請選擇 進入手機版 | 繼續訪問電腦版

正通股民學校

 找回密碼
 申請入學
查看: 85408|回復: 29

[教學] 減資的基本認知

[複製鏈接]
發表於 2007-6-11 12:27:02 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

過去,多半企業減資係為彌補累積虧損,這些公司是經營不善連年虧損,為使財務報表較好看或為引進新股東,若無資本公積及法定公積可供彌補虧損,則需以股本減資方式來彌補累積虧損。但在晶華酒店、台灣大哥大等案例,則係透過減資方式將股款退還給股東,這些企業並非經營不善,亦無累積虧損,而係將公司多餘之現金以減資方式退還股東。企業在高度成長期追求積極擴充時,透過現金增資,發行可轉債等方式籌資,再加上每年盈餘轉增資或發行新股併購等,導致股本不斷膨脹後,應隨時檢討一下,是否也應該減資呢?考量重點應為「如何提高股東權益報酬率(Return Of Equity 簡稱 ROE)」。

9 o5 @1 B" X; Y- C

 

4 [( h! }9 R* {" {/ m

減資時對股價之影響

. N& P2 u1 r8 `# F! ]' E: K

 

4 ]- u" f3 t2 g& f/ V4 a% x; ~

有同學問說,公司收盤價80.9元(以晶華董事會決議減資時股價為例),卻每股只退回7.2元,不就虧大了,其實減資基準日時,股價會依公式調整,就像除權息股價會依公式調低,減資會按減資比例調高,以晶華為例,減資72%後,股價將超過260元。

, d* Q+ r2 \) _- J# W& e

減資後股價=(減資前一日之收盤價-每股減資退回股款)÷(減資後之實收資本/減資前之實收資本)
     =(80.9-7.2)÷(600,000,000/2,156,250,000)≒265

+ L3 T4 Z% [( |7 V+ @) u; D

 

5 R b7 q3 E! R# p" N3 f% i

且退還之股款又不需課稅,對於適用高稅率之股東而言,更是比發現金股利有利。

! @, o& z3 r$ D3 T1 H5 ]7 N4 M

 

4 m- |& f8 P: I4 {2 o# n& H& t

減資後對股東報酬率之提高

. C% t7 G5 }$ n6 [4 U8 A

 

( L4 h8 Y& C6 X( A+ s5 M# k( N1 D- D; ~

股東權益之報酬率=稅後淨利/平均股東權益。如何提高股東報酬率以回饋股東,係企業經營者隨時應該努力的方向。
股東權益報酬率可以細分為=(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) =純益率×資產週轉率×資產權益率
因此,可以從三方面著手努力提高股東報酬率:

" o3 T3 \/ @! z% [# @


提高純益率
包括不斷提高營收,檢討及汰弱留強不同產品線以提高毛利率,節省成本等等以提高純益率。尤其在科技產業不斷追求營收高成長的同時,亦應隨時檢視過低毛利之產品及訂單是否要繼續呢?

+ t% w/ k4 D1 L8 z% B5 n


提高資產週轉率
以營業用資產創造更高營收,並將閒置資產處分或更有效運用以產生收入,尤其當許多企業基於國際化布局將生產基地不斷外移大陸、越南等地時,原有之土地、廠房等如何再利用便顯得相當重要。另外許多過去多角化投資,除本業核心投資者外,亦應隨時檢討是否應該適時處分。

/ O' B0 }- F! R4 @, k( k, C6 v


提高總資產權益率
公司於股價低時買回庫藏股並註銷之或適時減資退還股東,可以使股本適時減肥,直接提高股東權益報酬率。

, i- a- Z4 R. ?0 k5 L8 `

 

% J3 p. M0 Y9 x9 w

那些企業應評估是否減資?

( z3 O4 k- O% A$ T

 

7 r- V. g ]# g9 B% L

企業應隨時思考如何提高股東權益報酬率,因是,企業應先透過提高純益率及資產週轉率達成,而若有下列情形時,則應審慎評估是否該減資:

1 `8 @) N3 s, O! n! o4 I3 w


 

; i$ V$ z* F* X* K, Y

營業計畫推展不如預期
如固網業,最低資本額為400億元,但當時因無線通訊熱,股本都收到超過400億甚多,近年來因諸多因素讓固網業者之營運始終未如預期,致投資者多數套牢一大堆資金。雖然台固已於九十三年減資,然而所有固網業者,應持續評估是否將超過400億股本之部分退回股東,甚至政府應考量修法降低最低資本額,如此可退回股東更多。

9 D1 t( L9 @! e) k6 A


 

4 @6 V5 N! O) J

帳上多餘現金過多之企業
如果帳上正常營運所需資金以外,多餘之資金很多,短期一、二年內亦無重大投資、擴充計畫,且銀行借款不多,則基於上述提高股東報酬率之觀點,這些企業應評估是否減資將現金退回給股東。否則只是將閒錢放在定存或債券型基金其報酬實在相當有限,若要做更積極的投資則又要擔心高風險隨之而來。

, n y+ t3 L3 _

綜上所述,上市櫃公司往往希望保留很多現金可供擴充、併購等,當然有錢好辦事,尤其在目前籌資不易的時候。然而減資退還股款長期對股東報酬率的提昇有正面效益,身為企業經營者,若以如何提高股東報酬率角度思考,部分企業適度的減資或許才是對股東負責任的表現。

; n) W: n( |% y9 O& g( u

 

% ?! ~% C7 s! J! m

基本分析與交易實務的基礎教學文章尚有....

9 i5 m0 z4 i4 R' t

 

# @5 }- G% h( P1 ~

+ [' G. Q3 i1 W; H

* b' p8 R9 p* {. h* O7 a/ e4 _1 R# {4 H& u$ `% F+ u& S2 D2 V: q; z7 S( a( S; ?* e+ V5 _% B, Q% r- {! D/ ` n" b! n$ ]- W9 @& m$ F. H0 v& n: ^ M# x: a# g% R7 y% q4 p3 W3 ~5 U6 G2 Y4 O9 I" E# o) s3 E) X# `2 a8 f. Q. l- e( K2 {% m( F$ U+ r$ s7 q) [ U; f3 M! T, Q- i) A# v; |% C! _2 _1 ]: M* i% ~$ L7 ]/ f* C, K6 Q1 ]
& [0 c3 \- w# x6 S5 b

認識財務報表專有名詞

8 L& T, C8 U! L R

認識財務比率分析 (上)

8 k; l5 P6 _& [5 A, ~

認識財務比率分析 (下)

) u i9 l" R$ X% e9 i5 ~. M# o

認識每股盈餘 EPS

% j# [+ _! q1 z8 S

  認識本益比 P/E Ratio (PER)

) r+ y2 q2 s9 y8 l; \/ u; c

認識股價淨值比 P/B Ratio (PBR)

8 T- L; Y/ I+ h& C6 Q

  認識除權息(配股與配息)的專有名詞

) c7 O+ u# Y$ `

除權息的基本教戰手則

' i' T2 Z1 ~, [

如何衡量個股投資的風險  

: Q- l: A* d5 ~) R9 m9 Q/ p0 t

認識現金殖利率

1 i% Q0 O) m' v4 u9 g


發表於 2008-10-29 21:00:01 | 顯示全部樓層

回覆 1# 的 austin

請問校長!就如何提高股東權益報酬率方面來說,我發現公式中:股東權益報酬率可以細分為=(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) =純益率×資產週轉率×資產權益率=稅後淨利/平均股東權益,其中分母愈小期報酬率就愈大,而分母平均股東權益=(資產—負債—特別股權益=普通股權益)所以我要問的是:假設把負債變大,則其股東權益就相對變小,ROE就提高......?就公式來看,單把負債變大也可以提高ROE,是可以這樣嗎?而一家負債過大的公司不是不好嗎?本人不解!那如果一家公司的負債大於其淨值的話代表又什麼含意呢?懇請教長或是學長們解惑!感恩!
 樓主| 發表於 2008-10-29 23:25:34 | 顯示全部樓層
會計最基本的公式是....資產=負債+股東權益,你把負債變大了,資產同步也變大,亦即負債增加一元,資產也增加一元,股東權益維持不變!另外,平均指的是(期初+期末) / 2
發表於 2008-10-31 20:02:19 | 顯示全部樓層

回覆 3# 的 austin

了解!感謝校長的解說!另如果一間公司負債大於淨值的話代表什麼含意呢?可以再煩請校長解說嗎?謝謝。
發表於 2008-11-10 01:57:32 | 顯示全部樓層
請問校長,如果照您所說,是否股東權益報酬率(ROE)愈高,越是值得投資?反映在股價上,是否有什麼判斷的依據,謝謝。
 樓主| 發表於 2008-11-10 20:41:07 | 顯示全部樓層

回覆 4# 的 midas

營運槓桿蠻高的意思啊!更簡單的說就是負債比率高於五成。銀行就是標準範例。
 樓主| 發表於 2008-11-10 20:43:28 | 顯示全部樓層

回覆 5# 的 hwleft

ROE要同步考量負債比率,或是考量ROIC。你去看高價股有幾檔ROE低的?低價股又有幾檔ROE高的。就知道了。從基本定義去體會更清楚。
發表於 2008-11-10 22:21:29 | 顯示全部樓層

回覆 7# 的 austin

感謝校長的回覆。

; y9 e& u: A( n! j/ q

 

, L! T. f* H# }3 S2 Q3 n M

不過根據定義: "股東權益之報酬率=稅後淨利/平均股東權益。"

7 y1 c$ d2 X" _% p

 

$ `' }: R/ ?; f( C, ?. s! r

"股東權益報酬率可以細分為=(稅後淨利/營業收入) ×(營業收入/總 資 產) ×(總 資 產/股東權益) =純益率×資產週轉率×資產權益率"

1 p% W5 B5 s& K" G- N

 

' ]# W9 F, h/ D8 v1 h

還請校長幫忙說明負債比率與ROE的關係。因為參考了幾檔股票,的確呈現校長所說的情形,但也發現一檔股票,跟校長所提的有點出入。

2 Y( ]5 e' G5 x. p! P# i7 _

 

6 @2 x* r9 Z& X! ^7 O- W; G

2612中航的ROE接近20%,不過其負債比率為43%,11/10的收盤價格為$56.2,應該不算高價股。謝謝您。

 樓主| 發表於 2008-11-13 09:56:16 | 顯示全部樓層
很簡單的思考就好!假設一家公司不靠銀行借款,營運的結果是獲利10億元,向銀行借了一筆錢後,獲利增加到12億元,ROE不就提高了?借錢前後呈現不同的ROE,借錢好還是不借好?
$ |6 k$ z+ l& b& _; l. ?, O% a 又假設二家股本一樣的同業,一家獲利10億元,沒有借貸,另一家也是獲利10億元,但是向銀行大額借貸,二家公司的ROE都一樣,但是哪家公司較優?
發表於 2009-4-25 17:28:57 | 顯示全部樓層

回覆 9# 的 austin

所以 判斷公司良窳 不能 脫離3 個因素: ( ROE , 借錢, 行業別) , 無法單純地以一項指標來 評鑑經營者, 可以這樣說麼 ?
發表於 2009-8-26 08:25:26 | 顯示全部樓層
常常聽到減資~ 3 @0 I) H4 P% d卻不是很了解它的意思~' k% n0 j- d | 感謝校長分享~~
發表於 2009-9-17 22:34:42 | 顯示全部樓層
我以華航為例說說自己的看法

【鉅亨網記者盧冠誠 台北】 華航 2610(TW) 明(15)日恢復交易,開盤參考價為 11.15元,漲停與跌停價分別為, 11.95元與 R! ~9 N! o% U. D) K10.35元, 為改善財務結構,華航辦理減資 149億元,並公開發行 現金增資 6億股(60萬張),每股價格 10.08元,減增資 後股本為 # y* E) D( v) I. F+ W397億元,另將再辦理私募現金增資 58億元, 約 6.03億股,每股價格 9.62元。

減資前股本546億 (54.6億股),減資後剩下397億(39.7億股)減少了27%股本,每股的淨值就上升了1.36倍(1/ 0.73 原本的1股現在變成了0.73股)
只是減資又增資瘦了原有股東口袋,稀釋掉原先股東的權益。



發表於 2009-11-24 11:32:17 | 顯示全部樓層

請問校長,燦坤 (2430)分割減資後為什麼股價沒有改變呢?

2 }" a3 M. H/ S) o" Y6 X

燦坤集團指出,公司決定分割的最大目的,是希望將行銷通路與製造等業務分開,並落實專業經營的目的,燦坤將非3C事業部份,如家電製造、旅遊等事業部門的資產、營業及負債等,轉讓到新公司燦星網通。

' p5 {' \& i; ?

# c& O; p# D6 |* ~5 M9 U

配合分割事宜,燦坤減資前實收股本32.09億元,同步辦理減資19.26億元,並註銷已發行股份1.926億股,減資比例為60%,減資後燦坤的實收資本額為12.83億元。

 樓主| 發表於 2009-11-25 00:22:06 | 顯示全部樓層

回覆 13# 的 謝ㄚ隆

該分割減資係將家電部門暨長期股權投資(包括家電及旅遊長期投資股權)之相關資產、負債及營業,分割讓與新設公司-燦星網通股份有限公司 (以下簡稱燦星網通),燦星網通發行股份由該公司股東依分割基準日之持股比例,按每仟股換取燦星網通普通股600股。換句話說,分割讓股價down,減資讓股價up,都是六成,所以剛好可以不動!
發表於 2009-11-25 09:47:27 | 顯示全部樓層
感謝校長的分享~
發表於 2010-5-13 10:19:17 | 顯示全部樓層
感謝學習的機緣與創造學習園地的大德
發表於 2010-6-11 23:56:50 | 顯示全部樓層
請問公司淨值要如呵計算 !!
發表於 2010-6-22 18:07:33 | 顯示全部樓層

回覆 1# 的 austin

原來減資亦有此新功能!謝謝校長的分享!
發表於 2010-6-24 11:49:02 | 顯示全部樓層

回覆 1# 的 austin

感謝~獲益良多~謝謝~
發表於 2010-12-22 12:35:27 | 顯示全部樓層
謝謝大大提供的 資料分享
您需要登錄後才可以回帖 登錄 | 申請入學

本版積分規則

手機版|正通投資團隊  

GMT+8, 2017-3-30 08:47 , Processed in 0.980882 second(s), 24 queries .

Powered by Discuz! X3.2

© 2001-2013 Comsenz Inc.

快速回復 返回頂部 返回列表