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PairsTrading-Financial Studies.pdf

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低風險套利之配對交易(Pairs Trading):

配對交易(Pairs Trading)又稱為價差交易或是統計套利，它提供投資人在二種相關性資產間的交易契機，而所依循的價格數理邏輯很簡單，只要二種資產(或證券)在價格上具備高度相關，假設此股價的數學關連性存在，縱使短期這個數學關係中斷，經過一段時間後必將恢復，而中斷的時間就存在套利交易的空間了！
 
舉例來說，二檔個股A與B，屬於同一個(次)產業，股價的相關係數很高，很容易出現A上漲，帶動B跟著上漲，或是B上漲，帶動A上漲，而且這二檔個股的股價相當(假設目前都是20元左右)，突然有幾個交易日，出現了A上漲但是B不漲，甚至是B反向下跌，原本A - B ＝ AB＿Spread＝0，現在變成 A - B ＝2，那麼操作方式就是做多B放空A，直到AB＿Spread再度接近0時，再將此組交易沖銷(賣B補A)，而依此例所獲得的利潤就是2元＝AB＿Spread。

上圖是富邦金(粗線)與中信金(細線)二檔個股的收盤價線圖，從這張圖上我們可以發現二檔個股平常的相關性非常高，但是偶而會出現股價上的分道揚鑣，此時就是套利空間存在的時間點，當二檔個股的股價再度接近時，就是Pairs Trading獲利了結的時間點了！
 
當然，Pairs Trading並不是如此簡單，因為你要找到二檔股價上有雙胞胎特性的個股，不是這麼容易，就算你覺得他們像雙胞胎，還必須用數學式將其關係建立起來，再以歷史股價的資料，透過統計模型驗證可信度，用簡單的方式說，就是你必須將這二個長的像的人，抽血驗DNA，才知道他們是不是雙胞胎，不能單憑長的像，就說雙方是雙胞胎了！
 
比較詳細的介紹，各位可以參考花旗這一篇有關Pairs Trading(配對交易)的研究報告，我就省下一番功夫來打字了！另外一個附件檔案是Pairs Trading： Performanceof a Relative-Value Arbitrage Rule (學術性研究)，刊載於Financial Studies 2006年！由下面這三位教授所寫！
 
Evan Gatev -- Boston College William N. Goetzmann -- Yale University K. Geert Rouwenhorst -- Yale University
 
簡列摘要如下：
 
We test a Wall Street investment strategy, ‘‘pairs trading,’’ with daily data over  962–2002. Stocks are matched into pairs with minimum distance between normalized historical prices. A simple trading rule yields average annualized excess returns of up to 11% for self-financing portfolios of pairs. The profits typically exceed conservative transaction-cost estimates. Bootstrap results suggest that the ‘‘pairs’’ effect differs from previously documented reversal profits. Robustness of the excess returns indicates that pairs trading profits from temporary mispricing of close substitutes. We link the profitability to the presence of a common factor in the returns, different from conventional risk measures.
 
 
 
附註：
本文所指的配對交易並非等同於盤後(或盤中)的鉅額配對交易，舉例來說....台積電的大股東Philips公司若要出售二萬張台積電的股票，而公司為了避免影響市場行情，因此找了國內的壽險公司買進等額的股票時，便可向證交所申請鉅額配對交易，這裡所指的配對是買方與賣方配成一對，而不是Pairs Trading中所指的買進個股與放空個股配成一對！當然，玩Pairs Trading策略的法人，也可以申請在盤後進行鉅額交易，但是不能說....有進行鉅額配對交易的就等於是在玩配對交易策略哦！

從相似的產業中找出一段期間的差異性嗎?....看不懂你的意思！

對沖基金與避險基金只是中文名詞不一樣，英文都是指hedge fund，翻譯的問題而已！pairs trading只是hedge fund其中一個玩法，還有很多種玩法存在，在期貨與現貨間也有他們的蹤影，所以不能武斷的說...外資總是套在最高點殺在最低點，有時候人家的動作是故意的！

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>外資的配對交易
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>德意志台股策略分析師王俊朗為「趁勝出擊」，昨日除了重申之前9套配對交易策略，有3套不變外：買台積電（2330）空聯發科（2454）；買鴻海（2317）、空電子期指，以及買第一金（2892）、空中信金（2891），再新推：買國賓（2704），空遠百（2903），及買力晶（5346）空南亞科（2408）。如果從4月18日算起，這2套配對交易迄今，分別可締造出15.1%與10.2%的驚人報酬率。 </DIV>

>過去幾周，原油價格大跌，避險基金認為與黃金相比，油價仍有偏高之嫌，這種想法恐擴大油價的跌勢。 
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>雖然油價重挫與主要經濟體需求將下滑的預期有關，但避險基金業人士指出，價格波動的背後還有非基本面因素。 
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>紐約原油價格在 7月衝上 147美元的歷史新高，漲幅達 53%，但同期黃金漲幅只有18%。HSBC旗下Absolute Returns Service基金經理人 Will Bartleet表示：「黃金和原油價格有長期的關連度。」 
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有人說，10桶原油的價值應與每盎斯黃金一致。今年 3月，黃金改寫新高，來到每盎斯1030美元時，油價約 105美元，就符合這種說法。2007年底在金價起飛之前為 833美元，原油96美元，比率為8.7比1。 
 
自 3月以來，黃金陷入幅度盤整，但油價卻大漲， 7月初，黃金與原油價格比率縮小為5.9比1。 
 
有跡象顯示，避險基金注意到此趨勢，或至少認為現在是了結原油多單的時候了。 
 
根據Commodity Futures Trading Commission (美國商品期貨交易委員會) 資料， 7月22日當周，避險基金整體出現少量空單，為2007年 2月以來首見。 
 
這與Societe Generale(SocGen)先前的分析一致，它發現避險基金已在 6月底平倉淨買超部位，並轉向中立或淨賣超。同時，SocGen發現避險基金開始大買黃金，超過 5月持有部位。 
 
自油價在 7月11日觸頂以來，已下挫 17%，周一遊走在 123美元附近。黃金距 7月高點則有6.5%的跌幅。 
 
本周一，黃金和原油價格比已升至7.5比1。 
 
10比 1的概念不是牽動油價的唯一因素，基本面也扮演重要角色。 
 
美國和歐洲經濟不振，顯示原油需求將減緩，讓油價上漲頓失動能。 
 
資產管理公司 Investec Asset Management近期發表報告指出：「由於價格高漲及全球經濟成長減弱，全球原油和相關產品需求的強度出現疑慮。」 
 
Investec強調，油價持續走低的關鍵在於新興市場的經濟走向。近期雖然已開發國家經濟低迷，新興市場仍持續成長。 
 
另一可能造成油價下跌的因素是美元。通常與原油價格走勢逆相關的美元，自 7月中以來兌一籃主要貨幣匯價一直走揚。 
 
如果黃金和原油的價格比率要重回10比 1，以今天的價格計算，不是黃金應上漲到1230美元，就是油價需跌回92美元。
 
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上述新聞中石油與黃金的比率，衍生出HSBC旗下Absolute Returns Service基金的交易動作，就是Pairs Trading，差異是這個交易屬於跨商品而已，而Absolute Returns Service光從名字就知道是一家避險基金(Hedge Fund)了！

對這類有興趣!!感謝本大分享~~~~

本帖最後由 wagaly 於 2012-2-16 11:09 編輯

JPMorgan最新的研究報告指出....

JPMQ : Pairs Model
Pair Trade Alert : Long 2409 TT / Short 3481 TT

Our MSCI Asia Ex Japan Pairs Model triggered a "High-Conviction"Switch idea: Long AU Optronics Corp / Short Chimei Innolux Corp(2409 TT / 3481 TT).Our Pairs Model screens for companies in the same sector, in a similarmarket capitalization size basket, that historically have been highlycorrelated but that have recently experienced significant moves inopposite directions.

The Model then (systemically and quantitatively) verifies if there appearto be any fundamental reasons for this move (see Q-Score SwitchSupport Profile on the following page).

We find in this particularinstance there is no specific reason for the deviation and we thereforeexpect this divergence to correct itself (i.e., mean reversion).

Last, we apply statistical tests to evaluate the historical success of such atrade, backtesting from 1993 to the present, and only highlight it if thenumbers meet certain statistical thresholds, i.e., in this case, the averagereturn for this trade during the last 10 times that it would have beentriggered by the model has been 5.4%, with a success rate of 90%, and at-stat of 2.92.The average holding period was 45 weekdays.

Based on the current price ratio level between the two stocks andassuming historical mean reversion, we calculate the trade to generateapproximately 6.6% by the end of its mean-reverting cycle.

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想下載來研究看看，可是不能下載

感謝校長的分享!!

感謝學習的機緣與創造學習園地的大德

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