生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2015年1月29日工商時報，供同學參考

旭富去年每股賺4.81元 今年續旺

記者杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠提供抗發炎、帕金森氏症及客戶臨床骨髓癌新藥的原料藥出貨成長，帶動去年獲利交出佳績，自結合併稅前盈餘3億3,513萬元，以股本6.97億元計算，每股稅前盈餘為4.81元。

展望今年，除帕金森氏症藥、抗發炎藥持續成長外，過動兒用藥、風濕性關節炎藥及心律不整藥等，出貨量明顯放大，外界關注的暢銷抗憂鬱藥，含中間體、原料藥，法人估該藥營收可望較去年4倍以上成長力道，帶動旭富今年營運相當樂觀。

營運表現耀眼的旭富，去年12月受生產不順及產品組合不佳影響，自結合併營業利益1252萬元，稅前獲利1,785萬元，月下滑11.6％。年度營收14.91億元，年成長率15.4％，由於毛利率走高，激勵年度獲利成長，初估年成長率在4成以上。

隸屬於三商行集團的旭富，以中間體起家，近幾年整合至原料藥的出貨比重持續成長，客戶群囊括國際大廠，該公司的營運獲利一直都是原料藥族群的前段班。

法人認為，旭富今年成長動能備為看好，主要是主打低價的中國大陸及印度原料藥廠，近年不少廠商紛紛收到美國食品藥物管理局（FDA）的Warning Letter（警告信），預期出貨量將降低下，可望有搶單效益。

法人指出，旭富今年的成長品項中，以風濕性關節藥最被看好。印度某原料藥廠遭FDA勒令關閉，在轉單效應下，去年第4季開始出貨美國市場風濕性關節藥，年出貨量將可望由去年的約3公噸放大至今年的20公噸。

而帕金森氏症近幾年在持續擴產下，去年營收占比已達17％，出貨量雖成長至72公噸，但仍不敷一年訂單量約80公噸所需，因此，旭富已持續提升產能，今年出貨量有機會達80公噸。

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轉貼2015年2月4日工商時報，供同學參考

神隆：今年仍是辛苦的一年

記者杜蕙蓉／台北報導



神隆（1789）去年EPS 0.69元，表現不如預期。總經理陳勇發表示，今年處於「明星產品」青黃不接期，因此，依舊「很辛苦」。不過，2016年常熟廠有機會獲美國FDA通過加入量產，加上新產品布局發酵，營運將有明顯成長。

陳勇發昨（3）日在法說會中表示，神隆研發新原料藥速度快，且往往是比客戶提早很多年，像該公司在2年多前就佈局新一代的糖尿病的原料藥，也就是SGLT2機制，當時全球還沒有任何產品被批准，現在已有百靈佳等3大藥廠取得藥證，由於原廠的專利是在2025年後才到期，如果有藥廠提出P4挑戰，那麼該原料藥也可提早發酵。

陳勇發表示，神隆近年面臨新舊產品青黃不接，去年是辛苦的一年，今年營運預料還在調整期，最大衝擊來自於代工客戶，由於空出來的產能，短期無法立刻補上，成長力確實有壓力，不過這段時間，公司已進行很多的中長期布局，也積極轉型，實踐垂直整合的雙A策略（API+ANDA，即原料藥加製劑），效益將慢慢發酵。

雖然營運陷入調整期，不過，神隆主要產品的市占率仍位居領先地位，包括治療大腸直腸癌的Irinotecan，全球市占率高達6至7成；用於非小細胞肺癌及乳癌的Docetaxel。神隆也提供全球4至5成的原料藥；卵巢癌、肺癌、乳癌的用藥Paclitaxel，市占率也有2至3成。統計至去年底為止，全球共取得694項藥物主檔案（DMF），其中50項為美國的DMF，總數量不僅位居獨立原料藥業界之冠，與國際同業相較，神隆擁有高達24項抗癌產品的美國DMF，亦為該特定領域中DMF數量最多的獨立原料藥公司。

去年獲利表現不佳的神隆，合併營收40.98億元，稅後純益4.84億元，每股盈餘為0.69元，是近7年獲利的低標。主要是（1）為客戶獨家生產的減肥新藥Qsymia原料Topiramate，客戶在美銷售不佳；（2）抗癌產品主力原料紫杉醇缺貨價格飆漲。（3）常熟廠因FDA尚未查廠，無法進行商業量產；（4）已上市的學名藥年年降價，影響去年的獲利表現。

神隆昨日召開法說會，但今年營運看法保守，昨日股價52.4元，小跌0.1元作收。

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轉貼2015年2月5日工商時報，供同學參考

外資看衰，神隆淚崩

【時報記者郭鴻慧台北報導】

神隆(1789)營運前景保守，遭外資德意志大砍目標價至35元，今帶量走低，一度跌逾5%。神隆去年合併營收40.98億元，稅後純益4.84億元，每股盈餘0.69元，為近7年獲利低點，表現不如預期，日前法說會中，總經理陳勇發表示，今年依舊「很辛苦」，不過，明年常熟廠有機會獲美國FDA通過加入量產，加上新產品布局發酵，營運將有明顯成長。

　神隆總經理陳勇發表示，神隆近年面臨新舊產品青黃不接，去年是辛苦的一年，今年營運尚在調整期，最大衝擊來自於代工客戶，由於空出來的產能，短期無法立刻補上，成長力確實有壓力，但同時公司也進行多項中長期布局，積極轉型，實踐垂直整合的雙A策略（API+ANDA，即原料藥+製劑），效益將慢慢顯現。
　惟德意志證指出，神隆去年第4季財報遠低於外資圈預期，主因為產品平均單價下滑、原料成本增加及營運槓桿效益不佳。德意志證下修神隆今、明年EPS預估41%、46%，至0.77、1.06元，目標價由45元調降至35元，評等維持「賣出」，也衝擊今日股價大跌。

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轉貼2015年2月5日財訊快報，供同學參考

原料藥三強去年獲利讚，生泰EPS上看4.6元居冠

【財訊快報／何美如報導】

原料藥獲利三強營運穩增長，生泰(1777)受惠日本市場開花結果，去年EPS有機會交出4.6～4.7元的新高表現，穩居族群之冠；旭富(4119)多項產品併進成長，EPS也有挑戰4元的實力；台耀(4746)在降膽固醇及磷酸鹽結合劑大舉成長下，EPS也有機會達3元。
    生泰去年在日本市場步收成，出貨主力的腸胃用藥年出貨量已達一公噸以上，降血壓、偏頭痛也有不小的成長，其中，偏頭痛屬利基市場，一年市場需求力僅數公斤，但單價非常高，對獲利貢獻度不低，前三季EPS已高達3.54元。
    去年第四季營收1.49億元，略低於第三季的1.56億元，由於美元強勢仍有利，毛利率料將持穩在35%，業外也有匯兌收益，不過，第四季費用較高，加上股本膨脹，預估EPS仍超過1元。全年營收6.09億元，年成長21.37%，EPS約4.6～4.7元，居國內原料藥之冠。
    旭富去年多項產品火力全開，帕金森氏症藥、抗發炎藥成長力道強，過動兒用藥、風濕性關節炎藥及心律不整藥等，出貨量均有成長。全年營收達14.9億元，年增率約15%，每股盈餘約3.9～4元。
    台耀去年UV產品利用率偏低，不過，降膽固醇及磷酸鹽結合劑等原料藥出貨暢望，產品組合轉佳，毛利率較102年成長，前三季EPS為2.42元。第四季營收5.12億元，預估EPS約0.6元，全年EPS預估約3元，創三年新高。
    至於神隆(1789)、中化生(1762)、永日(4102)，去年處於營運調整期，神隆EPS為0.69元，今年營運可能還很辛苦；中化生僅小賺，但今年營運有轉機，永日去年營運則將維持虧損。

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轉貼2015年2月5日財訊快報，供同學參考

美日台三引擎，生泰今年營運穩增長，EPS可望維持4-5元水準

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠生泰(1777)除日本市場今年續增溫，去年試批量出貨美國的骨骼鬆弛劑，今年將正式量產出貨，成為業績新重要動能，而台灣市場在衛福部要求製劑廠使用符合PIC/S GMP的原料藥，轉單效益也可望漸顯，今年營運可望維持向上表現。
    生泰總經理謝榮彬表示，日本市場今年營運可望維持穩健增長表現，除腸胃藥產品出貨續暢旺，先前取得MF(原料藥資格登記)的降血壓、偏頭痛，今年上半年客戶有機會取得製劑的藥證，出貨量可望逐步放大，但日幣貶值造成日本客戶的成本增加，公司也面臨降價壓力。而公司今年也計畫8月再申請一新的偏頭痛MF。
    美國市場也首度有所斬獲，一骨骼鬆弛劑產品，去年已出試批量至美國市場，謝榮彬表示，此產品的原廠專利被現有客戶買下，原料藥也開始委外，預計今年上半年開始正式量產出貨，對今年業績將有相當的貢獻。
    而內銷市場也轉佳，主要系衛福部要求國內製劑廠需使用符合PIC/S GMP的原料藥，過去國內的製劑廠很多都向中國、印度購買原料藥，去年開始生泰就接到一些轉過來的訂單，預料今年還會繼續發酵。
    不過，生產夥伴神隆(1789)去年營運陷入青黃不接的調整期，預料對生泰的代工訂單也會下滑。據了解，102年生泰在上下半年各拿到神隆代工訂單4000萬元，合計約8000萬元，去年僅上半年接到4000萬的代工訂單，今年此訂單能否延續還要觀察。
    整體而言，謝榮彬認為，今年營運應能維持穩健成長，法人則預估，在美國市場的肌肉鬆弛劑開始量產出貨下，營收有機會維持1-2成的增幅，獲利也會成長，不過，面臨客戶降價壓力，且股本膨脹至3.01億元，EPS的成長力道被壓縮，預估EPS可能維持在4-5元的水準。

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轉貼2015年2月12日工商時報，供同學參考

生泰攻日奏效 去年獲利亮眼

記者杜蕙蓉／台北報導



生泰（1777）開拓日本市場去年開花結果，法人預估全年EPS有機會以約4.5元，勇奪原料藥獲利王。而今年在骨骼鬆弛劑正式銷美，加上PIC/S GMP上路的轉單效益，預估全年營運仍可延續成長力道。

營運表現亮麗的生泰，去年出貨至日本的主力產品中，腸胃用藥年出貨量已達一公噸以上，降血壓、偏頭痛也有不小的成長，帶動全年營收6.09億元，年成長21.37％，EPS約4.5元，創下歷史新高。

展望今年，主力市場仍以外銷為主。最受矚目的日本市場，累計藥證已有10張以上，去年送出的二張原料藥藥證申請，適應症為偏頭痛與降血壓用藥，兩者都屬於日本終端銷售數千萬台幣、且競爭者有限的利基領域。由於上半年客戶有機會取得製劑的藥證，也讓該藥品出貨量可望逐步放大，但日幣貶值造成日本客戶的成本增加，公司也面臨降價壓力。

另外，近年積極布局的美國市場，生泰開發的骨骼鬆弛劑，去年試批量訂單已出貨，由於該產品的原廠專利已被現有客戶買下，在原料藥開始委外中，激勵生泰上半年可望開始正式量產出貨，對業績將有提升作用。

至於內銷市場部分，PIC/S上路，在衛福部要求國內製劑廠需使用符合PIC/S GMP的原料藥下，也扭轉過去國內的製劑廠大都向中國、印度購買原料藥的趨勢，可望出現轉單效益。

不過生泰近兩年為神隆（1789）代工的訂單有下滑現象，今年在神隆面臨營運青黃不接的調整期中，代工訂單恐不如預期。

法人表示，生泰今年在日本、美國和國內市場營運應能維持穩健成長，只是面臨客戶降價壓力，代工業務相對保守與日幣貶值影響，加上去年基期已高，營收年增成長將降至8～10％，且因股本膨脹至3.01億元，EPS的成長力道被壓縮，獲利將被稀釋，但EPS應能維持4～5元的水準。

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轉貼2015年3月2日財訊快報，供同學參考

風濕性關節炎藥轉單超預期，旭富1、2月營收跳高，全年成長拼2成

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠旭富(4119)受惠風濕性關節炎用原料藥轉單效應超預期，原本內部預估今年出貨量約20公噸，但1、2月已出貨10公噸，預料今年出貨量有機會超過40公噸，營收貢獻上看3億元。受此激勵，繼1月營收創新高達1.76億元，2月營收也達1.6億元創史上第三高，年增率達34.18%，法人預估，今年營收成長力道將高於往年，有機會挑戰2成。
    風濕性關節炎用原料藥是今年最大的成長動能，原本旭富僅生產中間體，後來瑞士客戶轉型為製劑廠，擬停止生產原料藥，旭富因而向客戶授權並取得技術及客戶，產品也由中間體轉為原料藥。根據合約，旭富在一定的銷售量下需支付10%權利金，若銷售量放大，權利金比率也將隨之下降。

    由於一印度原料藥廠遭FDA勒令關閉，在轉單效應下，旭富去年第四季開始出貨美國市場，原本內部預估，今年出貨量將由以往的3公噸，放大至20公噸，營收貢獻約1億餘元。不過，光1、2月出貨量就逾10公噸，內部也上調今年目標，上半年可能就超過20公噸，全年有機會超過40公噸，營收貢獻逼近3億元。

    暢銷抗憂鬱藥今年成長力道也轉強，印度藥廠客戶擬把原本全數自製的原料藥，今年起部分委由旭富生產，其為首批申請ANDA(簡化新藥藥證)的藥廠，預料今年美國出貨量將放大，歐洲市場出貨也將持續向上。

    另外，帕金森氏症近幾年持續擴產，去年營收占比約17%，出貨量約72公噸，今年將持續提升產能，希望能滿足一年80公噸的需求，年成長約一成。不過，去年營收貢獻逾1億元的骨髓癌藥中間體，今年配合客戶的臨床試驗時程，預估出貨量將下滑。

    在風濕性關節炎用原料藥轉單效益超預期下，法人預估，今年營收成長力道將高於往年，有機會挑戰2成，營收上看17至18億元。由於風濕性關節炎用原料藥毛利率達4成，扣除權利金也有3成多水準，將帶動獲利伴隨營收向上，法人預估，今年EPS不排除挑戰4.8至5元。

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轉貼2015年3月2日財訊快報，供同學參考

台耀去年第四季EPS約0.6元，全年由虧轉盈，EPS上看3元

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠台耀(4746)去年第四季API(醫藥原料藥)、UV(紫外線吸收劑)出貨量同步下滑，雖然API的營收比重維持8成，但中樞神經原料藥大量出貨，些許壓低毛利率的表現，單季毛利率降至3成以下，預估EPS約0.6元。全年營收持穩為24.77億元，EPS約3元，相較102年每股虧0.97元，獲利出現跳高表現。
    去年第四季營收5.12億元，較去年第三季的5.75億元下滑約11%，主要是UV客戶DSM訂單未見起色，8月起停止交貨，直到11月才恢復出貨，單出貨量低於第三季，在生產未達經濟規模，毛利率維持負數表現。
    而第三季表現亮眼的API，由於降膽固醇及磷酸鹽結合劑、維他命D衍生物等高毛利率產品10、11月出貨量下滑，雖然12月大幅回升，但整體出貨量仍減少，且中樞神經原料藥大量出貨，其毛利率較低，也壓抑毛利率表現。
    台耀103年營收為24.77億元，年衰退0.58％，不過，產品組合大幅改善，API業績大增6成，UV則下滑36%，推升前三季毛利率為28.41%，較102年同期的10.44%大幅改善，法人預估，第四季毛利率將降至3成以下，EPS約0.6元，全年EPS約3元，相較102年每股虧0.97元，獲利出現大幅好轉。

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轉貼2015年3月2日財訊快報，供同學參考

磷酸鹽結合劑出貨續衝，台耀今年營收挑戰28億元，EPS上看4～5元

【財訊快報／何美如報導】

台耀(4746)因應客戶IMPAX在歐、美將陸續拿藥證，sevelamer carbonate需求大增，降膽固醇與磷酸鹽結合劑廠已在Q1新增一條產線，今年出貨量有機會超過300噸，較去年的200噸爆衝，加上減肥產品、維他命D衍生物等今年出貨量同步向上，今年API營收可望成長6成，將抵銷UV業績的下滑，全年營收有機會挑戰28億元，年成長13%，EPS不排除有4～5元的實力。
    降膽固醇與磷酸鹽結合劑可說是去年業績的重要推手，共出貨200公噸。台耀在磷酸鹽結合劑sevelamer carbonate共16家客戶，而外界最專注的供貨對象為IMPAX，由於磷能解在歐洲已取得藥證，美國也預計第三季取得藥證，今年出貨量有機會爆衝。而降膽固醇結合劑colesevelam HCI，今年出貨量也可望有跳高表現。
    因應市場成長，台耀的降膽固醇與磷酸鹽結合劑廠的新增一條產線，由2條增至3條，並於今年第一季投產，法人預估，如IMPAX順利取得藥證，台耀今年降膽固醇與磷酸鹽結合劑的出貨量將成長至300～350公噸。
    另外，減肥產品今年出貨量開始出貨歐美市場，業績也會提升，該藥去年營收僅2～3千萬元，毛利率約2～3成。維他命D衍生物今年出貨量也會穩定成長，明年則有爆發成長的可能。
    法人預估，今年API營收可望成長6成，將抵銷UV業績預估下滑3～4成的部分，由於API的營收規模放大，毛利率有機會超越去年的4成以上表現，全年營收將挑戰28億元，年成長13%，EPS不排除有4～5元的實力。

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轉貼2015年3月30日財訊快報，供同學參考

生泰去年營收獲利雙創高，今年可望續攀高

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠生泰(1777)受惠日本市場開花結果，2014年財報交出好成績，毛利率大增超過6個百分點至36.37%，稅後淨利1.27億元，較前一年度大增65%，每股盈餘高達4.93元，傲視原料藥族群。展望2015年，除日本市場續增溫，去年試批量出貨美國的骨骼鬆弛劑也正式量產出貨，營收有機會維持1-2成的增幅。
    生泰近二年獲利跳高，主要歸功日本市場步收成，其產品單價、毛利率均優於平均。除了出貨主力的腸胃用藥年出貨量已達1公噸以上，降血壓、偏頭痛也有不小的成長，其中，偏頭痛屬利基市場，一年市場需求力僅數公斤，但單價非常高，對獲利貢獻度不低。
    2014年營收6.09億元，年成長近2成，毛利率由30.15%攀至36.37%，稅後淨利更大增65%至1.27億元，每股盈餘為4.93元，創下歷史新高。
    去年第四季營收為1.48億元，略低於第三季的1.56億元，但產品組合佳、美元強勢有利，毛利率再創新高達39%，加上業外匯兌收益，帶動獲利達3953萬元，也刷新歷史紀錄，惟股本膨脹稀釋獲利，EPS為1.39元，略低於第三季的1.45元。
    展望2015年，日本市場可望維持穩健增長表現，美國市場的肌肉鬆弛劑也開始量產出貨下，台灣市場則受惠衛福部要求國內製劑廠需使用符合PIC/S GMP的原料藥，出現轉單效益，法人預估，全年營收有機會維持1-2成的增幅，獲利也會同步向上，不過，股本膨脹至3.01億元，EPS的成長力道被壓縮，法人預估，EPS有機會挑戰5元。


評析
去年營收、獲利雙雙創新高，EPS 4.26元，居原料藥每股獲利王。

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轉貼2015年4月13日財訊快報，供同學參考

美國卡關解決，中化生 3月業績撐竿跳，全年營收穩增長

【財訊快報／何美如報導】

中化生(1762)3月業績撐竿跳，在先前因美國大風雪、碼頭工人罷工而卡在海關的產品順利交貨下，營收一舉衝上1.66億元的歷史新高，較去年同期大增1.2倍，也較上月大增2.1倍，並帶動首季營收較去年轉為正成長。第二季營運可望持穩，下半年在骨髓藥Kyprolis(carfilzomib)、皮膚癌藥Ingenol出貨下，業績可望有增溫表現。
    去年表現不如預期的降血脂用原料藥Pravastatin、免疫制劑MMF兩大產品，儘管Pravastatin今年持續受競爭產品專利到期，在價格已殺到見底下，出貨量可望持穩，而MMF在大客戶TEVA恢復正常出貨下，業績也可望較去年顯著增加。
    至於骨髓藥Kyprolis(carfilzomib)、皮膚癌藥Ingenol，已因應客戶需求對針劑、片劑兩條產線進行再造，升級至量產規格，共投入1.4～1.5億元，預計今年中完成，可望在下半年開始交貨，並帶動業績穩步向上。
    先前受到美國發生大風雪及美西碼頭工人罷工事件影響，中化生1月營收3698萬元、2月營收5815萬元，均維持低檔表現；前二月合計營收9013萬元，年衰退48.9%。
    幸好，氣候、罷工兩大影響素已全數排除，塞在港口、海關的產品開始交貨，中化生3月營收一口氣跳高到1.66億元的歷史新高，較去年同期大增1.2倍，也較上月大增2.1倍。也帶動首季營收達2.56億元，較去年成長3.06%。
    獲利方面，業績轉穩可望帶動營運維持小賺，業外又有出售桃科土地9,883坪的獲利2.47億元貢獻，以股本7.76億元計算，每股貢獻度約3.18元，已於2月入帳，法人預估，首季每股盈餘可望在3～3.5元。

評析
業績轉穩可望帶動營運維持小賺，業外又有出售桃科土地，首季每股盈餘可望在3～3.5元。

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轉貼2015年4月24日工商時報，供同學參考

轉單發威 旭富Q1每股賺1.63元

記者杜蕙蓉／台北報導





旭富（4119）受惠風濕性關節炎原料藥轉單效應超過預期，自結第一季合併稅前盈餘1億1,367萬元，每股稅前盈餘交出1.63元佳績。法人預期在帕金森氏症藥、癲癇、抗憂鬱等主力產品出貨順暢，且訂單能見度也有二個多月下，旭富今年營運樂觀，EPS有挑戰5元新高實力。

一直都是原料藥族群獲利前段班的旭富，去年稅後盈餘2.64億元，年成長率65.58％，每股稅後盈餘3.83元。

該公司由於風濕性關節炎原料藥，集中在1、2月出貨，以及癲癇藥3月出貨量較少影響，自結3月業績不如前2月出色。3月合併營收1.06億元，年衰退8.27％，稅前獲利2,457萬元，月減47.68％，以股本6.97億元計算，每股稅前盈餘約0.35元。

法人認為，旭富今年成長動能備為看好，主要是不少主打低價的中國大陸及印度原料藥廠，遭美國食品藥物管理局（FDA）警告，有的還被勒令關閉，因而出現轉單效益。其中，更以風濕性關節藥最被看好，首季出貨量即達12噸，較去年全年的3公噸大增三倍，也帶動旭富單季每股稅前盈餘達1.63元。

旭富表示，目前訂單能見度維持二個多月，風濕性關節炎原料藥預料5、6月出貨量將會回升，整體出貨量應可持穩第一季，而癲癇、抗憂鬱、帕金森氏症等產品出貨也持穩，營運表現將維持高峰。

法人表示，旭富今年主力產品都可穩定成長，風濕性關節炎用原料藥，全年有機會超過40公噸，營收貢獻逼近3億元。

帕金森氏症用藥去年出貨量雖成長至72公噸，但仍不敷一年訂單量約80公噸所需，今年因產能擴增，有機會達80公噸。

至於暢銷抗憂鬱藥，在歐洲客戶出貨量增溫，而印度藥廠客戶也規劃把原本全數自製的原料藥，部分轉委由旭富生產，目前在進行安定性試驗下，亦有助於整體業績的提升。

因此，法人初估旭富今年營收上看17至18億元，年成長率約2成，EPS有挑戰5元新高實力。
評析
旭富今年營收上看17至18億元，年成長率約2成，EPS有挑戰5元新高實力。

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轉貼2015年5月7日財訊快報，供同學參考
        
台耀 API成長力道強，首季毛利率回升，EPS上看0.65元

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠台耀(4746)API(醫藥原料藥)維持強勁表現，在膽固醇磷酸鹽結合劑、維他命D衍生物等成長帶動下，首季業績較去年大增四成，但UV(紫外線吸收劑)下滑抵銷，致首季合併營收年減13%。在產品組合轉佳下，毛利率可望回到三成之上，稅後淨利約5500萬元，每股盈餘約0.65元。
    首季UV的營收已降至一億元以下，較去年同期衰退65%，占比降至19%，主要係客戶DSM訂單未見起色，今年營收預料將持續衰退。由於生產未達經濟規模，預料毛利率可能維持負數表現，也拖累整體毛利率表現。

    API則維持強勁表現，首季營收貢獻達4.3億元，年成長達44%，其中，膽固醇磷酸鹽結合劑業績較去年大增110%、營收占比31%，維他命D衍生物也成長59%、營收占比16%，中樞神經營收占比則約9%。

    在UV業績下滑拖累下，台耀首季營收5.28億元，年衰退13%。台耀表示，去年第四季毛利率下滑至24%，主要是有三條生產線進行製程轉換，今年首季將回到正常表現。法人預估，毛利率有機會回到三成以上，較去年同期及去年第四季增加約6個百分點。稅後淨利約5200-5500萬元萬元，每股盈餘0.6-0.65元


評析
看API(醫藥原料藥)的表現

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轉貼2015年5月8日財訊快報，供同學參考

神隆營運持續陷谷底，首季獲利年減三成，EPS為0.16元

【財訊快報／何美如報導】

原料藥大廠台灣神隆(1789)營運處於調整期，由於代工生產原料藥的減肥新藥Qsymia銷售不佳，主力產品紫杉醇抗癌原料藥持續受原料價格上漲拖累，首季營收、獲利同步衰退，每股盈餘僅0.16元，較去年同期的0.24元顯著下滑。
    神隆今日下午將召開法說會，將對外說明第二季及今年展望。神隆這幾年新舊產品青黃不接，新出來的產品比較小，舊產品則面對較大競爭，今年營運持續陷在谷底。雖然缺料等問題稍微緩解，但衝擊最大的代工客戶所空出來的產能，由於一項新產品從開發、註冊到客戶要一段時間，不可能那麼快轉換，短期無法補上。

    至於原料紅豆杉缺料問題雖會緩解，影響性逐步降低，帶影響恐會延續到2016年。常熟新廠累計共已取得9項藥品生產許可證，雖然貢獻度會漸漸增加，但預料今年還不會非常顯著；佈局的新產品可望在2016至2017漸漸發酵。

    今年營運仍非常苦，第一季營收9.7億元，年衰退10.75%，稅後淨利1.12億元，更較去年同期下滑32%，每股盈餘僅0.16元，也大幅低於去年同期的EPS 0.24元。


評析
新舊產品青黃不接，今年營運持續陷在谷底。

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轉貼2015年5月19日經濟日報，供同學參考

神隆陸廠夥伴 將添新兵

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



台灣神隆（1789）昨（18）日表示，近期將與大陸藥廠合作開發抗癌原料藥製劑，下季將宣布內容，最快8月有結果，將成為該集團第六家合作的下游製劑夥伴。

神隆除了繼續擴大結盟，今年公司也將繼續推出五項新原料藥產品，除了今年2月已經和日本大廠合作的一項抗乳癌產品Letrozole外，未來將陸續再推出四項產品，公司上市產品線將來到36項。

生技股連日重挫，昨日櫃買生技指數收155.63點，下跌5.65點，跌幅達3.5%，其中，浩鼎、晟德、健亞等指標型生技公司更以跌停作收；上市生技股中僅有原料藥族群神隆、旭富等少數幾檔收紅撐住盤面，其中神隆逆勢強漲2.59%，收43.6元，上漲1.1元。

在國際合作方面，神隆近年陸續與大陸李氏藥廠、南京健友、美國Sagent、台灣健亞與康聯公司攜手合作，公司將繼續深耕製劑一條龍領域，近期與大陸某製劑廠積極協商。

神隆今年除了繼續擴大抗癌原料藥、製劑一條龍策略。
評析
今年營運處於調整期。

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轉貼2015年5月25日工商時報，供同學參考

原料藥廠中化生旭富 績優

記者杜蕙蓉／台北報導



藥安風暴打壓，原料藥股池魚之殃！法人表示，國內原料藥廠國際競爭力強，今年首季獲利也交出亮麗佳績，除了中化生（1762）因業外收益，EPS達2.59元歷史新高外，旭富（4119）、生泰（1777）年成長率都分別逾45％、36％。由於產業能見度高，今年該族群應還是生技類營運突出的資優班。

藥安風暴未歇，衛福部食品藥物管理署（TFDA）全面清查國內藥廠原料藥使用現況，結果尚未出爐。不過，日盛證券認為，原料藥廠的旭富、生泰、台耀、神隆等公司，與藥安事件完全無關，因為廠商提供的「原料」早已經過客戶端（製劑廠、原廠、學名藥廠）認證，不可能拿食用的原料混充。因此，整體來看，原料藥廠今年的營運依舊頗能期待。

就首季獲利分析，中化生、旭富、生泰獲利都十分耀眼。中化生除了因處分不動產收益入帳，獲利暴衝外，受惠MMF、RAPA衍生物的EVE、Tacrolimus等主力產品，今年因製劑客戶市占提升，加上客戶申請藥證的未來潛在需求，法人預估，中化生全年營收將重回成長力道，在本業、業外同步好轉下，每股盈餘至少登上6年新高。

近年營運高歌的生泰，則因以產品差異化區隔，加上與母公司生達聯手與日本大藥廠聯盟策略奏效，在成功卡位歐美日知名大藥廠的供應鏈下，不僅獲利耀眼，今年也將進行擴廠因應後市訂單。

法人表示，生泰去年已透過現增籌資募得逾3億元，將用於研發大樓擴建與廢水池的處理產能提升。其中研發大樓規畫第二季動工，明年第一季完工，而廢水池則預期第四季擴建，完工後每日處理廢液將從目前150噸跳升至400噸以上。

另外，旭富今年成長動能備受看好，主要是不少主打低價的中國大陸及印度原料藥廠，遭美國食品藥物管理局（FDA）警告，有的還被勒令關閉，因而出現轉單效益。

目前旭富成長力最突出的風濕性關節藥，首季出貨量即達12噸，較去年全年的3公噸大增逾三倍；另外，帕金森氏症藥、癲癇、抗憂鬱等主力產品出貨順暢，在訂單能見度達二個多月下，法人認為，旭富今年營運樂觀，EPS有挑戰5元新高實力。

評析
原料藥廠今年的營運依舊頗能期待。

p470121

轉貼2015年5月27日工商時報，供同學參考

旭富 前4月每股賺2.19元

記者杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠風濕性關節炎用原料藥的轉單效益，加上抗憂鬱等主力產品出貨順暢，自結前4月合併稅前淨利1.53億元，年增41.2％，每股稅前淨利2.19元，坐穩原料藥族群獲利王。

旭富4月受到新台幣升值與關節炎用原料藥低價成本已用至尾聲影響，單月毛利率35％，未突破首季高峰，且業外提列超過500萬元的匯兌損失；不過，合併營業利益仍達4,556萬元，合併稅前淨利3,893萬元，月增58.5％、年增33.7％。

法人表示，旭富今年成長強勁，主要是不少主打低價的大陸及印度原料藥廠，因美國FDA查廠未過而出現轉單效益。最被看好的風濕性關節藥，全年出貨上看40噸，較去年倍增，營收貢獻約達2.4億元，占整體營收13％。

法人表示，除了歐美客戶外，旭富近年開拓日本市場也大有斬獲，銷日的發炎藥原料藥過去是以日圓報價，不過自今年第2季起改為美元報價，預期因價格的調整，毛利率也將由先前的2成左右，提高至近3成水準，在該發炎藥今年出貨將由去年的24公噸，增至30～34公噸下，營收和獲利也會明顯增加。

受惠客戶訂單加持，法人預期，旭富第2季營收可望維持首季歷史高峰，下半年的營運亦將優於上半年。

評析
下半年的營運亦將優於上半年。

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轉貼2015年6月22日經濟日報，供同學參考

神隆結盟萊佛士 常熟廠添動能

經濟日報 記者黃文奇╱即時報導

台灣神隆（1789）與中國萊佛士製藥公司今日宣布攜手合作，結合萊佛士在綠色創新製藥技術領域的研發專長以及神隆江蘇常熟醫藥公司的商業量產能力，共同生產非固醇類抗發炎止痛劑原料藥「塞來西布」(Celecoxib) ，齊力爭取美國市場的廣大商機。

神隆說，本次合作的產品「塞來西布」由萊佛士負責原料藥的研發，神隆江蘇常熟廠負責生產製造，產品上市後雙方也將共同分享銷售利潤，預計2016年送件，2018年於美國境內銷售。

神隆常熟廠是中國國家食品藥品監督管理總局(CFDA)公佈新版GMP之後，首批循規建造的原料藥廠。為了加速常熟廠營運動能，神隆同時採取自行開發及授權引進的模式，雙管齊下，快速提升產能利用率，激發成長速度。

本次合作案採授權引進的方式，以快速、彈性、可靠的競爭優勢，提供高品質的原料藥研發製造服務，有效地將產品推進歐美及中國等國際市場，預估該產品上市後將為公司注入成長動力。

台灣神隆總經理陳勇發表示，憑藉高品質的競爭優勢，神隆常熟廠可滿足歐美及中國市場之需求，並承襲母公司於國際藥品市場深耕多年的經驗，積極扮演歐美客戶於中國的供應鏈樞紐，提供高附加價值的一次到位服務。」預估美國食品藥品管理局（FDA）近期將到該廠實地查驗，通過後可進行大規模商業量產，整體產能利用率將大幅有效提升。

萊佛士製藥技術有限公司是一家位於中國廣東惠州的高新科技型企業，以成為全球綠色創新製藥技術領域的領跑者為使命，專注於有機小分子催化劑及高附加值的醫藥中間體和原料藥的開發與產業化，客戶群包括數十家國內外知名藥廠與高端精細化工品公司。
評析
神隆常熟廠是中國國家食品藥品監督管理總局(CFDA)公佈新版GMP之後，首批循規建造的原料藥廠。

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轉貼2015年7月2日財訊快報，供同學參考

生泰攻日有成，歐美市場續擴張

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠生泰(1777)積極進軍日本市場，歐、美市場也不偏廢，骨鬆藥上半年已量產出貨美國，明年將進一步放大，還有數個品項在FDA審查中，明年將有較多發酵，而歐洲除持續擴大品項外，也積極爭取原開發廠的訂單移轉，並透過技術移轉，強化營運動能。法人預估，今年營收可望維持雙位數成長，每股盈餘上看5元。

    日本市場躍升獲利主力，目前營收占比約2成，但獲利占比則高達4、5成。歐美市場業務量也持續擴大，既有產品持續開發新客戶，且歐美藥業不斷併購，以維持其大者恆大優勢，也讓生泰的客戶群擴大。相關產品單價、毛利率雖較日本市場低，但量大仍帶來穩定獲利。

    生泰總經理謝榮彬表示，出貨美國的骨骼肌肉鬆弛劑，去年底通過FDA查廠成為供應商，今年上今年已正式量產出貨，下半年訂單將延續，明年則會全面供貨，出貨量將進一步放大。

    美國市場除了老產品擴充，新產品也可望逐步發酵，先前送件申請的品項，去年底到現在，已有數個陸續接到FDA的付費通知，代表產品將進入審查，預估明年開始會有較多的發酵。

    歐洲市場則佈局原開發廠的訂單移轉，以加速業績擴張。謝榮彬指出，歐洲重視環保，人工成本也高，先前已有長期往來的客戶退出部分品項生產，將訂單轉移給公司，現在更與歐洲客戶在洽談技術轉移，研發評估完成後，就會進入購買設備階段，明年有機會完成開始貢獻業績。

    在日本、歐美市場同步成長下，首季生泰營收1.67億元，年成長約一成，稅後淨利3887萬元，年成長36%，每股盈餘為1.29元。由於該公司近幾年著力的生產平衡已有成效，法人預估，全年各季的營運表現差異不會太大，全年營收將有雙位數成長，每股盈餘上看5元。

評析
今年營收可望維持雙位數成長，每股盈餘上看5元。

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轉貼2015年7月9日經濟日報，供同學參考

中化生組聯盟 搶進長照

經濟日報 記者高行／台北報導

由中化生技領銜成立的台灣銀髮產業聯盟昨（8）日宣布，旗下六家公司和機構有望合組公司，以資源串連和一站購足的團體戰優勢，搶攻每年上看兆元商機的長照市場。

聯盟成員來頭不小，中化生卡位居家照護市場逾十年；必翔為國內電動輪椅、醫療床等輔具龍頭；新光保全聚焦居家安全照護；泛奇美集團旗下的悠然山莊由奇美集團創辦人許文龍的大哥許鴻彬所創立，為南部優質老人照護機構；南開科技大學負責福祉相關人才的培養；紫金堂主攻餐飲管理。串成因應長照各項需求的產業鏈。

中化生董事長李宗勇表示，該聯盟預計11日宣布正式啟動，目前正研擬合組公司及籌組公協會計畫，近期可望拍板，不排除成立合資公司和組建公協會並行方式。

該聯盟鎖定潛力雄厚的長照商機，李宗勇指出，銀髮浪潮來襲，國內65歲以上老年人口預計在2026年將達總人口數二成，正式進入超高齡社會，至2056年更將高達37.5%，隨長照保險法醞釀上路，預期未來十年，每年長照商機上看兆元。
評析
長照保險法上路，未來十年，每年長照商機上看兆元。

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轉貼2015年7月14日財訊快報，供同學參考

旭富Q2EPS力拼2元，Q3業績恐下滑

【財訊快報／何美如報導】

旭富(4119)6月營收創高達2.28億元，月成長35%，年成長111.70%，主要係風濕性關節炎原料藥轉單延續，骨髓癌藥中間體集中出貨帶動；第二季營收季增三成，同步創新高，每股盈餘挑戰2元。不過，風濕性原料藥客戶第三季將消化庫存，出貨量將下滑，月營收將回落到1億餘元水準，第四季訂單還要觀察，下半年營運將低於上半年。

    6月營收創新高達2.28億元，月成長35%，年成長111.70%；第二季營收5.79億元，季成長30.69%。旭富指出，6月除風濕性關節炎原料藥的出貨延續，單月營收貢獻6000萬元，而骨髓癌藥中間體也集中在本月出貨，月營收貢獻約7000萬元，是推升業績向上的二大動能。

    4、5月自結稅前盈餘0.84億元，以股本6.97億元計算，每股稅前盈餘1.2元，以稅率18%計算，每股盈餘約0.98元。由於骨髓癌藥中間體屬超高毛利率產品，風濕性關節炎原料藥的毛利率也逼近五成，法人預估，單月每股盈餘有機會挑戰1元。

    事實上，風濕性關節炎原料藥是今年旭富業績成長的最大功臣，由於一家印度原料藥廠遭FDA勒令關閉，客戶趁機卡位市場，帶動上半年出貨量一舉跳高至40噸，較以往的3公噸成長數倍，營收貢獻約2.4億元，也推升營收達10.22億元，年成長29.29%。若扣除此，上半年營收約7.8億元，僅與去年同期相當。

    展望下半年，旭富指出，部分原訂第三季出貨的風濕性關節炎原料藥，已於第二季大量出貨，客戶本季將開始消化庫存，出貨量會明顯減少，而第四季則要觀察印度廠是否重回市場，及整體市場的競爭情況。

    法人預估，第三季月營收將回落，不過，因先前風濕性關節炎原料藥集中生產，對其他抗發炎產線產生排擠作用，部分產品將遞延到第三季出貨，預估月營收將維持1億餘元水準，單季營收約4億元，獲利也會下滑。不過，全年營收仍將挑戰18億元，年成長逾二成，每股盈餘上看5元。

評析
下半年營運將低於上半年，第四季訂單還要觀察。

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轉貼2015年7月27日經濟日報，供同學參考

神隆常熟廠 最快年底投產

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



台灣神隆總經理陳勇發表示，公司旗下的常熟廠歷經多年努力，近期美國食品藥物管理局（FDA）可望前往查廠，最快今年底、明年初將正式投產。業界指出，這比公司預定的2016年查廠提前一年，進度超前。

陳勇發說，公司客戶有多個美國新藥產品進入三期臨床，其中兩個產品市場規模較大，包括抗感染與帕金森氏症領域，未來陸續上市後可望彌補近兩年產能減損。

神隆近年經歷大宗產品，如減肥藥Qsymia因銷售不佳，客戶拉貨速度減緩，加上紫杉醇原料短缺等，造成公司從2012到2013年營運陸續下滑，如今都已經陸續獲得緩解。陳勇發說，神隆已經從谷底翻轉、進入穩定期，市占率回到過去水準。

常熟廠方面，未來將面向歐美市場，預期第4季前會收到通知，最快年底前將來查廠，查畢若無缺失則兩個月內美國FDA就會有正式函文，常熟也能夠開始加入生產行列，貢獻營運。

陳勇發說，過去台南南科廠給美國FDA查畢後，以零缺失通過，由於已經有南科廠的經驗在前，對於常熟廠的查廠也會很有信心。

據悉，常熟廠對於美國FDA的查廠，早就準備好了。神隆表示，為了促使FDA提前查廠，神隆與客戶Sagent將原本在南科生產的原料藥DMF轉移到常熟，並由Sagent生產一批註冊批針劑，讓FDA能加速查廠進度。近期，FDA已經完成Sagent的查廠，並且詢問神隆常熟廠的地址，一般預期，這表示FDA很快就是通知神隆，要前往查驗常熟廠。

此外，常熟的原料藥代工與新藥原料藥生產也同步進行中。代工產品有三項正在洽談，臨床用藥則有九個。三個代工均屬於生產量能較大的產品，預估將可帶來一定的營運貢獻。

陳勇發說，現在談的三個代工產品，分屬三家不同的歐美公司，最快明年出貨美國，由於常熟廠過去都是虧錢的角色，預期明年可讓現金流能夠開始貢獻，將彌補一大塊財務黑洞，對公司營運有大助益。

另外，協助客戶開發的即將上市產品的原料藥中，有兩個產品市場較大，包括抗感染與帕金森氏症，而抗感染產品又分兩個適應症，其中，醫院感染管控領域的適應症，已經獲美國FDA核准，下一個適應症也已經準備送件中，最快明年上市。

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轉貼2015年7月31日工商時報，供同學參考

生泰 Q2每股盈餘上看1.1元

記者杜蕙蓉／台北報導



生泰（1777）挾日本市場開花結果，歐洲、美國市場開拓亦報佳音下，法人預估第2季EPS約1.1元，略低於首季。隨著下半年外銷品項持續放量，預期年度營收仍可續保雙位數成長，EPS有機會挑戰5元新高，且坐穩原料藥獲利王寶座。

受惠獲利可望再獲捷報，生泰昨日除息行情走勢亮麗，填息1.7元，以72.3元作收，法人預期因基本面支撐，應有填息實力。

生泰是專業原料藥廠，強項在有機合成，目前外銷比重超過9成，產品品項以肌肉鬆弛劑占比31％居冠，局部麻醉劑與呼吸系統則各有15～16％、14～15％水準，名列前3大。

生泰近五年來積布局日本市場，主要是日本政策鼓勵使用學名藥，並擴大進口政策，帶動該公司去年銷日營業額已逾倍增至1億元以上，營收占比突破1成，法人預期今年在可望新增適應症分別為偏頭痛與青光眼兩個品項中，將激勵今年銷日營收有望突破1.7億元。

至於積極搶進的歐、美市場，表現也不錯，骨鬆藥上半年已量產出貨美國，明年將進一步放大，由於目前還有數個品項在FDA審查中，也為明年添加潛在成長動能。

有鑑於歐洲重視環保，人工成本高，先前已有長期往來的客戶退出部分品項生產下，生泰近年積極佈局歐洲市場，除持續擴大品項外，也爭取原開發廠的訂單移轉，並透過技術移轉，強化營運動能，明年有機會貢獻業績。

法人表示，生泰上半年營收3.27億元，年成長7.56％，而第2季營收1.6億元，略低於首季的1.67億元，主要是首季有新產品偏頭痛、降血壓藥小量出貨，由於平均單價、毛利率較高，帶動首季EPS高達1.29元，而第2季毛利率雖將小幅降低，但每股盈餘仍有1.1元實力。

由於該公司目前客戶訂單穩定成長，法人預估其今年營收將挑戰6.6億元，維持二位數成長，EPS則上看5元，將同步創下歷史新高。

評析
下半年外銷品項持續放量，年度營收仍可續保雙位數成長

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轉貼2015年7月31日工商時報，供同學參考

旭富 上半年每股賺3.77元

記者杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠風濕性關節炎原料藥轉單延續，骨髓癌藥中間體集中出貨，6月營收以2.28億元，月成長35％，年成長111.70％創下新高，並帶動單月每股稅前盈餘達0.94元，累計上半年每股稅前盈餘3.77元，有機會勇奪原料藥獲利王。

不過，法人認為，由於客戶的類風溼性關節炎用藥原料提前在上半年備貨，因此，旭富下半年業績恐不如上半年出色，全年EPS將以5元實力和生泰火拚原料藥獲利龍頭寶座。

該股昨日因法人看淡下半年成長力道，股價下跌1.4元，以77元作收。

上半年獲利亮麗的旭富，自結6月合併營業淨利6,335萬元，稅前盈餘6542萬元，較上月大增45.4％，以股本6.97億元計算，每股稅前盈餘0.94元；累計1-6月合併稅前獲利2億6,302萬元，每股稅前賺3.77元。

法人表示，旭富上半年受惠類風溼性關節炎用原料藥，印度同業停產效應，帶動全年出貨上看40噸，但是因為客戶已經將部分第3季訂單，提前於第2季出貨，在上半年已經交貨39噸下，也讓第2季業績將成為全年最高點，預期第3季營收的季衰退率約有15％。

法人表示，雖然旭富下半年營運恐難高於上半年，但全年營收應有成長25％機會，EPS約5元。

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轉貼2015年8月4日財訊快報，供同學參考

中化生 Q2毛利率回升，三大新產品推升下半年營運增溫

【財訊快報／何美如報導】

中化生(1762)兩大產品降血脂原料藥Pravastatin、免疫制劑MMF出貨持穩，又提列備抵跌損影響不再，第二季毛利率可望回穩至32%，並帶動營業利益轉正，每股盈餘約0.2元。下半年營運要靠瞄準P4的新產品衝刺，抗癌原料藥EVE在手訂單較為上半年的3倍之多，待9月底新產線上線後就會開始出貨，皮膚癌、骨髓癌原料藥也拼年底出貨，全年營收挑戰雙位數成長，每股盈餘有機會挑戰3.3元。

    Pravastatin、MMF兩大產品今年出貨表現回穩，Pravastatin去年實際出貨量約1噸多，今年已降價10%回饋客戶，期出貨量能高至3公噸。而MMF在大客戶TEVA恢復正常出貨下，業績恢復穩健表現。

    不過，首季免疫抑制劑MMF提列備抵跌價損失逾4千萬，致毛利率一口氣降至18%，營業利益也轉為負數，幸好業外有處分桃園觀音區土地的利益貢獻，每股盈餘達2.59元。法人預估，第二季毛利率可望回穩至32%，並帶動營業利益轉正，每股盈餘約0.2元。

    今年的業績仍須仰賴研發中的三大新產品，在客戶搶食P4市場大餅下，下半年出貨都將有增溫表現。來自RAPA衍生物的抗癌原料藥EVE(Everolimus)，其歐美專利將在20182019年到期，各家製劑大廠均想搶P4商機，今年原料藥需求開始增溫，上半年已有產線出貨無法應付客戶全數訂單所需的狀況。

    中化生表示，上半年共出貨約3.7公斤，其中，6月出貨量約1公斤多，目前在手訂單還有10-11公斤。新產線目前還在確效階段，預計9月底上線，生產規模將從公克級升級至公斤級，如能順利完成訂單出貨，將成為下半年本業獲利衝高的重要關鍵。

    皮膚癌用藥Ingenol的專利原廠為丹麥的藥廠Leo，雖然全球一年市場用量約50-60公斤，但1公克售價高達2萬美元，獲利貢獻度不低。中化生初步先鎖定一家美國客戶，搶食P4商機。其設備將在7月底至8月上線，預計9月進行三批確效，出貨量約30-40公克，預計第四季出貨。

    至於骨髓癌用藥Kyprolis (carfilzomib)，專家預估高峰期年銷售額將達20億美元，製劑客戶同樣循P4模式挑戰原廠專利。中化生預計年底進行確效批，有機會在今年底或明年第一季出貨。

    在Pravastatin、MMF兩大產品今年出貨回穩，新產品下半年增溫下，法人預估，今年營收將一季比一季好，全年有機會維持雙位數成長。加計業外處分利益，法人預估，每股盈餘有機會達3.3-3.4元。

p470121

轉貼2015年8月6日經濟日報，供同學參考

神隆Q2純益 減逾三成

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

台灣神隆（1789）昨（5）日召開線上法說，公布第2季營運概況，單季稅後純益約1.32億元，每股稅後純益（EPS）為0.19元，獲利年減逾三成。

神隆累計上半年營收約19.42億元，稅後純益約2.45億元，EPS為0.35元，稅後純益年減37.1%。不過，神隆毛利率守住37%，第2季不再下探。

神隆昨日也宣布喜訊，第一個在美國自行註冊送件申請藥證的抗凝血產品「磺達肝癸納」（Fondaparinux），是公司啟動「雙A策略」（學名藥加原料藥）的重要階段，未來也會繼續深化該領域。

神隆第2季有一筆業外收入，與Foresee合資的台灣公司因應在台上市需求而進行換股，神隆的持股賣出，因而認列9,000多萬元獲利。

總經理陳勇發表示，目前針劑廠將在今年第4季完成確效，在未完成查廠前，將提供臨床試驗用製劑代工與自身註冊所需用藥，預計2017年送出第一個學名藥證查驗登記，2018年量產。

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轉貼2015年8月12日財訊快報，供同學參考

生泰 Q2毛利率、獲利低於預期

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠生泰(1777)第二季毛利率大降近8個百分點，每股盈餘僅0.77元，表現不如預期，主要係新產品集中第一季出貨及銷日腸胃藥降價影響。總經理謝榮彬表示，第三季腸胃藥出貨量將放大，新產品也有機會重新出貨，營收、獲利將同步回升。

    謝榮彬表示，今年替神隆(1789)代工的訂單已歸零，等於上半年營收就少了4000萬元，但生泰歐美、日本市場並行發展，營收3.27億元，年成長7.5%，表現不俗。毛利率36.18%，也優於去年同期的34.41%；營業淨利7753萬元，年增18%，營益率為23.67%。稅後淨利6198萬元，年增率18.64%，惟股本膨脹，每股盈餘2.06元，略低於去年同期的2.09元。

    第二季營收1.6億元，較首季微減，但毛利率從40%一口氣降到32.17%，降低近8個百分點，致營業淨利較首季大減33.8%，營利率降至19.29%，稅後淨利2311萬元，更季減40.5%，每股盈餘0.77元。

    毛利率大減，主要係銷日的偏頭痛、降血壓藥新產品集中第一季出貨，此兩項產品的原廠專利6月到期，客戶卡位學名藥商機，集中在第一季出貨，其毛利率遠高於平均。另外，銷售到日本藥廠的腸胃藥，第二季起應客戶要求降價，也壓縮毛利率表現。

    謝榮彬表示，先前與日本藥廠客戶達成腸胃藥原料藥降價，但訂單量需放大的協議，不過，第二季營收僅反應降價，銷售量增加將反映在第三季，對毛利率、營利率有正面助益，另外，偏頭痛、降血壓藥產品，第三季也有機會再度出貨，業績貢獻可望優於首季。對第三季展望樂觀，看好營收、毛利率將同步向上。

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轉貼2015年8月18日工商時報，供同學參考

利多不斷 台耀下半年撐竿跳

記者杜蕙蓉／台北報導

台耀（4746）上半年EPS0.69元，表現不如預期。董事長程正禹昨（17）日在法說會中表示，下半年在降膽固醇/磷酸鹽結合劑、紫外線吸收劑產品客戶大單挹注下，營運將明顯優於上半年；為因應未來需求，已確定斥資2.1億元，擴增產線，初估產能增幅25～30％，明年下半年投產。

此外，台耀也透過轉投資台康和台新藥分別跨足生物相似藥、新藥領域。其中，台新藥和北醫、台大合作的癌症藥已在美國和台灣進行一期臨床，不排除增資引進創投資金。

下半年利多不斷的台耀，目前原料藥除磷酸鹽出貨量將較去年全年倍增外，還有3～4項產品隨客戶取得產品藥證上市，出貨量將放大，而紫外線吸收劑訂單業績也可望倍增。

而用於全盲者失眠治療的新上市藥品-Hetlioz&Fanapt，類似孤兒藥，受惠客戶已取得美歐藥證，預期終端市場需求約1億美元起跳下，台耀因自臨床起開始配合，穩居獨家原料藥供應商下，對未來業績和毛利帶動將有直接助益。

程正禹表示，去年台耀降膽固醇與磷酸鹽結合劑的出貨比重約1：1，因磷酸鹽產品全球市場供應商稀少，在客戶搶貨積極下，台耀目前客戶囊括所有美國P4挑戰者、且是歐洲學名藥原料的唯一供應商。以全球市場來看，降磷酸鹽結合劑市場約300公噸，降膽固醇結合劑約200公噸，市場約3：2，而今年降膽固醇與磷酸鹽結合劑的出貨比重已變成2：3。

至於降膽固醇部分，台耀客戶包括3/4的美國P4挑戰者，且11個製劑客戶中，包辦美國前三大，今年上半年出貨已有不錯增長，下半年可望維持上半年高峰。

維他命D衍生物系列，台耀掌握了全球重點客戶，目前二項維他命D衍生物，預計在日本、美國上市，而紫外線吸收劑下半年訂單已明顯回溫，業績可望有倍增表現。

台耀上半年原料藥占比75％，紫外線吸收劑則約25％，總計營收10.13億元，年衰退27％，加上業外匯損2,400萬元，稅後淨利5,818萬元，年衰退近5成，每股盈餘0.69元。

法人看好台耀下半年營運，營收至少較上半年成長5成，而因利多面激勵，該股昨日逆勢上漲1.89％，以54元作收。

評析
台耀下半年營運，營收至少較上半年成長5成

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轉貼2015年8月19日財訊快報，供同學參考

永日營收轉強 惟短期轉盈難度較高

【財訊快報／何美如報導】

    永日(4102)第二季雖仍虧損，但每股盈餘已縮至0.23元，主要係DCS(消炎止痛)客戶重新拉貨，推升營收季增近3成。由於新產品皰疹藥VAC、高血壓用藥等貢獻度仍低，法人認為，第三季營收有機會隨美國客戶市占率提升而增長，但短期要轉盈的機會不大。

    第二季營收8629萬元，季成長29.5%，主要係DCS的客戶在美國市占率回升，在庫存逐步去化後，第一季下旬起重新拉貨的推動，也帶動毛利率由首季的1.81%提升至15.51%，營業虧損、稅後虧損都大幅下滑，每股虧損0.23元。累計上半年營收1.52億元，年成長16%，稅後虧損2946萬元，每股虧損0.7元，也較去年同期的每股虧損1.09元縮小。

    永日指出，為擴充產品線，先前內部已擬定藉與日本、美國製劑廠或代理商合作，進軍當地市場，新產品開發已有些許成效，但目前對業績貢獻不大。先前投入設備升級後，現已通過台灣TFDA的PIC/S GMP及美國FDA的查核，不過，每年折舊攤提費用由以往的3000萬元不到，增至6000萬元，對營運也產生壓力。

    治療皰疹的ACV系列已開發出新一代產品VAC，目前已小量出貨到日本製劑廠在當地銷售，及台灣製劑廠外銷美國。與永信美國子公司CTI合作的高血壓用藥，其屬市場用量不大、高單價的原料藥，目前已出貨試批量。

    展望第三季，在新產品貢獻度仍低下，營收能否進一步提升，端看美國客戶市占率能否持續提升，法人認為，隨美國客戶市占率提升，營收有機會小幅成長，但短期要轉盈的機會不大。

評析
第三季隨美國客戶市占率提升，營收有機會小幅成長，但短期要轉盈的機會不大。

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轉貼2015年8月20日工商時報，供同學參考

展旺9月8日上櫃 進軍美國市場

記者杜蕙蓉／台北報導



原料藥族群再添生力軍！展旺（4167）預計9月8日約以20元價位上櫃。董事長顧曼芹表示，該公司主要產品聚焦於高難度培南類的原料藥及針劑，今年第4季美洛培南、亞胺培南將以半成品方式，進軍美國市場，明年可望有不錯的爆發力，現金流亦有望轉正。

此外，目前積極開發的新一代培南類抗生素－厄他培南，更是未來明星產品，將主攻P4挑戰原廠專利，目前在美國提出P4申請的廠家中，也因Sandoz撤回，而僅有Hospira及展旺兩家，也讓展旺有機會搶攻3.56億美元原廠市場。

顧曼芹指出，培南類產品因需專廠專用，進入門檻高，全球能領應廠商不多。展旺利基在於垂直整合，從原料藥到針劑的一條龍式服務，目前展旺是全球前三大培南類產品的藥廠，也是台灣唯一，對手來自義大利廠ACS、陸廠海濱與供應自身針劑廠所需Hospira。

顧曼芹表示，展旺聚焦全球前五大學名藥廠，以策略聯盟的合作方式，結合原料藥（API）與至針劑（ANDA）的雙A策略，擴大銷售版圖，現已開出第一朵花，希望慢慢長成大樹。

依IMS Health資料顯示，培南類無菌學名藥市場約美金23億，而展旺的平台可以跨足長效針劑，未來將往380億美元的無菌學名藥市場市場發展。下一階段則將以厄他培南為目標，並同步發展非培南類利基型複合針劑，以垂直整合取得最大利益。

顧曼芹表示，除半成品外，展旺已在美國完成三個針劑產品的註冊，包括美洛培南、亞胺培南及還處專利保護中的P4類厄他培南，預估自有藥證的針劑產品有機會在明年初至年中取得藥證，並同步為另家藥廠代工，因此，明年美國市場應有不錯的爆發力。

展旺去年營收10.19億元，稅後淨損3.56億元，每股稅後淨損2.12元，今年上半年營收5.77億元，年增21％，稅後淨損2.16億元，每股稅後淨損1.23元。

法人估計，該公司在美洛培南新廠產能利用率拉高下，最快明年下半年現金流可以轉正，2017年有機會達損益兩平。

評析
展旺利基在於垂直整合，從原料藥到針劑的一條龍式服務

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轉貼2015年8月29日工商時報，供同學參考

旭富前7月 每股賺 4.36元

記者杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠風濕性關節炎原料藥轉單延續，累計前7月合併稅前淨利3億384萬元，以股本6.97億元計算，每股稅前淨利達4.36元。法人預期在帕金森氏症藥、癲癇、抗憂鬱等主力產品出貨順暢下，該公司今年EPS有上看5元的實力，可望重回原料藥獲利王寶座。

旭富自結7月合併營業利益3,373萬元，合併稅前淨利4,082萬元。不過，法人認為，由於客戶採購的類風溼性關節炎用藥原料已提前在上半年備貨，旭富下半年業績恐不如上半年出色。為此，也導致旭富近期股價表現牛皮，昨（28）日小跌0.2元，以71.1元作收。

法人表示，美國食品藥物管理局近年對不少主打低價的大陸及印度原料藥廠，祭出警告，有的還被勒令關閉，因而帶動旭富出現轉單效益，其中又以風濕性關節藥最被看好，全年有機會超過40公噸。不過，該產品上半年已交貨39噸，在部分第3季訂單已提前於第2季出貨下，也讓旭富第3季營收恐出現超過15%的季減幅度。

另外，6、7間為旭富帶進不少業績的骨髓癌臨床新藥部分，由於是配合客戶臨床進度，在兩批貨已如期出貨下，未來該品項也不容易有太大的營收貢獻。

雖然風濕性關節藥、骨髓癌下半年的成長力不如上半年，但其她包括帕金森氏症系列、銷日發炎藥系列與抗癲癇藥系列，營運穩定，帕金森氏症用藥，今年因產能擴增，有機會達80公噸。

至於暢銷抗憂鬱藥，在歐洲出量增溫，而印度藥廠客戶也規畫把原本全數自製的原料藥，部分轉委由旭富生產，目前在進行安定 性試驗下，亦有助於整體業績的提升。

法人表示，旭富因客戶提前出貨，第2季營運可能是全年高點，而下半年表現雖不如上半年，但全年營收估仍有成長25％實力，EPS有機會達5元新高。

評析
下半年表現雖不如上半年，但全年營收估仍有成長25％實力，EPS有機會達5元新高。

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轉貼2015年9月15日工商時報，供同學參考

台耀出貨增溫 Q4營運今年高峰


記者杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）受惠紫外線吸收劑客戶回補庫存，7、8月營收逐步回溫，法人估，第3季營收季增率將逾4成，第4季將攀上今年最高峰，可望帶動今年營收持續成長，EPS上看3元。

由於台耀營運倒吃甘蔗，凱基投顧給予80元目標價，激勵台耀昨（14）日股價緩步，終場小漲1元、收58.5元。

台耀前8月營收和上半年獲利同步下滑，上半年EPS僅0.69元，表現不如預期。台耀董事長程正禹日前法說會表示，下半年展望樂觀，原料藥除降磷酸鹽出貨量將較上半年倍增，還有3～4項產品隨客戶取得產品藥證上市，出貨量將放大，而紫外線吸收劑訂單業績也可望有倍增表現。

過去台耀以紫外線吸收劑（抗UV系列）為營收重心，近年投入高毛利的醫療用原料藥，尤其是降膽固醇磷酸鹽吸收劑、維他命D衍生物系列，由於掌握了原廠藥專利到期的商機，並成為全球原料藥的主要供應商。只是今年5月以前由於紫外線吸收劑訂單幾乎停滯，才導致台耀前8月營收僅14.9億元，年衰退率達18.5％。

台耀年年都在擴建新產能，今年下半年斥資2.15億元，增加降膽固醇磷酸鹽系列產能25％～30％，坐穩全球最大原料藥供應商。另外，以維他命D衍生物、細胞毒性為主的新廠（D廠），明年中後也將加入投產行列。

程正禹表示，台耀目前最具利基的降膽固醇／磷酸鹽結合劑，全球市場供應商稀少，需求強勁，已出現客戶搶貨情況，預計新產能在明年第3季開出後將得以紓解。

另外，還有數項原料藥產品，隨客戶取得產品藥證上市，出貨量將放大，包括兩項維他命D衍生物，預計在日本、美國上市，及抗腦瘤等產品，而紫外線吸收劑下半年訂單已明顯回溫，業績可望有倍增表現。

法人表示，台耀下半年受惠膽固醇與磷結合劑聚合物原料藥出貨，明年產能擴大，重申「增加持股」評等，預估今年EPS有3元實力，明年上看4.01元。

評析
第3季營收季增率將逾4成，第4季將攀上今年最高峰

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轉貼2015年9月24日工商時報，供同學參考

旭富 前8月每股賺4.85元

記者杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）7、8月營運，因類風濕性關節炎原料藥出貨量驟減，月營收滑落至1.4、1.18億，但7、8月受惠匯兌收益進帳1,600萬元，推升稅前盈餘達7,497萬元，每股稅前盈餘0.85元；累計1～8月每股稅前獲利達4.85元。

由於類風濕性關節炎原料藥9月起恢復成長動能，法人看好旭富年度EPS可望以5元以上，創下掛牌以來新高。

法人表示，旭富經過2個月的庫存消化，風濕性關節炎原料藥9月起開始出貨，預計到年底出貨量達20噸，今年總出貨量上看60噸以上。由於該產品毛利率逼近5成，也帶動第四季營收、毛利率同步看增。

旭富是專業原料藥與中間體廠商，今年營運大幅成長，主力功臣來自類風濕性關節炎原料藥，其原因為印度某家自原料要整合至製劑出貨的競爭者，因品質問題FDA查廠未過，導致產品無法銷美，讓其他學名藥客戶趁勢搶市，積極向旭富採購原料藥，推波旭富出現轉單商機。

旭富前8月營收12.8億元，年長成率22.9％，其中類風濕性關節炎原料藥約佔營收比重2成，已躍升為最大產品線。

法人表示， 旭富目前除了風濕性關節炎藥9月下旬將重啟出貨外，癲癇、抗憂鬱、帕金森氏症等產品出貨也持穩，也帶動該公司9月營收有機會回到1.6億元以上水準，第3季營收約4.2-4.3億元，每股盈餘上看1.3元。

由於第4季營運將優於第3季，營收至少有第1季約4.4億元水準，預估今年全年營收可望有成長25％實力。

評析
第4季營運將優於第3季，營收至少有第1季約4.4億元水準

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轉貼2015年10月7日工商時報，供同學參考

中化生轉運 全年EPS挑戰逾3元

記者杜蕙蓉／台北報導

中化生（1762）在抗癌原料藥EVE、免疫抑制劑Tacrolimus年底前需求暢旺下，法人預期第4季將延續成長力道，今年營收可望重回兩位數成長，而受惠處分桃科廠土地收益，今年EPS可望超過3元，明年營收則有望續揚。

今年營運已出現逆轉勝味道的中化生，之前營運主力免疫抑制劑MMF，近幾年受到重量級客戶訂單策略調整與價格波動，營運陷入調整，去年EPS以0.19元創下9年新低；今年第2季起MMF與降血脂原料藥Pravastatin出貨持穩，抗癌原料藥EVE的需求轉急，帶動第2季營收重回成長力道，前8月營收6.98億元，年成長率22.8％。

法人表示，中化生今年的業績須仰賴研發中的抗癌原料藥EVE（Everolimus）、皮膚癌用藥Ingenol、骨髓癌用藥Kyprolis（carfilzomib）三大新產品，在客戶搶食P4市場大餅下，下半年出貨都將有增溫表現。

目前來自RAPA衍生物的抗癌原料藥EVE，歐美專利將在2018/2019年到期，受惠各家製劑大廠均想搶食P4商機下，該原料藥上半年共出貨約3.7公斤，目前在手訂單約10公斤，預計新產線第4季上線，且生產規模將從公克級升級至公斤級，也讓中化生未來獲利被看好。

評析
第4季將延續成長力道，今年營收可望重回兩位數成長

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轉貼2015年10月19日經濟日報，供同學參考

展旺抗生素 加速進軍美國

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



美國抗生素市場驚現大缺口，展旺「培南類」產品銷美加速。展旺董事長顧曼芹表示，旗下開發的「美洛培南」已與美國食品藥物管理局（FDA）完成缺失回覆，近期將有機會出貨。她同時宣布，展旺的美國策略已回歸至發展的軌道，明年起公司將拿下兩位數的培南類市占率。

據悉，今年美國市場內的抗生素藥品供應，早已出現缺口，美國FDA已在今年5月與9月，分別宣布亞胺培南、西斯他丁和美洛培南列入藥品短缺清單中，主要原因是，原本供應培南類產品的藥廠，疑似在製造方面出現問題，近期傳出某大廠面臨關廠命運。

業內人士說，美國有一家抗生素針劑大廠，今年3月已經洞悉該公司生產線出問題，因此提前與展旺締約，將以展旺作為他們未來在美國市場的製造夥伴，等到美國FDA核准後，即可出貨。
值得注意的是，培南類抗生素廠無菌製程技術門檻高，許多大廠在此吃足苦頭。可喜的是，展旺在台灣的三個工廠，早已經全數通過美國FDA、歐盟EMA的查廠，屬於該領域之光，而產品也獲美FDA加速查核中，應會比預期更早進美國市場。

展旺是全球前三大培南類抗生素原料藥供應商，夥伴是全球前五大藥廠，目前產品已經打入30個國家，近期將陸續出貨西班牙、英國等歐洲大國，下一步預期美國將是最大市場。展旺近期剛自西班牙完成全球原料藥大展，預期將有好消息繼續發酵。

其中，展旺的生產主力八成為美洛培南、二成為亞胺培南，並持續申請厄他培南在美國FDA註冊第四類學名藥（Paragraph IV），未來若成功，將可望取得首仿資格。

顧曼芹說，美國培南類藥品已經開始缺貨，由於抗生素多屬救命的藥，這也讓美國FDA非常關注，因此加速了展旺在美國註冊案可望提前通關，樂觀預估，今年底到明年初將陸續取證。

評析
明年起公司將拿下兩位數的培南類市占率。

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轉貼2015年10月19日經濟日報，供同學參考

展旺董座顧曼芹 新藥傳奇女將

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

展旺董事長顧曼芹，堪稱台灣生技業中一位傳奇女將，她與台灣生技四大天王其中三位，包括許照惠、陳志明、許中強直接共事過，也是他們在台大藥學系的學妹。現在，全球賣得最好的抗生素「Zosyn」，就是顧曼芹在惠氏藥廠（Wyeth）時一手完成。

Zosyn在1992年上市，一下子席捲了抗生素市場，現在仍獨佔鰲頭，顧曼芹功不可沒。她在惠氏時，曾經主持178個新藥開發案，成功把85個產品送進臨床（IND），有八個成功上市。2009年回國後，她在安成藥也完成六個學名藥產品。細數30年生技生涯，顧曼芹堪稱產品製造機。

去年，顧曼芹從原本獨立董事，在經營團隊「苦勸」下，答應接下展旺董座，啟動公司一連串「升級」作業。在顧曼芹的領導下，不僅帶進許多藥學領域的人才，也讓展旺從過去「有單就接」，搖身一變成為「挑客戶接」的高階原料藥廠。

顧曼芹說，無菌的製程讓技術門檻變得非常高，連美國的大廠都會栽跟頭。現在，展旺已經不是昔日的不被注目的公司，而是被全球大廠「徵求的對象」。

業界指出，顧曼芹加入展旺最大的優勢在於經驗與人脈，台灣的原料藥廠大多需要透過「中間人」才能接觸到國際大客戶，而展旺因為顧曼芹在，可以與國際大廠直接面對面，不用被原料藥代理商「多剝一層皮」。

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轉貼2015年10月21日工商時報，供同學參考

日客戶拉貨 生泰Q4營收續高歌

記者杜蕙蓉/台北報導

生泰（1777）受惠日本客戶拉貨恢復，第三季營收創下新高後，預期單季毛利率將較第二季低點回升，由於第四季營收將維持高峰，法人預估該公司今年營收看增8～10％，EPS約4.3～4.5元，逼近去年的新高水準。

專業原料藥廠生泰，技術強項在有機合成，該公司近年積極拓展日本市場展現效益，加上善用溶劑回收等製程優化下，去年創下EPS 4.93元佳績。

第二季因日圓貶值等因素影響，導致上半年EPS 2.06元。

不過，法人認為，由於生泰日本客戶6月上市的胃腸用藥，銷況良好，預期8、9月偏頭痛原料藥，也因製劑需求成長也會逐步發酵，因此今年銷日營業額雖仍會維持小幅增長，明年則可望恢復兩位數成長。

展望第四季，法人認為，生泰在第三季和日本客戶重新議價後，已帶動單季營收衝上歷史新高，單季毛利率也逐步回升至常態水準，預期第四季營收穩守在高峰中，年度EPS 4.3～4.5元間，明年則在日本的營業額增長中，有機會較今年轉強。

評析
第四季營收將維持高峰，今年營收看增8～10％

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轉貼2015年10月23日工商時報，供同學參考

旭富 前9月每股賺5.42元

記者杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠風濕性關節炎原料藥9月起恢復出貨，帶動單月每股稅前盈餘達0.58元；累計1～9月合併稅前獲利3億7,807萬元，每股稅前獲利5.42元。法人預估該公司年度EPS可望以5元以上，創下掛牌以來新高，並勇奪原料藥獲利王寶座。

營運表現亮麗的旭富，自結9月合併營業利益3,735萬元，合併稅前盈餘為4,010萬元，月增17.49％，以股本6.97億元計算，單月每股稅前賺0.58元。

受惠前三季獲利出色，旭富昨日股價逆勢上漲1.1元，以78.8元作收。

法人表示，旭富今年業績成長最大功臣是風濕性關節炎藥，由於客戶在7～8月進行庫存消化，出貨停滯，導致第三季營收出現季衰退窘況，不過，經過2個月的庫存消化，風濕性關節炎原料藥9月起開始出貨，預計到年底出貨量達20噸，今年總出貨量上看60噸以上。

另外，該公司主力產品癲癇、抗憂鬱、帕金森氏症等產品出貨也持穩下，帶動9月營收達1.8億元，優於市場預期。

展望第四季，法人認為，由於風濕性產品的毛利率逼近五成，高於平均值，在重啟出貨力道，再加上其它產品穩定成長情況下，旭富第4季營運將優於第3季，營收至少有第1季約4.4億元水準，預估今年全年營收可望有成長25％實力。

評析
旭富第4季營運將優於第3季

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轉貼2015年10月28日財訊快報，供同學參考

生泰明年營收拼雙位數成長 EPS挑戰5元

【財訊快報／何美如報導】

原料藥廠生泰(1777)既有產品持續推展，擴大銷售對象，美國市場也送件數個量小、毛利率較佳的品項，可望有較多發酵，加上新產品發酵，銷日的偏頭痛、降血壓用藥明年銷售將達高峰，搭配新產線投產，明年營運動能將轉強，營收力拼雙位數成長，每股盈餘也可望回到103年高峰。

    總經理謝榮彬表示，隨著研發能量累積，新品項開發速度加快，去年僅完成2項產品開發，今年已進入第四項，此將成為獲利成長的重要動能。公司已完成通路布建，不怕沒題目，為加快擴大研發能量，先前已投入建設研發大樓，預計明年第一季完工，將擴大研發及品質保證、品質管制人員。

    而新擴產線明年也將投產，新廠增加的一條線主要供應美國客戶，預計明年第4季投產，而既有廠房產能不足，也新增一條產線，成為業績成長的最大後盾。

    近幾年生泰將日本市場新產品開發轉為優先，多循與藥廠合作進行MF(原料藥資格登記)申請，隨後再將相關品項送件歐洲、美國等其他市場進行DMF(原料藥主檔案)的申請。目前日本市場已居舉足輕重地位，營收占比約2成，其毛利率遠高於平均，獲利占比高達4、5成。

    受到主要產品腸胃藥今年進行價格談判，及匯率波動影響，今年營收成長稍放緩，僅小幅成長，不過，胃腸用藥在議價完成後，出貨量恢復成長，偏頭痛、降血壓原料藥在製劑客戶6、7月產品上市後，訂單穩定成長，明年將達出貨高峰，獲利貢獻可期，業績成長力道將轉強。而生泰也著手開拓腸胃藥新客戶，偏頭痛用藥也積極與原廠接洽，明年有機會開花結果。

    歐洲市場則佈局原開發廠的訂單移轉，以加速業績擴張，謝榮彬指出，歐洲重視環保，人工成本也高，已有長期往來的客戶退出部分品項生產，先前已從客戶轉移治療疥瘡凍傷的原料藥訂單，目前正在申請DMF，預計明年開始出貨。

    美國市場則是中期重要成長動能，除了骨骼肌肉鬆弛劑出貨量將持續放大， 已有數個DMF送件，鎖定量少，1年量不到10公噸，但毛利率較佳品項，去年底到現在已有數個品項接到FDA的付費通知，代表產品將進入審查，明年可望有較多的發酵。

    既有既有產品也持續開發新客戶，由於歐美藥業不斷併購，以維持其大者恆大優勢，生泰客戶群也擴大。相關產品單價、毛利率雖較日本市場低，但量大仍帶來穩定獲利。

    在既有產品客戶群擴大，新產品貢獻度提升，及美國市場發酵，法人預估，明年營運動能將轉強，營收力拼雙位數成長，每股盈餘也可望回到103年高峰，EPS有機會挑戰5元。

評析
明年營運動能將轉強，營收力拼雙位數成長

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轉貼2015年10月28日經濟日報，供同學參考

神隆轉型 擴大國際合作

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

神隆（1789）昨（27）日將在11月9日舉行線上法說會，今年公司會啟動更大規模的國際合作案，為公司轉型奠基，法人估，神隆今年營運穩定健全。

神隆近兩年邁入公司轉型壯大期，除了打造一條龍的原料藥、製劑產業鏈外，也積極搶入「次世代抗體藥物」領域，攜手國內新藥指標公司浩鼎、中裕等成立聯盟，搶入2.5兆元規模的國際市場。神隆昨日股價收40.1元，上漲1.45元。

神隆表示，公司正著手轉型、國際合作等工作，今年營運不會有「大驚奇」，但今年第4季，在國際合作方面應該會有些成績，進度與過去預估的相仿。業界認為，神隆持續的打造高階原料藥與學名藥生產艦隊，蓄積的潛力能量不可小覷。

在營運方面，神隆今年上半年稅後純益約2.45億元，每股稅後純益為0.35元，神隆表示，下半年營運樂觀，但不能預測，11月9日辦線上法說前會有答案，但第4季的法說會則會改為實體，與法人投資大眾見面。

據了解，今年神隆還有四項等待審批中的產品，等待上市。神隆說，其中有三項正等待美國FDA的核可。

評析
下半年營運樂觀，今年營運穩定健全。

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轉貼2015年11月5日財訊快報，供同學參考

台耀Q3EPS上看1.3元，Q4營收拼雙位數增長、創今年高峰

【財訊快報／何美如報導】

    原料藥廠台耀(4746)Q3雖受美國客戶藥證遲未取得影響，磷酸鹽結合劑出貨量略低於市場預期，不過，減肥等原料藥出貨持穩，UV產品銷售也增溫，單季營收仍較上季大增近5成，毛利率估近3成，加上匯兌收益貢獻，EPS有挑戰1.3元實力，幾乎是上半年總和的2倍。年底進入客戶集中交貨旺季，法人預估，營收有機會逐月走高，在12月攻頂，Q4營收較Q3雙位數成長。

    磷酸鹽產品客戶囊括美國一線大廠，由於該製劑在美國的原廠專利已到期，原本市場預期，下半年學名藥廠客戶將取得藥證，帶動出貨量較上半年倍增。不過，因美國FDA遲未核發藥證，學名藥客戶拉貨轉趨保守，也讓該產品Q3出貨表現低於預期。

    第三季合併營收7.13億元，季成長47%，儘管抗UV系列與減肥用原料藥，平均毛利率較低，不過，因匯率有利，毛利率可望靠近3成，加計台幣貶值匯兌收益貢獻逾5000萬元，法人預估，EPS仍有機會衝上1.3元的今年高峰。

    不過，目前市場普遍預期，美國FDA明年首季核發磷酸鹽產品藥證機率不低，在藥證倒數階段下，Q4出貨將增溫。而中樞神經、維他命D衍生物等其他原料藥，進入傳統集中出貨旺季，銷售也將有增溫表現。法人預估，月營收應可維持在8000萬美元之上，並逐月向上，在12月達高峰，單季營收可望雙位數成長。

    全年營收將較去年微增，毛利率維持在3成之上，EPS有機會拼3元。今年醫療用原料藥與抗UV系列的營收占比約7：3，明年在磷酸鹽產品大量出貨下，營收成長力道將勝今年，營收占比可能轉為8：2。

    為因應訂單成長，日前董事會已通過新增降膽固醇磷酸鹽結合劑2條產線，產能估計增加25%以上，規劃將在明年Q1、Q2先後量產。免疫毒性與維他命D衍生物為主的Plant D新廠，則規劃明年Q3-Q4完工投產。

評析
營收有機會逐月走高，在12月攻頂，Q4營收較Q3雙位數成長。

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轉貼2015年11月7日經濟日報，供同學參考

上季獲利／神隆 直逼上半年

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

神隆（1789）昨（6）日公告第3季財報，稅後純益1.94億元，每股稅後純益（EPS）為0.27元，稅後純益較今年第2季的1.32億元成長46.2%，較去年同期的1.21億元大幅邁進六成，顯示該公司營運逐漸回穩。

神隆今年前三季營收約29.25億元，稅後純益約4.39億元，EPS 0.6元；其中，第3季獲利大幅躍進，已經快趕上整個上半年的成績。

神隆將在11月9日舉行線上法說會，公司日前透露，第4季起公司會啟動更大規模的國際合作案，為公司轉型奠基，法人估，神隆今年營運穩定健全。

神隆近兩年邁入公司轉型壯大期，除了打造一條龍的原料藥、製劑產業鏈外，也積極搶入「次世代抗體藥物」領域。神隆對於今年營運仍保守看待，但業界認為，公司正著手轉型、國際合作，第4季應該會有些成績。

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轉貼2015年11月9日經濟日報，供同學參

展旺攻美國 現增籌銀彈

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

抗生素原料藥大廠展旺將啟動上櫃後首度現金增資，展旺表示，現增目的主要是因應今年與明年訂單、出貨美國前的產品備料，並儲備資金發展創新項目。

展旺董事會近期決議，將發行3.6萬張股票，近期送件主管機關審查，按平均審查時程半個月計算，若順利則該公司有機會拚下月資金到位，備妥將要擴充的銀彈。

若以當前展旺股價32元估算，現增規模可能逾10億元。

據悉，美國培南類抗生素市場目前供應出現問題，其中，甚至有大廠因品質疑慮被關廠，而展旺的培南類原料隨美國夥伴產品遞件已久，一般認為，最晚明年首季會獲准取證。

業界指出，展旺在美國夥伴產品取證之前，即必須準備發貨，供應美國夥伴製造產品所需，以期與取得藥證、銷售時間能夠無縫接軌。因此推估，展旺本季出貨美國的機會大。日前展旺董事長顧曼芹表示，旗下開發的「美洛培南」已與美國食品藥物管理局（FDA）完成缺失回覆。

業界指出，今年美國市場內的抗生素藥品供應，早已出現缺口，主要原因是，原本供應培南類產品的藥廠，由於在製造方面出現問題，而導致關廠命運。

美國夥伴方面，據指出，美抗生素針劑大廠今年3月已經洞悉該公司生產線出問題，提前與展旺締約，將以展旺作為他們未來在美的半成品甚至針劑的製造夥伴，等到美國FDA核准後，即可出貨。

值得注意的是，培南類抗生素廠無菌製程技術門檻高，許多大廠在此吃足苦頭，而展旺在台灣的三個工廠，早已經全數通過美國FDA、歐盟EMA的查廠，而產品也獲美FDA加速查核中，應會比預期更早進美國市場。

展旺是全球前三大培南類抗生素原料藥供應商，夥伴是全球前五大藥廠，目前產品已經打入30個國家，近期將陸續出貨西班牙、英國等歐洲大國。

展旺的生產主力八成為美洛培南、二成為亞胺培南，並持續申請厄他培南在美國FDA註冊第四類學名藥（Paragraph IV），未來若成功，將可望取得首仿資格。業界認為，展旺董事長顧曼芹是做P4產品的老將，曾任安成藥總座、有成功經驗，打P4的仗對她而言不是難事。

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轉貼2015年11月10日財訊快報，供同學參考

生泰銷日回溫，Q3獲利創高、EPS 1.74元，今年EPS拼5元

【財訊快報／何美如報導】

    原料藥廠生泰(1777)第三季獲利超預期，在銷日的腸胃藥重啟出貨，新產品隨製劑產品上市銷售增溫，毛利率回升至38%之上，較前一季增加超過6個百分點，加上匯兌收益貢獻，推升獲利季增1.26倍，EPS為1.74元。前三季營收年增9.3%，獲利更年增近3成，EPS為3.81元，法人預估，第四季本業獲利維持高檔，全年EPS上看5元。

    生泰第三季營收1.75億元，季成長9.3%，維持穩健步伐。不過，在銷日的毛利率產品銷售增溫下，毛利率回升到38.75%，較前一季增加逾6個百分點，營業淨利4679萬元，也較上季增加5成。業外方面，受惠美元升值，匯兌利益約1359萬元，每股貢獻度約0.4元，也推升獲利衝上5240萬元，季增1.26倍，EPS為1.74元。

    生泰銷日原料藥以腸胃藥為主力，與製劑客戶完成議價後，第三季重新出貨，儘管毛利率下滑，但出貨量增加，整體獲利貢獻度仍不低，加上偏頭痛、降壓藥等新產品，隨製劑客戶產品在6、7月陸續上市，訂單顯著增溫，對毛利率、獲利更有正向幫助。

    累計前三季營收5.03億元，年成長9.3%，淨利為1.14億元，年成長29.29%，EPS為3.81元，也高於去年同期的3.54元。該公司表示，第四季營運持穩，銷日產品力道延續，銷歐美產品也維持穩健，營運應可與第三季持穩，法人預估，單季EPS可望達1.2～1.3元，全年EPS有挑戰5元實力。

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轉貼2015年11月10日經濟日報，供同學參考

神隆常熟廠 獲輸美門票

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



國際抗癌原料藥龍頭神隆（1789）昨（9）日舉行線上法說，總經理陳勇發宣布大陸常熟廠已順利通過美國食品藥物管理局（FDA）查廠，並以零缺失成績獲准生產銷往美國的產品。

陳勇發說，神隆常熟廠也是大陸國家食品藥品監督管理總局（CFDA）公布新版GMP後，首批循規建造的原料藥廠，未來大陸新藥公司不須再自建廠房即可直接申請藥證，可逕將產品委請代工廠（CMO）製造，這也將開啟了大陸CMO廠的新紀元。神隆昨日股價收40.8元，下跌0.85元。

目前，神隆常熟廠累計共有十項藥品生產許可證，目前台灣神隆共有十項原料藥送交中國藥事主管機關進口藥證申請，兩項抗癌製劑已與客戶併同送藥證申請。

產品計畫方面，陳勇發說，在大陸與策略聯盟共同開發上市的五項製劑及一項新藥計劃案依進度執行中，預計2018至2020年上市。目前進行的專利新藥代工業務合計超過十項，均在臨床二、三期階段，營運預計可逐步增溫。未來將陸續把部分產品從台南廠轉向常熟廠。

財務表現方面，神隆表示，今年第3季稅後純益1.94億元，每股稅後純益0.27元，毛利率來到46%，單季表現尚可是由於Paclitaxel 、Docetaxel兩項紫衫醇產品成本下降、出貨增加，還有Irinotecan抗癌原料賣得不錯，但單季毛利率升高無法代表未來幾季都有相同表現。

國際合作方面，陳勇發說，目前公司正與美國上市藥廠合作兩個第四類學名藥產品（P4）開發，都將在明年底前挑戰P4法規。

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轉貼2015年11月24日工商時報，供同學參考

原料藥準獲利王 旭富前10月每股賺6.16元

記者杜蕙蓉／台北報導



旭富(4119)受惠風濕性關節炎原料藥恢復出貨，10月營收以1.98億元改寫歷史次高紀錄後，也帶動單月每股稅前盈餘達0.73元；累計1-10月合併稅前盈餘4億2,904萬元，以股本6.97億元計算，每股稅前獲利6.16元，預期原料藥獲利王「當定了」。

旭富是專業原料藥與中間體廠商，今年營運最大成長力道來自於類風濕性關節炎原料藥，受惠印度某家原料廠，查廠未過，導致產品無法銷美下，吸引其它學名藥客戶趁勢搶市，積極向旭富下單，推波該公司因轉單效應帶動營運成長。

該公司自結10月合併營業利益5,413萬元，稅前獲利5,097萬元，月增27.12％；累計1-10月營收16.6億元，年成長率27.9％，合併稅前盈餘4億2,904萬元，每股稅前獲利6.16元。

雖然獲利耀眼，不過，旭富昨日股價卻在漲多中回檔，跌幅1.17％，以92.6元作收。

法人表示，旭富第四季在類風濕性關節炎原料藥，出貨量將重回上半年平均水準下，預計到年底出貨量達20噸，今年總出貨量上看60噸以上。由於本季營運可望有首季水準，在全年營收成長力上看25％下，每股稅後盈餘將以5元起跳，創下掛牌以來新高。

除了類風濕性關節炎原料藥外，旭富的主力產品線尚有帕金森氏症用藥PGA、發炎用藥LPF及抗癲癇系列的VA產品，目前營運穩定。

展望明年，旭富主要產品線的能見度還不算明朗，今年高度成長的類風濕性關節炎原料藥，雖然印度對手的產能還未恢復，但因該品項開發的終端製劑並非市場銷量的明星用藥，因此，未來成長力道將不如今年出色。

不過，旭富今年配合客戶臨床新藥進度，開發的抗骨髓癌用原料藥，法人預期明年出貨有機會恢復至去年水準，年增七成以上，將是明年創造成長力的品項。

評析
出貨量將重回上半年平均水準，本季營運可望有首季水準

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轉貼2015年11月27日財訊快報，供同學參考

中化生Q4本業營運攀高峰，明年營收估增5～10%

【財訊快報／何美如報導】

    中化生(1762)抗癌原料藥EVE(Everolimus)新產線完成確效後已正式上線，9月起出貨量開始放大，帶動營收連二個月站上1億元大關，第四季營收挑戰3.5億元，毛利率也將進一步走揚，營收、本業獲利都將創下今年高點，EPS上看0.6～0.7元。明年營收可望維持5～10%穩健成長，2017年在EVE、降膽固醇EPA及免疫抑制劑Tacrolimus三大產品出貨衝刺下，營運將攀高峰。

    年初美國出貨卡關問題解決後，Pravastatin、MMF兩大產品出貨從3月起就回穩，業績恢復穩健表現，新產品則是營收、獲利增長的重要動能。中化生指出，來自RAPA衍生物的抗癌原料藥EVE，其歐美專利將在2018/2019年到期，各家製劑大廠均想搶P4商機，今年原料藥需求開始增溫，上半年出貨量約3.7公斤，成為營收雙位數成長的關鍵。

    既有產線無法應付客戶全數訂單，並看好客戶取證後，2017年出貨量將三級跳，中化生將生產規模將從公克級升級至公斤級，9月完成確效後開始出貨，後續總出貨量可望達10公斤。由於EVE單價、毛利率高，帶動9、10月連二個月營收站穩在1億元之上，也是第三季毛利率走揚的重要關鍵，法人預估，第四季月出貨量應可維持在2公斤之上，成為帶動毛利率、本業獲利衝高的重要關鍵。

    皮膚癌用藥Ingenol的專利原廠為丹麥的藥廠Leo，雖然全球一年市場用量約50-60公斤，但1公克售價高達2萬美元，獲利貢獻度不低。中化生初步先鎖定一家美國客戶，搶食P4商機，7、8月已先小量出貨試製批，預計第四季完成確效，明年正式出貨。而骨髓癌用藥Kyprolis (carfilzomib)，則預計年底進行確效批，在明年第一季出貨。

    第四季在EVE出貨增溫下，營收將挑戰3.5億元，加上首季認列的MMF備抵跌價損失4千萬元，本季有機會小量出貨，損失也將回沖，法人預估，毛利率將進一步走揚，營收、本業獲利都將創下今年高點，EPS上看0.6～0.7元。

    全年營收約11.5億元，維持雙位數成長，加計首季處分桃科廠土地的業外收入，EPS約3.7～3.8元。明年營收則可望維持5～10%穩健成長。2017年在EVE客戶取得藥證放量，降膽固醇EPA美國市場明朗，及免疫抑制劑Tacrolimus歐洲、日本新客戶訂單推升下，營運將攀高峰。

評析
抗癌原料藥EVE，需求開始增溫，上半年出貨量約3.7公斤，成為營收雙位數成長的關鍵。

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轉貼2015年12月4日財訊快報，供同學參考

旭富Q4營收季增率拼一成、毛利率將回溫，全年EPS拼6元

【財訊快報／何美如報導】

    旭富(4119)風濕性關節炎原料藥9月起恢復出貨，帶動第四季營運轉強，法人預估，第四季營收將挑戰5億元，季增率拼一成，由於風濕性產品毛利率逼近五成，高於平均值，毛利率可望回升到37%以上，EPS(每股盈餘)約1.6元。全年營收成長挑戰3成，EPS上看6元，將居原料藥族群之冠。

    風濕性關節炎用原料藥是今年最大的成長動能，由於一印度原料藥廠遭FDA勒令關閉，在轉單效應下，上半年出貨量高達40萬噸，由於其毛利率逼近五成，高於平均值，帶動營收、毛利率同步成長，前三季EPS達4.39元。

    經過7、8月的庫存調整，9月下旬重啟出貨，預計年底前出貨量約20公噸，約達上半年的一半。旭富業績也從9月開始轉強，其公布1-10月自結稅前淨利4.29億元，每股稅前盈餘約5.85元，所得稅率約17%，預估EPS約4.85元。

    由於風濕性關節炎用原料藥11、12月將持續出貨，癲癇、抗憂鬱、帕金森氏症等產品出貨也持穩，法人預估，第四季營收有機會挑戰5億元，較第三季成長超過一成，毛利率將回升至37%之上，只要業外持穩，EPS將挑戰1.6元。全年營收約19.6億元，年成長上看3成，EPS約6元。

    展望明年，暢銷抗憂鬱藥成長力道轉強，帕金森氏症用藥產能也持續提升，骨髓癌藥中間體出貨力道有機會轉強，不過，由於風濕性關節炎用原料藥今年出貨量高達60萬噸，在基期已高下，明年成長力道相對有限，法人認為，營運雖維持正向表現，但成長力道將減緩。

評析
風濕性關節炎用原料藥是今年最大的成長動能，在基期已高下，明年成長力道相對有限

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轉貼2015年12月4日《萬寶週刊》1153期，供同學參考

新藥到期高峰潮 原料藥商機來了

【撰文／陳怡婷】

根據FiercePharma資料，2015年全球藥品市值將達1.1兆美元，60～70％為學名藥，且至此之後每年成長速度將優於過往。

對於學名藥和原料藥商利多，就在於2014～2015專利藥到期，將增加學名藥廠商機；其次是，美國醫改提高保險覆蓋率，增加3000萬人口用藥；還有，中國藥改淘汰品質低落生產業者，提高生產水準，在陸設廠且具cGMP規格之台廠受惠。因此原料藥族群長線發展趨勢向上，投資人可逢低布局。法人認為上述商機將逐步發酵，預期至2016～2017年達到高峰期。

印度和中國製藥技術進步飛快，特殊和高效製劑為建立門檻之發展重點。製藥產業已成印度重要出口產業，年出口額達150億美元，也是除美國外，獲得FDA藥證最多的國家，印度為美國仿製藥第1大進口國，占比約40％，美國FDA批准的印度生產廠約300座，亦為全球第2大，過去5年複合成長率約15％，產量占全球約4分之1之水準。

另外，已躍升為全球第2大藥品市場之中國，市場也達450億美元，加上國衛院推動十三五計畫，未來印度和中國將成為全球重點製藥基地，不過中國境內藥廠惟疏於管理，2014年多項產品遭FDA和EMA限制生產。也因受印度藥廠遭美國FDA警告、中國生產成本提高，台廠獲轉單機會大增。

法人認為，因印度和中國具人口紅利，也是全球慢性疾病重要需求國家，國家扶持製藥業態度明確，2010年以來已成為一般製劑和原料藥重要生產基地，近年逐漸往高門檻技術發展，有機會威脅台灣眾多學名藥和原料藥代工業者，但台灣藥廠一向具有品質與管理優勢，不少藥廠早已跨入高階製程發展，鎖定特殊與高效能製劑業者，墊高與印度和中國業者間的競爭門檻。

隨著2012年美國專利藥到期高峰，印度學名藥、原料藥大舉搶食美國原廠市場。由於美國保護主義壁壘，2014年美國FDA總計發出19封警告信(WarningLetters)，其中7封是發給印度公司和一家加拿大公司位在於印度的工廠，其次，5封給中國，1封發給香港公司。換言之，2014年有37％的警告信是發給印度公司，高於2013年的33％。截至2015年，美國FDA已發出 8封警告信，其中2封給予印度。業內人士估計，FDA巡查印度藥廠比率較2012年前，增長了4倍。法人認為，隨中國對環境保護強硬整頓，生產成本提高，以及中、印廠持續遭到美國FDA的警告，禁止其原料或製劑銷往美國，市場應有更多原料藥市場轉而下單台廠。


旭富第4季將恢復出貨動能
回頭看看已經公布第3季財報的生醫類股族群，今年獲利一樣以醫美通路、保健食品和醫材族群最為吃香，而製藥業表現也不弱，除了因有生力軍F-康友(6452)的加持，原料藥的生泰(1777)、旭富(4119)穩定成長，法人預估今年EPS可望以5元火拚下，智擎(4162)有里程金挹注，友華(4120)的穩定也相當獲利。

不少原料藥廠都有好表現，像是績優生旭富前3季EPS達4.39元，勇奪原料藥族群第1名寶座，緊接著是近來股價表現亮眼的生泰和台耀(4746)，分別以3.81元、2.02元搶下2、3名。

旭富今年以來受惠風濕性關節炎原料藥恢復出貨，雖第3季風濕性關節炎原料藥出貨量較少，導致營收、本業獲利下滑，不過，業外有匯兌收益進帳，EPS仍達1.34元。

而旭富10月營收更以1.98億元改寫歷史次高紀錄後，也帶動單月每股稅前盈餘達0.73元；累計1～10月合併稅前盈餘4億2904萬元，以股本6.97億元計算，每股稅前獲利6.16元。

法人認為，生產關節炎的API印度藥廠(旭富客戶)，復工期間落在2016年下半年，關節炎API 2015第4季將恢復出貨動能；加上抗憂鬱症客戶正進行原料藥供應商變更程序，旭富抗憂鬱症藥物可望成為2016年成長動能。

生泰Q3 EPS 1.74元奪冠
為什麼生泰近來股價表現亮眼？以第3季單季來看，生泰EPS就有1.74元，主要是受惠銷日的腸胃藥出貨重啟，新產品隨製劑產品上市銷售增溫，第3季毛利率回升至38％之上，加上匯兌收益貢獻，EPS為1.74元，居原料藥股之冠。前3季獲利更年增近3成，EPS為3.81元。

生泰在日本市場需求強勁，2015年營收占比提升至25％，客戶關係穩定有利長期發展。法人認為，日本製藥市場高度封閉，一旦許可上市，長期合作關係穩定，2～3年起營收可望明顯成長。2015年生泰提出2個(偏頭痛、青光眼)MF申請，除日本市場外，營收占比約40％的歐美市場，局部麻醉劑、肌肉鬆弛劑也穩定出貨，在日本市場營運進入成長階段，後勢可期。

神隆(1789)毛利率則回到近7季新高，主要是因產品組合優化，其中抗癌藥Irinotecan與Paclitaxel的價格穩定，且其出貨量皆提升，使得第3季毛利率大幅提升至46.11％。加上，10月神隆在中國的常熟廠以零缺失(Zero Form 483)完成美國FDA查廠，其原料藥將可順利拓銷至美國市場，可說是順利在第3季走出營運谷底。

2015年預計上市之原料藥產品，包括Letrozole(適應症：停經後之局部晚期或轉移性乳癌婦女患者之第1線治療用藥)第2季已於日本上市；Benazepril(適應症：高血壓)第3季已於中國上市；期待另外3項原料藥應可於第4季分別在美國與中國上市，於第4季後，該5項新原料藥產品將促使神隆之營收逐季溫和成長。

神隆毛利率回升 走過營運低潮
回顧2015年，第2季為神隆營運谷底，第3季已逐漸走出低潮，最壞的狀況已過，法人預估，完成FDA查廠後，大陸常熟廠2期可望於2016年正式加入營運；推估台灣針劑製造廠有望於2018年開始貢獻營收；故2015～2016年上半年為神隆轉型的關鍵期，2016下半年營運有機會大幅翻揚向上，2017年營運將脫胎換骨，使其營收呈現結構性成長。

而台耀則受惠磷酸鹽結合劑、減肥等原料藥出貨持穩，UV產品銷售增溫，第3季營收仍較上季大增近5成，毛利率27.75％％，加上匯兌收益貢獻，EPS達1.34元，幾乎是上半年總和的2倍，而前3季EPS則為2.02元。此外，也已確定續投入2.1億元擴增產線，降膽固醇(磷酸鹽結合劑)新產能將在2016年Q3開出後得以紓解。

台耀表示，降膽固醇(磷酸鹽結合劑)在全球市場供應商稀少，已出現客戶搶貨情況，台耀預計新產能在2016年Q3開出，產能將擴增25～30％，可在明年下半年貢獻營收；而高活性原料藥廠房擴建後，也確定在明年Q4開始貢獻營收。

至於永信藥品旗下的永日化學(4102)第3季終於轉盈，受惠DCS(消炎止痛)客戶重新拉貨，營收較去年小增，本業已接近損平，業外則認列匯兌收益約500萬元，推升稅後淨利553萬元，EPS為0.13元。

中化生(1762)抗癌原料藥EVE(Everolimus)新產線完成確效後已正式上線，9月起出貨量開始放大，帶動營收連2個月站上1億元大關，第4季營收挑戰3.5億元，毛利率也將進一步走揚，營收、本業獲利都將創下今年高點，EPS上看0.6～0.7元。2016年營收可望維持5～10％穩健成長，2017年在EVE、降膽固醇EPA及免疫抑制劑Tacrolimus 3大產品出貨衝刺下，營運將攀高峰。

美中日醫改促成學名藥、原料藥需求增加
        無論是旭富、生泰或神隆，主要客戶都在美國、中國和日本，美、中、日堪稱是世界上最大的生技醫藥需求3大市場，無論是美國歐巴馬醫改、中國十三五計畫中的醫改政策或是日本要在2020年達到學名藥80％的普及化，上述原因都將對學名藥及原料藥的需求加大。

【完整內容請見《萬寶週刊》1153期】

評析
美、中、日是世界上最大的生技醫藥需求3大市場，醫改促成學名藥、原料藥需求增加

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轉貼2015年12月7日財訊快報，供同學參考

原料藥Q4迎旺季，生泰11月營收創新高，台耀年增近一倍

【財訊快報／何美如報導】

     原料藥第四季迎旺季，已公布11月營收的生泰(1777)創新高，月營收6.71億元，年增率38%、月增率23%。台耀(4746)月營收達2.76億元，年增率高達92%，月增率10%，創下今年單月新高。法人預估，生泰第四季營收將挑戰第三季的1.75億元新高；台耀12月營收將進一步攻頂，第四季營收上看8億元，季增率拼雙位數。

    生泰銷日原料藥以腸胃藥為主力，第三季起重新出貨，而偏頭痛、降壓藥等新產品隨製劑在6、7月上市，訂單也穩定成長，銷美的骨骼肌肉鬆弛劑第四季出貨量也較第三季增溫，也帶動11月營收6.71億元創新高，年增率38.23%、月增率23.55%。法人預估，第四季營收維持高檔，可望超過1.7億元，甚至有機會挑戰第三季的1.75億元新高，全年營收可望維持近一成的年增率，每股盈餘挑戰4.5元。

    台耀年底進入客戶集中交貨旺季，營收有機會逐月走高，11月在紫外線吸收劑銷售增溫，及消炎止痛劑、維他命D衍生物集中出貨下，月營收衝上2.76億元，年增率高達92.92%，月增率也達10.76%，為今年單月新高成績。

    由於外界預期美國FDA明年首季將核發磷酸鹽產品藥證，在藥證倒數階段下，Q4出貨將增溫，而中樞神經、維他命D衍生物等其他原料藥進入傳統集中出貨旺季，法人預估，12月營收有機會進一步成長，達今年月營收高峰，第四季營收將較第三季雙位數成長。

評析
生泰第四季營收將挑戰新高；台耀第四季營收上看8億元，季增率拼雙位數。