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善用10年景氣循環 小心邪惡第5波

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發表於 2008-9-10 20:24:17 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

善用10年景氣循環 小心邪惡第5    本篇文章摘自:Smart智富月刊.第 120 / 專欄文章 / 作者:黃嘉斌

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目前市場氣氛很悲觀,大家都在等全球經濟什麼時候好轉?如果從整個經濟景氣循環的角度觀察,我認為從2007年第3季已經開始步入景氣收縮期,預估有5年時間。但2009年會有一小段股市「假性榮景」。

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    如果把時間拉到10年前,你會發現許多有趣的現象,比如1998年發生亞洲金融風暴,2007年有次級房貸的問題;19988月份發生LTCM倒閉事件,今天美國也發生的「二房事件」,時隔10年發生的事情相仿,好像換湯不換藥,10年景氣大循環似乎有著歷史的規律。

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景氣循環VS.股市循環對照

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【擴張期】2003年開始到2007年中達高峰
   
我在今年《Smart智富》2月號,同樣這個專欄裡曾經分析,景氣循環是最終影響股市的因素。同時也談到循環與加權指數的關係,利用循環來判斷股市位於上升的軌道或者下降的趨勢,甚至用循環進行的階段性,作為選擇投資標的類別的依據。而現在我們究竟是處在什麼景氣階段,而股市的反應又是如何呢?
   
在進入討論之前,先提出一個觀念,當我們考量不同循環的變數與期間,首先分析10年景氣的大循環,從2003年第3季的SARS過後,景氣開始進入擴張期(Expansion),時間一直延續到2007年中達到高峰,在長達4年的期間,又可以細分為GDP逐季走升復甦期(從股市的定義區分稱為初升段),然後因為高基期而出現GDP走緩的軟著陸(Soft Landing),接著景氣再度走強而進入繁榮期(此時也是股市進入主升段時期)達到高峰。
   
10年循環的時間,景氣持續走了約4年餘的多頭(擴張期),走到2007年中。但是若從股市循環的角度,過程中卻曾經出現過1,880點,相當於36%的跌幅,一個高達36的修正(20043月到8月),從一般的觀點,這已經符合熊市(空頭)的定義了。這裡我必須特別提醒:景氣循環由盛而衰、由衰而盛,但在這個大波段的過程中,有可能出現長期趨勢(循環)向上,而中期趨勢(循環)卻是向下的現象,通常在這樣的階段,投資人很容易出現混淆錯亂的現象,我稱之為「循環的錯亂」。像2004年上半年的股市修正就是一個例子。
   
但當時景氣所呈現的情況,不過是因為高基期後的軟著陸(Soft landing),總體經濟環境還是相當健康,如果對應到股市便是初升段(復甦期)結束的修正;接著景氣進入繁榮期,GDP呈現強勁的成長趨勢,股市也開始主升段行情,在景氣的繁榮期,股市的主升段,兩股循環同時向上,無論是景氣的強度或者加權指數的上漲,在時間與幅度都勝於初升段。
【收縮期】政府釋出利多 有短期效果卻治標不治本
   
到了2007年中景氣盛極而衰,總體經濟循環進入收縮期(Contraction),加權指數也與景氣同步向下修正,開始進入收縮期的第一個階段「衰退」,這時候許多潛藏的事件陸續爆發,歐美的次級房貸、目前的「二房事件」(Fannie Mae & Freddie Mac)等,便是近期所面臨的窘境。
   
通常這個時候,政府為了避免經濟衰退,不僅會大量釋出利多,也積極操作寬鬆的貨幣政策創造市場流動性,擴大公共支出、減(退)稅以增加消費等措施,試圖「人定勝天」扭轉趨勢。然而,這些措施治標不治本,但還是可以達成短期效果,加上股價修正一段時間後的低基期,會出現景氣與股市短暫回春的假象。
   
如果從GDP的數字來分析,呈現出優於前一年度,但是遠不及繁榮期的經濟表現,然後股市也會呈現「假性榮景」,只是細究這個榮景的內涵,資金推動的力量遠勝於景氣,至於推升的幅度有多大,就看吹起的泡沫有多大,這時候進入收縮期趨勢向下的力量和季節性GDP向上推動股市向上,兩者間再度出現背離現象,不過這個時期的假性榮景基本面並不扎實,加權指數的上漲稱為「末升段」,也因為本質的不扎實,所以來得快去得快,被稱為「邪惡的第5波」。

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【假性榮景】基本面不足 上漲幅度將有限制
   
以目前國內所處的景氣循環階段來看,不幸地存在通貨膨脹問題,所以季節性實質GDP雖然呈現逐季成長的趨勢,但因消費者物價指數CPI)的計算有本質上瑕疵,無法忠實反映實際物價,群眾誤認所得增加(實際上被通膨吃掉),所以在衰退期進入不景氣階段前的假性榮景,並未帶來實質購買力的提升,時間拉長泡沫很容易破滅,接著大環境就會進入嚴重修正的不景氣階段。
   
當景氣循環進入「假性榮景」的階段,因為基本面的強度不夠,加上性質屬於資金吹出的泡沫,所以上漲的期間與幅度會有所限制,以過去的經驗判斷,這階段的行情約當於景氣復甦期(初升段)的規模。如果把時間拉到19939月那次10年循環,初升段與末升段前者漲幅和期間為93%、13個月,後者為92%、12個月,幾乎一致,那麼這次循環的初升段時間走了11個月、漲幅達76%,所以當進入下一階段行情的時候,延續期間與指數滿足點應該就不難估算了。

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*圖形好像沒辦法看,另外附加檔案可以下載

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 樓主| 發表於 2008-9-10 20:26:10 | 顯示全部樓層
請問為什麼圖形上傳不成功呢?是什麼地方錯了嗎?
發表於 2008-9-10 20:30:52 | 顯示全部樓層
感謝lend 歐式自助餐 分享
發表於 2008-9-10 21:58:16 | 顯示全部樓層
我是一個做生意的 主要是生消費品 政府頻頻為政治的拉抬 利用媒體頻頻放出利多的消息 但以我這些年和同行的認知 景氣真的很不好 很多都是供多於求 廠商所謂的營收 並不能真正反應基礎民生基本面!因為 供貨商出貨到店面 很多時候只是塞貨 而第一線的銷售商 不見得賣的出去 當賣不出去時 往往是賠本消售! 剛剛 看到筆者 以總體經濟的觀點 小心邪惡的第五波 感觸許多! 民生消費面 才是反應整体經濟的王道 有時學者和名嘴的論點 往往都只是結果論 以我個人的認知 現在許多上市公司的財報 大多虛大於實 每天看著最近股市的成交 和股市名嘴的觀點 往往股市名嘴和媒體頻頻看多的股票 一段時間後 外資就頻頻倒貨 !校長曾說過 股市 也是一種心裡學 ~~股市是現實的 有人賺錢 相對就有人賠錢 最近手上股票 當我發現法人開始倒貨 而散戶頻頻逢低承接 我二話不說 就直接賣出 / w3 `$ u) y% ?7 u! ~6 j; p9 F總合剛剛說的那ㄇ多 想表達的是 景氣真的很爛 !有空去逛逛街 看看那些小販和報紙頻頻應徵業務 就可以了解民生基本面 很多人都是靠借貸在過日子 !民間有句話 扶強不扶弱 ~~有閒錢的投資朋友 千萬別上ㄌ賊船 把辛苦錢送給法人去花 基本面的消息一定要用心也邏輯性的想想 為何法人要放出利多 為何政府要放出利多 我想這些都是很值得想想的 最近基本面很亂 我想老百姓苦哈哈 股市要強應該也有限 我很喜歡校長 步步為營的想法 很開心 可以逛到這個網站!
發表於 2008-9-11 01:05:43 | 顯示全部樓層

回覆 2# 的 lend

你是在word上採用複製的方式,將文章貼在這裡,而文章中的圖片基本上仍然在你電腦中,因為複製只能複製文字到這裡,而無法複製圖形。就算你是從其他網站上採用此種方法,也只能複製圖形的網址(url)。
基本的方式是將文字與圖形分開處理,文字貼上後,將圖形檔用附加檔案的方式上傳,然後將游標移動到你想要插入圖片的指定位置後,再點擊"插入",即可完成。

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我提供另外一個有趣的分析給你參考。

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發表於 2008-9-11 04:15:38 | 顯示全部樓層
原帖由 余宗霖 於 2008-9-10 21:58 發表 + f4 n1 N0 L H: N 我是一個做生意的 主要是生消費品 政府頻頻為政治的拉抬 利用媒體頻頻放出利多的消息 但以我這些年和同行的認知 景氣真的很不好 很多都是供多於求 廠商所謂的營收 並不能真正反應基礎民生基本面!因為 供貨商出貨到 ...


景氣差生活不好,這不是近幾年來台灣老百姓的口頭禪嗎?而且在一堆親藍的媒體強力放送的情形下,前政府做什麼都是不好的(不強調政治,點到為止)

過去兩年景氣的確是好的,不然股市也不會漲到98xx點,但小老百姓的荷包不一定是有所增加,甚至社會新鮮人起薪降低與實質薪資負成長,這應該和高學歷滿街跑及企業主不願與員工分享獲利有關.

現在景氣不好,政府卻不做休養生息的事情(也許是不能)

我這邊是想問問余大哥,景氣向下的轉折點大概是從何時開始的呢?
發表於 2008-9-11 11:13:46 | 顯示全部樓層

回應小新老師

其實景氣好不好~~是個相對 關西 而非絕對關西 我個人的想法 景氣好不好 不是在財團有沒有賺錢 而是在於老百姓生活 有沒有比較好! 就西元兩千年 到今年 從2006年的政治惡鬥開始 其實很多生意 就很難做 我用一個非數據性的指標 來探討 ~~八大行業 繁不繁容 反映 著 台灣民生基本面好不好 或許 這不是一個很抬面上的指標 但有時地下經濟所反映的 卻是民生基本面最寫實的一面 ! M型社會 在台灣拉拒越來越大 臺灣和有些國家不同 在日本和韓國 他們都是以大企業為主軸 很多員工入公司後 都以公司為第2的家 企業的政策 也確實照顧到員工 但台灣不同 台灣基本上 以中小企業為主 中小企業生意上活不活絡 對於台灣景氣的影響 就很深遠 當然某些財團在台灣確實也很照顧員工 只是臺灣教育政策失敗 員工的忠誠度低 高學歷不等於高能力 這些其實對台灣未來景氣好不好 大家可以思考!我談這些 只是有感而發 希望大家都能在不景氣時 也可以在股市裡賺到錢 反正 股市也不是只能做多 也可以放空!
 樓主| 發表於 2008-9-11 20:06:40 | 顯示全部樓層
關於景氣,小弟實在有很深的感觸,因為小弟在綠巨人上班,每天接觸的都是最底層的民眾,最近常遇到民眾來領錢,都只是領個一二千元,看餘額幾乎見底,今天遇到一個歐吉桑說一句話,自從我會賺錢以來,沒看過景氣這麼差過。聽了這句話讓我難過了整天,政府若再這麼頭痛醫頭、腳痛醫腳,我看自殺的人數不久又要升高了。
這篇文章裏的觀點,我覺得參考就好,不要真的抱持2009年會有一波假性榮景出現,萬一落空的話,豈不是又受傷慘重了。
發表於 2008-9-11 22:31:06 | 顯示全部樓層
其實我倒是沒各位這麼悲觀。
9 i& c4 t3 U& dlend講的沒錯,不過如果看的是整體的社會,情況到沒這麼悲觀,因為社會M型化,才會形成這種現象。
1 }) r9 a( K3 @% A7 x/ x M型化社會不是只有在台灣,全世界都如此,美國次貸問題不是一樣搞出一堆貧民嗎?其實全球M型化的主因在於中印二國崛起,低成本勞動力+消費能力的提升,使得中國成為全球製造工廠,印度則成為知識經濟的代工廠,不過中印二國一樣都面臨貧富差距很大的問題,以印度來說,德里垃圾場每天有上千位靠撿垃圾維生的貧民,他們的月收入只有30美金。

' T6 y& G9 v" H& }9 } 因為M型右端的人是多數,所以大家看的都偏向右邊,然而我們必須觀察的是在整體,因為仰賴投資獲利是假設上的主要目的,除非要討論的是社會福利與政治議題。

( ^. o. ~+ B( B: g6 y; x2 }- o Y3 D& m: ^' a$ u* ` 最後,M型化目前是無法避免的一個世界趨勢,在不考慮政府的作為下,個人唯一能做的就是.....想辦法讓自己從M型的右邊移動到左邊,至於維持目前的求生模式者.....當初他們都是中產階級,現在都移動到右邊去了。
 樓主| 發表於 2008-9-13 09:28:47 | 顯示全部樓層
不好意思,圖有上傳成功,所以附件可以不用下載,因為是同樣的文件.3Q
發表於 2008-9-15 02:37:35 | 顯示全部樓層

中產家庭薪資 隨波下流

行政院主計處甫完成的統計指出,國內不只低所得家庭的薪資負成長,如今連中產家庭的薪資及可支配所得也呈負成長,僅次於最高所得組的第4等分位的家庭,去年可支配所得罕見的下滑0.34%,這是歷年來所出現的第二次負成長。

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國內741萬戶家庭依所得高低排序後,由低而高分為5等,第1等分位即最窮的家庭,平均每位就業者去年一年的受雇報酬僅16.3萬元,較上年衰退3.1%,而第5等分位最高所得組家庭的平均每位就業者報酬為64.1萬元,成長3.6%。

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近年來台灣所得分配兩極化並不令人意外,但處於第2等與第4等之間420萬戶家庭,也就是中產階級家庭的所得情況如何?根據這份剛出爐的96年報告,這些家庭的可支配所得幾呈停滯,第2等分位微增1.1%,第3等分位成長0.50%,而第4等分位更呈0.34%的負成長。

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第4等分位是次高所得家庭,歷年來除了在90年經濟衰退時曾出現所得負成長之外,從未出現負成長。去年這個負成長顯示經濟結構的變化,已由下向上延伸,證實了中產階級的經濟確實日趨艱困。

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主計處的資料同時也顯示,第4等分位家庭的平均就業者受雇報酬由95年的41.1萬元降至96年的39.8萬元,降幅達2.9%,96年每位就業者的受雇報酬甚至還低於94年的39.9萬元。

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經建會官員表示,受到全球化的影響,台灣社會確實趨於M型,除了金字塔頂端的家庭所得及財富持續成長外,低所得家庭、中產家庭的所得確實已呈停滯,這是一個非常值得重視的問題。

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從上面這則新聞我們可以看到.....五等分法是衡量所得分配是否平均的一個基礎指標,而第五等分的所得成長3.6%,它所代表的是所得前20%的家庭,其平均每人收入仍在增加,因為他們的所得高,所以第四與第一等分的家庭,雖然所得是減少的,但是平均而言,整體仍是增加!

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這是2007年的統計數據,我估計2008年的數據大致上也將呈現這種情況,亦即....中產階級的所得緩步減少,而高所得者增加的速度不至於出現太大變化,整體的所得水準仍是增加,主要增加的部位在高所得者身上。

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用另一個角度來看的話,若我們只觀察整體國民所得,而不管分配是否平均的話,情況沒有如此悲觀,而股市終將反映的是整體的狀況,而不是所得分配平均與否的問題。

發表於 2009-4-30 15:04:18 | 顯示全部樓層
謝謝分享景氣循環的觀念~0 ?5 Q' f4 O9 O thanks~~
發表於 2009-5-2 17:49:38 | 顯示全部樓層
很不錯的一個想法
看來這次風暴還有很多未知因素阿
不過我想有些東西時間才能證明...

發表於 2009-5-6 08:21:50 | 顯示全部樓層
謝謝分享資訊/ V* \( `5 \4 g, H 從現在來看彷彿跟圖有點像的趨勢
發表於 2013-8-13 07:18:45 | 顯示全部樓層
看過留個記錄,比較不會亂!!
發表於 2013-10-29 21:56:28 | 顯示全部樓層
感謝校長與學長的分享~ 受益良多
發表於 2013-11-10 15:54:07 | 顯示全部樓層
感謝L大分享) l$ i* R6 P5 I: Y# r4 F, R
發表於 2013-11-29 14:24:32 | 顯示全部樓層
感謝分享,真的要努力讓自己走向那左邊
發表於 2013-11-29 14:36:05 | 顯示全部樓層
謝謝分享!!!!!
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