中信銀併東京之星 跨大步

chsienho

經濟日報：中信金(2891)子公司中國信託商銀收購日本東京之星銀行出現明確進展，據了解，中信金已向金管會銀行局口頭報告，只要主管機關支持，此案6月底前可望簽署買賣交易備忘錄。據了解，東京之星銀行的主要股東，已就出售價格達成共識。受到日圓貶值、日股大漲、日本銀行業經營環境轉佳等影響，出售價格已從去年第4季洽談的500億日圓增至500億∼600億日圓，股價淨值比約0.5至0.6倍，以市場行情來看，相對便宜。中信金甫於4月12日完成200億元現金增資，原本規劃以金控名義併購東京之星，但因籌資用途並無收購日本銀行的項目，轉而規劃以每年獲利約200億元、堪稱國銀績優生的中信銀出面收購。 評析：中信金長期ROE目標15％，除自發性業務成長外，併購是另一方向。分析中信金國內外併購可能性，國內銀行重疊性高，併購小銀行效益不大，而銀行在東南亞、東北亞成長性仍高，尤其是台商群聚的地區，因此海外併購的機率將大於國內。倘以日本東京之星為例，分行數31個、放款餘額173.8億美元、存款餘額236.4億美元、ROE 4.7％，在資產品質方面，逾放比4.7％、覆蓋率52％。東京之星的放款結構，消金占57％、企金占43％。由於東京之星ROE不高，倘中信金併東京之星的價格在合理範圍內，併東京之星的舉動可用中性角度視之，倘併購價格過高，則仰賴併購提升ROE的意義便不高。由媒體報導得知，併購價格可能介於500∼600億日圓，股價淨值比約0.5至0.6倍，若此，併購價格將是合理，對中信銀、中信金ROE的侵蝕將可視為中性。維持中信金（2891）買進目標價22元（PBR=1.6X2013BVPS）之投資建議，未來中信金股價拉回建議站在買方。