華爾街日報：全球通膨形勢愈顯嚴峻

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膨擔憂正在全球不斷加劇﹐金融市場也隨之顫抖不已。

週二的中國股市是最新一個受害者。基準上證綜合指數收盤暴跌7.7%﹐創下年內最低收盤價。此前中國政府推出了旨在從金融系統中進一步回籠資金的新措施﹐以此遏制通貨膨脹。
同樣是在週二﹐越南政府宣佈下調匯率﹐意在緩解市場因通膨率躥升而承受的壓力。

而在美國﹐聽聞前日美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Bernanke)有關油價高企將加劇通膨上行風險的警告後﹐投資者紛紛拋售了美國國債。對Fed動向最為敏感的2年期國債價格大幅下挫、收益率抬升﹐因為投資者越發相信﹐通脹當前﹐Fed今秋可能就得被迫加息。週二﹐2年期美國國債收益率從上週五的2.4%躍升到了2.9%。

與此同時﹐原本很可能降息的加拿大央行(Bank of Canada)也出人意料地選擇了按兵不動。該行表示﹐受能源價格居高不下的影響﹐通脹風險已大到不能再承受降息的程度。歐洲央行(European Central Bank)也在考慮通過加息來抑制通貨膨脹。

發展中國家看起來顯得尤為脆弱﹐它們當中有些國家曾在上世紀80、90年代和通貨膨脹進行過艱苦鬥爭。許多經濟學家年初時曾不無擔憂地表示﹐受美國經濟放緩的影響﹐增長乏力可能是發展中國家今年所面臨的最大挑戰。然而現在通貨膨脹正在變成一個更嚴峻的潛在問題。

美國銀行(Bank of America)跟蹤調查了24個大型發展中國家﹔其調查顯示﹐1年前它們當中四分之三的通膨率都能達到或低於原定目標﹔而今他們無一能實現原定目標。惠譽國際評級(Fitch ratings)估計﹐這些國家的通膨率已經倒退回了2002年的水平。

中國2006年年初時的消費者價格指數(CPI)較上年同期的升幅還不到1%﹐此後CPI一路上升﹐近幾個月來更是超過了8%。再看印度﹐當地股市今年迄今已經累計下跌了27%﹐僅在過去兩天就跌去了4%﹔印度5月份的通貨膨脹率也超過了8%。

控制通膨的典型手法是加息。但這有可能會影響經濟增長﹐並令股市承壓。這還可能使一些發展中國家穩定本幣匯率的努力難度加大。對於這些倚重出口業來發展經濟的國家來說﹐穩定匯率是一項重要任務。

當然﹐全球經濟也顯示出了一定的彈性。世界銀行(World Bank)在週二發佈的《全球金融發展》(Global Development Finance)年度報告中預計﹐今年發展中國家的經濟增長及投資規模僅有溫和下降。

對於那些有大量人口仍在貧困中掙扎的國家來說﹐能源及糧食價格的飛漲是個格外嚴峻的問題﹐但在此輪商品價格飆升之前﹐就已經有一些導致通脹的外力在發揮作用了。

許多發展中國家都在經歷著資本的大規模涌入階段﹐這導致了投資過熱以及外匯儲備急劇增加。在這些地區﹐內需和信貸規模也在快速增長﹐此外﹐當地就業市場也較為吃緊。

不過﹐過高的通膨也引發了投資者的擔憂。供職於Harding, Loevner Management、管理著價值70億美元全球股票的西蒙•哈列特(Simon Hallett)說﹐在良好的狀況保持了多年之後﹐新興市場的風險實際上也越來越高。

各個發展中國家的央行都面臨著嚴峻考驗。經濟學家和投資者們認為﹐許多國家的央行都沒有積極採取措施收緊貨幣政策﹐相反﹐它們只採用了一些臨時措施﹐如對麵粉和汽油等消費品實施價格控制以抑制通膨。一些國家政府試圖下調高昂的補貼﹐但卻有可能激怒民眾。在埃及的Burullus鎮﹐政府官員們停止向市民出售補貼麵粉後﹐上週末該鎮爆發了抗議活動。

Pacific Investment Management Co.在發展中國家管理著700億美元的資產﹐該公司負責新興市場的聯席主管科蒂斯•紐伯恩(Curtis Newbourne)說﹕“通膨的加劇超出了央行的反應速度。”他說﹐公司已經減持了這些市場發行的證券等附息金融工具。

上週末﹐中國出台措施收緊信貸﹐投資者們對此反應強烈。中國政府將銀行的存款準備金率從當前的16.5%提高至17.5%﹐以進一步抑制貸款發放。這已是今年第五次上調存款準備金率。更讓人不安的是﹐人們普遍擔憂對美出口的放緩﹐而且擔心本週四即將發佈的一份報告會顯示出該國5月份的通脹仍居高不下。

在其他一些通膨已經無法控制﹐或是受到價格上漲和其他經濟弱點雙重衝擊的國家﹐股票、債券和貨幣被投資者們棄若敝屣。

直到最近﹐越南還是想尋找下一代熱門市場的投資者的心頭所好。但一份報告顯示﹐越南5月的消費價格漲幅較上年同期高出25%﹐令越南盾在外匯期貨市場的價格下跌﹐同時引發人們擔憂將會出現金融危機。

中國的通膨率雖尚未達到上述水平﹐但也是投資者們擔憂的重大源頭之一。渣打銀行(Standard Chartered Bank)駐上海的中國問題研究負責人王志浩(Stephen Green)指出﹕“現在該是做出艱難抉擇的時候了。”

在俄羅斯、土耳其、南非、印度、印度尼西亞和菲律賓等幾個主要新興市場﹐兩位數字的通脹已經降臨﹐或是預計不久就會到來。僅上週﹐俄羅斯、菲律賓和印度尼西亞都上調了關鍵利率。但一些投資者擔心這樣還不夠。

就算上調了利率﹐以亞洲國家為首的許多政府仍在實施刺激經濟發展的政策。那是因為這些國家的關鍵政策利率低於通膨率﹐從而會刺激投資者借貸﹐而不是儲蓄。

安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management PLC)駐倫敦的新興市場債券組合經理埃德溫•古鐵雷斯(Edwin Gutierrez)寄希望於食品和能源價格的高漲不會持續太長時間。他說﹕“這些人沒有跟上形勢。這是一場危險之極的游戲。”

投資者表示﹐在新興經濟體中﹐巴西可謂一枝獨秀。雖然價格壓力相對較輕﹐但巴西央行迅速行動﹐提高了利率。20世紀80年代末和90年代初﹐巴西遭受了極其嚴重的通脹﹐最後才得以解決問題。在德意志銀行(Deutsche Bank)下屬的DWS Scudder管理著價值30億美元的新興市場股票的特倫斯•格雷(Terrence Gray)說﹕“對於惡性通脹的後果﹐巴西比任何人都清楚。

 

 

另附渣打銀行的報告....

 

Standard Chartered Global Focus

The challenges of inflation

• Cost push inflation is back

• We believe the risk of higher interest rates is genuine in Europe, but not the US

• Because rates were too low in good economic times does not mean they should be pushed too high in bad economic times

• Two wrongs do not make a right

• In Asia, where growth is strong, interest rates need to rise more

• But higher rates alone are not enough, other non-conventional tools are needed to arrest inflation

• Analysis inside on Abu Dhabi, Brazil, China, New Zealand and Singapore

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