這篇論文的英文名稱是.....THE CRISMA TRADING SYSTEM： WHO SAYS TECHNICAL ANALYSIS CAN'T BEAT THE MARKET？$ X P; C: p% B5 s
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作者是STEPHEN W. PRUITT 與 RICHARD E. WHITE ，這篇論文被刊載於 THE JOURNAL OF PORTFOLIO MANAGEMENT ( SPRING 1988 )後，引起學術界諸多討論，因為學術界對於技術分析的有效性，多數採取不認同的態度，加上這篇論文的名稱頗具挑戰意味，所以後來有許多反對與贊成的論文跟進，現在你看到的許多技術分析電腦程式交易系統，都受到這篇論文影響頗大，可惜.....台灣目前販售的程式交易軟體，研發過程中都沒有比較嚴謹的實證研究！
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Pruitt & White（1988）使用累積成交量、相對強勢及移動平均線三種指標，提出CRISMA（Cumulative Volume, Relative Strength, Moving Average）交易規則，以芝加哥大學電腦檔案CRSP 所有的204 種股票為標的。實證結果顯示，無論交
/ Q! N. U+ e0 S. K# s) d* J# ^易成本為零、千分之五、千分之十或千分之二十，CRISMA 交易規則皆可獲得超額報酬。(註：相對強勢指標不是RSI，別誤會，它是衡量...相對於指數是否強勢的指標), A- \3 \4 H# h. ~! l5 h T3 N6 ]; @
5 N% `$ C. i; m$ h+ l" o8 C6 T另外Pruitt & White（1989）再從先前之204 個研究樣本中，挑選171 支具有選擇權之股票作進一步的研究。結果發現，在不考慮交易成本的情況下，利用CRISMA 交易系統進行選擇權交易可獲得28.72%的平均報酬率，也就是說在4258 個交易日中，每天平均可獲利超過1%；考慮在最高的零售交易成本下，每筆買賣的平均報酬則為12.05%。
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Pruitt, Maurice, and White（1992）利用CRISMA 交易系統重新測試148 支股票，研究結果顯示雖然平均每日超額報酬稍低於Pruitt & White（1988）的平均每日超額報酬，但其研究結果仍具顯著的正超額報酬，並沒有削減CRISMA 交易系: B% J0 u2 j9 {7 u* J' h$ N( V
統之預測能力(因為開始出現不少批判聲音，所以他們重新驗證，至於反對者的研究結果，等我有空時再PO上來)。
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9 l! L; m7 x; q, l7 I% P綜合上述，可以發現CRISMA 交易系統在發表提出四年後仍具獲取超額報酬之能力，意謂著市場上訊息的流通，似乎並沒有像效率市場假說中所說的資訊充分流通之情況。2 n+ j5 K( K1 k# Z6 S3 a
: T3 l/ k( ]; t: h, t9 [CRISMA 交易系統之交易準則如下（Pruitt &White, 1988）：
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發表於 2008-8-13 01:32:50
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