總經；製造業PMI – 8月PMI、NMI 雙降

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轉貼2014年9月2日工商時報，供同學參考

陸PMI回跌 景氣下滑壓力大

記者黃欣／綜合報導



受到新訂單和生產指數雙雙下滑拖累，大陸官方昨（1）日公布8月份的採購經理人指數（PMI）在連漲5個月後出現回檔，來到51.1。匯豐8月PMI也同樣呈現下跌趨勢，來到50.2，創下3個月新低，勉強守榮枯線上方。

分析認為，PMI下滑反映內需市場持續疲軟，景氣下滑壓力依舊不輕。

日前，大陸國務院總理李克強才於常務會議中強調要繼續定向調控，並且表示要讓沿海核電項目開工等等，令外界對中國經濟發展增添信心。

路透報導，大陸國家統計局和物流與採購聯合會（CFLP）昨天公布最新數據後，聯合會特約分析師張立群解釋，8月份PMI指數出現明顯下降，表明當前經濟存在一定的下滑壓力，但因PMI仍維持在50的榮枯線以上，因此經濟平穩增長的基本態勢沒有改變。

張立群指出，生產、新訂單、採購量和購進價格指數下降幅度超過1個百分點，反映了從市場需求到企業生產經營活動都出現下降，預示未來工業增長率可能繼續小幅下降。

報導指出，分析人士認為，雖然新出口訂單指數回落，預示短期出口可能面臨波動，但由於外部環境整體持續回穩，今年全年出口形勢將好於去年。總體來看，經濟仍有有機會保持平穩運行。

不過分析師也強調，若從不同企業規模觀察，由於市場需求回升減緩，企業接單困難，生產經營活動受到一定影響。大中型企業PMI指數普遍回落，尤其是以中小企業回落最為明顯。

此外，匯豐8月份PMI終值為50.2，不但自7月份的18個月以來高點回落，並創下近3個月低點，但仍然連續3個月位在榮枯線50上方。7月終值為51.7。

匯豐指出，8月新訂單指數降至51.3，雖和初值持平但也同時創下3個月最低；當月產出指數則自16個月高點下滑，但仍維持在50以上。此外，匯豐調查發現，8月份PMI中的就業分項指數也較7月大幅下滑，且該指數並顯示8月企業用工收縮率加快，顯示員工流動增強。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌稱，雖然外部需求出現改善，但內需愈發低迷整體來看，8月製造業雖說仍處在擴張階段，但擴張步伐較前幾個月放緩。

PMI指數組成包括就業、新訂單、生產及採購量等5大綜合指標。高於50表示製造業在擴張，低於50則表明製造業萎縮。

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轉貼2014年9月日聯合報，供同學參考

8月PMI 55.4％ 近5月擴張最緩慢

【聯合報╱記者余佳穎／台北報導】





中華經濟研究院昨天發佈8月製造業採購經理人指數（PMI）為55.4％，較7月58.5下滑3.1個百分點，是今年3月以來擴張最緩慢的月份。

中經院表示，歐洲經濟復甦不如預期、高雄氣爆影響化學產業、iPhone6換機觀望潮，影響電子光學等影響，使得8月擴張較為疲軟，但對下半年仍審慎樂觀。

六大產業中，除食品紡織業受到農曆7月季節性消費影響、成長6.2%，基礎原物料小幅成長1.3%，其餘產業指數皆較上月差，其中交通工具表現最疲軟，從6成下滑至不到5成，是唯一緊縮的項目。

電子光學產業方面，也從63.9%下滑至58.4%；中華採購與供應管理協會執行長賴樹鑫表示，因應9月中旬iPhone6第一波上市，上游零組件前幾個月已反映在數據上，預計第一波在全球10個國家上市後，消售狀況反映，如造成搶購熱潮，則有可能再帶動一波擴張，因此仍需密切觀察實際消費。

此外，「非蘋系列」也受到iPhone6上市，出現觀望潮。中經院經濟展望中心助研究陳馨蕙表示，非蘋系列準備兩個月拉貨已經反映需求，數量明顯下降，整體來講，9月等終端消費者客戶反應，才能看出蘋果系列、非蘋系列的情況。

中經院長吳中書指出，8月PMI下滑，主要受到歐美復甦力道較弱，而高雄氣爆也對化工產業產生壓力，很多原物料供應不急。他說，歐洲經濟體各國表現差異大，雖然9月可能開始實施貨幣寬鬆政策，但金額不多，最重要還是整體投資信心、消費力道，因此仍可望2014年經濟正成長。

吳中書表示，前幾個月表現亮麗，本月微幅下滑顯示擴張幅度趨緩，但指數仍維持在50%以上，因此經濟屬於擴張階段，他說，一個月的數據表現較差不必太過悲觀，對下半年仍保持審慎樂觀。

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轉貼2014年9月24日工商時報，供同學參考

陸9月製造業PMI 意外上升

記者林殿唯／綜合報導




匯豐中國昨（23）日公布的9月製造業PMI初值為50.5，優於市場預期，緩解投資人對中國經濟前景的擔憂。但在房市疲弱、產能依舊過剩下，經濟學家普遍認為不宜對製造業前景過份樂觀。

匯豐數據顯示，9月份中國製造業的PMI初值為50.5，高於市場預估的50.0，也比起8月份的50.2出現回升，連續4個月位於50的分水嶺上方，顯示中國的製造業活動整體的擴張速度加快，而且新訂單與新出口訂單表現均有改善。

優於預期的PMI提振A股表現，上證綜指一舉回攻2,300點關卡，以2,309.72點收盤，漲幅0.87％。對中國經濟數據敏感的澳元匯率更明顯升值，升幅超過40基點。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，雖然整體PMI小幅上升，但分項指數表現可說是喜憂參半。9月份的就業指數下滑到46.9，創下2009年以來的最低紀錄，產出與投入指數業也滑落到近半年最低，反映需求與生產的復甦依舊疲軟。

屈宏斌認為，房地產市場放緩則依然是中國經濟面臨的最大風險，但如果有進一步的貨幣寬鬆措施將有助於穩定經濟成長。

日前，中國人民銀行以常備借貸便利（SLF）的方式向五大商業銀行釋出約5,000億元人民幣的流動性，並且下調正回購利率，被市場視為貨幣政策偏向寬鬆的信號，但也多半認為這代表人行不會全面降準及降息。

且大陸財政部長樓繼偉在G20也發表談話，強調雖然最近的指標顯示經濟增長相對疲軟，但中國政府不會做大的政策調整。

匯豐中國製造業PMI初值是根據每月企業樣本的85％～90％所編制，樣本以民營與中小企業為主，被視為觀察中國經濟表現的重要先行指標，PMI高於50代表製造業活動處於擴張，反之則是萎縮，終值計畫在9月30日公布。

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轉貼2014年10月2日經濟日報，供同學參考

大陸9月PMI持平 本季不樂觀

【經濟日報╱記者陳韻晴、蔡敏姿／綜合報導】
大陸國家統計局及物流與採購聯合會昨（1）日公布9月官方製造業採購經理人指數（PMI）為51.1，與8月持平，顯示大陸製造業活動延續平穩成長；反常的是9月本屬需求旺季，數據卻不如以往般回升。專家認為，經濟走勢偏弱，仍有下滑壓力。

新華網報導，專家特別提醒，PMI釋放的「預警」信號不容忽視，傳統上，9月進入需求旺季，歷年同期表現都是季節性回升；但是這次數據走勢卻偏弱。交通銀行金融研究中心指出，由此可見經濟增速趨緩未明顯好轉，第4季製造業PMI仍有下滑壓力。

路透援引大陸物流與採購聯合會特約分析師張立群解讀，數據顯示企業信心偏低，經濟增長仍存在一定下行壓力。他說，數據主要受到生產指數微幅上升與訂單類指數下降影響，生產指數微幅上升，意味9月工業成長率復甦；訂單類指數下降。

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台灣9月PMI 旺季不旺

記者陳碧芬／台北報導



9月臺灣採購經理人指數（PMI）為53.3，中華經濟研究院昨（1）日表示，該指數較上月下跌2.1，擴張速度連2月趨緩，也是今年3月來最低。中經院長吳中書表示，經內部進行季節調整後發現，8、9月數值一致，景氣並沒有下滑，製造業旺季不旺、淡季不淡。

他預估，內需動能將一如過去2年趨勢，撐起第4季景氣表現。

吳中書強調，深究PMI五項組成指標，人力雇用數量表現最穩定，9月擴散指數為55.3，連續22個月呈現擴張（指在50以上），本月擴張速度甚至較上月加快，均是內需及服務業強勁的表現。

此外，十一長假及外國觀光客，iPhone 6新機的消費熱潮及國人財富效應的消費力增強，預估會在第4季再度表現，拉升內需對經濟的激勵。

9月臺灣製造業PMI的五項組成指標，中經院指出，都呈現高於50的擴張或上升，但供應商交貨時間與現有原物料存貨水準指數，同步降至今年以來的最低點，主要是iPhone 6的生產供貨在上半年有overbooking現象，加上提早出貨，造成淡季不淡，如今進到第4季，已步入供貨後段。

但中華採購與供應管理協會執行長賴樹鑫則認為，iPhone 6上市之後買氣高於預期，可以持續觀察，應會有追加訂單的潛力。

六大產業方面，吳中書分析，各產業依擴張速度高低依序，分別為電子暨光學產業55.5，擴張速度最高；交通工具產業54.8，有明顯攀升，化學暨生技醫療產業52.3、食品暨紡織產業51.3；電力暨機械設備產業50.9，是首次跌落到12個月來的新低，值得注意，基礎原物料產業則為50.5。

吳中書提醒，這個月最需要關注的是，製造業全體企業判斷未來六個月景氣狀況指數，本月指數下跌6.5個百分點，來到54.1，打破連續8個月維持60以上的擴張速度，跌幅也是2013年4月以來最大。

其中包括基礎原物料產業、電子暨光學產業、電力暨機械設備產業，對未來景氣態勢，業者看法都在轉壞。

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轉貼2014年10月24日工商時報，供同學參考

大陸PMI 創3個月高點

記者李書良／綜合報導



由於就業、庫存指數改善，昨（23）日公布的匯豐中國10月製造業PMI初值為50.4，微升至3個月高點。但專家認為，當前大陸內外需顯露放緩跡象，且投入和產出價格進一步滑落，均表明經濟下行壓力猶存，官方應在政策面上保持寬鬆以穩增長。

路透報導，昨天公布的匯豐（HSBC）中國製造業PMI指數初值顯示，10月份製造業PMI初值回升至50.4，這是該指數連續第5個月位於50榮枯線上方，並創下8月以來高點；尤其讓人寬慰的是，就業指數走揚，達3個月來最高水準。

大陸10月份新訂單、新出口訂單指數分別較上月下滑0.1和1.7個百分點，但依然是連續第6個月位於榮枯線50上方；投入和產出價格指數較上月分別下滑3.1和1.5個百分點，也反映需求不足。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，匯豐中國製造業PMI初值小幅回升，就業和庫存指數略有改善，大陸內外需雖有放緩跡象，但仍處在擴張區域，通縮壓力則進一步加劇，投入和產出價格指數雙雙回落。

「儘管製造業10月有可能走穩，但經濟仍面臨實質有效需求不足的壓力。」屈宏斌指出，這種情況要求政策面進一步寬鬆，預計未來數月，大陸在財政和貨幣政策領域都會有更多寬鬆舉措推出。

「10月匯豐PMI回升幅度不如歷史平均水準，經濟低位徘徊，價格跌跌不休，貨幣政策放鬆空間依然較大。」海通證券首席宏觀債券分析師姜超認為，產出、新訂單和新出口訂單均有回落，顯示大陸需求仍未好轉；價格指數也繼續下跌，表明供需狀況較差，預計10月大陸PPI將進一步下滑。

稍早，大陸公布第3季經濟增長率放緩至7.3％、為5年半低點。

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陸製造業PMI 創5個月新低

記者吳瑞達／綜合報導



大陸國家統計局昨（1）日公布10月中國製造業採購經理人指數（PMI）為50.8，較9月份衰退0.3，是5個月來新低水準（圖／新華社），而數據也顯示，大陸中小企業PMI表現，仍處於弱勢；專家認為，在中國不可能大規模的實施寬鬆政策下，未來數月的經濟表現只會溫和成長。

大陸國家統計局、中國物流與採購聯合會昨公布今年10月中國製造業PMI為50.8，比9月份衰退0.3，不過大陸統計局表示，這項數據，仍在榮枯線之上，顯示在新常態下，中國整體製造業維持平穩表現態勢。

從不同企業規模看，大型企業PMI為51.9，比9月衰退0.1，仍是製造業PMI維持擴張狀態的主要因素；而中、小型企業PMI分別為49.1與48.5，比9月下降0.9與0.1，均位於衰退區間。

從數據表現看，中小企業經營狀況仍比較困難，中小企業PMI走勢較弱，這說明製造業經濟穩中有升的基礎仍需鞏固。

騰訊財經報導，澳新銀行（ANZ）經濟學家表示，電力與房地產銷售回溫，可能降低經濟面臨的衰退的風險。總體而言，中國經濟成長的情況，在未來數月，只會溫和上升，因大規模寬鬆政策不太可能實施。

同時，受出口不穩定，房地產市場低迷，以及投資成長降溫的打擊，中國已面臨可能錯過今年經濟成長目標7.5％的風險。中國第3季GDP增成7.3％，是全球金融危機爆發以來最低的單季成長率。

報導指出，多數證券分析師認為，中國政府未來數月內，將持續推出溫和的刺激經濟措施。除非中國的經濟出現大幅放緩的情況，否則，不會祭出激進政策措施，如調降利率等政策。

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轉貼2014年11月4日工商時報，供同學參考

食安傷台 製造業PMI重摔

記者呂清郎／台北報導



中華經濟研究院發布10月台灣製造業採購經理人指數（PMI）滑落1.8點到51.5，是今年3月以來擴張速度最緩慢的一個月，尤其全體企業對未來6個月的景氣狀況，在經過連續10個月擴張後，10月首度轉為緊縮，指數更大幅滑落至43.4的2012年12月以來新低，跌點10.7更是調查以來最大。

中經院院長吳中書說明，主要是因國際景氣復甦趨緩，加上國內食安問題紛擾。

調查結果顯示，5項組成指標中供應商交貨時間由上升轉為下降，其他4項指標的新增訂單數量、生產數量、人力雇用數量、現有原物料存貨水準均較上月趨緩；至於六大產業中的交通工具、電子暨光學、化學暨生技醫療、基礎原物料仍呈現擴張，但食品暨紡織、電力暨機械設備則轉為緊縮。

吳中書表示，如果不看季節調整，10月台灣製造業PMI表現仍在50以上的代表擴張範圍，但觀察復甦力道，則有轉弱的趨勢。

他分析，製造業表現不理想，主要來自國內外不利因素，其中國際部分，包括歐洲與大陸經濟波動，至於國內則是延燒中的食安風暴，還有蘋果iPhone6新機問世後，後續新品承接顯現空窗，廠商下單也偏保守，年底消費旺季只聞樓梯響，未見實質的提高備貨。

吳中書指出，食安問題已引發邊際效應，拖累到觀光產業表現，如果有效對策與明確規範遲不出爐，難以加速重振台灣「美食王國」的形象，影響將更持續。

且就事件發展至目前，他指出，不排除到農曆年都還會持續，屆時春節送禮、尾牙、春酒等，對餐飲業及觀光客來台消費意願的衝擊很大，尤其觀光客最愛的夜市小吃，各地有名的伴手禮，所受傷害並且無法在食品進出口數值中顯現，因此政府有必要儘速擬訂最佳的解決之道。

中經院調查時發現，部分採購經理人已決定延後年節產品推出，並影響到食品紙箱包材、運輸倉儲生鮮食物、冷藏冷凍食品運輸業者，紛表「有感」受到影響。

但吳中書也強調，由於國際經濟呈緩步復甦，未來如果延續步調不變，不應以最近1、2個月PMI衰退，就斷言景氣出現衰退走向，現還言之過早，有必要拉長觀察期。

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轉貼2014年11月21日工商時報，供同學參考

匯豐中國11月製造業PMI初值 6個月新低

記者林殿唯／綜合報導



匯豐昨（20）日公布的最新數據顯示中國製造業活動正瀕臨萎縮，製造業PMI創下近6個月最低紀錄，被視為中國整體經濟成長持續減緩的徵兆，也讓市場預期官方會推出更多寬鬆政策來提振經濟活力。

匯豐中國昨公布的數據顯示，11月份製造業PMI初值為50.0，比10月的50.4進一步下滑，也低於市場預期。其中產出分項指數更是跌至49.5，創下今年4月以來的新低。PMI指數只要低於50，就代表製造業活動處於萎縮狀態，反之則是擴張。

在其他的分項指數中，新出口訂單大幅下滑1.2，就業指數也連續13個月低於50，雖然產出價格與投入價格出現小幅回升，但整體製造業表現依舊偏弱。

對於疲軟的PMI表現，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌指出，未來幾個月房地產市場和出口領域仍存在不確定性，經濟成長依然面臨嚴重的下行壓力，「應推出更多的貨幣和財政寬鬆措施」。

今年第3季中國的經濟成長率只有7.3％，創下金融海嘯以來的單季新低紀錄。加上10月份的固定資產投資、工業增加值、與消費成長速度全線下滑，已經使得市場普遍預估疲弱的經濟表現將延續到第4季。

路透引述野村證券首席經濟學家張智威的說法指出，中國將公布更多的寬鬆政策，並預估中國央行將從本季開始每季降低基準利率50基點（2碼）。

中國國務院從上個月以來已經召開5次常務會議，每次都有公布穩投資或促消費的政策措施。發改委也大舉批准鐵路機場等基礎建設，中國人民銀行則透過中期借貸便利向市場大幅釋放7,659億元人民幣的流動性。

匯豐中國製造業PMI初值是根據每月企業樣本的85％～90％所編制，樣本以民營與中小企業為主，被視為觀察中國經濟表現的重要先行指標，11月份的PMI終值預計在12月1日公布。

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轉貼2014年12月2日工商時報，供同學參考

PMI兩年來首度緊縮

記者呂清郎、張中昌／台北報導



中華經濟研究院發布11月台灣製造業採購經理人指數（PMI）下滑2.3，來到50以下（代表緊縮）的49.2，已連續四個月下滑，更是2012年12月以來首次出現緊縮，中經院院長吳中書指出，受到全球各大地區經濟復甦動能趨緩的影響，使得指數轉為緊縮，但基本上經濟仍朝向緩步復甦，還未進入衰退。

中經院調查結果顯示，製造業PMI的5項組成指標中，新增訂單數量、生產數量呈現緊縮，供應商交貨時間續降、人力雇用數量、現有原物料存貨水準續為擴張；中經院PMI指數，當指數高於50時代表景氣趨勢呈現擴張，低於50代表景氣趨勢為緊縮或衰退，50代表景氣趨勢持平。

吳中書表示，觀察PMI的趨勢不是很好，代表景氣有趨緩的情況，但由於PMI屬於短期指標，對於解讀為長期趨勢的義意較不洽當。他指出，畢竟台灣的製造業中，主要是以電子業的指標占比重，PMI是根據廠商的訂單和出貨來作評估，還要搭配其他長期總指標來做分析。基本上，目前經濟仍呈現緩步復甦走向，還沒進入衰退。

富邦金控1日舉辦2015財經趨勢論壇，資深經濟學家羅瑋指出，明年可能升息的國家紛紛延緩腳步，目前研判美國聯準會可能延後到9月或10月才會升息，而台灣則在全球景氣復甦態勢確定後，央行才會緩步升息。他也預估，台灣受美國、大陸經濟復甦影響，預估將有3.4～4％的經濟成長率，比主計處更樂觀。

他指出，觀察明年全球經濟呈現緩步成長，整體市場波動風險高於今年，主要有三大原因，一是新興國家因過度投資，可能使得產能嚴重過剩；二是受到美元轉強，部分新興市場被迫升息；三是主要國家央行貨幣政策不同調，跨海資金可能四處流竄。

中經院昨天也調查廠商「未來6個月的景氣狀況指數」，結果顯示廠商連續兩個月看壞未來6個月景氣，但指數小幅回升0.9至44.3。其中化學暨生技醫療、電子暨光學、電力暨機械設備等三產業，都已連兩個月看壞未來景氣，基礎原物料產業連續三個月看壞未來景氣、指數更續跌至29.8的17個月最低點。

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轉貼2014年12月28日工商時報，供同學參考

大陸12月PMI 難樂觀

記者黃欣／綜合報導

匯豐將於2015年元旦當天公布2014年12月的中國大陸製造業採購經理人指數（PMI）。外界分析，隨著大陸經濟持續放緩，加上先前匯豐公布的12月PMI初值為49.7，跌破50基準線、創下7個月以來新低等因素影響，1日公布的數值恐不樂觀。

匯豐公布的資料顯示，12月PMI初值降至49.5，遠低於11月終值的50，來到今年5月以來新低。從分項資料來看可發現，12月製造業新訂單分項指數降至49.6，為今年4月以來首次跌破50的基準線，而11月的終值還有51.3。

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，12月PMI初值放緩，主要是由於大陸國內需求不足，製造業增長動能遭到壓抑，同時通縮壓力不斷上升，市場看淡經濟前景，讓PMI表現疲軟。

大陸國家統計局和中國物流與採購聯合會也將於1日同步公布官方12月的PMI。分析指出，11月官方PMI為50.3，較10月份回落0.5個百分點，加上近期世界主要經濟體復甦疲弱和內需放緩等因素影響，新出口訂單指數和進口指數雙雙回落到50的基準線以下，預料12月份官方PMI的表現也僅是差強人意。

新浪財經報導，法國巴黎銀行分析師認為，匯豐12月PMI初值表現疲弱不振，反映出經濟增長欲振乏力。該行並預計第4季GDP增速會低於前3季，預期未來將會頒布更多的微刺激措施，大陸也可能適度放寬貨幣政策，透過降息或下調存款準備率等手段，以提振經濟。

海通證券首席宏觀債券分析員姜超分析，11月工業增速大跌、投資一蹶不振，而進入12月以來，經濟下行風險依然未消、通縮風險持續增大等因素，「12月的PMI難有突出表現」。

東方匯理駐香港分析員高大力則表示，PMI的下跌，也凸顯出大陸製造業下滑壓力逐步加重。這也將迫使大陸中央必須盡快採取行動，以確保經濟增長能夠繼續軟著陸，且不會太快減速。

評析
匯豐12月PMI初值表現疲弱不振，將迫使大陸中央必須盡快採取行動，或將再度降息，有利陸股

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轉貼2015年2月1日經濟日報，供同學參考

1月PMI可望上揚 景氣持續擴張

經濟日報 記者鄭杰／台北報導

中華經濟研究院將於明（2）日發布1月製造業採購經理人指數（PMI），在春節效應漸浮現之下，1月製造業PMI應能再續上揚，維持在50水準之上，抱持在擴張水準。

PMI以50為景氣榮枯分界，50以上代表景氣擴張，以下代表景氣緊縮，若剛好50則表示景氣持平。

12月製造業PMI為50.1，較前一月略微回升0.9點，幅度雖然不大，顯示經濟回升力道有限，復甦略顯遲緩，但總算終止連四月下跌，重回擴張階段。

在春節效應之下，中經院院長吳中書對於後勢仍樂觀看待，他表示，今年農曆年節落在2月，較往年都要晚，因此春節需求預料也會延至1月開始浮現，在加上調查廠商對於今年換機潮樂觀看待，他也預期製造業PMI應可再上揚，不會再回跌至收縮階段。

除此之外，中經院前月調查廠商對於未來六個月的景氣狀況看法，指數也出現大幅回升，由44.3升至49.8，吳中書表示，雖然指數尚未回到擴張區間，但是升幅相當大，也就顯示廠商對於未來有所期待，對景氣後況看法轉趨樂觀。

他也指出，根據調查，移動裝置的新機預估在3月就要陸續上市，備貨需求會陸續浮現，無需太過擔心目前暫時性的趨緩現象，現在電子大廠處於「修身養性」階段，正在準備下一階段突破。

評析

2015低油價有利景氣上揚

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轉貼2015年2月2日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 跌破榮枯線

記者賴湘茹／綜合報導



中國大陸官方昨（1）日發佈1月份製造業PMI為49.8，較去年12月下滑0.3個百分點，並創下近28個月新低；分析人士認為，儘管往年1月受元旦、春節等季節性因素影響，製造業企業生產經營活動有所減緩，但本月數據弱於往年且跌破50的榮枯線，大陸經濟下行壓力仍會延續。

大陸國家統計局、中國物流與採購聯合會昨天公佈1月製造業PMI數據為49.8，與2012年9月數據相同，低於先前市場預期，市場原預估50.2。先前匯豐中國公布的1月製造業PMI初值為49.8，比去年12月略升，但仍低於50的分水嶺。

大陸國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，１月份製造業PMI回落的原因，一是受元旦、春節及季節性因素影響，製造業企業生產經營活動有所減緩；二是大宗商品價格持續下跌，相關行業企業的生產受到較大影響；三是國內外市場需求總體繼續偏弱，訂單增速連續回落。

從分項數據來看，民生證券分析，新訂單指數為降至50.2，比上月回落0.2％，意味即使去年第4季以來大陸官方穩增長措施頻出，但仍難以抵消房地產投資下降和製造業資本開支意願減弱。

其次，生產指數、採購指數、購進價格指數、從業人員指數都較上月回落，其中，購進價格指數大幅下降2.3％。這顯示製造業企業用工量繼續減少，生產意願下降自然影響到企業對原材料的採購力度。

不過，中國物流信息中心高級經濟師陳中濤認為，大陸經濟走弱壓力雖不容忽視，但從近10年1月份製造業PMI數據來看，今年降幅不算大，為平均水準。他預期，2月受春節影響，經濟活動仍將有所波動，3月後有望加快恢復。

大陸官方昨也公佈1月非製造業PMI為53.7，較上月滑落0.4個百分點，與去年同期相比，仍增長0.3個百分點。分析指出，大陸非製造業活動仍處於平穩的運行區間。

評析
基本面利空vs政策面利多

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轉貼2015年2月3日經濟日報，供同學參考

NMI+PMI雙升 景氣春燕築巢

經濟日報 記者鄭杰／台北報導





中華經濟研究院昨（2）日首度發布非製造業採購經理人指數（NMI），1月數值攀升至53.9，連續六月都保持在擴張階段，至於製造業採購經理人指數（PMI）則連續兩月上升，達到53.5。中經院院長吳中書指出，NMI、PMI雙雙攀升，代表國內景氣處於緩步復甦，無論是製造業或非製造業表現都將持續向上。

不過展望本月，中經院院長吳中書說，因2月農曆春節將至，全月工時將縮短，在季節性因素之下，NMI、PMI兩指數恐暫時性雙雙滑落，不影響景氣持續上升之勢。

受國發會委託，中經院自2013年開始試編NMI，並於昨日首度發布NMI數據，結果較12月上升0.3點，自2014年8月以來皆保持在擴張階段。

PMI則是擺脫緊縮階段，指數連續兩月攀升，1月較去年底再增3.4點。
採購經理人指數以50為榮枯界線，50以上代表產業處於擴張，反之則代表落入緊縮。
吳中書指出，製造業受年前效應激勵，因此PMI無論是季節調整前或是季節調整後數據，都顯示上升趨勢，其中以食品業表現最為突出；五大指標中，除人力僱用跌至緊縮的的49.9之外，其餘包括新增訂單、生產、供應商交貨時間、現有原物料存貨皆持續攀升中。

NMI也受到春節因素影響，金融保險、運輸倉儲、批發業1月的表現都大幅彈升，中經院助研究員陳馨蕙指出，金融保險業受年前作帳、封關行情激勵表現持續保持在高檔，而年前送禮需求激增，則讓運輸倉儲業向上，批發業也開始備貨年節產品。

閱讀祕書／NMI

非製造業採購經理人指數 (Non Manufacturing Purchase Manager Index，NMI)由商業活動生產、新增訂單數量、人力雇用數量、供應商交貨時間等四大指標構成，於每月底透過問卷方式向採購經理人調查，並於每月的第1個營業日發布調查結果。

NMI與製造業採購經理人指數相同，皆以50為景氣榮枯分界，50以上代表呈現擴張趨勢，50以下則代表業務趨於緊縮。（鄭杰）
評析

2015低油價就是最大利多

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轉貼2015年2月26日經濟日報，供同學參考

滙豐製造業PMI 4個月新高

經濟日報 記者林宸誼／綜合報導

滙豐控股（HSBC）昨（25）日公布，大陸2月製造業採購經理人指數（PMI）初值50.1，為4個月高點，分析認為，這樣的反彈是發生在非常低迷的1月數據基礎之上，經濟距離強勢復甦還很遙遠。

滙豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，雖然2月農曆新年讓製造業情況輕微改善，但外需充滿不確定性，預計現階段仍需要更多貨幣寬鬆政策，來支持大陸的經濟增長。

中國證券報報導，民生證券認為，初值上升並沒有預示後續經濟走強，降息對房地產銷售的提振在衰減，房地產開發投資放緩周期不改，經濟難觸底；預計上半年工業企業都以主動去庫存為主，未來經濟還需要貨幣寬鬆和基礎建設「穩增長」刺激。

海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示，滙豐PMI雖短期改善但難阻大勢，未來仍需加大寬鬆貨幣政策力度。藍橡資本（North Square Blue Oak）中國研究部負責人巴倫（Oliver Barron）認為，2月PMI略微上升，不一定代表經濟走強；這樣的反彈是發生在非常低迷的1月數據基礎之上，經濟距離強勢復甦還很遙遠。

華爾街見聞報導，浦發銀行金融市場部高級分析師曹陽指出，不宜過度解讀相關數據，因為數據受到春節影響干擾，但4月以前，不排除中國人民銀行（大陸央行）可能降息25個基點來支撐經濟表現。

PMI指數高於50意味擴張，低於50則代表萎縮。
評析

大陸又無預警的調降了存款利率

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轉貼2015年3月10日經濟日報，供同學參考

PMI走跌 轉為緊縮

經濟日報 記者鄭杰／台北報導



分享受農曆年節影響，工作日數降低，中華經濟研究院昨（9）日發布2月製造業採購經理人指數（PMI）與非製造業採購經理人指數（NMI），雙雙較前月下跌，製造業更由擴張轉跌為緊縮。不過，中經院院長吳中書表示，2月數據下滑主要是受春節因素影響所致，廠商對於未來看法仍樂觀，3月數據翻揚希望濃厚。
2月PMI下跌5.7點至47.8，吳中書解釋，最主要因2月適逢農曆春節，又加上228連續假期，使得工作天數大幅減少，導致新增訂單以及生產數量指數明顯滑落，不過預計這將只是短期影響，且經季節調整後數據仍在50的榮枯界線之上，整體製造業仍處於緩步擴張。

另外，值得關注的是製造業的人力僱用指數2月續跌2.2點至47.7，創下指數創編以來的新低紀錄。

中經院助研究員陳馨蕙表示，下跌主因在於電子光學產業人力僱用明顯下滑，不過根據廠商反映，這並非代表電子光學產業減少聘用，而是農曆年前已談定部分聘用，受到年終獎金發放影響，這些人力要到年後才會實際聘用，因此人力需求是否真出現轉向，還需待春節之後再觀察。

至於非製造業也亦受農曆春節相同因素影響，商業活動與新贈訂單指數皆大幅下滑，使本月指數下滑3.1點至50.8，不過仍保持在50的榮枯界線之上，已是連續七個月維持擴張。

吳中書表示，雖然PMI以及NMI的2月表現雙雙滑落，但是無論是製造業或是非製造業廠商對於未來半年看法都較1月更為樂觀，因此可望度過農曆年後指數將再上揚。

評析
春節因素影響，3月數據可望翻揚

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轉貼2015年3月25日工商時報，供同學參考

匯豐陸製造業PMI 陷入萎縮

記者林殿唯／綜合報導



匯豐中國的數據顯示，中國3月份製造業PMI初值低於預期，不但創下近11個月最低，且跌破50的分水嶺，顯示製造業活動重回萎縮，整體經濟表現依舊疲弱，未來貨幣與財政將偏向積極以支持經濟成長。

匯豐中國與調查公司Markit昨（24）日聯合公布的數據顯示，3月份製造業PMI初值為49.2，低於2月份的終值50.7，也遠不如路透調查的中間值50.6，創下2014年4月以來最低紀錄，而且分項指數中的就業指數更連續17個月低於50，創下2009年2月以最低。

對於PMI數據表現，BBC引述Markit經濟學家Annabel Fiddes說法指出，這主要受新訂單和就業分項指數下滑的拖累，顯示中國製造業情勢趨於惡化，新業務再度下跌，使得產出擴張疲弱，企業繼續削減人手。

民生證券的研究報告指出，3月份是傳統製造業的開工旺季，但PMI初值仍大幅低於預期，出現旺季不旺的現象，顯示中國經濟成長減緩的壓力依然存在。而為了穩定經濟成長，預估中國官方將啟動多項與「一帶一路」有關的基礎建設工程，貨幣寬鬆也不會停止，「降息降準只是時間問題而已」。

中國央行已經在過去6個月以來已採取多項寬鬆措施，包含兩度調降基準利率與調降存準率，而市場普遍預估，在整體經濟疲弱的情況下，今年還有2～3次的降息機會。

路透引述浦發銀行分析師曹陽的說法指出，中國可能會在第2季密集公布多項寬鬆政策，不但貨幣與財政政策會偏向積極，就連房地產銷售條件也會有所放寬。

中國今年全年的經濟成長目標設定在7％左右，創下近24年來最低紀錄，而中國社科院的報告則預估，受到投資減緩、工業下滑的影響，今年第1季的經濟成長率將跌破7％的紅線，可能只有6.85％，整體經濟要等到下半年才會明顯回溫。

匯豐製造業PMI初值是觀察中國整體經濟表現的先行指標，指數高於50代表製造業活動處於擴張，反之則是萎縮。而3月份的PMI終值預計將在4月1日公布。

評析

3月份是傳統製造業的開工旺季，但PMI初值仍大幅低於預期，出現旺季不旺的現象，顯示中國經濟成長減緩的壓力依然存在。

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轉貼2015年4月2日蘋果日報，供同學參考

中國PMI升至50.1 製造業活動偏弱

【于倩若╱綜合外電報導】
中國3月官方製造業PMI（Purchasing Managers’ Index，採購經理人指數）意外由前月49.9升至50.1，重回象徵景氣擴張的50以上，雖優於預期，但改善幅度有限，反映製造業活動仍然偏弱，德意志銀行預期人行2周內可能再降存準率。

Q1成長恐跌至6.8%
展望經濟，德意志銀行（Deutsche Bank）駐香港經濟學家張智威指出，中國成長面臨房市走疲和政府稅收減少等逆風，第1季成長率恐跌至6.8%，本季政府可能大舉寬鬆政策，中國人民銀行（人行）最快本周就會調降銀行存款準備金率（存準率）。許多經濟學家也認為，當局今年稍晚將再降息，並採取更多措施支持房市等。
另外，昨同步公布的滙豐（HSBC）3月中國製造業PMI終值由初估49.2上修至49.6，優於市場預估的49.3，但仍落在50以下，反映中、小型業者持續面臨困境。
3月官方非製造業PMI由前月53.9降至53.7，則顯示服務業景氣擴張減速，與製造業均在需求疲軟和生產者物價下跌壓力下被迫裁員。

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轉貼2015年4月2日工商時報，供同學參考

景氣增溫 台灣PMI勁揚

記者陳碧芬／台北報導



國內製造業3月期間新增訂單、生產數量指數大幅攀升，特別是電子暨光學產業，化學暨生技醫療產業，帶動3月製造業台灣採購經理人指數（PMI）達59.1，較2月大幅上揚11.3。3月非製造業台灣採購經理人指數（NMI）則為52.8，出現連續8個月的擴張，一掃前月下滑的陰影。

調查單位中華經濟研究院長吳中書指出，扣除季節因素，3月PMI仍呈緩步擴張趨勢，廠商反映未來六個景氣狀況，擴散指數達61，且連續2個月維持在60以上的擴張速度，顯示景氣持續穩定增溫。

PMI五項組成指標中，新增訂單數量、生產數量、人力雇用數量擴張，供應商交貨時間上升，均高於50，現有原物料存貨水準續呈擴張。

吳中書表示，3月台灣PMI升幅大，翻揚特別快的個別產業，有電子暨光學產業、化學暨生技醫療產業等，其新增訂單都比上個月明顯擴張，前者是受蘋供應鏈及穿載設施的供貨效應，台灣產業的強項，後者一改較前幾個月的收縮，最值得注意。

中經院指出，依擴張速度排序分別為電子暨光學產業（63.2）、化學暨生技醫療產業（60）、食品暨紡織產業（57.9）、電力暨機械設備產業（57.7）與交通工具產業（57.6）。

至於3月NMI的四項組成指標中，中經院指出，商業活動（生產）、新增訂單數量與人力雇用數量呈現擴張，供應商交貨時間為上升（高於50）。非製造業八大產業中，教育暨專業科學業、金融保險業、運輸倉儲業等六項產業呈現擴張，僅已過季節高峰的住宿餐飲業與零售業，呈現緊縮。

至於展望未來六個月景氣狀況，僅有營造暨不動產業看壞。

評析
扣除季節因素，3月PMI仍呈緩步擴張趨勢，廠商反映未來六個景氣狀況，擴散指數達61，且連續2個月維持在60以上的擴張速度，顯示景氣持續穩定增溫。

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轉貼2015年4月2日經濟日報，供同學參考

陸製造業PMI重返50

經濟日報 記者孫淑瑜／綜合報導



大陸國家統計局昨（1）日公布，3月官方製造業採購經理人指數（PMI）升至50.1、官方非製造業商務活動指數回落至53.7，一升一降；前者重返榮枯線上，後者繼續保持在擴張區間。

路透報導，3月官方發布的製造業PMI小幅回升，但漲幅低於往年同期水準，同時3月的新訂單指數和新出口訂單指數均小幅回落，顯示大陸的內外需市場均偏弱，製造業仍有一定下行壓力。

路透援引統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，3月製造業PMI小幅回升，主要是因為春節過後企業集中開工，生產活動加快，生產指數比上月回升0.7個百分點，是帶動PMI回升的重要因素之一。

數據顯示，3月官方製造業PMI升至50.1，在連續兩個月低於榮枯線後，又回升到50關口上方，路透調查的預估中值為49.7，2月為49.9；3月官方非製造業商務活動指數小幅回落至53.7，略低於2月的53.9。

在大陸政府一系列穩增長、調結構、促改革的利多政策作用下，企業對市場預期持樂觀態度的比率已有所增加，生產經營活動預期指數升至61.3，為近期高點。

此外，3月原油等大宗商品價格降幅收窄，部分建築鋼材產品價格也出現回升，市場利多環境對企業的生產帶來積極影響。

受到就業和新訂單分項指數下滑拖累，滙豐3月中國製造業PMI終值再度滑落到榮枯線下方49.6，並創下三個月新低，國內外需求低迷抑制產出，顯示製造業增長動力仍不足。

評析
在榮枯線50關口上下浮沈

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轉貼2015年4月24日工商時報，供同學參考

匯豐陸製造業PMI 1年新低

記者林殿唯／綜合報導



匯豐中國昨（23）日公布的4月份製造業PMI初值為49.2，創下近12個月新低，反映中國製造業活動萎縮的情況持續惡化，尤其進入傳統製造業的開工旺季，但卻出現旺季不旺，顯示通縮風險上升，需要更多寬鬆政策來支持。

匯豐與Markit公布的數據顯示，4月份製造業PMI初值為49.2，連續第2個月低於50的分水嶺，顯示製造業活動處於萎縮。

在PMI各個分項數據中，新訂單連續第2個月減少，就業分項指數雖略有反彈，但仍連續第18個月低於50，顯示企業在過去1年半以來一直在裁減人力。唯一的好消息是新出口訂單指數連續2個月回升，達到50.8，創下近4個月新高，顯示海外需求有所改善。

對於4月的製造業PMI初值，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，這反映通縮風險顯著，而且製造業加速下滑。加上第1季經濟成長只有7％，經濟增長可能已失速。而不久前人行降準尚需時日方能顯效。經濟下滑和通縮形勢嚴峻，亟待寬鬆政策加碼。

中國人民銀行在上周宣布大幅調降銀行存準率1個百分點，大舉對市場釋出1.5兆元人民幣的流動性。近6個月，人行已經2度降息與2度降準，貨幣政策偏向寬鬆的態勢相當明顯，在經濟穩增長前提下，市場普遍預估今年還有降息降準機會。

路透引述浦發銀行分析師曹陽的說法指出，從歷史規律來看，PMI應該會隨著開工旺季而有所回升，但這次4月份的製造業PMI初值卻比3月下滑，顯示經濟成長下滑的風險依舊很高。

匯豐製造業PMI初值是根據調查樣本的85％～90％先期編製，被視為觀察中國經濟表現的先行指標，指數高於50代表製造業活動處於擴張，反之則是萎縮。4月份的製造業PMI終值將在5月4日公布。

評析
大陸製造業活動持續萎縮，顯示經濟下滑和通縮形勢嚴峻。

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轉貼2015年5月5日工商時報，供同學參考

匯豐陸製造業PMI 1年新低

記者林殿唯／綜合報導



在中國國內需求低迷的情況下，匯豐中國4月份製造業PMI創下近12個月的新低，表現也低於市場預期，使得市場預估中國第2季經濟成長可能進一步減緩，企業將需要更多的刺激措施。

匯豐與調查機構Markit昨（4）日表示，中國4月製造業PMI終值為48.9，創下2014年4月以來的最低紀錄，更比初值的49.2進一步下滑。在分項指數中，4月份的新訂單指數比起3月份大跌1.1點，達到48.7，創該數據近12個月最低紀錄，連帶拖累整體PMI的表現。

對於4月的製造業PMI表現，華爾街日報引述麥格理證券經濟學家胡偉俊的說法指出，中國的經濟下行趨勢還沒有觸底，中國官方將公布更多的刺激措施。

Markit經濟學家Annabel Fiddes表示，中國製造業第2季首月表現疲軟，新訂單的減少似乎是由於國內需求疲軟，而海外訂單顯示出溫和改善跡象。他進一步指出，企業人力進一步縮減和採購進一步降低，暗示製造業近期擴張力度不振。同時PMI數據顯示，需要採取更多刺激措施來確保經濟增速不會繼續下滑。

今年第1季中國經濟年增率為7.0％，創近6年來最差表現，但由於近來宏觀經濟數據毫無改善跡象，使得市場猜測第2季經濟成長率可能持續減緩。

製造業PMI被視為判斷中國整體經濟表現的重要指標，指數高於50代表製造業活動處於擴張，反之則是萎縮。今年以來，匯豐中國製造業PMI已經有3個月低於50。

雖然匯豐PMI數據表現不佳，但上周發布的中國官方制造業PMI為50.1，與3月持平，表明經濟處於擴張狀態。

分析師認為，兩個截然不同的PMI數據反映出，在匯豐的調查報告中，小型的、出口導向型企業的比重較大。中國官方PMI調查中，大型國企所佔比例較高。

中國政府試圖通過加大基礎設施建設投資、鼓勵降低利率以及減稅等措施來提振低迷的經濟，避免採取類似於2008年全球金融危機後為刺激經濟而大規模放貸的做法。經濟學家稱，大型公司通常最先受益。

評析

大陸國內需求低迷抑制企業產出，政府仍需頒布更多刺激政策，包括降息、降準等寬鬆貨幣措施，來確保經濟增速保持在7%左右。

wmomgreat

製造業PMI攸關每個國家的股市基礎,若PMI在短期內攀上,又或是一季,一年上升者,對一個國家來說是相當不錯的成績

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轉貼2015年5月22日工商時報，供同學參考

陸5月製造業 未見復甦跡象

記者鍾寧／綜合報導


　
中國5月份的製造業幾乎未出現復甦跡象。根據匯豐公布的製造業採購經理人（PMI）指數，5月PMI預覽值小幅上升至49.1，但仍低於50的榮枯分界線。

其中，產出分項指數跌至48.4，創下13個月新低點，顯示製造業在需求減少的情況下，短期內難以回暖；新出口分項指數也創下23個月新低。

華爾街日報引述渣打銀行經濟學家丁爽表示，製造業活動仍非常疲弱。他預計中國政府將維持寬鬆立場。

數據提供商Markit的經濟學家菲德斯（Annabel Fiddes）指稱，產出指標進一步走弱，同時裁員增多表明，企業的經營環境在進一步惡化。Annabel Fiddes說，通縮壓力仍相對強勁，進出口價格持續下跌，倘有需要，中國政府有充足空間進一步實施刺激措施。

中國今年第1季經濟成長率放緩至7％，為2009年第1季以來最低，也是全球金融海嘯以來最低水平。相較之下，2014年第4季GDP成長7.3％。

惟以近期公布的一系列經濟數據來看，中國4月份的工業增加值和零售額仍低於預期，且固定資產投資增速急劇放緩，五大國有銀行第一季的不良貸款規模年增長一倍。

在4月份製造業PMI該數據觸及一年低點後，中國人民銀行（大陸央行）採取6個月以來的第3度降息。因此，5月份的製造業PMI，尤其受到市場關注。

渣打經濟學家丁爽表示，鑒於當前製造業的頹勢，中國第2季的經濟增幅很可能低於第一季7％的水平。他表示，這可能會阻礙中國政府實現今年7％左右的經濟增長目標。

部份經濟學家們更表示，中國政府的下一步行動可能是再度下調金融機構法定存款準備率。不過，中國政府可能會等到已經推出的寬鬆政策（包括放鬆銀根和增加基建開支）開始奏效後，再決定是否採取下一步大動作。

評析
寬鬆政策仍將持續

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轉貼2015年6月1日經濟日報，供同學參考

中國5月製造業PMI 終值微升

經濟日報 記者余曉惠╱即時報導

匯豐編纂的5月中國製造業採購經理人指數（PMI）終值微升，但仍是連續第三個月低於景氣榮枯線。中國官方統計的5月製造業PMI也微幅攀揚。

匯豐/Markit公布，5月製造業PMI終值為49.2，雖然是2月至今首次回升，卻是連續第三個月處於景氣榮枯線50之下，代表景氣仍萎縮。終值高於初估的49.1與4月的48.9。

分項指標顯示，中國經濟短期內可能面臨更多逆風：新出口訂單降到近兩年來最低的49.7；此外，工廠產出指數更出現今年來首見萎縮，顯示製造業依舊承受不小的壓力。

中國物流與採購聯合會及國家統計局公布的5月製造業PMI為50.2，略高於4月的50.1，符合市場預估。指數高於50代表景氣擴張。

雖然官方統計的5月PMI高於50，但分析師警告，中國製造業景氣仍面臨下滑的風險。

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轉貼2015年6月2日工商時報，供同學參考

景氣擴張趨緩 5月PMI、NMI雙降

記者呂清郎／台北報導



中華經濟研究院昨（1）日公布5月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業經理人指數（NMI），結果出現雙降，PMI降至51.1％，較4月減3.6個百分點，NMI指數也下滑至54.8％，月減2.5個百分點，顯示台灣景氣擴張趨緩。

同時PMI連2個月下滑，經過季節性調整後，指數更跌破代表衰退的50以下。中經院院長吳中書說，（PMI）連續2個月下滑，且下滑幅度大，不是個好現象。

吳中書表示，產業對未來的看法有趨於保守的趨勢，觀察目前市場缺乏新亮點，包括微軟Window10銷量待觀察、AppleWatch良率不足、iPhone6s新機也還沒問世，如果市場沒有新的好消息來推動，不排除未來幾個月的PMI值，可能都會跌破50％。且NMI雖然連續10個月在50之上的擴張區，但5月指數下滑2.5個百分點，雙雙出現對未來景氣擴張趨緩的訊號。

中經院5月PMI仍在50之上的51.1％，但經過季節性調整後，為今年來首度降到50％以下，主要因為近年來旺季沒有規律性，且營業天數也不盡相同，因此一般會針對每年同月份做季節性調整。至於在5項組成指標中，包括新增訂單數量由擴張轉呈緊縮，生產數量、人力雇用數量與現有原物料存貨水準仍維持擴張，供應商交貨時間下降至低於50％。

製造業六大產業中，四產業呈現擴張，依序是食品暨紡織產業的57.5％、化學暨生技醫療產業的55.4％、交通工具產業的53.9％、電子暨光學產業的50.8％；兩產業呈現緊縮是基礎原物料產業的47.4％，及電力暨機械設備產業的49.8％。

吳中書指出，再就受訪廠商對於未來6個月景氣的看法，表現也不理想，其中全體製造業雖連續5個月看好未來6個月景氣，但看好企業家數呈現持續向下滑落，5月指數續降4.7個百分點至52.7％，也來到今年的最低水準。

NMI的4項組成指標，商業活動、新增訂單數量與人力雇用數量呈現擴張，但供應商交貨時間上升至50％之上；非製造業八大產業的零售、住宿餐飲、教育暨專業科學、運輸倉儲、資訊暨通訊傳播、金融保險六產業為擴張，營造暨不動產與批發兩產業呈現緊縮。

非製造業經理人對未來6個月景氣狀況指數也同步走低。吳中書強調，5月數值僅為52.5％，月衰退1.4個百分點，也是2月以來最低水準。

評析

台灣景氣擴張趨緩，主要是進出口滑落明顯，5、6月是傳統出口淡季，加上來自美國訂單減少，中國大陸景氣擴張也趨緩，以及受到東協貿易拖累。

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轉貼2015年6月24日工商時報，供同學參考

六月大陸PMI 欲振乏力

記者林殿唯／綜合報導


   
匯豐昨（23）日公布6月份中國製造業PMI初值為49.6，比起5月份略有反彈，但在內外需依舊疲弱下，整體製造業活動仍處於萎縮狀態，且企業裁員數量更創下6年以來最高，可能使得中國官方在下半年加大刺激來提振經濟成長與就業。

匯豐與市調公司Markit公布的PMI初值顯示，6月份中國製造業好壞不一。PMI分項指數中的新訂單指數上升到50.3，不但重回擴張水準，更創近4個月新高，採購分項指數也有所上升，成品庫存量更下降到近一年來新低。產出與新出口訂單指數也都出現回升。

但另方面，就業分項指數卻下滑到近6年多以來最低水準，顯示製造業企業持續裁員，而且裁員速度越來越快。

Markit經濟學家Annabel Fiddes表示，裁員數量增加代表企業對於成長預期相對黯淡。她認為，6月PMI數據進一步驗證中國製造業在第2季缺乏成長動力，但也暗示中國官方將在下半年加大力度刺激經濟成長與就業。

疲弱的製造業PMI表現，使得市場普遍看淡今年第2季的經濟表現，並預估要等到第3季才會顯露復甦跡象。路透就引述中國本土投行中金的報告指出，預計中國經濟活動成長在未來2～3個月進一步企穩，並在第3季末至第4季呈現溫和復甦。

中國今年第1季的經濟成長速度為7.0％，創下近6年以來最低紀錄，雖然中國官方已經在過去7個月內3度降息、2度調降存準率，但從最近製造業PMI表現，大舉釋放流動性的措施對實體經濟的提升相當有限。

中金還預估，今年內存準率還會再下調200個基點，但可能不會再度降息。

匯豐製造業PMI較著重於民營與中小企業，PMI初值是根據調查樣本的85％～90％先期編製，被視為觀察中國經濟表現的先行指標，指數高於50代表製造業活動處於擴張，反之則是萎縮。
評析
基本面利空vs政策面利多

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轉貼2015年7月2日工商時報，供同學參考

陸6月製造業PMI 遜預期

記者林殿唯／綜合報導



中國官方與匯豐昨（1）日公布6月份製造業PMI數據雙雙不如預期，製造業前景堪憂，使得市場普遍看淡中國第2季GDP表現。

中國統計局和物流與採購聯合會（CFLP）公布的數據顯示，6月份製造業PMI為50.2，連續4個月高於50的分水嶺，但略低於路透預估的50.3。分項數據中的新訂單指數、新出口訂單指數分別下滑到50.1與48.2，顯示外需依舊不穩。

CFLP特約分析師張立群指出，希臘債務問題使得歐元區的出口前景不明，是導致新出口訂單指數表現不佳的原因之一。他認為，政府應該穩定投資成長，以增強內需對經濟成長的支撐作用。

而較側重的民營與中小企業的匯豐中國6月份製造業PMI終值則為49.4，表現不如初值49.6，也是連續第4個月低於50的分水嶺，顯示製造業活動持續處於萎縮。

對於製造業PMI表現，中國本土投行、中金公司認為，製造業需求可能再次下滑，政府需要持續與果斷地提供政策支持來應對疲弱的經濟復甦。預計下半年的貨幣政策將依舊寬鬆，必推出更多財政政策來支持經濟成長。

中國今年第1季經濟成長率只有7％，創下6年以來的最低紀錄，雖然中國官方今年以來已經3度降息並3度降準，但在製造業PMI與其他宏觀經濟數據毫無起色的情況下，市場對於第2季的經濟表現普遍偏向悲觀，渣打日前就預估第2季的經濟成長率將下滑到6.7％。

儘管製造業PMI乏善可陳，但中國官方同日公布的6月份非製造業商務活動指數卻小幅上升到53.8。分項至數中的房地產新訂單指數與銷售價格指數出現連續回升，顯示房地產市場需求依舊強勁，拉動整體服務業表現。

對非製造業PMI的表現，路透引述摩根士丹利華鑫證券的分析指出，這說明在經濟下行的過程中，服務業展現出更大的韌性，在一定程度上也反映中國的經濟結構轉型。

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轉貼2015年7月3日工商時報，供同學參考

6月製造業PMI 跌至榮枯線

記者陳碧芬／台北報導

  



6月台灣採購經理人指數昨（2）日公布，製造業PMI與非製造業NMI雙雙下跌，分別為50.8和50.5，都站在景氣榮枯分野50線上；其中PMI是第3個月下跌，且擴張速度是2015年3月以來最慢；NMI則是第2個月下跌、且單月大跌4.3。

中華經濟研究院長吳中書表示，觀察PMI／NMI的變化，趨勢重要於數值，他對製造業比較不擔心，因為經過季節調整，6月PMI比上個月增加，反映出向上翻揚的新方向。同時，全體製造業對「未來六個月的景氣狀況」指數在連續3個月擴張速度趨緩後，6月指數微幅上揚0.4至53.1，製造業廠商普遍認為，上半年實際市況低於預期只是短期的現象。

中經院指出，PMI五項組成指標，6月新增訂單數量、生產數量與人力雇用數量呈現擴張，現有原物料存貨水準轉為緊縮，供應商交貨時間仍呈現下降（低於50）。

吳中書指出，電子暨光學產業與電力暨機械設備產業，是台灣經濟暨產業的兩大支柱，這兩個產業如果表現好，台灣經濟就壞不到哪裡去，從6月PMI細項看來，兩個產業仍然處於擴張情勢。

至於6月非製造業NMI的情況，比較令人憂慮，因為指數下跌4.3至50.5，是2014年8月指數創編以來的最低值，這個現象過去只有在春節前發生，除了住宿餐飲、批發、營造暨不動產業，都跌入緊縮。

評析
觀察PMI／NMI的變化，趨勢重要於數值，趨勢代表方向

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轉貼2015年7月19日工商時報，供同學參考

7月匯豐中國製造業PMI  樂觀

記者康彰榮／綜合報導

7月匯豐中國製造業PMI（採購經理指數）預覽值將於周五(24日)公布，由於中國去年下半年以來持續推出的提振經濟政策可望陸續發酵，預料7月的PMI數據可延續6月的上升趨勢。

由英國Markit Group Ltd.進行調查、匯豐公布的中國製造業PMI，於每個月底前1周公布當月預覽值（初值），隔月1日（遇假日順延）再公布調查終值，數據高於50表示製造業呈現擴張，低於50則意味著製造業萎縮。

6月匯豐中國製造業PMI終值為49.4，雖較初值49.6低0.2，仍創下3個月的新高，不過該數據已連續4個月低於50分水嶺。5月該數據的終值為49.2。

另一方面，中國國家統計局和中國物流與採購聯合會公布的6月中國製造業PMI為50.2，較5月數據上升0.1，且連續4個月站上景氣榮枯線上方，顯示製造業呈現緩慢擴張趨勢。

一般認為，匯豐中國製造業PMI的取樣偏重於民營企業和中小企業，中國國家統計局的官方製造業PMI的調查對象則側重國有企業和大型企業。兩數據的差異也凸顯中國各類型企業在景氣復甦上的程度不同。

評析
中國去年下半年以來持續推出的提振經濟政策可望陸續發酵，預料7月的PMI數據可延續6月的上升趨勢。

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轉貼2015年7月25日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI初值 不妙

記者林殿唯／綜合報導



財新傳媒與數據商Markit昨（24）日公布7月份的財新中國製造業PMI初值為48.2，遠低於市場預期，顯示中國製造業活動持續萎縮，嚴重拖累鐵礦砂、石油等大宗商品價格，更為第3季經濟成長蒙上陰影。

財新中國製造業PMI初值數據顯示，PMI初值持續下滑到48.2，為2014年5月以來最低紀錄，連續5個月低於50的分水嶺，遠不如彭博預估的49.7。分項指數中的產出指數下滑到47.3，創下近16個月最低；新訂單與新出口訂單分項指數也從6月份的擴張轉為收縮，並分別創下15個月與25個月低點，製造業表現相當疲弱。

不如預期的PMI數據公布之後，對於中國經濟數據敏感的澳元匯率隨即走貶，持續創下2009年以來新低紀錄。國際大宗商品價格也受到打壓，9月布蘭特原油昨日盤中持續下跌，達到每桶55.40美元。世界銀行也預估今年鐵礦砂將下跌40％，均反映市場對於中國經濟前景頗不樂觀。

路透引述海通證券的分析指出，7月的PMI初值在歷年同期中也屬偏低，顯示製造業依然偏弱。而且7月以來發電耗煤繼續負成長，工業增速仍未出現穩定跡象。預估中國官方會再次推出外貿穩增長政策，但能否奏效尚需觀察。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，PMI數據顯示中國經濟企穩基礎不牢靠，且金融業過熱的情況掩蓋了製造業身處困境的真相。

中國今年第2季的GDP成功「保7」，表現超乎市場預期。投資研究機構莫尼塔認為，如果剔除上半年因A股牛市而表現優異的證券業，中國可持續的實際GDP成長率可能只有6％，甚至不到6％。

財新製造業PMI先前被稱為匯豐製造業PMI，主要用於衡量中國民營與中小製造業企業的發展，是觀察中國整體經濟發展的先行指標。

評析
PMI數據顯示中國經濟企穩基礎不牢靠，且金融業過熱的情況掩蓋了製造業身處困境的真相。

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轉貼2015年8月2日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 跌回50榮枯線

記者鍾寧／綜合報導



因全球大宗商品價格波動下滑及市場需求疲軟，中國國家統計局和中國物流採購聯合會昨（1）日聯合公布的7月份製造業採購經理人指數（PMI），較上個月滑落0.2來到50.0，不僅略低於市場預期的50.1，也是今年以來首次出現下滑，顯示製造業經營仍在底部掙扎。

以分項指數來看，新訂單指數30個月來首次跌破榮枯線50，新出口訂單也加速萎縮，兩個分項指數皆低於榮枯線，證明中國7月份製造業需求萎縮、生產放緩，也導致企業繼續壓縮用工，採購減緩。在此之中，只有高技術製造業PMI為54.8，已連續3個月呈上升趨勢，顯示穩定擴張。

此外，再以企業規模而言，7月份大、中、小製造業的PMI皆下滑，尤以小型企業經營較不樂觀，小型企業指數降至46.9，比上月下降0.6，持續萎縮；中型企業PMI為50.0，大型企業PMI為50.6，皆比上月下降0.2。除了昨日公布的官方版本之外，日前由財新傳媒公布的7月份製造業PMI，初值更來到48.2，遠低於市場預期，連續第5個月低於50之外，更降至15個月最低。

中國今年上半年宏觀經濟表現平平，GDP成長率勉強保七，支撐經濟動能已轉為第三產業，反觀製造業等在用工成本居高不下、人民幣匯率實際走升以及出口前景不穩定的多重因素下，要脫離困境仍需時日。

而中國政府為刺激經濟動能，大舉批准基礎建設，在上半年已批准並開工的重大投資案，投資金額已累計達到3.3兆元人民幣（下同）。路透更引述消息指出，中國政策性銀行將發債超過1兆人民幣，作為基建專案資金。

日前中共中央政治局會議也強調，將保持積極財政政策不變調，從此會議風向來看，中國政府的戰略重心仍在經濟建設，下半年穩增長政策不會退出。對於下半年的政策預期，瑞銀亞洲首席經濟學家汪濤預估，中國的決策層可能將保持寬鬆的貨幣信貸政策，人行可能於9月再次降息。
評析
趨勢重要於數值，趨勢代表方向

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轉貼2015年8月22日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 近6年半新低

記者林殿唯／綜合報導



財新昨（21）日公布8月份中國製造業PMI初值為47.1，創下近77個月以來新低，製造活動也連續第6個月陷於萎縮，第3季GDP成長率「保7」難度大增。市場呼籲官方進一步放鬆貨幣政策，甚至有預測中國人民銀行（人行）最快在周末就會調降存準率。

調查機構Markit與財新公布數據顯示，8月中國製造業PMI為47.1，不但是2009年3月來最低紀錄，且各分項數據全惡化。產出、新訂單、新出口訂單、就業等分項數據都處於收縮狀態，出廠價格也加速下滑，反映製造業內外需俱疲、通縮風險加劇，讓市場情緒轉向悲觀。

受疲弱PMI數據影響，上證綜指昨日大跌4.27％，以3,507.74點收盤，雖勉強守住3,500點關卡，但成交額比前一交易日萎縮1成，達到4,498億元人民幣（下同），連同深成重挫5.42％。

財新的樣本以中小企業為主，尤其是出口導向型居多。而本次製造業PMI初值的資料樣本採集期為8月12～19日，剛好位於上周人民幣匯率大幅貶值的時刻，可能使得企業對於匯率變動的情況特別敏感。

人行在8月11日突然讓人民幣兌美元中間價大幅貶值，使得人民幣連貶3天，當周貶幅達2.8％，創下20多年來人民幣單周最大貶幅，令全球匯市為之震盪。

分析人士指出，8月PMI初值居然堪比金融海嘯期間的低迷情況，中國第3季「保7」的難度不言可喻。

財新製造業PMI先前被稱為匯豐製造業PMI，主要用於衡量中國民營與中小製造業企業的發展，被視為判斷中國整體經濟的重要先行指標。指數高於50代表製造業活動處於擴張，反之則是萎縮。

在PMI利空發布後，市場一片降準呼聲。匯豐（HSBC）駐香港經濟學家王然認為，PMI數據反映經濟復甦非常疲弱，他預估在年底前，人行需每1～2月就調降存準率50或100個基本點（2到4碼），才有望讓經濟在第4季初穩定，請人行在本周末調降存準率的機會非常高。

在陸股低迷下，人行在本周已分別透過中期借貸便利（MLF）與常態性逆回購（附賣回）等操作，對市場淨投放2,600億元人民幣的流動性，顯示中國官方急欲維持寬鬆的貨幣環境。

新華社昨日更發表文章，為近期調降存準率鋪路。文章引述多位券商分析指出，近期人行的MLF操作不會代替降準，兩者關係應該是互補，而非相互取代。而連續的天量逆回購與MLF操作，非但不是替代人行總量放鬆的工具，反而是彰顯人行呵護流動性的心態。

評析
PMI數據反映經濟復甦非常疲弱，人行進一步放鬆貨幣政策，才有望讓經濟在第4季初穩定

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轉貼2015年8月30日工商時報，供同學參考

大陸 恐跌破榮枯線

記者賴昭男／綜合報導

中國大陸近來經濟表現不佳，今年7月的官方製造業採購經理指數（PMI）勉強守住榮枯防線僅有50。8月官方PMI值將於周二（9月1日）公布，各方機構皆不樂觀，根據路透綜合20家分析機構的預估，8月官方PMI值恐將跌破榮枯線，估計為49.7。

日前公布的中國8月財新PMI初值已降至47.1，創近6年半低位，且已連續6個月處在榮枯線下方；此外，產出指數位於45個月來低點，新訂單指數則創3年低位，顯示內、外需俱疲，經濟恐怕尚未見底，經濟成長破7的風險加大。

招商證券宏觀分析師張一平表示，從8月份各項數據看來，螺紋鋼、水泥價格、粗鋼產量等重要數據的年增率表現依然較弱，經濟整體仍是向下趨勢。

安信證券首席經濟學家高善文則認為，這種局面還會持續一段時間，但今年晚些時候大陸的經濟動能有望在低位穩定下來。

不過，他也強調，在內、外需動能皆不足的情況下，經濟穩增長仍有賴於基礎建設投資發揮更大作用。

華寶信託分析師聶文預估，上半年大陸國內生產毛額（GDP）成長能達到7％，歸功於服務業的良好表現。但以目前A股現況看來，下半年經濟形勢會較為嚴峻。

評析
中國8月財新PMI初值已降至47.1，創近6年半低位，且已連續6個月處在榮枯線下方；顯示內、外需俱疲，經濟恐怕尚未見底，經濟成長破7的風險加大。

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轉貼2015年8月30日工商時報，供同學參考

台灣 出口衰退 難展笑顏

記者陳碧芬／台北報導

國內外經濟基本面不佳，已成了上周股市強力反彈的最大疑慮，中華經濟研究院周三（2日）將發布8月臺灣採購經理人指數，包括製造業PMI、服務業NMI。

由於今年3月以來PMI連續下滑，7月指數還下跌2.2個百分點至48.6％，出現今年第二度由擴張轉為緊縮，透露了景氣前景望不到春風的可能，而至今短短一個月期間，只有傳出更多的經濟數據下修、出口衰退不止等壞消息，8月PMI指數的最新公布幾乎已可確定，可能會讓國人「愁上加愁」。

7月台灣製造業PMI除了指數跌破榮枯值，令中經院調研小組最擔心部分，是全體製造業對『未來六個月的景氣狀況』指數，大跌10.5 個百分點至42.6％，為2012 年12 月以來最低，六大產業也是近兩年來首次全數看壞未來六個月景氣狀況。據悉，8月廠商問卷回收的結果，仍舊絕大比例看壞景氣前景，連資訊電子業對傳統旺季的第四季，都期待很低。

雖然如此，蘋果上周五宣布iPhone新機將於9月9日上市，國內的蘋概股供應鏈馬上精神起來，前花旗台灣經濟學家、農業金庫總經理鄭貞茂也說，據科技廠商的說法，廠商備料現在是「滿滿的」，國外訂單很快就到來，資訊業對第四季實際上有「樂觀的預期」。或許，製造廠商吃了蘋果，要再等等2個月身體才會康復起來。

評析
今年3月以來PMI連續下滑，7月台灣製造業PMI指數跌破榮枯值，最近更多的經濟數據下修，8月PMI指數恐怕尚未見底

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轉貼2015年9月2日工商時報，供同學參考

49.7 陸製造業PMI 跌破榮枯線

記者林殿唯／綜合報導



大陸官方與民間昨（1）日公布的8月份製造業PMI指數，雙雙跌至50榮枯分水嶺之下，顯示製造業活動正在萎縮，整體經濟減緩的壓力遽增，拖累亞股全面走跌。

中國國家統計局數據顯示，8月份製造業PMI為49.7，略低於市場預期的49.8，是近半年以來首度跌破50，更創2012年8月以來新低。

同一天公布的財新中國製造業PMI也持續下跌，8月份的數據為47.3，顯示製造業活動已連續6個月處於萎縮狀態，更創下2009年3月以來的最低水準。

製造業PMI是判斷大陸整體景氣的重要指標，指數高於50表示製造業活動處於擴張、反之則萎縮。

數據不佳的製造業PMI打消市場對於大陸經濟在短期內復甦的預期，助長市場悲觀情緒，造成昨亞股全面下挫。日經225指數收盤重挫3.84％，韓國首爾綜合指數跌1.4％，台灣加權指數收跌1.92％，上證綜指、香港恒生指數也分別下滑1.23％與2.24％。

華爾街日報引述分析人士的說法指出，製造業疲弱的情況可能是暫時的，因為工業重鎮京津冀地區為了改善空氣品質，上個月開始就有大量工廠停工，等到9月3日閱兵結束後才會回復生產，在一定程度上加劇了製造業PMI下滑。

在製造業持續萎縮下，近來表現較佳的服務業也出現疲態。財新中國8月份服務業PMI只有51.5，創下近13個月新低。

財新智庫首席經濟學家何帆認為，股市震盪所導致的金融業擴張減緩，是8月服務業PMI比7月劇降2.3的主因。雖然服務業仍在擴張，但仍不足以抵銷製造業的萎靡情況。

大陸本土投行中金認為，8月整體經濟活動趨弱，而在全球市場動盪加劇、大宗商品價格疲弱與外需低迷的情況下，大陸官方有必要加大財政寬鬆的力度來穩增長。中金預估，下半年政府將加大推進有效投資的力度，並期待明年的財稅體質改革能減輕稅負。

評析
大陸官方與民間公布的8月份製造業PMI指數，一齊跳水顯示國企與民企製造業活動正在萎縮，整體經濟減緩的壓力遽增

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轉貼2015年9月2日聯合晚報，供同學參考

台灣經濟憂鬱 8月PMI創編以來最低

聯合晚報 記者仝澤蓉／台北報導



非製造業經理人指數也創下新低

中經院今天公布台灣8月製造業採購經理人指數（PMI）為45，不但連續第五個月走跌，亦創下中經院自2012年11月開始編製台灣PMI指數以來的新低；中經院院長吳中書說，8月PMI跟非製造業經理人指數（NMI）雙創新低，顯示台灣目前經濟狀況處於疲軟局面。

亞洲主要國家PMI近期都有下探趨勢，中國大陸日前公布8月PMI為49.7，不但跌破50的景氣榮枯線，更創三年低點，造成昨天全球股市重挫；其他國家包括南韓、印度與印尼等國的PMI數據亦不佳。

中經院上午公布台灣8月PMI和NMI雙雙創下指數創編以來最低紀錄，PMI連續第二個月緊縮，五項組成指標包括新增訂單數量、生產數量、現有原物料存貨水準、人力雇用數量與供應商交貨時間全部呈現緊縮；其中新增訂單指數僅39.9。

製造業對未來景氣看法相當保守

「數值偏低，值得警惕。」吳中書說，製造業「未來六個月的景氣狀況」指數罕見出現低水平，從上月的42.6大跌至33.6，受訪六大產業全數看壞未來景氣，指數都在30附近，顯示我國製造業對未來景氣看法相當保守。

吳中書指出，8月NMI下跌4.6，以非製造業來說變化較大，尤其是全體非製造業「未來六個月的景氣概況」指數連續三個月緊縮，本月大跌14.4至24.9，顯示非製造業對未來景氣看法非常保守。

中華採購與供應協會執行長賴樹鑫表示，多國PMI下跌是各經濟體對不穩定的貨幣、能源和大宗商品價格變化和產能過剩不確定因素的反應，若PMI連續六個月低於50，代表製造業正式步入衰退；台灣PMI目前是第二個月低於50，是否進入衰退，還要時間觀察。

國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，從今天PMI數據來看，對未來景氣看法更趨保守，因7、8月股匯市動盪影響消費信心，又傳出裁員和無薪假等訊息，消費若轉保守，是對內需不好的訊號。

評析
既創新低，就只有繼續探底

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轉貼2015年9月24日蘋果日報，供同學參考

中國9月PMI僅47 續創6年半新低
生產、新訂單、就業加速下滑 人民幣貶值壓力大增

【于倩若╱綜合外電報導】

最新數據
財新中國9月製造業採購經理人指數（PMI，Purchasing Managers' Index）降至47，已連7月處在景氣榮枯分水嶺50以下，續創金融海嘯以來6年半來新低，遠不如市場預估的47.5，生產、新訂單、就業等分項指數均加速下滑，凸顯中國製造業面臨內外需疲弱、通縮加劇多重困境，下半年成長形勢嚴峻，有必要積極祭出振興經濟措施。

中國國家主席習近平雖表示不打貨幣戰，訪美時重申人民幣不存在續貶基礎，但外需不振，內需又不足以平衡出口疲軟，若不削減產能，恐只能放手讓人民幣貶值刺激出口。

受製造業數據不佳影響，昨人民幣貶值壓力升高，上海人民幣即期匯率連3日走貶，盤中一度貶0.13%，尾盤貶幅一度急縮為0.01%，據傳是中國央行進場阻貶，惟收盤仍貶0.12%至6.3839元兌1美元；離岸人民幣反應更為激烈，一度貶值0.4%。

陸股下挫波及亞股
陸股亦下挫並波及其他亞股，上海證券綜合指數收挫2.2%，港股終場也跌494點或2.3%，盤中甚至一度重挫788點，韓、星、馬、印尼收盤跌幅介於0.8~2.3%。

儘管服務業與消費相對具韌性，但製造業與不動產投資等傳統經濟成長引擎喪失動能，恐危及官方今年約7%成長目標。巴克萊（BARCLAYS）駐香港分析團隊指出，即便服務業快速成長，陸經濟成長仍漸失動能，預料當局將祭出更多財政與貨幣寬鬆措施來支持成長，但經濟整體結構走軟趨勢不變。

謝國忠：產能過剩
曾任職於世界銀行（WORLD BANK）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的謝國忠指出，中國必須提振出口或削減產能，若產能過剩持續下去，可能影響日、韓等周邊經濟體。惟他也表示，中國勞動市場緊俏，實際工資依然增長，是個好跡象。

中國上半年經濟增速維持在7%，但第3季開局不佳，8月工業增速續徘徊低檔，投資增速創近15年新低，加上股市震盪衝擊金融業產值，都預示本季成長率跌破7%機率大。

民生證券指出，中國經濟仍不見底，房地產及製造業投資繼續下行，基礎建設投資小幅回升但仍獨木難撐，工業耗煤量、利潤等數據依舊在泥淖掙扎。

湯森路透與英士國際商學院（INSEAD）調查顯示，第3季亞洲企業信心指數由第2季71驟降至近4年新低60，創2009年開始紀錄來最快降速，顯示陸股暴跌對區域企業信心衝擊大，惟讀數高於50代表看法仍正面。

新加坡企業最悲觀，菲律賓企業最樂觀。整體上亞洲大企業最擔心中國經濟減速危及全球前景，其次是新興市場貨幣走貶恐抑制企業擴張計劃。

評析
中國製造業面臨內外需疲弱、通縮加劇多重困境，下半年成長形勢嚴峻，有必要積極祭出振興經濟措施。

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轉貼2015年10月2日工商時報，供同學參考

蘋果拉貨 我製造PMI彈升

記者陳碧芬／台北報導



9月台灣製造業採購經理人指數PMI，連續5個月下滑後首度出現止跌回升。中華經濟研究院昨（1）日表示，9月台灣PMI指數為46.1，較上月45回升1.1個百分點，新增訂單、生產擴散兩項指數均出現回升，反映製造業對新進訂單增加「有感」。

中經院指出，9月還包括新增出口訂單指數回升，六大產業中的電子暨光學產業，生產數量指數由緊縮轉為擴張，都是來自蘋果供應鏈急單效應出現，加上內需恢復的食品暨紡織產業PMI呈現擴張，指數達53.2，皆是此次製造業PMI止跌回升的主力來源。

惟中華經濟研究院長吳中書指出，9月PMI指數出現「小幅翻彈」，實則仍在榮枯線之下的緊縮，「不是紮實的上升」，稱不上廠商看到春燕，且跟隨在製造業後面的非製造業NMI，9月指數則續跌至45.3，連續第2個月呈現緊縮，他提醒，PMI看的是趨勢，要繼續觀察接下來幾個月的表現。

PMI當中的全體製造業「新增出口訂單指數」，反映的是廠商從國外接單的預告，中經院分析，在連續下滑5個月後，9月指數回升4.3個百分點至43.8，六大產業中，電子暨光學產業之新增出口訂單指數大幅回升8.3個百分點至49.1，接近擴張線，即將結束連續5個月的緊縮；而先前受食安衝擊的食品暨紡織產業，新增出口訂單指數呈現擴張，指數上揚4.3個百分點至52.3。

昨天台灣經濟研究院亦公布最新整體製造業景氣信號，製造業景氣信號值9.8分，燈號雖然第5次亮出衰退的藍燈，實際上信號值較上月是有增加，8月進口及出口物價衰退幅度亦有減緩現象。

就產業類別來看，台經院指出，電子電機大類的景氣燈號由衰退的藍燈，好轉為代表低迷的黃藍燈，其中，電腦、電子產品及光學製品業，由於全球手機品牌大廠於9月陸續推出新機，帶動手機代工業務明顯增溫。

筆電方面，隨著CPU轉換，與微軟Windows10上市，品牌廠商相繼推出新機種，提振出貨量表量，使得多數主要代工廠筆電出貨量呈現成長走勢。

評析
PMI看的是趨勢，要繼續觀察接下來幾個月的表現。

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轉貼2015年10月2日經濟日報，供同學參考

陸製造業PMI微升 弱勢不變

經濟日報 記者孫淑瑜／綜合報導



大陸國家統計局昨（1）日發布9月大陸製造業採購經理指數（PMI）49.8，較上月微升0.1。這是該指數最近四個月以來首次小幅回升，但仍處於50的榮枯分界線以下。

國家統計局分析，這顯示內外需求依然偏弱，製造業下行壓力較大，其中大企業略優於中小企業，也顯示中小企業經營仍較困難，需繼續加大政策的扶持力度。

從分類指數看，在構成製造業PMI的五個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，且均比上月有所上升。從業人員指數和原材料庫存指數仍低於臨界點。

新華社報導，大陸物流信息中心分析師陳中濤分析，製造業PMI指數弱勢表現改變，走勢站穩回升，代表政府的穩增長政策效應進一步顯現，經濟運行呈現緩中趨穩積極變化。

國務院發展研究中心宏觀經濟部研究員張立群也認為，新訂單、出口訂單指數提高，反映市場需求情況有所好轉；生產指數提高，預示工業增長趨升。

然市場上有不同看法，民生宏觀點評指出，大陸PMI回升只是曇花一現：新訂單回升至榮枯線以上，但新出口訂單雖略有回升仍在榮枯線以下，表明內需提振明顯，但持續性有待觀望。

外需方面，貿易總量裹足不前與先進國家貿易的長期壓力未變，「雖人民幣自8月11日匯改調整已貶值2.7%，但受歐美近期復甦放緩影響，短期內外需依然靠不住。」民生宏觀表示。

此外，財新中國9月製造業採購經理人指數（PMI）終值47.2，略高於初值和市場預期的47，但依然是2009年3月以來的六年多最低水準。這也是該指數連續第七個月處在枯榮線下方，8月終值為47.3。

評析
大陸PMI回升只是曇花一現，新出口訂單雖略有回升，仍在榮枯線以下，表明內需提振明顯，但持續性有待觀望。

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轉貼2015年10月2日經濟日報，供同學參考

財新初值數據 將停編

經濟日報 記者孫淑瑜／綜合報導

數據編製機構Markit昨（1）日報告中指出，將停止發布「財新中國通用製造業PMI預覽（初值）」，亦即2015年9月23日發布的「財新中國通用製造業PMI 預覽」已成絕響。

此前Markit是在當月下旬先公布當月的PMI數據初值，然後在下月初公布終值。而從10月開始，Markit將不再發布初值，但仍會繼續於每月第一個工作天和第三個工作天的上午9時45 分陸續發布「財新中國通用製造業報告PMI」和「財新中國通用服務業PMI」。

大陸PMI過去五年來由滙豐贊助與Markit共同編製發布，今年8月起才將冠名權易主財新。Markit做出不再公布PMI初值僅公布終值的決定，外界推測應該與經費過於龐大有關。

今年6月滙豐宣布不再與Markit合作編製中國PMI，當時便有銀行業者猜測可能和編製過程要針對超過四、五百家中小企業的採購經理進行調查，所費不貲；加上大陸經濟放緩，中共正在調整產業結構的情況下，Markit所公布的PMI指數代表性和準確性也受到質疑。

其次，大陸銀行融資難、融資貴，在經濟放緩的新常態下，部份中小企業經營困難，常會虛報公司數據以便向銀行借款，使調查指數不準確；再者，目前大陸的中小型企業正經歷轉型升級以及汰弱扶強的陣痛期，公司間整併情形加劇，Markit公布的PMI值也越來越不具代表性。

之所以決定10月開始Markit與財新只公布財新中國PMI終值而不再公布初值，預料一方面可節省經費，再者也能將所有人力、財力集中在終值的調查成果上，以提高PMI的準確性並挽回逐漸失去的代表性。

Markit與財新編製的PMI與大陸統計局公布的官方PMI有所區別，前者主要關注中小企業，而官方PMI調查樣本集中在大型國有企業。Markit是多元化金融信息服務提供商。客戶涵蓋銀行、對沖基金、資產經理、央行、監管機構、審計機構、基金管理機構和保險公司。公司成立於2003年，在11個國家擁有逾3,000名員工。Markit已在美國那斯達克上市，股票代碼是MRKT。

評析
Markit與財新編製的PMI與大陸統計局公布的官方PMI有所區別，前者主要關注中小企業，而官方PMI調查樣本集中在大型國有企業。

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轉貼2015年11月2日工商時報，供同學參考

大陸PMI 連3月低於50

記者黃欣／綜合報導



中國大陸國家統計局昨（1）日公布10月製造業採購經理人指數（PMI）為49.8，與9月份持平。分析指出，大陸PMI已連續3個月低於50的基準點，顯示經濟偏弱格局並未轉變，未來官方仍應推出其他穩增長措施。

新華社報導，從10月份製造業PMI的12個分項指數來看，新訂單、積壓訂單、產成品庫存、採購量等指標都較9月略微上升；生產、新出口、進口、購進價格、原材料庫存、從業人員、供應商配送時間、生產活動預期等則小幅下降。

其中，原材料庫存指數已連續4個月下降，今年10月更創下今年以來新低。

大陸國務院發展研究中心研究員張立群認為，新訂單和積壓訂單指數略升，表明市場需求趨穩；產成品庫存和採購量指數略升，表示企業生產活動趨穩。出口訂單指數下降，反映出口恢復增長仍有壓力。

中國物流信息中心分析師陳中濤認為，10月份PMI指數與上月持平，顯示經濟增長繼續保持回穩態勢，穩增長政策措施仍需加速落實。

統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河的分析更加保守。他表示，從分項指數表現來看，市場需求仍屬整體平穩，但企業對於訂單不足的憂心依舊較強，尤其是小企業接單困難，生產經營形勢也一直未見明顯好轉。

另外，由於產品價格提升有限，要改善企業經營效益同樣殊為不易，穩增長政策措施仍應加強落實，以確保今年經濟走勢。

路透報導，大陸服務業表現也差強人意，昨天同步公布的10月份官方非製造業商務活動指數降至53.1，創下2008年12月以來的新低。

但引以為喜的是，服務業新訂單指數連續兩個月上升，本月升幅有所擴大，達到51.2。在需求帶動下，中間投入價格指數和收費價格指數雙雙回升，就業也小幅回升。

評析
大陸PMI連3月低於50，顯示經濟偏弱格局並未轉變，未來仍需推出其他穩增長措施。

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轉貼2015年11月3日工商時報，供同學參考

10月財新中國製造業PMI 48.3

記者林殿唯／綜合報導

在中國整體經濟成長減緩下，10月份的財新中國製造業PMI再度低於50分水嶺，只有48.3，這個數據雖略優於市場預期，但製造業已經連續第8個月處於萎縮，顯示製造業仍處在產能過剩及需求疲軟的雙重壓力之中。

財新與調查機構Markit昨（2）日公布的數據顯示，10月份財新中國製造業PMI為48.3，比起9月份的47.2明顯回升，製造業活動萎縮的程度是6月份以來最為輕微的一次，也高於路透預估的47.5。

在各分項指數中，新出口訂單指數反彈比較明顯，從9月的44.6大幅反彈到50.7，也是6月以來新出口訂單重新回到50的分水嶺上方，顯示外需些許復甦。不過整體新訂單指數、聘僱就業指數等仍保持在收縮狀態。

財新智庫首席經濟學家何帆表示，製造業PMI出現反彈，顯示先前的刺激政策開始發揮效果，但總需求低迷依舊是中國經濟面臨的主要困難，大宗商品價格持續下滑所帶來的通縮風險值得關注。

財新中國製造業PMI是判斷中國景氣的重要指標，調查對象偏向民營與中小企業。PMI高於50顯示製造業活動處於擴張，反之則萎縮。

中國今年第3季經濟成長率為6.9％，跌破7％的全年目標，而製造業PMI則是第4季以來首個公布的重要景氣指標，受到市場高度關注。部分經濟學家認為，中國經濟景氣已經在第3季達到底部，而隨著刺激政策發酵，第4季經濟表現可能會出現改善。

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轉貼2015年11月3日聯合報 ，供同學參考

PMI連4月緊縮 NMI轉擴張

聯合報 記者余佳穎／台北報導





景氣不佳，製造業持續緊縮。中華經濟研究院昨公布10月製造業、非製造業採購經理人指數(PMI、NMI)，PMI連4個月在榮枯線下，僅有46%；NMI則由緊縮轉為擴張，指數來到50.8%，表現相對穩健。

中經院長吳中書表示，PMI雖較上月略微下滑0.1個百分點，但季節調整後數據比上月要好，顯示製造業略為回穩，但復甦仍然相對遲緩；非製造業則「激勵人心」，翻揚主因是即將進入年底傳統消費、旅遊旺季，表現比製造業更為亮眼。

中經院指出，10月PMI是連續第4個月在榮枯值50%之下，僅有46%；如以產業別來分，除化學暨生技醫療由緊縮翻揚為擴張，其他5大產業均為緊縮。展望未來半年景氣，指數雖然較9月回升，但仍只有33.1%，顯示業者仍然相當保守。

NMI則從9月的創編新低攀升5.5個百分點，重回代表擴張階段的50.8%。8大產業除批發、貨運倉儲外，均較9月翻揚，住宿餐飲更是大幅擴張逾兩成。但廠商對未來仍悲觀，對未來半年景氣狀況指數仍在悲觀的26.4%。

由於PMI季調後表現比9月回升，NMI也回到擴張階段，是否代表台灣經濟要谷底回升?吳中書認為，現在談景氣反彈還言之過早，需要更長時間觀察，現在只能說初步止跌回穩，不代表景氣已有起色。

至於政府為救經濟，日前提出短期消費刺激方案，希望帶動內需表現。吳中書說，景氣低迷時政府提出刺激方案無可厚非，但必須考慮效果是否能持續，畢竟台灣赤字債務、高齡化問題都續要考慮，現在來看提出政策一定會有乘數效果，至於是否挹注NMI？還需要更長期觀察，短期效果應該不會太明顯。

評析
製造業持續緊縮，非製造業則由緊縮轉為擴張

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轉貼2015年11月3日工商時報，供同學參考
景氣到底？ 吳中書：言之過早

記者孫彬訓／台北報導

中華經濟研究院院長吳中書2日指出，現在台灣景氣是否已經來到谷底，「還太早講」，觀察景氣循環需要用更長期來看，並以整體經濟動能來看。

吳中書說，從製造業觀察，好像比較有回升，幅度不是這麼明顯，但影響國際的不確定因素還是很多，初步雖出現止跌回穩，但很難判斷是不是最壞時候已經過了，接下來將是耶誕、新年，還有餐飲等其他產業步入旺季，要持續觀察經濟動能是否回穩。

他認為，現在有些指標止跌回穩，也許第4季也不是太過亮眼，但這是國內外皆然的情形，因此現在重點，是要讓競爭力提升，待景氣復甦時，可迎頭趕上。

他指出，過去台灣因出口集中在IC產業，IC產業好，台灣經濟表現就好，現在IC產業下滑，需求不足，因此經濟表現下滑速度很快。吳中書分析，台灣要注意的是，這次復甦力道不是這麼暢旺，是慢慢復甦，而產業競爭力提升，要轉型的噪音仍會存在，可能不要太期待台灣經濟將出現很暢旺的回升力道。

若比較製造業、非製造業，非製造業相對穩健，但國內外仍有不確定性，他認為，台灣房地產正在調整，還沒結束，還在下滑中，加上即將選舉，台灣的觀光可能受到影響，這些不確定性高，要適度因應。

整體動能來講，吳中書強調，不覺得現在是可以放心，景氣已經最壞過去，準備迎接好日子了，且製造業的失業率慢慢正在上升，現在應該搭配景氣變動的周期循環，要學習如何因應景氣循環，不要排斥，因為景氣不會永遠在高峰，企業也要因應景氣循環過程，並保持競爭力，永續經營是很重要的。

至於今年台灣經濟成長率是否保住1％，吳中書強調，他個人期待保1％，但景氣是周期循環，有高就有低，因此，如何研發創新、國際化、創造需求，更為重要。

評析
觀察景氣循環需要用更長期來看，並以整體經濟動能來看。

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轉貼2015年11月29日工商時報，供同學參考

陸11月製造業PMI 估持平

記者鍾寧／綜合報導

中國大陸國家統計局將於周二（1日）公布今年11月製造業製造業採購經理人指數（PMI），外界預料，受到人民幣匯率走升及房地產投資持續低迷影響，前景仍被看淡，市場預測與上月持平為49.8。

日前路透綜合23家分析機構預估中值顯示，11月份製造業PMI將連續第4個月位於50榮枯線下方，顯示中國大陸經濟短期看不到明顯回升動力，傳統製造業增長乏力。

10月大陸官方公布的PMI為49.8，財新中國的製造業PMI則為48.3，雖較上月回升，且優於市場預期，但仍處在萎縮狀態。路透引述華寶信托宏觀分析師聶文表示，今年第3季以來大陸政府政策不斷放鬆，但對實體經濟支撐有限，只是幫助經濟暫時回穩，傳統行業下行壓力仍大。

出口方面，人民幣的有效匯率在大幅上升，國際貿易需求也不足；國內方面，房地產投資低迷，開發商對未來謹慎，國內外兩大需求疲弱，經濟短期看不到明顯的回升動力。

他預計，政策短期還是維持現狀為主，但如果經濟急速下滑，官方可能也會推出新的應對政策。

同時，國際能源、原材料、大宗商品價格下降導致大陸工業嚴重產能過剩，需求總體偏弱，讓另一個反映工業情況的工業增加值亦下滑。不過，大陸工信部部長苗圩對於今年全年規模以上工業增加值增速保持在6％以上，仍表信心。

大陸國務院總理李克強日前表示，經濟放緩是由於改革所展現的成效，大陸經濟正在朝著內需和創新帶動的方向發展。此外，他表示，任內沒有推行量化寬鬆，也沒有採取競爭性貨幣貶值的措施，而是做出推動結構性改革的抉擇。

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轉貼2015年12月2日聯合報，供同學參考

11月PMI、NMI緊縮 景氣仍疲軟

聯合報 記者潘姿羽／台北報導





製造業採購經理人指數（PMI），已連5月呈現緊縮，11月指數來到45.1，非製造業經理人指數（NMI）再度從擴張轉為緊縮。中經院院長吳中書指出，「景氣還在疲軟調整階段」。

PMI以50作為榮枯線，指數大於50代表景氣呈現擴張，小於50則緊縮。由於PMI與NMI雙雙低於50，吳中書表示，現在景氣處於收縮階段沒有疑問，但是不是已經到了谷底或脫離？還要再觀察。

PMI的五項組成指標中，具有領先意義的新增訂單指數，截至11月也已連續5個月呈現緊縮；從產業別觀察，六大產業中，交通工具產業的新增訂單數量跌至21.9，為2012年7月指數創編以來最低，不過基礎原物料產業緊縮速度趨緩，指數翻揚至47.8。

全體製造業已連5月看壞未來六個月景氣狀況，雖然緊縮腳步放緩，11月微幅回升至37.6，吳中書指出，目前製造業還在谷底盤旋階段，希望明年會回升。

吳中書指出，近五年台灣政府投資幾乎都是負成長，未來應該從經濟變化狀況調整預算執行方式，「經濟差時，政府應該投資加把勁，不要扮演拖累的角色。」

相較製造業的低迷表現，非製造業雖然指數從擴張轉為緊縮，指數下跌至48.7，但八大產業中，住宿餐飲、教育暨專業科學、金融保險、資訊暨通訊傳播、運輸倉儲仍處擴張階段；四項組成指標中，商業活動與新增訂單數量維持緊縮，人力雇用數量呈現擴張、供應商交貨時間也上升。

吳中書說明，整體來說，非製造業表現比製造業穩健，但因經濟走勢還不明朗，導致非製造業對未來看法仍處於比較低迷狀態，全體非製造業已連6月看壞未來六個月景氣狀況，不過緊縮腳步放緩，已回升至27.4。

景氣低迷之勢不只發生在台灣，吳中書說，「亞洲四小龍都是病懨懨的。」

社團法人採購與供應管理協會執行長賴樹鑫分析，主因是亞洲四小龍國家對中國出口比例很高，中國經濟從高速增長轉為中高速增長的新常態，導致所有主要對中國出口的國家經濟表現都會下降。

評析
兩項數據凸顯當前台灣經濟情勢處於疲弱調整狀態。

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轉貼2015年12月2日工商時報，供同學參考

陸11月製造業PMI 持續萎縮 創3年來新低

記者林殿唯／綜合報導



中國官方與民間昨（1）日公布的11月PMI數據顯示中國製造業活動仍舊處於萎縮區間，官方數據更創下3年多以來的新低紀錄，反映中國整體經濟情況疲軟，全年GDP成長率「保7」的難度有增無減。

中國統計局公布的11月製造業PMI為49.6，連續4個月低於50的分水嶺，顯示製造業活動處於萎縮，不但創下2012年8月以來新低，也不如華爾街日報預期的49.9。

官方製造業PMI分項指數中的新訂單與新出口訂單指數11月雙雙下滑，新訂單指數再跌破50，生產指數也從10月份的52.2下降到51.9。

對於不如預期的PMI，中國統計局經濟學家趙慶河表示，這主要是受到國內外市場需求不振的影響，而且在經濟下滑壓力下，企業採購的活動也有所減緩。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，在官方的PMI數據中，大型企業PMI指數已連3月高於50，復甦情況良好，但中小企業的表現卻持續惡化，這說明目前以基建為主的穩增長政策只能惠及大型國企，中小企業依舊面臨困境。

同日公布的財新中國製造業PMI數據，也印證了中國製造業的低迷情況。11月的財新中國PMI為48.6，雖比起10月略有反彈，但該指數已連續9個月處於萎縮區間。

華爾街日報報導指出，製造業PMI的表現將加強中國實現經濟成長目標的難度。中國官方將全年的經濟成長目標設定為7％左右，但今年前3季的GDP年增率只有6.9％，目前看來，今年GDP年增率不但保7不易，還可能創25年來最低。

評析
中國整體經濟情況疲軟，中小企業依舊面臨困境。