2066世德K線.png

最近發現一點
世德的新總經理是個老外
來自被併購的歐洲廠
看起來世德決心打入歐洲市場
再加上取得與航空工業有關的認証
我個人看好

20231106
科斯蛋為A0打底走勢
僅供學術研究之參考

世德(2066.TT)買進
資料日期：2024-08-14 報告類型：個股報告
2066.TT 世德《美國廠量產遞延》
 出刊理由：供應鏈及評價更新
 1H24獲利創同新高
2Q24營收7.1億元，QoQ-3.8%，YoY 2.2%，營收季減主要受到歐洲車市疲弱影響，而毛利率方面，受惠低毛利率的歐洲訂單比重下滑，年增2.3ppts至34.6%，淨利0.8億元，QoQ-31.7%，YoY-0.6%，EPS為1.96元。累計1H24營收14.5億元，YoY 1.6%，EPS為4.86元，創歷史同期新高。而07/2024營收僅2.1億元，MoM-11.3%，YoY-5.7%，低於投研部預期，主要受到凱米颱風重創南部地區，導致高雄廠停工三天，加上歐洲訂單未見復甦跡象。
 歐洲市場不佳，下修營收獲利展望
展望3Q24，進入北美出貨旺季，但歐洲車市持續不振，故下修3Q24營收預估至7.4億元，QoQ 4.3%，YoY 9.4%，毛利率則有望延續2Q24步調，在低毛利率的歐洲比重從1Q24的61%降低至3Q24的46%，預估毛利率年增2.9ppts至36%，而淨利同步下調至1億元，QoQ 16.6%，YoY 8.8%，稀釋後EPS為2.13元。
 美國廠量產遞延，下調獲利和目標價
歐洲持續受到高通膨影響，導致車市未見明顯復甦，雖公司表示德國廠積極拓展非車用業務如工業、風力發電等領域，但投研部仍保守看待，而北美訂單進入2H24旺季，訂單能見度達4Q24，有望抵銷歐洲衰退，但考量歐洲市場比預期悲觀，故下修2024年全年營收至28.9億元，YoY 4.1%，毛利率35.5%，YoY 0.9ppts，稅後淨利3.9億元，YoY 19.0%，稀釋後EPS為8.71元。
評價方面，雖股價走勢不如預期，近3年本益比區間落在10X~20X，目前PE僅13.5X，考量歐洲訂單疲軟、美國廠量產延期，但北美訂單需求強勁，且評價位於歷史區間中下緣，故維持買進評等，目標價下調至148元(CB稀釋後2024F PE 17X)。