香港中國基金隨A股反彈

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香港的A股基金並不太多，但它們的上漲和下跌，與A股緊密相關。數據表明，在很多時候，香港A股基金充當著A股階段性頂底「啟示錄」的作用。在4月初，香港A50中國基金抄底A股，大幅反彈。但業內人士指出，當A股反彈到3800點左右後，其上升空間和上升動力都大幅減弱。因此，A股基金短期內也難有大作為。

　　對A股啟示作用加強

　　今年四月初，A50中國基金抄底A股。隨後A50連續數日出現放量大漲行情。自4月2日起，A股概念基金一改往日的頹勢，成為備受市場追捧的品種，成交量連續急劇放大，其中A50中國基金連續三日蟬聯香港股市成交額冠軍。四月份第一周，該基金的成交金額高達71.7億港元，累積上升5%。同時，來自港交所的公開信息顯示，A50中國基金4月3日增發了3.14億份基金單位，令其發行單位增至7.98億份，份額比前一天驟增64%，前一個交易日的已發行單位不過4.84億份。4月7日，A50中國基金的份額再度增加2.5億份，總份額達到10.48億份。像A50中國基金一樣，其他A概念基金集體急劇放量上漲，追蹤指數的標智滬深300指數基金和兩地選股的匯豐翔龍基金也出現顯著放量。

　　近日，香港A股基金縮量回調，A股反彈也逐漸乏力。伴隨而來的是美林和高盛對中資股的大肆唱空。群益證券黃薰輝認為，香港A股基金之所以能夠充當A股頂底的「啟示錄」，最主要的原因是，這些基金由QFII管理，而QFII的研究能力較強，他們的研究結論和多空行為不能忽視。

　　在去年的牛市中，香港A50中國基金一路走高，成為香港市場的「香餑餑」。從A50的走勢來看，它對A股頂底的啟示作用非常明顯。A50於去年10月16日見到最高點後一直向下，最低見到15.78港元，在此過程中量能不斷萎縮，反映頂部已經到來。更值得關注的是，A50主要是由QFII發行的，而QFII在此期間突然唱空。

　　高盛高華去年11月8日發佈報告稱雖然長期基本面繼續向好，但預計2008年A股的總回報率為-11.3%，主要基於估值因素。外資大行還預計到2008年底滬深300指數將達到4700點。福布斯發佈報告稱「金磚四國」正在泡沫化，而中國可能先破；摩根士丹利也維持悲觀看法，該行認為，A股不單呈現全球股市中最大的估值泡沫，且為最大的盈利泡沫。

　　而在此之前，QFII幾乎每次都能預測到A股大致走勢。去年5月QFII的集體唱空，5月10日高盛發表「A股可能回調，崩盤後果嚴重」的言論，5月30日前夕，大摩和瑞銀相繼表示，A股有下調30%的可能，此外，羅傑斯和格林斯潘均發表了唱空言論。但去年6月中旬，QFII突然轉變口風，在富通基金管理公司和海富通基金管理公司聯合舉辦的「海外投資國際研討會」，眾多QFII專家認為中國股市將持續上漲。瑞銀亞洲首席經濟學家Jonathan Anderson日前表示，中國股市還要持續上漲三年。去年8月下旬，A股衝破5000點之後，外資大行繼續唱多A股，羅傑斯等直言，A股還沒有泡沫。

　　做多空間或已不大

　　近期，A股基金比之四月初的強勢已弱了很多。凱基證券研究員蔡鐵康表示，繼續做多香港A股基金的空間已經不大。一是因為目前A股基金的市價較其溢價已經大幅收窄，最多時溢價超過10%，但目前不到5%的空間，反映市場熱情在下降；二是因為A股走勢難以樂觀，A股的機構投資者仍擔心企業盈利和通貨膨脹，這將抑制A股基金的淨值上升空間。

　　蔡鐵康建議，如果一些投資人願意投機，或可在A股基金的窩輪上做文章。目前，香港A股基金的窩輪主要是A50中國基金的認沽和認購輪，如A中瑞信八一零沽、A中高盛八零八購、A中法巴九零三購等。

　　黃薰輝也表示，炒香港A股基金，必須看大陸股市。雖然，投資者都期待「紅五月」，但未必一定如其所願。美林和高盛發表的研究報告稱，中資股盈利令人擔擾。因此，當A股反彈到3800點附近時，其上升空間和上升動力都大幅減弱。因此，A股基金短期內也難有大作為。

　　三隻A股基金處境各異

　　香港市場目前有三隻A股交易所交易基金(ETF)。即香港A50中國基金、匯豐翔龍中國基金、標智滬深300。最早的A股基金應該是A50中國基金。A50中國基金由巴克萊銀行在2004年11月推出，通過QFII在A股市場上進行跟隨操作，跟蹤標的為新華富時A50指數，盯住滬深兩市流通市值最高的50只A股。在2006年之前，A50中國基金成交低迷，備受投資者冷落。不過，去年以來的A股大牛市使其突然成為香港備受關注的投資品種。

　　A50中國基金為i股亞洲信託基金的成分基金，目標是爭取與上海和深圳交易所上市的A股表現相若的投資回報。指數成分股為內地最大市值的50只A股，與香港盈富基金跟貼香港恆指相似。現時此基金的買賣單位為每手100股，以週一收市價45.55元計算，即投資者最低可用4500多元，便能參與未來內地大型A股的表現。由於基金屬被動型股票基金，收費較一般基金便宜，基金管理年費為每年0.99％，每年會派息一次。

　　中銀國際英國保誠資產管理有限公司和德意志銀行去年7月17日推出旨在追蹤滬深300指數的交易所買賣基金——標智滬深300中國指數基金。該指數基金旨在追蹤滬深300指數，其主要成分為在深圳或上海證券交易所買賣，且占深滬市場60％市值的300只成分股。

　　該基金由中銀保誠管理，而德銀則為基金參與證券商及A股連接產品發行人。該基金獨特之處在於它是目前香港市場上唯一追蹤滬深300指數的交易所買賣基金。分析人士認為，由於內地即將推出金融期貨，預料相關指數的成分股將更受市場矚目，因此滬深300指數以及新推出的基金可充分反映發展迅速中的內地股市所提供的投資良機，並成為其中最具代表性的例子。

　　匯豐中國翔龍基金與以上的中國概念基金有所不同，按照該基金的發行條例，初期資金將投資40%到50%於A股市場，最高可投資A股比例為75%，而以往在香港發行的中國概念基金以B股和H股為投資重點，投資A股的持倉上限往往不超過10%。同時，匯豐中國翔龍基金還將是第一隻可以在香港交易所買賣的中國概念基金。

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