1930經濟大蕭條 VS 2008金融風暴

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一年多來，美國金融業地雷連環炸開，加上失業率節節攀升，不禁令投資人憂心美國1930年代的經濟大蕭條是否會再起？事實上，由幾個觀點來看，投資人暫時不用過於憂心。

第一、預言中的災難最後並不容易形成災難，在經濟大蕭條前，當時幾乎沒有人會預測到市場會大崩盤，而最後下跌了逾80%，而當前世人已有所警覺，拯救市場也成了全球各領導人合作的主要目標，各國央行更首次使用聯合降息的手段。

第二、聯準會的功能事實上已大幅加強，聯準會是在1913年成立，但到了1929年，其功能仍弱，而如今聯準會已有了更充足的經驗和工具，聯準會主席柏南克更是研究經濟大蕭條時代的專家。舉例來說，當年美國聯邦政府於危機之初，並沒有馬上增加貨幣供給，反而採取縮減態度，這和一年前聯準會立即積極降息和挹注資金大不相同，顯示聯準會在決策和執行能力上已不同過往。

第三、各國已記取教訓，不嚴加限制進出口發展，當前全球貿易頻繁會有助全球經濟。於1930年美國國會通過斯慕特-賀利關稅法案 (Smoot-Hawley Tariff Act)來阻止海外進口產品，各國起而仿效，形成史上最大的關稅貿易壁壘，反而造成全球工業產出大幅降低。

第四、現在美國的社會制度比當年更佳完整，包括失業保險等社會福利制度，還有保障存戶權益的聯邦存款保險公司(FDIC)等等，都是當時未有的。最後，中國和印度等新興國家的需求也可望為美國甚至是全球經濟形成某種程度的支撐。總結而言，未來再度重演大蕭條的機率應是不高的。

表一、1930年代經濟大蕭條和2007~2008年全球金融危機比較

經濟大蕭條 目前 股市跌幅 史坦普500指數下跌86% 史坦普500指數下跌42.55% 聯準會功能 聯準會1913年成立，至1929年功能仍弱 柏南克曾有論文研究經濟大蕭條時代，加上政策工具已多 經濟成長率 1932年美國GDP為-13.4% 2.8%，預估今年第四季-2% 貿易政策 1930年6月關稅法案通過，全球貿易暴減至原來的1/3 各國貿易水準頻繁 利率水準 為防資金流失，先調升利率，但後來仍從6%->1% 聯準會立即從5.25%，陸續調降至1.5% 失業狀況 最高在1933年的24.9% 2008年9月來到6.1% 房價 -30% 標普/凱斯席勒美國20大都市房價指數跌幅約19% 銀行倒閉家數 1930~1933年共倒閉9096家 15家

資料來源：彭博資訊，花旗集團，「全球經濟大蕭條」　資料截至：2008/10/10

投資回歸簡單化 獲利潛能不消失

全球股市劇烈地挫跌後，意味著一個世代漲升故事的變換，未來的投資哲學和想法，又會做如何的演變呢？

在2002年，前聯準會葛林斯班見到因為貨幣政策而振興的蓬勃房市，樂觀表示當時的抵押貸款市場是美國經濟強而有力的穩定力量，更鼓吹房貸戶利用可調整利率房貸來節省利息，葛林斯班可能也料想不到的是，這些房貸和他一向鼓勵的衍生性金融商品，在如今反而成為打擊全球金融和經濟的兇手。或許金融創新並不是壞事，但是當其已不受規範時，反而就會形成威脅大眾經濟生活的怪獸。因而，未來各國在金融體系的規範上會趨於嚴格。雖然金融業的獲利必定會受到大幅度的壓抑，但金融業的犧牲將能夠有助於全球金融更穩定的發展。

展望未來，投資的獲利潛能必不會消失，只不過內容將有所改變。

投資哲學將回歸簡單化，過於複雜的投資方式可能遭到摒除或縮減，回復到簡單的股票、債券、貨幣或共同基金等等工具上。在投資內容方面，相信投資人將會以倍數更高的放大鏡來檢視企業的經營品質，企業的經營內容越單純，會讓投資人更容易分析其投資價值，方能得到信任。另外，在當前信貸緊縮，企業和個人借款都不易的環境裡，現金流量越充沛，而且越能掌握民眾必須消費品的公司，才有利順利生存，也才能受到投資人的青睞。換句話說，唯有簡單和回歸正道經營的公司，方在股價上能有較好的表現。

另外，各國央行展開金額不一的紓困計劃，聯準會聯合歐洲央行等全球七大央行同步宣佈緊急降息兩碼，開了歷史先例。展望未來經濟情勢，多數各國央行的降息動作，恐怕難以結束，因此全球債市預期仍有一波多頭可期。在股市動盪之際，保守型的投資人不妨透過佈局全球債市，來掌握相關題材的獲利契機。

 

 

資料來源：富蘭克林證券投顧

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鑑古知今 1929~2009金融風暴

可以下載看看

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南非約翰尼斯堡羅曼諾問：請比較當前金融危機和1930年代大蕭條初期的金融危機。

答：毫無疑問的，你可以東找一些統計、西找一些資料，串在一起，編出1929年再度降臨的說法。

但你不該這樣做，當前危機很可怕，而且一定會惡化。我們在多篇專欄中，預測未來幾季經濟狀況會十分艱困，因為金融體系大幅降低財務槓桿後，就是消費者信用大縮減。但是因為很多原因，第二次大蕭條不會再來。事實上，套用小羅斯福總統的話，今天讓人悲觀的主要是悲觀本身。

 

悲觀本身最讓人悲觀

我們知道未來會十分痛苦，但我們也相信痛苦一定會減輕，屆時全球經濟會變的更有力、更健全。只是我們必須堅持下去，也一定會堅持下去，前提是不要一直魂牽夢繫你提到的問題。

我們不是批評你問這個問題！會這麼問的人不只你一個，我們很高興有機會反駁一些財經記者和無所不知的大師，反駁他們像颶風期間的氣象預報員一樣，在預測他們事業生涯中最強烈的「風暴」時，多少會變得輕率，他們的興奮可以想像，卻可能疏忽了某些角度。

我們先比較現狀和大約80年前經濟長期崩潰時的情況。當前情勢和1929至1933年間的確有不少相似的地方，但不同之處可說多如牛毛。

例如，1930年的史慕特—賀利關稅法開啟了十年的限制性關稅和國際亂象。今天危機的背景是高度自由貿易與全球合作。1933年的國家工業振興法鼓勵勞工與產業卡特爾，結果減少了國內競爭，跟現在的情形又不相同，美國企業從來沒有像現在這麼有競爭力。

最後，今天極不可能發生第二次大蕭條的原因，在於我們創設的機構都可以防止大蕭條，最著名的例子是負責保障存款的聯邦存款保險公司，這點對穩定銀行體系很有用。

並非所有危言聳聽的人都預測大蕭條會來臨，有些人預測我們會陷入類似1980年代初期的嚴重衰退，當時八季中有五季經濟負成長，最差的一季甚至衰退7.8%；通貨膨脹接近15%，基本放款利率高達21.5%，失業率升到11%的高峰。前面說過，我們的經濟指標一定會惡化，但上面那種數字跟現在的情況委實天差地遠。

 

現有機制可穩定金融

還有一些危言聳聽的人預測我們會走向法國式的社會主義。正好相反，美國政府的干預作法一向快進、快出。拿比較近的例子來說，1984年美國政府買下伊利諾大陸銀行80%股權，持有十年，然後賣給美國銀行。1989年美國政府成立金融重建基金公司，解決儲貸業危機，然後迅速結束這家公司。目前的金融紓困方案看來也不例外，秉持類似的攻擊方式，貸款條件讓銀行的營運有彈性，而且讓銀行有強烈誘因，設法在五年內擺脫政府的投資。

我們的基本看法是：經理人應該放棄從歷史中尋找未來指引的作法。這樣做毫無意義，更糟的是，這樣做即使沒有危險，也有反效果。如果我們要像每次危機一樣安然度過，各界領袖必須談論為什麼大家應該要有信心。美國這個國家精力勃勃、創意多多，擁有景仰企業家的文化，企業家則是每次經濟復甦的動力。美國的高等教育體系受到世界各國推崇，美國有成千上萬家現金流量順暢的強大企業。經濟一定會衰退的展望該望之生畏，卻也孕育龐大商機，因為大家開始注意到巴菲特的名言：「在大家貪心時害怕，在大家害怕時貪心。」

我們不是極度樂觀的人，宣稱自己的困境是「最可怕」是人之常情。然而，換一個角度來看，我們正經歷痛苦卻必要的修正，最後會形成比較健全、債務比較少的社會，大家會重新把心放在生產力、大力創新和加強治理上。現在終點還沒有到，新起點已經等著我們了。

 

傑克 威爾許是美國企業家，於1981年至2001年擔任通用電氣（General Electric）的第八任執行長期間，將該公司的營業額提升到一千四百多億美金，有「中子彈傑克」（Neutron Jack）之稱。

威爾許擔任執行長起，開始針對公司進行組織再造，他以「三個圈圈」列出奇異公司的留存事業，將其他績效不好的事業部出售或關閉，包括了成為奇異傳統的家電事業。因此原有數百個事業，被縮減到不到20個事業。

1996年起，威爾許推動「六標準差」（6-Sigma），以將產品的不良率降低到千萬分之34。

他最受爭議的改革，就是大幅裁員。公司員工人數由最高時的41萬人，裁減到23萬人，裁員率高達40%。外號「中子彈傑克」的由來即因為威爾許的大幅裁員有如中子彈一樣的特性-殺人而不傷一物。

威爾許將公司轉變為學習型組織，將原有企業內的教育中心投入經費改造為克頓維爾（Crotonville）管理學院。企業內許多中高階主管皆到過此學院學習。

藉由一連串的興革，在威爾許2001年9月底退休時，公司的年營業額從上任前的250億美元成長到1400億美元，獲利由15億美元上升到127億美元。