# L2 [, q2 p% S' o% ~$ W# C! k
一般法人在評估一檔個股的目標價時,最常見的評價方式是仰賴本益比或股價淨值比這二個數字,本文僅就股價淨值比提出教學。 ( t1 o. g! E/ z% t
* D' G8 q1 L9 w
- ]' d: A2 p1 g& o- o . k" `) i4 C! d& H+ G9 m& T* b- t1 T! S" |( M4 `3 s$ f1 D- r+ S5 h, Z( B* a/ C' z; b4 c5 i5 u# i- @9 E9 E/ F! R' @6 P* F( r1 X/ C5 T! m4 ^6 i; _; M, H# }( |0 Z0 u" t7 O, }% i" Y# |: z8 ?0 H0 c( y; `7 n2 r9 d6 C# `! u# l% ^* I& |5 B% {" K$ f4 i5 y& P$ O/ x+ a. H2 l" k; S5 l2 s1 L( X& j- k/ P. j- L, ?0 V1 p) Y! M" Z. P$ a, E. X9 |* \) k, }1 I8 W3 G$ e. }/ O; m: M+ \9 f$ I4 C& y t) i3 `* t8 d8 p7 D3 P( C4 l" b! x- F$ b1 S$ Z- @6 N! V" v9 i0 q% [' L% [1 P( y; r. p* Q; p" P5 J6 g# I2 N4 R
中文名稱: |
股價淨值比 |
英文名稱: |
Price-Book Ratio (簡稱 P/B、PBR) |
名詞定義: |
一家公司在某一時間點,其股價相對於每股淨值的比,當股價高於每股淨值時,比值大於1,當股價低於每股淨值時,比值小於1。 |
計算公式: |
' H/ J% l; T( V" s, |) t 股價淨值比(PBR)=每股市價/每股淨值
9 o' c- u, g3 Y" K) I
1 K9 k. [! E+ ^. G- P. p% Q I1 _每股淨值=(淨值-特別股股本)/ 普通股股本 |
使用方式: |
1 K7 {& Z% p1 [3 [
通常用來評估一家公司市價和其帳面價值的距離。當投資者在股價淨值比低於1時買進股票,代表是以公司價值打折的情況下投資,但是因為公司會計政策的差異及資產真正出售時,價格可能不及帳面價值,因此,班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)認為投資者以此比率分析,應保留一定水準的安全邊際,亦即股價應低於每股帳面價值某一比率,此時買進的風險會比較低,又或是說,未來可獲得報酬的幅度會比較大。
% f* q: b4 E* J, @2 l+ u' n 由於產業或個股之特性不同,使用方式有:
) N6 H% g0 U3 S4 g) |) I" F 1.公司股價淨值比和整個市場的比較。 2.公司股價淨值比和同一產業其他公司的比較。 3.公司目前股價淨值比和公司本身歷史股價淨值比的比較。
( R1 j5 ~. Y( ]2 T 上述三種方式可用來衡量在某一時點投資的可能風險和報酬。
- Z! d3 p1 R' W* H9 T 一般而言股價淨值比是價值型投資者常用的評價指標,成長型投資者(偏好投資成長型個股)不常使用股價淨值比為評價指標。
/ Z0 A7 @ s" j3 y/ [/ x' { |
資料頻率: |
每股淨值資料:每年4月底前發佈上一年度資料及當年首季資料、8月底前發佈第二季資料、10月底前發佈第三季資料; 股價:每日變動。 |
備 註: |
0 b# D7 c* M- m2 k+ W: u& J# _ 在1992年,法瑪(Eugene Fama)和法蘭屈(Kenneth French)研究1963年至1990年美國股市,以股價淨值比的高低,將股票分為10組,發現股價淨值比最低的一組,平均月報酬率達1.65%,而股價淨值比最高的一組,平均月報酬率只有0.72%,投資在低股價淨值比的公司,可以獲得可觀的超額報酬,因此又被稱為股價淨值比效應。
美國著名基金經理人詹姆士.歐沙那希(James P. O’shaughnessy),以1952年至1996年間44年的資料實證,發覺股價淨值比最低的50支股票,所建立的投資組合,能夠提供每年1.92%的超額報酬,換言之若指數漲幅是20%,則該投資組合的獲利將可達到21.92%,若指數跌幅是10%,則該投資組合的虧損是8.08%,無論指數處在漲或跌的趨勢下,該投資組合可打敗大盤!
根據美國三一投資管理公司(Trinity Investment Management)的研究結果顯示:1980至1994年間,以S&P 500指數成份股中,股價淨值比最低的30%的股票為投資組合(每季更新替換),年平均報酬率為18.1%,高出S&P500指數報酬率4.8%。
根據摩根史坦利公司(Morgan Stanley)的研究,自1981至1990年,以其國際資料庫中所有的公司股票為樣本(其中八成為國外公司),依股價帳面價值比分為10等份,發現股價帳面價值比最低的10%股票,年複利報酬達23%,同期摩根史坦利資本國際全球股價指數(Morgan Stanley Capital International Global Equity Index)的報酬率為17.9%,而股價帳面價值比最高的10%股票,年複利報酬只有13.8%。
; y* ^6 l2 |8 k- @$ V# D/ ` 9 s5 l- k( G# }* k' u
根據Joseph D. Piotroski在其研究中指出,若以低股價淨值比為第一層濾網來篩選股票後,在搭配其F_Score評分標準,所建立的投資組合將擁有更高的超額報酬,相關說明請參閱F_Score在台股投資上的啟示 。 |
9 q+ h) g( g4 g! _ 5 o9 G8 y. W. E, a, R6 l
& s! F5 R ]1 v' v& e註:國外有人用的是Book to Market value,也就是PBR的倒數,簡稱為BM(=每股淨值 / 股價)
# }' j6 q% Z; c! @% \: H z; p% z8 Q+ G$ J/ |, P+ b0 D& B
基本分析與交易實務的基礎教學文章尚有.... 3 ]& d; A3 g* y) N
: \! {1 \9 X, _* M9 ?+ ?: R3 x+ b7 i2 L& v1 s& c
6 r( \' v$ P8 c. E3 v1 w* p8 D0 q9 m9 s1 k5 o! Y1 C* z- b4 F* e% u, M. j- |, X' a# Z2 L/ b: D5 T2 V* y9 F; p, u; c* S# y! H4 A' @: r- ]0 ]+ F! J6 I' B# `$ c) B7 r" H; i( B) v+ h) {3 m! H/ l- I/ i: U# V9 Z$ N! b) V: o- s: I! ?9 j3 C" A2 n7 t9 G: K1 F! H7 B7 r) a& F( \% i+ @& r' o7 v6 W z- B' S4 {2 `' L9 t. d* J% I' H |