生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2018年1月6日工商時報，供同學參考

訂單回溫 旭富今年營運回升

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）2017年因帕金森原料藥及類風濕性關節炎兩大主力產品，受客戶庫存調整影響，營運陷入谷底，累計前11月每股稅前盈餘2.56元，創下6年新低。不過，隨著新產品阿茲海默症、青光眼等產品出貨量放大，主力產品訂單回溫，法人預期2018年營運將重回上升軌道。

去年營運表現低迷的旭富，累計前11月營收11.6億元，年衰退率37.6％，該公司自結11月合併營業淨利1,686萬元，稅前獲利1,620萬元，月減32.8％；累計1-11月稅前淨利2億380萬元，以股本7.95億元計算，每股稅前盈餘2.56元。

不過，由於延後出貨的阿茲海默症新藥，已於12月正式出貨，法人初估可望貢獻營收約2千餘萬元下，將帶動旭富12月營收將重回1億元之上，較前一個月成長超過3成，全年EPS將超過2元，但還是近6年新低。

展望2018年，旭富目前除了帕金森氏症原料藥，整體出貨量有望超越去年，類風濕關節炎產品的出貨量也有機會持平外，新產品阿茲海默症、青光眼等產品出貨量增加，抗癲癇產品隨客戶庫存降低銷量也成長下，營運將重啟成長動能。

旭富目前新品中備受關注的與歐洲客戶合作阿茲海默新藥，已完成臨床試驗開發，繼12月首批原料藥出貨外，今年將出貨驗證批量，該新品毛利率高於平均，預期未來產品上市後，旭富營運將水漲船高。

評析
隨著新產品阿茲海默症、青光眼等產品出貨量放大，主力產品訂單回溫，旭富18年營運將重回上升軌道。

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轉貼2018年1月8日《理財周刊》906期，供同學參考

巴菲特指標透露大盤目標

【文．馮泉富】

本刊去年曾以巴菲特指標預估2017年加權指數高點為10660點，結果去年上半年加權指數高點為10545點，誤差115點，下半年高點10882點，誤差了222點，當然，當初也低估了美股的漲幅。

從巴菲特指標看台股目標值
巴菲特指標對於「總經面與股市的關聯性」還是有相當程度的參考性，其數值是股市總市值除以GDP總量而得出，可追蹤歷史數值(峰值與谷底)之變化，它代表單位GDP對資本市場的承載能力。

如前所述，假設今年美股因標普500企業每股盈餘可雙位數成長而維持強勢，若此基本條件不變，而美元也未大幅波動，然後以主計處預估2018年的台灣GDP總量計算(預估2017年GDP成長2.5％，2018年增長2.29％)，台灣GDP總量預估2018年末將達約17.967兆新台幣，按照過去巴菲特指標數據峰值推估，今年加權指數高點有機會推升達11132點。

這個點位距離截稿前加權指數的空間為3.9％，顯然，基期墊高是今年資本市場的最大缺點。

基期高是今年股市的最大考驗
今年金融市場變數多過去年，不但基期已墊高，且FED預估今年將升息三次(每次一碼)，歐元區下半年又得面臨貨幣QE將結束，全球資金的移動絕不會等到下半年，尤其亞洲新興市場又有美元回流美國的潛在威脅，台股也可能受大陸A股正式納入MSCI指數所影響，權值被調降。

其中，美元走勢一直是國際金融市場投資人與企業關注的焦點，因為不僅影響產品報價與獲利，同時也牽動原油、銅價與金價等原物料的價格，進而影響FED最關心的通膨數據。

2004年底，布希政府任內也曾提供海外獲利匯回的稅負優惠，根據美國國稅局的資料，美企總共匯回3120億美元，而美銀美林證券預估，這次川普稅改估計可吸引美企匯回二千至四千億美元囤放於海外的獲利，這樣的資金移動若掀起羊群效應，影響性不可小覷。

由於有以上的變數，衍生出的交易策略可分兩大部分，第一種是針對產業趨勢仍舊向上的族群，短線技術面修正之負乖離已大，將有波段反彈可期待，例如光學鏡頭族群就屬之。

觀察指標股大立光(3008)，本波由十一月的5995元修正至3800元，不到兩個月跌幅達三六．八％，但全球雙鏡頭智能手機之市場滲透率仍將快速拉高的背景下，2018年獲利仍將高成長，其它光學鏡頭個股，未來也將受惠於車用鏡頭增加，監控市場持續成長，終端零售影像感測需求大增，營收大幅成長可期，這是波段反彈的底氣所在。

大立光(3008)未來數年仍可望為高階鏡頭市場領導者，技術上領先同業的幅度至少也有一年。受惠全球手機雙鏡頭採用率提高(由2017年約18％，預估提高至2018年的30％)以及3D感應鏡頭之興起，其中包括接收端模組鏡頭、發送端模組鏡頭市場、背面3D感應鏡頭。

目前大立光已是iPhone 3D感應接收端模組鏡頭最大供應商，具指標意義。整體而言，預估未來數年鏡頭產業複合年成長率可達20～30％。

台耀今年polymer訂單產能滿載
第二種交易策略則是繼續聚焦在2018年基本面否極泰來的低基期個股，生技族群裡不乏這類標的。例如台耀(4746)，Polymer產品為2017年成長動能貢獻最多的品項，目前主要客戶Impax產品已經順利上市，其他廠商也陸續跟進，加上今年初還會有Colesevelam、Sevelamer HCl等兩項產品上市，預期2018年polymer訂單將呈現全年產能滿載狀態。

另外，公司積極發展新藥合作部份，包括CMO產品目前已有四項新藥上市，兩項替原廠代工生產。同時台耀也直接投資新藥公司，子公司台新藥本身進行ADC新藥開發，由台耀進行後段研發生產。

台新藥去年八月併購日本新藥開發公司Activus，取得原料藥奈米化技術平台，以及兩個眼科產品，2018年將開始進入臨床，將申請505b2類新藥藥證，預計四～五年可上市，可望為台耀帶來新的長線發展機會。由於利基原料藥具有市場寡占地位，獲利能力佳，客戶需求強勁，最壞情況已過，法人預估今年每股獲利可達5.14元，年增率73％，股價基期也低，容易吸引市場資金關注。

南光今年獲利爆發將創高
再舉一例，南光(1752)為國內針劑大廠，2016年底南光取得第一張美國藥證，Linezolid為抗生素針劑，其藥物市場約七億美金，針劑佔約三成約二億美元。去年七月開始正式出貨，目前包含南光在內共九家學名藥廠產品上市，但仍是原廠市占率佔絕大多數，而南光合作客戶為美國Top 10大型學名藥廠，具有通路優勢，2018年將透過取得醫院標案逐步拓展市佔率。

【全文未完，詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》906期】

評析
Polymer產品為台耀17年成長動能貢獻最多的品項，預期2018年polymer訂單將呈現全年產能滿載狀態。

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轉貼2018年1月11日財訊快報，供同學參考

台耀去年Q4有匯損壓力  今年營收拼增15%

財訊快報／何美如報導

原料藥廠台耀(4746)去年第四季產品組合轉佳，本業獲利有望好轉，惟新台幣急升將造成匯損，恐壓抑獲利表現。2018年主動能仍來自降磷酸鹽產品，業績可望有雙位數成長，維他命D衍生物、抗UV產品及委託代工業務業績也將回升，法人預估，營收有機會拼增15%，並有機會重回2016年表現。

台耀雖受中國十九大舉行影響原料供應，第四季營收仍達6.68億元，較前一季小增6.7%，由於主力降磷酸鹽產品市場以毛利率較高的美國為主，產品組合轉佳，有助推高毛利率表現，儘管子公司台新藥合併日廠Activus後，每季需認列1千餘萬元的費用，營業利益仍將優於前一季，不過，新台幣升值業外需認列匯損，將壓抑獲利表現。

展望2018年，隨磷酸鹽主要客戶藥證取得上市，在全球取得更多市占率，台耀的原料藥銷售也將穩健成長，以全球市場需求及公司產品推估，台耀認為，今年銷售仍會有雙位數成長。

維他命D衍生物去年業績衰退三成，主要係重要品項上市後，藥品銷售不如預期，客戶消化既有庫存影響，隨庫存水位降低，今年拉貨力道有望轉強。去年受限人力不足的委託研發代工業務，去年營收小幅下滑約約8-9千萬元，台耀表示，今年會增加一倍以上人力，貢獻業績有機位倍增。而UV產品今年也可望小幅成長。

法人認為，台耀今年營運將從谷底回升，在主力產品穩健成長下，營收有機會拼增15%，甚至重回2016年表現，獲利也將同步回升。不過，隨著台新藥年底進入臨床，費用支出將增加，年底可能會有較大壓力。目前台新藥也計畫辦理增資，引進外部股東，目標將持股比例從目前的72%降至4-5成，台耀認列的虧損金額也可望減少。

評析
2018年台耀主動能仍來自降磷酸鹽產品，業績可望有雙位數成長，營收有機會拼增15%

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轉貼2018年1月24日財訊快報，供同學參考

旭富去年營運落底  法人估全年每股盈餘約2.4元

財訊快報／何美如報導

原料藥廠旭富(4119)受惠阿茲海默症新藥等產品出貨，去年12月營收大回升，自結稅前淨利3097萬元，營收、稅前淨利雙創當年新高，稅前每股盈餘約0.39元。不過，全年營運陷入谷底，合併營收13.01億元，年衰退31.64%，稅前每股盈餘約2.95元。若扣除所得稅，法人預估，每股盈餘約2.4元。

2017年營運遇逆風的旭富，兩大主力產品帕金森原料藥及類風濕性關節炎產品，受到客戶庫存調節影響，合計營收占比從2016年的超過5成，降至不到2成水準。不過，隨客戶庫存調整結束，下半年出貨回升，12月在阿茲海默症新藥等產品出貨推升下，營收更一舉衝上1.42億元，較前一個月大增8成，創下當年度新高。不過，1～12月合併營收13.01億元，年衰退31.64%。

旭富也公告自結獲利，12月自結稅前淨利3097萬元，同步創下當年度新高，以股本7.95億元計算，稅前每股盈餘約0.39元。累計1～12月自結稅前淨利2.34億元，稅前每股盈餘約2.95元。法人預估，所得稅率約20%，全年每股盈餘約2.4元。

展望2018年，由於帕金森氏症原料藥銷量有望回溫，新產品阿茲海默症、青光眼等產品出貨量也將放大，抗癲癇產品隨客戶庫存降低，銷售量也有機會成長，營運將走出谷底，重回上升軌道。

評析
由於帕金森氏症原料藥銷量回溫，阿茲海默症、青光眼等新品出貨量也放大，營運將走出谷底

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轉貼2018年1月26日鉅亨網，供同學參考

看好原料藥銷量回溫 旭富今年營運可望谷底回升

鉅亨網記者李宜儒 台北

原料藥廠旭富 (4119-TW) 今 (26) 日舉行法說會，展望 2018 年，隨著帕金森氏症原料藥銷量有望回溫，加上新產品阿茲海默症、青光眼出貨也將放量，抗癲癇藥品客戶也將陸續回補庫存，預料營運可望從去年谷底回升，重回成長軌道。

旭富目前僅自結去年稅前數字，去年營收 13.01 億元，年減率 32%；毛利率 30.3%，也不如 2016 年的 41.5%；營業利益 2.33 億元，年減率 55%；稅前盈餘 2.34 億元，年減率 54%，每股稅前盈餘 2.95 元，低於 2016 年的 6.4 元。

旭富 2017 年營運遇逆風，兩大主力產品帕金森原料藥及類風濕性關節炎產品，因為受到客戶調整庫存影響，原本 2 項產品營收比重超過 50%，去年一口氣銳減到 20% 以下。

不過，旭富去年 12 月營運明顯回溫，單月營收 1.42 億元，月增率 80%，年增率 207%，公司自結單月稅前盈餘 3097 萬元，單月稅前每股盈餘約 0.39 元。

評析
隨著阿茲海默症、青光眼等新產品出貨量放大，主力產品訂單回溫，旭富18年營運將重回上升軌道。

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轉貼2018年1月29日MoneyDJ新聞，供同學參考

旭富新品接單成長/客戶補庫存，今年營運料走出谷底

記者 新聞中心 報導

原料藥廠旭富(4119)去(2017)年受到客戶調整庫存影響，兩大主力產品帕金森原料藥及類風濕性關節炎產品營收比重一口氣下滑至20%以下，致使全年營收亦衰退三成。

不過，公司指出，在客戶陸續回補庫存，再加上新品項下單量成長，預期今年整體營運可望從谷底回升。旭富自結去年合併稅前獲利2.35億元、年減約54%。

旭富表示，主力產品客戶今年陸續回補庫存，再加上抗憂鬱症、阿茲海默症、抗癲癇藥品等品項訂單有所成長，整體訂單能見度看到上半年，預料可帶動公司營運重回成長軌道。

旭富自結去年營收13.01億元，年減率32%；毛利率30.3%；營業利益2.33億元，年減55%；稅前盈餘2.35億元，年減率54%。

評析
在客戶陸續回補庫存，再加上新品項下單量成長，預期今年整體營運可望從谷底回升。

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轉貼2018年1月26日《理財周刊》909期，供同學參考

資金行情升溫 熱錢外溢加速

【文．馮泉富】

全球股市龍頭美國表現犀利，三大指數進入日日創新高的噴出階段，截稿前道瓊指數已來到26214點，S&P500指數來到2833點，NASDAQ指數則攻抵7408點，充分發揮了資金加信心的力量。

資金外溢效應 將擴及生技族群
當加權指數來到一萬一千點以上，成交量將伴隨著指數逐步擴增，無論下階段指數是否續創新高，交易結構產生的資金外溢效應將增強，也就是部分資金將持續流向低基期的族群。就分類指數而言，生技族群整理近兩年，如果基本面有轉好機會的個股，未來輪流登場表現的機率就高，猶如去年九月曾推薦的邦特(4107)、麗豐-KY(4137)等，其實生技族群不乏本業將轉好的公司，例如台耀(4746)，是專業的原料藥廠，原料藥佔九六％、UV吸收劑占4％，其中原料藥前兩大產品：Polymer(膽固醇磷酸鹽類)佔營收53％、Vit D衍生物占13％。

其一至十月營收大幅衰退，主要是UV吸收劑為低毛利產品，台耀逐步退出市場所致，而Polymer(膽固醇磷酸鹽類)、Vit D衍生物兩類產品為高難度利基產品，能生產的廠商不多，台耀具有全球寡占領先地位，兩項產品毛利率皆優於平均毛利。

Polymer產品為2017年營運動能貢獻最多的品項，年成長約24四％。其中關鍵產品Sevelamer Carbonate目前主要客戶Impax產品已經順利上市，其他廠商也陸續跟進，加上年底到明年初還會有Colesevelam、 Sevelamer HCl等兩項產品上市，預期2018年polymer訂單仍呈現全年產能全滿狀態。

Vit D 衍生物方面，Calcipotriol、Doxercalciferol 等有新產品出貨，2018年將恢復正成長，有否極泰來的機會。展望未來，因學名藥市場競爭激烈，公司開始積極發展新藥合作部份，包括CMO產品目前已有四項新藥上市，兩項替原廠代工生產，雖目前占比不高，但已開始改善營收比重過度集中單一產品的缺點。

同時台耀也直接投資新藥公司，子公司台新藥本身進行ADC新藥開發，由台耀進行後段研發生產。台新藥去年八月併購日本新藥開發公司Activus，取得原料藥奈米化技術平台，以及兩個眼科產品，2018年將開始進行臨床，將申請505b2類新藥藥證，預計四至五年可上市，可望成為台耀未來新的長線增長動能。法人預估在沒有匯率干擾下，2018年每股獲利可達5.14元，本益比有調升空間。

新引擎零件出貨成長 寶一受惠否極泰來
近一個月以來美股波音股價屢創新高，由於新機型的加速交貨，也將帶動相關供應鏈的出貨增加。根據GE資料顯示，LEAP引擎2018年預估交付1150至1200顆，2019年預估交付1850至1900顆，新舊引擎將進入交替高峰，訂單量可望持續成長。

國內的飛機引擎零件供應廠寶一(8222)，專注於發動機高溫段零組件(引擎燃燒段、渦輪段組件)，擁有Nadcap以及多家航太廠相關認證，屬於航太引擎Tier 1供應商。

2017年主要係因新引擎零件製程(LEAP、PW系列)仍在開發以及轉量產初期，成本支出較大，且出貨狀況不如年初預估，加上匯率影響，使營運衰退。目前公司預計四月份新廠機台進駐完畢，約再經一個月認證便可正式投入營運，新廠將專注於車洗等機械加工件生產，預計機械加工件較易達經濟規模，有助於營運表現穩定，而本廠將著重於特殊製程零件開發與量產。

預估2018年新引擎零件逐漸通過認證以及轉量產，毛利表現可望逐漸改善，公司預期2018年來自新引擎營收佔比可望超過一半，較2017年的15％大幅提升，法人預估2018年毛利率可拉升至19％以上，每股稅後獲利約0.92元，呈現否極泰來之勢。

【全文未完，詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》909期】

評析
台耀除了繼續新藥開發外，也將搶進下游製劑，打造一條龍服務的製造供應鏈。

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轉貼2018年2月5日工商時報，供同學參考

台耀重拾成長動能 法人給買進評等

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）去年第四季因原料短缺導致產能利用率偏低和匯損影響，壓抑獲利表現；不過，隨著原料問題解決，膽固醇與磷酸鹽吸收劑需求持續強勁，維他命D衍生物和代工業務業績回升，法人看好今年有重拾成長動能實力，給予買進評等。

去年前三季EPS交出2.33元佳績的台耀，第四季受中國十九大舉行影響原料供應，單季營收仍6.68億元，較前一季小增6.7％；獲利部分，由於子公司台新藥合併日廠Activus後，每季需認列1千餘萬元的費用，加上台幣升值業外需認列匯損等不利因素下，法人下修單季EPS至0.49元，而原本預期年度EPS可望達3元以上，也被調整至2.7元左右。

台耀Sevelamer降磷酸鹽產品在全球出貨量居冠，一度掌握全球8成市場，主力市場為美國、歐洲。

由於2017年10月台耀客戶Impax順利成功挑戰原廠專利，旗下高血磷治療用藥Sevelamer Carbonate Tablets，800mg取得美國FDA核准藥證；而且台耀降磷酸鹽產品新產能已於去年第三季投產，也帶動今年該產品在客戶訂單和產能放大下，營運將穩定成長。

另外，維他命D衍生物去年業績衰退三成，主要係重要品項上市後，藥品銷售不如預期，客戶消化既有庫存影響。隨庫存水位降低，今年拉貨力道有望轉強，營收將年增6％，貢獻原料藥總營收的12％，

CDMO代工業務方面，台耀將在2018年將研發人員人數增加100％～150％，亦將優化其他產品毛利率。

法人認為，台耀今年營運將從谷底回升，在主力產品穩健成長下，營收有機會拼增15％，甚至重回2016年表現，獲利也將同步回升。

由於該公司在多年開發原料藥業務後，產業價值鏈已往下延伸至注射劑型產品，預估2021年上市，為客戶提供完整解決方案，而具有長期投資價值。

評析
台耀今年營運將從谷底回升，在主力產品穩健成長下，營收有機會拼增15％

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轉貼2018年2月23日中央社，供同學參考

神隆：今年大環境仍充滿挑戰 明年有機會改善

中央社記者韓婷婷台北2018年2月23日電

台灣神隆(1789)總經理陳勇發表示，2018年製藥業大環境仍充滿挑戰及變數，學名藥預計持續低迷，新藥代工業績則隨著新產品上市看俏，2019年市場有機會改善。

神隆今天舉行法人說明會，陳勇發表示，近幾年來學名藥業寒冬仍將持續，美國藥品通路供應鏈不斷進行整併，加上台灣專利連結及專利延長制度都衝擊整體市場表現。

面對外在環境的變化，陳勇發表示，神隆將持續結合利基原料藥延伸至特殊劑型的策略，並鞏固原有原料藥市占率；在產品選擇上，優先布局垂直整合的針劑產品，包括針劑用小分子及胜肽原料藥；新藥則選擇開發週期短的孤兒藥及標靶藥物，並專注精準到位的執行力，強化精實生產及堅守高水準品管，加速完成企業轉型的步伐。

展望2018年，陳勇發認為，大環境仍充滿挑戰及變數，公司仍持續透過優化製程、控管費用及提升管理效率，加快產品開發的速度，並積極地與全球策略夥伴合作，加快轉型成為特殊劑型的藥廠；同時努力擴展新藥代工業務，提升產能利用率。

另外，自行興建的針劑業務採取品質導向的多樣化生產方式，今年將完成生產水針、凍乾粉針、預充填式及卡式瓶4種不同劑型的註冊批次，並送出自行生產的ANDA針劑產品，驅動台灣食藥署實地查廠，開啟營收推升動力。

神隆今年另一個重點工作是加快常熟廠損益兩平的進度，陳勇發表示，神隆位於江蘇的常熟廠面對中國大陸環境安全衛生監管法規不斷緊縮、新版GMP帶來基礎設施投入增加、環保成本及經營風險上升等因素都推動研製成本提高，造成營運推升速度不如預期。將積極透過控制成本支出及聚焦短期可以提升產能利用率及創造營收的項目，促使常熟廠營運腳步加快。

評析
神隆將持續結合利基原料藥延伸至特殊劑型的策略，並鞏固原有原料藥市占率

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轉貼2018年2月23日財訊快報，供同學參考

新藥委外研製業務大增  神隆今年業績拚止跌回升

財訊快報／何美如報導

台灣神隆(1789)去年營運表現低於預期，第四季EPS僅0.08元，全年EPS為0.53元。總經理陳勇發今(23)日在法說會表示，學名藥業低價寒冬仍將持續，但中國法規趨嚴拉高生產成本，價格已經到底，但新藥委外研製業務今年將顯著成長，只要匯率能穩住，今年營收有機會止跌甚至回升。

受限於學名藥產業競爭加劇、主要規範市場藥價下滑，加上美國藥品零售通路商整併後市占率日趨集中，以聯合採購壓低價格，以及新台幣強勁升值衝擊，神隆2017年合併營收為新台幣35.16億元，較前一年衰退12%，稅後淨利為4.22億元，每股盈餘為0.53元。

去年第四季營收8.95億元，年衰退11%，持續受新台幣升值及學名藥原料藥銷售下滑影響，毛利率下降至39%，相較前一年衰退約5個百分比，業外又認列匯損，稅後淨利1.47億元，年衰退64%，每股盈餘僅0.08元。

神隆表示，用於卵巢癌及乳癌等的Paclitaxel，去年客戶庫存水位調整，其他用於學名藥產品也因客戶端整併後進行產品線與廠房的汰換整合，造成出貨遞延影響營收動能。不過，新藥代客生產業務受惠於抗生素新藥Baxdela去年底通過美國FDA批准上市，及新藥委託製造業務的抗生素產品Vibativ，客戶兩年一次的週期性備貨需求帶動，推升營收占比從前一年的2%一口氣攀至18%。

陳勇發表示，新藥委外研製業務是今年最大動能，Baxdela今年2月在美國上市，其已獲得美國FDA指定合格感染疾病藥品，可享上市獨賣權，有機會躋身今年前五大營收占比產品，四項客戶在三期臨床的CRO產品可望在2018～2019年申請上市許可，今年出貨量有機會進一步成長。

學名藥業低價寒冬仍將持續，但中國法規趨嚴拉高生產成本，大量關閉原料、中間體等廠商，在供給減少下，目前價格已有跌不下去的趨勢，今年學名藥業績的下跌幅度將趨緩，有機會縮小至個位數。只要美元匯率能穩住，希望今年營收能止跌甚至回升。

評析
新藥委外研製業務今年將顯著成長，只要匯率能穩住，今年營收有機會止跌甚至回升。

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轉貼2018年2月24日經濟日報，供同學參考

神隆去年每股賺0.53元

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

台灣神隆（1789）昨（22）日舉行法說會，公告自結去年財報數字，營收35.16億元，稅後純益約4.22億元，稅後每股純益（EPS）為0.53元。

神隆去年相較於前年獲利大幅下滑，前年稅後純益約6.58億元，EPS為0.87元，對比較今年的稅後純益數字僅4.22億元來看，去年獲利年減逾35%，表現似不如預期。

神隆表示，受限於學名藥產業競爭加劇、主要規範市場藥價下滑，加上美國藥品零售通路商整併後市占率日趨集中，以聯合採購壓低價格，造成公司營運仍受學名藥產業鏈拖累。此外，神隆也是匯損的受害者，去年新台幣強勁升值，對於出口為主的神隆而言，拉低總營收近6%。

綜觀去年表現，神隆表示，用於卵巢癌及乳癌等的Paclitaxel因客戶庫存水位調整，以致下單減少。其他用於學名藥產品也因為客戶端整併後進行產品線與廠房的汰換整合，造成出貨遞延影響營收動能。

不過，新藥代客生產業務則有明顯地提升，主要受惠於客戶抗生素新藥Baxdel去年底通過美國FDA批准上市。

評析
神隆是匯損的受害者，去年新台幣強勁升值，對於出口為主的神隆而言，拉低總營收近6%。

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轉貼2018年3月1日工商時報，供同學參考

營運添動能 神隆拚營收止跌回升

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



神隆（1789）去年營運表現低於預期，全年EPS為0.53元。總經理陳勇發表示，新藥委外研製業務是今年最大動能，預期繼Baxdela、VibativR等藥品上市後，還有四項在三期臨床的CRO產品可望在2018～2019年取證下，將力拚營收止跌回升。

另外，神隆也將持續結合利基原料藥延伸至特殊劑型的策略，鞏固原有原料藥市占率；在產品選擇上，優先布局垂直整合的針劑產品，包括針劑用小分子及胜（月太）原料藥；新藥則選擇開發週期短的孤兒藥及標靶藥物，並專注精準到位的執行力，強化精實生產及堅守高水準品管，加速完成企業轉型的步伐。

去年營運表現不如預期的神隆，因學名藥產業競爭加劇、主要規範市場藥價下滑，加上美國藥品零售通路商整併後，市占率日趨集中，以聯合採購壓低價格、新台幣強勁升值衝擊，2017年營收35.16億元，年衰退12％，稅後淨利為4.22億元，EPS為0.53元，其中，第四季稅後淨利1.47億元，年衰退64％，EPS僅0.08元。

陳勇發表示，學名藥業低價寒冬仍將持續，但中國法規趨嚴拉高生產成本，價格已經到底，但新藥委外研製業務今年將顯著成長；其中Baxdela今年2月在美國上市，已獲得美國FDA指定合格感染疾病藥品，可享上市獨賣權，有機會躋身今年前五大營收占比產品。

另外一項新藥委託製造業務的抗生素產品VibativR，則因為客戶週期性備貨需求出現，亦有較顯著的營收貢獻，至於四項客戶在三期臨床的CRO產品亦可望在2018～2019年申請上市許可，今年出貨量有機會進一步成長。

法人表示，除了新藥委外研製外，常熟廠與針劑廠是神隆未來獲利改善與營收成長的新動力。

目前還處於虧損的常熟廠，正力拚與客戶合作的產品，能加速美國與中國藥監單位的查廠，進度較快的是配合客戶開發用於治療晚期原發性肝癌、骨髓纖維化、自身免疫性疾病的三期臨床1.1類新藥，有機會2019年上市，今年該產品也有機會獲中國藥監單位查廠，加速營運轉盈。

針劑廠部分，今年下半年將送出第一個自行生產的ANDA（申請藥證）產品，該廠目標是每年送出3-4個新品，若今年針劑廠能通過台灣藥監單位查廠和申請藥證，則可望力拚2019年開始貢獻營收。

評析
除了新藥委外研製外，常熟廠與針劑廠是神隆未來獲利改善與營收成長的新動力。

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轉貼2018年3月1日MoneyDJ新聞，供同學參考

生泰去年Q4毛利率估小回升  今年力拼重回成長

記者 蕭燕翔 報導

匯率與客戶出貨排程衝擊，原料藥廠生泰(1777)去年營收減9.36%，且去年第三季毛利率也首度跌破25%，衝擊獲利，法人預期，第四季毛利率將較第三季小幅回升，去年全年每股稅後盈餘應有2元以上；而今年銷歐的抗痙攣用藥有機會恢復出貨，全年營收力拼能重回成長，毛利率則盼透過產品組合與成本轉嫁，有回升空間。

生泰是以化學合成為主的原料藥廠，目前營收九成以上都來自外銷，客戶群不乏歐美國際大廠，金融海嘯後積極布局日本市場，去年銷日的營收佔比超過兩成；不過因外銷為主的營運方向，受匯率影響不小，加上前一年度出貨與獲利貢獻較大的銷歐抗痙攣用藥，配合客戶出貨時程挹注出現較大下滑，導致去年營收出現年減，毛利率也受衝擊。

法人預期，生泰去年第三季的毛利率應為低點，第四季可望小幅回升，即便單季匯率評價仍偏不利，但全年每股稅後盈餘應有2元以上可能。

展望今年，生泰內部期許營收能有重回個位數成長潛力，一則盼匯率的衝擊降低，一則希望銷歐的抗痙攣用藥能重新出貨；據了解，生泰該品項產品是在前年拿到許可證，對當年的營收貢獻不小，但配合客戶時程規劃，去年貢獻有限，但內部以過往客戶對新品的作業流程來看，今年有機會恢復出貨，同步挹注營收及毛利率。

至於美國及日本市場，客戶則相對持穩，其中，日本市場最大銷售仍以腸胃用藥為主，另有偏頭痛等領域，今年也主要靠既有產品驅動外銷增長。

而外界更關注的獲利方面，生泰坦言，因中國環保要求拉高導致部分原料上漲，今年成本仍具壓力，將陸續與客戶協商調整報價，盼降低成本衝擊；經營團隊也重新檢視研發策略，檢討是否還將全數聚焦日本與每年最適當的開發品項，盼在獲利能力與長期研發投入間，取得更好的平衡。

法人預期，假設今年匯率不再如此嚴峻，且銷歐重回成長，生泰今年營收可能有機會重回成長，但第一季毛利率恐仍處去年下半年低檔，第二季後再觀察是否有較明顯回升。

評析
今年銷歐的抗痙攣用藥有機會恢復出貨，全年營收力拼能重回成長，毛利率則盼有回升空間。

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轉貼2018年3月8日財訊快報，供同學參考

台睿硒元素新藥獲准上市
攜台耀、南光、永信布局中台美市場

財訊快報／何美如報導

台睿生技(6580)結合台耀(4746)原料藥開發之新藥針劑產品西寧特(Zelnite)已於1月獲得台灣TFD藥證核可，為台灣第一個硒(Se)元素藥品。董事長簡督憲今(8)日表示，台灣市場經銷已授權瑪里士實業，保守估計台灣市場年銷售額約十多萬劑，中國、美國則結盟永信(3705)旗下永信藥品(昆山)，進行藥證申請，今年營運將跨大步。

硒(Se)為人體必要之微量元素，含硒之胺基酸--硒半胱氨酸(selenocysteine)更被稱為第21號胺基酸，組成人體內超過25種之硒蛋白，調控人體之抗氧化及抗發炎功能。人體若發生硒缺乏將出現心肌炎、關節炎、肝功能異常，以及甲狀腺功能低下等症狀，老化、壓力或癌症族群因其體內自由基較常人多，對於硒的抗氧化功能需求也會提高。

簡督憲表示，硒(Se)元素的藥品在美國、歐洲銷售已行之有年，但亞洲對此元素缺乏認識，沒有相關產品在市場銷售，就連韓國都是2年前才有這個產品。台睿於104年起投入硒劑新藥研發，與台耀共同開發原料藥生產製程，並委託南光製藥(1752)進行製劑研發。

「西寧特」為國內自製生產的新成分新藥，其適應症為治療或預防硒缺乏症，目標對象包括重症患者或長期生病的患者，因長時間需要透過靜脈注射給予營養支持，將出現較高的硒需求，國際上許多臨床營養診療指引皆建議重症病患應採用靜脈注射方式，每日補充350-1000微克之硒元素。

簡督憲表示，西寧特為處方藥，國內市場已授權瑪里士實業經銷，該公司擁有推廣新藥全套方案(total solution)，具有多年國際大藥廠藥品經銷經驗。保守估計，國內年市場需求約十幾萬劑，初期會先走自費市場，健保核價申請則在評估中。

海外市場方面，將結盟甫大陸新三板掛牌的永信旗下永信藥品(昆山)進行中國與美國的藥證申請，期望讓台灣的新藥產品，以台灣的研發能力為核心，國際市場為目標，走出一條雙贏的模式。

評析
台睿結合台耀開發之新藥西寧特，已獲台灣TFD藥證核可，為台灣第一個硒(Se)元素藥品。

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轉貼2018年3月9日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺短期營收受阻  待厄他培南藥證啟動新動能

記者 蕭燕翔 報導

厄他培南與原廠專利訴訟解決，原料藥廠商展旺(4167)期許，美國藥證能盡速取得，啟動新一波營運動能；而因短期部分產能轉向支援厄他培南庫存生產，導致營收下滑，法人預期，在厄他培南藥證正式獲准前，月營收恐怕還是會受產能調配影響，獲利動能也會略受阻，但只要厄他培南藥證獲准，營運將呈躍進。

展旺是原料藥起家，並在培南類抗生素居全球主要供應商。以目前的營收比重來看，美洛培南的營收佔比仍超過八成，近年將生產產品從原料藥延伸至針劑，現原料藥與針劑的營收佔比約各半；而因營收達到基本成本費用攤提的經濟規模，2016年第四季起單季開始轉虧為盈，並延續至2017年第三季單季都有獲利。

而繼美洛培南後，展旺的下個營運重心是在更具市場寡占性的厄他培南。厄他培南的特殊性在於其是少數廣效又不屬後線抗生素罕見產品，也是近年培南類產品銷售額成長的主力，目前市場僅有默克原廠供貨，終端市場年銷售額約13億美元。

展旺在厄他培南的布局，會整合至針劑出貨，而雖公司並非第一個送件申請藥證的學名藥廠，但因較早送件的學名藥廠，至今也遲未取得藥證核准，因此經營團隊與市場仍認為，該公司仍有機會是第一家取得藥證的學名藥廠；目前進度是原廠專利訴訟已經解決，只是藥證申請進度去年11月被要求補件，當月團隊已完成補件，期許盡速取得美國藥證核准，正式啟動銷售。

只是短期內因展旺團隊預期假設厄他培南一旦取得藥證，初期要貨量需求不小，因此去年第四季起已將部分人工產能，轉支援生產厄他培南，導致去年第四季起單月營收年增率都呈現負數，去年第四季營收也降至近年低點。

法人認為，因厄他培南生產的庫存要至藥證取得才能正式銷售認列，短期內營收恐受產能調整影響，呈現年減，獲利能力也會同步受阻，上季若不達基礎營收規模，不排除單季可能轉虧，但全年應該還是有小幅獲利實力，今年只要厄他培南藥證取得，對於公司的營運動能與市場評價，都會有進一步的跳升可能，啟動另一波轉骨。

評析
今年只要厄他培南藥證取得，對於展旺的營運動能與市場評價，都會進一步的跳升可能，啟動另一波轉骨。

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轉貼2018年3月16日財訊快報，供同學參考

降膽固醇產品缺料問題解決  台耀3月營收看旺

財訊快報／何美如報導

原料藥廠台耀(4746)去年受匯率、缺料及維他命D衍生物成長不如預期影響，營收、獲利同步衰退，EPS為2.62元。董事長程正禹表示，降膽固醇產品缺料問題在第一季已完全解決，目前手中訂單仍無法填滿，2月僅剩一點影響，3月會完全恢復，出貨量可望達最好水準，維他命D衍生物今年也會比去年好很多，法人預估，3月營收有機會回升至2.5億元之上，不排除挑戰3億元創近期新高。

受到匯率不佳、缺料及維他命D衍生物出貨不如預期影響，台耀2017年營收、獲利同步衰退，合併營收25.39億元，較前一年衰退20%，毛利率持穩在39.61%，稅後淨利更較前一年腰斬，EPS為2.62元。

過去五年台耀進入產品轉型階段，原料藥占比一路爬升，2017年占比已攀至94%，抗紫外線產品占比則從70%一路向下，2017年已降低至6%。而原料藥中，高毛利率的維他命D衍生物、降膽固醇產品合計占比至近七成。

董事長程正禹表示，缺料問題解已經在第一季已經完全解決，但目前原料還沒建立足夠庫存，預計第二季才有機會完成，建立一季的原料庫存，而供應商也由原本的中國一家，增加另一家日本供應商，目前中南美洲市場已經先採用，歐美市場則要先完成安定性等測試，預計第三季後採用。

降膽固醇產品1月出貨仍受缺料影響，3月會回到正常，比去年好，回到最好水準，目前產能無法塞滿，手中訂單無法填滿。降膽固醇產品2月營收貢獻約9千多萬元，由於去年3月貢獻約1.2億元，法人預估，3月有機會達全產，營收貢獻約1.5億元。

而去年出貨不如預期的維他命D衍生物，前二月出貨符合預期，程正禹說，今年會比去年明顯好很多，但能否回前年水準現在還不敢說，只是已感覺幾個主力產品拉貨挺好。法人預估，3月營收有機會回升至2.5億元之上，不排除挑戰3億元創近期新高。

評析
幾個主力產品拉貨挺好，今年會比去年明顯好很多，但能否回前年水準尚待觀察

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轉貼2018年3月20日MoneyDJ新聞，供同學參考

旭富2月獲利估逆勢月增  今年營收獲利重回成長

記者 蕭燕翔 報導

客戶類風溼性關節炎用藥順利去化，原料藥廠旭富(4119)前二月營收成長強勁，法人預期，雖二月營收低於元月，但因毛利率增長，獲利有機會逆勢月增，而上半年因去年基期偏低，營收都可望有亮眼的年增率，今年全年營收估增15-20%，獲利也重回年增成長，每股稅後盈餘3.2-3.5元。

旭富去年營運陷入低潮，主要是前一年度營收佔比一度超過三成的類風溼性關節炎用藥客戶，轉趨調整庫存，導致去年營收貢獻腰斬以上，營收占比也僅存12%；與此同時，另一個前年營收佔比也有兩位數的帕金森氏症用藥客戶，因調整生產基地前的備貨需求降低，去年營收佔比也降到9%；綜合影響使得旭富去年營收年減超過三成，每股稅後盈餘也由2016年高峰的5.34元，驟降到2.41元。

但在類風溼性關節炎用藥客戶庫存順利去化下，旭富前兩個月來自該客戶的訂單成長強勁，帶動今年以來營收繳出四成以上的成長，法人也預期，因二月的類風濕性關節用原料藥佔比高於元月，有助於毛利率成長，因此即便二月營收呈現月減，但獲利有機會逆勢月增。

展望今年，法人認為，類風濕性關節炎用藥的終端需求穩定，去年算是消化前年超額下單的低潮，今年起後回復較正常水準可期，以去年該品項僅貢獻旭富全年約1.6億元營收計算，今年應該有五成以上的高度增長，營收佔比挑戰重回兩成。

帕金森氏症用藥是旭富今年營收成長的另個亮點；法人認為，該品項雖終端製劑市場逐步走向成熟，但每年還是有穩定增長，且因去年下半年主原料之一的價格大幅飆漲2-3倍，旭富在反映成本下，今年3月起也將適用調整後的報價出貨，報價漲幅估計應該有兩成；因而在價格上漲與出貨穩增下，今年該品項的營收貢獻應該也有不錯增長，營收佔比重回兩位數。

法人認為，雖旭富三月營收可能不如一、二月，但因去年上半年整體營收的基期都偏低，今年在客戶出貨回復正常下，營收年增率都將有不錯成績，今年全年營收可望擺脫衰退頹勢，有15-20%的成長，獲利同步加溫，每股稅後盈餘3.2-3.5元。

旭富日前董事會也通過每股將配發2.15元現金股利，以目前股價計算，現金殖利率約3.4%。

評析
去年上半年整體營收的基期都偏低，今年在客戶出貨回復正常下，營收年增率都不錯

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轉貼2018年4月11日工商時報，供同學參考

生技法說登場 三家公司釋利多

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生技主題式業績發表會昨（10）日再登場，三家公司大釋基本面利多！台耀（4746）重磅原料藥降膽固醇/降磷酸鹽訂單能見度已到今年底，目前還有手術後麻醉逆轉劑等潛力產品開發中，有機會帶動今年營運重返高峰；寶齡（1760）除拿百磷新藥續保動能，中、韓拚明年取藥證上市外， 幽門桿菌檢驗試劑也可望今年取美藥證。

另外，國光生（4142）四價流感疫苗藥證適應症除擴及三歲以上兒童及成人，今年出貨量可望進一步增加外，目前正極布局海外市場。發言人潘飛表示，已規畫在中國申請進行人體臨床試驗及藥證，而泰國近期也將送件申請藥證，有機會明、後年在海外上市，未來並將延伸至東南亞國家。

不過，一反先前業績發表會和法說會股往往是多頭領羊的風光，昨日生技股在獲利了結賣壓中，寶齡、國光和台耀股反倒呈現重挫窘狀，寶齡與康聯、保瑞、達爾膚、科妍、佰研都是跌停鎖死的重災戶。

寶齡總經理江宗明表示，公司是以新藥研發、醫學美容與檢驗試劑為三大發展方向。用於洗腎病患常見血磷過高問題的拿百磷，已獲美國、日本、歐洲和台灣藥證；美國策略夥伴KERYX，2017年受惠保險滲透範圍擴大，年銷額成長逾倍至5,500餘萬美元；日本則是透過TORRI銷售，去年銷售額年增11％至62餘億日圓。

江宗明強調，今年除了拿百磷在美國有擴大適應症的業績貢獻外，韓國正等待藥證和未來的健保核價，大陸則與山東威高合作，二地區都力拚明年上市銷售。

另外，積極布局的檢驗試劑，首個前進美國的產品是幽門桿菌檢驗，有機會今年取證，該市場規模為6千萬美元。

台耀協理林晉源表示，降膽固醇/降磷酸鹽還是今年的主力產品，訂單已排至年底，目前開發中的潛力新品，包括降鉀離子高分子聚合產品-Patiromer、維他命D衍生物-骨質疏鬆症-Eldecalcitol，都已提供給客戶研發及註冊需求，潛在市場各為3億元、1億元。

另外，手術後麻醉逆轉劑-Sugammadex今年第一季已啟動規模生產，潛在目標市場1億元；而紫外線吸收劑-新一代UVA則與日本第一大化妝品合作，預計2020年商業量產，市場商機約1.2億元。

評析
台耀重磅原料藥降膽固醇/降磷酸鹽訂單能見度已到今年底，帶動今年營運重返高峰

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轉貼2018年4月19日財訊快報，供同學參考

生泰今年營收重回成長  部分產品漲價毛利率拚回升

財訊快報／何美如報導

原料藥廠生泰(1777)止吐劑集中銷美，推升首季營收1.91億元，較去年小增3.16%，在主力產品銷售穩健，肌肉鬆弛、心臟血管劑可望開發完成，及客戶委託第二階段開發案預計5月完成確效，貢獻今年業績約3千萬元，今年營收可望重回成長。由於生泰去年底已發出漲價通知，今年部分品項調漲價格，也將推波毛利率好轉。

生泰今年多項產品表現均不錯，除了主力產品肌肉鬆弛劑、局部麻醉劑、消化系統劑等出貨穩健，銷往日本的止癢劑，偏精神用藥的呼吸系統劑等，亦有不錯表現。主要用於化療後的不適改善的止吐劑，在公司努力多時下，更在今年3月出貨美國客戶，因單價較高，挹注營收8、9百萬元。

去年因客戶製劑在市場銷售低於預期的心臟血管劑，在消化庫存後，今年有機會重新出貨。肌肉鬆弛、心臟血管劑兩項產品，產品都配合客戶進行開發，今年有機會進一步貢獻

而一歐洲客戶委託合作生產的品項2016年完成第一階段開發，去年開始進行第二階段之開發，預計5月完成確效，該專案金額約3千萬元，將在今年貢獻業績。

生泰第一季營收1.91億元，較去年小增3.16%，除了3月止吐劑集中出貨，日本、歐美等市場也都成長。由於生泰去年已經對客戶發出漲價通知，為了反映中國原料上漲及匯率，今年起部分產品價格調整，將推波毛利率、獲利好轉。

評析
生泰去年底已發出漲價通知，今年部分品項調漲價格，也將推波毛利率、獲利好轉。

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轉貼2018年4月25日經濟日報，供同學參考

展旺學名藥攻美 仍有優勢

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

展旺生技（4167）挑戰困難抗生素原料厄他培南（Ertapenem）首家在美上市學名藥廠失利，由義大利藥廠ACS Dobfar搶先取得美國藥證，不過業界指出，第一家取證並非可以第一家銷售，因該產品原廠仍有兩項重要製程專利，展旺仍有機會寫下首宗厄他培南學名藥在美上市的紀錄。

ACS Dobfar的厄他培南已於4月16日獲美國食品藥物管理局（FDA）核准藥證，但由於該產品四項重要專利，有兩項要到2020年才過期，ACS Dobfar是採P3途徑申請藥證，若搶先上市，恐面臨與原廠爭訟的困局，下一步公司如何布局仍須觀察。

美國FDA對展旺厄他培南藥證審核已進入最後階段，業界預估，展旺有機會在上半年取證，仍有機會成為第一家上市學名藥廠。

評析
美國FDA對展旺厄他培南藥證審核已進入最後階段，有機會在上半年取證。

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轉貼2018年4月25日財訊快報，供同學參考

旭富Q1每股稅前盈餘0.92元  Q2營收持穩、年增率上看3～4成

財訊快報／何美如報導

原料藥廠旭富(4119)自結3月稅前淨利750萬元，累計1～3月為7326萬元，每股稅前盈餘0.92元。展望第二季，在類風溼性關節炎藥出貨持續回升及青光眼等產品出貨放大下，第二季營收可望與首季持穩，維持3、4成的年增表現，全年營運將顯著回升。

去年營運應該已經是谷底，旭富表示，類風溼性關節炎藥客戶隨著庫存調節至較低水位，去年下半年拉貨量已經慢慢回升，今年第一季集中在2月出貨，貢獻營收約8800萬元，已經達去年的一半水準，全年出貨量可望較去年顯著成長。

青光眼產出貨量也逐步放大，帕金森氏症原料藥銷量也持穩、有機會向上，抗癲癇產品銷量也同步成長。阿茲海默症因客戶進行臨床試驗，今年出貨時程最快會落在年底。

第一季合併營收4.25億元，較去年同期成長29.55%，不過，因類風濕性關節炎原料藥集中在2月出貨，3月營收、獲利同下滑，自結稅前淨利750萬元，累計1～3月合併稅前淨利7326萬元，以股本7.95億元計算，每股稅前盈餘約0.92元，以所得稅20%計算，預估每股盈餘約0.73元。

展望第二季，在類風溼性關節炎藥出貨持續回升及青光眼等產品出貨放大下，第二季營收可望與首季持穩，法人預估，將維持3、4成的年增表現，全年營運也將較去年顯著回升。

評析
在類風溼性關節炎藥出貨持續回升及青光眼等產品出貨放大下，第二季營收可望與首季持穩

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轉貼2018年5月9日MoneyDJ新聞，供同學參考

旭富Q2營收年增估亮眼  大麻二酚後勢受關注

記者 蕭燕翔 報導

既有客戶庫存去化帶動訂單回流，原料藥廠旭富(4119)第一季營收年增近三成，自結本業獲利年增22%，以目前股本計算，首季每股稅前盈餘0.92元；法人認為，受惠癲癇及關節炎用藥的客戶需求回溫，第二季營收將維持首季高峰，年增近五成，而新產品大麻二酚在客戶陸續開發新適應症下，有機會成為下一個明星商品。

旭富首季營收4.27億元，年增29.55%，季增27.75%，創2016年第四季以來的新高，主要的動能來自用於抗癲癇的列用藥VA等三項產品、風濕性關節炎用的原料藥等，首季分別貢獻營收達1.1億元及8,800萬元，是首季營收年增明顯的關鍵。

而雖三月因客戶一批貨延後出貨，導致營收較明顯月減，但公司公佈自結的單季營業利益仍繳出22%的年增，即便業外提列匯兌損失，稅前盈餘仍較去年同期高出1千萬，以目前股本計算，每股稅前盈餘0.92元。

展望後續，法人認為，VA系列與關節炎用藥，去年客戶都有前一年度庫存過高的去化問題，導致出貨量遠低於市場正常的需求水準，但歷經一年的庫存去化，首季動能看來回溫的態勢比年初預估還強勁，且該等動能有機會至少持續一季以上，第二季營收可望至少維持第一季水準，且因稼動率將較首季好轉，毛利率可望回升，業外匯兌也有機會回沖，獲利增幅還會高於營收。

而比較讓外界期待的新產品，則是來自於大麻二酚，旭富是交貨兩項中間體給原料藥客戶合成；過去該等產品因含大麻屬管制類，並沒有特別受到關注，但後因有藥廠用於頑固型癲癇與帕金森氏症的新適應症，開始被藥界所關心。

法人指出，因英國藥廠旗下的大麻二酚新藥，最快6月有機會被美國FDA核准，一旦核准，將讓相關用藥邁向新的治療領域，對產業需求刺激不小；旭富因佈局算早，去年相關出貨僅2千萬左右，今年首季已有超過1千萬水準，今年數倍成長無虞，且因該產品的平均毛利率優於均值，市場潛力也有一定水準，未來若營收佔比逐年走揚，對獲利改善也會有同步幫助，成為下個明星產品。

在臨床新藥方面，旭富的客戶帕金森氏症用藥，已完成三期臨床數據，現正進行數據整理中，順利的話年底有望送出藥證；另外抗癌新藥則在二期臨床階段，若能向後持續推進，有助相關原料藥持續出貨。

法人預期，旭富4月營收將較3月回升，第二季營收季增持平、年增近五成，今年營收成長將年增兩成以上，且若大麻二酚出貨增量，下半年營運有機會不亞於上半年，全年每股稅後盈餘有機會墊高至3.5元，較去年低點2.41元明顯回溫。

評析
新產品大麻二酚在客戶陸續開發新適應症下，有機會成為下一個明星商品。

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轉貼2018年5月9日財訊快報，供同學參考

展旺首季每股虧0.4元  靜待厄他培南美國藥證

財訊快報／何美如報導

展旺生技(4167)因應新產品上市前之量產準備，轉移人員至新產品備貨，加上美國針劑訂單減少，第一季稅後虧損9816萬元，每股虧損0.4元，加上美洛培南原料藥廠年度歲修，4月營收更較去年衰退約3成。

展旺表示，目前已備妥新產品厄他培南之上市需求，待取得美國藥證後，可立即出貨，貢獻營收及獲利。不過，義大利藥廠ACS Dobfar捷足先登，已於4月16日獲美國FDA核准藥證，儘管展旺認為，原廠還有兩個重要製程專利2020年才到期，ACS Dobfar貿然上市厄他培南，恐面臨原廠訴訟，直接開賣機率不高。

法人表示，展旺的厄他培南申請FDA已經進入最後階段，5、6月有機會取得。不過，ACS Dobfar是培南大廠，藥證申請應該有一定把握度，藥品是否上市，對展旺的營運影響還須觀察。

展旺第一季稅後虧損9816萬元，每股虧損0.4元。4月營收為1.08億元，較去年同期減少29.17%。展旺表示，營運衰退主要係受限於美洛培南原料藥廠年度歲修，及為因應新產品上市前之量產準備，將人員移至新產品產線全力備貨造成產能吃緊。

同時，受到美國針劑訂單減少影響，故第一季的毛利並不理想。目前已備妥新產品厄他培南之上市需求，待取得美國藥證後，可立即出貨，貢獻營收及獲利。

評析
目前已備妥新產品厄他培南之上市需求，待取得美國藥證後，可立即出貨，貢獻營收及獲利。

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轉貼2018年5月14日經濟日報，供同學參考

展旺將獲新藥證 營運看旺

經濟日報 記者黃文奇/台北報導



展旺將取新藥證，迎U型反轉。展旺生技表示，走過首季營運谷底，5月預期在抗生素產品「厄他培南」美國藥證期待順利取證，在此預期下，美國銷售夥伴已向展旺下單，因此，展旺近期調整產線規劃，厄他培南的訂單已看到年底，目前產能全滿。

厄他培南針劑產品上市銷售後，展旺表示，原則上，未來每季都會賺錢，今年營運、獲利呈現逐季走高格局。法人估，今年展旺在新產品加持下，每股稅後純益（EPS）有機會上看2元。

展旺今年首季營運落底，每股虧0.4元，該公司表示，由於第1季高毛利產品出貨比重偏低，僅約兩成左右，而拉低營運動能，本季起，除了新產品的上市期待，還有去年與國際大廠簽訂的新藥開發合約，其權利金約200萬美元到300萬美元不等，都可望陸續認列，挹注今年獲利。

在新產品藥證方面，厄他培南屬於利基型的抗生素產品，屬於困難學名藥，在產品製造與上市法規都有一定門檻，由於展旺已經跨過上述關卡，未來只要能順利取證，即可上市銷售。展旺說，若一切順利，有信心在上半年取得「厄他培南」美國藥證，由於該產品的毛利高達五成以上，對公司營運可望大有幫助。

法人指出，展旺旗下厄他培南的美國銷售夥伴，是全球學名藥大廠，在通路佈局、銷售經驗上都不是問題，而展旺是該產品的原料、針劑的製造者，未來若取證，藥證也屬展旺所有，對公司而言將有極大利基。

市場規模方面，根據統計，目前厄他培南原廠為默克（Merck）藥廠，產品名為Invanz，全球市場約5億美元，而美國為單一最大市場，規模達到3.7億到4億美元之間，占全球市場的八成，換言之，若展旺厄他培南在美取證，有望瓜分上看4億美元的龐大市場。

對於銷售規劃，展旺說，目前厄他培南第一批產品已經備貨完畢，包括仿單、標籤都已經完成製作、黏貼與裝盒，由於該產品取證後次月即可銷售，換言之，只要一取得藥證，展旺即可立即發貨美國、認列營收，不需有等待期。

在產品優勢上，展旺擁有製程能力，在產品放量製造上不是問題，足以滿足市場需求，法人指出，根據展旺產能評估，當前及未來產能規劃上，短期內要滿足市場需求不是問題。

評析
目前厄他培南第一批產品已備貨完，只要一取得藥證，展旺即可立即發貨美國、認列營收。

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轉貼2018年5月14日經濟日報，供同學參考

女力發威 打造隱形冠軍

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

展旺生技當前由董事長顧曼芹領軍，在她的指揮下，展旺目前已經是全球前三大的抗生素培南類的藥廠，其製程能力更是全球少數能達到國際大廠夥伴要求的專業原料與針劑廠之一，堪稱台灣隱形冠軍。

近期，義大利藥廠ACS Dobfar搶先取得厄他培南的美國藥證，不過展旺仍老神在在，因為在學名藥市場，「第一家取證並不代表可以第一家上市銷售」，因該產品原廠仍有兩項重要製程專利，展旺仍有機會寫下首宗厄他培南學名藥在美上市的紀錄。

也因為有專利法規、製程能力等武器，展旺才能夠獲得全球知名學名藥廠的青睞，將之納為厄他培南產品的主要製造商，展旺即有信心的表示，在製造上，展旺在全球目前仍無對手。

由於顧曼芹督軍，展旺今年起可望一路旺到年底，而談到顧曼芹，蟄伏已久的她，堪稱台灣生技業中一位傳奇女將，她是台灣生技業界中，少數真正參與過產品開發、銷售的專家，全球賣得最好的抗生素「Zosyn」，就是顧曼芹在惠氏藥廠（Wyeth）時一手完成。

據悉，顧在惠氏時，曾經主持178個新藥開發案，成功把85個產品送進臨床（IND），有八個成功上市。2009年回國後，她在安成藥也完成六個學名藥產品。細數顧曼芹30年生技生涯，顧曼芹堪稱產品製造機。

評析
顧曼芹是台灣生技業界中，少數真正參與過產品開發、銷售的專家

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轉貼2018年5月14日財訊快報，供同學參考

台耀Q1本業不佳  惟業外進補EPS衝1.84元新高

財訊快報／何美如報導

台耀(4746)第一季EPS衝上1.84元，創下單季新高，激勵股價大漲。不過，本業營運表現並不佳，主力產品膽固醇磷酸鹽結合劑缺料，產品組合不佳，加上研發人事費用大增，毛利率大減、費用率大增，營業淨利僅100萬元。EPS大增主要來自金融工具(IFRS 9)上路，轉投資改以市價評估，業外挹注EPS約1.5元，及所得稅退稅2000萬元。

受到中國十九大舉行影響原料供應，台耀第一季產品組合不佳，毛利率大減9.5個百分點至35.37%，加上研發人事費用大增，子公司台新藥隨著進入人體臨床試驗，費用支出亦高，費用率一口氣增加11.3%至35.21%，本業幾乎損平，營業淨利僅100萬元，創下近年新低。

不過，金融工具(IFRS 9)上路，轉投資包括生華科(6492)、台康(6589)、台睿(6580)改以市價評估，業外認列1.41億元的評價利益，挹注EPS約1.5元，另所得稅退稅2000萬元，合計挹注EPS約1.8元。

評析
台耀本業營運表現並不佳，EPS大增主要來自業外挹注EPS約1.5元，及所得稅退稅2000萬元。

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轉貼2018年5月18日財訊快報，供同學參考

展旺竹南廠查廠出現缺失  惟目前生產不受影響

財訊快報／何美如報導

展旺(4167)生產美洛培南的竹南廠，3月台灣及英國聯合查廠出現缺失，近日更接獲衛福部食藥署(TFDA)稽核缺失報告。展旺表示，竹南廠持續正常運作，並未被要求召回產品，或停止生產製造，生產不受到影響。

今年3月間，台灣衛福部及英國藥品及健康產品管理局(MHRA)至展旺竹南廠進行聯合查廠，開出重大缺失。MHRA同時也對展旺發出缺失改善通知，通知中表示不需召回產品，亦可允許展旺竹南廠持續生產供應Meropenem產品，因此不影響展旺竹南廠生產及銷售Meropenem產品至歐洲客戶。

5月中展旺接獲TFDA的稽核缺失報告，並依法公布藥廠名稱及限期改善，此為展旺首次接獲重大缺失之稽核報告。

展旺表示，3月被開出重大缺失後已立即進行改善及矯正，現在已完成缺失回覆，僅待TFDA來進行複查核准作業。目前展旺竹南廠持續正常運作，並未被要求召回產品，或停止生產製造。展旺台南廠區，不受到影響。

評析
展旺竹南廠持續正常運作，並未被要求召回產品，或停止生產製造，生產不受到影響。

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轉貼2018年6月15日MoneyDJ新聞，供同學參考

中化生今年本業穩業外增  新品挹注明年轉強

記者 蕭燕翔 報導

處分閒置資產，原料藥廠中化生(1762)觀音廠處分利益，預估6、7月入帳，對每股盈餘貢獻超過2元，而今年雖營運主要靠既有產品，但業界認為，配合客戶開發多年的兩個P4學名藥用原料藥，其中之一的EVE用於器官移植適應症，最順利情況可以在今年第四季上市，最慢明年下半年實質需求也會逐步加溫，明年營運成長有轉強機會。

中化生是中化(1701)集團旗下的專業原料藥廠，因技術涵蓋生物醱酵與有機合成，特別是醱酵領域的技術相對台廠競爭者較少，因此在如免疫抑制劑等市場，曾佔有全球很重要的供應地位。只是這幾年因新產品上市速度較慢，舊產品又面臨價格競爭，導致營運陷入低潮調整，因以出口為主的營運形態，去年上半年在台幣升值的衝擊下，還一度連二季轉虧，幸而下半年順利轉盈，今年首季有小幅獲利，但每股稅後盈餘0.05元，仍不算特別吸睛。

不過，中化生前幾年布局的幾項新產品，有機會逐步邁入收成。一個是主力產品之一的EVE，用於器官移植的學名藥物質專利，將於2019年到期，雖原廠諾華以加做一個小兒科的適應症，以換取一年的專利期延長，但中化生的學名藥客戶先前已取得藥證，也同步進行專利的訴訟，先前一審學名藥客戶獲判勝訴，本月初進行二審首度開庭，如果最順利的情況，二審仍為勝訴，學名藥客戶產品可在今年第四季上市，又該客戶有FTF資格，有望享有180天獨賣保護。

假設二審的判決轉趨不利，以目前原廠延長後的物質專利，也會在2020年到期，若原廠沒有新的專利延長手段，其他學名藥廠產品也可在2020年上市，而提前拉貨的需求就有機會在2019年下半年逐步啟動。以原廠目前一年銷售16億美元來看，客戶又有機會是第一波上市的學名藥廠，潛在商機可期。

另外在EPA方面，原因美國FDA一度不認定為新成分新藥(NCE)，專利保護期較短，吸引8家學名藥送件申請藥證，但後FDA改認定屬新成分新藥，部分學名藥廠退出僅存3家，其中2家原料藥委由中化生製造。原廠目前一年的原料需求高達170噸，若2020年專利到期後，中化生的客戶可以拿下其中一、兩成市場，也將是不錯的營運增長動能。

至於既有產品的Tacrolimus，公司目前僅著墨日本市場，目前供給量約占日本學名藥需求的五成，但已有歐洲藥廠客戶希望跟其合作，搶攻歐洲市場，需求量可能較目前日本市場逾倍成長。但內部坦言，現階段Tacrolimus的年產能最多僅能到30公斤，供應日本市場已滿載，接下來若要增加新單，得評估擴產，將視內部決議而定。

法人預期，中化生今年本業持穩，但有業外收益下，每股獲利可望挑戰近三年高峰，明年下半年起靠兩個P4產品的布局，本業營運可望轉強。

評析
中化生今年本業持穩，但有業外收益下，每股獲利可望挑戰近三年高峰

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轉貼2018年6月21日財訊快報，供同學參考

中化生今年EPS估突破3元
兩項P4產品聽牌 明後年營運看增

財訊快報／何美如報導

中化生(1762)下半年藥廠P3產品原料要出貨下，營運可望持穩。新任總經理黃重信表示，若EVE客戶與原廠官司解決，最快有機會在年底上市，將帶動業績跳高，而出售土地的2億元獲利有機會在第二季入帳，法人預估，今年EPS將突破3元創近三年新高，明後年在兩項P4產品上市下，本業獲利更將展翅高飛。

近幾年中化生營運僅平穩，主要係抗排斥原料藥MMF上市後，沒有P4產品上市，加上現有產能不足，如免疫抑制劑Tacrolimus無法滿足客戶訂單，也影響業績表現，今年前5月累計營收4.33億元，較去年同期成長14.22%，而第一季營運僅損平附近，每股盈餘0.05元。

經營團隊指出，日本政府積極推動學名藥，希望2020年將量提高至8成占比，以日本客戶需求量來看，一年至少50公斤，相較目前一年銷售量20多公斤，已經是倍數成長，另一個歐洲藥廠也在洽談中，預估年需求量約50～100公斤，因此，目前首要工作是擴產能，在不擴廠的情況下，透過生產調配或外包，希望能增加產出。

展望未來，更大的動能則要看兩項P4產品的上市時程，包括EVE及EPA，黃重信表示，如果客戶官司順利，EVE最快今年底就能上市，將為業績帶來新成長引擎，若官司不順利，與降膽固醇EPA將在2019、2020陸續發酵。

經營團隊指出，EVE的專利原本預計2019年到期，第一個適應症是器官移植，不過，因原廠進行一個小兒科的臨床試驗，欲拉長專利一年，客戶針對此已經勝訴並在一審勝訴，但原廠又提出新事證，二審已於6月4日開庭，如果勝訴就會在2019年底上市，若敗訴則要延後至2020年1月上市，預計2019年才會拉貨。

另一個P4產品EPA，適應症是降膽固醇，當初原廠產品上市時，市場多不認為是新藥，一度出現8家藥廠送NDA，不過，相隔二年之後，原廠獲得FDA判決是NCE，當初申請ANDA的藥廠多退出，僅剩下三家，其中二家是中化生的客戶，若一切順利客戶將在2020年上市。

至於今年營運，在印度、美國藥廠，如Sun Pharmaceutical等P3產品出貨下，下半年營運有機會穩健向上，另外，先前公告出售廠房獲利2億元，最快在第二季就會認列，每股貢獻度將超過2元，法人預估，今年EPS將突破3元創近三年新高，明後年在兩項P4產品上市下，本業獲利有機會進一步向上。

評析
中化生目前首要工作是擴產能，在不擴廠的情況下，透過生產調配或外包，希望能增加產出。

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轉貼2018年7月4日MoneyDJ新聞，供同學參考

關節炎客戶庫存回補趨緩  旭富H2營收估低H1

記者 蕭燕翔 報導

關節炎用藥客戶回補庫存，原料藥廠商旭富(4119)第二季營收預期可望創兩年多新高，季增超過兩成，獲利也會是近期高峰，不過考量關節炎用藥客戶的庫存回補近尾聲，法人預期，下半年營收可能不如上半年，年增率也會同步減緩，但全年營收可望成長兩成以上，每股稅後盈餘超過3元，較去年低潮回溫。

旭富是專業原料藥與中間體廠商，過去在如抗癲癇系列的原料藥及中間體(VA系列)，曾取得全球一定的市佔地位。近年比較讓外界關注的，則是在類風溼性關節炎用原料藥，曾帶動2015、2016年營收大幅成長，不過2017年因客戶庫存過高導致下單調整，一整年的營收貢獻較前年腰斬，旭富的整體營運也陷入低潮。

不過，今年起因關節炎用藥的客戶歷經一年的庫存調整，庫存已低於安全水位，帶動今年上半年回補的動能強勁，對旭富的營收貢獻佔比也重回兩成的高峰。加上憂鬱症相關產品的挹注穩健增長，且去年同期的基期較低，帶動旭富前五月營收成長強勁，成長有接近五成水準。

但法人認為，隨下半年基期墊高與客戶回補庫存需求暫告段落，旭富下半年的成長動能可能較上半年放緩。主要是關節炎用藥的終端產品屬成熟市場，在沒有新適應症前就難出現爆發成長，正常的需求量應該是介於2016年與2017年的平均水準，今年上半年的需求不排除是因庫存水位過低的超額回補，下半年預估將恢復較常態水準。

至於憂鬱症用藥，前五月原料藥與中間體產品的營收佔比已約12%，但目前還是以一家歐洲客戶為主，原經營團隊較有期待的印度客戶，雖已取得查廠認證，但該客戶短期內還是以原料藥自製為主，未將訂單委外，未來挹注還將持續觀察。

法人預期，因關節炎客戶回補庫存需求減弱，旭富下半年營收將不如上半年，但年營收仍有機會繳出兩成以上的增幅，每股稅後盈餘3元以上。

評析
隨下半年基期墊高與客戶回補庫存需求暫告段落，旭富下半年的成長動能可能較上半年放緩。

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轉貼2018年7月6日經濟日報，供同學參考

統一蘇崇銘 出任神隆總座

經濟日報 記者黃文奇、何秀玲/台北報導



全球最大抗癌原料藥大廠台灣神隆昨（5）日高層異動，總經理陳勇發調任董事長特助，總經理則由統一企業副總經理蘇崇銘兼任，由於蘇崇銘已超過60歲，不符合統一集團高階主管60歲要退居第二線的政策，此人事案格外引起關注。

神隆昨日召開董事會，通過上述人事議案。據了解，此人事案由統一集團董事長羅智先直接下令安排，主要原因在於近幾年神隆營運表現不若過往，急需調整，因此派遣財務見長的蘇崇銘到神隆改革，而羅智先仍續任神隆總策略長。至於蘇崇銘超過60歲的問題為特例。

蘇崇銘目前是統一副總經理，他曾擔任統一國際開發總經理有10年之久，該公司有生技業務；他也擔任台灣神隆董事多年，對於生技雖不是專業，但絕對不陌生。由於目前台灣神隆並非在高峰，需要新領導人帶領，可望借重蘇崇銘的專業和管理能力來建立團隊，讓台灣神隆再開創不一樣的道路。

神隆是全球最大抗癌原料藥開發、製造公司，與全球前20大藥廠均有合作關係，目前在兩岸均有製造廠。

神隆1997年由創辦人，也是前總經理馬海怡主導成立，並獲得統一集團資金奧援，後者陸續投資，泛統一集團包括統一企業、統一國際、南紡、太子建設等，均為神隆前十大股東。

此次統一企業副總經理蘇崇銘出任神隆總經理、董事長羅智先擔任總策略長，顯示未來統一集團對於生醫領域的著墨將更深，也可望透過神隆將統一集團能量延伸到國際。

評析
神隆是全球最大抗癌原料藥開發、製造公司，與全球前20大藥廠均有合作關係，目前在兩岸均有製造廠。

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轉貼2018年7月6日經濟日報，供同學參考

神隆明年營運 緩步升溫

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

神隆貴為全球最大抗癌原料藥廠，由於近年全球原料藥競爭激烈，且營收貢獻大宗的學名藥藥價不振導致市場低迷，加上公司全球策略合作案今年起才可能陸續發酵，讓神隆近四年步入營運的谷底。

神隆成立迄今逾20年，近年進入轉型期，該公司有意從原料藥公司邁向原料、製劑一條龍的製藥大廠，近年積極尋求策略夥伴，旗下一個學名藥製劑產品今年也才獲核准上市，換言之，神隆今年起有望逐漸揮別營運的陰霾，明年營運緩步增溫。

神隆自2014年起每年的全年每股稅後純益（EPS）均不到1元，較2013年以前的營運績效僅有一半不到，業界分析，雖然這幾年神隆積極轉型，也投資許多，但還是面臨國際學名藥市場不佳的問題，讓營運承壓。

至於學名藥市場不振，業界則指出，由於過去幾年學名藥價格遭砍，加上學名藥廠近年大舉整併，藥廠在遭整併後轉對原料藥夥伴重新議約、議價，也對原料藥市場價格造成一定的衝擊。

神隆目前主要營收來源仍為原料藥，營收占比仍高達九成以上，其中，學名藥原料藥占整體原料藥出貨比重也上看七成，只有約三成的原料藥供給新藥公司，而製劑領域的合作案今年也才要逐步發酵，今年營運概況約與去年相仿。

評析
神隆目前主要營收來源仍為原料藥，營收占比仍高達九成以上，今年營運概況約與去年相仿。

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轉貼2018年7月17日工商時報，供同學參考

業外進補 中化生今年EPS挑戰3元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

中化生（1762）新任總經理黃重信表示，繼上半年營收穩定成長後，下半年在P3產品原料可望出貨，且EVE用於器官移植適應症，最快第4季上市下，將帶動業績跳高。法人預期，中化生先前處分觀音廠的利益挹注，EPS貢獻逾2元，全年EPS將突破3元，挑戰近3年新高，明後年在兩項P4產品上市下，本業獲利更將耀眼。

專攻生物醱酵與有機合成原料藥的中化生，是免疫抑制劑等市場的佼佼者，只是這幾年因新產品上市速度較慢，舊產品又面臨價格競爭，導致營運陷入低潮調整，近年獲利較不如預期。

不過，該公司近年布局的幾項新產品，則將逐步邁入收成期。

黃重信表示，主攻日本的免疫抑制劑Tacrolimus，在日本政府積極推動學名藥下，目前供給量約占日本學名藥需求的5成，預期2020年將量提高至8成占比，由於目前還有歐洲藥廠洽談中，預估年需求量約為50～100公斤；以現階段Tacrolimus的年產能最多僅能到30公斤，供應日本市場已經滿載下，未來將透過生產調配或外包，甚至評估擴產，增加產出。

另外，未來最大動能則要看EVE及EPA兩項P4產品的上市時程。

黃重信說，EVE用於器官移植的學名藥物質專利將在2019年到期，雖原廠諾華以加做一個小兒科的適應症，以換取一年的專利期延長，但中化生的學名藥客戶先前已取得藥證，也同步進行專利的訴訟，如果客戶官司勝訴，產品可在今年第4季上市，並有機會享有180天獨賣保護，為業績帶來新成長引擎；若官司不順利，則與降膽固醇EPA，陸續在2019、2020年發酵。

至於EPA方面，當初原廠產品上市時，美國FDA一度不認定為新成分新藥（NCE），專利保護期較短，一度出現8家學名藥送件申請藥證，不過，相隔二年後，FDA改認定屬新成分新藥，導致部分學名藥廠退出，目前僅存3家，其中2家原料藥委由中化生製造。以原廠一年的原料需求高達170噸，若2020年專利到期後，初估中化生的客戶可望拿下其中1、2成市場，將增添營運成長動能。

評析
中化生先前處分觀音廠的利益挹注，EPS貢獻逾2元，全年EPS將突破3元，挑戰近3年新高

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轉貼2018年7月20日MoneyDJ新聞，供同學參考

藥物科技研究發展獎今頒獎 國光生等業者獲獎

記者 新聞中心 報導

由衛福部與經濟部共同舉辦之「藥物科技研究發展獎」今(20)日於南港展覽館台灣生物科技大展盛大頒獎，「藥物科技研究發展獎」是國內唯一由中央主管機關辦理之生技類獎項，以國家級高度表彰國內優秀生技產業；今年共頒發藥品類、醫療器材類、製造技術類共9位產業標竿，鼓勵台灣生技業者突破考驗，並將產業新星推上世界舞台。

衛福部指出，今年共9件產品獲獎，2件產品拔得頭籌獲得金質獎，其中，國光生物科技(4142)以先進技術與國際藥廠並駕齊驅，改良四價流感疫苗並成功拓展東協市場，榮獲藥品類金質獎；而中化合成生技(1762)為全球少數擁有生物醱酵、化學合成技術之原料藥廠，其專利技術有效減少藥廠成本，降低健保負擔，提供民眾更好的醫療品質，榮獲製造技術類金質獎。

衛福部表示，藥品類銀質獎為全福生物科技研發的乾眼症新藥，是國內第一個自行研發，且為唯一具有角膜修復效果的乾眼症藥物；醫療器材類銀質獎為台灣微創醫療器材研發微創脊椎皮質骨釘系統，使傳統手術產生的大傷口縮小到2.5公分，術後24小時即可出院，造福老年人與骨質疏鬆患者。

衛福部也表示，新興市場人口及經濟崛起帶動生技產業發展，預估到2020年，全球生技藥品市場規模可達2780億美元，根據2017年美國生技大會報告指出，台灣在新興市場生醫投資指數中名列第三，超越南韓、馬來西亞及印度。台灣具有一流的藥物研發與製造實力，每件國產新藥、醫療器材與製造技術的開發皆對我國深具意義，不但可以降低健保負擔、提供民眾更優質的醫療品質，更是台灣生技產業未來進軍全球的主力，值得鼓勵及喝采。

評析
中化生其專利技術有效減少藥廠成本，降低健保負擔，提供民眾更好的醫療品質，榮獲製造技術類金質獎。

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轉貼2018年8月2日經濟日報，供同學參考

神隆法說前夕人事變動 管理層大換血

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

抗癌原料藥廠台灣神隆2日將舉行線上法說會，但法說會前夕，昨（1）日連番公告公司重要人事異動案與大陸常熟廠資增案，其中，包括常熟神隆公司總經理、台灣神隆研發長、財務主管均遭撤換，而發言人則由統一集團內部人士派任，受到矚目。

神隆公告，1日董事會通過多項重要事項，其中，該公司行政管理中心副總經理兼發言人，由統一企業金融業務部經理盧麗安新任，研發長由神隆針劑事業中心副總經理張俐巧兼任，而財務主管、神隆財務處資深處長由新加入的許植菁出任，另外，江蘇常熟神隆總經理則由神隆生產製造中心副總經理陳志芳兼任。

增資案方面，神隆董事會昨日也通過對100%轉投資之SPT International, Ltd.現金增資，並再轉投資至常熟神隆。神隆公告指出，為改善常熟神隆財務結構，將再注資3,800萬美元，累計神隆轉投資大陸之總額將來到1.3億美元。

據悉，神隆此次人事大換血，受到調整職務的常熟神隆總經理與研發長陳勇發，在神隆任職已經十餘年，近日已在台灣神隆總經理任上被無預調任，目前僅擔任董事長特助一職，完全退居幕後，不再擔任管理職。另外，此次同樣受到調整職務的財務主管林智慧，也是神隆成立迄今頗為資深的「老人」，目前則擔任資深會計處長。

評析
神隆法說會前夕，連番公告公司重要人事異動案與大陸常熟廠資增案，受到矚目。

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轉貼2018年8月2日中央社，供同學參考

神隆新總座：強化成本管控及組織調整

中央社記者韓婷婷台北2018年8月2日電

台灣神隆 (1789) 今天召開線上法說會，由新任總經理蘇崇銘主持。蘇崇銘曾任統一企業財務長，對於新的任務，他表示，將著重於成本管控及組織調整，至於新產品研發也會加把勁。

蘇崇銘表示，將以利基原料藥為本，啟動自有產品及代客服務雙引擎，透過產業鏈附加價值的擴充及策略聯盟的布局提升營運表現，雖然面對不算小的挑戰，但仍充滿信心。

業務副總林靜雯表示，在自有產品部分，將挑選高門檻如(月生)(月太)的學名藥用原料藥，搭配市場端需求和內部針劑廠產能來選擇原料藥到製劑新產品的開發。針對口服化學藥建立預配方能力，進而運用共同開發或代工等外部資源發展利基的PIV或505b2藥品。

在代客服務部分，林靜雯表示，主要提供新藥臨床用及上市所需的原料藥，藉由原料藥產品長期累積研發製程能力，提供由原料藥垂直整合至針劑製劑的一次購足服務，進而爭取生物相似藥及新藥針劑充填業務，目前已有一些業務在洽談中。

上半年營運成長，主要由於大腸直腸癌用原料藥配合客戶需求出貨較多，加上位於臨床三期的新藥用糖尿病中間體出貨的提升。

林靜雯指出，首項於美國申請的學名藥抗癌產品已於3月獲得藥證，目前與合作夥伴賽進製藥（Sagent）準備上市作業，預計1-2個月可在美國上市，而真正營收貢獻預計落在明年度。

至於台灣總公司及常熟廠分別於去年底及日前順利完成日本藥事主管機關（PMDA）GMP實地查核。

自行研發抗凝血製劑則與印度國際藥廠簽下銷售授權，預計今年可以拿到藥證上市。

林靜雯表示，過去一年中國醫藥市場變化很大，除了法規上變化外，環保上的壓力也很大，藥證審核流程從嚴，加速淘汰不合規的原料藥廠，也讓市場重新洗牌，同時在環保法規強力控管下，大量供應原料藥廠起始物及中間體的工廠歇業停工，缺貨導致供應鏈失衡，成製藥產業的生產及營運成本大幅上揚。

林靜雯坦承，大陸供應鏈的變化也讓神隆在生產流程受到部分影響，部分原料供應中斷，去年年底開始緊急規劃增加包括印度等地的供應鏈因應。

評析
蘇崇銘對於新的任務，他表示，將著重於成本管控及組織調整，至於新產品研發也會加把勁。

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轉貼2018年8月3日經濟日報，供同學參考

神隆二路點火 營運衝

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

台灣神隆（1789）昨（2）日舉行線上法說會，新任總經理蘇崇銘首度主持，他表示，將以利基原料藥為本，啟動「自有產品及代客服務」雙引擎，透過產業鏈附加價值的擴充及策略聯盟的布局，以提升營運表現，雖然面對不算小的挑戰，但仍充滿信心。

蘇崇銘曾任統一企業財務長，對於轉戰製藥領域，他表示，將著重於成本管控及組織調整，未來對於新產品研發也會更努力。

神隆昨日股價收31.8元，下跌0.05元。

對於今年上半年營運，神隆表示，第2季稅後純益1.31億元，年增54.5%，第2季每股稅後純益（EPS）0.17元，優於去年同期0.11元，毛利率從去年的38%拉高到43%，

神隆表示，主要受惠於大腸直腸癌用原料藥出貨擴大，加上位於臨床三期的新藥用糖尿病中間體出貨的提升。在自有產品部分，神隆表示，繼續跨入高門檻學名藥用原料藥，搭配市場端需求和內部針劑廠產能，繼續投入原料到針劑一條龍的產品開發。

另外，針對口服化學藥也將建立預配方能力，進而運用共同開發或代工等外部資源發展利基的困難學名藥或505b2藥品。

在代客服務部分，神隆表示，主要提供新藥臨床用及上市所需的原料藥，藉由原料藥產品長期累積研發製程能力，提供由原料藥垂直整合至針劑的一條龍服務，以爭取生物相似藥及新藥針劑充填業務。

值得注意的是，神隆昨日舉行線上法說會，但法說會前夕，前日連番公告公司重要人事異動案與大陸常熟廠資增案。

其中，該公司行政管理中心副總經理兼發言人，由統一企業金融業務部經理盧麗安新任，研發長由神隆針劑事業中心副總經理張俐巧兼任，而財務主管、神隆財務處資深處長由新加入的許植菁出任，另外，江蘇常熟神隆總經理則由神隆生產製造中心副總經理陳志芳兼任。

評析
神隆繼續跨入高門檻原料藥，搭配市場端需求和內部針劑廠產能，繼續投入原料到針劑一條龍的產品開發。

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轉貼2018年8月6日財訊快報，供同學參考

認列賣廠利益 中化生Q2獲利撐竿跳

財訊快報／何美如報導

原料藥廠中化生(1762)尚未公布第二季財報，市場預期先前公告出售廠房獲利2.1億元，最快在第二季就會認列，每股貢獻度將超過2元，將推波獲利撐竿跳，且下半年在印度、美國藥廠等P3產品出貨下，營運有機會穩健向上，全年EPS將突破3元，創近三年新高，明後年在兩項P4產品上市下，營運更將水漲船高，今日盤中股價急拉漲停28.35元，創下近17個月新高。

中化生在MMF及EVE產品客戶需求較去年同期大增帶動下，6月合併營收衝上1.75億元，年成長1.1倍，累計上半年合併營收6.09億元，較去年同期成長31%，其中，第二季為3.3億元，較前一季成長2成。

隨著匯率轉佳及營業額放大，第二季本業獲利將好轉，業外方面，先前公告出售廠房獲利2.1億元，就算扣掉交易成本及稅，以股本7.76億元，每股貢獻度將超過2元，有機會在第二季就會認列，將推波單季獲利暴衝，而下半年在印度、美國藥廠等P3產品出貨下，營運有機會穩健向上。

展望未來，中化生表示，動能要看兩項P4產品的上市時程，包括EVE及EPA，EVE的專利原本預計2019年到期，第一個適應症是器官移植，不過，因原廠進行一個小兒科的臨床試驗，欲拉長專利一年，客戶針對此已經勝訴並在一審勝訴，但原廠又提出新事證，如果勝訴就會在2019年底上市，若敗訴則要延後至2020年1月上市，預計2019年才會拉貨。

另一個P4產品EPA，適應症是降膽固醇，當初原廠產品上市時，市場多不認為是新藥，一度出現8家藥廠送NDA，不過，相隔兩年之後，原廠獲得FDA判決是NCE，當初申請ANDA的藥廠多退出，僅剩下三家，其中兩家是中化生的客戶，若一切順利客戶將在2020年上市。

評析
中化生下半年在印度、美國藥廠等P3產品出貨下，營運有機會穩健向上，全年EPS將突破3元

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轉貼2018年8月7日經濟日報，供同學參考

展旺大股東改派法人代表 董事長卸任

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

展旺生技昨（6）日公告，該公司大股東漢友財務管理顧問公司改派對展旺的法人代表，由原本的顧曼芹改為李香雲擔任，由於顧曼芹原任展旺董事長，在法人代表改派後董事長職務當然解除，但仍任執行長，自即日起生效。

展旺生技表示，在漢友創投集團入股後，與公司創辦的大股東共同經營，首先要面對公司營運連續虧損及資金募集困難等問題，透過大股東在企業界、銀行界、及證券界等的資源和經驗，協助整合並順利完成各次的資金募集，公司去年也開始獲利。

展旺生技以培南原料藥起家，已是全世界前三大培南類抗生素的主要供應商，不但供應原料藥也同時向下整合到針劑，目前主要的收入來自於美洛培南原料藥和針劑產品，待取得厄他培南美國藥證後將可助益營收及獲利成長。

展旺表示，該公司董事會對顧曼芹博士表示由衷的感謝，感謝她在擔任展旺生技董事長和執行長期間為公司所做的貢獻。 顧博士雖於2018年8月6日卸任董事長，但同時顧博士仍繼續擔任展旺生技的執行長，並將繼續為展旺生技拓展中國大陸市場提供新的藍海。

評析
顧博士仍繼續擔任展旺生技的執行長，並將繼續為展旺生技拓展中國大陸市場提供新的藍海。

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轉貼2018年8月7日MoneyDJ新聞，供同學參考

中化生上半年轉盈  待新產品驅動新成長

記者 蕭燕翔 報導

受惠客戶遷廠提前拉貨，原料藥中化生(1762)6月營收跳高，第二季營收季增兩成，法人也預期，上半年可望較去年同期轉盈。而下半年按照往例，營運會較上半年為佳，加上又有觀音廠的處分收益，第三季獲利可望衝高，今年營收小增但每股稅後盈餘力拼3元，客戶P4用藥若可順利上市，將驅動新一波的成長動能。

中化生算是中化(1701)集團旗下專業原料藥廠，相較於國內多數原料藥廠是以化學合成製程為主，中化生優勢在於可以整合生物醱酵與合成製程，在技術與產能上具備利基，只是這幾年因新產品對營收的正面效益產出較慢，舊產品市場需求又相對穩定、且也受學名藥供應鏈的降價衝擊，導致本業獲利並不穩定，但經營團隊仍致力新產品的開發，期待驅動新一波動能。

受到客戶因應遷廠需求的提前拉貨，中化生6月營收跳高至1.7億元以上，創下歷年新高，也帶動第二季營收季增兩成，表現高於預期。但法人認為，因第二季毛利率較佳如EVE等產品線，出貨量並不如第一季，因而單季毛利率可能會略低第一季，只是上半年整體營運會較去年同期轉虧為盈。

而在幾年的新舊產品調整下，外界開始對中化生新產品開始進入收成，轉趨樂觀。其中最關鍵的產品，在於EVE用於器官移植的原廠用藥，將於2019年到期，原廠雖利用增加適應症方式，技術延長專利，只是中化生的學名藥客戶先前規劃循P4模式上市，現正進行專利訴訟的二審庭，假設二審維持初審的勝訴，最快該客戶產品能在今年第四季上市，並取得180天的獨賣資格；最差情況即便訴訟結果未明，但只要原廠沒有其他專利延長被獲准的商業動作，最慢明年下半年客戶的訂單需求也有機會逐步加溫。

中化生內部表示，目前客戶也未進一步透露後續規劃，只是不斷確認若今年底前需要拉貨，產能是否可以配合，顯示可能也為任何可能情況預做準備。

中化生也指出，根據往例，下半年的營運通常會優於上半年，且以目前情況看來，如Tacrolimus也評估擴產，下半年營收占全年比重多數都有52-55%，今年營收可望小增，本業穩定，但靠先前處分觀音廠的業外貢獻，第三季入帳，全年每股稅後盈餘有機會力拼3元，明年則觀察新產品後續效益。

評析
中化生上半年可望較去年同期轉盈。而下半年按照往例，營運會較上半年為佳

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轉貼2018年8月8日MoneyDJ新聞，供同學參考

生泰Q2獲利看佳  今年獲利可望自去年低檔明顯回升

記者 蕭燕翔 報導

毛利率穩、匯率回沖，法人預期，原料藥廠生泰(1777)第二季獲利可望跳升，上半年獲利應該已經超前去年總和，下半年雖可能不如上半年，全年營收預估將呈個位數增長，每股稅後盈餘4.5元，年增逾倍，營運也確定自去年低檔回升。

生泰主要股東之一是學名藥大廠生達(1720)，公司主要產品是以有機合成為主的原料藥產品，營收佔比超過九成外銷。公司原來是類股裡的獲利績優生，2015、2016年連二年每股盈餘墊高至5元以上的新高，也在同類股中排名一、二，受到市場關注，但去年一方面受到台幣升值的影響，一方面客戶出貨調整，導致獲利較前年腰斬，每股盈餘掉落至2元以下。

但是公司自去年第四季起，毛利率止跌轉升，今年首季即便台幣仍處不利環境，毛利率仍已回穩至三成以上，顯示營運的調整逐漸上軌道。法人也預期，第二季毛利率與首季相當，且匯率回沖，單季獲利將較首季明顯跳升，上半年獲利應該已經超前去年總和，累計每股稅後盈餘2元以上。

展望下半年，其中前年客戶拿到藥證、但去年出貨驟降的歐洲訂單，今年上半年已有恢復出貨，雖還屬於逐步恢復下單後的試量規模，但下半年有機會維持上半年水準，銷售較去年成長。

其他市場部分，需求大致呈現穩定，不過生泰坦言，下半年比較大的變數在於原料價格，因中國拉高環保需求，導致有些原料藥的原料如中間體供應商供貨吃緊，甚至出貨遭禁，雖公司都有第二供應商供貨，但難免成本可能有上漲壓力，上半年已就部分產品線進行產品轉嫁，只是要觀察後續成本轉嫁程度而定。

法人也認為，雖生泰上半年有因部分客戶提前拉貨，導致營運超前預期，下半年營運可能不如上半年，但今年全年營收可望有個位數成長，毛利率回升，每股稅後盈餘可望逾倍增至4.5元。

評析
生泰上半年因部分客戶提前拉貨，營運超前預期，下半年營運可能不如上半年，但全年營收可望有個位數成長

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轉貼2018年8月18日工商時報，供同學參考

旭富上半年 賺贏去年全年

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）受惠關節炎用藥客戶回補庫存，加上青光眼原料藥、大麻中間體出貨成長，帶動第2季營收、獲利撐竿跳，EPS達1.88元，累計上半年EPS為2.64元，賺贏去年全年。法人預期，下半年成長動能雖不如上半年，但各產品出貨穩健，旭富營運仍會維持正成長表現。

旭富去年以前，一直都是原料藥高獲利模範生，以抗癲癇系列的原料藥及中間體（VA系列）聞名產業界，近年更因類風溼性關節炎用原料藥的出貨，帶動2015、2016年大賺半個股本以上；不過去年因客戶庫存過高導致下單調整，也讓旭富營運陷入低潮。

不過，今年類風溼性關節炎出貨量回升，加上青光眼原料藥、大麻中間體銷量成長，在產品組合轉佳下，推升旭富第2季毛利率達44.23％，較去年同期的30.37％大增超過13個百點；營業利益1.57億元，年增2倍，營利率29.67％，亦較去年同期大增12個百分點。業外則有認列匯兌收益約2千萬元，推波稅後淨利1.49億元，較去年同期的3,972萬元呈現跳躍性成長，EPS達1.88元。

旭富累計上半年稅後淨利2.1億元，年成長高達1.3倍，EPS達2.64元，已賺贏去年全年的2.41元，前7月營收11.17億元，年成長率達63.4％。

法人表示，旭富第2季出貨量已逐步放大的大麻中間體就是大麻二酚（CBD），將是該公司下一個潛力明星產品。目前旭富已出貨兩項大麻二酚中間體，其一為供應Dronabinol學名藥關鍵中間體使 用，適應症為化療引起的噁心、嘔吐等；其次為供應Cannabidiol（CBD大麻二酚） 新藥的關鍵中間體，被用於治療兒童癲癇。

旭富的大麻二酚主要外銷國外原料藥廠，近年不少藥廠都針對此開發藥物，也帶動產品需求，上半年貢獻營收約6,300萬元，毛利率超過7成，未來成長動能相當被看好。

法人認為，旭富在關節炎用藥下半年出貨恐不如上半年下，預計第3季營收將低於第2季，但仍將去年同期成長。

評析
下半年成長動能雖不如上半年，但各產品出貨穩健，旭富營運仍會維持正成長表現。

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轉貼2018年8月20日工商時報，供同學參考

搶登族群獲利王 生醫股仙拚仙

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生醫業半年報出爐。美容保健、醫材通路雖還是佼佼者，獲利排行出現大洗牌。

大江（8436）、泰博（4736）、保瑞（6472）、麗豐-ky（4137）是今年的大黑馬，在與精華（1565）、康友-ky（6452）、葡萄王（1707）等公司搶攻族群獲利王寶座下，也勁拚人氣指數，成為類股上攻的指標。

法人指出，今年生技產業除了精華應可大賺3個股本以上，持續坐穩非電子業獲利王座下，麗豐、康友、大江、泰博EPS都有逾10元機會，並改寫歷史新高，金可下半年在產能放大下，有機會急起直追，重回獲利前五名寶座。

另外，上半年EPS逾4元的葡萄王、保瑞、醫揚，後市也被看好，預期在輸人不輸陣下，高獲利股的股價火拚才有機會掀起生技股的比價效應。

生醫族群算是比較不受大環境景氣衝擊的產業，獲利波動也不如電子業明顯，反倒是原料成本的高漲、健保藥價的緊縮、人工成本上揚和匯率波動等因素，會衝擊其獲利成績。

以上半年來看，除製藥有健保砍價影響較大外，美保健品、通路、醫材與農業生技公司，多數本業表現還是較去年同期出色。

醫材廠中，上半年由益安因授權金挹注，EPS以6.69元居冠；邦特第二季獲利、EPS均創5年新高，而受到美元轉強帶動，泰博、鐿鈦毛利率見到改善，且業外亦有前季匯兌收益回沖進帳，獲利較去年同期成長逾倍，也帶動半年報都有亮麗表現。

堪稱是今年大贏家的美容保健，則由大江和麗豐帶頭。麗豐上半年EPS達7.45元賺贏去年全年，大江也交出年增95％的獲利佳績，佐登-KY、達爾膚第二季的本業獲利，都較去年同期年增2.3倍、1.89倍。

原料藥上半年出現不錯回溫，旭富第二季本業獲利年增2倍，中化生營益率由負轉正，神隆受惠毛利率改善本業獲利成長84％，生泰雖本業僅持穩，但業外受「匯」，單季獲利年增85％。

農業生技則是倒吃甘蔗，龍燈第二季虧轉盈，單季EPS達1.52元，是一年半來新高。全宇則繼第二季盈餘創新高後，預期下半年在旺季效應中，將延續成長力道，新掛牌的茂生農經，上半年受黃小玉波動影響，獲利年減，但預期下半年將回溫。

評析
旭富第二季本業獲利年增2倍，中化生營益率由負轉正，神隆受惠毛利率改善本業獲利成長84％

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轉貼2018年9月10日工商時報，供同學參考

授權、美容保健股 生技新星

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



大健康產業引領風潮，帶動美容保健股成大贏家，大江（8436）、麗豐-KY(4137)業績獲利飆高；而授權股的益安(6499)和智擎(4162)也在營運持續走揚受矚目，法人預期，該兩大族群在題材豐富下，可望成明星人氣股，將是多頭再起的指標。

以今年前8月營收做比較，授權股和美容保健股依舊是營運成長率亮眼的佼佼者，益安和智擎除了有授權金和里程金入帳外，智擎8月營收0.32億元，年成長率達38.49％，該公司受惠胰臟癌新藥安能得健保價，8月起已開始上市，預期未來在使用人口增加下，將可延續成長動能。

美容保健品族群，大江、麗豐、佐登、雙美前8月的年成長率都超過3成，其中，大江7、8月營收的年成長率都幾乎達倍數最為耀眼，該公司在法人初估季營業額將挑戰23億元歷史新高，有機會動帶單季獲利超過半個股本，全年EPS將上看14元下，最新外資報告已將目標價由584元提高至656元，成為市場新焦點。

今年業績也是節節走高的麗豐，在加盟店數量增加，只要新店正常進貨，就有穩定的營收基礎外，自去年起就利用統一的行銷與教育資源，逐區輔導加盟店的質量提升，是造成今年業績跳升的主因，法人預期該公司全年營收年增將超過三成，EPS將由13元起跳。

製藥股中，今年以保瑞和原料藥的旭富最受關注，保瑞收購美國Impax旗下益邦製藥後，營運如有神助，單月營收都以倍數成長，前8月8.64億元，年成長率高達308.51％，由於目前代工訂單把握度高，法人預估全年EPS上看8元。

旭富走過去年營運低潮，今年營運顯著回升，前8月營收12.8億元，年成長率逾5成，預期下半年仍可有穩定表現。

另外，過去一直是市場焦點的隱形眼鏡雙雄，今年雖然仍是穩步成長，身兼股王和獲利王角色的精華，在隱形眼鏡市場飽合，題材性已不如以往具話題性下，股價表現已不如過去搶眼，也不再是生技產業的人氣指標。

評析
旭富走過去年營運低潮，今年營運顯著回升，預期下半年仍可有穩定表現。

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轉貼2018年9月11日財訊快報，供同學參考

旭富今年EPS有望破5元 明年營運續看增

財訊快報／何美如報導

原料藥廠旭富(4119)主要產品出貨持續回升，8月營收持穩在1.6億元，法人預估，第三季有機會挑戰5億元，年增率維持4成之上高成長，第四季較淡，預估仍有4億元水準，全年營收將突破18億元，年增率拚4成，EPS上看5元，明年在抗憂鬱症、治療癲癇、大麻二酚既有客戶訂單成長，加上有機會取得轉單，也有新產品推出，營運可望維持進一步成長。

該公司主力產品類風溼性關節炎出貨量回升，其他產品如青光眼原料藥、大麻中間體，大麻二酚出貨量也從第二季放大，推波上半年合併營收9.56億元，較去年同期大增56.01%，毛利率回升至38.32%，較去年同期增加近8個百分點，稅後淨利2.1億元，成長高達1.3倍，EPS 2.64元。

旭富公告8月營收持穩在1.6億元，法人預估，9月應可維持，第三季有機會挑戰5億元，年增率維持4成之上高成長。第四季雖然較淡，預估仍有4億元以上水準，全年營收將突破18億元，年增率拚4成，EPS有機會超過5元。

2019年展望樂觀，類風濕性關節炎原料藥Hydroxychloroquine雖因今年客戶拉貨比較積極，明年出貨量可能小幅滑落，但抗憂鬱症中間體S-MMAA及原料藥 Duloxetine，歐洲客戶在美國取得藥證上市，中國客戶也有意合作，出貨量有望大增。治療癲癇之VA系列，原廠Sanofi因成本考量，近期有機會下單，東南亞、蘇聯及拉丁美洲等市場也陸續有學名藥製劑開發，出貨量有望穩健向上。

大麻二酚中間體除原先的兩中間體 Menthadienol及Olivetol外，今年又多開發另一中間體Ethyl Olivetolate，旭富除現有的一歐洲客戶，還有兩個客戶開發中，明年出貨量可望從今年的2-3噸大幅跳升。青光眼原料藥因歐洲客戶複方產品獲核准，預計明年第一季上市，預估營收貢獻亦將向上。

評析
第三季有機會挑戰5億元，第四季較淡，預估仍有4億元水準，全年營收將突破18億元，EPS上看5元

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轉貼2018年9月27日工商時報，供同學參考

出貨回升 旭富今年EPS上看5元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠主要產品出貨持續回升，累計1－8月每股稅前淨利交出4.54元佳績；預期第四季業績仍可望守穩下，法人預估全年營收將突破18億元，年增率拚4成，EPS上看5元，坐穩原料藥獲利王寶座。

營運表現耀眼的旭富，8月營收持穩在1.63億元，自結8月份合併營業利益4516萬元，合併稅前淨利4903萬元，月下滑10.39％；累計1－8月合併稅前獲利3.6億元。

旭富因主力產品類風溼性關節炎出貨量回升，其他產品如青光眼原料藥、大麻中間體，大麻二酚出貨量也從第二季放大，累計前8月營收12.81億元，年增率高達57％。

法人預估，第三季有望挑戰5億元，第四季雖然較淡，但應有4億元以上水準，全年營收將突破18億元，有機會創歷史新高。

評析
第三季有望挑戰5億元，第四季雖然較淡，但應有4億元以上水準，全年營收將突破18億元，有機會創歷史新高。

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轉貼2018年9月28日MoneyDJ新聞，供同學參考

旭富今年獲利年增逾倍可期 明年新品動向受矚

記者 蕭燕翔 報導

新產品大麻二酚中間體引發市場關注，原料藥廠旭富(4119)本月以來股價漲幅亮眼，法人認為，因美國FDA今年6月首度核准英國藥廠大麻類產品用於治療領域，可能開啟相關衍伸療法的新世代，旭富在該領域的布局也逐步受到市場與供應鏈關注，除今年正式交貨兩批貨外，另有兩個以上大廠洽商中，潛力可期。法人預期，今年公司營收看增五成以上，每股稅後盈餘重回5元以上的高峰，明年成長力道將觀察關節炎原料藥後續動能與新產品正式訂單而定，預期持續成長動能強。

旭富主要產品為原料藥及中間體，出貨客戶多為歐美國際大廠，前幾年先是靠一個用於風溼性關節炎治療的原料藥，在印度競爭對手出貨受阻下，出現轉單，帶動一波營運高峰，可惜2017年因過度回補庫存造成的調節，營運較前兩年高峰驟降，但每股稅後盈餘還維持2.41元的基本盤，今年上半年在關節炎客戶再度出現庫存回補下，營運又出現明顯年增，上半年每股稅後盈餘2.64元，已超前去年全年。

不過近月公司讓市場再度關注的亮點，在於另一個新產品，也就是大麻二酚中間體。事實上，過去大麻類都屬管制產品，即便有止痛功能，但因成癮問題，多數不被醫療監管單位認可，只是此次亮點的大麻二酚，因不具有精神作用，今年6月美國FDA又首度核准英國藥廠GW用於兒童癲癇疾病的治療，被外界認為，可能開啟了相關衍伸療法的新紀元，帶動國際醫藥供應鏈爭相投入，旭富因有相關中間體產品，也開始受到期待。

根據法人預期，旭富目前已確定的客戶，是一家歐洲區域型客戶，今年兩批貨預計在第二及第四季交貨，雖佔今年營收比重可能就在5-10%水準，但因新品的獲利貢獻會更勝營收；且外界更期待的，一個是該歐洲區域客戶今年首波下單後，明年出貨量將有倍增實力，另還有兩個CMO代工廠與美國管制藥主要廠商洽商中。

法人估計，其中一個CMO客戶，今年已有試單，假設正式敲定訂單，明年需求量將較今年數倍跳升，只是目前卡在價格談判，旭富是否願意提供更高的價格折讓，可能是最後訂單動向的關鍵。另一個美國管制藥的主要廠商，也在洽商合作的可能，是未來該新品可以觀察的動能。

而旭富目前規劃的兩項大麻二酚相關中間體，年產能各約10噸，如果僅應付現有客戶足夠，只是若大廠訂單敲定，就有增產必要，幸而該產線無須專廠專線，未來可調配彈性較大。

法人預估，旭富第四季因關節用藥出貨下滑，營運將較第三季減緩，但今年全年營收大增五成以上無虞，獲利也將重回高峰，每股稅後盈餘5元以上，明年動能觀察關節炎原料藥客戶回補的持續力，以及大麻二酚的訂單動向而定，但全年營運較今年續增長應可期。

評析
明年觀察關節炎原料藥客戶回補的持續力，及大麻二酚的訂單動向而定，但全年營運較今年續增長應可期。

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轉貼2018年10月11日工商時報，供同學參考

展旺竹南廠 獲台灣TFDA製造許可延展

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

原料藥廠展旺(4167)公告，竹南廠日前接受台灣TFDA與英國MHRA進行GMP 複查作業，複查後並無重大缺失，目前已取得TFDA製造許可之展延。

展旺竹南廠（生產Meropemen原料藥）是在五月中接獲TFDA稽核缺失報告後，須限期改善，不過該結果並不包含停工處分或產品召回，內、外銷還可持續進行，但公司須按照規定於期限內提出補件說明。

以原料藥起家的展旺，是全球培南類抗生素的主要供應商。其中生產已具一定規模的美洛培南，業界推估的全球市佔率應近兩位數，而公司後也利用原料藥的生產優勢，整合至針劑，目前原料藥與針劑的營收佔比各半。

展旺現共有兩個主要生產基地，分別為竹南廠及南科廠，其中，竹南廠是主要生產美洛培南，貢獻公司營收應超過六成。

評析
展旺竹南廠接受TFDA與英國MHRA複查作業，複查後並無重大缺失，目前已取得TFDA製造許可之展延。

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轉貼2018年10月13日工商時報，供同學參考

展旺爭取厄他培南取證 拚轉盈

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

展旺生技（4167）生產美洛培南（Meropemen）的竹南廠，獲台灣衛福部（TFDA）製造許可展延，為營運添加助力後，正力拚厄他培南取證，搶攻13億美元市場，推波營運「轉骨」，啟動新一波成長動能。

展旺今年營運不如預期，前3季營收8.54億元、年減34.2％，該公司上半年每股淨損0.61元，預期在厄他培南未取得美國FDA上市許可下，今年內轉盈將有難度。

展旺以原料藥起家，且是全球培南類抗生素的主要供應商，法人推估其全球市占率近兩位數。為增加營運利基，展旺利用原料藥的生產優勢，整合至針劑，目前原料藥與針劑的營收占比各半；以銷售區域來看，美洛培南以銷歐占比3成以上，其次才為美國，比重逾兩成。

展旺現共有兩個主要生產基地，分別為竹南廠及南科廠，其中竹南廠生產美洛培南，貢獻公司營收超過6成。今年3月間，台灣TFDA、英國藥品及健康產品管理局（MHRA）聯合查廠，開出重大缺失，MHRA同時也對展旺發出缺失改善通知，但不需召回產品，亦可允許展旺竹南廠持續生產供應美洛培南產品。

為此，展旺即積極進行缺失改善，近日接受TFDA與MHRA進行GMP複查作業，複查後無重大缺失，並取得TFDA製造許可展延。

法人表示，由於美洛培南去年出現新學名藥競爭者，展旺未來較大的成長動能將是來自厄他培南，該產品終端市場約13億美元，目前還是默克原廠獨賣，今年4月中旬義大利廠商ACS Dobfar已率先取得美國FDA藥證。

展旺表示，目前還在等待厄他培南的美國上市許可，一旦取得就會立刻出貨，不過，何時能獲上市許可，仍需看美國FDA。

評析
展旺今年營運不如預期，在厄他培南未取得美國FDA上市許可下，今年內轉盈將有難度。

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轉貼2018年10月31日財訊快報，供同學參考

旭富Q3 EPS估1.5元 全年每股淨利上看5.2元

財訊快報／何美如報導

原料藥廠旭富(4119)自結第三季稅前淨利1.55億元，每股稅前盈餘約1.95元，預估EPS約1.5元。雖然第四季逢歐美客戶淡季，貨動能趨緩，預估營收約4～4.5億元，全年獲利仍將較去年倍增，EPS上看5.22元。

主力產品類風溼性關節炎出貨量回升，其他產品如青光眼原料藥、大麻中間體，大麻二酚出貨量也放大，自結9月合併營業利益5538萬元，合併稅前獲利5191萬元，月增5.87%，第三季合併稅前淨利1.55億元，以股本7.94億元計算，每股稅前盈餘約1.95元；累計今年前三季合併稅前淨利4億1257萬元，每股稅前盈餘5.19元。

法人表示，第三季EPS約1.57元，累計前三季EPS超過4元。第三季毛利率由前一季的44%滑落至40%左右，主要是產品組合影響，加上前一季認列匯兌利益約2100萬元，導致獲利低於前一季。

第四季逢歐美客戶淡季，貨動能趨緩，法人預估，營收約4～4.5億元，全年營收約19億元，年成長46.3%，毛利率持穩在39.2%，稅後淨利4.15億元，較去年同期倍增，EPS約5.2元。

評析
雖然第四季逢歐美客戶淡季，貨動能趨緩，旭富全年獲利仍將較去年倍增，EPS上看5.22元。