我今天玩的配對交易(Pair Trading)

austin

群光與藍天屬於同一個集團的個股！彼此除了交互持股外，藍天的子公司也持有藍天2.4萬張，會計上認列為庫藏股！

 

1.去年群光陸續出脫藍天11800張，剩餘2966張

2.藍天持有群光34024張，去年前三季認列了帳面獲利7.6億元，另外認列轉投資大陸的獲利4.3億元，本業則是虧損1.2億元

 

從藍天的獲利可以發現，都是來自於業外，其中群光的7.6億元是看的到吃不到(因為股票不能賣)，而轉投資大陸的獲利中...

市場熱炒的題材...百腦匯...連續虧損三年後，2007年依舊是虧損！公司宣稱百腦匯的房價在去年年中估價後，高達150億元，計畫在09年到香港發行Reits，不過百腦匯是虧損的，縱使發行Reits，價格會好到哪去？我很懷疑，而且這是藍天的唯一題材，Reits發完後，藍天等於祖產賣光了，光靠NB組裝，等於是一家賠錢的電子公司罷了！

 

去年藍天在大陸的轉投資中，獲利較高的是凱博與群光實業這二家工廠，前者是藍天在大陸的工廠(100%持有)，後者是群光在大陸的工廠(藍天持有30%)，令人玩味的是...凱博連續三年虧損，竟然去年一舉獲利3.67億元！這些大陸的轉投資都是沒有會計師簽證的財報，真實性令人懷疑！

 

藍天的獲利除了6成來自於群光股價的上漲，還有4成來自於令人懷疑的大陸工廠，去年前三季獲利12.08億元，第四季只有獲利0.12億元，Why？群光第四季股價下跌，藍天沒獲利可認列之外，還要認列虧損！而且很明顯的是...每季底群光的股價都會上漲，顯然是公司做價為了穩住藍天的帳面，去年底收盤是61元，08年只要群光股價低於61元，每少10元就要認列三億多的虧損！

 

藍天結論：帳面上的獲利來自於業外，屬於不穩定的來源，百腦匯的題材目前看來純屬炒作，因為根本沒有獲利，這跟益航在大陸投資的百貨不一樣！08年代工組裝的NB本業應該是持續虧損，大陸工廠--凱博能挹注獲利嗎？懷疑！

 

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群光去年11～12月實施了二次庫藏股，總數1.5萬張，平均成本是57.9元，原本說是要給員工認購，不過股價跌破50後，這條路行不通，因此變更為要作為可轉債轉換！

另該公司12/27董事會決議發行可轉債10億元，按理發行可轉債要籌資的話，都是印股票來換現金，而不是像群光這樣...先買進庫藏股後準備讓可轉債轉換！加上庫藏股成本高達57.9元，顯然公司要發可轉債，就必須把股價拉高到50以上！

 

該公司於昨日宣布再度實施庫藏股一萬張，目的是要讓員工認購，這一點又跟發行可轉債籌資的目的相違背(缺錢所以籌資，但還沒發行可轉債就先拿錢買庫藏股)，很顯然的，公司想用庫藏股拉高股價，以利於可轉債的發行...同時可以解救藍天持有群光的困境。不過可轉債也提供了大股東賺錢的機會，發行完畢後...群光的股價恐怕好看不到哪裡去(目前可轉債的申請仍在證期局審議中，尚未通過)

 

綜合上述，建議做多群光放空藍天(Long 2385 Sell 2362)，操作時多空資金對等，例如一百萬資金做多群光，同步將一百萬資金放空藍天！

等待群光可轉債議價結果出爐後，賣出群光多單，減碼藍天空單(可保留部分藍天空單)！

austin

現在看起來還不錯，我自己是多方這邊賺5.6%，空方這邊賺0%！如果差距能拉大一點，獲利就更高了！
目前群光的CB申請是過了，不過元大還沒開始讓投資人詢價圈購....我不認為大股東真的有心要籌資...要靠CB賺錢倒是真的，同樣的...藍天的泡泡一旦被戳破...假外資的多單會很辛苦！

個人估計...這一個配對交易的報酬率還有+8～+10%的空間，要玩的人可以參考！

austin

今天解除配對