總經；製造業PMI – 8月PMI、NMI 雙降

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轉貼2018年11月2日經濟日報，供同學參考

台灣製造業PMI 跌破榮枯線

經濟日報 編譯葉亭均／綜合外電



亞洲10月工廠景氣與出口訂單轉弱，依據日經的採購經理人指數（PMI），台灣、馬來西亞與泰國的製造業景氣陷入萎縮，南韓與印尼景氣減緩，反映美中貿易戰的衝擊擴大。分析師警告，最糟情勢可能尚未來臨。

10月日經台灣製造業PMI跌至48.7，低於前月的50.8，是2016年5月以來首度跌破景氣榮枯分界50，代表工廠景氣萎縮。編纂指數的IHS Markit公司指出，台灣製造業的產出與新訂單量出現三年多來最快下滑趨勢。

泰國的製造業PMI跌至48.9，為2016年11月來最低；大馬的指數也跌至49.2。 Intellectus Partners首席經濟學家艾孟斯說：「中國經濟因貿易戰減緩，正影響亞洲規模較小的開放經濟體。」

南韓與印尼的製造業景氣下滑，PMI分別小跌至51與50.5。10月財新中國製造業PMI則從50.0微升至50.1。

安盛投資管理公司亞洲新興經濟學家姚遠表示，目前許多海外訂單依然是提早下訂，原因是預期未來美、中還會祭出更多關稅措施，因此現在大多數顯示出的影響依然是間接的，「真正的經濟衝擊尚未來臨」。

日本製造業則展現較大韌性，PMI回升至52.9，景氣擴張速度為四個月來最快，原因是新出口訂單恢復成長。另外兩大亮點則是印度在國內訂單需求帶動下，工廠景氣以四個月來最快速度擴張，越南同樣加速成長，主因當地工資低廉，成為國際企業遷移供應鏈的首選地。

美國10月製造業景氣放緩至六個月最低，亞洲工廠景氣與出口訂單也轉弱，依據日經的採購經理人指數（PMI），台灣、馬來西亞與泰國的製造業景氣陷入萎縮，南韓與印尼景氣減緩，反映美中貿易戰的衝擊擴大。分析師警告，最糟情勢可能尚未來臨。

美國供給管理協會（ISM）公布，10月製造業指數為57.7，低於9月的59.8，也遜於分析師所估的59，仍高於象徵景氣榮枯分界的50，反映企業接單減少，在聘僱方面也放慢腳步。這份報告顯示，美中貿易戰對仍在製造業景氣的擴張造成影響，出口訂單是過去四個月來第三次下滑，新訂單指數則是五個月來第四次下滑。

評析
10月日經台灣製造業PMI跌至48.7，是2016年5月以來首度跌破景氣榮枯分界50，代表工廠景氣萎縮。

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轉貼2018年11月4日經濟日報，供同學參考

10月製造業PMI 恐露疲態

經濟日報 記者林彥呈／台北報導



10月日經台灣製造業採購經理人指數（PMI）跌破「榮枯線」，二年多來的擴張期就此止步。由中華經濟研究院參照美國供應管理協會（ISM）編制的PMI調查也將於明（5）日出爐，是否同樣轉為緊縮猶未可知，但估計仍將維持疲弱態勢。

10月日經台灣PMI為48.7，是二年多來首次跌落50，由擴張轉呈緊縮。中經院發布的PMI也從6月開始漸露疲態，由高點58.3降至9月的53.9，雖仍維持史上最長擴張期間，但已是去年2月以來最慢擴張速度。

觀察9月PMI情勢，全體製造業未來六個月景氣狀況指數，驟跌6.5個百分點至47.6，連續30個月的擴張情勢告終，顯見廠商態度愈趨保守。

作為領先指標的新增訂單指數也續跌4.2個百分點至48.7，中斷六個月的擴張轉為緊縮；未完成訂單則連續三個月呈現緊縮。至於原物料價格指數，雖然連續15個月維持在60以上的上升速度，但續跌4.2個百分點至61.4。

雖然美國將對伊朗實施制裁，理應刺激價格攀升的國際原油價格卻在10月走跌，本屬旺季的苯乙烯（SM）價格與國際鋼價也同樣鬆動，在對原物料價格「追漲不追跌」的慣性下，原先態度已經轉為觀望的業者愈趨保守，以致延遲下單的情況更為明顯。

根據中經院與業者訪談調查的結果也發現，這波撤離中國的遷廠風潮，不僅僅是因為美中貿易戰，還包括「中國製造2025」的推波助瀾，中國致力產業轉型，提高環保標準與人力成本，部分無法負荷的企業只好遷離，導致為此調整的供應鏈大亂，10月情況也未明顯改善。

但中經院認為，美國經濟數據表現亮眼，廠商的需求也還存在，因此難以據此認定景氣急轉直下，只是受到外在因素干擾，企業轉為保守觀望的態度更加濃厚。

目前市場聚焦在關鍵的11月，包括美國期中選舉、G20川習會等重頭戲，美國總統川普日前更釋出雙方破冰的「好消息」，也為這場貿易爭端的轉圜餘地埋下伏筆。

評析
中經院發布的PMI從6月開始漸露疲態，由高點58.3降至9月的53.9，已是去年2月以來最慢擴張速度。

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轉貼2018年11月6日工商時報，供同學參考

10月PMI 51.8 創30個月最低

工商時報 呂清郎／台北報導



中華經濟研究院5日公布10月台灣製造業採購經理人指數（PMI）續跌2.1至51.8，為2016年5月以來30個月最慢擴張速度，非製造業經理人指數（NMI）更下滑0.9至49.9，跌破50枯榮值（50以上為擴張、以下為緊縮），為2017年3月以來首次呈現緊縮。

中經院代理院長王健全表示，10月PMI經過季節調整後維持在50以上，代表景氣持續位在擴張水準，不過擴張速度明顯放緩，觀察主要因為中美貿易戰引發的效應，加上國際原物料的價格走跌。

其中貿易戰對兩大經濟體來說，並沒有絕對的贏家，都造成一定程度負面衝擊。台灣與中美貿易關係均密切，貿易衝突延續下去，台廠訂單能見度也會受累下滑。

目前部分數據向下轉為緊縮，如果中美貿易戰談判能順利出現轉機，加上台商回流潮、搶單效應，將有助景氣趨於和緩。王健全指出，期待一些正面因素進來，讓景氣比較和緩，本周就看美國期中選舉結果如何，因為選舉結果對中美貿易戰變化也有一定影響。

原物料價格變動方面，台灣廠商常常是追漲不追跌。王健全認為，近期原物料跌價造成廠商偏觀望，因訂單透明度難以確定，反映到庫存、出口、接單的負面效果，也造成PMI指數下滑。另蘋果新機銷售狀況不如預期，期待最近新發布的平價款新機能傳出佳績。

台經院PMI五項組成指標中，新增訂單、生產數量與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升，現有原物料存貨水準持平；六大產業中，僅食品暨紡織產業與電子暨光學產業呈現擴張，其餘四大產業緊縮。影響所及，全體製造業對未來六個月景氣狀況指數40.6，已連續兩個月呈現緊縮，並創2015年9月以來的38個月最大跌幅。

NMI的四項組成指標中，商業活動（生產）與新增訂單呈現緊縮，人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升，八大產業中有六產業呈現擴張，兩產業呈現緊縮。全體非製造業對未來六個月景氣狀況指數，連續四個月呈現緊縮，指數大跌8.7至36.1，更創2016年12月以來23個月最快緊縮速度。

評析
全體製造業對未來六個月景氣狀況指數40.6，已連續兩個月呈現緊縮，並創2015年9月以來的38個月最大跌幅。

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轉貼2018年11月23日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸製造業PMI恐大幅降溫？麥格理：景氣循環指標驟降

記者 郭妍希 報導

中國經濟趨緩，領先指標顯示，工業生產活動在11月大幅降溫。

Business Insider 23日報導，麥格理證券指出，該證券編製的中國景氣循環指標(China Business Cycle Indicator, MCBCI)，11月大幅下滑，暗示當地的工業生產成長，短期內依舊面臨下行風險。

MCBCI對預測中國官方製造業採購經理人指數(PMI)有極佳的紀錄。PMI主要衡量製造業每個月的景氣變化，主要觀察產出、新接訂單、新的出口訂單、庫存、供應商交貨狀況、就業及輸出和終端使用者價格。

不過，麥格理提醒，MCBCI和PMI一樣，都是反映企業的信心狀況，而非衡量實際的經濟活動。雖然PMI和MCBCI近來雙雙走軟，但實際上中國工業生產最近幾個月卻有止穩跡象。這代表企業主對新的關稅感到憂心。中國11月PMI數據將在11月30日公布。

北京當局則已推動城市為民企成立紓困金、對抗中美貿易戰的衝擊。新華社11月15日報導，上海市國資委透露，為貫徹落實中央關於支持民營企業發展的要求，上海以市屬國資平臺國盛集團為主，聯合相關市屬國企，發起設立人民幣100億元規模的上市公司紓困基金，協助短期流動性出現困難的民營企業，度過階段性困難時期。

紓困基金將重點對符合經濟結構優化升級方向、有前景、有市場、有技術優勢的民營企業進行投入，增加區域內產業龍頭、就業大戶、戰略新興產業等關鍵重點民營企業的流動性。

受到貿易戰衝擊，中國最新公布的10月社會融資月減7成。根據人行的資料，中國10月新增人民幣貸款6,970億元(人民幣，下同)，與9月的1.38兆元相較可說是接近腰斬，並創下去(2017)年10月以來新低紀錄。路透社調查顯示，經濟學家原本預估，10月新增人民幣貸款應可達到8,620億元。

評析
麥格理證券編製的中國景氣循環指標，11月大幅下滑，暗示當地的工業生產成長，短期內依舊面臨下行風險。

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轉貼2018年12月1日工商時報，供同學參考

逾兩年新低 陸11月製造業PMI 降到50

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



受內外因素夾擊，大陸最新公布的PMI指數，再佐證經濟下行壓力持續擴大。大陸國家統計局昨（30）日公布數據，11月製造業採購經理人指數（PMI）較上月降0.2至50，創逾兩年新低，不及預期且觸及景氣分水嶺。

大陸統計局數據顯示，11月製造業PMI為50，不及預期的50.2，創2016年7月以來新低。非製造業PMI為53.4，低於上月的53.9，也不及預期的53.7，創逾1年以來新低，顯示非製造業增長有所放緩。

統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，製造業PMI雖較上月回落，處於臨界點，但也要看到製造業產業轉型升級繼續推進，消費推動經濟發展的基礎性作用持續發揮。

照企業規模看，大型製造企業PMI仍維持擴張區間，中型企業較上月上升1.4至49.1，小型企業則較上月下降0.6至49.2。

在構成製造業PMI的5個分項數據中，生產、新訂單和供應商配送時間指數處於擴張區間，原材料庫存和從業人員指數處收縮區間。此外，出廠價格指數46.4，較上月的52大幅減緩，顯示企業盈利能力下降。

還要注意的是，新出口訂單和進口指數分別為47和47.1，顯示在全球經濟復甦放緩和貿易摩擦不確定性增加的影響下，近期進出口下行壓力加大。

西南證券分析師楊業偉表示，PMI數據顯示企業景氣度繼續惡化，信用收縮，需求下行，供給放緩，經濟下行壓力繼續上升。雖為因應經濟下行壓力，政策從年中開始已經明顯轉變，但由於傳導管道不暢，實體融資繼續大幅收縮，經濟下行壓力並未緩解。

評析
PMI數據顯示企業景氣度繼續惡化，信用收縮，需求下行，供給放緩，經濟下行壓力繼續上升。

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轉貼2018年12月4日工商時報，供同學參考

蘋果砍單超傷 製造業PMI跌破50榮枯線

工商時報 呂清郎／台北報導



蘋果砍單讓11月台灣PMI跌破50枯榮線。中華經濟研究院昨（3）日公布11月台灣製造業採購經理人指數（PMI）為48，較前一月下跌3.8，已是連續第四個月下滑，且是2016年4月以來的32個月首度呈現緊縮（指數跌破50），主要就是受蘋果新機銷售不佳的砍單效應拖累。

中經院代理院長王健全表示，11月PMI續跌，反應在製造業對未來6個月景氣狀況沒信心，尤其對指數影響最大的電子暨光學產業，繼10月終結31個月擴張轉為緊縮後，11月再大幅下挫7.9來到31.4，創2012年11月以來6年最快緊縮速度，「很明顯看出廠商的信心動搖了」。

他解釋，所以這樣，主要是蘋果新機的銷售差，供應鏈被砍單，還有美國總統川普先前喊出對iPhone等在大陸生產手機和筆記型電腦可能加徵10％進口關稅的作用發酵。王健全指出，所幸G20（20國集團）峰會後，習川達成90天停火協議，供應鏈也可稍微鬆口氣，但後市還有待觀察，沒辦法現在就樂觀看待。

「90天改變不了什麼」，王健全認為，其實接下來的90天，每年此時先是歐美耶誕節及新年假期，接著是大陸農曆年假期，全球這個期間原本就相對保守，雙方可利用放假期間冷靜一下，「這算是正面的發展，有助於下個階段談判，如果可以進一步得到緩解，就有機會為明年景氣帶來真正的好消息」。

至於大陸台商如何因應，王健全說，要看最後關稅決定是10％或25％，如果是10％，台商只要採取調整出貨地比重，降低在大陸出貨，提高台灣出貨率；萬一結果是很25％，勢必就要將生產線移出大陸，「這是最不好的結果」。

11月PMI的5項組成指標中，僅供應商交貨時間為上升，其他新增訂單、生產數量與人力僱用、現有原物料存貨水準均為緊縮。六大產業中，僅食品暨紡織產業擴張，其餘五大產業為緊縮。

至於非製造業經理人指數（NMI）10月緊縮後，11月反轉上揚2.4至52.3的擴張區，主要是反應年底銷售旺季廠商提前採購。

NMI的4項組成指標中，僅商業活動（生產）為緊縮，新增訂單、人力僱用、供應商交貨時間為上升。八大產業中有5個產業呈現擴張，3個產業呈現緊縮。全體非製造業對未來6個月景氣狀況指數則是連續5個月維持在緊縮，但11月指數微升0.4至36.5。

評析
11月台灣製造業PMI為48，是32個月首度呈現緊縮，主要就是受蘋果新機銷售不佳的砍單效應拖累。

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轉貼2018年12月4日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸11月財新製造業PMI勝預期
民企紓困措施成效顯現

記者 新聞中心 報導

大陸近期一系列民企紓困措施正在顯現成效，據財新網昨(3)日公布資料顯示，11月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)為50.2%，較上(10)月回升0.1個百分點，優於市場預期。此走勢與大陸官方製造業PMI不同，據大陸國家統計局公布資料顯示，11月製造業PMI為50%，較上月回檔0.2個百分點。

上證報引述交行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉表示，近期大陸針對小微企業和民營企業的支持政策密集發布，出口整體的表現也好於預期，這兩方面原因帶動以中小民企和外向型企業為主的財新PMI指數上升。

近年來，財新PMI與大陸官方PMI資料背離的情況不時出現，主要與樣本不同有關。財新PMI樣本覆蓋中小型民企為主的420家企業，主要分布在大陸東部地區；而官方PMI覆蓋3,000家以上大中型企業，地域分布更加廣泛。

從財新PMI走勢或可更多窺見中小企業的狀況。財新資料顯示，11月財新製造業PMI中，新訂單指數和採購庫存指數均連續第二個月小幅回升；製造業界對未來12個月的經營前景信心度也略有回升，部分廠商預測新產品問世及需求好轉，將會提振生產。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，最近大陸人行和銀保監會都發布了一系列措施，加大對民企融資支持的力道，在此前降準的基礎上增加多項專門針對民企的政策來打通貨幣政策傳導機制。這些短期政策在逐步見效，而那些在中長期內為民企創造公平競爭環境的政策，對改善民企的預期也起到了積極的效果。

事實上，政策效果在大陸官方PMI資料中亦有體現。11月非製造業PMI中，小型企業商務活動指數較上月明顯回升，達到55%以上的較高水準。同時，小企業需求也呈現連續回升走勢，新訂單指數連續兩個月上升。

中國物流資訊中心分析師武威指出，小型企業多為民營企業，近期大陸各部委紛紛推出支持民營經濟發展的政策措施，提振了小企業信心，微觀經濟主體活力有所釋放。分析人士預計，未來大陸更多支持民企發展政策將加快兌現，相關政策效果也會逐步顯現。

評析
11月財新中國製造業PMI為50.2，優於市場預期，顯示民企紓困措施成效顯現。

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轉貼2018年12月20日經濟日報，供同學參考

黑天鵝來了 製造業展望PMI重跌近20%

經濟日報 記者陳素玲╱台北報導

中經院今天發表廠商對未來營運展望，製造業對未來一年PMI指數為50.0%，較上半年67.1%重跌17.1個百分點。製造業受訪廠商認為中美貿易糾紛可能影響營運比率更從6月的51.8%上升到77.2%，顯示中美貿易已成最重要議題。製造業關切總體經濟三大議題分別是中美貿易糾糾紛衝擊76.0%、匯率變動56.3%、國際能源及原物料價格51.0%。

至於最近熱門的台商返台設廠，調查顯示，全體製造業高達61.6%有在中國大陸設廠或營運據點（亦即為台商），其中有66%會因應中貿易糾紛採行因應措施，其中會因而改變投資遷廠據點，且評估回台投資設點的企業比重約占12.3%，但考量遷廠東協的台比率較遷廠回台業者多出一半。

中經院每半年公布廠商對未來營運展望調查結果，對未來一年營運展望指數認為持平為42.2%，較佳與較差皆為28.9%，整體指數為50.0%，較今年6月指數67.1%重跌17%。至於非製造業指數為50.5%，較6月58.4%下跌8.4個百分點。

中經院代理院長王健全表示，因為中美貿易戰有點升溫，下半年廠商看法保守，製造業整個PMI下半年相較於上半年跌了約20%，代表廠商對未來景氣觀望，整個世界經濟不確定，讓廠商在通路、銷售、訂單比較遲緩，影響到整個供應鏈，對製造業沒有那麼看好，非製造業有在擴張，但在趨緩，代表觀望的態度。

製造業預期中美貿易糾紛對公司訂單營運影響，高達77.2%認為有影響，較半年前的51.8%明顯上升，其中主要影響層面依序是原物料價格攀升48.3%、訂單或客戶流失44.8%、匯率波動或損失42.4%。廠商採行因應措施以調整營運或採購供應政策95.8%最多，其次是透過既有產線分散出口地移轉訂單68.3%、改變投資、遷廠或服務據點43.0%。

問到製造業廠商是否評估新增產能、服務據點或資本投資台灣?52.5%表示「會」，47.5%表示「不會」。不考慮新增投資台灣的主要原因分別是「市場規模」59.2%、「政策不確定性」28.8%、「土地廠房取得」25.6%。

評析
因為中美貿易戰有點升溫，製造業PMI下半年相較於上半年跌了約20%，代表廠商對未來景氣觀望

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轉貼2018年12月30日工商時報，供同學參考

PMI轉緊縮 何日春再來？

工商時報 陳碧芬／台北報導



跨過元旦假期，中華經濟研究院將在1月2日發布「2018年12月臺灣採購經理人指數」，包括台灣製造業採購經理人指數PMI、非製造業經理人指數NMI。由於2018年12月以來「實在沒什麼好消息」，出口衰退經濟數據卻一波波湧出，中華經濟研究院採購經理人指數研究團隊認為，可以預期廠商調查的不佳結果。

中經院分析，PMI 5項組成指標中的新增訂單、生產數量、人力僱用，以及現有原物料存貨水準，2018年11月已全面轉為緊縮，如果12月再度呈現緊縮，並不覺得意外，廠商普遍對2019年景氣疲弱已有心理準備，問題在於，「大家很想知道，景氣會再壞多久？」

採購經理人指數是景氣趨勢的參考指標之一，由國發會委託中經院經濟展望中心與中華採購與供應管理協會，合作進行廠商問卷調查，進而編制指數。2018年11月PMI指數48.0，正式結束連續30個月的擴張，轉呈現緊縮，回顧10月PMI指數為51.8，雖仍處於50以上的擴張期、卻是2017年2月以來20個月最慢速度，已預告情勢正在轉壞。

從11月PMI各項細節估測前景，諸如「整體製造業之未來6個月景氣狀況指數」自9月起，已連續3個月呈現緊縮，且11月指數再大跌6.9個百分點至33.7％，為2015年10月以來最快緊縮速度。中經院副研究員陳馨蕙認為，指數下滑之快速，部分反映了廠商已經沒有能力再看「未來6個月」的情況，不少廠商也誠實透露，內部沒有作出2019年預估展望報告。

至於非製造業經理人指數（NMI）部分，2018年11月52.3，僅10月出現1個月的緊縮，隨即就回升到擴張，4項組成指標中，雖然商業活動（生產）呈現緊縮，新增訂單與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升。陳馨蕙提醒，NMI是沒有經過季節調整，且相關產業偏重內需，過往台灣出口不佳時，所幸有內需接棒撐場，現階段看來也是如此，特別是農曆年節前促銷旺季，估計廠商會全力準備，激勵12月台灣NMI維持擴張的態勢。

評析
11月 PMI已全面轉為緊縮，如果12月再呈現緊縮，廠商普遍對19年景氣疲弱已有心理準備

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轉貼2018年12月30日工商時報，供同學參考

陸12月官方製造業PMI 恐再下跌

工商時報 楊日興／綜合報導

大陸國家統計局即將公布2018年12月PMI（採購經理人指數）。此前大陸11月製造業PMI滑落至榮枯線50，創下自2016年7月以來的新低，頗受關注，12月官方製造業PMI能否守住榮枯線成為關注的焦點。

據路透綜合27家分析機構的預估顯示，大陸12月官方製造業PMI恐再下滑0.1至49.9，此結果將為近2年半來，首跌至榮枯線之下。這些機構預估，除季節性因素外，需求端的低迷及此前中美貿易摩擦產生的「搶出口」退潮後，工業生產也逐步放緩。

國開證券研究部副總經理杜征征表示，最新數據顯示12月供給收縮，高爐開工率持續下降，反映大陸需求仍呈現低迷，汽車銷售也持續負增長，商品房交易量雖稍有回升但仍處於低位，而前期搶出口因素，將拖累工業生產與供給。


海通證券在報告指出，12月上中旬發電耗煤年減3.4％，較11月跌幅明顯收窄，代表工業生產短期平穩，但地產和汽車代表的下游需求繼續下滑，這意味著缺乏需求的支持，工業生產的平穩難以持續，後續經濟表現仍趨下滑。

綜觀大陸2018年官方製造業PMI的表現情況，最高點為今年5月數值51.9，最低點目前為11月數值50，但需求面不振情況下，12月恐改寫年內低點。

大陸11月官方製造業PMI為50，較10月份數值下滑0.2，自8月以來連續3個月下滑，中小製造業數據不佳為滑落主因，11月中型企業和小型企業PMI分別為49.1和49.2，均位於收縮區間，且原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。

評析
12月官方製造業PMI能否守住榮枯線成為關注的焦點。

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轉貼2019年1月1日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 跌破榮枯線

工商時報 譚有勝／綜合報導



大陸國家統計局昨（31）日公布12月製造業採購經理人指數（PMI）跌破50的「榮枯線」，僅達49.4，為2016年7月以來首次。分析師認為，製造業生產、訂單數據等均下降，顯示大陸國內外市場需求下滑，經濟下滑壓力將進一步加大，預計2019年官方將推出更多穩增長政策，以穩定市場需求。

服務業PMI高於預期
華爾街見聞報導，國家統計局數據顯示，大陸12月官方製造業PMI為49.4，低於預期值的50；服務業PMI為53.8，高於預期值的53.4。

值得注意的是，在國際貿易摩擦、全球經濟增長放緩等因素影響下，12月製造業PMI較上月下滑0.6個百分點，顯示大陸景氣有所減弱。

新訂單指數創低點
數據亦顯示，大陸新訂單指數為49.7，月減0.7個百分點；而生產經營活動預期指數為52.7，月減1.5個百分點。國家統計局認為，大陸市場需求下降壓力加大，導致新訂單指數和生產經營活動預期指數均創下年內低點，同時部分行業逐步進入生產淡季，企業對市場預期趨於謹慎。

路透報導，大陸物流信息中心分析師文韜表示，製造業進入下半年後，PMI連續下降，均值較去年同期下降超過1個百分點；12月落入收縮區間，雖然年底存在淡季因素影響，但較去年同期下降超過2個百分點，顯示經濟下滑壓力進一步加大。

但文韜強調，從全年PMI數據觀察，大陸經濟依舊保持平穩，企業生產意願和經營預期較好，預計2019年經濟將保持適度增長，經濟結構繼續優化，就業保持相對穩定。

華泰宏觀分析師李超也指出，製造業PMI數據回落顯示2018年第4季和2019年第1季經濟下滑壓力持續升溫，預計未來政策將更加注重逆週期調節，穩定市場需求，相關逆週期調節政策或將加碼。

評析
在國際貿易摩擦、全球經濟增長放緩下，12月製造業PMI較上月下滑0.6個百分點，顯示大陸景氣有所減弱。

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轉貼2019年1月3日工商時報，供同學參考

我上月製造業PMI 墜至44.8

工商時報 陳碧芬／台北報導



景氣反轉，快到讓人握不住了。2018 年12 月臺灣採購經理人指數2日公布。經季節調整後的臺灣製造業採購經理人指數（PMI）續跌至44.8，調查單位中華經濟研究院經濟展望中心表示，這是2012年7月指數創編以來的「最快緊縮速度」，指數近乎是直線下墜。

日經台灣PMI指數12月亦跌到2015年來的最低47.7，連續第2個月呈現緊縮。

臺灣非製造業經理人指數（NMI）部份，2018 年12月連續第2個月呈現擴張，但指數下跌0.7 個百分點來到51.6。中經院副研究員陳馨蕙表示，NMI也同時出現擴張減緩，歷年來的農曆年前拉貨效果，NMI當中以內需為主的產業也沒有反映應有的榮景。


臺灣PMI五項組成指標中，中經院指出，新增訂單、生產數量、人力僱用，現有原物料存貨水準皆呈現緊縮，供應商交貨時間亦持續下降至低於50.0。六大產業PMI 中，僅食品暨紡織產業（54.8）回報擴張，其餘五大產業皆回報緊縮，依緊縮速度排序為電子暨光學產業（40.8）、基礎原物料產業（42.9）、電力暨機械設備產業（44.9）、化學暨生技醫療產業（45.3）與交通工具產業（45.5）。

陳馨蕙分析，參考指標之一的全體製造業『未來六個月的景氣狀況指數』，已連4個月呈現緊縮，12月持續下滑至33.2，亦為2015 年10 月以來最快緊縮速度，「這個月的『好消息』，是沒有更多的『壞消息』」，近2個月的景氣不佳情勢都與中國大陸的不確定有關，國際原物料價格也波動激烈，廠商普遍知道2019年景氣不好，但也都在問，「會不好到什麼程度？」。

中華採購與供應管理協會採購與供應研究中心執行長賴樹鑫分析，從長期趨勢來看，PMI指數跌到歷史低點後，接下來多是持平盤整，等待復甦的到來，而未來的復甦可能是Ｕ型反轉，但一切要等到3月PMI才有機會回升。

評析
從長期趨勢來看，PMI指數跌到歷史低點後，接下來多是持平盤整，等待復甦的到來

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轉貼2019年1月3日工商時報，供同學參考

財新上月製造業PMI 跌破榮枯線

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



以中小企業為調查樣本的財新中國製造業PMI（採購經理人指數），2日公布12月數據為49.7，為19個月來首次跌破榮枯線。分項數據中，新訂單指數逾2年首度進入收縮區間，顯示在外需疲軟的同時內需也明顯走弱，大陸經濟2019年將面臨更大的下行壓力。

路透報導，財新12月製造業PMI較上月下跌0.5至49.7，為2017年5月以來首次跌破榮枯線。財新數據與官方走勢一致，大陸國家統計局日前公布以中大型企業為樣本的12月製造業PMI，較11月下滑0.6至49.4。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，12月大陸製造業數據顯示內需走弱、外需疲軟，此外企業去庫存意願增強且工業品價格下降，這可能進一步拖累生產，大陸經濟看起來面臨更大的下行壓力。

分項指數看，在需求方面，新訂單指數跌破50，為2016年6月以來的首次，反映製造業需求下降。許多受訪廠商表示，市場需求低迷，導致銷售受挫。新出口訂單則連續9個月處於收縮區間，但降幅較11月收窄。

產出指數打破連續兩月的持平狀態，小幅微升至50上方，但仍接近3年來最低水平。鍾正生認為，需求走弱對生產的拖累可能會逐漸變得明顯。

庫存方面，產成品庫存指數保持在50上方，但較11月下降。採購庫存指數是半年來首次收縮，鍾正生認為，這顯示企業去庫存意願增強，未來可能會影響製造業生產的穩定。

價格方面，投入和出廠價格指數均降至2016年2月以來最低，前者為19個月來首次跌破50。鍾正生表示，這與大陸國內商品市場放緩和油價下挫相符，PPI（工業生產者出廠價格指數）年增幅可能會加速下行。

不過製造業界對未來12個月經營前景度回升至3個月高點，但相比歷史數據仍然偏弱。業界主要擔心需求減弱、生產法規收緊帶來的不利影響。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清認為，12月的財新PMI與統計局官方PMI一致，均呈現加速下行態勢。考慮到財新PMI樣本的中小企業較多，再結合官方PMI的大中小型企業分項來看，目前的經濟下行呈現出各類企業全面下行態勢。

評析
新訂單指數首度進入收縮區間，顯示內需明顯走弱，大陸經濟2019年將面臨更大的下行壓力。

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轉貼2019年2月1日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 連2月低於榮枯線

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



大陸國家統計局31日公布1月製造業採購經理人指數（PMI）為49.5，較2018年12月微升0.1，並略高於預期，但已連續第二個月處於收縮區間。要注意的是，真實反映大陸當前經濟普遍狀況的中小企業指數持續下滑，顯示大陸經濟仍在尋底。

路透報導，1月製造業PMI為49.5，高於預期的49.3和上月的49.4，這已是大陸製造業PMI連續第二個月處在景氣分水嶺下方，象徵製造業處於衰退中。PMI被視為領先指標，2018年12月製造業PMI出現兩年多來首次跌破景氣分水嶺，之後各上市公司陸續公布的財報普遍表現不佳，更影響陸港股市表現。

大陸國家統計局高級統計師趙慶河指出，本月製造業PMI反映製造業生產擴張略有加快，主要原材料購進價格和出廠價格整體水平降幅收窄，大型企業發展預期較為樂觀，及節日消費效應顯現，高技術製造業和消費品製造業生產指數均明顯高於製造業整體水平。

不過市場看法趨向悲觀。國金證券固收團隊分析，1月PMI指數更多受季節性因素和基建投資反彈的拉動，基本面仍然處於尋底過程。華泰證券宏觀團隊李超表示，PMI處收縮區間預示經濟下行壓力仍大，預計2019年GDP增速回落至6.2％。

大陸經濟學家鄧海清分析，1月企業繼續主動去庫存的動作，顯示企業對未來經濟並不樂觀。去庫存會導致庫存週期不利於經濟，在經濟進入中高速增長、大周期性減弱的背景下，庫存週期的影響會相應放大，意味著至少對2019年上半年的經濟仍有較大不利影響。

鄧海清並指出，大企業PMI大幅上升1.2至51.3，中小企業分別下降1.2、1.3至47.2和47.3，分化程度顯著加劇。大企業的景氣改善或依然是供給側改革去產能減弱的結果，不代表經濟好，中小企業的繼續惡化則可能反應中國當前經濟的普遍狀態和企業家的真實感受。

李超認為，未來政策將更加注重逆周期調節，穩定總需求，相關逆周期調節政策或加碼。貨幣政策方面，將會出現向穩增長切換的過程，逐漸由靈活適度轉向穩健略寬鬆，預計全年3～4次降準。未來全面降息可期，預估在第二季降低政策利率10個基點。

評析
PMI已連續第二個月處於收縮區間，中小企業指數持續下滑，顯示大陸經濟仍在尋底。

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轉貼2019年2月2日工商時報，供同學參考

年前拉貨 台灣製造業PMI 1月稍回神

工商時報 陳碧芬／台北報導

農曆長假正式展開，趕在農曆年前的拉貨效應，為2019年1月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）創造了止跌的助力，中華經濟研究院長陳思寬表示，雖然受訪廠商景氣能見度仍看的很短，中美貿易談判也未見明朗，但自12月過後已有廠商反映不確定感有降低，製造業普遍在1月間從驚慌失措中稍微回神過來。

中華經濟研究院1日公布2019年1月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）為47.9，自上月（2018年12月）回升3.1個百分點，暫時中止臺灣PMI的快速緊縮趨勢。五項組成指標中，新增訂單、生產數量、人力僱用與現有原物料存貨水準皆呈現緊縮，供應商交貨時間亦持續下降到低於50.0；六大產業PMI中，僅食品暨紡織產業（62.3）回報擴張，其餘五大產業皆回報緊縮。

中經院景氣展望中心助研究員陳馨蕙表示，在新增訂單項目，電子暨光學產業、電力暨機械產業本月指數分別回升至42.0與38.0，此外，食品暨紡織產業步入年前拉貨旺季，已連續3個月為擴張，指數為70.0，較2018年12月攀升14.4個百分點，都是產業面的好消息。但單看1月PMI的回升，就判定景氣趨勢回升還太早，近期PMI應會出現類似股市的「築底」現象，大概要到4、5月期間，趨勢才會明朗。

同日公布的日經台灣PMI，1月調查結果為47.5，是2015年9月以來最糟數據、創40個月新低，IHS Markit首席經濟學家Annabel Fiddes分析，主要關鍵來自新出口工作急劇下降，拖累整體指數疲軟，許多受訪製造業者回報「全球需求疲軟」，採購活動、勞動力數量和庫存通通下降，暗示製造業景氣未來幾個月會繼續收縮。

中經院版非製造業經理人指數（MNI）確實反映了景氣仍未馬上好轉，2019年1月MNI下跌2.6個百分點來到49.0，中斷連續2個月的擴張。商業發展研究院編制的「台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數」，1日亦公布最新台灣「商業服務業」景氣預測，顯示可望於今年5、6月微幅回升，實體面內需動能改善，已成力抗景氣下壓的主流力量。

評析
單看1月PMI的回升，就判定景氣趨勢回升還太早，大概要到4、5月期間，趨勢才會明朗。

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轉貼2019年2月2日工商時報，供同學參考

連二月位景氣榮枯線下方
陸財新1月製造業PMI 3年新低

工商時報 康彰榮／綜合報導



財新1日公布，大陸1月製造業PMI指數為48.3，較2018年12月大幅減少1.4，遠遜於市場預期，並創下近3年新低。專家分析認為，逆周期宏觀調控政策尚未顯效，大陸經濟面臨強烈下滑壓力。

財新／Markit公布數據顯示，經季節性調整的2019年1月大陸製造業採購經理人指數（PMI）降至48.3，低於市場預期的49.5，較2018年12月的49.7大幅下滑1.4，創下2016年2月以來最低水平。

財新的最新據數與日前大陸統計局公布官方PMI走勢略有差異。官方數據顯示，1月PMI較2018年12月微升0.1至49.5，但仍為連續兩個月在景氣榮枯線下方，顯示製造業景氣持續衰退。

財新數據顯示，大陸國內需求低迷是製造業表現疲弱的主要原因，來自海外的新增業務量在年初則有輕微增長，1月新出口訂單指數為10個月來首次升至榮枯線50上方。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生分析指出，整體來看，逆周期宏觀調控政策尚未產生明顯效應，不過大陸國內需求萎縮的同時，外部需求轉向正面，可謂是中美貿易磋商過程中的一個亮點。

鍾正生指出，企業更願意降低庫存，產出因此下降，彰顯大陸經濟面臨的強烈下滑壓力。他認為，大陸可能推出更多財政和貨幣措施並加快實施進度，但穩槓桿和嚴監管的立場並沒有改變，意味著大陸經濟放緩的趨勢將延續。

華爾街見聞評論指出，一般認為，財新PMI的中小企業樣本更大，此次財新PMI與官方PMI走勢分化，符合這一特徵。

從大陸統計局數據看，官方PMI整體回升主要由大企業帶動。此輪大陸經濟下滑的主體是中小企業，因此大陸經濟仍然處於尋底過程，且2019年經濟如果能夠企穩也不代表能夠回升，逆周期調節力道只會加大不會降低。該評論認為，在美聯準會政策全面轉鴿時期，也為大陸加大逆周期調節提供空間。

評析
財新數據顯示，大陸國內需求低迷是製造業表現疲弱的主要原因

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轉貼2019年3月1日工商時報，供同學參考

大陸２月製造業PMI 創近３年新低

工商時報 黃欣／綜合報導



大陸國家統計局28日公布2月份官方製造業和服務業採購經理人指數（PMI）雙雙回落。2月份官方製造業PMI為49.2，不僅創下近3年來低點，亦已連續3個月位在50的榮枯線以下，顯示工業生產持續偏弱格局，經濟下滑壓力依舊沉重。

統計局數據顯示，2月份製造業PMI為49.2，遠遜於市場預期及上月份的49.5。從PMI的5項分項指數來看，僅新訂單指數有所增長，來到50.6，處於擴張區間，其他包括生產、原材料庫存、從業人員和供應商配送時間指數等皆呈現下滑，且都位在50以下。

統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析，2月PMI之所以下降，主要是受到春節前後部分企業停工減產影響。但從新訂單指數較上月回升1個百分點來到50.6來看，顯示市場需求出現回溫。

趙慶河坦言，新出口訂單指數和進口指數分別為45.2和44.8，均持續位於榮枯線以下，顯示在全球增長態勢減弱和貿易保護主義加劇影響下，大陸的對外貿易壓力較大。

路透報導，聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，從2月份的「產成品庫存」持續下降至46.4，總體經濟進入主動去庫存的特徵愈來愈明顯。儘管2月份PMI下跌有春節因素，但生產指數卻是數十年來首次跌破榮枯線，增長動能依然較弱。

李奇霖指出，1月創歷史新高的社會融資規模對經濟的支撐作用如何還有待觀察，目前各項數據並未出現總體經濟出現好轉的跡象，預料官方將持續加大包括基建投資為主的逆週期調控力度。

大陸國家金融與發展實驗室特聘研究員蔡浩樂觀指出，中美貿易談判取得階段性進展背景下，企業短期經營信心有所恢復。再加上1月天量的社會融資挹注下，預計製造業PMI可望在3月份出現觸底反彈。

統計局28日同時公布，2月份官方服務業PMI較上月下降0.4個百分點，位在54.3的榮枯線之上，服務業總體平穩增長。值得注意的是，華泰固收分析師張繼強特別點出，建築業務活動預期指數達66.7，較上月大升2.2個百分點並優於歷史同期，透露基建或已加碼發力。

評析
儘管2月份PMI下跌有春節因素，但生產指數卻是數十年來首次跌破榮枯線，增長動能依然較弱。

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轉貼2019年3月1日經濟日報，供同學參考

陸製造業表現 三年來最差

經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導



大陸國家統計局昨（28）日發布2月製造業採購經理人指數(PMI)為49.2，較1月下跌0.3個百分點，是2016年3月以來近三年新低。由於春節後企業復工緩慢，製造業景氣已連續三個月低於榮枯線50。

大陸製造業生產持續下滑，經濟何時從谷底回升？目前還不樂觀。國家統計局高級統計師趙慶河指出，受春節前後部分企業停工減產影響，生產指數為49.5，比1月下降1.4個百分點；但從需求側看，新訂單指數50.6，比1月上升1.0個百分點，重回擴張區間，透露市場需求有所恢復。

值得注意的是，進出口指數欲振乏力，趙慶河指出，新出口訂單指數和進口指數分別為45.2和44.8，均持續位於臨界點以下，在全球增長減弱和貿易保護主義加劇的影響下，對外貿易壓力較大。

2月製造業PMI的五個分項指標，除了新訂單指數重返臨界點之上，其他包括生產指數、原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數都低於臨界點。表明製造業用工量減少、主要原材料庫存量降幅擴大、材料供應商交貨時間比1月減慢。

製造業生產持續減緩，尤其對中小企業影響加劇，統計發現，大型企業PMI為51.5，比1月上升0.2個百分點；中、小型企業PMI為46.9和45.3，分別比1月下降0.3和2.0個百分點，則持續位於臨界點以下。

申萬宏源證券指出，雖然企業正在緩慢復工，不過，工業生產仍然偏弱， 1、2月均不及去年12月。價格方面，農產品價格節後回落，工業品基本平穩，國際原油金屬價格延續反彈。

儘管目前中國經濟面臨下行壓力並未改變，但近來市場預期已有所改善，加上中美貿易磋商後暫緩關稅制裁，貿易摩擦對經濟的負面影響減輕。分析師普遍預計，中國經濟走勢今年可望前低後穩。

大陸國家統計局同時發布，2月中國非製造業商務活動指數為54.3，雖比1月下跌0.4個百分點，但服務業總體繼續保持增長。

另外，中國2月綜合PMI產出指數為52.4，比1月下滑0.8個百分點，為去年2月以來近一年新低。表明企業生產經營活動總體保持擴張，但擴張步伐比1月放緩。

評析
由於春節後企業復工緩慢，製造業景氣已連續三個月低於榮枯線50。

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轉貼2019年3月2日聯合報，供同學參考

2月財新中國製造業PMI報49.9 創近三個月新高

聯合報 記者林則宏╱綜合報導

3月1日公布的2月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）來到49.9，較1月回升1.6個百分點，已逼近榮枯分界線，為近三個月以來最高。但此一走勢與大陸國家統計局前一日發布的製造業PMI再次出現背離。

大陸官方版2月製造業PMI為49.2，較1月下降0.3個百分點，為連續三個月位於代表經濟落入收縮區間的50下方，為2016年3月以來最低值。

據《財新網》報導，從分項數據來看，兩個製造業PMI存在一定差異。在財新中國製造業PMI中，生產指數回升至擴張區間，原材料庫存指數在收縮區間回升，經營預期指數在擴張區間回落。

但在大陸國家統計局製造業PMI中，生產指數自2009年2月以來首次落入收縮區間，原材料庫存指數在收縮區間繼續下降，經營預期指數明顯回升。

相同的是，兩個新訂單指數均回升至擴張區間，新出口訂單指數下降且均處於收縮區間，顯示內需改善，外需惡化；兩個產成品庫存指數和就業指數均在收縮區間繼續下降；原材料指數和出廠價格指數均有所回升。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，伴隨著地方專項債的提前啟動發行以及貨幣政策有針對性調整，中國2月製造業景氣度或在基建的帶動下出現明顯修復，但實體經濟的預期依然不彰，企業生產謹慎、庫存收縮，穩定友好的政策環境對製造業投資和經濟增長來說，依然至關重要。

報導稱，受春節因素影響，1、2月經濟數據往往波動較大，若將兩個月合併來看，兩個製造業PMI差距並不大，都處於較低水準。不過，近期新訂單回升和中美貿易摩擦緩和，一定程度上帶動了預期的邊際改善。

另，在積極財政政策加力增效的政策基調下，與往年相比，2019年新增地方債發行明顯加速，今年前兩個月已累計發行近人民幣8,000億元，地方財政支出進度明顯加快，基建對經濟增長的「托底作用」（支撐作用）開始顯現，但並未扭轉經濟下行趨勢。

在先前大陸各省級兩會上，大部分省份都下調了2019年增長目標。財新網預期，在即將召開的全國兩會上，今年中國大陸經濟增長目標下調、提高赤字率將是「大概率事件」。這些政策變動與中美貿易談判進展，都將對未來的中國經濟走勢預期產生重要影響。

評析
近期新訂單回升和中美貿易摩擦緩和，一定程度上帶動了預期的邊際改善。

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轉貼2019年3月9日聯合晚報，供同學參考

PMI連4月緊縮 是否谷底反彈待觀察

聯合晚報 記者陳素玲／台北報導



中經院今天公布2月採購經理人指數，其中製造業採購經理人指數（PMI）仍呈現緊縮的48.3%，是連續四個月緊縮，但指數較上月上揚，顯示緊縮速度已放緩；非製造業指數（NMI）則是持續下跌1.2個百分點到47.8%，是連續兩個月呈現緊縮。中經院院長陳思寬認為，本月緊縮速度雖放緩，但是否谷底反彈仍要觀察。

2月PMI指數上揚0.4個百分點到48.3%。中經院表示，去年下半年因為中美貿易不確定因素加劇，導致非常明顯的快速緊縮速度，很多廠商暫緩下單、減少投資，但今年以來的兩個月數據走勢緊縮趨緩，本月回到48.3%。

各項指標中，新增訂單與生產數量仍持續緊縮，但幅度不明顯，新增訂單指數上揚0.3個百分點到46.9%，其中電子暨光學產業與電力機械產業持續下跌，但化學生技醫療產業則中斷連續四個月緊縮，轉為擴張。

人力僱用季調後回升到50.4%，中斷連續三個月緊縮，呈現擴張。供商交貨也是攀升1.4個百分點到48.1%；原物料存貨因為廠商為了過年前會多備一點，續揚2.1個百分點到50.1%。

至於非製造業，多數產業仍因工作天數減少商業活動下滑，因此指數持續下跌到47.8%，但其中人力僱用則明顯回升到55%，連續24個月擴張。

中經院表示，非製造業中的住宿產業回升最明顯回升，主要是旅遊暖冬及春遊補助，尤其是中南部業者都表示景氣改善。至於金融保險業者則因金融市場不確定因素不像去年12月明顯，沒那麼惶恐與悲觀。

對於未來半年景氣看法，製造業廠商與非製造業廠商雖然仍顯保守，但不像去年底悲觀，中經院表示，主要是去年驚慌失措，但目前看到回補庫存，惟不能解讀對未來看法正面，廠商只是相對去年下半年，不那麼保守，未來還要看出口及消費者信心是否回穩。

評析
2月PMI連4月緊縮，但指數較上月上揚，顯示緊縮速度已放緩

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轉貼2019年3月31日經濟日報，供同學參考

製造業PMI…最壞時刻已過

經濟日報 記者林于蘅／台北報導



中經院將於明（1）日發布3月製造業採購經理人指數（PMI）。中經院指出，近期美中貿易戰談判進度逐漸明朗，製造業廠商態度轉為冷靜，但不代表景氣好轉。

台灣PMI在去年11月正式跌破榮枯線，又在12月時創下2012年7月以來最快緊縮速度，1、2月雖然PMI續呈緊縮，但指數上卻是連續回升。而近來多項經濟數據多為頹勢，中研院經濟所分析，去年底市場悲觀氛圍非常濃厚，但今年初以來景氣往下的力道慢慢減緩，雖然經濟情勢仍向下，但沒有去年第4季那樣嚴重，推估景氣再壞下去的機率較低。
觀察2月PMI情勢，已連續四個月呈現緊縮，指數微幅續揚0.4個百分點至48.3；生產數量、供應商交貨時間連續四個月呈現緊縮，全體製造業已連續三個月回報客戶存貨數量過低，遠低於當前客戶所需。

在2月PMI的五項組成指標中，新增訂單、生產數量持續緊縮，人力僱用、現有原物料存貨水準呈現擴張，供應商交貨時間持續緊縮。值得注意的是，2月原物料價格自去年11月以來，首次回報為擴張，指數續揚6個百分點至52.1。

中經院助研究員陳馨蕙表示，2月的PMI、NMI各子指標的下降幅度沒有前幾個月的陡劇，但強調仍然並不是谷底反彈，只是廠商已經沒有去年12月那般驚慌失措，稍有短單和急單回補庫存的現象，並將不確定性狀況視為長期拉鋸戰的情勢。

在2月六大產業PMI中，僅化學暨生技醫療產業呈現擴張，且中斷連續五個月緊縮，指數攀升6個百分點至54.4。另外五大產業PMI均呈緊縮，依緊縮速度排序為，電子暨光學產業（38.6）、食品暨紡織產業（39.7）、基礎原物料產業（41.1）、電力暨機械設備產業（42.4）與交通工具產業（45.9）。

評析
近期美中貿易戰談判進度逐漸明朗，製造業廠商態度轉為冷靜，但不代表景氣好轉。

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轉貼2019年3月31日工商時報，供同學參考

驚慌不再 3月台灣PMI拚站上50

工商時報 陳碧芬

衡量製造業動向的採購經理人指數（PMI），是領先指標中的重要數據之一，1日將發布的3月台灣PMI如能較2月更佳，甚至能夠一舉跨過50的榮枯線，為觀察製造業短期未來走勢的明燈。

中華經濟研究院1日將發布「2019年3月臺灣採購經理人指數」，包括2019年3月份臺灣製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業經理人指數（NMI），並說明各項指數變化趨勢，由中華經濟研究院長陳思寬主持。


2月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）為48.3，是2018年11月跌入緊縮（50以下）以來的連續第四個月呈現緊縮，2月臺灣非製造業經理人指數（NMI）亦連續二個月呈現緊縮，指數則連續4個月下跌來到47.8。兩項指數的變動走勢，完全扣合全球經濟疲弱、內需消費不足的下行風險。

從中經院經濟展望中心研究團隊的實際訪查，以及諸多最新財經數據佐證，3月台灣PMI是有機會挺升的。中經院經濟展望中心助研究員陳馨蕙指出，雖然已經出現第四個月的緊縮，2月PMI、NMI各子指標的下降幅度，就沒有前幾個月的陡劇，此外，製造業和非製造業分別判斷「未來六個月景氣狀況」，2月時都出現指數彈升，或是緊縮速度最為緩和的一次。美國聯準會亦在3月中旬表態「暫停升息」，全球股市明顯回升，中美貿易談判結果呼之欲出，都帶給市場喘息的空間。

中華經濟研究院長陳思寬表示，過去多個月來台灣PMI走低，與廠商的「驚慌」心情有關。今年1月迄今，民間投資氣氛熱絡，南部消費動能亦見翻揚，廠商「沒有那麼悲觀」的跡象日漸明顯，「但3月還是需要持續觀察」，中經院團隊認為，若是一切條件加以配合，會是前景向好時機的開始，「春燕來了」的感覺可以更強烈。

評析
近期美中貿易戰談判進度逐漸明朗，製造業廠商態度轉為冷靜，但不代表景氣好轉。

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轉貼2019年4月1日工商時報，供同學參考

陸3月製造業PMI 重回擴張

工商時報 賴瑩綺



大陸國家統計局3月31日公布最新數據顯示，3月製造業採購經理人指數（PMI）出乎市場預料，重返景氣分水嶺上方至50.5，也是連續3個月萎縮後首升。統計局分析，數據顯示內需改善使生產活動加快，但進出口動力仍不足。市場對數據解讀看法分化，部分認為未來製造業數據有進一步改善可能，部分則認為將回落。

統計局數據顯示，3月製造業PMI為50.5，較上月上升了1.3個百分點，高於市場預期的49.5。非製造業PMI也較上月升0.5個百分點至54.8。

從企業規模看，大型企業製造業PMI為51.1，較上月下滑0.4個百分點。中、小型企業PMI為49.9和49.3，分別比上月上升3和4個百分點。在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。

統計局解讀，製造業PMI連續3個月低於臨界點後重返擴張區間，有4大特點，一是生產活動加快，內需繼續改善，隨著國家支持實體經濟發展的簡政減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。二是新動能增長較快，消費品行業運行穩定。三是價格指數上升，企業採購意願增強。四是世界經濟增長有所放緩，進出口動力仍顯不足。

華爾街見聞報導，國泰君安分析，3月製造業PMI超預期，且供需表現都不錯，顯示最糟糕時刻已過，PMI分項中的領先指標顯示PMI有進一步改善可能。總體看3月經濟數據出現改善，經濟L型再添佐證。

但華泰證券李超團隊認為，PMI季節性回升不意味著工業疲弱的反轉，3月製造業PMI重回臨界點以上，主要反映的是春節後月份的季節性反彈，利潤數據表現較差顯示工業生產後續乏力，預計4月PMI可能較3月回落。

該團隊進一步指出，今年各項政策以穩為主，財政政策為企業減稅降費以支撐利潤，降稅、降電費的同時，也可能配合降息，預計第二季中國人民銀行或有降息操作，利率仍有下行空間。

評析
3月製造業PMI超預期，且供需表現都不錯，顯示最糟糕時刻已過，

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轉貼2019年4月1日經濟日報，供同學參考

陸3月製造業PMI 重返擴張

經濟日報 記者蔡敏姿／綜合報導



大陸國家統計局昨（31）日公布3月官方製造業採購經理人指數（PMI）升至50.5，在連續三個月低於50榮枯線後重新站上，並創下半年來高點。分析指出，政策支持下供需兩端回暖，但進出口動力仍顯不足。

華爾街見聞報導，3月大陸官方製造業PMI為50.5，月增1.3個百分點，攀2018年10月以來高點。3月綜合PMI產出指數為54.0，月增1.6個百分點，表明該月大陸企業生產經營活動總體擴張加快。

彭博評論稱，大陸製造業首個官方指標的反彈，表明隨著政策刺激措施的實施，經濟將企穩。中信證券認為，從產需兩端來看，生產復甦強於需求，主要受春節後復工帶動，就業指數回升幅度明顯弱於季節性水平，剔除建築業拉動效應後可能仍在走弱。季節性反彈力度一般說明經濟復甦還將繼續面臨考驗。

第一財經報導，大陸國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀，3月製造業PMI主要有四項特點：一是生產活動加快，內需繼續改善。春節過後，製造業逐步恢復正常生產，生產指數和新訂單指數均升至六個月高點，其中，生產指數為52.7，高於上月3.2個百分點；新訂單指數為51.6，高於上月1個百分點，連續兩個月擴張加快。表明隨著大陸支持實體經濟發展的簡政減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。

二是新動能較快成長，消費品行業運行穩定。高技術製造業、裝備製造業和消費品製造業PMI分別為52.0、51.2和51.4，均明顯高於製造業總體。其中，農副食品加工和醫藥等製造業PMI均位於53.0及以上相對較高景氣區間。

三是價格指數上升，企業採購意願增強。在流通領域部分生產資料價格上漲的帶動下，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數升至53.5和51.4，分別高於上月1.6和2.9個百分點，均為五個月高點。

四是世界經濟增長有所放緩，進出口動力仍顯不足。新出口訂單指數和進口指數為47.1和48.7，雖較2月有所上升，但繼續位於50榮枯線以下。

評析
3月綜合PMI產出指數為54.0，月增1.6個百分點，表明該月大陸企業生產經營活動總體擴張加快。

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轉貼2019年4月1日聯合晚報，供同學參考

中經院：製造業PMI連5月緊縮 展望呈擴張

聯合晚報 記者葉卉軒／台北報導



NMI創2018年7月來最慢緊縮速度
中經院今公布3月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）。其中，PMI連續五個月呈現緊縮，但指數連三升，續揚0.5個百分點來到48.8%。NMI則是中斷連二月緊縮轉擴張，指數回升5.5個百分點至53.3%，創下2018年7月以來最慢緊縮速度。

「陷入衰退」疑慮可能成真？
製造業PMI呈連續第五個月緊縮令人擔心，元大寶華綜經院院長梁國源日前所指的「陷入衰退」疑慮可能成真。中經院院長陳思寬倒是給了希望，他指出，全體製造業的「未來六個月展望指數」創自2018年9月以來首次呈現擴張，指數躍升9.2個百分點至52.1%，為2014年2月以來最大攀升幅度。

「多數業者認為保守觀望氣氛漸消失」
陳思寬說，大部分業者也表示，市場保守觀望氣氛已經逐漸消失，期待新產品和新技術的導入，能夠讓市場在第二季回到正常狀態，並有助於推升下半年景氣的回升。

陳思寬表示，去年的前瞻效果並沒有顯現，預估今年的前瞻支出會增加，中經院預估，今年在營建和國旅市場方面的景氣會有比較回溫的狀況。

中經院指出，六大產業中，五大產業PMI呈現擴張，依擴張速度排序為食品暨紡織產業（58.4%）、電子暨光學產業（56.7%）、化學暨生技醫療產業（54.3%）、電力暨機械設備產業（54.1%）與基礎原物料產業（51.9%）。但交通工具產業 PMI（49.6%）已連續六個月呈現緊縮。

NMI四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力雇用呈現擴張，供應商交貨時間持續下降（低於50.0%）。八大產業中，五大產業NMI呈現擴張，依擴張速度排序為營造暨不動產業（64.2%）、教育暨專業科學業（60.6%）、金融保險業（55.4%）、資訊暨通訊傳播業（54.7%）與運輸倉儲業（53.5%）。住宿餐飲業（36.6%）與零售業（43.5%）則回報NMI為緊縮，僅批發業NMI呈現持平（50.0%）。

評析
PMI連續五個月呈現緊縮，但指數連三升，續揚0.5個百分點來到48.8%。

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轉貼2019年4月2日工商時報，供同學參考

陸財新製造業PMI 8個月新高

工商時報 賴瑩綺



財新1日公布的3月份大陸製造業採購經理人指數（PMI），重返50景氣分水嶺上方至50.8，創下8個月來新高。其中，反映製造業者對未來12個月前景預期的產出預期指數升至10個月高點，顯示業者對未來經營信心增強。財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，整體來看，大陸製造業形勢在3月份出現回暖。

財新數據與大陸國家統計局3月31日公布的3月製造業PMI走勢一致，官方數據意外高於預期並重返榮枯線上方至50.5，各分項數據亦出現轉佳。不過，市場對於官方數據看法分化，部分分析人士認為，3月數據是反映春節後復工等季節性反彈，但利潤數據表現較差則顯示工業生產後續乏力，4月PMI有回落的可能。

但統計局及部分機構則認為，隨著大陸政府支持實體經濟發展的簡政減稅降費逐步落實，供需兩端將有所回暖，內需繼續改善，製造業有進一步轉好的可能。

路透1日報導，財新數據顯示，經季節性調整的3月份大陸製造業PMI較2月份上升0.9個百分點至50.8，遠高於市場預期的49.9。鍾正生表示，總體而言，隨著大陸融資環境更加寬鬆，以及政府努力紓困民營部門，加上中美貿易談判取得積極進展，整個製造業形勢在3月回暖，就業形勢也大為改善。

分項數據部分，需求方面，新訂單和新出口訂單均出現擴張，前者升至4個月最高水平，後者重回50榮枯線上方。生產方面，產出指數繼續擴張，並創下了7個月以來最高。

同時，就業指數大幅升至50.6，創下2013年1月以來最高，且為近5年半來首度回到50榮枯線上方。鍾正生指出，這顯示3月份大陸內外需求溫和反彈，就業壓力緩解。

價格指數方面，3月投入和出廠價格均較2月回升，分別為4個月和5個月高點。鍾正生預計，本月稍後公布的3月份工業生產者出廠價格指數（PPI）年增速將加快，可望扭轉2月份的跌勢。

庫存方面，採購庫存指數升至10個月高點，且為4個月來首次擴張，顯示製造業者補庫存意願增強。成品庫存指數連續3個月在榮枯線之下，但為3個月來高點。

評析
3月數據是反映春節後復工等季節性反彈，但利潤數據表現較差則顯示工業生產後續乏力

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轉貼2019年4月2日旺報，供同學參考

台景氣走出谷底 陸重回擴張區

旺報 林汪靜



兩岸製造業PMI雙雙報喜。3月大陸財新製造業PMI為50.8，較2月回升0.9點，是4個月來首次處於擴張區間，升至去年7月的標準；中華經濟研究院（下稱中經院）1日公布3月台灣製造業PMI續揚0.5點至48.8，顯示台灣最壞景氣已過、大陸景氣也稍微回溫。

從大陸製造業PMI來看，財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，主要受益於融資環境放鬆、民企紓困政策發力及中美貿易談判進展積極，3月製造業景氣得到修復，尤其就業情況取得大幅改善。

財新指出，3月製造業新訂單指數小幅回升，創下4個月以來最高，去年12月中美在G20峰會達成「休戰」共識後，新出口訂單指數明顯回升，加上近期中美貿易磋商釋放積極訊號，大陸製造業出口需求基本穩定在中性水準。

其中，3月製造業就業指數飆升至2013年2月以來最高，並躍上榮枯線，顯示大陸就業狀況大幅好轉，意味著製造業生產、用工趨於活躍。

在台灣製造業PMI方面，最值得注意的是，整體製造業未來6個月展望指數自去年9月以來首次呈現擴張，指數躍升9.2點至52.1，為2014年2月以來最大攀升幅度。

中央研究院經濟所所長簡錦漢表示，去年底到今年初景氣非常不佳又悲觀，農曆年過後，市場悲觀情緒到底，目前看起來最壞的情況已經過去。原因在於全球景氣已經快落底，加上台灣廠商把握如5G、車聯網等多個新技術的發展與產品開發，帶動未來的預期及生產水準。

此外，中美貿易戰讓很多大陸廠商不太敢下訂單，但目前貿易戰在關稅方面確實有積極進展，雖然雙方之間的大問題「智財權」還沒有解決，但現在大陸廠商比較敢下單了，綜合上述原因台灣的景氣逐漸好轉。

中經院院長陳思寬也指出，大部分業者對市場保守觀望的態度逐漸消失，加上業者積極導入新技術、新產品，使得市場能夠在第二季回到正常狀況，甚至可以直續推升至下半年景氣回溫。

評析
3月大陸財新製造業PMI為50.8，較2月回升0.9點，是4個月來首次處於擴張區間。

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轉貼2019年4月28日工商時報，供同學參考

4月台灣製造業PMI 拚重返50

工商時報 陳碧芬

重要經濟領先指標「採購經理人指數」，在台灣以製造業PMI最具景氣趨勢的判斷參考，中華經濟研究院將於5月2日（周四）發布2019年4月台灣製造業採購經理人指數PMI及非製造業經理人指數NMI，在經歷連續三個月回升、2019年3月指數已走到48.8，這次的結果將成為收復50榮枯線的關鍵時刻。

和台灣PMI調查同一單位、不同分工的中華經濟研究院經濟展望中心，2周前才更新2019年第2季台灣經濟預測為2.15％，並指出台灣經濟成長走勢可望倒吃甘蔗，下半年經濟成長率將呈現逐季攀升，該中心主任彭素玲指出，近期各單位的景氣對策信號多有止跌的狀況，「領先指標已略有在指路了。」台灣PMI團隊、中經院助研究員陳馨蕙表示，現在整體景氣是往正向發展，經濟改善訊號更強了。

在2019年3月PMI指數的各項組成中，有兩項指數也出現景氣向好的亮點，其一，「全體製造業之未來六個月展望」指數躍升至52.1，為2018年9月以來首次呈現擴張，指數躍升9.2個百分點，亦為2014年2月以來最大攀升幅度。其二，五大產業PMI中，製造業主力電子暨光學產業呈現擴張，指數56.7，較上月大躍進18個百分點，創6個月來新高。如果4月台灣PMI指數可以站回到50，代表台灣經濟在2018年第三、四季被全球經貿放緩拖累的苦痛，將要過去了！

至於非製造業經理人指數NMI，在2019年3月擺脫緊縮，指數回升13.1 個百分點至53.9，4月可望在股市交易熱絡、春季消費促銷等商業活動擴張下，繼續走在回升的趨勢線上。

評析
在經歷連續三個月回升、2019年3月PMI指數已走到48.8，4月PMI指數將成為收復50榮枯線的關鍵時刻。

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轉貼2019年4月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

4月財新中國製造業PMI降至50.2，擴張幅度趨緩

記者 新聞中心 報導

財新網公布，今(2019)年4月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)為50.2，相較上(3)月回檔0.6個百分點，連續兩個月處於擴張區間，但擴張幅度有所減弱。此走勢與大陸國家統計局製造業PMI一致，據大陸國家統計局公布的4月製造業PMI為50.1，回檔0.4個百分點，顯示製造業擴張趨緩。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，4月中國大陸經濟仍展現出良好韌性，但經濟只是「弱走穩」，還談不上向上的拐點。政策方面，大陸中央政治局會議對第一季的逆週期政策有邊際調整，但第二季經濟仍有回檔壓力，預計政策只是微調而非轉向。

數據顯示，大陸4月製造業產出連續三個月擴張，但增速較3月有所趨緩，新訂單總量也呈現擴張趨緩；新訂單增速趨緩的主要因為外需疲弱，4月新出口訂單回檔明顯，重返收縮區間，但降幅仍屬小幅。許多受訪廠商表示，外需疲弱，影響了第二季初的出口銷售。由於產能壓力有限、廠商出於控制成本考慮在員工自願離職後沒有填補空缺、縮減規模等，4月製造業用工重返收縮區間，但收縮率尚屬小幅，與長期均值相近。

除此之外，投入成本連續兩個月小幅回升，受訪廠商表示，成本回升主要與鋼材、化工品和食品等原料漲價有關。受此影響，廠商連續第三個月上調產品售價，但漲價幅度極其微弱，整體通膨壓力有所趨緩；部分廠商表示，由於增值稅降稅率，企業下調了產品價格。而在連降三個月後，採購總量趨於平穩，採購庫存也與上月基本持平；不過，在需求低迷下，廠商不願擴充庫存，成品庫存已連續四個月下降。

此外，大陸4月廠商樂觀度進一步增強，升至近一年來最高。業界的樂觀預期主要與全球需求預期改善、新產品發佈、公司計畫擴張等因素有關。

評析
大陸經濟在4月表現出良好的韌性，但僅是在較弱的基礎上穩定下來，尚未出現向上的轉折點。

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轉貼2019年5月1日工商時報，供同學參考

陸4月製造業PMI 意外回落

工商時報 賴瑩綺



大陸國家統計局30日公布4月以大、中型國企為調查樣本的製造業採購經理人指數（PMI）為50.1，低於市場預期及3月的50.5，但仍處在擴張區間。同日財新中國公布的以中、小型民企為調查樣本的4月製造業PMI為50.2，亦不及市場預期且較上月回落。

專家認為，數據顯示著大陸經濟並不如市場近期預期的那麼樂觀。

統計局同時公布4月非製造業PMI為54.3，較上月下滑0.5。綜合PMI為53.4，較3月下滑0.6。

針對4月製造業PMI數據，大陸國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶和解讀，4月數據為連續兩個月位於擴張區間，雖比3月回落0.4，但仍為2018年11月以來次高。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，總體而言，大陸經濟在4月表現出良好的韌性，但僅是在較弱的基礎上穩定下來，尚未出現向上的轉折點。

鍾正生表示，日前中共中央政治局會議暗示，2019年第一季已經微調逆周期政策，鑒於第二季經濟仍面臨壓力，預計政策會有微小的調整。

分項指數方面，構成官方製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和新訂單指數分別下滑0.6及0.2，但仍處於擴張區間。原材料庫存、從業人員和供應商配送時間指數皆比上月下降至收縮區間。

財新數據部分，產出和新訂單指數均在50上方，但較上月下滑。新出口訂單指數3個月內第2次收縮，降至4個月低點49.1，顯示外需放緩，拖累整體需求。就業指數亦再次降至50下方，顯示就業市場壓力仍然存在。

交通銀行金融研究中心分析認為，近兩個月大陸製造業PMI指數的波動受到季節性因素影響較大，所以不能過度解讀。

聯訓證券則分析，官方製造業PMI較預期下滑，意味著經濟可能並不如市場近期預期的那麼樂觀。該機構認為，在繼續結構性去槓桿的同時，穩增長的措施將會繼續進行。

光大保德信基金宏觀策略分析師鄒強指出，由於消費者物價指數（CPI）在第二季逐漸接近3％，寬信用很難加大力度，融資端或略有收縮。第二季CPI和社融增速將會繼續上升，限制政策放鬆空間，預計第三季可能迎來政策再次放鬆。

評析
官方製造業PMI較預期下滑，比3月回落0.4，意味著經濟可能並不如市場近期預期的那麼樂觀。

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轉貼2019年5月3日工商時報，供同學參考

4月PMI升至51.7 製造業 重返擴張

工商時報 陳碧芬



中華經濟研究院2日公布4月台灣製造業採購經理人指數（PMI）為51.7，是2018年11月以來首次呈現擴張（指數高於50），非製造業經理人指數（NMI）55.6也是連續兩個月呈現擴張，除了指數連月續揚，多項子指數出現2018年8月以來最快的擴張速度。

中華經濟研究院長陳思寬表示，去（2018）年7月之後到今年1、2月期間，市場的氣氛非常低迷，4月PMI、NMI各項指數都突破當時的起跌點，景氣展望不確定性大幅下降，「廠商現在不悲觀了」。

中經院從產業面分析，4月製造業六大產業PMI全數呈現擴張，是2018年7月以來首見，且4月擴張速度加快，電子暨光學產業、電力暨機械設備產業的拉動效應最大。非製造業八大產業中，除了住宿餐飲業回報NMI為緊縮，其餘七大產業NMI都呈現擴張，依擴張速度排序為資訊暨通訊傳播業、金融保險業、教育暨專業科學業、營造暨不動產業、運輸倉儲業、零售業與批發業。

中經院助研究員陳馨蕙指出，製造業反映在4月「新增訂單指數」、「生產數量指數」，透露出已明顯感受經濟活動較3月好轉，前者經季調後至50.9，擺脫連續六個月的緊縮轉為擴張；後者經季調後為51.9，連續第二個月呈現擴張，其中，化學暨生技醫療產業、電力暨機械設備產業的生產數量指數，更已連續兩個月維持在60以上。

4月台灣PMI各項子指數中，「全體製造業之未來六個月展望指數」可以看到廠商對未來景氣的看法，調查單位中經院表示，這個指數在4月出現連續兩個月呈現擴張，且指數續升3.6至55.7，為2018年7月以來最快擴張速度。

4月NMI當中的「全體非製造業之未來六個月展望指數」也來到54.7，不僅擺脫過去連續九個月的緊縮、轉為擴張，且指數大幅上揚6點，為2018年4月以來最快擴張速度。

台灣PMI調研團隊成員之一、中華採購與供應管理協會採購與供應中心執行長賴樹鑫表示，PMI、NMI是看趨勢走向，以3、4月指數持續走升，顯示看好展望的業者數目較先前增加，而且對於中美貿易戰沒有像之前那麼害怕，雖然出口相關數據似乎不好，內需動能多有很好的反映，目前景氣情勢可說是「春暖花開，契機已現」。

評析
PMI、NMI是看趨勢走向，以3、4月指數持續走升，顯示看好展望的業者數目較先前增加

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轉貼2019年5月3日經濟日報，供同學參考

半年首見 製造業PMI重返擴張

經濟日報 記者林于蘅／台北報導



中經院昨（2）日發布4月製造業採購經理人指數（PMI） ，續揚2.6至51.7，重返50「榮枯線」之上，是去年11月以來首次轉呈擴張；另外，未經季調的非製造業採購經理人指數（NMI），也同樣續揚。

中經院表示，PMI終止連五月緊縮，主因美中貿易戰、英國脫歐議題及中國大陸經濟走緩等不確定因素淡化，但第1季過渡到第2季本來就會出現相對走升的態勢，因此尚不能解讀為景氣轉為樂觀。

六大產業PMI，自去年7月以來，首次全數呈現擴張；各產業依擴張速度排序為化學暨生技醫療產業、電子暨光學產業、電力暨機械設備產業、食品暨紡織產業、交通工具產業與基礎原物料產業。

中經院並指出，PMI五項組成指標中，新增訂單、人力僱用及供應商交貨時間也轉為擴張，生產數量與存貨則續維持上升。

其中，全體製造業經季調後的「新增訂單指數」中斷連續半年的緊縮轉擴張，中經院助研究員陳馨蕙說，新增訂單雖為最領先的指標，但不能解讀成後市轉佳；根據廠商回應，大環境不確定因素明顯消除，因此陸續開出需求，再加上電子光學及電力機械產業為了迎接第3季的旺季出貨潮，步入第2季時普遍會開始拉貨。

陳馨蕙表示，去年第4季以來，受到美中貿易紛爭、英國脫歐議題及中國大陸經濟成長趨緩的憂慮，再加上原物料價格急劇走跌，造成廠商普遍觀望，暫緩相關設備支出。

值得注意的是，全體製造業之「未來六個月展望指數」已連續二個月呈現擴張，指數續升3.6至55.7，為2018年7月以來最快擴張速度。六大產業中，僅基礎原物料產業的未來六個月展望指數下跌呈緊縮；陳馨蕙說，國內業者反應金屬或原油的「多頭時間過短」，並不認為漲勢可持續，過去曾有半年多頭、十年多頭，但現在二至三個月就會出現高點回彈，因此保持觀望態度。

評析
PMI重返擴張，但第1季過渡到第2季本來就會出現相對走升的態勢，因此尚不能解讀為景氣轉為樂觀。

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轉貼2019年6月1日工商時報，供同學參考

與美惡鬥 陸PMI跌下榮枯線

工商時報 譚有勝



大陸國家統計局31日公佈5月官方製造業採購經理人指數（PMI）數據顯示，當月製造業PMI再次跌破「榮枯線」達49.4，低於市場預期，且較上個月下滑0.7，凸顯大陸經濟仍持續受壓。此外，新訂單指數也大幅下滑，恐危及未來進出口表現。

根據華爾街見聞報導，大陸統計局31日公佈最新數據顯示，大陸5月官方製造業PMI為49.4，低於預期的49.9，較前值的50.1回落。

值得注意的是，以大型國企作為調查樣本的國家統計局除了按照慣例公佈製造業PMI和各項分類指數外，近期也按照公司規模公佈大、中、小型企業PMI數據。5月大型企業PMI為50.3，較上個月回落0.5；中、小型企業PMI則分別為48.8和47.8，較上個月下降0.3和2.0。數據顯示中小型製造業的景氣更令人擔憂。

在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數均高於臨界點；新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數則低於臨界點。

生產指數為51.7，較上月回落0.4，仍位於臨界點之上，表明製造業生產繼續保持擴張態勢，新訂單指數為49.8，較上月下降1.6，處於臨界點之下，其中，5月新出口訂單指數較上個月大幅下降2.7，凸顯製造業市場需求有所回落。同時，5月製造業進口指數也降至47.1，為近4個月低點，顯示內需市場亦開始乏力。

根據路透報導，受全球經濟放緩和中美貿易戰影響，大陸PMI跌破榮枯線，新出口訂單指數大幅回落，拖累了大陸市場整體需求，同時產品庫存有所上升，價格有回落的跡象，企業經營恐將持續受壓。

由於製造業PMI指數為經濟景氣的領先指標，尤其是新出口訂單指數大幅回落，外界憂慮將衝擊大陸未來進出口表現。大陸國內大型投行中金公司預計，大陸5月出口可能將年減6％，進口較去年同期相比將減少4％。

另一方面，國家統計局數據顯示，5月官方非製造業PMI為54.3，與上個月持平。分行業看，服務業商務活動指數為53.5，較上個月上升0.2，服務業繼續保持較快增長態勢。

評析
5月製造業PMI再次跌破「榮枯線」達49.4，且較上個月下滑0.7，凸顯大陸經濟仍持續受壓。

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轉貼2019年6月1日工商時報，供同學參考

陸製造業不太妙 專家：穩增長效果有限

工商時報 譚有勝

大陸5月製造業採購經理人指數（PMI）再次跌破榮枯線，引起外界高度關注。對此，市場分析人士表示，製造業PMI超預期下滑，意味著政府在近期所推出的穩增長措施成效有限，未來出口表現不但難以有所突破，甚至會波及消費市場，可能會引發通貨緊縮問題。

根據華爾街見聞報導，大陸國家統計局31日公佈5月PMI數據，遠不及市場預期，聯訊證券李奇霖團隊分析稱，貿易戰升溫後，大陸內外需同步放緩，在市場需求乏力的情況下，多數企業仍處在主動去庫存的階段。

李奇霖團隊進一步分析，整體來看，大陸官方製造業PMI超預期下滑，意味著大陸在近期所推出的各類穩增長措施，效果並不顯著。未來，政府在進行結構性去槓桿時，應加大減稅降費力度，以穩住消費和製造業投資。

華泰固收張繼強團隊則指出，在製造業PMI仍在下滑或處於收縮區間，大陸出口表現難以大幅提振，預計5月生產者物價指數（PPI）較上個月同期相比，漲幅將進一步收窄，較去年同期相比將回落，尤其在全球工業生產放緩、油價拖累等因素下，PPI或逐漸步入通縮。

根據路透報導，物流與採購聯合會特約分析師張立群稱，大陸5月份製造業PMI持續下滑，表明經濟下行壓力加大。他強調，3月份PMI回升到榮枯線以上後，不到半年便回落到榮枯線以下，顯示經濟企穩的基礎尚未建立。

張立群研判，目前大陸經濟下行壓力較大，宏觀經濟需求不足問題比較突出，政府應進一步做好政策逆週期調節工作，著力擴大內需，以應對外需衝擊，穩定市場需求，才能促進經濟增長動能。

中金公司也認為，大陸目前外需不確定性明顯上升，有必要保持國內金融條件平穩、合理寬鬆，才能穩定市場預期。

評析
5月製造業PMI超預期下滑，意味著政府在近期所推出的穩增長措施成效有限

p470121

轉貼2019年6月1日經濟日報，供同學參考

大陸製造業PMI 再度萎縮

經濟日報 記者戴瑞芬╱綜合報導



受生產、新訂單尤其是出口訂單指數降幅較大拖累，大陸5月官方製造業PMI降至49.4，重返50以下的萎縮區間；從業人員指數持續回落，也表明穩就業難度不小。受貿易衝突升級，內外需走弱壓力再現，工業生產已經出現放緩，第2季大陸經濟增長動能可能減弱。

大陸國家統計局昨（31）日公布，5月官方製造業PMI從擴張重回榮枯線下方的萎縮區間，低於預期的49.9，較前值的50.1回落0.7個百分點，創近三個月新低。

從企業規模看，大型企業PMI為50.3，比上月回落0.5個百分點，仍高於臨界點；中、小型企業PMI為48.8和47.8，分別比上月下降0.3和2.0個百分點。

中新社援引國家統計局高級統計師趙慶河分析，5月製造業PMI的特點之一是生產保持擴張，需求有所放緩。

生產指數為51.7，比上月回落0.4個百分點，但繼續保持在擴張區間，高於今年均值0.3個百分點。

在調查的21個行業中，有13個行業生產指數位於擴張區間，表明製造業多數行業生產運行較為穩定。

從需求看，新訂單指數為49.8，比上月回落1.6個百分點，製造業市場需求有所減弱。

聯訊證券分析，大陸內外需同步放緩，和4月下旬開始政策調整、貿易衝突升級有關。在終端需求不強情況下，目前仍處於被動補庫存到主動去庫存的階段。

整體來看，官方製造業PMI超預期下滑，意味著前期各類穩增長的舉措，目前效果並不顯著。

評析
5月官方製造業PMI超預期下滑，意味著前期各類穩增長的舉措，目前效果並不顯著。

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轉貼2019年6月2日工商時報，供同學參考

貿易戰炮打 5月台灣PMI恐腳軟

工商時報 陳碧芬

當4月台灣製造業採購經理人指數（PMI）出現去年5個月以來的有力翻揚態勢、8個月內最快的擴張速度，各經濟研究機構對於2019年景氣會「漸入佳境」的估測，信心十足。這美好的一切，因川普先生5月5日的一則推特短文，都破滅了。

中華經濟研究院將於3日發布5月臺灣採購經理人指數，包括製造業PMI、和非製造業NMI，並說明各項指數變化趨勢，在此之前已可猜測九成正確，不僅兩項指數應會走跌，其組成的各指標，包括新增訂單，人力僱用，生產數量，存貨，供應商交貨時間等，都會呈現「混亂的局面」。

台灣PMI調研團隊由中華經濟研究院經濟展望中心邀集中研院經濟研究所、中華採購與供應管理協會採購與供應中心等學者專家共同組成，能搜集產業最新動態，亦有理論模型佐證，當今年3、4月間出口相關數據並未好轉，但PMI、NMI兩項指數持續走升，看好未來半年景氣展望的業者數目也較先前增加，該調研團隊判定，「這應是廠商對於中美貿易戰沒有像之前那麼害怕」所帶來的「模型外」引力。

中經院助研究員陳馨蕙表示，今年5月的許多情況重新勾起廠商對前景的擔憂，最關鍵是川普在5日的突然暴走，在推特上宣布，10日起針對部分中國商品關稅調升到25％，自此接下來幾乎每天一爆，包括禁令華為生意及其供應鏈都被掀底，台股出現外資破記錄連續賣超、台幣兌美元匯率重貶。

另一方面，5月的全球原物料價格反轉向下，布蘭特油期價格下跌逾9％，進口原物料數量指數，也都會讓5月PMI走出和上月「預想」的不一樣結果。

但同時，台商返台投資的金額也天天堆高，政府支援無上限的積極態度，顯示了台灣提供台商製造業一個安心的家，內需成為今年GDP年增率的新動能，可能讓非製造業的NMI得到支持。陳馨蕙認為，「廠商現在需要的零件供應來源分散，生產地點分散」，新增基於避險目的、轉向台灣的產業需求，對於下半年的景氣影響，值得觀察。

評析
今年5月的許多情況重新勾起廠商對前景的擔憂，最關鍵是川普宣布對部分中國商品關稅調升到25％

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轉貼2019年6月4日工商時報，供同學參考

貿易戰波及 我5月PMI嚇縮

工商時報 呂清郎



被中美貿易戰火波及，中華經濟研究院3日發布5月經季節調整後的台灣製造業採購經理人指數（PMI）下挫3.5至48.2，再度轉為緊縮。5月廠商急轉悲觀，主要是因為月初美國總統川普啟動新一波中美貿易戰的結果，使得原本偏樂觀的市場，頓時再陷入觀望保守氣氛。

4月PMI攀至50以上的擴張指數，讓市場一度判讀景氣可能已落底，沒想到5月指數又再跌至榮枯線以下、轉回緊縮。中華經濟研究院院長陳思寬表示，5月PMI大幅下滑，主要是面對外在的中美貿易戰紛爭，不確定性高的反應，國內消費信心不足，也使得業者看法相對偏保守。

至於5月非製造業經理人指數（NMI）連續第三個月位在高於50的擴張水準，但指數也較4月也下跌1.6至54。中經院指出，NMI同步向下，主要來自金融保險業指數大幅下滑10至50的持平水準影響，尤其對未來的展望指數更重跌20，凸顯金融業對未來不確定性大增，「但金融業常有過度反應的現象」。

陳思寬分析，包括塑化、金屬原物料的價格大跌，還有美國對華為的制裁舉措，甚至評估要切斷大陸影像監控技術和零件供應，使得整個供應鏈全被打斷布局。

中美新戰火下，5月整個製造業指數，包含新增訂單、生產指數、原物料價格、交貨時間和對未來6個月的展望，全部從擴張轉為緊縮。陳思寬說明，個別產業來看，影響較大的如交通工具產業、基礎原物料、電力設備產業等，其他化學暨生技醫療產業、電子暨光學產業與交通工具產業雖持續擴張，但速度也均趨於緩和，僅食品暨紡織產業擴張加速。

評析
5月廠商急轉悲觀，主要是因為月初美國總統川普啟動新一波中美貿易戰的結果。

p470121

轉貼2019年6月4日工商時報，供同學參考

中經院長陳思寬：台廠早已分散風險

工商時報 呂清郎

中美貿易談判緊張情勢升級，讓市場擔心恐引發新一波金融海嘯，對此中華經濟研究院院長陳思寬認為，雖然不能排除有這樣的可能，可是台廠早就應該、並且也已開始進行分散風險的布局。

陳思寬表示，中美貿易爭端是一個長期的拉鋸戰，對全球來說都是必須面對的不確定性，台灣當然不能置身事外，廠商應該意識到需做好因應，其實也早已開始在做分散風險。

她指出，接下來中美貿易談判的發展，未來也可能會朝向好的面向發展，一切就看6月川習會的進展（指G20），但現階段任何投資或布局，分散風險都是最重要的策略。

中研院經濟研究所所長簡錦漢指出，爆發金融海嘯應是「不至於、不會發生」，觀察目前全市場的震盪，只是反映貿易戰爭端，主要是預期股市表現不佳，造成券商收入下降，及保險業利率調降，種種負面反應相加乘，才使得金融產業顯現相對悲觀。

中經院助理研究員陳馨蕙認為，中美貿易戰升溫下，近期零售業、進出口、人力僱用數據都不太好，但進一步觀察金融相關數據，顯示最大的恐慌期是落在2018年12月到2019年1月之間，這次雖然也受到衝擊，但恐慌程度並沒那麼明顯，反應在5月股市並沒有看到崩盤強烈的訊號。

台經院景氣預測中心主任孫明德強調，根據該院5月調查報告，已預示景氣向上趨勢中斷，近期各大廠的法說會上，也紛紛調整對下半年景氣趨悲觀的氣氛。中小企業在產業鏈來說，已屬於末梢神經，從其得知接不到訂單，時序上反映已延遲許多，不能因此斷言有金融海嘯。

貿易戰的確會對金融市場造成波動，但貿易戰不完全是金融海嘯的主因，畢竟要引發如前波一樣的金融海嘯，有很多複雜的條件。孫明德解析，這波貿易戰早在去年就啟動至今，加上觀察過去發生過許多貿易戰，是否造成金融海嘯都要再進一步觀察，除非演變成「貿易世界大戰」。

評析
中美貿易爭端是一個長期的拉鋸戰，對全球來說都是必須面對的不確定性，台灣當然不能置身事外

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轉貼2019年6月4日工商時報，供同學參考

陸5月財新製造業PMI 保持擴張

工商時報 蘇崇愷

財新3日公布的5月份中國製造業採購經理人指數（PMI）為50.2，優於市場預期，且連續三個月位於榮枯線上方，顯示製造業整體景氣進一步輕微改善；其中在新增出口訂單恢復增長的利多之下，新業務總量加速上升。財新智庫莫尼塔研究董事長鍾正生表示，整體而言，中國經濟在5月份穩定增長。

值得注意的是，由於對中美貿易戰升級的擔憂，業界信心指數降至2012年4月該項調查開始以來新低。且大陸官方日前公布的5月份製造業PMI，數據降至49.4，跌落榮枯線，且低於各機構預估，並較上月回落0.7個百分點，主要受生產、新訂單尤其是出口訂單指數降幅較大拖累，顯示內外需走弱壓力再現，工業生產已經出現放緩。

路透報導，財新數據顯示，經季節性調整的5月中國製造造業PMI為50.2，與上月持平，高於路透調查預估中值的50；其中新出口訂單指數回升至50榮枯線以上。

鍾正生表示，大陸5月製造業內外需求良好，價格穩定，但企業家信心在走弱，企業庫存仍處於低位。中美衝突對大陸經濟的影響率先體現在信心上，中國最好的應對之策，應是透過有力的改革、適時的調控，來穩定和提振企業、居民和資本市場的信心。

大陸製造業產出繼4月輕微上升後，在5月大致持平，產出指數僅略高於50榮枯線，部分廠商因新訂單增長而提高產量，也有一些廠商表示需求仍然相對低迷。

報導指出，價格指數方面，5月中國製造業平均投入成本連續第三個月輕微上升，升幅仍遠低於長期均值，據廠商反映，原因普遍與原料市場價格廣泛上漲有關，這也促使出廠價格因此而漲價。

不過，另有部分廠商因市場競爭加劇、客戶需求低迷而下調產品售價。整體來看，在經歷連續三個月上揚後，製造業產品平均出廠價格在5月趨於平穩。

評析
財新5月份PMI為50.2，且連續三個月位於榮枯線上方，顯示製造業整體景氣進一步輕微改善

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轉貼2019年6月30日工商時報，供同學參考

內需撐場 6月NMI可望連四月擴張

工商時報 陳碧芬

台灣製造業採購經理人指數（PMI）5月間下滑至48.2，使得4月PMI 51.7的擴張僅微光一亮，又回到今年主趨勢的緊縮態勢，調查單位中華經濟研究院7月1日將公布6月PMI、和非製造業採購經理人指數NMI。依近月來出口表現，見不到明顯回春跡象，加上原物料價格在這段期間由國際原油價格領頭上揚，即使中美貿易戰已不見雙方劍拔弩張，6月PMI能回到50以上的擴張，仍需要更多的條件配合。

反之，以內需產業為絕大多數調查對象的NMI，5月已拉出今年來連續第三個月高於50的擴張水準，即使當月指數也較4月下跌1.6至54，四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力僱用持續擴張，供應商交貨時間呈現上升，均高於50.0。八大產業中，有六大產業NMI呈現擴張，不僅比例高，且擴張速度高的產業，如營造暨不動產業、教育暨專業科學業、零售業等，都是民眾日常往來的產業，僅有金融保險業NMI呈現持平，中經院團隊認為，這是來自股市、匯利雙率的不確定影響，且這些不是所有民眾天天接觸的對象。

PMI指數是透過問卷詢問企業的採購經理人，對每個月自家的新增訂單、生產數量、人力僱用、存貨，以及供應商交貨時間等5項指標，作為景氣預測的評估。中經院團隊提醒，PMI調查最特殊之處，是請受訪者「以這個月和上個月作比較」，因此，以出口為主的PMI，6月仍會受貿易戰糾纏，廠商看景氣前景相當分歧；6月NMI的走勢則能明白看出，內需市場近月來呈現熱絡，單是國、民兩黨總統候選人初選造勢，就炒熱庶民經濟，6月畢業季也帶來旅遊、餐飲等旺季，支撐起出口疲弱留下的景氣空缺，6月NMI被高度期待能出現「連四月」高於50的擴張水準。

評析
即使中美貿易戰已不見雙方劍拔弩張，6月PMI能回到50以上的擴張，仍需要更多的條件配合。

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轉貼2019年6月30日經濟日報，供同學參考

6月PMI不確定性高

經濟日報 記者林于蘅／台北報導

中經院將於明（1）日公布6月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）。中經院指出，不確定性因素是廠商的最大罩門，5月受到美中貿易紛爭再起，以及美國對華為的制裁禁令，使市場轉趨觀望保守，PMI驟跌3.5至48.2，再度回落榮枯線之下。

回顧過去數據，4月時，PMI終止半年來的緊縮，短暫轉呈擴張一個月的時間，5月受到美中紛爭緊張加劇，又再度跌破榮枯線，且PMI的五項組成指標全數呈現緊縮，中經院當時指出，部分產業雖進入旺季，但卻呈現旺季不旺的態勢。未經季調的非製造業採購經理人指數（NMI）同樣受到波及，雖然連三月呈現擴張，但仍較4月下降1.6至54。

中經院院長陳思寬表示，美中紛爭再起、美國對華為祭出制裁，加上部分塑化、金屬原物料價格急跌等國際紛擾，使得市場轉趨觀望保守，且美國更進一步考慮切斷中國大陸影像監控技術和零件供應，打亂供應鏈布局，六大產業PMI中，去年第4季受到美中貿易戰影響較嚴重者，也在本波再度重挫。

不確定性因素是廠商的最大罩門，中經院助研究員陳馨蕙指出受貿易戰波及最嚴重的三大產業，交通工具、電力暨機械設備及基礎原物料產業，其對未來半年展望指數均回報緊縮；且基礎原物料對未來展望也已連11月緊縮，反映的是廠商追漲不追跌的態勢。

電子暨光學產業第2季步入拉貨旺季，其5月的新增訂單、生產及未來展望指數雖仍呈現擴張，但擴張速度大幅趨緩，呈現旺季不旺；陳馨蕙表示，部分電子暨光學業者確有接獲轉單，但轉單能否成為長期客戶仍有所保留。

儘管5月的金融市場波動較去年第4季持穩，但電訪意見顯示，供應鏈與市場資訊紊亂，廠商自身及其客戶之存貨與資本支出政策皆轉保守；陳馨蕙說，顯示廠商再次意識到，美中紛爭屬於長期拉鋸戰，積極分散風險，並加速相關營運與採購政策調整。

評析
不確定性因素是廠商的最大罩門，美中貿易紛爭再起，使市場轉趨觀望保守

p470121

轉貼2019年7月1日工商時報，供同學參考

陸6月製造業PMI 持續低迷

工商時報 蘇崇愷

大陸國家統計局6月30日公布，6月製造業採購經理指數（PMI）為49.4，儘管與上月持平，但仍處於50以下的收縮區間，顯示製造業景氣依舊低迷。此外，統計局還公布6月服務業PMI為54.2，比上月微降0.1個百分點，繼續位於擴張區間。

統計局公布的新聞稿稱，製造業轉型升級繼續推進，中高階、消費品製造業對經濟增長的促進作用進一步增強。從企業規模看，大型企業製造業PMI為49.9，比上月下降0.4個百分點，微低於臨界點；中、小型企業PMI為49.1和48.3，分別比上月回升0.3和0.5個百分點，景氣度有所回升。

在構成製造業PMI的4個分類指數中，生產指數位於臨界點之上，顯示製造業生產繼續保持增長，增速放緩；新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數均位於臨界點之下。

統計局解讀，6月製造業PMI有4大特點，一是生產總體保持擴張，產業轉型升級繼續推進；二是市場訂單增長動力偏弱，外貿發展環境趨緊；三是受海內外大宗商品價格波動與部分產業供求關係變化等影響，價格指數雙雙回落；四是企業對近期市場發展預期大致穩定。

新華社報導，大陸國務院發展研究中心研究員張立群認為，6月製造業景氣水準與5月相當，繼續處於臨界點以下，顯示經濟成長仍面臨下滑壓力，要擴大宏觀政策逆周期調節，多措施並行，著重擴大內需，提高應對外部衝擊的能力。

大陸物流資訊中心專家文韜表示，6月市場需求增勢略有放緩，企業生產保持擴張，中型企業和小型企業生產經營活動增勢回升，新動能發展態勢較好。但從上半年來看，1至6月製造業PMI均值為49.7％，低於去年同期1.6個百分點，處收縮區間，製造業仍有下滑壓力。

展望下半年，專家認為經濟運行具有穩定基礎。文韜分析，一方面，上半年經濟內在穩定基礎進一步鞏固，裝備製造業、高技術產業與消費品產業等都保持平穩增長態勢；另外，政策紅利較多，減稅降費、穩投資等政策效果將繼續顯現，對經濟平穩運行起到較強支撐。

評析
6月製造業PMI為49.4，儘管與上月持平，但仍處於50以下的收縮區間，顯示製造業景氣依舊低迷。

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49.4 創五個月新低
財新中國6月製造業PMI 又見萎縮

工商時報 賴瑩綺



受中美貿易戰衝擊，內外需訂單萎縮影響，以中小民營企業為樣本的財新中國6月製造業採購經理人指數（PMI）為49.4，為四個月來首次呈現萎縮，指數也創下五個月來的新低。而新出口訂單指數則因「搶出口」，仍高於去年4月12月均值。

中美貿易爭端擴大，讓製造業PMI指數持續下滑。2018年12月～2019年2月，大陸國家統計局公布的製造業PMI與財新中國數據皆落在景氣分水嶺下方。大陸官方透過財政、貨幣政策雙管齊下力挽狂瀾，兩項數據才於3月重回榮枯線之上。不過因前景不明，官方與財新PMI又雙雙跌破50。

路透報導，繼統計局30日公布6月製造業PMI數據連續兩個月為49.4後，財新中國1日公布的數據也重返收縮區間，較上月跌0.8至49.4，為2016年以來次低。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生解讀，整體而言，大陸經濟在6月面臨的壓力加大，內需明顯收縮，外需仍受搶出口現象支撐，經營信心則大幅下滑。他認為，決策者加大逆週期政策力度至關重要，主要政策可能集中在新型基建、高科技製造業和消費上。

數據顯示，6月新訂單和新出口訂單均降至榮枯線下，前者為五個月來首次（48.8），後者為兩個月來首次。不過新出口訂單指數雖在50以下，但仍高於去年4月至12月的均值，考慮中美貿易關係仍充滿不確定，出口商搶出口可能是支撐該指數的主要原因。

由於對中美貿易衝突的擔憂，反映製造業者對未來12個月前景預期的產出預期指數再創新低。產出指數同樣跌破50，為五個月來首次、且創下五個月最低。

評析
受中美貿易戰衝擊，財新6月為49.4，為四個月來首次呈現萎縮，指數也創下五個月來的新低。

p470121

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貿易戰衝擊 台6月PMI、NMI雙跌

工商時報 呂清郎

中美貿易戰不確定性讓6月台灣PMI和NMI同步下跌。中華經濟研究院發布6月季節調整後的台灣製造業採購經理人指數（PMI）48.1，連續二個月緊縮（指數低於50），較5月下跌0.1；非製造業經理人指數（NMI）為52，雖第四個月維持50的擴張值以上，也較5月下跌2。

陳思寬表示，習川會是本次調查之後舉行，多數廠商認為恢復談判不代表不確定性完全解除，只是情勢緩和，後續仍漫漫長路。反應在對未來六個月展望指數下滑，5月驟跌7.2轉為緊縮後，6月再跌5.6至42.9，廠商相對偏保守，對於分散風險仍重視。

大阪習川會後美方承諾暫不加稅並重啟談判，市場總算看到好的進展。陳思寬指出，恢復談判及暫不加稅，對台灣製造業帶來正面訊息，代表短期間不會變更壞，但「分散風險還是必須要做的事」。

6月PMI五項組成指標中，新增訂單、生產數量、人力僱用與存貨持續緊縮，供應商交貨時間持續下降。六大產業中，依緊縮速度排序為基礎原物料、交通工具與電力暨機械設備產業。食品暨紡織、電子暨光學與化學暨生技醫療產業仍呈擴張，但速度趨緩。

NMI方面，雖將迎來暑假消費旺季及百貨周年慶檔期，但非製造業對「未來六個月展望指數」仍連續兩個月緊縮，且續跌1.8至47.6。陳思寬解析，這代表非製造業不抱持內需消費下半年暢旺熱絡的預期。

6月NMI的四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力僱用持續擴張，供應商交貨時間轉為下降。八大產業中有六大產業呈現擴張，依擴張速度排序為營造暨不動產、教育暨專業科學、零售、資訊暨通訊傳播業、住宿餐飲業與批發業。

評析
恢復談判及暫不加稅，代表短期間不會變更壞，但「分散風險還是必須要做的事」。

p470121

轉貼2019年7月2日經濟日報，供同學參考

中經院：美中和談 業者仍持續分散風險

經濟日報 記者林于蘅╱台北報導



中經院昨（1）日公布6月製造業採購經理人指數（PMI）下降0.1至48.1，為川習會之前的數據，不過，中經院院長陳思寬表示，電訪過程中，多數廠商認為「即使川習會和談，也不代表未來不確定性下降」。而非製造業採購經理人指數（NMI）雖連四月擴張，但指數續跌2至52。

陳思寬表示，川習會雖有正向結果，市場觀望氣氛更為濃厚，業者認為供應鏈與市場資訊仍紊亂，已將美中兩強紛爭視為長期拉鋸戰，積極分散風險，相關營運與採購政策調整仍持續進行。

觀察PMI五項組成指標，全數緊縮，其中，存貨指數是28個月來的最快緊縮速度，加上原物料價格波動加劇、中國汽車市場下修以及匯率波動，新增出口與進口訂單皆呈現緊縮速度加快走勢，原物料價格與未完成訂單指數亦持續走跌。

中經院副院長王健全分析，這次川習會就像是「喘息會」，全球經濟都得到了喘口氣的空間，即便電訪業者先前表示仍然保守看待，但對整體仍是正面訊息，美中休兵可延遲美國經濟下行的速度，對台灣連七黑的出口表現也有緩和空間，至少美國暫時承諾不會對剩餘的產品加徵25%關稅，廠商可從容布局產能。

王健全並說，美國終止華為禁令，科技產業也露出曙光，華為去年對台灣採購了121億美元產品，不只對美國公司利多，對台灣的台積電、大立光、日月光、聯發科等華為供應鏈也會稍轉樂觀。

中華採購與供應管理協會執行長賴樹鑫也點出，川普抵制華為期間，華為銷售情況不減反增，若解除禁令，下半年更值得期待。不過，他表示，經貿局勢撲朔迷離，儘管川習會超乎意料的好，但後續要看美國政界的反應，是否會如川普所言，不再進一步實施禁令。

至於非製造業的表現，王健全認為，NMI雖仍在榮枯線之上，但已連二月下跌，金融市場成交量也不足，與運輸、貿易量萎縮有關，顯示內需力道仍不夠，且出口難在短時間馬上轉好，政府得再擴大刺激消費。

評析
美中兩強紛爭為長期拉鋸戰，積極分散風險，相關營運與採購政策調整仍持續進行。

p470121

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陸7月製造業PMI 近三月高點

工商時報 賴瑩綺



大陸國家統計局31日公布7月製造業採購經理人指數（PMI）為49.7，較上個月升0.3，是自4月以來首度回升，但仍處收縮區間。統計局認為，這是因為大陸政府減稅降費、定向降準等宏觀調整政策進一步減輕企業負擔，發揮了重要作用。

統計局數據顯示，7月份PMI為49.7，高於6月的49.4，為三個月高點。統計局同日公布非製造業PMI為53.7，雖在景氣分水嶺上方，但已連續4個月下降，較6月的54.2降0.5。

新華社報導，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析，7月份製造業PMI出現回升，製造業領域呈現諸多積極變化。他說，減稅降費、定向降準等政策措施加快實施，進一步減輕了企業負擔，對穩定企業信心發揮了重要作用。

分項數據看，在行業景氣部分，數據顯示，調查的21個行業中，12個行業的PMI位於擴張區間，比上月增加3個，其中煙草、造紙印刷、醫藥、電氣機械器材、計算機通訊電子設備等製造業PMI位於51以上，行業呈現較快擴張。

市場需求部分，趙慶河說，生產指數和新訂單指數為52.1和49.8，分別比上月升0.8和0.2，均為4個月來的首度回升。企業採購意願有所增強，採購量指數重回擴張區間，為50.4。進出口指數也同步回升，新出口訂單指數和進口指數雖然位於收縮區間，但均較6月回升0.6至46.9和47.4。

不過，按企業規模看，7月大型企業PMI為50.7，較上月高0.8，升至擴張區間。但中、小型企業PMI均位於收縮區間，分別比上月回落0.4和0.1。

路透報導，物流與採購聯合會特約分析師張立群表示，綜合看，受市場需求變化拉動，生產經營活動出現恢復跡象，表明宏觀政策逆週期調節效果開始顯現。7月份PMI指數小幅提高，表明經濟下行態勢趨緩，但下行壓力仍然不容低估，回穩基礎仍需大力鞏固。

聯訊證券分析師李奇霖、張德禮表示，7月官方製造業PMI回升並不意味著經濟已經見底。中共中央政治局會議明確政策基調轉向穩增長，但從具體的政策組合看，並不足以對沖下行壓力，經濟還將繼續處於主動去庫存階段。

評析
7月份PMI指數小幅提高，表明經濟下行態勢趨緩，但下行壓力仍然不容低估，回穩基礎仍需大力鞏固。

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轉貼2019年8月2日工商時報，供同學參考

7月PMI 緊縮放緩

工商時報 陳碧芬



中華經濟研究院1日發布PMI、NMI最新情況。7月季節調整後之台灣製造業採購經理人指數（PMI）48.0，雖連續3個月呈現緊縮，本月指數僅微幅下跌0.1個百分點。中華經濟研究院院長陳思寬分析，PMI緊縮程度明顯放緩，且製造業對未來6個月展望指數逼近50榮枯值，相關數據沒有繼續惡化，顯示廠商對未來的不確定性有所下降。

7月台灣非製造業經理人指數（NMI）54.9，是連續第5個月呈現擴張，擴張速度也恢復動能，本月指數回升達2.9個百分點。NMI涵蓋多為內需產業。台灣PMI研究團隊成員、中華採購與供應管理協會採購與供應研究中心執行長賴樹鑫表示，7月PMI、NMI反映出景氣「外穩內熱」。

國際調研機構 IHS Markit 1日亦發布7月台灣PMI，數值從6月的91個月低點45.5升至7月份的48.1，暫時緩和上個月的急速緊縮，但回升的速度並不快，主要是經常性產出偏低，客戶需求呈現疲軟，銷售亦有進一步減少的現象。調查單位認為，台灣製造業PMI在經過6月的大幅下跌後，台灣製造商的7月產量的下滑速度顯得溫和許多。


中經院指出，7月台灣PMI的五項組成指標中，新增訂單與存貨兩項持續緊縮，「新增訂單指數」部份已連續3個月呈現緊縮，7月緊縮速度加快，指數回跌0.5個百分點至48.2，最值得注意，此外，生產數量與人力僱用轉為擴張，供應商交貨時間亦持續下降至低於50.0。

在製造業的六大產業中，7月間有四大產業回報產業PMI為緊縮，依緊縮速度排序為基礎原物料、電力暨機械設備、化學暨生技醫療與交通工具等四大產業。食品暨紡織與電子暨光學二大產業PMI 則呈現擴張速度加快走勢。

評析
PMI緊縮程度明顯放緩，且製造業對未來6個月展望指數逼近50，顯示廠商對未來的不確定性有所下降。

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轉貼2019年8月2日工商時報，供同學參考

49.9，終結三連跌 陸7月財新製造業PMI 回暖

工商時報 賴瑩綺



財新中國1日公布以中小企業為調查樣本的製造業採購經理人指數（PMI），在內需有所改善，進而帶動新訂單總量微升情況下，7月份PMI較上月升至49.9，為4個月來首度回暖，與大陸官方日前公布的製造業PMI走勢一致。

但專家指出，無論是官方或財新PMI，都顯示數據仍在50景氣分水嶺下方，顯示大陸經濟下行壓力仍舊，復甦情況微弱。今後在中美貿易戰持續的背景下，官方的「穩增長」政策仍需加碼發力。

路透報導，大陸國家統計局7月31日公布以大型企業為調查樣本的7月官方製造業PMI，7月份升0.3至49.7，為今年4月以來首度回升。而財新1日公布數據顯示，7月製造業PMI為49.9，結束三連跌，6月數據為49.4。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，大陸製造業運行在7月份出現復甦現象，企業信心回升，反映出經濟的強勁韌性。他認為，減稅降費等政策發揮作用，之後官方可能會延續對房地產市場和金融業的監管。不過，就業分項指數下滑至負值，表明就業市場無改善。

財新新聞稿顯示，7月份PMI指數改善，一定程度上是因為產出趨於平穩，結束6月份的輕微收縮狀態，因需求相對有所改善，所以部分廠商決定保持產量不變，亦帶來新訂單總量出現微幅回升。但中美貿易爭端持續，繼續給出口銷售帶來壓力，新增出口訂單量在7月份仍無起色。

價格指數方面，投入價格指數僅略高於臨界值，顯示月內企業成本負擔微升，主要與原料漲價有關。而為提升競爭力和吸引新訂單，製造業產品出廠價格自1月份以來首次出現下降，降幅雖小，但已是逾3年來最高紀錄之一。

另一方面，本次調查顯示，大陸業界對未來12個月生產前景的樂觀度升至3個月以來最高，但相比過往，7月份樂觀度仍然低迷。廠商預期未來一年產出擴張，信心普遍源於市況預期好轉，及預期有新產品問世。部分業者還希望中美貿易談判後續能有樂觀結果，其他廠商則擔心貿易爭端會影響生產前景。

評析
無論是官方或財新PMI，都顯示數據仍在50景氣分水嶺下方，顯示大陸經濟下行壓力仍舊，復甦情況微弱。

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轉貼2019年9月1日工商時報，供同學參考

8月PMI 恐難擴張

工商時報 陳碧芬

上半年景氣最大干擾變數的中美貿易爭端，下半年來未見緩和，景氣觀測領先指標採購經理人指數，在大多數新興市場已擴散到實際經濟活動，自第三季開始製造業和服務業雙雙放緩，中國大陸官方版和財新版的8月製造業PMI指數，繼續緊縮，提前預告大趨勢的疲弱方向。

7月已出現連續三個月緊縮的台灣製造業採購經理人指數（PMI），8月數據將由調研機構中華經濟研究院於2日發布，估計難以回到50以上的擴張水位，且非製造業經理人指數（NMI）也恐將在暑假旺季接近尾聲，步上全球的緊縮趨勢。

7月台灣製造業採購經理人指數（PMI）48，非製造業經理人指數（NMI）54.9，各項組成指標多數偏向疲弱或下降，其中作為未來趨勢判斷參考的「未來六個月展望指數」，連續3個月呈現緊縮，7月指數出現躍升6.4個百分點至49.3，看似景氣回升好預兆，尤其電子暨光學產業（51.4）與食品暨紡織產業（61.7）皆轉為回報未來六個月展望指數為擴張。

但是，8月間出現兩大市場殺手，其一是中美貿易戰火再起，3,000億美元中國出口商品課徵高關稅真的要上路，其二為人民幣兌美元匯率大貶，破7之後再加速走貶，對金融市場帶來極大衝擊，均會造成製造業在新增訂單、庫存備料等的更趨保守。

非製造業部份，恐怕8月NMI也會出現跌落現象，一則7月就回報未來六個月展望呈現緊縮的批發業與金融保險業，8月市場震盪情勢更糟，零售業、住宿餐飲業都因接近暑假旺季尾聲，加上陸客來台限縮消息，立即打擊內需產業的情緒和信心，中經院推估，從今年第四季起到明年，相關產業都會明顯承受壓力，這也考驗政府國民旅遊補助計畫的代償效果。

評析
8月間出現兩大殺手，一是中美貿易戰火再起，二為人民幣兌美元匯率大貶，8月PMI恐難擴張。

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轉貼2019年9月1日經濟日報，供同學參考

大陸製造業PMI 連四月萎縮

經濟日報 記者李仲維／綜合報導



受大陸國內外經濟環境錯綜複雜，市場需求總體承壓等影響，大陸8月製造業採購經理指數（PMI）再度下滑。分析師認為，由於市場需求不足導致的經濟下行壓力正在加大。

大陸國家統計局8月31日公布的數據顯示，8月製造業PMI為49.5，較7月下滑0.2個百分點，已連續四個月位於榮枯線以下（50為分水嶺）；非製造業PMI為53.8，較7月微升0.1個百分點。

受製造業PMI拖累，綜合PMI為53，較7月下滑0.1個百分點。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，大陸企業生產經營活動總體保持平穩發展。近期大陸國內外經濟環境錯綜複雜，不確定性因素較多，製造業市場需求總體承壓。

數據顯示，製造業生產、訂單、就業、價格指數繼續下行，新出口訂單略有改善，顯示中美再次互相加徵關稅落地實施前，「搶出口」現象可能再現。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立群表示，8月PMI指數又出現下降，表明7月PMI指數回升屬短期變化。自5月後，PMI指數已經連續四個月在榮枯線以下，由市場需求不足導致的經濟下行壓力加大，應加大宏觀政策逆周期調節力道，致力擴大內需，儘快緩解經濟下行壓力。

張立群分析，8月PMI中的生產指數、採購量指數、原材料庫存指數、生產經營活動預期指數等均下降，顯示企業對未來市場的預期較差，生產經營活動比較謹慎。新訂單指數下降則反映內需不足問題仍然突出。新出口訂單指數雖上升，但基於美國對大陸進一步施壓，外需下行壓力仍然比較明顯。

趙慶河指出，大型企業PMI為50.4，連續兩個月高於臨界點，是製造業穩定發展的重要支撐。小型企業PMI為48.6，其中生產指數為51.3，是自5月以來首現擴張，這顯示大型企業保持擴張，小型企業景氣有所回升。

民生證券高級宏觀分析師解運亮認為，製造業是大陸經濟轉型升級的重要關鍵，7月中央政治局會議明確要求穩定製造業投資，引導金融機構增加對製造業和民營企業的中長期融資，這將有利於企業信心的回暖。

中國物流資訊中心分析師文韜表示，總體來看，8月製造業PMI小幅下降，市場需求趨於穩定，企業生產活動小幅波動，但經濟仍具有一定的趨穩運行基礎。

評析
受大陸國內外經濟環境錯綜複雜，市場需求總體承壓等影響，大陸8月製造業PMI再度下滑為49.5。