2066世德

iloventd2u

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2066世德簡介

很多時候都把世德歸類成螺絲公司，事實上他們逐漸在轉型，產品已經慢慢往不同的領域擴展。下圖是世德法說會的內容，可以看到幾個重點：

1.      主要銷售對象是汽車工業，例如豐田、福藰、通用汽車、克萊斯勒、賓士。

2.      目前已經取得AS9100的認證，AS9100是著重在航空工業的品管體系，表示公司準備擴大營業範圍到航空工業。

3.      目前台灣有兩個工廠，高雄與屏東。大陸有1個工廠，蘇州。在德國也設有總部與工廠，這個德國工廠應該是之前併購來的。

4.      法說會的簡報中有特別一張簡報，可以看出世德切入航空工業的企圖心。

5.      在簡報中有一段說明併購德國公司(MMG)的成果。這家公司在2018~2020都是虧損的狀態，在2021轉虧為盈。

股價走勢

在2021/11/12之前，股價在附近震盪。在2021/11/12與2022/6/2之間在60附近震盪。在2022/6/2之後就開始緩慢上漲到現在的100。

營收

2023年1~6月的營收相對於去年同期只有小幅成長3.6%。並不理想。

EPS與毛利率

2023年Q1的EPS是2.05，相對於2022年Q1的1.58，成長了29.7%。但是2023Q2的營收比2022Q2衰退了約3%，所以2023Q2的EPS會略低於2022Q2，可能是1.95左右。總體來説，上半年的EPS可能會是4左右。

毛利率緩慢的上升，已經連續兩季突破30%。

預估股價

過去5次的配息分別是3、2.32、1.7、2、4.5，取平均值之後分別除以6%、5%、4%，得到45（便宜價）、54（合理價）、67.6（昂貴價）。目前的股價100已經超過昂貴價很多。

結論

1.      世德的主要銷售對象是汽車工業，目前有開拓航空工業的計畫。

2.      併購歐洲MMG的工作已經完成，已經有正向的收財務回饋。

3.      由於歐洲的通脹嚴重，民眾買新車的意願減弱，下半年的營收可能會衰退。

4.      目前的股價偏高。

世德公司官網

http://sumeeko.com/

5/23世德法說會簡報

https://mops.twse.com.tw/nas/STR/206620220523M001.pdf

austin

世德(2066.TT)買進
資料日期：2024-08-14 報告類型：個股報告
2066.TT 世德《美國廠量產遞延》
 出刊理由：供應鏈及評價更新
 1H24獲利創同新高
2Q24營收7.1億元，QoQ-3.8%，YoY 2.2%，營收季減主要受到歐洲車市疲弱影響，而毛利率方面，受惠低毛利率的歐洲訂單比重下滑，年增2.3ppts至34.6%，淨利0.8億元，QoQ-31.7%，YoY-0.6%，EPS為1.96元。累計1H24營收14.5億元，YoY 1.6%，EPS為4.86元，創歷史同期新高。而07/2024營收僅2.1億元，MoM-11.3%，YoY-5.7%，低於投研部預期，主要受到凱米颱風重創南部地區，導致高雄廠停工三天，加上歐洲訂單未見復甦跡象。
 歐洲市場不佳，下修營收獲利展望
展望3Q24，進入北美出貨旺季，但歐洲車市持續不振，故下修3Q24營收預估至7.4億元，QoQ 4.3%，YoY 9.4%，毛利率則有望延續2Q24步調，在低毛利率的歐洲比重從1Q24的61%降低至3Q24的46%，預估毛利率年增2.9ppts至36%，而淨利同步下調至1億元，QoQ 16.6%，YoY 8.8%，稀釋後EPS為2.13元。
 美國廠量產遞延，下調獲利和目標價
歐洲持續受到高通膨影響，導致車市未見明顯復甦，雖公司表示德國廠積極拓展非車用業務如工業、風力發電等領域，但投研部仍保守看待，而北美訂單進入2H24旺季，訂單能見度達4Q24，有望抵銷歐洲衰退，但考量歐洲市場比預期悲觀，故下修2024年全年營收至28.9億元，YoY 4.1%，毛利率35.5%，YoY 0.9ppts，稅後淨利3.9億元，YoY 19.0%，稀釋後EPS為8.71元。
評價方面，雖股價走勢不如預期，近3年本益比區間落在10X~20X，目前PE僅13.5X，考量歐洲訂單疲軟、美國廠量產延期，但北美訂單需求強勁，且評價位於歷史區間中下緣，故維持買進評等，目標價下調至148元(CB稀釋後2024F PE 17X)。

iloventd2u

最近發現一點
世德的新總經理是個老外
來自被併購的歐洲廠
看起來世德決心打入歐洲市場
再加上取得與航空工業有關的認証
我個人看好

G-AXEL

20231106
科斯蛋為A0打底走勢
僅供學術研究之參考