生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

p470121

轉貼2014年2月15日工商時報，供同學參考

7新藥上市 神隆 今年營收再攻新高

工商時報 記者杜蕙蓉／台北報導 2014年02月15日 04:10
  
神隆（1789）繼去年交出每股稅後純益1.88元歷史新高佳績後，總經理馬海怡表示，今年將有7項原料藥上市，另外，由於常熟廠加入營運，今年營收還會再刷新歷史紀錄，成長幅度則以超越藥界平均值為目標。

神隆昨（14）日舉行法說會，馬海怡表示，為擴大中國大陸市場布局，目前神隆有10項原料藥送件大陸申請藥證，其中5項為抗癌用藥、2項為心血管疾病用藥，另有2項分別為阿茲海默症用藥、前列腺肥大用藥，都是由台灣神隆以大陸進口藥證申請，常熟廠也有一項抗癌原料藥送件。

神隆去年營收突破50億元大關，達50.88億元，稅後純益12.73億元、年增9％，每股稅後純益1.88元。神隆昨日股價以86.3元作收，法人評估，以神隆今年的成長力道，加上申請多項藥證的想像空間，後市有再度向100元叩關的機會。

去年底已完成二期工程的常熟廠，目前已獲得4項藥品生產許可證，其中1項送件申請大陸藥證，3項則規畫經由ANDA申請美國上市。

馬海怡指出，常熟廠近期成功承接一項標靶抗癌藥物的代客研發及未來製造代工業務，該項進入臨床第二期的標靶藥物由ASLAN Pharma與某家跨國大藥廠共同開發，適應症為攝護腺癌以及乳癌等，以該兩種癌症目前全球患者人數分別超過350萬人及600萬人，市值預期在2020年、2022年分別達到65億、187億美元。

馬海怡表示，神隆今年將有7項原料藥上市，其中，血癌、骨髓癌產品預計3～6個月在美國上市，市場規模各為3.65億與2.54億美元。

另外，神隆代客生產抗憂鬱藥品Vilazodone，已順利技轉至常熟廠並通過國際藥廠之查核，可在常熟廠生產中間體。常熟廠目前也爭取到新藥代客研發及生產的專案共計8項，其治療領域包含腸胃道疾病、癌症、預防愛滋病、嗜睡症等藥物，其中5項已進入臨床，1項在3期、4項在1期。神隆希望以符合國際最新cGMP管理標準，爭取國際及大陸藥廠的新藥代客研發及製造服務（CRAM Services）龐大商機。

至於海外市場部分，神隆近幾年積極搶進日本、印度和中國大陸，目前用於治療大腸直腸癌的針劑原料藥Irinotecan、治療非小細胞肺癌的原料藥Gemcitabine都在日本創造不　錯的業績。

p470121

轉貼2014年2月20日經濟日報，供同學參考

旭富Q1營收 拚五季新高

【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】

旭富製藥（4119）昨（19）日表示，旗下帕金森氏症、抗憂鬱、減肥等原料藥出貨量放大，對今年的營運表示樂觀，法人估，旭富在今年元月營運創高後，預估首季單位營收都將維持在1億元之上，推升首季營運可創下近五季新高。
旭富今年1月營收為1.39億元，創下歷史單月新高紀錄，年增率近四成，內部透露，元月出貨放大主要是「骨髓癌」的「中間體」出貨放大，加上帕金森氏症出貨成長的緣故。

旭富昨日股價收64.3元，上漲0.5元。

法人指出，旭富雖然2月、3月稍有下滑，但仍預估在1億元之上，首季營收將優於去年同期，創下近五季新高，其中抗憂鬱症及減肥原料藥有機會在下半年出貨量陸續放大，推升全年營運，重拾成長動能。

據悉，旭富目前為某新藥公司臨床中的骨髓癌用藥生產原料藥成分的「中間體」，該訂單約1億元，今年內分次出貨，單次出貨量約3,000萬元，帶動今年營運及獲利同步成長。

此外，旭富生產的帕金森氏症原料藥「中間體」，在今年元月出貨也持續成長，內部指出，該產品是貢獻公司去年營收的最大功臣，營業額約2.4億元，今年有機會成長三成。

旭富表示，今年包括抗憂鬱藥等領域都陸續有專利到期，近期公司將再爭取大客戶的委外訂單，或成為原料藥第二供應商，因此下半年業績貢獻有機會持續放大，而全年營運也審慎樂觀。



全文網址: 旭富Q1營收 拚五季新高 | 上市公司 | 股市投資 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/STOCK/STO4/8497112.shtml#ixzz2to8uwRxl
Power By udn.com

p470121

轉貼2014年3月8日工商時報，供同學參考

赴美參展 原料藥族群搶商機

工商時報 記者杜蕙蓉／台北報導

千億美元原料藥商機誘人，神隆（1789）、中化生（1762）、台耀（4746）、旭富（4119）等國內重量級原料藥廠，聯袂參與美國DCAT原料藥展，法人預期，由於今年各家公司有新商品挹注，可望展現強勁成長動能。

神隆總經理馬海怡表示，今年將有7項原料藥上市，速度最快的血癌、骨髓癌產品預計3～6個月在美國上市，市場規模各為3.65億與2.54億美元。

台耀自結前2月營收3.51億元，年成長率高達248.25％，受惠膽固醇磷酸鹽原料藥，因有2項明星藥品專利到期，客戶端搶攻P4大舉採購原料藥，加上今年因醫療用原料藥產品Cosevalam HCI和Sevelamer carbonate也搭上學名藥供應鏈成長契機，營運將有轉機。

另外，旭富自結1月獲利月增1.8倍，每股稅前盈餘交出0.55元佳績，今年產品成長力道最被看好的是帕金森氏症中間體，另供應Arena減肥藥Belviq的原料藥，在Belviq該減肥藥去年底已上市，該公司也由原本只供應中間體，向下延伸至供應原料藥下，今年有可能重回原料藥獲利王寶座。

至於中化生則因MMF主力客戶下單量自低點回升，業績回穩；而被視為潛力產品之一降三酸甘油脂原料藥EPAE，近日因大廠Amarin開發之降膽固醇新藥被認為不是NCE（新成分新藥），僅能享有3年市場專屬權，意味學名藥廠可在2014年7月送件申請P4、2016年就能上市銷售；中化生由於先前已拿下6家有意挑戰P4，想搶首個申請學名藥資格的客戶，也激勵未來業績有不錯動能。

p470121

轉貼2014年3月13日經濟日報，供同學參考

原料藥三雄 動能強

【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】
原料藥三雄神隆（1789）、中化生、旭富近期將攜手參與美國DCAT原料藥展，法人指出，由於三雄今年各有新產品問世且各擅勝場，預估今年原料藥族群營運動能將同步轉強。

台灣神隆近期宣布，公司今年將有七項原料藥上市，其中包括進度較快的血癌、骨髓癌等產品，首波最快在本月即將在美國上市，各自搶攻逾百億元商機。神隆昨日股價收85.3元，上漲2元。

另外，旭富方面，今年元月自結的獲利表現不俗，月增達到1.8倍，而今年公司產品中，成長動能以「帕金森氏症」中間體等產品最背看好，此外公司旗下還有客戶Arena減肥藥Belviq的原料藥，由於該產品已於去年底已上市，因此可望逐漸邁入成熟期，推升旭富再度問鼎原料藥獲利王寶座。



全文網址: 原料藥三雄 動能強 | 上市公司 | 股市投資 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/STOCK/STO4/8543753.shtml#ixzz2vn9whCJ9
Power By udn.com

p470121

轉貼2014年3月19日工商時報，供同學參考

台耀 營運轉機突破均線

【杜蕙蓉】
　　台耀（4746）今年營運大見轉機，前二月營收3.51億元，年成長率 高達248.25％，法人預期由於磷酸鹽出貨量放大，首季營收即有機會 報佳音，加上美國原料藥展後續訂單加持，激勵該股昨日拉出76.1元 的漲停板價，並一舉突破均線壓力區。
　　台耀首季營收由於毛利率較低的UV（防曬）系列的出貨減少，而磷 酸鹽吸收劑、維他命D等原料藥出貨穩定成長，營收占比已攀至5成之 上，法人預期其毛利率將逆勢成長；加上磷酸鹽吸收劑及降膽固醇吸 收劑新廠已投產，隨著生產效益提升，預估3月營收有機會一舉跳升 至3億元之上，單季EPS也有0.7至0.8元的實力。

p470121

轉貼2014年3月12日財訊快報，供同學參考

醫療原料藥出貨旺，台耀(4746)前2月毛利率逆增，3月營收拼次高挑戰3億

【財訊快報／何美如報導】
原料藥廠台耀(4746)營收連二個月維持低檔，1、2月營收分別為1.87億元、1.63億元，主要是毛利率較低的UV(防曬)系列的出貨減少，但原料藥如磷酸鹽吸收劑、維他命D等出貨穩定成長，營收占比已攀至5成之上，推升前二月的毛利率逆勢成長。由於3月的UV系列出貨將回溫，原料藥的單量也放大，加上新廠生產效益提升，預估營收有機會一舉跳升至3億元之上，單季EPS預估也有0.7至0.8元的實力。
    去年歐洲氣候異常，夏季大幅縮短，加上景氣未大幅回升，民眾減少戶外運動，防曬產品用量減少。台耀的UV系列，主要出貨荷蘭DSM集團，該客戶對今年需求較保守，並降低庫存，1、2月的月拉貨量7至8千多萬元，低於往年每個月1.2至1.3億元的水準，不過，因該產品毛利率僅1成左右，對獲利影響不大。
    醫療原料藥部分，1、2月出貨量持穩，磷酸鹽吸收劑、維他命D等出貨持穩，營收貢獻維持近億元的水準，占比超過5成，也推升毛利率向上，法人預估，1月毛利率有機會逼近3成，2月因營收規模下滑，但也有25%以上的水準。
    台耀今年的主要成長動能來自醫療原料藥，其中，備受外界關注的磷酸鹽吸收劑及降膽固醇吸收劑新廠，去年底正式投產，隨著良率提升，今年出貨量也逐步放大，預估3月將有較大量能產出。另外，去年中擴增的另一醫藥原料藥新廠，生產神經系統、抗生素等原料藥，生產批次量較大，效率較高，隨著訂單增加，效益也將顯現。
    整體來看，3月業績可望較2月顯著提升，法人預估，月營收有機會超過3億元，創下歷史次高紀錄。首季營收約6.5至7億元，較前一季下滑8%至13%，惟產品組合較佳，毛利率向上，獲利有機會持平或小幅衰退。台耀去年第四季營收7.5億元，法人預估，單季毛利率約20%至21%，EPS約0.8至0.9元。

p470121

轉貼2014年3月27日精實新聞，供同學參考

生泰去年EPS 3.1元；今年銷日續呈高成長

精實新聞 記者 蕭燕翔 報導
產品結構優化及生產回收流程持續改善，原料藥廠生泰(1777)去年毛利率站穩三成，全年稅後盈餘7,750萬元，年增64.4%，每股稅後盈餘3.1元，創下三年新高。該公司今年仍將以日本市場作為耕耘主力，1、2月再取得1張用於偏頭痛的原料藥資格登記(MF)，累計數量已達11張MF並應用於10個適應症，法人估計，今年該公司來自日本的營業額有望見五成成長，貢獻續創高峰。
生泰過去算是較為低調的原料藥廠，不過近年在營運表現上頗受到矚目，去年全年營收首度突破5億元，且毛利率站回三成，全年稅後盈餘7,750萬元，年增64.4%，每股稅後盈餘3.1元，創下三年新高，也有機會登上原料藥的獲利王寶座。
事實上，因看好日本政府鼓勵採用學名藥及供應鏈開始向非日廠採購的商機，生泰近年花了很多心思布局日本市場，並開始有成果出爐，去年取得2張原料藥MF，分別用於青光眼及降血壓，今年1、2月再獲得偏頭痛用的1張原料藥MF，該原廠藥的專利將於2015年到期，目前已吸引不少學名藥場卡位。而在取得該張MF後，目前生泰在日本市場累計已有11張原料藥MF，並適用於10個不同適應症。
生泰表示，不同於美國原料藥DMF的申請，日本的MF需先有確定客戶、並有商社願意為原料藥廠申請，才能送件，因此取得日本MF代表已有確定客戶及訂單，待下游製劑廠客戶也取得藥證並上市後，就可陸續有實績貢獻。該公司也預計，今年還可望至少再取得1-2張日本MF，分別用於胃腸科及頭痛用藥，延續一貫系列性產品開發的傳統。
法人估計，生泰去年銷日的營業額還低於4千萬元，佔營收比重還不及10%，今年隨累積的MF陸續出貨，且訂單滲透率也擴大，今年銷日營業額應有五成成長；其他品項如主力的骨骼肌鬆弛劑等品項則將有7-10%的自然成長，今年營收還有挑戰兩位數增幅的實力。

p470121

轉貼2014年4月11日工商時報，供同學參考

排廢水遭停工 台耀股價受傷

【記者杜蕙蓉／台北報導】
　　台耀（4746）原本預期今年營運將大見轉機，而第一季營收5.93億 元，年增率149.61％交出佳績，不過，昨日卻因驚傳再度排放超標廢 水，遭桃園環保局裁處停工處份，導致開盤股價跳空跌停，委賣張數 高達2千張。
　　宛如驚弓之鳥的台耀，近兩年飽受廢水處理困擾，已投入1.3億元 增建廢水處理廠，解決環保缺失問題，去年該公司因改善廢水停工影 響，加上UV吸收劑受到競爭者增加，及氣候異常需求降低影響，導致 每股稅後淨損0.97元，而從原本與神隆、中化生並稱原料藥三雄的獲 利水準，轉而由旭富、生泰等取代。
　　台耀表示，昨日董事長程正禹已率同權責主管親赴桃園環保局說明 ，該廢水超標純屬意外突發事件，而非惡意排放，目前已立即送出廢 水設備修復及功能檢測申請作為改善措施報告即可結案，預計此事件 對公司營收獲利並無影響。
　　法人表示，若廢水處理可望順利解決，台耀營運可望自2014年起恢 復成長動能。主要是2014～2015年有三項藥品專利降陸續到期，其中 膽固醇磷酸鹽產品包括Sevelamer、Colesevelam，適用於治療高磷血 症及降低膽固醇，原廠專利分別於2014年9月、2014年6月到期，其中 Sevelamer已於2014年3月上市，Colesevelam則規劃於2015年Q1銷售 ，為因應客戶訂單需求，膽固醇磷酸鹽新廠已於2013年Q4投產，產能 擴充約一倍，台耀為全球兩項產品主要原料藥供應商，可望帶動公司 出貨量增加至200噸。
　　維生素D衍生物Paricalcitol適用於治療甲狀腺，由於首家學名藥 廠Teva，已於2013年Q4推出產品，帶動其他廠商陸續跟進，也讓台耀 該產品銷量成長，初估平均毛利率逾三成以上。
　　另外，羅氏鮮Orlistat產品方面，已有兩間學名藥客戶申請FDA學 名藥證，並於2013年小量出貨，為取得更多訂單，台耀已持續改善製 程增加利潤。

p470121

轉貼2014年4月15日經濟日報，供同學參考

旭富 今年EPS拚3.4元

【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】
原料藥廠今年營運看好，旭富（4119）昨（14）日表示，受惠於抗癌原料藥挹注高於預期，今年營運審慎樂觀。法人估，旭富首季營收、獲利將雙創新高，全年營收挑戰14億元、每股稅後純益（EPS）約3.4元，也可望寫新猷。
法人估，旭富前二月稅後純益約5,000萬元，首季營收3.74億元，年增率約11.2%，雖3月因產品組合讓毛利率略遜於前二月，稅後純益仍將挑戰7,000萬元，獲利將創新高，首季EPS挑戰1元。
旭富昨日股價收65.1元，下跌1.4元。
旭富表示，今年營運樂觀主因是帕金森氏症、抗發炎及抗癌症等用藥的原料藥營收貢獻，因此法人預期，今年旭富稅後純益將寫下新高，但由於去年甫完成資增、股本膨脹之故，全年EPS約落在3.2元到3.4元間。
除了藥物原料貢獻，法人指出，旭富首季營收創下單季新高，「中間體」產品貢獻不可忽視，據悉，旭富受惠於客戶抗骨髓癌產品進入臨床二、三期臨床試驗，也帶動公司提供的原料藥出貨逐漸放大，伴隨「中間體」產品出貨續創紀錄，首季僅中間體貢獻就突破5,000萬元，優於去年同期遠甚。
中間體出貨方面，旭富表示，主要是來自癌症用產品「S20／S38」，法人預期，隨臨床試驗收案擴大、中間體需求同步增加，帶動該領域營收貢獻將成長至1.5億元，年增率在50%以上，加上五成的高毛利率，將同步帶動該公司獲利增溫。

p470121

轉貼2014年4月24日經濟日報，供同學參考

神隆爆大量 突破季線

【經濟日報╱記者黃文奇╱即時報導】


台灣神隆（1789）近日股價盤整，今天卻爆出大量，迄午盤為止成交量已逾4,700張，為今年最大量。神隆今日表示，公司近期並未發布任何消息，應是股價盤整已久，投資人重新關注所致。

台灣神隆為國際抗癌原料藥龍頭，目前全球前20大藥廠均為該公司合作夥伴，該公司營收為50.88億元，較前年成長11%；稅後純益為新台幣12.73億元，較前年成長9%，稅後每股純益為1.88元，創下新高。神隆盤中股價一度攀高至87.6元，順利突破季線，漲幅逾6%。

神隆2013年延續前年業績成長的動能，學名藥銷售持續暢旺，新藥代客生產業務也穩定成長，整體營收規模放大，公司同時加強營運效率提升及成本管控，業績表現交出漂亮成績單。

綜觀去年整體表現，神隆表示，用於癌症針劑及中樞神經的原料藥銷售突出，其中以治療大腸直腸癌的針劑原料藥Irinotecan，銷售業績是前年的三倍，一舉成為公司去年營業額最高的產品。此外，治療乳癌的原料藥Exemestane則受惠於2012年底甫完工的類固醇專用大型生產線，擴充產能及接單空間，業績也較前年有翻倍的成長。

在市場表現方面，神隆持近年在日本、印度深入經營與在中國的積極布局，也有助於神隆掌握新興市場的商機，其中以日本學名藥市場最有斬獲，主要歸功於Irinotecan在日本市場穩定成長，以及治療非小細胞肺癌的原料藥Gemcitabine開始量產，使得神隆於日本市場的銷售業績呈現倍數成長。公司也於去年7月正式在日本東京成立辦事處，全力衝刺日本學名藥的市場。

此外，為持續擴大營運規模，神隆去年底在大陸江蘇常熟廠已完成二期工程落成典禮，目前已獲得四項藥品生產許可證，其中一項申請中國大陸上市，三項正在經由ANDA申請美國上市。



全文網址: 神隆爆大量 突破季線 | 財經 | 即時新聞 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/BREAKINGNEWS ... shtml#ixzz2zqPCF5XT
Power By udn.com

p470121

轉貼2014年4月23日財訊快報，供同學參考

旭富(4119)Q1營收、獲利創高，每股稅前1.19元，全年EPS可望稱王原料藥

【財訊快報／何美如報導】旭富製藥(4119)受惠骨髓癌藥中間體及帕金森氏症藥貢獻，首季營收3.74億元，稅前淨利7899萬元，年成長22%，每股稅前盈餘為1.19元，營收、稅前淨利同創單季歷史新高。第二季營運預料維持高檔，除帕金森氏症藥維持高檔，癲癇藥、抗發炎的出貨量也增溫。而抗憂鬱症及減肥原料藥則預估下半年出貨量放大，預估今年EPS有機會挑戰101年高峰，重回原料藥族群之冠。
    首季營收3.74億元，年成長11.17%，自結營業淨利7868萬元，年成長20%，稅前淨利7899萬元，更較去年同期年22.3%，也同步刷新歷史紀錄，以股本6.62億元計算，每股稅前盈餘為1.19元。
    旭富指出，首季營運成長，主要是骨髓癌藥中間體出貨，去年貢獻營業額約1億元，今年1、2月營收貢獻約5千萬元，第二季仍有機會繼續出貨。而去年底完成30%產能擴充的帕金森氏症藥，去年營業額貢獻2.4億元，首季出貨量放大，目前產能已填滿，今年營收貢獻將超過3億元。
    癲癇系列產品，首季出貨量較少，第二季轉強，抗發炎藥物的訂單也優於首季。旭富表示，癲癇產品共VA、NAVA、DIVA三系列，VA系列因印度客戶遭美國FDA勒令關廠，現在幾乎沒有出貨，但NAVA成功拓展新市場補足，預估今年出貨量持平。抗發炎藥也與新客戶洽談，情況很樂觀，今年的訂單也會比去年好。
    至於抗憂鬱症藥及減肥原料藥，預估下半年出貨量才會放大，為全年營運重新跳高的關鍵。旭富表示，減肥藥Belviq去年底已上市，公司原本只供應中間體，但客戶希望能向下延伸至供應原料藥，正進行技術移轉，由於通過FDA的DMF是客戶所有，製程必須完全達客戶要求，預估上半年完成技術移轉後，下半年出貨才會放量。
    而暢銷抗憂鬱藥因美國專利已於2013年底到期，多達20家學名藥廠卡位，市場陷入混沌不清的競爭情況。旭富表示，將下半年業績會比較明朗。而歐洲專利估今年中到期，目前公司專注該市場的客戶規模較大，預估今年下單也會比較積極些。
    旭富表示，在多種產品推升下，今年的業績成長性較往年好，第二季營運應可維持高檔，與首季相當不大，抗憂鬱症藥、減肥原料藥預料下半年出貨量也不會一下子衝高，今年各季的營運差異不會太大，將維持穩健表現。
    另外，子公司旭利安，目前資本額5千多萬元，原本預計今年第一季底前完成外部資金的籌募，新廠規劃五條癌症及無菌產線。不過，因董事會未核准此項計畫書，前董事長吳永連也因此選擇在2月底辭職，目前董事長職務由總經理翁維駿兼任。目前旭利安的事業計畫正重新規劃，後續仍須董事會通過。

p470121

轉貼2014年5月10日工商時報，供同學參考

原料藥族群 首季獲利耀眼

工商時報 記者杜蕙蓉／台北報導



原料藥族群首季財報表現搶眼，生泰（1777）有機會以1.14元勇奪族群獲利王寶座，旭富（4119）是歷史次高紀錄，台耀（4746）虧轉盈，反倒是神隆（1789）受原料紫杉醇飆漲波及，成本大幅提高稀釋毛利率，單季EPS滑落至0.24元。

營運表現耀眼的生泰，繼去年交出每股稅後盈餘3.1元榮登原料藥獲利王寶座後，受惠日本市場成長帶動，今年第一季營收1.52億元，年增兩成，改寫單季新高；稅後盈餘2,844萬元，年增9％，也創下歷史次高，每股稅後盈餘1.14元，毛利率與去年同期持穩在33％以上。

法人預期，生泰由於布局日本市場逐步開花結果階段，今年1、2月再取得1張用於偏頭痛的原料藥資格登記(MF），累計在日本市場DMF(原料藥主檔案）數量至少已達11張MF，並應用於10個適應症下，今年獲利很有機會和旭富互爭原料藥獲利王。

就初步統計，原料藥今年營運普遍較去年出色，除了生泰外，台耀轉機題材強，旭富則因擴廠產效益，成長動能受矚目，而中化生和永日預計是穩定成長，神隆則將倒吃甘蔗。

備受法人看好的旭富，今年受惠帕金森氏症中間體及技術服務收入貢獻，首季營收年成長率22％，自結每股稅前盈餘是1.19元，營收獲利同創歷史單季新高，由於該公司今年在帕金森氏症中間體、減肥藥、憂鬱症等原料藥出貨量放大中，營收增幅有機會重回高成長力道。

旭富目前受關注的題材是，供應Arena的減肥新藥Belviq，將由原本只供應減肥藥的中間體，已延伸至單價及利潤更佳的原料藥，加上Ｅlililly的憂鬱症暢銷藥品Cymbalta千憂解的美國及歐洲專利到期，讓該公司出貨學名藥廠的原料藥Duloxetine將陸續放量，法人給予買進評等。

另外，台耀則在廢水處理解決下，自結4月營收2億8303萬元的歷史次高水準。法人預期台耀隨著膽固醇吸收劑和磷酸鹽結合劑出貨量放大和新廠投產，首季EPS上看0.6元，較去年同期虧2.45元大幅成長。

p470121

轉貼2014年5月8日《理財周刊》715期，供同學參考

生技股下半年「漲」相誰最棒


【撰文／陳怡婷；攝影／鄭暐琪】
近期來看，第二季進入生技出貨淡季加上國內健保調整藥價因素，製藥業短期將持平，不過近年國內藥廠與國際大廠合作案例不斷，加上在歐巴馬平價法案(ACA)及新藥懸崖後，國內學名藥廠基本上都是訂單滿手，因此學名藥與原料藥類股若是沒有獲利，公司則是屬於狀況比較不理想的。

其中，可以注意的是神隆(1789)，其本益比(PE)一直維持在四十倍左右，也帶動原料藥族群靠近本益比三十倍，表示市場上也期待新藥和學名藥這兩個產業效應帶來的獲利。




而且，近期幾乎所以學名藥廠都有擴廠動作，應證了接單滿手的情況。不過投資人需要注意的是，擴廠後的折舊問題，所以在趨勢不變的情況下。這兩年應該還看不到大幅度營收成長。

原料藥廠 生泰搶當獲利王

其中以化學合成藥為主的生泰(1777)堪稱上市櫃原料藥獲利王，全年獲利較前年增加，再創近年新高紀錄，且每股稅後3.1元，不但有做出成績來，而且股價基礎還不高，其母公司為生達(1720)為老牌學名藥廠。

觀察生泰去年的營運表現，全年營收首度突破五億元，除既有自有品牌及代工產品線穩定成長外，銷日本開始實質挹注營收為主因，且該公司在原料上漲的長期趨勢不變下，為力守毛利率達一定水準，從專注系列化的產品開發及善用生產製程的回收，都對去年毛利率重回三成以上水準，產生正面貢獻。

台新投顧產經研究部襄理蔡逸賢認為，抗癌新藥是目前尚無有效療法的領域，國際大廠近年紛紛尋求併購或者授權取得專利，苗頭早指向台灣地區，這也是國內新藥公司在未獲利的情況下，股價即可反應其該有價值。

製藥看利多 醫材、通路看獲利

但是，並非所有新藥公司都有此利基點，除了適應症的因素外，尚有原料藥(API)來源、臨床設計、量產難度等種種因素必須考量。

他也強調，市值破百億的五家新藥公司，都是在近期有藥品可能上市的，但是否跟藥品的競爭力有相關，或者藥品的真正價值有辦法被反應，都是目前沒辦法去解釋的。

另一方面，財報公告獲利優於預期，且近期股價也有強勢的表現，相關個股有學名藥及原料藥族群的生泰(1777)、濟生(4111)，醫材族群的祺驊(1593)、鈺緯(4153)、鐿鈦(4163)、泰博(4736)，保健食品的大江(8436)、醫療通路族群的杏昌(1788)、大學光(3218)及F-合富(4745)。

依照「製藥看利多，醫材、通路看獲利」慣例，醫材、通路的營收獲利在下半年才有較顯著的成長性，而第二季起的題材多圍繞新藥與製藥，加上新藥、及部分學名藥廠近一年漲幅並不多，處於低基期，這兩個族群也較容易有表現的機會。 蔡逸賢認為，進入第二季生技類股淡季，部分個股股價進入修正，建議投資人可放慢交易頻率，等待第二季末至第三季再挑選基本面轉強的個股進行布局。

精華本益比遠低於F-金可

在隱形眼鏡、血糖儀、腫瘤設備、牙科等大部分醫療器材領域，均由國際四到五家大廠把持市場占有率，台廠以代工角色為主，品牌之路雖然國內廠商持續嘗試，但仍舊難以打入歐美主流市場。

不過在歐巴馬平價法案(ACA)實施下，對醫療耗材減少補助的情況下，加速大廠將訂單釋出，而在售價降低後進來帶動銷量，因此可關注客戶為國際擁有高市占率的國內專業醫材製造商，如精華(1565)、五鼎(1733)及鈺緯等。

不過，可占有一席之地的精華本益比僅二十二倍，遠低於同業F-金可的三十五倍，主因是精華的成長性較差，導致在評比上輸一大截。不過兩家公司的獲利能力都不錯，而精華的表現相對好，主因為精華的費用控制較佳。

就安全性分析而言，精華的營業現金流管控較佳，投資方面也較節制，故精華可以長期維持70％至80％的股利發放率。

反觀金可的長期現金股利發放率就只有40％左右。不過目前兩家本益比都偏高，有待股價下修後再考慮。

另外，鈺緯在高階醫療顯示器已是占第三大，客戶為全球最大醫療設備商奇異(GE)、羅氏(Roche)、全球最大乳房攝影設備商HOLOGIC等國際大廠。

鈺緯大客戶多 F-合富連三年賺更多

新興國家在經濟成長下，為提高醫療品質，將增加對大型檢測設備之需求。法人看好該產業中長期發展，且鈺緯為產業供應鏈中具有重要地位，預估今年營收9.88億元，年增27.1％，ＥＰＳ賺4.27元。

F-合富於大陸地區從事大型醫材及臨床試驗耗材之進出口買賣業務，營運總部位於大陸上海，主要客戶多半為大陸三級(甲、乙、丙)及軍系醫院為主，為台商在大陸醫材通路領域之最大經銷商。

主要營收結構分為臨床檢驗事業與代理業務兩大項目，在該公司的營運策略下，近年獲利呈現明顯成長，2011、2012、2013年，連續三年ＥＰＳ成長，分別為1.17、3.81和5.06。

今年起，更新增美國祐銳(腫瘤放射治療搭MRI顯影)、提爾視(乾眼症辨識和治療)代理，層峰計畫(合資加盟)預計今年下半年開始加入合富集團營運。

跟著主流趨勢走

由於該公司開始提及對於合資業務的發展性，三大引擎成長動能明確。雖然短期內與Accuray訴訟仲裁官司未定，然對於公司未來整體營運影響不大，法人預估今年營收35.3億元，年增36.8％，ＥＰＳ5.96元。

觀察國際製藥廠近來動作頻頻，先有印度太陽藥業合併同業倫巴矽公司，成為全球第五大學名藥製造廠，還有美國輝瑞藥廠也併了瑞典製藥廠阿斯特捷利康。

這波國際併購熱潮，其實也意味著市場焦點已轉向國際併購為主，主因為新藥專利懸崖到期，學名藥廠的商機湧現，大廠在新藥專利到期的壓力下，靠併購取得技術，或併通路得到當地市場，競爭除了更激烈外，也意味著市場看好整體產業的成長性。

近期美國生技股雖大跌，但非泡沫破滅的開端，從評價面與藥物許可數量觀察，美國生技貴得有道理。然而，台灣近半年生技漲幅已遠落後美國，未必隨美股而大跌，然而短期內台灣生技走勢仍較為震盪。

再對照歷年走勢與題材的豐富程度，生技並不存在第二季下跌的必然性，鑒於後續負面干擾因素將消除(財報不如預期、美國生技股大跌)，並銜接第二季末至第三季大量集中的利多，今年第三季生技股將有機會擺脫低潮，重返榮耀。

【更多精采內容，請見《理財周刊》715期，便利商店及各大書店均有販售www.moneyweekly.com.tw】

p470121

轉貼2014年5月20日工商時報，供同學參考

台耀接單旺 今年EPS挑戰4元

工商時報 記者杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）首季EPS繳出0.66元佳績，董事長程正禹表示，今年來自於API（醫藥原料藥）業績成長強勁，加上新廠生產效率提升，下半年毛利率有機會往3成靠攏，全年營運樂觀。法人認為，台耀今年將重回高獲利和高成長行列，全年EPS有挑戰4元實力。

台耀昨（19）召開法說會，台耀今年第1季不僅轉虧為盈，且可能是今年單季獲利的最低點。

程正禹表示，由於降膽固醇及磷酸鹽結合劑出貨量激增，台耀首季營業額達1.47億元，已接近去年全年水準；在現有產能已達滿載下，目前已增加1條產線，產能將提高3成，年底可望加入量產。

另外，治療潰瘍性結腸炎的消炎止痛產品，首季出貨量也達去年的一半，首季營收占比從18％提升至30％，產品毛利率也攀至42％。

程正禹指出，今年API訂單掌握度高，降膽固醇結合劑主要產品包括Colestipol、Colesevelam HCI，而磷酸鹽結合劑主要產品為Sevelamer carbonate、Sevelamer HCI。Colestipol為第一代產品，製劑總市值為3,700萬美元，台耀為唯一的學名藥供應商，美國客戶穩定出貨中。Colesevelam HCI製劑總市值5.6億美元，共15家客戶（含2家P4挑戰者）。

Sevelamer carbonate的製劑總市值為1.3億美元，台耀共16家客戶，美國已接獲訂單，預計今年第4季上市，歐洲市場已先在東歐上市，西歐預計明年第2季上市。Sevelamer HCI的製劑總市值為1.3億美元，共出貨3家客戶，已出貨南美洲及土耳其，美國市場預計明年上市。

消炎止痛劑─潰瘍性結腸炎藥，主要市場在美國，今年新增全球排名前五大的學名藥廠新客戶，出貨量繼續成長，預估總市占將超過8成。

維他命衍生物產品包括Paricalcitol、Montelukast Na、Paricalcitol，製劑客戶最早的軟膠囊產品將於今年開始上市，其他歐美客戶的劑型也將自明年首季起陸續問世，另外，Montelukast Na為氣喘用藥，製劑總市值25億美元。

程正禹表示，除了今年API業績看好外，手中還有包括抗腫瘤、抗生素、顯影劑、減肥藥等7項原料藥，也將自今年第4季起陸續上市。

p470121

轉貼2014年5月20日聯合晚報，供同學參考

生泰估今年日本營收占逾1成

【聯合晚報╱記者徐睦鈞/台北報導】

看好日本藥品市場，上櫃生技股生泰 (1777)總經理謝榮彬今表示，日本營收占比已從去年的8%，至今年第一季時，已上升至14%，預估全年至少可維持1成以上水準，逐步進入收成期。

生泰成立於1982年，母公司是上市股生達 (1720)集團，在集團中專攻化學合成原料藥，核心技術偏向有機合成。去年全年及今年首季每股稅後盈餘也分別以3.1元、1.14元，位居上市櫃原料藥股之冠。

今年2月接任總座的謝榮彬表示，看好日本藥品在全球9600 億元的藥品市場中，占達11%的規模，但人口僅占全球的2%，且日本藥品單價為歐美的2-3倍，對品質要求也特別高，加上日本學名藥到期前五年就要開始提樣品，因此，幾年前即開始鎖定日本市場的成長潛力。

隨日本政府新一波鼓勵使用學名藥的政策，生泰也啟動新一波深耕計畫。謝榮彬說，該公司選擇藥品品項的原則有四，一是希望原開發廠為日廠；二是一品項日本潛在市場規模至少要有1、2千萬台幣；三是從藥性確認終端製劑技術為往來密切的日本客戶所專精；最後則是因應日本獨有的國內管理員制度，固定都有6-7家往來商社負責蒐集市場資訊、並確認客戶需求後代為申請日本MF(原料藥資格登記)。

謝榮彬說，內部期許每年都能增加2-3張日本MF，而過去經驗來看，通常取得MF後約3年需求可放量，如3年前取得日本的一張胃腸用藥，今年出貨已有明顯成長，帶動該公司首季銷日占比衝上14%，較去年全年8%明顯成長。



全文網址: 生泰估今年日本營收占逾1成 | 店頭未上市 | 股市投資 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/STOCK/STO5/8688009.shtml#ixzz32i8fQ7QF
Power By udn.com

p470121

轉貼2014年5月28日工商時報，供同學參考

生泰4月每股盈餘0.3元

【時報-台北電】
生泰(1777)表示，因有價證券近期多次達公佈交易資訊標準，公告自結103年4月營收4700萬元，年減10%，稅前淨利1000萬元，年增25%，稅後純益淨利800萬元，年增14%，每股盈餘0.30元，年增11%；103年3-4月營收1億600萬元，與去年同期持平，稅前淨利2500萬元，年增4%，稅後純益淨利2000萬元，年增5%，每股盈餘0.8元，年增3%，103年第1季營收1億5200萬元，年增21%，稅前淨利3300萬元，年增6%，稅後純益淨利2800萬元，年增8%，每股盈餘1.14元，年增8%。(編輯整理：林哲生)

p470121

轉貼2014年6月11日經濟日報，供同學參考

中化生 產品需求回溫

【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】

原料藥廠中化生（1762）昨（10）日公布5月營收9,400萬元，月減1.22%，年增33.23%，法人指出，這顯示免疫、抗癌、降血脂三大主力產品需求回溫，該公司今年營運看好。

法人指出，抗癌原料藥Everolimus第3季下旬將逐步進入出貨高峰，今年銷售動能將有五成成長，免疫抑制劑原料藥（MMF）產品訂單也漸回流，營收貢獻將有大成長，另外在降血脂用原料藥Pravastatin部分，今年銷售額度也有2.5億到3億元，是今年第三大的產品線。中化生昨日股價收44.1元，上漲0.55元。

中化生是專業原料藥廠，主要產品包括免疫抑制劑、抗癌原料藥、降血壓原料藥、抗真菌用原料藥等，而去年因營收大宗的MMF客戶策略調整及市場價格紊亂，致全年營收陡降至10.43億元，年減率逾兩成，每股稅後純益掉到1.25元，是六年來新低。

展望今年，中化生大客戶TEVA重新對MMF訂定採購策略，將讓MMF的營收貢獻從去年的2億元增至3.5億元以上，而抗癌用藥的Everolimus，8月起則將先邁入年度出貨高峰，法人估，該產品今年出貨量也有機會上看3億元，較去年1.6億元成長五成以上。

另外，降血脂用藥EPAE部分，中化生已經攜手國際三到四家學名藥廠，最快將於2016年初提出藥證申請。

p470121

轉貼2014年6月10日工商時報，供同學參考

神隆、F＊太景攜手 開發幹細胞新藥

記者杜蕙蓉／台北報導

神隆（1789）與F*太景（4157）昨（9）日共同宣佈攜手開發幹細胞新藥，雙方簽署布利沙福（Burixafor）臨床原料藥將委由神隆江蘇常熟廠生產。

就醫藥市場顧問公司JSB估計，若是僅以幹細胞移植與化療促敏為適應症，布利沙福最高年銷售額估計可以達到11億美元。

受該利多面激勵，神隆昨日上漲1.4元，以72.8元全收，而太景則維持平盤，股價53.1元。

神隆總經理馬海怡表示，此次與太景合作，不僅創下國內生技製藥公司上下游合作自行開發新穎藥物的指標性意義，也顯示台灣製藥產業累積的研發能量已逐步走出自己的道路。而該項幹細胞新藥應用領域非常廣，一旦成功上市後，將可為公司業務注入明顯的成長動力。

太景董事長暨執行長許明珠表示，布利沙福為100％由國人研發的新藥，能應用於多種難治之症。太景與神隆的合作，除了可以為雙方帶來雙贏，更可為全球的病患提供高品質，可治療數種不治之症的全新藥物。

p470121

轉貼2014年6月18日工商時報，供同學參考

台康、台耀ADC平台 獲經濟部補助

記者杜蕙蓉／台北報導

ADC（抗體─藥物偶聯物，將抗體藥接上小分子藥物）商機夯，台耀、台康昨日宣布聯手開發該技術平台，該經費預算1.7億台幣，已獲經濟部高額補助，約42％，7,100萬元。

台康去年6月正式成立，資本額5.4億，主要股東為生技中心、台耀、中嘉、國發基金和中信創投。

台康表示，目前ADC抗體藥物複合體藥物已有二個上市產品，目前也有逾30個ADC進入人體臨床試驗階段，大小藥廠及生技公司競相積極發展此類藥物中。

台康表示，該公司著重於大分子蛋白藥物開發製造服務並具蛋白產品鑑定與分析能力，台耀則專長於小分子藥物合成製造並具高效分子（High Potency）開發及製造能力。兩家公司攜手合作可以將開發ADC的關鍵技術平台相結合，提供欲開發ADC的國際藥廠及生技公司之所有相關技術服務。

目前國際上可提供兩者結合開發製造服務型公司並不多，2012年10月，Fujifilm Diosynth公司和Piramal公司為了擴展抗體藥物複合體的委託開發與製造服務而結合成策略聯盟，就是一個將大分子開發能力結合高效小分子的組合成功案例。

p470121

轉貼2014年6月23日經濟日報，供同學參考

神隆美時 獲利看升

【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】




原料藥龍頭神隆（1789）本季營運回溫；學名藥雙雄美時、杏輝也頻傳利多，杏輝今年營運可望創新高，美時在今年陸續併入國際公司艾威群旗下四家通路後，明年表現也同步看好。

原料藥龍頭神隆，今年首季因高毛利訂單遞延及紫杉醇原料缺貨讓營運下滑，但遞延訂單本季可望陸續回補，而紫杉醇原料也已找到新供應商。法人預估，神隆本季毛利率將回穩，獲利看升。

展望今年，神隆目前訂單能見度可看到第3季，從本季以後的產能、出貨排程來看，營運比起首季「確實有改善力道」；而首季遞延出貨的高毛利訂單，本季也將帶動毛利率上揚。法人估，本季毛利率將回到48%左右水準。

杏輝方面，大陸子公司對母公司營運貢獻自去年起由負轉正，今年首季尤為樂觀，因應未來成長性，集團近期將在大陸啟動擴廠。法人預期，杏輝今年因自有品牌與代工訂單穩定成長，且大陸子原料穩定、訂單滿手，今年集團營收將寫九年新高。

展望今年，法人指出，由於杏輝大陸布局已見成熟，今年營收在大陸事業挹注下，可望維持兩位數成長，全年毛利率可望較去年持續走揚，本業獲利則將挑戰近年高峰。

製劑廠美時與艾威群（Alvogen）合資案將通過投審會審議、繳款，公司將陸續完成與艾威群四家子公司的併購作業。法人預估，雙方合併案將帶動美時明年營運將逐漸增溫；而今年營收有上看35億元實力，首季將是谷底，第2季有機會挑戰損平。