生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2016年11月22日MoneyDJ新聞，供同學參考

生泰本季營收可望重回季成長  看好明年營運續加溫

記者 蕭燕翔 報導

歐美肌肉鬆弛劑客戶出貨空窗，原料藥廠生泰(1777)第三季營收降至近五季低點，法人預期，第四季營收有望重回季增成長，本業業外也將同步改善，今年全年營收估增逾15%，每股稅後盈餘有機會連二年登上5元以上，明年營運再力拼兩位數成長。

生泰是專業原料藥廠，也是生達(1720)集團旗下的原料藥廠之一。生泰雖營收規模不大，但因客戶囊括歐美日大廠，且產品鎖定具市場規模、且採系列性開發的策略奏效，一直都是原料藥同業的獲利績優生。

不過，受到歐美肌肉鬆弛劑客戶的出貨空窗影響，生泰第三季營收降至近五季來低點，但公司表示，該客戶11、12月訂單將再回溫，本季營收可望較前季成長。法人預期，今年營收將年增15%以上，雖因研發與設備折舊攤提費用增加，加上業外台幣升值的匯兌衝擊，但以目前股本計算，每股稅後盈餘仍有機會挑戰連兩年登上5元以上。

展望明年，生泰仍看好營運持續成長力道。其中在近年陸續有斬獲的日本市場，公司在腸胃、精神科等系列用藥，應還有再取得2-3個新藥證的機會，加上前幾年客戶上市的產品，陸續邁入銷售高峰，是明年日本市場的成長主力。

至於歐美市場，除美國領頭持續提高學名藥的用藥佔比外，生泰近年才開始出貨的歐美肌肉鬆弛劑客戶，目前佔全年營收比重估計高於5%，也擠進前十大客戶，因該客戶的終端製劑銷量大，且有意逐步提高生泰的原料藥供貨佔比，明年預估銷量仍將持續增溫。

為因應持續成長的業務，生泰近年也擴建廠房與機器設備，其中新廠明年第一季可望完工，5、6月加入量產。

法人也估計，生泰明年在銷美日的營業額持續成長下，營收將再拚兩位數成長，獲利也可望同步增溫。

評析
生泰明年在銷美日的營業額持續成長下，營收將再拚兩位數成長，獲利也可望同步增溫。

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轉貼2016年11月25日工商時報，供同學參考

中化生 明年營收拚13億元

杜蕙蓉／台北報導



中化生（1762）因主力產品部分重製衝擊，加上研發費用拉高，導致今年前三季EPS僅0.41元，預估今年獲利將處於低檔。不過，明年在抗癌EVE、抗黴菌Caspofungin等新產品出貨量放大，CDMO業務貢獻倍增中，法人預期營收有機會挑戰13億元，獲利可望增溫。

法人認為，中化生明年主力產品銷售至少可維持今年表現，成長則要靠新產品、新業務驅動。

主力產品中，MMF因新增一家客戶，儘管初期銷量不大，但整體MMF交貨可望較今年小幅成長，且因重製的影響降低，產品平均利潤空間也會趨向正常水準。

中化生表示，為拓展營運版圖，近年積極耕耘新產品，其中本來用於器官移植的免疫治療，後擴大至治癌適應症的EVE，終端的製劑產品專利將於2020年到期，但中化生已有4家客戶規畫循P4模式，挑戰原廠專利俾以提前上市，目前已送件申請藥證。

由於將挑戰該藥品專利並已送件申請藥證的製劑廠共有5家，而中化生則掌握4家，因此，未來不論哪家製劑廠取得率先上市的獨賣保護，中化生則都可望是大贏家。

另外，用於抗黴菌的產品Caspofungin，今年業績貢獻約3,600萬元，由於客戶產品明年可望上市，出貨量約較今年大增2～3倍下，營收將大舉跳升至1.2～1.3億元。

至於中化生近年積極跨足的CDMO部分，目前也有3～4家新藥客戶，且部分客戶也希望逐步與其合作至較大量的放大製程。

中化生表示，隨著與客戶的合作意願提高，加上新客戶發酵，預期業績可望由今年的約1千餘萬元，拉高至明年的2～3倍，內部已訂下三年內營收占比達10％的目標。

法人表示，中化生今年營收預估小增，每股稅後盈餘約0.5～0.7元；明年則隨新產品發酵，主力產品穩健，營收可望達13億元，年成長約8％。

由於該公司已經訂下目標全力減廢，期拉高溶劑回收比例，降低廢水處理成本，預期費用應可顯著改善，加上產品組合改善，EPS有機會重回1元之上。

評析
中化生明年主力產品銷售至少可維持今年表現，成長則要靠新產品、新業務驅動。

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轉貼2016年11月30日經濟日報，供同學參考

友善環境／旭富要做綠色資本家

經濟日報 黃文奇

旭富製藥為擁有逾百年歷史的瑞士Siegfried集團於1987年在台灣所創設，從事中間體、原料藥及特用化學品研發、生產及行銷，產品外銷歐、美、日醫藥大廠，品質深受客戶肯定，而該公司在從事企業經營時，亦積極實踐企業社會責任（CSR）。

旭富近三年獲利連年成長，而在營運之餘，公司對於企業社會責任的實踐，包括落實推動公司治理、發展永續環境、維護社會公益與加強企業社會責任資訊揭露。

考慮公司營運可能產生對生態效益的影響，旭富表示，均依環境保護原則從事研發及服務等營運活動，以降低公司營運對自然環境的衝擊，如減少產品與服務資源及能源消耗、減少汙染物及廢棄物排放，並妥善處理廢棄物、增進資源可回收性與再利用、使可再生資源達到最大限度的永續使用、增加產品與服務效能等。

旭富表示，在 1962年，瑞秋．卡森（Rachel Carson）女士在《寂靜的春天》一書中就已指出：人類不斷想控制自然的結果，卻使生態破壞殆盡，也在不知不覺間累積毒物於自身甚至遺禍子孫，於是世界企業永續發展委員會（WBCSD）就曾呼籲：解決環境問題的關鍵在於企業。

因此旭富朝向「綠色資本家」而努力，如同作者雷．安德森（Ray C. Anderson）的遠見：「做生意也可以很生態」。

旭富已從2015年開始執行3,000萬元預算的土壤及地下水控制場址整治計畫，編列3,000萬元預算的擴增廢水厭氧處理系統工程也已接近完工階段，此外每年用在環保支出的維護費用超過7,000萬元。

未來公司在追求利潤的同時，也將環保目標融入企業營運，做到「doing good whiledo- ing well（讓公司能賺錢、又能做好事）」。

因此，「環境消耗成本」的觀念開始逐漸內化至旭富的產品開發策略，產品開發除了經濟效益的評估以外，對於高污染排放或是高毒性化學品的製程更加審慎選擇，旭富已計畫在三年內將完全淘汰高COD廢水排放。

旭富董事長翁維駿表示，該公司的PPON生產製程，雖然無法做到完全的綠色生產，但也要選擇比較綠色的製程，旭富承諾不會將當前的營運獲利建築在留給下一代的環境負債上。

翁維駿說，旭富秉持著「天長地久」的永續經營理念，以滿足4C：客戶（Customers）、同仁（Coworkers）、鄰里（Community）及股東（Corporate）利害關係人的權益，努力達成：服務客戶尊如天（Customers）、結合員工展所長（Coworkers）、繁榮鄉里成福地（Community）、旭富製藥恒且久（Corporate）。

翁維駿說，2014到2015年旭富在經濟面向的發展達到高峰，未來也將朝各利害關係人所關注的非經濟面議題上努力，並隨時調整以呼應各界的期待，旭富在追求企業永續發展的同時，也會善盡企業社會責任，共同為摯愛的生活環境而努力。

旭富製藥於2014年首度撰寫永續發展報告書，由各部門組成的CSR推行小組編製2013年度期間的永續報告書；目前該公司計劃每兩年出版一次。

旭富秉持「關懷社會，善盡責任」之理念，持續推展各項企業永續發展指標，以達成經濟、社會及環境的三重盈餘。

旭富將針對營運概況、公司治理、員工關係、商業道德、社會關懷與環境保護等，期待讓利害相關者了解旭富在永續發展的努力與成果，並持續不懈。

評析
未來旭富在追求利潤的同時，也將環保目標融入企業營運，做到讓公司能賺錢、又能做好事。

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轉貼2017年1月11日MoneyDJ新聞，供同學參考

台耀Q4毛利率看增  今年獲利再拚高峰

記者 蕭燕翔 報導

產品組合持續優化，原料藥廠台耀(4746)去年第四季毛利率預期再增，法人估計，去年每股稅後盈餘有5.5元實力，今年醫療用原料藥貢獻有望延續成長，特別是降膽固醇磷酸鹽系列，仍扮演成長主力，全年毛利率與每股稅後盈餘有望再創高峰。

台耀是少數上市櫃原料廠中，沒有富爸爸背景者，但憑藉經營團隊對產品開發實力與市場敏銳度，近五年醫療用原料藥高速成長，特別是在降膽固醇及磷酸鹽結合劑系列，早已坐穩全球最大的原料藥供應商，也是近年成長的主力。在醫療用原料藥供不應求下，考量最適的資源利用，原有的抗UV系列，因毛利率低於均值，營收占比反逐年下滑。

以法人預期的營收配置來看，去年台耀降膽固醇磷酸鹽系列出貨量較前年成長六成以上，營收占比已達三至四成，超越抗UV的20-25%，特別是第四季，因醫療用原料藥佔比走揚，毛利率持續優化，單季每股稅後盈餘有望至少創下次高，全年每股稅後盈餘5.5元。

展望今年，法人認為，台耀在醫療用原料藥的成長仍很強勁。其中在降膽固醇原料藥系列，雖最大學名藥客戶尚未取得藥證，但因對取證很具信心，近半年都積極備貨庫存，且對今年的訂單展望也偏樂觀。

考量降膽固醇及磷酸鹽系列產品都陸續會有製劑新客戶產品上市，法人認為，今年系列產品線營收貢獻仍會有近五成的增長，營收佔比拉高至近半。台耀也計畫，將再擴增一條新產線，預計第二季到位，第三季起產能將較前季再成長10%以上，以因應市場強勁需求。

至於維他命D系列，目前是透過既有廠房的產能瓶頸突破，滿足客戶訂單，台耀規劃生產維他命D系列與細胞毒性等產品的新廠，先前目標第二季完工，下半年有望投入量產。法人預期，因新廠下半年才開始挹注營收，維他命D系列較大的增長會落在明年，今年營收貢獻預期持穩至小增間。

不過，在資源最適利用下，市場預期，台耀今年來自抗UV系列的營收佔比仍會續降，可能落至僅存個位數，雖小幅影響今年公司的營收增長，但毛利率有望續揚，全年每股稅後盈餘有7元實力。

評析
今年醫療用原料藥貢獻有望延續成長，特別是降膽固醇磷酸鹽系列，仍扮演成長主力

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轉貼2017年1月24日MoneyDJ新聞，供同學參考

關節炎用藥展望不明，旭富今年營運較難成長

記者 蕭燕翔 報導

風濕性關節炎用藥的客戶庫存水位偏高，法人預期，原料藥廠旭富(4119)來自該品項的營收貢獻恐下滑，今年營收獲利都恐較去年衰退，但因去年獲利維持高峰，隱含的現金殖利率仍可期。

旭富是專業原料藥及中間體廠，最初期是以中間體起家，但在接手原有股東或客戶關鍵製程與研發延伸後，開始向原料藥段整合，以去年法人統計的數據來看，原料藥的營收占比已達六成，超過中間體的三成，成為最大營收來源。近年公司在不少品項都佔有全球一席地位，如用於退化性關節炎領域，因競爭對手印度廠產品遭禁止輸美，帶動轉單效應，前幾年該品項的貢獻也成為旭富主要成長來源。

不過，法人認為，因關節炎用藥的終端製劑客戶庫存偏高，近月下單趨緩，推估要至第二季訂單才會逐漸回流。而因該品項的出貨單價有下滑壓力，加上考量轉單效應趨緩，市場轉向成熟，今年旭富來自該部分的營收貢獻難逃下滑，年減幅度恐達兩位數。

但相較於關節炎用藥的主力品項，旭富其他產品線倒還有持續成長的動能。如抗癲癇系列用藥，法人預期，因日本客戶將回補庫存，今年營收挹注可望有個位數增長。而掌握關鍵製程專利的抗憂鬱症用原料藥，受惠美系客戶擴大釋單，今年成長強勁，另阿茲海默症新藥成長也居前位。

至於另一主力品項的抗發炎用藥，旭富去年啟動降價，欲與競爭對手搶市，可惜在日圓貶值下，削弱降價吸引力，法人預期今年持平。

法人預期，旭富今年因關節炎用藥的展望不明，全年營運有較去年下滑壓力，毛利率也會隨之走降，全年每股稅後盈餘較難維持去年的5元以上。但因其他品項穩健成長，加上公司費用成本控制得宜，年度獲利仍有機會是同業的資優生，且隱含的現金殖利率可期。

評析
掌握關鍵製程專利的抗憂鬱症用原料藥，受惠美系客戶擴大釋單，今年成長強勁

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轉貼2017年2月15日工商時報，供同學參考

新訂單助攻 神隆今年營運俏

杜蕙蓉／台北報導



神隆（1789）十年布局漸收割，總經理陳勇發昨（15）日在法說會表示，繼代工生產（CMO）學名藥廠原料藥後，為客戶委外研發（CRO）6項三期臨床新藥，今年起陸續貢獻營收，預期今年成長力道將勝過去二年，明年是快速起步的一年，針劑產品業績明顯放大。

神隆去年營運持平，EPS 0.87 元。該公司目前已開發近72項供學名藥用原料藥，已上市有25項，其餘待專利到期後陸續上市。2017年預計有2項學名藥用原料藥、1 項新藥用原料藥及1項針劑學名藥於美歐市場上市。

陳勇發表示，神隆近年營收主要來自已量產的學名藥，其次為新上市學名藥，再其次為新藥委外研發及製造。整體來看，最壞的時候已經過去了！開發的6項三期臨床新藥中，進度最快的急性皮膚感染症，去年已是神隆前十大出貨藥品，客戶10月已提出藥證申請，現已完成製程確效，預期今年可望取得藥證，帶動銷量成長，明年則有噸級的需求量，將帶進數百萬美元的營收。

策略營運長林靜雯表示，考量癌症用藥專利到期後價值降低，神隆近年調整策略，未來癌症產品將不做學名藥，而聚焦價格好又有專利保護新藥代工。鎖定方向是新作用機制的小分子抗癌標靶藥物及中樞神經用藥，對於利基型針劑產品，提供原料藥到針劑整合性服務模式。

市場方面，則以具較大成長空間的大陸及日本市場為主，大陸先聚焦短期可以提升常熟廠產能利用率及創造營收的項目，日本則會選擇與日本大型藥廠及在日本營運的國際性製藥公司合作。

陳勇發表示，神隆已完成與美國藥廠賽進（SAGENT ）公司共同開發抗癌產品及自行研發Fondaparinux兩項產品，並於美國提出上市申請；建置符合國際GMP水準針劑廠，預計今年進行首批註冊用批次生產，2018年底遞交學名藥上市註冊文件，期望2019年啟動美國FDA進行查廠。

評析
神隆未來聚焦價格好又有專利保護新藥代工，鎖定新作用機制的小分子抗癌標靶藥物及中樞神經用藥

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轉貼2017年3月1日中央社，供同學參考

神隆攜手百特 強攻學名藥針劑市場

中央社記者韓婷婷台北2017年3月1日電

台灣神隆（1789）與國際藥品大廠百特 (Baxter)策略聯盟，合作開發、製造及量產肺癌、乳癌及多發性骨髓瘤等5項癌症治療用針劑，另保留進一步增至15項其他產品的選項。

台灣神隆與百特公司(Baxter) 締結獨家策略聯盟，未來雙方各司其職，神隆將負責原料藥、針劑產品的開發，百特則以自身在醫療通路上的優勢，負責產品的註冊、上市及行銷。

雙方將攜手合作開發、製造及量產5項癌症針劑藥品，主要療效包含肺癌、多發性骨髓瘤、乳癌及化療止吐劑等，此合作案也將開啟未來雙方進一步合作至多15項其他針劑產品的機會。

根據協議，神隆與百特合作針劑產品的開發及生產，百特則負責產品上市及市場行銷，結合兩者優勢，共同積極耕耘全球針劑市場，首項產品預計2020年上市。

此項策略聯盟不僅回應了市場對高品質藥品的期待，亦進一步提高雙方在學名藥針劑產品的競爭力。

台灣神隆總經理陳勇發博士表示，兩大公司的結盟，實現優勢互補的合作。這一戰略夥伴關係，可加速神隆跨足針劑領域的步伐，提高產品的國際市占率，更將為公司下個階段注入成長的動能。

百特公司總經理羅伯．菲立希里也表示，本合作案將運用神隆在國際認可的原料藥及製劑的研製優勢，以及百特獨特的製造及國際商業化的能力，提升百特在高生產難度及高品質的癌症用藥市場的實力。與神隆的合作將進一步拓展百特在學名藥針劑產品的領域，強化近期收購柯拉里斯針劑公司(Claris Injectables Limited)的布局。

首次合作的五項利基型癌症針劑產品，目前專利藥品市場的每年市場規模高達40億美元，這些產品將會豐富百特公司現有的學名藥針劑產品線。目前該公司的產品組合包括高生產難度的癌症產品，以及多樣化的標準劑量、立即可施打的針劑藥品如抗感染劑、止痛藥及急救用藥。

百特公司，在美國本土及世界約一百多個國家設立其分支機構，全世界員工總數超過 6萬名，銷售產品超過12萬種，產品涵蓋範圍足以供應美國任何一家醫院所需6成以上的醫療用品。

台灣神隆在原料藥產品長期累積的研發製程能力，延續開發至製劑，並提供自身針劑廠的產能支援，提供由原料藥垂直整合至針劑製劑的一次購足服務。

評析
神隆與百特策略聯盟，神隆將負責原料藥、針劑產品的開發，百特則負責產品的註冊、上市及行銷。

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轉貼2017年3月10日工商時報，供同學參考

台耀訂單俏 全年EPS上看7元

杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）去年營運大放異彩，營收、獲利和EPS 5.5元，都創下新高，擬配現金股息3元。董事長程正禹表示，磷酸鹽產品的製劑客戶都在等美國FDA核發藥證中，目前訂單已至少排到第3季，加上維他命D衍生物銷售也可望超越去年，今年營運樂觀。法人預估，該公司在訂單不缺中，將延續成長動能，EPS上看7元。

營運表現耀眼的台耀，去年營收31.9億元，年成長22.84％，毛利率39.43％，較前一年度大增約8.4個百分點，營業利益6.63億元，年增1.03倍，雖然業外匯率造成約5千萬元損失，但稅後淨利4.83億元，仍較前一年度大增71％。

台耀是少數上市櫃原料廠中，沒有富爸爸背景的公司，但憑藉經營團隊對產品開發實力與市場敏銳度，近5年醫療用原料藥高速成長，特別是在降膽固醇及磷酸鹽結合劑系列，早已坐穩全球最大的原料藥供應商，也是近年成長的主力。該公司在醫療用原料藥供不應求下，也做最佳的資源利用，帶動毛利率拉高，該公司昨日的法說會也透露營運佳音。

程正禹表示，近年營運主力的磷酸鹽，現階段供貨還是有點不足，預計第3季將會新增一條產線，產能可增加1～2成；由於目前在FDA等待藥證的製劑廠，有5家是台耀客戶，3月已協助客戶做最後一次補件，因此，拿到藥證只是「時間」問題，預估會有好幾家可望在今年同時拿到藥證，訂單能見度已排到第3季。

程正禹表示，今年維他命D衍生物，雖然價格有下降一些，但是有2項製劑產品要上市，包括骨質疏鬆症產品將在日本上市，製劑市場產值達3億美金，預計可囊括8成學名藥市占率。另一產品則會在歐美市場上市，已經切入國際知名藥廠新藥原料藥供應鏈。因此，今年出貨量不會比去年差。

法人表示，台耀受惠膽固醇磷酸鹽吸收劑產能供不應求，預計下半年將有新產線加入，而維他命D衍生物銷售也可望超越去年下，今年營收可望維持1成以上成長，EPS上看7元。

評析
磷酸鹽產品的製劑，目前訂單已至少排到第3季，加上維他命D衍生物銷售也可望超越去年，今年營運樂觀。

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轉貼2017年4月5日經濟日報，供同學參考

美提高藥廠查驗標準 台藥廠神經緊繃

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

美國食品藥物管理署（FDA）提高藥廠查廠標準，台灣百家藥廠神經緊繃，國內原料藥大廠中化合成（中化生）行政副總經理黃重信5日指出，去年台灣原料藥廠「一次查廠通過」的公司僅有中化合成，不少原料藥廠因缺失而未通過，導致產品不得出貨美國，因此不少公司備感壓力，整備生產標準全面動起來。

美國是全球藥品市場的兵家必爭之地，美國FDA在境外藥廠向該國申請新藥上市銷售前，會派專家前往申請公司的生產廠、原料廠進行實地審驗、檢查作業，若通過則至少每三年還會進行複查，每次審查結果若正面，則藥廠所生產的產品可繼續賣向美國，反之則必須中止出貨。其中，審查的基本方向除了生產資料的完整性外，還有硬體的設備外觀與維護。

由於全球藥廠也多以通過美國FDA查廠審驗為標竿，黃重信指出，以原料藥廠為例，台灣去年多家受到美國FDA查驗的廠家中，部分未通過的公司，為了提升生產標準必須投資近2億元以改善設備，對一般中型藥廠而言，是個不小的負擔。

業界指出，美國之所以近年特別又提高查廠標準，其實是因為中國大陸藥廠查驗擺烏龍，加上臨床試驗用藥安全性問題。

根據指出，2015年美國FDA前往中國大陸查廠，依當時標準全數通過，但是隔沒多久歐盟也前往大陸查廠，依歐盟標準卻全軍覆沒，換言之，美國FDA的標準似較歐盟寬鬆，這讓FDA重新檢討查廠標準。

另外，近年不少新藥上市後出現用藥安全的問題，也因此美國FDA除了重新檢討藥品審驗標準外，也連帶檢討了生產端的軟硬體完備性，以求藥品安全達到最高標準。

始料未及的是，由於美國FDA提高了查廠標準，甚至也增加了赴各國突擊查廠的頻率，有不少生產廠因遭到FDA突擊查廠而未通過，也因此連帶影響了新藥產品的上市時程，導致去年FDA在新藥核准數量落到低點，僅22個新藥獲得核准上市，這與往年動輒30到40項藥物上市的水準，明顯矮了一截，而這或許也是FDA查廠標準趨嚴帶來的副作用。

評析
美國之所以近年特別又提高查廠標準，其實是因為中國大陸藥廠查驗擺烏龍，加上臨床試驗用藥安全性問題。

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轉貼2017年4月6日經濟日報，供同學參考

中化生獲FDA查廠通過 要搶印度大單

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

中化生（1762）獲美國FDA一次查廠過關，是去年僅有的一次性查廠就通過的原料藥廠，顯示該公司的生產端是國際高標；中化生業務副總經理陳全文5日表示，公司生產能力頂尖，旗下免疫抑制劑今年將有機會搶下對手印度大廠的訂單，繼續穩坐該產品生產龍頭。

抗免疫抑制劑（MMF）是中化生的主要營收來源，占公司營運四成以上，這也因此讓中化生在MMF生產領域保有龍頭地位，甚至更勝過全球最大學名藥廠TEVA。陳全文認為，該產品的市場規模未來還會繼續成長，每年都有兩位數的複合成長空間。

由於業界需求孔急，陳全文說，雖然公司的生產動能已經調整到滿載，現在仍被客戶的訂單追著跑，今年產能也差不多就是50公噸，公司也希望儘速解決產能的問題，提高出貨量。

據悉，美國藥廠中有三家使用MMF原料藥，劑型是針劑，而這三家美國藥廠都是中化生的客戶，另外，還有一家藥廠以MMF做口服製劑，原料藥供應商也是中化生。

中化生近年也與許多客戶合作開發新藥（505b2），特別聚焦新使用途徑，如抗多發性骨髓瘤產品從針劑改為口服，其原料是ixazomib小分子產品。

除了MMF外，中化生表示，今年公司也持續開發好幾個類藥物，已經有兩個產品開始供給客戶樣本，適應症是多發性骨髓瘤，另一個是血液栓塞用藥。

評析
中化生獲美國FDA一次查廠過關，旗下免疫抑制劑今年將有機會搶下對手印度大廠的訂單。

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轉貼2017年4月6日MoneyDJ新聞，供同學參考

中化生今年營收拚兩位數增  本業獲利看成長

記者 蕭燕翔 報導

受到營業費用增加與業外貢獻減少影響，原料藥廠中化生(1762)去年每股稅後盈餘降至0.78元。法人認為，今年主力產品的免疫抑制劑MMF，在客戶轉單與新增劑型下，銷售可望有不俗成長，帶動整體營收繳出兩位數成長，本業獲利看增，只是首季在台幣急升下，恐有不小匯兌損失，成為首季獲利的變數。

中化生是專業原料藥廠，因有整合化學與生物發酵的技術，過去在免疫抑制劑與抗癌等領域，都有具市場一定地位的產品上市，且因生產品質管理具高水準，去年還獲得美國FDA零缺失的查廠一次通過。

只是近年公司因新產品還在等待客戶新產品的上市時機，加上營業費用投入增加，本業獲利面臨衝擊，去年又少了前一年度處分土地的業外收入，導致每股稅後盈餘從前年的3元以上，下降至0.78元。

展望今年，法人認為，本業獲利應會較去年好轉。其中佔營收四成的免疫抑制劑MMF，中化生在美國的市占率約35-40%，穩居龍頭。而近年MMF因終端製劑每年都維持一成以上的自然成長，且3家開發針劑應用的廠商，全為公司客戶，加上在供貨品質考量下，部分國際製劑廠也逐步將原印度原料廠供貨的比重，轉至中化生等高規廠商，帶動訂單增溫。

中化生直言，去年MMF出貨約50噸，今年以來客戶催貨很急，內部除將部分可共用產線的產品，協商客戶批次生產，以提高產線利用效率外，也透過製程改善，使該產品更具競爭力。法人估計，今年中化生MMF可望有兩位數的營收貢獻成長，且毛利率上揚，整體獲利挹注成長更勝營收。

除MMF外，中化生另一產品EVE，可用於器官移植的免疫抑制與抗癌藥物，因原廠的專利會在2018-2020年陸續到期，目前有意循P4上市的客戶，都在與原廠進行專利訴訟中，最快的5月可望有初步結果。

其他像是抗黴菌原料藥，歐洲客戶產品已上市，順利的話，全年需求量可望從去年的5公斤試量，增加至20公斤。而新產品用於多發性骨髓瘤的產品，客戶也在開發二代的口服應用，今年可望有試量單出貨。

法人預估，中化生今年在MMF帶動下，營收可望有兩位數成長，本業獲利增加，但首季因台幣急升的衝擊，恐提列不小匯兌損失，是首季獲利的變數。

評析
中化生今年在MMF帶動下，營收可望有兩位數成長，但因台幣急升的衝擊，是首季獲利的變數。

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轉貼2017年5月9日經濟日報，供同學參考

神隆首季EPS 0.22元 毛利率衝51% 四年新高

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥大廠神隆（1789）8日舉行線上法說會，首季毛利率衝51%，創下四年來新高，但因匯損等支出侵蝕獲利，稅後純益約1.7億元，每股稅後純益（EPS）為0.22元，較去年同期持平。

神隆首季合併營收9.19億元，較去年同期衰退約10%，但因生產製程優化及合作夥伴百特醫療的權利金入帳，推升毛利率衝上51%，較去年同期的42.2%增加近9個百分點。不過，業外認列匯損2,300萬元，讓今年首季獲利並未成長。

從產品分佈來看，神隆第1季學名藥占比81%，委外研發5%、委外製造8%、策略合作及其他6%。以適應症來看，癌症佔比77%、中樞神經11%、其他12%。

總經理陳勇發表示，今年營收原先預估有個位數成長，但因台幣強勢，且代客研製的感染症三期新藥產品動能落在明年，今年只能盡力在公司營運和毛利率方面維持。常熟廠方面，短期仍以代工為主，預估明後年漸有效益。

策略營運長林靜雯表示，今年3月與百特醫療宣布締結策略聯盟，攜手開發的五項抗癌針劑藥品，適應症包含肺癌、多發性骨髓瘤、乳癌及化療止吐劑等，其專利藥品市場規模高達40億美元，未來更將開啟合作至多15項其他針劑產品。

至於與美國藥廠賽進（SAGENT）共同開發之抗癌針劑產品，客戶可望在本季取得藥證，為神隆拿到的第一個ANDA產品 ，而與印度國際大廠合作的抗凝血產品，預計2018年上市，則是第一項自行開發向美國FDA申請之ANDA產品。

評析
與印度國際大廠合作的抗凝血產品，預計2018年上市，則是第一項自行開發向美國FDA申請之ANDA產品。

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轉貼2017年5月9日MoneyDJ新聞，供同學參考

台耀首季毛利率有亮點  今年營收持平但獲利拚續揚

記者 蕭燕翔 報導

產品組合再優化，法人預期，原料藥廠台耀(4746)首季毛利率將創下新高，只是業外恐有數千萬元的匯兌損失，影響獲利數字。今年雖因經營團隊維持利潤優先，不願配合抗UV系列客戶的砍價，全年營收可能轉降至持平，但毛利率將是獲利成長的亮點，全年每股稅後盈餘仍將優於5.5元，再創上市新高。

台耀是專業原料藥廠，掛牌之初原是以抗UV系列佔比最高，但考量利潤貢獻與未來發展，經營團隊的長期目標就是提高醫療用原料藥的佔比，其中又以降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物最具代表性，兩者合計的營收佔比已有六至七成，其中降膽固醇磷酸鹽系列佔比已有四至五成水準，位居最大產品線。

而因抗UV系列客戶要求砍價，台耀在利潤優於營收的接單策略下，不願配合砍價，導致客戶下單觀望，首季營收年減超過兩成。不過，根據法人的估計，因抗UV系列的佔比低於去年同期，且除了降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物兩項核心產品外的其他原料藥品項，平均毛利率已從前季的10%左右，拉高至常態的兩成水準，將是整體毛利率改善的另一關鍵。

因而法人認為，台耀首季的毛利率將逼近45%水準，創下新高，本業表現仍有亮點，只是因台幣兌美元遽升，導致業外匯兌損失創下新高，恐有5千萬元以上，影響獲利實力，但單季每股稅後盈餘應仍有0.6元以上水準。

展望後市，法人認為，台耀本季營收可望逐月往上，今年全年雖因抗UV系列的衰退恐高於預期，拖累整體營收恐從先前預估的維持兩位數成長，轉至持平，但將會受惠產品組合趨佳，毛利率將較去年持續改善，是獲利能優於營收，維持年增成長的因素。

除了降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物，台耀近年新耕耘的抗生素產品，今年首季出貨量超過2千萬元，相較於去年全年的5,700萬元，今年全年可望有逾倍的成長，是另個營收的亮點。

法人預期，台耀今年營收將趨近去年，毛利率將較去年明顯改善，以CB完全稀釋後股本計算，每股稅後盈餘挑戰6元。

評析
台耀今年受惠產品組合趨佳，毛利率將較去年持續改善，是獲利能優於營收，維持年增成長的因素。

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轉貼2017年6月15日經濟日報，供同學參考

展旺抗生素攻美 營運俏

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

抗生素藥廠展旺生技（4167）董事長顧曼芹昨（14）日表示，旗下新一代抗生素厄他培南（Ertapenem）產品，拚明年上半年在美上市，將推升營收、獲利俱揚，未來公司營運可望一年優於一年。

顧曼芹說，展旺的厄他培南針劑產品，獲得美國食品藥物管理局（FDA）肯定，預計今年底可望取證，與原廠默克（Merck）的P4專利訴訟，有望在明年初落幕，推估明年上半年將可提前開賣。

競爭力方面，展旺厄他培南不同於其他抗生素產品，屬於相對長效類型，在歐美市場的價格、毛利均高，除原廠以外的另外一家大廠對手，去年因製造品質而一度關廠，而展旺在品質上則已經獲得美國FDA認可，更具優勢。

展旺是全球第三大培南類抗生素藥廠，去年4月取得美洛培南針劑產品在美銷售許可並上市，去年第4季單季正式轉盈，今年首季雖因匯損衝擊，仍維持小賺局面，預估本季獲利可望與首季相仿或小增，今年全年有望轉盈，但獲利大成長則要等明年。毛利率方面，展旺去年第4季有26%佳績，今年可望更好。

毛利率方面，展旺去年第4季有26%佳績，今年可望更好；至於營收占比，目前公司主要兩大業務包括原料藥與針劑，高毛利的針劑去年營收占比平均達到三成，今年約四成，明年在厄他培南加入戰線後，將拉升到五成。

展望未來，顧曼芹表示，公司正積極開發抗生素新藥產品，包括代客設計製造（CDMO）新藥與特色長效針劑兩大方向，前者有望列入美國QIDP（抗藥性感染藥品）清單，獲得快速通關禮遇。

新藥CDMO方面，顧曼芹說，展旺目前已與一家歐美大廠夥伴合作開發產品，已經完成臨床二期試驗即將進入三期；也因為公司技術經驗俱足，有多家歐美藥廠主動洽談合作，下半年將陸續開花結果。

至於特色長效針劑，顧曼芹表示，公司以微粒包囊技術（Micro-encapsulation）跨入抗癌市場，已成功開發多種適應（月生 月太）產品，其中以抗前列腺癌產品柳菩林（Leuprolide）進度最快，已完成動物實驗，目前正在興建先導工廠，預計9月投產，明年進行人體實驗及遞件申請藥證。

評析
旗下新抗生素厄他培南產品，拚明年上半年在美上市，將推升營收、獲利俱揚，未來公司營運可望一年優於一年。

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轉貼2017年6月23日理財周刊第878期，供同學參考

低基期營收成長股 生技大軍號角響起

【文．馮泉富】

營收持續成長低基期股 投資價值逐漸浮出
現階段支撐台股的力量主要就是美股持續創高帶來的信心，尤其台股交易量並未出現激情，只要外資不撤，籌碼安定度就高，加權指數萬點就可能成為常態，而隨著時間的推移，部分資金就有機會出現外溢效應，由權值股流向低基期個股。

回顧年初以來，大部分類股都有輪番表現過，而生技族群是量價持續沉澱修正的少數類股之一。

由基本面的角度觀察，若營收能持續成長的個股，遇到資金外溢效應時，投資價值將逐步浮現。例如展旺(4167)，為培南類(Penem)抗生素原料藥兼製劑廠，培南類為廣效性後線抗生素，總市場規模約二十億美元。先進國家對於培南類產品規範嚴格，需專廠專用，避免交叉污染，使得能夠進入高階市場的原料藥廠不多，目前美國僅三～四家。

目前市面上培南產品主要有三種，分別為Meropenem、Imipenem、Ertapenem，其中Meropenem 與Imipenem專利已到期，Ertapenem 專利即將在2017年底到期。

抗生素的新藥產出稀少，舊產品專利到期後需求仍持續成長，產品生命週期長，相關學名藥市場利潤高，仍具長期發展潛力。

展旺虧轉盈 進入高成長期
展旺開發培南原料藥多年，初期僅銷售非法規市場，價格偏低使營運虧損，公司2011年自行建置針劑廠，以針劑學名藥申請美國藥證，2016年中順利取得Meropenem上市許可。同時美國市場因原先三家供應商中有兩家(Sandoz 與Hospira)因代工廠出問題而停止供貨，展旺即與Sandoz簽訂全球銷售合作合約，已開始大量出貨，帶動營運轉虧為盈，目前展旺已成為美國市場除原廠CMO 廠ACS Dobfar(APP Pharma)之外極少數供應商。

另外Sandoz亦申請Meropenem 歐洲藥證，預期下半年歐洲銷售將開始挹注營收。而擴增原料藥及針劑產能約25～30％，下半年新產能將陸續開始投產。還有專利即將到期的產品Ertapenem，展旺已申請P IV學名藥證並完成歐美查廠，預計2018年第一季可取得藥證，其他競爭對手，Sandoz已取消first-to-file文件，Hospira同時也因生產問題短期難以恢復，展旺有機會成為第一家上市的學名藥廠，將規劃與大型廠商合作銷售。

Ertapenem全球銷售額約五億美元，市場潛力及利潤皆大幅超越Meropenem，可望為展旺帶動新一波成長動能與獲利來源。

台灣醫材具優勢 聯合自有品牌打入歐美
醫材於生技族群中屬於穩健成長的區塊，加上台灣的生產技術持續精進，已開始在國際市場嶄露頭角。例如聯合(4129)即是典型的例子，聯合骨科生產銷售人工關節，為高階植入性醫材，進入門檻高，且聯合為亞洲少數取得歐美認證廠商，並以經營自有品牌為主。

今年一～五月各地區銷售佔比為台灣28％，中國22％，美國18％，歐洲5％，冠亞公司九％，其他17％。2017年台灣地區因大客戶長庚醫院需求強勁，年成長幅度約15～20％左右，美國地區預估穩定成長約10～15％，中國部分近期陸續接獲標案，狀況開始好轉。

去年下半新增的歐洲及日本市場，歐洲營收銷售快速拉升，目前佔比已達5％，全年貢獻可望突破一億元左右。日本目前仍在申請許可證中，預計2018年初開始產生貢獻。

聯合今年第一季併購冠亞脊柱銷售公司，冠亞產品已有中國、歐美證照，與聯合人工關節產品可形成互補綜效，自第二季開始併入營收，目前佔比達9％，對聯合營收挹注顯著。法人預估聯合2017年全年營收約18.6億元，年增率35％，毛利率可望拉升至73％左右，稅後淨利估約1.79億元，年增率27％，預估每股淨利2.49元。

由於植入性醫材歐美認證門檻高，具寡占優勢，加上自有品牌滲透率逐年提升，法人預估2018年營收持續向上，而歐洲、日本市場的高毛利產品比重增加，預估EPS有機會挑戰3.9元，年增率仍有56％的高水準，值得投資人長期追蹤。

【全文未完，詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》878期。尊重智慧財產權，如需轉載請註明出處來源；訂閱理財周刊電子雜誌或免費下載APP】

評析
展旺與Sandoz簽訂全球銷售合作合約，已開始大量出貨，帶動營運轉虧為盈

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轉貼2017年7月4日經濟日報，供同學參考

抗生素缺貨 展旺受惠

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

中國抗生素製藥工廠爆炸，全球青黴素類抗生素特治星（Tazocin）面臨嚴重缺貨，國內抗生素原料大廠展旺（4167）等可望受惠，可以關注後續是否有拉貨狀況。

英國「衛報」（The Guardian）近日報導，全世界目前都遇到「哌拉西林－他唑巴坦」（piperacillin-tazobactam）短缺情況，這是一種結合抗生素和抗菌功效的複方藥，商品名Tazocin。

展旺指出，Tazocin是全球醫院使用最為普遍的抗生素產品之一，屬於末線等級用藥，而這對該公司主要生產的「培南類」抗生素類似，面臨Tazocin缺貨，對整個抗生素市場而言是正面的。

據了解，特治星一般用於加護病房的靜派注射治療，也可普遍用於囊腫纖維症、肺炎、尿路感染、糖尿病足感染以及嗜中性白血球缺乏性敗血症（neutropenic sepsis）等疾病的治療，屬於危及生命的用藥。

此外，「英國皇家藥學會」（Royal Pharmaceutical Society）關於抗生素抗藥性的發言人霍華（Philip Howard）表示，這次嚴重缺貨肇因於一間製造特治星原料的中國工廠發生爆炸。

英國衛生單位指出，由於Tazocin缺貨，該國在開處方箋時已經面臨挑戰，目前Tazocin的生產確定斷鏈，而短時間內無法解決。

業界指出，展旺是全球第三大培南類抗生素藥廠，該公司去年4月取得美洛培南（Meropenem）針劑產品在美銷售許可並上市，也因此，展旺去年第4季單季正式轉盈，今年首季雖因匯損衝擊，仍維持小賺局面，今年全年有信心賺錢，若受惠Tazocin缺貨效應，成長期可望提前。

評析
中國抗生素製藥工廠爆炸，全球青黴素類抗生素特治星（Tazocin）面臨嚴重缺貨，展旺可望受惠

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轉貼2017年7月7日經濟日報，供同學參考

台耀6月營收減24％  拚先蹲後跳

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

台耀（4746）今年上半年營收大減約24%，該公司昨（6）公告6月營收2.16億元，較去年同期減近28%。

法人指出，台耀今年進入產品結構調整期，因「紫外線吸收劑」產品線出貨減少，因此營收數字下滑，不過「膽固醇磷酸鹽結合劑」仍維持高點，今年有望先蹲後跳。

台耀是國內原料藥大廠，旗下主力產品為膽固醇磷酸鹽結合劑、維他命D衍生物等，而過去占公司大宗的產品紫外線吸收劑因毛利率較低，公司規劃將逐漸縮小出貨比重。台耀昨日股價收83.7元，下跌0.6元。

台耀去年業績不俗，全年稅後純益達4.83億元，每股稅後純益也有5.5元的佳績，並配發現金股利3元，也讓股價衝上百元，不過今年首季因匯損，稅後純益約5,100萬元，EPS為0.58元，較去年同期腰斬。

評析
台耀今年進入產品結構調整期，不過「膽固醇磷酸鹽結合劑」仍維持高點，今年有望先蹲後跳。

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轉貼2017年7月13日MoneyDJ新聞，供同學參考

生泰Q2毛利率看回升  今年營運仍是近四年調整期

記者 蕭燕翔 報導

美國肌肉鬆弛劑客戶庫存消化後回補，原料藥廠生泰(1777)6月營收創高，第二季營收季增11%，法人估計，毛利率將回升至三成以上，單季獲利可望漸回常軌。不過今年因產品面臨青黃不接，營收先看持平至個位數成長，但因毛利率下降，獲利恐是近四年相對低點。

生泰是專業原料藥廠，最新產品86%外銷，最大市場仍來自歐美，但近年在日本市場頗有斬獲，目前營收占比約有兩成。過去三年公司因受惠在日本市場耕耘有成，加上高原料價格下善用溶劑回收挹注毛利率，獲利明顯跳升，2015-2016年每股稅後盈餘都有5元以上，在上市櫃原料藥同業中居領先地位。

不過，首季受到美國肌肉鬆弛劑客戶調整庫存、日本客戶報價調整與台幣強升的衝擊，生泰除營收年減外，毛利率更驟降至三成以下，是2014年來最差水準，加上業外匯兌損失，每股稅後僅小賺0.09元。

第二季因6月美國肌肉鬆弛劑客戶的庫存清理後，訂單回流，單月營收挹注超過2千萬元，帶動月營收創高，單季營收也季增11%，法人預期，因日本客戶並未要求進一步降價，加上營收規模有助於固定成本費用的攤銷，單季毛利率有機會重回三成以上。

展望下半年，生泰坦言，訂單能見度不高，肌肉鬆弛劑客戶的庫存是否已回到安全水位，恢復正常下單，還有待觀察。而在近年成長較大的日本市場，也因近年取得潛在市場較大的品項，都還要時間累積到下一個銷售高峰，加上日本客戶既有產品達一定銷量後、就有議價可能，削減銷日市場的成長。

法人預估，生泰下半年營收仍有機會略優上半年，今年營收將持平至個位數增長，只是在毛利率方面，因日本平均售價調整與原料價格下跌不利溶劑回收的效益發酵下，毛利率恐來到近四年相對低點，全年每股稅後盈餘恐怕也難達到過去三年4.5-5元以上的水準，處調整期。

評析
今年因產品面臨青黃不接，營收先看持平至個位數成長，但因毛利率下降，獲利恐是近四年相對低點。

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轉貼2017年7月25日經濟日報，供同學參考

旭富下半年營運將走揚

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠旭富（4119）今年上半年稅前盈餘約1.15億元，其中第2季轉弱，合併稅前盈餘5,280萬元，季減15%，是近年單季新低。法人指出，旭富主力產品之一帕金森原料藥，已於5月重新出貨，類風濕性產品原料也規劃出貨中，若順利，下半年營運將優於上半年。

旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上，為擴大研發能量，該公司今年將投資興建研發大樓，預計2018年底至2019年初完成。

旭富上半年合併稅前盈餘1.15億元，第2季合併稅前盈餘約5,280萬元，季減15%，每股稅前盈餘約0.66元，法人估，每股稅後純益（EPS）僅約0.54元，創下近年單季新低。

法人指出，旭富近兩年出貨大宗為「類風濕性關節炎原料產品」，一度占營收比重三成，但客戶鋪貨高峰已過，今年上半年業績貢獻微薄，成營運下滑主因。

展望下半年，法人指出，旭富客戶仍有機會重新下單，鑑於帕金森產品同樣因客戶庫存調整停止拉貨，今年5月已重新出貨，下半年應可穩定貢獻業績，但整體而言今年營運仍遜於去年。

評析
旭富帕金森原料藥，已於5月重新出貨，類風濕性產品原料也規劃出貨中，若順利，下半年營運將優於上半年。

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轉貼2017年8月4日工商時報，供同學參考

神隆新型抗生素 獲准在美上市
年營收貢獻上看數百萬美元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

神隆（1789）昨（3）日舉行法說會，總經理陳勇發表示，輔助美國抗生素大廠MELINTA生產的新型急性醫院用皮膚感染藥物Baxdela（Delafloxacin），已通過美國FDA審查批准，正式取得在美銷售資格，預計明年即可望有上噸級的需求量，未來可望帶進每年數百萬美元的營收。

此外，神隆也公布上半年財報，毛利率44.91％，營業淨利3.07億元，營益率17.36％，稅後盈餘2.54億元，年衰退率26.5％，EPS0.33元。

Baxdela用於治療住院病患因超級細菌所引起之急性細菌性皮膚和皮膚結構感染症（ABSSSI），目前也正在進行社區型細菌性肺炎及複雜性急性泌尿道感染等適應症的臨床試驗。

神隆是從臨床前期原料藥的代客研發服務開始與MELINTA藥廠合作，從合成路徑與製程的最適化、臨床生產、小量生產、申請法規所需文件的協助，一直到該藥物核准，持續獨家生產上市後所需用之原料藥，提供整個產品生命週期所需的一次購足服務。

陳勇發表示，由於美國新型抗生素的審批日漸減少，目前細菌對現有抗菌藥物的耐藥性提高成為世界各國共同面臨的醫學難題。美國急性皮膚細菌性感染症每年約有300萬患者，尤其是由多重抗藥金黃色葡萄球菌（MRSA）所導致的發病率、併發症和住院率皆有顯著上升的現象。因其特殊的生物特性，對抗生素又容易迅速產生抗藥性，從而使抗生素的選擇變得困難。

評析
神隆是從臨床前期原料藥的代客研發服務開始與MELINTA藥廠合作，提供整個產品生命週期所需的一次購足服務。

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轉貼2017年8月8日中央社，供同學參考

台耀子公司台新藥併Activus 簽約金1.05億

中央社記者韓婷婷台北2017年8月8日電

台耀化學(4746)子公司台新藥併購日本Sosei Group(東京股市代碼4565)旗下子公司Activus Pharma ，雙方於今天舉行簽約典禮，簽約金350萬美元(約合新台幣1.05億元)。

台新藥將收購Activus 100%的發行股份，收購價包括簽約金350萬美元，以及850萬美元加500萬日圓收購依Activus某些產品開發里程計入的階段性權利金和上市後的銷售權利金；預估交易總金額為1200萬美元及500萬日圓(約當新台幣3億6740萬元)。

Activus的營運目標為透過自有奈米化技術平台(APNT: Activus Pure Nano-particle Technology)開發藥物。Activus於2006年成立，2010年被Sosei併購。

Activus Pharma運用APNT技術，水溶性差的原料藥(API)得以奈米化至50至300奈米的大小，而習知技術導致的不純物污染也被降低到極低的程度。台耀化學可以有效結合APNT技術，以更有競爭力的技術平台，提供全球市場高品質的原料藥。

台耀董事長兼總經理程正禹表示，將透過與美國AimMax 公司結盟，持續開發Activus既有的產品，並有效應用APNT技術平台開發新的注射劑、眼藥產品及吸入劑產品，提供醫師與病患更多樣的藥品選擇。同時藉由提供APNT平台的服務，也將有助提升台耀在CDMO (代工研發及生產)方面的業務。

程正禹表示，台新藥併購Activus Pharma的效益，可以取得若干適用於美國FDA法規505b2的產品，另外對台耀在醫療用原料藥領域的發展，及代客設計製造原料藥方面的業務（CDMO），也將大有助益。

評析
台新藥併購Activus Pharma的效益，可以取得若干適用於美國FDA法規505b2的產品

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轉貼2017年8月9日工商時報，供同學參考

原料藥加持 台耀Q2毛利率創新高

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

台耀受惠降膽固醇磷酸鹽等原料藥需求強勁，推高第二季毛利率衝上46.97％新高，稅後淨利大增1.32倍，EPS達1.34元，往常下半年業績優於上半年，法人預估全年有賺進半個股本實力。

該公司上半年合併營收12.44億元、年減24.15％，主要是抗UV（紫外線）產品需求續弱，營收占比降至5～7％，但因UV毛利較低，台耀反因產品組合轉佳毛利率提升，較去年同期大增超過6個百分點。不過，因業外認列匯損超過3千萬，導致上半年稅後淨利1.71億衰退31.6％，EPS為1.92元。

台耀董事長程正禹表示，公司成立迄今經過三次併購，2008年合併聯喬化學，得到足夠10年使用的廠房和土地；2013年標購DCB的蛋白質中心，成立台康生技，跨入大分子新藥；此次則由全資子公司台新藥收購Activus，取得特殊奈米技術，加上未來將再入股美國AimMax公司，有助於集團一條龍式的資源整合，並延伸投資腳步至美、日，加速產品開發上市。

今年有機會勇奪原料藥獲利王的台耀是專業原料藥廠，原本是抗UV系列佔比最高，而後經營團隊考量長期獲利貢獻，轉向提高醫療用原料藥的佔比，目前以降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物最具代表性，兩者合計營收佔比已有6～7成，其中，降膽固醇磷酸鹽系列佔比已高達52.8％，位居最大產品線，也是國際市佔居前的產品。

法人表示，因產品組合具優勢，預估毛利率將去年出色，全年每股稅後盈餘仍可望優於5.5元，再創上市新高。

評析
因產品組合具優勢，預估毛利率將去年出色，全年每股稅後盈餘仍可望優於5.5元，再創上市新高。

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轉貼2017年8月11日中央社，供同學參考

展旺連 3季獲利 上半年EPS 0.24元

中央社記者韓婷婷台北2017年8月11日電

展旺生技(4167) 2017年第2季稅後純益約4570萬元，每股稅後純益(EPS)為0.18元；累計上半年稅後益約為5883萬元，EPS為0.24元，連續3季獲利，且逐季成長。

展旺表示，在進入美國市場後，營收及獲利均有顯著的成長，上半年營業收入較去年同期成長42%，營業毛利率及營業淨利率分別為31%及12%。

展旺同時公告7月營收為1.13億元，較去年同期減少7.64%，主要因部份客戶有暑假假期造成出貨量減少；累計前 7月營業收入10.23億元，較去年同期成長33.96%，營運持續看好。

展望下半年，展旺表示，將在既有產品持續成長下增加新動能。其中新產品厄他培南美國藥品原廠專利將於2017年底到期，有機會成為第一批在美銷售的學名藥廠。

展旺表示，目前已有多家藥廠正與展旺洽談美國厄他針劑授權銷售事宜，可望在下半年完成簽約，待取得藥證後即可準備在美國上市。

評析
新產品厄他培南美國藥品原廠專利將於2017年底到期，有機會成為第一批在美銷售的學名藥廠。

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轉貼2017年8月18日經濟日報，供同學參考

展旺結盟大廠 開發新藥

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

展旺生技（4167）昨（17）日舉辦法人說明會，董事長顧曼芹宣布，該公司已成台灣第一大銷售美國針劑供應商，展旺生技與國際藥廠攜手開發製作新型抗生素及開發非培南藥劑，將是未來發展的一大關鍵重點。

展旺去年拿到美國美洛培南（Meropenem）針劑產品銷售許可，產品出貨美國挹注下，推升業績於去年第4季轉盈，今年上半年獲利更上一層樓，每股稅後純益（EPS）達0.24元，已連續三季繳出獲利好成績。

顧曼芹昨日表示，展旺的另一項培南類學名藥產品厄他培南（Ertapenem），有機會成為前二家在美國市場銷售之學名藥產品，目前正在等藥證，已洽談授權，預期下半年度將完成簽約事宜。

在原廠藥價持續上漲的情形下，前二家上市銷售之學名藥廠將享有更高之利潤水準，將成為展旺明年營運的成長動能。

面對日益嚴重的細菌多重抗藥性問題，為了激勵廠商開發新抗生素，美國FDA在2012年通過抗生素創新獎勵措施法案（GAIN act），針對抗藥菌抗生素延長五年專賣許可（exclusivity），即專賣期由原五年延長為十年，且在2014年發布最終版QIDP（抗藥性感染藥品）清單，凡合於清單內的藥品，將可加速新抗生素的臨床試驗，並加快新抗生素的上市核准，已吸引不少廠商投入抗生素的開發。

展旺表示，培南類（Carbapenem）抗生素由於作為後線抗生素，抗藥性極少發生，已成為目前新抗生素之重點開發項目。

展旺作為全球培南類抗生素之三大供應商之一，今年已與一家國際新藥開發公司展開合作開發新抗生素，並已簽訂合約總值達數百萬美元之合作製程開發案，此外亦有其他國際新藥開發公司尋求與展旺進行其他新抗生素之合作開發案。

評析
展旺為全球培南類抗生素之三大供應商之一，今年已與一家國際新藥開發公司展開合作開發新抗生素

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轉貼2017年8月19日工商時報，供同學參考

羅智先掌神隆 兼任總策略長

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

統一集團大老鄭高輝辭世，旗下轉投資事業人事異動，神隆昨（18）日董事會也選任羅智先新任董事長兼任總策略長。由於神隆原本就是專業經理人制度，法人預期對營運影響不大，但因有羅智先的光環，對未來的投資布局和資金挹注應有加分效益。

營運處於打底階段的神隆，自2014年以來EPS都未超過1元，今年上半年因學名藥用原料藥價格競爭激烈，加上匯率波動，導致上半年EPS為0.33元低於市場預期。不過，該公司最壞時候已過，隨著十年布局漸收割，為客戶委外研發（CR O）6項三期臨床新藥也將陸續貢獻營收下，法人看好神隆2018年起將是快速起步的一年。

神隆總經理陳勇發先前法說會表示，該公司近年營收主要來自已量產的學名藥，其次為新上市學名藥，再其次為新藥委外研發及製造。整體來看，最壞的時候已過去！開發的6項三期臨床新藥中，進度最快的新型皮膚感染抗生素，在客戶已獲美國FDA批准上市，明年即有上噸級需求量，並將逐年成長，帶來每年數百萬美元營收。

另外，神隆這幾年的營運策略也不再僅侷限於原料藥的專業廠，而是希望利用在抗癌原料藥的研發產銷地位，向下垂直整合，並爭取與客戶多元的往來模式，全力打造成為全方位的製藥公司，提升產業鏈價值及長期競爭力，利用豐富的原料藥產品線發展成製劑產品，優化每項產品獲利能力。

該公司與美國藥廠賽進（SAGENT Pharmaceuticals）共同開發的抗癌針劑產品，有機會在近期取得藥證；而與百特醫療（Baxter,NYSE:BAX）也在上半年宣布結盟合作開發肺癌、及多發性骨髓瘤等五項癌症治療用針劑，未來雙方也可望進一步合作至多15項其他針劑產品。

評析
羅智先新任董事長兼任總策略長，因有羅智先的光環，對未來的投資布局和資金挹注應有加分效益。

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轉貼2017年8月21日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺有望邁向穩定獲利期  厄他培南商機可期

記者 蕭燕翔 報導

針劑產品開始打入美國市場，展旺(4167)自去年第四季起連三季轉盈，法人預期，公司未來的成長將來自美洛培南類的市占率成長，另屬少數第一線用藥的培南類抗生素-厄他培南，目前全球僅有不超過兩家的學名藥廠送件，若順利取證後效益可期。法人估計，公司已突破損益平衡點後，營收增速可望開始轉強，增添獲利動能。

展旺最早期是原料藥廠起家，最知名的產品線是需要專廠專用的培南類抗生素，目前是全球前三大培南製造供應商。現展旺營收約八成來自全球量排名前三位的美洛培南產品，公司從原料藥整合至針劑，去年上半年針劑開始交往歐洲，下半年至今年上半年交往美國，今年上半年針劑與原料藥的營收占比已約各半，亦已是台灣銷美針劑量最大的廠商。

展旺在美洛培南類的產品，經營團隊估計全球的需求量約13億美元，公司在學名藥的供應鏈市占率已有兩位數水準。法人預期，公司未來的成長來自在歐美滲透率的成長，其中歐洲銷售的國家將從現有5國，逐步提高至30國以上，而因展旺有機會成為原廠外最多「唯二」取得藥證的厄他培南產品，已有不少藥廠主動爭取往來，公司也可藉此包裹銷售美洛培南類的產品，加速市佔率的增長。

而厄他培南類產品，因不包含院內革蘭氏陰性非假單孢菌感染，因而是培南類抗生素中，少數的一線用藥，屬廣效抗生素，原廠Merck 2016年美國銷售為3.29億美元。展旺2014年7月申請送件，雖進度落後Sandoz與Hospira，但Sandoz已自行撤件，展旺的廠房則在2016年10月通過美國FDA查廠，順利的話，11月有機會取證，經營團隊已與多家公司洽商該產品線的授權銷售，可望在下半年完成簽約。

法人分析，目前有能力交貨厄他培南的學名藥廠，僅存展旺與Hospira，後者雖送件先於展旺，但並沒有最新的藥證取證進度，後續還待觀察。而若以兩家學名藥廠供貨的情況估算，一般市調機構預期的學名藥價約為原廠藥價的65%，一人分得四成以上的市占版圖，會是展旺中期最重要的成長動能。

展旺目前也與其他夥伴洽商其他培南類新藥的研製代工，今年7月初已與歐美藥廠簽訂合作製程開發合約，合約里程金總計超過600萬美元，上半年已有首筆金額入帳。內部看好，在美國FDA轉向鼓勵新型抗生素的研發下，相關開發案商機更大，會是另一個重要營收來源。

法人預期，展旺在新廠建置完成後，未來幾年資本支出將大降，新增折舊壓力減輕，伴隨營收成長，有機會步入穩定獲利期，假設厄他培南的藥證順利取得，營收成長動能將轉強。

評析
展旺在新廠建置完成後，未來幾年資本支出將大降，新增折舊壓力減輕，伴隨營收成長，有機會步入穩定獲利期

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轉貼2017年9月15日工商時報，供同學參考

出貨走強  台耀Q4營運拚高峰

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）受惠新產線8月中投產，加上降磷酸鹽sevelamer、維他命二大產品出貨量增溫，9月起營收將轉強，第4季業績有機會攀登全年高峰下，法人預估台耀全年獲利仍可望大賺半個股本，躍居原料藥獲利王寶座。

積極整合上下游資源和加速國際併購案的台耀集團，旗下永耀鑫藥搶進大陸原料藥和藥品市場，而台康和台睿則分布生物相似藥、抗癌小分子新藥；另外，台新藥則於8月間合併日本Sosei集團旗下的全資公司Activus，並拿下感染性眼疾與發炎性眼疾的兩項適應症的新劑型新藥。

至於母體台耀除了專攻原料藥外，也規劃在蘆竹的D廠投資針劑廠，未來在上下游整合下，將可提供品牌客戶一次購足服務，目前預計開發高效價產品，包括抗癌、ADC、維他命D和眼藥水等產品。

7、8月營收連2個月跌破2億元大關的台耀，開發的降磷酸鹽產品sevelamer，雖早已坐穩全球最大的原料藥供應商，並囊括美國主要藥廠客戶；不過，由於印度藥廠Aurobindo捷足先登於7月取得藥證，加上台耀該兩月出貨以售價較低的歐洲為主，導致營運不如預期。該公司自結7月淨利僅1,900萬元，每股盈餘0.21元，法人預估，8月也維持低檔，所幸9月業績轉強，第3季EPS仍有機會超過1元。

法人表示，台耀目前除了sevelamer訂單成長外，高毛利率的維他命D產品，出貨量也從下半年開始增溫，且有2個新產品，其中日本客戶的產品雖在研發階段，但8、9月出貨量開始增加，而一產品屬全球性產品，準備進入商用化，出貨量有機會逐步放大。

台耀今年前8月營收16.4億元，年衰退率24％，上半年EPS 1.92元。法人認為，由於降磷酸鹽產品在美國、歐洲出貨暢旺，目前訂單能見度已到第4季，預期客戶很快即會取得藥證，且新增加一條產線投產，產能可增加1～2成下；第4季的營收和獲利將呈現強勁成長力道。

評析
由於降磷酸鹽產品在美國、歐洲出貨暢旺，目前訂單能見度已到第4季

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轉貼2017年9月27日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺今年估轉盈  厄他培南料挹注下波跳升動能

記者 蕭燕翔 報導

美洛培南進入美國市場，帶動展旺(4167)營收跳升，並連三季繳出獲利成績，法人預期，美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今(2017)年起可開始轉盈，走向穩定獲利，下個營運動能將來自厄他培南取證後的新增市場，最快2018年下半年後營收可望再跳升一個區間，獲利續轉強。

展旺是聚焦抗生素類的原料藥廠，特別是在培南類產線產出，居全球前三大供應商地位，但先前因僅美洛培南等少數產品在開發中國家銷售，一來單價遠低已開發國家，二來訂單相對也不穩定，導致產能與實際經濟產出無法成正比下，加上資本投入又處高峰，導致年度幾乎都處虧損。

但公司美洛培南自從去年4月取得美國藥證開始銷售後，啟動第一波營運動能，2016年第四季起開始轉盈。根據法人的評估，美洛培南須採無菌結晶製程，具備門檻，目前已開發國家的合格供應商不超過五家，雖終端市場產值約13億美元，並未持續成長，但因現有供應商的部分廠房於2015年相繼收到監管機關警告函，影響終端供貨，恰巧展旺切入，目前內部估計的全球市占率已突破一成水準，未來透過培南類產品的包裹銷售，拉高市佔率，奠定第一個穩定獲利的基礎。

第二個轉骨的關鍵則來自厄他培南，該藥品是培南類既屬廣效抗生素，又不屬後線抗生素的罕見產品，也是培南類產品少數終端銷售額還有增長者。原廠Merck的年銷售額逾3億美元，原始專利將於2017年11月到期，製程專利雖要到2020年，但先前原廠製程專利已遭美國地方法院判決無效，法人認為，一則該專利恐非堅不可摧，一則展旺的製程與原廠差異較大，有機會避開原廠壁壘，加速藥證取得。

法人認為，展旺雖非厄他培南的FTF廠商，但首個送件的廠商已因生產問題主動撤件，第二家Hospira雖送件進度領先展旺，至今也尚未獲得藥證。法人保守估計，若以學名藥的藥價約為原廠的五至七成，即使有兩家學名藥供應商，未來高峰銷售的年產值仍將有10億元台幣以上，最快2018年下半年開始有實質挹注。

除美洛培南與厄他培南的接續動能外，展旺也與國際大廠合作開發新培南，其中某一合作案已在大廠新型抗生素的後期臨床，未來會依照臨床與取證進度，認列階段里程金，且若臨床順利，法人預期未來商業化後的生產代工的分潤可期。

法人預期，因展旺的資本支出高峰已近尾聲，未來會透過靈活的產能配置，發展新型抗生素。在營收增長與折舊攤提等成本不再逐年走揚下，展旺2017年可望順利轉盈，若厄他培南順利取證，2018年下半年營收可望再出現另一波跳升動能。

評析
美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今年起可開始轉盈，走向穩定獲利

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轉貼2017年9月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

客戶漸回溫  台耀Q4營運拚年度高峰

記者 蕭燕翔 報導

因主力產品銷售非美市場為主，原料藥廠台耀(4746)7、8月營收低於預期，不過法人認為，隨美國客戶庫存逐步去化，9月營收應可逐步恢復動能，第四季營運將力拼全年高峰，全年營收因上半年拖累，恐較去年下滑約兩位數，但每股稅後盈餘還有維持約5元實力，仍是上市櫃原料藥同業中的獲利前段班。

台耀是少數沒有富爸爸撐腰的原料藥廠，但因經營團隊的專業背景與研發行銷實力，近年選定的利基市場眼光不俗，帶動公司從掛牌之初從技術門檻較低的抗UV系列出發，成功轉型至目前以醫療用原料藥為主的產品線，特別是在明星用藥領域的降膽固醇磷酸鹽系列，台耀的產能更已是全球數一數二地位，多數委外採購原料藥的學名藥大廠，皆名列其客戶群。

不過，台耀7、8月營收不如預期，法人評估，主要也與先前美國學名藥客戶，消化先前過高的庫存有關，公司前兩個月的相關品項銷售也轉以非美國家為主，產品單價相對較低所致。但預期在美國客戶的庫存逐步去化下，下單動能將從9月起逐步恢復，也帶動第四季營收力拼全年高峰。

而台耀近年挹注營收動能的明星品項之一，亦即為磷酸鹽結合劑，其中一個終端製劑Renvela，意外由印度藥廠取得第一家學名藥廠獲准上市資格，但法人評估，雖該藥廠因原料藥與製劑都為廠內自製，可能在首波藥證批准上佔有優勢，但因該藥廠的原料藥產能不足，能供應市場的量有限，且除了該藥廠外，其餘學名藥廠幾乎都是台耀客戶，合作的製劑廠又屬相對具備實力者，第二批藥證核准後仍會帶動另一波拉貨動能。

法人也預期，雖台耀因7、8月營收不如預期，第三季營收恐低於前季，加上台幣匯率也相對不利，將影響單季獲利，但第四季有望重回成長，全年營收預期將年減約兩位數，只是每股稅後盈餘應仍有5元水準，維持原料藥同業的績優生地位。

評析
隨美國客戶庫存逐步去化，9月營收應可逐步恢復動能，第四季營運將力拼全年高峰

p470121

轉貼2017年10月10日經濟日報，供同學參考

旭富-4.9% 拚本季翻身

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠旭富（4119）今年營運遭遇逆風，昨（9）日公告9月營收1.51億元，年減4.9%，前九月營收9.67億元，年減41.1%。

旭富今年上半年稅後純益9,100萬元，每股稅後純益（EPS）1.15元，獲利較去年同期2.88億減幅逾68%，主要原因是第2季營運轉弱，也是近年單季新低。

法人指出，旭富主力產品之一帕金森原料藥，已於今年5月重新出貨，類風濕性產品原料也規劃出貨中，原先預期第3季營運能夠扳回一城，但以第3季營運狀況來看，動能仍偏弱，還是要看第4季營運能否轉強，以彌補今年前三季的不足。

旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上，為擴大研發能量，該公司今年將投資興建研發大樓，預計2018年底至2019年初完成。

法人指出，旭富近兩年出貨大宗為「類風濕性關節炎原料產品」，一度占營收比重三成，但客戶鋪貨高峰已過，上半年業績貢獻微薄，成營運下滑主因。

展望第4季，法人指出，旭富客戶仍有機會重新下單，鑑於帕金森產品同樣因客戶庫存調整停止拉貨，今年5月已重新出貨，若能持續貢獻業績則今年營運不至於太難看，但整體而言今年營運仍遜於去年。

評析
旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上

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轉貼2017年10月24日工商時報，供同學參考

旭富 前3季每股稅前賺1.95元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

原料藥廠旭富（4119）受惠帕金森原料藥和類風濕性關節炎產品穩定出貨下，帶動第3季營收3.55億元，季增率25％，只因產品組合不佳，單季每股稅前盈餘僅0.5元，累計前3季每股稅前盈餘約1.95元。

法人預期第4季業績應不如第3季出色下，年度獲利恐怕會創下近6年新低。

今年營運不如預期的旭富，自結第3季營業利益3,797萬元，稅前淨利3,998萬元，季衰退率逾2成，以股本7.95億元計算，每股稅前盈餘0.5元。該公司累計前3季營收9.67億元，年衰退41.15％，稅前淨利1.55億元，每股稅前盈餘約1.95元。

旭富是專業的原料藥與中間體廠商，近年主力產品的類風溼性關節炎用原料藥，在印度供應大廠遭美FDA查廠未過，帶動轉單的需求，推波該產品在2015、2016年貢獻飆高，去年更佔全年營收比重35％，換算平均月出貨額逾5千萬。

只是因類風濕性關節炎藥鋪貨高峰已過，今年該產品在客戶開始調整庫存下，上半年業績貢獻僅2千餘萬元；所幸第3季客戶已重新拉貨，加上主力產品之一的帕金森原料藥，也於5月重新出貨，而帶動第3季營收成長。

法人認為，隨著類風濕性產品在客戶庫存回補後，該產品第四季出可能轉弱，但帕金森原料藥出貨仍可持穩，整體來看，旭富第4季營收可能低於前一季，初估全年營收將衰退超過3成，每股盈餘約1.8-2元，將創下近年新低。

展望未來，旭富目前最受關注的是擴大早期新藥開發的參與，近兩年新藥在研發人力的占比已由2成提高至現在的5～6成，期望未來專利藥廠能成為重要營收來源。此外，為擴大研發能量，該公司也投資興建研發大樓，預計2018年底至2019年初完成。

評析
隨著類風濕性產品在客戶庫存回補後，該產品第四季出可能轉弱，但帕金森原料藥出貨仍可持穩

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轉貼2017年11月7日經濟日報，供同學參考

神隆強攻高利基產品

經濟日報 記者高行／台北報導

原料藥大廠神隆（1789）昨（6）日召開法說，第3季學名藥用原料藥業務營收減少，但新藥委託製造業務加溫，當季毛利率達48%，較上季提升10個百分點，總經理陳勇發表示，旗下針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

神隆第3季稅後純益1.07億元，年減35%；每股稅後純益0.14元，主因抗癌藥紫衫醇等需求減緩，相關產品占營收比由去年同期92%減少至73%，導致營收、獲利雙雙下滑。

神隆轉型展現初步成效，第3季毛利率衝到48%，較去年同期增加1個百分點，更較上季拉升10個百分點，促使該季稅後純益季增27%，公司表示，主要因公司產品組合改變，高毛利的占比增加，同時新藥委託製造業務也持續加溫。陳勇發表示，神隆力拚轉型已見成效。

評析
針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

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轉貼2017年11月9日《萬寶週刊》1254期，供同學參考

展旺為何外資大買？

【撰文／王榮旭】

生技行情有如鴨子滑水，表面平淡無奇，如前幾期提到生技高價股悄悄轉強，代表資金正回流生技，股王精華(1565)本週衝到782元，僅次於電子股大立光與精測，是台股第三高價的股票，代表生技族群在台股仍居重要地位，法人或主力大戶針對主流族群的佈局通常領先散戶，投信法人連2個月買進精華，同時間融資反而賣出，一葉知秋，大江(8436)也衝上235元續創歷史新高，買盤同樣來自外資及投信法人，11月來越漲融資越賣，散戶跟法人對生技的後勢看法兩極，短線看來是法人押對了，連最保守的投信都買進還沒獲利的新藥股浩鼎(4174)、中裕(4147)，年底生技利多齊發，股價往往領先反應。

展旺創近2年新高
年底不只中裕抗愛滋病新藥TMB-355有機會取證，安成(4180)也傳好消息，治療憂鬱症的學名藥Twi-015正式獲得FDA藥證，此藥品全美年銷約7.6億美元，安成近年多項產品獲得上市許可，明年營運向上可望轉盈，股價落到70元以下歷史谷底後量能漸出，有人逢低接走籌碼，就如我在8月中出刊的1243期本欄標題：「真正轉虧為盈還在地板價的展旺」，當時展旺也是落到歷史谷底22.25元，但我當時分析：「展旺營運已經過損益平衡點，未來業績可望逐年走高，目前股價在25元以下是歷史谷底」，果真本週展旺竟然漲過30元大關，股價創近2年來新高，跌破很多人眼鏡。

【完整內容請見《萬寶週刊》1254期】

評析
展旺營運已經過損益平衡點，未來業績可望逐年走高

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轉貼2017年11月10日財訊快報，供同學參考

針劑、代客生產雙引擎  神隆明年營運拼谷底回升

財訊快報／何美如報導

原料藥廠神隆(1789)美國學名藥客戶價格壓力加大，第三季營收年減14%，不過，代客生產的抗生素新藥Baxdela出貨，拉抬毛利率至48%，優於預期，EPS為0.14元，累計前三季EPS 0.46元。儘管今年營運恐衰退，但針劑合作產品力拼今年底、明年下半年取證，代客生產的抗感染、糖尿病產品貢獻度亦將加大，營運有望從谷底回升。

神隆第三季營收8.49億元，約與上季持平，但較去年同期衰退14.40%，主要系今年沒有新的學名藥產品上市，加上學名藥廠整併進行產品線調整，美國藥品通路商逐漸形成三大聯盟以聯合採購壓低藥價，原料藥廠價格壓力加大。

不過，代客生產的營收攀升至2億元，較去年同期大增近4倍，主要系Baxdela開始出貨，也拉抬毛利率回升至48%，優於預期。稅後純益1.07億元，較上季成長26.76%，但較去年同期衰退35.36%，EPS為0.14元。

法人表示，神隆今年營收、獲利幾乎可確定將同步下滑，不過，與Sagent合作的首個針劑產品-急性骨髓性白血病Decitabine，有機會力拼年底取得藥證，明年開始貢獻，第二個針劑產品磺達肝癸納(fondaparinux)，預計明年下半年取得美國藥證。

代客生產方面，抗生素新藥Baxdela出貨量可望穩健成長，糖尿病產品Sotagliflozin明年將申請藥證也會開始貢獻，貢獻度亦將加大。而學名藥市場隨大廠整併近尾聲，明年價格壓力也有望趨緩。今年營運應可確立是谷底，明年有機會從谷底回升。

評析
儘管今年營運恐衰退，但針劑合作產品力拼今年底、明年下半年取證，營運有望從谷底回升。

p470121

轉貼2017年9月27日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺今年估轉盈  厄他培南料挹注下波跳升動能

記者 蕭燕翔 報導

美洛培南進入美國市場，帶動展旺(4167)營收跳升，並連三季繳出獲利成績，法人預期，美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今(2017)年起可開始轉盈，走向穩定獲利，下個營運動能將來自厄他培南取證後的新增市場，最快2018年下半年後營收可望再跳升一個區間，獲利續轉強。

展旺是聚焦抗生素類的原料藥廠，特別是在培南類產線產出，居全球前三大供應商地位，但先前因僅美洛培南等少數產品在開發中國家銷售，一來單價遠低已開發國家，二來訂單相對也不穩定，導致產能與實際經濟產出無法成正比下，加上資本投入又處高峰，導致年度幾乎都處虧損。

但公司美洛培南自從去年4月取得美國藥證開始銷售後，啟動第一波營運動能，2016年第四季起開始轉盈。根據法人的評估，美洛培南須採無菌結晶製程，具備門檻，目前已開發國家的合格供應商不超過五家，雖終端市場產值約13億美元，並未持續成長，但因現有供應商的部分廠房於2015年相繼收到監管機關警告函，影響終端供貨，恰巧展旺切入，目前內部估計的全球市占率已突破一成水準，未來透過培南類產品的包裹銷售，拉高市佔率，奠定第一個穩定獲利的基礎。

第二個轉骨的關鍵則來自厄他培南，該藥品是培南類既屬廣效抗生素，又不屬後線抗生素的罕見產品，也是培南類產品少數終端銷售額還有增長者。原廠Merck的年銷售額逾3億美元，原始專利將於2017年11月到期，製程專利雖要到2020年，但先前原廠製程專利已遭美國地方法院判決無效，法人認為，一則該專利恐非堅不可摧，一則展旺的製程與原廠差異較大，有機會避開原廠壁壘，加速藥證取得。

法人認為，展旺雖非厄他培南的FTF廠商，但首個送件的廠商已因生產問題主動撤件，第二家Hospira雖送件進度領先展旺，至今也尚未獲得藥證。法人保守估計，若以學名藥的藥價約為原廠的五至七成，即使有兩家學名藥供應商，未來高峰銷售的年產值仍將有10億元台幣以上，最快2018年下半年開始有實質挹注。

除美洛培南與厄他培南的接續動能外，展旺也與國際大廠合作開發新培南，其中某一合作案已在大廠新型抗生素的後期臨床，未來會依照臨床與取證進度，認列階段里程金，且若臨床順利，法人預期未來商業化後的生產代工的分潤可期。

法人預期，因展旺的資本支出高峰已近尾聲，未來會透過靈活的產能配置，發展新型抗生素。在營收增長與折舊攤提等成本不再逐年走揚下，展旺2017年可望順利轉盈，若厄他培南順利取證，2018年下半年營收可望再出現另一波跳升動能。

評析
美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今年起可開始轉盈，若厄他培南順利取證，18年下半可望再現另一波跳升。

p470121

轉貼2017年9月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

客戶漸回溫  台耀Q4營運拚年度高峰

記者 蕭燕翔 報導

因主力產品銷售非美市場為主，原料藥廠台耀(4746)7、8月營收低於預期，不過法人認為，隨美國客戶庫存逐步去化，9月營收應可逐步恢復動能，第四季營運將力拼全年高峰，全年營收因上半年拖累，恐較去年下滑約兩位數，但每股稅後盈餘還有維持約5元實力，仍是上市櫃原料藥同業中的獲利前段班。

台耀是少數沒有富爸爸撐腰的原料藥廠，但因經營團隊的專業背景與研發行銷實力，近年選定的利基市場眼光不俗，帶動公司從掛牌之初從技術門檻較低的抗UV系列出發，成功轉型至目前以醫療用原料藥為主的產品線，特別是在明星用藥領域的降膽固醇磷酸鹽系列，台耀的產能更已是全球數一數二地位，多數委外採購原料藥的學名藥大廠，皆名列其客戶群。

不過，台耀7、8月營收不如預期，法人評估，主要也與先前美國學名藥客戶，消化先前過高的庫存有關，公司前兩個月的相關品項銷售也轉以非美國家為主，產品單價相對較低所致。但預期在美國客戶的庫存逐步去化下，下單動能將從9月起逐步恢復，也帶動第四季營收力拼全年高峰。

而台耀近年挹注營收動能的明星品項之一，亦即為磷酸鹽結合劑，其中一個終端製劑Renvela，意外由印度藥廠取得第一家學名藥廠獲准上市資格，但法人評估，雖該藥廠因原料藥與製劑都為廠內自製，可能在首波藥證批准上佔有優勢，但因該藥廠的原料藥產能不足，能供應市場的量有限，且除了該藥廠外，其餘學名藥廠幾乎都是台耀客戶，合作的製劑廠又屬相對具備實力者，第二批藥證核准後仍會帶動另一波拉貨動能。

法人也預期，雖台耀因7、8月營收不如預期，第三季營收恐低於前季，加上台幣匯率也相對不利，將影響單季獲利，但第四季有望重回成長，全年營收預期將年減約兩位數，只是每股稅後盈餘應仍有5元水準，維持原料藥同業的績優生地位。

評析
雖台耀第三季營收恐低於前季，但第四季有望重回成長，全年營收預期將年減約兩位數

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轉貼2017年10月10日經濟日報，供同學參考

旭富-4.9% 拚本季翻身

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠旭富（4119）今年營運遭遇逆風，昨（9）日公告9月營收1.51億元，年減4.9%，前九月營收9.67億元，年減41.1%。

旭富今年上半年稅後純益9,100萬元，每股稅後純益（EPS）1.15元，獲利較去年同期2.88億減幅逾68%，主要原因是第2季營運轉弱，也是近年單季新低。

法人指出，旭富主力產品之一帕金森原料藥，已於今年5月重新出貨，類風濕性產品原料也規劃出貨中，原先預期第3季營運能夠扳回一城，但以第3季營運狀況來看，動能仍偏弱，還是要看第4季營運能否轉強，以彌補今年前三季的不足。

旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上，為擴大研發能量，該公司今年將投資興建研發大樓，預計2018年底至2019年初完成。

法人指出，旭富近兩年出貨大宗為「類風濕性關節炎原料產品」，一度占營收比重三成，但客戶鋪貨高峰已過，上半年業績貢獻微薄，成營運下滑主因。

展望第4季，法人指出，旭富客戶仍有機會重新下單，鑑於帕金森產品同樣因客戶庫存調整停止拉貨，今年5月已重新出貨，若能持續貢獻業績則今年營運不至於太難看，但整體而言今年營運仍遜於去年。

評析
旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上

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轉貼2017年11月7日經濟日報，供同學參考

神隆強攻高利基產品

經濟日報 記者高行／台北報導

原料藥大廠神隆（1789）昨（6）日召開法說，第3季學名藥用原料藥業務營收減少，但新藥委託製造業務加溫，當季毛利率達48%，較上季提升10個百分點，總經理陳勇發表示，旗下針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

神隆第3季稅後純益1.07億元，年減35%；每股稅後純益0.14元，主因抗癌藥紫衫醇等需求減緩，相關產品占營收比由去年同期92%減少至73%，導致營收、獲利雙雙下滑。

神隆轉型展現初步成效，第3季毛利率衝到48%，較去年同期增加1個百分點，更較上季拉升10個百分點，促使該季稅後純益季增27%，公司表示，主要因公司產品組合改變，高毛利的占比增加，同時新藥委託製造業務也持續加溫。陳勇發表示，神隆力拚轉型已見成效。

評析
針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

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轉貼2017年11月9日《萬寶週刊》1254期，供同學參考

展旺為何外資大買？

【撰文／王榮旭】

生技行情有如鴨子滑水，表面平淡無奇，如前幾期提到生技高價股悄悄轉強，代表資金正回流生技，股王精華(1565)本週衝到782元，僅次於電子股大立光與精測，是台股第三高價的股票，代表生技族群在台股仍居重要地位，法人或主力大戶針對主流族群的佈局通常領先散戶，投信法人連2個月買進精華，同時間融資反而賣出，一葉知秋，大江(8436)也衝上235元續創歷史新高，買盤同樣來自外資及投信法人，11月來越漲融資越賣，散戶跟法人對生技的後勢看法兩極，短線看來是法人押對了，連最保守的投信都買進還沒獲利的新藥股浩鼎(4174)、中裕(4147)，年底生技利多齊發，股價往往領先反應。

展旺創近2年新高
年底不只中裕抗愛滋病新藥TMB-355有機會取證，安成(4180)也傳好消息，治療憂鬱症的學名藥Twi-015正式獲得FDA藥證，此藥品全美年銷約7.6億美元，安成近年多項產品獲得上市許可，明年營運向上可望轉盈，股價落到70元以下歷史谷底後量能漸出，有人逢低接走籌碼，就如我在8月中出刊的1243期本欄標題：「真正轉虧為盈還在地板價的展旺」，當時展旺也是落到歷史谷底22.25元，但我當時分析：「展旺營運已經過損益平衡點，未來業績可望逐年走高，目前股價在25元以下是歷史谷底」，果真本週展旺竟然漲過30元大關，股價創近2年來新高，跌破很多人眼鏡。

【完整內容請見《萬寶週刊》1254期】

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轉貼2017年11月10日財訊快報，供同學參考

針劑、代客生產雙引擎  神隆明年營運拼谷底回升

財訊快報／何美如報導

原料藥廠神隆(1789)美國學名藥客戶價格壓力加大，第三季營收年減14%，不過，代客生產的抗生素新藥Baxdela出貨，拉抬毛利率至48%，優於預期，EPS為0.14元，累計前三季EPS 0.46元。儘管今年營運恐衰退，但針劑合作產品力拼今年底、明年下半年取證，代客生產的抗感染、糖尿病產品貢獻度亦將加大，營運有望從谷底回升。

神隆第三季營收8.49億元，約與上季持平，但較去年同期衰退14.40%，主要系今年沒有新的學名藥產品上市，加上學名藥廠整併進行產品線調整，美國藥品通路商逐漸形成三大聯盟以聯合採購壓低藥價，原料藥廠價格壓力加大。

不過，代客生產的營收攀升至2億元，較去年同期大增近4倍，主要系Baxdela開始出貨，也拉抬毛利率回升至48%，優於預期。稅後純益1.07億元，較上季成長26.76%，但較去年同期衰退35.36%，EPS為0.14元。

法人表示，神隆今年營收、獲利幾乎可確定將同步下滑，不過，與Sagent合作的首個針劑產品-急性骨髓性白血病Decitabine，有機會力拼年底取得藥證，明年開始貢獻，第二個針劑產品磺達肝癸納(fondaparinux)，預計明年下半年取得美國藥證。

代客生產方面，抗生素新藥Baxdela出貨量可望穩健成長，糖尿病產品Sotagliflozin明年將申請藥證也會開始貢獻，貢獻度亦將加大。而學名藥市場隨大廠整併近尾聲，明年價格壓力也有望趨緩。今年營運應可確立是谷底，明年有機會從谷底回升。

評析
針劑產品力拼今年底、明年下半年取證，代客生產的抗感染、糖尿病產品貢獻度亦將加大，營運有望從谷底回升。

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轉貼2017年11月13日財訊快報，供同學參考

台耀Q3毛利率大減  EPS0.42元低於預期
原料端供應影響  Q4展望保守

財訊快報／何美如報導

原料藥廠台耀(4746)公布第三季財報，毛利率大減11個百分點至35.42%，稅後淨利3896萬元，較上季大減67.43%，每股盈餘僅0.42元，低於市場預期，累計前三季EPS為2.33元。由於降磷酸鹽產品原料供應受中國十九舉行影響，11月營收維持低檔、與10月相當，12月才會好轉，法人看淡全年營運，預估EPS僅3.5元。

在第三季獲利低於預期，第四季展望保守下，台耀今日股價帶量大跌8%，盤中最低觸及73.1元，創下今年10月以來新低。

第三季降磷酸鹽產品出貨以歐洲為主，該地區售價較美國低約30%，加上維他命D，大大影響台耀營運表現，營收為6.3億元，較上季下滑18.5%，毛利率一口氣從前一季的46.97%降至35.42%，降低約11個百分點，稅後淨利3896萬元，較上季大減67.43%，每股盈餘僅0.42元，遠低於市場預期。

而第四季營運展望亦不佳，主要系降磷酸鹽產品的原料供應商為於中國山東，生產、出貨在十九大開會期間受影響，10月業績貢獻僅8400萬元，法人預估，11月營收僅持平，12月才有機會達產能滿載1.5億元。受此影響，台耀10月營收僅1.83億元，法人下修台耀第四季營收約6億元，EPS約1.2元，全年營收衰退約2成，EPS僅3.5元。

評析
由於降磷酸鹽產品原料供應受中國十九大舉行影響，第四季營運展望不佳

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轉貼2017年11月16日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺今年轉盈無虞  明年靠厄他培南追求新動能

記者 蕭燕翔 報導

開發合作權利金入帳減少，加上客戶暑修，原料藥廠展旺(4167)第三季毛利率下滑，但維持連四季單季有獲利，法人預期，第四季公司營收將與前季持平，但期許厄他培南的經銷商可最後敲定，不排除有簽約金可入帳，今年營收將呈兩位數成長，全年將首度轉盈，若厄他培南明年可順利上市，營運動能將轉強。

展旺是專業原料藥廠，主力產品為需要專廠專用的培南類抗生素，已取得藥證的美洛培南，現佔營收比重超過八成。而以原料藥與針劑的營收比重來看，占比則約各半。而在美洛培南正式銷美後，帶動營收超過固定費用支出外的經濟規模，自去年第四季起開始轉盈，第三季雖因與歐美大廠簽訂新型非培南類抗生素的合作權利金減少，影響毛利率與最終獲利，但仍維持連四季獲利模式。

根據法人的預估，美洛培南在美市占率已達兩位數，但近幾季的市佔率持穩，並未進一步提升，因此短期在沒有新產品或既有產品的市占突破下，營收將反映客戶的出貨排程，除第三季有歐洲客戶暑修因素外，第四季則有耶誕假期，營收較難有上半年水準，暫估季增持平。

不過，公司寄予厚望的厄他培南，現仍沒有原廠外的學名藥廠取得藥證，競爭對手Hospira雖送件先於展旺，但似乎也沒有取證訊息，公司在學名藥廠的地位仍是坐二盼一。也因該產品屬殺手級產品，供應商更少，現已有3家以上的經銷商洽商美國合作中，內部期許本季能最後敲定。至於取證速度，先前FDA的回覆期限訂在11月，目前雖無進一步訊息，但若能順利取證，將是營收成長轉強的關鍵。

內部也預計，明年的資本支出將略高於今年，可能重回2億元以上，主要將用於一條厄他培南的產線擴充，預計一年至一年半量產，量產後厄他培南產線將增至兩條。另也規畫非培南抗生素的產線規劃，以預備與合作夥伴開發產品上市的規劃。

法人預期，展旺今年營收將呈兩位數成長，全年將首度轉盈，明年將在已能獲利的基礎上，追求下個較大的成長動能，其中，厄他培南的取證時間與競爭狀況，是為關鍵。

評析
展旺今年營收將呈兩位數成長，全年將首度轉盈，明年厄他培南的取證時間與競爭狀況是為關鍵。

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轉貼2017年11月20日財訊快報，供同學參考

抗癌藥EVE出貨增  中化生Q3獲利大回神
全年EPS估逾1元勝去年

財訊快報／何美如報導

原料藥廠中化生(1762)抗癌藥EVE隨專利到期時間拉近，歐洲、日本客戶拉貨從7月起拉貨力道轉強，推升第三季營收較上季大增8成，毛利率一舉拉高約8個百分點，營運虧轉盈，每股盈餘0.8元，也帶動前三季虧轉盈、每股盈餘0.49元。10月營收維持高檔，11、12月訂單展望亦佳，法人預期，第四季營運持穩，全年營收、獲利將小增，每股盈餘將超過1元。

在第三季獲利超乎預期，第四季展望亦佳下，中化生近日上演慶祝行情，今日盤中股價強攻漲停，創下近7個月新高26.85元。

中化生表示，抗癌藥EVE原本用於器官移植，後擴大至癌症新適應症，由於原料專利將在2019年到期，外界最關注的適應症乳癌的專利也將在2022年到期，在專利到期日拉近下，歐洲、日本客戶開始進行配發開發、安定性試驗等，7月起訂單顯著成長，並延續至今。

美國市場方面，先前已有客戶循P4模式挑戰原廠專利提前上市，並取得Tentative Approval，目前還在訴訟中，不過，客戶預期2018、2019年有機會上市，近期EVE拉貨力道亦轉強。在歐洲、日本及美國三大市場客戶拉貨下，EVE出貨力道可望持強到明年。

而主力產品MMF今年表現穩健，美國市場市占率約35～40%穩居第一，雖然市場需求持續向上，在其他產品線排擠下，目前產能吃緊多採空運出貨，今年出貨量持穩約50噸，不過，隨製程改善降低成本，毛利率也有改善。

抗霉菌藥Caspofungin，目前產能僅6公斤，為滿足客戶訂單已透過新製程將產能放大至20公斤，現已完成確效，目前製劑客戶已在申請製程變更，預計年底完成，明年出貨量可望大幅成長，營收貢獻將挑戰億元。

受惠EVE出貨大增，中化生第三季營收攀至3.6億元，較上季大增87.5%，毛利率提升至41.55%，較前一季增加約8個百分點，稅後淨利6213萬元，每股盈餘0.8元，均轉虧為盈，也帶動前三季虧轉盈，每股盈餘0.49元 。

10月營收1.32億元，較去年同期大增128%，也推波1～10月累計營收達9.57億元，已轉為正成長。中化生表示，11、12月訂單展望不錯，第四季營運應可持穩，法人預期，第四季將維持獲利，全年營收、獲利將小增，每股盈餘將超過1元。

評析
受惠EVE出貨大增，中化生第三季營收較上季大增8成，營運虧轉盈，，第四季營運持穩

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轉貼2017年11月23日經濟日報，供同學參考

中化生董座涉違證交法二審敗訴 將繼續上訴

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

中化合成（1762）22日公告表示，該公司董事長王勳聖日前遭台北地檢署起訴違反證券交易法案，經中化合成提起上訴後遭高等法院駁回，該公司將再度提起上訴。

中化合成董事長王勳聖因違反證券交易法，2015年11月間遭台北地方法院一審判處有期徒刑四年，當初對於判決結果，王勳聖也透過中化合成重大訊息公告會提起上訴。此上訴後，22日正式遭高等法院駁回，顯示二審失利，中化合成表示將繼續上訴，換言之，全案將進入三審。

中化合成今天發布重大訊息表示，董事長對判決結果完全無法接受，深表遺憾，將於接到判決書後，依法委請律師提起上訴，以昭雪自身清白。

中化合成董事長王勳聖幾年前遭台北地檢署檢察官起訴違犯證券交易法乙案，經王勳聖提起上訴後，台灣高等法院於11月22日判決駁回，中化合成說，該公司董事長對於判決結果深表遺憾，將於接到判決書後，依法委請律師提起上訴，以洗雪自身清白。

評析
中化合成說，董事長對於判決結果深表遺憾，將於接到判決書後，依法委請律師提起上訴

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轉貼2017年11月23日工商時報，供同學參考

旭富 第4季營運攀高

工商時報 杜蕙蓉/台北報導

旭富（4119）受惠憂鬱症應用等品項成長，10月毛利已回升，第四季營運可望是今年高點，累計前10月稅前淨利1.87億，每股稅前盈餘2.36元。法人認為，隨著主力產品回溫，該公司明年將重回EPS3元以上的水平。

今年營運恐是2011年以來低點的旭富，自結10月營業利益2,339萬元，稅前盈餘2,412萬元，月成長49.9％，年增164.5％，每股稅前盈餘0.3元；累計1-10月稅前淨利1.87億元，以股本7.95億元計算，每股稅前盈餘2.36元。

目前旭富配合英國廠商臨床試驗的阿茲海默症新藥，已在後段臨床試驗中，只是客戶可能將改由馬來西亞作為優先上市的市場規劃，因而進度略有延後，不過，該新藥若能順利上市，將挹注新的成長動能。

評析
旭富受惠憂鬱症應用等品項成長，10月毛利已回升，第四季營運可望是今年高點

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轉貼2017年11月28日財訊快報，供同學參考

生泰今年獲利恐創5年新低  多管齊下盼明年走出谷底

財訊快報／何美如報導

過去三年獲利連續創高的原料藥廠資優生生泰(1777)，今年營收、獲利意外同步衰退，前三季EPS僅1.52元，較去年腰斬。總經理王義烽表示，主要是肌肉鬆弛、心臟血管劑產品等三項產品貢獻度減少，其毛利率高於平均，加上印度、中國同業價格競爭，匯率不利影響，未來除加快新品商業化，也著手改善製程、合成方法，期明年營運能走出谷底，

前三季營收5.48億元，較去年同期的5.78億元減少約3千萬元，毛利率由去年同期的41%一口氣降到28%，減少13個百分點，營業利益7900萬元，較去年同期衰退49.35%，稅後淨利4600萬元，更較去年同期下滑61.34%，每股盈餘僅1.52元，也較去年同期大減。

王義烽表示，銷往北美的肌肉鬆弛劑今年表現不佳，主要系客戶的消費保健部門出售給另一家公司，目前還在整併階段，第二季起訂單喊停，心臟血管劑因客戶製劑在市場銷售表現低於預期，今年在消化庫存，明年有機會重新出貨，而一客戶委託合作生產的品項去年完成第一階段開發，營收貢獻約3000萬元，今年進行第二階段之開發未能繼續挹注營收，此三項產品合計影響營收約7500萬元。

上述三項產品的毛利率高於平均，加上印度、中國同業價格競爭，日本等客戶要求降價，而匯率更是對外銷導向的生泰的獲利影響甚鉅，也導致毛利率、獲利率大幅衰退。

王義烽表示，肌肉鬆弛、心臟血管劑兩項產品，都已在開發新客戶中，明年有機會進一步貢獻，而委託合作生產的品項在第二階段開發完成後，明年也可望貢獻業績。未來會加快將開發中的新產品量化生產及商業化，也著手改善製程、合成方法，期降低生產成本讓產品更有競爭力，有拉大利潤空間。

不過，目前還在營運調整期，第四季營運可能維持低檔，期望明年在新客戶、新產品發酵下，營運能走出谷底。法人預估，今年EPS恐不到2元，將創下102年以來新低。

評析
目前還在營運調整期，第四季營運可能維持低檔，期望明年在新客戶、新產品發酵下，營運能走出谷底。

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轉貼2017年11月29日工商時報，供同學參考

厄他培南抗生素明年可望上市
展旺目標價 法人調升至42元

工商時報 杜蕙蓉/台北報導



展旺（4167）已連四季獲利，前三季EPS 0.31元，預計年度營運將開始正式進入獲利後，由於最被寄予厚望的厄他培南抗生素，有機會在明年上市銷售，成為下一個強勁成長動能下，法人看好其2018年EPS可望有逾2元實力，近日將目標價由37元上修至42元，並維持買進評等。

營運已大見轉機的展旺，是全球第三大培南類抗生素藥廠，國內第一大外銷針劑供應商，該公司去年4月取得美洛培南（Meropenem）針劑在美銷售許可並上市後，帶動去年第四季起開始進入獲利。

展旺今年前10月營收14億元，年成長率16％，該公司前三季營業淨利1.36億元，營益率10.51％，稅後盈餘7,553萬元，EPS 0.31元，是該公司創立以來，營運首度轉盈。

展旺董事長顧曼芹先前在法說會中指出，由於細菌多重抗藥性問題，新型抗生素大缺貨，美國FDA在2012年通過抗生素創新獎勵措施法案（GAIN act），針對抗藥菌抗生素專賣期由原五年延長為十年，且在2014年發布最終版QIDP（抗藥性感染藥品）清單，凡合於清單內之藥品，將可加速新抗生素的臨床試驗，並加快新抗生素的上市核准，而吸引不少廠商投入抗生素的開發。

目前展旺開發的2個抗生素產品中，美洛培南抗生素已佔營收約8成，另一項培南類學名藥產品－厄他培南，是一線用藥，被視為未來最大的成長動能。

法人表示，展旺的厄他培南可望是全球學名藥廠坐二盼一的產品，取藥證機會濃厚。由於供應商很少，目前已有3家以上的經銷商洽商與展旺合作下，也讓該產品明年營運頗有想像空間。

隨著訂單成長，展旺明年計劃擴充一條厄他培南的產線，預計一年至一年半量產，量產後厄他培南產線將增至兩條，因此，資本支出將略高於今年，可能重回2億元以上。

法人表示，展旺今年營收將呈兩位數成長，全年首度轉盈，明年則預計在厄他培南加入量產下，預估營收可望來到22.54億元新高，EPS將可達2元以上。

評析
展旺今年營收將呈兩位數成長，全年首度轉盈，明年則預計在厄他培南加入量產下，EPS將可達2元以上。

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轉貼2017年12月28日經濟日報，供同學參考

台耀8.6億元蓋針劑廠 打造一條龍服務

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

台耀（4746）28日公告，該公司為提供客戶由原料藥垂直整合至針劑產品的一站式（即俗成一條龍）供應鏈服務，擬增設針劑廠及購置相關設備，同時也將終止大陸投資案。

台耀本業是原料藥生產，除了抗紫外線原料藥，近五年醫療用原料藥快速成長，其中，降膽固醇及磷酸鹽結合劑系列，是全球最大原料藥供應商，在醫療用原料藥需求強勁，比重攀升，而維他命D衍生物則是單價最高，且最具有競爭力的品項。

台耀近年來積極切入新藥、創新原料藥甚至蛋白質藥領域投資與開發，轉投資台睿、台昂、台新藥、台康等新藥公司。台耀表示，在策略上，未來除了繼續向藥品開發的上游，即新藥開發發展外，為了提升競爭力，也將搶進下游製劑，打造一條龍服務的製造供應鏈。

在針劑新廠規劃方面，台耀說，新廠位址座落桃園，其中，八層樓的廠房將有三層作為針劑廠房，生產「維他命D衍生物」系列等高致敏性產品，首階段將以「代客設計生產、（CDMO）模式營運，最快2019年底開始試量產。

至於建構針劑廠的投資規劃，台耀表示，將以兩階段投資，明、後兩年初估投資5億元，完成廠房建構與基本設備添購，自2021年起，繼續投資約3.6億元，預計2021年新廠全面完工。

評析
台耀未來除了繼續向新藥開發外，為了提升競爭力，也將搶進下游製劑，打造一條龍服務的製造供應鏈。

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轉貼2018年1月5日經濟日報，供同學參考

展旺針劑產品 美國市占看增

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

展旺（4167）昨（4）日公告，該公司與國際知名藥廠簽訂合作銷售契約，授權其於美國銷售該公司針劑產品，未來有助於提升本公司針劑產品之美國市占率，對公司長短期營運具有正面的影響。

展旺為培南抗生素製程開發、原料藥生產、及針劑充填的專業一貫廠，公司近年美洛培南針劑銷美放量而由虧轉盈，更躍升為台灣最大的針劑外銷廠，也積極搶入非培南類產業開發與生產。法人認為，展旺在外銷動能持續加溫情況下，營運有望緩步爬升。展旺昨日股價收28.3元，上漲0.55元。

展旺是全球少數能穩定生產「培南類抗生素」的一貫廠，是全球少數能穩定生產培南類全線產品（亞胺、美洛、厄它）的 原料藥及針劑廠。

展旺今年呈現小賺格局，稅後純益來到7,500萬元，每股稅後純益（EPS）約0.31元，今年獲利預期可持續成長格局。

評析
展旺在外銷動能持續加溫情況下，營運有望緩步爬升。

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轉貼2018年1月5日財訊快報，供同學參考

台耀去年12月營收大回神  Q4毛利率、獲利同看增

財訊快報／何美如報導

原料藥廠台耀(4746)公布2017年12月營收達2.98億元，創下年度新高，較前一個月大增6成，主要系降磷酸鹽產品原料供應問題已解決，及抗發炎等其他原料藥年底集中出貨帶動。第四季營收6.68億元，較前一季小增6.7%，但降磷酸鹽產品出貨以毛利率較高的美國為主，將推波獲利顯著回升。

台耀2017年受到抗UV(紫外線)產品出貨大減，指標客戶Impax未如市場預期取得第一家學名藥證等影響，營運表現不如預期，前三季EPS僅2.33元，較前一年同期的3.95元大減。

第四季又意外受中國十九大會議舉行影響，中國山東的原料供應無法順利生產、供貨，導致台耀無法順利生產降磷酸鹽產品，對10、11月的營收影響約7千萬元，也導致營收陷入今年谷底。

幸好，供料問題已順利解決，12月恢復正常生產，營收貢獻再度回到億元之上達1.39億元，加上抗發炎等其他原料藥年底集中出貨帶動，推升月營收一舉衝上2.98億元，創下年度新高，較前一個月大增6成，不過，仍較前一年同期小減4.9%。

第四季營收6.68億元，較前一季小增6.7%。相較第三季降磷酸鹽產品以歐洲為主，第四季以美國為主，毛利率較歐洲高出2成，法人預估，獲利可望較前一季大增。不過，全年營收25.39億元，較去年同期衰退20.38%，每股盈餘有機會超過3元。

評析
降磷酸鹽產品及抗發炎等其他原料藥年底集中出貨帶動，台耀12月營收創下年度新高