生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2015年12月7日財訊快報，供同學參考

原料藥Q4迎旺季，生泰11月營收創新高，台耀年增近一倍

【財訊快報／何美如報導】

     原料藥第四季迎旺季，已公布11月營收的生泰(1777)創新高，月營收6.71億元，年增率38%、月增率23%。台耀(4746)月營收達2.76億元，年增率高達92%，月增率10%，創下今年單月新高。法人預估，生泰第四季營收將挑戰第三季的1.75億元新高；台耀12月營收將進一步攻頂，第四季營收上看8億元，季增率拼雙位數。

    生泰銷日原料藥以腸胃藥為主力，第三季起重新出貨，而偏頭痛、降壓藥等新產品隨製劑在6、7月上市，訂單也穩定成長，銷美的骨骼肌肉鬆弛劑第四季出貨量也較第三季增溫，也帶動11月營收6.71億元創新高，年增率38.23%、月增率23.55%。法人預估，第四季營收維持高檔，可望超過1.7億元，甚至有機會挑戰第三季的1.75億元新高，全年營收可望維持近一成的年增率，每股盈餘挑戰4.5元。

    台耀年底進入客戶集中交貨旺季，營收有機會逐月走高，11月在紫外線吸收劑銷售增溫，及消炎止痛劑、維他命D衍生物集中出貨下，月營收衝上2.76億元，年增率高達92.92%，月增率也達10.76%，為今年單月新高成績。

    由於外界預期美國FDA明年首季將核發磷酸鹽產品藥證，在藥證倒數階段下，Q4出貨將增溫，而中樞神經、維他命D衍生物等其他原料藥進入傳統集中出貨旺季，法人預估，12月營收有機會進一步成長，達今年月營收高峰，第四季營收將較第三季雙位數成長。

評析
生泰第四季營收將挑戰新高；台耀第四季營收上看8億元，季增率拼雙位數。

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轉貼2015年12月17日財訊快報，供同學參考

新產品增溫，旭富明年營運力守高峰

【財訊快報／何美如報導】

    原料藥廠旭富(4119)今年業績成長主動能－風濕性關節炎原料藥，由於先前遭美國FDA勒令關閉的印度廠將重返市場，明年出貨量可能低於今年，不過，治青光眼、抗凝血及阿茲海默等三項新產品訂單增溫，營收貢獻度有機會逾億元，抗憂鬱產品出貨量也隨歐洲客戶訂單放大，並有機會出貨印度新客戶，明年營運應可持穩今年。

    風濕性關節炎原料藥今年出貨量約44～45噸，營收貢獻4.12億元，為旭富營收貢獻第一大產品。旭富表示，目前訂單能見度到明年首季，單季出貨量約15公噸，不過，由於印度廠將重返市場，且今年製劑客戶積極搶市，積極在市場鋪貨，在市場不明朗下，目前先保守看全年出貨表現。

    新產品出貨量則將顯著增溫，治青光眼原料藥屬量小產品，今年下半年開始出貨歐洲，營收貢獻約500萬元，明年有機會外銷美國客戶，營收貢獻可望提高至3～4千萬元。抗凝血原料藥今年也開始出貨，該製劑還在臨床三期階段，今年營收貢獻約1400萬元，明年可望增至3～4千萬元。治阿茲海默症原料則預計明年開始出貨，其製劑也在三期臨床中，營收貢獻也可望逾3千萬元。

    而抗憂鬱產品今年營收貢獻約7500萬元，主要銷售歐洲市場的二個客戶，明年營收貢獻可望逾億元，另，印度製劑廠有意將其原料藥從自製轉為向旭富採購，目前還在ANDA變更中，明年有機會開始貢獻。

    至於營收貢獻居二到四的帕金森、抗癲癇及抗發炎及產品，帕金森產品因客戶後端產能安排，明年出貨量將下降一些，但抗癲癇、抗發炎產品均正向成長，而骨髓癌藥中間體，其製劑臨床二期，客戶正在進行配方修改，預料明年出貨量也僅維持。

    法人指出，新產品的毛利率均高於平均，均超過50%，明年營收貢獻有機會破億元，將彌補風濕性關節炎原料藥的訂單下滑，而既有的產品出貨量則有增有減，整體來看，明年營收應可維持在18～19億元的新高水準，EPS持穩在5.5元之上。

評析
風濕性關節炎用原料藥是今年最大的成長動能，在基期已高下，明年成長力道相對有限

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轉貼2015年12月30日工商時報，供同學參考

前11月穩坐原料藥獲利王 旭富今年 EPS衝5.5元

記者杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）自結前11月每股稅前盈餘6.52元，穩坐原料藥獲利王寶座。受惠治療青光眼、抗凝血及阿茲海默等三項新產品訂單增溫，法人預估應可彌補風濕性關節炎原料藥出貨略降情況，明年營運應可持穩今年，並續保高獲利榮面。

由於風濕性關節炎原料藥換貨影響，旭富11月營收1.12億為今年次低水準，單月合併營業利益2,345萬元，合併稅前盈餘2,537萬元，創近八個月低點，月減50.23％，每股稅前0.36元；累計1～11月合併稅前獲利4億5,441萬元，每股稅前盈餘約6.52元。由於12月受歐美長假影響，第四季業績恐為全年低點，不過全年營收應有18.7億元，年成長25％實力，EPS上看5.5元。

榮登原料藥獲利王的旭富，儘管近年成長動能最耀眼的風濕性關節炎原料藥，因原本遭美國FDA勒令關閉的印度廠將重返市場，導致旭富明年該產品出貨量可能低於今年，在新產品治療青光眼、抗凝血及阿茲海默等三項新產品訂單增溫，加上抗憂鬱產品出貨隨歐洲客戶訂單放大，並有機會出貨印度新客戶下，法人認為旭富明年營收、獲利仍可交出不錯成績單。

就初步統計，旭富青光眼原料藥下半年已開始出貨歐洲，明年有機會外銷美國客戶，營收貢獻可望提高至3～4千萬元，是今年的6倍以上；而抗凝血原料藥也已出貨，由於製劑客戶還在臨床三期階段，今年營收貢獻約1,400萬元，明年可望放大至3～4千萬元。另外，治療阿茲海默症原料將自明年開始出貨，由於製劑客戶也在三期臨床中，營收貢獻在3千萬元以上。

法人表示，除新品外，旭富抗憂鬱、帕金森、抗癲癇及抗發炎四大產品中，帕金森因客戶後端產能安排，明年出貨量將下降一些外，其餘都可延續成長力道。法人指出，新產品毛利率都有50％以上水準，預估明年旭富EPS可達5.5元以上。

評析
三項新產品訂單增溫，可彌補風濕性關節炎原料藥出貨略降情況，明年營運可持穩今年

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轉貼2016年1月8日工商時報，供同學參考

鎖定美日市場 中化生 全年營收拚增2成

記者杜蕙蓉／台北報導



中化生（1762）繼2015年營運大轉機後，總經理楊志平表示，將全面因應加入TPP（跨太平洋夥伴關係協議）後製藥業的大洗牌，祭出擴充產線、以利基高毛利產品為營運主軸，預計今年將再新增3個高競爭力品項，並鎖定美國和日本為目標市場，力拚成長力以不低於去年的水準，本業獲利也可望有亮麗表現。

去年營運倒吃甘蔗的中化生，自結12月營收1.36億元，年增率25.27％；累計全年營收11.62億元，年成長率22.75％，法人預估年度EPS應由3.5元起跳。

楊志平表示，加入TPP已成趨勢，預期台灣和日本也都難擋這一股浪潮，因此，產業也將面臨大洗牌，以韓國為例，由於很早就接受TPP，讓藥廠大縮減一半以上，形成大者恆大下，國內和日本也都將跟進，未來有實力挑戰專利的第四類學名藥（P4，即首仿學名藥）將成贏家，而有能力開發的原料藥廠也是水漲船高。

為了因應TPP的挑戰，楊志平表示，中化將大舉投入研發費用來縮短原料藥開發時程，預期原本新品項開發耗時約2.5～3年下，將縮短至2年；另外，也朝高開發高毛利產品和增加新品項來開發客戶，而新產品則以終端製劑年營收超過10億美元的大藥為目標。

就統計來看，2015年中化生3項高毛利產品，免疫抑制劑MM、抗癌原料藥EVE、免疫抑制劑Tacrolimus占年度營業額的6成，而2016年除該產品和RAPA可延續成長力外，也新增開發多發性骨髓瘤、心臟疾病和副甲狀線原料藥，由於目前都已有潛在客戶，也推波年度營運持續向前衝。

楊志平指出，中化生已鎖定美國、日本和歐洲為三個市場進軍，除了美國已有基礎外，鄰近的日本由於正面臨產業結構的改變，更是全力搶進目標，以目前該市場約佔整體營業額1成下，現正力拚2017年能達到2成以上。

火力全開的中化生，由於現有產能不足，已積極規劃擴充產線，該公司預計今年投入的研發經費是7千萬元，較2015年的4千萬元成長75％。

評析
中化生已鎖定美國、日本和歐洲為三個市場進軍，力拚成長力以不低於去年的水準

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轉貼2016年1月26日財訊快報，供同學參考

旭富去年EPS約5元；首季風濕性關節炎藥訂單佳，1月起業績回升

【財訊快報／何美如報導】

    旭富(4119)受風濕性關節炎藥物退貨及歐美淡季影響，去年11、12月營收轉弱，12月更因提列跌價損失轉虧，第四季稅前淨利縮水至7341萬元，每股稅前盈餘約0.97元，每股盈餘(EPS)約0.8元，不過，全年EPS仍有機會挑戰5元，創下歷史新高。展望2016年，首季風濕性藥訂單能見度佳，且1月恢復正常出貨，營收將轉強，全年營運希望持穩去年。

    由於風濕性藥之粒徑粗細不符合客戶規格，104年10月、11月所出產品合計退貨5564萬元，影響11、12月營收，而部分產品已遭客戶開封，則需提列跌價損失，也大大影響獲利表現，加上12月受歐美客戶長假影響，業績本就較淡。

    也因此，去年12月營收降至3831萬元，單月稅前虧損292萬元;第四季稅前淨利縮水至7341萬元，以股本7.51億元計算，每股稅前盈餘約0.97元，以所得稅17%計算，EPS約0.8元。全年營收18.1億元，年成長21.36%，稅前淨利4.51億元，雖然CB陸續轉換，股本持續增加，法人預估，EPS仍有機會挑戰5元。

    展望2016年，旭富表示，退貨事件已告一段落，首季風濕性藥的訂單能見度佳，1月起營收就會回溫，首季營收有機會回到去年水準。不過，因先前遭美國FDA勒令關閉的印度廠將重返市場，下半年不確定性較高，雖有治青光眼、抗凝血及阿茲海默等三項新產品挹注，預估上半年營運表現將勝下半年。

    治青光眼原料藥屬量小產品，今年有機會外銷美國客戶，營收貢獻可望提高至3-4千萬元。抗凝血原料藥今年也開始出貨，今年可望增至3-4千萬元。治阿茲海默症原料則預計今年開始出貨，營收貢獻也可望逾3千萬元。

    新產品的毛利率均高於平均，均超過50%，法人預估，營收貢獻有機會破億元，將彌補風濕性關節炎原料藥的訂單下滑，而既有的產品出貨量則有增有減，整體來看，今年營收應可維持在18億元的新高水準，EPS持穩在5元之上。

評析
先前遭美國FDA勒令關閉的印度廠將重返市場，下半年不確定性較高

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轉貼2016年1月28日財訊快報，供同學參考

生泰去年營收、獲利、EPS同拼新高，今年Q1接單滿、業績維持高檔

【財訊快報／何美如報導】

    美日市場增溫，原料藥廠生泰(1777)去年第四季營收衝1.8億元新高，但毛利率料下滑一些，匯兌收益也降低，EPS約1.2元。全年營收6.83億元，年成長12.19%，EPS上看5元，營收、獲利、EPS都有機會刷新歷史紀錄。展望今年首季，由於接單滿載，已安排提前加班因應，營收將維持高檔，年增率估達6-10%。

    近年躍升為獲利主力的日本市場，儘管主力產品腸胃藥與製劑客戶重新議價，壓抑業績貢獻度，但偏頭痛、降壓藥等新產品，隨製劑客戶產品在6、7月陸續上市，訂單顯著增溫，去年日本市場營收仍年增10%，營收占比維持在二成之上。

    美國市場則跨大步，骨鬆藥下半年出貨量較上半年大增四倍，成為推升業績的重要推手，今年出貨量可望小幅增長。生泰表示，美國已有數個DMF送件，鎖定量少，一年量不到10公噸，但毛利率較佳品項，數個產品其製劑已進入審查，期望未來有更多的發酵。

    受惠美日市場訂單增溫，去年第四季營收創1.8億元新高，由於第三季有較多的量小高毛利產品出貨，對毛利率有拉抬作用，第四季毛利率將小幅下降，加上匯兌收益也降低，法人預估，EPS約1.2元。全年營收6.83億元，年成長12.19%，EPS上看5元，營收、獲利及EPS都有機會締造新猷。

評析
今年首季由於接單滿載，營收將維持高檔，年增率估達6-10%。

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轉貼2016年2月4日經濟日報，供同學參考

台耀、中化生 業績將「藥」進

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠爭鋒，台耀（4746）、中化生接棒躍起，法人指出，兩家原料藥指標廠今年均有不錯表現，其中，台耀去年第4季營收衝上8.7億元新高，季成長22%，相對穩健；而中化生今年將擴大研發支出、產能及市場三方向衝刺，今、明兩年拚營收倍增。

台耀去年第4季因高毛利率原料藥出貨成長，再加上產品組合改善，單季毛利率可望回到三成以上，每股稅後純益（EPS）逾1元應該不是問題，而全年的EPS則樂觀上看3.2元。台耀昨（3）日股價收71元，下跌0.2元。

中化生部分，公司經營團隊則宣示，要加速新產品商品化，研發時程縮短至兩年以內，未來公司要透過增加產品開發項目，除耗材支出從4,000萬元至7,000萬元，研發人員也將從50人增為65人，並以中高階人才為主。

評析
中化生今年將擴大研發支出、產能及市場三方向衝刺，今、明兩年拚營收倍增。

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轉貼2016年2月16日工商時報，供同學參考

神隆去年獲利6.35億 年增3成

記者方明／台北報導

神隆（1789）公布自結2015年合併營收為39.55億元，稅後淨利6.35億元，EPS 0.87元，獲利表現較2014年大幅成長3成；神隆目前積極轉型，利用策略聯盟模式切入高附加價值的創新產品，目前開發超過80項產品，已上市有27項，2016年預計有6項原料藥物於美、加及澳洲等規範市場上市。

神隆表示，2015年營運逐步回穩，但2大新藥客戶之抗憂鬱及減肥用藥銷售仍不如預期，造成新藥代工營收銳減，也導致部分產能閒置，儘管總體合併營收較前一年度小幅下滑3.5％，但獲利表現亮麗。

神隆指出，雖然在主要抗癌產品上游原料10-DAB高價庫存尚未完全去化，但公司持續透過控管費用、優化製程及提升管理效率，再加上高毛利的抗癌產品出貨較多，全年毛利率提升至42％。

評析
2016年預計有6項原料藥物於美、加及澳洲等規範市場上市。

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轉貼2016年2月16日經濟日報，供同學參考

神隆血癌藥 年底在美上市

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

台灣神隆（1789）總經理陳勇發昨（15）日表示，公司與特殊用針劑藥廠賽進（SAGENT）合作專攻美國市場的抗血癌針劑產品，最快可望於今年底上市，將為公司轉型之路寫下里程碑。

神隆第一項自行申請美國學名藥證的抗凝血劑產品Fondaparinux也於去年8月完成遞件，目前正與國際大廠洽談歐美市場的獨家銷售權，不久後也應該有結果。 神隆近期公布去年自結營運業績，營收39.55億元，稅後純益約6.35億元，每股稅後純益0.87元，獲利表現較2014年成長逾三成。

神隆表示，雖然主要抗癌原料10-DAB高價庫存還沒完全消化，但公司透過控管費用、優化製程及提升管理效率，再加上高毛利的抗癌產品出貨較多，全年毛利率提升至42%。此外，公司將所持有轉投資Foreseeacer之股權轉換至其現行母公司台灣逸達生技，而認列了約9,500萬元的處分投資利益，都是獲利成長原因。

神隆說，未來隨著公司大陸常熟廠加入營運，以及公司轉型向下整合高端學名藥、跨足針劑製劑的新增合作案後，可望帶動營收逐年成長。

去年對神隆而言可謂憂喜參半，雖然2015年營運逐步回穩，但兩大新藥客戶之抗憂鬱及減肥用藥銷售仍不如預期，造成新藥代工營收銳減，也導致部分產能閒置，幸經營團隊管控得宜加上業外挹注，讓獲利不降反升。

評析
神隆血癌藥，最快可望於今年底上市，將為公司轉型之路寫下里程碑。

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轉貼2016年2月19日工商時報，供同學參考

神隆今年審慎樂觀 後年躍進

記者方明／台北報導



神隆（1789）昨（18）日舉辦法說會，總經理陳勇發表示，公司目前積極轉型中，從原料藥大廠垂直整合為全方位製藥公司，對今年營運展望「審慎樂觀」，預計在2018年後可望有明顯成長動能；此外，受歐美醫藥市場成長趨緩，神隆將擴展中南美洲市場。

神隆昨日舉辦第4季法說會，去年第4季在抗憂鬱藥一次性出貨下，帶動代工營收明顯成長，加上抗癌藥品出貨較多，全年毛利率由2014年的39％提升至2015年的42％，自結去年稅後淨利6.35億元、年成長31％，EPS 0.87元。

陳勇發表示，公司積極轉型，從原料藥大廠垂直整合為全方位製藥公司，轉型過程中，公司從2014下半年至2015年營運出現下滑，但目前業績已開始回穩，對今年營運展望「審慎樂觀」。

他指出，大陸常熟廠去年第4季才通過美國FDA查廠，而台南針劑廠預計明年產線才全數到位，其後還須歷經查廠，預計在2018年後，公司轉型後的業績才可望有明顯成長動能。

神隆財務長周珮芬表示，常熟廠設在大陸，因此學名藥產品一定要有大陸的機會，焦點將放在爭取代工業務，查廠前主要代工臨床階段產品，查廠後將以新藥代工為重心，今年將爭取新藥代工來提高常熟廠產能利用率。

神隆業務副總林靜雯則指出，歐美藥品市場成長已趨緩，醫藥成長將仰賴開發中國家，公司原料藥已做策略調整降低風險，除著墨日本及大陸市場外，神隆將擴展中南美洲市場。

她表示，中南美洲目前已逐步邁入規範市場，公司原料藥已銷售至巴西、哥倫比亞及阿根廷，墨西哥市場神隆客戶也有8項藥品上市，預期未來中南美洲銷售比重會持續攀升。

此外，神隆在印度已取得1項原料藥藥證，今年預計將送件7～8項產品，整體來看，神隆今年預估會有4～6項原料藥產品上市，並會有首項共同開發的製劑產品在美國上市。

評析
公司目前積極轉型中，從原料藥大廠垂直整合為全方位製藥公司，對今年營運展望審慎樂觀

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轉貼2016年2月19日財訊快報，供同學參考

神隆法說會後內外資同步看好，目標價上看至68元

【財訊快報／何美如報導】

    神隆(1789)週四(18日)舉行法說會，看好今明年營收穩步成長，2018年起業績跳高。法說會後最新出爐法人報告看法正面，亞系外資維持「超越大盤表現」評等，並將目標價從47元調高至65元。日盛投顧也喊買，目標價由53元上修至68元。

    亞系外資表示，神隆去年第四季毛利率衝高至50%，推升單季EPS達0.27元，其營業利益、EPS表現均優於預期。隨抗癌藥的原料紅豆杉成本降低，及常熟廠完成FDA查廠後爭取更多新藥代工(CMO)訂單，未來三年毛利率看增，也看好針劑新產品上市，首項共同開發製劑產品年底將在美國上市，首項自行開發製劑產品則規劃2017年在美國上市。

    看好2016年神隆營收成長逾一成，約45.39億元，毛利率提升至44.9%，稅後淨利8.31億元，年成長三成，EPS為1.14元。亞系外資維持神隆「超越大盤表現」評等，並將目標價從47元調高至65元。

    日盛投顧同樣看好神隆，基於原料成本持續改善，去年第四季毛利率優於預期，且常熟新廠通過美國FDA查廠，新產品可望提前上市，營運將走出谷底，預估第一季營收10.94億元，年增率超過一成，EPS達0.36元，將評等從持有調升至「買進」，目標價由53元上修至68元。

評析
神隆常熟新廠通過美國FDA查廠，新產品可望提前上市，營運將走出谷底

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轉貼2016年2月27日工商時報，供同學參考

旭富 1月每股稅前賺0.77元

記者杜蕙蓉/台北報導



旭富（4119）受惠風濕性關節炎訂單回升，1月營收以1.83億元交出佳績，每股稅前盈餘也達0.77元。法人預估，該公司今年在治青光眼、抗凝血、治阿茲海默症等新品項原料藥可望陸續出貨下，全年EPS仍有逾5元實力。

新春即開出紅盤的旭富，自結1月份合併營業利益5,280萬元，合併稅前盈餘5,862萬元，以股本7.57億元計算，每股稅前獲利0.77元。該公司2月業績持穩，法人預估首季營收約4.5至4.7億元，較去年同期小增，EPS上看1.4元。

一直都是原料藥族群高獲利模範生的旭富，去年第四季因風濕性藥的粒徑粗細不符合客戶規格，訂單慘遭客戶要求退貨重製，影響營業額約5,500萬，導致12月營收驟降至4千萬以下，單月營運出現虧損。該公司自結全年稅前淨利4.51億元，每股稅前盈餘約6元，法人預估EPS約5元。

展望今年，由於退貨事件已告一段落，首季風濕性原料藥訂單轉佳，治療青光眼原料藥也開始出貨下，法人預估營收即有機會回到去年旺季水準。

法人表示，旭富關節炎用原料藥主要的印度廠競爭對手，由於FDA查廠未通過，2014年7月起停產，帶動下游製劑客戶的轉單效應，也讓該產品去年成為旭富全年營收貢獻最大者，年度出貨量達60公噸，佔全年營收比重約17％。

不過，預期該印度廠將重返市場，也讓風濕性關節炎原料藥下半年不確定性較高，因此，旭富今年營運可能呈現上半年優於下半年局面，目前公司也積極透過新產品銷售，彌補風濕性關節炎的下滑。

旭富近年布局的新產品，最受矚目的為專利到期的青光眼藥物，已有一家歐洲藥廠採用該公司原料藥，今年前進的美國市場也開始下單；而抗凝血原料藥、治阿茲海默症原料也可望在今年出貨，預期營收貢獻各逾3千萬元。

法人指出，由於新產品毛利率均超過50％，在該系列品項合計可貢獻上億元營收中，將帶動旭富全年營收可望維持在18億元的新高水準，EPS持穩在5元之上。

評析
今年首季風濕性原料藥訂單轉佳，治療青光眼原料藥也開始出貨下，營收有機會回到去年旺季水準。

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轉貼2016年3月3日經濟日報，供同學參考

神隆財務長請辭 公司：個人因素

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

台灣神隆財務長暨企劃副總經理周珮芬因個人因素請辭，神隆昨（2）日表示，周珮芬請辭是個人規劃，是否到其他公司任職，公司不便評論。

業界認為，神隆財務長請辭，若不論前總經理馬海怡因世代交替退休，應是該公司上市後最大的人事異動，且短時間內應難有接替人選。神隆昨日收54.9元，跌0.7元，股價並未大幅波動，顯示未受此消息影響。

神隆是國際抗癌原料藥龍頭，也是統一集團轉投資的重要生技公司，由國際生技專家馬海怡與詹維康等於1997年創立，成立迄今近20年。

周珮芬是馬海怡延攬，2011年9月1日上任，在神隆四年多以來，襄助該公司於2011年9月底上市後漸次擴展國際版圖。馬海怡任總經理時，堪稱是神隆第二號人物，每一次法說會也都是她親自出面說明財務狀況。神隆表示，周珮芬具有20年國際財務會計專業經驗，擁有於美國那斯達克上市掛牌公司財務長五年經歷，過去也曾任炬力、中芯、華邦電等半導體公司重要財務主管職務，受到各界爭相延攬並不意外。

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轉貼2016年3月3日蘋果日報，供同學參考

美系客戶訂單放量 台耀7月再擴產25%

【江俞庭╱台北報導】

原料藥廠台耀（4746）昨法說，得益於美系客戶預計今年上半年取得藥證，學名藥廠為了搶佔市佔率正積極備貨，台耀主管表示，降膽固醇磷酸鹽產品目前已全能生產，預計7月再增25%產能。

今年營收看增2成
隨著產能擴充，台耀有信心成為美國學名藥市場最大供應商，今年營運預估溫和成長。法人則認為，今年起出貨給高毛利美國市場放量下，台耀今年營收可望年成長2成。

台耀過去以抗UV系列產品為主，不過近幾年轉型有成，掌握原廠專利到期商機，而成為全球原料藥主要供應商。台耀原料藥（API）在2013年完成建廠、順利擴張產能後，出貨佔比由2013年的40%，提升到2015年的69%。

其中，以降膽固醇磷酸鹽結合劑、毛利高達7成的維他命D衍生物等2項產品為大宗，去年營收分別年增25%、38%。
據了解，降膽固醇磷酸鹽產品全球年需求量約800噸，台耀產能約300噸，為原廠外的最大供應商，台耀已於去年底出貨給美國客戶，且掌握2家學名藥廠。

台耀協理林晉源說，美系客戶為搶市佔率，正積極備貨，預期今年只要拿到藥證，全年都是全產能生產，現在產能已不敷全球客戶需求，預計7月增加25%的產能。

法人則認為，由於歐洲客戶今年需求成長3成、巴西市場也貢獻完整年度，台耀全年營收可望年增2成。林晉源說，公司積極加強產品開發動能，抗體藥物複合體（ADC）目前開發中的產品共18項，未來10年每年規劃2~3項產品上市。

評析
受惠美系客戶訂單放量，台耀今年營收可望年成長2成。

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轉貼2016年3月5日經濟日報，供同學參考

旭富首季EPS 挑戰1.4元

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



原料藥廠旭富（4119）風濕性產品出貨逐漸穩定，2月營收持穩，首季營收可望超越4.5億元，較去年同期微幅成長，第1季每股稅後純益（EPS）挑戰1.4元，全年EPS可望維持5元之上。

旭富今年1月起風濕性關節炎訂單回穩，單月營收1.83億元，每股稅前盈餘0.77元。法人指出，旭富風濕性產品去年第4季生產因規格問題而導致出貨受阻。

旭富今年起風濕性關節炎產品製造問題已經解決，首季風濕性藥的訂單穩定，而青光眼原料藥也於1月開始出貨，首季營收有機會回到去年水準。旭富昨（4）日收盤78.9元，上漲0.3元。

旭富1月合併營業利益5,280萬元，合併稅前盈餘5,862萬元，每股稅前盈餘0.77元。法人估，該公司2月營收持穩。

值得注意的是，美國FDA去年勒令關閉的印度廠將重返市場，風濕性關節炎原料藥下半年不確定較高。一般認為，旭富今年營運下半年挑戰較大，但若新產品銷售不錯，有機會彌補因競爭者帶來的壓力。

評析
首季風濕性藥的訂單穩定，而青光眼原料藥也於1月開始出貨，首季營收有機會回到去年水準。

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轉貼2016年3月16日工商時報，供同學參考

台耀接單旺 今年獲利衝新高

記者杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）去年營運倒吃甘蔗，EPS以3.32元交出4年新高佳績，董事會通過配發每股現金股利2元。該公司今年在降膽固醇磷酸鹽產品訂單和產能同步成長、維他命D衍生物等其他原料藥展望佳中，法人看好其整體營收有成長15％，EPS有挑戰4.5～5元新高實力。

台耀2015年營收25.96億元，毛利率以31％創近年新高，稅後淨利2.82億元，每股盈餘3.32元，符合市場預期，每股淨值39.58元。其中，第4季因本業獲利躍進，單季EPS即達1.29元。

今年開春即交出好彩頭的台耀，受惠UV（紫外線吸收劑）、API（原料藥）接單旺，累計1～2月營收為4.77億元，年成長高達73.47％，首季營收樂觀，法人預估全年的營收將會年增15％以上，而且毛利率有望持續改善，EPS上看4.5～5元。

法人表示，台耀開發的膽固醇磷酸鹽結合劑佔有全球市場的主要主導地位。該系列的三個產品中，包括終端製劑市場值達20億美元的Sevelamer Carbonate，全球原料藥需求約550噸（皆含原廠）、Colesevelam約210噸，合計達760頓。另外，Calcium Acetate年出貨量估數十噸，台耀客戶囊括8成市場。

台耀董事長程正禹日前法說會中表示，該公司目前降膽固醇磷酸鹽產能僅約2百多噸，由於二條新產線最慢第3季就會投產，初期可望提升產能約4成，屆時將可滿足全球一半以上的需求量，帶動業績有明顯成長。

維他命D衍生物方面，主要四大產品，主銷美國Paricalcitol，今年營收估成長50％；日本獨賣Maxacalcitol，該地製劑市場約1.4億美元，受惠客戶去年底拿到藥證銷售成長中，估2017年可望拿下日本學名藥7成市場；Doxercalciferol七家客戶中，今年預計2家客戶產品上市，將貢獻20％成長率；Calcipotriol的歐洲客戶新劑型，預計3月上市，去年上市韓國客戶，今年業績也可望成長2成。

至於紫外線吸收劑部分，客戶端去年上半年訂單陷入低潮，下半年雖然跳升，但是全年貢獻年衰退率仍達14％。法人認為，由於客戶下單逐步恢復常態下，今年該品項營收挹注可望恢復成長力道。

評析
今年在降膽固醇磷酸鹽產品訂單和產能同步成長、維他命D衍生物等其他原料藥展望佳

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轉貼2016年3月19日聯合報，供同學參考

神隆前財務長 轉戰逸達生技

聯合報 記者黃文奇／台北報導

逸達生技（6576）昨宣布，延攬神隆前財務長周珮芬擔任該公司財務長。業界指出，周珮芬有完整的財會歷練，且曾協助神隆上市，將成為逸達掛牌的重要助力。

逸達是神隆轉投資公司，專注於研發緩釋藥物輸送平台，其核心技術可應用於開發小分子、胜肽及蛋白質的新劑型配方新藥，目前開發方向聚焦505（b）2法規新劑型新藥。業界認為，周珮芬前進逸達嚴格來說仍在神隆體系，對整個集團仍有相當程度的幫助。

據悉，周珮芬離開神隆純然是個人及家庭因素，由於她長年在南科協助神隆，如今神隆業務已上軌道，她轉進更需要協助的新興公司逸達，也是階段性任務的交替。

逸達表示，周珮芬未來將為該公司負責綜理相關財務會計業務、資本巿場籌資、投資人關係、公司治理、及策略規劃之制訂執行等重任。

周珮芬具20餘年國際財務會計、國際資本市場上市籌資、公司治理、跨國併購、業務發展及策略規劃等專業經驗，擁有於台灣上市公司及美國那斯達克掛牌公司財務長及發言人逾十年經歷。

周珮芬曾獲生技產業分析師票選為機構投資人雜誌2014年度亞洲醫療產業最佳財務長前三名，資歷多元完整。

評析
周珮芬有完整的財會歷練，且曾協助神隆上市，將成為逸達掛牌的重要助力。

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轉貼2016年3月23日經濟日報，供同學參考

神隆攻製劑 全球布局

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



台灣神隆（1789）昨（22）日表示，公司今年強化、擴大全球策略布局，提升「製劑」（ANDA）國際合作案，搶攻「靠近病人嘴巴的利潤」。法人估，神隆今年營收獲利將優於去年，每股稅後純益（EPS）有逾1元的成績，明年會更好。

神隆今年特設總策略長，由董事長鄭高輝擔任，神隆說，他今年將主導「全球策略聯盟」，並由業務副總經理林靜雯兼任營運策略長襄助此事。神隆昨日股價收50.5元，下跌1.3元。

市場選擇方面，神隆說，藥業領域「愈靠近病人的嘴巴的生意利潤愈好」，將鎖定高市場利潤、幅員廣大、需求強勁的地區，包括美國、中國大陸、歐洲等，未來的結盟策略是「門當戶對、可長可久」，合作案例最快上半年就會陸續發生。

神隆是全球抗癌原料藥龍頭，成立迄今近20年，由統一集團長年投資，目前統一握有神隆逾五成股權，是統一集團重點企業之一。

至去年底為止，神隆在全球共取得733項藥物主檔案（DMF），屬於美國的DMF則有55項，其中有高達29項為抗癌產品，數量為全球獨立原料藥公司之冠。

神隆總經理陳勇發說，「最壞的情況已經過去」，去年營收獲利好轉，營收為39.55億元，稅後純益約6.35億元，EPS為0.87元，獲利表現年成長逾三成。

策略聯盟方面，三年來神隆不斷深化製劑業務開拓，神隆目前合作對象包括康聯、南京健友、李氏大藥廠與美國納斯達克掛牌藥廠。

評析
神隆今年營收獲利將優於去年，每股稅後純益（EPS）有逾1元的成績，明年會更好。

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轉貼2016年4月8日蘋果日報，供同學參考

生技股3月營收 大江太醫台耀讚喔

【江俞庭╱台北報導】

生技醫療廠陸續公布3月營收，其中，保健食品廠大江生醫（8436）、醫材廠太醫（4126）紛創單月新高，營收年增各達48%、44%，動能強勁。

另外，原料藥廠台耀（4746）3月營收年增8.4%，旗下4項產品將上市，成長動能可望延續至2017~2018年。

大江生醫3月營收2.3億元，月增16.5%、年增48%，創下歷史新高紀錄。據了解，大江今年面膜等產品需求強勁，且新增歐美品牌客戶，年出貨將挑戰2500萬片面膜，日前也砸4億元擴產，屏東面膜廠預計第2季起興建，月產能可達500萬片。

至於拋棄式醫材廠太醫則受惠於日本客戶重啟拉貨，歐洲市場訂單暢旺帶動，3月營收以1.86億元創新高，月增58%、年增44%。
原料藥廠台耀3月營收同樣奏捷，單月營收2.75億元，年增8.4%，首季營收年增42%。

台耀主攻的高磷血症Sevelamer藥物預計第2季上市，在客戶提前拉貨帶動下，營收成長力道強勁，且因應客戶預計第3季增加25%產能，旗下降膽固醇Colesevelam、牛皮癬藥物Calcipotriol、治療高磷血症Calcium Acetate等3款新藥，也將陸續上市，法人看好成長動能延續至2018年。

安克生醫授權中國
另外，安克生醫（4188）將「甲狀腺超音波電腦輔助偵測診斷」產品的中國總代理，授權給中國浙江華津依科，安克生醫獲500萬美元（約1.62億元台幣）的經銷授權金。

安克生醫總經理陳正剛說，國際甲狀腺腫瘤發生率持續升高，預估美歐市場1年各有70億美元（約2268億元台幣）、50億美元（約1620億元台幣）商機，此次為安克生醫國際授權首例，未來將積極開發歐美市場，持續挹注營收。

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轉貼2016年4月12日財訊快報，供同學參考

生泰首季營收2.1億元，創新高，年增率25.73%，EPS上看1.5元

【財訊快報／何美如報導】

    生泰(1777)日本市場訂單增溫，首季營收衝上2.1億元，創新高，年成長25.73%。由於日本的平均銷售單價(ASP)高於平均值，預估毛利率有機會拉高至38%-39%，雖因新台幣升值在業外可能產生損失，每股盈餘仍有機會挑戰1.5元。

    營運長謝榮彬表示，目前產能滿載，已透過產品組合調整，以創造最大產值，也積極擴充產能，以因應未來成長。除已有廠區新擴一條小量生產線已上線，已在新廠區擴充新產線，預計下半年投產，年產能約20萬噸。

    首季日本市場表現強勁，胃腸用藥首季出貨量顯著增長，除原本供應的日本前三大製劑廠，去年下半年敲定另一前三大製劑客戶，已從1月開始出貨，出貨量從20至30公斤開始慢慢放大。由於其平均售價較高，對業績將有一定貢獻，現也在洽談另一前三大客戶。頭痛、降壓藥等新產品，去年隨製劑客戶產品在6、7月陸續上市，首季出貨量持續放大，對毛利率也有正面幫助。

    在日本市場訂單增溫下，首季接單滿載，2、3月營收連二個月創新高，單季營收衝上2.1億元也同步刷新紀錄，年成長25.73%。法人表示，日本市場ASP普遍高於平均，應可抵銷新台幣貶值影響，毛利率有機會拉高至38%-39%，每股盈餘有機會挑戰1.5元。

評析
生泰目前產能滿載，已透過產品組合調整，以創造最大產值，也積極擴充產能，以因應未來成長。

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轉貼2016年4月12日財訊快報，供同學參考

生泰全力衝日學名藥商機，今年營收拼增二成，EPS上看6元

【財訊快報／何美如報導】

    生泰(1777)瞄準日本政府訂下2018～2020年學名藥占比拉高至80%商機，營運長謝榮彬今(12)日表示，日本市場是今年主成長動能，現有的胃腸用藥客戶已囊括日本前三大中的二家製劑廠，也積極與第三家洽談，降壓藥也積極與劑廠原廠洽談，今年有機會開花結果。法人預估，今年營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過2成，每股盈餘上看6元。

    為全力衝刺日本市場，原本擔任總經理的謝榮彬，去年二度對董事會提出，希望能夠另外延攬人才擔任總經理一職。今年4月1日，總經理由CNH Technologies創辦人暨董事長王義烽擔任，謝榮彬則轉任營運長。

    日本政府積極推動醫師使用學名藥，以緩解財政上高價原廠藥的醫療健保支出費用，去年已訂下2018～2020年學名藥占比目標，要從目前的50～60%拉高至80%。謝榮彬指出，日本市場是公司發展重心，未來2～3年是卡位的大好時機，也是公司營運的關鍵，必須全心衝刺市場；銷售策略上，先攻指標大廠，再擴散至其他廠商。

    去年日本市場的營收占比已超過20%，年成長約一成。今年成長力道更強，營收占比將進一步拉高。除胃腸用藥新增日本前三大製劑客戶，1月開始出貨，共囊括前三大中的二家，也與第三家在洽談中；降壓藥、頭痛藥出貨量也逐步放大增溫，其中降壓藥也與劑廠原廠洽談，今年有機會開花結果。產品線也會持續擴充，今年預計提出1～2項精神病用藥的MF申請。

　  歐美市場則採取穩健步伐，除老產品持續擴展新客戶，也會持續登記DMF，目前在美國已拿到20張。今年美國市場除了骨骼肌肉鬆弛劑出貨量將放大，已有數個DMF送件，鎖定量少、1年量不到10公噸，但毛利率較佳品項，去年底到現在已有數個品項進入審查，可望逐步發酵。

    歐洲市場則佈局原開發廠的訂單移轉，由於德國原廠退出治疥瘡凍傷的原料藥市場，先前已移轉客戶，去年底已拿到歐洲的CEP，日本則規劃4月提出MF申請，預計明年開始出貨。

    法人預估，在日本市場成長力道轉強，歐美市場穩健增溫下，生泰今年業績成長力道將轉強，今年營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過2成，毛利率持穩在37～38%，每股盈餘上看6元。

評析
生泰今年業績成長力道將轉強，營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過2成，每股盈餘上看6元。

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轉貼2016年4月13日工商時報，供同學參考

旭富訂單活絡 Q1獲利衝高

杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）受惠風濕性關節炎用原料藥的訂單能見度佳，帶動首季營收以6.45億元改寫新高紀錄，年增45.7％，法人預期單季每股稅前盈餘應該有達到2元的實力，由於該公司今年訂單有機會優於預期，激勵年度EPS將持續站上5元高峰。

一直都是高獲利股模範生的旭富，去年EPS 5.17元，擬配發4元現金股利；該公司今年首季營運也出現好彩頭，自結2月份合併營業利益5,619萬元，合併稅前盈餘5,495萬元，年增17.0％；累計1～2月合併稅前獲利1億1,357萬元，以股本7.57億元計算，每股稅前盈餘1.5元。

旭富表示，該公司去年營運最大成長動能的關節炎用原料藥，原本預期2年前遭FDA查廠未過的印度藥廠，今年可望重回市場，不過，該藥廠元月仍收到FDA的Warning Letter，短期內還難回到市場供貨下，推波旭富首季該產品出貨達到21公噸（若加計補貨給客戶的訂單則有27公噸），由於目前訂單能見度達2個月，初估第2季也有20公噸水準，全年應維持去年全年60公噸的水準。

另外，布局多年的憂鬱症明星用藥－千憂解，今年也可望有斬獲。除了中間有東歐客戶，原料藥有西班牙客戶外，新增美國製劑大廠，首批正式單已交貨，雖然短期營收貢獻不大，但未來可望為穩定長單。

帕金森氏症中間體部分，年平均需求量約70公噸，旭富去年銷量達80公噸，目前因主要客戶羅氏調整產線，集中於上半年拉貨，因此，今年出貨量約達60噸，年衰退率25％。

新品部分，青光眼、抗凝血及阿茲海默等三個產品也備受關注，法人推估此三品項，今年都可帶進3、4千萬營收，合計營收貢獻有機會破億元。

法人表示，旭富今年受惠風濕性關節炎原料藥和新品銷售，平均毛利率將突破40％，預期今年營收應可維持在18億元的新高水準，EPS持穩在5元之上。

評析
旭富今年受惠風濕性關節炎原料藥和新品銷售，平均毛利率將突破40％，預期EPS持穩在5元之上。

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轉貼2016年4月21日財訊快報，供同學參考

旭富首季EPS衝2元新高，全年營收估增5-7%，EPS上看5.5元

【財訊快報／何美如報導】

    原料藥廠旭富(4119)首季風濕性關節炎原料藥出貨量大增，稅前盈餘1.89億元，較去年同期大增67%，每股盈餘(EPS)約2元，將創單季新高。原本外界擔心，印度廠將在第二季重返市場，但該廠元月仍收到美FDA的Warning Letter，今年重回市場機會渺茫，法人預期，旭富今年關節炎藥出貨量約60噸，在青光眼等三項新品出貨挹注下，全年營收表現將勝去年，每股盈餘上看5.5元。

    旭富首季營收6.45億元，年成長45.68%，稅前盈餘1.89億元，更較去年同期大增67%，以股本7.62億元計算，每股稅前盈餘為2.48元，以所得稅率17.5%計算，每股盈餘約2元，將創下單季歷史新高。

    該公司表示，去年最大成長動能的風濕性關節炎用原料藥，原本擔心二年前遭美國FDA勒令關閉的印度廠將在第二季重返市場，下半年市場競爭轉強，今年出貨量恐低於去年。不過，該藥廠元月仍收到FDA的Warning Letter，今年重返市場的難度高，全年出貨量應可維持在去年60噸的水準。

    風濕性關節炎用原料藥主要出貨時程會集中在上半年，首季出貨量達21公噸，若加計補貨給客戶的訂單約27萬噸，為推升業績向上的最大動能。目前訂單能見度達2個月，初估第2季也有20公噸水準。

    布局多年的憂鬱症明星用藥－千憂解，今年也可望有斬獲，除了中間體持續出貨給東歐客戶，原料藥供貨西班牙客戶，今年將新增美國製劑大廠，首批正式單已交貨。帕金森產品因客戶後端產能安排，今年出貨量可能從去年的80噸降至60噸，但抗癲癇、抗發炎產品均正向成長。

    新產品出貨量則將顯著增溫，治青光眼原料藥屬量小產品，首季已出貨約2千萬元，今年貢獻度可望達3-4千萬元。治阿茲海默症原料藥今年營收貢獻可望逾3千萬元，有機會在第二季出貨。抗凝血原料藥的製劑還在臨床三期階段，去年營收貢獻約1400萬元，明年可望增至3-4千萬元。三項新產品營收貢獻合計超過1億元。

    法人預估，既有產品出貨持穩，青光眼等三項新品為主要的成長動能，全年營收可望小增5-7%，挑戰19-19.5億元，每股盈餘上看5.5元。第二季關節炎藥出貨維持高檔，每股盈餘應可維持在1.5元之上。

評析
既有產品出貨持穩，青光眼、阿茲海默症與抗凝血原料藥等三項新品為主要的成長動能

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轉貼2016年4月22日蘋果日報，供同學參考

科懋展旺報喜 新藥過關
科懋降血脂藥7月上市 展旺抗生素打進美國

【江俞庭╱台北報導】

連袂漲停
國內藥廠報喜！科懋（6496）引進首款降血脂新藥，經過在台臨床試驗多年後，已獲得衛福部核准，7月就可量產上市，而原料藥廠展旺（4167）最後線抗生素美洛培南學名藥也取得美國FDA核准的簡易新藥銷售許可，將打入美國市場，兩者昨股價連袂攻上漲停板，展現慶祝行情。

科懋主要代理國外藥廠的罕見疾病與特殊疾病的用藥於國內銷售，不過也持續投入新藥研發，旗下科進昨宣布，引進治療高三酸甘油酯血症之台灣首款醫藥級Omega-3新成分新藥，取得藥證獲准上市，瞄準國內近270萬名高血脂患者商機。

瞄準270萬患者商機
科懋表示，國內目前治療高血脂的常用藥物選項，有可降低LDL（低密度膽固醇）及可降低TG（三酸甘油酯）兩種用藥，但常會產生藥物交互作用故無法併用，這對於需要同時降低LDL及TG的患者而言，治療效果不佳，無法有效降低到標準值以下。

科懋指出，魚油中富含的Omega-3多元不飽和脂肪酸，可以降低血中的三酸甘油酯濃度，但國內過去並沒有這類的新藥上市，導致醫師無法推薦給病患使用，使國內病患只能屈就於使用市面銷售的食品等級的魚油，但歐美卻早在10年前就列為用藥選項。

科懋主管說，多年前就與原廠洽談將該降血脂新藥引進國內，並在台進行人體臨床試驗，為台灣第1個在醫學中心執行人體臨床試驗的Omega-3降血脂新藥，7月量產上市後，未來台灣將可與歐美同步使用該款新藥，法人認為，若順利於年底取得健保核價，可望推升科懋明年營運攀高峰。

事實上，科懋轉化生長因子研究中心已正式成立，將擴大對於新藥的開發投入，董事長陳澤民喊出未來10年要砸7億元投入研發，除了該款降血脂新藥外，科懋旗下科進持有之失智症及輕度阿茲海默症罕藥藥證，今年也將進入二期臨床試驗。

推升明年營運登峰
無獨有偶，展旺現有抗生素美洛培南針劑產品，正式取得美國FDA（食品藥品監督管理局）核准的ANDA（簡易新藥銷售許可），除了目前已銷售至亞歐等國家外，將打入美國市場。

FDA核准價格高50%
展旺指出，美洛培南針劑產品為已過專利期之學名藥品，為醫院最後線抗生素，主要適應症用於肺炎、皮膚感染、尿路感染、婦科感染、敗血症、腦膜炎等，獲得美國FDA核准的廠商也僅5家，展旺則成為第6家。

法人看好，由於美洛培南原料藥價格高出其他市場50%，而針劑類更高達2倍，今年營收預估可望雙位數成長。

評析
展旺現有抗生素美洛培南針劑產品，正式取得美國FDA核准的ANDA，將打入美國市場。

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轉貼2016年4月23日經濟日報，供同學參考

生泰全年每股可賺6元

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

日本學名藥占比拉高，原料藥廠生泰（1777）鎖定該國市場，將成今年生泰的主要成長動能，法人估生泰今年營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過兩成，每股稅後純益（EPS）上看6元。

生泰看好瞄準日本未來幾年內，學名藥的占比拉高至80%，這也將為生泰開啟另一個高成長市場。生泰表示，該公司目前與日本前三大腸胃藥製劑廠密切合作，其中兩家目前已經是主要客戶，今年除了將新增另一家大客戶外，慢性病用藥領域也將有機會開花結果。

近年來日本政府積極推動學名藥的市占率，以降低醫療健保支出，去年訂下2018年到2020年學名藥占比目標，要從目前的六成以下拉高至八成。目前生泰積極搶攻這個大餅，也希望未來幾年成為主要營運動能。

生泰去年日本市場的營收占比已超過兩成，年成長約一成；展望今年，成長力道可望更強，主要貢獻產品除胃腸用藥兩大製劑客戶外，目前也與第三家在洽談中。

產品部分，慢性病用藥如降血壓藥、頭痛藥出貨量也逐步放大增溫，其中降壓藥也與劑廠原廠洽談，今年有機會開花結果。產品線也會持續擴充。

法人預估，在日本市場成長力道轉強，歐美市場穩健增溫下，生泰今年業績成長力道將轉強，毛利率上看38%，而獲利也將穩居半個股本以上，挑戰EPS 6元的佳績。

評析
在日本市場成長力道轉強，歐美市場穩健增溫下，生泰今年業績成長力道將轉強

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轉貼2016年5月11日經濟日報，供同學參考

神隆Q1純益 大增52％

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



原料藥龍頭神隆（1789）昨（10）日公告首季稅後純益1.72億元，年增52%，每股稅後純益（EPS）0.24元，較去年同期也明顯成長。

神隆昨日舉行線上法說會，總經理陳勇發表示，常熟廠已有11項產品取得生產許可證，五項產品送美國食品藥物管理局（FDA）、一項產品送歐盟EDQM、兩項產品送中國CFDA藥證申請，未來營收貢獻會逐季、逐年增加。神隆昨日股價收44.35元，上漲2.05元。

不過，陳勇發指出，產品從洽談到出貨要一段時間，不會是跳躍式的成長，業績貢獻較快的品項，則有供應國際廠商的中間體、在大陸上市的學名藥等。此外，針劑廠短期不會有營收，未來一、二年的貢獻度都不高。

抗癌產品部分，陳勇發說，三大癌症藥今年出貨量可望有持平以上表現，另外，Gemcitabine HCI隨銷售市場擴大，有機會擠進前五大。

常熟廠方面，陳勇發指出，業績貢獻也逐季增加，全年營運將穩健成長；而日本政府大力鼓吹學名藥，神隆高活性原料藥獲青睞，吸引不少藥廠上門洽談，今年業績將繼續成長。

對於首季營運成長主因，神隆表示，受惠於癌症產品帶動，其中，紫杉醇主要用在新藥，單價較高，而乳癌、非小細胞癌產品靈活策略切入市場，帶動銷售成長。

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轉貼2016年5月14日工商時報，供同學參考

台耀今年EPS 可望5元起跳

杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）今年營運大放異彩，受惠降膽固醇磷酸鹽系列原料藥訂單爆滿，加上維他命D衍生物等產品出貨暢旺下，帶動首季毛利率跳增至40％以上，EPS創下1.19元佳績。由於訂單能見度明朗，加上新產線到位，法人預期台耀今年營收將逐季成長，EPS可望由5元起跳。

台耀第1季毛利率40.90％，營業淨利1.55億元，儘管提列2,100萬元匯損，但稅後淨利仍達1.04億元，年增1.5倍。

台耀表示，今年最大的成長力來自於原料藥，主力產品是降膽固醇磷酸鹽產品。根據IMS預估，Sevelamer Carbonate全球需求量約550噸，Colesevelam約210噸，合計達760頓。由於目前200多噸的產能供不應求，新產線預計7月和年底分別加入量產後，約可增加1/3產能，屆時將可滿足全球需求量的半數以上。

台耀表示，今年Sevelamer Carbonate銷量持續激增中，目前是美國學名藥市場主要供應商，共有9名客戶，而歐洲因客戶成長，目前出貨量達歐洲市場的3、4成。另外，Colesevelam以美國為主要市場，占比約9成，已有10個客戶。

至於另一個高毛利率的明星產品維他命D衍生物，則主要有4大產品：Paricalcitol隨客戶陸續取得上市許可，今年營收估成長50%；Maxacalcitol客戶去年底拿到藥證，銷售持續成長，2017年有機會取得日本學名藥7成市場。

Doxercalciferol今年可望有2名客戶的產品上市，將貢獻20%成長率；Calcipotriol已是美國、歐洲與韓國地區主要學名藥的供應商，目前更已陸續開發約旦、埃及、阿爾及利亞與中國等市場。

台耀去年EPS為3.32元，公司表示，原本去年就應有更亮麗的獲利，不過因降膽固醇磷酸鹽系列產品，美國學名藥大廠自今年起將陸續取得藥證下單下，今年營運將是穩定成長的局面，毛利率亦可望持平，全年營運樂觀。

法人表示，台耀今年隨膽固醇磷酸鹽產品客戶取得藥證，配合新擴產線投產，及維他命D衍生物等其他原料藥成長，全年營收將逐季成長，並突破30億元，毛利率也會持續改善，全年EPS將5元起跳。

評析
受惠降膽固醇磷酸鹽系列原料藥訂單爆滿，維他命D衍生物等產品出貨暢旺，台耀今年營收將逐季成長

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轉貼2016年5月26日財訊快報，供同學參考

中化生新品占比衝三成，全年營收拼增雙位數，毛利率至少為35%

【財訊快報／何美如報導】

    中化生(1762)皮膚癌用藥Ingenol、骨髓癌用藥carfilzomib下半年出貨增溫，新產品營收占比可望攀至三成，有助整體毛利率向上。五大主力產品出貨穩增長，其中，器官移植用藥Tacrolimus受惠日本政府鼓勵學名藥，今年出貨量穩增長，明年更將進入爆發期。法人預估，今年營收將雙位數成長，毛利率至少持平去年的35%。

    總經理楊志平表示，過去公司開發的新品項，主要在新藥專利到期2-3年切入，為提高客戶競爭力，近幾年更提早切入，今年已完成製程開發的多發性骨髓癌、心臟病、血管栓塞三項產品，其專利都在2023年之後才會到期。

    2013年到2015年新推產品，主要為肌肉鬆弛劑Metaxalone、器用移植用藥(後發用於癌症)Everolimus、真菌感染用藥Caspofungin、Ingenol、carfilzomib，2015年營收占比合計已達25%。

    其中Everolimus在2015年營收貢獻達2億元最高，楊志平表示，主要係該產品增加新適應症，獲批准用於治療晚期胰腺癌、腎臟癌及乳癌，帶動出貨量快速成長，預期今年出貨量應能持平，未來將是主營收來源。該癌症藥製劑原廠為Novartis，專利到期為2019年，2015年銷售額高達17.8億美元，吸引學名藥廠卡位挑戰P4、甚至P3、P2。

    Metaxalone及Caspofungin的專利早已過期，2015年製劑銷售額分別為2.62億美元、17.77億美元。楊志平指出，客戶主要為學名藥廠，欲取代原廠搶食市場大餅，也帶動產品出貨增溫。

    Ingenol、carfilzomib的製劑原廠專利要到2018年、2025年才會到期，客戶為學名藥藥廠欲挑戰P4，2015年營收貢獻分別僅1800萬元、300萬元，但今年下半年出貨量將跳高，其毛利率高達65-70%。法人預估，五大新產品今年營收占比可望提昇至30%，有助整體毛利率提升。

    另外，公司也積極切入新藥開發及代工，爭取國內外CMO合約，現有客戶以國內為主，楊志平強調，不是著眼在CMO的收入，而是看好隨新藥進入三期臨床試驗，甚至取得上市許可，出貨量將伴隨放大。預估明年營收占比就會放大到一成。

    至於現有的主力產品，包括器官移植用藥MMF、Rapamycin、Tacrolimus及降膽固醇用藥Pravastatin等，去年營收占比約25%，今年出貨量可望持穩向上，其中，免疫抑制劑受惠日本政府鼓勵學名藥，今年出貨量穩增長，明年更將進入爆發期。Pravastatin今年也可望有不錯成長表現。

    中化生今年前4月營收成長約一成，楊志平認為，此成長趨勢應可延續至年底。法人預估，在高毛利率新產品成長驅動，主力產品銷量穩增長下，今年營收可望有雙位數成長，毛利率至少持平去年的35%。

評析
在高毛利率新產品成長驅動，主力產品銷量穩增長下，今年營收可望有雙位數成長。

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轉貼2016年6月3日MoneyDJ新聞，供同學參考

擬調報價，旭富下半年抗發炎原料藥訂單估回流

記者 蕭燕翔 報導

匯價影響漸趨穩定，原料藥廠商旭富(4119)有意適度調整銷日的抗發炎用原料藥報價，預料將帶動下半年訂單回流。法人也看好，旭富在風溼性關節炎、憂鬱症、愛滋病及青光眼等治療領域的長期潛力，今年營運將如期創高，每股稅後盈餘5.5-5.8元，明年維持高獲利及高配息可期。

旭富今年營收成長亮眼，前四月營收年增31.73%，以各項產品比重來，風溼性關節炎用藥(HOCLQ)31.12%、帕金森氏症用藥PGA 18.34%、治療癲癇的VA系列12.22%、鎮定安眠用中間體Pent-2 6.74%及憂鬱症用藥S-MMAA/Dulo 5.93%，列為前五大產品線。其中關節炎及帕金森氏症用藥的需求暴增，是旭富首季營運創高的關鍵。

不過，因關節炎及帕金森氏症用藥的客戶需求排程，今年需求高峰落在第一季，之後需求可能緩降，特別是帕金森氏症用藥第一季一個月約貢獻營收3千餘萬元，第二季已減少，下半年出貨將續降。經營團隊也有意靠其他產品線的增長，減少下半年營收的降幅。

其中銷日的抗發炎用原料藥方面，先前原以日幣計價，前兩年因考慮匯率波動，已兩度調整報價，造成報價與日本當地供應商差距不大，日本製劑客戶下單轉趨觀望。不過，因旭富與客戶報價已改採美元，匯率波動相對減少，在毛利率能持穩先前水準的前提下，公司有意適度調降報價，吸引訂單回流，下半年預估將有成效。

而在憂鬱症用藥上，旭富去年原料藥及中間體各有一家歐洲客戶，今年新增一家美系製劑客戶，交貨原料藥，因該客戶終端銷售規模優於歐洲廠商，長期潛力更大。

其他產品線部分，2014年開始配合客戶需求交貨的愛滋病用藥中間體，該終端製劑還屬專利保護期，先前中間體轉單主要是因原供應商受日本地震影響，而在與旭富合作愉快下，去年開始新增一個品項的中間體交貨，帶動營收貢獻跳升，全年超過8千萬元，今年應有挑戰1億元以上實力，有望晉升前五大產品線。

另外青光眼用原料藥，去年僅貢獻500萬元，今年首季已有2千萬元水準，內部估計，全年應可望數倍跳升至3千萬元以上。

法人認為，旭富雖今年第一季將見全年營運高峰，但下半年營運下滑的幅度有機會略低於先前預期，全年營收年增率仍有逾15%實力，每股稅後盈餘5.5-5.8元，本益比相對同屬獲利績優生的生泰(1777)、台耀(4746)為低。且公司近年也將維持高配息的傳統，今年每股將配發4元現金股利，以目前股本計算，現金殖利率亦有4.7%以上水準。

評析
雖今年第一季將見全年營運高峰，但下半年營運下滑的幅度有機會略低於先前預期

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轉貼2016年6月4日工商時報，供同學參考

中化生 今年EPS挑戰1.5元

杜蕙蓉／台北報導

中化生（1762）今年五大主力產品出貨穩步成長，經營團隊看好器官移植用藥Tacrolimus等幾大發酵類原料藥，在日本政府鼓勵學名藥政策激勵下需求強勁，規畫擴增發酵槽產能，新增30噸產可望在8月試車。

法人表示，中化生目前接單明朗，營運可望逐季成長，今年營收有雙位數成長實力，EPS有望挑戰1.5元。

中化生總經理楊志平表示，該公司的優勢是具備化學合成及微生物發酵的兩類製程，其中更以器官移植類的免疫抑制劑占銷售大宗，MMF市占居全球第一。

另外，明年起極具爆發力的Tacrolimus，雖然終端製劑的專利早於2012年就到期，但因製程複雜，先前原料藥及製劑都還是日本原廠Astellas的天下，中化生因掌握關鍵製程，成為除原發明廠外少數有生產能力的原料藥廠，而備受學名藥廠青睞。

中化生副總經理黃重信表示，該公司的原料藥是採雙向並進策略，除了銷售原料藥外，也搭配母公司中化，以製劑方式交貨拓展營運規模。目前Tacrolimus就是交貨日本前四大學名藥廠中的二家，自2014年合作後，訂單持續成長。

楊志平表示，過去中化生開發的新品項，主要在新藥專利到期前才2～3年切入，但近幾年來為提高客戶競爭力，開發的原料藥則提早5年以上，像今年已完成製程開發的多發性骨髓癌、心臟病、血管栓塞三項產品，其專利都在2023年之後才會到期。

以今年營運來看，中化生已開發的皮膚癌用藥Ingenol、骨髓癌用藥carfilzomib，其製劑原廠專利要到2018年、2025年才會到期，學名藥廠客戶為挑戰P4，已開始投入實驗，2015年營收貢獻分別僅1,800萬元、300萬元，但今年下半年出貨量將跳高，由於其毛利率高達65～70％，也推動中化生今年毛利率至少維持去年35％水準。

評析
中化生目前接單明朗，營運可望逐季成長，今年營收有雙位數成長實力

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轉貼2016年6月23日聯合晚報，供同學參考

國際藥廠簽合作 展旺亮燈

聯合晚報 記者楊雅婷／台北報導

台北股市今日量縮整理，櫃買中心指數則是開高走跌，上櫃的類股中僅航運、建材及生技類股逆勢抗跌。其中，生技族群的展旺（4167）上午公告與國際知名藥廠簽訂合作契約，激勵股價亮燈漲停，訊聯（1784）早盤也一度漲停，創源（4160）、聯合（4129）、邦特（4107）、F-康樂（4154）、浩鼎（4174）等個股股價也相對強勢。

展旺上午公告，為與某國際知名藥廠建立長期穩定之夥伴關係，並幫助提升展旺美洛培南之原料藥與針劑產品之產能利用率，已於5月22日與該藥廠簽訂合作契約（依簽訂契約規定，不得揭露契約對象），授權其於美國銷售美洛培南針劑產品，將有助提升展旺針劑產品之平均單價與銷售量。

展旺指出，美洛培南針劑產品為已過專利期之學名藥品，為醫院最後線抗生素，主要適應症用於肺炎、皮膚感染、尿路感染、婦科感染、敗血症、腦膜炎等，獲得美國FDA核准的廠商也僅5家，展旺則成為第6家。法人看好，由於美洛培南原料藥價格高出其他市場50%，而針劑類更高達2倍，今年營收可望雙位數成長。

醫療耗材大廠邦特菲律賓新廠效益顯現，隨新廠第一期順利取得各地市場的銷售許可，可望帶動邦特營收成長。展望後續，菲律賓第二期新廠也將開出新產能，一期廠亦持續放量，毛利率有望在第1季46.13%基礎下續走揚，法人預期，邦特今年營收年增上看20%，EPS在毛利率走高加持下，有望創下6.5元新高。

評析
由於美洛培南原料藥價格高出其他市場50%，而針劑類更高達2倍，今年營收可望雙位數成長。

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轉貼2016年6月29日MoneyDJ新聞，供同學參考

日本市場加速收成，生泰今年獲利續創高可期

記者 蕭燕翔 報導

日本擴大學名藥的滲透版圖，市場預期，原料藥廠生泰(1777)長期布局將加速收成，除今年營收可望維持15%以上的增長，每股獲利再創新高外，2020年前都有機會靠日本及歐美市場，維持兩位數的營收增長。

生泰是以化學合成見長的原料藥廠，過去雖營收規模不大，在市場較少受到關注，但因經營團隊很早就開始布局日本市場，在當地製藥供應鏈對外採購還很封閉的時候，即開始深耕，並鎖定終端市場具一定潛力、且採系列適應症的產品開發策略，第一波客戶群則先以當地五大學名藥廠為主，後再持續擴充。在行銷策略奏效下，生泰目前銷日營收占比近兩成，居同業前位，也是這幾年營運創高的主力。

而生泰今年前5月的營收年增26%，表現優於預期，除了日本市場穩定成長外，近兩年才開始切入的美國客戶肌肉鬆弛劑原料藥供應，營業額貢獻年增2、3倍，是另一成長主力。

法人認為，因美國客戶是增加亞洲供應商選生泰，未來下單量有機會逐年成長，雖因該客戶下單並不會平均分布，以今年來看，上半年貢獻會高於下半年，但以長期來說，成長性仍可期。

至於日本市場，官方已經喊出，2018-2020年學名藥占比版圖將達八成，加上日圓轉強，市場預期，有助於加速日本製劑廠對外採購，生泰在該市場布局已久，會是台灣廠最受惠者之一。

法人估計，生泰今年營收年增幅度會超過15%，每股稅後盈餘 5.5-5.8元，再創掛牌新高，隨日本市場擴大對外採購，生泰累積品項也逐年增加，至少2020年前維持每年營收雙位數成長可期。

評析
日本擴大學名藥的滲透版圖，加上日圓轉強，有助於加速日本製劑廠對外採購，生泰長期布局將加速收成。

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轉貼2016年6月29日MoneyDJ新聞，供同學參考

台耀下半年醫療用原料藥續旺，明年再增長可期

記者 蕭燕翔 報導

膽固醇磷酸鹽系列需求明確，原料藥廠台耀(4746)7月及第四季規劃將各再增一條產線，預估年底該系列在全球供應量可過半。法人也預期，即便下半年防曬系列進入淡季，但醫療用原料藥的占比提升有助毛利率好轉，整體獲利反有機會不降反升，全年營收估增20-25%，每股稅後盈餘5.5元以上，明年因有新廠產能加入，維持高成長可期。

台耀今年上半年營收亮眼，包括醫療用原料藥的膽固醇磷酸鹽、維他命D衍生物及防曬抗UV系列都同步成長。且因製程與成本改善，毛利率拉升速度優於預期，帶動首季每股稅後盈餘1.19元，高於市場預估。法人預估，台耀第二季營收、毛利率及單季每股稅後盈餘都會較首季持續走高。

展望下半年，台耀在膽固醇磷酸鹽系列原料藥的訂單需求更強。法人分析，該系列產品的終端製劑包括Sevelamar及Colesevelam，前者先前雖銷美的學名藥客戶補一些數據，延後藥證發放時間，但第三季應可得，後者則力拼年底取證。

而兩個系列製劑的原料藥年需求約800噸，台耀目前供應量約300噸，7月及第四季擬各再增一條產線，且因學習曲線已趨平穩，新開出的產線單位產能有機會較過往同樣一條線提升。因而法人預期，在兩條產線加入後，台耀占全球的供應量可望過半，與第二大供應商不過僅100餘噸的差距拉大，更具市場主導性。

除了膽固醇磷酸鹽系列外，另個醫療用原料藥的維他命D系列，同樣也有專利到期學名藥廠切入的新商機，台耀雖新建的D廠投產時間延後至明年第二季，但公司今年已在既有廠房擴建產能，增產幅度超過三成，先行因應客戶需求，法人認為，隨明年第二季D廠試產，下半年將有較大的實質營收挹注，對維他命D衍生物、細胞毒性的產品線擴產貢獻最大。

法人估計，雖因UV系列下半年進入淡季，台耀下半年營收可能較上半年持平或小幅衰退，但因膽固醇磷酸鹽系列產品下半年出貨有望較上半年成長超過兩成，反有利毛利率的好轉，下半年獲利有望不減反增，全年營收估增20-25%，每股稅後盈餘5.5元以上，明年在膽固醇磷酸鹽系列需求續旺與新廠貢獻下，營收維持優於產業平均的高成長可期。

評析
即便下半年防曬系列進入淡季，但醫療用原料藥的占比提升，整體獲利反有機會不降反升

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轉貼2016年7月13日經濟日報，供同學參考

展旺抗生素 強攻美國

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

抗生素原料大廠展旺（4167）昨（12）日舉行法說會，執行長顧曼芹表示，公司原料藥美洛培南與針劑產品於下半年將大量出貨美國，帶動下半年營收年增有望超過三成，明年銷售放量後有望推升公司營運損平。

顧曼芹表示，公司與國際大廠合作開始發酵，今年下半年大量出貨美國後，將帶動針劑產品占上半年營收24%、占下半年營收逾四成，公司將在兩年內逐漸從原料藥廠轉型為一條龍的製劑廠。展旺昨日股價收27.9元，上漲0.15元。

展旺於今年6月啟動與國際大廠合作，並完成產品授權；由於美國抗生素原料短缺，讓產品價格強漲，而展旺挾帶優異的生產能力與產能，成功打入美國抗生素原料供應鏈，今年上半年美洛培南已經小量出貨美國，下半年有望放量。

除了美洛培南，顧曼芹表示，公司其他兩大產品線厄他培南、亞胺培南也將陸續扮演公司營運要角；其中，展旺的美國合作夥伴旗下學名藥預期將在明年獲准，該產品是一個銷售規模高達13億美元的重磅型大藥，若展旺與合作伙夥伴授權談判順利，旗下厄他培南針劑有機會上市。

亞胺培南目前預計未來半年到一年內，也有機會上市，顧曼芹說，由於美國抗生素原料供需不平衡，已讓亞胺培南價格飛漲，終端市場價格年增六成以上。

評析
美洛培南與針劑產品於下半年將大量出貨美國，帶動下半年營收年增有望超過三成

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轉貼2016年7月18日經濟日報，供同學參考

神隆台耀 出貨暢旺

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

生技月啟動，技術與產品均已成熟的原料藥族群，其表現也同受矚目，包括全球抗癌原料藥龍頭神隆、利基原料藥大廠台耀、旭富等今年的營運概況，也是生技產業的重點領域。

神隆在大陸常熟廠已有11項產品取得生產許可證，五項產品送美國食品藥物管理局（FDA）、一項產品送歐盟EDQM、兩項產品送中國CFDA藥證申請，未來營收貢獻會逐季、逐年增加。抗癌產品部分，神隆在三大癌症藥今年出貨量可望有持平以上表現，另外，Gemcitabine HCI隨銷售市場擴大，有望擠進前五大。

台耀方面，今年首季財報亮眼，首季毛利率衝上40.9%新高，創下歷史新高；稅後純益1.04億元，EPS 1.19元。

台耀今年持續為美國夥伴製劑上市做準備，降磷酸鹽產品第2季出貨量續看增，委託設計開發產品的開發量能也會擴大，另外高毛利率的「降膽固醇暨磷酸鹽產品」及「維他命D衍生物」，也將是今年營運貢獻的重點。

旭富去年營運最大成長動能的關節炎用原料藥，今年可望重回市場，而旭富布局多年的憂鬱症明星用藥「千憂解」，今年也可望有斬獲。特別的是，旭富的客戶今年新增美國製劑大廠，首批正式單已交貨，雖然短期營收貢獻不大，但未來將具一定潛力。

至於中化生，免疫抑制劑Tacrolimus因美、日客戶需求成長，因此在營收貢獻方面應有潛力。

評析
高毛利率的降膽固醇暨磷酸鹽產品及維他命D衍生物，是台耀今年營運貢獻的重點。

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轉貼2016年8月6日經濟日報，供同學參考

神隆 研發心臟衰竭藥

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



台灣神隆（1789）昨（5）日宣布，與中生醫藥簽訂合作協議，攜手研發口服慢性心臟衰竭新藥產品。神隆表示，中生醫藥具備心血管疾病新藥開發經驗，這也是台灣神隆首件自先導藥物（lead compound）開發階段就投入的合作計畫。

神隆昨日召開線上法說會並公布第2季財報，單季營收10.15億元，毛利率攀上46%，稅後純益1.74億元，每股稅後純益（EPS）0.24元，與首季相較持平；上半年稅後純益為3.46億元，EPS為0.47元，年增38%。神隆昨日股價收44.15元，下跌0.1元。

在合作方面，神隆表示，根據協議神隆與中生醫藥將以中生醫藥自行研發之靜脈注射、適用於急性心衰竭的強心類藥物Istaroxime為科學基礎，預計透過分子設計修飾，研發出新一代適用於慢性心衰竭患者的口服劑型新藥。

Istaroxime是首款可分別加強心臟收縮與舒張功能的強心類藥物，目前在中國、義大利兩國進行臨床二期試驗；相較於急性心衰竭藥物，口服慢性心衰竭藥有更大的市場潛力，因此被雙方視為具有開發潛力之新藥產品，目前，靜脈注射劑型的Istaroxime已委由神隆常熟廠生產臨床用藥。

雙方合作模式方面，將由台灣神隆的新藥研發團隊設計及合成候選藥物（candidate），再由中生醫藥於台灣與義大利的生物活性實驗室評估其藥效與作用機轉，以及進行相關動物疾病模型的試驗後，再更進一步選定具有發展潛力的候選藥物進行臨床前試驗及臨床試驗的研究，台灣神隆將繼續提供臨床試驗所需用藥的開發與負責後的原料藥量產。

台灣神隆總經理陳勇發表示，台灣神隆近年來積極轉型成為全方位的製藥公司，除了在製劑產品的垂直整合外，也利用過去多年建立的研發能量在新藥開發以及新劑型的開發上著力，這次的合作的契機是兩家公司專長的互補。

評析
神隆與中生醫藥研發口服慢性心臟衰竭新藥，這是神隆首件自先導藥物開發階段就投入的合作計畫。

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轉貼2016年8月8日MoneyDJ新聞，供同學參考

神隆營運步上緩升坡，2018年再啟新成長

記者 蕭燕翔 報導

抗癌原料藥銷售靈活、原料上漲衝擊漸挺過，原料藥大廠神隆(1789)上半年毛利率持續改善，今年前二季每股稅後盈餘0.47元。

法人認為，雖今、明兩年營運仍是緩步成長的格局，2018年才將有另波較大成長，但因公司在抗癌原料藥仍居全球龍頭地位，加上為客戶開發5項已於臨床三期的新藥及轉型成效逐步顯現，有助拉大與對手差距。

神隆是國內原料藥龍頭，特別是在抗癌系列，已取得DMF(原料藥目錄)的數量不僅居全球原料藥同業之首，比起具垂直整合能力的國際學名藥大廠，亦有過之而無不及。只是近兩年遭遇原料飆漲及既有產品線的降價壓力，獲利自高峰跌落，連二年每股稅後盈餘降至1元以下。

不過，法人認為，隨神隆的原料上漲衝擊漸過，加上公司在抗癌系列產品的Gemcitabine的靈活銷售奏效，上半年毛利率與營益率都已較去年同期改善，累計每股稅後盈餘自去年0.34元，逐步改善至0.47元，營運應已逐步走出低潮，緩步回升。

接下來的神隆，則可觀察幾個方面的成長動能。首先在替客戶開發的新藥代工方面，公司坦言，今年雖也有客戶如漸凍人等新藥上市前的預先拉貨(Pre-Launch)，但主要成長仍來自學名藥系列，但協助客戶開發的新藥，已有三個進入臨床三期階段，預估2016-2018年每年將各有1個、3個及1個將送件申請藥證，並期望獲准，是中期成長的第一個來源。

另外，神隆這幾年也不再僅侷限於原料藥的專業廠，而是希望利用在抗癌原料藥的研發產銷地位，向下垂直整合，並爭取與客戶多元的往來模式。其中一款從原料藥至製劑(API+ANDA)都自行開發完成的抗血癌用藥，已授權給國際藥廠Sagent，預計今年底由其送件申請藥證，期盼2017年上市，一旦開始銷售，神隆將可獲得較以往更高的分潤比例，也是公司轉型雙A策略的首要成果展現。

而神隆也與客戶合作開發505(b)(2)的類新藥，包括與逸達生技的產品三期臨床試驗已完成，預計明年送件申請藥證。另針對非小細胞肺癌的產品，將挑戰原廠專利，並由神隆擔任原料藥的獨家開發，雖因終端市場龐大，預期原廠一定會啟動訴訟程序，但假設可以順利突圍，將有機會於2019年上市。

法人估計，神隆下半年營運將優上半年，全年營收小增，每股稅後盈餘有機會重回1元；而整體營運最壞時刻已過，2018年後可望啟動另波較大成長。

評析
神隆下半年營運將優上半年，全年營收小增，而整體營運最壞時刻已過，2018年後可望啟動另波較大成長。

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轉貼2016年8月9日MoneyDJ新聞，供同學參考

醫療用原料藥需求優，台耀Q2起獲利步步高可期

記者 蕭燕翔 報導

台幣波動影響，法人預期，原料藥廠台耀(4746)第二季毛利率將較首季微降，但上半年毛利率仍將維持近四成的高峰，而下半年雖抗UV系列進入淡季，但降膽固醇磷酸鹽系列產品訂單優預期，整體醫療用原料藥營收占比有望高於上半年，挹注獲利自第二季起挑戰逐季創高，全年每股稅後盈餘也上修至6元以上的新高。

台耀是專業原料藥廠，早期原以抗UV系列產品佔大宗，但近年緊抓明星專利藥到期的龐大商機，積極擴產，在降膽固醇磷酸鹽系列產品穩坐全球原料藥的供貨「一哥」，帶動營運的另波高成長，也成為該品項國際主要學名藥大廠的指定供應商。

而台耀第二季營收首度登上9億元的新高，法人預期，雖因台幣升值影響，毛利率可能略低於首季，但上半年仍將維持近四成的高峰，且上季單季每股稅後盈餘也有上看1.5元的新高實力。

展望下半年，台耀營運走勢可望是營收持穩、獲利續創高的格局。法人分析，雖抗UV系列的產品線步入淡季，對下半年的營收貢獻可能僅存上半年的六成，但降膽固醇磷酸鹽系列的學名藥大廠客戶，在預期取得藥證前的存貨回補動作，較預期積極，從第二季起就開始明顯加溫，將帶動降膽固醇磷酸鹽系列的產品營收貢獻年增率挑戰六成，下半年醫療用原料藥的營收占比將明顯高於上半年，是毛利率持續走高的關鍵。

至於抗UV系列，過去台耀多為計劃式生產，內部評估修正至接單式生產的可能，閒置時間可用來生產自用的中間體，以提高整體產能利用率。

而被外界認為可望是複製下個降膽固醇磷酸鹽系列的維他命D衍生物系列，台耀表示，客戶需求確實很強，現已先透過舊廠的新擴建產能與瓶頸突破方式因應，預期明年第二、三季在D廠落成投產後，系列品項產能可望較大成長。

法人估計，台耀上、下半年營收應趨近，第三季營收雖可能較第二季高峰下滑，但獲利有望持續成長，全年營收估增兩成以上，每股稅後盈餘逾6元。

評析
台耀上、下半年營收應趨近，第三季營收雖可能較第二季高峰下滑，但獲利有望持續成長

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轉貼2016年8月12日MoneyDJ新聞，供同學參考

中化生Q2獲利恐受稅負拖累；Q3營收平/Q4轉升

記者 蕭燕翔 報導

未分配盈餘加徵所得稅影響，法人預期，原料藥廠中化生(1762)第二季獲利恐低於首季，7月雖因6月美國海關遞延之故，營收衝高，但8、9月將恢復常態，本季營收估僅略高首季，而在客戶成本考量下，抗皮膚癌與骨髓癌的新原料藥放量時間延後，全年營收降至個位數成長，每股稅後盈餘預估1元以上。

中化生是中化集團旗下的專業原料藥廠，過去因兼具化學合成與發酵的能力，在免疫抑制劑領域取得不錯市場競爭地位，而在既有舊產品中，用於器官移植的免疫抑制劑MMF因掌握兩大美系學名藥客戶，推估全球市佔率有六成水準，穩坐最大廠。

而中化生今年上半年營收年增4.6%，第二季營收還較首季成長兩位數，但根據法人預期，因未分配盈餘加徵所得的因素，獲利將影響1千餘萬元，單季盈餘恐少於首季，略低於市場預期。

展望第三季，法人認為，MMF因有其一美系客戶出貨相對積極，需求可望高於首季，其他如Tacrolimus與RAPA衍生物需求則持穩，第三季雖已有7月營收衝高，但主因是6月美國海關調整導致部分出貨遞延，8、9月預估回復常態，單季營收僅估較第二季小增，登上3億元，第四季則挑戰全年高峰。

而在外界高度預期的新產品上，據了解，中化生協助客戶開發的抗皮膚癌與抗骨髓癌原料藥，因應臨床的查廠都已近尾聲，只是客戶在考量臨床成本下，採購進度略為延後，發酵時機可能將遞延至明年。

法人預期，中化生因新品的貢獻遞延，加上研發與生產的費用支出增加，全年營收將降至個位數成長，獲利也從之前的力拼1.5元，調整至1元以上。

評析
中化生因新品的貢獻遞延，加上研發與生產的費用支出增加，全年營收將降至個位數成長

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轉貼2016年8月19日經濟日報，供同學參考

展旺針劑攻美 明年要盈

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



展旺生技（4167）董事長顧曼芹昨（18）日表示，該公司旗下美洛培南（Meropenem）針劑產品，本周正式出貨美國，客戶端為全球前五大藥廠，雙方將共同攜手搶攻全球13億美元（逾新台幣400億元）重磅型大藥市場。

台灣藥品攜手全球藥品大廠並銷售美國，展旺是首例。顧曼芹表示，目前美國供應美洛培南的藥廠僅有兩家，包括Hospira與Dobfar，展旺將成為第三家。

展旺出貨美國，有望為公司營運挹注成長動能，顧曼芹表示，今年公司已經從原料藥廠轉型為一條龍的針劑廠，下半年針劑產品占營收比重上看四成，今年現金流也將轉正，明年可望開始獲利並進入高成長期。

展旺今年上半年虧損1.78億元，每股稅後淨損0.73元，顧曼芹表示，下半年美洛培南針劑產品持續出貨的加持下，因現金流轉正，全年虧損也將大幅縮減，對於明年賺錢深具信心。

顧曼芹表示，美洛培南是美國十幾年來最常短缺的抗生素藥物，自2001年迄今，由於產品供應斷鏈造成藥品短缺，又因該產品屬於「救命藥」，市場需求孔急，也凸顯公司利基。

目前展旺的美洛培南供應全球四個大區域，除了亞洲、美洲還有歐洲，還有若干開發中的國家如非洲、拉丁美洲、大洋洲等，其中，亞洲已經於今年7月出貨，美國近期首批已出貨，歐洲會在今年底前出關，其他地區則明年開始銷售。

至於展旺的其他產品線，顧曼芹指出，還有厄他培南與月生月太也是公司下階段明星品項，其中，厄他培南的生產基地已經在今年中接受美國食品藥物管理署（FDA）查廠完成，明年初將有機會取得藥證，近期將尋覓合作夥伴，攜手進入美國市場，衝刺營運。

評析
展旺已經從原料藥廠轉型為一條龍的針劑廠，今年現金流也將轉正，明年可望開始獲利並進入高成長期。

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轉貼2016年8月20日經濟日報，供同學參考

中化生攻美報捷 旺到年底

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

中化生（1762）第2季營運不如預期，法人預估，該公司第3季、第4季營運將逐漸轉強，其中器官移植的免疫抑制劑MMF在美國市場需求升溫，單季營收可望站上3億元，第4季則挑戰全年高峰。

中化生第2季營收相較去年同期仍稍有成長，但肇因於「營運因未分配盈餘加徵所得稅」影響，第2季獲利大減損，僅賺11.8萬元，每股稅後純益（EPS）趨近於零。中化生昨日股價收29.8元，下跌0.1元。

對於今年營運展望，中化生在客戶成本考量下，抗皮膚癌與骨髓癌的新原料藥放量時間延後，因此法人預估，該公司全年營收成長動能降至個位數，EPS預估約1元。

中化生是中化集團旗下的專業原料藥廠，兼具化學合成與發酵的能力，聚焦免疫抑制劑領域市場，其中，器官移植的免疫抑制劑MMF因掌握兩大美系學名藥客戶，在全球市占率有六成水準，穩坐市場龍頭。

中化生今年上半年營收年增4.6%，第2季營收還較首季成長兩位數，但第2季卻因「未分配盈餘加徵所得稅」的因素，獲利將影響1,000多萬元，單季獲利略低於市場預期。

展望第3季，MMF美國市場需求相對暢旺，銷售可望繼續成長，單品像營收將高於首季，其他如Tacrolimus與RAPA衍生物需求則持穩。

不過，第3季因6月美國海關調整導致部分出貨遞延，讓7月營收衝高，而8、9月將回復常態水準，預估單季營收有機會登上3億元，第4季將是全年最旺的一季。

對於新產品，中化生協助客戶開發的抗皮膚癌與抗骨髓癌原料藥，因應臨床的查廠都已近尾聲，只是客戶在考量臨床成本下，採購進度略為延後，發酵時機可能將遞延至明年。

評析
因6月美國海關調整導致部分出貨遞延，中化生第3季、第4季營運將逐漸轉強

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轉貼2016年9月3日工商時報，供同學參考

旭富前7月 每股稅前大賺5.17元

杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）受惠類風濕性關節炎及帕金森產品集中出貨，上半年獲利大增3成，累計1-7月也交出每股稅前盈餘5.17元佳績。法人認為，該公司下半年成長力雖不如上半年，但全年營收、獲利仍勝去年，EPS可望挑戰6元，再創歷史新高。

旭富自結7月份合併營業利益4,882萬元，合併稅前獲利4,367萬元，月減10.22％；累計1-7月合併稅前淨利3億9,516萬元，以股本7.63億元計算，每股稅前獲利5.17元。不過，因下半年獲營運將不如上半年，該股連日股價陷入盤整，昨日小跌0.6元，以85.5元作收。

法人表示，旭富下半年因類風濕性關節炎及帕金森產品出貨轉淡，成長力不如上半年，不過，在抗發炎訂單回升，且阿茲海默症產品最快9月出貨下，預期上下半年業績可望達55比45，全年營收、獲利可望再創新高。

今年有機會躍居原料藥獲利王寶座的旭富，五大產品線為風溼性關節炎用藥（HOCLQ）31.12％、帕金森氏症用藥PGA 18.34％、治療癲癇的VA系列12.22％、鎮定安眠用中間體Pent-2 6.74％及憂鬱症用藥S-MMAA/Dulo 5.93％，其中關節炎及帕金森氏症用藥的需求暴增，是上半年營運創高的關鍵。

另外，憂鬱症部分，旭富主要是提供明星用藥千憂解的原料藥和中間體，目前原料藥及中間體各有一家來自於西班牙和東歐客戶訂單，而今年則新增一家美系製劑客戶，交貨原料藥，因該客戶終端銷售規模優於歐洲廠商，未來長期潛力被受看好。

癲癇、抗發炎產品中，癲癇三個品項合計營收占比約18％，今年業績持穩；抗發炎下半年訂單回升，但全年可能略低於去年。

至於新產品方面，阿茲海默症最快9月出貨，貢獻營收約2-3千萬元。而青光眼產品、抗凝血產品營收貢獻各約2-3千萬元，均已貢獻在上半年業績。

法人表示，旭富今年營運高點雖落在上半年，但預期下半年毛利率應可守穩在4成之上，以上半年EPS已高達3.76元估算，年度EPS將超過6元。

評析
旭富今年營運高點雖落在上半年，但預期下半年毛利率應可守穩在4成之上

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轉貼2016年9月17日經濟日報，供同學參考

旭富今年EPS挑戰6元

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠旭富（4119）旗下抗發炎訂單下半年漸次回升，阿茲海默症有關產品本月陸續出貨，公司表示，期待下半年業績能超越上半年，法人則預期，該公司全年營收、獲利仍將勝去年，每股稅後純益（EPS）有機會挑戰6元，再創歷史新高。

旭富今年上半年營運受惠類風濕性關節炎及帕金森產品出貨旺，獲利成長約三成，表現亮眼，EPS則寫下3.76元的佳績。旭富14日股價收85.3元，小跌0.3元。

不過，旭富上述兩大產品雖然在下半年出貨動能可能稍淡，不過產品動能此消彼長，而抗發炎訂單回升，另外阿茲海默症產品也陸續出貨，下半年營運動能反而轉強。

旭富上半年營收11.68億元、年成長14.3%，毛利率持穩為44%，稅後純益約2.88億元，年成長32.5%，EPS則來到3.76元。

至於產品線表現，類風溼性關節炎產品的印度競爭對手今年暫時被美國食藥署（FDA）勒令出局，旭富今年此產品線訂單可望優於去年。

評析
抗發炎訂單回升，阿茲海默症產品也陸續出貨，旭富下半年營運動能反而轉強。

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轉貼2016年9月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

旭富今年營運低點恐落Q4  明年年增率先估趨緩

記者 蕭燕翔 報導

部分產品退貨保守提列損失影響，原料藥廠旭富(4119)8月營收雖優於7月，但自結毛利率及獲利卻低於7月。

法人也評估，因類風溼性關節炎、帕金森氏症等重點產品，客戶今年出貨排程高峰落在上半年，全年營運低點恐落在第四季，但2016年營運仍有機會挑戰歷史高峰，明年雖預期恐無大量轉單與新產品上市的蜜月效應，成長率恐趨緩，惟每股盈餘及配息仍將維持穩定水準。

旭富是專業原料藥與中間體廠商，主要產品包括類風溼性關節炎、帕金森氏症、抗發炎、抗癲癇、抗憂鬱症等適應症的原料藥或中間體，其中受惠印度對手遭美國FDA查廠未過，帶動類風溼性關節炎原料藥的轉單，目前該產品線的客戶數已達10個，等於除了印度學名藥廠廠內自給自足外，歐美大廠全數都在旭富的供貨列，今年以來來自該產品的營收比重已達三成，居最大產品線。

受到印度對手遲遲未恢復正常出貨影響，旭富今年前8月該產品線營收貢獻年增五成，帶動營收繳出不錯成長，上半年每股稅後盈餘3.76元，創下歷年同期新高。但法人認為，下半年包括類風溼性關節炎、帕金森氏症的兩大產品線，因客戶排程關係，如帕金森氏症用藥8月後已沒有交貨，兩大產品出貨貢獻恐不如上半年，拖累下半年表現。

公司內部分析，以主要的產品線來看，僅有銷日的抗發炎用藥受惠降價效應，訂單緩步回流，第四季表現可能優於第三季，抗憂鬱症用藥則受惠客戶數逐年增加，銷貨額穩定增長，但其餘主力產品年底挹注恐都不如前三季水準，全年營運低點預估落在第四季。

展望明年，法人認為，在類風濕性關節炎用原料藥部分，雖印度對手短期難重回市場，但再轉單效應可能也不如前兩年明顯，年增率預期將回復略優於自然成長的常態增長；另外新產品部分，因客戶阿茲海默臨床新藥三期臨床數據不如預期，明年後續規劃還待觀察，加上如青光眼、愛滋病用藥等新品，雖維持平穩成長，但都還難一下躍升至主力產品線，明年營收成長恐較今年趨緩。

法人估計，旭富今年營收成長10-15%，以目前股本估算，每股稅後盈餘5.5元以上，創下歷年新高，明年營收力拼維持近兩位數成長，獲利同步小增，以公司近年股利政策來看，明年配息水準仍可期。

評析
因類風溼性關節炎、帕金森氏症等重點產品，出貨高峰落在上半年，全年營運低點恐落在第四季

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轉貼2016年10月24日MoneyDJ新聞，供同學參考

台耀Q4營運可望再拚高峰  明年續創高可期

記者 蕭燕翔 報導

原料藥占比衝高，法人估計，台耀(4746)第三季毛利率可望重回四成，第四季在降膽固醇磷酸鹽系列需求轉旺，營收獲利可望同拚新高，全年營收估增25-30%，每股稅後盈餘挑戰6元，明年在原料藥需求持續帶動下，營收還有續揚兩成實力，每股稅後盈餘再登新高。

台耀是專業原料藥廠，也是上市櫃原料藥廠中，少數沒有「富爸爸」的股東後援者。而台耀初期產品是以抗UV系列占大宗，但這幾年因卡位全球專利藥到期商機，並開發出如降膽固醇、磷酸鹽、維他命D系列等明星商品，獲得學名藥大廠青睞，帶動公司近年醫療用原料藥的營收占比一路增加。

以近期來看，台耀第三季營收雖較第二季高峰下滑，而營收降低主要是抗UV系列淡季之故。但醫療用原料藥貢獻逆勢上揚，其中維他命D系列成長最大，補足降膽固醇磷酸鹽略降的衝擊。法人認為，因醫療用原料藥的營收占比拉高，公司第三季毛利率可望重回四成，只是業外將提列匯兌損失，會小幅影響獲利，但整體獲利仍有機會靠本業支撐，力拼與去年同期相當的水準。

展望第四季，法人預期，因主要客戶的藥證本季仍有機會取得，帶動降膽固醇磷酸鹽訂單回流，加上維他命D系列需求持續成長，營運有機會突破第二季水準，重新挑戰新高，今年營收看增25-30%，每股稅後盈餘挑戰6元。

至於抗UV系列，台耀指出，今年前三季訂單約與去年同期持平，佔營收比重已降至約18%，第四季預期還會持續下降。而在長遠考量下，公司也計畫逐步將抗UV產線轉型，目前已先試作部分中間體，未來將慢慢增加原料藥的生產比重，分攤目前原料藥產線供不應求的狀況。

法人也認為，台耀明年來自醫療用原料藥的營收貢獻，還會持續成長，且新廠也會在明年第二季試產，第三季挹注營收，屆時維他命D系列與細胞毒性相關產能也將大幅提升，帶動整體營收持續維持約兩成的成長，每股稅後盈餘7.5元以上，再創新高。

評析
台耀第四季在降膽固醇磷酸鹽系列需求轉旺，營收獲利可望同拚新高，全年營收估增25-30%

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轉貼2016年10月29日工商時報，供同學參考

旭富 前3季每股賺5.84元

杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠於抗發炎產品下半年訂單回升，新產品阿茲海默症藥出貨下，第3季營運持平，自結1至9月稅前淨利4.65億元，每股稅前盈餘約5.84元，法人預期第4季營運也持穩中，看好其全年營收約21億元，EPS達6元，營收獲利可望同創新高。

旭富自結9月稅前淨利3069萬元，以股本7.95億元計算，稅前每股盈餘約0.38元；累計前3季每股稅前盈餘約5.84元，推估EPS約4.8元，由於下半年營收獲利成長力不如上半年出色，導致該股股價一路下修，昨（28）日以81.4元作收，已接近81元的波段新低價。

法人表示，旭富今年最大成長動能是類風溼性關節炎套帕金森氏症產品，由於該二項主方產品，都集中上半年出貨，推升旭富上半年營收成長14％，EPS以3.76元交出歷史同期新高。

評析
旭富全年營收約21億元，EPS達6元，營收獲利可望同創新高。

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轉貼2016年11月9日中央社，供同學參考

神隆攜SAGENT 抗血癌製劑明年可望上市

中央社記者韓婷婷台北2016年11月9日電

原料藥廠台灣神隆（1789）總經理陳勇發表示，已完成2項美國ANDA申請，11項共同開發及分潤的製劑產品合作案，其中與SAGENT的抗血癌製劑預計明年有機會上市銷售。

神隆今天舉行線上法說會，陳勇發表示，神隆積極從新藥原料廠衍生跨足到製劑生產，由於市場上符合GMP的代工針劑產能嚴重缺乏，神隆以挑選技術門檻高的原料藥，自行或委外研製學名藥製劑，並針對亞洲人易罹患以自有抗癌原料藥來開發新劑型產品，並以505(b)2的快通道申請新藥藥證，以滿足客戶一次購足服務的需求。

陳勇發表示，神隆在製劑產品以策略聯盟為主，與健亞合作B型肝炎製劑，至於與SAGENT共同開發的抗血癌製劑，是首項於美國申請的ANDA產品，已啟動美國FDA完成常熟廠查廠。預估今年年底或明年年初有機會被批准，2017年有機會上市銷售。

神隆今天同時公布季報，今年第3季合併營收為9.92億元，季減2%，年增1%，營業毛利為4.66億元，其中高毛利抗癌藥原料比重增加，帶動第3季毛利率攀升到47%，優於上季及去年同期的46%；稅後盈餘為1.66億元，季減5%，年減15%，EPS為0.22元，略低於上季的0.23元。

累計今年前3季合併營收為30.28億元，年增4%，平均毛利率為45%，明顯優於去年同期的39%，主要是毛利率抗癌藥原料產品比重拉高，營業利為6.58億元，年增35%，稅後盈餘為5.12億元，年增16%，EPS為0.67元，優於去年同期的0.58元。

常熟廠原本美金借款轉換為人民幣借款，利息費用增加，不過匯兌損失則見到下降。

評析
神隆積極從新藥原料廠衍生跨足到製劑生產，製劑產品以策略聯盟為主

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轉貼2016年11月20日經濟日報，供同學參考

神隆 打造製藥一條龍

經濟日報 記者 黃文奇

台灣神隆從南科一片甘蔗田裡「一磚一瓦」堆疊，本月神隆成立滿19歲，目前已是全球最大的抗癌原料藥廠，下一步要扮演華人與歐美抗癌醫藥產業的「價值鏈樞紐」。

神隆總經理陳勇發指出，這兩年是「轉骨年」，下一步神隆要完成橫跨兩岸的抗癌原料藥廠，還要打造從原料到製劑（抗癌針劑）「一條龍」的供應鏈，並跨入新藥開發業務。

神隆今年8月宣布與中生醫藥簽訂合作協議，攜手研發口服慢性心臟衰竭新藥產品，這是公司首件自先導藥物（lead compound）開發階段就投入的合作計畫。

神隆第3季營收9.91億元，稅後純益1.66億元，每股純益0.22元，與首季相較持平；前三季稅後純益5.11億元，每股純益0.67元。相較於過去兩年的「潛龍在淵」，未來能否擺脫泥淖，再現「飛龍在天」氣勢，受到市場矚目。

神隆是由統一集團長年投資，目前統一握有近六成股權，也是統一投資的唯一大型生醫產業。目前神隆在全球有近400家客戶，前20大客戶都是全球生醫巨擘，到今年9月為止，在全球共取得741項藥物主檔案（DMF），屬於美國的DMF有51項，其中有31項為抗癌產品，數量為全球獨立原料藥公司之冠。

創業募資路艱辛 高清愿力挺
1995年，神隆共同創辦人馬海怡在辛泰藥廠（Syntex）擔任副總；辛泰一年營收超過22億美元、全球員工超過1.2萬人，當年被全球藥業巨擘羅氏（Roche）併購後，即裁員近萬人。還包括馬海怡、辛泰生產副總鮑伯艾爾斯（Bob Ells）、研發副總詹維康、資深業務主管鮑伯庫克（Bob Cook）等人，因此下決心開創新事業。

成立藥廠必須人才、技術和資金，當時四人分工合作，庫克和艾爾斯撰寫英文版投資計畫；馬海怡和詹維康出面向金主簡報，從此二人就過著拎著皮箱闖江湖、以飯店為家的生活。

1995年，台灣生醫產業仍在萌芽中，生技對傳產集團大老闆而言就像天書，經過三年的奔波，1997年由於募資不順，四人就在差點放棄時，當時工研院化工所所長李鍾熙一通電話的鼓勵，讓馬海怡決定堅持下去。

由於神隆團隊的精誠，統一企業已故董事長高清愿親自出面聽取募資簡報，他在聽完簡報後說：「人生一張嘴，不是吃食物，就是吃藥。」因此決定出資。目前統一持有神隆股權近六成，前後由高清愿及台南幫大老南紡董事長鄭高輝擔任董事長。

由於統一注資，接著行政院開發基金（國發基金）、台糖、兆豐銀等大咖湧入，從此募資過程就很順利；1997年神隆銀彈糧草齊備，國際原料藥戰正準備開打。

通過美FDA查核 打響第一砲
募資完成後，神隆台灣廠的建置從廠房、設備、生產線作業等，均必須符合美國和台灣藥品現行優良製造規範（CGMP）的雙重標準，建廠難度比一般藥廠高出幾倍。神隆創辦團隊知道，業務不能等廠完成才啟動，必須一邊招兵買馬、一邊尋找管道，「必須有能力同時接好幾個球。」

當時神隆第一個臨時辦公室在統一台北總部的台北市東興路地下室，研發部門則在成功大學的兩處實驗室、嘉南藥理科技大學實驗室、台糖實驗室，還有位於台南善化文昌路透天厝的品質管制（QC）部門。為建立業務管道，創辦團隊開始奔走歐美市場，詹維康則率先鋒部隊尋找技術合作單位。

1999年10月南科藥廠竣工後，2000年7月「首批符合GMP標準的原料藥SPT1011」正式量產出貨。2001年10月，神隆成為台灣第一家整廠通過美國FDA查核的原料藥廠，消息傳出後，就有國外客戶前來洽詢合作機會。打響第一砲後，神隆就開始進行「全球布局」，並在大陸江蘇昆山成立技術研發中心神隆生化。

但是早年那段時間，外界蜚短流長、謠傳不斷，高清愿仍表態支持。他認為，龜甲萬醬油和統一超商都是虧了七、八年才開始賺錢，何況神隆是高科技產業。

神隆也積極尋求「外援」，後來由台灣生技產業界四大天王之一的趙宇天出面，在檢閱財報與技術後，決定注資近3,500萬美元，使神隆得以開創另一番新局。

神隆的目標是要做全球「全方位的特殊學名藥龍頭」，從抗癌原料藥的開發到抗癌針劑的製備，雖然每一步都很艱辛，但神隆並未停下腳步。下一步要「扮演大陸與歐美抗癌藥品間的價值鏈樞紐」，神隆的全球醫藥供應鏈版圖還會繼續擴大。

轉動雙引擎 毛利率逆勢升
神隆總經理陳勇發表示，神隆現在轉型期，公司將不再只靠原料藥的生產，從原料藥跨入製劑，手上已經有多個產品陸續申請藥證，並繼續跨入中國大陸市場。另外，新藥原料產品也會繼續開發，未來三年與夥伴合作的新藥產品也會陸續上市，成為下一步成長的重要動能。以下是專訪紀要：

問：神隆近兩年在轉型期，營收未有明顯成長，這兩年公司做了什麼改變？

答：這兩年看似營收沒有成長，但事實上毛利率卻逆勢上升，因為內部做了很大努力，但公司轉型需要時間，先要把公司穩住，培養下一個階段的產品，這是當前的策略。

神隆在2014年歷經產品組合的重整，當年的毛利率降很快，最差的時候掉到36%，不過去年已經回穩，今年上半年回升到44%至46%。但更重要的是，神隆賣給夥伴的產品價格並未調升，毛利率上升靠的是「優化產能與製程」以穩住獲利。

問：近兩年學名藥與新藥開發的比重如何分配？

答：做學名藥（原料）的公司永遠在跟時間賽跑，一直在看有什麼產品專利快過期，搶時間把產品做出來，搶利潤。因此神隆會一直開發新產品。不過，挑產品開發很重要，例如有些藥品專利即使過期，但仍可以用數十年，甚至上百年，如阿斯匹靈。神隆就是要找這樣的利基產品，來開創生存空間。

這兩年內部調整學名藥與新藥的開發比重，學名藥的比重一直在上升，學名藥原料藥開發占比從2013年的七成，去年已經逐漸達到九成。

因為新藥代工的風險原本就大，新藥從開發到上市，對原料藥公司而言，成功率僅有5%至10%，而且即使成功上市，銷售的狀況也不是原料藥公司能夠掌握，這方面的風險較大。2014年內部調整策略，把學名藥產品比重拉上來。此外，也配合夥伴搶市占率，把部分產品價格降低，並用技術與管理把利潤彌補回來。

問：新藥風險大，但仍繼續開發新藥的主因？

答：神隆做學名藥原料又要做新藥代工，其實是兩個互補的模式，在學名藥方面，公司擁有較多的主控權，會主動尋求產品、開發，但新藥就像是「導航」，可以讓公司與全球製藥趨勢保持接軌。

如果經營原料藥公司像開車，只做學名藥可能會把車開向未知的地方，新藥代工是當前（製藥領域）最新的方向，但還是要看全球新藥的走向。

問：神隆從原料藥到製劑一條龍的想法，迄今有無改變？

答：2012年已經準備要進入製劑市場，這個策略從未改變。目前已經開發兩個學名藥製劑產品，近兩年內有機會批准，然後就會啟動生產，也將會貢獻營收。另外，手上還有四個臨床三期的新藥產品，客戶都在準備申請藥證，未來三年內將成為重要的成長動能。特別的是，神隆還有很多國際合作案，尤其在大陸市場有合作的製劑廠，都將成為下階段製劑生產的生力軍。

評析
神隆積極從新藥原料廠衍生跨足到製劑生產，手上已有多個產品陸續申請藥證，並繼續跨入中國大陸市場。

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轉貼2016年11月20日經濟日報，供同學參考

小巨人陳勇發 轉型舵手

經濟日報 記者 黃文奇

台灣神隆總經理陳勇發個頭不大，說話慢條斯理，他自2014年從共同創辦人馬海怡手上接下經理重擔，面臨的是一家正在轉型的企業，這二年來神隆轉骨有成，陳勇發堪稱是撐起公司轉型期的「小巨人」。

陳勇發來自台南佳里小鎮，其實他一開始並非投入生醫製藥領域，而是在中油做研究員。

陳勇發從大學到博士都是念化學，1991年取得美國韋恩州立大學化學博士學位，研究的領域是藥物，回國後進入中油的嘉義溶劑廠（煉貯研究所）擔任研究員，待了七年，1998年也就是神隆成立的隔年，就辭去中油工作轉戰原料藥。

18年前，陳勇發毅然跳出舒適圈，進入神隆從基層員工一路做到總經理，如今雖然領導一個全球大型原料藥廠，但言談中仍保有來自土地的純樸之情。

中油嘉義溶劑廠是日本人留下的機構，日據時期是航空燃料的研究單位，日本人曾經用蕃薯做為原料發酵出丁醇，以此製造飛機的燃料。後來國民政府接收就併入中油、研究煉油相關技術。

在中油工作幾年後，陳勇發坦言，當時煉油已經到了技術瓶頸，即使他擁有化學的長才，一直到他離開中油以前做的都是「小事」，因為有志難伸才決定出走。

當時陳勇發要離職，被同事笑說，「有沒有搞錯，一般人要進這個單位，不得其門，你竟然要跳出去。」

陳勇發接下神隆總經理後，遇到國內生技產業困頓的時刻，他表示，現在正是青黃不接的時候，但神隆正在逐漸脫離困境，並已邁入轉型期。

評析
神隆現在正是青黃不接的時候，但正逐漸脫離困境，並已邁入轉型期。

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轉貼2016年11月21日MoneyDJ新聞，供同學參考

中化生今年營運處調整  明年營收獲利拚同增溫

記者 蕭燕翔 報導

主力產品部分重製衝擊，加上研發費用拉高，原料藥廠中化生(1762)今年獲利處於低檔，法人預期，全年營收小增，但本業與業外獲利皆較去年走降，明年起在主力產品與客戶新品有機會上市下，營收可望維持成長，獲利能力也拚同步增溫。

中化生是專業原料藥廠，並屬於中化(1701)集團。相較於上市櫃原料藥同業的最大特色，在於有能力整合生物發酵與化學合成的雙製程，以提供製劑客戶的套裝服務。

不過，近年該公司因為客戶開發的多項產品等，製劑廠取得藥證與上市的時間延後，對中化生的挹注不大，加上今年上半年又因主力產品MMF的部分重製，影響獲利表現，導致前三季盈餘處於低檔，每股僅賺0.41元。

但展望明年，中化生認為，狀況應可望優於今年。其中在主力的MMF產品上，因新增一家客戶，雖初期量不大，但整體MMF交貨可望較今年小幅成長，且因重製的影響降低，產品平均利潤空間也會趨向正常水準。

近年耕耘的新產品部分，其中本來用於器官移植的免疫治療，後擴大至治癌適應症的EVE，終端的製劑產品專利將於2020年到期，但中化生已有4家客戶欲循P4模式，有意挑戰原廠專利提前上市，並已送件申請藥證。因有意挑戰該藥品專利並已送件申請藥證的製劑廠，中化生掌握多數客戶，未來不論哪家製劑廠取得率先上市的獨賣保護，中化生同步受惠的機會大。

另外用於抗黴菌的產品Caspofungin，因客戶產品明年也可望上市，出貨量可望較今年大增2-3倍，營收挹注自今年約4千萬，跳升至1.2-1.3億元。

而中化生近年積極跨足的CDMO領域，現已有3-4家新藥客戶，且部分客戶也希望逐步與其合作至較大量的放大製程。內部也期許，今年該業務雖僅貢獻1千餘萬的營收，但有機會逐年放大，目標三年內達營收比重的10%。

內部也坦言，因國內處理廢料的成本拉高，恐影響環保成本，今年下半年起已漸將溶劑回收的成效，作為廠房管理的重要指標，期許以此降低廢料處理成本與新購溶劑支出。

法人則預期，中化生今年營收小增，每股稅後盈餘0.5-0.7元，明年營收則會有持續成長動能，在獲利能力改善下，每股稅後盈餘應有重回1元實力。

評析
中化生的最大特色，在於有能力整合生物發酵與化學合成的雙製程，以提供製劑客戶的套裝服務。