減資的基本認知

austin

過去，多半企業減資係為彌補累積虧損，這些公司是經營不善連年虧損，為使財務報表較好看或為引進新股東，若無資本公積及法定公積可供彌補虧損，則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例，則係透過減資方式將股款退還給股東，這些企業並非經營不善，亦無累積虧損，而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時，透過現金增資，發行可轉債等方式籌資，再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等，導致股本不斷膨脹後，應隨時檢討一下，是否也應該減資呢？考量重點應為「如何提高股東權益報酬率（Return Of Equity 簡稱 ROE）」。

 

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減資時對股價之影響

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有同學問說，公司收盤價80.9元（以晶華董事會決議減資時股價為例），卻每股只退回7.2元，不就虧大了，其實減資基準日時，股價會依公式調整，就像除權息股價會依公式調低，減資會按減資比例調高，以晶華為例，減資72%後，股價將超過260元。

減資後股價＝（減資前一日之收盤價－每股減資退回股款）÷（減資後之實收資本／減資前之實收資本）
　　　　　＝（80.9－7.2）÷（600,000,000／2,156,250,000）≒265

 

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且退還之股款又不需課稅，對於適用高稅率之股東而言，更是比發現金股利有利。

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減資後對股東報酬率之提高

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股東權益之報酬率＝稅後淨利／平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東，係企業經營者隨時應該努力的方向。
股東權益報酬率可以細分為＝(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) ＝純益率×資產週轉率×資產權益率
因此，可以從三方面著手努力提高股東報酬率：

提高純益率
包括不斷提高營收，檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率，節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時，亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢？

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提高資產週轉率
以營業用資產創造更高營收，並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入，尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時，原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資，除本業核心投資者外，亦應隨時檢討是否應該適時處分。

提高總資產權益率
公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東，可以使股本適時減肥，直接提高股東權益報酬率。

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那些企業應評估是否減資？

 

企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率，因是，企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成，而若有下列情形時，則應審慎評估是否該減資：

 

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營業計畫推展不如預期
如固網業，最低資本額為400億元，但當時因無線通訊熱，股本都收到超過400億甚多，近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期，致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資，然而所有固網業者，應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東，甚至政府應考量修法降低最低資本額，如此可退回股東更多。

 

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帳上多餘現金過多之企業
如果帳上正常營運所需資金以外，多餘之資金很多，短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫，且銀行借款不多，則基於上述提高股東報酬率之觀點，這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限，若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。

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綜上所述，上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等，當然有錢好辦事，尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益，身為企業經營者，若以如何提高股東報酬率角度思考，部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。

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基本分析與交易實務的基礎教學文章尚有....

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9 Q% y0 U# B# H i0 W3 ` 認識財務報表專有名詞	認識財務比率分析 (上)	! L1 N: u$ [4 |* P 認識財務比率分析 (下)	+ l; o1 S3 k9 T% q$ ] 認識每股盈餘 EPS	! I, E/ \" [+ d# O0 g+ ?5 J   認識本益比 P/E Ratio (PER)
認識股價淨值比 P/B Ratio (PBR)	|3 U- y. T; T   認識除權息(配股與配息)的專有名詞	除權息的基本教戰手則	7 E1 B1 L$ e- K9 J 如何衡量個股投資的風險	認識現金殖利率

5 Q E1 D# L. a( J" @. C6 }

austin

會計最基本的公式是....資產＝負債+股東權益，你把負債變大了，資產同步也變大，亦即負債增加一元，資產也增加一元，股東權益維持不變！另外，平均指的是(期初+期末) / 2

austin

營運槓桿蠻高的意思啊！更簡單的說就是負債比率高於五成。銀行就是標準範例。

austin

ROE要同步考量負債比率，或是考量ROIC。你去看高價股有幾檔ROE低的？低價股又有幾檔ROE高的。就知道了。從基本定義去體會更清楚。

austin

很簡單的思考就好！假設一家公司不靠銀行借款，營運的結果是獲利10億元，向銀行借了一筆錢後，獲利增加到12億元，ROE不就提高了？借錢前後呈現不同的ROE，借錢好還是不借好？
! U2 z& R8 V, q$ q又假設二家股本一樣的同業，一家獲利10億元，沒有借貸，另一家也是獲利10億元，但是向銀行大額借貸，二家公司的ROE都一樣，但是哪家公司較優？

ght123

我以華航為例說說自己的看法

【鉅亨網記者盧冠誠 台北】 華航 2610(TW) 明(15)日恢復交易，開盤參考價為 11.15元，漲停與跌停價分別為， 11.95元與 10.35元， 為改善財務結構，華航辦理減資 149億元，並公開發行 現金增資 6億股(60萬張)，每股價格 10.08元，減增資 後股本為 3 F$ I- n$ C1 T( {0 p7 J397億元，另將再辦理私募現金增資 58億元， 約 6.03億股，每股價格 9.62元。

減資前股本546億 (54.6億股)，減資後剩下397億（39.7億股）減少了27％股本，每股的淨值就上升了1.36倍（1/ 0.73 原本的1股現在變成了0.73股）
只是減資又增資瘦了原有股東口袋，稀釋掉原先股東的權益。

謝ㄚ隆

請問校長，燦坤 (2430)分割減資後為什麼股價沒有改變呢？

燦坤集團指出，公司決定分割的最大目的，是希望將行銷通路與製造等業務分開，並落實專業經營的目的，燦坤將非3C事業部份，如家電製造、旅遊等事業部門的資產、營業及負債等，轉讓到新公司燦星網通。

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配合分割事宜，燦坤減資前實收股本32.09億元，同步辦理減資19.26億元，並註銷已發行股份1.926億股，減資比例為60％，減資後燦坤的實收資本額為12.83億元。

austin

該分割減資係將家電部門暨長期股權投資（包括家電及旅遊長期投資股權）之相關資產、負債及營業，分割讓與新設公司-燦星網通股份有限公司 (以下簡稱燦星網通)，燦星網通發行股份由該公司股東依分割基準日之持股比例，按每仟股換取燦星網通普通股600股。換句話說，分割讓股價down，減資讓股價up，都是六成，所以剛好可以不動！

謝ㄚ隆

感謝校長的分享～

godblessyou

感謝校長教導真是受益良多~

tku1014

感謝校長無私分享

lin1234

獲益良多

paulsai0720

感恩  獲利良多,雖然公式的地方看不太懂,但是還學到不少東西  

city55

謝謝分享，持續學習