總經；製造業PMI – 8月PMI、NMI 雙降

p470121

轉貼2019年9月1日經濟日報，供同學參考

大陸製造業PMI 連四月萎縮

經濟日報 記者李仲維／綜合報導



受大陸國內外經濟環境錯綜複雜，市場需求總體承壓等影響，大陸8月製造業採購經理指數（PMI）再度下滑。分析師認為，由於市場需求不足導致的經濟下行壓力正在加大。

大陸國家統計局8月31日公布的數據顯示，8月製造業PMI為49.5，較7月下滑0.2個百分點，已連續四個月位於榮枯線以下（50為分水嶺）；非製造業PMI為53.8，較7月微升0.1個百分點。

受製造業PMI拖累，綜合PMI為53，較7月下滑0.1個百分點。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，大陸企業生產經營活動總體保持平穩發展。近期大陸國內外經濟環境錯綜複雜，不確定性因素較多，製造業市場需求總體承壓。

數據顯示，製造業生產、訂單、就業、價格指數繼續下行，新出口訂單略有改善，顯示中美再次互相加徵關稅落地實施前，「搶出口」現象可能再現。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立群表示，8月PMI指數又出現下降，表明7月PMI指數回升屬短期變化。自5月後，PMI指數已經連續四個月在榮枯線以下，由市場需求不足導致的經濟下行壓力加大，應加大宏觀政策逆周期調節力道，致力擴大內需，儘快緩解經濟下行壓力。

張立群分析，8月PMI中的生產指數、採購量指數、原材料庫存指數、生產經營活動預期指數等均下降，顯示企業對未來市場的預期較差，生產經營活動比較謹慎。新訂單指數下降則反映內需不足問題仍然突出。新出口訂單指數雖上升，但基於美國對大陸進一步施壓，外需下行壓力仍然比較明顯。

趙慶河指出，大型企業PMI為50.4，連續兩個月高於臨界點，是製造業穩定發展的重要支撐。小型企業PMI為48.6，其中生產指數為51.3，是自5月以來首現擴張，這顯示大型企業保持擴張，小型企業景氣有所回升。

民生證券高級宏觀分析師解運亮認為，製造業是大陸經濟轉型升級的重要關鍵，7月中央政治局會議明確要求穩定製造業投資，引導金融機構增加對製造業和民營企業的中長期融資，這將有利於企業信心的回暖。

中國物流資訊中心分析師文韜表示，總體來看，8月製造業PMI小幅下降，市場需求趨於穩定，企業生產活動小幅波動，但經濟仍具有一定的趨穩運行基礎。

評析
受大陸國內外經濟環境錯綜複雜，市場需求總體承壓等影響，大陸8月製造業PMI再度下滑為49.5。

p470121

轉貼2019年9月3日工商時報，供同學參考

台灣8月PMI 連四月緊縮  微升至48.2

工商時報 呂清郎



中華經濟研究院2日發布8月台灣製造業採購經理人指數（PMI）微幅攀升0.2至48.2，且已連續四個月呈現緊縮（數值低於50），非製造業經理人指數（NMI）則已連續六個月呈現擴張（數值50之上），但指數8月卻回跌1.8至53.1，顯示在國際情勢諸多不確定性下，廠商看法均偏保守。

中經院院長陳思寬表示，8月中美貿易戰情勢惡化，使得廠商對未來的展望，明顯轉趨保守，反應在「未來六個月展望指數」連續四個月緊縮，指數下滑4.8至44.5。雖然9月中美將重啟談判，美國卻又對大陸加課新一波關稅，預料仍將有一定的衝擊，但因廠商已陸續進行遷廠、改變採購政策做為因應，不確定性的反應可望減低。

基本上，當美國把關稅提高至10％時，廠商增加的成本，已使其無法繼續維持原來的步調。陳思寬說明，就是廠商不論在策略上或是配置上，都要做出調整因應，查訪顯示調整早已開始進行，包括遷廠或採購政策變動，也就是說，未來中美貿易戰如果再提高關稅，應不會像先前剛開戰時「那麼不確定」。

8月PMI的五項組成指標中，新增訂單與存貨呈現緊縮、生產數量擴張、人力僱用轉為緊縮，供應商交貨時間下降。六大產業中有三大產業為緊縮，依緊縮速度排序為基礎原物料產業、電力暨機械設備產業與交通工具產業。三大產業為擴張，依擴張速度排序為電子暨光學產業、食品暨紡織產業與化學暨生技醫療產業。

8月NMI的表現原預期會比製造業相對好，但結果指數卻意外回跌1.8。陳思寬分析，8月還在放暑假期間，尤其更是零售食品業旺季，因為今年8月整個月都是農曆7月民俗月，就經驗來看，中元節採買旺季效應對內需有激勵作用，但指數不升反降，不排除是受到源頭製造業不樂觀的拖累，使非製造業也不敢太樂觀。

NMI的四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間上升。八大產業中有六大產業呈現擴張，依擴張速度排序為資訊暨通訊傳播業、零售業、營造暨不動產業、金融保險業、教育暨專業科學業、運輸倉儲業。另兩個產業批發業與住宿餐飲業呈現緊縮。

評析
8月台灣製造業PMI連續四個月呈現緊縮，顯示在國際情勢諸多不確定性下，廠商看法均偏保守。

p470121

轉貼2019年9月3日工商時報，供同學參考

大陸財新8月PMI 意外好 回升到50.4

工商時報 黃欣



時值全球需求放緩、中美貿易戰進一步升溫之際，財新2日公布8月份中國製造業採購經理人指數（PMI）卻意外回升到50.4，不僅重回50榮枯線以上，更創下五個月來的新高，顯示大陸製造業景氣小幅改善。

不過專家看法仍舊保守，認為經濟增長下滑壓力仍在，加上中美間等不確定因素，逆週期政策應持續加碼。

值得注意的是，財新8月份PMI走勢與中國大陸官方的PMI數據呈現相反趨勢。

中國國家統計局上週公布8月份的製造業PMI為49.5，較前月回落0.2，仍陷於50以下的收縮區間。

專家指出，官方製造業PMI的調查樣本多為大型國有企業，而財新PMI則以中小企業居多。之所以出現相反趨勢，部分原因可能和中美宣布自9月1日、12月15日起，分兩階段加徵新一輪關稅，部分廠商趕緊增加訂單所致。

財新中國製造業PMI經歷6、7月份跌落50以下的收縮區間，8月份卻意外回升到榮枯線上，還來到年內次高。財新智庫莫尼塔研究首席經濟學家鍾正生分析，主要是企業產出大幅增長所致。

鍾正生分析指出，若從分項來看，新出口訂單指數顯著下挫，創年內新低，外需明顯下降，與中美貿易爭端升級緊密相連。不過內需改善進一步彌補了出口下滑，使得8月份新訂單指數僅較上月略降。

儘管短期經濟數據出現樂觀訊號，但是鍾正生指出，總體需求未有明顯改善、外需下降較為明顯，企業補庫存意願及企業家信心未現增強，工業價格水準趨於下降。尤其經濟增長下滑壓力具有長期性，在中美關係不穩定狀態下，建議逆週期政策需持續加碼。

路透報導，中美貿易戰情升溫，已嚴重影響到中國經濟增長。中國官方多次表態將維持財政刺激與貨幣寬鬆以應對經濟放緩，但經濟前景不明之際，多數分析師認為官方應推出更多支持政策，包括下調指標利率等，以避免經濟下行加劇。

至於是否放手人民幣貶值，分析師表示，受全球需求疲弱影響，人民幣貶值對於大陸出口商僅有些微幫助。人民幣兌美元匯價在8月貶值逾3％以上。

評析
財新8月份PMI與官方的PMI數據呈現相反趨勢，主要是企業產出大幅增長所致。

p470121

轉貼2019年9月3日經濟日報，供同學參考

六大產業指標 三項亮警訊

經濟日報 記者林于蘅╱台北報導



中經院昨（2）日公布8月台灣製造業採購經理人指數，其中，以工具機為主的電力機械設備業PMI僅41.9，逼近衰退指標40，市況也比7月更加悲觀。

總體PMI微幅攀升0.2至48.2，已連續四個月呈現緊縮；非製造業採購經理人指數（NMI）也回跌1.8至53.1。

包括化學暨生技、電子暨光學、食品暨紡織、基礎原物料、交通工具、電力暨機械設備業等六大產業中，以供應鏈最上游的基礎原物料產業緊縮速度最為急劇，指數已落入40以下，屬經濟衰退警訊。

中華採購與供應鏈管理協會採購與供應研究中心執行長賴樹鑫表示，按照美國PMI創始者的定義，指數落至40以下，可謂進入總體經濟衰退，而PMI個別產業中，處於供應鏈最上游的基礎原物料業PMI重跌至38.7，交通工具及電力暨機械產業等製造業基礎重工業，指數也都在40邊緣，令人憂慮。

供應鏈頂端的基礎原物料業，包括金屬、礦產品及後續加工的鋼鐵製品，其指數落入40之下，賴樹鑫說，顯示原物料產能過剩、未能充分利用，可能反映部分製造業供應鏈需求不振。

其中，基礎原物料已連續四個月回報存貨數量為緊縮，指數續跌至35.9；電力暨機械設備產業存貨指數更驟跌13.1至38.1，二者同為PMI指數創編以來，最快的緊縮速度。

另外，受到近期工具機業者無薪假影響，電力暨機械設備產業人力雇用數量指數也已連續四月回報緊縮，8月指數雖從創編以來的最低點微幅回升2.1至44，仍為相對不樂觀的水準。

賴樹鑫說，整體PMI連四月在48水準盤旋，顯示業者觀望氣氛非常濃厚，在眾多不確定因素之下，所有活動均先暫緩。

評析
供應鏈頂端的基礎原物料業，顯示原物料產能過剩、未充分利用，反映部分製造業供應鏈需求不振。

p470121

轉貼2019年9月3日經濟日報，供同學參考

大陸財新PMI 50.4重回擴張 需求低迷未改

經濟日報 記者林宸誼╱台北報導



大陸製造業景氣時隔兩月再回擴張區間，2日公布8月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）為50.4，較7月提高0.5個百分點，重返榮枯分界線以上，顯示製造業景氣度小幅改善，不過專家認為，儘管經濟有短暫回溫，但中美關係不穩定，需求低迷仍未改。

然而這樣的走勢與大陸國家統計局製造業PMI並不一致，國家統計局日前公布的8月製造業PMI為49.5，低於7月0.2個百分點，繼續處於收縮區間。

財新網報導，兩個製造業PMI分項指數的走勢，也存在一定差異，財新中國製造業PMI中，生產指數顯著反彈至擴張區間，新出口訂單指數的下降幅度明顯超出新訂單指數，顯示外需惡化程度超出內需，就業指數雖仍處於收縮區間，但大幅改善。

統計局製造業PMI中，生產指數在擴張區間下降，新訂單指數下降而新出口訂單指數改善，顯示外需略有回升而內需明顯惡化，就業指數繼續下降，與6月持平，均為2009年3月以來最低。

相同的是，兩個製造業PMI中，出廠價格指數和投入品價格指數均有下滑，原材料庫存指數下降，而產成品庫存指數上升，兩個生產預期指數也雙雙下降，顯示中美貿易摩擦升溫，企業對前景仍存擔憂。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，8月大陸經濟景氣度呈現修復，但需求未呈改善、外需下降較為明顯，企業補庫存意願及企業家信心未現增強，大陸經濟有短期回溫跡象，但放緩壓力具有長期性，中美關係不穩定狀態下，逆周期政策需持續加碼。

評析
大陸財新PMI 50.4重回擴張，儘管經濟有短暫回溫，但中美關係不穩定，需求低迷仍未改。

p470121

轉貼2019年9月3日經濟日報，供同學參考

中國財新PMI彈升 但法人認為有隱憂

經濟日報 記者周克威╱台北報導

中國8月官方製造業採購經理人指數（PMI）下滑0.2個百分點至49.5%，不如市場預期的49.6%。另外，昨（2）日甫公布的8月財新製造業PMI指數由前月的49.9%大幅上升至50.4%，大幅好於市場預期下降至49.8%的數字，為今年3月以來新高。

不過，國內大型研究機構表示，對於財新PMI的反彈不用太樂觀，因為本月的大幅度回升，主要受到穩增長措施帶動生產指數的大幅彈升，但新訂單指數維持平穩、新出口訂單指數持續下行，顯示產業業況擴張能見度不夠。

另外，8月財新PMI仍有兩點值得留意，第一，是產品出廠價格創下2015年12月以來最大降幅，顯示內需持續疲弱不振；第二，對於未來12個月的產出前景調查，創下有數據以來新低，顯示中小型企業信心在美中貿易戰升溫下感到十分焦慮；而這也反映在三大數據中消費與投資自發性動能不足上。

綜上，8月官方製造業PMI小幅回落，財新PMI擴張加快出現背離現象，但結構上相似，而訂單能見度不佳，主要因為政府穩增長政策支撐生產動能，以求穩定就業水準，而中小型企業受政策推升產能比較高下，出現財新明顯回升的現象；但細項中，訂單能見度不振、出廠價格大幅回落、企業信心低迷，也和前月工業生產、固定資產投資和零售銷售三大數據相呼應。

展望未來，第3季在穩增長政策支撐下，經濟持續打底，但細項結構暗示著民間自發性成長動能仍呈現觀望態度，不應期待經濟成長動能要大幅加快，而消費應當是政府當前刺激的首要目標，也是觀察中國經濟自發動能回溫的關鍵指標。

評析
本月大幅度回升，但新訂單指數維持平穩、新出口訂單指數持續下行，顯示產業業況擴張能見度不夠。

p470121

轉貼2019年9月29日工商時報，供同學參考

我9月PMI 可望逆勢上揚

工商時報 陳碧芬

全球經濟動能持續疲弱，全球GDP年增率今、明年估值普遍下修、各國PMI（製造業採購經理人指數）都到現在9月底了，只有更低、不見最低。意外的是，在央行、惠譽國際等專業機構背書下，最新台灣經濟成長率預測，逆勢全球上修，中華經濟研究院10月1日將發布9月台灣PMI、NMI，是否也會超展開的「逆勢秀」，讓各界特別期待。

8月台灣製造業採購經理人指數（PMI）為48.2，較前月微幅攀升0.2，僅在誤差範圍，等於持平而已，卻已是連續第四個月呈現緊縮，即數值低於50；內需為主的非製造業經理人指數（NMI）則已連續六個月呈現擴張，數值均在50之上，但指數也出現下跌至53.1。

中華經濟研究院長陳思寬分析，8月時逢中美貿易戰情勢惡化，廠商比較7月間的市場氣氛或經營狀況更為保守，未來情勢也看不見，「未來六個月展望指數」部份，已連續四個月緊縮，8月指數再度下滑至44.5。

PMI、NMI的模型設計特殊之處，在於「和上個月比較」，而且「趨勢方向」重要於「指數數據」。以8月台灣PMI回推的四個月呈現緊縮，等同於中美貿易談判無解、全球景氣持續低迷。而外需動能無望下，各國政府多轉向內需振興，台灣除擴大公部門及國營事業投資、祭出秋冬旅遊補助等，台灣獨有的「經濟強心針」台商回台投資，實質帶動台灣的出口表現、消費信心提升。

外銀經濟分析團隊認為，金融市場已對中美貿易紛爭感到無趣，對川普作為反映漸漸冷淡，換句話說，擔心貿易戰搞垮世界的「焦慮高峰」已經過了。類似的心情，對製造業廠商來說，遷廠、改變採購政策都做了，只要市場需求還在，就還有訂單，現在但求聖誕採購旺季能帶來些許動能，就算不及往年的豐厚，也還能期待，對9月PMI可望帶來激勵。

若是台灣9月PMI竄破50，台灣肯定將再登全球新聞版面。反而，台灣NMI部份，內需動能9月實際情況不如預期，商業百貨、餐飲住宿步入淡季，再度呈現緊縮不會意外。

評析
以8月台灣PMI回推的四個月呈現緊縮，等同於中美貿易談判無解、全球景氣持續低迷。

p470121

轉貼2019年10月1日工商時報，供同學參考

陸9月官方財新 製造業PMI 同步走揚

工商時報 賴瑩綺



隨著生產及需求雙雙回升，大陸國家統計局30日公布以中大型企業為調查樣本的9月製造業採購經理人指數（PMI）較上月微升0.3至49.8，創五個月新高，但仍連續第五個月處於景氣分水嶺下方。

另外，在內需回升帶動下，以中小企業為調查樣本的財新同日公布9月份大陸製造業PMI為51.4，遠高於預期的50.2和上月的50.4，創一年半新高。雖然兩大製造業PMI數據均回暖，但分析認為，持續性有待觀察。

統計局數據顯示，9月製造業PMI為49.8，高於路透調查數據及上月的49.5。統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，9月製造業PMI雖然仍處於榮枯線下方，但整體景氣較上月有所改善。

趙慶河表示，9月生產需求雙雙擴張，新訂單指數為50.5，是5月份以來首次升至擴張區間。另外貿狀況有所改善，新出口訂單指數較上月升1至48.2，高技術製造業持續擴張。

從生產情況看，大、中、小型企業生產指數均較8月有所上升，全部位於擴張區間。且企業信心增強，隨著一系列扶持實體經濟發展的政策相繼實施，製造業企業生產經營活動預期指數升至第三季高點。

財新數據部分，財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生解讀，9月製造業景氣度繼續呈改善跡象，主要得益於國內需求的潛在增強，但中美貿易衝突對於出口、生產成本及企業家信心都仍施加著明顯衝擊。

分項來看，新訂單指數和產出指數均較上月明顯回升，達2018年3月以來最高，製造業供需都出現邊際改善。新出口訂單從上月低點反彈，但仍處於榮枯線以下，製造業需求增長主要來自國內，中美衝突依然對外需產生明顯抑制。不過鍾正生說，隨著大陸政府基建項目的加快落實、產業升級的更積極推進、減稅降費紅利的釋放，有望抵消外需疲軟的影響，緩和大陸經濟下行壓力。

華泰宏觀分析，9月官方製造業PMI回升，顯示經濟動能有邊際改善。PMI下半年較難跌破6月49.4的低位，後續是否能持續修復取決於下游需求，從生產者物價指數（PPI）走勢看，第四季末PPI才會在翹尾因素的影響下有所反彈，庫存週期或在此帶動下從築底狀態逐漸進入補庫存。

聯訊證券分析，製造業PMI五大分項指數除供應商配送時間外，都顯示增長動能短期有所恢復。但目前經濟內生企穩動力不足，製造業PMI改善持續性還有待觀察。

評析
9月製造業景氣度繼續呈改善跡象，但中美貿易衝突對於出口、生產成本及企業家信心都仍明顯衝擊。

p470121

轉貼2019年10月2日工商時報，供同學參考

我製造業PMI 重新站上50

工商時報 陳碧芬



在低迷緊縮四個月後，10月1日公布的9月台灣製造業採購經理人指數（PMI）走揚1.8，站上代表擴張的50。國際調研機構 IHS Markit同日公布的9月台灣製造業PMI，即使沒有經過季節調整，數值也有50.0，較8月的47.9明顯上升。

中經院PMI研究團隊分析，iPhone新機銷售遠超過預期，對台灣電子業是重要的短期效應，且貿易戰引發的供應鏈重置，台灣接單轉單表現明顯，中間材料業者恢復對華為的供貨，也對此次台灣PMI指數帶來提升。

中華經濟研究院長陳思寬提醒，9月PMI站上擴張的主要動力來自電子暨光學產業，與業者反映因應iPhone新機上市，準備5G手機明年會問市，存貨和備料都有增加；至於以台灣本地為主的製造業，如化工業等仍處於緊縮。

9月台灣PMI的五項組成指標中，包括新增訂單與生產數量呈現擴張，人力僱用與存貨持續緊縮，供應商交貨時間下降。就六大產業來看，三大產業回報PMI為擴張，依擴張速度排序為電子暨光學產業、交通工具產業與化學暨生技醫療業。三大產業回報PMI為緊縮，依緊縮速度排序為電力暨機械設備產業、基礎原物料業與食品暨紡織業。

此外，9月非製造業經理人指數（NMI）雖然連續七個月呈現擴張，指數續跌2.1至51，為2019年3月以來最慢擴張速度，陳思寬表示，與製造業關係緊密的批發業NMI，在9月呈現緊縮，且非製造業的「商業活動指數」中斷連續六個月的擴張轉為緊縮，八大產業中，三大產業回報商業活動呈現緊縮，都是目前經濟轉向依賴內需必須關注的項目。

中經院副院長王健全指出，全球大環境看起來不是很有利，全球景氣已在準備下滑，台灣PMI回升、台股仍有撐，是因為台商資金豐沛，轉單和台商回流效應也給台灣市場注入活力，現在政府和廠商該做的事是將短期利多轉為長期經濟附加價值提升，給予留在台灣發展的業者更多的長期信心。

評析
9月PMI站上擴張的主要動力來自電子暨光學產業，以台灣本地為主的製造業，如化工業等仍處於緊縮。

p470121

轉貼2019年10月12日經濟日報，供同學參考

PMI數據透露四訊號

經濟日報 王健全

由中華經濟研究院9月份公布的製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）觀之，PMI中斷了連續四個月的緊縮，指數上升至持平的50；而NMI則持續七個月呈現擴張，但小跌2.1至51，擴張速度減慢。

從數據上看，代表著廠商對美中貿易戰的不確定性下降，補庫存甚至轉單的效果顯現。加上台商回流，海外資金匯回的態勢明顯，經濟表現轉趨樂觀。

尤其是去年下半年經濟成長趨緩，在基期偏低下，今年下半年會有不錯的表現。因此，雖然出口表現依然平平，但在投資的熱絡及基期較低下，主計總處估計2019年的經濟成長率為2.46%成長率領先亞洲四小龍。

不過，PMI、NMI的數據也透露出些端倪，值得我們正視：

第一，PMI、NMI代表未來展望的擴散指數仍在50以下，未來雖樂觀但宜謹慎：未來六個月展望的擴散指數PMI、NMI分別為44.9和45.5，反映出廠商對未來的長線景氣仍觀望，美中貿易戰雖然緊張情勢下滑，但仍不可掉以輕心。

第二，製造業個別行業的PMI表現呈現差異，意味產業表現差異化，值得觀察：個別產業中，電子暨光學表現一枝獨秀，其PMI來到55.8，代表轉單、投資效應仍以電子暨光學產業為主，其他產業如電力暨機械設備39.3、基礎原物料42.5、食品暨紡織45.2，都仍在50以下，整體製造業仍未恢復美中貿易戰之前的景氣。

在NMI指數中，零售為55.2、金融保險55.1、營造暨不動產54，相對表現較佳，代表台商回流對廠商、商用不動產的需求增溫，以及台商回流、資金匯回對金融保險業相對有利。

第三，轉單效應有利廠商投資，並維持景氣熱度，但會持續多久？一般言，轉單效應比較集中在電子資訊業，尤其是美中貿易戰使得中國大陸半導體產業的備料周期拉長，以及日韓貿易戰致韓國企業向台轉單。但轉單效應的持續性仍視產品的附加價值、採購驗證期的長短而定。附加價值高、數量大且驗證期長的訂單移轉上相對困難，轉單效應會拉長。當然，我們也可以由台灣出口結構變化，觀察趨勢的變化，例如今年上半年，台灣對中國出口下降約8%，對美國出口上升約18%，而下半年是否維持此一出口結構，是否出現變化？也多少可以反映轉單的持續性。

第四，內需產業中，和觀光旅遊相關的行業，如住宿餐飲為51.3，表現仍不差，是否意味著，中國緊縮觀光客來台的影響不大，或政府擴大內需政策效果發酵，也值得進一步了解：由於中國中止自由行旅客來台，團客也大為縮減，預估會對觀光業帶來新台幣200～300億元的經濟效益損失。不過，交通部觀光局亦積極透過秋冬旅遊住房補助、夜市券及行動支付的補助來緩和其衝擊，看來效果有所發揮。不過，住宿餐飲業未來六個月展望指數仍在50以下，代表對未來前景仍有疑慮。

整體而言，美中貿易戰雖然帶來廠商外移、供應鏈調整成本，以及中國大陸經濟下行可能帶來的台灣對中國出口下滑的成本，但在台商回流、海外資金匯回及轉單效應下，在景氣下滑和資金充沛的拉扯中，目前資金及轉單效應占了上風，也反映在台灣經濟成長率的表現之上。不過，美中貿易戰方興未艾，景氣瞬息萬變，台灣仍須在操之在我的部分，如在擴大內需政策上多加把勁，利用內需來穩住台灣的景氣。

此外，台商回流、海外資金匯回應扣合產業升級的走向，台灣產業才有可能趁機脫胎換骨、華麗轉身，未來台灣經濟才有機會續保成長的動能，並擺脫薪資長期停滯的困境。
（作者是中華經濟研究院副院長）

評析
從數據上看，代表著廠商對美中貿易戰的不確定性下降，補庫存甚至轉單的效果顯現。

p470121

轉貼2019年10月27日工商時報，供同學參考

10月製造業PMI 拚站穩50

工商時報 陳碧芬

10月台灣製造業採購經理人指數（PMI）、非製造業經理人指數（NMI），將在周五（11月1日）公布調研結果，9月PMI翻轉過去連四個月的低迷緊縮，10月的最終數據令人關注，若能持續走升，將鼓舞市場及產業界士氣，惟，以這個月來的全球低迷景氣和台灣不樂觀的相關經濟數據，要站穩50數值恐是難題一項。

PMI調查看的是「趨勢」，趨勢方向可以說明很多細節，台灣PMI從2018年11月跌破50迄今，數值最差是46.1（2019/1）、最高是51.7（2019/4），其餘月份都在48上下游走，呈現的就是景氣低迷的窒息感，當然與期間的中美貿易談判進程和變動，有直接關係。

如果PMI趨勢上僅有小碎步可觀察，大部份沒有太大變化，中華經濟研究院PMI團隊認為，其下的子指數「全體製造業之『未來六個月展望』指數」就是進一步的觀察項目，該子指數9月為44.9，連續五個月呈現緊縮，月指數也僅微升，就個別產業來看，只有製造業主力的電子暨光學產業與電力暨機械設備產業呈現緊縮速度趨緩，嗅的出製造業腳步的沉重。

就時序來看，9月是製造業的旺季，而今年有iPhone新機銷售加持，10月則是農曆年前拉貨的前期，在外部需求受貿易戰影響而疲弱下，華人社會的農曆消費高峰則成為產業的下一個景氣期待所在。

相對上，NMI在9月總指數為51.0，分項來看已有零售55.2、金融保險55.1、營造暨不動產54等相對表現較佳的行業，中華經濟研究院PMI團隊指出，這代表台商回流對廠商、商用不動產的需求增溫，以及台商回流、資金匯回對金融保險業相對有利，這些屬於對台灣經濟結構改變的觸動因子，應不會馬上消失散去，雖然餐飲住宿確有受到陸客減少衝擊，10月NMI站在50以上，沒有疑慮。

評析
以這個月來的全球低迷景氣和台灣不樂觀的相關經濟數據，10月PMI要站穩50數值恐是難題一項。

p470121

轉貼2019年11月1日工商時報，供同學參考

陸10月製造業PMI 連六萎縮

工商時報 賴瑩綺



大陸國家統計局31日公布數據顯示，10月製造業採購經理人指數（PMI）為49.3％，低於市場預期及上個月的49.8％，創八個月來新低。

分析認為，大陸經濟下行壓力進一步增加，但考慮中美關係緩和、逆週期政策著重擴內需等多重因素下，經濟才有機會逐步走穩。

路透報導，統計局數據顯示，受市場需求回落及外貿市場低位運行等因素影響，10月大陸製造業PMI較上月跌0.5個百分點至49.3％，是今年來次低，且已連續六個月處於萎縮區間。另外，10月非製造業PMI較上月跌0.9個百分點至52.9％，綜合PMI指數為52％，低於上月的53.1％。

大陸國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析，10月製造業內部結構繼續改善，消費對經濟發展的基礎性作用持續顯現。此外，企業信心相對穩定，製造業生產經營活動預期指數為54.2％，雖較上月回落0.2個百分點，但仍然高於第三季均值。

趙慶何表示，從重點行業看，高技術製造業、裝備製造業和消費品行業PMI為51.4％、50.3％和50.8％，均高於整體製造業PMI，且均運行在景氣擴張區間。

分項指數來看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數高於榮枯線；新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低於榮枯線，顯示企業生產和採購增速均在放緩。

物流與採購聯合會特約分析師張立群認為，綜合研判，當前經濟下行壓力進一步加大，必須著力加強宏觀政策逆週期調節力度，積極擴大有效投資，防止經濟下行慣性不斷加大的趨勢持續發展。他說，新訂單、新出口訂單指數回落，顯示國內外市場需求繼續走弱，需求不足對生產的制約進一步增強。

華泰證券宏觀團隊認為，10月官方製造業PMI的回落從側面體現出大陸經濟短期仍未穩定，不過結合高頻數據、外部環境緩和和各項穩增長措施加速實施，經濟企穩依然可期。該團隊預計，明年第一季大陸將加大逆週期調控力度，財政政策加快專項債發行及使用，貨幣政策寬鬆將以擴信用為主要方式。

西南證券宏觀團隊指出，10月官方製造業PMI與高頻數據並不一致，但結合信貸社融連續超預期，及中觀行業數據情況，「或許經濟並不弱」。具體而言，隨著房地產繼續強韌及基建增速回升，需求將保持平穩狀況，同時如果第四季地方債發行，信貸社融可能獲得更大支撐，經濟將逐步進入企穩階段。

評析
新訂單、新出口訂單指數回落，顯示國內外市場需求繼續走弱，需求不足對生產的制約進一步增強。

p470121

轉貼2019年11月2日工商時報，供同學參考

創逾兩年半新高 陸10月財新製造業PMI 升至51.7

工商時報 賴瑩綺

在產出與新訂單總量均大幅增長拉動下，以中小企業為主要調查樣本的財新，1日公布大陸10月製造業採購經理人指數（PMI）較上月增加0.3至51.7，創逾兩年半新高，顯示內外需求均出現好轉。不過分析認為，生產的增加並未帶動就業回升，製造業景氣是否已趨穩定仍待觀察。

財新數據與以大型企業為主要調查樣本的大陸國家統計局10月31日公布的數據相背離。統計局公布10月製造業PMI較9月跌0.5至49.3，創8個月來新低，連續6個月處於萎縮區間。

路透報導，財新公布的10月製造業PMI為2017年2月以來最高，遠高於預估的51。上月為51.4。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，10月大陸經濟繼續以較快速度修復，製造業新訂單大幅好轉，出口也呈現中美貿易衝突以來最快的擴張速度，但企業信心依然較弱，供貨更加拖延、庫存行為也並不積極、就業持續收縮。他還說，若終端需求的好轉（尤其是基建和出口）得以持續，製造業將逐步具備企穩基礎。

分項來看，新訂單指數大幅上揚，創2013年2月以來最高水平，製造業需求出現明顯好轉。新出口訂單指數同樣顯著反彈至擴張區間，達2018年3月以來最高。廠商普遍反映，市況有所轉強，海內外客戶需求均出現改善。報導認為，這可能與美國宣布對超過400種中國商品排除加徵關稅有關。

內外需求大幅好轉，帶動廠商擴大生產。生產指數已連續四個月上升，達2017年1月以來新高。由於當月新訂單上升速度更快，成品庫存指數有所下降，進入收縮區間。但生產增加未帶動就業回升，指數反而顯著回落，創近一年來最低。

此外，製造業界對未來12個月生產前景樂觀度出現改善，升至6個月最高，但仍處於歷史相對低點區間。業界對中美貿易摩擦持續存在和環保治理影響仍感憂慮。

評析
新訂單指數大幅上揚，創2013年2月以來最高水平，製造業需求出現明顯好轉。

p470121

轉貼2019年11月2日工商時報，供同學參考

半年來首見 久等了！台灣PMI重返擴張

工商時報 陳碧芬



台灣經濟情勢再傳好消息，季節調整後的10月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）續揚1.1個百分點，至51.1，為今年5月以來首次轉呈擴張，也是今年來次高；10月臺灣非製造業經理人指數（NMI）同時呈現擴張，至53.9，更是連續第八個月擴張，PMI、NMI少見同步呈現擴張，中經院經濟展望中心說，「大家久等了！」

中華經濟研究院長陳思寬1日分析，此次推升PMI動能，不是來自各界以為的iPhone新機訂單，而是內需導向的食品暨紡織產業，時序上也適逢農曆年前拉貨旺季，及完成歲修、恢復正常供需的化學暨生技醫療產業，最後才是電子暨光學產業，這三大產業在10月中回報PMI為擴張，呈現結構上的不同。

中經院指出，10月台灣PMI的五項組成指標中，新增訂單、生產數量與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間下降，存貨持續緊縮。

國際調研機構IHS Markit 1日同步發布10月台灣PMI為49.8。其分析團隊指出，台灣PMI自9月起呈現穩定、且回到50，10月廠商回報新訂單較前月溫和收縮，採購活動和庫存減少，是10月台灣PMI略為走低的原因。此次調查結果值得注意，產出數量出現成長，雖然幅度不高，但已是這一年來首次增長。

中經院指出，製造業10月「新增訂單指數」已連續二個月呈現擴張，且指數續揚至52.7，為2018年10月以來最快擴張速度。9月推升製造業新增訂單轉為擴張的主要動力來源，是電子暨光學產業；10月新增訂單亦持續擴張，化學暨生技醫療產業、食品暨紡織產業的新增訂單指數皆轉為擴張，二指數分別攀升至56.1、65.6，成為10月新增訂單指數擴張速度加快的主因之一。

至於迄今已連八月呈現擴張的NMI，10月四項組成指標中，商業活動與新增訂單轉為擴張，人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間轉為下降。八大產業中，七大產業NMI呈現擴張，依擴張速度排序為資訊暨通訊傳播業、零售業、營造暨不動產業、金融保險業、住宿餐飲業、教育暨專業科學業與運輸倉儲業。僅與製造業出口較有關係的批發業NMI呈現緊縮。

評析
製造業10月「新增訂單指數」已連續二個月呈現擴張，且指數續揚至52.7，為1年來最快擴張速度。

p470121

轉貼2019年11月2日工商時報，供同學參考

製造業 2020景氣看到了

工商時報 陳碧芬

10月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）續揚至51.1，全體製造業新增訂單指數已連續兩個月呈現擴張，中華經濟研究院經濟展望中心助研究員陳馨蕙指出，這反映廠商接單已從今年上半年的持續減少，逐步轉為增長，景氣動能漸漸浮現，業者也回報「2020好像可以拼一下」，看到前景的程度遠優於7月期間。

PMI團隊成員、中華採購與供應管理協會採購與供應研究中心執行長賴樹鑫指出，製造業、非製造業各產業目前看來是「保守、持平」現象，惟PMI指數走勢，去年下半年明顯下滑起算，經歷今年1月下跌到創編以來最低點的46.1，以及5月到8月在48上下極微幅變動的盤旋，及至10月回升至51.1，趨勢線上可說是「碗底築成」，若明年國際趨勢較為平穩，PMI趨勢將自然往上。

陳馨蕙指出，今年來廠商回報經常是「感嘆不知道明天會如何」，尤其是7月期間，業者極度擔憂「沒有前景可言」，現在時序進入第四季中了，製造業廠商對2020年的計畫應該早就有譜了，值得欣慰的是，業者也回覆，2020的前景有些出來，包括外界看到的轉單效應，重要的是很多產業表示「在進行結構性調整」，包括機械、基礎原物料、餐飲住宿等，多朝向跨業結合的新商模發展，如食品業中賣蛋糕業者會找上便利商店整合通路，紡織成衣開發機能衣大賣等。

惟需注意的是，10月台灣PMI分項指標中的「未來六個月展望指數」，中經院指出，10月指數僅微幅上升0.8個百分點至45.7，已經連續第六個月呈現緊縮。此項指數在2018年上半年景氣熱絡期間，經常維持在60以上。

評析
10月PMI續揚至51.1，反映廠商接單從今年上半年的持續減少，逐步轉為增長，景氣動能漸漸浮現

p470121

轉貼2019年12月1日經濟日報，供同學參考

11月製造業PMI 明發布

經濟日報 記者林于蘅／台北報導



中華經濟研究院將於明（2）日發布11月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）。隨經濟部核准台商回台投資持續增加，行政院主計總處也在上周上修了今、明年的經濟成長率預測，但外在不確定因素仍多， PMI後續發展受各界關注。

回顧過去數據，PMI在9月終結連續四個月緊縮，重新站上50榮枯線轉為持平；到了10月，受惠旺季效應，PMI繼續攀升1.1至51.1，為半年來首次擴張。

中經院當時表示，推升PMI主力是食品、紡織、化學（如包材）等產業支撐，除了食品業者進入年前備貨旺季，部分紡織業者也受惠東京奧運訂單增強。

不過，即便如此，中經院卻指出，雖然PMI轉為擴張，仍有部分化學生技業者認為來自歐美訂單不如往年，有旺季不旺的態勢，對未來展望仍然保守持平。

此外，10月iPhone新機拉貨力道下降，使電子暨光學產業部分指標擴張速度走緩，指數回跌6.2個百分點至53.4。

10月PMI六大產業中，有三大產業回報產業PMI為擴張，依擴張速度排序分別為食品暨紡織產業、化學暨生技醫療產業與電子暨光學產業。三大產業回報PMI為緊縮，依緊縮速度排序為電力暨機械設備產業、基礎原物料產業與交通工具產業。

值得注意的是，10月交通工具產業的訂單大幅下跌並轉為緊縮，未來展望指數更重跌近10點至30左右；中經院助研究員陳馨蕙分析，主因上半年已經反映新車上市效應，因此新車、售後、高階自行車與造船等業者均對未來看法偏向保守持平。

至於NMI持續擴張，10月指數來到53.9。

評析
隨台商回台投資持續增加，經濟成長率預測上修，但外在不確定因素仍多， PMI後續發展受各界關注。

p470121

轉貼2019年12月1日工商時報，供同學參考

產業氛圍好轉 11月PMI、NMI 可望續揚

工商時報 陳碧芬

中華經濟研究院2日發布2019年11月台灣採購經理人指數，包括製造業PMI、非製造業NMI。10月台灣PMI上揚至51.1，出現5月以來首次呈現擴張，與此同時，台灣NMI亦呈現擴張至53.9，回顧這一個月期間，產業正向消息多過恐懼氣氛，且11月美國PMI亦揚升到52.2的七個月高點，加上農曆年拉貨潮正要開始，估測11月台灣PMI、NMI可望再度出現雙雙擴張的佳訊。

近日來公布的多項經濟數據，確實帶來激勵效果，包括行政院主計總處29日上調今（2019）年經濟成長率至2.64％，較前季預估的2.46％上修0.18個百分點，同時也上修第四季經濟成長率至3.04％，理由均是民間投資表現優於預期影響。台商回流投資帶來的投資熱度，經濟部最新金額已達8,000億元，全台工業區、商辦大樓交易發燒，台灣經濟結構改變也逐漸成形。

就產業面來看，以台灣經濟研究院上周甫公布的10月三大營業氣候測驗點，其中的製造業出現新現象：兩邊分化，台經院院長張建一分析，過去持持平態度的業者更樂觀，但部分傳產業者受貿易戰影響更悲觀，整體市場低迷狀態短期仍難以改善。

然而，中經院經濟展望中心提醒，PMI調查的是11月的產業看法，「換一個月，情況就大不同」是近兩年市況最大的特別之處，主要就是因中美貿易談判進程的影響，雖然11月期間錯失了原本要在智利APEC元首峰會簽訂協議的時機，但「爭端漸息，協議將出」的向好氣氛，讓產業界放心不少，而PMI的本意也在於「趨勢估測」，調查廠商比較上個月和這個月對景氣的看法。

此外，中經院經濟展望中心也看到和台經院提到的「產業看法分化」現象，即使今年來因輸美帶動出貨強勁的電子產業，及至目前，上游部份訂單需求更是轉旺，市場估計2020年正式進入5G元年，將是5G手機銷售量大成長的第一年，預期帶動晶片需求等，半導體、ICT、資通訊等廠商對景氣看法已從保守轉為「沒有預期的差」。

評析
回顧這一個月，產業正向消息多過恐懼氣氛，估測11月PMI、NMI可望再度出現雙雙擴張的佳訊。

p470121

轉貼2019年12月1日工商時報，供同學參考

陸11月製造業PMI 重回擴張

工商時報 李書良



在大陸中央不斷加碼政策「穩經濟」，大陸下行的經濟似乎出現趨穩跡象。大陸政府11月30日公布的11月製造業PMI數據為50.2，高於市場普遍預期的49.5，更較10月份大幅上升近1個百分點，為自今年4月後，首次重返擴張與收縮的分界線50之上。

新浪財經報導，中國國家統計局30日公布，大陸11月官方製造業PMI為50.2，創今年3月以來新高，優於外界預期的49.5，10月份製造業PMI為49.3。

另外，11月官方非製造業PMI為54.4，同樣是3月以來新高，10月份為52.8。11月綜合PMI為53.7，10月份為52.0。

對於11月PMI表現超乎預期，中國國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，在連續6個月低於50臨界點後，11月大陸製造業PMI數據再次回到擴張區間。主要原因為供需兩端均有改善、進出口出現好轉、大中小型企業景氣普遍回升、轉型升級加快推進。

譬如從分項指數來看供需兩端，生產指數和新訂單指數為52.6和51.3，較10月分別上升1.8和1.7個百分點，均為今年下半年以來的高點，其中新訂單指數更重回50以上擴張區間。

另外，新出口訂單指數和進口指數為48.8和49.8，較10月分別上升1.8和2.9個百分點。其中，新出口訂單指數回升與聖誕節海外訂單增加有關，進口指數回升明顯主要受國內需求拉動。

但趙慶河指出，受到外部環境不確定性等因素影響，大陸製造業下行壓力依然存在，11月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數為49.0和47.3，分別比10月下降1.4和0.7個百分點，均連續兩個月回落。反映資金緊張的企業比例為38.2，也高於10月1.5個百分點。

中金公司表示，往前看，大陸外需回升短期內可望持續，內需回升的可持續性則有待觀察。對內需而言，重點應關注接下來發布的11月份貨幣信貸數據，以判斷內需回升的可持續性。

華泰證券宏觀研究認為，大陸11月PMI數據雖有亮點，但價格指數回落，意謂著需求尚難確認復甦，今年底經濟仍存在下行壓力。預計在大陸中央的逆週期政策推出，加上庫存週期回升的情況下，明年首季經濟回穩的機率較大。

評析
大陸11月PMI數據雖有亮點，但價格指數回落，意謂需求尚難確認復甦，年底經濟仍存在下行壓力。

p470121

轉貼2019年12月3日經濟日報，供同學參考

5G帶動 製造業PMI攀15月高點

經濟日報 記者林于蘅／台北報導



&x=0&y=0&sw=0&sh=0&exp=3600

中經院昨（2）日公布11月台灣製造業採購經理人指數（PMI），受「5G光」帶動，指數顯著續升3.8至54.9，攀15個月高點，為2018年9月以來最快擴張速度。非製造業經理人指數（NMI）也上升1.1至55.0，維持連九個月的擴張態勢。

中經院院長陳思寬指出，經過季節調整的新增訂單及生產指數均來到60以上的擴張速度，其中，隨市場不確定性下降，歐美市場沒有惡化情況，生產數量明顯增加的業者主要集中在工業用電子、5G相關的晶圓封裝廠商、廠房需求的原物料廠商及電子半導體設備廠。

觀察PMI五項組成指標中，新增訂單、生產數量與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間轉為上升，但存貨持續緊縮。

六大產業中，三大產業回報PMI為擴張，依擴張速度排序為食品暨紡織產業、電子暨光學產業與化學暨生技醫療產業。回報PMI為緊縮的三大產業，依緊縮速度排序為交通工具產業、電力暨機械設備產業與基礎原物料產業。

中經院助研究員陳馨蕙指出，11月PMI不是單一產業拉動，而是六大產業趨勢都一致，過去被砍掉的單子有急單回來。在電訪廠商過程中，甚至有看到「5G光」，包括化學業者用在5G相關塗料、高階晶圓封測要新增物流廠、電子設備機業者都有拉貨力道。

至於NMI，四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間轉為上升。

八大產業全呈現擴張，依擴張速度排序為教育暨專業科學業、金融保險業、資訊暨通訊傳播業、營造暨不動產業、零售業、運輸倉儲業、住宿餐飲業與批發業。

陳馨蕙說，非製造業中，資訊暨通訊業者針對5G也有相關規劃，5G相關電子的透明度到明年第1季：也觀察到營造業持續熱絡，包括商業不動產及內需回溫帶動相關工程及顧問業。

評析
觀察PMI五項組成，新增訂單、生產數量與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間轉為上升，但存貨持續緊縮。

p470121

轉貼2019年12月3日經濟日報，供同學參考

「5G光」比蘋果光更威  11月PMI升至54.9

經濟日報 記者葉卉軒／台北報導



中經院昨（2）日發布11月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）。其中，PMI已連續二個月呈現擴張，指數續揚3.8點至54.9，為2018年9月以來最快擴張速度。在NMI部分，同樣續揚1.1點至55.0，為連續第九個月呈現擴張。

中經院院長陳思寬表示，在製造業產業部分，比較樂觀的產業大部分都集中在工業用電子生產和5Ｇ相關晶圓封裝的廠商，以及有廠房需求的原物料廠商和電子半導體產業。另外，2020年的東京奧運再加上農曆年季節因素，一些部分食品暨紡織業生產數量也有上升的狀況。相對而言，車用相關產業，以及跟中國大陸原物料相關產業則比較保守。

陳思寬指出，大部分廠商對今年第四季的經濟成長率看法比預期好，不過關於2020年的經濟成長率預測，中經院評估，得視明年1、2月的拉貨力道而定。

此外，中經院也預測在未來的5年、10年，以往受惠於蘋果光的PMI可能轉為受惠於「5G光」。

中經院表示，「5G光」雖不是短期爆發出來的力道，但衍伸出來受惠的產業可不只是手機，還可能是無人駕駛、無人醫療、舞台布置、農藥噴灑…等跟5G通訊設備建置相關都將受惠。

中經院表示，全體製造業的「未來六個月展望」指數，雖已連續7個月呈現緊縮，但指數攀升3.3點至49.0，離50.0的分水嶺已經很近了。而非製造業的「未來六個月展望」指數，亦中斷連續三個月的緊縮轉為擴張，指數攀升4.6點至51.8，為2019年5月以來最快擴張速度。

此外，製造業的「新增訂單數量指數」也躍升8.3點至61.0，不僅為2018年2月以來最快擴張速度，亦為2017年8月以來最大攀升幅度。至於全體非製造業的「商業活動指數」也已連續二個月呈現擴張，且11月指數續揚0.7點至55.9。

評析
中經院預測在未來的5年、10年，以往受惠於蘋果光的PMI可能轉為受惠於「5G光」。