生技；視覺相關 – 新品上市 精華今年營運穩健

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轉貼2018年8月10日工商時報，供同學參考

匯損拖累 金可Q2獲利近腰斬

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

隱形眼鏡大廠金可-KY受惠新產品推出及海外市場成長，第二季營收、本業獲利均穩健成長，不過，受到美元升值認損拖累，侵蝕獲利超過1億元，導致單季稅後淨利狂降至1.35億元，季減高達47.6％，EPS僅小賺1.5元。

金可第二季營業利益3.77億元，較前一季成長3成，較去年同期更大增69％，毛利率53.4％，不過匯損衝擊，第二季獲利遠低於市場預期下，昨（9）日空方大軍出籠，在三大法人連賣3天下，股價一度摜殺至跌停板205.5元，終場跌幅8.77％，以208元作收，創近四個月新低。

金可第一季EPS2.82元， 原本法人預期在營收季季走高中，今年EPS有挑戰15元實力。詎料該公司因手中有近億的美元借款，第二季在美元急遽升值下，需認列未實現的評價損失，侵蝕超過1億元的獲利，也拖累單季稅後淨利1.35億元，季衰退率47.6％；上半年稅後盈餘3.93億元，EPS為4.3元。

累計前7月，金可營收40.84億元，年成長率20.7％，該公司今年在中國主力通路業績日趨回升，電商、台灣市場維持高成長，而積極開拓的海外市場中，日本的OEM接單已逐步發酵，北美線上銷售的品牌公司Hubble的歐洲代工訂單，也5月起開始出貨，帶動單月營收已穩穩站上6億元大關。

法人指出，新市場和新產品是金可今年重要成長動能，該公司已陸續推出護理液新品和在台上市水藍片新品，由於訂單握度高，金可今年兩岸新增7條新產線，預計下半年投產，總計年產能將達3.8億 片，台灣主要為海外市場備水位，大陸則著眼隱形眼鏡市場的成長力道。

評析
新市場和新產品是金可今年重要成長動能，在營收季季走高中，今年EPS有挑戰15元實力。

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轉貼2018年8月13日工商時報，供同學參考

生技半年報 美容保健最風光

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生技半年報陸續出爐，精華（1565）以EPS16.48元持續坐穩龍頭寶座，美容保健品族群最為風光，麗豐-KY（4137）、大江（8436）、佐登（4190）、葡萄王（1707）都逾4元，醫材業持穩，益安（6499）因授權金入袋，EPS以6.69元躍居生技業獲利老三。

製藥股表現不如預期，除了康友-KY（6452）以5.8元躋身排行榜前五名外，大黑馬是保瑞（6472），初估將有4元實力。

根據初步統計，生技產業上半年獲利排行出現大洗牌，過去都穩佳前三名的金可-KY（8406），受到美元升值認損拖累，侵蝕獲利超過1億元，導致營收和本業雖然都成長，EPS卻以4.3元目前暫時位居第8。

另外，製藥股的高獲利模範生中，友華（4120）受健保砍價和匯損波及、科懋（6496）主力產品法布瑞氏症用藥Repla ga，代理權恐生變，上半年EPS都未超過2元，而以保健品和原料藥為主的大展、醫材股的太醫（4126），獲利也低於法人預期。

整體來看，生技產業上半年獲利仍以美容保健品和醫材產業表現較出色，精華、麗豐、益安、康友和大江已大賺半個股本，泰博、佐登、金可、醫揚、葡萄王EPS也超過4元，另外，杏昌、鐿鈦表現都相當亮麗。

今年將是營運大贏家的美容保健品業，大江在連5個月營收創新高中，7月營收已衝破7億元大關，該公司目前在大陸市場高成長驅動、海外布局也逐步開花結果，加上也接獲大陸綠地5億元訂單，帶動下半獲利將優於上半年，目前法人也上修其EPS達15元。

麗豐今年全面性地在北上廣、華東、華中、東南與西南地區的一、二線城市開出新店面，至7月底加盟店數達493家，該公司下半年受惠展店和新產品的效益，加上已經前進越南等東協市場布局，營運持續看好。

醫材股中，法人看好泰博是繼精華、金可後，最有機會挑戰EPS逾10元的公司，受惠新興市場與歐洲客戶血糖儀與試片出貨成長幅度優於預期，泰博今年血糖儀出貨有望來到300萬台、試片則有望來到2千萬盒，雙雙再創出貨量新高，明年則在金屬、碳電極以及通路持續發威中，營運將再攀高峰。

評析
精華、麗豐、益安、康友和大江已大賺半個股本，泰博、佐登、金可、醫揚、葡萄王EPS也超過4元

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轉貼2018年8月14日聯合晚報，供同學參考

精華拉貨動能強 生技股王飆

聯合晚報 記者嚴雅芳／台北報導

高價生醫股股價上演兩樣情。生醫股王精華（1565）因股價自6月上旬以來股價修正幅度超過兩成，加上市場預期精華美國客戶Hubble第4季拉貨動能將轉強，激勵精華今日股價震盪走高，盤中來到677元，一度觸及漲停；另外，康友-KY（6452）今日股價表現也不俗，盤中來到372.5元，漲幅逾3%；反觀類股股后大江（8436）股價在除權息前夕站上600元大關後，不僅未見填權息動能，近期並頻創除權息以來新低價，今日盤中來到473元，下跌逾7%，失守500元大關。

精華今年年初股價還站在千元大關之上，不料上半年受日本客戶產品改款，以及美國客戶訂單減緩，導致股價一路下修，除息前股價即跌破600元關卡。不過，隨著訂單陸續回籠，加上股價來到低檔，逢低買盤開始進場，精華在7月12日除息的第二天即完成填息，之後股價持續走揚，延續反彈行情。

法人表示，精華在日本的主力客戶因產品進行更新，但申請進度較預期慢，影響上半年出貨表現。不過隨著該客戶新產品將在9月開始出貨，全年出貨仍可望維持正成長。另，精華美國客戶因募資影響行銷，導致下修第3季訂單，但該客戶完成募資後，第4季訂單恢復，預計將出現拉貨高點。整體而言，精華第4季因出貨動能回升，有機會達到全年高峰。

康友-KY下半年則全力衝刺海外事業，公司表示，第2季印尼疫苗廠帝斯已經取得雞新城疫滅活疫苗（ND LaSota）印尼藥證，第3季到年底預估計畫再取得兩張藥證，同時設備全面到位開始試產，力拚第4季開始量產。

另外大輸液外銷部分，公司表示，先從菲律賓開始，第3季輸液相關藥證批文也可望完成，菲律賓市場大輸液供給不足，終端售價遠高於中國大陸市場，第一階段將由安徽六安廠外銷菲律賓，未來考慮直接在菲律賓設廠製造銷售。

評析
隨著該客戶新產品將在9月開始出貨，精華第4季因出貨動能回升，有機會達到全年高峰。

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轉貼2018年8月17日財訊快報，供同學參考

金可Q3營收拚增兩成  毛利率、獲利同看增

財訊快報／何美如報導

隱形眼鏡大廠金可-KY(8406)受美元升值認列未實現的評價損失，第二季EPS僅1.48元，累計上半年為4.3元。第三季進入旺季，台灣、中國市場維持成長，海外市場也在增溫中，雖然代工客戶第三季拉貨減少，預估營收可望維持兩成以上的年增表現，毛利率、獲利同看增。

金可今日出席櫃買中心業績發表會，市場聚焦在下半年的成長，新的美國代工客戶及應收帳期的調整成效。金可表示，北美線上銷售的品牌公司Hubble的代工訂單，主要銷售歐洲市場，上半年營收占比約2～3%，先前產品鋪貨期已集中在5～7月出貨，第三季出貨量將下滑。

不過，金可的自有品牌銷售，包括台灣、中國都會成長，除了中國主力通路業績持續回升，電商市場銷售也快速加溫，在天貓的旗艦店已躋身天貓前五大，成長力道強勁，目前電商占比已提升到38%。海外市場，如日本等也持續加溫。

金可持續擴大兩岸產能，隱形眼鏡2010年迄今，年複合成長率達31%，近年更加大力度在台灣擴產，目前新舊兩廠已設16條產線及一條返銷中國的高端護理液生產線，未來可再容納共16條鏡片生產線，中國則有15條生產線，目前兩岸隱形眼鏡的產能已達3.8億片；中國隱形護理液的產能也維持7%的年複合成長率。金可表示，未來擴充產能仍會以台灣廠為主角，現已規劃明年在擴充4條產線

金可第二季合併營收攀至18.2億元，年增率40%，毛利率持穩在53.4%，營業利益3.77億元，較去年同期更大增69%。不過，因美元急遽升值，認列未實現的評價損失超過一億元，導致EPS僅1.48元，累計上半年為4.3元。另外，財務結構也持續在好轉，應收帳款已降至207天。

展望第三季，儘管代工訂單下滑，產業進入旺季，台灣、中國市場銷售維持成長，海外市場也持續增溫，預估營收可望維持二成以上的年增表現，在新產品提高售價及電商毛利率較高帶動下，有機會推波毛利率向上，只要匯率不要急遽變化，獲利可望同步向上。

評析
在新產品提高售價及電商毛利率較高帶動下，只要匯率不要急遽變化，獲利可望同步向上。

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轉貼2018年8月20日經濟日報，供同學參考

金可三新出擊 本業看旺

經濟日報 記者黃文奇/台北報導



Q3旺季報到，金可本季好、下季衝。隱形眼鏡大廠金可-KY表示，下半年在新市場、新產品與新通路，加上旺季的貢獻下，營運可望較上半年好，法人估，在此利基推升下，金可8、9兩月營收都有機會繼續創新高。

金可表示，下半年歐洲、日本代工市場完成打底、持續成長，而新出品的一般型、彩片型產品，銷售量也持穩看增，具有高毛利價值的大陸天貓金可直營店營運繼續攀峰，預期下階段將迎來雙11等旺季，有望推升下半年本業持續成長。

金可上半年營收34.5億較去年成長20%，第2季營收較首季季增11.4%，而營業淨利率高達21%，比首季18%多出三個百分點。第2季因美元急升，在匯兌損失1.3億元的情況下，上半年仍交出每股稅後純益（EPS）4.3元的成績，法人預期，下半年業外損失大幅降低，獲利將回升。

金可上半年本業稅後純益約6.67億，較去年同期增長8.9%，下半年伴隨旺季銷售增長、海外銷售增長與線上直營（天貓）的毛利拉高，可望維持營收高成長，全年本業獲利大幅成長可期。

金可今年首季於中國與台灣各新設三條與四條產線，於第3季開始逐步貢獻產能，5月起產能支援出貨美系客戶Hubble的訂單，導致部分產能吃緊，而致部分產品供不應求。金可指出，Hubble第3季訂單量消化到一定階段，產能緩解轉支援自有品牌的高毛利產品出貨，以因應第3季末第4季初的銷售旺季。

法人指出，金可第2季的短拋占比拉升與代工單的出貨，提升營業淨利率，可見新品毛利提價與線上旗艦店銷售增長的貢獻力道，預計下半年在自有品牌銷售的增長帶動下，預估毛利率與本業獲利可再提升，下半年營業淨利可逐季增長。

另外，金可上半年中國日系進口高階彩片已占公司營收4%，預計年底至少跨越5%，而上半年的拋棄式鏡片占比已達歷史新高，占比來到62%，而中國電商占比也攀高到35%。

金可指出，上述兩種產品區隔的市場費用率不高，因此下半年延續高毛利的長拋片銷售動能回升、電商直營的銷售增長及進口產品組合增加，營業利益也將隨之攀高。

評析
金可下半年在新市場、新產品與新通路，加上旺季的貢獻下，營運可望較上半年好

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轉貼2018年8月20日經濟日報，供同學參考

金可改善財務體質 見成效

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

縮短應收、存貨天期，金可大變身。金可去年以來，在董事長蔡國洲主導、財務長張泰榕協助下，積極調整公司在的應收與存貨周轉天期，今年以來獲得正向改善，應收天期縮短至少三成，達到約200天，而存貨也持續下降，下一步將進行財務結構調整，期待讓金可營運體質更為健全，也為未來的茁壯做準備。

金可近年營運獲利持續轉佳，且在產品、通路與市場的拓展上，都續有斬獲，但過去最受人詬病的，是貨款的應收天數過長，及存貨周轉天期太高，金可說，去年起已經續有調整，預期三年內完成體質改革，要讓金可的財務體質大變身。

據悉，金可過去的貨款應收天數原本在300天以上，存貨周轉天期也居高不下，影響財務的健全，多年來，都是法人投資人的最大疑慮，金可表示，過去多年為了拓展市場而不得已為之，目前金可在國際上已經逐漸站穩腳跟，未來財務結構也要跟國際大廠嬌生看齊。

金可表示，今年公司應收與存貨週轉天數明顯持續改善至200天，第2季營運淨現金流入大幅提升2.8億元，法人認為，公司基本體質已獲正向改善，此外，市場擔心的未實現兌換損失，預期第3季匯率回穩，將可望再回沖。

業界認為，金可的多品牌策略持續拓展全球市場，線上線下通吃的布局已完成，加以中國隱形眼鏡滲透率逐年提升，未來持續調整財務結構應不成問題。

評析
金可近年營運獲利持續轉佳，且在產品、通路與市場的拓展上，都續有斬獲

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轉貼2018年8月21日工商時報，供同學參考

三動能發威 金可H2獲利挑戰倍增

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

金可-KY（8406）挾著旺季效應，兩岸市場銷售成長，海外市場持續增溫，加上新擴增的7條產線加入量產，法人預期下半年獲利亮麗，有望較上半年成長一倍。

前7月營收40.84億元，交出年成長20.7％佳績的金可，儘管營收表現不錯，第二季營業淨利率高達21％，比第一季18％多出三個百分點，惟因提列未實現的外幣兌換評價損失，導致第二季EPS僅1.48元，累計上半年為4.3元，低於市場預期下，也拖累股價表現，最低跌到184元。

法人認為，金可上半年本業獲利6.67億，較去年同期增長8.9％，下半年伴隨旺季銷售增長、海外銷售增長與線上直營的毛利拉高，營收將可望維持高成長，而本業獲利則將呈現大幅成長的榮面，另外，財務結構也持續好轉，應收帳款已降至207天。

年年擴增隱形眼鏡產能的金可，第一季在中國與台灣各新設3條與4條產線，預計第三季加入量產，明年也規劃在台灣擴充4條產線。

金可表示，目前在台灣新舊兩廠已設16條產線及一條回銷中國的高端護理液生產線，未來可再容納共16條鏡片生產線；而中國則有15條生產線，目前兩岸隱形眼鏡的產能已達3.8億片；中國隱形護理液的產能，也維持7％的年複合成長率。

金可今年備受關注的焦點接獲美系客戶Hubble銷往歐洲的訂單，第三季因出貨Hubble訂單，導致部分產能無法及時支應自有品牌的市場熱銷，而致產品供不應求。

不過，適逢Hubble第三季出貨訂單遞延，產線得以轉為支應內部自有品牌的高毛利產品銷售，以因應第三季末第四季初的銷售旺季，而因自有品牌銷售的增長帶動毛利率與本業獲利再提升，法人預估金可下半年營業淨利可逐季增長。

評析
金可兩岸市場銷售成長，海外市場持續增溫，下半年獲利亮麗，有望較上半年成長一倍。

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轉貼2018年9月3日工商時報，供同學參考

里昂喊買金可 目標價320元

工商時報 簡威瑟／台北報導

里昂證券重新開啟金可-KY（8406）投資評等，看好獲利至2020年以前以31％年複合成長率狂奔，現在評價卻是歷史低點，強調金可-KY為維持品牌價值，部分營業費用是必要之惡（necessary evil），給予「買進」投資評等與320元之推測合理股價。

里昂證券說明，金可-KY後市有四大利多：1.網路旗艦店營收強勁增長。2.大陸市場對「台灣製造」的高端產品需求愈來愈高。3.獲來自日本與其他國家廠商的OEM訂單。4.應收帳款周轉天數持續縮短。

根據外資估算，2018～2020年期間，金可-KY每股純益分別是10.24元、14.62元、17.61元，未來兩年獲利年增率則是42.8％與20.5％。

金可-KY第2季因為匯損與較高稅率問題，獲利表現不如市場預期，加上Hubble取消9、10月訂單，讓市場放大檢視Hubble訂單未來能見度，導致股價遭嚴重超賣。

然里昂證券表示，金可-KY評價偏低並不合理。首先，金可-KY上季獲利雖不如預期，但扣除匯損、稅率問題，營業利益其實並未失常；其次，Hubble訂單將從11月開始歸隊，且2019年持續增長，尤其若比較隱形眼鏡雙雄的Hubble訂單占今年營收比重，金可-KY僅1～1.5％，就算短線有負面影響，程度也遠低於精華的12％。

再從金可-KY的評價面來看，除今年以來股價下跌4％、落後大盤外，現在股價位階更僅明年的14倍本益比，低於5年平均1個標準差。進一步考量今年營業利益率回升到19.6％，明、後年並持續進步到21.5％與23.1％，加上金可-KY公司致力於提升財務強度與現金流，里昂認為現在就是絕佳買點。

針對市場擔憂的營業費用問題，里昂解釋，多項新品牌的一次性開支與促銷活動都會在今年認列，2019年、2020年營業費用比例將會顯著下降。

評析
金可上季獲利雖不如預期，但扣除匯損、稅率問題，營業利益其實並未失常

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轉貼2018年9月4日工商時報，供同學參考

寶島科攻快時尚 全年營收衝30億

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



快時尚眼鏡店成流行趨勢，寶島科（5312）加速布局，發言人張立徽表示，已成立新品牌SOLOMAX搶攻商機，目標是5年內瓜分台灣20％市占率；目前也積極進行既有店型轉型，力拚全年直營店達到300家。

法人預期，寶島科在全方位搶攻眼鏡市場下，全年營收有機會上攻30億元，改寫新高。

寶島科是國內最大眼鏡通路商，旗下有寶島眼鏡、文雄眼鏡、鏡匠工廠、樺碩眼鏡、米蘭眼鏡、La Mode等6大品牌店，截至7月底共459家門市，其中直營店有296家；有鑑於日本以快速配鏡聞名的OWNDAYS、JINS崛起，寶島科也創立SOLOMAX據點，搶攻年輕族群，目前有3家店，預計下半年新增1店。

前7月營收17.51億元、年成長率6.28％的寶島科，因營所稅從17％調漲到20％，加上轉投資獲利大幅下滑，導致上半年稅後淨利為1.03億元、年衰退達31.33％，EPS下滑至1.72元，是2012年以來的同期新低。

張立徽表示，為拓展營運版圖，不排除併購互補性較強的同業，目前鎖定方向是有年輕客群的業者為主。初步統計，國內從2014年底第一家快時尚眼鏡店由日系品牌引進後，至今年1月全台百貨商場開了逾60家各種品牌快時尚眼鏡店，寶島科將力拚5年內瓜分台灣200億快時尚眼鏡市場的20％。

另外，寶島科今年著重既有店型轉型，規劃5～8年內陸續將現有163家策略合作夥伴轉成直營店，預估今年直營來到300家。

評析
寶島科在全方位搶攻眼鏡市場下，全年營收有機會上攻30億元，改寫新高。

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轉貼2018年9月7日財訊快報，供同學參考

美系外資喊買金可  目標價調高至240元

財訊快報／何美如報導

看好隱形眼鏡大廠金可-KY(8406)去年獲利落底，最新美系外資報告指出，今年拋棄式隱形眼鏡將成長31%，明後年進一步成長15%、20%，預估2017-2020年獲利恢復18%的年複合成長，調升評等由中立至買進，目標價由225元調高至240元。

美系報告指出，受到蘇州工廠因文件不合規定停工的一次性影響，及因應市場流失，為爭取流失的市場促銷費用增加，2017年是金可的獲利谷底，但今年拋棄式隱形眼鏡營收成長31%，明、後年可望成長15%、20%，拋棄式隱形眼鏡在隱形眼鏡的營收占比過半，今年第二季高達62%，將是主要業績成長引擎。

反映毛利率下滑，美系外資調降2018-2020年獲利預估20-39%，但看好2017-2020獲利恢復18%的年複合成長率，目前市場估值具吸引力，將評等由中立調高至買進，目標價由225元調高至240元。

評析
拋棄式隱形眼鏡在隱形眼鏡的營收占比過半，今年第二季高達62%，將是主要業績成長引擎。

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轉貼2018年9月10日工商時報，供同學參考

授權、美容保健股 生技新星

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



大健康產業引領風潮，帶動美容保健股成大贏家，大江（8436）、麗豐-KY(4137)業績獲利飆高；而授權股的益安(6499)和智擎(4162)也在營運持續走揚受矚目，法人預期，該兩大族群在題材豐富下，可望成明星人氣股，將是多頭再起的指標。

以今年前8月營收做比較，授權股和美容保健股依舊是營運成長率亮眼的佼佼者，益安和智擎除了有授權金和里程金入帳外，智擎8月營收0.32億元，年成長率達38.49％，該公司受惠胰臟癌新藥安能得健保價，8月起已開始上市，預期未來在使用人口增加下，將可延續成長動能。

美容保健品族群，大江、麗豐、佐登、雙美前8月的年成長率都超過3成，其中，大江7、8月營收的年成長率都幾乎達倍數最為耀眼，該公司在法人初估季營業額將挑戰23億元歷史新高，有機會動帶單季獲利超過半個股本，全年EPS將上看14元下，最新外資報告已將目標價由584元提高至656元，成為市場新焦點。

今年業績也是節節走高的麗豐，在加盟店數量增加，只要新店正常進貨，就有穩定的營收基礎外，自去年起就利用統一的行銷與教育資源，逐區輔導加盟店的質量提升，是造成今年業績跳升的主因，法人預期該公司全年營收年增將超過三成，EPS將由13元起跳。

製藥股中，今年以保瑞和原料藥的旭富最受關注，保瑞收購美國Impax旗下益邦製藥後，營運如有神助，單月營收都以倍數成長，前8月8.64億元，年成長率高達308.51％，由於目前代工訂單把握度高，法人預估全年EPS上看8元。

旭富走過去年營運低潮，今年營運顯著回升，前8月營收12.8億元，年成長率逾5成，預期下半年仍可有穩定表現。

另外，過去一直是市場焦點的隱形眼鏡雙雄，今年雖然仍是穩步成長，身兼股王和獲利王角色的精華，在隱形眼鏡市場飽合，題材性已不如以往具話題性下，股價表現已不如過去搶眼，也不再是生技產業的人氣指標。

評析
精華在隱形眼鏡市場飽合，題材性已不如以往具話題性下，股價表現已不如過去搶眼

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轉貼2018年9月13日MoneyDJ新聞，供同學參考

精華9月營收估月持平 Q3 EPS估約9元

記者 劉莞青 報導

精華(1565)第三季受美系客戶進入新一輪籌資、暫停行銷活動影響下修訂單，致第三季營收較去年同期相比均呈現衰退，法人評估9月營收將與8月相近，較去年同期高檔表現年減約5%。因無去年同期加班因素、今年產線稼動率維持正常水準，法人評估精華單季毛利率難重演去年同期高檔(41%)，估與前季(36%)相當，但因業外匯兌收益相對減少，法人評估精華第三季EPS約在9元上下。

精華為台灣最大、全球第五大隱形眼鏡製造商，自有品牌部分以「帝康」行銷台灣，目前營收比重約66%來自日本，主要為Seed和Hoya等品牌客戶代工；台灣占營收比重約10%；歐洲占比約8%；中國市場則主要為博士倫B&L代工，占營收比重約6%，北美比重約10%。

因美系客戶第三季進入新一輪籌資，暫停行銷活動，連帶精華訂單也受到下修，以第三季營收表現來看，精華7月營收5.58億元、8月5.6億元，分別年減4.6%、6%，法人評估9月精華營收估計會與8月相當，相較去年同期預估將衰退5%左右。相較去年同期有工讀生加班帶動稼動率來到110%、連帶帶動毛利率衝高(41%)，法人評估精華第三季毛利率難重演去年同期高檔水準，評估與前季(36%)相當，在業外匯兌收益減少影響下，單季EPS則估約在9元上下。

展望後續，法人指出美系客戶已經近期完成新一輪籌資，估計第四季左右將恢復過往行銷力道再行拉貨，且日本客戶方面產品升級也告一段落，第三季已經逐步出貨，第四季也看可望持續，第四季有望在美、日客戶出貨成長帶動下營運升溫，但法人強調，美系客戶近期在市場上也有遇到商業模式相近的競爭者，後續需求值得觀察。

在產線規模上，精華原先有57條產線與1條研發線，去年底正式啟動擴產計畫，近期已開出完整7線，如第四季美、日客戶恢復成長帶動，法人評估應可在年底完成12條新線投產；明年方面，精華手上也還有8條新線的擴產計畫，不過具體時程表仍需視年底客戶給出明年展望後才會抵定。

評析
精華第四季有望在美、日客戶出貨成長帶動下營運升溫

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轉貼2018年9月25日工商時報，供同學參考

下半年獲利看俏 生技類股有望絕地大反攻

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生技類股營運表現亮麗，挾著主要生技公司下半年成長率將更耀眼，加上雙11、聖誕節旺季效應，和學名藥藥證利多加持，法人預期類股有機會上演絕地反攻行情，美容保健品的大江（8436）、麗豐-KY（4137）、科妍（1786）、金可-KY（8406），製藥股的浩鼎（4174）、美時（1795）、基亞（3176）將領軍上揚。

生技產業儘管和中美貿易戰連結性頗低，但在市場恐慌情緒中，股價仍慘遭拖累，所幸上周五已有反彈跡象，初估應有機會在基本面穩定成長，且影響產業至深的浩鼎案官司，將於12／28宣判，目前外界看好偏向樂觀，也可望推波類股的加溫行情。

法人認為，以業績面看，初估生技重點公司加總第三季獲利約成長300％，而第四季也有年成長57％的水準，加上雙11和聖誕節效應，為美容保健食品帶來的業績行情、製藥族群的新藥臨床進度和學名藥的藥證利多，都將引領生技股成資金避風港。

美容保健品族群中，指標股的大江，受惠中國今年7月起調降海外進口保健食品、美妝品關稅，帶動中國微商在內的新客戶陸續推出飲料及粉包新品，加上歐洲面膜大客戶新一代產品第三季上市，推波營收迭創新高，近三個月幾乎每個月增加1億元，法人預估，該公司全年獲利有望倍增，EPS上看14元。

另外，有雙11加持的麗豐、金可，預期來自電商的業績將開出紅盤；麗豐第四季將贊助中國首檔沉浸式戀愛交友節目《未見鍾情》的電視節目露出，有機會拉抬購買力道向上，法人預估，全年營收挑戰45億元，年增率超過3成，EPS上看14元。

新藥股中，浩鼎除了抗癌新藥OBI-3424，肝癌和急性淋巴性白血病二個適應症都獲美國FDA孤兒藥資格，加上乳癌新藥OBI-822亦將啟動三期臨床，題材豐富。

逸達除了用於前列腺用藥6個月劑型，預計年底申請歐美藥證，力拚年底前授權外；開發的FP-004，也瞄準鴉片成癮市場，預期在FDA新政策下，臨床時程可縮短至少二年，有機會在三年內申請藥證。

學名藥中，除了有第四季的旺季題材外，布局美國的安成藥、美時、易威都有獲FDA上市許可藥證利多，帶動業績走揚。

評析
有雙11加持的麗豐、金可，預期來自電商的業績將開出紅盤

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轉貼2018年9月28日財訊快報，供同學參考

日本SEED強攻海外  精華、晶碩受惠大

財訊快報／何美如報導

日本隱形眼鏡前三大品牌廠SEED強攻海外市場，社長浦壁昌廣今(28)日表示，未來三年海外銷售額將再成長2.5倍，日本市場則持續推出更專業產品，銷售額會持續成長，未來對精華(1565)、晶碩(6491)的委外代工量及產品線都會持續增加，如連鎖自有品牌系列就會委託合作夥伴生產。

SEED今日宣布日本原裝百進口的暢銷產品「實瞳京櫻系列」在台上市，浦壁昌廣表示，SEED在日本國內市場雖然因人口老化減少，隱形眼鏡使用人數會降低，未來會提供更專業產品，金額面仍可能會持續增加，未來眼光主要會放在海外，如亞洲、中東市場，推出如近視預防的產品，未來海外值得期待。

浦壁昌廣表示，SEED目前的製造策略是自製、委外代工雙軌發展，素材製造比較困難度的彩片就自己製造，廣泛性產品則請協力廠商代工，目前精華、晶碩是目前SEED唯二量大的代工夥伴。

精華是公司長期合作，很多產品線委託其生產代工，年採購量約40億元日幣，未來會持續增加產品線。晶碩則是今年新增的合作的供應商，是基於風險評估，委託製造商不能只有一家，應該要有2～3家，目前紐約品牌JILL STUART的產品系列就是委託晶碩代工，另也委託生產彩色月拋產品。

隨著海外市場成長，未來對精華、晶碩的委外代工量及產品線都會持續增加，代工夥伴會一起成長，如連鎖自有品牌系列就會委託合作夥伴生產，不同的合作夥伴會委託不同系列產品。

至於台灣市場，浦壁昌廣認為，人口雖小但近視率很高，隱形眼鏡普及度，在亞洲市場排名第三大、第四大，是值得期待的市場，除了今日上市的日本原裝百進口的暢銷產品「實瞳京櫻系列」，也計畫今年12月與明年春天分別引入新品。

評析
SEED目前的製造策略是自製、委外代工雙軌發展，目前精華、晶碩是目前SEED唯二量大的代工夥伴。

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轉貼2018年9月28日財訊快報，供同學參考

日本SEED強攻海外  精華、晶碩受惠大

財訊快報／何美如報導

日本隱形眼鏡前三大品牌廠SEED強攻海外市場，社長浦壁昌廣今(28)日表示，未來三年海外銷售額將再成長2.5倍，日本市場則持續推出更專業產品，銷售額會持續成長，未來對精華(1565)、晶碩(6491)的委外代工量及產品線都會持續增加，如連鎖自有品牌系列就會委託合作夥伴生產。

SEED今日宣布日本原裝百進口的暢銷產品「實瞳京櫻系列」在台上市，浦壁昌廣表示，SEED在日本國內市場雖然因人口老化減少，隱形眼鏡使用人數會降低，未來會提供更專業產品，金額面仍可能會持續增加，未來眼光主要會放在海外，如亞洲、中東市場，推出如近視預防的產品，未來海外值得期待。

浦壁昌廣表示，SEED目前的製造策略是自製、委外代工雙軌發展，素材製造比較困難度的彩片就自己製造，廣泛性產品則請協力廠商代工，目前精華、晶碩是目前SEED唯二量大的代工夥伴。

精華是公司長期合作，很多產品線委託其生產代工，年採購量約40億元日幣，未來會持續增加產品線。晶碩則是今年新增的合作的供應商，是基於風險評估，委託製造商不能只有一家，應該要有2～3家，目前紐約品牌JILL STUART的產品系列就是委託晶碩代工，另也委託生產彩色月拋產品。

隨著海外市場成長，未來對精華、晶碩的委外代工量及產品線都會持續增加，代工夥伴會一起成長，如連鎖自有品牌系列就會委託合作夥伴生產，不同的合作夥伴會委託不同系列產品。

至於台灣市場，浦壁昌廣認為，人口雖小但近視率很高，隱形眼鏡普及度，在亞洲市場排名第三大、第四大，是值得期待的市場，除了今日上市的日本原裝百進口的暢銷產品「實瞳京櫻系列」，也計畫今年12月與明年春天分別引入新品。

評析
SEED目前的製造策略是自製、委外代工雙軌發展，目前精華、晶碩是目前SEED唯二量大的代工夥伴。

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轉貼2018年10月1日工商時報，供同學參考

遭調降目標價 精華滑大跤

郭鴻慧台北報導

亞系外資調降精華 (1565) 目標價由原先的600元降至550元，重申「賣出」評等，精華今日股價以低盤開出後，盤中賣壓越來越重，股價最低曾探至641元，跌幅在4%以上。

亞系外資在最新出爐的報告中表示，調降精華 (1565) 目標價由原先的600元降至550元，重申「賣出」評等，並調降明後年獲利預估，降幅約4~5%。

亞系外資指出，由於Hubble訂單下滑及Seed的訂單成長，精華在OEM/ODM業務進一步下滑，受Hubble訂單疲軟影響，將會有derating風險，因此將精華明後年獲利調降，並將目標價由600元降至550元，重申「賣出」評等。

評析
由於Hubble訂單下滑，精華在OEM/ODM業務進一步下滑，亞系外資調降精華目標價，重申「賣出」評等

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轉貼2018年10月1日聯合晚報，供同學參考

歐資降精華目標價 600→550元

聯合晚報 記者馬瑞璿／台北報導

歐系外資出具最新報告指出，精華OEM、ODM代工業務偏弱，獲利表現恐不如原先預期，下修精華2019-2020年獲利預估約4-5%，並將目標價從600元調降至550元，維持「賣出」評等。

歐系外資指出，訪查通路後發現，精華ODM、OEM業務呈現下滑態勢，主要是因為Hubble、Seed低毛利訂單成長，儘管市場普遍已於過去兩個月調降精華2019年獲利預估，但是歐系外資訪查通路後，做出的財務預測分析顯示，精華獲利預估值恐還低於市場預期約9%。

歐系外資表示，日本美妝品牌、零售商逐步推出新的隱形眼鏡品牌，尤其是彩色片隱形眼鏡，這也藉是為什麼Seed市占率自2017年逐漸縮小的主因，而Seed旗下新品牌Jill Stuart彩色片則是由晶碩光學負責，這個新品牌在日本獲得迴響後，也將陸續在其他國家推出，同時，晶碩光學也已自今年第3季生產月拋鏡片，積極侵吞市場，晶碩光學快速搶攻市場，對於隱形眼鏡既有製造業來說是一項威脅。

由市場變化激烈，加上毛利在訂單組合變化下，恐將走低，因此，歐系外資對精華看法轉為保守，並持續維持賣出評等。

評析
由市場變化激烈，加上毛利在訂單組合變化下，恐將走低，歐系外資對精華看法轉為保守。

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轉貼2018年10月2日工商時報，供同學參考

隱形眼鏡雙雄掉訂單 外資看保守

工商時報 簡威瑟／台北報導



傳產類股近期表現火燙，但資金熱度只集中在鋼鐵、塑化、水泥上，上半年還風風火火的隱形眼鏡族群，股價卻是持續積弱，尤其里昂證券再度調降精華（1565）財務預期，斷言更大的獲利下修潮即將襲來，給予「賣出」投資評等，推測合理股價估值550元。

從年中開始，其實已有越來越多外資機構對隱形眼鏡雙雄後市趨保守，主流論點是「利多消息已反映在先前股價漲升之上」，最近大客戶Hubble訂單減少、Seed訂單成長性放緩，更激發外資圈憂慮。

不只里昂證券看壞後市，麥格理證券持更保守觀點，推測合理股價估值是外資圈最低的480元，大和資本證券給予「中立」投資評等；僅花旗環球證券給予「買進」投資評等。

麥格理證券非科技產業研究團隊主管簡秋萍指出，金可-KY晉身Hubble第二供應商，日本品牌Seed新的變色片系列產品轉往晶碩代工，持續飽受Hubble與日本客戶訂單疲軟所苦；加上精華產能擴張慢於預期，產品組合改變壓抑毛利率，市場對精華的預期仍太高。

根據兩大保守派外資對精華財務預期，今、明年每股純益都是34～35元，幾乎沒有成長性，2020年每股純益為36～37元，獲利年增率也只有5％，當高成長不再，外資啟動評價修正在所難免。

里昂證券說明，儘管過去兩個月來，市場對精華2019年獲利預期已修正6％，但里昂的預估值仍比市場低了將近1成，換言之，當市場完全意會到精華大客戶訂單疲軟問題嚴重性時，精華股價還會再遭遇去評價（derating）風險。

連極少數給予精華「買進」投資評等的花旗環球證券，也調降Hubble對精華貢獻度預期。台灣區研究部主管谷月涵（Peter Kurz）指出，從Hubble廣告費用持續放緩不難看出，Hubble正在花費更多的時間來清理過多庫存，精華出貨要回歸正軌，還需要再等一等。

精華經營管理階層通常對訂單有1.5個月的能見度，鑒於10月訂單無明顯回溫跡象，對11、12月訂單也持保守態度。

評析
當市場完全意會到精華大客戶訂單疲軟問題嚴重性時，精華股價還會再遭遇去評價（derating）風險。

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轉貼2018年10月5日財訊快報，供同學參考

美國客戶訂單未回升  精華Q4營收恐僅持平

財訊快報／何美如報導

隱形眼鏡大廠精華(1565)主力市場日本訂單回升，但美國客戶Hubble第四季訂單能見度不如預期，第四季營收恐僅持平，加上日幣近日走勢疲弱，將給予日系客戶折扣，獲利恐下滑，全年EPS預估約32～33元。不過，日本市場訂單穩增長，美國客戶庫存調整後，訂單也將回升，維持上升趨勢。

兩大市場今年先後進行庫存調整，精華第一季下旬起，主要日本客戶進行包裝調整及產品升級，美國客戶Hubble也因籌資關係，先去化手中庫存，6月起拉貨力道減緩，7月起出貨量更大減，也導致精華7月起營收落入負成長。

精華表示，先前進行包裝調整的日本客戶，第二季中下旬後已經陸續重新出貨，目前已經完全恢復，在新產品鋪貨效益及另一美國客戶較淡下，下半年營收占比有機會攀至65%，相較上半年的58%顯著提升。

Hubble訂單恢復則不如預期，原本市場預期新一輪募資於7月結束後，9月起將重新出貨，不過，精華表示，公司訂單能見度約1.5個月，目前回升幅度不明顯，初步預估僅和前一季差不多。法人則預估，2018年Hubble年出貨量將年增45%，但低於市場預估的50-80%。

精華尚未公布9月營收，法人預估，維持在5.6～5.8億元，第三季營收約較去年同期下滑，不過，在產品結構調整及匯率有利下，毛利率將優於前一季，業外也可望有匯兌利益進帳，法人預估EPS約8元。第四季在營收持平，日本客戶折扣毛利率下滑下，獲利將低於前一季。

法人預估，全年營收、獲利個位數成長，EPS約32～33元。在日本市場訂單穩增長，美國客戶庫存調整後，訂單也將回升，明年營運維持上升趨勢。

評析
精華主力市場日本訂單回升，但美國客戶Hubble第四季訂單能見度不如預期，第四季營收恐僅持平

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轉貼2018年10月11日經濟日報，供同學參考

金可產能滿載 外資喊買

經濟日報 記者趙于萱／台北報導



隱形眼鏡雙雄金可-KY（8406）、精華9月營收不同調，精華受客戶拉貨調整等影響，表現不如預期，在多家外資調降預期股價後，瑞士信貸最新報告也建議買進金可、精華中立，並看好金可價值浮現，醞釀一波反彈行情。

金可9月營收6.9億元，月增9%，年增22%，創同期新高，精華則出現雙衰退，月減3%，年減7%。

瑞士信貸表示，金可9月、第3季營收都達到瑞信預測，先前外界疑慮美系品牌Hubble訂單放緩，恐衝擊金可業績，對此金可指出將轉換產能，把原先支援Hubble的產能移轉到自有品牌，新出爐的營收印證策略奏效。

瑞信也掌握到，金可訂單順序雖然調整，但因應雙11拉貨，金可產能利用仍然滿載。金可規劃11月啟動中國丹陽的生產基地，另增加兩條台灣產線，2019年預計再增加丹陽生產彩色鏡片的後端設備，業績還會向上。

瑞信預估，金可第4季營收將比第3季下滑1%，不過在消費旺季加持下，毛利率將優於第3季，且2019年獲利可望大幅成長，目前評價偏低，評等「加碼」。

精華業績衰退，第3季營收低於瑞信預期，也比市場預估值減少3%-5%。

瑞信分析，精華Hubble訂單不給力，大陸市場動能又比預期差，是9月不如預期關鍵。更重要的是，精華對於後市也未表示看到回升跡象；預期精華第4季營收將持平上一季，下半年毛利率由上半年的38.5%降至36.7%，全年營收約70億元。

里昂證券針對隱形眼鏡雙雄，也喊買金可、賣出精華，看好金可原因包括：網路旗艦店營收成長、中國消費者青睞「台灣製造」產品，海外OEM訂單增，評價卻處於近年低檔；預估今、明、後年每股純益為10.24元、14.62元及17.61元。

評析
金可第4季營收將比第3季下滑1%，不過在消費旺季加持下，毛利率將優於第3季

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轉貼2018年10月11日工商時報，供同學參考

利多激勵 康友挑戰生技股王

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



疫苗、輸液大廠康友-KY（6452）挾著9月營收以4.54億元改寫新高紀錄，加上印尼禽疫苗廠（帝斯）可望在第四季投產，啟動營運進入新一波成長動能中，激勵9日股價逆勢上漲，以511元近逼股王精華（1565）的548元，後市是否上演股王爭霸戰行情，備受關注。

法人表示，康友目前除了大陸大輸液產業狀況逐漸好轉，縣級以下城市對輸液需求高成長，彌補一～三線城市門診使用大輸液的限制措施，帶動輸液整體需求仍以5％的速度穩定成長。而且由於供給側的改革，預期大陸大輸液有機會在2019年由超額供給轉為超額需求，大輸液報價轉趨正面下，康友因先前已有擴產動作，成為大贏家。

此外，康友最受關注的題材是持股7成的印尼帝斯，現疫苗廠GMP查廠已進入最後階段，有機會在第四季開始出貨銷售，貢獻營收。

帝斯是康友與大陸動物疫苗的龍頭－維科、印尼當地養雞大農合資成立，以維科研發的禽疫苗技術，法人預期帝斯產品的防疫能力遠勝過印尼其它廠商，加上養雞大農入股，也有助於產品的推廣，帝斯未來營運頗有想像空間。

法人表示，除了印尼廠外，康友年初因高新技術企業到期，導致稅率提高，目前高新企業資格已獲通過，今年前三季多預提的10％稅金，將在今年第四季回沖，加上今年輸液產能持續開出，全年獲利可望再上一層樓。

至於第三季以來業績表現平穩的精華，受惠產品結構調整及匯率有利下，毛利率將優於前一季，業外也可望有匯兌利益進帳，法人預估EPS約在8－9元間。

不過，展望第四季，法人認為，精華主力市場日本訂單雖穩步增長，但美國客戶Hubble訂單能見度不如預期，單季營收僅能以持平看待，且日幣近來走勢疲弱，將給予日系客戶折扣，獲利恐下滑，初估其今年EPS約32～33元。

由於精華下半年的營運表現未如預期，年度獲利未達年初法人預估有挑戰4個股本的實力，加上生技股近來缺乏明顯指標，類股走勢隨大盤下修整理，也拖累精華股價，目前與康友的股價價差僅37元，後市股王保衛戰也備受矚目。

評析
精華主力市場日本訂單雖穩步增長，但美國客戶Hubble訂單能見度不如預期，第四季營收僅能以持平看待

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轉貼2018年10月16日MoneyDJ新聞，供同學參考

美元走強＋轉投資業績靚 寶利徠今年獲利回溫

記者 劉莞青 報導

今年前三季受到美元兌台幣走強，對以美元向客戶報價的寶利徠(1813)有利，加上今年既有客戶訂單維持小幅成長，帶動寶利徠前三季合併營收來到3.36億元、年增9%；至於在獲利表現上，寶利徠轉投資依視路寶利徠今年業績穩健成長，也帶動寶利徠獲利成長，上半年稅後淨利4,400萬元，較去年同期顯著回溫，EPS 0.94元，法人雖指出寶利徠第四季營運仍需觀察美元表現，但今年整體獲利表現至少有望重返2016年(EPS 1.08元)水準。

寶利徠由美國寶利徠授權並技術轉移，是全球前三大PC鏡片專業製造商，寶島科(5312)、法商依視路為公司的主要股東之一。市占率約12%，OEM客戶包括SEIKO、Younger、Carl Zeiss、SOMO。另外，寶利徠旗下擁有轉投資小金雞，與國際鏡片龍頭法商依視路在台合資成立依視路寶利徠，從事鏡片與相關產品經銷，因依視路的全視線變色鏡片系列熱賣，寶利徠轉投資獲利也穩健成長。

受到今年美元/台幣匯率回升，對以美元向客戶報價的寶利徠有利，加上今年既有客戶訂單維持小幅成長，帶動寶利徠今年業績穩健向上，前三季合併營收來到3.36億元、年增9%；後續來看，法人指出，寶利徠今年仍是以既有客戶為主，未來業績如果要能夠有顯著的成長動能，仍需再導入其他新型鏡類產品應用。

在獲利方面，雖營收回升，但寶利徠整體費用仍高，致上半年營業虧損1,200萬元，但因轉投資依視路寶利徠今年業績穩健成長，寶利徠認列獲利約3,600萬元，較去年同期成長28%，加上匯兌利益與匯損回沖約1,900萬元，帶動寶利徠上半年稅後淨利來到4,400萬元，較去年同期大幅回升，EPS也來到0.94元。

展望後續，法人看好依視路寶利徠今年業績回溫，寶利徠認列獲利後續持續看增，雖因中美貿易戰緊繃，連帶市場對後續匯率看法仍抱持觀望態度，寶利徠第四季營運也仍需觀察美元走勢，但整體來看法人仍評估寶利徠今年獲利將見顯著回溫，營運成績應該至少有望回到前年(EPS 1.08元)水準。

評析
寶利徠第四季營運仍需觀察美元表現，但今年整體獲利表現至少有望重返2016年(EPS 1.08元)水準。

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轉貼2018年10月17日經濟日報，供同學參考

股后大戰 康友緊追精華

經濟日報 記者趙于萱、黃文奇／台北報導



台股近期資金流向傳產股，帶動生技股后康友-KY與生技股王精華開打「台股股后爭霸戰」。康友因業績成長、展望樂觀，短短一個月由361元飆上500多元，急追精華股價；昨（16）日兩者收盤價差距拉近到15元，法人認為，康友躍居股后指日可待。

康友是生技族群新飆股，因股價無畏亂流急踩油門，近期引發市場高度關注。台股這波從10月初來大跌千點，月線累積跌幅達9.3%，同期康友逆流而上，一度在9月14日至10月9日拉出17根紅棒，最高攻上511元，波段大漲41%。

康友昨日連三紅，重新站上500元大關，也因為股價急漲，與表現走弱的精華上演股后爭霸戰，近幾日雙方股價都在50元內激戰。

不過，康友董事長黃文烈昨日以他人持股帳戶，轉讓1,300張持股給特定人，公司對此僅表示，董事長個人理財規劃，並無其他原因。但是否會對康友股價造成影響，值得關注。

精華、康友同時也與股王大立光並列台股唯三500元以上個股（不含存託憑證），其他400至500元高價股依序有旭隼、祥碩、精測、矽力-KY、國巨及信驊。

日盛投顧協理鐘國忠指出，康友是輸液廠，精華生產隱形眼鏡，顯示目前流向生技股資金，偏好醫材更勝新藥。

另一方面，康友9月營收創新高，精華業績卻迎逆風，重視基本面的買盤也會比較青睞康友。


評析
康友9月營收創新高，精華業績卻迎逆風，重視基本面的買盤也會比較青睞康友。

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轉貼2018年10月19日工商時報，供同學參考

生技股王大戰 康友逼宮精華

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



康友-KY挾著印尼疫苗廠第四季量產，營運將啟動新一波成長力道，股價一路揚升追趕，昨（18）日正式與精華打成平手，雙雙以526元作收，同列生技股股王，也讓台股出現罕見「雙股后」，股價僅次於股王大立光。

由於康友這一波自353元低檔起漲，漲幅已達49％，今（19）日是否能持續馬力，擠下精華成為新科生技股王，備受關注。

就基本面看，法人表示，精華今年獲利雖未如預期挑戰4個股本，但EPS仍可達到32～33元的高峰，該公司目前最受矚目的題材是開發改善近視的隱形眼鏡，被視為是啟動未來成長動能的秘密武器。

康友今年EPS約在13元以上，雖不如精華出色，但在大陸輸液穩定成長，印尼廠將成為進軍東協市場的灘頭堡，後市動能強勁，法人預估明年EPS有上攻20元實力。

從2016年浩鼎乳癌新藥解盲失利後，精華即重拾生技股王寶座，去年12月21日盤中股價更曾以1,025元改寫歷史新高，並與精測爭奪台股股后寶座。今年8月間大江也曾挑戰精華的生技股王寶座，而後大江雖以614元創下新高，卻以36元之差飲恨。近日康友來勢洶洶，精華的生技股股王頭銜再受威脅。

康友受惠輸液新產能陸續開出，前三季營收交出年增23％佳績，由於高新企業資格已獲通過，之前預提的10％稅金將在第四季回沖，新成長引擎印尼疫苗廠亦於10月試產並同配合GMP查廠，第四季將進入正式量產。

在法人預估康友第四季EPS可望挑戰半個股本下，股價自9月中起漲，一路逆勢走高，昨日衝上526元，頗有挑戰2016年8月創下的529元歷史高峰氣勢。

康友因與中國維科生物合資的印尼疫苗廠已於10月開始試產，由於印尼是東南亞養雞的第一大國，數量佔比37％，2015疫苗市場規模約50億台幣，市場看好維科在當地的影響力，預估康友應有機會在明年至少取得2成以上市佔率，推波業績跳躍性成長。

評析
精華目前最受矚目的題材是開發改善近視的隱形眼鏡，被視為是啟動未來成長動能的秘密武器。

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轉貼2018年10月22日工商時報，供同學參考

生技高獲利不吃香 精華跌幅大

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



被視為產業主流、營運表現也最為整齊的生技類股，今年在欠缺指標股帶動下，股價走勢分外詭異！就初步統計，今年只有新科股王康友-KY（6452）維持正報酬率外，獲利王精華（1565）高居今年類股跌幅之冠，而近一季的重災戶則由晟德（4123）奪標，近月的跌勢則以達爾膚（6523）最慘，類股人氣大不如前。

尤其是近一季在中美貿易大戰的風暴中，生技類股即使受此戰役影響甚微，但在颱風尾的掃射下，高價、高獲利股幾乎全面中槍。大江、益安、佐登、達爾膚和晟德跌幅都超過三成；金可、保瑞、葡萄王、邦特、麗豐、台耀，亦都逾2成。

法人表示，以今年以來的報酬率來看，保瑞以170％居冠，其次科妍的88％，佐登63％、麗豐48％、泰博38％、大江和美時都是33％，但此些個股在近一季和近月表現卻是負報酬很大。

統計分析，以高股價的16檔個股來看，持續維持正報酬率的僅有康友，而精華不僅今年以來的跌幅，以46％躍居生技上市櫃股的跌幅之冠，在近一季和近月表現也是乏善可陳，而金可、大江跌幅也不輕，可見高獲利在盤面上也不吃香。

不過，法人認為，目前是因有系統性風險，才導致生技高獲利股和高成長股股價受挫，預期在籌碼整理過後，績優股依舊是領頭羊。

精華上半年EPS16.8元，今年獲利雖未如預期挑戰4個股本， 但EPS仍可達到32～33元的高峰，該公司目前最受矚目題材是開發改善近視的隱形眼鏡，被視為是啟動未來成長動能的秘密武器。

大江在中國大陸、歐洲市場需求推波，加上產能擴建優勢下，自結前8月EPS已交出9.47元的年度歷史新高佳績，法人預期，第4季仍可延續高峰下，全年EPS可逾15元，奪美容保健獲利王寶座，後市應有不錯的想像空間。

評析
精華目前最受矚目的題材是開發改善近視的隱形眼鏡，被視為是啟動未來成長動能的秘密武器。

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轉貼2018年11月7日經濟日報，供同學參考

精華上季獲利 年減16%

經濟日報 記者黃文奇/台北報導



精華光學昨（6）日公告第3季財報，單季稅後純益約4.16億元，每股稅後純益（EPS）為8.27元，較去年同期衰退約16%，不如市場預期。業界認為，精華光美系客戶Hubble拉貨動能是否轉強，仍是該公司今年轉機關鍵，因此對全年營運仍保守看待。

精華光前三季經會計師核閱後財報，累計營收49.68億元，毛利率37.26%，稅前盈餘15.67億元，稅後純益約12.47億元，雖然第3季獲利動能不如去年同期，但前三季獲利年增率仍有4.5%，EPS為24.75元。

營運方面，精華光由於美系客戶今年在拉貨動能上逐漸放緩，而下半年的狀況也沒改變，第3季正式進入訂單淡季，也因此，部分外資調降該公司目標價格，昨日精華光股價因近期利空之累，股價收528元，下跌29元。

精華光去年底股價突破千元大關，在美系客戶的強勢拉貨期待下，股價自去年第4季起漲，從630元附近，一路漲到千元，單季股價漲幅逼近四成，也因此讓該公司一度成為台股千金，但今年初部分外資率先發動喊賣精華光後，又因公司獲利動能並未明顯開出，也讓股價隨之下修。

精華光坦言，美系客戶拉貨動能仍為今年營運是否回溫的關鍵，而由於客戶端對於訂單仍保守，因此對於下半年營運仍審慎看待，至於本季是否有轉機，還是要看客戶端銷售狀況而定。

回顧上半年，精華光第2季稅後純益約4.78億元，EPS則有9.48元的佳績，優於首季及去年同期，也略優於外界預期，不過，分析上半年獲利成長，部分動能主要也來自匯兌利益，單季就貢獻約1億元業外利益，支撐當季獲利，貢獻EPS約1.8元，若僅看本業，獲利動能仍與去年同期相仿。

至於營運回穩的關鍵，法人預期，最快落在第4季，不過仍要看精華光美國客戶近期增資概況是否順利。

評析
美系客戶Hubble拉貨動能是否轉強，仍是精華光今年轉機關鍵，因此對全年營運仍保守看待。

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轉貼2018年11月7日工商時報，供同學參考

坐穩生技股王 精華 前三季每股賺24.75元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

精華（1565）持續坐穩生技股王寶座！該公司昨（6）日公布，前三季合併稅後盈餘12.47億元，年增率4.53％，EPS24.75元，符合預期，由於目前北美網購客戶Hubble訂單未有顯著回升，法人評估第四季營收應與前季相當，全年EPS約33元，仍較去年出色。

連續3年都大賺三個股本的精華，今年因未達先初法人預估EPS將超過40元，導致股價先前曾遭逢大江和康友的挑戰，股價最低時來到493.5元，近日在康友連續摜殺12支跌停板下，精華也以生技獲利王氣勢坐穩股王寶座。

精華第三季因北美網購客戶下調行銷需求、連帶減少對精華訂單，營運出現旺季不旺，單季營收16.61億元、年減6％、季減3.5％；由於整體稼動率略為下滑，且新線投入影響折舊成本增加，雖因美元上升利多，但毛利率38.31％，仍較去年同期的40.91％下滑，單季稅後淨利4.16億元，EPS達8.27元，低於去年同期的9.85元。

該公司前三季營收49.68億，毛利率37.26％，營業淨利14.95億元，營益率30.1％，合併稅後盈餘12.47億，EPS24.75元。

以自有品牌「帝康」行銷台灣的精華，目前是全球第五大隱形眼鏡製造商，營收比重約66％來自日本，主要為Seed和Hoya等品牌客戶代工；台灣占營收比重約10％、歐洲占比約8％；中國市場則主要為博士倫B&L代工，占營收比重約6％，北美比重約10％。

展望第四季，法人指出，雖然Hubble新一輪募資已完成，但目前拉貨狀態仍不積極，而日本、中國等地客戶訂單穩定下，訂單能見度約1.5個月，由於回升幅度不明顯，初步預估單季營收約和前一季相當。全年來看，下半年整體營運有機會優於上半年，但增長幅度不大，全年營收、獲利個位數成長，EPS約32～33元。

至於明年，由於精華先前已擴充新線，產能供應無虞，目前最受關注的題材是北美客戶Hubble的需求狀況，將是公司未來成長力道的關鍵。

評析
目前最受關注的題材是北美客戶Hubble的需求狀況，將是精華未來成長力道的關鍵。

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轉貼2018年11月7日經濟日報，供同學參考

精華上季獲利 年減16%

經濟日報 記者黃文奇/台北報導



精華光學昨（6）日公告第3季財報，單季稅後純益約4.16億元，每股稅後純益（EPS）為8.27元，較去年同期衰退約16%，不如市場預期。業界認為，精華光美系客戶Hubble拉貨動能是否轉強，仍是該公司今年轉機關鍵，因此對全年營運仍保守看待。


精華光前三季經會計師核閱後財報，累計營收49.68億元，毛利率37.26%，稅前盈餘15.67億元，稅後純益約12.47億元，雖然第3季獲利動能不如去年同期，但前三季獲利年增率仍有4.5%，EPS為24.75元。

營運方面，精華光由於美系客戶今年在拉貨動能上逐漸放緩，而下半年的狀況也沒改變，第3季正式進入訂單淡季，也因此，部分外資調降該公司目標價格，昨日精華光股價因近期利空之累，股價收528元，下跌29元。

精華光去年底股價突破千元大關，在美系客戶的強勢拉貨期待下，股價自去年第4季起漲，從630元附近，一路漲到千元，單季股價漲幅逼近四成，也因此讓該公司一度成為台股千金，但今年初部分外資率先發動喊賣精華光後，又因公司獲利動能並未明顯開出，也讓股價隨之下修。

精華光坦言，美系客戶拉貨動能仍為今年營運是否回溫的關鍵，而由於客戶端對於訂單仍保守，因此對於下半年營運仍審慎看待，至於本季是否有轉機，還是要看客戶端銷售狀況而定。

回顧上半年，精華光第2季稅後純益約4.78億元，EPS則有9.48元的佳績，優於首季及去年同期，也略優於外界預期，不過，分析上半年獲利成長，部分動能主要也來自匯兌利益，單季就貢獻約1億元業外利益，支撐當季獲利，貢獻EPS約1.8元，若僅看本業，獲利動能仍與去年同期相仿。

至於營運回穩的關鍵，法人預期，最快落在第4季，不過仍要看精華光美國客戶近期增資概況是否順利。

評析
目前最受關注的題材是北美客戶Hubble的需求狀況，將是精華未來成長力道的關鍵。

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轉貼2018年11月7日經濟日報，供同學參考

精華光攻美市場 面臨陣痛期

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

精華光學今年因美系客戶拉貨不穩定，導致公司今年獲利動能趨緩，業界指出，精華光近年逐漸調整國內外出貨比重，強攻國際市場，在此市場板塊調整之際，國際大客戶的成長動能強弱也直接影響公司營運，這是打國際盃的陣痛期，也是精華光必須面對的課題。

精華光去年底、今年初看好美國市場強勢成長，且產能明顯不足的情況下，大手筆投入擴產，總共決議新增20條新產線，以因應未來美國市場的需求，沒料到美國客戶營運策略轉趨保守，也讓精華光受累。

據悉，精華光過去台灣隱形眼鏡內銷比重，占台灣內需市場約三成，是本土品牌的龍頭，而近年為打國際盃，積極搶攻海外市場，精華光轉變市場策略，雖然內銷數字並未下修，但整體銷售數字已非本土品牌第一。

評析
精華今年因美系客戶拉貨不穩定，導致今年獲利動能趨緩，這是打國際盃的陣痛期。

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轉貼2018年11月7日財訊快報，供同學參考

精華Q4展望保守 美系、亞系外資均調降目標價

財訊快報／何美如報導

生技股王精華(1565)公布第三季財報，毛利率38.31%，較前一季增加1.5個百分點，優於市場預期，EPS達8.27元，前三季EPS 24.75元。由於美國客戶Hubble第四季拉貨力道未復甦，日圓貶值也恐需給予客戶折扣，第四季展望保守，今日最新出爐的亞系、美系外資報告，均調降目標價，但精華股價穩健維持紅盤之上。

精華今年先是日本客戶在第一季下旬進行包裝調整及產品升級，6月起美國客戶Hubble也因籌資關係，先去化手中庫存，拉貨力道減緩，也導致今年前三季營收、獲利僅低個位數成長，營收49.68億，毛利率37.26%，營益率30.1%，合併稅後盈餘12.47億，EPS 24.75元。

日本客戶第三季已經完全恢復，但Hubble訂單恢復則不如預期，精華營收16.61億元、季減3.5%，但毛利率在產品結構及匯率有利下，攀升1.5個百分點至38.31%，優於市場預期，稅後淨利4.16億元，EPS達8.27元。

由於美國客戶Hubble訂單能見度不如預期，精華第四季營收恐僅持平，且日幣近日走勢疲弱，將給予日系客戶折扣，獲利恐下滑，在展望保守下，今日最新出爐的亞系、美系外資報告，均調降獲利預估及目標價，亞系外資將目標價由550元調降至488元，維持賣出評等；美系外資也將目標價由680元調降至580元，維持中立評等。

評析
由於Hubble訂單能見度不如預期，精華第四季營收僅持平，且日幣疲弱，將給日系客戶折扣，獲利恐下滑

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轉貼2018年11月8日財訊快報，供同學參考

金可Q3 EPS2元  Q4業績看旺

財訊快報／何美如報導

隱形眼鏡大廠金可-KY(8406)第三季財報及10月營收出爐，本業、業外獲利持穩，稅後淨利季增35%，EPS達2元，累計前三季EPS為6.31元。第四季進入傳統旺季，10月營收6.74億元，年增近34%，預期在雙11帶動下，營收將進一步向上突破20億元，毛利率、獲利也將同步向上，全年EPS上看8.5～9元。

受惠下半年進入傳統旺季，台灣、中國市場維持成長，海外市場也增溫，金可第三季營收19.7億元，年成長24%，毛利率持穩為52.9%，營業利益3.51億元，也略優於去年同期，不過，因應CB贖回，公司盈餘從中國匯回課徵10%稅率，單季稅率較高，稅後淨利1.84億元，EPS2.01元，均低於去年同期。

累計前三季合併營收54.28億元，年成長21%，營業毛利28.82億元，營業淨利10.18億元，稅後淨利5.77億元，EPS 6.31元，低於去年同期的8.93元。

金可也公布10月營收6.74億元，年增近34%。由於中國店商雙11將在11月啟動，目前金可電商營收占比已經近4成，可望激勵整體業績向上，海外市場也穩定成長，法人預估，第四季營收將突破20億元，毛利率持穩在52%～53%，獲利可望進一步向上，全年EPS上看8.5～9元。

評析
第四季進入傳統旺季，在雙11帶動下，營收將進一步向上突破20億元，毛利率、獲利也將同步向上。

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轉貼2018年11月9日工商時報，供同學參考

金可飆漲停、精華丟股后

工商時報 簡威瑟／台北報導



隱形眼鏡雙雄走勢不同調，金可-KY（8406）昨（8）日強攻漲停、收193.5元，展現谷底翻揚氣勢；不過，族群龍頭精華（1565）開高走低，最終下跌4.09％、收516元，也將台股股后寶座，拱手讓出。

金可－KY第3季因行銷花費增加、一次性稅負開支等因素，財報表現低於預期，但不僅瑞信、花旗環球、匯豐證券等維持正向看法，認為營運狀況將漸入佳境，大和資本證券更看好金可－KY於大陸、台灣與日本市場的訂單展望，將投資評等由「中立」、調高為「買進」，發揮寒風中送暖效果。

針對金可－KY三大市場營運展望，外資說明，相較於成熟國家隱形眼鏡滲透率約23～28％，大陸的滲透率僅7％，金可－KY今年在大陸推新產品、單位售價上升，加上市占率提高，今年在大陸市場的營收將年增1成，明年年增率再成長為13％。

金可－KY在台灣市場居領導地位，市占高達24％，對營收貢獻比重上看2成，這兩年也都會交出雙位數成長，相對穩定。

相對地，市場對精華的看法，明顯相對分歧。儘管凱基投顧力挺精華重返榮耀，但元大投顧、瑞信證券維持中性，里昂證券則是極為保守，也造成股價在相對低檔震盪的結果。

元大投顧非科技產業分析師劉珮昀指出，雖然精華日本訂單確定回升，但考量兩大因素：1.Hubble自籌資後，近期行銷活動平淡，因此去庫存期間可能較預期更久。2.精華在大陸最大的客戶博士倫中國確定砍單，因博士倫已在大陸收購一間生產廠房，將增加彩片的自產比重。基於訂單能見度低，且終端需求可能放緩，建議客戶暫時觀望。

評析
金可今年在大陸推新產品、單位售價上升，加上市占率提高，今年在大陸市場的營收將年增1成

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轉貼2018年11月15日工商時報，供同學參考

15檔生技股 前3季賺逾半股本

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生技族群前三季財報表現亮麗，不僅有15家賺逾半個股本，大江（8436）、晟德（4123）、保瑞（6472）、羅麗芬-KY（6666）、佐登-KY（4190）、益安（6499）等更是賺贏去年全年，並改寫歷史新高，另外，麗豐-KY（4137）、泰博（4736）和鐿鈦（4163）亦都交出高成長佳績。

就初步統計，醫美保健、醫材族群依舊是獲利大贏家，製藥則由保瑞和近期股價成為焦點的康友躋身獲利前段班。4家大賺超過一個股本的公司中，精華（1565）以EPS 24.75元坐穩獲利王寶座，其次是大黑馬保瑞，而麗豐和大江則以0.1元之爭，互搶美容保健業獲利龍頭，預期纏鬥仍將延續至第四季和明年。

另外，獲利創年度新高的公司中，晟德除水劑事業持續成長外，受惠轉投資公司澳優、豐華的成長驅動及處分利益，前三季歸屬母公司稅後淨利21.7億，EPS以6.45元改寫歷史新高。

由於晟德除了澳優、豐華及晟德水劑持續帶來穩定的獲利成長動能外，第四季因有永光醫藥售予天津金耀集團、轉讓澳優股權予中國中信農業基金等處分利益，加上帳上持股認列澳優的一次性評價利益，法人預期該公司第四季獲利將大進補，全年EPS上看30元，將與精華搶攻獲利王寶座。

預計下周一（19日）以承銷價105元上市的羅麗芬，今年營運大放異彩，前三稅後淨利交出2.98億元，年增率121.62％佳績，EPS 7.77元，超越去年全年。

羅麗芬第三季營收2.91億元、稅後淨利0.93億元，分別較去年同期成長60.89％與 85.49％，EPS為2.44元。根據證交所公布，此次參與羅麗芬上市案公開申購合格件數達21,968件，中籤率為6.88％。

泰博受惠碳電極產品在新舊客戶簇擁下，今年業績高速成長，金屬電極在兩大客戶推波下，營收占比更由年初的5％不到，一路拉高至一成之上，試片毛利率已跳升至6成之上，前10月營收35.24億元，年成長率30.9％，該公司前三季EPS 7.74元，法人預期第四季在業績持穩中，全年獲利將超過一個股本，明年也會維持高成長。

評析
精華EPS 24.75元坐穩獲利王寶座，而麗豐和大江則以0.1元之爭，互搶美容保健業獲利龍頭

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轉貼2018年11月19日財訊快報，供同學參考

受益陸隱形眼鏡滲透率上升
金可明年獲利重回正成長

財訊快報／何美如報導

隱形眼鏡大廠金可-KY(8406)第三季稅後淨利大增35%，EPS達2元，累計前三季EPS為6.31元，最新出爐外資報告看好金可是中國隱形眼鏡滲透率上升的主要受益者，看好銷售策略從藥局等通路轉向網路，明年營收持續向上，獲利更將重回正成長，調高評等至「加碼」、目標價230元，激勵股價一度衝上漲停214.5元，創下近二個月新高。

中國隱形眼鏡市場持續成長，目前隱形眼鏡的滲透率不到10%，顯著低於近的北亞國家約20-30%，及美國的20%。中國和日本、美國不同，消費者購買隱形眼鏡不需要醫師處方，可以透過隱形眼鏡的實體或線上購買。

金可是中國隱形眼鏡品牌大廠，將成為中國隱形眼鏡滲透率上升的主要受益者，雖然新興品牌的競爭加劇，但一些消費者願意為更高質量的產品購買，頂級品牌將能夠重新獲得市場占有率，金可透過新產品推出，及在線銷售提高平均銷售價格，2019到2020年收入年成長9%、9%，2019-2020年獲利將分別成長34%及8%。

金可10月營收6.74億元，年增近34%，由於中國店商雙11將在11月啟動，目前金可電商營收占比已經近4成，海外市場也穩定成長，法人預估，第四季營收將突破20億元，毛利率持穩在52%-53%，獲利可望進一步向上，全年EPS上看8.5-9元。

評析
金可銷售策略從藥局等通路轉向網路，明年營收持續向上，獲利更將重回正成長

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轉貼2018年11月20日工商時報，供同學參考

小摩推隱形眼鏡雙雄配對交易

工商時報 簡威瑟／台北報導



摩根大通證券指出，隱形眼鏡產業進入高度競爭時代，金可-KY（8406）營運策略由線下實體銷售轉向線上自有平台，是成功的策略；反觀精華（1565）面臨客戶訂單市占流失問題，高唱「買進金可-KY、出脫精華」的配對交易策略。

小摩針對隱形眼鏡雙雄推出配對交易，看好金可-KY、調升投資評等至「優於大盤」，並給予230元推測合理股價估值，對於精華則持「劣於大盤」展望，推測未來12個月合理股價由原先的700元，大砍至440元。

法人指出，儘管小摩提出的是隱形眼鏡產業的多空策略，不過，由於台股面對兩大情況：1.六都選舉將至，市場雖期待選舉行情，但不敢太過樂觀，對權值股的態度更趨保守；2.國際資金繼撤出蘋果供應鏈後，最新受到摩根士丹利示警半導體前景變化，對半導體鏈也非常戒慎，換言之，電子股現在並沒有投資亮點，是傳產類股表現的大好機會。

基於以上兩大論點，外資昨（19）日買超金可-KY達1,127張，市場出現將小摩的隱形眼鏡產業基本面看法放大解讀觀點，認為將牽動資金往非電族群遷徙，鎖定較不占權值者。

金可-KY擁有大陸最大兩個隱形眼鏡品牌海昌、海儷恩，市占率高達25％。展望2019～2020年，大陸隱形眼鏡滲透率目前不到1成，看好滲透率將會持續上升，帶動金可-KY出貨量，加上單位售價提升，金可-KY營收自今年至2020年將端出9％年複合成長率。

精華在日本市場則是危機四伏，因晶碩光學切入，精華於大客戶Seed供應鏈中，失去獨霸地位；日圓相對美元貶值，可能導致精華必須給予日本客戶折扣，這會傷害單位售價與毛利。精華與美國Hubble的合作，增添訂單波動不確定性，對營運效率也是一大挑戰。

評析
金可營運策略由線下實體銷售轉向線上自有平台，是成功的策略；精華面臨客戶訂單市占流失問題

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轉貼2018年11月20日經濟日報，供同學參考

小摩喊買 金可爆量漲

經濟日報 記者趙于萱╱台北報導

全球隱形眼鏡市場競爭加劇，摩根大通發布最新報告表示，台灣隱形眼鏡廠應「擇優布局」，其中金可-KY（8406）被點名有潛力成為明日之星，評等一舉由「減碼」雙升至「加碼」；激勵股價一度漲停。

摩根大通同時將金可目標價由200元調高至230元，並把精華降至「減碼」，目標價700元降到440元，不過精華擁特定買盤支持，19日平盤附近震盪，尾盤更拉漲收522元，穩居台股股后。

摩根大通表示，這次更新台灣隱形眼鏡雙雄觀點，主要是新競爭局面成形，特別是大陸消費力道崛起，為金可帶來轉機。

摩根大通指出，金可隱形眼鏡品牌在大陸市占25%，因應線上通路崛起，金可通路開始由線下轉移到線上，預估策略轉型持續壓抑今年獲利，但明年下半年起效益浮現。目前摩根大通估，金可今年獲利將衰退11%，明年轉成長34%，2020年再成長8%；三年的營收複合成長率達9%。

此外，摩根大通也看好金可多品牌策略，將在全球眾多品牌殺出生路。隨著大陸消費市場膨脹，金可隱形眼鏡的滲透率、ASP看升，預估明後年ASP由三到四成提升3%。

大陸官方統計，2012年當地有五億的民眾罹患眼疾，估計2020年有七億多人近視；而中國隱形眼鏡滲透率還不及10%，未來潛力大。

相較下，精華以日本等成熟市場為主力，雖然精華ODM／OEM全球領先，但摩根大通看淡日本成長性，並認為精華來自Hubble的訂單將減速。據統計，今年以來，日本進口隱形眼鏡數量僅較去年成長4%，遠低於去年比前年成長12%。

摩根大通直言，精華正流失過去獲利穩定的優勢，同時面臨晶碩等同儕競爭。因此將預估本益比大砍至14倍，目標價因應下調。

其他外資部分，日前摩根士丹利出具金可報告，重申「減碼」，目標價155元；里昂出具精華報告，則重申「賣出」，目標價488元。少數同步看好雙雄是滙豐證券，對金可、精華評等皆給「買進」。

評析
隨著大陸消費市場膨脹，金可隱形眼鏡的滲透率、ASP看升，預估明後年ASP由三到四成提升3%。

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轉貼2018年11月21日財訊快報，供同學參考

精華Q4毛利恐跌破38%  全年EPS約33元

財訊快報／何美如報導

精華(1565)美國客戶Hubble拉貨力道未復甦，日本客戶訂單雖持穩，但日圓貶值將給予客戶折扣2～5%，加上產能利用率較低，第四季毛利率恐跌破38%，預估EPS約8元，全年EPS約33元，明年展望仍偏保守。面臨新進者低價競爭，精華也拉高非彩片的自動化，降低生產成本，原定年底投產的8條線就是自動化產線，但現已無限期延後。

上半年日本較弱是近幾年市場競爭結果，精華表示，近幾年彩片很普遍，吸引不同品牌進入，日本客戶也因應市場變化進行產品調整，也因此，上半年業績比較淡，但第二季底開始回升，第三季營收占比更達7成，第四季訂單與前一季持穩，年營收占比預估維持在65%之上。不過，日幣貶值，日本客戶折扣第四季將給予2～5%的折扣，此將壓抑毛利率。

對於外界擔心晶碩(6491)打入大客戶SEED供應鏈，精華認為，此是為了分散風險，其代工的產品線沒有重疊，是主打過去SEED比較沒有觸及的年輕族群，隱形眼鏡是醫療器材，客戶端需要時間觀察品質穩定性及市場反應，後續影響需要拉長一點時間觀察。

美國客戶Hubble也因籌資關係，先去化手中庫存，第三季起拉貨力道大減，第四季力道也未見復甦，訂單不比前一季好。美國客戶近幾年給精華的訂單高速成長，16年占比1%、17年提升至8%，18年上半年已經攀升至15%，不過，第三季占比降至6%。

面臨新進者低價競爭，精華已經規劃，拉高非彩片的自動化，目前非彩片的銷售比重約5成，若達到效益有助成本下降一些。不過，原定年底投產的8條線就是自動化產線，但現已經無限期延後。

受到12條產線全數投產影響，精華第四季折舊攤提將增加，加上給予日本客戶折扣，預估毛利率將跌破38%，法人預估，預估EPS約8元。全年營收、獲利約個位數成長，EPS約33元，明年營運恐僅持平或低個位數成長。

評析
面臨新進者低價競爭，精華拉高非彩片的自動化，若達到效益有助成本下降

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轉貼2018年11月21日財訊快報，供同學參考

精華客戶訂單保守  新產線投產無限期延後

財訊快報／何美如報導

隱形眼鏡大廠精華(1565)美國客戶訂單不見回升，中國最大客戶博士倫也將部分訂單轉由韓國子公司自製，營運展望保守。由於已經到位的12條產線，目前僅投入8條，精華第一步將先降低既有產線的加班，原定年底投入的8條也將無限期延長，如果沒訂單，就算設備到位也不會投產。

12條產線已經到位，精華目前總產能達70條，目前已經投入8條，但產能未滿。精華坦言，規劃的12條產線，原本有一半是因應美客戶的需求，但美國客戶訂單在下半年大幅下滑，營收占比從上半年的15%，降至第三季的6%，第四季沒有回升跡象，目前接單不比前一季好，整體產能大於訂單。

外界期待的中國市場，今年業績也出乎意料的衰退，主要系大客戶博士倫，買下韓國代工廠成為子公司後，將部分原本委託精華代工的雙周拋彩片訂單，轉給子公司生產，過去博士倫在中國營收占比高達7成，現在已經降低到5成，也讓中國今年業績不但沒成長，反而出現雙位數衰退。

精華表示，明年訂單預計11月中才開始和客戶討論，現在產線會先降低加班，若明年看不到比較好需求，產能會維持現有，避免增加庫存壓力。而原定年底投入的8條最晚明年第二季開始提列折舊，但若沒訂單，投產時間將無限期延長，就算設備到位也不會投產，市場認為，折舊增加將對明年營運造成壓力。

評析
精華美國客戶訂單不見回升，中國最大客戶博士倫也將部分訂單轉由韓國子公司自製，營運展望保守。

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轉貼2018年11月23日工商時報，供同學參考

精華重申 8大產線擴建中

工商時報 杜蕙蓉/台北報導



精華（1565）前三季交出EPS24.75元的穩定成績，董事長陳明賢昨（22）日在業績發表會中表示，隱形眼鏡是「爬爬小樓梯」的產業，業績「不會馬上上天堂，但也不會快速下地獄」；預期第四季營運應可持平第三季，明年在積極延伸彩色日拋市場和新客戶下，8條新產線仍會陸續擴增。

陳明賢表示，全球隱形眼鏡市場總市值約75億美元（合台幣2300億元），比台積電的年營收還少，但市場9成左右掌握在Johnson＆Johnson（嬌生）、CIBA Vi sion（視康）、Cooper Vision（酷柏）及Bausch ＆ Lomb（博士倫）等4大廠中，台灣是全球唯一出口大於進口的國家；只是此行業的門檻不低，小廠要獲利很難，近年韓國、新加坡等不少小廠已陸續被併購。

針對國內不少高科技廠商自1998年起紛紛跨足隱形眼鏡領域，陳明賢認為，隱形眼鏡已是紅海產業，廠商要獲利愈來愈難，因此，應該是別人跳出去，而非精華。

自2010年起即大賺一個資本額的精華，一直都是生醫族群的獲利王，並維持每年約75％－85％的配息，陳明賢指出，精華是少數採取不放帳、不寄賣的公司，在控管費用下，淨利率也維持在25％左右，比同業至少都高出10個百分點以上，整體來看，營收成長幅度也高於產業，未來也將繼續導入各國客戶，增加產品線廣度。

外界質疑精華新增的8條產線可能會延後的說法，陳明賢表示，該公司目前已有70條產線投產中，預計明年新增的8條產線也會加入量產行列。

陳明賢表示，精華目前彩色日拋隱形眼鏡多在日本與台灣，未來持續推進歐美等海外市場，另外，也積極規劃在新興市場取得產品認證申請，開發更多客源，帶動營運延續成長力道。

評析
精華積極規劃在新興市場取得產品認證申請，開發更多客源，帶動營運延續成長力道。

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轉貼2018年11月23日自由時報，供同學參考

精華光學 研發兒童近視治療鏡片

記者陳永吉／台北報導

臨床試驗全球首例
國內隱形眼鏡大廠精華光學（1565）董事長陳明賢昨天表示，隱形眼鏡的研發已經到了極致，除了繼續開發多焦點、高效能產品外，公司也計畫推出兒童近視治療隱形眼鏡鏡片，不過仍需進行臨床試驗，若有新的進度，再向外界說明。

據了解，精華光這項臨床計畫，進行時間已長達十年以上，由於收案對象是兒童，且如何設計臨床試驗證明近視可以矯正有其難度，所以臨床計畫書不易撰寫，跟台灣TFDA溝通許久後，預計將在這一兩年開始收案，這將是全世界第一個針對兒童近視治療鏡片的臨床試驗。

不過陳明賢對於此案相當低調，因為此臨床試驗採雙盲設計（有實驗組與對照組），屆時還要解盲，不希望投資人過度把這樣的題材加諸在公司股價上，造成大幅波動，希望正式解盲時再詳細對外揭露實際臨床試驗內容。

陳明賢表示，隱形眼鏡是相對穩定的產業，是慢慢爬樓梯，「不會一下上天堂、也不會一下就下地獄」，公司今年前三季每股稅後盈餘約24元，每季約8元，今年全年獲利會有多少，投資人大概算一下就可以知道。

精華目前生產線共有70條，明年預計會再擴增8條，不過外傳面臨新進者低價競爭，精華將增加自動化產線，降低生產成本，但陳明賢表示，生產少量多樣的產品，全面自動化不一定有利，公司會詳細評估自動化及擴產的規劃。

評析
精華計畫推出兒童近視治療隱形眼鏡鏡片，不過仍需進行臨床試驗，若有新的進度，再向外界說明。

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轉貼2018年11月23日《非凡商業周刊》 No.1120，供同學參考

百元股VS.銅板股 作夢行情！


作者／陳威良

自11月8日至11月15日，美股道瓊指數在短短6天之內大跌近1500點，跌幅達5.7%，如果同樣的跌幅放在台股，則大盤指數恐怕要下殺600點，不過實際上並沒有。

百元高價股觀察盤面信心指標
隨著第3季財報全部公布完畢，加上本週末9合1大選也落幕，對於台股盤面的干擾因素減少，一直到明年3月底才會有最新的財報揭露，因此在這段大約4個月的期間，開始進入市場期待的「作夢行情」。

統計近5年來財報空窗期的上市與上櫃市場表現，上漲機率都是100%，而加權指數平均漲幅為5%，最大漲幅為6.18%，櫃買指數平均漲幅為7.8%，最大漲幅更高達15.17%。由此可知，多頭反攻的時機已至，而且中小型股將是領漲先鋒。

我們不妨先以高價股做為觀察盤面信心的指標，因為高價股通常具有高獲利撐腰，也是法人操作的重點族群之一，如果基本面最強的高價股也漲不動，那麼行情的可看性必大打折扣，反之，假使高價股的股價能相互爭輝往上比價，則除了可以把整體市場的本益比往上撐高，也表示法人願意從保守轉為比較積極進攻的策略。

今年加權指數最高點出現在1月，當時百元以上的高價股也最多，共173家，之後緩慢遞減，指數也未再創新高，到9月底已減少至146家，而經過10月股災後，股價跳樓大拍賣，目前百元高價股僅剩124家。

股價超跌後被低估
除了股王大立光（3008）還有3000元身價，第2高價的精華（1565）股價只有500多元，這是歷年來身價較低的股后，足以顯見目前許多高價股超跌後已被低估了。

該如何掌握高價股的Re-rating（價值重估）行情呢？可參考以下4個條件篩選：（1）剔除市值小於100億元者。（2）前3季獲利優於去年同期。（3）11月法人已有買盤回補。（4）本益比與過去比已回到相對低檔。符合條件者共29檔，非電子股占多數，共有17檔，而電子股有12檔。

生技族群中，隱形眼鏡精華前3季繳出每股純益24.75元的佳績，全年可再次賺進3個股本以上，明年訂單情況則還不明朗，端視北美網購客戶下單情況。不過近年股價似乎呈現區間慣性，500元以下為相對低點、900元以上則逢高賣出，目前股價壓回到10年線有強勁支撐，月K值已進入超賣區，有低接的投資價值。

保健食品代工廠大江（8436）前3季獲利改寫新高，但股價一度受挫是因中國電子商務法將於明年1月實施，原本市場擔心會衝擊大江的客戶，不過，大江以大型微商客戶為主，販售商品皆有申請食品流通許可證且依法納稅，預期新法上路將使個人戶與小型企業退出市場，產業集中度提高，深耕中國的大江反而受惠，法人買盤回補後可重新挑戰季線。另外，大江股價若上揚，也有助於帶動美容保養股麗豐-KY（4137）比價上漲。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2018/11/23 No.1120】

評析
精華全年可再次賺進3個股本以上，明年訂單情況則還不明朗，端視北美網購客戶下單情況。

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轉貼2018年12月5日MoneyDJ新聞，供同學參考

精華Q4營運季持平  明年再擴8條新線

記者 劉莞青 報導

精華(1565)第四季因美國客戶HUBBLE庫存仍高，訂單相對偏平，法人則預期其第四季營收水準與前季(16.62億元)相當。而第四季獲利方面，法人指出，因日圓續見貶值，預期精華會對日本客戶讓利，將略影響毛利率水準，不過若美元持續走強，精華業外可能再有匯兌收益，屆時單季獲利估也仍可持穩前季(EPS 8.27元)。明年方面，精華仍在與各地客戶確認對明年訂單看法，以精華明年擴產再增8線來看，明年營收仍續看向上。

精華為台灣最大、全球第五大隱形眼鏡製造商，自有品牌部分以「帝康」行銷台灣，目前營收比重約66%來自日本，主要為Seed和Hoya等品牌客戶代工；台灣占營收比重約10%；歐洲占比約8%；中國市場則主要為博士倫B&L代工，占營收比重約6%，北美比重約10%。目前產能方面，預計至今年底將達到70線、明年上看78線。

在第四季營運表現上，精華美國客戶HUBBLE目前庫存仍高，訂單相對偏平，與前季相當，法人亦預期，精華第四季營收水準與前季(16.62億元)相當，且在新線投產帶動下，也預期可優於去年同期(16.42億元)。

而在第四季獲利表現上，法人指出，日圓貶值趨勢下，預期精華會對日本客戶讓利，將略影響毛利率表現，不過若美元匯率持續走強，精華業外可能再有匯兌收益，屆時單季獲利表現估也仍可持穩前季水準(EPS 8.27元)。

明年來看，精華仍在持續了解各地客戶對明年下單看法，而針對HUBBLE訂單表現，精華指出，HUBBLE已經順利完成新一輪融資，對未來展望仍屬樂觀，公司則評估，明年該客戶拉貨有望再趨積極；日本客戶方面，過往精華與客戶都簽有獨家供應合約，但因先前產能供應不及緣故，日本客戶有將部分新產品生產移交給台灣其他業者，惟並未影響精華既有訂單。

另外在中國市場上，法人指出，精華客戶博士倫近期取得一間韓國小廠的產能，未來是否會對精華訂單產生影響，仍需持續觀察。整體而言，明年精華仍有積極擴產規畫，法人預期，若HUBBLE、日系客戶訂單重返成長，在擴產效益帶動下，明年營收仍有望維持5~8%的年增表現，毛利率走勢上，則需持續觀察藍片與彩片等產品組合表現。

評析
因先前產能供應不及，日本客戶有將部分新產品生產移交給台灣其他業者，惟並未影響精華既有訂單。

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轉貼2018年12月8日經濟日報，供同學參考

11月業績／精華+1％ 明年展望樂觀

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

精華（1565）昨（7）日公告11月營收約5.77億元，月減1.1%、年增1.3%，今年營運穩定持平，累計今年前11月營收約61.28億元，年增4.4%。法人認為，該公司今年營運穩定，明年營運展望仍樂觀，轉機落在上半年。

精華前三季稅後純益12.47億元，每股稅後純益（EPS）24.75元，董事長陳明賢近期在法說會上表示，第4季營運應可持平第3季，明年會持續拓展新客戶及導入新產品，營運成長仍會高於產業平均。精華昨日股價收553元，上漲8元。

精華近期因關鍵美國客戶拉貨趨緩，讓營運成長率低於預期，公司也指出，美方客戶在經過業務型態調整後，第4季銷售狀況有稍微回溫，但仍不明顯，若銷售數字起來，拉貨動能就會出現，最快明年首季可觀察轉機。

另外，精華除了既有的隱形眼鏡代工與自有品牌銷售外，近期也積極發展「近視控制與治療」的新產品，主要針對兒童近視領域，開發矯正與治療鏡片，需要進行雙盲臨床試驗，唯該領域市場仍小，因此未來對公司的營運貢獻有限。

展望第4季，內部認為，精華第4季與上季的營運動能相去不遠，穩定持平，而明年營收成長幅度則較為樂觀，應能高於產業平均值，因此未來八條產線的擴產計畫不變，未來也會繼續導入新客戶，發展散光、多焦點、近視控制與治療等新產品廣度。

評析
精華除了既有的隱形眼鏡代工與自有品牌銷售外，近期也積極發展「近視控制與治療」的新產品

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轉貼2018年12月12日財訊快報，供同學參考

金可第四季營收拚新高
拋棄式彩片挑戰全球最大

財訊快報／何美如報導

隱形眼鏡大廠金可-KY(8406)11月營收首度衝破7億元，創下歷史新高，較去年同期大增近4成。董事長蔡國洲表示，雙11訂單爆，一天拿下2800萬人民幣，第四季營收有機會創高，明年中國市場維持雙位數成長，海外布局也發酵，除了日本維持高成長，美國客戶Hubble也洽談擴大歐洲國家的代工，也透露，很多大公司來談代工，未來拋棄式彩片將挑戰全球最大。

蔡國洲指出，金可的營運調整已經完成，中國應收帳款已經好很多，和當地經銷商的合約都重打，現在市場客戶都很穩定。中國市場成長空間仍大，現在隱形眼鏡滲透率才10%，相較台灣、日本及歐美國家的超過30%，還是很低，現在一直引導消費者轉向日拋。

而隨著GDP成長，消費者用得起，市場用量及覆蓋率都會上來。現在中國和台灣還有20%差距，只要每年增加2%，量還是很可觀，未來中國的業績每年還是會維持雙位數成長。

未來成長則要看海外市場，蔡國洲說，現在市場布局的不錯，日本市場以代工、品牌雙軌並進，每個月營收貢獻約5千萬元，不過，日本市場拓展要時間，要突破原有銷售體系。美國客戶Hubble目前供貨歐洲市場，之前先供貨英國，現在在談義大利，一個一個國家慢慢談，未來供貨量會慢慢放大。

蔡國洲透露，很多公司來談代工，未來金可的彩片將挑戰全球最大，未來會繼續投資擴充設備。目前金可兩岸超過30條產線，中國的產線負責供應中國本地及就近供應俄羅斯，預計明年增加2-3條。台灣的生產基地要輻射全世界，明年預計增加4條產線。　

金可第三季本業、業外獲利持穩，稅後淨利季增35%，EPS達2元，累計前三季EPS為6.31元；11月營收首度衝破7億元，達7.02億元創下歷史新高，較去年同期大增38.28%。蔡國洲指出，今年最大問題是匯率，還有稅的問題，也透露，雙11訂單爆，一天就拿下2800萬人民幣，目前12月接單也不錯，法人預估，第四季營收有機會創高。

評析
很多公司來談代工，未來金可的彩片將挑戰全球最大，未來會繼續投資擴充設備。

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轉貼2018年12月17日工商時報，供同學參考

Q4火力全開 金可全年拚賺一股本

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



金可-KY（8406）受惠第四季營運大放異彩，單月營收年增都以逾3成起跳下，法人預估全年獲利仍有上攻一股本機會！董事長蔡國洲表示，明年在外銷全面發威和大陸穩定成長下，合計將在兩岸擴建6-7條產線，未來將力拚拋棄式彩片挑戰全球最大為目標。

金可前三季EPS為6.31元，表現不如往年出色，第四季則火力全開，11月營收首度衝破7億元，以7.02億元創下歷史新高，年增38.28％。蔡國洲指出，今年獲利下滑，主要是匯率和稅的問題，其實整體業績表現不弱，光是雙11的單日訂單就爆衝至2800萬人民幣，由於12月接單也不錯，預期第四季營收仍將延續成長力道。

蔡國洲指出，金可的營運調整已經完成，中國應收帳款天數已降低，和當地經銷商的合約都重打，目前市場客戶都很穩定。由於中國市隱形眼鏡滲透率才10％，相較台灣、日本及歐美國家超過30％，預期隱形眼鏡產業潛力依舊很好，只要每年增加2％，金可的隱形眼鏡銷量成長力還是很可觀，經營團隊正積極引導消費者轉向日拋，期待未來中國的業績每年還是會維持雙位數成長。

蔡國洲表示，海外市場是金可未來最大的成長引擎，目前以代工、品牌雙軌並進，日本已逐步進入收成，現每個月營收貢獻約5千萬元；而為美國客戶Hubble生產的訂單主要是歐洲市場，繼先前供貨英國後，2019年將新增義大利等市場訂單，供貨量將慢慢放大。

另外，金可也將在香港成立公司，主要以網購電商為主，預期因有香港的據點，除了將強化品牌力道增加營運據點外，三角貿易的平台，也可望降低稅率支出，增加獲利。

受惠海外市場開拓有成，加上中國穩定成長，蔡國洲說，金可目前在兩岸合計的逾30條產線，將無法滿足需求，因此，明年台灣將新增4條產線，主要是供應全球，而專攻大陸和俄羅斯的上海廠，則規劃擴建2-3條產線。

蔡國洲表示，隨著知名度打開，已有不少國級的大客戶洽談彩色片代工生產訂單，金可也以未來拋棄式彩片產量能躍居全球最大為挑戰目標。

評析
金可受惠第四季營運大放異彩，單月營收年增都以逾3成起跳下，估全年獲利有賺一股機會

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轉貼2018年12月20日財訊快報，供同學參考

大江擠下精華  登上生技新股王

財訊快報／何美如報導

今年7月挑戰生技股王未果的的大江生醫(8436)，挾月營收連九個月創新高，累計前11月71.3億元，較去年同期大增95.36%，全年營收估將挑戰80億元，EPS上看16元，明年在美國新引擎催動下，不排除有挑戰百億元，EPS將從20元起跳，今日盤中擠下精華(1565)，以530元登上新一代生技股王。

大江全球布局不停歇，美國建廠預計12月或明年第一季會明朗，有機會明年底投產，9月也在大阪開設日本支社，並規劃於法國等地設立分公司。目前大江的產能供不應求，尤其明星新產品LipoMask及液體包劑型產品，目前液體包劑的產能已經快滿線，先前董事會已通過5000萬美元投資，將同步擴充粉包、飲料、萃取、雙營線的產能。

今年大江在中國市場今年成長超乎預期，前三季營收占比已經達80%，明年會維持成長，但營收占比會下降，主要係其他市場躍升，尤其是美國是今年成長最快的市場，現在已在尋覓美國建廠地點，預計12月或明年第一季明朗，將找既有的廠房，最快6至9個月完成。

先前市場曾擔心，中國電商法實施會影響營運，也讓大江股價一度大跌至327元的波段新低，不過，隨著大江公布的營收持續亮眼，11月營收9.24億元，年成長124.2%，連九個月創新高，也讓市場的疑慮不攻自破，也推波股價頻頻向上墊高，今日更擠下精華，以530元登上新生技股王。

穩居生技股每股獲利王的精華，今年營運遇挑戰，美國客戶Hubble拉貨力道未復甦，日本客戶訂單雖持穩，但日圓貶值將給予客戶折扣2～5%，加上產能利用率較低，第四季毛利率恐下降，預估EPS約8元，但全年EPS約33元，仍睥睨生技其他同業。精華明年會持續拓展新客戶及導入新產品，預估營運成長仍會高於產業平均。

評析
精華明年會持續拓展新客戶及導入新產品，預估營運成長仍會高於產業平均。

p470121

轉貼2018年12月24日工商時報，供同學參考

生技概念股 搶攻紅包行情

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



中美貿易戰持續拉鋸，生技類股成多頭資金避風港，業績成長、藥證加持和進軍細胞治療的概念股，有機會引領話題，搶攻紅包行情！保瑞（6472）、金可-ky（8406）、雙美（4728）、基亞（3176）、永昕（4726）、安成藥（4180）、美時（1795）最具指標。

題材不斷的生技族群，在精華（1565）和大江（8436）上演股王爭霸戰後，也掀起高獲利股的比價空間。

保瑞今年業績撐竿跳，前三季EPS高達12.88元，交出僅次於生技族群精華24.75元的佳績，該公司已鎖定代工、代理和策性併購為營運發展動能；由於有益邦和台南（幫衛采代工）二個國際規格的生產基地，目前也吸引美國Viruvias Therapeutics Inc和幾個國際大廠洽談合作中，代理銷售也持續增加客戶；另外，在併購方面，目前每個月幾乎都有案源在評估中，法人預期2019年營運仍可續成長力道。

金可-KY（8406）第四季營運大放異彩，單月營收年增都以逾3成起跳下，法人預估全年獲利仍有上攻一股本機會。該公司目以海外市場布局做為未來最大的成長引擎；以代工、品牌雙軌並進的日本市場，已逐步進入收成，現每個月營收貢獻約5千萬元；為美國客戶Hubble生產的訂單主要是歐洲市場，繼先前供貨英國後，2019年將新增義大利等市場訂單，供貨量將慢慢放大，可望重啟過去高獲利水平。

細胞治療概念股中，基亞和高端除了已建置實驗室外，將採分進合擊方式分食細胞治療大餅；進度較快的基亞，已和永長欣診所合作送件申請，高端也將力拚明年下半年貢獻營收。

製藥族群中，永昕因晟德集團董事長林榮錦回鍋擔任總經理，重新擘劃營運方向最受關注；該公司日前也公布LusiNEX生物相似藥一期臨床試驗解盲成功，預計明年第一季向歐盟法及日本法規單位諮詢討論臨床三期試驗計畫內容，力拚2020年啟動多國多中心臨床三期試驗及收案。

另外，安成藥除了治療高血壓的 Metoprolol Succinate ER Tablet（TWi-011）學名藥取得美國FDA藥證，預計明年中正式開賣外，由於未來1年內陸續有重磅藥品上市，也將帶動2019年營運大躍升，並正式進入獲利紀元。

評析
金可第四季營運大放異彩，單月營收年增都以逾3成起跳下，預估全年獲利仍有上攻一股本機會。