航運；散裝 – BDI歷史低點反彈2成 運價仍難獲利

char926

航運股已經悶很久了
希望這一次有好的表現

kuosung

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轉貼2014年8月29日經濟日報，供同學參考

F-慧洋迎新船 營運揚帆

【經濟日報╱記者曾仁凱／台北報導】

散裝航運商F-慧洋（2637）今年第六艘新船本周交付，為60,400噸輕便極限型散裝貨輪，已與歐洲船東嘉能可（Glencore）簽訂長期租約並營運起租。緊接著年底前還有四艘新船要交，可望搭上年底散裝航運業旺季。

慧洋最新交付的60,400噸新船Amis Champion，委由日本大島造船所打造。慧洋今年共有10艘新船要交船營運，年底前還有四艘要交。

慧洋主管表示，今年交付的10艘船都有長約保障，平均毛利率48.86%，優於市場穩定日租金。

面對近來波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）從谷底彈升，慧洋主管表示，由於慧洋船舶大多簽妥三年到七年不等長約，長約船占比高達九成，現貨船只占10%左右，受BDI指數短線波動影響較小。

不過，BDI行情反彈，對合約到期後的舊船轉約議價還是有幫助，慧洋今年總共有29艘船到期轉約。

慧洋主要向日本造船廠購船，手中有不少日圓貸款，受惠日圓貶值，慧洋7月稅前盈餘1.03億元，較去年同期大幅成長1.15倍，獲利大躍進，前七月每股稅前盈餘達1.96元。

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二刀流

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轉貼2014年9月9日經濟日報，供同學參考

裕民慧洋 營運一路旺

【經濟日報╱記者曾仁凱／台北報導】



8月波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）從谷底強彈，鐵礦砂、煤炭等原物料供需也都出現回穩跡象，散裝航運業者裕民（2606）、F-慧洋8月繳出亮麗成績單，對於年底前景氣轉趨樂觀。

8月BDI指數從月初的谷底751點，強彈到月底的1,147點，月漲幅高達52.7%，激勵國內航運業者信心回升。

慧洋董事長藍俊昇先前就預告，今年航運景氣要有較明顯好轉，要等夏天過後，尤其11、12月是穀物運輸的傳統旺季。慧洋發言人薛亦駿指出，今年散裝業景氣已經在7、8月間觸底，預期9月後進入傳統旺季，一直到耶誕節前將會越來越好，年底前BDI指數仍有表現空間。

慧洋是國內散裝族群的獲利王，8月合併營收7.62億元，年增8.45%；而受惠日圓貶值，慧洋8月稅前盈餘1.07億元，更比去年同期大幅成長45%，累積前八月每股稅前盈餘已達2.14元。

同樣表現出色的還有裕民，8月營收8.81億元，年成長52.8%，創下2010年12月以來單月營收新高。上半年稅後純益9.75億元，年增率高達1.23倍，每股稅後純益達1.14元。

法人表示，冬天大陸北方港口冰封，大陸鋼廠為了度寒冬，年底會提前展開鐵礦砂、煤炭備料；加上年底是北美穀物出口旺季，是散裝業的傳統旺季，年底前BDI指數仍有高點可期。

英國海運研究機構Clarkson表示，由於天候改善增加下半年出貨量，估計力拓（Rio Tinto） 等澳洲礦商，今年會從澳洲額外運出9,780萬噸的鐵礦砂，換算需要超過600艘海岬型船次才能運載。另外巴西今年鐵礦砂出口量也會增加1,240 萬噸，為2011年以來首度上揚，有助運費上揚。

kuosung

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轉貼2014年9月20日工商時報，供同學參考

利空頻傳 散裝船運價、股價受壓

記者張佩芬／台北報導

已進入傳統旺季的散裝船運市場，今年第三季運價落後去年同期2成以上，主要是市場利空頻傳，包括伊波拉病毒讓西非出口礦銳減、大陸沿海電廠進口煤炭減少4成、大陸官方預期將解除40萬噸大船彎靠的禁令等，都讓散裝族群受壓，股價呈現弱勢。

業界指出，本月初大陸國家發改委下令沿海電廠降低煤碳進口量四成，上周五又傳出因巴西礦商淡水河谷與中國遠洋的一項合作協議，讓淡水河谷35艘40萬噸超大型礦砂船彎靠大陸的禁令可能解禁，加上依波拉病毒讓許多商船不敢彎靠西非的獅子山與奈及利亞裝運礦砂，而獅子山有大陸投資的礦山，種種因素都讓散裝航運壓力大增。

散裝船運市場的波羅的海乾貨船綜合指數（BDI），從今年7月22日的年內最低點723點上升，9月9日來到這波最高點1,196點，18日回跌到1,089點，雖然這段時間累積漲幅有50.62％，但7月1日至本月18日BDI均數為934點，與去年同期的1,192點相較，仍低了21.64％。

大陸進口煤減量，估計今年最後4個月，會少兩千萬噸貨量。大陸主要自印尼與澳洲進口煤炭，運煤多採用巴拿馬型船運輸，估計將少掉50到55艘巴拿馬型船需求，第四季大陸進口榖物估計會因國內榖物欠收而增量，但可以彌補多少大陸進口煤碳減少的減量還有待觀察。

新興（2605）總經理張豐州、裕民（2606）總經理王書吉與中航（2612）總經理洪順地指出，淡水河谷35艘40萬噸船目前已經在市場上營運，只是不能直接彎靠大陸，要以蘇比克灣為轉運站做分裝運送，營運效率較差。

此項協議還未正式簽約，北京是否對40萬噸船全面解禁，還是有條件開放都有待觀察。

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轉貼2014年10月2日經濟日報，供同學參考

正德 獲超額認購53倍

【經濟日報╱記者曾仁凱／台北報導】

正德海運（2641）公開申購引發熱潮，統計申購件數達8.55萬張，超額認購53倍，中籤率僅1.87% ，正德10月9日將掛牌上櫃，成為首家以高雄為營運基地的海運上櫃公司。

正德昨（1）日宣布兩階段上櫃釋股作業執行完畢，首先9月15日對外競價拍賣，8,600張全數拍賣完成，得標價13元，是國內首檔採競價拍賣的上櫃公司。緊接著9月25日起一連三天開放1,600張公開申購，也已大功告成，下一步將等10月9日掛牌上櫃。

正德董事長蔡邦權日前表示，散裝航運業低迷了這麼久，最近終於看到一些往上趨勢，正德將穩紮穩打，以長租搭配自營方式減低營運風險。

正德目前共有七艘自有船舶，其中四艘長期出租予大型航商，一艘以每年一約方式短期出租，另二艘為自營船。上櫃後，公司擬加速壯大船隊規模，規劃以每年交船一至二艘的速度，目標到2017年時船隊規模要倍增到15艘。

正德今年上半年營收3.4億元，較去年同期成長3.65%，稅後純益2,901萬元，年增率44.7%，每股純益0.31元。隨產業進入旺季，法人看好正德下半年營運優於上半年。

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轉貼2014年10月14日經濟日報，供同學參考

散裝航運 慧洋逆風揚帆

【經濟日報╱記者曾仁凱／台北報導】



波羅的海乾貨散裝船指數（BDI） 欲振乏力，從9月初的1,147點回跌到月底的1,063點，月減7.32%。散裝航運商裕民（2606）以及新興9月營收動能趨緩。

這波BDI 指數回檔，以海岬型船與巴拿馬型船的跌幅較重，裕民成為受害者。裕民9月營收7.49億元，從8月的高檔滑落14.98%，但仍比去年同期成長7.37%。新興9月營收4.25億元，較去年同期大幅成長22.18%，但也比8月略減0.23%，中止營收「連二升」。

F-慧洋因為以小型船為主，加上長約船比重較高，與BDI 連動性較低，加上9月有兩艘新船加入營運，慧洋9月合併營收7.76億元，比8月再增加1.38%，連續第3個月走升。

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轉貼2014年10月31日工商時報，供同學參考

運價飆漲 東森、裕民得利

記者張佩芬／台北報導

散裝船運市場本月中以後運價狂飆，18萬噸海岬型船10月16日日租最低僅有9,079美元，昨（30）日已經漲到25,603美元，漲幅182％，巴拿馬型船日租10月1日最低6,834美元，昨日有9,788美元，漲了43.23％，受惠最直接的是東森（2614）與裕民（2606），其他公司也都蒙利。

今年散裝船運市場在第四季初並未出現旺季行情，直到10月中運價都還在陷在低檔，月中過後，運價在海岬型型帶領下快速飆漲，在本月16日跌到944點的波羅的海乾貨船綜合指數(BDI)，前日漲到1,428點，昨晚小跌4點，最新指數1,424點。

業界分析，這一波上漲主要是巴西礦砂出貨量拉高，加上大陸庫存已低，大陸進口商開始大量採購。主要運送榖物的巴拿馬型船，因為今年美國榖物豐收，黃豆出口比去年同期增長約五成，運價也有四成以上的回升。

東森的1艘海岬型船與12艘巴拿馬型船，因為都是租船進來營運，被視為衍生性金融商品，要列虧損性合約損失，今年前3季光未實現損失就列了約23億，公司前3季虧損有26.41億元，EPS-3.80元。

目前運價快速回升，法人估計東森10月份就會有回沖利益1到2億元，如果今年底的運價能回到去年底海岬型船日租3.4萬美元水平，前3季的虧損就能打平。

裕民因為有近半數船隻在現貨市場，以及其他像益航（2601）、台航（2617）等手上短約多的公司BDI回升幫助也很大。昨日除了裕民股價平盤，其餘散裝業者股價都上揚，東森更是拉出漲停，收在10.30元。

不過考慮散裝船運的大起大落，東森今年年底租約到期的兩艘巴拿馬型船與明年內陸續到期的4艘同型船，都已經決定不再續租。

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轉貼2014年11月5日經濟日報，供同學參考

F-慧洋 前10月每股稅前盈餘2.76元

【經濟日報╱記者曾仁凱╱即時報導】
散裝航運商F-慧洋（2637）今天公布10月營收7.89億元，比去年同期成長5.83%，也較8月再增加0.72%，連續第4個月走升；慧洋自結10月營業利益1.53億元，比9月成長10.03%，年增率高達42.26%，本業表現出色。

不過10月日圓貶值走勢放緩，慧洋來自業外的匯兌收益回歸正常，慧洋10月匯兌收益約3,000多萬元，遠低於9 月接近1億元，昨天自結10月稅前盈餘1.22億元，比9 月下滑31.79%，也較去年同期衰退16.94%，單季每股稅前盈餘為0.26元。

慧洋因為主要向日本造船廠購船，手中握有不少日圓貸款，是日圓貶值的受惠者之一。隨著日本上周五宣布擴大量化寬鬆（QE）政策，造成日圓進一步重貶，如果趨勢不變，慧洋11月業外可望再度進補。

慧洋累積前10月稅前盈餘13.09億元，年增8.32%，每股稅前盈餘已達2.76元。

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轉貼2014年11月18日工商時報，供同學參考

F-慧洋 再添兩艘散裝貨輪

記者張佩芬／台北報導

F-慧洋（2637）昨（17）日董事會通過向日本聯合造船場訂造兩艘高規格的8.08萬噸節能散裝貨輪，造價在3,550萬美元以內，將在2016與2017年交船，公司累計訂造中散裝貨輪達36艘，明年將交16艘，目前船隊已達95艘的慧洋，明年確定將破百艘，持續領先國內同業。

慧洋目前手上的36艘新船訂單，其中有6艘已經預售出去，將為公司明年與後年分別增添650萬與720萬美元以上賣船利益，其中明年交船的16艘當中有3艘已預售，後年的8艘中也是有3艘已預售，2017年目前共有11艘新船訂單，2018年有1艘訂單，都是高規格的節能船。

慧洋今年到10月底，每股稅前盈餘2.76元，法人估全年EPS 3.30元，公司明年有售船利益每股獲利貢獻約0.4元，另13艘新船中11艘已簽長約，毛利超過50％，換約船隻估計也會簽到更好價格，明年EPS上看4元。

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轉貼2014年11月19日工商時報，供同學參考

散裝船運價 海岬型最強勢

記者張佩芬／台北報導

波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）在11月4日最高漲到1,484點，自10月中旬兩周漲幅達59.57％，之後開始修正，昨（18）晚在海岬型船帶領下回升，上漲32點達1,296點，業界觀察後續仍以海岬型船上升力道最強，巴拿馬型與超輕便型船舶過剩壓力仍高。

昨晚海岬型船指數來到3,106點，單日大漲135點，平均日租2.27萬美元；巴拿馬型船指數1,061點，下跌8點，平均日租8,491美元；超輕便型船指數881點，上漲6點，平均日租9,216美元；輕便型船指數453點，跌2點，平均日租6,570美元。

分析師分析，近期強勢美元讓大宗商品售價大跌，BDI卻能逆勢上漲，主要是因國際油價大幅下跌降低燃料成本，日本央行與歐洲央行的貨幣寬鬆政策刺激了出口需求，大宗商品價格下跌同時刺激了大陸等原材料需求大國進口，為航運業帶來了喘息機會。

另大陸國慶日前後國內房地產相關限貸、限購放鬆政策密集出台，帶動國內多地樓市成交出現好轉，同時，鐵路、水利等基礎設施建設加快，提振大陸鋼市需求。

裕民航運則分析，大陸產業結構受到經濟轉型政策影響，2014年前8個月粗鋼產量較去年同期成長5％，是2008年金融風暴以來次低成長率，但因國際主要鐵礦商釋出新增產能，供給過剩使得今年以來鐵礦石價格跌至5年新低，吸引了大陸大量進口，今年前8個月的進口量6.15億噸、年增17％。

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轉貼2014年12月4日工商時報，供同學參考

F-慧洋 日圓貶值大贏家

記者張佩芬／台北報導



F-慧洋（2637）昨（3）日公布11月財報，營收7.92億元，年增9.10％，月減0.68％，稅前獲利2.07億元，年增15.43％，月增67.62％，獲利大幅增長主要是因為日圓貶值讓公司日圓回沖利益高達1.2億元以上，占總獲利的五成八，今年以來累計每股獲利有3.19元。

慧洋因為船隻都在日本建造，日圓貸款部位高，公司這兩年逐步降低日圓部位，並操作遠期外匯做避險，過去日圓每貶1元，公司增加100萬美元的回沖利益，反之就會出現匯兌損失，目前日圓每貶1元已降到60萬美元左右回沖的影響，增加公司財務穩定性。11月日圓與美元的兌換率從111.22貶到118.23，讓慧洋有4百餘萬美元的回沖利益。

慧洋今年到11月止，累計合併營收為82.03億元，年增6.35％，營業利益為15.41億元，年增8.24％，稅前獲利15.15億元，年增9.23％。由於慧洋國內外可轉債陸續轉換為普通股，目前股本穩健增加至47.00億元，每股盈餘為3.19元。

慧洋在11月10日有一艘新造船4.54萬噸散裝貨輪交船營運，由常石集團（舟山）造船有限公司建造，已與歐洲租家簽訂長期租約並營運起租。今年度新船交船營運共10艘，平均毛利率約48.86％，皆有長約保障，優於市場之穩定日租金。目前該公司平均船齡為5.68年，船隊保持輕齡化優勢，總船隊已達95艘。

12月因為10艘新船全部到位，享有滿月分利益，本業獲利將比11月更好，日圓因貶值空間縮小，估計回沖利益降低。

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轉貼2014年12月6日工商時報，供同學參考

BDI跌破千點 估年前航價將補漲

記者張佩芬／台北報導

波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）今年第4季上升力道不足，本月4日跌到1,019點，昨晚下跌37點至982點，千點大關失守。累計第4季以來，BDI均數為1,198點，較去年同期的1,741點，落後31.19％，F-慧洋（2637）、裕民（2606）與中航（2612）估耶誕節與農曆年前運價有機會補漲。

市場表現不如預期，裕民總經理王書吉與中鋼運通高階指出，今年雖然大陸經濟成長趨緩，但因國際礦價大跌，大陸增加進口礦，礦砂進口總量估計將達9.3億噸，高於去年的8.2億噸，但是運價表現卻低於市場預期，主要是因船噸還是有過剩問題，另礦砂多數購自澳洲，航程短也讓船隻利用率壓低。

另大陸今年進口煤炭約減少5％，加上11月出APEC會議在北京召開，鄰近5個城市高污染產業被要求停產或減產，也讓礦煤用量降低，影響到進貨與運輸需求。

中航總經理洪順地則指出，煤炭價格過低已經讓澳洲礦商機動停止銷售，礦砂價格過低也讓巴西礦砂出口銳減，加上獅子山因為伊波拉病毒礦砂停止出口，都讓散裝船運市場貨量減少，如果煤礦等原物料價格穩定，海運市場運價就有機會跟著回穩。

王書吉也指出，散裝船運市場過去幾年吸引不少業外人士參與投資或炒作期貨，船東本身也進場大量租船，結果不少以大賠收場，這兩年少了投資客炒作，旺季熱度明顯壓低。

今年市場波動大，有半數船隻在現貨市場的裕民，第3季市場好的時候掌握機會增加獲利，第4季靠長約船隻保障獲利；中航因明年下半年才有船隻換約，不受市場波動影響；慧洋亦靠長約保障獲利。而本周剛買下1艘船齡3年、5.8萬噸散裝貨輪的益航（2601），利用船價低檔進行船隊汰舊換新與擴充，明年初新買船隻交船後，船隊將擴充到12艘，海運事業估計屬於兩平狀況。

累計今年以來BDI均數是1,120點，略低於去年同期的1,145點。今年第4季以來海岬型船平均日租是14,317美元，巴拿馬型7,715美元，超輕便型9,819美元，輕便型7,705美元；其中今年巴拿馬型船跌較多，海岬型船比去年高6.8％。

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轉貼2014年12月26日工商時報，供同學參考

慧洋估EPS3.59元 明年股利會更好

張佩芬

F-慧洋(2637)今(26)日舉辦法說會，公司到11月止，累計合併營收為82.03億元，年增6.35％，營業利益為15.41億元，年增8.24％，稅前獲利15.15億元，年增9.23％，每股盈餘為3.19元，元大投顧估慧洋今年EPS3.59元，明年3.80元，後年3.82元，目標價46元。慧洋協理兼發言人薛亦駿透露，因為現金流充裕，明年股利會更好。

慧洋今年度新船交船營運共10艘，分別簽有3到15年的長約，在長約保障下，享有優於市場的穩定日租金，平均毛利率約50.6％，目前公司船隻平均船齡為5.7年，船隊保持輕齡化優勢，總船隊已達94艘。

慧洋明年有15艘新船交船，其中3艘已經做預售，售船利益估計在650萬美元以上，每股獲利貢獻約0.4元，另12艘新船中11艘已簽有2到15年長約，毛利率達54.10％，約增加4千萬美元租金收入。

慧洋負債比從2011年11月底的82.75％，降到今年11月底的64.98％，另自營船比重自自2012年的11.8％降為今年的7％。因為現金流充裕，薛亦駿表示明年股利配發較優惠。

慧洋明年第一季就會增加7艘新船，元大投顧認為有利帶動明年上半年營收獲利，另慧洋去年29艘船換約，明年有31艘要換約，以過去幾年平均日租金下滑5％來算，明年換約船隻佔公司船隊比重29％計算，營收約少1.12億元，整體影響約1％，影響不大。

在日圓部分，慧洋日圓貸款約76億，扣除遠期外匯合約避險，美元兌日圓每升值10％，公司會增加57.6萬美元匯兌利益。

慧洋最大優勢是船型以輕便型船居多，佔67.65％，而該型船在散裝船總運能中佔比最小，市場競爭壓力也最小，另慧洋有30艘節能船，已自今年開始交船，由於明年開始所有船隻都要有壓艙水環保處理系統，先進國家對船隻要求也提高，慧洋船隻擁有很大優勢。

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轉貼2014年12月27日工商時報，供同學參考

賣船大賺 F-慧洋明年EPS估4.5元

記者張佩芬／台北報導



F-慧洋（2637）昨（26）日舉辦法說會，董事長藍俊昇透露，公司明年預計賣出的3艘新造船，因為匯率等因素，處分利益將從原估的650萬美元拉高到1,900萬美元，折合新台幣逾6億元，貢獻EPS約1.27元，現場法人聞訊立刻將慧洋明年EPS預估從3.8元提高到4.5元。

藍俊昇也透露，公司現金流充裕，明年股利會比今年的現金股利2元，股票股利0.25元高，員工年終獎金至少6個月，平均加薪幅度約5％，會依個人表現有所不同。

慧洋到11月止，累計合併營收為82.03億元，年增6.35％，營業利益為15.41億元，年增8.24％，稅前獲利15.15億元，年增9.23％，元大投顧本月中估慧洋今年EPS 3.59元，明年3.80元，不過，其中對於慧洋預售的3艘新造船，估計挹注明年業外收益為655萬美元。

慧洋協理兼發言人薛亦駿說明，去年10月在公告預估賣船利益時，只是概略保守估計數字，當時日圓與美元兌換率是98.34，船隻建造雖是以美元計價，但由於避險操作，加上日圓目前已經貶到120.30，光是匯率變化就使售船利益多了約800萬美元。

薛亦駿在法說會上指出，今年度新船交船營運共10艘，分別簽有3到15年的長約，在長約保障下，享有優於市場的穩定日租金，平均毛利率約50.6％，目前公司船隻平均船齡為5.7年，船隊保持輕齡化優勢，總船隊已達94艘。

慧洋明年有15艘新船交船，其中3艘已經預售，另12艘新船中11艘已簽有2到15年長約，毛利率達54.10％，一年約增加4千萬美元租金收入。另後年新造船當中也有3艘已經預售，處分利益估計約2千萬美元。明年船隊扣除汰換部分舊船，總船隊約105艘。

慧洋負債比從2011年11月底的82.75％，降到今年11月底的64.98％，另自營船比重自自2012年的11.8％降為今年的7％，減少可能的虧損。因為現金流充裕，薛亦駿表示明年股利配發會更好。

慧洋明年第1季就會增加7艘新船，元大投顧認為有利帶動明年上半年營收獲利，另慧洋明年換約船隻佔公司船隊比重29％計算，營收約少1.12億元，整體影響約1％，影響不大。

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轉貼2015年1月5日工商時報，供同學參考

正德海運3艘新造船 今年8月開始交船

張佩芬

正德海運(2641)去年下半年訂造的3艘1.65萬噸新船舶，是向日本山水海運(EXENO YAMAMIZU)訂造，每艘造價2,000萬美元並與山水海運簽妥10年租約，新船將於今年8月、12月與後年5月交船，毛利率約有45％。

為持續擴充船隊，正德去年11月購進1艘萬噸級，船齡6年的散裝船交船加入營運，另1艘原持股45％的7年船齡散裝船，正德買下另55％股份，成為100％持有的子公司，該船擁有10年長約，目前進入第3年，兩船舶加入營運後，提升民國103年11月以後的營收與獲利。

公司方面說明，正德目前旗下船隊達9艘，其中4艘長租，3艘短租及2艘自營。以彈性調整的經營策略，確保營收的穩定性，船隊輕齡化，船況良好且容易維修，營運上具高度的穩定性，可提供安全有效之服務，反應在經營效率與獲利能力上，具高度的競爭力。

正德目前自營船舶包括雙甲板多用途貨輪及原木船各1艘，可承載高單價貨品，有效區隔市場，具業務攬貨優勢。目前並取得台灣與中國大陸交通監管部門核發兩岸直航許可，有3艘取得「台灣海峽兩岸間船舶營運證」，預計最近3年都會有新造船計畫，但未來在船隊達一定的數量後，會以汰舊換新為主，而不是不斷增加船隊數量，以維持輕齡化優勢。

由於長租有較高毛利率及淨利率，正德海運未來營運將以長租鎖定獲利為主，積極擴充船隊及增加長租比重，確保業績及獲利穩定成長；借由降低成本提高載運量，以確保業績來源的穩定成長，未來規劃增購船舶擴大船隊，以新型節能船為優先考量，擴充船隊之資金需求將由該集團自有資金，搭配資本市場募資及銀行融資支應。

正德營收主要來自期租的租金、運費，皆以美元計價，油價崩跌則對壓低成本無太大的挹注效果，因油料由租方負擔，燃油成本占正德海運總成本比重15-20％左右，此部分對短租及自營之租金調高與成本降低稍有助益。

依目前美元對台幣之走強趨勢，由於國際上船隻之買賣、運費、租金均以美元計價，而部分管理成本如人力補給等則以台幣計價，因此對航運公司收益獲利有一定的助益。

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轉貼2015年1月7日工商時報，供同學參考

F-慧洋 上月業外獲利1.6億

記者張佩芬／台北報導

F-慧洋（2637）公布103年12月營收再度刷新單月歷史新高，稅前獲利2.94億元，月增39％、年增106％，每股稅前盈餘0.63元，累計103年每股稅前盈餘3.81元。公司高階說明，12月除了有約150萬美元的日圓回沖利益，另外還有350萬美元的提前解約賠償金，認列業外獲利高達500萬美元（約新台幣1.6億）。

慧洋103年12月營收8.57億元，再度刷新單月歷史新高，月增5.8％、年增8.5％，稅前獲利2.94億元，月增39％、年增106％，每股稅前盈餘0.63元；累計103年全年稅前盈餘18.04億元，年增17.9％，每股稅前盈餘3.81元。

慧洋高階表示，上月業外收益增加約350萬美元，1.12億台幣，主要是租家考量自身營運調度，而決定提早解除船舶租約，支付違約賠償，另12月日圓約貶值1.5元，公司匯兌利益約150萬美元，4,800萬台幣。

慧洋去年第四季營收為24.37億元，季增6.6％；103年全年營收為90.57億元，年增8.7％，創下單月、單季、全年營收新高。

F-慧洋預計今年新船交船營運共15艘，其中3艘已預售，另12艘平均毛利率約54.10％，皆有長約保障，優於市場之穩定日租金。法人估慧洋今年EPS上看4.5元。

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轉貼2015年5月23日工商時報，供同學參考

慧洋、裕民 今年獲利看增

記者張佩芬／台北報導



去年全年波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）年跌9.14％，相關船公司除了慧洋（2637）與裕民（2606）獲利有增長，益航（2601）虧轉盈，其他公司都衰退，甚或腰斬，新的一年，各公司都估計今年不會比去年差，其中慧洋、東森國際（2614）與四維航（5608）獲利成長機會高。

去年現貨市場海岬型船與巴拿馬型船平均日租與前年相較接近腰斬，國內散裝船公司因為多數都採取長約制度，能保有一定盈餘，但從去年前三季數字來看，部分公司已接近腰斬，而去年第四季市場運價跌很大，很難扭轉情勢。

面對新的一年，業界都坦承市場太難預測了，去年雖然貨量仍有相當增長，但因礦價太低，長程的巴西礦不敵短程的澳洲礦，船舶利用率也被大幅壓低。

油價大幅下跌對於以長約出租的船舶沒有影響，但油價下跌估計有利GDP的成長與消費力的提高，另去年市場運價跌深，估計會加速舊船拆解，也由於運價過低已經是跌無可跌，業界估，今年反彈機會高。

慧洋已經看到今年獲利很有機會高於去年，主要是預售的3艘新造船，今年就會實現，處分利益估計有1,900萬美元，折合新台幣逾6億元，貢獻EPS約1.27元。

裕民去年本業獲利不錯，加上有賣船利益與投資集團相關企業獲利，前三季EPS就有2.05元，今年有4艘新船交船，其中兩艘以台電現貨運約為主，運價一半是固定價，另一半是比照現貨價，由於船隻採論次計費，油料由裕民負責，油料下跌對裕民有利，另兩艘海岬型船有一艘已簽署長約，毛利率超過五成，加上準備出售兩艘舊船，法人估計裕民今年獲利不會比去年差。

四維航因為有近三成船隻自營，自營船多採論次租船，油料由船東負擔，因此享受得到油價下跌利益，另公司今年有6艘新船交船，有助提升營收獲利空間。

東森國際因是租船進來營運，被視為衍生性金融商品，要列未實現損失，去年列的金額超過18億元，今年運價回升機率高，估第一季有機會轉盈。

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轉貼2015年1月31日工商時報，供同學參考

躍全球散裝船20大 F-慧洋今年EPS衝4.5元

記者張佩芬／台北報導



F-慧洋（2636）今年獲利估將逆勢增長，EPS上看4.5元。日盛投顧近日對散裝船運所作評估報告中，更僅推薦F-慧洋一檔；F-慧洋董事長藍俊昇指出，公司第100艘船昨（30）日交船，晉升全球20大獨立散裝船東，而今年上半年11艘新船，全部簽有毛利率5成以上的長約，他對未來營運展望審慎樂觀。

F-慧洋今年共有15艘新船交船，其中3艘已預售，賣船利益近6億元；另12艘船有11艘集中在上半年交船，下半年將享有11艘新船淨收入與獲利，10月交船的1艘原計畫延到明年1月交船以壓低船齡，但因船隻已簽下長約，公司決定如期交船，12艘新船平均毛利率達54.1％。

至於預售的3艘新船，首艘本月23日交船完成交易，售船利益約1.88億元，對F-慧陽今年首季EPS約貢獻0.4元；另第3季還有兩艘預售的新船會完成交易，合計3艘賣船利益共約5.93億元，貢獻EPS約1.26元。

至於明年已預售的3艘新船，處分利益估計約2,000萬美元。

藍俊昇透露，今年新增12艘船舶所簽的合約，都是利用1年前市場運價好的時候談判簽訂，像目前市況這麼低迷，就不是談長約的時機，公司明年預定交船的9艘新船，扣除預售的3艘、實交6艘，這6艘目前都按兵不動，不急著洽談租約。集團目前有31艘新造船訂單，全部都是最新省油節能船。

F-慧洋昨天也召開董事會，通過為員工加薪約4％方案，年終獎金發放6個月，與去年相當。F-慧洋在2011年第4季負債比曾經高達83％，2014年第3季已降至67％，今年計畫發行7,000萬美元以內的海外可轉債，進一步降低負債比。

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轉貼2015年2月11日工商時報，供同學參考

BDI跌至30年低點... 台船商仍可保獲利

記者張佩芬／台北報導



散裝船運市場的波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）指數前（9）日跌到554點，追平1986年7月31日所創下歷史最低紀錄，昨小漲2點，收在556點。由於運價已經超跌，業界估計農曆春節過後回升趨勢就會很明顯。我航商因多數掌握有長期合約，估今年仍將享有獲利。

BDI在2008年5月曾創下歷史最高紀錄，達11,793點，目前累計下挫幅度逾95％，也就是目前的運價不到高峰時的5％。即使如此，台灣航商不論去年或是今年，多數仍將享有獲利，主要是因為台灣航商多採取長約制度，透過長約保障，即使在市場最低檔仍能享有獲利。

裕民航運總經理王書吉指出，從市場平均運價來看，去年算是次低，今年元月以來雖然BDI或海岬型船運費指數（BCI）雙創歷史新低，但他個人認為，今年全年運費表現會優於去年。BCI最低是今年元月9日跌至311點，昨日是711點。

王書吉指出，若運價嚴重偏低船東會調整因應，舊船拆解速度會加快，裕民今年4月初與4月底分別有8.5萬噸巴拿馬型與18.8萬噸海岬型新船交船，屆時估運價已回升。

中國航運總經理洪順地指出，公司今年9月有1艘18萬噸海岬型船交船，目前還沒有合約，另公司今年有1艘船換約，以手上掌握的合約估計，今年還是可以享有獲利。

台灣航業董事長張義源表示，公司今年船隻換約主要在5月後，仍可望享有獲利；新興航運副總經理李義仁表示，以公司掌握的合約與油輪運價，今年獲利估計沒問題。

新興上個月已經將委託上海外高橋造船廠建造的兩艘18萬噸海岬型船，改為1艘30萬噸超大型油輪，預計2017年交船。超大型油輪去年第三季日租僅有1.2到1.6萬美元，目前已經超過6萬美元，主要是因油價下跌，各國搶著囤積原油。

中鋼運通高階指出，根據知名海運研究機構克拉森估算，今年新造船估計增加7％以上，但扣除拆解的舊船，淨增加率約5.1％，貨噸約增加3.7％。因此市場仍有供給過剩的隱憂。

評析
BDI在2008年5月曾創下歷史最高紀錄，達11,793點，目前累計下挫幅度逾95％，即目前的運價不到高峰時的5％。但台灣航商不論去年或是今年，多數仍將享有獲利，主要是因為台灣航商多採取長約制度，透過長約保障，即使在市場最低檔仍能享有獲利。

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轉貼2015年3月5日工商時報，供同學參考

F-慧洋 前2月每股賺0.83元

記者張佩芬／台北報導

F-慧洋（2637）今年前2個月合併營收為16.78億元，年增12.80％，營業利益為3.72億元，年增23.24％，稅前損益則為3.99億元，年增125.20％，公司因國內外可轉債陸續轉換為普通股，股本增加至48.02億元，每股稅前盈餘為0.83元。

慧洋高階指出，上周公司往來的租家丹麥COPENSHIP申請破產保護，慧洋租給該公司的兩艘超輕便型船，其中1艘已收回轉租，另1艘因裝有貨載有待處理，積欠的租金在1百萬美元以內，公司與租家和律師協商處理中，也將追討違約金。

慧洋2月份營收8.11億元，年增13.72％，月減6.01％，主要是因2月天數短，獲利有1.80億元，年增45.99％，獲利比去年同期增加是因船隻多了10艘，比上個月少了51.08％，是因上個月有賣船利益。

慧洋今年度預計新船交船營運共15艘，其中3艘已預售，其餘均已簽署長約，平均毛利率約54.10％，是優於市場的穩定日租金。

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轉貼2015年3月10日工商時報，供同學參考

正德海運逆勢成長 2月營收年增32.57％

張佩芬

儘管散裝船低迷不振，但上櫃的正德海運（2641）船舶大部份都已經簽訂長期租約，再加上新船加入營運效應，2月營收仍持續大幅成長。正德自行結算，2月的營收為0.57億元，年增32.57％；累計前二個月合併營收為1.2億元，年增14.11%。

雖然散裝船市況非常不好，然而正德今年即將加入的新船，及現有船舶近9成都已經簽訂短期及長期租約，預計9月新加入1.65萬噸的散裝船，也已經與日本大型商社簽訂長期租約，毛利率約為45-50%。使得正德較不受現貨市場大型散裝船波動影響。

正德船隊是以輕便型(Handysize)船舶為主，船舶為散雜兩用型、具雙甲板型及重吊機具主打利基市場，以載運機器設備與大型KEY PART為主，目前市場上供需仍趨向平衡，加上多數船舶與日本國際大型商社簽有長約，而目前BDI指數走跌主要係因油價下跌與海峽型(8萬噸以上)、巴拿馬型(5-8萬噸)載運鐵礦砂、黃豆、玉米、小麥等大宗物資或油輪運價下跌為重要組成因素，針對輕便型(5萬噸以下)影響不大，對正德主要之1.65萬噸重吊且新型節能船幾乎不受影響。

正德目前自有船隊共計9艘，今明兩年度預計新造船交船營運計3艘，平均毛利率約45-50%，有長約保障；正德未來營運以長租鎖定獲利為主，積極擴充船隊及增加長租比重，確保業績及獲利穩定成長，另短租船舶則用以因應景氣變化而彈性調整。

正德表示將持續淘汰老舊船舶，使船齡年輕化，並購置新型節能船，在現有穩固基礎，將以每年增購2至3艘為目標，逐年計劃性建造新型節能船，預計5年內將可擴充至15艘，且將長租所佔營收比率拉高至80％以上，中長期而言，船隊將增至20艘，由於新船加入營運及長租比例拉高，將有助於獲利能力上升，未來營運將穩定逐年成長。

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轉貼2015年3月12日工商時報，供同學參考

BDI持續低迷 散裝業者長約護身

記者張佩芬／台北報導

散裝船運市場的波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）持續低迷，因而近期傳出銀行有意對散裝船公司有抬高貸款利率與降低貸款額度情形，甚至重估船價，實際上國內有關航商多數擁長期運約，今年仍可享獲利。

今年以來BDI均數是624點，與去年同期的1,334點相較，下跌53.22％，在谷底盤旋的時間久了，銀行界也開始緊張，業界坦承，近期有銀行高階要放貸部門寫報告，分析散裝船運市場未來可能發展，還重估船舶價值，要求補足差額。

不過像財力雄厚，現金部位高的裕民（2606），或是借貸比例低的中航（2612）高階，都表示完全不擔心融資問題。

實際上從今年前兩個月營收來看，九家上市櫃的散裝船公司當中，益航（2601）、四維（5608）、F-慧洋（2637）與正德（2641）仍維持成長成長，這幾家的特性是小型散裝船多，其中不少船隻根本不在BDI的計算公式內，運價水平也高許多。

正德高階即指出，公司2月的營收為0.57億元，年增32.57％，累計前2個月合併營收為1.2億元，年增14.11％，正德今年即將加入的新船，及現有船舶近9成都已經簽訂短期及長期租約，預計9月新加入1.65萬噸的散裝船，也已經與日本大型商社簽訂長期租約，毛利率約為45～50％，現貨市場大型散裝船運價波動對公司影響不大。

益航2月營收8.89億元，年增率達43.57％，前兩個月營收16.64億元，年增8.63％。公司執行長謝妙龍表示，2月高成長是因子公司大洋百貨在春節銷售成績理想，散裝船運部分公司因為現有14艘船當中，9艘簽有長約，全年估計在小賺小賠之間，公司整體營運仍將享良好獲利。

業界指出，BDI在最小的輕便型船，是要2.8萬噸以上才列入計費公式，今年前兩個月營收有成長的F-慧洋、正德與四維，都有不少船隻是在BDI之外，受BDI影響也小很多。

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轉貼2015年3月20日工商時報，供同學參考

裕民2.2元、慧洋3元 配息不手軟

記者張佩芬／台北報導

F-慧洋（2637）昨（19）日董事會決議今年配發現金股利3元，配發率78.74％，裕民（2606）董事會則決議，配發現金股利2.2元，配發率約92％，都優於去年。雖然今年散裝船運市場嚴重低迷，兩公司因為有長約在手，今年獲利無虞，其中慧洋獲利拉升機會高。

慧洋今年共有15艘新船交船，其中3艘已預售，賣船利益近6億元；另12艘船平均毛利率達54.1％。法人估慧洋今年EPS有機會自去年的3.81元提高到4.5元，不過慧洋在國內外發行的可轉債估計有部分會轉換為股票，因而稀釋每股獲利。

裕民目前約半數船隻簽有長期運約，今年新交的5艘船，因此今年也仍可享有獲利。

慧洋前年EPS3.43元，去年發放現金股利2元，股票股利0.25元，慧洋董事長藍俊昇去年年底就已預告因為現金流充足，會提高股利。裕民前年EPS1.83元，去年超額發給2元現金股利，今年EPS還未公告，估計約2.4餘元，公司決定配發2.2元，配發率超過九成，符合一貫的高配發率政策。

不過，散裝船運市場仍然陷於長期的低迷，本月18日，17.2萬噸海岬型船現貨市場平均日租僅有2,594美元，18萬噸海岬型船日租3,793美元，以海岬型船平均每日成本價1.5萬美元來計算，運價僅有成本價的四分之一左右。

巴拿馬型船雖然運價較高，現貨市場平均日租4,837美元，但仍在成本價之下，只有輕便型船運價接近成本。

因為運價嚴重偏低，根據海運知名研究機構克拉克森（Clarksons）預估，今年海岬型散裝船拆解量將超過100艘，今年到目前為止，海岬型船拆已逾25艘。今年新造海岬型船估計實際交船數也在1百艘上下。

裕民與中航（2612）高階都認為，市場低迷時間拖長可以加速舊船拆解，也可讓市場復原時間提前，如果下半年市場好轉，公司全年獲利還是有機會優於去年。

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轉貼2015年3月20日工商時報，供同學參考

正德去年獲利5292萬元 擬配發現金股利0.2元

張佩芬／台北報導

正德(2641)公佈去年營收7.47億元，獲利餘5,292萬元，年增率7.42％，EPS 0.54元，公司董事會決議將配發0.2元的現金股利，以正德昨(19)日股價收盤11.30元，現金殖利率為1.77％。

正德目前自有船隊共計9艘，今明兩年度預計新造船交船營運計3艘，平均毛利率約45-50％，有長約保障；正德未來營運以長租鎖定獲利為主，積極擴充船隊及增加長租比重，確保業績及獲利穩定成長，另短租船舶則用以因應景氣變化而彈性調整。

雖然散裝船市況低迷，然而正德今年即將加入的新船，及現有船舶近9成都已經簽訂短期及長期租約，預計9月新加入1.65萬噸的散裝船，也已經與日本大型商社簽訂長期租約，毛利率約為45-50％。使得正德較不受現貨市場大型散裝船波動影響，受BDI波動影響相對較小。

正德船隊是以輕便型船舶為主，船舶為散雜兩用型、具雙甲板型及重吊機具主打利基市場，以載運機器設備與大型KEY PART為主，因國際油價大幅下跌，海運成本降低相對反應到運價下調，造成BDI指數下跌，另鐵礦砂及大宗物資因價格下跌導致需求較低迷，BDI指數下跌，實質影響巴拿馬型以上船型，對輕便型(Handysize)的船舶營運與獲利影響不大。

正德表示將持續淘汰老舊船舶，使船齡年輕化，並購置新型節能船，在現有穩固基礎，將以每年增購2至3艘為目標，逐年計畫性建造新型節能船，預計5年內將可擴充至15艘，且將長租所佔營收比率拉高至80％以上，中長期而言，船隊將增至20艘，由於新船加入營運及長租比例拉高，將有助於獲利能力上升，未來營運將穩定逐年成長。

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轉貼2015年3月30日工商時報，供同學參考

散裝船廠淘汰賽 台廠硬挺備戰

記者張佩芬／台北報導

散裝航運市場狀況嚴峻，運價跌至30年歷史低檔區已經近2個月，近期丹麥與南韓都有船公司聲請破產，業界評估會有更多公司難以為繼，不過台灣的散裝船公司特別穩健，除因透過長約掌握一定獲利，各公司保留盈餘或擁有的資產價值都相當高，足以對抗寒冬。

「貿易風」報導，丹麥大船東Norden擔心，如果市場繼續在目前的低谷徘徊，更多散貨船公司將難敵破產壓力，近期丹麥運營商Copenship和韓國大波航運已相繼聲請破產保護，Norden執行副總裁Martin Badsted認為，接下來還會出現更多破產案例。

散裝船運市場運價是從去年11月4日的波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）1,484點開始下修，今年2月9日跌到554點時，平了30年歷史新低，2月18日跌到509點，上周五（3月27日）回升到596點，但距離去年均數1,105點仍有相當距離，其中海岬型船現貨市場日租僅約成本價四分之一，巴拿馬型船約成本價二分之一，超輕便與輕便型在成本上下。

2014年Norden淨虧損達到4.16億美元，Badsted預測，今年雖然拆船以及撤單量的提高可以緩解市場供應過剩壓力，但無法及時挽救2015年的市場表現。不過，儘管市場表現不佳，Norden本身的資產負債情況卻十分強勁，擁有約2億美元的現金以及4.18億美元尚未提取的信貸融資。

而我國散裝船東與Norden一樣都有囤積「資糧」，裕民（2606）到去年第四季止有179.52億元保留盈餘，其中可分配盈餘有106億元，扣除今年要發的股利還有87億；新興（2605）保留盈餘有105.36億元，可分配盈有62億；中航（2612）到去年年底保留盈餘有80.40億元，可分配盈餘有60.8億元。

到去年第三季止，台航（2617）保留盈餘有50.97億元、益航（2601）有29.16億元、四維航（5608）有35.25億元、F-慧洋（2637）有79.83億元，東森國際（2614）保留盈餘最少，僅有4.49億元，不過該公司在關渡的土地，估計市價已經超過90億元。

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轉貼2015年4月9日工商時報，供同學參考

F-慧洋 Q1稅前每股盈餘1.1元

記者張佩芬／舟山報導



F-慧洋（2637）昨（8）日在常石集團舟山造船廠迎接公司第103艘船「大圓財星」，該船是3.53萬噸節能散裝船，與丹麥LAURITZEN簽署5年長約，毛利率有53％。今年散裝船運市場運價陷於30年低檔，慧洋首季營業利益逆勢成長40.32％，自結稅前每股盈餘1.1元，全年上看4.5元。

慧洋董事長藍俊昇指出，公司今年營業利益大幅增長，主要是去年首季季底集團船隊才88艘，到今年第一季底已經達100艘，其中6艘在今年首季交船，船隻所握合約平均毛利率都超過五成，今年首季稅前每股1.1元，較去年同期少11.11％，是因為去年首季公司有高額的船隻海損的理賠金與船隻解約賠償金收入。

慧洋今日還有1艘由常石舟山廠建造的8.16萬噸節能散裝貨輪「薩奇萊雅」要交船，該船已經與全球最大貿易商嘉能可（GLENCORE）簽署8年長約，外加3年選擇權，同日舉行下水典禮的3.53萬噸「大圓光榮」也與嘉能可簽有兩年外加一年選擇權的長約，預計6月初交船。

慧洋今年首季合併營收為25.73億元，年增15.95％，營業利益為5.70億元，年增40.32％，稅前獲利為5.33億元，年減11.11％。公司因為國內外可轉債陸續轉換為普通股，股本增加至48.63億元，稅前每股盈餘為1.10元。

慧洋本月初在日本有兩艘新船交船，其中8.2萬噸的節能船「Scarlet Rosella」由日本大島造船所建造，已與日本租家簽訂8年長期租，並營運起租，毛利率約53％。

另1艘3.7萬噸的「Bunun Glory」散裝節能貨船由日本尾道造船廠建造，本月3日交船，已與歐洲租家簽訂1年期租約，毛利率約為29％。這艘船是公司2月間才決定買入的船隻，據了解因原訂造者公司轉型，改由慧洋買下，船價從2,350萬美元降到2,200萬美元以下。

慧洋去年EPS 3.81元，董事會已決議今年配發現金股利3元，配發率78.74％。

慧洋今年共有16艘新船交船，其中3艘已預售，賣船利益近6億元；另13艘船平均毛利率達約54.10％。法人估慧洋今年EPS有機會自去年的3.81元提高到4.5元。

昨日的交船典由禮藍俊昇與常石舟山董事長佐藤俊夫共同主持，船隻由慧洋船務總經理林永光命名，藍俊昇擲瓶，典禮後船隻隨即開往澳洲履約。

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轉貼2015年5月21日工商時報，供同學參考

BDI歷史低點反彈2成 運價仍難獲利

記者張佩芬／台北報導

波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）近日逐漸脫離谷底，自2月18日歷史新低509點上升至昨（20）日的606點，升幅約兩成，但仍屬嚴重偏低，僅及一般可獲利的1,200點水平之半數，業界估今年現貨市場運價很難達獲利水平，第三季才會有較明顯好轉，估全年BDI均數約800點。

BDI是從去年11月4日的1,484點開始下修，今年2月9日跌到554點，平了30年歷史新低，2月18日跌到509點，是歷史新低。中國對外貿易運輸總公司董事長李甄日昨在該公司股東大會上指出，BDI今年很難漲到1,200點以上，估計今年BDI全年均數約800點，較去年的平均數1,105點約低一成八。

裕民航運總經理王書吉指出，市場運價是慢慢在回升，但信心依然不足。中鋼運通高階則指出，目前運價仍在低檔區，今年到目前為止，海岬型船已拆解和決定拆解的艘數達62艘，去年全年僅拆了26艘，新造船則估計有近百艘。

中航總經理洪順地則分析，除了拆解的舊船，另約有10艘海岬型訂單變更為超大型油輪，估計今年第三季供需會漸趨平衡。

中鋼運通高階分析，今年全球經濟成長有下修，在散裝船運部分，估計船噸增幅約4％，但貨噸僅增加約2％，主要是因大陸進口煤炭估計會自2.9億噸減到1.9億噸，另榖物約減少1％，鐵礦砂則估計仍有5到6％的成長。

英國船舶經紀公司Braemar ACM的研究總監Peter Malpas日前表示，散貨船市場預計仍將存在至少兩年半的低迷期，真正要好轉要等2017年第二季，對此我業者表示多個研究報告都估2017年才會好轉。

評析
散裝船運還在過冬