權證(含牛熊證)交易的基礎知識

austin

上市日 ： 即權證掛牌上市的日期。

到期日 ： 即權證掛牌最後交易日期，在上市日與到期日之間，稱為權證的發行存續期間，通常為1年、9個月或6個月，若至到期日，標的股價仍未達履約價，則權證之價值(價格)會變成0，買方有全部虧損的風險，所以，專家一般建議權證的買方投資權證的資金比例，應在風險性資產的3~5%左右，最高不宜超過10%。
發行單位 ： 即權證發行的數量，以千股為單位。

發行價格 ： 即權證發行之價格，以每股為單位。

發行履約價 ： 即權證發行時所設定之履約價，通常以價外發行，認購權證發行時的履約價會高於當時標的證券的市價，認售權證發行時的履約價會低於當時標的證券的市價；若標的證券經過除權息等因素調整，發行履約價會與最新履約價不同。

權證種類 ： 分為認購及認售權證兩種，買進認購權證為作多，買進認售權證為作空。

行使比例 ： 即每單位權證可要求履約的標的股數，如行使比例為1，則每單位權證可要求履約標的證券1股，如行使比例為0.1，則每單位權證可要求履約標的證券0.1股，標的證券若有除權或除息等股東權益分配變動時，權證的行使比例便會調整。

上限價格 ： 認購權證發行者(如證券商)可在發行時設定標的證券股價的最高價格，以限制其最大損失的風險，如標的證券股價觸及或超越上限價格，則發行者最大損失為上限價格減去履約價及發行價格。認售權證發行者(如證券商)可在發行時設定標的證券股價的最低價格，以限制其最大損失的風險，如標的證券股價觸及或低於上限價格，則發行者最大損失為履約價減去上限價格及發行價格。有設定上限價格的權證價格會比沒有設定上限價格的權證低。

最新履約價 ： 權證之最新履約價，標的證券若有除權或除息等股東權益分配變動時，則最新履約價會與發行履約價不同，另外權證若設有屢約價調整規定，則將依據其規定調整屢約價。

內含價值 ： 認購權證內含價值＝(標的收盤價－最新履約價) x 行使比例；標的收盤價＜＝最新履約價，則內含價值為０。認售權證內含價值＝(最新履約價－標的收盤價) x 行使比例；標的收盤價＞＝最新履約價，則內含價值為０。

 時間價值 ： 時間價值＝權證收盤價－內含價值。 

 剩餘交易日 ： 權證到期前剩餘的實際交易日數(即扣除股市休市日)。 

時間價值/日 ： 每日時間價值＝時間價值÷剩餘交易日，單位為每一股(元)/(日)；可比較相同標的且履約價相近的不同權證所需付出的時間成本。

槓桿倍數 ： 槓桿倍數＝標的收盤價X行使比例÷權證收盤價；亦即標的證券若漲跌1%，權證最大漲跌的倍數。深度價內的權證，槓桿倍數會較低，深度價外的權證，槓桿倍數會較高，即將到期的無價值權證，槓桿倍數會極高。若認購權證之槓桿倍數低於2.5倍(假設融資自備款為4成)，則應轉為融資操作。
若認售權證之槓桿倍數低於1.12倍(假設融券保證金為9成)，則應轉為融券操作。

價內外(%) ： 認購權證：(標的收盤價－最新履約價)÷最新履約價×100。認售權證：(最新履約價－標的收盤價)÷最新履約價×100。
價內外(%)＞＝14%，定義為深度價內權證。
價內外(%)在14%及-12.65%之間，定義為價平附近權證。
價內外(%)＜＝-12.65%，定義為深度價外權證。

理論價格 ： 採用Black-Sholes選擇權定價模式及歷史波動性計算出權證的理論價格，若權證市價低於理論價格，則值得買進，但這種情況在實務上不常出現。實務上是透過 Black-Sholes定價模式來反推目前權證的價格，其所代表的隱含波動率，透過隱含波動率與歷史波動率的比較，來衡量目前價格的合理程度，例如隱含波動率為80%但是歷史波動率僅30%時，則權證價格有明顯高估嫌疑，追高風險極大。

避險比率Delta ： 計算公式：認購權證價格變動值÷標的證券價格變動值。
功用：衡量標的證券的價格變動對權證價格的影響程度。
特點：深度價內的權證：Delta會很高，在正負0.5至正負1之間，最高可達正負1，代表標的證券不論上漲或下跌1元，權證價格也會跟著上漲或下跌1元，此時與直接持有標的證券的風險是相同的。
價平的權證：Delta為正負0.5，亦即標的證券不論上漲或下跌1個單位(如1元)，權證價格也會跟著上漲或下跌0.5個單位(如0.5元)。
深度價外的權證：Delta會很低，在0至正負0.5之間，最低為0，代表標的證券的上漲或下跌，對於權證價格影響很小，權證會因時間價值的縮減而逐步下跌，除非標的證券價格可以在到期前移動至價平附近水準，否則權證價格最後會變成0。

 Gamma ： 計算公式：認購權證Delta變動值÷標的證券價格變動值。

功用：衡量權證的Delta變化的速度。
特點：價平的權證：Gamma的數值最大。深度價內或價外的權證：Gamma 幾乎等於0。

Vega ： 計算公式：認購權證價格變動值÷標的證券價格波動幅度變動值。
功用：衡量權證價格對標的證券價格波動幅度的敏感性，也就是說當標的證券價格波動幅度變動1%，
　　　權證價格的變動幅度有多少。
特點：Vega的數值介於0到無限大之間，且會隨時間消逝而下降。權證的到期日越遠，且接近價平狀態，Vega值會很大。

Theta ： 計算公式：認購權證價格變動值÷到期日的變動。

功用：衡量時間價值的折損的速度。
特點：Theta的數值通常為負值，且會隨時間消逝而變大，也就是說愈接近到期日，權證的時間價值消失的速度會愈快，最後到期時的時間價值應等於0。

Rho ： 計算公式：認購權證價格變動值÷融資成本變動值。

功用：衡量融資利息成本的變動對於認購權證價格的影響程度。
特點：因為融資利息成本不常發生變動，除非是很長天期的權證，否則Rho的數值通常很小。

歷史波動率 ： 透過標的證券過去n個交易日的日報酬率，所計算出來的標準差，用來估計未來價格的波動幅度，通常極低的歷史波動率孕含著未來波動幅度會變大，極高的歷史波動率孕含著未來波動幅度會縮小。 通用的n值為20,30,60,90等。歷史波動率的計算公式如下 :

     ==>         ==>       

在Black-Scholes模型中，假定價格變動是連續的，所以對於BS模型，對數收益公式是歷史波動率的合適公式，其計算方式類似，只是變動了這個部分--- 

這裡，N是觀察值的數量， σ代表標準差。若將日標準差轉化為年標準差，需要乘上以年為單位的頻數長度的平方根。如歐洲期權市場一年有252個工作日，X_i為日變數，則年波動率為 

隱含波動率 ： 指市場對於標的證券未來波動的估計值，隱含在權證價格的變動中，通常在價內或價外時，隱含波動率會比價平時高，離履約價愈遠，隱含波動率會愈高，形成所謂的微笑曲線(Smile Cruve)。

 

成本槓桿(Gearing，又稱名目槓桿) :

標的股價÷權證價格。代表著購買一股標的股票所需資金，可用來購買幾單位的權證。以同樣的金額投資認購權證和股票，在市場狀況良好時，投資認購權證具有較大的投資效益，而常用來衡量認購權證投資效益即是成本槓桿比率。

 

實質槓桿(Leverage/Effective Gearing ; 有效槓桿) :

相當於用購買一股標的股票所需的資金購買權證，當標的股票每漲跌一元時，所購買的權證部位相對之總漲跌金額。其計算方式可用下面數學式來表達：實質槓桿=避險比率Delta x 名目槓桿比率，亦即是名目槓桿倍數與避險比率 (Delta) 的相乘積，代表標的股票上漲1%，權證應上漲幾%。例如，名目槓桿倍數為4，Delta為0.5時，則有效槓桿倍數等於2 (= 4 ×0.5)，表示標的股價上漲1% 時, 權證會上漲2 %。

 

權證的漲跌幅 :

權證一樣有漲跌停限制，不過與個股7%的漲跌幅限制並不相同，其計算方式如下 :

漲停價 = 前一日權證收盤價 +（標的股票漲停價－開盤參考價）× 行使比率

跌停價 = 前一日權證收盤價 -（開盤參考價 - 標的股票跌停價）× 行使比率

 

如何選擇值得投資之權證 :

．應先看好標的股票，然後才去買其權證。
．收集有關某標的股票所有權證來作比較。
．在其他條件類似之情況下，選擇隱含波動幅度較小者，有效槓桿比率較高者。
．參考和比較隱含波動幅度與歷史波動幅度，來判斷權證價位是否偏高。

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證交所與櫃買中心推動權證市場發展，確定自99年6月28日起權證將改採「逐筆競價」交易方式，權證交易將更快速，權證市場可望更活絡。

證交所及櫃買中心表示，6月28日起盤中全數由集合競價改為逐筆交易，但是，權證交易方式將改採集合競價及逐筆交易二種，亦即權證一般交易自上午9時起開盤第一次撮合，及下午1時30分收盤最後一次撮合（開、收盤五分鐘）仍採集合競價。

證交所表示，權證逐筆交易的成交價格按逐筆輸入的買進申報或賣出申報，依下列原則決定，即當筆輸入的買進申報價格高於或等於先前輸入的最低賣出申報價格時，依賣出申報價格由低至高依序成交，直至完全滿足或當筆輸入的買進申報價格低於未成交的賣出申報價格為止。

當筆輸入的賣出申報價格低於或等於先前輸入最高買進申報價格時，依買進申報價格由高至低依序成交，直至完全滿足或當筆輸入賣出申報價格高於未成交買進申報價格為止。

活絡權證市場，上市櫃一起來，繼日前宣布4月1日起開放造市者可以當沖後，主管機關又通過6月28日起實施權證逐筆交易新制，以提升權證交易效率。 初估新制上路，可節省至少25秒撮合時間，不過業者表示，逐筆交易新制雖可提升權證交易效率，但對活絡權證交投助益仍有限，要有比較大的效益，還是要等牛熊證及投資人當沖開放才比較有實效。

針對權證改採逐筆交易的方式，業者表示，由於之前權證交易多採盤中集合競價的方式，一般都會經25秒集單的動作後，再進行撮合，但現改成逐筆交易的方式，只要買賣單一鍵入，即可進行撮合。

官方推估，如開放牛熊證及投資人當沖交易後，台灣權證的交易制度可跟香港同步，屆時權證佔大盤成交比重，也可望由目前2％提升至5％。

 

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何謂牛熊證?

「牛熊證」全名為可收回牛熊證（Callable Bull/Bear
Contract；簡稱CBBC），它是衍生性商品的一種，屬於一種追蹤標的資產表現的「結構性產品」。

牛熊證有「牛證」和「熊證」之分，設有固定到期日，投資者可以看好或看淡相關資產而選擇買入牛證或熊證。「牛熊證」大約在三年前面世，由於其結構簡單易明兼具透明度，近年吸引了不少歐洲及澳洲投資者，是歐洲及澳洲市場近年來增長最快、最成功的新產品之一。

 

牛熊證有以下幾個特色:

 

1.收回價格的設立 - 牛熊證在發行時或有附帶條件：在牛熊證有效期內，如相關資產價格觸及上市文件內所指定的水平(稱為「收回價」；Call Price)，發行商必須立即強制收回牛熊證。若「牛熊證」未被收回，投資者可在交易所上隨時買賣「牛熊證」，或持有「牛熊證」至到期日。 若相關資產價格是在牛熊證到期前觸及收回價(低於牛證收回價或高於熊證的收回價)，牛熊證將提早到期(稱為強制收回機制)，並即時終止買賣。投資者可視這個收回價為一個停損點，其情況就與融資斷頭相似，當相關資產價格觸及收回價就會自動執行停損。根據國內的交易規定，若牛熊證收盤價跌(漲)破界限價格，將以隔日均價作為結算基準，強制收回。

 

2.發行時已存在內涵價值 - 牛熊證在發行前，券商就設計為牛證的履約價格低於標的股票當時的市場價格，熊證的履約價格則高於標的股票當時的市場價格，因此牛熊證先天就存在了內涵價值。因此其內涵價值一般不受隱含波動率的影響及時間價值耗損，只會隨著因為標的股票市場價格波動而變動。(以牛證為例，履約價<收回價<標的股票市場價格)

 

3.財務費用的存在 - 牛熊證的價格為內涵價值+券商發行的財務費用，因此財務費用的高低也代表著投資人買入牛熊證的成本，以執行比例為1:1的牛證為例，它代表投資人大約以1/4的現股價格來槓桿投資現股，此時財務費用就等同於融資的利息費用了，所以財務費用越高，就代表融資利率越高。

 

牛熊證是否有漲跌幅限制? 同上述權證的漲跌幅限制一般，牛熊證一樣有漲跌幅限制，不過與個股的7%限制不同，與一般權證的漲跌幅限制計算公式相同。

 

目前牛熊證的發行標的是以上市、上櫃最近3個月成交量前30名的股票及各類指數（加權指數、電子指數、金融指數）為準，投資人可從名稱及代號的末位英文符號分辨，例如元牛01 (代號是03035C)，代表元大發行的牛證；元熊01 (代號是 03005B)，代表元大發行的熊證（C:牛證，作多；B:熊證，作空）。

表：牛熊證與衍生權證之差異

	牛熊證	衍生權證
發行商	合格的發行商；較少	合格的發行商；較多
標的資產	初期標的資產有限	資產種類較多
買賣差價	受標的股影響較大 (Delta接近1)	受標的股影響可以較輕微(Delta多數遠低於1)
隱含波動率	對定價影響較小	對定價影響較大
市場波動大	投資成本較低 被收回機會較大	投資成本較高 有機會因引伸波幅上升而獲利
市場波動小	不受隱含波動率降低所影響 被收回機會較小	權證價格有機會隨隱含波動率回落而下跌
短線投資	槓桿選擇相對有限	槓桿選擇較多
長線投資	時間價值耗損較小	時間價值耗損較大
價格透明度	相對透明	相對複雜
強制回收	標的股股價一旦觸及收回價，牛熊證必被立即回收	標準衍生權證不會提早到期
損失上限	牛熊證的購入金額	認售(售)權證的權利金
存續期間	3個月至5年	6個月至5年
到期結算價	港股：最後交易日相關資產收盤價；指數系列：當月到期之相對應指數期貨結算價	港股：到期前5日平均收盤價；指數系列：當月到期之相對應指數期貨結算價

最後我以實際例子說明.....

元牛02(03036C)基本資料 日期:07/08

收盤 11.80 權證類型 歐式，重設，認購 隱含波動率 38.04% 漲跌 0 牛/熊證 牛證 歷史波動率 27.70% 開盤 12.30 目前限制價 87.93 30天歷史波動率 20.19% 最高 12.50 目前履約價 79.46 60天歷史波動率 24.80% 最低 11.80 價內/外程度 22.95% 價內 90天歷史波動率 28.82% 成交量(張) 63 原始履約價 79.05 Delta 0.5658 發行量(張) 10,000 發行日 2011/07/04 Gamma 0.0050 理論價格 11.3160 上市日 2011/07/08 Theta -0.0067 內含價值 10.9440 最後交易日 2011/10/05 Vega 0.0337 時間價值 0.8560 到期日 2011/10/07 Rho 0.1108 財務費用率(%) 6.30 履約開始日 2011/10/07 成本槓桿 4.9678 發行財務費用 0.74 履約截止日 2011/10/07 有效槓桿 4.6846

 

元牛02所表彰的投資標的是鴻海，7/8鴻海收盤價是97.7元，元牛02的執行比例是0.6，其履約價是79.46，所以其內涵價值=(97.7 - 79.46) x 0.6 =10.944元，這個內涵價值未來將隨著現股價格波動而變化。元牛02的收回價格是87.93，代表當鴻海的股價跌到87.93元以下時(以收盤價格為準)，券商將強制收回，至於強制收回時，投資人可以拿回多少呢? 一般多訂定為隔日盤中平均價為結算基準，白話的講就是....當鴻海的收盤價低於87.93元時，券商幫投資人決定要停損了，而賣出的價格則是下一個交易日鴻海盤中的平均價格，這才有利於券商隔日賣出鴻海現股的避險部位。

另外以元牛02在7/8收盤價11.8元來看，內涵價值是10.944元，就代表投資人融資買入的利率是 (11.8 - 10.944) / (97.7 x 0.6) = 1.46%，不過這是季利率，換成年利率後就是5.97%了。

 

9558

權證的價值我是這樣算的, 不知道這樣算對不對; 如果:權證的履約價+權證的收盤價<標的股票收盤價 就是用力買進的時候 不過前提是對於標的股票前境研判必須夠精準! 否則容易住套房 供大家參考指教!

阿桂

剛好研讀到此一專區，容我發表一點看法，絕無踢館之意。 權證的價值 是在買賣 內含價值。 權證的價值 必須考量 時間價值 ，而 時間價值＝權證收盤價－內含價值。 內含價值 又必須考量 行使比例。 越接近 權證到期日，時間價值會趨近於 零。 所以權證的價值 必須考量所需付出的時間成本及計算上須考量 行使比例。 通常，能找到盤整已久的個股，而且準備起漲或剛起漲，而且該檔股票有發行 認購權證，離到期日還有好幾個月，這樣是最好的狀況；但礙於需花費大量時間研究及盯盤，非一般上班族所能為。如果能一群人互相合作，或者會有較好機會。

bobche

有比較容易懂得例子麼

因為不知如何結算才可以賺錢

 

austin

9558講的是深度價內的權證才會如此，尤其是美式權證，這種情況出現時，若價差夠大，就能玩無風險套利了，不過例子不多！至於阿桂所提的，屬於權證的常識，而他建議的策略，可以用軟體搜尋符合條件的個股，然後再用軟體確定該個股有無券商發行權證，最後再用人工研判個股的基本面或技術面！
我知道你們會說....軟體？那不就要下很大的成本？我的回答是....工欲善其事，必先利其器！美國為何打伊拉克就像刀切豆腐一般的容易？人家打的是科技武器戰，同樣的，現在贏家大戶跟輸家散戶在打仗，打的是科技與知識！資金反而不是最關鍵的因素了！

austin

牛熊證來了 7月8日提前上路

　被視為今年資本市場最重要新商品的牛熊證提前上路，確定7月1日接受申請發行、8日開始上市交易，初期開放上、市櫃牛熊證標的各30檔。由於牛熊證比一般權證簡單易懂，預料將掀起權證市場革命性變革，證交所董事長薛琦即預估，台灣權證市場將因此呈倍數成長。

　證期局、證交所、櫃買中心日前完成牛熊證的上市規劃及準備作業，目前初步決定於下月8日正式交易，比預期提前約半個月。證交所副總經理簡立忠表示，相較一般權證，牛熊證價格是緊貼現貨價格變動（現貨漲1元，牛證也漲1元），交易面比較簡單易懂，對「首投族」而言，牛熊證比較沒距離感。

　證交所、櫃買中心及各券商已準備各項宣導作業，不少券商將建置權證交易平台，預計牛熊證推出後，權證交易佔股市總成交值的比重，有機會由目前1.2％左右，呈現倍數成長。

　證交所董事長薛琦也評估，在牛熊證挹注下，今年底權證成交值佔股市成交值比率最少可突破2％。

　港股在2006年推出牛熊證之前，權證成交值佔港股交易比重約5％，到2009年，光是牛熊證成交值佔港股交易比重即達10.86％，整體權證成交值佔港股比重更逾2成，使牛熊證在台上市，市場均寄以厚望。

　永豐金證副總經理白清圳認為，牛熊證肯定有助權證市場成長，但港股、台股有很多不同，是否能複製香港牛熊證快速成長的經驗，則還有待進一步觀察。

　白清圳表示，港股沒有融資融券、也沒有指數期貨，因此，個股之牛熊證正可替代融資融券交易、指數型牛熊證則具指數期貨的功能，是以香港牛熊上路之後，即一路快速成長。台灣的牛熊證，也可以補融資融券、指數期貨不足之處，像融資融券對投資人有財力資格、交易量、值等限制，牛熊證則沒有。

　櫃買中心經理柯福榮表示，牛熊證平常價位變化貼近現貨市價的漲跌，但當現貨價格接近收回價時，價格波動幅度會變大，不再與現貨等比例變動。

　淡大財金系所教授林蒼祥則建議，為了避免額度分配造成牛熊證發行受限，應及早考慮建置「再發行」機制。

搶頭彩 券商摩拳擦掌

　牛熊證7月1日開放券商申請、8日上市交易，由於預定放行的上市、櫃發行標的僅各30檔，各券商無不摩拳擦掌，搶頭香企圖明顯。

　牛熊證上市，態度最積極的當屬元大證券，預計首發送件檔數即高達10-20檔。元大證新金融商品部副總林象山指出，這只是預先推估的數字，最終還是要等6月30日最後權證標的出爐之後才算數，至於之前強力推權證的群益證、元富證，預估首發檔數應控制在10檔以內，寶來證則預估首批發行檔數應會在5檔以內。

　雖然各家券商卯足勁強力發行，但林象山指出，由於看好的族群多半還是集中在電子股，標的股「強碰」的機率很高，不過，要碰觸到「權證標的發行總股數超出個股在外流通股數22％的上限」難度還是很高，原因在於首波過關的標的多屬大型股，即使大家都相中同一標的，在股本較大下，推估券商碰觸到發行上限，致不能發行某檔權證的情形，應不致在牛熊證首發中發生。

　儘管牛熊證熱鬧登場，但開放初期僅上市櫃各30檔，券商也難掩落莫之情。寶來證新金處副總裁邱榮澄即指出，目前僅開放成交量前30名的個股，含上市櫃共60檔，可選擇性不多，很多投資人會有興趣的標的未必會進榜，若標的選擇標準可以適時放寬市值、周轉率等參數，對市場的吸引力會大增。

　群益證衍生性商品部副總裁石偉立及元富證券新金融商品部副總經理陳仁傑則較在意交易成本的控制。石偉立指出，權證係採逐筆交易，但現股避險卻採20秒交易1次，不僅避險難度高，成本也激增。陳仁傑建議，如果在避險成本上，可比照香港或是台灣期交所酌量給予補助或是予以減免，業者參與市場的吸引力將會大增。

 

證交所自今（1）日起開放接受券商申請發行牛熊證，昨（30）晚公布30種上市牛熊證發行標的股票，包括台泥（1101）、聯電（2303）及彰銀（2801）等30檔。以族群來看，金融類股最多，達12檔、電子股次之有10檔，另外，運輸股有4檔，其餘4檔則散見在各傳產股。依規劃券商申請發行的牛熊證，將於8日掛牌，投資人也可以開始買賣。

　台灣證券交易所昨晚公布30種得為發行牛熊證標的證券，及第3季得為發行認購（售）權證標的證券216種。由於牛熊證是新開放的商品，因此，首次可以發行牛熊證的標的證券備受關注，有意發行牛熊證的券商，最近幾天都已經先行模擬試算。標的公布，幾乎都是中大型股，且以大型股居多，金融股和電子股即佔22檔，8檔傳產股中，有4檔集中在運輸類股，其餘4檔散居各傳產族群，包括：台泥（1101）、東元（1504）、中鋼（2002）和裕隆（2201）。

　證交所表示，篩選上市牛熊證發行標證券的選股標準，是根據符合發行認購售權證之標的證券，就第2季成交量前30來選取，未來每季都會調整一次。

　而證交所從今日起接受券商申請發行上市牛熊證，第一批牛熊證則訂於7月8日統一掛牌，以創造集體上市的聲勢，進而帶動牛熊證成為另一項成功的新商品。

 

被國內券商看好，可能取代融資融券，成為投資人槓桿工具的牛熊證，本周五將在台股掛牌，當天上市櫃將有59檔牛熊證，以台積電、聯電和鴻海為最熱門標的，但股價波動較大的「三千金」宏達電、宸鴻和大立光，因為市場流通狀況，未達金管會要求，未能發行牛熊證，讓部分投資人頗為失望。

　元大證新金融商品部副總林象山指出，牛熊證標的證券與一般權證標的不同，以最近三個月成交量前30名之股票為準，高價股價高成交金額大，但張數就相對不多，主管機關考量投資人風險角度，首波未那入，未來看牛熊證交易狀況與市場接受度，還是有機會放寬。

　林象山指出，現在權證交易金額占台股僅約1.2％，不過以張數量來看，則占有28％，顯見使用權證商品愈來愈受投資人喜愛，因此，元大證預估在牛熊證加入後，今年全年上市權證發行檔數將超過去年的1萬2千檔，權證占整體成交比重，在牛熊正上路後，可較達到2％。

　不過，證交所也提醒，牛熊證最不同的就是有自動停損的機制，也就是若投資人買的牛熊證「收盤價」觸及限制價(盤中觸及不馬上回收)，就會提前自動結算出場，投資人拿回剩餘價值，這機制可以幫助投資人鎖住下檔風險，損失易控制，證交所規定初次買賣牛熊證之投資人應簽署修正後之權證風險預告書，才能進行交易。

新聞小辭典－何謂牛熊證？

　牛熊證(Callable Bull/Bear Contracts， 簡稱CBBC)可謂權證商品的衍生，但屬價內權證，即發行時已含內含價值，並設有到期日及限制價格，在到期日之前，若標的證券收盤價觸及限制價，牛熊證將提前到期並終止買賣。

　牛熊證分有牛證和熊證，看好連結標的就買牛證，看空就買熊證。牛證往下觸及限制價會提前到期，熊證往上觸及限制價也會提前到期回收。

austin

牛熊證 正式掛牌交易

　元大證券於7月1日首波牛熊證送件，優先推出加權指數、鴻海、台積電、富邦金、國泰金、日月光、台泥、裕隆汽車、中華電、茂迪、元太等11個熱門標的，多空皆有的21檔牛熊證，經主管機關核准，上周五已正式在股票市場上交易。

　元大證券表示，牛熊證最大的特色，在於「把投資股票變便宜了」，只需動用股票1/4左右的資金，付一點點財務費用，就可享受和買股票同樣的漲跌價差，股票漲跌多少，牛熊證跟著漲跌多少。又因省錢，投資門檻降低，加上多空都能操作、價格計算簡單透明，一看就懂，適合各種不同投資需求的人。

　另外，牛熊證還有自動停損機制，若投資人不小心看錯方向，收盤價觸及限制價，就會提前自動結算出場，投資人拿回剩餘價值，可以幫助投資人鎖住下檔風險，損失易控制。

　買賣時要如何識別牛熊證，元大證表示，可從名稱及代號的末位英文符號分辨，例如元牛01-03035C，代表元大發行的牛證；元熊01-03005B，代表元大發行的熊證（C:牛證，作多；B:熊證，作空）。

預設停損 牛熊證有效管理資金

　在香港權證市場中迅速崛起的「牛熊證」，在主管機關及券商的努力下，於8日掛牌交易。投資者可根據對行情之研判，看多標的證券則買入牛證，看空標的證券則買入熊證。牛熊證幫權證預設停損機制，對投資人而言提供另一種有效率的資金管理方法。

　究竟牛熊證到底有何特色，第1，由於投資牛熊證僅須支付小額資金就可參與標的證券的漲幅（假設行使比例為1:1之牛證，當現股漲1元時，牛證理論價格也會漲1元），因此，對投資人而言，牛熊證是一種具有以小搏大特性的槓桿投資工具。

　第2，牛熊證的價格計算透明度高，投資人不需用複雜的計算公式方能試算其價格。

　第3，牛熊證設有強制收回機制，若標的證券價格在到期前任何一天的收盤價觸及限制價格（牛證的限制價格必大於履約價格，熊證的限制價格則必小於履約價格），牛熊證將提早到期並終止買賣，換句話說，等於幫權證預設了停損機制。

　目前牛熊證的發行標的是以上市、上櫃最近3個月成交量前30名的股票及各類指數（加權指數、電子指數、金融指數）為準，其中8日上市的連結加權指數之牛證共有兆豐、元大等2家券商發行。

　由於6月下旬大盤回測年線8,400點支撐後觸底反彈上攻8,650點，展望7-8月台股有機會於8,600和9,000點間盤堅震盪，8月下旬台股Q2財報和法說會後，預期在旺季效益及外資買盤有機會歸隊的加持下，大盤有機會於Q3末挑戰高點，看好台股後勢的投資人可布局連結加權指數的牛證，例如：兆豐C6(03010c)。

 

牛熊證正式上路，投資人應該如何觀察市場，市場權證專家表示，財務費用率、牛熊證之間的價格比較，及流動性都是觀察重點。牛熊證的價格為內含價值加上財務費用的部份，因此觀察牛熊證財務費用年率也是投資人投資前最需注意的部份，8日上市的55檔牛熊證中，券商發行的財務費用年率在6%左右居多，但也有券商的財務費用訂在10%，基本上財務費用可以想像成信用交易所需支付的利息費用，因此以同標的的牛熊證來說，以挑選財務費用年率較低的對投資人較有利。

austin

上市4天虧5成 首檔牛證下市

台股近期表現不佳，牛熊證上周五（8日）才在台灣推出，上路短短四個交易日，昨天就有群益證券發行的日月光（2311）牛證觸及下限價下市，成為台股第一檔觸價出場的牛熊證。

券商表示，這檔出場的「39群益」（03005C），依規定必須以日月光的均價為基準收回，成為國內史上最短命的權證。

另外，近期宏基股價破底，連結「宏基」的38群益（03004C）牛證，已逐漸逼近40.41元的下限價；元太（8069）則因股價逆勢上揚至54.6元，但連結「元太」的熊證元熊P2設定界限價為55.11元，一旦觸及界線價，都有可能提前到期，遭強制收回。

牛熊證上周五正式掛牌，總計發行檔數達59檔，但不幸遇到股災，看多的牛證價格直直落，由於牛熊證都有停損機制，若漲跌突破界限價格，必須以隔日均價作為結算基準，強制收回。

39群益連結標的為日月光，下限價格訂在29.43元；但昨天日月光收盤價為29.4元，已跌破下限價位，今天起39群益強制收回。若以日月光收盤價計算，短短4個交易日，虧損逾五成，但券商將支付相關投資人部分剩餘價值。

首檔牛證39群益遭強制結算
工商時報

　台股跌跌不休，拖累8日首批掛牌的牛證，39群益（03005C）因連結標的日月光（2311）提前觸及下限價格，昨（13）日成為首檔被強制結算的牛證，掛牌僅4個交易日，堪稱史上最短命的權證。

　因結算係以隔日（今）均價結算，發行券商群益證估算，若今日日月光均價不到30元，投資人損失估大於5成。

　牛證39群益連結標的日月光昨日收盤29.4元，已跌破當初預定的限制價29.43元，因此遭強制收回。

　根據寶來證券統計，除了確定提前下市的39群益之外，還有3檔，包括以宏?為標的的38群益（03004C）、以同樣以鴻海為標的的36群益（03002C）及元牛02（03036C），因昨日標的股收盤價與限制價價差逼近5％，不排除也將成為下波提前強制收回的牛證族群。

　牛證因台股近日慘跌而出現首檔遭強制收回，但同樣行情，也有熊證因個股逆勢上漲快逼近上限價格，因而可能遭結算的現象。以元太為標的發行的元熊P2（70002B），其設定限制價55.11元，但元太近2日逆勢上漲，昨日收盤價已來到54.6元，距離限制價也只剩下一步之遙，一旦元太續漲一舉漲破55.11元，該檔熊證也將成為首檔遭到結算的熊證。

　權證專家指出，台股的牛熊證結算方式與香港不同，係以漲（跌）破界限價格日為基準日，至於結算價則以次一交易日的均價作為結算基準，換言之，昨日宣告結算的39群益，須以今日的交易均價作結算基準。

　群益證表示，39群益8日以0.76元上市，上市後最高價0.77元，假設今日日月光的均價30元，強制結算後每張39群益約可回收393元，等於還可以回收51％投資成本；若日月光今日均價不到30元，投資人損失將大於5成。群益證表示，由於群益發行權證後善盡造市義務，截至昨日收盤為止，流通在外的39群益剩下不到50張。

新聞辭典－牛熊證

　牛熊證8日風光上市，投資人還來不及在市場上做好功課，就有牛熊證因觸價宣布下市。台灣牛熊證的結算機制與其他各國不同，係採保守制，一般言之，牛證的限制價會大於履約價，所以可將牛證當作是一種具停損機制的認購權證，當收盤價觸及限制價時，牛證在那天就視為最後交易日，至於該檔牛證的剩餘價值即以（標的證券觸及限制價後次一營業日所有成交價之簡單算術平均價-履約價）×行使比例作為計算方式。

　至於熊證，觸價方式剛好與牛證相反，其預先設定的限制價依規定會小於履約價，因此可將熊證當作是一種具停損機制的認售權證，而當收盤價觸及限制價時，熊證在那天也就進入最後交易日，而熊證剩餘價值=(履約價-標的證券觸及限制價後次一營業日所有成交價之簡單算術平均價)×行使比例。

　由於牛熊證具有強制收回的特有機制，一般言之，標的證券價格與限制價相差愈大之牛熊證，強制收回的機率愈低，但槓桿倍數相對較小，反之，標的證券價格與限制價相差愈小，槓桿倍數較大，但強制收回的機率高。不過當標的證券收盤價觸及限制價時，牛熊證將提前到期並終止上市，投資人僅能收回少量之剩餘價值。一旦牛熊證被強制收回後，即使標的證券價格在隨後的交易日出現反轉，該檔牛熊證也不會繼續在市場上交易。

卡樂B

感覺好複雜阿

bowlqwe

雖然看得不是很懂
不過來還是要感謝大大的分享^^