給提供5871中租-KY最新研究報告者

hsien5962

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austin

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中租-KY
(5871.TW/5871 TT)
3Q24 資產品質惡化，4Q24F 中國及台灣放款動能減緩
重要訊息
退稅減少及預期信用損失增加帶動 3Q24 中租稅後獲利年減 0.9%至 61.8 億
元，低於預期，3Q24 資產品質惡化。
評論及分析
3Q24 獲利衰退主要退稅減少及預期信用損失增加。中租 3Q24 稅後獲利季
減 3.6%至 61.8 億元，年減 0.9%，低於預期 10%，主要 2Q24 認列較高中
國業務認列稅務利益 1.8 億人民幣帶動基期較高，加上預期信用損失增加。
分區域來看 3Q24 台灣獲利年增 2%，優於中國衰退 1.1%及東協衰退
35%。
3Q24 延滯率仍惡化。3Q24 整體延滯率仍季增 0.2%至 3.7%，其中中國及
東協各上揚 0.4%及 0.2%至 4.5%及 5.1%，反映中國景氣仍低迷，帶動新
增延滯金額回升，及東協消金資產品質不佳，台灣延滯率亦小幅上揚 0.1%
至 2.8%。中租 3Q24 利差季減 3 基點至 7.32%，主要台灣放款收益率因利
率較高之二手車承作業務減少，抵銷中國資金成本持續下降。
4Q24F 展望保守。中租 3Q24 合併放款年增率減緩至 5%，低於公司全年預
期 10%，主要中租對中國及東協維持謹慎策略，中國及東協放款成長年增
率下降至 4%及 10%，台灣放款年增率亦降至 2%，反映中古車融資受法規
限制。公司表示雖近期中國推出刺激政策，4Q24F 延滯率是否改善仍需視政
策效果，意謂 4Q24F 信用成本下降機會不大，加上 4Q24F 放款成長維持
3Q24 水準之審慎態度，凱基下修 2024-25F 獲利各 11%及 16%。
投資建議
目前中租股價交易於 1.4X 2024-25F 股價淨值比(過去五年為 1.2X~3.5X)，
由於 2024F 中租放款策略轉為審慎，加上中國延滯率是否改善帶動 1H25F
信用成本下降仍須觀察，投資建議調降至「持有」評等，目標價 150 元，約
1.5 倍 2024-25F 每股淨值之股價淨值比及 2024-25F 每股盈餘 10.5 倍，惟
現金股利殖利率達 4.3%提供下檔支撐。
投資風險
台灣、中國及東南亞資產品質惡化高於預期。

austin

看中租除了EPS之外，資產品質很重要，因為中租主要客戶除了車融外，傳產業者為另一大領域，當還款正常時，EPS都很漂亮，一旦出現還款異常，反映在EPS會有遞延，這就是資產品質

hsien5962

austin 發表於 2024-12-11 12:54
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謝謝提供!

iloventd2u

永豐的報告 2024/11/13

sys8

祝福你賺大錢@