權值股；台積電 – 台積進擊7奈米 力壓英特爾

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轉貼2018年7月18日工商時報，供同學參考

外資先打預防針
台積電Q3營收季增率恐不到1成

工商時報 簡威瑟／台北報導

台積電明（19）日將召開第2季法說會，外資圈先打預防針，摩根士丹利、摩根大通證券估計，第3季營收季增率不到1成。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻剖析，台積電旺季恐不旺疑慮雖逐漸反映在股價上，但市場期待激勵股價上攻的好消息，尚沒那麼快到來。

市場近期紛紛正視蘋果A12應用處理器拉貨速度較慢，以及加密貨幣挖礦需求降溫的影響。詹家鴻認為，假設第3季營收季增為7～10％，意味第4季必須拿出季增2成以上成績，方能達成台積電「全年成長1成」財測，實際上難度頗高，因此，推測台積電本次法說會可能再度下修全年財測。

根據最新產業狀況調查，摩根士丹利證券預期台積電全年營收，以美元計價的年增率將修正為7％，基於此番預期，推測合理股價也從239元、略降至229元，建議客戶耐心等候雜音消除。

摩根大通證券半導體分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）則預期，台積電可能在法說會上將全年營收增長預期下修為5～10％，第3季的財測也會較為疲軟。

其次，外資圈近期提出的台積電法說提問中涉及資本支出前景，大摩認為，目前看來終端需求未臻明朗，影響產能利用率，台積電全年資本支出將略低於115～120億美元的財測數字。

凱基投顧依據今年台積電前兩次法說會經驗指出，台積電1月釋出利多，帶動台股企業獲利預期上調，並激勵指數表現；4月法說不如市場期望後，台股企業獲利預期與指數旋即下挫，顯見台積電與台股表現高度關聯性。

儘管市場對台積電第3季營收成長力道略趨保守，甚至預期會下修全年財測與資本支出，不過，中美貿易戰讓市場信心變得更為脆弱，必須提防法說會後的短期賣壓。

港商馬來亞證券則指出，匯率因素變得較為有利，是台積電本季的利多，但無論在200mm、28奈米、45與65奈米製程方面，需求都偏弱，導致整體產能利用率可能滑落至9成以下，抵銷掉匯率帶來的助益，於法說會前，也率先將推測合理股價由228元，微幅下修到225元。

評析
市場近期紛紛正視蘋果A12應用處理器拉貨速度較慢，以及加密貨幣挖礦需求降溫的影響。

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分析師看台積鴻海：高度．霸氣 打下江山

經濟日報 趙于萱

台積電董事長張忠謀正式退休，為台灣半導體史畫下驚嘆號，資深半導體分析師陳慧明先前接受本報專訪，指出張忠謀「高度」出眾，創造台積電與他個人驚奇的成就，而同樣被視為台灣產業代表的鴻海集團，董事長郭台銘擅長搏感情，能駕馭萬人軍團，堪稱是兩大企業家典範。

技術卓越 眼光遠大
陳慧明過去是明星外資分析師，歷任港商野村、法銀巴黎、大和資本及瑞銀證券等大型機構，數度獲得《機構投資人》、《亞元雜誌》調查票選最佳分析師。

陳慧明目前重心轉往香港，仍關注台灣半導體業，憑藉過去長達20年的研究資歷，其觀點受重視。

這次張忠謀退休，時點恰逢科技業新時代，人工智慧、物聯網、電動車等趨勢大爆發，各大集團搶占先機，陳慧明指出，台積電、鴻海作為台灣集團標竿，正好展現兩種企業家典範，值得管理與投資借鏡。

張忠謀給陳慧明第一個印象是「高度」，英文代表字是integrity，一般翻譯為「正直」，但他認為，兩個字其實雷同，正直就是一種由內而外的態度。

張忠謀不僅貫徹己身，更落實到企業，對內對外秉持正直，使外界眼中的台積電，具有世界一流地位。

台積電草創時期，張忠謀眼光放遠，樹立仿效美國大型企業的規則，也讓台積電形象不同於多數企業。陳慧明觀察，英文還不受台灣企業重視時，台積電已要求會議全面採用英文，領先發布英文財報，追求暢通的溝通機制，快速打開在外資機構知名度，加速國際化進程。

這些細節加上台積電優越的技術，讓外界聯想台積電的競爭者，不囿限兩岸，而是英特爾這種巨擘企業，因此外資長期持有台積電近八成股權，而市場競爭經歷更迭，現在台積電市值還超越「大猩猩」英特爾。

外資評價 接近滿分
單以亞洲供應鏈，外資圈給予台積電的評價也高於營收規模更大的三星，陳慧明分析，擔任亞洲科技產業首席的指標分析師，有六成是台積電分析師，其餘四成是三星，明顯反映外資圈態度，「台積電顯然是更接近100分的公司。」

陳慧明進一步表示，外資買台積電，買公司競爭力，也買令人信服的信心，因為台積電文化使然，讓投資人由衷信服。而張忠謀本身也具備獨特領導魅力，尤其面對金融危機與產業競爭，張忠謀堅持管理學強調的誠信與專注等基本原則，在適當時機展現魄力，可見其博學與長久訓練淬鍊的智慧。

科技業求生存，複製他人模式屢見不鮮，然而台積電因張忠謀非凡的高度與眼光做到難以匹敵。

相較之下，鴻海版圖大舉擴張，借重投資躍居全球代工一哥，陳慧明認為，鴻海和台積電產業不同，台積電講求技術專一，鴻海需要經濟規模，但子公司與轉投資也能做到各領域佼佼者，郭台銘是另種典範。

從企業家精神看，郭台銘更勇於表達野心，甚至展現霸氣，執行也不馬虎，私底下，郭台銘能在關鍵時刻「彎腰」，黑手產業或把它稱為「搏感情」。這和台積電管理工程師比較，鴻海工廠重視員工的意志領導，需要不同的語言克服更艱辛的環境。

中國立訊精密董事長王來春，出身鴻海，先前因蘋果執行長庫克拜訪立訊，讓公司大紅大紫。據傳立訊工廠到處貼滿「郭語錄」，可以想見郭台銘一言一行對員工影響深遠。

陳慧明表示，鴻海家大業大，有人解讀多角化，也有人說不專注，但後者說法不夠精確，因為鴻海在管理與技術「非常專注」，而他能駕馭萬人軍團，勢必集結管理學精髓，與他個人行事結合出獨特風格。

意志領導 落實執行
陳慧明認為，鴻海是產業特性使然，進入門檻沒有台積電的晶圓代工高，但缺乏大事業撐起規模，鴻海也難以雄踞一方，鴻家軍靠多家蘋果供應鏈綁住蘋果單就是代表。如果台積電來打鴻海這場仗，不見得會贏。

對台灣來說，還值得關注張忠謀及郭台銘已算是上世代菁英，新世代尚未見平起平坐的人物，二代接班備受考驗。

陳慧明表示，接班挑戰其實放眼全球皆然，背後還要考量時代變遷，現在扶植年輕人的資源跟過去大不同，就台灣而言，需要重視的關鍵除了資源，同時要小心紅色供應鏈快速崛起。

特別是過去三年，台灣半導體業成長中個位數，大陸憑藉大基金投資，拉動產值增速超過20%，未來五到十年會更快，大陸要複製台灣半導體40年周期，或許20年就做到，台灣如何動起來？需要產官學界凝聚共識，執行上劍及履及。

陳慧明指出，大陸半導體發展，由初級市場充沛資金拉動創業，高本益比的次級市場吸引產業及資本移動，加上中下游供應鏈完備，政府一系列政策支持，過去20年，大陸已累積強大的互聯網生態，創造AI機會，然而大陸也面臨半導體IP缺乏，人才與產業資源欠缺出現薄弱基礎，在美國積極主導全球半導體資源對其圍堵，影響更加顯現。

台灣則具備良好發展基礎，長期與美國建立分工默契，若能放大此一優勢，同時加強全球化布局，掌握如中國AI新市場般的軟體力，產業轉型與成長也就自然驅動。

評析
外資買台積電，買公司競爭力，也買令人信服的信心，因為台積電文化使然，讓投資人由衷信服。

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台積今配息 外資大進補

工商時報 簡威瑟、呂清郎／台北報導

台積電今（19）日召開法說會，同時也是現金股利發放日，依據外資在除息前持股77.25％估算，台積電發放高達2,074億元股利中，外資便將大進補1,600億元。這筆資金約占外資今年從台股領取股利的3成，市場擔憂萬一外資大舉匯出恐造成股、匯波動，也讓市場開始緊盯新台幣匯率變化。

國外機構法人領到股利會先落袋為安，將股利所得匯出。不過，這次有更多機構法人採取的作法，是依據台積電財測前景、台股企業獲利調整狀況、全球貨幣寬鬆程度與全球股市投資氣氛而定。

根據過去三年經驗，台積電發放現金股利後，新台幣匯率僅有在2015年7月23日發放現金股利後，新台幣出現連續性貶值。

外資分析，從台積電前兩次發派股利狀況看來，新台幣走勢受股利匯出影響並不大，主要原因有三：1.當時股市處於大多頭時期。2.台積電營運狀況表現良好。3.美國聯準會（Fed）未大舉連續性升息，貨幣環境極其寬鬆。在這些條件下，領到股利的外資法人，自然傾向留下來「愛台灣」。

不過，2015年中大陸股災蔓延全亞洲，台股陷入大跌慘況，當時領到股利的外資機構一面抽銀根，一面把股利所得加速匯出。回顧當時台積電發放股利後短短一個半月時間，新台幣匯率由31.452元急貶破33元關卡，就是受到系統性風險所致，台積電發派股利的匯出，只是進一步推波助瀾而已。

依今年狀況來看，不僅中立派的摩根士丹利、馬來亞證券，甚至連樂觀派的摩根大通、德意志證券等，均已調降台積電第3季營運預期，推估季增率都在10％以內。因此，外資圈現在更留意中美貿易戰變化、美國連續性升息帶來的影響，以決定大部分資金是否留在台灣，至於這筆錢要不要重回台積電懷抱，端看今日法說展望。

新台幣18日終場收在30.582元，貶值6.6分，外匯交易員表示，新台幣7月以來偏向貶值，但始終守住30.6元價位，外資有買有賣，交易量能未放大，相對觀望，「主要就是在等領到台股現金股利，再決定是不是出去」。其中指標的台積電先登場，今年總計要發超過2千億元現金股利，換算下來就有65億多美元，如果超過一半匯出，新台幣恐怕會再向30.8元靠近。

評析
外資圈現在更留意中美貿易戰變化、美國連續性升息帶來的影響，以決定大部分資金是否留在台灣

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專家傳真－Q3半導體景氣彈升 但幅度未明

工商時報 劉佩真台灣經濟研究院產經資料庫副研究員

在產業即將進入傳統旺季，加上目前人工智慧、車用電子、物聯網等晶片等需求仍強勁，況且8吋因晶圓代工價格產能供不應求而陸續調漲，甚至DRAM價格仍處於高檔之下，2018年第三季國內半導體業景氣相較於第二季彈升的趨勢確立。不過反彈的力道恐受到壓抑，主要關鍵在於蘋果（Apple）與非Apple手機銷售動能恐未如預期，加上虛擬貨幣挖礦需求起伏不定，更重要的是美中貿易戰持續延燒，使得全球高科技產業壟罩在不確定的陰霾之中。

首先以晶圓代工業而論，2018年第三季國內晶圓代工產值季增率將轉為正數態勢，主要係因Apple 2018年9月發布三款新機型，多機型、多價格選擇可望達到售價銷量平衡的狀況，特別是2018年三款iPhone新機售價預計在800～1,000美元左右，因而在較低價格將刺激銷量上揚的前提下，將帶動Apple產業鏈的出貨可望呈現成長態勢。台積電又因持續第三年為Apple A12應用處理器的獨家供應商，自然相對受惠，更何況高速運算晶片也帶動高階製程成長，包括Apple、超微（AMD）、賽靈思（Xilinx）、海思等主要客戶也會開始啟動7奈米投片，以及台積電南京廠5月已進入量產階段，亦在第三季顯著挹注公司營運，況且聯電已宣布調漲8吋晶圓代工價格，將反映在第三季營收上。

加上12吋廠28奈米及14奈米等先進製程產能利用率維持高檔，廈門12吋廠接單強勁且新產能持續開出，甚至世界先進LCD驅動IC、功率半導體、電源管理IC、指紋辨識IC等接單滿載到年底，且已掌握足夠矽晶圓貨源，對下半年營運展望樂觀所致。不過2018年第三季國內晶圓代工產值季增率恐未如過往達到雙位數的水準，主要係因數位貨幣市場價格受到壓力，造成全球前兩大虛擬貨幣挖礦業者比特大陸、嘉楠耘智等出貨受到衝擊，相對影響台積電第三季在挖礦用ASIC的接單表現，同時Apple與中國智慧型手機旺季拉貨成長力道仍未明所致。

其次在DRAM製造方面，受惠於5G、人工智慧的興起及各種雲端服務增加，伺服器DRAM需求成長可期，更重要的是三星（Samsung）雖然決定在韓國華城Line 17及平澤Line 18擴大先進製程DRAM產能，卻將華城Line 11及Line 13的舊製程DRAM產能移轉生產CMOS影像感測器，也就是說Samsung在增加DRAM新製程產能之際，同時縮減舊製程產能，只利用製程轉換至1y/1z奈米來提高位元出貨成長率，故上述仍將有利於2018年下半年DRAM之價格走勢，進而挹注整體產業的景氣表現。

再者於半導體封裝及測試方面，2018年第三季國內半導體封測業景氣相較於第二季將可望有所改善，除產業進入傳統旺季之外，主要是有鑑於終端產品微型化需求將帶動先進封裝快速增長，以及IDM廠委外尋求OSAT廠支援趨勢不變，且新興科技領域的崛起也驅動半導體產業鏈上下游廠商的業績成長，特別是汽車電子的市場成長潛力浮現，促使廠商於車用半導體封測業務的布局將加重。另外，高速運算晶片除了帶動高階製程成長外，也帶動基板上晶圓晶片封裝等高階封裝市場快速成長，甚至日月光與矽品共組產業控股公司於2018年正式成軍，也展開兩岸、新加坡、馬來西亞等地的布局，此皆將挹注2018年第三季國內半導體封測產業景氣的表現。

不過，預料半導體封裝及測試產值季增率彈升幅度仍將受到壓抑，主要係因Apple iPhone新機雖將開始積極拉貨，但買氣狀況難料，加上華為等非Apple陣營手機銷售動能仍有變數，且挖礦潮退燒，比特大陸等ASIC晶片訂單恐不增反減所致。

評析
2018年第三季國內半導體業景氣彈升的趨勢確立，不過美中貿易戰持續延燒，反彈的力道恐受到壓抑。

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台積強登季線 填息逾9成

聯合晚報 記者張家瑋／台北報導

晶圓龍頭台積電（2330）今日舉行法說會，不受法人圈傳言第3季展望不如預期影響，股價持續走強，填息率逾9成。由於蘋果、輝達及高通訂單湧入之下，第4季營運攀上全年高峰，2018年營收突破兆元，近期法人買盤回溫，投信率先做出買超動作，外資買盤亦可望歸隊。台積電終場收在224.5元。

台積電經過近一個月時間緩步填息，今日盤中股價高點來到227元，距離填息價位227.5元僅一步之遙。由於整體智慧型手機需求持續不振，而高速運算及車用電子填補不了產能空缺，壓抑台積電本季營運表現，使得上月25日除息後，股價一路下滑，最低來到210元。

不過，台積電第4季營運值得期待，法人指出，蘋果A12處理器投片於第4季進入高峰，且目前市場傳出今年蘋果新款iPhone可能壓低售價，刺激市場買氣，可望帶動蘋果後續投片量逐月增加。另外，今年超微（AMD）的新款GPU及高通驍龍855處理器也將回流台積電，加上先前輝達遞延GPU加持，第4季產能利用率將大幅攀升，帶動營收攀上顛峰。

此外，台積電在7奈米進度超前，目前已有多家客戶設計定案（tape out），2019年在ASIC需求持續增加以及高速運算客戶超微、輝達及加密貨幣等需求啟動後，將挹注7奈米成為成長新動能，高階封裝部分，InFO 3.0上線與CoWoS 的良率跟產能仍在持續提升中，將進一步帶動台積電2019年營運的提升。

不少法人看好台積電第4季及2019年營運成長動能，認為第3季為今年營運谷底好買點，近10日除了自營商反應第3季營運展望不如預期持續賣超之外，投信買盤率先歸隊，買超6,700餘張，外資則小幅買超1,300餘張。

評析
由於蘋果、輝達及高通訂單湧入之下，第4季營運攀上全年高峰，股價持續走強，填息率逾9成。

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轉貼2018年7月20日工商時報，供同學參考

台積電：Q3營收旺 Q4新高

工商時報 涂志豪／台北報導



晶圓代工龍頭台積電（2330）昨（19）日召開法人說明會，受惠於新台幣兌美元匯率貶值，第二季歸屬母公司稅後淨利722.93億元，累計上半年歸屬母公司稅後淨利達1,620.81億元，每股淨利6.25元，符合市場預期。雖然加密貨幣挖礦運算特殊應用晶片（ASIC）需求轉弱，但台積電看下半年仍將逐季成長，第四季營收將創歷史新高。

由於智慧型手機生產鏈上半年仍在進行庫存調整，台積電第二季美元營收季減7.2％達78.53億美元，較去年同期成長11.2％，但受惠於新台幣兌美元匯率貶值，第二季新台幣營收季減6.0％達2,332.76億元，較去年同期成長9.1％，並略優於先前預估。其中，10奈米製程出貨占第二季晶圓銷售金額的13％，16/20奈米製程季度營收占比達25％，累計28奈米及更先進製程營收達到全季晶圓銷售金額的61％。

台積電第二季平均毛利率達47.8％，營業利益率達36.2％，均符合原先預期，第二季歸屬母公司稅後淨利季減19.5％達722.93億元，較去年同期成長約9.1％，每股淨利2.79元。

台積電上半年合併營收達4,813.55億元，較去年同期成長7.5％，平均毛利率達49.1％，營業利益率達37.7％，歸屬母公司稅後淨利達1,620.81億元，較去年同期成長5.3％，每股淨利6.25元。

第三季進入傳統旺季，台積電董事長劉德音表示，智慧型手機及繪圖晶片相關需求較3個月前預估出現好轉，但加密貨幣價格走跌，導致挖礦運算ASIC需求走弱。

台積電預估第三季美元營收達84.5～85.5億美元，較第二季成長7.6～8.9％，以新台幣兌美元匯率達30.5元計算，新台幣營收將介於2,577.25～2,607.75億元之間，較第二季成長10.5～11.8％。台積電預期毛利率將介於48～50％之間，營業利益率將介於36.5～38.5％之間。

台積電總裁魏哲家表示，7奈米是推升下半年營收成長主要動能，第三季進入量產並快速提升投片量，單季營收占比將超過10％，第四季因出貨放量，營收占比將逾20％。法人表示，推升台積電下半年營收成長最大動能來自蘋果A12應用處理器量產，而包括超微、高通、輝達（NVIDIA）、賽靈思（Xilinx）、海思等其它客戶7奈米晶圓將在明年量產，全年營收占比將逾2成。

評析
7奈米是推升下半年營收成長主要動能，第三季進入量產並快速提升投片量，單季營收占比將超過10％

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精打細算 資本支出降13％

工商時報 涂志豪／台北報導



台積電昨（19）日召開法人說明會，雖然下半年營運可望逐季成長，但基於付款時間遞延、生產效率提升、美元兌日圓或歐元匯率升值等3大理由，宣布調降全年資本支出預估至100～105億美元。

另外，台積電今年也第二度下修對全球晶圓代工市場年成長率至7％，同時下修全年美元營收成長率，主要是受到加密貨幣挖礦運算特殊應用晶片（ASIC）需求降溫影響。

台積電的全年資本支出預估，由原先預期的115～120億美元，下修13％左右至100～105億美元，與去年高達108.6億美元資本支出相較，調降幅度達3～8％。

台積電財務長何麗梅表示，調降資本支出約15億美元的三大原因，其中的7億美元是因為部份先進製程設備的付款時間遞延到明年，現有生產線生產效率提升後可減少6億美元的設備採購，至於美元兌日圓及歐元呈現升值可再減少2億美元。

另外，台積電總裁魏哲家雖維持對今年不包括記憶體的半導體市場年成長率約5％的預估，卻第二度調降對今年晶圓代工市場成長率預估值至7％，略低於上次法說會中預估的8％。而台積電今年美元營收在年初時預估可成長10～15％，上次法說會中調降至較去年成長10％，但現在則第二度下修到高個位數百分比（7～9％），主要原因是加密貨幣挖礦運算ASIC的晶圓需求向下修正。

法人表示，挖礦機龍頭比特大陸（Bitmain）已大減下半年對台積電投片量，雖然日本網路業者GMO下半年增加7奈米挖礦ASIC投片，但整個加密貨幣挖礦運算ASIC的投片量仍明顯低於年初預期。

若台積電今年美元營收較去年成長7～9％，代表第四季美元營收約介於95～100億美元區間，仍可創下季度歷史新高紀錄。而台積電第四季營收成長動能，主要來自於7奈米晶圓放量出貨，其中最大營收來自於為蘋果代工A12應用處理器。

台積電董事長劉德音仍重申，看好高效能運算（HPC）、智慧型手機、汽車電子、物聯網等4大成長動能，將推升台積電未來幾年營收成長，至於人工智慧及5G等新應用，亦會在4大成長領域中扮演強勁驅動角色。

台積電昨日亦重申未來幾年的長期成長目標，包括至2021年為止的營收每年可成長5～10％，平均毛利率維持在50％，營業利益率維持在39％，並維持股東權益報酬率（ROE）在20％以上。

評析
基於付款時間遞延、生產效率提升、美元兌日圓或歐元匯率升值等3大理由，全年資本支出降13％。

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首次擔綱法說會 劉魏語多保留 外資意猶未盡

工商時報 涂志豪／新聞側寫

台積電創辦人張忠謀退休後，新任董事長劉德音及新任總裁魏哲家昨日首度以新身份擔綱主講。對劉德音及魏哲家來說，主持法人說明會不是第一次，但可能是因為剛接棒不久，就遇到台積電下半年成長動能低於先前預期的狀況，在回答法人提問時明顯語帶保留。

據了解，劉德音接任董事長後，將會效法創辨人張忠謀的作法，未來台積電每季都會召開的季度法人說明會，劉德音將不會每一場都參加，而是只參加每年1月及7月召開的法人說明會。

也就是說，每年1月法說會中，可以在回顧去年營運成果之際，亦針對該年度全年景氣提出看法，7月法說會中則可像昨日情況一樣，除了對下半年市況提出看法，也能依據實際市況，修正上半年所提出的預期。

所以，台積電未來召開的季度法說會，都會由總裁魏哲家及財務長何麗梅主持。而在昨日的法說會中，財務及業績展望由何麗梅進行說明，技術研發進度及各製程的實際運作情況，全都由魏哲家向在場法人及媒體說明，過去主講先進製程研發進度的劉德音，這次只單純回答法人提問，這也能看得出劉德音未來不會每場法說會都參加。

台積電年初時對全球半導體及晶圓代工市場看法樂觀，但全球市場變化快速，光是加密貨幣挖礦運算特殊應用晶片（ASIC）訂單的快速變動，就讓台積電連續2個季度下修全年度美元營收目標展望。可能也是因為如此，劉、魏兩人昨日回答法人提問時，在幾個較敏感但卻是市場最矚目的話題上，就明顯的語帶保留，或是答案明顯輕描淡寫的帶過。

法人觀察，這次法說會召開前，市場對於台積電下半年的營運已經持續下修預估值，所以，劉、魏兩人在這次法說會中，就很多問題的回答不讓法人感到滿意，但至少有較明白的說明了幾個法人圈感到興趣的市場變化方向，例如明確說明調降全年美元營收年成長率至7～9％，也讓市場不必再猜來猜去。

評析
劉魏因剛接棒不久，就遇台積電下半年成長動能低於先前預期，在回答法人提問時明顯語帶保留。

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台積法說利空出盡 今拚填息

工商時報 簡威瑟／台北報導



台積電法說會落幕，第3季財測、下修全年營收成長與資本支出數字，全符外資圈預期，分析師研判，台積這次法說利空出盡，雖沒立即性大利多，但股價基期低，台積ADR開盤即跳空大漲逾4％。

台積除息前ADR為38.12美元，18日領先填息後，昨再大漲，一度突破40美元，法人指出，將有助今（20）日完成填息，並帶動台股填權息行情熱度。

台積利空出盡，雖是法人在法說會後共識，但ADR開盤漲幅之大，稍微出乎法人意料。分析師說，一方面因為股價位階相對低，另方面，時序接近布局蘋概股時點，也提供法人買超動力。

元大投顧台灣區研究部主管張家麒指出，台積股價今年以來表現落後，但就在法說後，這個狀況將扭轉，看好股價開始反彈。台積昨收224.5元，僅差3元即可完全填息。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻在法說會前預測，台積第3季營收季增7～10％，全年營收成長降至高個位數百分比、資本支出也將下修，對照台積電釋出財測，均不出預料。

與樂觀派外資不同的是，他最新認為，台積電壞消息多已反映在股價裡，然2019～2020年占整體營收5～10％的加密貨幣挖礦事業，前景充滿不確定性，因此，建議客戶先觀望，待營運進一步回溫。

在半導體圈最負盛名、國金證券研究董事總經理陸行之則認為，考量匯率因素、以新台幣計算，台積第3季營收仍可望季增10.5～11.8％，並不悲觀。

法人解讀，台積本次法說並未投下新震撼彈，且傳出高階機款需求狀況比預期好的正面訊息，至於7奈米製程成長力相當可觀，第4季便將占營收比重達2成。

另值得一提的是，台積下修今年資本支出，較前次預估少約13％，讓市場仍有些疑慮。

資本支出向來是半導體產業的前瞻指標，儘管台積說明匯兌有利採購、部分設備付款延至明年等因素，惟詹家鴻點出，加密貨幣與終端需求並不算強勁所產生的影響，也可能反映在資本支出的下修裡，但這對台積股價影響應不大。

摩根大通證券半導體產業分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）在法說會後，認為財測已透露市場將停止下修獲利的訊號，維持「優於大盤」投資評等。

評析
台積這次法說利空出盡，雖沒立即性大利多，但股價基期低，台積ADR開盤即跳空大漲逾4％。

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轉貼2018年7月20日經濟日報，供同學參考

台積電南京廠 不排除擴廠

經濟日報 記者簡永祥／台北報導

台積電資深副總兼財務長何麗梅昨（19）日表示，台積電目前現金流入非常健康，加上人才在台積電不僅有願景，也在技術和產品開發有很大的發展性，因此並未有子公司赴大陸上市計畫；至於南京廠，目前優先填滿每月2萬片產能，後續不排除視客戶需求擴廠。

聯電先前宣布，規劃讓旗下蘇州和艦在大陸掛牌上市，並藉股票分紅吸引對岸人才。昨天台積電的法說會上，法人關注台積電是否也有子公司赴陸掛牌計畫。

台積電在南京設立的12吋廠，已於4月底正式以16奈米為客戶代工生產晶片，並正式出貨，也是大陸目前製程最先進的晶圓代工廠。

何麗梅表示，南京廠主要以服務大陸本地客戶為主，設計月產能為2萬片12吋晶圓，因目前產能還未滿，將優先填滿後，才會考慮擴建。

她強調，台積電南京廠只要客戶有需要，將會再擴充。至於松江8吋廠，目前產能則是全滿，但新建8吋廠已找不到設備，因此台積電正努力協助客戶將產品升級至12吋，藉此讓松江廠8吋產能承接更多的訂單。

評析
台積電南京廠，目前優先填滿每月2萬片產能，後續只要客戶有需要，將會再擴充。

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轉貼2018年7月20日經濟日報，供同學參考

美加徵關稅 台積電沒被掃到

經濟日報 記者簡永祥、國際中心／綜合報導

針對美中貿易戰影響，台積電董事長劉德音昨（19）日表示，根據美國新公布第二波加徵關稅清單，並未發現有台積電客戶列名被課稅清單中，因此對台積電無影響，美國後續是否有第三波課項目，台積電密切觀察。

不過，台積電目前全球晶圓代工市占超過五成，彭博資訊專欄作家高燦鳴認為，歐盟執委會日前對字母（Alphabet）裁定43億歐元鉅額罰款，台積電應該為自己可能成為歐盟下一個鎖定的反壟斷目標預做準備。

台積電去年11月曾對股東表示，歐盟執委會正在對該公司進行初步的競爭調查，不過市場並未太重視此事。據Mlex機構的資訊顯示，台積電被歐盟調查的原因，是被指「涉及濫用市場力量，非法排除半導體市場的競爭者，包括在半導體供應合約中加入不當條件」。美國公平交易委員會也正在進行類似的調查。

但現在歐盟對Alphabet裁罰，高燦鳴認為，台積電主管及投資人不應低估歐盟主管競爭事務執委薇絲塔格的威力。

至於美中貿易戰延燒，稍早台積電創辦人張忠謀在出席台積電企業總部改名張忠謀大樓時即強調，美中貿易戰是美國川普總統正在上演一場「沒有劇本」的實境秀， 預料美、中兩國會找到解決的方法， 不預期會是場漫長的貿易戰。

台積電昨天公布第2季財報，大陸客戶營收占比已由第1季的19%增至23%，反映大陸半導體產業快速成長，對台積電依賴持續升高，若美中貿易戰擴及半導體項目，自然會衝擊台積電營運。

評析
美國第二波加徵關稅清單，台積電客戶並未列名被課稅清單，因此對台積電無影響

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轉貼2018年7月20日經濟日報，供同學參考

台積降財測 ADR強漲

經濟日報 記者簡永祥／台北報導



台積電受加密貨幣晶片訂單轉弱影響，昨（19）日釋出本季展望偏弱，預估營收僅季增8%，並二度下修全年營收年成長預估為7%至9%，低於原預估的10%，同時調降年度資本支出近一成。

台積電昨天舉行董事長劉德音、總裁魏哲家從創辦人張忠謀手中接棒後的首場法說會，釋出以上訊息。儘管本季展望偏弱，但外資法人多已提前掌握這些負面訊息，股價也已在6月底走跌反應，昨天法說會前，市場押寶買盤湧進，盤中一度攻上227元，直逼填息價227.5元，惟尾盤賣壓調節，終場收224.5元、漲1.5元。

三大法人昨天也提前卡位，連二日買超，昨天三大法人合計買超9,096張，外資買超數量也由前一天的1,600餘張增至7,700多張。台積電ADR早盤也強漲逾4%，頗有利空出盡意味。

魏哲家表示，第3季挖礦需求因虛擬貨幣價格走跌而下滑，估計台積電本季營收約84.5億至85.5億美元，若以中間值85億美元計，將較第2季的78.5億美元增加約8%。

外資稍早即發布報告，預估台積電本季合併營收受加密貨幣晶片需求減少影響，很難如往年般季增15%，恐降為高個位數百分比，台積電昨天釋出的本季展望，符合外資預期。

台積電強調，本季受惠匯率貶值，加上蘋果和非蘋訂單同步增溫，7奈米先進製程開始放量，以及先進後段製程效益提升等正面因素，毛利率可望攀高到48%至50%，比第2季改善；第3季營業利益率估約36.5%至38.5%，也將高於第2季的36.2%。

對於今年半導體整體產值，魏哲家預期，今年不含記憶體的半導體仍將成長5%，維持和上季預估相同，但晶圓代工業產值年增率將由原預估的8%，降至7%。魏哲家表示， 台積電全年營收，即因挖礦需求趨緩影響，以美元計價全年營收將成長約7%至9%。

評析
儘管本季展望偏弱，但外資多已提前掌握這些負面訊息，台積電ADR強漲逾4%，頗有利空出盡意味。

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轉貼2018年7月20日DIGITIMES科技網，供同學參考

彭博：Google遭歐盟重罰 台積電須提防成下一個調查對象

楊智家

歐盟(EU)執委會18日基於認定Google濫用其Android作業系統的支配地位，以存在反壟斷行為為由，對Google祭出43.4億歐元(約50.6億美元)天價罰金，此舉讓外媒撰文憂心，與網路產業習習相關的半導體領域，是否也可能成為歐盟反壟斷事務專員Margrethe Vestager下一個調查領域，其中2017年9月底曾遭歐盟執委會進行初步調查的台積電，基於目前半導體市場主導地位，便不能掉以輕心可能來自歐盟的反壟斷調查。

不過隨著如今Google遭歐盟執委會因認定反壟斷行為而重罰，報導稱就不能低估Vestager的意志。有鑑於如今在歐洲只有網路和半導體兩個產業存在關聯性，即使愛立信(Ericsson)、諾基亞(Nokia)及西門子(Siemens)等盛行全球一時的歐洲行動手機大廠如今風光不再，但顯然歐盟反壟斷監管機關如今仍密切關注這塊產業領域，在此情況下，相關的半導體領域是否也可能成為Vestager下一個關切的產業領域，便值得關注。

2017年台積電遭歐盟關切消息首度曝光時，獨立訊息機構MLex曾報導台積電遭檢視是否存在遭指控濫用其市場權力，違法在半導體市場上排除競爭對手的行為，這包括為晶片供應濫用契約條款，且美國聯邦貿易委員會(FTC)也在調查類似指控。

外媒指出，不可否認台積電的市場主導地位，台積電掌控全球過半晶圓代工市場，為蘋果(Apple)及高通(Qualcomm)等大廠代工生產晶片。約20年前台積電仍面臨聯電及新加坡CSM(CharteredSemiconductor Manufacturing)公司的一定程度競爭，如今台積電顯然掌握較大競爭優勢。

即使近年三星電子(SamsungElectronics)在半導體先進技術上對台積電形成強大競爭挑戰，卻仍難以撼動台積電的業務表現。

雖然過去幾個月關於台積電與歐盟執委會之間溝通的消息沉寂下來，但從Vestager仍關注影響力不可同日而語的行動手機產業來看，半導體產業反壟斷調查是否可能成為她下一個關切焦點，同樣值得關注。

評析

基於目前台積電在半導體市場主導地位，便不能掉以輕心可能來自歐盟的反壟斷調查。

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轉貼2018年7月21日經濟日報，供同學參考

台積強勢填息 狂漲13元

經濟日報 記者趙于萱／台北報導



台積電法說會下調財測目標，利空出盡，外資昨（20）日大舉買超台積電3.7萬張，激勵台積電開盤強勢填息，終場大漲13元，收237.5元，上漲5.7%，創下近三年最大漲幅。台積ADR早盤再漲逾2%。

根據摩根大通、摩根士丹利、麥格理、德意志、花旗、美林、滙豐、大和資本、野村及里昂證券等十大外資最新分析，一致表示台積電法說會符合預期，即使下調第3季、全年營收與資本支出目標，皆在各外資掌握中，先前股價已反應，摩根大通、花旗兩大券商力薦客戶此時低接台積電，未來隨營收拉升將有表現可期。

德意志、大和資本及野村三大券商，則上調目標價，分別調至268元、250元、260元，野村還把台積電評等由「中立」升至「買進」，為本次「翻最多」的外資。至於最高價仍是里昂證券給出300元，其它多在260元至280元。

台積電昨天受惠於外資銀彈進駐，開盤就大漲4%，回補8元現金股利缺口，累計今年花20個交易日填息，尾盤大單敲進再擴大漲13元、收237.5元，創2015年8月26日來最大漲幅。

台積電昨市值也重返6兆元，大立光則返回7,000億元，單日分別增3,371億元、288億元至6.15兆元與7,067億元，台積電市值增額亦創歷來單日最高。

摩根大通證券半導體產業分析師哈戈谷指出，台積電7奈米展望比預期優，預期全年營收有機會優於市場預期。

評析
外資20日大舉買超台積電3.7萬張，激勵台積電開盤強勢填息，終場大漲13元，創下近三年最大漲幅。

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轉貼2018年7月23日經濟日報，供同學參考

台積橫掃5G、AI晶片訂單

經濟日報 記者簡永祥／台北報導



台積電明年上半年將獨步同業，成為全世界第一家採用最先進的極紫外光（EUV）微影設備完成量產的晶圓代工廠，助攻台積電橫掃全球多數第五代行動通訊（5G）及人工智慧（AI）關鍵晶片訂單，穩坐全球晶圓代工龍頭寶座。

EUV透過高能量、波長短的光源，解決既有顯影技術瓶頸，是先進製程發展的關鍵設備，一台要價1億歐元（約新台幣35億元），晶圓代工廠導入EUV量產的時程，被業界視為技術領先的關鍵。

台積電明年領先群雄，率先導入EUV量產，意味再次棒打英特爾、三星等勁敵，晶圓代工龍頭地位屹立不搖。

台積電董事長魏哲家證實，台積電導入EUV的7奈米強化版（7+）將於明年第2季量產，是全球首家採用EUV為客戶量產晶片的晶圓代工廠。

稍早三星曾宣布取得蘋果部分處理器訂單，並宣稱是全球第一家在7奈米導入EUV量產的半導體廠。魏哲家此言等於打臉三星，宣示台積電技術含金量遠高於同業，凸顯台積電在先進製程已贏得全球晶片大廠信任。

魏哲家不願透露首批導入EUV設備量產客戶，強調有多個產品導入7+FFT先進製程將會量產。據悉，台積電將把EUV應用於2020年量產的5奈米製程，並開始應用於3奈米製程技術開發，業界預期，台積電挾EUV領先量產優勢，將橫掃5G、AI等訂單。

評析
台積電明年領先群雄，率先導入EUV量產，意味再次棒打英特爾、三星等勁敵，晶圓代工龍頭地位屹立不搖。

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轉貼2018年7月23日經濟日報，供同學參考

台積5奈米 明年首季試產

經濟日報 記者簡永祥／台北報導

台積電面對強敵三星，仍不敢稍有鬆懈。台積電供應鏈透露，台積電已下達「全力衝刺令」，預定明年第1季進行5奈米製程風險性試產，是全球第一家導入5奈米製程試產的晶圓代工廠，按進度，台積電也可望在明年底或2020年初即有產品量產，再度領先全球。

外界一度憂心，台積電7奈米量產時程比16奈米和10奈米進度略慢，台積電說明，主因客戶愈來集中，加上製程難度和投入產品設計定案相關費用昂貴，一定要做評細評估才會導入。

不過，台積電仍對製程進度領先競爭對手信心十足。台積電在先進製程已展現全球領先實力，7奈米製程將自下半年起為台積電啟動另一波成長動力，但台積電仍未鬆懈，對供應鏈下達衝刺令，預定在明年第1季即進行5奈米製程風險性試產。

台積電5奈米生產基地位於南科Fab 18，總投資額預估高達7,000億元，預定2019年底或2020年初正式量產。除此之外，台積電目前最賺錢的28奈米製程，因應聯電、格羅方德和中芯等同業產能逐步開出，轉進以22奈米為主力。

台積電宣稱，已經有40個產品導入22奈米製程產品設計定案，有信心在28／22奈米製程合計，仍會超越原來28奈米營收占比。

台積電也有信心，隨5G商機及更多的產品智慧化，為半導體產業帶來持續成長動能，而台積電四大技術平台，包括行動裝置、高速運算、汽車與物聯網也都將為台積電各自撐起一片天。

評析
台積電預定明年第1季進行5奈米製程風險性試產，是全球第一家導入5奈米製程試產的晶圓代工廠

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轉貼2018年7月24日工商時報，供同學參考

台積自嗨 台股失調

工商時報 簡威瑟／台北報導



台積電近兩個交易日挾法說利空出盡狂漲，展現護國神「積」的強大影響力，但法人指出，台股結構卻出現兩個不同調：加權指數獲台積電力挺，櫃買指數卻大跌1.35％；半導體族群指標股只以台積電獨強。這對台股多頭而言，結構健康程度浮現疑慮。

除台積電外，同屬半導體族群的指標股聯發科、日月光投控、南亞科、創意等昨（23）日紛紛下挫，僅聯電獲野村證券升評激勵上漲，半導體族群走勢不同調。其次，法人資金往台積電靠攏，出脫其他持股的企圖極為明顯，多數蘋概股、中小型股都出現回檔，則是導致加權與櫃買指數不同調主因。

摩根資產管理統計外資上周對亞洲各股市進出狀況，國際資金只有對台股買超145.9億元，其他股市都遭調節。法人進一步觀察籌碼動向發現，外資光是買超台積電的金額就達101億元，占整體買超金額7成，「傾斜程度不在話下。」

根據統計，台積電自上周以來漲幅7.34％、大漲16.5元，以台積電每漲1元約貢獻加權指數8.7點作為計算基礎，光是台積電就貢獻大盤漲點143點，不僅部分抵銷除權息蒸發點數，也成了其餘個股下跌最大掩護。

台新投顧副總黃文清指出，趁外資回頭擁抱台積電時，內資近期獲利了結力度加大，對台股氣氛有一定傷害，然值得留意的是，被動元件經過連日下跌後，昨出現反彈，是否能重新拉抬一般投資人信心，進而扭轉內資動向，讓資金再往人氣族群進駐，必須密切觀察。

評析
趁外資回頭擁抱台積電時，內資近期獲利了結力度加大，對台股氣氛有一定傷害

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轉貼2018年7月25日工商時報，供同學參考

新聞分析－不論成與敗 台廠都有糖吃

工商時報 文／涂志豪

高通（Qualcomm）擬砸440億美元天價併購恩智浦（NXP）一案，因大陸主管機關遲未許可，雙方已做好併購案可能破局的準備。對台灣半導體業來說，高通與恩智浦的產品線重疊度低，併購案不論有沒有通過，對台灣晶圓代工廠及封測廠的接單利多於弊，對聯發科、新唐、盛群等IC設計廠商，也不會造成負面衝擊。

高通在智慧型手機及通訊晶片市場稱王多年，但隨著智慧型手機市場成長趨勢，高通不得不找尋新的市場，而近2年正在快速起飛的市場，一是以先進駕駛輔助系統（ADAS）及自駕車為主體的車用電子；二是以人工智慧為主體的高效能運算（HPC）；三是將智慧城市及智慧工廠串連的物聯網。高通決定以天價併購恩智浦，就是要搶進車用電子及物聯網市場。

高通併購恩智浦一案雖然已獲得美國、歐盟等各國同意，唯獨大陸主管機關至今尚未點頭答應，高通也已做了併購案可能破局的最壞打算。但對台灣半導體業來說，併購案有沒有過關，都不會造成太大的衝擊及影響。

高通若順利吃下恩智浦，勢必主導整個新公司持續往IC設計的方向，恩智浦旗下的晶圓廠及封測廠就可能縮減產能或出售，台灣晶圓代工廠及封測廠的接單可望增加。但高通的龐大規模將會有更大的議價能力，代工價格是易跌難漲，但整體來看仍是利多於弊。

若高通與恩智浦合併破局，原本兩家公司在台灣的晶圓代工及封測等委外生產鏈自然會維持現狀。但以長期發展來看，不能合併還是可以合作，共同推出整合型方案搶攻車用電子、物聯網等新市場。而台灣擁有龐大的晶圓代工及封測產能，未來新晶片代工訂單可望大量釋出，還是可以用利多解讀。

至於對台灣IC設計業來說，高通併購恩智浦不論是否成功，對聯發科、新唐、盛群等業者的衝擊都不大。若併購案成功，兩家大廠的整合，勢必會淡出許多低毛利的產品線，等於是將市場讓給IC設計廠。　

若併購案失敗，則市場版圖將維持現狀，對台灣IC設計廠當然也沒有什麼衝擊。若高通在併購案失敗後，策略上改與恩智浦合作，對台灣IC設計業短期雖有競爭壓力，但長線來看，反而可讓台灣IC設計廠加強合作關係，以產業發展的角度來看也不算是件壞事。

評析
若併購案失敗，則市場版圖將維持現狀，對台灣IC設計廠當然也沒有什麼衝擊。

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轉貼2018年7月27日工商時報，供同學參考

台積、高通 奪上半年專利王

工商時報 邱琮皓／台北報導



經濟部智慧財產局昨（26）公布今年上半年專利申請情況，台積電以累計345件申請量、年增率5％，位居本國法人申請發明專利冠軍，友達、聯發科分居二、三名。至於外國企業仍由高通奪冠，上半年達585件，申請成長高達120％。

發明專利連6季正成長

智慧局表示，上半年趨勢與過往相同，還算平穩，前幾年曾出現過負成長，但近1年多來，發明專利及商標申請均穩定增長。據統計，發明、新型、設計這三種專利申請總量3萬5,293件，雖較上年同期減少1％，但其中發明專利連6季正成長，商標註冊申請量4萬2,156件，年增4％，連續7季正成長。

智慧局指出，以上半年統計來看，本國企業發明專利申請量第1為台積電，第2名至第5名分別為友達光電、聯發科、宏碁及鴻海，而第7名、第8名的和碩、宏達電專利申請則出現大幅成長，比去年同期分別增加156％、146％，第9名、第10名，則分別是瑞昱以及中華電信。

台積電第二季申請248件專利，超越第一季專利王友達光電，因此累計前半年台積電申請發明專利奪冠。

外國法人部分，以高通申請發明件數居冠，成長120％最多，其次為應材、阿里巴巴、東京威力、日東電工，發明專利申請有半數為日籍公司，顯示日商在台布局相當積極。而發明專利中，以日本6,378件最高，但漲幅以陸企成長43％居冠。

商標申請連7季正成長

另在商標申請部分，智慧局發現，商標上半年註冊申請案4萬2,156件，較上年同期增加4％，連續7季正成長，其中發現本國人申請量2萬9,885件，較上年同期減少0.5％，而外國人1萬2,271件，則增加18％。

外國申請商標前五大國申請量皆正成長，其中以中國的2,742件、成長32％最高，其次依序為日本（2,273件）、美國（2,089件）、香港（814件）、南韓（675件）。智慧局表示，這與中國大陸跟台灣皆使用華文標誌有關，大陸搶先來註冊。

評析
今年上半年專利申請情況，台積電以累計345件申請量、年增率5％，位居本國法人申請發明專利冠軍

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轉貼2018年7月27日科技新報，供同學參考

英特爾雖對 14 奈米滿意，但 10 奈米 2019 年底推出仍是當務之急

作者 Atkinson

處理器大廠英特爾（Intel）2018 年第 2 季財報依舊亮眼，營收與獲利分別成長 15%、78%。交出亮眼財報的同時，英特爾目前最關心的還是 10 奈米製程準時上線。眼見 2019 年台積電都要步入 5 奈米製程，就連三星都要推出第 2 代 7 奈米製程了，英特爾還在 14 奈米製程打轉。英特爾雖強調自家 10 奈米製程較競爭對手 7 奈米優秀，但技術延遲推出，讓英特爾吃了不少虧。

2018 年第 2 季財報會議，市場分析師對英特爾高層的第一個問題，就是問英特爾 10 奈米製程進展。畢竟，最初說 2015 年推出，到現在說 2019 年推出，已延遲了 4 年，再延下去，牙膏都快擠光了。英特爾高級副總裁 Venkata SM Renduchintala 表示，英特爾目前對 14 奈米製程的競爭力表示滿意，而 10 奈米製程正在改善，預計 2019 年底假期時將發表消費等級的 10 奈米製程處理器。

英特爾對 14 奈米製程表示滿意已不是第一次說了。2018 年 4 月第 1 季財報會議，Venkata SM Renduchintala 也說了同樣的話，就是「英特爾對 14 奈米製程的產品路線圖表示滿意，且過去幾年，英特爾將 14 奈米製程產品的性能提升了 70%。」

分析師詢問「對 2019 年的消費級與資料中心產品有甚麼期待」時，Venkata SM Renduchintala 指出，2018 年剩下的時間及 2019 年，除了 14 奈米製程將繼續推動消費級與伺服器所有產品的領先地位，10 奈米製程也在改善，預計 2019 年底假期會發表消費等級 10 奈米製程處理器。

Venkata SM Renduchintala 解答了英特爾 10 奈米製程為何會延期，以及它的強大之處時指出，因為英特爾在 10 奈米製程的節點野心很大，使 10 奈米製程的電晶體密度會是 14 奈米製程的 2.7 倍，遠高於業界平均 2 倍。英特爾的 10 奈米製程目標，是在所有模組都達成革命性升級。

英特爾 10 奈米製程究竟什麼時候問世？英特爾代理執行長暨財務長 Bob Swan 表示，英特爾 10 奈米製程良率不斷改進中，預計 2019 年底假期購物季前問世，首發消費級處理器，之後才是資料中心使用的伺服器處理器。

就目前公布時程看來，進度其實跟 2018 年 4 月底公布的日期一致。2019 年底首發 10 奈米製程的消費級處理器時，依慣例來說，應該是 10 奈米製程的行動版處理器，之後才是資料中心市場使用的伺服器處理器。不過，要到 10 奈米製程的伺服器處理器問世，至少也是 2020 年以後的事。

評析
英特爾雖強調自家 10 奈米製程較競爭對手 7 奈米優秀，但技術延遲推出，讓英特爾吃了不少虧。