包著糖衣的毒藥---談選擇權時間價值 by options

ls38369

文章日期: 2007-06-26 03:46

 

台北股市在這兩周的大漲，造就了選擇權高達十倍以上的漲幅，如果在起漲前一天或是當天買進持有到現在的，應該都有五倍以上獲利，不過，隨著盤勢連續大漲，也隨著大家想再一次地賺取五倍十倍獲利，因此，最近投資人，已經出現不計價地搶買call，尤其是一些不懂選擇權的投資人，在聽聞最近call大漲數十倍的誘因下，此時買進，更必須提防時間價值的修正，選擇權不比股票與期貨，他還存在著一個並非一般投資人所熟悉的"時間價值"，講明白一點，時間價值如同一個女性 在荳蔻年華時，一堆人搶著追，隨著年齡老去，身邊的追求者也愈來愈少，這就是所謂的時間價值。

 

簡單介紹選擇權

選擇權分買權(call)與賣權(put)，每個合約中，會有一個履約價(exercise price) 以及到期日(expiration date)，以9000點call為例，代表履約價為9000，到期日當天，只要大盤指數在9000點以上，那麼持有人就會有獲利，因此，在到期前，顯而易知的是，選擇權本身的內含價值(intrinsic value)，會等於目前指數與履約價的差，但是，大家翻開報價都可看到報價肯定大於內含價值，這多出來的東西，就是時間價值(time value)，選擇權的評價，是非常複雜的財務計算，其中牽涉到利率、大盤波動率、以及離到期日的時間長短，在B-S model 提出後，有了衡量選擇權的價值依據，選擇權變得更加地熱門，台灣在短短幾年內，年成交量已經迫一億口水準。

 

回歸主題，在大家認識了時間價值與選擇權後，應該會更了解，當接近到期日時，選擇權的報價，勢必會向內含價值趨近，也因此，在到期日前幾天，時間價值會消逝的特別快，以目前台指選擇權為例，目前為七月合約交易時期，因為六月剛結算，因此離下一次結算還有將近一個月，加上最近的大漲，在預期心理之下，大家會去搶買call，也使得目前call的價位也偏高跡象，而看空的投資人，認為短線漲高會回檔，因此也搶買put，所以造成整個選擇權市場，價格大幅拉升，波動率也達高一個不合理的水準，以今天8900call(價平 at the money)的報價為例，今天收盤185點，買進的投資人，如果抱到結算日，大盤必須漲到9085點以上才能獲利，離今天指數收盤位置，有將近170點之差距，當然，如果大盤可以持續地大漲，那麼170點似乎不是太難，不過如果遇到整理或修正，相對地，call也必須修正期過高的時間價值，此時，唯一的幫助，就是判斷台股是否在有條件連續噴出，台股在短短兩星期不到，漲了600點，翻開過去十年來的走勢，台股可以在一個月內，大漲超過500點的月份，已經是屈指可數，更遑論現在已經大漲600點，要再期待未來一個月在大漲500點？

 

當然，統計數值只能當作參考，畢竟在normal distribution之下，左右兩邊仍然是有發生的機率，也就是說，要再大漲500點，是有它的機會，但是用統計的觀點來解釋，是微乎其微，當然，也並非是看壞這個大盤，因為在多頭架構已形成之下，短線要大幅回檔的機會也不太大，因此，就以上這些分析來看，目前買call或買put都不適合，只要大盤在此休息盤整個一星期，指數不漲也不跌，選擇權可能就會修正兩三成以上，因此，有操作選擇權的投資朋友，此時更當嚴格控管資金與風險，如果真的看好持續大漲，我建議是以期貨取代選擇權，或是以小部分資金壓單邊，這樣既不怕錯失行情，也可避免時間價值的大幅修正，以上，個人一些小心得!

hook

此篇文章的重點~~~~有偷偷的表示出來, 卻沒有直接的告訴大家如何做更好?............. 但是...認真又用心思考的同學~~~就會看到有利可圖的機會!

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