IC設計；手機 IC – 聯發科晶片出貨 直逼高通

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轉貼2017年7月13日《萬寶週刊》1237期，供同學參考

譜瑞比價補漲行情才開始

【撰文／王榮旭】

IC設計是電子產業最上游，上半年晶圓代工龍頭台積電大漲1.5成，聯電上月補漲1成8後來居上，意味晶圓代工業績爆發，前期分析看好晶圓代工上游材料矽晶圓供不應求，果真環球晶(6488)6月營收創新高，台勝科(3532)雖未能創高但營收也在高檔，Q3產品可望漲價又逢旺季單月營收仍有挑戰新高機會，半導體上下游一片榮景，代表IC設計投片量大增，上半年沒怎漲到但股性最為活潑的IC設計很可能會在Q3漲起來。

譜瑞比價補漲行情才開始
IC設計龍頭股聯發科(2454)6月營收月增18％，Q2財測達標，安卓手機陣營庫存去化，加上新產品Q3上市，營收增幅不多但毛利率將逐步好轉，隨人民幣走升，大部分營收來自大陸的聯發科受惠，光Q2外資就悄悄回補達4.1萬張，7月初除息後股價回到250元附近下檔買盤漸轉強。

IC設計最高價股王信驊(5274)專攻伺服器相關晶片，受惠全球網路大廠提升雲端設備，上半年累計營收年增超過5成，Q3新平台出貨旺季效應可期，單季營收可望挑戰新高，股價在600~700元高檔整裡隨時會向上突破。

5月初出刊的1228期標題:「誰才真正大咬了一口蘋果」分析看好譜瑞-KY(4966)，6月營收創歷史次高不負眾望，股價也從當時335元附近漲到本週再創天價450.5元，漲幅超過2成，新切入的伺服器用高速傳輸介面目前已準備出貨，Q3業績既然有實力拚新高，下半年股價挑戰歷史前高485元，畢竟今年估EPS 20～22元，EPS與信驊差不多，兩者股價卻還差了250元以上。

【完整內容請見《萬寶週刊》1237期】

評析
今年估EPS 20～22元，EPS與信驊差不多，兩者股價卻還差了250元以上，譜瑞比價補漲行情才開始。

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轉貼2017年7月14日經濟日報，供同學參考

Intel推新平台 供應鏈補

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導



全球伺服器處理器龍頭英特爾發布十年最大革命的伺服器可擴充處理器Xeon（Purley平台）上陣，供應鏈已感受到新品熱度。法人預估，布局伺服器領域的譜瑞-KY（4966）、新唐、信驊、系微等均有機會受惠。

由於英特爾最新可擴充伺服器晶片Xeon遞延，一度造成第2季伺服器需求放緩，隨英特爾宣布新品就緒，伺服器供應鏈第3季捎來好消息。

英特爾的可擴充伺服器處理器Xeon可說是十年來最大改款，主要為順應人工智慧及雲端趨勢需求，不僅在效能上大幅提升高效能運算能力，更可跨越多種不同工作負載，帶給企業突破效能。

英特爾這次基於Purley平台推可擴充伺服器處理器Xeon，將取代先前Brickland及Grantley平台。英特爾認為，可擴充處理器平台更智慧地支援資料中心、雲端運算。

英特爾認為，這次新產品的推出，也代表資料中心與網路處理器這十年來最大幅度的進展。由於英特爾這次推出的新品效能、安全性、靈活性均大幅提升，已獲得超過30家客戶，Google更已率先採用並推出雲端服務。業界預期可帶動汰換潮。

評析
英特爾的可擴充伺服器處理器Xeon，主要為順應人工智慧及雲端趨勢需求

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轉貼2017年7月17日工商時報，供同學參考

資料中心暴紅，BMC晶片商機俏 譜瑞信驊 摩拳搶先機

蘇嘉維／台北報導



隨著人工智慧（AI）、5G世代即將到來，資料中心興建中心腳步也逐漸加快，研調機構普遍預估，直到2023年底超大規模資料中心市場將高達960億美元，同步帶動各大半導體廠商紛紛開始布局，準備搶食這塊大餅。

法人看好，BMC（遠端伺服器管理晶片）大廠信驊（5274）、譜瑞-KY（4966）等廠商將可望奪得先機。

研調機構預期，從今年開始直到2023年，北美、亞洲等國家都將開始興建超大型資料中心，特別是亞洲市場興建速度將會高於以往，屆時全球資料中心市場規模將會擴增至960億美元。

至於短期來看資料中心市場，集邦科技（TrendForce）記憶體儲存研究（DRAMeXchange）指出，觀察上半年全球伺服器出貨，第一季全球伺服器因季節性效應，需求略為衰退，出貨表現低迷，第二季後整體伺服器出貨有明顯回溫，出貨季增約一成幅度。下半年在來自Google、Amazon、Facebook與Microsoft的伺服器ODM訂單帶動下，伺服器出貨量預計將比上半年成長一成。

DRAMeXchange分析師劉家豪指出，以區域市場表現來看，上半年伺服器出貨仍集中在大中華區資料中心業者的需求，帶動其主要伺服器代工廠如華為、浪潮與曙光的出貨成長表現較為優異。

其中，信驊下半年受惠於英特爾新伺服器平台Purley量產上市，將可望因為雲端及高速運算需求帶動，推升信驊BMC晶片出貨量攀升，下半年業績將大幅優於上半年表現，法人對信驊全年合併營收看增5成表現。

至於譜瑞-KY目前已經開發出PCIe訊號中繼器，並且成功拿下美系客戶訂單，預估第三季起將可望開始挹注業績，法人看好，譜瑞-KY第三季合併營收上看季增雙位數水平。

評析
譜瑞已經開發出PCIe訊號中繼器，並且成功拿下美系客戶訂單，預估第三季起將可望開始挹注業績

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轉貼2017年7月18日經濟日報，供同學參考

聯發科31日法說 聚焦三看點

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導



亞洲手機晶片龍頭聯發科（2454）昨（17）日公告7月31日舉行法說會，市場將聚焦第2季每股稅後純益是否能順利「保1」、第3季營運展望及首度主持法說會的共同執行長蔡力行首秀。

晶圓代工龍頭台積電已於上周舉行法說會說明第3季營運展望，並預告智慧型手機庫存調整將遞延至第3季底，造成本季營運成長不如預期，為手機供應鏈捎來隱憂。市場仍期待聯發科的法說會能為非蘋陣營帶來一點好聲音。

聯發科昨日公告將於7月31日舉行法說會，屆時，將對外公布第2季財報，並說明第3季財測和各產品線的營運展望。

就聯發科發出的法說會通知來看，這次的法說會將首度換人主持，多年來主講的副董事長暨總經理謝清江正式退場，改由新上任的集團副總裁暨共同執行長蔡力行和財務長顧大為共同主持。

由於聯發科當初就設定蔡力行負責母公司聯發科，負責母公司的法說會也算順理成章，而謝清江則轉為主導集團旗下各子公司，目前已陸續接任子公司擎發、鼎睿等子公司董事長之位，並傳出可能接下剛公開收購的絡達董座職務，全新打理子公司，希望能為母公司創造下一個小金雞。

在營運基本面部分，因6月營收順利站回200億元大關，聯發科第2季營收為580.8億元，季增3.6%，落在財測中偏低標。據聯發科原本釋出的財測，本季毛利率預估為34%正負1.5百分點；營業費用率則為30%正負2個百分點，單季每股純益落在0.83元至1.14元間。

評析
市場將聚焦第2季每股稅後純益是否能順利「保1」、第3季營運展望及共同執行長蔡力行首秀。

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轉貼2017年7月20日經濟日報，供同學參考

歐資看好聯發科 目標價升至284元

經濟日報 記者馬瑞璿╱台北報導

歐系外資出具最新聯發科（2454）報告指出，聯發科最壞情況已過，受惠於新款高階晶片年底發表、物聯網需求旺盛，聯發科未來表現值得期待，將聯發科評等從「減碼」調升為「持有」，目標價也從先前的170元調升到284元。

歐系外資表示，庫存消化完畢將帶動聯發科第3季營收、出貨量季增10%，然而，因為產業競爭激烈，產品組合仍未到最佳狀態，因此，毛利難有穩定恢復態勢，值得關注的是，聯發科將在2017年底發表Helio P23晶片，這將改善成本架構，並有望帶動聯發科2017年贏得OPPO、VIVO訂單。

聯發科出貨量表現可望在2018年有所改善，但歐系外資認為聯發科仍將必須面對產業結構性問題，而目前最大的問題仍是產業競爭激烈，雖然今年底有望藉由Helio P23晶片拿下OPPO、Vivo訂單，但仍難打進旗艦機種行列，Helio P23晶片仍以供貨人民幣2,000元以下機種為主，一般來說，因為高通有較好的技術及供貨動能，各大廠牌旗艦機種仍以高通晶片為第一優先選擇。

受惠於物聯網應用成長態勢，客戶需求旺盛，聯發科目前已經提供Amazon Echo Dot提供PMIC解決方案，中國共享自行車計畫也取得較大進展；歐系外資引用聯發科說法，2020年時，物聯網相關產品將貢獻聯發科營收約20-25%，接下來幾年，物聯網業務年年也都會有20-25%營收成長動能。

歐系外資指出，聯發科已走過谷底時期，雖目前仍面臨競爭以及結構性挑戰，但智慧型手機產品仍貢獻聯發科50-60%營收，歐系外資調升了2017-2019年獲利預估模型，除了2017年下修獲利預估8%之外，2018、2019年獲利預估分別上修14%以及5%，並將目標價從先前的170元調升到284元之外，歐系外資也表示，聯發科股價潛在上升空間有限，須持續觀察未來市占率表現以及毛利走勢。

評析
歐系外資指出，聯發科最壞情況已過，受惠於新款高階晶片年底發表、物聯網需求旺盛，聯發科未來表現值得期待

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轉貼2017年7月20日《萬寶週刊》1238期，供同學參考

IC設計輪漲引爆向上比價空間

【撰文／張文赫】

美國道瓊再創歷史新高，原先弱勢的那斯達克科技股也轉強，離歷史新高也只差一步之遙，多頭重掌發球權。而台北股市的領先指標台指期已經先創下波段新高，台灣50 E TF也持續創下新高，因此大盤要過高遲早的事，並且成交量維持千億量能水準，資金輪動快速。

這波OTC指數先回測季線與大底頸線後，開始轉強，出現日K連6紅，多頭氣勢盛豔，最主要因是人氣股玉晶光(3406)、GIS-KY(6456)再度大漲創高，引動比價效應，最明顯受到刺激的就是IC設計高價股，一檔一檔接棒輪漲，後續將引爆一場IC設計比價行情。

高價IC設計輪開出第一槍
由於英特爾推出的Purley伺服器平台將取代現在的Brickland及Grantley平台，提供業界最高的能源效益與系統層級效能，效能平均高出1.65倍，新平台結合最多元的平台創新以及整合式效能增進技術，包括Intel AVX-512、Intel MESH架構、Optane固態硬碟、及Omni-Path Fabric光纖傳輸技術等，同時也支援現有與新興資料中心與網路工作負載，包括雲端運算、高效能運算、及人工智慧等，引爆未來10年的新發展。

IC設計股王信驊(5274)受惠於英特爾新伺服器平台Purley上市，推升BMC晶片出貨量攀升，股價來到歷史高點附近整理，隨時有機會再創新天價。IC股后矽力-KY(6415)受到信驊的帶動，自然向上比價，股價高檔整理3個多月，外資一路鎖碼，股價又再度創下歷史新高625元。

排行老三的譜瑞-K Y(4966)題材最多，e DP時序控制器不但是新款12吋iPad Pro的獨家供應商，新iPadPro畫素增加、畫面更新速度提高，需要更處理速度更快的時序控制器，而明年蘋果的MacBook顯示器，畫面更新速度也會加快，將支撐譜瑞時序控器的價格和毛利，並能挹注營收。此外，公司布局伺服器市場有成，美系客戶建置資料中心需求，將於Q3出貨放量，PCIe技術層次較高，競爭對手主要以外商為主，而譜瑞因產品功耗較低、訊號低延遲及性價比高，可望逐步取代外商解決方案。

顯盈科技與高普達科技製造USB Type-C連接阜轉HDMI 2.0訊號轉換器，也已率先通過美國視訊電子標準協會嚴格的電性與相容性測試的認證，兩者皆採用譜瑞支援DisplayPort Alt Mode轉HDMI 2.0訊號轉換晶片，為全球第一顆通過認證的晶片，未來3大產品線增添營運動能，股價創下波段新高469.5元，將挑戰2012年高點485元，為本波高價IC設計漲幅最兇的第一飆股。

而第4、5名的力旺(3529)、群聯(8299)也創下波段新高462元、431.5元，第6名的祥碩(5269)也創下歷史新高396元緊追在後。

高價IC設計股集體噴出，股價動則好幾百元起跳，並非一般投資人、散戶買得起，很明顯的是業內大戶、外資、投信、壽險資金進場點火熱炒，引爆IC設計股向上比價行情，成為Q3新主流，但漲多的高價IC設計股不追價，有回檔至均線再介入。

而昂寶-KY(4947)在上述的高價IC設計股大漲後，顯得低估，去年EPS 14.05元，今年Q1因為受到中國手機庫存調整，營收大幅衰退EPS僅1.56元，比同期衰退，股價大幅修正，慢慢築出底型，5、6月營收3.48億、3.49億創下歷史第三高與次高，顯示中國手機庫存調整結束，新的一波拉貨潮起動，Q3將進入電子產品銷售旺季，尤其昂寶切入中國前十大手機品牌供應鏈，帶動相關AC/DC一次測普充及快充產品出貨，網通品下半年為中國大陸網通標案旺季，Q3營收及獲利將有機會再創歷史新高，股價剛突破年線反壓，法人由賣轉買回補，具備低本益比、低基期的優勢。

【完整內容請見《萬寶週刊》1238期】

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轉貼2017年7月21日工商時報，供同學參考

聯發科朱尚祖 傳辭去共同營運長

蘇嘉維／台北報導



IC設計龍頭聯發科（2454）在雙蔡共治後首波高層人事大地震，傳出共同營運長朱尚祖辭職轉任顧問，相關職務暫由另一位共同營運長陳冠州兼任，外傳已經交接兩週。聯發科發言人顧大為未直接否認此傳聞，僅表示「目前」沒有規劃。

聯發科共同執行長蔡力行於6月初走馬上任，儘管外界盛傳蔡力行將計畫對集團進行瘦身裁員，不過雙蔡已經在股東會上一致否認這項裁員計畫，還強調今年有擴增人力需求，消除蔡力行進入聯發科目的是為了控管成本的謠言。

不過，近日市場傳出，朱尚祖已經在7月初辭去共同營運長一職，轉任聯發科集團顧問，後續甚至可能離開聯發科，至於空缺的手機事業群大主管，將由同為共同營運長的陳冠州代理。

據傳，朱尚祖離職的原因就是為近兩年來持續衰退的手機晶片市占率及出貨量負責。朱尚祖於2015年底正式開始兼任共同營運長，與陳冠州兩人被視為聯發科未來接任總經理的熱門接班人選，儘管朱尚祖曾經私下表態不願意接任總經理一職，但這次朱尚祖的異動還是讓業界備感意外。

事實上，朱尚祖從擔任執行副總經理一職開始，就替聯發科手機事業部門屢奪佳績，後來又主導大舉進軍大陸智慧手機市場的策略發展，被視為成功替聯發科打下大片江山的重要大將，將聯發科手機晶片出貨量一度進逼龍頭老大高通，讓高通備感威脅，還被業界封為「征西大將軍」的美名。

但是沒料到的是，中國大陸電信營運商於去年設定了數據機規格補貼門檻，聯發科手機晶片數據機規格落後補貼門檻，讓聯發科大殺四方的中低階手機晶片市場節節敗退，直到今年底才可望透過曦力（Helio）新款P系列的兩款手機晶片回神，讓毛利率及市占率重新開始爬升。

對於朱尚祖退出共同營運長職位，聯發科發言人顧大為對此未直接否認，僅表示「目前」沒有規劃。

評析
市場傳出，朱尚祖已經在7月初辭去共同營運長一職，轉任聯發科集團顧問，後續甚至可能離開聯發科

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轉貼2017年7月21日工商時報，供同學參考

新聞分析－多角化經營 強攻物聯網

蘇嘉維

聯發科近兩年面臨手機事業群市占率衰退，使得公司業績也連帶節節敗退。不過，聯發科企圖將公司營運主力轉向多角化經營，不再把手機事業視為絕對主力，今年開始全面進軍物聯網事業，並計畫將物聯網事業營收提高至占整體營收四分之一，落實雞蛋分散在多個籃子的策略。

但就在聯發科多角化經營之際，傳出共同營運長朱尚祖驚傳轉任顧問，卸下共同營運長一職，雖然業界人士普遍認為，朱尚祖是替聯發科節節敗退的手機事業扛下責任，但這也同時象徵聯發科即將揮別過去全力專注手機晶片事業的時代。

聯發科過去透過扶植中國大陸白牌手機，共同培養革命情感，現在檯面上當紅的OPPO、Vivo及魅族就是在聯發科全力協助下，逐步打出現在江山，這波OPPO及Vivo的竄紅潮同時也讓聯發科在去年合併營收嘗到了甜頭，不過在競爭對手步步進逼之下，讓聯發科在4G手機事業不得不打出價格戰，也讓毛利率屢創新低。其中關鍵就在於聯發科手機當中的數據機晶片規格，無法符合中國電信運營商的補貼門檻，讓聯發科不僅毛利率創低，更讓市占率從原先的約5成水準，一路敗退到低於4成表現。

雖然朱尚祖今年初在西班牙巴塞隆納舉行的世界行動通訊大會（MWC）上曾指出，今年目標將放在印度等新興市場。業界人士認為，聯發科將用過去扶植大陸品牌模式，複製到印度，藉此再創聯發科新高峰。

不過這套模式，業界人士推估，將不會是聯發科未來營運焦點。原因在於聯發科將開始鎖定物聯網市場，逐步提升物聯網事業營收比例，今年物聯網事業業績比例將從去年的20％成長至今年的25％。

事實上，今年以來聯發科在亞馬遜智慧音箱Echo系列產品及中國大陸當紅的共享單車上取得重大勝利，幾乎掌握了共享單車7成以上的市場，也讓聯發科確立了全面擴增物聯網事業的人力。

評析

聯發科今年多角化經營，全面進軍物聯網事業，並計畫將物聯網事業營收提高至占整體營收四分之一

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轉貼2017年7月21日經濟日報，供同學參考

高通穩住營運 跟台廠搶生意

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導

受蘋果拒繳專利授權金衝擊，高通上季獲利大降，法人認為，在這段雙方打官司的期間內，高通勢必全力衝刺晶片銷售業務，來穩定業績表現，恐怕會加重與聯發科、展訊等晶片廠搶單的力道。高通本周擴大戰線，為迫使蘋果付費，向德國提出同樣的申請。

高通在德國發起的這兩項訴訟中，要求禁止所有蘋果iPhone機型進口。外電報導指出，目前在歐洲銷售的所有iPhone機型均使用英特爾的基頻晶片，而非高通。

蘋果iPhone的處理器分為應用處理器（AP）和基頻晶片兩大塊，以今年最受市場關注的下一代新機iPhone 8為例，採用的AP就是蘋果委由台積電以10奈米製程代工的A11，處理通話功能的基頻晶片共有高通和英特爾兩大供應商。

高通業績來源主要分為銷售晶片和專利授權業務兩大塊，其中，近期最受關注的專利授權金業務雖占營收三成左右，獲利占比卻高達六成。因此，在蘋果發動專利授權訴訟且宣布拒繳專利授權金後，上季獲利即顯著衰退，年減幅度達四成。

法人認為，高通除了一邊與蘋果打官司，並美、德等國政府申請採用非高通晶片的iPhone和iPad至當地銷售，逼迫蘋果低頭外；另一方面應該也會加強本身的晶片銷售業務，弭平短時間內專利授權業務收入的短缺。

高通執行副總裁兼QCT總裁阿蒙在法說會上就表現出對大陸市場的企圖心。他認為，中國大陸第五代行動通訊（5G）領域將不想落後其他國家，會是全球最大市場之一，當地將有相當好的發展性。

阿蒙指出，高通已在中國大陸十大OEM市場中占據有利的位置，會持續擴展業務。他認為，這將使高通在中國大陸業務的增長速度快於市場平均。

法人認為，今年前三季，高通因為力拚晶片銷售業務，端出驍龍660、450等行動平台，成功在中高階手機搶下不少市占，造成聯發科市占衰退；若後續猛攻態勢不變，聯發科壓力仍大。

評析
高通除了一邊與蘋果打官司，另一方面也會全力衝刺晶片銷售業務，來穩定業績表現。

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轉貼2017年7月22日經濟日報，供同學參考

外籍兵團解散 聯發科品牌夢受阻

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導



聯發科這兩年進入人事調整期，首位行銷長羅德尼斯（Johan Lodenius）今年已離職，宣告2012年至2013年間為品牌計畫引進的幾位主要「外籍兵團」已全數離開，美、歐、瑞典等海外辦公室亦縮小營運規模，品牌夢受阻。

為順利衝破高階智慧手機市場藩籬，聯發科在2012年醞釀品牌計畫，同年底宣布延攬曾任頭號競爭對手高通CDMA技術（QCT）資深產品行銷副總經理羅德尼斯加入，不僅管理推動品牌計畫，更成為首任行銷長。

2013年聯發科加快推動品牌和全球擴張腳步，相繼任命多位來自歐美的高階主管，負責北美、歐洲的營運行銷和市場布局相關業務，甚至是全球行銷工作，裡面還有不少具備高通背景，主打以夷制夷的「外籍兵團」策略。

不過，這幾年來，聯發科針對高階市場打出的曦力（Helio）新品牌成效有限，至今並未順利讓聯發科擠進全球前五大智慧手機品牌廠的旗艦機種之列，只有在去年搶下市場大黑馬OPPO R9訂單，下半年又將OPPO旗艦機讓給高通，成績不算亮眼。

因品牌行銷成績有限，加上營運費用居高不下，獲利壓力大增，聯發科前幾年大動作引進的「外籍兵團」自去年至今年陸續離職，具象徵意義的行銷長羅德尼斯去年底轉任顧問後，今年也離開聯發科。

手機晶片供應鏈指出，由於羅德尼斯來自瑞典，聯發科原在瑞典辦公室員工最高峰應有近十人，隨羅德尼斯去職，目前傳出當地據點員工僅剩一人；其餘如北美、歐洲的營運據點規模也大幅縮減。

聯發科指出，羅德尼斯離職主因為組織調整。不過，隨首位行銷長去職，後續亦未見繼位者，手機晶片供應鏈認為，這代表聯發科過去近五年推動的品牌計畫陷入瓶頸，未來如何轉型並衝破瓶頸線，有賴新任共同執行長蔡力行調整未來方向。

評析
聯發科前幾年大動作引進的「外籍兵團」，自去年至今年陸續離職，品牌夢受阻。

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揮別山寨王 聯發科砸重金提升形象

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導

打響「Mediatek」品牌，並洗脫2G時代貼上的山寨標籤，一直是聯發科董事長蔡明介最大心願，因此不惜重金引進「外籍兵團」擘劃品牌大計。隨這一批「外籍兵團」全數離開，也代表他的品牌夢暫時未能圓滿。

聯發科曾在功能型手機時代拿下大陸八成以上市占率，這個成績卻讓「山寨王」之名如影隨形，且成為進入高階和旗艦機客戶群的絆腳石，是蔡明介心中的痛。

蔡明介因而在2012年啟動品牌大計，引進多位外籍高階主管，希望能帶領團隊走向全世界。隨後在2013年至2015年間，聯發科砸大錢全面更改企業LOGO，將沉穩的橘、藍色改為香檳色，在企業形象上引用象徵國際化的各國人像照片，也傳出花不少版權費。

2015年間，聯發科更為新打造的高階品牌系列「Helio」舉辦中文命名活動，獎金達人民幣100萬元，與過去控管費用的形象不同，看得出砸錢拚品牌、求勝出的企圖心。

聯發科2014年第4季營運費用率一口氣跳增至三成以上，季增5個百分點，此後七季內，有六季超過三成，在毛利率同步走低下，對獲利造成兩頭壓力。

這個營運結果，代表聯發科近五年的品牌計畫未能讓公司營運更上層樓，外籍兵團的離開已可預期，也讓聯發科跟進宏碁等台廠引進外籍兵團失利的腳步，更讓蔡明介的品牌夢暫緩實現。

評析
打響Mediatek品牌，一直是蔡明介最大心願，隨這一批外籍兵團全數離開，也代表他的品牌夢暫緩實現。

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轉貼2017年7月22日工商時報，供同學參考

價格戰未歇 聯發科毛利仍有壓

張志榮／台北報導



儘管聯發科近期頻獲外資青睞，股價拉出一波長紅，但終究得回歸基本面檢視。針對高通法說會內容，花旗環球證券認為晶片雙雄價格戰顯然未降溫，聯發科毛利率依舊有壓力，影響所及，昨（21）聯發科股價下跌1.35％收在255.5元，跌幅大於台股大盤。

聯發科將於7月31日舉行法說會，在近期外資券商輪番調升獲利預估值之際，外資圈想透過這次法說會看看聯發科下半年營運展望是否真的「那麼好」？也因此，高通第2季法說會意外成為關注焦點。

依高通第2季財報內容，受惠於產品組合優化，手機晶片組稅前獲利率為14％、優於第1季的13％與去年同期的9％，第3季手機晶片組出貨預估為2.05～2.25億套，優於第2季的1.87億套與去年同期的2.11億套，惟技術授權營收與稅前獲利率預期會走跌，主因不同的專利權各自有不同的爭議。

花旗環球證券半導體分析師徐振志表示，對聯發科而言，高通第2季財報透露出3項訊息：

一、毛利率持續有壓力：高通手機晶片組稅前獲利率走揚，除了高價位的Snapdragon 835出貨比重增加外，還包括Snapdragon 6x系列等中階產品市占率提升，相信缺乏Cat 7支援的聯發科，在Oppo與Vivo等客戶中階產品市占率有流失給高通，且問題還會持續到第4季，對毛利率造成壓力。

二、今年第3季與今年全年手機晶片出貨預估值恐過於樂觀：高通預估第3季手機晶片組出貨將季增10～20％、至2.05～2.25億套，因缺乏具威脅性的競爭對手，第3季將持續主宰中國中高階智慧手機晶片市場；而聯發科新產品Helio P23雖會在第3季重返市場，但初期量不會太大，因此，聯發科看好第3季手機晶片出貨季增20％，恐怕過於樂觀。

三、來自高通的價格競爭會愈來愈激烈：手機晶片市場競爭只會更激烈、不會轉趨緩和，這從高通愈來愈難從專利權收取權利金可看出，合理推論是，高通將會極大化手機晶片市占率來收取權利金。

評析
針對高通法說會內容，花旗環球證券認為晶片雙雄價格戰顯然未降溫，聯發科毛利率依舊有壓力

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轉貼2017年7月23日經濟日報，供同學參考

聯發科手機晶片 出貨恐衰退

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導



手機晶片供應鏈指出，受非蘋陣營需求未顯著拉升，加上市占率衰退影響，亞洲手機晶片龍頭聯發科今年全年智慧手機晶片出貨量恐會跌破3.7億套，單以智慧手機產品線來看，下半年表現不見得會比上半年好。

聯發科第2季營運雖順利達陣，不過就中國大陸智慧手機需求來看，第2季復甦情況緩慢，市況低於預期；步入第3季後，因面板走向18：9全螢幕趨勢確立，卻礙於供應吃緊，造成非蘋陣營下半年新機計畫遞延。

加上高通今年主打的驍龍（Snapdragon）660、450等行動平台已成功在中階手機市場搶下不少市占率，聯發科第3季市占率衰退幾已成定局。

手機晶片供應鏈指出，在新機遞延和市占衰退下，會影響下半年聯發科手機晶片出貨，外界預估，將由已下修的4億套左右，進一步降至3.7億套以下。

聯發科這兩年已不再公布全年各產品線出貨量目標，僅於單季法說會提供前一季實際出貨量和當季出貨預估。以最受關注的主力產品智慧手機為例，也不再提供單一產品出貨量，而是與平板電腦晶片合計。

就去年全年出貨量而言，據聯發科曾釋出的數據，智慧手機和平板電腦晶片出貨量合計5.3億至5.5億套；今年第1季出貨量是1.05億到1.1億套，第2季預估為1.1億至1.2億套，代表上半年約2.15億到2.3億套。

法人認為，在聯發科手機和平板電腦出貨量中，約九成是智慧手機晶片，全年出貨量不到3.7億套，代表下半年出貨量可能無法高於上半年，下半年表現恐怕要靠數位家庭產品線和晨星等轉投資公司撐腰。

為搶救市占率，聯發科已在客戶端積極推廣16奈米、支援Cat 7的新品「P23」，定價僅十幾美元，已由OPPO、Vivo測試中；若進度順利，會反映在明年上半年的出貨量上。

評析
在新機遞延和市占衰退下，會影響下半年聯發科手機晶片出貨，將由已下修的4億套左右，降至3.7億套以下。

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轉貼2017年7月23日經濟日報，供同學參考

聯發科物聯網部門 月底併入絡達

經濟日報 記者謝佳雯／台北報導

聯發科已順利公開收購轉投資功率放大器（PA）廠絡達，旗下物聯網（IoT）部門預定月底切割後與絡達整併。

絡達早就是聯發科集團成員之一，持股比率約25.6%。今年2月，聯發科宣布由旗下旭思投資以每股110元公開收購，3月公告取得100%股權，總收購規模近70億元。

由於聯發科當初收購絡達就是為了合攻物聯網市場，在順利公開收購絡達後，聯發科也進行旗下IoT部門整合計畫，預定IoT部門月底切割出去，大約第3季底至第4季間完成整合。

絡達主要產品線包括手機用PA、射頻開關（T／R Switch）、低雜訊功率放大器（LNA）、數位電視與機上盒衛星（DVB-S／S2）調諧器、Wi-Fi射頻收發器和藍牙系統單晶片等。

市場一度傳出，聯發科的IoT部門移至絡達後，將成立新公司，並變更新公司登記地點，後續再為新絡達引進其他股東，且會推動於大陸掛牌上市，但聯發科予以否認。

評析
在順利公開收購絡達後，聯發科也進行旗下IoT部門整合計畫，大約第3季底至第4季間完成整合。

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轉貼2017年7月26日經濟日報，供同學參考

聯發科目標價 外資喊340

經濟日報 記者簡威瑟／台北報導



港系外資指出，聯發科日前受到中國智慧機需求尚未明顯昂揚、毛利率壓力疑慮等因素，股價表現較平緩，但強調「這就是未來幾季最後的利空」，維持「買進」投資評等，推測未來12個月合理股價達340元。

就籌碼面來看，國際資金與投信法人站在同一陣線，外資自6月以來，加碼聯發科張數達4.3萬張，投信則是從11日起，開啟對聯發科波段加碼，迄今共買超742張。

高通公布財報與新一季財測後，外資圈再度對聯發科掀起多空論戰，目前看多聯發科的外資券商有：摩根士丹利、滙豐、高盛、摩根大通、美林證券等，巴黎證券近期則是終結對聯發科悲觀看法，將投資評等調升至「中立」，另外，像是瑞信、德意志證券等，對聯發科投資評等也是「中立」。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻是外資圈最早翻多看待聯發科的分析師，其在5月下旬聯發科股價僅200元左右時升評「優於大盤」，接下來大摩是否有進一步更新看法，將是股價風向球。

巴黎證券亞太區科技產業研究部主管陳佳儀直言，儘管眼前仍有挑戰，聯發科最壞情況已過（Worst is over）。受惠於新款高階晶片年底發表，加以物聯網需求旺盛，一口氣將推測合理股價估值從先前極為保守的170元，調高到284元。

外資分析師也強調，聯發科將在今年底發表Helio P23晶片，可望帶動聯發科贏得更多來自中國智慧機品牌OPPO、Vivo的訂單。

評析
高通公布財報與新一季財測後，外資圈再度對聯發科掀起多空論戰

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轉貼2017年7月29日中央社，供同學參考

手機回溫慢 法人估聯發科Q3難樂觀

中央社記者張建中新竹2017年7月29日電

IC設計廠聯發科(2454)與聯詠(3034)法人說明會將於下週陸續登場，因手機市場需求回溫緩慢，電視需求也將疲軟，法人預期，兩公司第三季營運恐難有樂觀期待。

聯發科即將於31日舉行線上法人說明會，將首度由共同執行長蔡力行與財務長顧大為共同主持。

儘管不少外資看好聯發科最壞情況即將過去，預期明年手機晶片出貨量可望回升，加上管控成本效益可望逐步顯現，聯發科明年毛利率與獲利應可好轉，只是不少法人仍認為聯發科短期營運將持續面臨挑戰。

因中國大陸手機市場需求恐將無法顯著好轉，加上曦力P23新產品效益也將有限，法人普遍預期，聯發科第三季業績將僅季增10%至15%，恐將低於先前市場預期的季增2成以上水準。

除市場庫存去化情況、新產品進展、先進製程技術推進時程與毛利率表現外，聯發科近期高層人事異動頻傳，人事問題預料也將是聯發科法說會市場關注的重點之一。

聯詠法說會將緊接著於8月1日登場，法人預期，聯詠整合驅動觸控單晶片(TDDI)產品進展緩慢，下半年業績貢獻將僅約2%至3%。

此外，電視市場需求疲軟，三星(Samsung)已將今年電視出貨目標自4800萬台，調降至4500萬台，聯詠大尺寸面板驅動IC銷售恐將受到影響，預期聯詠整體第三季業績將僅較第二季持平至成長5%，將低於市場預期的季增9%至10%水準。

評析
因手機市場需求回溫緩慢，加上曦力P23新產品效益也將有限，聯發科第三季業績將僅季增10%至15%

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轉貼2017年8月1日工商時報，供同學參考

聯發科報喜 毛利率Q2反攻

蘇嘉維／台北報導



IC設計龍頭聯發科昨（31）日召開法說會，毛利率反轉回升，終止連續11季下滑或是持平，也優於市場預期。不過在淡季及市占率下滑影響下，第2季的每股稅後純益（EPS）僅1.51元，也寫下掛牌上市以來的新低。

第4季推新品回攻市占率
共同執行長蔡力行表示，第3季手機客戶仍在庫存調整階段，但第4季可望以兩款中階產品曦力（Helio）P系列回攻市佔率，到明年上半年將再推兩款P系列，短期內將以12奈米製程為產品主力。

對於市場關注的毛利率問題，蔡力行表示，今年底可望回升到35％左右，預期明年下半年有機會上升到35～40％。他解釋，回升原因在於產品成本結構改善，加上把人才放在正確的地方，如此才能提高產值。

上季EPS，上市以來新低
聯發科第2季合併營收達580.8億元、季增3.6％，毛利率為35％，終止連11季下跌態勢，優於市場預期。不過蔡力行也坦承，是由於智慧手機營收佔比降至5成以下，毛利率才能有所回升。至於第2季合併稅後淨利為22.10億元、季減66.7％、年減66.5％，每股稅後淨利為1.51元，則創上市以來新低。

人工智慧等成為成長主力
第2季毛利率止跌回升，蔡力行說，主要是共享單車、人工智慧及智慧物聯網等成長型產品領軍，佔整營收比重已至25～30％，預期今年成長型產品可望較去年成長雙位數百分比。至於行動運算由於在調整階段，佔營收比重則降至40～45％；成熟型產品如電視晶片等，比重則持穩在25～30％。

對於第3季展望，蔡力行表示，智慧手機市場將持續庫存調整，以及零組件缺貨等因素，加上公司市佔率下滑，因此相關營收成長幅度有限。不過先前打入亞馬遜智慧音箱Echo Dot中的晶片已逐步打入其他客戶當中，加上看好共享單車及人工智慧等產品需求持續成長，都將成為第3季成長主力。

第3季營收可季增2～10％
聯發科預估，以新台幣匯率1：30.3計算下，第3季合併營收將達592～639億元、季增2～10％，毛利率落在34～37％，平板與智慧手機將出貨1.1～1.2億套，出貨量與上季相同。

蔡力行表示，聯發科今年及明年上半年將全力衝刺Helio P系列產品，善用12奈米製程，今年第3季及第4季各有一款P系列晶片將進入量產，明年上半年也將有兩款P系列晶片進入量產，現正在大陸客戶端導入階段，與客戶互動密切，對第4季市佔回升有信心。

此外，對於數據機晶片領域，蔡力行說，聯發科已具備Cat.7以上技術，明年將陸續推出具備Cat.12的數據機晶片，至於千兆級傳輸技術的Cat.16也在密切計畫中。

評析
在淡季及市占率下滑影響下，第2季的EPS僅1.51元，也寫下掛牌上市以來的新低。

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轉貼2017年8月1日工商時報，供同學參考

蔡力行處女秀 透明大放送

蘇嘉維／台北報導

聯發科共同執行長蔡力行昨（31）日首度主持法說會，向法人講述營運概況後，便把聯發科短中長期營運計畫一次完整說明，更重要的是清楚交待經營高層變動的狀況，想要積極挽回市場信心的用意相當明顯。

蔡力行指出，聯發科長期以來開發手機晶片，晶片當中所蘊含的矽智財（IP）相當可觀，其中包含行動運算、數據機、射頻技術、影像處理及電源管理等技術，並同時進行人工智慧技術開發，未來可望把技術交叉拓展到更多領域。

他認為，未來智慧裝置可望進到每個家庭當中，也將把隨身裝置應用再度拓展，甚至是交通及城市運作都有機會智慧化，從隨身裝置放大到城市應用上都需要高速運算、低功耗及機器運算的功能，這些都是聯發科可以發揮的領域。

以AI及照相功能為例，事實上，聯發科已開發出具備機器運算（Machine Learning）的影像訊號處理器（ISP），手機可自動辨識欲拍攝對象的人臉，不會拍攝到路上或旁人。

法人認為，蔡力行在聯發科主持處女秀，一次將短中長期營運計畫向法人報告，一切向法人盡力透明化，目的正是要全力挽回市場信心。

至於共同營運長朱尚祖轉任顧問一事，蔡力行也在會中證實此事。業界人士指出，蔡力行對於手機營運藍圖明確，全力鞏固中階市場，再伺機回攻高階市場，朱尚祖轉戰顧問也象徵著聯發科滿20歲後新人事布局的開始。

評析
蔡力行處女秀，一次將短中長期營運計畫向法人盡力透明化，目的正是要全力挽回市場信心。

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轉貼2017年8月1日工商時報，供同學參考

聯發科法說解讀 外資：3利多 助重返榮光

張志榮／台北報導

儘管聯發科第3季營運展望低於外資圈預期，但整體而言，法說會仍釋出3項利多訊息，外資法人昨（31）日大致上認為，聯發科下半年營運可望重回常軌，只要毛利率能止跌回穩，按過去股價與毛利率走勢成正相關來看，將有利於股價重返榮光。

港商野村證券半導體分析師鄭明宗指出，儘管第3季營收展望低於外資圈預期，但昨天法說會仍釋出下列3項利多訊息：

一、3年來毛利率首度優於外資圈預期：第2季毛利率35％，不但達到財測值32.5％至35.5％的高標，也高於外資圈預估平均值的34％；而第3季財測值34％至37％，也優於外資圈預估平均值的34.5％；二、明確指出明年下半年前毛利率將重返36％至39％，遠高於外資圈預估平均值的34.5％；三、對今年第4季起毛利率與市佔率回溫展現高度信心。

鄭明宗日前即認為聯發科已結束「LTE學習曲線」與「3年獲利走跌周期」，並將投資評等與合理股價預估值分別調升至「買進」與310元。

他指出，聯發科法說會後，預期外資圈將會大幅調降獲利預估值，尤其是今年，因為第3季營收成長率預估僅有2％至10％、遠低於外資圈預估平均值的15％至20％，主因手機晶片業務相較於第2季幾乎沒有成長，但這應該就是最後一波利空消息。

不過，並非所有外資法人都看好聯發科營運能否極泰來，港商馬來亞證券就質疑聯發科毛利率回溫趨勢能否持續下去，因為從供應鏈了解，手機晶片價格競爭還是很激烈，高通看不出有縮手理由，因為高通預估第3季出貨成長率可達15％、優於聯發科的零成長，顯然可從聯發科手中搶下市佔率，聯發科為了守住市佔率，必須祭出更多價格戰。

評析
聯發科下半年營運可望重回常軌，只要毛利率能止跌回穩，將有利於股價重返榮光。

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轉貼2017年8月1日聯合晚報，供同學參考

6外資看聯發科  目標價差一倍

聯合晚報 記者馬瑞璿╱台北報導



聯發科（2454）法說會後外資報告紛紛出爐，看法卻不盡相同，部分外資力挺聯發科，市場上最看好聯發科的當屬港系外資，不僅給予「買進」評等、目標價更重申340元，然而，市場也有人保守以對，美系外資就表示，聯發科毛利雖已出現改善，但在智慧手機市場的業務表現變化不大，對聯發科保守以對，重申「賣出」評等、目標價170元。

根據聯發科出具的第3季簡式財測來看，聯發科預估第3季毛利可望來到34%~37%，稅前盈餘有望來到45.9~56億元，單季每股獲利2.11~2.57元，表現有望較第2季持續成長。

對於外資來說，聯發科第2季毛利回升是最值得關注的一件事，第2季毛利拉升到35%是3年來首度止跌回升，今日外資出具的報告大多讚賞聯發科毛利回升，但也針對接下來的智慧手機晶片市占率進行探討，部分外資認為現在已進入谷底回升期，也有部分外資認為市占率下滑可能抵銷毛利率帶來的改善變化，各家外資看法不一，目標價區間也落在170元到340元之間，整整差一倍。

市場上最看好聯發科的當屬港系外資，港系外資指出，儘管短線上仍走弱，但聯發科經營團隊表示今年第4季、明年上半年仍將回升1~2個百分點，明年下半年在智慧手機業務有更好獲利表現後，可望帶動毛利維持高水準走勢。

港系外資指出，聯發科將會繼續專注中、低階手機，並預期新的產品將會帶動聯發科重建市占率，高階智慧手機產品則將於2019年下半年開始採用台積電（2330）7奈米製程，新產品、新製程將積極帶動聯發科營收上升空間。

一家看好聯發科的美系外資表示，在客戶想要分散風險的前提下，聯發科不需與高通價格策略起舞，若以優化成本的P23晶片來看，毛利率應可達35~40%，假設今年第四季P23出貨量占比達20%，將推升毛利率，重申「加碼」評等、目標價調升到299元。

評析
行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。