|
|
眾達-KY(4977.TW/4977 TT)400GbE 光收發模組將於 2023 年持續起量重要訊息眾達-KY 公告 4Q22 每股盈餘 2.94 元，優於凱基預估與市場共識，我們看好公司 400GbE 光收發模組將於 2023 年持續起量，並驅動營收與獲利年增。評論及分析4Q22 每股盈餘優於預期。受惠 400GbE 光收發模組於 4Q22 持續起量，除了助益營收達 9.16 億元，優於凱基預估之外，毛利率亦受惠產品組合改善而季增 0.3 個百分點至 31.3%。雖受到員工認股權費用化提列約 1,800 萬元與新台幣兌美元匯率升值影響，但金融商品評價利益則持續回沖。總計4Q22 每股盈餘為 2.94 元，季增 45.2%，年增 238.0%，優於凱基預估與市場共識。1H23 出貨穩健。一月營收為 2.61 億元，已達凱基預估與市場共識之35.3%與 34.0%。我們看好 1H23 眾達-KY 之 400GbE 光收發模組出貨將保持穩健，助益營收持續成長，並帶動產品組合轉佳，然由於儲存網相關之舊產品持續停產，我們認為在產能未能滿載之下，將對毛利率產生負面影響。我們分別調整 1Q-2Q23 營收預估至 7.89 億元與 8.26 億元，毛利率預估為26.3%與 26.7%，總計每股盈餘預估為 2.08 元與 2.12 元。持續佈 局 800GbE 產 品與 未 來 CPO 技 術 。 伴隨 Broadcom (美 )支 援64x800GbE 之 Tomahawk 5 交換器解決方案於 2022 年推出後，我們認為眾達-KY 已開始進行 800GbE 光收發模組之研發，並將持續發展 Co-packagedoptical (CPO)技術以鞏固其產業地位。此外，公司於 4Q22 將現金增資發行普通股股數自 1,200 萬股調整至 1,000 萬股。基於近期營運狀況與股本變動，我們調整 2023 年營收預估至 34 億元，每股盈餘預估至 8.96 元，分別年增 14.5%與 44.6%。投資建議我們維持眾達-KY「增加持股」評等，並將目標價調整至 135 元，基於2023 年每股盈餘預估與 15 倍本益比換算得出。投資風險資料中心需求不如預期；5G 建置放緩；新廠量產時程遞延。
群創(3481.TW/3481 TT)短期電視提早啟動備貨，長線與印度策略聯盟重要訊息公司舉辦線上法人說明會更新營運近況。評論及分析1Q23 面板稼動率微幅上揚，小尺寸電視報價反彈。產業庫存及稼動率皆在相對低位，公司 4Q22 稼動率約 75%，1Q23 可望略微改善幾個百分點。TV庫存品牌廠 tier1 與 tire2 略有不同，但目前報價 32 吋電視面板已有上漲，中尺吋 40-50 吋在 2 月亦有反彈，並期待更大尺寸等如 85 吋可於 3 月或2Q23 醞釀反彈；而 IT 面板跌幅已經收斂至$0.3-0.4 美元，gaming 相關 IT需求較佳，因此 IT 也預期在 2Q23 報價反彈。因應地緣政治與印度策略聯盟建立面板前後段產線。公司與 Vedanta 集團合作，協助其在印度建立 TFT-LCD 顯示面板前後段生產據點(G8.6)。對群創來說除了因應地緣政治(目前電視與手機多為中系或韓系品牌)創造新的供應鏈，另可收取 IP 等技轉費用，同時增加出海口。目前 IP 等技轉費用已確認，其餘各種合作可能性將等雙方政府進一步核可。CarUX 持續深耕高階大型車用面板市場。車用子公司 CarUX 在高階大型車用面板市場營收持續成長，4Q22 營收佔比 22%，同時 2022 全年營收年成長 58%，2020-2022 年複合成長 30%。CarUX 亦持續尋找車用市場的策略合作夥伴，在車艙娛樂、自駕導航、或是充電樁資訊顯示系統，成為非僅僅零組件供應商，而是進化成軟體、硬體、firmware 的 tier1 供應商。投資建議預期電視面板在價格低檔、庫存健康、需求可望在 2Q23 回升下，廠商展開提早備貨並帶動價格微幅上揚優於我們的預期，但管理層不排除若需求未即時復甦下仍有供過於求的之擔憂。我們認為除電視需求外，IT 整機庫存去化時間為關鍵，長期與印度合作有助於長線發展。我們縮小 2023 年虧損預估至每股淨損 2.26 元，維持「持有」評等，調升目標價至 15 元，相當於2023 年股價淨值比 0.6 倍(原 0.5 倍)。投資風險電視整機去化庫存進度不如預期，中國大尺寸生產進度提升造成價格壓力。
鴻海(2317.TW/2317 TT)雲端和電動車業務備受矚目重要訊息鴻海與凱基證券於 2 月 21-24 日在新加坡和香港進行海外 NDR。評論及分析2023 年業務展望穩定，雲端和電動車為成長動能。鴻海指出 2023 年營收主要動能來自雲端和電動車，而運算與消費智能營收將較持平。雲端營收成長來自於美國 CSP 客戶訂單增加及新增客戶，將使 2023 年伺服器營收年增 5-10% (CSP 營收年增雙位數、企業營收年持平)。儘管美國 CSP 客戶下修資本支出，然鴻海表示目前客戶尚未調整訂單，且於 2022 年年增逾 20%後，預期 2023 年美國 CSP 客戶營收年增雙位數，隱含其 2023 年雲端和網通營收可望從 2022 年 1.1-1.2 兆元攀升至 1.3 兆元以上，營收比重由約 22-23%成長至約 24%。此外，公司目標今年車用營收由 2022 年約台幣 100 億元成長 3-4倍。儘管 2023 年運算與消費電子營收看法較保守，公司預期高價機種訂單增加將推動筆電營收成長，而 iPhone 組裝訂單比重持穩於 60%以上。儘管經濟環境不穩、地緣政治風險提高，公司認為其全球化生產據點將強化其競爭力，預估未來 2-3 年內中國產能占比由目前 75%降至 70%以下，而越南、印度、美國、墨西哥、泰國與印尼的生產將增加，有助其穩固筆電、智慧手機及伺服器訂單。凱基目前預估 2023 年鴻海營收年增 2%，尚符合預期。電動車為投資人關注焦點；提升獲利率於 2023 年雖具挑戰，仍為長期目標。投資人高度關注其電動車策略與訂單發展，公司展望 2023 年電動車營收將由2022 年約 100 億元(零組件為主)成長 3-4 倍，包括電動巴士、LordstownEndurance 皮卡組裝、納智捷 Model C、Monarch (美) 電動曳引機組裝及 INDIEV 原型車製造。公司仍目標 2025 年電動車營收 1 兆元、市占率 5%，隱含出貨量需達 50-75 萬台。在俄州工廠支援下，目標 2025 年 60%車用營收來自組裝、40%來自零組件。隨雲端和電動車營收擴增，毛利率將逐步走升，2025年毛利率 10%之目標不變。2023 年毛利率和營業費用率將持穩，毛利率主要變數為產品組合、台幣匯率及通膨。凱基預估 2023 毛利率 6.2%，與 2022 年之 6.1%相當。1Q23 營收年增。4Q22 鄭州廠因封控影響生產，但已於 12 月下旬復工，帶動1 月營收月增、年增。1Q23 營收可望優於凱基原估，但基於能見度較低，我們仍維持 2023 年營收與 EPS 預估 10.64 元不變。投資建議目標價維持 117 元(11x 2023F EPS)，因獲利穩定且評價未偏高，維持「增加持股」評等。投資風險成本上揚；全球需求轉弱。
研華(2395.TW/2395 TT)2023 獲利微幅成長重要訊息研華 4Q22 營收年增 9.2%，獲利年增 12%，EPS 3.27 元，略低於凱基預估，主因 4Q22 出貨遞延。整體高通膨及高庫存尚待時間去化，2023 營運保守看待。評論及分析4Q22 營運略低於預期：研華 4Q22 合併營收年增 9.2%，以應用電腦事業群(ACG)及物聯雲暨影像科技事業群(ICVG)成長最為強勁，分別年增 16%及10％。毛利率部分因 4Q22 有庫存回沖利益，回升至 38.8%，使全年毛利率符合預期，惟 2022 年 12 月中國宣布解封以致出貨混亂，部分貨品出貨遞延至 1Q23，4Q22 獲利年增 12%，EPS 為 3.27 元，略低於凱基預估。受惠出貨遞延，上調 1Q23 營收及獲利：由於缺料及封控情況已過，4Q22受中國解封初期影響而遞延的訂單於 2023 年元月順利出貨，使元月營收不受春節工作天數影響，年增 4.8%至 56.3 億元，且公司仍在消化過去長單，我們上調 1Q23 營收 2.8%至 170.9 億元，年增 6%；獲利則因無大筆匯兌收益貢獻，上修後仍小幅年減 2.4%，EPS 為 3.2 元。2023 中國及歐洲略顯疲弱，北美及東北亞成長動能持續：中國及歐洲分別受解封初期及高通膨影響，成長有限。而北美的業務多屬公部門，智慧製造、醫療、能源等皆受惠政策支持，不易受景氣影響，東北亞則是能源、網路設備等需求強勁，此兩區域 2023 營收預計將有雙位數成長。整體來看，高通膨及高庫存尚待時間去化，BB Ratio 尚未回升，考慮總經風險及 2022高基期，我們保守看待 2023 年成長，上修 2023 營收年增 5.3%，獲利小幅年增 1.2%，EPS 為 14 元。投資建議研華 2023 北美及東北亞成長動能仍在，我們上修研華 2023 年獲利，目標價上調至 322 元(以 2023 年 EPS，及目標本益比 23 倍計算)，但考量獲利上升空間有限，我們維持研華評等為「持有」。投資風險中國需求持續疲弱，總經風險影響超乎預期。
6412.TT 群電雲端智能產品占比擴大公司簡介群光電能成立於 2008 年，為國內第 3 大電源廠，主力產品為交換式電源供應器及 LED照明產品，主要股東為群光持股約 50%。近年來積極拓展非 PC 產品線，包括伺服器、遊戲機、安控、極限運動攝影機、無人機等領域。投資評等/區間價位 重點摘要區間操作 70~90【大盤指數/股價】15598 / 80群電 4Q22 營收因淡季效應衰退群電 4Q22 營收 95 億元、QoQ-12.0%、YoY-10.6%，毛利率 20.5%，EPS達 1.90 元；2022 全年營收 410.7 億元、YoY+1.7%，EPS 達 8.22 元，營收與獲利創歷史新高紀錄，將配發現金股利 5.9 元，殖利率 7.4%。回顧群電 2022 年營運，全年受惠於 IC 缺料緩解、產品順利出貨，庫存由1Q22 94.4 億元的高峰逐季下降至 4Q22 的 68.4 億元，顯示庫存調節有成。不過，2H22 總體經濟環境不佳，削弱包含 PC 在內的電子終端產品需求，其中 4Q22 更因淡季效應和消費性需求不振，營收 QoQ、YoY 皆雙位數下滑，所幸伺服器電源、High-wattage NB adapter 需求穩健，雲端智能應用占比首達 54%，使 4Q22 毛利率維持與 3Q22 相近的水準。
1Q23 為營運谷底，商用與高階產品為 2023 年提供成長動能1Q23為傳統淡季、工作天數較少，且全球經濟環境尚未完全恢復，故 1Q23為群電營運谷底，隨著新品陸續問世、終端庫存調整告一段落，2Q23、3Q23 營收可望逐季往上，整體來看 2H23 表現將優於 1H23。面對 1H23 需求不佳的環境，公司持續發展高階、商用型產品以拉升獲利，在伺服器電源、High-wattage NB adapter、低軌衛星電源等品項，2023年成長性仍佳。以伺服器電源、NB adapter 來說，隨著新一代 CPU 的推出，電源產品瓦特數提高有助群電營收獲利提升。2023 年伺服器 Intel Eagle Stream 與AMD Genoa CPU 出貨量將逐步上升，以 Eagle Stream 為例，電源從前一代的 800W 提升到 1200W~1600W，帶動 ASP 與毛利率雙升。NBadaptor 則受惠於 Raptor lake CPU 問世，和 PD 3.1 充電規範應用的逐步落實，大瓦特數電源將穩定成長，Type-C adapter 預計也能走出 2022年因 Chromebook 導致的銷售低潮，2023 年回歸正成長。
4119.TT 旭富產能恢復進度及訂單挹注尚需觀察公司簡介 旭富製藥成立於 1984 年，主要產品為人用藥品原料藥、中間體、及特用化學品等。投資評等/區間價位 重點摘要區間操作 99~124【大盤指數/股價】15598 / 109受惠利基型產品漲價因素，1M22 營收 9,078 萬元，略優於預期1M22 營收 9,078.4 萬元(MoM+2.48%，YoY+43.14%)，以目前恢復的一條產線所能貢獻之產能推估營收貢獻，產品價格優於投研部預期，經與公司了解，中間體產品如 Pent-2 等受惠於市場上未有其他廠商生產競爭、屬賣方市場，產品價格應能維持高檔，故預估 1Q23 營收 2.75 億元(QoQ+21.85%，YoY+46.26%)，毛利率則在持續優化產品組合下，有望先回到 33%~35%區間，投研部預估 1Q23 毛利率 33.80%，EPS 0.45 元。2022 年蘆竹廠復產進度不如預計，預估 1Q23/2H23 產能回到 6成/9 成；觀音廠預計 1H24 投產，2025 年達到損平與同業租賃的產線合約於 6M22 到期後，蘆竹廠即轉由重建完成之產線提供產能，截至 2022 年底產能已恢復至總產能的 35%，尚處於供不應求的狀態，投研部估計蘆竹廠自 2Q23 起有望回到 6 成產能，3Q23 重開全部產線，屆時將回到火災前的 9 成水準(註：無法回到 100%是為因應新法規增設環保設施，導致設備空間不足)，由於產能拉升後尚須進行試產、認證等流程，實際達到 6 成產能應會落在 2Q23 季中以後，達到全產能則有望於 4Q23 實現，故投研部認為，4Q23 將逐步回到月營收 2 億元以上。觀音新廠部分，公司預計 2024 年開始投產，預計先開設 2 條新產線，後續最多擴增到 4 條，投研部預估 1H24 應能至少完成一條產線設置，屆時產能將超過火災前產能，待 4 條產線建置完成並上線投產，2025 年有望達到損益兩平。2022 年保險理賠認列業外收入 1.6 億元，2023 年預估將認列 2.3億元2022 年旭富原預估可認列營運中斷險理賠 2 億元，後因整治土地廠房過程中，發現土地污染而另提列 4,000 萬元整治費用，因此於 2Q22 認列1.6 億元業外理賠。2023 年結算理賠金額，其中火災影響的周邊廠家有 6家，已陸續進行賠償中，並將於 2023 年全數賠償完畢，原估計需 5 億元賠償金，經計算後賠償金低於預期，因此會有賠償金回轉，其中 2021 起年已回轉約 8,000 萬元，2023 年預計將再回轉約 3,000 萬元，投研部預估，扣除大約 4 億元賠償金後，應能另外認列業外收入 2.3 億元，約貢獻EPS 2.4 元。
8044.TT 網家評價偏低 惟轉型仍需時間發酵公司簡介網路家庭國際資訊股份有限公司成立於 1998 年，早期公司主要業務為入口網站PChome Online，2000 年 6 月成立電子商務部門，推出 B2C 的網路商城「PChome線上購物」，陸續推出 24h 線上購物、PChome 全球購物、商店街以及與 eBay 合資的「露天拍賣」，跨足網路拍賣業務。投資評等/區間價位 重點摘要區間操作 60~75【大盤指數/股價】15504 / 64.24Q22 轉虧為盈，EPS 達 0.06 元網家 4Q22 營收 133.68 億元，QoQ+31.8%、YoY-5.4%；獲利方面，毛利率 10.67%，QoQ-2.24ppt、YoY-0.06ppt，惟公司積極控管費用，尤其管理費用季減 8.9%、年減 10.5%，帶動營業利益 1,127 萬元，QoQ+3.9%、YoY 虧轉盈，加計旗下金融科技、日本跨境電商貢獻獲利，推升稅前淨利 2,716 萬元，QoQ-38.6%、YoY 虧轉盈，另歸屬母公司淨利 818 萬元，QoQ 虧轉盈、YoY 虧轉盈，EPS 0.06 元。值得一提的是，主業電商部門 4Q22 在雙 11、雙 12 購物節帶動下，營收規模較前兩季放大，同時也因為費用控管，營業利益開始轉虧為盈。
2022 年營收 461 億元，YoY-5.1%，營業損失 6,040 萬元，YoY-125%，旗下事業體貢獻集團 2.31 億元，帶動業外利益 3.17 億元，合併全年稅前盈餘 2.57 億元，YoY-24.2%，然而受到金融科技事業股份交換案的一次性資本利得稅約 8,447 萬元，再加上其他子公司的營業所得稅，導致稅率較高，歸屬母公司淨損 5,279 萬元，YoY 盈轉虧，EPS-0.42 元。
1309.TT 台達化供需展望無明顯轉緊跡象公司簡介台達化成立於 1960 年，屬台聚(1304)集團關係企業，為 ABS、EPS、GPS 製造商；生產基地包含高雄林園廠(ABS 12 萬噸/年)、高雄前鎮廠(GPS 10 萬噸/年、EPS 6 萬噸/年)、中國廣東中山廠(EPS 18 萬噸/年)；其原料主要由台化(1326)、中石化(1314)及台苯(1310)供應。FY21 營收 ABS 36%、EPS 42%、GPS 19%。投資評等/區間價位 重點摘要區間操作 21~25【大盤指數/股價】15504 / 23.12022 年 ABS/EPS 因需求疲軟逐季下跌，且 ABS 又面臨新產能壓力ABS 價格自 1Q22 高 點 約 US$1,900/MT 逐 季 下 跌 至 4Q22 約US$1,300/MT，除反映總體需求疲軟之外，中國 ABS 產能在 2022 年由421 萬噸大幅擴增至 606 萬噸(YoY+44%)、導致 ABS 產業供需嚴重失衡，亦為 ABS 下跌主要原因之一。而中國 EPS(發泡級聚苯乙烯)產能雖在 2021年/2022 年僅分別擴增至 594/647 萬噸(YoY+6/9%)，但仍受到總體需求疲軟的影響，價格自 1Q22 底約 US$1,800/MT 逐季下跌至 4Q22 約US$1,350/MT。4Q22~1Q23 SM 上漲，推動 ABS、EPS 於 1Q23 起反彈4Q22 下旬至 1Q23 上旬期間，中國部分 SM 工廠臨時停車檢修並取消合約，加上鎮利化學、唐山旭陽、浙江石化、廣東揭陽等檢修復工時間延後，使 ABS 及 EPS 主要原料 SM 價格在供給限縮的背景下，自 4Q22 底約US$980/MT 上漲至目前約 US$1,100/MT，並間接推動 ABS 及 EPS 價格自 1Q23 起反彈、至 2 月下旬分別約來到 US$1,400 及 1,450/MT。然受到終端需求能見度仍偏低的影響，成本上漲壓力仍無法完全轉嫁至下游加工廠，以致 2 月中旬後 ABS 及 EPS 利差已出現回跌。中國仍有新產能待釋放，建議「區間操作」，區間價位 21~25 元4Q22 期間，ABS 及 EPS 利差大幅收窄，但 EPS 仍可獲利，使台達化維持EPS 全產全銷；相對 ABS 一度跌至虧損狀態，使台達化在該期間將 ABS降載至 6~7 成。而目前台達化 ABS 稼動雖維持 7 成水平，EPS 也維持滿載生產，然考量：1) ABS 及 EPS 主要需求來自家電，而中國解封後，家庭消費將移轉至休閒娛樂，因此家電需求強度仍待觀察；2) 2023 年中國將持續釋放 ABS/EPS 新產能約 81/87 萬噸(YoY+13/13%)，且 EPS 產能新增規模加速，故自 1Q23 起，ABS 及 EPS 最壞情況雖已過，但我們仍暫保守看待 2023 年 ABS 及 EPS 利差表現。綜上，預估台達化 2023 年營收160.86 億元(YoY-11.05%)、稅後淨利 7.08 億元(YoY+33.84%)、EPS 1.78元；在利差展望仍不明確的背景下，以 2020-2022 年 PB 區間下緣進行評價，維持「區間操作」評等，區間價位 21~25 元(2023F BVPS * 1.1~1.3PBR)。
|
|
IP卡
狗仔卡
發表於 2023-3-2 21:45:33
提升卡
置頂卡
沉默卡
喧囂卡
變色卡
顯身卡
樓主