9/13 閒談利率與指標

austin

今天要跟各位談的有二個主題…利率與指標。在談FED是否會於18日降息之前，我們先來瞭解利率是如何影響股市的。

 

1.      替代性：假設資金只有二個管道可以選擇，一是股市二是儲蓄，當利率上升時，對比之下會讓部分資金從股市流出轉進到儲蓄，股市資金失血後自然股價會下滑；當利率下降時，部分資金會從儲蓄流出轉進到股市，股市資金動能提升後自然股價會上漲，因此從這個角度來看，利率與股價是反向關係。

 

2.      企業獲利：利率的升降，會影響到企業的借款成本，利率下降可降低企業的利息負擔，並進而提升企業的獲利，獲利提高後自然分紅也會增加，股票價值也將因此而提高，從這個角度來看，利率與股價是反向關係。

 

3.      評價模式：多數的股價評價模式都是將企業未來的分紅(或現金流入)做為分子，利率則為分母之一，簡單講就是折現的觀念。例如中華電明年將配現金股利5元給股東，明年要發的5元股利現在值多少？5÷(1+利率)就是現在的價值！因此利率越高現在的價值就越低，反之則越高，從這個角度來看，利率與股價還是反向關係。

 

4.      市場預期：各國央行(美國是FED)都有許多管道可以影響市場利率，例如調降存款準備率、重貼現率或是道德勸說等，然而央行為什麼要調升降利率呢？壓抑(或拉抬)物價指數、維持市場資金流動性、穩定匯率…等目的都是可能之一，以這次市場預期FED將調降利率而言，主要是市場預期FED在考量所有總體經濟因素後，FED認為美國經濟體本身，若不藉由利率調降這個方式做緩衝，而選擇自行吸收次級房貸傷害的話，恐怕會導致經濟成長脫離正常軌道，換句話說，市場的思考邏輯是…過去FED連續的升息動作，是為了不讓經濟過熱，現在FED願意降息，代表經濟恐怕將由成長轉為衰退，從這個角度來看，利率與股價是正向關係。

 

 

有趣的問題來了，多數的名嘴都告訴你FED調降利率的話，對股市是短多長空，究竟對還是錯？絕對性的錯誤！因為實證上的研究告訴我們，利率、匯率、主要國家指數的漲跌，都是影響本國股市表現的因素，在學術界的研究中，利率與股價指數長期呈現正向關係，匯率則是長期呈現反向關係，然而這樣的答案也有學者批評，因為利率會影響匯率與其他總體經濟變數，甚至匯率也會再影響利率，實務上我們無法讓匯率與主要國家指數維持不變，然後單獨調整利率來觀察股市的長期反應，因此若說利率長期調降後一定會讓股市走空，並不具備充分理由。至於短期他們的關係是如何？利率會影響指數，指數也會影響利率，同樣的匯率跟指數也是交互影響。所以…除非有絕對把握FED在未來將會採取連續多次調降利率的動作，我們才能推論利率會導致台股長期走空。各國央行都是依照最新的總體經濟數據來決定利率的升降，誰有把握未來一年總體經濟數據都會持續表現差勁？如果沒有的話，怎麼去推論央行會持續調降利率？又如何再去推論指數長線會轉空？

 

另外，技術指標的問題，今天補充幾點：

1.   單獨使用日KD、RSI、MACD、單一均線(突破買進跌破賣出)、雙均線(向上交叉買進向下交叉賣出)、乖離率

     等交易策略，長期下來其獲利率將低於買進持有策略(又稱傻瓜投資術)。

2.      若將日線上的KD指標搭配MACD或RSI指標或單一均線來決定買賣動作，長期下來績效將為負！就算這三個指標一起搭配，其結果亦然。

3.      若將日線上的KD指標搭配威廉指標來決定買賣動作，長期下來將可獲得良好績效。

4.      若將日線上的MACD指標搭配威廉指標來決定買賣動作，長期下來將可獲得良好績效。

5.   DMI趨勢指標、威廉指標、寶塔線則有正反二種研究結論。

jj950601

日均線若改成週均線. 單一均線若改成多條均線. 其餘不變. 叫做..暴利行為

9558

FED調降對亞洲地區反而是一件好事,就算阿美不調也沒關係,馬照跑舞照跳樓照炒......好比中油調升汽油售價一毛錢;你能因為成本多一毛而不加油嗎?

austin

這次FED調降重貼現率與基金利率二碼，台灣有很多沒知識的名嘴說...短多長空...我完全不認同

利率的調整對於股市的中長期影響，不是觀察一次的調整，而要觀察長達一二年的調整過程，簡單講...未來一二年內連續五六次以上的調降，因此而推論股市走空才有點依據...舉例來說，1990～1992年FED連續調降利率，從90年7月開始將利率從8％調降，到了92年9月利率來到3％，道瓊先從3000點初頭開始跌，三個月後跌了20％左右，後來利率還是一直降，但是道瓊卻漲回3000點以上。另外一個例子是FED在95年7月～96年1月連續三次降息一碼，指數卻漲了13％，完全沒往下修正...最後一個例子是FED在2001年1月～4月，連續四次都降息二碼，將利率由6.5％降低到4.5％，這段期間道瓊先從11000跌到9100，後來又漲回到11000點以上...實證上的論文研究顯示，FED調降利率的二天內，對於指數的影響其實沒有絕對會漲或會跌的跡象，換言之就是利率調降二天內，對指數的漲跌影響呈現不確定。

9558

原來是這樣看FED調降重貼現率與基金利率二碼,照這樣看來現在才是不確定的開始而非結束;不過我現在又想到阿陸的氣球由60倍漲到破百問題,雖然明年有奧運後年有建黨活動;但這張牛皮真能撐到這麼久嗎?

austin

以下內容轉載自亞洲華爾街日報....雖然作者的時效性有些晚了點，不過內容不錯，能幫助各位建立正確的利率與股市關連的觀念！

 

Fed 上周出乎市場意料之外地調降兩碼，投資人歡欣雀躍。華爾街有些俗諺－「別與 Fed對作」和「升息3 次，股市下跌」等，反映了華爾街對降息有助股市，升息不利股市的普遍看法。雖然股市短期對 Fed政策調整的反應相當清楚，但長期來看，並非如此明確。

回顧2001年1月3日， Fed在非例行會議上降息 0.5個百分點至6%，道瓊指數當天勁揚2.8%。PrudentialSecurities分析師 Edward Keon當時表示，降息絕對是投資人的好消息。「雖然不代表舉世盡皆美好，但今年股市應有不錯表現。」

到了 9月10日， 911恐怖攻擊發生前夕，道瓊工業指數和Nasdaq指數卻已跌破了 1月的指數位置。而在這段時間內， Fed一路將基準利率降至3.5%。那一年，道瓊指數下跌了7.1%。

要精確地瞭解 Fed隔夜目標利率的變動對股市和債市的影響，並不像表面看來那樣直接。 Fed利率政策只是因素之一，其他還有經濟數據、企業財報、和政治事件。因此很難網斷言是 Fed還是其他事情牽動了股價。而且因為投資人常在好幾周前就預期 Fed會調整利率，金融市場可能在宣佈政策前早已反映。

過去 Fed調降利率總是出乎市場的意料之外，特別是在1994年，但隨著 Fed近幾年提升政策透明度，利率動作很少在預期之外。

不過，上周一次降息 2碼，是 4年來 Fed第一次讓市場感到意外，股市應聲大漲，道瓊工業指數單日勁揚335 點或2.5%。10年期國庫券則小幅下跌。這些反應與過去 Fed降息超過預期時的市場動向一致。

聯準會經濟學家J. Benson Durham曾研究自1956到2000年美國和其他15國央行調降利率後，股市的長期反應，他發現並無證據顯示，利率下跌對股市有利。他在2003年時寫道：「的確，根據最近期間的每月資料，緊縮的貨幣政策平均來看有正面的效應。」

Durham也指出，在評估市場長期對 Fed政策的反應時，所謂的同質性偏差 (simultaneity bias)會使得問題更為複雜。同質性偏差的意思是，不只市場會對 Fed政策做出反應， Fed可能也對市場做出反應。

Fed 副主席 Donald Kohn上周表示：「由於資產價格會影響經濟前景，因此也會影響政策決定。我相信，只要股票價格不上漲到2000年的位置，聯邦基金利率也不會竄升到當年的水平。」

Oberlin College 經濟學家 Kenneth Kuttner表示，投資人對意外的政策做出初步回應後，後續很難再進行評估。畢竟，市場走勢早已反映了利率的變動，而且其他力量可以很快就抵銷了初步的反應。他說：「股市最初常會上漲，但接下來可能會受到各種力量的牽制。」

阿桂

ortholy 大 的見解很有深度