股票市場的熔斷機制 ！什麼是興櫃股票？

austin

熔斷機制（Circuit breaker / Trading curb）其實就像是保險絲的概念，主管機關規範當價格波動的幅度達到某一個限定的目標（熔斷點）時，對其暫停交易一段時間的機制。此機制如同保險絲在電流過大時候熔斷，故而得名。熔斷機制透過暫停交易的方式，讓陷入瘋狂的市場能夠冷靜下來，也讓投資人能夠有時間思考應對的策略。然而熔斷機制也因切斷了資金的流通性，同樣會造成市場情緒加大，並令市場風險在熔斷期結束後繼續擴大。
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「熔斷」機制最早是由美國的紐約股票交易所在1987年提出，主要就是避免發生類似「黑色星期一」的股災，此時的熔斷機制僅針對大盤指數進行熔斷。1997年10月27日，道瓊工業指數暴跌7.18%，收在7161.15點，這也是熔斷機制在1988年引入之後第一次被觸發。

以美股的標普 500 指數為例，它就有三道關卡，只要觸發以下的條件，股市就會暫停交易：
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& `5 C( e5 N( D5 ]& P; x' {當日下跌 7%，即觸發第一次熔斷，停盤 15 分鐘。
% N% J/ }7 ]+ L1 _; X0 h+ W  y+ l當日下跌 13%，即觸發第二次熔斷，停盤 15 分鐘。
當日下跌 20%，即觸發第三次熔斷，當日直接休市。
7 l* `% K! |: ?7 ]但這只限於標普五百指數的下跌做限制，指數的上漲並沒有設限。
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相較於指數，美股的個股以及ETF就有更多的熔斷規定：
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3 g& y- n2 i. C. K* E, K1 K個股及ETF若在 5 分鐘內漲跌達到 10%，則暫停交易 5-10 分鐘
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不只替股票的下跌設警示條件，連上漲的部分也納管。但美股的漲跌幅仍不像指數有直接休市的規定，因此只要暫停交易時間結束後，個股仍能持續漲跌而無停損/停利點概念的限制。


( O; M. F/ a9 M3 B# K目前存在的股市「熔斷」機制大致有2種，一種是「熔而斷」，即價格觸及熔斷點後直接休市；第二種是「熔而不斷」，即價格觸及熔斷點後，暫停交易一段時間。


台灣股市中上市櫃股票的熔斷機制
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台股上市櫃股票中存在著大家熟悉的「熔而不斷」的當日漲跌幅 10% 限制，也就是所謂的「漲停」與「跌停」概念，就算股價觸及漲停價與跌停價，也不會因此暫停交易或直接休市，而是讓買賣搓合持續停在漲停或跌停的價格，也就是常見的「漲停鎖死」與「跌停鎖死」。漲跌停鎖死的時候，價格上漲或下跌的暫停，可以讓交易量大幅度降低，投資人有時間冷靜思考是否要買進或賣出。
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隨著市場氛圍的變動，「鎖死」的股票也總是會有「打開」的一天，讓市場不斷波動的氛圍去決定股價最終該落在哪裡。

8 z0 ^7 ]1 g) o興櫃股票的熔斷機制

: }, [- ?0 F3 F0 J然而近期發生的興櫃股熔斷事件，則是因為興櫃個股本身並沒有設置上跌幅限制，例如最近股價劇烈波動的星宇航空（2646）與清淨海（7516）都創下單日漲跌遠遠超過 10% 的可怕行情。

. V% c  ^; z, H8 d& {雖然興櫃股過去以來的成交量較小，但櫃買中心為了健全興櫃投資市場的穩定性而設置更為嚴格的熔斷機制，也就是漲跌幅超過 50％ 後，就會暫停該檔興櫃股票之交易直到當日交易時間結束。而這與上市櫃個股的「熔而不斷」並不相同，是直接暫停當日的交易。


什麼是興櫃股票？興櫃跟上市櫃有什麼不一樣？
興櫃市場是股票在上市櫃前的一個交易市場，像是比較「年輕」的上市企業，經過櫃檯買賣中心依據相關規定核准，先在證券商營業處所議價買賣，簡單來說就是是將未上市／上櫃的股票交易納入制度化管理。統計截至2023年2月20日止，興櫃市場共有301檔股票。

不像上市櫃有公司設立年限門檻與資本額條件等嚴格規範，企業想登錄興櫃，不受公司規模、資金大小、設立年限、獲利能力的限制，只要有2家以上的輔導證券商推薦，就能申請登錄興櫃市場交易。登錄興櫃滿6個月的公司，若是體質佳、獲利好，可提出轉上市或轉上櫃的申請，因此興櫃就像是企業上市櫃的前哨站或練兵場。
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0 M$ g0 R9 N2 F9 V不過要注意的是，並非每檔興櫃股票都能成功轉上市櫃，仍要依公司條件能否符合上市櫃掛牌條件而定，不少興櫃的股票最終都淪為壁紙哦。
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8 F) g" ~/ M. O* F興櫃、上櫃、上市股票申請條件比較：

興櫃、上櫃、上市股票 申請條件比較表
種類	興櫃	上櫃	上市
設立年限	無	滿2個會計年度	滿3年
實收資本	無	5000萬以上(新台幣)、 * n5 `; f. T% m5 v普通股500萬股以上	6億以上(新台幣)、 普通股3000萬股以上
獲利能力	/ q" L2 o$ U/ d9 M0 L6 Q1 |1. 公司已申報上市櫃輔導。 2. 經2家以上證券商書面推薦。 & R/ I  j1 j, T: Y& j; b3. 在櫃買中心所在地設有專業股務代理機構辦理股務。	合併報表之營業利益、稅前淨利占實收資本額比例，符合下列其中一項者： 1. 最近年度達4%以上，且最近一會計年度決算無累積虧損。 ' v, i% Z0 O! h  [9 b$ W( L2. 最近2年度均達3%。 ! O2 k% [% n/ c3. 最近2年度平均達3%以上，且最近一年度之獲利能力較前一年度為佳者。但稅前淨利在最近一會計年度不得低新台幣400萬元。	合併報表之營業利益、稅前淨利占實收資本額比例，符合下列其中一項者： 1. 合併報表之營業利益、稅前淨利最近2年均達6%。 2. 最近2個會計年度平均達6%以上且近一年度較前一年度最佳。   G! u! S3 K: h$ N  z3. 最近5年平均達3%以上者。
股權分散	無	持股逾50%股東人數300人以上，占發行股份總額20%以上，或逾1000萬股。	1. 記名股股東人數在1000人以上。 2. 持股逾50%股東人數500人以上，占發行股份總額20%以上，或逾1000萬股。
交易場所	證券商營業處所	台灣證券交易所	台灣證券交易所
漲跌幅度	50％融斷機制	10%	10%
交易方式	議價	集中市場撮合交易	集中市場撮合交易

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