過去,多半企業減資係為彌補累積虧損,這些公司是經營不善連年虧損,為使財務報表較好看或為引進新股東,若無資本公積及法定公積可供彌補虧損,則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例,則係透過減資方式將股款退還給股東,這些企業並非經營不善,亦無累積虧損,而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時,透過現金增資,發行可轉債等方式籌資,再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等,導致股本不斷膨脹後,應隨時檢討一下,是否也應該減資呢?考量重點應為「如何提高股東權益報酬率(Return Of Equity 簡稱 ROE)」。
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減資時對股價之影響
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有同學問說,公司收盤價80.9元(以晶華董事會決議減資時股價為例),卻每股只退回7.2元,不就虧大了,其實減資基準日時,股價會依公式調整,就像除權息股價會依公式調低,減資會按減資比例調高,以晶華為例,減資72%後,股價將超過260元。
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減資後股價=(減資前一日之收盤價-每股減資退回股款)÷(減資後之實收資本/減資前之實收資本) =(80.9-7.2)÷(600,000,000/2,156,250,000)≒265
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且退還之股款又不需課稅,對於適用高稅率之股東而言,更是比發現金股利有利。
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減資後對股東報酬率之提高
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股東權益之報酬率=稅後淨利/平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東,係企業經營者隨時應該努力的方向。 股東權益報酬率可以細分為=(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) =純益率×資產週轉率×資產權益率 因此,可以從三方面著手努力提高股東報酬率:
: O+ @) Q9 t N; G 提高純益率 包括不斷提高營收,檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率,節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時,亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢?
: e3 M: u. N& }$ S/ i: x2 O3 }% i/ f 提高資產週轉率 以營業用資產創造更高營收,並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入,尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時,原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資,除本業核心投資者外,亦應隨時檢討是否應該適時處分。
$ Y; m1 K9 J( G. v9 s8 Z. A* d1 } 提高總資產權益率 公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東,可以使股本適時減肥,直接提高股東權益報酬率。
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那些企業應評估是否減資? 7 t. q3 F6 A7 u9 y# N
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企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率,因是,企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成,而若有下列情形時,則應審慎評估是否該減資: , e$ I5 u$ c1 @! o5 g
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營業計畫推展不如預期 如固網業,最低資本額為400億元,但當時因無線通訊熱,股本都收到超過400億甚多,近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期,致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資,然而所有固網業者,應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東,甚至政府應考量修法降低最低資本額,如此可退回股東更多。 * s: X# ~- J' u+ ^+ @ f' M- \
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帳上多餘現金過多之企業 如果帳上正常營運所需資金以外,多餘之資金很多,短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫,且銀行借款不多,則基於上述提高股東報酬率之觀點,這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限,若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。
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綜上所述,上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等,當然有錢好辦事,尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益,身為企業經營者,若以如何提高股東報酬率角度思考,部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。 ( Q5 g9 ^6 j3 i" J9 b
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除權息的基本教戰手則 |
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