歷史經驗：MSCI全球指數再跌14% 全球熊市才近尾聲！？

austin

《彭博社》報導，根據歷史經驗，上週陷入熊市的全球已開發國家股市指標MSCI全球指數，可能會跌到3年來最低點後才會停止跌勢。

 

衡量23個全球股市、1742家企業表現的MSCI全球指數，上週五下跌1.1%至1345.47點，較去年10月的最高紀錄下跌20%。根據市調公司Birinyi Associates Inc.統計1969年以來數據顯示，MSCI全球指數要再下跌14%，才能達到先前7個熊市的平均下跌指數水準。

 

在銀行虧損和減記總額超過4000億美元、油價再創歷史新高、以及擔憂房貸公司Fannie Mae (FNM-US)和Freddie Mac (FRE-US)的財務危機影響金融體質等種種因素下，上週全球股市再度下跌，連續長達 6週的跌勢，創2002年10月以來新紀錄。光是Fannie Mae和Freddie Mac的股價，就掉了60%。根據分析師預估，S&P 500指數企業今年第2季獲利將下跌14%。

MSCI全球指數下跌天數已持續257個曆日。根據Birinyi Associates統計，先前出現的 7個熊市中，持續下跌天數平均達391天，平均跌幅為31%。

日本、法國、德國、香港、澳洲、瑞士和義大利的股市，皆已從最高點下跌超過 20%，達到熊市標準。上週MSCI全球指數繼美國股市指數基準 S&P 500指數之後進入熊市，英國股市基準富時100指數也已進入熊市。

如果MSCI全球指數會達到平均熊市跌幅，將降至2005年7月8日的1160點紀錄。不過當時已從2002年10月 9日的上一個熊市低點703.70回升 64%。事實上從2002年至2007年10月31日止長達 5年的牛市，創MSCI全球指數史上第 3久，指數連續超過1848天上漲，升幅達139%。

美國和英國的金融和建設公司股價，受到1930年代大蕭條以來美國最嚴重的房市危機影響，下跌的幅度最大。次級房貸相關證券造成的銀行損失，高達4100億美元，迫使銀行增資約3250億美元。今年以來MSCI全球金融指數已下跌28%，跌幅居10類企業股之冠。

擁有或擔保的抵押貸款值占美國總額12兆美元市場一半左右的 Fannie Mae和Freddie Mac，以及過去曾是美國最大承銷抵押債券的Lehman Brothers Holdings Inc. (LEH-US；雷曼兄弟)，3 家銀行在2008年皆跌掉市值 3/4。上週 Fannie Mae和Freddie Mac傳出可能申請緊急金援而犧牲投資人權益之後，股價紛紛大跌，Fannie Mae下跌45%，而Freddie Mac則下跌47%。Lehman Brothers上週五也以17%的跌勢收市。

英國最大建商Taylor Wimpey Plc(TW-UK)是MSCI全球指數中唯一在2008年跌幅擴大的企業，股價狂跌81%。該公司正經歷1978年以來英國房價跌幅最大的時期，即將面臨增資以避免17億英鎊(34億美元)貸款違約的窘境。

而依賴消費者自由裁量支出的消費類股，今年來也下跌22%，跌幅在MSCI 10類企業股中居次。

油價飆高，甚至來到上週的每桶147美元高點，足以讓英國消費者信心降至18年統計開始以來新低。美國消費者甚至更悲觀，經過6個月居高不下的失業率，信心指數降至1980年來最低點。

英國最大服飾零售商Marks & Spencer plc(MKS-UK；瑪莎百貨)銷售額跌至2005年來最低，股價因而大跌59%。連金錢之都拉斯維加斯的賭城營收，都出現連續第5個月跌勢，知名業者如MGM Mirage(MGM-US；米高梅)和Las Vegas Sands Corp.(LVS-US；金沙集團)，分別下跌71%和67%。

根據《彭博社》統計，今年全球各股下跌幅度，已讓MSCI全球指數市值降至旗下公司獲利的14.1倍，是至少1995年以來最低。金融類股價格跌至至少13年來最低，本益比跌至9.7，而MSCI全球消費者自由裁量類企業指數則相當於企業獲利的17.7倍，為2006年3月來最低。

英國New Star Asset Management駐倫敦基金管理人、負責管理410億美元資產的Patrick Evershed，已持續對金融類和消費類股持相當悲觀看法。「我不認為很快會出現紓緩跡象。」

倫敦資產管理公司Henderson Global Investors投資策略和經濟分析部主任、負責管理1250億美元資產的Tony Dolphin也認為：「我們很可能尚未見到股市底點。而且接下來幾個月在經濟成長、獲利預估和通貨膨脹等方面，將會傳出更糟糕的消息。對金融業體質的擔憂仍將盤旋不去。」

 

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與上述內容相近的分析文章其實蠻多的，不過我不認同！不是不認同還會再跌，而是不認同其中的分析邏輯！首先，我們來看....

 

1.它的時間是從1969年開始的，以時間長度而言，39年足夠長了，但是....這39年所出現的熊市只有7個！從7個歷史經驗來推論第8個會重演？你覺得合理嗎？經濟學中蠻多理論都有類似的爭議，例如凱因斯的政府積極作為理論！

 

2.由這7個歷史上熊市的"平均"跌幅，來預期第8個熊市會跌到平均數？同樣的平均下跌天數是391天，目前只跌了257天，據此推論下跌時間仍未滿足？這都不合乎邏輯！

 

3.以全球的狀況來看，油價是一個最主要的問題，以美國的狀況來看，金融業壞帳是第二個主要問題，不過Fannie Mae (FNM-US)、Freddie Mac和雷曼兄弟都已經在08年跌了3/4 ，在美國政府不得不出手金援Fannie Mae (FNM-US)和Freddie Mac 的情況下，全民買單的現象跟台灣過去的危機處理方式相似！

 

結論是....會不會有更低點這是沒有人能百分之百的肯定，但是這樣的分析方式，就算結果事後證明是對的，也是猜對而已！