這篇論文的英文名稱是.....THE CRISMA TRADING SYSTEM: WHO SAYS TECHNICAL ANALYSIS CAN'T BEAT THE MARKET?
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作者是STEPHEN W. PRUITT 與 RICHARD E. WHITE ,這篇論文被刊載於 THE JOURNAL OF PORTFOLIO MANAGEMENT ( SPRING 1988 )後,引起學術界諸多討論,因為學術界對於技術分析的有效性,多數採取不認同的態度,加上這篇論文的名稱頗具挑戰意味,所以後來有許多反對與贊成的論文跟進,現在你看到的許多技術分析電腦程式交易系統,都受到這篇論文影響頗大,可惜.....台灣目前販售的程式交易軟體,研發過程中都沒有比較嚴謹的實證研究!, U f& `6 H w# M9 I. l$ b U
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Pruitt & White(1988)使用累積成交量、相對強勢及移動平均線三種指標,提出CRISMA(Cumulative Volume, Relative Strength, Moving Average)交易規則,以芝加哥大學電腦檔案CRSP 所有的204 種股票為標的。實證結果顯示,無論交9 Z! ]( U" {( S: ~5 w. b8 M
易成本為零、千分之五、千分之十或千分之二十,CRISMA 交易規則皆可獲得超額報酬。(註:相對強勢指標不是RSI,別誤會,它是衡量...相對於指數是否強勢的指標)
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另外Pruitt & White(1989)再從先前之204 個研究樣本中,挑選171 支具有選擇權之股票作進一步的研究。結果發現,在不考慮交易成本的情況下,利用CRISMA 交易系統進行選擇權交易可獲得28.72%的平均報酬率,也就是說在4258 個交易日中,每天平均可獲利超過1%;考慮在最高的零售交易成本下,每筆買賣的平均報酬則為12.05%。6 s- B5 t# g: l0 v$ p
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Pruitt, Maurice, and White(1992)利用CRISMA 交易系統重新測試148 支股票,研究結果顯示雖然平均每日超額報酬稍低於Pruitt & White(1988)的平均每日超額報酬,但其研究結果仍具顯著的正超額報酬,並沒有削減CRISMA 交易系
|3 E) K& E B! n1 k統之預測能力(因為開始出現不少批判聲音,所以他們重新驗證,至於反對者的研究結果,等我有空時再PO上來)。
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綜合上述,可以發現CRISMA 交易系統在發表提出四年後仍具獲取超額報酬之能力,意謂著市場上訊息的流通,似乎並沒有像效率市場假說中所說的資訊充分流通之情況。
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CRISMA 交易系統之交易準則如下(Pruitt &White, 1988):
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