總經；製造業PMI – 8月PMI、NMI 雙降

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轉貼2018年12月30日工商時報，供同學參考

陸12月官方製造業PMI 恐再下跌

工商時報 楊日興／綜合報導

大陸國家統計局即將公布2018年12月PMI（採購經理人指數）。此前大陸11月製造業PMI滑落至榮枯線50，創下自2016年7月以來的新低，頗受關注，12月官方製造業PMI能否守住榮枯線成為關注的焦點。

據路透綜合27家分析機構的預估顯示，大陸12月官方製造業PMI恐再下滑0.1至49.9，此結果將為近2年半來，首跌至榮枯線之下。這些機構預估，除季節性因素外，需求端的低迷及此前中美貿易摩擦產生的「搶出口」退潮後，工業生產也逐步放緩。

國開證券研究部副總經理杜征征表示，最新數據顯示12月供給收縮，高爐開工率持續下降，反映大陸需求仍呈現低迷，汽車銷售也持續負增長，商品房交易量雖稍有回升但仍處於低位，而前期搶出口因素，將拖累工業生產與供給。


海通證券在報告指出，12月上中旬發電耗煤年減3.4％，較11月跌幅明顯收窄，代表工業生產短期平穩，但地產和汽車代表的下游需求繼續下滑，這意味著缺乏需求的支持，工業生產的平穩難以持續，後續經濟表現仍趨下滑。

綜觀大陸2018年官方製造業PMI的表現情況，最高點為今年5月數值51.9，最低點目前為11月數值50，但需求面不振情況下，12月恐改寫年內低點。

大陸11月官方製造業PMI為50，較10月份數值下滑0.2，自8月以來連續3個月下滑，中小製造業數據不佳為滑落主因，11月中型企業和小型企業PMI分別為49.1和49.2，均位於收縮區間，且原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。

評析
12月官方製造業PMI能否守住榮枯線成為關注的焦點。

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轉貼2019年1月1日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 跌破榮枯線

工商時報 譚有勝／綜合報導



大陸國家統計局昨（31）日公布12月製造業採購經理人指數（PMI）跌破50的「榮枯線」，僅達49.4，為2016年7月以來首次。分析師認為，製造業生產、訂單數據等均下降，顯示大陸國內外市場需求下滑，經濟下滑壓力將進一步加大，預計2019年官方將推出更多穩增長政策，以穩定市場需求。

服務業PMI高於預期
華爾街見聞報導，國家統計局數據顯示，大陸12月官方製造業PMI為49.4，低於預期值的50；服務業PMI為53.8，高於預期值的53.4。

值得注意的是，在國際貿易摩擦、全球經濟增長放緩等因素影響下，12月製造業PMI較上月下滑0.6個百分點，顯示大陸景氣有所減弱。

新訂單指數創低點
數據亦顯示，大陸新訂單指數為49.7，月減0.7個百分點；而生產經營活動預期指數為52.7，月減1.5個百分點。國家統計局認為，大陸市場需求下降壓力加大，導致新訂單指數和生產經營活動預期指數均創下年內低點，同時部分行業逐步進入生產淡季，企業對市場預期趨於謹慎。

路透報導，大陸物流信息中心分析師文韜表示，製造業進入下半年後，PMI連續下降，均值較去年同期下降超過1個百分點；12月落入收縮區間，雖然年底存在淡季因素影響，但較去年同期下降超過2個百分點，顯示經濟下滑壓力進一步加大。

但文韜強調，從全年PMI數據觀察，大陸經濟依舊保持平穩，企業生產意願和經營預期較好，預計2019年經濟將保持適度增長，經濟結構繼續優化，就業保持相對穩定。

華泰宏觀分析師李超也指出，製造業PMI數據回落顯示2018年第4季和2019年第1季經濟下滑壓力持續升溫，預計未來政策將更加注重逆週期調節，穩定市場需求，相關逆週期調節政策或將加碼。

評析
在國際貿易摩擦、全球經濟增長放緩下，12月製造業PMI較上月下滑0.6個百分點，顯示大陸景氣有所減弱。

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轉貼2019年1月3日工商時報，供同學參考

我上月製造業PMI 墜至44.8

工商時報 陳碧芬／台北報導



景氣反轉，快到讓人握不住了。2018 年12 月臺灣採購經理人指數2日公布。經季節調整後的臺灣製造業採購經理人指數（PMI）續跌至44.8，調查單位中華經濟研究院經濟展望中心表示，這是2012年7月指數創編以來的「最快緊縮速度」，指數近乎是直線下墜。

日經台灣PMI指數12月亦跌到2015年來的最低47.7，連續第2個月呈現緊縮。

臺灣非製造業經理人指數（NMI）部份，2018 年12月連續第2個月呈現擴張，但指數下跌0.7 個百分點來到51.6。中經院副研究員陳馨蕙表示，NMI也同時出現擴張減緩，歷年來的農曆年前拉貨效果，NMI當中以內需為主的產業也沒有反映應有的榮景。


臺灣PMI五項組成指標中，中經院指出，新增訂單、生產數量、人力僱用，現有原物料存貨水準皆呈現緊縮，供應商交貨時間亦持續下降至低於50.0。六大產業PMI 中，僅食品暨紡織產業（54.8）回報擴張，其餘五大產業皆回報緊縮，依緊縮速度排序為電子暨光學產業（40.8）、基礎原物料產業（42.9）、電力暨機械設備產業（44.9）、化學暨生技醫療產業（45.3）與交通工具產業（45.5）。

陳馨蕙分析，參考指標之一的全體製造業『未來六個月的景氣狀況指數』，已連4個月呈現緊縮，12月持續下滑至33.2，亦為2015 年10 月以來最快緊縮速度，「這個月的『好消息』，是沒有更多的『壞消息』」，近2個月的景氣不佳情勢都與中國大陸的不確定有關，國際原物料價格也波動激烈，廠商普遍知道2019年景氣不好，但也都在問，「會不好到什麼程度？」。

中華採購與供應管理協會採購與供應研究中心執行長賴樹鑫分析，從長期趨勢來看，PMI指數跌到歷史低點後，接下來多是持平盤整，等待復甦的到來，而未來的復甦可能是Ｕ型反轉，但一切要等到3月PMI才有機會回升。

評析
從長期趨勢來看，PMI指數跌到歷史低點後，接下來多是持平盤整，等待復甦的到來

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轉貼2019年1月3日工商時報，供同學參考

財新上月製造業PMI 跌破榮枯線

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



以中小企業為調查樣本的財新中國製造業PMI（採購經理人指數），2日公布12月數據為49.7，為19個月來首次跌破榮枯線。分項數據中，新訂單指數逾2年首度進入收縮區間，顯示在外需疲軟的同時內需也明顯走弱，大陸經濟2019年將面臨更大的下行壓力。

路透報導，財新12月製造業PMI較上月下跌0.5至49.7，為2017年5月以來首次跌破榮枯線。財新數據與官方走勢一致，大陸國家統計局日前公布以中大型企業為樣本的12月製造業PMI，較11月下滑0.6至49.4。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，12月大陸製造業數據顯示內需走弱、外需疲軟，此外企業去庫存意願增強且工業品價格下降，這可能進一步拖累生產，大陸經濟看起來面臨更大的下行壓力。

分項指數看，在需求方面，新訂單指數跌破50，為2016年6月以來的首次，反映製造業需求下降。許多受訪廠商表示，市場需求低迷，導致銷售受挫。新出口訂單則連續9個月處於收縮區間，但降幅較11月收窄。

產出指數打破連續兩月的持平狀態，小幅微升至50上方，但仍接近3年來最低水平。鍾正生認為，需求走弱對生產的拖累可能會逐漸變得明顯。

庫存方面，產成品庫存指數保持在50上方，但較11月下降。採購庫存指數是半年來首次收縮，鍾正生認為，這顯示企業去庫存意願增強，未來可能會影響製造業生產的穩定。

價格方面，投入和出廠價格指數均降至2016年2月以來最低，前者為19個月來首次跌破50。鍾正生表示，這與大陸國內商品市場放緩和油價下挫相符，PPI（工業生產者出廠價格指數）年增幅可能會加速下行。

不過製造業界對未來12個月經營前景度回升至3個月高點，但相比歷史數據仍然偏弱。業界主要擔心需求減弱、生產法規收緊帶來的不利影響。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清認為，12月的財新PMI與統計局官方PMI一致，均呈現加速下行態勢。考慮到財新PMI樣本的中小企業較多，再結合官方PMI的大中小型企業分項來看，目前的經濟下行呈現出各類企業全面下行態勢。

評析
新訂單指數首度進入收縮區間，顯示內需明顯走弱，大陸經濟2019年將面臨更大的下行壓力。

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轉貼2019年2月1日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 連2月低於榮枯線

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



大陸國家統計局31日公布1月製造業採購經理人指數（PMI）為49.5，較2018年12月微升0.1，並略高於預期，但已連續第二個月處於收縮區間。要注意的是，真實反映大陸當前經濟普遍狀況的中小企業指數持續下滑，顯示大陸經濟仍在尋底。

路透報導，1月製造業PMI為49.5，高於預期的49.3和上月的49.4，這已是大陸製造業PMI連續第二個月處在景氣分水嶺下方，象徵製造業處於衰退中。PMI被視為領先指標，2018年12月製造業PMI出現兩年多來首次跌破景氣分水嶺，之後各上市公司陸續公布的財報普遍表現不佳，更影響陸港股市表現。

大陸國家統計局高級統計師趙慶河指出，本月製造業PMI反映製造業生產擴張略有加快，主要原材料購進價格和出廠價格整體水平降幅收窄，大型企業發展預期較為樂觀，及節日消費效應顯現，高技術製造業和消費品製造業生產指數均明顯高於製造業整體水平。

不過市場看法趨向悲觀。國金證券固收團隊分析，1月PMI指數更多受季節性因素和基建投資反彈的拉動，基本面仍然處於尋底過程。華泰證券宏觀團隊李超表示，PMI處收縮區間預示經濟下行壓力仍大，預計2019年GDP增速回落至6.2％。

大陸經濟學家鄧海清分析，1月企業繼續主動去庫存的動作，顯示企業對未來經濟並不樂觀。去庫存會導致庫存週期不利於經濟，在經濟進入中高速增長、大周期性減弱的背景下，庫存週期的影響會相應放大，意味著至少對2019年上半年的經濟仍有較大不利影響。

鄧海清並指出，大企業PMI大幅上升1.2至51.3，中小企業分別下降1.2、1.3至47.2和47.3，分化程度顯著加劇。大企業的景氣改善或依然是供給側改革去產能減弱的結果，不代表經濟好，中小企業的繼續惡化則可能反應中國當前經濟的普遍狀態和企業家的真實感受。

李超認為，未來政策將更加注重逆周期調節，穩定總需求，相關逆周期調節政策或加碼。貨幣政策方面，將會出現向穩增長切換的過程，逐漸由靈活適度轉向穩健略寬鬆，預計全年3～4次降準。未來全面降息可期，預估在第二季降低政策利率10個基點。

評析
PMI已連續第二個月處於收縮區間，中小企業指數持續下滑，顯示大陸經濟仍在尋底。

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轉貼2019年2月2日工商時報，供同學參考

年前拉貨 台灣製造業PMI 1月稍回神

工商時報 陳碧芬／台北報導

農曆長假正式展開，趕在農曆年前的拉貨效應，為2019年1月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）創造了止跌的助力，中華經濟研究院長陳思寬表示，雖然受訪廠商景氣能見度仍看的很短，中美貿易談判也未見明朗，但自12月過後已有廠商反映不確定感有降低，製造業普遍在1月間從驚慌失措中稍微回神過來。

中華經濟研究院1日公布2019年1月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）為47.9，自上月（2018年12月）回升3.1個百分點，暫時中止臺灣PMI的快速緊縮趨勢。五項組成指標中，新增訂單、生產數量、人力僱用與現有原物料存貨水準皆呈現緊縮，供應商交貨時間亦持續下降到低於50.0；六大產業PMI中，僅食品暨紡織產業（62.3）回報擴張，其餘五大產業皆回報緊縮。

中經院景氣展望中心助研究員陳馨蕙表示，在新增訂單項目，電子暨光學產業、電力暨機械產業本月指數分別回升至42.0與38.0，此外，食品暨紡織產業步入年前拉貨旺季，已連續3個月為擴張，指數為70.0，較2018年12月攀升14.4個百分點，都是產業面的好消息。但單看1月PMI的回升，就判定景氣趨勢回升還太早，近期PMI應會出現類似股市的「築底」現象，大概要到4、5月期間，趨勢才會明朗。

同日公布的日經台灣PMI，1月調查結果為47.5，是2015年9月以來最糟數據、創40個月新低，IHS Markit首席經濟學家Annabel Fiddes分析，主要關鍵來自新出口工作急劇下降，拖累整體指數疲軟，許多受訪製造業者回報「全球需求疲軟」，採購活動、勞動力數量和庫存通通下降，暗示製造業景氣未來幾個月會繼續收縮。

中經院版非製造業經理人指數（MNI）確實反映了景氣仍未馬上好轉，2019年1月MNI下跌2.6個百分點來到49.0，中斷連續2個月的擴張。商業發展研究院編制的「台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數」，1日亦公布最新台灣「商業服務業」景氣預測，顯示可望於今年5、6月微幅回升，實體面內需動能改善，已成力抗景氣下壓的主流力量。

評析
單看1月PMI的回升，就判定景氣趨勢回升還太早，大概要到4、5月期間，趨勢才會明朗。

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轉貼2019年2月2日工商時報，供同學參考

連二月位景氣榮枯線下方
陸財新1月製造業PMI 3年新低

工商時報 康彰榮／綜合報導



財新1日公布，大陸1月製造業PMI指數為48.3，較2018年12月大幅減少1.4，遠遜於市場預期，並創下近3年新低。專家分析認為，逆周期宏觀調控政策尚未顯效，大陸經濟面臨強烈下滑壓力。

財新／Markit公布數據顯示，經季節性調整的2019年1月大陸製造業採購經理人指數（PMI）降至48.3，低於市場預期的49.5，較2018年12月的49.7大幅下滑1.4，創下2016年2月以來最低水平。

財新的最新據數與日前大陸統計局公布官方PMI走勢略有差異。官方數據顯示，1月PMI較2018年12月微升0.1至49.5，但仍為連續兩個月在景氣榮枯線下方，顯示製造業景氣持續衰退。

財新數據顯示，大陸國內需求低迷是製造業表現疲弱的主要原因，來自海外的新增業務量在年初則有輕微增長，1月新出口訂單指數為10個月來首次升至榮枯線50上方。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生分析指出，整體來看，逆周期宏觀調控政策尚未產生明顯效應，不過大陸國內需求萎縮的同時，外部需求轉向正面，可謂是中美貿易磋商過程中的一個亮點。

鍾正生指出，企業更願意降低庫存，產出因此下降，彰顯大陸經濟面臨的強烈下滑壓力。他認為，大陸可能推出更多財政和貨幣措施並加快實施進度，但穩槓桿和嚴監管的立場並沒有改變，意味著大陸經濟放緩的趨勢將延續。

華爾街見聞評論指出，一般認為，財新PMI的中小企業樣本更大，此次財新PMI與官方PMI走勢分化，符合這一特徵。

從大陸統計局數據看，官方PMI整體回升主要由大企業帶動。此輪大陸經濟下滑的主體是中小企業，因此大陸經濟仍然處於尋底過程，且2019年經濟如果能夠企穩也不代表能夠回升，逆周期調節力道只會加大不會降低。該評論認為，在美聯準會政策全面轉鴿時期，也為大陸加大逆周期調節提供空間。

評析
財新數據顯示，大陸國內需求低迷是製造業表現疲弱的主要原因

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轉貼2019年3月1日工商時報，供同學參考

大陸２月製造業PMI 創近３年新低

工商時報 黃欣／綜合報導



大陸國家統計局28日公布2月份官方製造業和服務業採購經理人指數（PMI）雙雙回落。2月份官方製造業PMI為49.2，不僅創下近3年來低點，亦已連續3個月位在50的榮枯線以下，顯示工業生產持續偏弱格局，經濟下滑壓力依舊沉重。

統計局數據顯示，2月份製造業PMI為49.2，遠遜於市場預期及上月份的49.5。從PMI的5項分項指數來看，僅新訂單指數有所增長，來到50.6，處於擴張區間，其他包括生產、原材料庫存、從業人員和供應商配送時間指數等皆呈現下滑，且都位在50以下。

統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析，2月PMI之所以下降，主要是受到春節前後部分企業停工減產影響。但從新訂單指數較上月回升1個百分點來到50.6來看，顯示市場需求出現回溫。

趙慶河坦言，新出口訂單指數和進口指數分別為45.2和44.8，均持續位於榮枯線以下，顯示在全球增長態勢減弱和貿易保護主義加劇影響下，大陸的對外貿易壓力較大。

路透報導，聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，從2月份的「產成品庫存」持續下降至46.4，總體經濟進入主動去庫存的特徵愈來愈明顯。儘管2月份PMI下跌有春節因素，但生產指數卻是數十年來首次跌破榮枯線，增長動能依然較弱。

李奇霖指出，1月創歷史新高的社會融資規模對經濟的支撐作用如何還有待觀察，目前各項數據並未出現總體經濟出現好轉的跡象，預料官方將持續加大包括基建投資為主的逆週期調控力度。

大陸國家金融與發展實驗室特聘研究員蔡浩樂觀指出，中美貿易談判取得階段性進展背景下，企業短期經營信心有所恢復。再加上1月天量的社會融資挹注下，預計製造業PMI可望在3月份出現觸底反彈。

統計局28日同時公布，2月份官方服務業PMI較上月下降0.4個百分點，位在54.3的榮枯線之上，服務業總體平穩增長。值得注意的是，華泰固收分析師張繼強特別點出，建築業務活動預期指數達66.7，較上月大升2.2個百分點並優於歷史同期，透露基建或已加碼發力。

評析
儘管2月份PMI下跌有春節因素，但生產指數卻是數十年來首次跌破榮枯線，增長動能依然較弱。

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轉貼2019年3月1日經濟日報，供同學參考

陸製造業表現 三年來最差

經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導



大陸國家統計局昨（28）日發布2月製造業採購經理人指數(PMI)為49.2，較1月下跌0.3個百分點，是2016年3月以來近三年新低。由於春節後企業復工緩慢，製造業景氣已連續三個月低於榮枯線50。

大陸製造業生產持續下滑，經濟何時從谷底回升？目前還不樂觀。國家統計局高級統計師趙慶河指出，受春節前後部分企業停工減產影響，生產指數為49.5，比1月下降1.4個百分點；但從需求側看，新訂單指數50.6，比1月上升1.0個百分點，重回擴張區間，透露市場需求有所恢復。

值得注意的是，進出口指數欲振乏力，趙慶河指出，新出口訂單指數和進口指數分別為45.2和44.8，均持續位於臨界點以下，在全球增長減弱和貿易保護主義加劇的影響下，對外貿易壓力較大。

2月製造業PMI的五個分項指標，除了新訂單指數重返臨界點之上，其他包括生產指數、原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數都低於臨界點。表明製造業用工量減少、主要原材料庫存量降幅擴大、材料供應商交貨時間比1月減慢。

製造業生產持續減緩，尤其對中小企業影響加劇，統計發現，大型企業PMI為51.5，比1月上升0.2個百分點；中、小型企業PMI為46.9和45.3，分別比1月下降0.3和2.0個百分點，則持續位於臨界點以下。

申萬宏源證券指出，雖然企業正在緩慢復工，不過，工業生產仍然偏弱， 1、2月均不及去年12月。價格方面，農產品價格節後回落，工業品基本平穩，國際原油金屬價格延續反彈。

儘管目前中國經濟面臨下行壓力並未改變，但近來市場預期已有所改善，加上中美貿易磋商後暫緩關稅制裁，貿易摩擦對經濟的負面影響減輕。分析師普遍預計，中國經濟走勢今年可望前低後穩。

大陸國家統計局同時發布，2月中國非製造業商務活動指數為54.3，雖比1月下跌0.4個百分點，但服務業總體繼續保持增長。

另外，中國2月綜合PMI產出指數為52.4，比1月下滑0.8個百分點，為去年2月以來近一年新低。表明企業生產經營活動總體保持擴張，但擴張步伐比1月放緩。

評析
由於春節後企業復工緩慢，製造業景氣已連續三個月低於榮枯線50。

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轉貼2019年3月2日聯合報，供同學參考

2月財新中國製造業PMI報49.9 創近三個月新高

聯合報 記者林則宏╱綜合報導

3月1日公布的2月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）來到49.9，較1月回升1.6個百分點，已逼近榮枯分界線，為近三個月以來最高。但此一走勢與大陸國家統計局前一日發布的製造業PMI再次出現背離。

大陸官方版2月製造業PMI為49.2，較1月下降0.3個百分點，為連續三個月位於代表經濟落入收縮區間的50下方，為2016年3月以來最低值。

據《財新網》報導，從分項數據來看，兩個製造業PMI存在一定差異。在財新中國製造業PMI中，生產指數回升至擴張區間，原材料庫存指數在收縮區間回升，經營預期指數在擴張區間回落。

但在大陸國家統計局製造業PMI中，生產指數自2009年2月以來首次落入收縮區間，原材料庫存指數在收縮區間繼續下降，經營預期指數明顯回升。

相同的是，兩個新訂單指數均回升至擴張區間，新出口訂單指數下降且均處於收縮區間，顯示內需改善，外需惡化；兩個產成品庫存指數和就業指數均在收縮區間繼續下降；原材料指數和出廠價格指數均有所回升。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，伴隨著地方專項債的提前啟動發行以及貨幣政策有針對性調整，中國2月製造業景氣度或在基建的帶動下出現明顯修復，但實體經濟的預期依然不彰，企業生產謹慎、庫存收縮，穩定友好的政策環境對製造業投資和經濟增長來說，依然至關重要。

報導稱，受春節因素影響，1、2月經濟數據往往波動較大，若將兩個月合併來看，兩個製造業PMI差距並不大，都處於較低水準。不過，近期新訂單回升和中美貿易摩擦緩和，一定程度上帶動了預期的邊際改善。

另，在積極財政政策加力增效的政策基調下，與往年相比，2019年新增地方債發行明顯加速，今年前兩個月已累計發行近人民幣8,000億元，地方財政支出進度明顯加快，基建對經濟增長的「托底作用」（支撐作用）開始顯現，但並未扭轉經濟下行趨勢。

在先前大陸各省級兩會上，大部分省份都下調了2019年增長目標。財新網預期，在即將召開的全國兩會上，今年中國大陸經濟增長目標下調、提高赤字率將是「大概率事件」。這些政策變動與中美貿易談判進展，都將對未來的中國經濟走勢預期產生重要影響。

評析
近期新訂單回升和中美貿易摩擦緩和，一定程度上帶動了預期的邊際改善。

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轉貼2019年3月9日聯合晚報，供同學參考

PMI連4月緊縮 是否谷底反彈待觀察

聯合晚報 記者陳素玲／台北報導



中經院今天公布2月採購經理人指數，其中製造業採購經理人指數（PMI）仍呈現緊縮的48.3%，是連續四個月緊縮，但指數較上月上揚，顯示緊縮速度已放緩；非製造業指數（NMI）則是持續下跌1.2個百分點到47.8%，是連續兩個月呈現緊縮。中經院院長陳思寬認為，本月緊縮速度雖放緩，但是否谷底反彈仍要觀察。

2月PMI指數上揚0.4個百分點到48.3%。中經院表示，去年下半年因為中美貿易不確定因素加劇，導致非常明顯的快速緊縮速度，很多廠商暫緩下單、減少投資，但今年以來的兩個月數據走勢緊縮趨緩，本月回到48.3%。

各項指標中，新增訂單與生產數量仍持續緊縮，但幅度不明顯，新增訂單指數上揚0.3個百分點到46.9%，其中電子暨光學產業與電力機械產業持續下跌，但化學生技醫療產業則中斷連續四個月緊縮，轉為擴張。

人力僱用季調後回升到50.4%，中斷連續三個月緊縮，呈現擴張。供商交貨也是攀升1.4個百分點到48.1%；原物料存貨因為廠商為了過年前會多備一點，續揚2.1個百分點到50.1%。

至於非製造業，多數產業仍因工作天數減少商業活動下滑，因此指數持續下跌到47.8%，但其中人力僱用則明顯回升到55%，連續24個月擴張。

中經院表示，非製造業中的住宿產業回升最明顯回升，主要是旅遊暖冬及春遊補助，尤其是中南部業者都表示景氣改善。至於金融保險業者則因金融市場不確定因素不像去年12月明顯，沒那麼惶恐與悲觀。

對於未來半年景氣看法，製造業廠商與非製造業廠商雖然仍顯保守，但不像去年底悲觀，中經院表示，主要是去年驚慌失措，但目前看到回補庫存，惟不能解讀對未來看法正面，廠商只是相對去年下半年，不那麼保守，未來還要看出口及消費者信心是否回穩。

評析
2月PMI連4月緊縮，但指數較上月上揚，顯示緊縮速度已放緩

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轉貼2019年3月31日經濟日報，供同學參考

製造業PMI…最壞時刻已過

經濟日報 記者林于蘅／台北報導



中經院將於明（1）日發布3月製造業採購經理人指數（PMI）。中經院指出，近期美中貿易戰談判進度逐漸明朗，製造業廠商態度轉為冷靜，但不代表景氣好轉。

台灣PMI在去年11月正式跌破榮枯線，又在12月時創下2012年7月以來最快緊縮速度，1、2月雖然PMI續呈緊縮，但指數上卻是連續回升。而近來多項經濟數據多為頹勢，中研院經濟所分析，去年底市場悲觀氛圍非常濃厚，但今年初以來景氣往下的力道慢慢減緩，雖然經濟情勢仍向下，但沒有去年第4季那樣嚴重，推估景氣再壞下去的機率較低。
觀察2月PMI情勢，已連續四個月呈現緊縮，指數微幅續揚0.4個百分點至48.3；生產數量、供應商交貨時間連續四個月呈現緊縮，全體製造業已連續三個月回報客戶存貨數量過低，遠低於當前客戶所需。

在2月PMI的五項組成指標中，新增訂單、生產數量持續緊縮，人力僱用、現有原物料存貨水準呈現擴張，供應商交貨時間持續緊縮。值得注意的是，2月原物料價格自去年11月以來，首次回報為擴張，指數續揚6個百分點至52.1。

中經院助研究員陳馨蕙表示，2月的PMI、NMI各子指標的下降幅度沒有前幾個月的陡劇，但強調仍然並不是谷底反彈，只是廠商已經沒有去年12月那般驚慌失措，稍有短單和急單回補庫存的現象，並將不確定性狀況視為長期拉鋸戰的情勢。

在2月六大產業PMI中，僅化學暨生技醫療產業呈現擴張，且中斷連續五個月緊縮，指數攀升6個百分點至54.4。另外五大產業PMI均呈緊縮，依緊縮速度排序為，電子暨光學產業（38.6）、食品暨紡織產業（39.7）、基礎原物料產業（41.1）、電力暨機械設備產業（42.4）與交通工具產業（45.9）。

評析
近期美中貿易戰談判進度逐漸明朗，製造業廠商態度轉為冷靜，但不代表景氣好轉。

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轉貼2019年3月31日工商時報，供同學參考

驚慌不再 3月台灣PMI拚站上50

工商時報 陳碧芬

衡量製造業動向的採購經理人指數（PMI），是領先指標中的重要數據之一，1日將發布的3月台灣PMI如能較2月更佳，甚至能夠一舉跨過50的榮枯線，為觀察製造業短期未來走勢的明燈。

中華經濟研究院1日將發布「2019年3月臺灣採購經理人指數」，包括2019年3月份臺灣製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業經理人指數（NMI），並說明各項指數變化趨勢，由中華經濟研究院長陳思寬主持。


2月臺灣製造業採購經理人指數（PMI）為48.3，是2018年11月跌入緊縮（50以下）以來的連續第四個月呈現緊縮，2月臺灣非製造業經理人指數（NMI）亦連續二個月呈現緊縮，指數則連續4個月下跌來到47.8。兩項指數的變動走勢，完全扣合全球經濟疲弱、內需消費不足的下行風險。

從中經院經濟展望中心研究團隊的實際訪查，以及諸多最新財經數據佐證，3月台灣PMI是有機會挺升的。中經院經濟展望中心助研究員陳馨蕙指出，雖然已經出現第四個月的緊縮，2月PMI、NMI各子指標的下降幅度，就沒有前幾個月的陡劇，此外，製造業和非製造業分別判斷「未來六個月景氣狀況」，2月時都出現指數彈升，或是緊縮速度最為緩和的一次。美國聯準會亦在3月中旬表態「暫停升息」，全球股市明顯回升，中美貿易談判結果呼之欲出，都帶給市場喘息的空間。

中華經濟研究院長陳思寬表示，過去多個月來台灣PMI走低，與廠商的「驚慌」心情有關。今年1月迄今，民間投資氣氛熱絡，南部消費動能亦見翻揚，廠商「沒有那麼悲觀」的跡象日漸明顯，「但3月還是需要持續觀察」，中經院團隊認為，若是一切條件加以配合，會是前景向好時機的開始，「春燕來了」的感覺可以更強烈。

評析
近期美中貿易戰談判進度逐漸明朗，製造業廠商態度轉為冷靜，但不代表景氣好轉。

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轉貼2019年4月1日工商時報，供同學參考

陸3月製造業PMI 重回擴張

工商時報 賴瑩綺



大陸國家統計局3月31日公布最新數據顯示，3月製造業採購經理人指數（PMI）出乎市場預料，重返景氣分水嶺上方至50.5，也是連續3個月萎縮後首升。統計局分析，數據顯示內需改善使生產活動加快，但進出口動力仍不足。市場對數據解讀看法分化，部分認為未來製造業數據有進一步改善可能，部分則認為將回落。

統計局數據顯示，3月製造業PMI為50.5，較上月上升了1.3個百分點，高於市場預期的49.5。非製造業PMI也較上月升0.5個百分點至54.8。

從企業規模看，大型企業製造業PMI為51.1，較上月下滑0.4個百分點。中、小型企業PMI為49.9和49.3，分別比上月上升3和4個百分點。在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。

統計局解讀，製造業PMI連續3個月低於臨界點後重返擴張區間，有4大特點，一是生產活動加快，內需繼續改善，隨著國家支持實體經濟發展的簡政減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。二是新動能增長較快，消費品行業運行穩定。三是價格指數上升，企業採購意願增強。四是世界經濟增長有所放緩，進出口動力仍顯不足。

華爾街見聞報導，國泰君安分析，3月製造業PMI超預期，且供需表現都不錯，顯示最糟糕時刻已過，PMI分項中的領先指標顯示PMI有進一步改善可能。總體看3月經濟數據出現改善，經濟L型再添佐證。

但華泰證券李超團隊認為，PMI季節性回升不意味著工業疲弱的反轉，3月製造業PMI重回臨界點以上，主要反映的是春節後月份的季節性反彈，利潤數據表現較差顯示工業生產後續乏力，預計4月PMI可能較3月回落。

該團隊進一步指出，今年各項政策以穩為主，財政政策為企業減稅降費以支撐利潤，降稅、降電費的同時，也可能配合降息，預計第二季中國人民銀行或有降息操作，利率仍有下行空間。

評析
3月製造業PMI超預期，且供需表現都不錯，顯示最糟糕時刻已過，

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轉貼2019年4月1日經濟日報，供同學參考

陸3月製造業PMI 重返擴張

經濟日報 記者蔡敏姿／綜合報導



大陸國家統計局昨（31）日公布3月官方製造業採購經理人指數（PMI）升至50.5，在連續三個月低於50榮枯線後重新站上，並創下半年來高點。分析指出，政策支持下供需兩端回暖，但進出口動力仍顯不足。

華爾街見聞報導，3月大陸官方製造業PMI為50.5，月增1.3個百分點，攀2018年10月以來高點。3月綜合PMI產出指數為54.0，月增1.6個百分點，表明該月大陸企業生產經營活動總體擴張加快。

彭博評論稱，大陸製造業首個官方指標的反彈，表明隨著政策刺激措施的實施，經濟將企穩。中信證券認為，從產需兩端來看，生產復甦強於需求，主要受春節後復工帶動，就業指數回升幅度明顯弱於季節性水平，剔除建築業拉動效應後可能仍在走弱。季節性反彈力度一般說明經濟復甦還將繼續面臨考驗。

第一財經報導，大陸國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀，3月製造業PMI主要有四項特點：一是生產活動加快，內需繼續改善。春節過後，製造業逐步恢復正常生產，生產指數和新訂單指數均升至六個月高點，其中，生產指數為52.7，高於上月3.2個百分點；新訂單指數為51.6，高於上月1個百分點，連續兩個月擴張加快。表明隨著大陸支持實體經濟發展的簡政減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。

二是新動能較快成長，消費品行業運行穩定。高技術製造業、裝備製造業和消費品製造業PMI分別為52.0、51.2和51.4，均明顯高於製造業總體。其中，農副食品加工和醫藥等製造業PMI均位於53.0及以上相對較高景氣區間。

三是價格指數上升，企業採購意願增強。在流通領域部分生產資料價格上漲的帶動下，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數升至53.5和51.4，分別高於上月1.6和2.9個百分點，均為五個月高點。

四是世界經濟增長有所放緩，進出口動力仍顯不足。新出口訂單指數和進口指數為47.1和48.7，雖較2月有所上升，但繼續位於50榮枯線以下。

評析
3月綜合PMI產出指數為54.0，月增1.6個百分點，表明該月大陸企業生產經營活動總體擴張加快。

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轉貼2019年4月1日聯合晚報，供同學參考

中經院：製造業PMI連5月緊縮 展望呈擴張

聯合晚報 記者葉卉軒／台北報導



NMI創2018年7月來最慢緊縮速度
中經院今公布3月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）。其中，PMI連續五個月呈現緊縮，但指數連三升，續揚0.5個百分點來到48.8%。NMI則是中斷連二月緊縮轉擴張，指數回升5.5個百分點至53.3%，創下2018年7月以來最慢緊縮速度。

「陷入衰退」疑慮可能成真？
製造業PMI呈連續第五個月緊縮令人擔心，元大寶華綜經院院長梁國源日前所指的「陷入衰退」疑慮可能成真。中經院院長陳思寬倒是給了希望，他指出，全體製造業的「未來六個月展望指數」創自2018年9月以來首次呈現擴張，指數躍升9.2個百分點至52.1%，為2014年2月以來最大攀升幅度。

「多數業者認為保守觀望氣氛漸消失」
陳思寬說，大部分業者也表示，市場保守觀望氣氛已經逐漸消失，期待新產品和新技術的導入，能夠讓市場在第二季回到正常狀態，並有助於推升下半年景氣的回升。

陳思寬表示，去年的前瞻效果並沒有顯現，預估今年的前瞻支出會增加，中經院預估，今年在營建和國旅市場方面的景氣會有比較回溫的狀況。

中經院指出，六大產業中，五大產業PMI呈現擴張，依擴張速度排序為食品暨紡織產業（58.4%）、電子暨光學產業（56.7%）、化學暨生技醫療產業（54.3%）、電力暨機械設備產業（54.1%）與基礎原物料產業（51.9%）。但交通工具產業 PMI（49.6%）已連續六個月呈現緊縮。

NMI四項組成指標中，商業活動、新增訂單與人力雇用呈現擴張，供應商交貨時間持續下降（低於50.0%）。八大產業中，五大產業NMI呈現擴張，依擴張速度排序為營造暨不動產業（64.2%）、教育暨專業科學業（60.6%）、金融保險業（55.4%）、資訊暨通訊傳播業（54.7%）與運輸倉儲業（53.5%）。住宿餐飲業（36.6%）與零售業（43.5%）則回報NMI為緊縮，僅批發業NMI呈現持平（50.0%）。

評析
PMI連續五個月呈現緊縮，但指數連三升，續揚0.5個百分點來到48.8%。

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轉貼2019年4月2日工商時報，供同學參考

陸財新製造業PMI 8個月新高

工商時報 賴瑩綺



財新1日公布的3月份大陸製造業採購經理人指數（PMI），重返50景氣分水嶺上方至50.8，創下8個月來新高。其中，反映製造業者對未來12個月前景預期的產出預期指數升至10個月高點，顯示業者對未來經營信心增強。財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，整體來看，大陸製造業形勢在3月份出現回暖。

財新數據與大陸國家統計局3月31日公布的3月製造業PMI走勢一致，官方數據意外高於預期並重返榮枯線上方至50.5，各分項數據亦出現轉佳。不過，市場對於官方數據看法分化，部分分析人士認為，3月數據是反映春節後復工等季節性反彈，但利潤數據表現較差則顯示工業生產後續乏力，4月PMI有回落的可能。

但統計局及部分機構則認為，隨著大陸政府支持實體經濟發展的簡政減稅降費逐步落實，供需兩端將有所回暖，內需繼續改善，製造業有進一步轉好的可能。

路透1日報導，財新數據顯示，經季節性調整的3月份大陸製造業PMI較2月份上升0.9個百分點至50.8，遠高於市場預期的49.9。鍾正生表示，總體而言，隨著大陸融資環境更加寬鬆，以及政府努力紓困民營部門，加上中美貿易談判取得積極進展，整個製造業形勢在3月回暖，就業形勢也大為改善。

分項數據部分，需求方面，新訂單和新出口訂單均出現擴張，前者升至4個月最高水平，後者重回50榮枯線上方。生產方面，產出指數繼續擴張，並創下了7個月以來最高。

同時，就業指數大幅升至50.6，創下2013年1月以來最高，且為近5年半來首度回到50榮枯線上方。鍾正生指出，這顯示3月份大陸內外需求溫和反彈，就業壓力緩解。

價格指數方面，3月投入和出廠價格均較2月回升，分別為4個月和5個月高點。鍾正生預計，本月稍後公布的3月份工業生產者出廠價格指數（PPI）年增速將加快，可望扭轉2月份的跌勢。

庫存方面，採購庫存指數升至10個月高點，且為4個月來首次擴張，顯示製造業者補庫存意願增強。成品庫存指數連續3個月在榮枯線之下，但為3個月來高點。

評析
3月數據是反映春節後復工等季節性反彈，但利潤數據表現較差則顯示工業生產後續乏力

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轉貼2019年4月2日旺報，供同學參考

台景氣走出谷底 陸重回擴張區

旺報 林汪靜



兩岸製造業PMI雙雙報喜。3月大陸財新製造業PMI為50.8，較2月回升0.9點，是4個月來首次處於擴張區間，升至去年7月的標準；中華經濟研究院（下稱中經院）1日公布3月台灣製造業PMI續揚0.5點至48.8，顯示台灣最壞景氣已過、大陸景氣也稍微回溫。

從大陸製造業PMI來看，財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，主要受益於融資環境放鬆、民企紓困政策發力及中美貿易談判進展積極，3月製造業景氣得到修復，尤其就業情況取得大幅改善。

財新指出，3月製造業新訂單指數小幅回升，創下4個月以來最高，去年12月中美在G20峰會達成「休戰」共識後，新出口訂單指數明顯回升，加上近期中美貿易磋商釋放積極訊號，大陸製造業出口需求基本穩定在中性水準。

其中，3月製造業就業指數飆升至2013年2月以來最高，並躍上榮枯線，顯示大陸就業狀況大幅好轉，意味著製造業生產、用工趨於活躍。

在台灣製造業PMI方面，最值得注意的是，整體製造業未來6個月展望指數自去年9月以來首次呈現擴張，指數躍升9.2點至52.1，為2014年2月以來最大攀升幅度。

中央研究院經濟所所長簡錦漢表示，去年底到今年初景氣非常不佳又悲觀，農曆年過後，市場悲觀情緒到底，目前看起來最壞的情況已經過去。原因在於全球景氣已經快落底，加上台灣廠商把握如5G、車聯網等多個新技術的發展與產品開發，帶動未來的預期及生產水準。

此外，中美貿易戰讓很多大陸廠商不太敢下訂單，但目前貿易戰在關稅方面確實有積極進展，雖然雙方之間的大問題「智財權」還沒有解決，但現在大陸廠商比較敢下單了，綜合上述原因台灣的景氣逐漸好轉。

中經院院長陳思寬也指出，大部分業者對市場保守觀望的態度逐漸消失，加上業者積極導入新技術、新產品，使得市場能夠在第二季回到正常狀況，甚至可以直續推升至下半年景氣回溫。

評析
3月大陸財新製造業PMI為50.8，較2月回升0.9點，是4個月來首次處於擴張區間。

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轉貼2019年4月28日工商時報，供同學參考

4月台灣製造業PMI 拚重返50

工商時報 陳碧芬

重要經濟領先指標「採購經理人指數」，在台灣以製造業PMI最具景氣趨勢的判斷參考，中華經濟研究院將於5月2日（周四）發布2019年4月台灣製造業採購經理人指數PMI及非製造業經理人指數NMI，在經歷連續三個月回升、2019年3月指數已走到48.8，這次的結果將成為收復50榮枯線的關鍵時刻。

和台灣PMI調查同一單位、不同分工的中華經濟研究院經濟展望中心，2周前才更新2019年第2季台灣經濟預測為2.15％，並指出台灣經濟成長走勢可望倒吃甘蔗，下半年經濟成長率將呈現逐季攀升，該中心主任彭素玲指出，近期各單位的景氣對策信號多有止跌的狀況，「領先指標已略有在指路了。」台灣PMI團隊、中經院助研究員陳馨蕙表示，現在整體景氣是往正向發展，經濟改善訊號更強了。

在2019年3月PMI指數的各項組成中，有兩項指數也出現景氣向好的亮點，其一，「全體製造業之未來六個月展望」指數躍升至52.1，為2018年9月以來首次呈現擴張，指數躍升9.2個百分點，亦為2014年2月以來最大攀升幅度。其二，五大產業PMI中，製造業主力電子暨光學產業呈現擴張，指數56.7，較上月大躍進18個百分點，創6個月來新高。如果4月台灣PMI指數可以站回到50，代表台灣經濟在2018年第三、四季被全球經貿放緩拖累的苦痛，將要過去了！

至於非製造業經理人指數NMI，在2019年3月擺脫緊縮，指數回升13.1 個百分點至53.9，4月可望在股市交易熱絡、春季消費促銷等商業活動擴張下，繼續走在回升的趨勢線上。

評析
在經歷連續三個月回升、2019年3月PMI指數已走到48.8，4月PMI指數將成為收復50榮枯線的關鍵時刻。

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轉貼2019年4月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

4月財新中國製造業PMI降至50.2，擴張幅度趨緩

記者 新聞中心 報導

財新網公布，今(2019)年4月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)為50.2，相較上(3)月回檔0.6個百分點，連續兩個月處於擴張區間，但擴張幅度有所減弱。此走勢與大陸國家統計局製造業PMI一致，據大陸國家統計局公布的4月製造業PMI為50.1，回檔0.4個百分點，顯示製造業擴張趨緩。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，4月中國大陸經濟仍展現出良好韌性，但經濟只是「弱走穩」，還談不上向上的拐點。政策方面，大陸中央政治局會議對第一季的逆週期政策有邊際調整，但第二季經濟仍有回檔壓力，預計政策只是微調而非轉向。

數據顯示，大陸4月製造業產出連續三個月擴張，但增速較3月有所趨緩，新訂單總量也呈現擴張趨緩；新訂單增速趨緩的主要因為外需疲弱，4月新出口訂單回檔明顯，重返收縮區間，但降幅仍屬小幅。許多受訪廠商表示，外需疲弱，影響了第二季初的出口銷售。由於產能壓力有限、廠商出於控制成本考慮在員工自願離職後沒有填補空缺、縮減規模等，4月製造業用工重返收縮區間，但收縮率尚屬小幅，與長期均值相近。

除此之外，投入成本連續兩個月小幅回升，受訪廠商表示，成本回升主要與鋼材、化工品和食品等原料漲價有關。受此影響，廠商連續第三個月上調產品售價，但漲價幅度極其微弱，整體通膨壓力有所趨緩；部分廠商表示，由於增值稅降稅率，企業下調了產品價格。而在連降三個月後，採購總量趨於平穩，採購庫存也與上月基本持平；不過，在需求低迷下，廠商不願擴充庫存，成品庫存已連續四個月下降。

此外，大陸4月廠商樂觀度進一步增強，升至近一年來最高。業界的樂觀預期主要與全球需求預期改善、新產品發佈、公司計畫擴張等因素有關。

評析
大陸經濟在4月表現出良好的韌性，但僅是在較弱的基礎上穩定下來，尚未出現向上的轉折點。