慶活動搭配母親節活動提前於3月開跑，台灣地區活動於台北信義區香緹大道展開的黑面膜街頭快閃活動，磁石黑面膜販賣機成功引爆話題，帶動30周年經典大禮盒與眼部賦活組等高單價商品狂銷熱賣。另外，中國地區機能型內衣系列商品的引進除提升商品銷售單價外，更成功帶動相關課程服務與產品的銷售。近年不斷引發高度關注之PM2.5空汙議題，佐登妮絲全球同步推出全新課程，森呼吸養護課程針對順暢循環改善，受到會員熱烈回響。

評析
佐登3月營收創高，主要受惠於大陸單店效益提升、母親節活動檔期開跑。

p470121

轉貼2018年4月11日財訊快報，供同學參考

達爾膚首季營收年減17%  第二季營運可望回穩

財訊快報／何美如報導

醫美保養品牌DR.WU達爾膚(6523)首季營收2.14億元，較去年同期減少17%，加上中國線下通路拓展，營運成本增加，自結前2月累計合併營收為新台幣1.34億元，較去年同期微增，而自結稅後淨利0.16億元，EPS 0.34元。展望第二季，台灣通路的庫存去化有機會進入尾聲，營運表現可望逐漸回復穩定。

達爾膚3月營收達8,050萬元，首季營收達2.14億元，分別較去年同期減少36%及17%，主要係台灣市場持續進行庫存去化調整，致使第一季營收表現較去年同期減少，但衰退幅度已較前三個季度明顯收斂。

該公司今年前2月自結稅後淨利0.16億元，EPS 0.34元較去年同期減少，主要係為提升達爾膚在中國保養品市場的品牌能見度，2017年起積極拓展中國線下通路，使得營運成本明顯增加。隨著產品銷售策略調整的成效逐漸顯現，預期第一季獲利表現可望優於前三季。

展望2018年第二季，達爾膚台灣通路的庫存去化有機會進入尾聲，營運表現可望逐漸回復穩定。同時，因應第二季母親節及年中慶檔期陸續登場，達爾膚推出限量商品及各式新品刺激消費買氣，且隨著DR.WU在中國醫美保養品市場的品牌知名度逐步提升，預計帶動公司整體營運成長。

評析
第二季台灣通路的庫存去化有機會進入尾聲，營運表現可望逐漸回復穩定。

p470121

轉貼2018年4月12日工商時報，供同學參考

利多撐腰 和康生年營收拚增2成

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生技法說會昨（11）日接棒再釋利多，和康生（1783）生醫、保養品接單火力全開，與美國NuVasive開發的新一代骨誘導骨型骨骼填補骨材AttraX Scaffold，預計5月首單出貨，法人預估今年營收成長率將從2成起跳。和康生積極投入第三代的含藥骨材開發，看好將成5年後帶動營運再成長的秘密武器。

和康生去年每股淨利0.23元，終結連3年虧損低潮。總經理陳松青表示，今年生醫、保養品都將同步成長；膠原蛋白牙材、骨材、關節注射劑及皮下填補劑等4大醫材，都已分別打進大陸、歐洲及美國市場，而保養品在轉為代工下，接單暢旺，目前已積極規劃擴大產能，今年營運有機會延續去年的高成長力道。

和康生、承業和訊映昨天舉行業績發表會，儘管3家公司都對今年營運抱持樂觀態度，不過股價表現卻是兩樣情，和康生直奔漲停，承業、訊映都呈現下跌。

承業表示，目前除了擴大高端醫療設備代理，引進質子治療布局精準醫療外，近年也延伸觸角，攜手日本櫻十字集團進軍台灣長照市場，並跨足海外市場，持續深耕並擴大中國產品線，預期營運將穩定成長。

訊映董事長賴家德表示，不排除與客戶間任何形式的合作，「有單就接！」今年北非客戶在擴大品項下，成長性最看好，不過3月因拉貨訂單遞延，影響首季業績表現，預期未來會漸入佳境。

和康生今年首季營收1.06億元，年增14.8％。法人看好今年營收有機會成長2～3成，獲利有機會創下新高。

陳松青表示，隨著平台架構完成效益顯現，和康營運已見轉機。

生醫部分，新一代骨誘導骨型骨骼填補骨材AttraX Scaffold取美FDA上市許可後，5月將開始出貨；而關節注射劑產品線一劑型、三劑型、五劑型可望陸續取得台灣、歐洲及俄羅斯等國家認證。皮膚填補劑則成功進入北京協和上海九院與民營最大醫美連鎖醫院-美萊集團及藝星集團，銷售量看增。

此外，最受關注的是積極投入開發的第三代含藥骨材，該產品將加速骨頭修復，目前還在緩釋速度開發階段，預計5年後可望上市。

評析
隨著平台架構完成效益顯現，生醫、保養品接單火力全開，今年營收會成長2～3成，獲利有機會創下新高。

p470121

轉貼2018年4月12日MoneyDJ新聞，供同學參考

科妍Q2營收恐低Q1 但今年營運可望創高

記者 蕭燕翔 報導

銷陸皮下填補劑進行包裝替換，玻尿酸大廠科妍(1786)3月營收未續創新高，法人預期，4月恐怕也難續創高，第二季營收恐不如首季；但因首季營收順利突破1億元創下新高，法人預期，每股獲利也將同步挑戰歷史新高，全年營收將有四成以上的高增長，獲利也將同步登高，但首季營運是否為全年高點，則有待下半年動能觀察。

科妍最知名的產品為自有品牌的玻尿酸產品，關鍵的交聯技術使其產品擁有較好的支撐力，目前公司玻尿酸產品主要應用在皮下填補與關節注射，其中，三針劑關節注射液在國內健保給付市場已穩居最大，但近年考量用藥便利性，近年關節注射液主攻自費的一針劑市場，只是國內使用量還不及三針劑型；而在皮下填補領域，近年最大動能來自中國大陸市場與雀巢集團(收購高德美)的經銷網路結盟，雙方產品具有互補性，帶動銷售增溫，去年12月至今年2月營收連三個月創下新高，首季營收順利突破1億元，創下新高。

只是因既有皮下填補劑的產品證號4月到期，因進行換照前的包裝更替動作，導致3月幾乎沒有相關出貨，營收創新高之路暫緩，法人預期，4月營收也難再創高，第二季營收預期將低於首季，但下半年單月平均營收可望再回升至3千萬元以上。

而科妍因在中國大陸市場，算是闖出不錯的成績，也跟雀巢集團建立良好的合作基礎，也為雙方在其他市場預留合作的可能性。經營團隊也持續拓展台灣與中國外的其他市場，包括澳洲與俄羅斯今年下半年都可望有所突破，特別是俄羅斯市場，內部看好下半年開始出貨，中期潛力可期。

至於皮下填補劑，公司也已計畫擴大布局東歐，例如捷克與波蘭，一針劑與三針劑的產品並進發展；另防沾黏的產品，因公司是少數以純玻尿酸作為基底的防沾黏產品，國內接受度不錯，第二步將布局中國大陸市場，未來將補做更多大型臨床數據，預計第三季臨床數據可望出爐。

法人預期，科妍首季毛利率有機會登上七成，單季每股稅後盈餘可望有0.8元水準，第二季營收較首季高峰下滑，全年營收可望成長四成，獲利與營收同步登上新高。

評析
銷陸皮下填補劑進行包裝替換，第二季營收將低於首季，但下半年單月平均營收可望再回升至3千萬元以上。

p470121

轉貼2018年4月16日財訊快報，供同學參考

雙美首季EPS挑戰0.3元  全年營收拚新高上看2成

財訊快報／何美如報導

雙美(4728)強化中國通路布局效益顯，第一季合併營收5300萬元，較去年同期成長27.16%，自結2月每股盈餘0.012元，累計1～2月每股盈餘0.18元，由虧轉盈，法人預估首季EPS上看0.3元，全年營收可望成長2成，EPS將突破1元，創下近年新高。

2016年中金可集團入主雙美，全面強化醫院、診所通路，並加強醫師的教育訓練，集中在中國各大城市培訓醫師，隨著布局效益顯現，營運逐步出現好轉，全年合併營收1.9億元，每股盈餘0.31元，董事會已決議，每股將配現金股利0.3元。

第一季合併營收5300萬元，較去年同期成長27.16%，其中，2月每股盈餘0.012元，累計1～2月每股盈餘0.18元，法人預估首季EPS上看0.3元。

在既有產品銷售加溫，代工訂單逐步發酵，及含麻藥的第三項針劑產品後續取得證照，今年營運將加溫，全年營收可望成長2成，EPS有機會突破1元，創下近年新高。

評析
在既有產品銷售加溫，代工訂單逐步發酵，今年營運將加溫，全年營收可望成長2成

p470121

轉貼2018年4月19日《萬寶週刊》1277期，供同學參考

選股跟著政府政策走就對了！

【撰文／張文赫】

外資這波以來一路賣超台股，單靠內資撐腰，1萬1始終無法站穩，在台積電法說前夕，大殺電子股提款，台幣出現了重貶，加權指數也跌破了季線。OTC指數則創下了波段新高，中小型股由內資主導，最飆的族群就是由政府政策所推動的生技類股，櫃買生技指數創下了一年以來的新高，一枝獨秀成為Q2最亮眼的新主流，在Q2電子淡季下，生技股最有機會異軍突起，且不受國際盤干擾，逢拉回可以留意。

和康生生醫、保養品雙頭並進
和康生(1783)在法說中釋出利多，總經理陳松青表示，今年生醫、保養品都將同步成長；膠原蛋白牙材、骨材、關節注射劑及皮下填補劑等4大醫材，都已分別打進大陸、歐洲及美國市場，而保養品在轉為代工下，接單暢旺，目前已積極規劃擴大產能，今年營運有機會延續去年的高成長力道。

展望今年的產品發展，生醫類的關節注射劑產品，在台灣增加醫院銷售，至於國外部分，五劑型產品在土耳其及波蘭等市場持續成長，一劑型、三劑型、五劑型可望在第2季或下半年陸續取得台灣、歐洲及俄羅斯等國家認證此外，最受關注的是和康生也利用既有膠原蛋白基質的基礎，發展新一代含藥型的骨誘導人工骨材，優勢在於較現有未含藥骨材，更能刺激骨頭生長速度，具有加速組織修復與再生的功用；而且相較於目前兩大廠已推出的含藥型以蛋白質藥物的問題，和康生包覆的屬化合物。

公司表示，含藥骨材在植牙手術最常使用到，預計兩年內進入人體臨床試驗，五年力推在美上市，並不排除與NuVasive合作的可能，加速美國布局。

皮膚填補劑也成功進入中國北京協和醫院、上海九院與民營最大醫美連鎖醫院美萊集團及藝星集團。

另外膠原蛋白牙材也在美國、中國、韓國市場持續拓展，包括中國已經完成14個省級代理布建。保養品部分，則是將鎖定代客研製業務，因應訂單需求，台南廠已規劃廠房更新，並擴大倉儲空間，將視訂單狀況逐漸增加擴產計畫。

公司的核心能力是同時具有膠原蛋白、生物陶瓷、與玻尿酸的材料技術與醫材產品，目前已經有17樣植入性醫材產品分別於中國、台灣、美國、歐盟等地銷售。由於和康生主攻比較高階的第三類產品植入式醫材，產品的試用、推廣起碼要1～2年的基礎，真正業績成長可能要到第3～4年才比較明顯，因此醫材的前期發展很辛苦，要經過多年多國通路布局，營收才有機會擴張。

金可今年中國日本業績看好 新產能下半年投產
以海昌隱形眼鏡行銷中國市場多年的金可-KY(8406)，去年營運受到丹陽海倫廠停工的影響與財務結構調整，去年營收、獲利下滑，但從今年3月營收出現兩位數的成長動能看來，主力通路業績已日趨回升，加上電商、台灣市場高成長推動，與海外市場逐步發酵下，今年中國大陸及海外將兩豐收。

金可今年在中國市場透過代理再增加2家日系品牌銷售，中國銷售可望走出去年停產陰霾重拾成長，日本OEM亦有望可延續成長。在看好今年業績表現下，金可上半年於兩岸啟動擴產計畫，預計將增7線，預計於下半年投產，年產能將達3.8億片，公司補充，如果今年有雙位數的成長，明年還會增加產線。金可表示，2018年是金可在中國的通路年，全新的主流通路合作與代工獲利並存，將帶來海昌在中國新的5年增長。

至於在外界矚目的應收帳款天期過長狀況，金可已在去年年中改變收款策略，如果收款天期超過7個月就不出貨，因此可能會影響到中國的出貨量。同時也在去年第4季提列銷貨退回，也提列部分呆帳費用，今年下半年有機會將應收帳款回沖，但整體合併公司尚未減損的逾期應收帳款總額仍有約近20億元。

海昌品牌坐穩中國第一，並在海外也擁有高市占的主要原因，正是公司積極布局時體通路，而通路的障礙門檻很高，金可主打的「海昌」和「海儷恩」品牌，也是下過很多心血，在當時中國大陸戴隱型眼鏡的人口不多時，市場幾乎都由外商壟斷，海昌透過多種策略，包括透過中國寶島、批發商、賣場等多種管道銷售，才能在大陸市場脫穎而出，成為第一大品牌。

【完整內容請見《萬寶週刊》1277期】

評析
和康生今年生醫、保養品都將同步成長，今年營運有機會延續去年的高成長力道。

p470121

轉貼2018年4月24日財訊快報，供同學參考

中國多元並進效益顯  佐登今年營收、獲利同跳高

財訊快報／何美如報導

佐登-KY(4190)中國加盟轉直營策略已於去年完成，今年起將大規模推進舊課程勾兌高單生美課程，加上單店門市效益提升、多元產品推出，中國店均營收今年力拚年增2～3成，台灣市場維持雙位數成長，今年營收成長有望從2成起跳，獲利成長幅度更不亞於營收。

3月自結合併營收為3.57億元，創下歷史新紀錄，較去年同期成長74.51%，其中，中國的舊課程勾兌貢獻6千萬元，高階療程貢獻3千萬元。總經理陳佳琦今(24)日在法說會表示，公司持續對會員提供多元的高端服務，勾兌課程在中國推動，主要目的是加速消耗當地高達15億元的預收款，過去一年已先和廣州醫美中心合作試水溫，今年起將大規模合作，4月也會在北京推行相關活動。

財務長程小慧則表示，會員多有喜新厭舊的消費習性，勾兌活動對公司及客人可以說是雙贏，客人可將以前買的課程轉化，不用增加現金流，意願很高，公司和醫美中心拆帳也能加快速度消化預收款，勾兌的毛利率超過90%，對營收、獲利都有正面幫助。

陳佳琦表示，公司的低潮已過，中國加盟轉直營策略已於去年完成，今年中國、台灣兩大市場將同步成長，中國店均金額希望從去年的10萬元增至12～13萬元，營收可望成長2～3成，台灣市場希望有一成的成長，整體營運將較去年顯著好轉，法人則預估，今年營收成長有望從2成起跳，獲利成長幅度更不亞於營收。

評析
佐登的低潮已過，中國加盟轉直營策略已於去年完成，今年中國、台灣兩大市場將同步成長

p470121

轉貼2018年4月25日MoneyDJ新聞，供同學參考

麗豐Q1獲利年增率可望優營收  Q2拚淡季不淡

記者 蕭燕翔 報導

本業強勁與財政補助款可能提前入帳，法人預期，麗豐-KY(4137)首季獲利增幅可望優於營收，第二、三季雖為傳統淡季，但內部期望透過持續拉升新增店家的活動力，讓本季淡季不淡，力拼季增持平。法人也預估，公司今年營收成長將逾兩成，獲利增幅優於營收，每股稅後盈餘9-10元，在今年股價明顯表態後，後續將觀察淡季效應是否優於往年。

麗豐-KY的營運主體為兩岸為主的美容連鎖通路-克麗緹娜，目前總店家數已有4千家規模，穩居龍頭，且光是今年首季淨增加店數已達170家，表現優於預期；法人認為，克麗緹娜在歷經2016年的據點汰弱換強後，去年淨增加動能優於中國大陸整體產業平均，有可能與產業走向大型化、資本化、品牌化有關，帶動產業的大者恆大，加上贊助知名電視劇的效益發酵，促使首季的淨增加店數明顯優於預期。

法人認為，今年集團淨增加店數的實績可望上修至400家左右，優於去年，也高於去年底設定的300家以上。不過因首季的淨增加數量已明顯攀升，接下來很難預期每個季度都維持這麼亮眼的淨增店數量，經營團隊反倒會將目光轉往既有店齡較年輕的加盟店的活動力提升，也就是透過注入行銷與教育資源，帶動年輕店的營收貢獻增長，成為加盟店新增數量外的另個推升營運動能。

法人預期，雖以過去來說，第二、三季是麗豐-KY的傳統淡季，營收可能會較第一、四季平均值走降，但經營團隊今年期望在首季淨增加動能強勁下，推升店齡較短的新店的質量同升，力拼本季營運淡季不淡，能持穩首季水準，年增率挑戰三成以上，目前看來4月營收雖會較3月走降，但5、6月有重回月增成長可能。

而麗豐-KY首季營收超過10億元，年增四成以上，法人認為，今年公司期許的毛利率目標希望能有八成水準，且因如電視劇贊助的較大行銷支出，應該落在第二、三季，首季營業費用仍會是年度較低水準，加上每年公司都會認列的中國大陸官方的財政補助款，今年有機會提前入帳，都可望帶動上季的稅後淨利率攀上近三季相對高檔，單季獲利增幅也會明顯優於同期營收年增率。

法人預期，麗豐-KY今年營收可望年增二成以上，獲利重回成長，每股稅後盈餘9-10元，今年營運成長動能明確，也漸受到市場認同；但過去公司股價淡季的本益比會略微修正，接下來要觀察公司淡季的營收動能，能否如內部設定的目標，能維持季增持平水準，若有機會淡季不淡，淡季的本益比修正或可較往年不明顯。

評析
今年營運成長動能明確，接下來要觀察公司淡季的營收動能，能否維持季增持平水準，

p470121

轉貼2018年4月26日財訊快報，供同學參考

科妍Q2營收先蹲後跳  Q3重回高峰

財訊快報／何美如報導

玻尿酸廠科妍(1786)受惠中國皮下填補劑在中國銷售增溫，及防沾黏凝膠新品鋪貨，首季營收創高，EPS預估約0.7元。不過，中國銷售許可於3月底過期須換證，外盒及仿單也需重新設計，3月起無法出貨，預估最快5月底就會重新出貨，6月營收就會回溫，第三季業績更渴望回到首季高峰。

科妍2016年8月科妍與雀巢集團旗下高德美(Galderma)簽下中國總經銷的五年合約，經過一年在中國通路布局，去年第四季銷售正式啟動，今年1、2月出貨量更維持高檔。不過，因中國銷售許可於3月底到期，須進行換證，須重新設計外盒及仿單，並通過商品檢驗，也導致3月起停止出貨，預估最快5月底就會重新出貨，6月營收就會回溫。

不過，科妍3月營收仍維持在3千萬元之上，主要係防沾黏凝膠新品鋪貨。首季合併營收1.06億元，較去年同期大增116%，法人預估，EPS預估約0.7元，營收、獲利都會創新高。

法人預估，4、5月在中國出貨空窗下，預估營收將降至2千萬元左右，若中國在5月底重新出貨，6月營收就會回升到3千萬之上，第三季在暑假旺季下，業績更可望回到首季高峰。

評析
4、5月在中國出貨空窗下，營收將降至2千萬元，若5月底重新出貨，6月營收就會回升到3千萬之上