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[教學] 減資的基本認知

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發表於 2007-6-11 12:27:02 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

過去,多半企業減資係為彌補累積虧損,這些公司是經營不善連年虧損,為使財務報表較好看或為引進新股東,若無資本公積及法定公積可供彌補虧損,則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例,則係透過減資方式將股款退還給股東,這些企業並非經營不善,亦無累積虧損,而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時,透過現金增資,發行可轉債等方式籌資,再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等,導致股本不斷膨脹後,應隨時檢討一下,是否也應該減資呢?考量重點應為「如何提高股東權益報酬率(Return Of Equity 簡稱 ROE)」。

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減資時對股價之影響

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- t# v8 R( @* z5 P3 Y& D% a

有同學問說,公司收盤價80.9元(以晶華董事會決議減資時股價為例),卻每股只退回7.2元,不就虧大了,其實減資基準日時,股價會依公式調整,就像除權息股價會依公式調低,減資會按減資比例調高,以晶華為例,減資72%後,股價將超過260元。

5 N9 @. V$ _/ B1 ~8 J/ a0 p& o+ o9 t

減資後股價=(減資前一日之收盤價-每股減資退回股款)÷(減資後之實收資本/減資前之實收資本)
     =(80.9-7.2)÷(600,000,000/2,156,250,000)≒265

( ~2 g- j7 C; { A- d5 D+ P

 

' O& s7 S- M) Z3 g

且退還之股款又不需課稅,對於適用高稅率之股東而言,更是比發現金股利有利。

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減資後對股東報酬率之提高

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股東權益之報酬率=稅後淨利/平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東,係企業經營者隨時應該努力的方向。
股東權益報酬率可以細分為=(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) =純益率×資產週轉率×資產權益率
因此,可以從三方面著手努力提高股東報酬率:

5 W' B& P) v9 b! L1 C9 B8 R; @


提高純益率
包括不斷提高營收,檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率,節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時,亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢?

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提高資產週轉率
以營業用資產創造更高營收,並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入,尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時,原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資,除本業核心投資者外,亦應隨時檢討是否應該適時處分。

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提高總資產權益率
公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東,可以使股本適時減肥,直接提高股東權益報酬率。

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那些企業應評估是否減資?

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企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率,因是,企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成,而若有下列情形時,則應審慎評估是否該減資:

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營業計畫推展不如預期
如固網業,最低資本額為400億元,但當時因無線通訊熱,股本都收到超過400億甚多,近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期,致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資,然而所有固網業者,應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東,甚至政府應考量修法降低最低資本額,如此可退回股東更多。

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帳上多餘現金過多之企業
如果帳上正常營運所需資金以外,多餘之資金很多,短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫,且銀行借款不多,則基於上述提高股東報酬率之觀點,這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限,若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。

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綜上所述,上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等,當然有錢好辦事,尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益,身為企業經營者,若以如何提高股東報酬率角度思考,部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。

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基本分析與交易實務的基礎教學文章尚有....

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認識財務報表專有名詞

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認識財務比率分析 (上)

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認識財務比率分析 (下)

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認識每股盈餘 EPS

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  認識本益比 P/E Ratio (PER)

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認識股價淨值比 P/B Ratio (PBR)

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  認識除權息(配股與配息)的專有名詞

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除權息的基本教戰手則

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如何衡量個股投資的風險  

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認識現金殖利率

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發表於 2008-10-29 21:00:01 | 顯示全部樓層

回覆 1# 的 austin

請問校長!就如何提高股東權益報酬率方面來說,我發現公式中:股東權益報酬率可以細分為=(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) =純益率×資產週轉率×資產權益率=稅後淨利/平均股東權益,其中分母愈小期報酬率就愈大,而分母平均股東權益=(資產—負債—特別股權益=普通股權益)所以我要問的是:假設把負債變大,則其股東權益就相對變小,ROE就提高......?就公式來看,單把負債變大也可以提高ROE,是可以這樣嗎?而一家負債過大的公司不是不好嗎?本人不解!那如果一家公司的負債大於其淨值的話代表又什麼含意呢?懇請教長或是學長們解惑!感恩!
 樓主| 發表於 2008-10-29 23:25:34 | 顯示全部樓層
會計最基本的公式是....資產=負債+股東權益,你把負債變大了,資產同步也變大,亦即負債增加一元,資產也增加一元,股東權益維持不變!另外,平均指的是(期初+期末) / 2
發表於 2008-10-31 20:02:19 | 顯示全部樓層

回覆 3# 的 austin

了解!感謝校長的解說!另如果一間公司負債大於淨值的話代表什麼含意呢?可以再煩請校長解說嗎?謝謝。
發表於 2008-11-10 01:57:32 | 顯示全部樓層
請問校長,如果照您所說,是否股東權益報酬率(ROE)愈高,越是值得投資?反映在股價上,是否有什麼判斷的依據,謝謝。
 樓主| 發表於 2008-11-10 20:41:07 | 顯示全部樓層

回覆 4# 的 midas

營運槓桿蠻高的意思啊!更簡單的說就是負債比率高於五成。銀行就是標準範例。
 樓主| 發表於 2008-11-10 20:43:28 | 顯示全部樓層

回覆 5# 的 hwleft

ROE要同步考量負債比率,或是考量ROIC。你去看高價股有幾檔ROE低的?低價股又有幾檔ROE高的。就知道了。從基本定義去體會更清楚。
發表於 2008-11-10 22:21:29 | 顯示全部樓層

回覆 7# 的 austin

感謝校長的回覆。

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不過根據定義: "股東權益之報酬率=稅後淨利/平均股東權益。"

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"股東權益報酬率可以細分為=(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) =純益率×資產週轉率×資產權益率"

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還請校長幫忙說明負債比率與ROE的關係。因為參考了幾檔股票,的確呈現校長所說的情形,但也發現一檔股票,跟校長所提的有點出入。

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2612中航的ROE接近20%,不過其負債比率為43%,11/10的收盤價格為$56.2,應該不算高價股。謝謝您。

 樓主| 發表於 2008-11-13 09:56:16 | 顯示全部樓層
很簡單的思考就好!假設一家公司不靠銀行借款,營運的結果是獲利10億元,向銀行借了一筆錢後,獲利增加到12億元,ROE不就提高了?借錢前後呈現不同的ROE,借錢好還是不借好?
$ M0 i( H% h9 S' N9 @又假設二家股本一樣的同業,一家獲利10億元,沒有借貸,另一家也是獲利10億元,但是向銀行大額借貸,二家公司的ROE都一樣,但是哪家公司較優?
發表於 2009-4-25 17:28:57 | 顯示全部樓層

回覆 9# 的 austin

所以 判斷公司良窳 不能 脫離3 個因素: ( ROE , 借錢, 行業別) , 無法單純地以一項指標來 評鑑經營者, 可以這樣說麼 ?
發表於 2009-8-26 08:25:26 | 顯示全部樓層
常常聽到減資~8 x( O T& w$ n/ l3 Y! d9 ?( K 卻不是很了解它的意思~, G5 e! r) F4 @6 j$ i& [/ @ 感謝校長分享~~
發表於 2009-9-17 22:34:42 | 顯示全部樓層
我以華航為例說說自己的看法

【鉅亨網記者盧冠誠 台北】 華航 2610(TW) 明(15)日恢復交易,開盤參考價為 11.15元,漲停與跌停價分別為, 11.95元與0 ?* D- ^% c; A& r7 w% q+ k 10.35元, 為改善財務結構,華航辦理減資 149億元,並公開發行 現金增資 6億股(60萬張),每股價格 10.08元,減增資 後股本為 k; s' u# Z% R& y397億元,另將再辦理私募現金增資 58億元, 約 6.03億股,每股價格 9.62元。

減資前股本546億 (54.6億股),減資後剩下397億(39.7億股)減少了27%股本,每股的淨值就上升了1.36倍(1/ 0.73 原本的1股現在變成了0.73股)
只是減資又增資瘦了原有股東口袋,稀釋掉原先股東的權益。



發表於 2009-11-24 11:32:17 | 顯示全部樓層

請問校長,燦坤 (2430)分割減資後為什麼股價沒有改變呢?

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燦坤集團指出,公司決定分割的最大目的,是希望將行銷通路與製造等業務分開,並落實專業經營的目的,燦坤將非3C事業部份,如家電製造、旅遊等事業部門的資產、營業及負債等,轉讓到新公司燦星網通。

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" C- A1 l3 k; G

配合分割事宜,燦坤減資前實收股本32.09億元,同步辦理減資19.26億元,並註銷已發行股份1.926億股,減資比例為60%,減資後燦坤的實收資本額為12.83億元。

 樓主| 發表於 2009-11-25 00:22:06 | 顯示全部樓層

回覆 13# 的 謝ㄚ隆

該分割減資係將家電部門暨長期股權投資(包括家電及旅遊長期投資股權)之相關資產、負債及營業,分割讓與新設公司-燦星網通股份有限公司 (以下簡稱燦星網通),燦星網通發行股份由該公司股東依分割基準日之持股比例,按每仟股換取燦星網通普通股600股。換句話說,分割讓股價down,減資讓股價up,都是六成,所以剛好可以不動!
發表於 2009-11-25 09:47:27 | 顯示全部樓層
感謝校長的分享~
發表於 2010-5-13 10:19:17 | 顯示全部樓層
感謝學習的機緣與創造學習園地的大德
發表於 2010-6-11 23:56:50 | 顯示全部樓層
請問公司淨值要如呵計算 !!
發表於 2010-6-22 18:07:33 | 顯示全部樓層

回覆 1# 的 austin

原來減資亦有此新功能!謝謝校長的分享!
發表於 2010-6-24 11:49:02 | 顯示全部樓層

回覆 1# 的 austin

感謝~獲益良多~謝謝~
發表於 2010-12-22 12:35:27 | 顯示全部樓層
謝謝大大提供的 資料分享
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