生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2018年6月21日財訊快報，供同學參考

中化生今年EPS估突破3元
兩項P4產品聽牌 明後年營運看增

財訊快報／何美如報導

中化生(1762)下半年藥廠P3產品原料要出貨下，營運可望持穩。新任總經理黃重信表示，若EVE客戶與原廠官司解決，最快有機會在年底上市，將帶動業績跳高，而出售土地的2億元獲利有機會在第二季入帳，法人預估，今年EPS將突破3元創近三年新高，明後年在兩項P4產品上市下，本業獲利更將展翅高飛。

近幾年中化生營運僅平穩，主要係抗排斥原料藥MMF上市後，沒有P4產品上市，加上現有產能不足，如免疫抑制劑Tacrolimus無法滿足客戶訂單，也影響業績表現，今年前5月累計營收4.33億元，較去年同期成長14.22%，而第一季營運僅損平附近，每股盈餘0.05元。

經營團隊指出，日本政府積極推動學名藥，希望2020年將量提高至8成占比，以日本客戶需求量來看，一年至少50公斤，相較目前一年銷售量20多公斤，已經是倍數成長，另一個歐洲藥廠也在洽談中，預估年需求量約50～100公斤，因此，目前首要工作是擴產能，在不擴廠的情況下，透過生產調配或外包，希望能增加產出。

展望未來，更大的動能則要看兩項P4產品的上市時程，包括EVE及EPA，黃重信表示，如果客戶官司順利，EVE最快今年底就能上市，將為業績帶來新成長引擎，若官司不順利，與降膽固醇EPA將在2019、2020陸續發酵。

經營團隊指出，EVE的專利原本預計2019年到期，第一個適應症是器官移植，不過，因原廠進行一個小兒科的臨床試驗，欲拉長專利一年，客戶針對此已經勝訴並在一審勝訴，但原廠又提出新事證，二審已於6月4日開庭，如果勝訴就會在2019年底上市，若敗訴則要延後至2020年1月上市，預計2019年才會拉貨。

另一個P4產品EPA，適應症是降膽固醇，當初原廠產品上市時，市場多不認為是新藥，一度出現8家藥廠送NDA，不過，相隔二年之後，原廠獲得FDA判決是NCE，當初申請ANDA的藥廠多退出，僅剩下三家，其中二家是中化生的客戶，若一切順利客戶將在2020年上市。

至於今年營運，在印度、美國藥廠，如Sun Pharmaceutical等P3產品出貨下，下半年營運有機會穩健向上，另外，先前公告出售廠房獲利2億元，最快在第二季就會認列，每股貢獻度將超過2元，法人預估，今年EPS將突破3元創近三年新高，明後年在兩項P4產品上市下，本業獲利有機會進一步向上。

評析
中化生目前首要工作是擴產能，在不擴廠的情況下，透過生產調配或外包，希望能增加產出。

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轉貼2018年7月4日MoneyDJ新聞，供同學參考

關節炎客戶庫存回補趨緩  旭富H2營收估低H1

記者 蕭燕翔 報導

關節炎用藥客戶回補庫存，原料藥廠商旭富(4119)第二季營收預期可望創兩年多新高，季增超過兩成，獲利也會是近期高峰，不過考量關節炎用藥客戶的庫存回補近尾聲，法人預期，下半年營收可能不如上半年，年增率也會同步減緩，但全年營收可望成長兩成以上，每股稅後盈餘超過3元，較去年低潮回溫。

旭富是專業原料藥與中間體廠商，過去在如抗癲癇系列的原料藥及中間體(VA系列)，曾取得全球一定的市佔地位。近年比較讓外界關注的，則是在類風溼性關節炎用原料藥，曾帶動2015、2016年營收大幅成長，不過2017年因客戶庫存過高導致下單調整，一整年的營收貢獻較前年腰斬，旭富的整體營運也陷入低潮。

不過，今年起因關節炎用藥的客戶歷經一年的庫存調整，庫存已低於安全水位，帶動今年上半年回補的動能強勁，對旭富的營收貢獻佔比也重回兩成的高峰。加上憂鬱症相關產品的挹注穩健增長，且去年同期的基期較低，帶動旭富前五月營收成長強勁，成長有接近五成水準。

但法人認為，隨下半年基期墊高與客戶回補庫存需求暫告段落，旭富下半年的成長動能可能較上半年放緩。主要是關節炎用藥的終端產品屬成熟市場，在沒有新適應症前就難出現爆發成長，正常的需求量應該是介於2016年與2017年的平均水準，今年上半年的需求不排除是因庫存水位過低的超額回補，下半年預估將恢復較常態水準。

至於憂鬱症用藥，前五月原料藥與中間體產品的營收佔比已約12%，但目前還是以一家歐洲客戶為主，原經營團隊較有期待的印度客戶，雖已取得查廠認證，但該客戶短期內還是以原料藥自製為主，未將訂單委外，未來挹注還將持續觀察。

法人預期，因關節炎客戶回補庫存需求減弱，旭富下半年營收將不如上半年，但年營收仍有機會繳出兩成以上的增幅，每股稅後盈餘3元以上。

評析
隨下半年基期墊高與客戶回補庫存需求暫告段落，旭富下半年的成長動能可能較上半年放緩。

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轉貼2018年7月6日經濟日報，供同學參考

統一蘇崇銘 出任神隆總座

經濟日報 記者黃文奇、何秀玲/台北報導



全球最大抗癌原料藥大廠台灣神隆昨（5）日高層異動，總經理陳勇發調任董事長特助，總經理則由統一企業副總經理蘇崇銘兼任，由於蘇崇銘已超過60歲，不符合統一集團高階主管60歲要退居第二線的政策，此人事案格外引起關注。

神隆昨日召開董事會，通過上述人事議案。據了解，此人事案由統一集團董事長羅智先直接下令安排，主要原因在於近幾年神隆營運表現不若過往，急需調整，因此派遣財務見長的蘇崇銘到神隆改革，而羅智先仍續任神隆總策略長。至於蘇崇銘超過60歲的問題為特例。

蘇崇銘目前是統一副總經理，他曾擔任統一國際開發總經理有10年之久，該公司有生技業務；他也擔任台灣神隆董事多年，對於生技雖不是專業，但絕對不陌生。由於目前台灣神隆並非在高峰，需要新領導人帶領，可望借重蘇崇銘的專業和管理能力來建立團隊，讓台灣神隆再開創不一樣的道路。

神隆是全球最大抗癌原料藥開發、製造公司，與全球前20大藥廠均有合作關係，目前在兩岸均有製造廠。

神隆1997年由創辦人，也是前總經理馬海怡主導成立，並獲得統一集團資金奧援，後者陸續投資，泛統一集團包括統一企業、統一國際、南紡、太子建設等，均為神隆前十大股東。

此次統一企業副總經理蘇崇銘出任神隆總經理、董事長羅智先擔任總策略長，顯示未來統一集團對於生醫領域的著墨將更深，也可望透過神隆將統一集團能量延伸到國際。

評析
神隆是全球最大抗癌原料藥開發、製造公司，與全球前20大藥廠均有合作關係，目前在兩岸均有製造廠。

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轉貼2018年7月6日經濟日報，供同學參考

神隆明年營運 緩步升溫

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

神隆貴為全球最大抗癌原料藥廠，由於近年全球原料藥競爭激烈，且營收貢獻大宗的學名藥藥價不振導致市場低迷，加上公司全球策略合作案今年起才可能陸續發酵，讓神隆近四年步入營運的谷底。

神隆成立迄今逾20年，近年進入轉型期，該公司有意從原料藥公司邁向原料、製劑一條龍的製藥大廠，近年積極尋求策略夥伴，旗下一個學名藥製劑產品今年也才獲核准上市，換言之，神隆今年起有望逐漸揮別營運的陰霾，明年營運緩步增溫。

神隆自2014年起每年的全年每股稅後純益（EPS）均不到1元，較2013年以前的營運績效僅有一半不到，業界分析，雖然這幾年神隆積極轉型，也投資許多，但還是面臨國際學名藥市場不佳的問題，讓營運承壓。

至於學名藥市場不振，業界則指出，由於過去幾年學名藥價格遭砍，加上學名藥廠近年大舉整併，藥廠在遭整併後轉對原料藥夥伴重新議約、議價，也對原料藥市場價格造成一定的衝擊。

神隆目前主要營收來源仍為原料藥，營收占比仍高達九成以上，其中，學名藥原料藥占整體原料藥出貨比重也上看七成，只有約三成的原料藥供給新藥公司，而製劑領域的合作案今年也才要逐步發酵，今年營運概況約與去年相仿。

評析
神隆目前主要營收來源仍為原料藥，營收占比仍高達九成以上，今年營運概況約與去年相仿。

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轉貼2018年7月17日工商時報，供同學參考

業外進補 中化生今年EPS挑戰3元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

中化生（1762）新任總經理黃重信表示，繼上半年營收穩定成長後，下半年在P3產品原料可望出貨，且EVE用於器官移植適應症，最快第4季上市下，將帶動業績跳高。法人預期，中化生先前處分觀音廠的利益挹注，EPS貢獻逾2元，全年EPS將突破3元，挑戰近3年新高，明後年在兩項P4產品上市下，本業獲利更將耀眼。

專攻生物醱酵與有機合成原料藥的中化生，是免疫抑制劑等市場的佼佼者，只是這幾年因新產品上市速度較慢，舊產品又面臨價格競爭，導致營運陷入低潮調整，近年獲利較不如預期。

不過，該公司近年布局的幾項新產品，則將逐步邁入收成期。

黃重信表示，主攻日本的免疫抑制劑Tacrolimus，在日本政府積極推動學名藥下，目前供給量約占日本學名藥需求的5成，預期2020年將量提高至8成占比，由於目前還有歐洲藥廠洽談中，預估年需求量約為50～100公斤；以現階段Tacrolimus的年產能最多僅能到30公斤，供應日本市場已經滿載下，未來將透過生產調配或外包，甚至評估擴產，增加產出。

另外，未來最大動能則要看EVE及EPA兩項P4產品的上市時程。

黃重信說，EVE用於器官移植的學名藥物質專利將在2019年到期，雖原廠諾華以加做一個小兒科的適應症，以換取一年的專利期延長，但中化生的學名藥客戶先前已取得藥證，也同步進行專利的訴訟，如果客戶官司勝訴，產品可在今年第4季上市，並有機會享有180天獨賣保護，為業績帶來新成長引擎；若官司不順利，則與降膽固醇EPA，陸續在2019、2020年發酵。

至於EPA方面，當初原廠產品上市時，美國FDA一度不認定為新成分新藥（NCE），專利保護期較短，一度出現8家學名藥送件申請藥證，不過，相隔二年後，FDA改認定屬新成分新藥，導致部分學名藥廠退出，目前僅存3家，其中2家原料藥委由中化生製造。以原廠一年的原料需求高達170噸，若2020年專利到期後，初估中化生的客戶可望拿下其中1、2成市場，將增添營運成長動能。

評析
中化生先前處分觀音廠的利益挹注，EPS貢獻逾2元，全年EPS將突破3元，挑戰近3年新高

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轉貼2018年7月20日MoneyDJ新聞，供同學參考

藥物科技研究發展獎今頒獎 國光生等業者獲獎

記者 新聞中心 報導

由衛福部與經濟部共同舉辦之「藥物科技研究發展獎」今(20)日於南港展覽館台灣生物科技大展盛大頒獎，「藥物科技研究發展獎」是國內唯一由中央主管機關辦理之生技類獎項，以國家級高度表彰國內優秀生技產業；今年共頒發藥品類、醫療器材類、製造技術類共9位產業標竿，鼓勵台灣生技業者突破考驗，並將產業新星推上世界舞台。

衛福部指出，今年共9件產品獲獎，2件產品拔得頭籌獲得金質獎，其中，國光生物科技(4142)以先進技術與國際藥廠並駕齊驅，改良四價流感疫苗並成功拓展東協市場，榮獲藥品類金質獎；而中化合成生技(1762)為全球少數擁有生物醱酵、化學合成技術之原料藥廠，其專利技術有效減少藥廠成本，降低健保負擔，提供民眾更好的醫療品質，榮獲製造技術類金質獎。

衛福部表示，藥品類銀質獎為全福生物科技研發的乾眼症新藥，是國內第一個自行研發，且為唯一具有角膜修復效果的乾眼症藥物；醫療器材類銀質獎為台灣微創醫療器材研發微創脊椎皮質骨釘系統，使傳統手術產生的大傷口縮小到2.5公分，術後24小時即可出院，造福老年人與骨質疏鬆患者。

衛福部也表示，新興市場人口及經濟崛起帶動生技產業發展，預估到2020年，全球生技藥品市場規模可達2780億美元，根據2017年美國生技大會報告指出，台灣在新興市場生醫投資指數中名列第三，超越南韓、馬來西亞及印度。台灣具有一流的藥物研發與製造實力，每件國產新藥、醫療器材與製造技術的開發皆對我國深具意義，不但可以降低健保負擔、提供民眾更優質的醫療品質，更是台灣生技產業未來進軍全球的主力，值得鼓勵及喝采。

評析
中化生其專利技術有效減少藥廠成本，降低健保負擔，提供民眾更好的醫療品質，榮獲製造技術類金質獎。

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轉貼2018年8月2日經濟日報，供同學參考

神隆法說前夕人事變動 管理層大換血

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

抗癌原料藥廠台灣神隆2日將舉行線上法說會，但法說會前夕，昨（1）日連番公告公司重要人事異動案與大陸常熟廠資增案，其中，包括常熟神隆公司總經理、台灣神隆研發長、財務主管均遭撤換，而發言人則由統一集團內部人士派任，受到矚目。

神隆公告，1日董事會通過多項重要事項，其中，該公司行政管理中心副總經理兼發言人，由統一企業金融業務部經理盧麗安新任，研發長由神隆針劑事業中心副總經理張俐巧兼任，而財務主管、神隆財務處資深處長由新加入的許植菁出任，另外，江蘇常熟神隆總經理則由神隆生產製造中心副總經理陳志芳兼任。

增資案方面，神隆董事會昨日也通過對100%轉投資之SPT International, Ltd.現金增資，並再轉投資至常熟神隆。神隆公告指出，為改善常熟神隆財務結構，將再注資3,800萬美元，累計神隆轉投資大陸之總額將來到1.3億美元。

據悉，神隆此次人事大換血，受到調整職務的常熟神隆總經理與研發長陳勇發，在神隆任職已經十餘年，近日已在台灣神隆總經理任上被無預調任，目前僅擔任董事長特助一職，完全退居幕後，不再擔任管理職。另外，此次同樣受到調整職務的財務主管林智慧，也是神隆成立迄今頗為資深的「老人」，目前則擔任資深會計處長。

評析
神隆法說會前夕，連番公告公司重要人事異動案與大陸常熟廠資增案，受到矚目。

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轉貼2018年8月2日中央社，供同學參考

神隆新總座：強化成本管控及組織調整

中央社記者韓婷婷台北2018年8月2日電

台灣神隆 (1789) 今天召開線上法說會，由新任總經理蘇崇銘主持。蘇崇銘曾任統一企業財務長，對於新的任務，他表示，將著重於成本管控及組織調整，至於新產品研發也會加把勁。

蘇崇銘表示，將以利基原料藥為本，啟動自有產品及代客服務雙引擎，透過產業鏈附加價值的擴充及策略聯盟的布局提升營運表現，雖然面對不算小的挑戰，但仍充滿信心。

業務副總林靜雯表示，在自有產品部分，將挑選高門檻如(月生)(月太)的學名藥用原料藥，搭配市場端需求和內部針劑廠產能來選擇原料藥到製劑新產品的開發。針對口服化學藥建立預配方能力，進而運用共同開發或代工等外部資源發展利基的PIV或505b2藥品。

在代客服務部分，林靜雯表示，主要提供新藥臨床用及上市所需的原料藥，藉由原料藥產品長期累積研發製程能力，提供由原料藥垂直整合至針劑製劑的一次購足服務，進而爭取生物相似藥及新藥針劑充填業務，目前已有一些業務在洽談中。

上半年營運成長，主要由於大腸直腸癌用原料藥配合客戶需求出貨較多，加上位於臨床三期的新藥用糖尿病中間體出貨的提升。

林靜雯指出，首項於美國申請的學名藥抗癌產品已於3月獲得藥證，目前與合作夥伴賽進製藥（Sagent）準備上市作業，預計1-2個月可在美國上市，而真正營收貢獻預計落在明年度。

至於台灣總公司及常熟廠分別於去年底及日前順利完成日本藥事主管機關（PMDA）GMP實地查核。

自行研發抗凝血製劑則與印度國際藥廠簽下銷售授權，預計今年可以拿到藥證上市。

林靜雯表示，過去一年中國醫藥市場變化很大，除了法規上變化外，環保上的壓力也很大，藥證審核流程從嚴，加速淘汰不合規的原料藥廠，也讓市場重新洗牌，同時在環保法規強力控管下，大量供應原料藥廠起始物及中間體的工廠歇業停工，缺貨導致供應鏈失衡，成製藥產業的生產及營運成本大幅上揚。

林靜雯坦承，大陸供應鏈的變化也讓神隆在生產流程受到部分影響，部分原料供應中斷，去年年底開始緊急規劃增加包括印度等地的供應鏈因應。

評析
蘇崇銘對於新的任務，他表示，將著重於成本管控及組織調整，至於新產品研發也會加把勁。

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轉貼2018年8月3日經濟日報，供同學參考

神隆二路點火 營運衝

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

台灣神隆（1789）昨（2）日舉行線上法說會，新任總經理蘇崇銘首度主持，他表示，將以利基原料藥為本，啟動「自有產品及代客服務」雙引擎，透過產業鏈附加價值的擴充及策略聯盟的布局，以提升營運表現，雖然面對不算小的挑戰，但仍充滿信心。

蘇崇銘曾任統一企業財務長，對於轉戰製藥領域，他表示，將著重於成本管控及組織調整，未來對於新產品研發也會更努力。

神隆昨日股價收31.8元，下跌0.05元。

對於今年上半年營運，神隆表示，第2季稅後純益1.31億元，年增54.5%，第2季每股稅後純益（EPS）0.17元，優於去年同期0.11元，毛利率從去年的38%拉高到43%，

神隆表示，主要受惠於大腸直腸癌用原料藥出貨擴大，加上位於臨床三期的新藥用糖尿病中間體出貨的提升。在自有產品部分，神隆表示，繼續跨入高門檻學名藥用原料藥，搭配市場端需求和內部針劑廠產能，繼續投入原料到針劑一條龍的產品開發。

另外，針對口服化學藥也將建立預配方能力，進而運用共同開發或代工等外部資源發展利基的困難學名藥或505b2藥品。

在代客服務部分，神隆表示，主要提供新藥臨床用及上市所需的原料藥，藉由原料藥產品長期累積研發製程能力，提供由原料藥垂直整合至針劑的一條龍服務，以爭取生物相似藥及新藥針劑充填業務。

值得注意的是，神隆昨日舉行線上法說會，但法說會前夕，前日連番公告公司重要人事異動案與大陸常熟廠資增案。

其中，該公司行政管理中心副總經理兼發言人，由統一企業金融業務部經理盧麗安新任，研發長由神隆針劑事業中心副總經理張俐巧兼任，而財務主管、神隆財務處資深處長由新加入的許植菁出任，另外，江蘇常熟神隆總經理則由神隆生產製造中心副總經理陳志芳兼任。

評析
神隆繼續跨入高門檻原料藥，搭配市場端需求和內部針劑廠產能，繼續投入原料到針劑一條龍的產品開發。

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轉貼2018年8月6日財訊快報，供同學參考

認列賣廠利益 中化生Q2獲利撐竿跳

財訊快報／何美如報導

原料藥廠中化生(1762)尚未公布第二季財報，市場預期先前公告出售廠房獲利2.1億元，最快在第二季就會認列，每股貢獻度將超過2元，將推波獲利撐竿跳，且下半年在印度、美國藥廠等P3產品出貨下，營運有機會穩健向上，全年EPS將突破3元，創近三年新高，明後年在兩項P4產品上市下，營運更將水漲船高，今日盤中股價急拉漲停28.35元，創下近17個月新高。

中化生在MMF及EVE產品客戶需求較去年同期大增帶動下，6月合併營收衝上1.75億元，年成長1.1倍，累計上半年合併營收6.09億元，較去年同期成長31%，其中，第二季為3.3億元，較前一季成長2成。

隨著匯率轉佳及營業額放大，第二季本業獲利將好轉，業外方面，先前公告出售廠房獲利2.1億元，就算扣掉交易成本及稅，以股本7.76億元，每股貢獻度將超過2元，有機會在第二季就會認列，將推波單季獲利暴衝，而下半年在印度、美國藥廠等P3產品出貨下，營運有機會穩健向上。

展望未來，中化生表示，動能要看兩項P4產品的上市時程，包括EVE及EPA，EVE的專利原本預計2019年到期，第一個適應症是器官移植，不過，因原廠進行一個小兒科的臨床試驗，欲拉長專利一年，客戶針對此已經勝訴並在一審勝訴，但原廠又提出新事證，如果勝訴就會在2019年底上市，若敗訴則要延後至2020年1月上市，預計2019年才會拉貨。

另一個P4產品EPA，適應症是降膽固醇，當初原廠產品上市時，市場多不認為是新藥，一度出現8家藥廠送NDA，不過，相隔兩年之後，原廠獲得FDA判決是NCE，當初申請ANDA的藥廠多退出，僅剩下三家，其中兩家是中化生的客戶，若一切順利客戶將在2020年上市。

評析
中化生下半年在印度、美國藥廠等P3產品出貨下，營運有機會穩健向上，全年EPS將突破3元

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轉貼2018年8月7日經濟日報，供同學參考

展旺大股東改派法人代表 董事長卸任

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

展旺生技昨（6）日公告，該公司大股東漢友財務管理顧問公司改派對展旺的法人代表，由原本的顧曼芹改為李香雲擔任，由於顧曼芹原任展旺董事長，在法人代表改派後董事長職務當然解除，但仍任執行長，自即日起生效。

展旺生技表示，在漢友創投集團入股後，與公司創辦的大股東共同經營，首先要面對公司營運連續虧損及資金募集困難等問題，透過大股東在企業界、銀行界、及證券界等的資源和經驗，協助整合並順利完成各次的資金募集，公司去年也開始獲利。

展旺生技以培南原料藥起家，已是全世界前三大培南類抗生素的主要供應商，不但供應原料藥也同時向下整合到針劑，目前主要的收入來自於美洛培南原料藥和針劑產品，待取得厄他培南美國藥證後將可助益營收及獲利成長。

展旺表示，該公司董事會對顧曼芹博士表示由衷的感謝，感謝她在擔任展旺生技董事長和執行長期間為公司所做的貢獻。 顧博士雖於2018年8月6日卸任董事長，但同時顧博士仍繼續擔任展旺生技的執行長，並將繼續為展旺生技拓展中國大陸市場提供新的藍海。

評析
顧博士仍繼續擔任展旺生技的執行長，並將繼續為展旺生技拓展中國大陸市場提供新的藍海。

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轉貼2018年8月7日MoneyDJ新聞，供同學參考

中化生上半年轉盈  待新產品驅動新成長

記者 蕭燕翔 報導

受惠客戶遷廠提前拉貨，原料藥中化生(1762)6月營收跳高，第二季營收季增兩成，法人也預期，上半年可望較去年同期轉盈。而下半年按照往例，營運會較上半年為佳，加上又有觀音廠的處分收益，第三季獲利可望衝高，今年營收小增但每股稅後盈餘力拼3元，客戶P4用藥若可順利上市，將驅動新一波的成長動能。

中化生算是中化(1701)集團旗下專業原料藥廠，相較於國內多數原料藥廠是以化學合成製程為主，中化生優勢在於可以整合生物醱酵與合成製程，在技術與產能上具備利基，只是這幾年因新產品對營收的正面效益產出較慢，舊產品市場需求又相對穩定、且也受學名藥供應鏈的降價衝擊，導致本業獲利並不穩定，但經營團隊仍致力新產品的開發，期待驅動新一波動能。

受到客戶因應遷廠需求的提前拉貨，中化生6月營收跳高至1.7億元以上，創下歷年新高，也帶動第二季營收季增兩成，表現高於預期。但法人認為，因第二季毛利率較佳如EVE等產品線，出貨量並不如第一季，因而單季毛利率可能會略低第一季，只是上半年整體營運會較去年同期轉虧為盈。

而在幾年的新舊產品調整下，外界開始對中化生新產品開始進入收成，轉趨樂觀。其中最關鍵的產品，在於EVE用於器官移植的原廠用藥，將於2019年到期，原廠雖利用增加適應症方式，技術延長專利，只是中化生的學名藥客戶先前規劃循P4模式上市，現正進行專利訴訟的二審庭，假設二審維持初審的勝訴，最快該客戶產品能在今年第四季上市，並取得180天的獨賣資格；最差情況即便訴訟結果未明，但只要原廠沒有其他專利延長被獲准的商業動作，最慢明年下半年客戶的訂單需求也有機會逐步加溫。

中化生內部表示，目前客戶也未進一步透露後續規劃，只是不斷確認若今年底前需要拉貨，產能是否可以配合，顯示可能也為任何可能情況預做準備。

中化生也指出，根據往例，下半年的營運通常會優於上半年，且以目前情況看來，如Tacrolimus也評估擴產，下半年營收占全年比重多數都有52-55%，今年營收可望小增，本業穩定，但靠先前處分觀音廠的業外貢獻，第三季入帳，全年每股稅後盈餘有機會力拼3元，明年則觀察新產品後續效益。

評析
中化生上半年可望較去年同期轉盈。而下半年按照往例，營運會較上半年為佳

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轉貼2018年8月8日MoneyDJ新聞，供同學參考

生泰Q2獲利看佳  今年獲利可望自去年低檔明顯回升

記者 蕭燕翔 報導

毛利率穩、匯率回沖，法人預期，原料藥廠生泰(1777)第二季獲利可望跳升，上半年獲利應該已經超前去年總和，下半年雖可能不如上半年，全年營收預估將呈個位數增長，每股稅後盈餘4.5元，年增逾倍，營運也確定自去年低檔回升。

生泰主要股東之一是學名藥大廠生達(1720)，公司主要產品是以有機合成為主的原料藥產品，營收佔比超過九成外銷。公司原來是類股裡的獲利績優生，2015、2016年連二年每股盈餘墊高至5元以上的新高，也在同類股中排名一、二，受到市場關注，但去年一方面受到台幣升值的影響，一方面客戶出貨調整，導致獲利較前年腰斬，每股盈餘掉落至2元以下。

但是公司自去年第四季起，毛利率止跌轉升，今年首季即便台幣仍處不利環境，毛利率仍已回穩至三成以上，顯示營運的調整逐漸上軌道。法人也預期，第二季毛利率與首季相當，且匯率回沖，單季獲利將較首季明顯跳升，上半年獲利應該已經超前去年總和，累計每股稅後盈餘2元以上。

展望下半年，其中前年客戶拿到藥證、但去年出貨驟降的歐洲訂單，今年上半年已有恢復出貨，雖還屬於逐步恢復下單後的試量規模，但下半年有機會維持上半年水準，銷售較去年成長。

其他市場部分，需求大致呈現穩定，不過生泰坦言，下半年比較大的變數在於原料價格，因中國拉高環保需求，導致有些原料藥的原料如中間體供應商供貨吃緊，甚至出貨遭禁，雖公司都有第二供應商供貨，但難免成本可能有上漲壓力，上半年已就部分產品線進行產品轉嫁，只是要觀察後續成本轉嫁程度而定。

法人也認為，雖生泰上半年有因部分客戶提前拉貨，導致營運超前預期，下半年營運可能不如上半年，但今年全年營收可望有個位數成長，毛利率回升，每股稅後盈餘可望逾倍增至4.5元。

評析
生泰上半年因部分客戶提前拉貨，營運超前預期，下半年營運可能不如上半年，但全年營收可望有個位數成長

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轉貼2018年8月18日工商時報，供同學參考

旭富上半年 賺贏去年全年

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）受惠關節炎用藥客戶回補庫存，加上青光眼原料藥、大麻中間體出貨成長，帶動第2季營收、獲利撐竿跳，EPS達1.88元，累計上半年EPS為2.64元，賺贏去年全年。法人預期，下半年成長動能雖不如上半年，但各產品出貨穩健，旭富營運仍會維持正成長表現。

旭富去年以前，一直都是原料藥高獲利模範生，以抗癲癇系列的原料藥及中間體（VA系列）聞名產業界，近年更因類風溼性關節炎用原料藥的出貨，帶動2015、2016年大賺半個股本以上；不過去年因客戶庫存過高導致下單調整，也讓旭富營運陷入低潮。

不過，今年類風溼性關節炎出貨量回升，加上青光眼原料藥、大麻中間體銷量成長，在產品組合轉佳下，推升旭富第2季毛利率達44.23％，較去年同期的30.37％大增超過13個百點；營業利益1.57億元，年增2倍，營利率29.67％，亦較去年同期大增12個百分點。業外則有認列匯兌收益約2千萬元，推波稅後淨利1.49億元，較去年同期的3,972萬元呈現跳躍性成長，EPS達1.88元。

旭富累計上半年稅後淨利2.1億元，年成長高達1.3倍，EPS達2.64元，已賺贏去年全年的2.41元，前7月營收11.17億元，年成長率達63.4％。

法人表示，旭富第2季出貨量已逐步放大的大麻中間體就是大麻二酚（CBD），將是該公司下一個潛力明星產品。目前旭富已出貨兩項大麻二酚中間體，其一為供應Dronabinol學名藥關鍵中間體使 用，適應症為化療引起的噁心、嘔吐等；其次為供應Cannabidiol（CBD大麻二酚） 新藥的關鍵中間體，被用於治療兒童癲癇。

旭富的大麻二酚主要外銷國外原料藥廠，近年不少藥廠都針對此開發藥物，也帶動產品需求，上半年貢獻營收約6,300萬元，毛利率超過7成，未來成長動能相當被看好。

法人認為，旭富在關節炎用藥下半年出貨恐不如上半年下，預計第3季營收將低於第2季，但仍將去年同期成長。

評析
下半年成長動能雖不如上半年，但各產品出貨穩健，旭富營運仍會維持正成長表現。

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轉貼2018年8月20日工商時報，供同學參考

搶登族群獲利王 生醫股仙拚仙

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



生醫業半年報出爐。美容保健、醫材通路雖還是佼佼者，獲利排行出現大洗牌。

大江（8436）、泰博（4736）、保瑞（6472）、麗豐-ky（4137）是今年的大黑馬，在與精華（1565）、康友-ky（6452）、葡萄王（1707）等公司搶攻族群獲利王寶座下，也勁拚人氣指數，成為類股上攻的指標。

法人指出，今年生技產業除了精華應可大賺3個股本以上，持續坐穩非電子業獲利王座下，麗豐、康友、大江、泰博EPS都有逾10元機會，並改寫歷史新高，金可下半年在產能放大下，有機會急起直追，重回獲利前五名寶座。

另外，上半年EPS逾4元的葡萄王、保瑞、醫揚，後市也被看好，預期在輸人不輸陣下，高獲利股的股價火拚才有機會掀起生技股的比價效應。

生醫族群算是比較不受大環境景氣衝擊的產業，獲利波動也不如電子業明顯，反倒是原料成本的高漲、健保藥價的緊縮、人工成本上揚和匯率波動等因素，會衝擊其獲利成績。

以上半年來看，除製藥有健保砍價影響較大外，美保健品、通路、醫材與農業生技公司，多數本業表現還是較去年同期出色。

醫材廠中，上半年由益安因授權金挹注，EPS以6.69元居冠；邦特第二季獲利、EPS均創5年新高，而受到美元轉強帶動，泰博、鐿鈦毛利率見到改善，且業外亦有前季匯兌收益回沖進帳，獲利較去年同期成長逾倍，也帶動半年報都有亮麗表現。

堪稱是今年大贏家的美容保健，則由大江和麗豐帶頭。麗豐上半年EPS達7.45元賺贏去年全年，大江也交出年增95％的獲利佳績，佐登-KY、達爾膚第二季的本業獲利，都較去年同期年增2.3倍、1.89倍。

原料藥上半年出現不錯回溫，旭富第二季本業獲利年增2倍，中化生營益率由負轉正，神隆受惠毛利率改善本業獲利成長84％，生泰雖本業僅持穩，但業外受「匯」，單季獲利年增85％。

農業生技則是倒吃甘蔗，龍燈第二季虧轉盈，單季EPS達1.52元，是一年半來新高。全宇則繼第二季盈餘創新高後，預期下半年在旺季效應中，將延續成長力道，新掛牌的茂生農經，上半年受黃小玉波動影響，獲利年減，但預期下半年將回溫。

評析
旭富第二季本業獲利年增2倍，中化生營益率由負轉正，神隆受惠毛利率改善本業獲利成長84％

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轉貼2018年9月10日工商時報，供同學參考

授權、美容保健股 生技新星

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



大健康產業引領風潮，帶動美容保健股成大贏家，大江（8436）、麗豐-KY(4137)業績獲利飆高；而授權股的益安(6499)和智擎(4162)也在營運持續走揚受矚目，法人預期，該兩大族群在題材豐富下，可望成明星人氣股，將是多頭再起的指標。

以今年前8月營收做比較，授權股和美容保健股依舊是營運成長率亮眼的佼佼者，益安和智擎除了有授權金和里程金入帳外，智擎8月營收0.32億元，年成長率達38.49％，該公司受惠胰臟癌新藥安能得健保價，8月起已開始上市，預期未來在使用人口增加下，將可延續成長動能。

美容保健品族群，大江、麗豐、佐登、雙美前8月的年成長率都超過3成，其中，大江7、8月營收的年成長率都幾乎達倍數最為耀眼，該公司在法人初估季營業額將挑戰23億元歷史新高，有機會動帶單季獲利超過半個股本，全年EPS將上看14元下，最新外資報告已將目標價由584元提高至656元，成為市場新焦點。

今年業績也是節節走高的麗豐，在加盟店數量增加，只要新店正常進貨，就有穩定的營收基礎外，自去年起就利用統一的行銷與教育資源，逐區輔導加盟店的質量提升，是造成今年業績跳升的主因，法人預期該公司全年營收年增將超過三成，EPS將由13元起跳。

製藥股中，今年以保瑞和原料藥的旭富最受關注，保瑞收購美國Impax旗下益邦製藥後，營運如有神助，單月營收都以倍數成長，前8月8.64億元，年成長率高達308.51％，由於目前代工訂單把握度高，法人預估全年EPS上看8元。

旭富走過去年營運低潮，今年營運顯著回升，前8月營收12.8億元，年成長率逾5成，預期下半年仍可有穩定表現。

另外，過去一直是市場焦點的隱形眼鏡雙雄，今年雖然仍是穩步成長，身兼股王和獲利王角色的精華，在隱形眼鏡市場飽合，題材性已不如以往具話題性下，股價表現已不如過去搶眼，也不再是生技產業的人氣指標。

評析
旭富走過去年營運低潮，今年營運顯著回升，預期下半年仍可有穩定表現。

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轉貼2018年9月11日財訊快報，供同學參考

旭富今年EPS有望破5元 明年營運續看增

財訊快報／何美如報導

原料藥廠旭富(4119)主要產品出貨持續回升，8月營收持穩在1.6億元，法人預估，第三季有機會挑戰5億元，年增率維持4成之上高成長，第四季較淡，預估仍有4億元水準，全年營收將突破18億元，年增率拚4成，EPS上看5元，明年在抗憂鬱症、治療癲癇、大麻二酚既有客戶訂單成長，加上有機會取得轉單，也有新產品推出，營運可望維持進一步成長。

該公司主力產品類風溼性關節炎出貨量回升，其他產品如青光眼原料藥、大麻中間體，大麻二酚出貨量也從第二季放大，推波上半年合併營收9.56億元，較去年同期大增56.01%，毛利率回升至38.32%，較去年同期增加近8個百分點，稅後淨利2.1億元，成長高達1.3倍，EPS 2.64元。

旭富公告8月營收持穩在1.6億元，法人預估，9月應可維持，第三季有機會挑戰5億元，年增率維持4成之上高成長。第四季雖然較淡，預估仍有4億元以上水準，全年營收將突破18億元，年增率拚4成，EPS有機會超過5元。

2019年展望樂觀，類風濕性關節炎原料藥Hydroxychloroquine雖因今年客戶拉貨比較積極，明年出貨量可能小幅滑落，但抗憂鬱症中間體S-MMAA及原料藥 Duloxetine，歐洲客戶在美國取得藥證上市，中國客戶也有意合作，出貨量有望大增。治療癲癇之VA系列，原廠Sanofi因成本考量，近期有機會下單，東南亞、蘇聯及拉丁美洲等市場也陸續有學名藥製劑開發，出貨量有望穩健向上。

大麻二酚中間體除原先的兩中間體 Menthadienol及Olivetol外，今年又多開發另一中間體Ethyl Olivetolate，旭富除現有的一歐洲客戶，還有兩個客戶開發中，明年出貨量可望從今年的2-3噸大幅跳升。青光眼原料藥因歐洲客戶複方產品獲核准，預計明年第一季上市，預估營收貢獻亦將向上。

評析
第三季有機會挑戰5億元，第四季較淡，預估仍有4億元水準，全年營收將突破18億元，EPS上看5元

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轉貼2018年9月27日工商時報，供同學參考

出貨回升 旭富今年EPS上看5元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠主要產品出貨持續回升，累計1－8月每股稅前淨利交出4.54元佳績；預期第四季業績仍可望守穩下，法人預估全年營收將突破18億元，年增率拚4成，EPS上看5元，坐穩原料藥獲利王寶座。

營運表現耀眼的旭富，8月營收持穩在1.63億元，自結8月份合併營業利益4516萬元，合併稅前淨利4903萬元，月下滑10.39％；累計1－8月合併稅前獲利3.6億元。

旭富因主力產品類風溼性關節炎出貨量回升，其他產品如青光眼原料藥、大麻中間體，大麻二酚出貨量也從第二季放大，累計前8月營收12.81億元，年增率高達57％。

法人預估，第三季有望挑戰5億元，第四季雖然較淡，但應有4億元以上水準，全年營收將突破18億元，有機會創歷史新高。

評析
第三季有望挑戰5億元，第四季雖然較淡，但應有4億元以上水準，全年營收將突破18億元，有機會創歷史新高。

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轉貼2018年9月28日MoneyDJ新聞，供同學參考

旭富今年獲利年增逾倍可期 明年新品動向受矚

記者 蕭燕翔 報導

新產品大麻二酚中間體引發市場關注，原料藥廠旭富(4119)本月以來股價漲幅亮眼，法人認為，因美國FDA今年6月首度核准英國藥廠大麻類產品用於治療領域，可能開啟相關衍伸療法的新世代，旭富在該領域的布局也逐步受到市場與供應鏈關注，除今年正式交貨兩批貨外，另有兩個以上大廠洽商中，潛力可期。法人預期，今年公司營收看增五成以上，每股稅後盈餘重回5元以上的高峰，明年成長力道將觀察關節炎原料藥後續動能與新產品正式訂單而定，預期持續成長動能強。

旭富主要產品為原料藥及中間體，出貨客戶多為歐美國際大廠，前幾年先是靠一個用於風溼性關節炎治療的原料藥，在印度競爭對手出貨受阻下，出現轉單，帶動一波營運高峰，可惜2017年因過度回補庫存造成的調節，營運較前兩年高峰驟降，但每股稅後盈餘還維持2.41元的基本盤，今年上半年在關節炎客戶再度出現庫存回補下，營運又出現明顯年增，上半年每股稅後盈餘2.64元，已超前去年全年。

不過近月公司讓市場再度關注的亮點，在於另一個新產品，也就是大麻二酚中間體。事實上，過去大麻類都屬管制產品，即便有止痛功能，但因成癮問題，多數不被醫療監管單位認可，只是此次亮點的大麻二酚，因不具有精神作用，今年6月美國FDA又首度核准英國藥廠GW用於兒童癲癇疾病的治療，被外界認為，可能開啟了相關衍伸療法的新紀元，帶動國際醫藥供應鏈爭相投入，旭富因有相關中間體產品，也開始受到期待。

根據法人預期，旭富目前已確定的客戶，是一家歐洲區域型客戶，今年兩批貨預計在第二及第四季交貨，雖佔今年營收比重可能就在5-10%水準，但因新品的獲利貢獻會更勝營收；且外界更期待的，一個是該歐洲區域客戶今年首波下單後，明年出貨量將有倍增實力，另還有兩個CMO代工廠與美國管制藥主要廠商洽商中。

法人估計，其中一個CMO客戶，今年已有試單，假設正式敲定訂單，明年需求量將較今年數倍跳升，只是目前卡在價格談判，旭富是否願意提供更高的價格折讓，可能是最後訂單動向的關鍵。另一個美國管制藥的主要廠商，也在洽商合作的可能，是未來該新品可以觀察的動能。

而旭富目前規劃的兩項大麻二酚相關中間體，年產能各約10噸，如果僅應付現有客戶足夠，只是若大廠訂單敲定，就有增產必要，幸而該產線無須專廠專線，未來可調配彈性較大。

法人預估，旭富第四季因關節用藥出貨下滑，營運將較第三季減緩，但今年全年營收大增五成以上無虞，獲利也將重回高峰，每股稅後盈餘5元以上，明年動能觀察關節炎原料藥客戶回補的持續力，以及大麻二酚的訂單動向而定，但全年營運較今年續增長應可期。

評析
明年觀察關節炎原料藥客戶回補的持續力，及大麻二酚的訂單動向而定，但全年營運較今年續增長應可期。

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轉貼2018年10月11日工商時報，供同學參考

展旺竹南廠 獲台灣TFDA製造許可延展

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

原料藥廠展旺(4167)公告，竹南廠日前接受台灣TFDA與英國MHRA進行GMP 複查作業，複查後並無重大缺失，目前已取得TFDA製造許可之展延。

展旺竹南廠（生產Meropemen原料藥）是在五月中接獲TFDA稽核缺失報告後，須限期改善，不過該結果並不包含停工處分或產品召回，內、外銷還可持續進行，但公司須按照規定於期限內提出補件說明。

以原料藥起家的展旺，是全球培南類抗生素的主要供應商。其中生產已具一定規模的美洛培南，業界推估的全球市佔率應近兩位數，而公司後也利用原料藥的生產優勢，整合至針劑，目前原料藥與針劑的營收佔比各半。

展旺現共有兩個主要生產基地，分別為竹南廠及南科廠，其中，竹南廠是主要生產美洛培南，貢獻公司營收應超過六成。

評析
展旺竹南廠接受TFDA與英國MHRA複查作業，複查後並無重大缺失，目前已取得TFDA製造許可之展延。