總經；製造業PMI – 8月PMI、NMI 雙降

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轉貼2019年5月1日工商時報，供同學參考

陸4月製造業PMI 意外回落

工商時報 賴瑩綺



大陸國家統計局30日公布4月以大、中型國企為調查樣本的製造業採購經理人指數（PMI）為50.1，低於市場預期及3月的50.5，但仍處在擴張區間。同日財新中國公布的以中、小型民企為調查樣本的4月製造業PMI為50.2，亦不及市場預期且較上月回落。

專家認為，數據顯示著大陸經濟並不如市場近期預期的那麼樂觀。

統計局同時公布4月非製造業PMI為54.3，較上月下滑0.5。綜合PMI為53.4，較3月下滑0.6。

針對4月製造業PMI數據，大陸國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶和解讀，4月數據為連續兩個月位於擴張區間，雖比3月回落0.4，但仍為2018年11月以來次高。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，總體而言，大陸經濟在4月表現出良好的韌性，但僅是在較弱的基礎上穩定下來，尚未出現向上的轉折點。

鍾正生表示，日前中共中央政治局會議暗示，2019年第一季已經微調逆周期政策，鑒於第二季經濟仍面臨壓力，預計政策會有微小的調整。

分項指數方面，構成官方製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和新訂單指數分別下滑0.6及0.2，但仍處於擴張區間。原材料庫存、從業人員和供應商配送時間指數皆比上月下降至收縮區間。

財新數據部分，產出和新訂單指數均在50上方，但較上月下滑。新出口訂單指數3個月內第2次收縮，降至4個月低點49.1，顯示外需放緩，拖累整體需求。就業指數亦再次降至50下方，顯示就業市場壓力仍然存在。

交通銀行金融研究中心分析認為，近兩個月大陸製造業PMI指數的波動受到季節性因素影響較大，所以不能過度解讀。

聯訓證券則分析，官方製造業PMI較預期下滑，意味著經濟可能並不如市場近期預期的那麼樂觀。該機構認為，在繼續結構性去槓桿的同時，穩增長的措施將會繼續進行。

光大保德信基金宏觀策略分析師鄒強指出，由於消費者物價指數（CPI）在第二季逐漸接近3％，寬信用很難加大力度，融資端或略有收縮。第二季CPI和社融增速將會繼續上升，限制政策放鬆空間，預計第三季可能迎來政策再次放鬆。

評析
官方製造業PMI較預期下滑，比3月回落0.4，意味著經濟可能並不如市場近期預期的那麼樂觀。

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4月PMI升至51.7 製造業 重返擴張

工商時報 陳碧芬



中華經濟研究院2日公布4月台灣製造業採購經理人指數（PMI）為51.7，是2018年11月以來首次呈現擴張（指數高於50），非製造業經理人指數（NMI）55.6也是連續兩個月呈現擴張，除了指數連月續揚，多項子指數出現2018年8月以來最快的擴張速度。

中華經濟研究院長陳思寬表示，去（2018）年7月之後到今年1、2月期間，市場的氣氛非常低迷，4月PMI、NMI各項指數都突破當時的起跌點，景氣展望不確定性大幅下降，「廠商現在不悲觀了」。

中經院從產業面分析，4月製造業六大產業PMI全數呈現擴張，是2018年7月以來首見，且4月擴張速度加快，電子暨光學產業、電力暨機械設備產業的拉動效應最大。非製造業八大產業中，除了住宿餐飲業回報NMI為緊縮，其餘七大產業NMI都呈現擴張，依擴張速度排序為資訊暨通訊傳播業、金融保險業、教育暨專業科學業、營造暨不動產業、運輸倉儲業、零售業與批發業。

中經院助研究員陳馨蕙指出，製造業反映在4月「新增訂單指數」、「生產數量指數」，透露出已明顯感受經濟活動較3月好轉，前者經季調後至50.9，擺脫連續六個月的緊縮轉為擴張；後者經季調後為51.9，連續第二個月呈現擴張，其中，化學暨生技醫療產業、電力暨機械設備產業的生產數量指數，更已連續兩個月維持在60以上。

4月台灣PMI各項子指數中，「全體製造業之未來六個月展望指數」可以看到廠商對未來景氣的看法，調查單位中經院表示，這個指數在4月出現連續兩個月呈現擴張，且指數續升3.6至55.7，為2018年7月以來最快擴張速度。

4月NMI當中的「全體非製造業之未來六個月展望指數」也來到54.7，不僅擺脫過去連續九個月的緊縮、轉為擴張，且指數大幅上揚6點，為2018年4月以來最快擴張速度。

台灣PMI調研團隊成員之一、中華採購與供應管理協會採購與供應中心執行長賴樹鑫表示，PMI、NMI是看趨勢走向，以3、4月指數持續走升，顯示看好展望的業者數目較先前增加，而且對於中美貿易戰沒有像之前那麼害怕，雖然出口相關數據似乎不好，內需動能多有很好的反映，目前景氣情勢可說是「春暖花開，契機已現」。

評析
PMI、NMI是看趨勢走向，以3、4月指數持續走升，顯示看好展望的業者數目較先前增加

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半年首見 製造業PMI重返擴張

經濟日報 記者林于蘅／台北報導



中經院昨（2）日發布4月製造業採購經理人指數（PMI） ，續揚2.6至51.7，重返50「榮枯線」之上，是去年11月以來首次轉呈擴張；另外，未經季調的非製造業採購經理人指數（NMI），也同樣續揚。

中經院表示，PMI終止連五月緊縮，主因美中貿易戰、英國脫歐議題及中國大陸經濟走緩等不確定因素淡化，但第1季過渡到第2季本來就會出現相對走升的態勢，因此尚不能解讀為景氣轉為樂觀。

六大產業PMI，自去年7月以來，首次全數呈現擴張；各產業依擴張速度排序為化學暨生技醫療產業、電子暨光學產業、電力暨機械設備產業、食品暨紡織產業、交通工具產業與基礎原物料產業。

中經院並指出，PMI五項組成指標中，新增訂單、人力僱用及供應商交貨時間也轉為擴張，生產數量與存貨則續維持上升。

其中，全體製造業經季調後的「新增訂單指數」中斷連續半年的緊縮轉擴張，中經院助研究員陳馨蕙說，新增訂單雖為最領先的指標，但不能解讀成後市轉佳；根據廠商回應，大環境不確定因素明顯消除，因此陸續開出需求，再加上電子光學及電力機械產業為了迎接第3季的旺季出貨潮，步入第2季時普遍會開始拉貨。

陳馨蕙表示，去年第4季以來，受到美中貿易紛爭、英國脫歐議題及中國大陸經濟成長趨緩的憂慮，再加上原物料價格急劇走跌，造成廠商普遍觀望，暫緩相關設備支出。

值得注意的是，全體製造業之「未來六個月展望指數」已連續二個月呈現擴張，指數續升3.6至55.7，為2018年7月以來最快擴張速度。六大產業中，僅基礎原物料產業的未來六個月展望指數下跌呈緊縮；陳馨蕙說，國內業者反應金屬或原油的「多頭時間過短」，並不認為漲勢可持續，過去曾有半年多頭、十年多頭，但現在二至三個月就會出現高點回彈，因此保持觀望態度。

評析
PMI重返擴張，但第1季過渡到第2季本來就會出現相對走升的態勢，因此尚不能解讀為景氣轉為樂觀。

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與美惡鬥 陸PMI跌下榮枯線

工商時報 譚有勝



大陸國家統計局31日公佈5月官方製造業採購經理人指數（PMI）數據顯示，當月製造業PMI再次跌破「榮枯線」達49.4，低於市場預期，且較上個月下滑0.7，凸顯大陸經濟仍持續受壓。此外，新訂單指數也大幅下滑，恐危及未來進出口表現。

根據華爾街見聞報導，大陸統計局31日公佈最新數據顯示，大陸5月官方製造業PMI為49.4，低於預期的49.9，較前值的50.1回落。

值得注意的是，以大型國企作為調查樣本的國家統計局除了按照慣例公佈製造業PMI和各項分類指數外，近期也按照公司規模公佈大、中、小型企業PMI數據。5月大型企業PMI為50.3，較上個月回落0.5；中、小型企業PMI則分別為48.8和47.8，較上個月下降0.3和2.0。數據顯示中小型製造業的景氣更令人擔憂。

在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數均高於臨界點；新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數則低於臨界點。

生產指數為51.7，較上月回落0.4，仍位於臨界點之上，表明製造業生產繼續保持擴張態勢，新訂單指數為49.8，較上月下降1.6，處於臨界點之下，其中，5月新出口訂單指數較上個月大幅下降2.7，凸顯製造業市場需求有所回落。同時，5月製造業進口指數也降至47.1，為近4個月低點，顯示內需市場亦開始乏力。

根據路透報導，受全球經濟放緩和中美貿易戰影響，大陸PMI跌破榮枯線，新出口訂單指數大幅回落，拖累了大陸市場整體需求，同時產品庫存有所上升，價格有回落的跡象，企業經營恐將持續受壓。

由於製造業PMI指數為經濟景氣的領先指標，尤其是新出口訂單指數大幅回落，外界憂慮將衝擊大陸未來進出口表現。大陸國內大型投行中金公司預計，大陸5月出口可能將年減6％，進口較去年同期相比將減少4％。

另一方面，國家統計局數據顯示，5月官方非製造業PMI為54.3，與上個月持平。分行業看，服務業商務活動指數為53.5，較上個月上升0.2，服務業繼續保持較快增長態勢。

評析
5月製造業PMI再次跌破「榮枯線」達49.4，且較上個月下滑0.7，凸顯大陸經濟仍持續受壓。

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陸製造業不太妙 專家：穩增長效果有限

工商時報 譚有勝

大陸5月製造業採購經理人指數（PMI）再次跌破榮枯線，引起外界高度關注。對此，市場分析人士表示，製造業PMI超預期下滑，意味著政府在近期所推出的穩增長措施成效有限，未來出口表現不但難以有所突破，甚至會波及消費市場，可能會引發通貨緊縮問題。

根據華爾街見聞報導，大陸國家統計局31日公佈5月PMI數據，遠不及市場預期，聯訊證券李奇霖團隊分析稱，貿易戰升溫後，大陸內外需同步放緩，在市場需求乏力的情況下，多數企業仍處在主動去庫存的階段。

李奇霖團隊進一步分析，整體來看，大陸官方製造業PMI超預期下滑，意味著大陸在近期所推出的各類穩增長措施，效果並不顯著。未來，政府在進行結構性去槓桿時，應加大減稅降費力度，以穩住消費和製造業投資。

華泰固收張繼強團隊則指出，在製造業PMI仍在下滑或處於收縮區間，大陸出口表現難以大幅提振，預計5月生產者物價指數（PPI）較上個月同期相比，漲幅將進一步收窄，較去年同期相比將回落，尤其在全球工業生產放緩、油價拖累等因素下，PPI或逐漸步入通縮。

根據路透報導，物流與採購聯合會特約分析師張立群稱，大陸5月份製造業PMI持續下滑，表明經濟下行壓力加大。他強調，3月份PMI回升到榮枯線以上後，不到半年便回落到榮枯線以下，顯示經濟企穩的基礎尚未建立。

張立群研判，目前大陸經濟下行壓力較大，宏觀經濟需求不足問題比較突出，政府應進一步做好政策逆週期調節工作，著力擴大內需，以應對外需衝擊，穩定市場需求，才能促進經濟增長動能。

中金公司也認為，大陸目前外需不確定性明顯上升，有必要保持國內金融條件平穩、合理寬鬆，才能穩定市場預期。

評析
5月製造業PMI超預期下滑，意味著政府在近期所推出的穩增長措施成效有限

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大陸製造業PMI 再度萎縮

經濟日報 記者戴瑞芬╱綜合報導



受生產、新訂單尤其是出口訂單指數降幅較大拖累，大陸5月官方製造業PMI降至49.4，重返50以下的萎縮區間；從業人員指數持續回落，也表明穩就業難度不小。受貿易衝突升級，內外需走弱壓力再現，工業生產已經出現放緩，第2季大陸經濟增長動能可能減弱。

大陸國家統計局昨（31）日公布，5月官方製造業PMI從擴張重回榮枯線下方的萎縮區間，低於預期的49.9，較前值的50.1回落0.7個百分點，創近三個月新低。

從企業規模看，大型企業PMI為50.3，比上月回落0.5個百分點，仍高於臨界點；中、小型企業PMI為48.8和47.8，分別比上月下降0.3和2.0個百分點。

中新社援引國家統計局高級統計師趙慶河分析，5月製造業PMI的特點之一是生產保持擴張，需求有所放緩。

生產指數為51.7，比上月回落0.4個百分點，但繼續保持在擴張區間，高於今年均值0.3個百分點。

在調查的21個行業中，有13個行業生產指數位於擴張區間，表明製造業多數行業生產運行較為穩定。

從需求看，新訂單指數為49.8，比上月回落1.6個百分點，製造業市場需求有所減弱。

聯訊證券分析，大陸內外需同步放緩，和4月下旬開始政策調整、貿易衝突升級有關。在終端需求不強情況下，目前仍處於被動補庫存到主動去庫存的階段。

整體來看，官方製造業PMI超預期下滑，意味著前期各類穩增長的舉措，目前效果並不顯著。

評析
5月官方製造業PMI超預期下滑，意味著前期各類穩增長的舉措，目前效果並不顯著。

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貿易戰炮打 5月台灣PMI恐腳軟

工商時報 陳碧芬

當4月台灣製造業採購經理人指數（PMI）出現去年5個月以來的有力翻揚態勢、8個月內最快的擴張速度，各經濟研究機構對於2019年景氣會「漸入佳境」的估測，信心十足。這美好的一切，因川普先生5月5日的一則推特短文，都破滅了。

中華經濟研究院將於3日發布5月臺灣採購經理人指數，包括製造業PMI、和非製造業NMI，並說明各項指數變化趨勢，在此之前已可猜測九成正確，不僅兩項指數應會走跌，其組成的各指標，包括新增訂單，人力僱用，生產數量，存貨，供應商交貨時間等，都會呈現「混亂的局面」。

台灣PMI調研團隊由中華經濟研究院經濟展望中心邀集中研院經濟研究所、中華採購與供應管理協會採購與供應中心等學者專家共同組成，能搜集產業最新動態，亦有理論模型佐證，當今年3、4月間出口相關數據並未好轉，但PMI、NMI兩項指數持續走升，看好未來半年景氣展望的業者數目也較先前增加，該調研團隊判定，「這應是廠商對於中美貿易戰沒有像之前那麼害怕」所帶來的「模型外」引力。

中經院助研究員陳馨蕙表示，今年5月的許多情況重新勾起廠商對前景的擔憂，最關鍵是川普在5日的突然暴走，在推特上宣布，10日起針對部分中國商品關稅調升到25％，自此接下來幾乎每天一爆，包括禁令華為生意及其供應鏈都被掀底，台股出現外資破記錄連續賣超、台幣兌美元匯率重貶。

另一方面，5月的全球原物料價格反轉向下，布蘭特油期價格下跌逾9％，進口原物料數量指數，也都會讓5月PMI走出和上月「預想」的不一樣結果。

但同時，台商返台投資的金額也天天堆高，政府支援無上限的積極態度，顯示了台灣提供台商製造業一個安心的家，內需成為今年GDP年增率的新動能，可能讓非製造業的NMI得到支持。陳馨蕙認為，「廠商現在需要的零件供應來源分散，生產地點分散」，新增基於避險目的、轉向台灣的產業需求，對於下半年的景氣影響，值得觀察。

評析
今年5月的許多情況重新勾起廠商對前景的擔憂，最關鍵是川普宣布對部分中國商品關稅調升到25％

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貿易戰波及 我5月PMI嚇縮

工商時報 呂清郎



被中美貿易戰火波及，中華經濟研究院3日發布5月經季節調整後的台灣製造業採購經理人指數（PMI）下挫3.5至48.2，再度轉為緊縮。5月廠商急轉悲觀，主要是因為月初美國總統川普啟動新一波中美貿易戰的結果，使得原本偏樂觀的市場，頓時再陷入觀望保守氣氛。

4月PMI攀至50以上的擴張指數，讓市場一度判讀景氣可能已落底，沒想到5月指數又再跌至榮枯線以下、轉回緊縮。中華經濟研究院院長陳思寬表示，5月PMI大幅下滑，主要是面對外在的中美貿易戰紛爭，不確定性高的反應，國內消費信心不足，也使得業者看法相對偏保守。

至於5月非製造業經理人指數（NMI）連續第三個月位在高於50的擴張水準，但指數也較4月也下跌1.6至54。中經院指出，NMI同步向下，主要來自金融保險業指數大幅下滑10至50的持平水準影響，尤其對未來的展望指數更重跌20，凸顯金融業對未來不確定性大增，「但金融業常有過度反應的現象」。

陳思寬分析，包括塑化、金屬原物料的價格大跌，還有美國對華為的制裁舉措，甚至評估要切斷大陸影像監控技術和零件供應，使得整個供應鏈全被打斷布局。

中美新戰火下，5月整個製造業指數，包含新增訂單、生產指數、原物料價格、交貨時間和對未來6個月的展望，全部從擴張轉為緊縮。陳思寬說明，個別產業來看，影響較大的如交通工具產業、基礎原物料、電力設備產業等，其他化學暨生技醫療產業、電子暨光學產業與交通工具產業雖持續擴張，但速度也均趨於緩和，僅食品暨紡織產業擴張加速。

評析
5月廠商急轉悲觀，主要是因為月初美國總統川普啟動新一波中美貿易戰的結果。

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中經院長陳思寬：台廠早已分散風險

工商時報 呂清郎

中美貿易談判緊張情勢升級，讓市場擔心恐引發新一波金融海嘯，對此中華經濟研究院院長陳思寬認為，雖然不能排除有這樣的可能，可是台廠早就應該、並且也已開始進行分散風險的布局。

陳思寬表示，中美貿易爭端是一個長期的拉鋸戰，對全球來說都是必須面對的不確定性，台灣當然不能置身事外，廠商應該意識到需做好因應，其實也早已開始在做分散風險。

她指出，接下來中美貿易談判的發展，未來也可能會朝向好的面向發展，一切就看6月川習會的進展（指G20），但現階段任何投資或布局，分散風險都是最重要的策略。

中研院經濟研究所所長簡錦漢指出，爆發金融海嘯應是「不至於、不會發生」，觀察目前全市場的震盪，只是反映貿易戰爭端，主要是預期股市表現不佳，造成券商收入下降，及保險業利率調降，種種負面反應相加乘，才使得金融產業顯現相對悲觀。

中經院助理研究員陳馨蕙認為，中美貿易戰升溫下，近期零售業、進出口、人力僱用數據都不太好，但進一步觀察金融相關數據，顯示最大的恐慌期是落在2018年12月到2019年1月之間，這次雖然也受到衝擊，但恐慌程度並沒那麼明顯，反應在5月股市並沒有看到崩盤強烈的訊號。

台經院景氣預測中心主任孫明德強調，根據該院5月調查報告，已預示景氣向上趨勢中斷，近期各大廠的法說會上，也紛紛調整對下半年景氣趨悲觀的氣氛。中小企業在產業鏈來說，已屬於末梢神經，從其得知接不到訂單，時序上反映已延遲許多，不能因此斷言有金融海嘯。

貿易戰的確會對金融市場造成波動，但貿易戰不完全是金融海嘯的主因，畢竟要引發如前波一樣的金融海嘯，有很多複雜的條件。孫明德解析，這波貿易戰早在去年就啟動至今，加上觀察過去發生過許多貿易戰，是否造成金融海嘯都要再進一步觀察，除非演變成「貿易世界大戰」。

評析
中美貿易爭端是一個長期的拉鋸戰，對全球來說都是必須面對的不確定性，台灣當然不能置身事外

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陸5月財新製造業PMI 保持擴張

工商時報 蘇崇愷

財新3日公布的5月份中國製造業採購經理人指數（PMI）為50.2，優於市場預期，且連續三個月位於榮枯線上方，顯示製造業整體景氣進一步輕微改善；其中在新增出口訂單恢復增長的利多之下，新業務總量加速上升。財新智庫莫尼塔研究董事長鍾正生表示，整體而言，中國經濟在5月份穩定增長。

值得注意的是，由於對中美貿易戰升級的擔憂，業界信心指數降至2012年4月該項調查開始以來新低。且大陸官方日前公布的5月份製造業PMI，數據降至49.4，跌落榮枯線，且低於各機構預估，並較上月回落0.7個百分點，主要受生產、新訂單尤其是出口訂單指數降幅較大拖累，顯示內外需走弱壓力再現，工業生產已經出現放緩。

路透報導，財新數據顯示，經季節性調整的5月中國製造造業PMI為50.2，與上月持平，高於路透調查預估中值的50；其中新出口訂單指數回升至50榮枯線以上。

鍾正生表示，大陸5月製造業內外需求良好，價格穩定，但企業家信心在走弱，企業庫存仍處於低位。中美衝突對大陸經濟的影響率先體現在信心上，中國最好的應對之策，應是透過有力的改革、適時的調控，來穩定和提振企業、居民和資本市場的信心。

大陸製造業產出繼4月輕微上升後，在5月大致持平，產出指數僅略高於50榮枯線，部分廠商因新訂單增長而提高產量，也有一些廠商表示需求仍然相對低迷。

報導指出，價格指數方面，5月中國製造業平均投入成本連續第三個月輕微上升，升幅仍遠低於長期均值，據廠商反映，原因普遍與原料市場價格廣泛上漲有關，這也促使出廠價格因此而漲價。

不過，另有部分廠商因市場競爭加劇、客戶需求低迷而下調產品售價。整體來看，在經歷連續三個月上揚後，製造業產品平均出廠價格在5月趨於平穩。

評析
財新5月份PMI為50.2，且連續三個月位於榮枯線上方，顯示製造業整體景氣進一步輕微改善

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內需撐場 6月NMI可望連四月擴張

工商時報 陳碧芬

台灣製造業採購經理人指數（PMI）5月間下滑至48.2，使得4月PMI 51.7的擴張僅微光一亮，又回到今年主趨勢的緊縮態勢，調查單位中華經濟研究院7月1日將公布6月PMI、和非製造業採購經理人指數NMI。依近月來出口表現，見不到明顯回春跡象，加上原物料價格在這段期間由國際原油價格領頭上揚，即使中美貿易戰已不見雙方劍拔弩張，6月PMI能回到50以上的擴張，仍需要更多的條件配合。

反之，以內需產業為絕大多數調查對象的NMI，5月已拉出今年來連續第三個月高於50的擴張水準，即使當月指數也較4月下跌1.6至54，四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力僱用持續擴張，供應商交貨時間呈現上升，均高於50.0。八大產業中，有六大產業NMI呈現擴張，不僅比例高，且擴張速度高的產業，如營造暨不動產業、教育暨專業科學業、零售業等，都是民眾日常往來的產業，僅有金融保險業NMI呈現持平，中經院團隊認為，這是來自股市、匯利雙率的不確定影響，且這些不是所有民眾天天接觸的對象。

PMI指數是透過問卷詢問企業的採購經理人，對每個月自家的新增訂單、生產數量、人力僱用、存貨，以及供應商交貨時間等5項指標，作為景氣預測的評估。中經院團隊提醒，PMI調查最特殊之處，是請受訪者「以這個月和上個月作比較」，因此，以出口為主的PMI，6月仍會受貿易戰糾纏，廠商看景氣前景相當分歧；6月NMI的走勢則能明白看出，內需市場近月來呈現熱絡，單是國、民兩黨總統候選人初選造勢，就炒熱庶民經濟，6月畢業季也帶來旅遊、餐飲等旺季，支撐起出口疲弱留下的景氣空缺，6月NMI被高度期待能出現「連四月」高於50的擴張水準。

評析
即使中美貿易戰已不見雙方劍拔弩張，6月PMI能回到50以上的擴張，仍需要更多的條件配合。

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6月PMI不確定性高

經濟日報 記者林于蘅／台北報導

中經院將於明（1）日公布6月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）。中經院指出，不確定性因素是廠商的最大罩門，5月受到美中貿易紛爭再起，以及美國對華為的制裁禁令，使市場轉趨觀望保守，PMI驟跌3.5至48.2，再度回落榮枯線之下。

回顧過去數據，4月時，PMI終止半年來的緊縮，短暫轉呈擴張一個月的時間，5月受到美中紛爭緊張加劇，又再度跌破榮枯線，且PMI的五項組成指標全數呈現緊縮，中經院當時指出，部分產業雖進入旺季，但卻呈現旺季不旺的態勢。未經季調的非製造業採購經理人指數（NMI）同樣受到波及，雖然連三月呈現擴張，但仍較4月下降1.6至54。

中經院院長陳思寬表示，美中紛爭再起、美國對華為祭出制裁，加上部分塑化、金屬原物料價格急跌等國際紛擾，使得市場轉趨觀望保守，且美國更進一步考慮切斷中國大陸影像監控技術和零件供應，打亂供應鏈布局，六大產業PMI中，去年第4季受到美中貿易戰影響較嚴重者，也在本波再度重挫。

不確定性因素是廠商的最大罩門，中經院助研究員陳馨蕙指出受貿易戰波及最嚴重的三大產業，交通工具、電力暨機械設備及基礎原物料產業，其對未來半年展望指數均回報緊縮；且基礎原物料對未來展望也已連11月緊縮，反映的是廠商追漲不追跌的態勢。

電子暨光學產業第2季步入拉貨旺季，其5月的新增訂單、生產及未來展望指數雖仍呈現擴張，但擴張速度大幅趨緩，呈現旺季不旺；陳馨蕙表示，部分電子暨光學業者確有接獲轉單，但轉單能否成為長期客戶仍有所保留。

儘管5月的金融市場波動較去年第4季持穩，但電訪意見顯示，供應鏈與市場資訊紊亂，廠商自身及其客戶之存貨與資本支出政策皆轉保守；陳馨蕙說，顯示廠商再次意識到，美中紛爭屬於長期拉鋸戰，積極分散風險，並加速相關營運與採購政策調整。

評析
不確定性因素是廠商的最大罩門，美中貿易紛爭再起，使市場轉趨觀望保守

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陸6月製造業PMI 持續低迷

工商時報 蘇崇愷

大陸國家統計局6月30日公布，6月製造業採購經理指數（PMI）為49.4，儘管與上月持平，但仍處於50以下的收縮區間，顯示製造業景氣依舊低迷。此外，統計局還公布6月服務業PMI為54.2，比上月微降0.1個百分點，繼續位於擴張區間。

統計局公布的新聞稿稱，製造業轉型升級繼續推進，中高階、消費品製造業對經濟增長的促進作用進一步增強。從企業規模看，大型企業製造業PMI為49.9，比上月下降0.4個百分點，微低於臨界點；中、小型企業PMI為49.1和48.3，分別比上月回升0.3和0.5個百分點，景氣度有所回升。

在構成製造業PMI的4個分類指數中，生產指數位於臨界點之上，顯示製造業生產繼續保持增長，增速放緩；新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數均位於臨界點之下。

統計局解讀，6月製造業PMI有4大特點，一是生產總體保持擴張，產業轉型升級繼續推進；二是市場訂單增長動力偏弱，外貿發展環境趨緊；三是受海內外大宗商品價格波動與部分產業供求關係變化等影響，價格指數雙雙回落；四是企業對近期市場發展預期大致穩定。

新華社報導，大陸國務院發展研究中心研究員張立群認為，6月製造業景氣水準與5月相當，繼續處於臨界點以下，顯示經濟成長仍面臨下滑壓力，要擴大宏觀政策逆周期調節，多措施並行，著重擴大內需，提高應對外部衝擊的能力。

大陸物流資訊中心專家文韜表示，6月市場需求增勢略有放緩，企業生產保持擴張，中型企業和小型企業生產經營活動增勢回升，新動能發展態勢較好。但從上半年來看，1至6月製造業PMI均值為49.7％，低於去年同期1.6個百分點，處收縮區間，製造業仍有下滑壓力。

展望下半年，專家認為經濟運行具有穩定基礎。文韜分析，一方面，上半年經濟內在穩定基礎進一步鞏固，裝備製造業、高技術產業與消費品產業等都保持平穩增長態勢；另外，政策紅利較多，減稅降費、穩投資等政策效果將繼續顯現，對經濟平穩運行起到較強支撐。

評析
6月製造業PMI為49.4，儘管與上月持平，但仍處於50以下的收縮區間，顯示製造業景氣依舊低迷。

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49.4 創五個月新低
財新中國6月製造業PMI 又見萎縮

工商時報 賴瑩綺



受中美貿易戰衝擊，內外需訂單萎縮影響，以中小民營企業為樣本的財新中國6月製造業採購經理人指數（PMI）為49.4，為四個月來首次呈現萎縮，指數也創下五個月來的新低。而新出口訂單指數則因「搶出口」，仍高於去年4月12月均值。

中美貿易爭端擴大，讓製造業PMI指數持續下滑。2018年12月～2019年2月，大陸國家統計局公布的製造業PMI與財新中國數據皆落在景氣分水嶺下方。大陸官方透過財政、貨幣政策雙管齊下力挽狂瀾，兩項數據才於3月重回榮枯線之上。不過因前景不明，官方與財新PMI又雙雙跌破50。

路透報導，繼統計局30日公布6月製造業PMI數據連續兩個月為49.4後，財新中國1日公布的數據也重返收縮區間，較上月跌0.8至49.4，為2016年以來次低。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生解讀，整體而言，大陸經濟在6月面臨的壓力加大，內需明顯收縮，外需仍受搶出口現象支撐，經營信心則大幅下滑。他認為，決策者加大逆週期政策力度至關重要，主要政策可能集中在新型基建、高科技製造業和消費上。

數據顯示，6月新訂單和新出口訂單均降至榮枯線下，前者為五個月來首次（48.8），後者為兩個月來首次。不過新出口訂單指數雖在50以下，但仍高於去年4月至12月的均值，考慮中美貿易關係仍充滿不確定，出口商搶出口可能是支撐該指數的主要原因。

由於對中美貿易衝突的擔憂，反映製造業者對未來12個月前景預期的產出預期指數再創新低。產出指數同樣跌破50，為五個月來首次、且創下五個月最低。

評析
受中美貿易戰衝擊，財新6月為49.4，為四個月來首次呈現萎縮，指數也創下五個月來的新低。

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貿易戰衝擊 台6月PMI、NMI雙跌

工商時報 呂清郎

中美貿易戰不確定性讓6月台灣PMI和NMI同步下跌。中華經濟研究院發布6月季節調整後的台灣製造業採購經理人指數（PMI）48.1，連續二個月緊縮（指數低於50），較5月下跌0.1；非製造業經理人指數（NMI）為52，雖第四個月維持50的擴張值以上，也較5月下跌2。

陳思寬表示，習川會是本次調查之後舉行，多數廠商認為恢復談判不代表不確定性完全解除，只是情勢緩和，後續仍漫漫長路。反應在對未來六個月展望指數下滑，5月驟跌7.2轉為緊縮後，6月再跌5.6至42.9，廠商相對偏保守，對於分散風險仍重視。

大阪習川會後美方承諾暫不加稅並重啟談判，市場總算看到好的進展。陳思寬指出，恢復談判及暫不加稅，對台灣製造業帶來正面訊息，代表短期間不會變更壞，但「分散風險還是必須要做的事」。

6月PMI五項組成指標中，新增訂單、生產數量、人力僱用與存貨持續緊縮，供應商交貨時間持續下降。六大產業中，依緊縮速度排序為基礎原物料、交通工具與電力暨機械設備產業。食品暨紡織、電子暨光學與化學暨生技醫療產業仍呈擴張，但速度趨緩。

NMI方面，雖將迎來暑假消費旺季及百貨周年慶檔期，但非製造業對「未來六個月展望指數」仍連續兩個月緊縮，且續跌1.8至47.6。陳思寬解析，這代表非製造業不抱持內需消費下半年暢旺熱絡的預期。

6月NMI的四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力僱用持續擴張，供應商交貨時間轉為下降。八大產業中有六大產業呈現擴張，依擴張速度排序為營造暨不動產、教育暨專業科學、零售、資訊暨通訊傳播業、住宿餐飲業與批發業。

評析
恢復談判及暫不加稅，代表短期間不會變更壞，但「分散風險還是必須要做的事」。

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中經院：美中和談 業者仍持續分散風險

經濟日報 記者林于蘅╱台北報導



中經院昨（1）日公布6月製造業採購經理人指數（PMI）下降0.1至48.1，為川習會之前的數據，不過，中經院院長陳思寬表示，電訪過程中，多數廠商認為「即使川習會和談，也不代表未來不確定性下降」。而非製造業採購經理人指數（NMI）雖連四月擴張，但指數續跌2至52。

陳思寬表示，川習會雖有正向結果，市場觀望氣氛更為濃厚，業者認為供應鏈與市場資訊仍紊亂，已將美中兩強紛爭視為長期拉鋸戰，積極分散風險，相關營運與採購政策調整仍持續進行。

觀察PMI五項組成指標，全數緊縮，其中，存貨指數是28個月來的最快緊縮速度，加上原物料價格波動加劇、中國汽車市場下修以及匯率波動，新增出口與進口訂單皆呈現緊縮速度加快走勢，原物料價格與未完成訂單指數亦持續走跌。

中經院副院長王健全分析，這次川習會就像是「喘息會」，全球經濟都得到了喘口氣的空間，即便電訪業者先前表示仍然保守看待，但對整體仍是正面訊息，美中休兵可延遲美國經濟下行的速度，對台灣連七黑的出口表現也有緩和空間，至少美國暫時承諾不會對剩餘的產品加徵25%關稅，廠商可從容布局產能。

王健全並說，美國終止華為禁令，科技產業也露出曙光，華為去年對台灣採購了121億美元產品，不只對美國公司利多，對台灣的台積電、大立光、日月光、聯發科等華為供應鏈也會稍轉樂觀。

中華採購與供應管理協會執行長賴樹鑫也點出，川普抵制華為期間，華為銷售情況不減反增，若解除禁令，下半年更值得期待。不過，他表示，經貿局勢撲朔迷離，儘管川習會超乎意料的好，但後續要看美國政界的反應，是否會如川普所言，不再進一步實施禁令。

至於非製造業的表現，王健全認為，NMI雖仍在榮枯線之上，但已連二月下跌，金融市場成交量也不足，與運輸、貿易量萎縮有關，顯示內需力道仍不夠，且出口難在短時間馬上轉好，政府得再擴大刺激消費。

評析
美中兩強紛爭為長期拉鋸戰，積極分散風險，相關營運與採購政策調整仍持續進行。

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陸7月製造業PMI 近三月高點

工商時報 賴瑩綺



大陸國家統計局31日公布7月製造業採購經理人指數（PMI）為49.7，較上個月升0.3，是自4月以來首度回升，但仍處收縮區間。統計局認為，這是因為大陸政府減稅降費、定向降準等宏觀調整政策進一步減輕企業負擔，發揮了重要作用。

統計局數據顯示，7月份PMI為49.7，高於6月的49.4，為三個月高點。統計局同日公布非製造業PMI為53.7，雖在景氣分水嶺上方，但已連續4個月下降，較6月的54.2降0.5。

新華社報導，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析，7月份製造業PMI出現回升，製造業領域呈現諸多積極變化。他說，減稅降費、定向降準等政策措施加快實施，進一步減輕了企業負擔，對穩定企業信心發揮了重要作用。

分項數據看，在行業景氣部分，數據顯示，調查的21個行業中，12個行業的PMI位於擴張區間，比上月增加3個，其中煙草、造紙印刷、醫藥、電氣機械器材、計算機通訊電子設備等製造業PMI位於51以上，行業呈現較快擴張。

市場需求部分，趙慶河說，生產指數和新訂單指數為52.1和49.8，分別比上月升0.8和0.2，均為4個月來的首度回升。企業採購意願有所增強，採購量指數重回擴張區間，為50.4。進出口指數也同步回升，新出口訂單指數和進口指數雖然位於收縮區間，但均較6月回升0.6至46.9和47.4。

不過，按企業規模看，7月大型企業PMI為50.7，較上月高0.8，升至擴張區間。但中、小型企業PMI均位於收縮區間，分別比上月回落0.4和0.1。

路透報導，物流與採購聯合會特約分析師張立群表示，綜合看，受市場需求變化拉動，生產經營活動出現恢復跡象，表明宏觀政策逆週期調節效果開始顯現。7月份PMI指數小幅提高，表明經濟下行態勢趨緩，但下行壓力仍然不容低估，回穩基礎仍需大力鞏固。

聯訊證券分析師李奇霖、張德禮表示，7月官方製造業PMI回升並不意味著經濟已經見底。中共中央政治局會議明確政策基調轉向穩增長，但從具體的政策組合看，並不足以對沖下行壓力，經濟還將繼續處於主動去庫存階段。

評析
7月份PMI指數小幅提高，表明經濟下行態勢趨緩，但下行壓力仍然不容低估，回穩基礎仍需大力鞏固。

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轉貼2019年8月2日工商時報，供同學參考

7月PMI 緊縮放緩

工商時報 陳碧芬



中華經濟研究院1日發布PMI、NMI最新情況。7月季節調整後之台灣製造業採購經理人指數（PMI）48.0，雖連續3個月呈現緊縮，本月指數僅微幅下跌0.1個百分點。中華經濟研究院院長陳思寬分析，PMI緊縮程度明顯放緩，且製造業對未來6個月展望指數逼近50榮枯值，相關數據沒有繼續惡化，顯示廠商對未來的不確定性有所下降。

7月台灣非製造業經理人指數（NMI）54.9，是連續第5個月呈現擴張，擴張速度也恢復動能，本月指數回升達2.9個百分點。NMI涵蓋多為內需產業。台灣PMI研究團隊成員、中華採購與供應管理協會採購與供應研究中心執行長賴樹鑫表示，7月PMI、NMI反映出景氣「外穩內熱」。

國際調研機構 IHS Markit 1日亦發布7月台灣PMI，數值從6月的91個月低點45.5升至7月份的48.1，暫時緩和上個月的急速緊縮，但回升的速度並不快，主要是經常性產出偏低，客戶需求呈現疲軟，銷售亦有進一步減少的現象。調查單位認為，台灣製造業PMI在經過6月的大幅下跌後，台灣製造商的7月產量的下滑速度顯得溫和許多。


中經院指出，7月台灣PMI的五項組成指標中，新增訂單與存貨兩項持續緊縮，「新增訂單指數」部份已連續3個月呈現緊縮，7月緊縮速度加快，指數回跌0.5個百分點至48.2，最值得注意，此外，生產數量與人力僱用轉為擴張，供應商交貨時間亦持續下降至低於50.0。

在製造業的六大產業中，7月間有四大產業回報產業PMI為緊縮，依緊縮速度排序為基礎原物料、電力暨機械設備、化學暨生技醫療與交通工具等四大產業。食品暨紡織與電子暨光學二大產業PMI 則呈現擴張速度加快走勢。

評析
PMI緊縮程度明顯放緩，且製造業對未來6個月展望指數逼近50，顯示廠商對未來的不確定性有所下降。

p470121

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49.9，終結三連跌 陸7月財新製造業PMI 回暖

工商時報 賴瑩綺



財新中國1日公布以中小企業為調查樣本的製造業採購經理人指數（PMI），在內需有所改善，進而帶動新訂單總量微升情況下，7月份PMI較上月升至49.9，為4個月來首度回暖，與大陸官方日前公布的製造業PMI走勢一致。

但專家指出，無論是官方或財新PMI，都顯示數據仍在50景氣分水嶺下方，顯示大陸經濟下行壓力仍舊，復甦情況微弱。今後在中美貿易戰持續的背景下，官方的「穩增長」政策仍需加碼發力。

路透報導，大陸國家統計局7月31日公布以大型企業為調查樣本的7月官方製造業PMI，7月份升0.3至49.7，為今年4月以來首度回升。而財新1日公布數據顯示，7月製造業PMI為49.9，結束三連跌，6月數據為49.4。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，大陸製造業運行在7月份出現復甦現象，企業信心回升，反映出經濟的強勁韌性。他認為，減稅降費等政策發揮作用，之後官方可能會延續對房地產市場和金融業的監管。不過，就業分項指數下滑至負值，表明就業市場無改善。

財新新聞稿顯示，7月份PMI指數改善，一定程度上是因為產出趨於平穩，結束6月份的輕微收縮狀態，因需求相對有所改善，所以部分廠商決定保持產量不變，亦帶來新訂單總量出現微幅回升。但中美貿易爭端持續，繼續給出口銷售帶來壓力，新增出口訂單量在7月份仍無起色。

價格指數方面，投入價格指數僅略高於臨界值，顯示月內企業成本負擔微升，主要與原料漲價有關。而為提升競爭力和吸引新訂單，製造業產品出廠價格自1月份以來首次出現下降，降幅雖小，但已是逾3年來最高紀錄之一。

另一方面，本次調查顯示，大陸業界對未來12個月生產前景的樂觀度升至3個月以來最高，但相比過往，7月份樂觀度仍然低迷。廠商預期未來一年產出擴張，信心普遍源於市況預期好轉，及預期有新產品問世。部分業者還希望中美貿易談判後續能有樂觀結果，其他廠商則擔心貿易爭端會影響生產前景。

評析
無論是官方或財新PMI，都顯示數據仍在50景氣分水嶺下方，顯示大陸經濟下行壓力仍舊，復甦情況微弱。

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轉貼2019年9月1日工商時報，供同學參考

8月PMI 恐難擴張

工商時報 陳碧芬

上半年景氣最大干擾變數的中美貿易爭端，下半年來未見緩和，景氣觀測領先指標採購經理人指數，在大多數新興市場已擴散到實際經濟活動，自第三季開始製造業和服務業雙雙放緩，中國大陸官方版和財新版的8月製造業PMI指數，繼續緊縮，提前預告大趨勢的疲弱方向。

7月已出現連續三個月緊縮的台灣製造業採購經理人指數（PMI），8月數據將由調研機構中華經濟研究院於2日發布，估計難以回到50以上的擴張水位，且非製造業經理人指數（NMI）也恐將在暑假旺季接近尾聲，步上全球的緊縮趨勢。

7月台灣製造業採購經理人指數（PMI）48，非製造業經理人指數（NMI）54.9，各項組成指標多數偏向疲弱或下降，其中作為未來趨勢判斷參考的「未來六個月展望指數」，連續3個月呈現緊縮，7月指數出現躍升6.4個百分點至49.3，看似景氣回升好預兆，尤其電子暨光學產業（51.4）與食品暨紡織產業（61.7）皆轉為回報未來六個月展望指數為擴張。

但是，8月間出現兩大市場殺手，其一是中美貿易戰火再起，3,000億美元中國出口商品課徵高關稅真的要上路，其二為人民幣兌美元匯率大貶，破7之後再加速走貶，對金融市場帶來極大衝擊，均會造成製造業在新增訂單、庫存備料等的更趨保守。

非製造業部份，恐怕8月NMI也會出現跌落現象，一則7月就回報未來六個月展望呈現緊縮的批發業與金融保險業，8月市場震盪情勢更糟，零售業、住宿餐飲業都因接近暑假旺季尾聲，加上陸客來台限縮消息，立即打擊內需產業的情緒和信心，中經院推估，從今年第四季起到明年，相關產業都會明顯承受壓力，這也考驗政府國民旅遊補助計畫的代償效果。

評析
8月間出現兩大殺手，一是中美貿易戰火再起，二為人民幣兌美元匯率大貶，8月PMI恐難擴張。