IC設計；IP IC – 旺季到 力旺Q3營收拚高峰

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轉貼2017年9月15日工商時報，供同學參考

円星20日登興櫃 參考價230元

涂志豪／台北報導



半導體矽智財廠円星科技（6643）昨（14）日宣布將在9月20日登錄興櫃，承銷券商建議登錄參考價為每股230元。円星董事長林孝平表示，看好下半年營運成長動能，円星也會在下半年聚焦在16/12奈米製程的人工智慧及汽車電子晶片矽智財開發，協助客戶實現更低功耗及更高效能的晶片設計。

繼嵌入式非揮發性記憶體矽智財（eNVM IP）供應商力旺（3529）、嵌入處理器核心矽智財晶心科（6533）掛牌後，主攻高速傳輸矽智財的Ｘ星將在9月20日登錄興櫃，法人看好円星登錄興櫃後將帶動矽智財族群比價效應，矽智財可望成為市場熱門話題。

円星成立於2011年底，由前智原總經理林孝平創辦成立，円星在高速傳輸矽智財市場擁有很好的基礎，在公司成立還不到3年時間，就在2013年成功打入台積電矽智財供應商行列，而近幾年內也陸續與聯電、中芯、格羅方德（GlobalFoundries）等其它晶圓代工廠合作，並且成為手機晶片廠高通、觸控IC廠新思國際（Synaptics）等矽智財合作夥伴。

林孝平表示，半導體矽智財（IP）市場仍有很高的成長潛力，隨著半導體製程持續微縮到10/7奈米，系統單晶片的設計成本愈來愈高，光罩成本動輒達新台幣億元以上，模組化會是未來趨勢，円星布局的實體層矽智財（PHY IP）有事前經過認證，是確保晶片設計成功的手段。

林孝平表示，過去IC設計廠的毛利率都很高，但製程持續微縮導致成本拉高，加上市場競爭激烈，很多設計公司的毛利率都由50％以上快速降至30％或更低。過去市場競爭不激烈時，IC設計廠可以自己完成晶片設計，但現在的市場環境若維持以往的商業模式，風險會愈來愈高，特別是IC設計廠若自己做的IP沒有第三方獨立供應商（third party）IP好，晶片推出後反而減分，所以看好IP產業會愈來愈重要。

円星去年全年合併營收5.01億元，每股淨利達6.35元，表現優於市場預期。円星今年上半年合併營收2.11億元，受到提列匯損影響，歸屬母公司稅後淨利約達1,762萬元，每股淨利0.62元。法人表示，第三季因為進入權利金認列旺季，單季獲利表現預期會比上半年好。

評析
主攻高速傳輸矽智財的円星登錄興櫃後，將帶動矽智財族群比價效應，矽智財可望成為市場熱門話題。

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轉貼2017年9月15日經濟日報，供同學參考

大陸下封殺令 比特幣暴跌

經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導



大陸監管出重手，要求比特幣交易平台在9月底全部關閉，大陸首家比特幣交易平台比特幣中國昨（14）日率先公告，「比特幣中國」交易平台即日起停止新用戶註冊，並將於9月30日停止所有交易業務。

比特幣中國公告發布後，比特幣價格急速暴跌。比特幣中國上的比特幣價格報人民幣1.91萬元，跌幅超過20%；火幣網上的比特幣價格報2.11萬元，跌幅為15%。

華爾街見聞稱，比特幣投資人瘋狂拋售數位貨幣資產，人人自危，陷入「末日大逃亡」。

9月以來，大陸監管者先是封殺了ICO（首次代幣發行），現在又關閉比特幣交易平台，對數位貨幣的監管力道前所未見。

比特幣中國表示，決定停止所有交易業務，是根據9月4日由一行三會、中央網信辦、工信部、工商總局等聯手下發的《關於防範代幣發行融資風險》的公告，明確表示，發行代幣形式包括首次代幣發行進行融資的活動，本質上是一種未經批准非法公開融資的行為，要立即停止各類代幣發行融資活動。

在正式關閉交易平台前夕，中國互聯網金融協會13日晚間已預先發佈風險提示，強調各類虛擬貨幣的交易平台並無合法設立的依據。

繼「比特幣中國」之後，其他「OKCcoin幣行」、「火幣網」等中國境內虛擬貨幣的交易平台，恐將跟進。因比特幣暴跌，多數投資人急於拋售。

澎湃新聞報導，也有人趁機逢低買進，打著如意算盤，在大陸交易平台關閉後，從場內交易轉向場外交易。

報導援引海外從事比特幣期貨交易的人士表示，比特幣是可以直接從一個持有者的錢包打到另外一個人的錢包，是市場自由流通的，對國外的交易所可能是個利多，中國大批比特幣持有者只好去國外平台交易。

評析
大陸監管出重手，要求比特幣交易平台在9月底全部關閉，中國大批比特幣持有者只好去國外平台交易。

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轉貼2017年9月16日經濟日報，供同學參考

比特幣遭空襲 衝擊創意

經濟日報 記者鐘惠玲／台北報導

中國比特幣交易近期開始受到政府壓抑，而ASIC設計暨IP服務業者創意（3443）今年靠比特幣吃補，法人擔憂，該公司後續相關ASIC業績可能受到衝擊。不過也有業界認為，比特幣仍可在其他市場交易，中國政策對市場造成的實質影響程度仍待觀察，而創意方面也可看其他領域的業績是否可接棒遞補。

創意昨（15）日股價遭中國比特幣交易平台關閉的消息衝擊，遭摜殺至跌停價180元。

創意今年ASIC業績原本估計持平，但受到比特幣案件狀況超乎預期的加持，將轉為成長雙位數。該公司上半年ASIC營收中，約有二成與比特幣相關，下半年比重還會更高，估算全年比特幣相關占其ASIC業績的比重超過三成。

法人表示，目前相關中國政策消息先是造成比特幣投資人信心面衝擊，然後挖礦相關軟硬體投資可能也接著受到抑制。

由於已開案者應會持續進行，短期內或許創意相關ASIC業績不至於有太大變化，但後續情況則還要觀察。

創意在先前法說會上，即對明年比特幣的業務保守看待，將其視為額外貢獻，而不是主要成長動能。

創意的ASIC比特幣客戶主要來自中國與歐洲，據了解，即使中國比特幣交易平台的負面消息出現，但創意最近仍持續接到中國比特幣客戶下單。

另外，創意的ASIC業務也有無人機、固態硬碟（SSD）等方面業績挹注，可能於明年更為發酵。

市場法人也認為，比特幣對創意的業績貢獻，應是以錦上添花為主，該公司今年以來，主要的成長動能還是因為人工智慧市場的快速發展所帶動，因此，創意明年仍是以人工智慧為主要成長動能，比特幣市場變化，應不致大幅影響該公司業績成長趨勢。

評析
即使中國比特幣交易平台的負面消息出現，但創意最近仍持續接到中國比特幣客戶下單。

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轉貼2017年9月16日工商時報，供同學參考

世芯喊冤：今年沒任何比特幣營收

涂志豪／台北報導

市場傳出中國大陸將自9月30日起關閉比特幣交易平台，比特幣價格出現重挫，也讓被歸類為比特幣概念股的IC設計服務廠創意（3443）及世芯-KY（3661）股價昨（15）日亦重挫，創意股價午盤過後還因此被打到跌停。

不過，世芯-KY總經理沈翔霖昨日公開喊冤，表示世芯今年已經沒有任何營收與獲利源自比特幣，市場不該將世芯-KY定義為比特幣概念股。

比特幣價格跳水狂瀉，昨創意及世芯-KY股價重挫；創意在午盤就直接打到跌停，終場大跌20.0元，以180.0元作收，成交量放大至9,202張。至於世芯-KY股價亦開低，盤中一度大跌8％，終場跌幅收斂下跌3.5元，以76.5元作收，成交量亦放大至7,473張。

法人指出，比特幣價格大跌，將導致比特幣挖礦機特殊應用晶片（ASIC）需求快速減少，因為比特幣挖礦ASIC採用16奈米製程，一旦需求大幅減少，恐將導致概念股營收大幅衰退，所以創意及世芯-KY股價昨日才會出現重挫走勢。

不過，世芯-KY昨日出面喊冤，沈翔霖表示，今年以來世芯-KY已沒有比特幣的營收，而是以高效能運算（HPC）、人工智慧（AI）、娛樂及影像處理相關的業務為成長的主軸，故此次中國關閉比特幣交易的事件，對世芯-KY的營收不會造成任何影響。

世芯-KY表示，雖是最早投入比特幣的IC設計服務廠商，但鑒於比特幣產業波動大的特性，世芯-KY於去年逐漸淡出，並選定HPC及AI領域為未來業績成長的主要戰場，並於今年已展現相當成果，第二季HPC相關營收占比已接近5成。第三季營運因對中國HPC客戶出貨放量，預計將是今年營收高峰。

評析
世芯今年已經沒有任何營收與獲利源自比特幣，市場不該將世芯-KY定義為比特幣概念股。

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轉貼2017年9月17日經濟日報，供同學參考

陸三大比特幣平台 全喊停

經濟日報 記者杜宗熹／綜合報導



比特幣交易平台出現「骨牌效應」，總部位於北京的兩家大型比特幣交易平台火幣網和OKCoin幣行，雙雙發布公告，9月30日前，將通知所有使用者即將停止交易；並於10月31日前，依次逐步停止所有數位資產兌人民幣的交易業務。

總部設在上海和深圳的比特幣交易平台—比特幣中國及微比特，上周相繼宣布於9月30日關閉平台交易業務，隨後，北京兩家大型比特幣交易平台火幣網和OKCoin幣行也宣布會停止交易。

澎湃新聞報導，關閉比特幣交易所的相關通知，已於早前下發到各地金融監管部門。

北京的火幣網、OKCoin幣行與上海的比特幣中國，是大陸三家最大的比特幣交易平台。

報導指出，比特幣中國、微比特在公告中，直接公布關閉交易時間為9月30日，而火幣網和OKCoin幣行在公告中的措辭是「將於9月30日前通知所有使用者即將停止交易」，真正停止所有數位資產兌人民幣的交易業務的時間是10月31日。也就是說，火幣網和OKCoin幣行獲得一個月的緩衝期。

火幣網和OKCoin幣行均表示，本次將停止所有虛擬貨幣交易業務。

9月15日，北京監管部門約談了包括火幣網和OKCoin幣行在內的比特幣交易平台，要求各交易場所最晚應於9月15日24時前發布公告，明確停止所有虛擬貨幣交易的最終時間，並宣佈立即停止新用戶註冊。

北京監管部門還要求各交易平台應於9月20日18時前，制定詳細的無風險清理清退工作方案，並提報北京市互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室備案。

評析
北京的火幣網、OKCoin幣行與上海的比特幣中國，是大陸三家最大的比特幣交易平台。

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轉貼2017年9月18日經濟日報，供同學參考

世芯 閃過比特幣風暴

經濟日報 記者簡永祥／台北報導

大陸擬關閉比特幣交易，引起相關概念股股價重挫。世芯-KY（3661）總經理沈翔霖緊急出面澄清，強調世芯今年已沒有比特幣的營收，不會受中國秦陸關閉比特幣交易事件任何影響。

沈翔霖表示，世芯營運主軸是以高速運算電腦（HPC）、AI人工智慧娛樂及影像處理相關的業務為成長的主軸，因此針對近日大陸監管要求比特幣交易平台在9月底全部關閉，世芯不會受到任何影響。

沈翔霖表示，世芯雖是最早投入比特幣的IC設計廠商，但鑒於比特幣波動大，去年逐漸淡出，並選定高性能運算及人工智慧領域為未來業績成長的主要戰場。

他表示，世芯今年在上述領域已展現相當成果，第2季HPC相關營收占比已接近五成。第3季營運因對中國HPC客戶出貨放量，預計將是今年營收高峰。

評析
世芯今年已沒有比特幣的營收，不會受中國秦陸關閉比特幣交易事件任何影響。

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轉貼2017年9月18日理財周刊第890期，供同學參考

矽智財新兵初登板 炒熱高本益比行情

【文．高志銘】



加權指數進入10500點後，盤勢開始進入高檔震盪整理，期間已逾兩個月，盤面持續呈現類股輪動的態勢，即便蘋概股為主的權值股攻勢熄火，但尚未退場的資金仍在積極找尋可用之兵，不少股價許久未動的冷門股也突然變身強勢熱門股，預期本月中下旬的將登錄興櫃的矽智財(Intellectual Property；IP)黑馬股円星(6643)，在族群超高本益比的特性帶動下，有望掀起一波矽智財股的比價行情。

工研院產業經濟與趨勢研究中心(IEK)，針對安謀(ARM)及輝達(Nvidia)等國際科技大廠本益比與營收、毛利率、淨利率、研發投入占營收比重及市值的關連性進行研究，結果發現毛利率與本益比具正相關。毛利率高的企業往往享有較高的本益比，企業擁有高毛利率，除可能是企業在市場中具獨大地位，所處環境屬賣方市場，也可能是產品具利基性，高本益比通常也代表投資人對企業的未來發展具有較高期待。

矽智財享有高毛利 市場給予高評價
目前在股市中，又以收取授權金或權利金作為營收來源的矽智財廠毛利率最高，所享有的本益比也大幅高於市場均值，例如被軟銀併購前的ARM。矽智財的概念源於產品設計的專利證書和原始碼的版權等，指的是半導體IC晶片設計(Fabless)、整合元件製造廠商(IDM)，於設計、製造IC晶片內部完整電路結構時，所需使用到之「電路架構設計Know-how」。通常已經通過了設計驗證，設計人員以矽智財為基礎進行設計，可以縮短設計所需的周期。矽智財廠主要所指的則是：「旗下不具晶圓廠，也不生產各式IC晶片，主要業務僅單純出售「電路設計架構」的智慧財產「授權」公司」」，屬於「腦力密集」公司類型。

目前全球半導體矽智財主要應用類型可大略區分為：(一)核心處理器(CPU)，邏輯及程式化晶片數位訊號、記憶體資料處理及計算訊號、無線射頻通訊資料訊號的傳輸電子線路設計Lay-Out Know-how。(二)微控制器(MCU)，機械作動時機、方向、力道控制訊號，溫度、壓力、光度、紅外線感測訊號整合及傳輸電子線路設計Lay-Out Know-how。(三)記憶體晶片(Memory IC)，邏輯晶片控制及運算處理資訊、資料分流及定址、傳輸電子訊號線路設計Lay-Out Know-how。

新興科技快速發展 市場需求持續擴大
由於全球半導體應用晶片設計日益複雜化，與多樣化應用系統單晶片(SoC)時代的正式來臨，廣泛、高頻率使用矽智財，已成為高通(Qualcomm)、三星、海思、展訊及聯發科(2454)等各式邏輯、類比IC晶片設計及生產廠，大幅度縮短新產品開發時間的最重要選項。隨著物聯網、穿戴裝置、雲端大數據、汽車電子及AI人工智慧等新興科技快速發展，各式下游終端電子裝置應用的市場規模將逐步擴大，也將間接持續擴增對於半導體核心處理器、微控制器、記憶體晶片等多樣化矽智財的需求數量。

晶圓代工廠客戶為主 円星未來獲利可預測性高
円星主要產品包括高速介面矽智財設計，例如 USB、MIPI、PCIe、SATA等，及基礎矽智財如元件庫(cell library)設計與記憶體設計(memory design)。2013年就打入台積電(2330)矽智財供應商的行列，並在多項技術平台完成各類矽智財的驗證開發，包括從180奈米到16奈米的矽智財解決方案，今年下半年將完成在台積電16奈米FFC製程的各式矽智財的驗證開發，持續為全球晶片設計產業提供獨特的矽智財解決方案，同時也與多家國際級IC設計大廠合作。

円星針對一六奈米製程所開發的矽智財，可協助IC設計廠實現低功耗、高效能、小面積及更具成本效益的SoC設計開發，著重開發超高速(12-track)標準元件庫，以及超低功耗的低電壓操作記憶體編譯器，也提供客製化的靜電防護輸出入庫(ESD IO library)產品，滿足客戶設計高密度與高效能靜電防護產品的特殊需求，完全符合物聯網晶片設計趨勢，未來有望獲得大量採用。

值得住意的是，由於円星下游客戶主要為台積電及中芯等晶圓代工廠，只要IC設計廠有在其參與開發的製程投片，基本上就會用到円星的矽智財，未來營收的可預估性相對高(從台積電各製程投片量推估)，讓股價有機會提前反應對未來營收的預期，進一步推高本益比。

円星2015年EPS 1.04元，2016年6.35元，即便今年獲利零成長，本益比隨便給個三十倍，股價也接近兩百元。如果今年獲利提高，市場又願意給予更高的本益比(晶心科(6533)本益比已逾百倍)，股價自然就還有往上調的空間。

另一檔九月十五日登錄興櫃的永虹先進(6618)，也同樣具有矽智財的概念，除了生產中高模數與高強度碳纖維外，也具有自製設備的能力(因涉及國防應用，歐美廠設備會被管制)，甚至還可提供中高模數碳纖維生產線的解決方案(全球唯一)，中高階碳纖維已達日本東麗(Toray)T800等級，成為日美外，台灣唯一、全球第五家有中高階碳纖維量產能力的供應商。

碳纖維產業的矽智財廠 永虹先進營運想像空間大
藉由獨有專利的微波高溫石墨化技術(傳統技術為電熱式石墨化)，利用碳纖維對微波的高吸收率，使碳纖維內部溫度不斷提升，最終達到石墨化溫度，可將一般等級及低模數碳纖維，提升高強度及高模數的碳纖維，價差達二～十倍。

由於技術創新，去年分別獲得日本最大創投JAFCO集團及漢翔(2634)入股近10％及5％，目前已通過航空工業品質管理系統AS9100認證，正式取得漢翔供應商資格，並透過漢翔推薦，進入美國NADCAP認證。另正與波音第一階(tire1)主力複材供應商美國Cytec合作驗證，2019年後將供應漢翔的國機國造訂單，同時也有機會打入波音及空中巴士的供應鏈。若未來真能順利打入，就可向市場證明其設備及解決方案所生產的碳纖維，已達航太級的水準，更別說汽車及風電應用了，將有助碳纖維廠對其設備及解決方案的接受度。

永虹先進目前鎖定中國為目標銷售市場，因當地廠商技術不足，生產效能偏低，多數仍處於虧損狀態，將是公司解決方案的潛在客戶。中國2015年的碳纖維產能預估二萬三千噸，2018年合計新開產能將逾三萬噸。

公司已接獲浙江精功集團第一條中高階碳纖維生產線訂單，總金額超過一億元，明年第一季開始出貨逐步認列營收。2016年EPS -4.66元，今年應仍處於虧損，但明年在第一條產線出貨貢獻下，營運有望出現虧轉盈的轉機。

【全文未完，詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》890期。尊重智慧財產權，如需轉載請註明出處來源；訂閱理財周刊電子雜誌或免費下載APP】

評析
円星下游客戶主要為台積電等晶圓代工廠，未來營收的可預估性相對高，股價有機會提前反應對未來營收的預期

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轉貼2017年9月19日MoneyDJ新聞，供同學參考

小摩痛批騙局為假  實為壓低價格買進？
比特幣大反彈

記者 陳苓 報導

上週比特幣利空頻傳，先是摩根大通(JPMorgan Chase、通稱小摩)執行長戴蒙(Jamie Dimon)砲轟比特幣是騙局，之後中國又下令關閉比特幣交易所，導致比特幣價格跌破3,000美元大關。不過市場已恢復冷靜，比特幣止跌回升，大漲近1,000美元。

Coindesk報價顯示，台北時間19日早盤，比特幣一度升至4,080.50美元。和上週五(15日)低點的2,951.15美元相比，大漲38%之多。

比特幣價格波動劇烈，9月初曾觸及5,000美元，創空前新高。

CNBC、Bitcoin.com、路透社報導，中國打壓比特幣，當地多家大型交易所宣布將在本月底關閉，使得比特幣價格狂瀉，如今投資人逐漸恢復鎮定。香港代幣交易平台Gatecoin創辦人Aurelien Menant表示，市場了解到中國情勢不重要，中國不再主導比特幣交易，如今日本、韓國、歐洲機構投資人也進場投資，帶領新一波漲勢。

另外，小摩執行長戴蒙12日砲轟比特幣是比荷蘭鬱金香狂熱更糟糕的騙局，並稱旗下交易員若買賣比特幣將遭開除。不過小摩15日卻砸下300萬歐元，大買比特幣XBT的ETN(enchange-traded note)。比特幣ETN追蹤歐元和美元的比特幣價格，是主流投資人和金融管理機構喜愛的比特幣曝險工具。

瑞典網路銀行Nordnet資料顯示，15日小摩、高盛、巴克萊等大投行狂買比特幣ETN。相關資料被網友抓包，公布在推特上。不少人因此懷疑，戴蒙蓄意摜壓比特幣，以便逢低買進。

網路陰謀論滿天飛，小摩發言人Brian Marchiony出面澄清，指稱小摩並未以自家資金持有比特幣部位，是客戶透過小摩管道直接下單購買XBT，此事與小摩無關。

上週摩根大通執行長戴蒙直呼比特幣是一場騙局、情況比荷蘭鬱金香狂熱還要惡劣。

戴蒙12日在CNBC、Institutional Investor舉辦的「Delivering Alpha」會議上將比特幣比喻為鬱金香花球，直言將來不會有好下場，還說旗下若有任何交易員膽敢操作比特幣、肯定會因為這樣的愚蠢行徑遭到開除。

評析
戴蒙12日砲轟比特幣是騙局，15日小摩卻砸下300萬歐元，大買比特幣ETN，不少人懷疑，戴蒙蓄意摜壓比特幣，以便逢低買進。

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轉貼2017年9月20日經濟日報，供同學參考

陸擬封殺比特幣海外交易

經濟日報 記者杜宗熹╱綜合報導



大陸打擊比特幣進一步升級，海外交易可能被封殺，一位北京的比特幣交易平台負責人透露，官方對平台的海外業務也會進行干預，比原來預想的更為嚴格。

21世紀經濟報導，大陸上周就傳出官方要求比特幣平台在9月底關閉，大陸投資人原本還打算在關閉後轉進海外交易，沒想到大陸也要封鎖大陸民眾到海外交易市場買賣比特幣，將進一步衝擊全球比特幣市場。

另外，人行旗下金融時報昨（19）日也發文強調要加快推出主權數字貨幣（數位貨幣），以遏制虛擬貨幣風險。

針對近來查禁比特幣所產生的風暴，中國人民銀行旗下的金融時報昨日發表文章指出，大陸官方對於貨幣形態的數位化有著清醒的認識，也正在積極部署相關工作，人行專門成立了議題小組和數字貨幣研究所。未來將遏制虛擬貨幣風險，加快推出主權數位字貨幣。

大陸金融時報報導，中國互聯網金融創新研究院院長黃震撰文表示，因為比特幣投資是一種典型的另類投資，這種另類投資從一開始就行走在法律、政策的邊緣，當監管政策發生變化時，可能就意味著風險要爆發，希望虛擬貨幣交易平台的經營者和投資者有足夠的心理準備，按照有關監管要求做好過渡階段的安排，確保零風險清理、退場方案能夠制定縝密和執行到位。

黃震認為，大陸官方防控虛擬貨幣風險，對虛擬貨幣說不，禁止發行代幣進行融資，停止比特幣等虛擬貨幣集中競價交易，是為了更好地保護大陸金融消費者的利益，防止比特幣風險傳染至大陸金融體系，是維護金融安全和穩定的重要舉措。

黃震解釋，比特幣是網路上的特殊虛擬商品，其背後的理念和主張過於激進，挑戰貨幣的發行權和鑄幣稅的收取權，這是主權國家最重要的權力不容挑戰，這是比特幣面臨的最大風險，要求貨幣發行去國家化等是行不通的。

華爾街日報報導，國際清算銀行（BIS）在一份最新報告中表示，各地央行應考慮引入自己的加密貨幣，以抵禦比特幣和其它虛擬貨幣快速發展帶來的風險。

BIS總部位於瑞士，是由主要國家的央行組成，這份長達16頁的報告來自BIS一項季度評估內容，並討論央行發行數字貨幣的利弊。

評析
大陸打擊比特幣進一步升級，對平台的海外業務也會進行干預，比原來預想的更為嚴格。

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轉貼2017年9月20日MoneyDJ新聞，供同學參考

智原Q3毛利率挑戰5成  今年接單成長表現佳

記者 萬惠雯 報導

智原(3035)第三季因產品組合變化，NRE/IP比重攀升，推升第三季毛利率有機會挑戰5成的水準，智原今年營運調整，主攻利基型市場(工業用、雲端、物聯等等)，今年新的接單表現佳，上半年委託設計接單量已是去年全年水準，全年接單則挑戰較去年倍增，將為長期的營運成長動能。

在產品組合上，智原第二季在量產ASIC占比重76.3%、委託設計NRE占比重9.8%、矽智財IP占比重13.9%；而在客戶族群上，系統廠占63.5%、IC設計公司22.6%、矽智財業者占13.9%；以應用分佈上，網通占38.6%、多媒體/消費性電子/PC週邊占23.6%、工業用占33.1%、雲端以及物聯網占4.7%。

在製程分佈上，40nm以下占50%、55-90nm占14%、0.11-0.18um占比重32%、0.22um以上占4%。

展望近期，智原7-8月營收下滑，主要因為第三季的網通應用需求下滑，導致ASIC的營收下滑，整體來看，智原第三季營收將下滑，但因為NRE/IP的比重提高，智原第三季的毛利率有機會攀高至5成的水準。

智原今年毛利率將較去年大幅提升，除了處份掉毛利率較低的安控部門外，今年則在調整營運，一方面提升公司在NRE/IP的比重，有利於毛利率優化，在市場應用面，則聚焦在利基型產品市場，包括工控、車用、工業自動化、辦公室自動化、醫療、物聯網以及雲端等等，以第二季來說，利基市場占比重約在38%的水準，預估第三季智原在利基市場占比可升至5成以上，有利於降低營收波動的風險。

智原今年在新訂單的design win表現佳，2017年的上半年的新案數量已是去年全年的水準，訂單金額年成長約為6成，而7-8月Design win持續加入，今年全年訂單量有機會較去年倍增，有利於今年下半年到明年NRE的營收成長。

另外，智原在28nm平台今年趨於完備，在28nm也有客戶新訂單挹注，普遍來說28nm訂單金額較大，但以投資報酬率來看，由於40/55nm製程成熟，光罩成本較低，有時利潤表現更佳。

評析
智原第三季營收將下滑，但因為NRE/IP的比重提高，智原第三季的毛利率有機會攀高至5成的水準。

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轉貼2017年9月22日經濟日報，供同學參考

甩開比特幣陰霾 創意股價重回200元

經濟日報 記者張瑞益／台北報導

近兩周以來，比特幣價格上下大幅震盪，台股相關個股走勢也明顯受到牽動，其中創意（3443）在原有的人工智慧（AI）領域接單成長主軸下，基本面受到市場法人青睞，多數法人預估，創意今年每股獲利可望有5元以上的實力，昨（21）日股價重新站上200元關卡之上。

先前大陸傳出將停止比特幣交易平台的消息，讓比特幣價格出現一波急跌；不過，市場法人認為，多數具比特幣題材的個股，實際上業績成長主要動能均非以比特幣的市場需求為主，因此近日相關個股走勢紛紛回穩。

創意今年在AI市場大幅成長下，專案的接單情況熱絡，創意先前表示，今年比特幣確實提升上半年業績表現，但不論比特幣後市如何，公司在已掌握的專案貢獻下，預估今年第3季、第4季業績可望逐成長，而明年全年業績也將優於今年表現。

創意上半年每股稅後純益達2.36元，優於去年同期的1.94元。台新投信、日盛投顧等法人機構預估，今年創意全年每股純益可達5元以上，近日在基本面展望樂觀下，股價前波因比特幣市場動盪，股價也出現一波回跌，近日再度重回200元關卡之上，昨（21）日收202元，上漲10元、漲幅5.21%，重新站回5日及10日均線之上，外資法人單日也買超770張。

創意指出，明年客戶委託設計（NRE）的部分，產線會有逾五成的成長表現；而NRE占公司整體營收比重20%至25%，主要是看好在AI相關市場成長、高速運算電腦、雲端中心與網路市場的需求驅動，預估明年全年營收會比今年成長10%至15%。

評析
不論比特幣後市如何，創意在已掌握的專案貢獻下，預估今年第3季、第4季業績可望逐成長

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轉貼2017年9月23日聯合晚報，供同學參考

價格扭曲 比特幣是神？鬼？利器

聯合晚報 記者吳凱中／台北報導



中國政府出手封殺比特幣（Bitcoin），導致虛擬貨幣近期價格恐慌性重挫，但短短幾個交易日，報價已經重回4,000美元關卡，看似中國嚴打利空鈍化，但國內專家直言，預估合理價格區間僅為2,650美元至2,000美元左右，「現在買比特幣不如買比特犬！」

暴漲暴跌 愛恨交織
作為投資標的，比特幣暴漲暴跌的特性，令不少投資人又愛又恨，其特性也充分反映在今年走勢。

在4月之前，比特幣價位落在1,000美元上下，接著開啟狂飆之路，在6月上旬突破3,000美元紀錄，隨著一波急遽回檔跌破2,000關卡後，到9月初反而突破5,000美元。

3年升至50萬美元?
整體來看，今年來比特幣漲幅將近420%，市值高達720億美元，讓Snapchat早期投資人傑若米．廖（Jeremy Liew）預估，2030年比特幣價格將攀升至50萬美元；防毒大廠邁克菲（McAfee）創辦人邁克菲（John McAfee）更認為，只要三年就能漲到此價位。

中國封殺 利空鈍化
但從9月開始，身為全球主要虛擬貨幣交易市場的中國卻陷入危機，肇因官方連番祭出重手封殺。先是月初禁止ICO（首次代幣發行）業務，當時市場已經出現反轉訊號，緊接著境內比特幣交易平台一一宣布，將於10月底前停止服務、並退出市場，引發投資人瘋狂拋售。

重新站上4000美元
中國政府連串嚴打措施，導致比特幣從月初5,000美元，到月中一度跌破3,000美元關卡，但在短短五個交易日之內，比特幣價格已經重新站上4,000元關卡，被市場視為封殺措施利空鈍化，後市將回歸正常軌道，但國內專家不這麼看。

中國防洗錢、逃稅
台新投顧全球策略研究部協理江浩農指出，中國近期要舉辦十九大全國代表大會，以「維穩」為首要目標，因此容易淪為洗錢與逃稅管道的虛擬貨幣交易平台，成為中國政府禁止項目，儘管市場上部分人士認為十九大後官方會放鬆監管力道，但他認為可能性不大。

近5%的人擁有95%
對中國政府封殺措施利空鈍化的說法，江浩農強調，近5%的人擁有95%比特幣，持有比重過度集中在少數人手上，導致市場價格扭曲，無法真實反映漲跌或需求面，而大部分買賣為程式交易，與一般人認知有所不同。

合理價2000~2650美元
江浩農進一步指出，據德國安聯首席經濟顧問埃利安的預估，比特幣合理價格約為現在的一半，或下滑三分之一，以21日一比特幣兌4,000美元計算，合理價格大約落在2,000美元至2,650美化區間，但現在交易投機成分居多，「現在買比特幣不如買比特犬！」

評析
近5%的人擁有95%比特幣，持有比重過度集中在少數人手上，導致市場價格扭曲，無法真實反映漲跌或需求面

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轉貼2017年9月23日聯合晚報，供同學參考

今年漲4倍
比特幣是概念股靈丹？安慰劑？

聯合晚報 記者吳凱中／台北報導

比特幣今年價格暴漲，帶旺包含主機板、IC設計等概念股，惟中國政府出手打壓虛擬貨幣後，拖累概念股股價走低，法人認為，相關個股要與比特幣走勢脫鉤，短期之內恐怕還有難度。

比特幣9月初登上5,000美元新高紀錄，累計今年漲幅逾400%，順勢帶旺國內主機板廠華擎（3515）、映泰（2399）及IC設計股創意（3443）及世芯-KY（3661），概念股不僅普遍股價走揚，也多半挹注今年業績。

從主機板廠觀察，映泰今年第2季轉虧為盈，從5月開始連續三個月，營收年增率呈現大幅成長，平均幅度達五成以上，最主要原因就出在挖礦主機板熱銷，儘管映泰產品橫跨工業電腦、顯示卡及固態硬碟，但主機板仍為營收主力。

和碩（4938）集團旗下的華擎，也搭著比特幣題材，今年股價從37.2元起飛，到8月下旬來到波段新高101.5元，累計漲幅達174%。但隨著中國政府出手打壓比特幣，華擎也出面澄清，主要成長動能來自IPC主板市場，挖礦類相關營收貢獻有限。

IC設計廠部分，世芯-KY由總經理沈翔霖出面滅火，指出公司今年已沒有比特幣營收，不受中國政府關閉虛擬貨幣交易平台影響。而創意ASIC業務部分靠比特幣加持，累計上半年ASIC營收有兩成來自比特幣。

法人認為，儘管部分廠商已出面澄清比特幣相關業務占比縮小或對營運影響不大，希望能與波動劇烈的虛擬貨幣走勢脫鉤，回歸營運基本面，但觀察9月以來相關概念股走勢，短期之內脫鉤恐怕還有難度。

在中國三大虛擬貨幣交易平台「比特幣中國」、「火幣網」、「OKCoin」均公告將停止交易之後，隔天交易日（15日）概念股紛紛股價下修，其中華擎與創意更是打入跌停，但隨著比特幣價格回溫，也帶動概念股股價上揚。

評析
創意ASIC業務部分靠比特幣加持，累計上半年ASIC營收有兩成來自比特幣。

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轉貼2017年9月28日經濟日報，供同學參考

智原升級虛擬平台 搶市占

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導

客製化晶片（ASIC）設計服務暨IP研發銷售廠商智原（3035）昨（27）日宣布推出新一代SoReal! 2.0虛擬平台，可以提升系統單晶片的整體開發效益，希望能擴大市占率。

智原指出，此次升級重點在原有系統單晶片虛擬開發平台上，擴充外接智原自有的SoCreative! FPGA開發環境，客戶得以將數位電路設計導入FPGA進行整合，而無須額外建構虛擬模型，可大幅簡化軟體開發的前置作業。

在短期營運面部分，智原第3季因產品組合變化，NRE和IP比重攀升，推升本季毛利率有機會挑戰五成水準；再加上上半年委託設計接單量已是去年全年的規模，全年接單將挑戰比去年倍增。

智原於2014年首次釋出採用VDK軟體開發套件的SoReal!虛擬平台解決方案，以強化ASIC完整的設計服務。

智原表示，這套即用型並可客製化的虛擬平台方案，內含豐富的IP虛擬原型，並提供多樣化的系統單晶片設計參考樣本及除錯與分析工具，協助客戶提前進行軟體開發。

智原說明，新版SoReal!2.0將VDK軟體與SoCreative!FPGA硬體結合，成為混合原型方案，能協助客戶更快速掌握SoC設計架構，更輕易地同步進行中介軟體、驅動程式、作業系統等嵌入式軟體開發工作。

評析
智原宣布推出新一代SoReal! 2.0虛擬平台，可以提升系統單晶片的整體開發效益，希望能擴大市占率。

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轉貼2017年9月28日聯合晚報，供同學參考

AI高成長列車啟動 創意明年營運大爆發

聯合晚報 記者張家瑋／台北報導

人工智慧進入爆發期，台積電母雞帶小雞，矽智財創意（3443）目前承接客戶專案約十個，法人預估明年接案量將倍數暴增，可望拉高整體營收比重至9%至10%，高毛利率可望提升整體獲利表現。

目前國際科技大廠無不加快人工智慧研發，谷歌、亞馬遜、臉書等切入人工智慧領域應用，近期英特爾更宣布投資10億美元推動AI人工智慧應用與產品創新，除了從事類神經網路運算研究，也同時探索各種新架構以及學習模式，目前已投資AI公司包括：Mighty AI、Data Robot及Lumiata等發展人工智慧領域的公司。

台積電看好人工智慧發展對半導體產值貢獻，積極提供AI新創公司硬體技術支援，透過創意矽智財提供晶片電路設計服務，上半年創意陸續接獲國內AI公司專案，系統廠特殊功能與晶片需求續增。

法人表示，創意2018年客戶將陸續從28奈米製程轉進16奈米製程，NRE專案進度符合預期，將陸續於明年認列。

評析
創意明年接案量將倍數暴增，可望拉高整體營收比重至9%至10%，高毛利率可望提升整體獲利表現。

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轉貼2017年9月29日MoneyDJ新聞，供同學參考

不只中國、南韓也禁ICO
比特幣陷4千美元保衛戰

記者 陳苓 報導

比特幣再受重創，繼中國之後，南韓也禁止「代幣眾籌」(ICO)活動，比特幣聞訊下跌。Coindesk報價顯示，台北時間29日中午，比特幣下跌2.38%報4,085.80美元。

路透社、金融時報報導，南韓金融服務委員會(Financial Services Commission, FSC)29日宣布，禁止所有形式的ICO，並稱需要嚴格控管虛擬貨幣交易。參與ICO的金融機構和業者將受重罰，不過FSC並未說明處罰內容。

ICO是熱門的籌資工具，新創企業發行代幣，投資人用虛擬貨幣購買，之後再用代幣交換該公司產品。此種募款方式缺乏管制，金融詐騙風險高，引發各方關注。中國已於本月初明定ICO違法。澳洲和英國金融監管單位本月也警告，民眾須了解ICO的潛在風險、小心詐欺。

比特幣利空不只這一樁。Grayscale Investments旗下的Bitcoin Investment Trust在店頭市場(OTC)交易，先前該公司申請讓此一投資信託上市，不過如今已經撤回申請。

Grayscale聲明稿表示，儘管數位貨幣市場管制快速變化，目前Grayscale不認為SEC會核准申請，他們會繼續和監管人員對話，但是無法預測何時能夠獲准。今年迄今Bitcoin Investment Trust已飆漲508%。

評析
中國已於本月初明定ICO違法，澳洲和英國金融監管單位本月也警告，民眾須了解ICO的潛在風險、小心詐欺。

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轉貼2017年10月2日工商時報，供同學參考

AI夯翻   世芯-KY再亮紅燈、創意大漲

王逸芯台北報導

AI人工智慧商機發燙，研調機構IDC就指出，到2017年全球認知AI系統支出金額預估將年增59.1%、至120億美元；2021年預估將升至576億美元，顯示出未來幾年整體AI的商機成長可期，今AI概念股成為IC設計族群盤面主流，世芯-KY延續上周六氣勢，今股價再拉漲停，創意 (3443) 漲幅也逾7.5%。

AI近期成為全球廣泛討論的科技下一波龐大商機，也被譽為「第四次工業革命的核心」、「摩爾定律後的新聖杯」，也因此，IC設計廠紛紛以各類產品切入AI相關產業，也因為各家開發AI演算法都不同，所以在晶片設計上，大部分會委由IC設計服務廠設計客製化的特殊應用晶片，這就是IC設計廠的龐大商機。

就個股基本面來說，第三季為產業旺季，創意第三季預計在NRE(客製委託設計)與ASIC(客製化晶片)的出貨量都會成長，法人預估，創意第三季營收會比第二季成長，今年每股獲利預計有機會挑戰8元，相較去年的4.11元大幅成長。

至於世芯-KY，因為已經成功卡位HPC(高效能運算)以及AI人工智慧，第三季因為指紋辨識、物聯網等相關ASIC邁入量產階段，法人也預估第三季世芯-KY營收季增上看3成。

評析
創意第三季在NRE與ASIC出貨量都會成長，創意第三季營收會比第二季成長

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轉貼2017年10月2日經濟日報 ，供同學參考

中小型成長股／神盾、創意 接單暢旺

經濟日報 記者張瑞益、謝佳雯／台北報導

矽智財創意和指紋辨識晶片廠神盾迎接營運爆發期，今年表現將較去年大躍進；微控制器（MCU）廠盛群也穩健成長，今年表現會比去年好。

創意上半年每股純益2.36元，優於去年同期的1.94元。法人預估，今年在人工智慧市場大幅成長下，公司專案的接單情況熱絡，第3季、第4季可望逐成長，全年每股純益應估在5元以上，明年亦將優於今年。

近期比特幣交易平台受到打壓，使創意前景出現疑慮，但法人認為，人工智慧相關市場快速發展，仍正面看待創意明年展望。

創意估計，明年客戶委託設計（NRE）產線成長逾五成，NRE占整體營收20%到25%，主要是人工智慧相關市場成長、高速運算電腦、雲端中心與網路市場需求驅動下，預估2018年營收比今年成長10%到15%

神盾今年拿下三星的A、C和J系列機訂單，系統單晶片出貨量大增，營收呈倍數成長，累計今年前八月營收30.09億元，年增3.8倍。

由於客戶端庫存調整結束，神盾7月和8月營收大增，8月更突破5億元，月增三成創新高。法人預估，9月可維持相當水準，第3季營收將創新高，第4季也有機會與第3季差不多，全年可賺一個股本。

盛群因客戶端庫存調節期間已過，8月起營收走高，第3季業績將呈現逐月成長。法人預估，本季營收可能略低於11億元，季減4%至5%，但會略優於去年同期。

由於進入十一長假和雙11購物節旺季，客戶端展開備貨。法人預期，盛群短期營運從8月走高至10月、11月間，第4季表現會比第3季好，並挑戰單季新高。

評析
今年在人工智慧市場大幅成長下，公司專案的接單情況熱絡，第3季、第4季可望逐成長

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轉貼2017年10月5日聯合晚報，供同學參考

Q3業績大躍進 世芯飆高

聯合晚報 記者鐘惠玲／台北報導

ASIC設計業者世芯-KY（3661）第3季因中國客戶高效能運算（HPC）方面的ASIC案件業績加持，合併營收有機會季增三到四成，創歷史新高。世芯上半年每股純益2.14元，第3季業績加溫，雖然第4季表現可能回檔，但法人仍預期該公司今年每股純益可上看5元。

世芯近期股價持續猛衝，在近日突破百元價位後，今日盤中進一步走高至116.5元價位，大漲6.88%，為2年10個月以來新高。

世芯目前已無比特幣相關營收，第2季受惠於日本HPC案件挹注，HPC相關業務營收占比已達五成，第3季由中國HPC案件接棒，法人估計，其HPC的業績比重可能已達七至八成。

由於世芯中國客戶的HPC案件為ASIC業務，這也使得該公司第3季的ASIC業務比重提高，可能高達八成左右，委託設計（NRE）業務比重降低，因此法人推估，其第3季的毛利率表現可能受到壓抑。

進入第4季後，法人認為，世芯的ASIC業績將下滑，NRE業務進入旺季，相關營收比重會拉升，但整體營收表現可能回檔，甚至低於第2季，不過因為NRE業務毛利相對高，對於獲利表現有助益。

評析
進入第4季後，世芯的ASIC業績將下滑，NRE業務進入旺季，但整體營收表現可能回檔

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轉貼2017年10月5日《萬寶週刊》1249期，供同學參考

今年漲倍股：誰還會大漲？

【撰文／蔡明彰】

好的股票讓你上天堂，壞的股票讓你住套房，雖然受外資7～9月針對台股轉為賣超，大盤第3季意外收黑，印證我進入下半年所提醒的指數再漲空間有限，選股決戰於籌碼面。

蘋概拚解套
投資人若上半年布局蘋概股就大獲全勝，GIS-KY(6456)可買在100元以下，後來漲到379元，近3倍投報率。鴻海(2317)有機會買在80元，後來漲到122.5元有50％報酬。可是多數人於下半年才追高，i8發表後銷售低預期，希望繫之於11月3日上市的iPhone X，籌碼因素打擊蘋概股，結果處於套牢狀態。

12類飆股
截至第3季底，上市櫃股票依然有60家今年來股價績效漲升於100％，說明台股個股之間的差異極大。扣除部分人為操作，這些「漲倍股」可分為12類，分別1 NOR FLASH的旺宏(2337)、華邦電(2344)。2 電動車電池材料的美琪瑪(4721)、康普(4739)、加百裕(3323)。3二線光學鏡頭的玉晶光(3406)、亞光(3019)、聯一光(3441)、先進光(3362)、揚明光(3504)、今國光(6209)、新鉅科(3630)。4 被動元件的國巨(2327)、華新料(2492)、信昌電(6173)。53D Touch的GIS-KY、穩懋(3105)。6 小型蘋概股的康控-KY(4943)。7 PCB材料的德宏(5475)、華通(2313)。8 矽晶圓的環球晶(6488)。9 工業用紙的榮成(1909)。10 AI的世芯-KY(3661)、創意(3443)。11 自動化的直得(1597)、亞德客-KY(1590)。12 導線架的界霖(5285)。

NOR FLASH可長抱
當然我不是請大家在去湊熱鬧，但我要告訴大家台股仍有值得掏金的地方。上述12類2017年「漲倍股」在2018年依舊業績成長，NOR FLASH舊產品新用途，將來物聯網、車聯網的新藍海需求浮動，又世界前4大生產商幾乎沒有大動作擴產，供給沒有明顯增加但需求強勁，NOR FLASH 2018年市況不錯，我提過大陸國家半導體大基金以70億台幣取得NO R F L A S H的IC設計商兆易創新約1成股權，使兆易創新7月以來股價急漲近1倍，可見中國的最大咖在搶NOR FLASH的股票。

我們雖是散戶，但選股要有高度，不要追同樣是散戶的股票，我們要跟上國家級基金或國際龍頭大廠的腳步。兆易創新的NOR FLASH全球市占是第五，以9月底的130元人民幣價位計算的本益比54倍。陸股比益本較台股為高，但兆易創新的打對折也有27倍，但台股的旺宏為全球第1 大，華邦為全球第4大，晶豪科(3006)為全球第6大，本益比連20倍都不到。旺宏估2018年EPS3.5元的本益比13倍，華邦2018年EPS估2元的本益比也是13倍，晶豪科獲得力晶產能支持下2018年EPS估4.5元的本益比9倍。

3D感測短空長多
3D感測是今年IPHONE X的最大創新功能，即使良率低而量產不順，但2018年各智慧手機朝人臉辨識發展無法擋。這個題材火熱但我要潑冷水，上下游產業鏈供應商為20家，台廠並非最關鍵的技術所在，並且相關廠商的這塊業務占軟體營收比重都小於10％。說白些沾上邊但實際盈餘貢獻不大，我認為2017就糊里糊塗算了，但2018年搞清楚就不會上當。

精材(3374)公司高層最老實，承認3D感測的封裝對盈餘增加不大，2017年EPS仍是負數。精材2016年底僅30元，拜3D感測題材所賜，2017年最高來到65.5元，大漲逾1倍，但老實樹後現在跌破50元。根據瞭解市場認為最具3D感測概念的穩懋，2017年EPS估8.3元，但僅為代工及占營收比重沒有如外界想像之高，2018年EPS再大幅成長有限，200元以上建議逢高出脫，本益比25倍不低了。

英國的IQE公司生產用再3D感測器的「垂直共振控面雷射」技術，這個才厲害，今年股價大漲300％，其本益比37倍。表示最關鍵的3D感測技術的公司才能享有超過30倍本益比。

這兩種最看好
觀察大國政府及國際龍頭大廠全力發展，2018年只有電動車及AI，智慧手機的產品升級與創新功能，大致就是2017年的OLED螢幕及3D感測，2018年再增加的功能不多了。我很好奇10月16日發表的華為Mate10，宣稱植入手機的第一顆AI唱片，搭載麒麟970晶片，寒武紀的AI晶片據說可以智慧場景的相機辨識。AI將大行其道，蘋果iPhone X內建的A11 Bionic處理器，具備神經網路處裡引擎。三星也發展多載晶片，可以裝置處理AI的龐大數據需求，不用傳送至雲端，更不用說AI運用於VR、自駕車、醫療、金融等，深入人類的各個生活領域。AI才剛開始，99％的投資人都一知半解，這個時候股票最會漲。

【完整內容請見《萬寶週刊》1249期】