8 H' d; n$ H/ L+ N% w5 H. [5 D 一般法人在評估一檔個股的目標價時,最常見的評價方式是仰賴本益比或股價淨值比這二個數字,本文僅就股價淨值比提出教學。
, W1 H5 C7 s' j2 }' Z. k% @
1 L$ e4 _, i" F% O& ?3 [; h4 G6 C, j) u K, x- H9 z, `
3 t$ T4 H9 I( l; w% m% x( l1 P7 a
1 [1 ]6 J* ]/ _/ k
0 A0 D) i2 {& y) E中文名稱: | ! \' b4 [$ r5 _6 g2 R3 y
股價淨值比 | ) Y7 M! ?$ A3 X R) L" I3 f
# y: w! _9 e) \英文名稱: |
+ B5 H, x/ o7 C/ v$ SPrice-Book Ratio (簡稱 P/B、PBR) | 4 Z0 z7 t5 E# V
' J, f: K- F$ L5 y& x/ M/ [ q" f名詞定義: | 5 K: s: z/ w* H ]" ~/ o2 _( k& B
一家公司在某一時間點,其股價相對於每股淨值的比,當股價高於每股淨值時,比值大於1,當股價低於每股淨值時,比值小於1。 |
" D D4 j4 v1 L# Q! K, @# F, K: ^4 y4 j
計算公式: | 4 c6 }# F7 N. q" n4 i8 Q& o
3 N+ T- U E. l# E 股價淨值比(PBR)=每股市價/每股淨值 ' r& s$ [' F! b( f
R ]/ S r4 Y; c& `
每股淨值=(淨值-特別股股本)/ 普通股股本 |
1 O8 ~- i0 O& u0 N6 D
( `" o1 Z1 B0 z3 o使用方式: | 0 _3 w4 I- I" q' b( h% \6 j. `- r* g
9 [) z0 j; U2 w: }. G$ g9 P
通常用來評估一家公司市價和其帳面價值的距離。當投資者在股價淨值比低於1時買進股票,代表是以公司價值打折的情況下投資,但是因為公司會計政策的差異及資產真正出售時,價格可能不及帳面價值,因此,班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)認為投資者以此比率分析,應保留一定水準的安全邊際,亦即股價應低於每股帳面價值某一比率,此時買進的風險會比較低,又或是說,未來可獲得報酬的幅度會比較大。 8 q8 e* X+ M1 G: v& W
由於產業或個股之特性不同,使用方式有: 5 o% L8 o- Z% K! \4 g( h1 c% i
1.公司股價淨值比和整個市場的比較。 2.公司股價淨值比和同一產業其他公司的比較。 3.公司目前股價淨值比和公司本身歷史股價淨值比的比較。 . r: S6 [$ ^8 r6 v9 j; {7 s1 C
上述三種方式可用來衡量在某一時點投資的可能風險和報酬。
- l+ V& U/ G A* s& M6 ^ 一般而言股價淨值比是價值型投資者常用的評價指標,成長型投資者(偏好投資成長型個股)不常使用股價淨值比為評價指標。
$ Y: c; t5 D$ F! V6 x |
% ?1 a1 V! W! P! Y* X2 O B4 V) c$ w1 t5 t4 ~9 Z( d( d7 u
資料頻率: | ' Y& P$ l) D# r: n) ]
每股淨值資料:每年4月底前發佈上一年度資料及當年首季資料、8月底前發佈第二季資料、10月底前發佈第三季資料; 股價:每日變動。 | 5 |5 ?' V8 m7 P$ S! o1 Y6 [( u1 q
6 k0 f9 }8 q. F
備 註: | / ~1 K& H! V: i: U# f% z
, Q, ~5 E& R. B, [; X; l5 p$ J
在1992年,法瑪(Eugene Fama)和法蘭屈(Kenneth French)研究1963年至1990年美國股市,以股價淨值比的高低,將股票分為10組,發現股價淨值比最低的一組,平均月報酬率達1.65%,而股價淨值比最高的一組,平均月報酬率只有0.72%,投資在低股價淨值比的公司,可以獲得可觀的超額報酬,因此又被稱為股價淨值比效應。
美國著名基金經理人詹姆士.歐沙那希(James P. O’shaughnessy),以1952年至1996年間44年的資料實證,發覺股價淨值比最低的50支股票,所建立的投資組合,能夠提供每年1.92%的超額報酬,換言之若指數漲幅是20%,則該投資組合的獲利將可達到21.92%,若指數跌幅是10%,則該投資組合的虧損是8.08%,無論指數處在漲或跌的趨勢下,該投資組合可打敗大盤!
根據美國三一投資管理公司(Trinity Investment Management)的研究結果顯示:1980至1994年間,以S&P 500指數成份股中,股價淨值比最低的30%的股票為投資組合(每季更新替換),年平均報酬率為18.1%,高出S&P500指數報酬率4.8%。
根據摩根史坦利公司(Morgan Stanley)的研究,自1981至1990年,以其國際資料庫中所有的公司股票為樣本(其中八成為國外公司),依股價帳面價值比分為10等份,發現股價帳面價值比最低的10%股票,年複利報酬達23%,同期摩根史坦利資本國際全球股價指數(Morgan Stanley Capital International Global Equity Index)的報酬率為17.9%,而股價帳面價值比最高的10%股票,年複利報酬只有13.8%。
" d0 L- Q' R* [ E0 `4 { - g, m V! Q: x5 e7 T7 e
根據Joseph D. Piotroski在其研究中指出,若以低股價淨值比為第一層濾網來篩選股票後,在搭配其F_Score評分標準,所建立的投資組合將擁有更高的超額報酬,相關說明請參閱F_Score在台股投資上的啟示 。 |
9 e v" }8 i# |) G- A
3 y% w1 w* P R* X3 b ' H5 m b, f/ |( z7 s' E
註:國外有人用的是Book to Market value,也就是PBR的倒數,簡稱為BM(=每股淨值 / 股價) 1 r; f- E+ A3 G1 O% s2 Y
5 G* H- |" O- k4 z6 `8 e3 _基本分析與交易實務的基礎教學文章尚有.... 8 Q/ c: \; G- E( R0 Y+ H
3 @9 d! K7 ~; I8 B* V4 G
+ W" J. W1 h t! E* m 2 ?" k; ~# T0 w+ B! C
6 r% u( V2 S9 O% i$ L: i
: A* }2 n8 ^& Y: h& N
) \: i1 n3 u3 D) p6 z. h
認識財務報表專有名詞 | 9 j2 E: e0 |5 s5 B6 s, y3 W
% H$ ^6 E% B" @' L3 V5 j 認識財務比率分析 (上) | ; |6 G, s/ \2 w* z9 N7 ?3 i: _0 x
, _5 V( a. w7 u! @! M$ D
認識財務比率分析 (下) | 1 ]9 E( h, W, x4 a7 u
# B* `" J4 T; f, f2 @5 L* i j
認識每股盈餘 EPS | ) y- r$ g2 P, Z- j
) | Q. ]8 P" I2 S/ D0 V
認識本益比 P/E Ratio (PER) |
8 V9 s1 a; [ d z
1 V" O$ G3 H+ K8 L: ~1 _# I+ H e
1 F5 ]! V9 a" l# l! P# J 認識股票交易實務專有名詞 | . X; R# F- Y; a: W5 f
/ D0 |! V2 i* h 減資的基本認知 |
t/ \( e7 G* X+ `3 M6 r/ I7 E* G/ O" A5 ~+ M2 c
除權息的基本教戰手則 |
3 t; \0 j1 p1 R* E) y- Q$ c& P$ @. ]5 K. ^8 c
如何衡量個股投資的風險 | 8 n% M; B: T8 ?
# @9 @; G0 J( @: k8 U- W* a
認識現金殖利率 | |