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華倫‧巴菲特的投資策略簡單地令人難以置信，不需學習電腦程式，也不用研讀二吋厚的投資學。巴菲特說：「我們所做的事，不超出任何人的能力範圍，多做額外的工作，不盡然就能得到與別人不同的結果。」巴菲特的投資策略只協助那些樂於接受他的投資建議的投資人，如果你意志不堅，任何投資決策都受市場風吹草動影響，那麼華倫‧巴菲特的投資策略能幫你的就很少了！
一：不要理會股市每日的漲跌
這是最具挑戰性的開始！股市是喜悅與悲情交替發作的地方。也正是這樣的行為創造出層出不窮的投資機會，特別是當傑出企業的股價跌到不合理的低價時。如果你相信股票市場比你更聰明，你可以照著股價指數的引導來投資，但是如果你已經做好你的準備作業，並且徹底了解你所投資的企業，那就拒絕市場的誘惑吧！
巴菲特的辦公室裡沒有股票行情終端機，巴菲特認為，如果你打算擁有一家傑出企業的股份並長期投資，但又每一天去注意股市的變動，這顯然不合邏輯。當你忽略市場的變化時，將會驚訝地發現，你的投資組合反而變得更有價值。「在我們買了股票之後，即使股市休市，我們也不會有任何困擾。」巴菲特說：當你將注意力轉向股市，而且在你心中的唯一疑問是：「有沒有人最近做了什麼愚蠢的事，讓我有機會用不錯的價格購進一家好企業的股票？」此時，你已經接近巴菲特的水準了。
二：不擔心經濟情勢
投資人常以一個經濟上的假設做為起點，然後在這個完美的假設裡選擇股票來配合它，巴菲特認為這個想法是愚蠢的。
因為沒有人具備預測經濟趨勢的能力，同樣地，對於股市的漲跌也沒有人可以準確預估。而且，如果你這次預測經濟趨勢或股市漲跌準確代表你選擇的股票會在某一特定的環境裡獲利，你將不可避免地會一再面臨變動與投機。換而言之，不管你是否能正確預知經濟走勢，你的投資組合將端視下一波經濟景氣如何來決定報酬。
巴菲特喜歡購買在任何經濟情勢中都有機會獲利的企業。當然，整體經濟力量可以影響毛利率，但是整體看來，只要堅持投資要訣不管經濟景氣如何變化，就像巴菲特投資的企業應都能獲得不錯的收益。而短線持股，就只能在正確預測經濟景氣時才能獲利。投資與投機的分野不也就一清二楚了嗎？
三：以經營公司的心態買進股票
巴菲特投資企業時，不論是否參與經營，注意的都是這家企業的營運績效、獲利能力、實質價值，而且以擁有所有權的老闆的立場去看待。事實上，股東本來就是老闆，原本就該關心這些層面，只是太多投資股票的人把自己看做是投資人，而非股東，所以才會只在意股價的每日變動。但巴菲特證明，以買公司的立場做投資，獲利絕對大於只想賺差價的人。他的投資原則就是『買進好公司的股票，長期持有』。這種簡單的投資原則，最適用於長期趨勢向上的股價。
四：以管理企業的角度經營投資組合
巴菲特相信，不了解自己應該做什麼的投資人，只有運用廣泛分散的投資策略才能得到報酬。因為嚴格說來，如果這些「所知有限」的投資人想投資，他們應該擁有一大堆股票，並且每隔一段時間清理一次。換句話說，「所知有限」的投資人應該買進指數型基金、並運用平均成本法投資。而成為一個指數型投資人並沒有什麼好可恥的，巴菲特認為，事實上指數型投資人會打敗大多數的專業投資人。
只有當你了解商業經濟學，而且發現五到十家具備長期競爭優勢、價位又合理的公司，如此你才算是個「十分用功」的投資人。那麼，傳統的分散投資策略，對你是沒有意義的。因為若你目前持有的是財務風險最少、且長期遠景最佳的公司，那有什麼理由你會把錢投資在你心目中排名第二十位的企業，而不把錢投入最頂尖的選擇上呢？
你不只要避免賣掉手中的頂尖企業，而且要謹慎地選擇新企業股票。如果這家公司沒有經過你的投資原則檢驗，千萬不要購買。你必須耐心且理性、冷靜地等待適當的企業出現。「不買進或賣出，就不會有進展」這個假設是錯誤的，在巴菲特的想法裡，穩健地安排投資組合、遠比做出數百個聰明的決定來得輕鬆。
巴菲特的老師
巴菲特的選股方法乃師承基本學派大師 葛拉漢(Benjamin Graham) 與 費雪(Philip Fisher)。前者以“定量分析”爲主，後者以“定性分析”爲擅長，巴菲特則是集二者於大成。
葛拉漢首創“安全邊際”(Margin Of Safety) 的穩健投資觀念，他認爲如果 股票價值 低於 實質價值(Intrinsic Value)，此種股票即存在“安全邊際”，因此他建議投資人將精力用於辨認價格被低估的股票，而不管大盤的表現。由於他對定量分析的貢獻，後世已公認他爲財務分析之父。葛拉漢“嚴禁損失”的投資哲學，更成爲日後巴菲特奉行的圭臬。
費雪則是主張投資成長率高於平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業。他與葛拉漢最大不同之處，在於費希爾認爲僅僅閱讀公司財務報告並不足以判斷是否應該投資，而應盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手資訊，此種方式已成爲目前基金經理人選股前的必備條件。巴菲特則是以葛拉漢的價值投資為主，費雪的成長投資為輔，並進而將這兩種投資方法加以發揚光大。
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葛拉漢(Benjamin Graham)於1894 年5 月8 日生於倫敦，1976 年9 月21日去世，享年八十二歲。葛拉漢著有三本著名之作：
1934 與 David L. Dodd 合 著的 "Security Analysis"
1937 年的 "The Interpretation of Financial Statements”
1949 年的 "The Intelligent Investor”
而葛拉漢在1934 年提出「價值投資法」(Value Investing)，開啟了以每股盈餘及低本益比作為選股策略的投資方法，也因而被稱為基本分析之父，媲美技術分析之父道氏(Charles Dow)。
其中葛拉漢投資哲學中的三大基石為...
1.正確的投資態度：真正的投資行為應該能夠提供資本安全性，及合理預期的適當報酬率。
2.安全邊際(margin ofsafety)：強調是資產的評估、獲利能力評估、分散風險三個領域來建立安全邊際。
3.內在價值：即可從公司未營運中拿回的現金流量折現值。
葛拉漢訂出一套檢視價值型股票的選股標準，其中1~5 項標準是用來衡量風險，6~7 項是評估財務安全性，而8~10 項用以檢定公司是否具有穩定成長的歷史。
1.公司獲利 / 股價 比(益本比；即本益比的倒數)，以達到AAA 級公司債殖利率的2 倍為標準。
2.公司目前的本益比是過去五年最高本益比的十分之四。
3.公司的股利殖利率是AAA 級公司債殖利率的三分之二。
4.公司的股價等於每股有形帳面資產價值的三分之二。
5.公司的股價等於淨流動資產價值2或淨速動清算價值2的三分之二。
6.公司的總負債低於有形資產價值。
7.公司之流動比率應在 2 倍以上。
8.公司的總負債不超過淨速動資產清算價值。
9.公司的獲利在過去十年增加一倍。
10.公司過去十年獲利衰退次數不超過二次，且幅度不超過5%。
雖然在台灣股票市場，甚至是美國股票市場中，要能夠找出同時符合上述十個標準的公司可說是少之又少，不過卻可由這些條件中歸納出，對於股市的投資，葛拉漢相當推崇的是選擇低本益比及低股價淨值比的選股策略，也因此其在美國哥倫比亞大學的得意門生另一投資巨擘 華倫巴菲特(Warren Buffett)，二人皆是運用價值投資法獲得巨大的財富。
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發表於 2008-7-30 12:58:32
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發表於 2008-8-4 23:37:21
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